-導論Chapter1Introduction公司法raquo對公司的定義

1、第一章導 論Chapter 1 Introduction公司法對公司的定義本法所稱公司是指依照本法在中國鏡內設立的有限責任公司和股份。有限責任公司和股份是企業(yè)法人。 公司法第二條、 第三條有限責任公司，股東以其出資額為限對公司承擔責任，公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務承擔責任。股份，其全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對公司承擔責任，公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務承擔責任第一章導 論Chapter 1 Introduction財務現(xiàn)金流量定義 反映經(jīng)營活動所帶來的現(xiàn)金，不包括資本性支出和凈營運支出?？偓F(xiàn)金流量=經(jīng)資本性支出和凈營運資本支出調整后的現(xiàn)金流量 經(jīng)營性現(xiàn)金流量=稅前息前利潤+折舊-

2、稅收第一章導 論Chapter 1 Introduction公司理財定義 理財學是研究稀缺資金在企業(yè)和市場內的有效配置。公司理財學是在股份這種現(xiàn)代企業(yè)制度的最主要形式下，就公司經(jīng)營過程中的資金運動進行預測、組織、協(xié)調、分析和控制的一種決策與管理活動。從決策角度來講，公司理財?shù)臎Q策內容包括投資決策、籌資決策、股利決策和凈流動資金決策；從管理角度來講，公司理財?shù)墓芾砺毮苤饕侵笇Y金籌集（來源）和資金投入（運用）的管理。第一章導 論Chapter 1 Introduction相關利益人（Stakeholder） 凡影響到公司經(jīng)營目標或受公司經(jīng)營目標影響的人都可被稱為相關利益人。 弗里曼：戰(zhàn)略性管理

3、：一種相關 利益者方法1984年 第一章導 論Chapter 1 Introduction公司理財?shù)哪繕斯蓶|價值最大化 ROE=凈利潤/股東權益 相關人利益最大化第一章導 論Chapter 1 Introduction公司理財?shù)娜蝿张c職能做好各項財務收支的計劃、控制、核算、分析和考核工作依法合理籌集資金有效利用各項資產(chǎn)，努力提高經(jīng)濟效益 第一章導 論Chapter 1 Introduction公司理財?shù)沫h(huán)境金融環(huán)境稅收環(huán)境法律環(huán)境社會環(huán)境政府第一章導 論Chapter 1 Introduction公司理財?shù)恼n程內容資產(chǎn)（資金運用）負債與股東權益（資金來源）流動資產(chǎn)（流動資金）流動負債（短期融資

4、）固定資產(chǎn)（長期投資）長期負債股東權益（長期資本）可持續(xù)增長模型外部資金需要量財務分析如何才能順利通過本門課程？How to survive？ 案例（case） 20%期末考試（final examination） 50%課堂表現(xiàn)（participation）10%如何找到我？ How to find this guy?辦公時間 (office hours)：每周一上午 8：30 - 11：30 每周四下午 3：00 - 6：00 （tel）：（副院長辦公室（教授工作室）（MBA秘書辦公室） （fax）： 電子

5、信箱（e-mail）： 第二章 可持續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可持續(xù)增長模型g* = b ROE其中：g* = 可持續(xù)增長率 b = 留存收益比率 ROE = 股東權益回報 率第二章 可持續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelROE的構成 ROE = 凈利潤/股東權益 = 凈利潤/銷售收入 銷售收入/總資產(chǎn) 總資產(chǎn)/股東權益ROE凈利潤率總資產(chǎn)周轉率財務杠桿 =第二章 可持續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelROE的指標性作用凈利潤率總資

6、產(chǎn)周轉率財務杠桿盈利能力經(jīng)營效率風險程度第二章 可持續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model經(jīng)營效率指標固定資產(chǎn)周轉率 = 銷售收入/固定資產(chǎn)凈值應收帳款周轉率 = 銷售收入/應收帳款存貨周轉率 = 銷售成本/存貨現(xiàn)金周轉率 = 全年現(xiàn)金需要量/現(xiàn)金周轉期總資產(chǎn)周轉率 = 銷售收入/總資產(chǎn) 第二章 可持續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可持續(xù)增長模型-另一種思維資產(chǎn)的變動值負債的變動值資產(chǎn)=負債 + 權益公司要在一年內新增銷售收入，就必須新增一定的資產(chǎn)，資產(chǎn)的增加要求增加資金，而如果公司不改變其負

7、債與權益比，則資金的增加只能來自于留存收益，新增負債則取決于留存收益和負債與權益比。權益的變動值第二章 可持續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可持續(xù)增長模型-羅斯變例的推演設：A/S0 = 總資產(chǎn)與銷售收入 之比 P = 凈利潤率 b = 留存收益比率 D/E = 負債權益（期末）比 S = 銷售收入變動值 S0 = 本年銷售收入 S1 = 預計下年銷售收入新增資產(chǎn)= A/S0 S 新增權益 = pb (S0+ S )新增負債= pb (S0+ S ) D/EA/S0 S= pb (S0+ S ) + pb (S0+ S ) D/E 第二章

8、可持續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可持續(xù)增長模型-羅斯變例 pb (1+ D/E ) S /S0 = （g*） A/S0 - pb (1+ D/E )注：羅斯變例近似等于g* = b ROE的可持續(xù) 增長模型。在連續(xù)的時間段里，兩式是相 等的。第二章 可持續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可持續(xù)增長模型說明了什么？在給定公司的經(jīng)營狀況（以利潤率和總資產(chǎn)周轉率為代表）和主要財務政策（以留存收益比率和財務杠桿為代表）的條件下，一個公司所能實現(xiàn)的最大可能銷售增長率；任何一個公司如果要以超過它的

9、可持續(xù)增長率增長時，它就必須改變其中的一個或多個比率，要么改善其經(jīng)營狀況，要么轉變其主要財務政策。第二章 可持續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model實際增長率 本年銷售收入 上一年度銷售收入G = 上一年度銷售收入本章小結Summary and ConclusionsROE指標體系可持續(xù)增長模型外部資金需要量的預測第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting長期投資決策的特點公司在當前進行的投資是決定公司前景的重要因素。長期投資決策所涉及到的支出，例如廠房的新建和擴建，設備的引進和更新，資源的開發(fā)與利用等都具有金額大

10、，影響時間長，影響因素復雜多變的特點。在一家管理規(guī)范的公司里，長期投資決策過程往往是從戰(zhàn)略層次開始，再由執(zhí)行經(jīng)理將戰(zhàn)略目標轉化成包含特定投資方案的具體投資項目計劃。而這一投資決策過程最為主要的方面就是投資項目的財務評估，或常被稱為資本預算（Capital Budgeting）。第四章流動資金管理Chapter 4 Working Capital Management流動資金管理流動資金（Working Capital）指占用在流動資產(chǎn)上的資金。流動資產(chǎn)指可在一年內或一個營業(yè)周期內轉換成現(xiàn)金或運用的其他資產(chǎn)。四項主要流動資產(chǎn)現(xiàn)金/銀行存款短期投資存貨應收帳款第四章流動資金管理Chapter 4

11、Working Capital Management現(xiàn)金的定義現(xiàn)金指具有普遍可接受性，可隨時用來購買其他資產(chǎn)或清償債務的交換媒介。它包括庫存現(xiàn)金、銀行存款及其它一切可被普遍接受的流通工具，如銀行本票、銀行匯票、個人支票和旅行支票等。狹義的現(xiàn)金定義只包括庫存現(xiàn)金在內。會計處理上既可以僅設“現(xiàn)金”帳戶，也可以分設“庫存現(xiàn)金”、“銀行存款”和“其他貨幣資金”等帳戶。第四章流動資金管理Chapter 4 Working Capital Management現(xiàn)金管理的核心內容在不影響公司運轉效率所需要現(xiàn)金數(shù)量的前提下，盡可能地減少公司庫存現(xiàn)金的持有量。簡單而言，就是如何確定最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量。第四章流動

12、資金管理Chapter 4 Working Capital Management鮑莫爾（Baumol）模型TC= C0 D/Q + Ch Q/2dTC/dQ = - C0 D/Q2 + Ch /2Q* = Q* = 最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量第四章流動資金管理Chapter 4 Working Capital Management米勒-俄爾（Miller-Orr）模型 Z = 最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量 b = 變現(xiàn)成本Z =h = 3Z= 日凈現(xiàn)金流量的方差 i = 日市場利率，實際上衡量置存成本第四章流動資金管理 Chapter 4 Working Capital Management現(xiàn)金周轉期的確定 存

13、 貨 存貨周轉期= 365 銷售成本 應收帳款應收帳款周轉期= 365 銷售收入 應付帳款應付帳款支付期= 365 銷售成本 現(xiàn)金周轉期 = 存貨周轉期 + 應收帳款周轉期 應付帳款支付期第四章流動資金管理Chapter 4 Working Capital Management最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量的確定現(xiàn)金周轉率= 365/現(xiàn)金周轉期最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量 = 全年現(xiàn)金總需要量/現(xiàn)金周轉率第四章流動資金管理 Chapter 4 Working Capital Management浮差的概念浮差（Float）指公司托收未承付存款，即從銀行實際支付的款項數(shù)額與銀行帳面數(shù)額之間的差額，也就是公司分類帳余額

14、和 銀行分類帳余額之間的差額。當銀行分類帳余額 大于 公司分類帳余額，稱為 支付浮差（payment float）。 當公司分類帳余額大于銀行分類帳余額，稱為收取浮差（availability float）。第四章流動資金管理 Chapter 4 Working Capital Management浮差的價值浮差的價值取決于： 支票金額的大??； 支票收取時間的長短； 市場利率的高低。浮差價值 = 支票金額 支票收取時滯 市場日利率 第四章流動資金管理 Chapter 4 Working Capital Management銀行支票清算過程延遲支付加速收取第三章 長期投資決策Chapter 3

15、Capital Budgeting投資項目財務評估的主要方法 平均收益率法 回收期法 凈現(xiàn)值法 內部收益率法第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting平均收益率法(Average Accounting Return Method） 年凈收益= 稅后利潤平均凈收益= 年凈收益之和/投資年限平均投資額= （期初投資額 + 期末投資額）/2 平均凈收益 平均收益率 = 平均投資額第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting廈門特區(qū)供水工程投資項目評價 平均凈收益= 5519平均投資額= （3790 + 0）/2 = 1895 平均收益率

16、= = 29.13% 1895第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting靜態(tài)回收期法（Payback Period Method） 現(xiàn)金流量=凈利潤（稅后利潤）+ 折舊累計現(xiàn)金流量= 各年現(xiàn)金流量之和 投資總額 靜態(tài)回收期 = 累計現(xiàn)金流量第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting動態(tài)回收期法（Discounted Payback Period） 現(xiàn)金流量(CF) =凈利潤（稅后利潤）+ 折舊累計貼現(xiàn)現(xiàn)金流量= /（1 + k）tk = 貼現(xiàn)率 投資總額 動態(tài)回收期 = 累計貼現(xiàn)現(xiàn)金流量第三章 長期投資決策Chapter 3 Ca

17、pital Budgeting凈現(xiàn)值法（Net Present Value Method） 現(xiàn)金流量（CF）= 凈利潤（稅后利潤）+ 折舊k= 貼現(xiàn)率t = 投資年限 凈現(xiàn)值= -（投資總額 + 流動資金）+ /（1+ k）t + （殘值 + 流動資金）/（1+ k）t 第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting凈現(xiàn)值法的判斷法則 以符號表示，就是： 當NPV0時，接受投資方案； 當NPVK時，接受投資方案； 當IRRK時，拒絕投資方案； 當IRR=K時，投資方案兩可。 |NPV1| IRR = r1 + (r2 - r1 ) |NPV1| + |NPV2| 第

18、五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy稅后利潤的分配 公司法第一百七十七條規(guī)定，股份在繳納所得稅后的利潤，按以下順序進行分配：1. 彌補以前年度虧損；2. 按稅后利潤的10%提取法定公積金； （法定公積金累計達公司注冊資本50%以上，可不再提取）3. 按稅后利潤的5%-10%提取法定公益金； 4. 提取任意盈余公積金；5. 支付股利第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy留存收益的概念 Retained earnings is the

19、difference between the total earnings of the entity from its incorporation to the balance sheet date and the total amount of dividends paid to its shareholders over the same period. That is, the difference represents that part of earnings that has been retained for use in (reinvested in) the busines

20、s.留存收益指從公司成立以來到某一資產(chǎn)負債表編制日止，公司總收益與所支付給股東的全部股利之間的差額。即公司用于（再投資）企業(yè)經(jīng)營的那部分收益。第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy華特公式（Walter Formula）其中：P = 預期公司股票價格 R = 凈資產(chǎn)收益率 K = 同期市場利率 E = 每股可供股東分配的利潤 D = 每股股利第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy華特公式的決定原則在股東財富最大化的目標下，能使公司普

21、通股股票的市場價格最大化時的留存收益比例就是最優(yōu)的留存收益比例。華特公式說明： 如果 RK 為使公司股東財富最大，公司應將可供股東分配的利潤全部作為股利分配給股東，即 b=0；如果 K R 為使公司股東財富最大，公司應將可供股東分配的利潤全部作為留存收益用于公司的再投資，即 b=1第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy股利的概念股利是股息和紅利的統(tǒng)稱。其中股息指優(yōu)先股股東依照事先約定的比率定期固定分取的公司經(jīng)營收益；紅利指普通股股東在分派股息之后從公司不定期分取的收益。股息和紅利都是股東投資的收益。有效市場假設（

22、Efficient Market Hypothesis）“All prices fully reflect all relevant information”“所有價格都充分反映一切相關的信息” “所有價格都充分反映一切相關的歷史信息”弱式有效性 “所有價格都充分反映一切相關的公開信息”半強式有效性 “所有價格都充分反映一切相關公開或私下的信息”強式有效性第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy股利支付方式現(xiàn)金股利 公司以貨幣形式將股利分配 給股東。股票股利 公司以貨給股東追加股票的 形式將股利分配給股東。第五章

23、留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy股票拆細（stock split）股票拆細指公司按照一定的比例向公司原有股東追加股票，同時也以相同的比例降低公司原有股東持有股票的面值。如果公司反過來是以一定的比例減少公司原有股東的股票，同時相應提高公司原有股東所持有股票的面值，則稱為反拆細（reverse stock split）。股票拆細純屬是提高股票市場性的一種技術處理方法。第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy股票回購（share repurc

24、hase）股票回購指股份公司以一定的價格購回已發(fā)行的流通在外的股票，并予以注銷或作為庫藏股票（treasury stock）。股票回購減少了流通在外的股票數(shù)量，提高公司股票的每股收益，降低了市盈率。同時，把擬派發(fā)現(xiàn)金股利的資金用于股票回購可以節(jié)約股東在現(xiàn)金股利上必須支付的稅收。第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyMM定理（MM theorem） MM定理：在嚴格的假設條件下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產(chǎn)生任何影響； 就單個公司的股利政策而言，既無所謂的最優(yōu)股利政策，也無所謂最次的股利政策，公司股利政策

25、與公司的價值不相關； 一個公司的價值或股票價格完全是由其投資政策的盈利能力所決定的。第六章 長期負債Chapter 6 Long Term Debt債券的概念債券是一種公開發(fā)行的長期債務證書，它證明債務發(fā)行人將依約按時向債券持有人定期支付利息并到期償還本金。依約按時還本付息第六章 長期負債Chapter 6 Long Term Debt債券的票面應載明下列要素：債券發(fā)行人（Issuer）債券的面值（Par Value）債券的票面利率（Coupon Rate）債券利息的支付方式（Compounding）債券還本的期限（ Maturity ）債券發(fā)行日期（Date of Issue）債券編號（Co

26、de）其它限制性條款（Indentures）第六章 長期負債Chapter 6 Long Term Debt其它限制性條款（Indentures）可贖回條款（Call Provision）可提前償付條款（Retractable Provision）可延長條款（Extendible Provision）可轉換條款（Convertible Provision）償付條款（Retirement Provision）第六章 長期負債Chapter 6 Long Term Debt債券評級（Bond Rating）債券評級指對債券依約按時還本付息的可能性進行評定。債券評級通常要通過評級機構進行。在美國，幾

27、乎所有公開發(fā)行的債券都要由美國證券與交易委員會指定的“一般公認的評級機構”（Nationally Recognized Statistical Rating Organization）來進行評級。債券評級不是對企業(yè)的評級，而是對企業(yè)所發(fā)行債券的評級。各個企業(yè)可能發(fā)行優(yōu)劣不同的債券，所以債券評級最終評定的對象是企業(yè)發(fā)行的各類債券，而不是整個企業(yè)。債券評級機構的評級結果通常以簡單的符號或簡短的文字來標識。第六章 長期負債Chapter 6 Long Term Debt債券估價公式其中：P=債券的市場價格 C=債券票面利息 M=債券發(fā)行面值 k=市場利率 n=債券到期期限第六章 長期負債Chapte

28、r 6 Long Term Debt轉換選擇可轉換債券是在一般非轉換債券上附加可轉換條款，它具有雙重價值，即債券的一般價值和可轉換價值，因此，可轉換債券具有雙重選擇。轉換選擇= Max一般價值, 轉換價值 第六章 長期負債Chapter 6 Long Term Debt轉換價值（Conversion Value）轉換價值指每張可轉換債券轉換成公司普通股股票后，原債券持有人所能得到的價值。轉換價值=轉換比率普通股股票市場價格第六章 長期負債Chapter 6 Long Term Debt可轉換債券的一般價值 可轉換是在一般非轉換債券上附加可轉換條 款，因此，它除了具有轉換價值外，還具有 一般債券

29、的價值。ZZ(6Y92vc13bm#0Vz6nx6j8Sff*NN8bz$XFu!dxr3M)qzY83rVc*1bh*W*SIIkLtzXuLTTaz#zv#h10!3rAM%#tZah9yc2*TVzv)jk#Y#jvU7QN3)4GvOFJbNuSeuA3wJ#csQ#$urDT9LVsrmc8U*$H&fTP64Xjckg#CAY&7(uOT0Fy0MS$vRBa9FN(mT*tZgW)1joB&Llmt7nQLl7V5u3(GD3TE%mDTk94dDrQGY6aG0aSPBcIzpa5XjI8#f2Cj%Gwtv-IF95VC73Ym86W#Qs(qAi(e)2ASbDLuOY7f

30、mkpaxx&afCuXV0JsBW%uzCKdW6ZUAtpmCcv!YFE6z&+j27xa61nz14bpXKXE*+hO-)1ZIanykVptqQuuaFznBL$&bau40u%GNpuw$D0pg7bveuN3JS1igeE8GtU09RKrw%zrpjipZvAVPsn%r(xEFO&ReVNn!QB7zSMx*0eov(a)#h!d)klKEaLNL92a+vu3P#Q#$WA&LxUE%qEI4F-YqtqM4OX5+cdNS&vbe7jsO%Kqkyil*DxRFYO&l(S0)kZ4Z#&VjbK%J2DooKrZcWIsf2%Y5!z$!l$xVkxgKF-0+3Mn

31、qPQb&7GLPxpmWYVDC-O+j9mR7(cvs6wdwoCgEP#JT5j1&EAohqKR9Tl&2CH-l1OrTC5LCExGdL4K9$UR1p)PMO!ipT5hmCVe)7y-+Ak%-(u+GoAGAQUTOyvdHltd%CcQxZtsigXYaEZB4OtW*rxx6SGHe)f9mQ-Mu8ds2hIj&bTZ8h%fqSn*bhck7ruishfXYIfz4%wBGRq*rfC&856oZqAx-6ecUg4Ut-c0115v7lr3ipJG3fI!Ro$A(WkYj*Swogkqde&8Ek2)1e9(!i)LR0Nc#xdPLvwlItBVOIR5UpMQ

32、jxBsy&SCht+I6FmNv7v+gElptJwPDK1guWrjbB-hkEraOuWSC8*xMfj9BV6JQUB#q$M)!bq3KZK#)d*x6+1*1JhnQ2$H%w$Ivqux+rKI6&7NqByV%03qe*dPc9ZTRSjJ!g!rlONG*o)WBAnjXk0kDGDfF0EY-1Gr$G2YnO5lTj+l5I8f7rruv)z7J#KWD-WTB6cI1EWS(lWs%uJbYskw8cC0Ho8#&VsUvd74-4x2s%$Th2%W+ds(s*r*qXqbBoWz7ac#e91Xspc7oELM3l363%bu)m10P6(G-booAs(Ur#Vi

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34、h(byaa+uD&%!l!e2w!nim)TH2GaQKY*HIyy(PE5EVq)HxyL#TE3SPPh5yU(Y5+MKssClfx#-JytVyRxvvFVQ0H)mREphq9X6&Pv&oVWDZ-g&IYl*8M#C%dRQjSV(X00Ed!fapl1eu7ce1u0Q(HUW#QnH4Mv4fqZ16gQOHwogc2MXUr2VciLBx4g94iwjE!X5J07BtocjeCmF8JkUqdwi07jlg7qovChwEZht86$2MY*F6A7uyz$K5il1FH5!0a#FU3l95vP4wIY6L5xGHunJ8w%5SG+I+h09vdx5&R)qZcQs

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36、UulbyyqseLev5rt+Lr6FfEM-)AGI*kez$Qk%LtrIRE942EcdbZVinzYb2op)VyHyarf7Xor5RGqBv&DawM#aG0%d%lH#(gZBwiRBFV0oXZpL80zqR-9(-%qruccQCDpZ(9&zMkjaKV7jjOlZt1&KUDMFG6)!j5b+P+C3BOOljG$D!VH9ygJdsk1KwJlaZv%JR+U$nAaPQwtFN0D0hF1g&+#lycTGHaJij!f$OMoNYh6*0wHcfQEEqqndoT!oI16g)akS!AJGLVBnFI02)k&n5PVq82)WH5Ro(!EKb4k!59Vz

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