財務(wù)管理學(xué)全書電子教案正本書課件全套ppt最全教學(xué)教程電子講義

1、財務(wù)管理第1章：總論1.1 財務(wù)管理的概念 財務(wù)管理是企業(yè)組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟(jì)管理工作。財務(wù)活動分配活動投資活動經(jīng)營活動籌資活動籌資投資經(jīng)營分配內(nèi)部籌資 外部籌資退出企業(yè)1.1.1 企業(yè)財務(wù)活動1.1.2 企業(yè)財務(wù)關(guān)系010203財務(wù)管理能迅速反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況財務(wù)管理與企業(yè)各方面有著廣泛聯(lián)系財務(wù)管理是一項綜合性管理工作1.1.3 企業(yè)財務(wù)管理的特點1.2 財務(wù)管理的目標(biāo)財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財活動希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。財務(wù)管理內(nèi)外部環(huán)境不同根本目標(biāo)通過生產(chǎn)經(jīng)營活動創(chuàng)造更多的財富，不斷增加企業(yè)價值利潤最大化股東財富最大化1.2.1 財務(wù)管理的目

2、標(biāo)概述利潤最大化的概念利潤最大化的觀點認(rèn)為，企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是利潤最大化，這是因為利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。具有一定合理性目前，我國企業(yè)的業(yè)績評價在很多情況下還是以利潤為基礎(chǔ)。沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間，沒有考慮項目報酬的時間價值沒有考慮利潤和投入資本的關(guān)系沒能有效地考慮風(fēng)險問題不能反映企業(yè)未來的盈利能力會使企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為的傾向缺點123456對同一經(jīng)濟(jì)問題的會計處理方法的多樣性和靈活性可以使利潤并不反映企業(yè)的真實情況股東財富最大化的概念 股東財富最大化指的是通過財務(wù)上的合理運營，為股東創(chuàng)造最多的財富。如何度量？股票數(shù)量股票價格X轉(zhuǎn)化

3、為股票價格最大化股票數(shù)量一定時 弱式有效市場 半強(qiáng)式有效市場 強(qiáng)式有效市場證券的價格反映了所有公開和未公開信息，投資人即使掌握內(nèi)幕信息也無法獲取超額利潤證券的價格包含了所有公開信息，投資人不能通過分析公開信息來獲取超額利潤證券的價格包含了所有歷史信息，投資人不能通過分析歷史信息來獲取超額利潤股東財富最大化的主要優(yōu)點考慮了現(xiàn)金流量的時間價值和風(fēng)險因素在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤方面的短期行為反映了資本與報酬之間的關(guān)系此外，股東財富最大化目標(biāo)也是判斷企業(yè)財務(wù)決策是否正確的標(biāo)準(zhǔn)，因為股票的市場價格是企業(yè)投資、籌資和資產(chǎn)管理決策效率的反映。持相關(guān)者利益最大化觀點的學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)不能單純以實現(xiàn)股東

4、利益為目標(biāo)，而應(yīng)把股東利益放在與利益相關(guān)者(如借款人、政府、管理者、員工、供應(yīng)商等)相同的位置上，即要實現(xiàn)包括股東在內(nèi)的所有利益相關(guān)者的利益。持股東財富最大化觀點的學(xué)者提出，追求股東財富最大化實際上并不損害其他相關(guān)者的利益，恰恰相反，它是以保證其他相關(guān)者的利益為前提的。因為企業(yè)達(dá)到股東財富最大化目標(biāo)的結(jié)果，也增加了企業(yè)的整體財富，其他相關(guān)者的利益也會得到更有效的滿足。如果企業(yè)不追求股東財富最大化，相關(guān)者的利益也會受損。對股東財富最大化進(jìn)行下列約束后，可成為財務(wù)管理的最佳目標(biāo)：（1）利益相關(guān)者的利益受到了保護(hù)；（2）沒有社會成本。在以上這些假設(shè)前提下，企業(yè)在追求股東財富最大化的過程中將不存在與利

5、益相 關(guān)者的沖突。因此，經(jīng)營者就能專注于一個目標(biāo)股東財富最大化，從而實現(xiàn)公司 價值的最大化。1. 委托代理問題與利益沖突1.2.2 財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突傳統(tǒng)的委托代理問題是指由于企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離產(chǎn)生的股東與管理層之間、股東與債權(quán)人之間的代理問題。隨著公司治理情況的變化，目前大股東與中小股東之間的關(guān)系也成為一種主要的代理問題。這種沖突可以通過一套激勵、約束和懲罰機(jī)制來協(xié)調(diào)解決。沖突之一：股東與管理層1股東作為企業(yè)的所有者，委托管理層經(jīng)營管理企業(yè)，但是管理層努力工作創(chuàng)造的財富不能由其單獨享有，而是由全體股東分享，因此，管理層希望在增加股東財富的同時獲得更多的利益 （如增加報酬、 閑暇時間

6、和在職消費等）。但是，所有者則希望以最小的管理成本獲得最大的股東財富報酬，由此便產(chǎn)生了管理層個人目標(biāo)與股東目標(biāo)的沖突。解決機(jī)制：績效股股票期權(quán)激勵監(jiān)督股東直接干預(yù)解聘關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤非法占用巨額資金、或以上市公司名義進(jìn)行擔(dān)保和惡意籌資發(fā)布虛假信息，操縱股價為大股東派出的高級管理者支付過高的薪酬利用不合理的股利政策掠奪中小股東的既得利益大股東通常持有企業(yè)大多數(shù)的股份，能夠左右股東大會和董事會的決議，委派企業(yè)的最高管理者, 掌握著企業(yè)重大經(jīng)營決策的控制權(quán) 。大股東侵害中小股東利益的形式：2沖突之二：大股東與中小股東應(yīng)對：完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，使股東大會、董事會和監(jiān)事會三者有效運作，形成相互制約的

7、機(jī)制規(guī)范上市公司的信息披露制度，保證信息的完整性、真實性和及時性沖突之三：股東與債權(quán)人3當(dāng)企業(yè)向債權(quán)人借入資金后，兩者就形成了委托-代理關(guān)系。但是，股東在獲得債權(quán)人的資金后，在實施其財富最大化目標(biāo)時會在一定程度上損害債權(quán)人的利益。債權(quán)人的對策通常有兩種：第一，債權(quán)人會在債務(wù)協(xié)議中設(shè)定限定性條款來保護(hù)其利益免受侵害。第二，債權(quán)人一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)管理層企圖利用他們，便會拒絕與該企業(yè)有進(jìn)一步的業(yè)務(wù)往來，或者要求較高的利率以補(bǔ)償可能遭受的損失。實現(xiàn)股東財富最大化與其承擔(dān)的社會責(zé)任是息息相關(guān)的股東利益社會責(zé)任 ？2. 社會責(zé)任與利益沖突在要求企業(yè)自覺承擔(dān)大部分社會責(zé)任的同時，也要通過法律等強(qiáng)制命令規(guī)范企業(yè)的

8、社會責(zé)任，并讓所有企業(yè)均衡地分擔(dān)社會責(zé)任的成本，以維護(hù)那些自覺承擔(dān)社會責(zé)任的企業(yè)的利益。1.3 企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理合伙企業(yè)個人獨資企業(yè)公司制企業(yè)1.3.1 企業(yè)組織形式缺點（1）風(fēng)險巨大（2）籌資困難（3）企業(yè)壽命有限優(yōu)點（1）手續(xù)簡便（2）企業(yè)主承擔(dān)無限責(zé)任，因此會竭力把企業(yè)經(jīng)營好（3）稅負(fù)較輕（4）經(jīng)營方式靈活（5）容易保密個人獨資企業(yè)一個自然人投資興辦的企業(yè)，業(yè)主享有全部的經(jīng)營所得，同時對債務(wù)完全負(fù)責(zé)。合伙企業(yè)缺點責(zé)任無限權(quán)力分散產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難優(yōu)點設(shè)立程序簡單設(shè)立費用低由兩個以上的自然人訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經(jīng)營、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險，并對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任的企業(yè)。公司制

9、企業(yè)有限責(zé)任特點獨立法人無限存續(xù)期所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離籌資渠道多元化依照國家相關(guān)法律集資創(chuàng)建的，實行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧，由法定出資人(股東)組成的，具有法人資格的獨立經(jīng)濟(jì)組織。分為股份有限公司和有限責(zé)任公司1.3.2 財務(wù)經(jīng)理總裁是企業(yè)的首席執(zhí)行官，直接負(fù)責(zé)管理企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營?？偛孟旅嬖O(shè)副總裁(總監(jiān))，負(fù)責(zé)不同部門的經(jīng)營與管理。負(fù)責(zé)向財務(wù)總監(jiān)報告的是財務(wù)經(jīng)理和會計經(jīng)理。財務(wù)經(jīng)理負(fù)責(zé)投資、籌資、分配和營運資本的管理，并且通過這些工作為公司創(chuàng)造價值。1.3.3 財務(wù)職業(yè)生涯對于主修財務(wù)的學(xué)生來說，他們的職業(yè)生涯常常要從基礎(chǔ)做起，通?？赡軓囊韵骂I(lǐng)域開始。（1）金融機(jī)構(gòu)指專門從事與貨幣信用相關(guān)的中介組織

10、，大致分為銀行類金融機(jī)構(gòu)和非銀行類金融機(jī)構(gòu)。其中，銀行類金融機(jī)構(gòu)主要指商業(yè)銀行；非銀行金融機(jī)構(gòu)則包括保險公司、基金管理公司、投資銀行等。（2）財務(wù)管理是財務(wù)職業(yè)領(lǐng)域中最廣泛的領(lǐng)域，同時也擁有最多的工作機(jī)會。財務(wù)管理在所有商業(yè)機(jī)構(gòu)中都非常重要，包括銀行、其他金融機(jī)構(gòu)、工業(yè)企業(yè)和商業(yè)企業(yè)。財務(wù)管理在政府機(jī)構(gòu)及非營利組織中也同樣重要，包括學(xué)校、醫(yī)院等。1.4 財務(wù)管理的環(huán)境社會文化環(huán)境金融市場環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境財務(wù)管理的環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響的企業(yè)外部條件的總和。財務(wù)管理的環(huán)境涉及的范圍很廣，比如國家的政治、經(jīng)濟(jì)形勢，國家經(jīng)濟(jì)法規(guī)的完善程度，企業(yè)所面臨的市場狀況，企

11、業(yè)的生產(chǎn)條件等。本節(jié)主要討論企業(yè)難以控制的幾種重要的環(huán)境。財務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響企業(yè)財務(wù)管理的各種經(jīng)濟(jì)因素，如經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、經(jīng)濟(jì)政策等。1.4.1 經(jīng)濟(jì)環(huán)境在市場經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展通常帶有一定的波動性，大體上經(jīng)歷復(fù)蘇、繁榮、 衰退、蕭條幾個階段的循環(huán)，這種循環(huán)叫經(jīng)濟(jì)周期。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平發(fā)達(dá)國家發(fā)展中國家不發(fā)達(dá)國家通貨膨脹引起資金占用的大量增加引起利潤虛增引起利率上升引起有價證券價格下降引起資金供應(yīng)緊張經(jīng)濟(jì)政策如經(jīng)濟(jì)的發(fā)展計劃，國家的產(chǎn)業(yè)政策、財稅政策、金融政策、外匯政策、外貿(mào)政策、貨幣政策，以及政府的行政法規(guī)等指影響企業(yè)財務(wù)活動的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。企業(yè)組織法規(guī)財務(wù)

12、會計法規(guī)稅法1.4.2 法律環(huán)境金融市場是進(jìn)行資金融通的場所。1.4.3 金融市場環(huán)境金融市場與企業(yè)理財為公司籌資和投資提供場所 實現(xiàn)長短期資金的互相轉(zhuǎn)化 為公司理財提供相關(guān)信息 金融市場的構(gòu)成 主體（銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)）客體（交易對象）參加人（企業(yè)、政府和個人等）金融工具貨幣市場證券資本市場證券利息率及其測算利息率及其測算利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償+違約風(fēng)險報酬+流動性風(fēng)險報酬+期限風(fēng)險報酬純利率是指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下的均衡利率。無風(fēng)險證券的利率，除純利率之外還應(yīng)加上通貨膨脹因素，以補(bǔ)償通貨膨脹所遭受的損失。流動性風(fēng)險小和流動性風(fēng)險大的證券利率差距介于-個百分點之間一項負(fù)債到期

13、日越長，不確定因素就越多，期限風(fēng)險報酬越大社會文化環(huán)境包括教育、科學(xué)、文學(xué)、藝術(shù)、新聞出版、廣播電視、衛(wèi)生體育、世界觀、理想、信念、道德、習(xí)俗，以及同社會制度相適應(yīng)的權(quán)利義務(wù)觀念、道德觀念、組織紀(jì)律觀念、價值觀念、勞動態(tài)度等。 1.4.4 社會文化環(huán)境財務(wù)管理第2章：財務(wù)管理的價值觀念2.1 貨幣時間價值2.1.1 時間價值的概念國外傳統(tǒng)的定義是：即使在沒有風(fēng)險、沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價值也大于1年以后1元錢的價值。股東投資1元錢，就失去了當(dāng)時使用或消費這1元錢的機(jī)會或權(quán)利，按時間計算的這種付出的代價或投資報酬，就叫作時間價值(time value)。資金投入經(jīng)營以后，勞動者會生產(chǎn)

14、出新的產(chǎn)品，創(chuàng)造出新的價值，產(chǎn)品銷售以后得到的收入要大于原來投入的資金額，形成資金的增值，即時間價值是在生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的。貨幣在經(jīng)營過程中產(chǎn)生的報酬不僅包括時間價值，還包括貨幣資金提供者要求的風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水。表現(xiàn)形式相對數(shù)時間價值率，是指扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率；絕對數(shù)時間價值額，是指資金與時間價值率的乘積。概念時間價值是扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬率。2.1.2 現(xiàn)金流量時間線計算貨幣資金的時間價值，首先要清楚資金運動發(fā)生的時間和方向，即每筆資金在哪個時點上發(fā)生，資金流向是流入還是流出?，F(xiàn)金流量時間線提供了一種重要的計算貨幣資金時間價值的工具

15、，它可以直觀、便捷地反映資金運動發(fā)生的時間和方向。2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值利息有單利和復(fù)利兩種計算方法。單利是指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計算利息。復(fù)利則是不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”。復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義，因為資金可以再投資，而且理性的投資者總是盡可能快地將資金投入合適的方向，以賺取報酬。1. 復(fù)利終值終值(future value,FV)是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價值。FVn=PV(1+i)n(1+i)n稱為復(fù)利終值系數(shù)(future value interest factor,F

16、VIF),可以寫成FVIFi,n或(F/P,i,n)。FVn=PV(1+i)n=PVFVIFi,n=PV(F/P,i,n)2. 復(fù)利現(xiàn)值現(xiàn)值(present value,PV)是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價值。由終值求現(xiàn)值，稱為折現(xiàn)或貼現(xiàn)，折現(xiàn)時使用的利息率稱為折現(xiàn)率。PV=FVnPVIFi,n=FVn(P/F,i,n)年金(annuity)是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。折舊、利息、租金、保險費等均表現(xiàn)為年金的形式。2.1.4 年金終值和現(xiàn)值1234后付年金（普通年金）先付年金（即付年金）永續(xù)年金延期年金1. 后付年金終值和現(xiàn)值后付年金(ordinary annuity)是指每

17、期期末有等額收付款項的年金。在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)生活中這種年金最為常見，故也稱為普通年金。(1)后付年金終值。后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和。FVAn=AFVIFAi,n=A(F/A,i,n)(2)后付年金現(xiàn)值。一定期間內(nèi)每期期末等額的系列收付款項的現(xiàn)值之和，叫后付年金現(xiàn)值。PVAn=APVIFAi,n=A(P/A,i,n)2. 先付年金終值和現(xiàn)值先付年金(annuity due)是指在一定時期內(nèi)，各期期初等額的系列收付款項。先付年金與后付年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同。由于后付年金是最常用的，因此，年金終值和現(xiàn)值的系數(shù)表是按后付年金編制的，為了便于計

18、算和查表，必須根據(jù)后付年金的計算公式，推導(dǎo)出先付年金的計算公式。(1)先付年金終值。XFVAn=AFVIFAi,n(1+i) (2)先付年金現(xiàn)值。XPVAn=APVIFAi,n(1+i) XPVAn=APVIFAi,n-1+A=A(PVIFAi,n-1+1)3. 延期年金現(xiàn)值的計算延期年金(deferred annuity)又稱遞延年金，是指在最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期有等額的系列收付款項的年金。假定最初有m期沒有收付款項，后面n期每年有等額的系列收付款項，則此延期年金的現(xiàn)值即為后n期年金先折現(xiàn)至n期期初(m期期末)，再折現(xiàn)至第一期期初的現(xiàn)值。V0=APVIFAi,nPVIFi

19、,m V0=APVIFAi,m+n-APVIFAi,m V0=A(PVIFAi,m+n-PVIFAi,m) 4. 永續(xù)年金現(xiàn)值的計算永續(xù)年金(perpetual annuity)是指期限為無窮的年金。英國和加拿大有一種國債就是沒有到期日的債券，這種債券的利息可以視為永續(xù)年金。絕大多數(shù)優(yōu)先股因為有固定的股利但無到期日，因而其股利也可以視為永續(xù)年金。另外，期限長、利率高的年金現(xiàn)值可以按永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式計算其近似值。1. 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題2. 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值在年金和不等額現(xiàn)金流量混合的情況下，不能用年金計算的部分采用復(fù)利公式

20、計算，然后與用年金計算的部分加總，便得出年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值。3. 折現(xiàn)率的計算一般來說，求折現(xiàn)率可以分為兩步：第一步求出換算系數(shù)，第二步根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求折現(xiàn)率。4. 計息期短于一年的時間價值的計算終值和現(xiàn)值通常是按年來計算的，但在有些時候也會遇到計息期短于一年的情況。例如，債券利息一般每半年支付一次，股利有時每季度支付一次，這就出現(xiàn)了以半年、1個季度、1個月甚至以天為期間的計息期。與計息期對應(yīng)的一個概念是復(fù)利計息頻數(shù)，即利息在一年中累計復(fù)利多少次。當(dāng)計息期短于1年，而利率又是年利率時，計息期數(shù)和計息利率均應(yīng)按下式進(jìn)行換算：2.2 風(fēng)險與報酬2.2.1 風(fēng)險與報酬的概

21、念決策者對未來的情況不僅不能完全確定，而且對其可能性出現(xiàn)的概率也不清楚。決策者對未來的情況是完全確定或已知的決策。例如投資國債。決策者對未來的情況不能完全確定，但可能性（概率）的分布是已知的或可以估計的。財務(wù)決策類型確定性決策風(fēng)險性決策不確定性決策報酬(return)為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項目財務(wù)績效的方式。報酬的大小可以通過報酬率來衡量。公司的財務(wù)決策幾乎都是在包含風(fēng)險和不確定的情況下做出的。風(fēng)險是客觀存在的，按風(fēng)險的程度，可以把公司的財務(wù)決策分為三種類型。2.2.2 單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬1. 確定概率分布概率是度量隨機(jī)事件發(fā)生可能性的一個數(shù)學(xué)概念。如果將所有可能的事件或結(jié)果都列示

22、出來，并對每個事件都賦予一個概率，則得到事件或結(jié)果的概率分布(probability distribution)。2. 計算預(yù)期報酬率3. 計算標(biāo)準(zhǔn)差為了準(zhǔn)確度量風(fēng)險的大小，我們引入標(biāo)準(zhǔn)差(standard deviation,SD)這一度量概率分布密度的指標(biāo)。(1)計算期望報酬率。(3)求各離差的平方，并將結(jié)果與該結(jié)果對應(yīng)的發(fā)生概率相乘，然后將這些乘積相加，即得到概率分布的方差(variance)。(4)最后，求出方差的平方根，即得到標(biāo)準(zhǔn)差。4. 利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險在實際決策中，更普遍的情況是已知過去一段時期內(nèi)的報酬數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差可利用如下公式估算。5. 計算離散系數(shù)

23、離散系數(shù)(coefficient of variation,CV,也稱變異系數(shù))度量了單位報酬的風(fēng)險，為項目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。6. 風(fēng)險規(guī)避與必要報酬多數(shù)投資者都是風(fēng)險規(guī)避投資者。對于證券價格與報酬率，風(fēng)險規(guī)避意味著什么呢？答案是，在其他條件不變時，證券的風(fēng)險越高，其價格便越低，從而必要報酬率越高。2.2.3 證券組合的風(fēng)險與報酬投資者在進(jìn)行證券投資時，一般并不把所有資金投資于一種證券，而是同時持有多種證券。這種同時投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合(portfolio)，又稱證券組合或投資組合。1. 證券組合的報酬證券組合的期望報酬是指組合中單項證券期望報酬的加權(quán)平均值，

24、權(quán)重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。2. 證券組合的風(fēng)險與投資組合的報酬不同，投資組合的風(fēng)險p通常并非組合內(nèi)部單項資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)?？煞稚L(fēng)險是由某些隨機(jī)事件導(dǎo)致的市場風(fēng)險則產(chǎn)生于那些影響大多數(shù)公司的因素可通過證券組合分散不可通過證券組合分散市場風(fēng)險的程度通常用系數(shù)來衡量。證券組合的系數(shù)是單只股票系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。3. 證券組合的風(fēng)險報酬率證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險只是市場風(fēng)險，而不要求對可分散風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償。如果可分散風(fēng)險的補(bǔ)償存在，善于科學(xué)地進(jìn)行投資組合的投資者將會購買這部分股票，并抬高其價格，其最后的報酬率只反映市場風(fēng)險。因此，證券

25、組合的風(fēng)險報酬率是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬率。4. 最優(yōu)投資組合(1)有效投資組合的概念。有效投資組合是指在任何既定的風(fēng)險程度上，提供的期望報酬率最高的投資組合；也可以是在任何既定的期望報酬率水平上，帶來的風(fēng)險最低的投資組合。(2)最優(yōu)投資組合的建立。要建立最優(yōu)投資組合，還必須加入一個新的因素?zé)o風(fēng)險資產(chǎn)。一個投資組合不僅包括風(fēng)險資產(chǎn)，還包括無風(fēng)險資產(chǎn)。有了無風(fēng)險資產(chǎn)，就能說明投資者是如何選擇投資組合的。當(dāng)能夠以無風(fēng)險利率借入資金時，可能的投資組合對應(yīng)點所形成的連線就是資本市場線(capital market line,CML)，資本市場線可以看作所有資產(chǎn)，

26、包括風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的有效集。2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型1. 資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）該模型的假定：(1)所有投資者都關(guān)注單一持有期。(2)所有投資者都可以給定的無風(fēng)險利率無限制地借入或借出資金，賣空任何資產(chǎn)均沒有限制。(3)投資者對期望報酬率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評價一致，即投資者有相同的期望。(4)所有資產(chǎn)都是無限可分的，并有完美的流動性(即在任何價格均可交易)。(5)沒有交易費用。(6)沒有稅收。(7)所有投資者都是價格接受者(即假設(shè)單個投資者的買賣行為不會影響股價)。(8)所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。資本資產(chǎn)定價模型通?？梢杂脠D形來表示，證券市場線(security mar

27、ket line,SML)用于說明必要報酬率R與不可分散風(fēng)險系數(shù)之間的關(guān)系。2. 多因素模型假設(shè)有n種相互獨立因素影響不可分散風(fēng)險，此時，股票的報酬率將會是一個多因素模型(multifactor models)。3. 套利定價模型套利定價模型基于套利定價理論(arbitrage pricing theory，APT)，從多因素的角度考慮證券報酬，假設(shè)證券報酬是由一系列產(chǎn)業(yè)和市場方面的因素確定的。2.3 證券估值2.3.1 債券的特征及估值債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對外進(jìn)行債務(wù)籌資的主要方式之一。1. 債券的主要特征票面價值票面利率

28、到期日2132. 債券的估值方法3. 債券投資的優(yōu)缺點缺點購買力風(fēng)險比較大沒有經(jīng)營管理權(quán)需要承受利率風(fēng)險優(yōu)點本金安全性高收入比較穩(wěn)定許多債券都具有較好的流動性2.3.2 股票的特征及估值1. 股票的構(gòu)成要素股票價值股票價格股利2132. 股票的類別股票有兩種基本類型：普通股和優(yōu)先股。普通股股東是公司的所有者，他們可以參與選舉公司的董事，但是當(dāng)公司破產(chǎn)時，普通股股東只能最后得到償付。普通股股東可以從公司分得股利，但是發(fā)放股利并不是公司必須履行的義務(wù)。優(yōu)先股則是公司發(fā)行的求償權(quán)介于債券和普通股之間的一種混合證券。優(yōu)先股相對于普通股的優(yōu)先權(quán)是指清算時的優(yōu)先求償權(quán)，但是這種優(yōu)先權(quán)的獲得使優(yōu)先股股東通常

29、喪失了與普通股股東一樣的投票權(quán)，從而限制了其參與公司事務(wù)的能力。優(yōu)先股的現(xiàn)金股利是固定的，且先于普通股股利發(fā)放，每期支付的股利類似于債券支付利息。不同的是，如果公司未能按時發(fā)放股利，優(yōu)先股股東不能請求公司破產(chǎn)。3. 優(yōu)先股的估值優(yōu)先股的支付義務(wù)很像債券，每期支付的股利與債券每期支付的利息類似，因此債券的估值方法也可用于優(yōu)先股估值。V=DPVIFA(R/4),4n+PPVIF(R/4),4n 4. 普通股的估值普通股的估值與債券的估值本質(zhì)上都是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)。普通股股票持有者的現(xiàn)金收入由兩部分構(gòu)成：一部分是在股票持有期間收到的現(xiàn)金股利；另一部分是出售股票時得到的變現(xiàn)收入。(1)股利穩(wěn)定不變。在

30、每年股利穩(wěn)定不變，投資者持有期間很長的情況下，股票的估值模型可簡化為：(2)股利固定增長。 如果一只股票的現(xiàn)金股利在基期D0的基礎(chǔ)上以速度g不斷增長，則：5. 股票投資的優(yōu)缺點缺點對公司資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居于最后價格受眾多因素影響，很不穩(wěn)定收入不穩(wěn)定優(yōu)點能獲得比較高的報酬能適當(dāng)降低購買力風(fēng)險擁有一定的控制權(quán)財務(wù)管理第3章：財務(wù)分析3.1 財務(wù)分析概述3.1.1 財務(wù)分析的作用(1)通過財務(wù)分析，可以全面評價企業(yè)在一定時期內(nèi)的各種財務(wù)能力，包括償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力，從而分析企業(yè)經(jīng)營活動中存在的問題，總結(jié)財務(wù)管理工作的經(jīng)驗教訓(xùn)，促進(jìn)企業(yè)改進(jìn)經(jīng)營活動、提高管理水平。(2)通過財務(wù)

31、分析，可以為企業(yè)外部投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門及人員提供更加系統(tǒng)、完整的會計信息，便于他們更加深入地了解企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，為其投資決策、信貸決策和其他經(jīng)濟(jì)決策提供依據(jù)。(3)通過財務(wù)分析，可以檢查企業(yè)內(nèi)部各職能部門和單位完成經(jīng)營計劃的情況，考核各部門和單位的經(jīng)營業(yè)績，有利于企業(yè)建立和完善業(yè)績評價體系，協(xié)調(diào)各種財務(wù)關(guān)系，保證企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的順利實現(xiàn)。3.1.2 財務(wù)分析的目的債權(quán)人：分析債務(wù)人的現(xiàn)有資源以及未來現(xiàn)金流量的可靠性、及時性和穩(wěn)定性，關(guān)注其貸款安全性。股權(quán)投資者：分析企業(yè)的盈利能力和風(fēng)險狀況，評估企業(yè)價值或股票價值，進(jìn)行有效的投資決策。企業(yè)管理層：通過財務(wù)分析所提

32、供的信息來監(jiān)控企業(yè)的經(jīng)營活動和財務(wù)狀況的變化，盡早發(fā)現(xiàn)問題，采取改進(jìn)措施。政府部門：更好地了解宏觀經(jīng)濟(jì)運行情況和企業(yè)的經(jīng)營活動，為其制定相關(guān)政策提供決策依據(jù)。3.1.3 財務(wù)分析的內(nèi)容內(nèi)容246135償債能力分析營運能力分析盈利能力分析發(fā)展能力分析財務(wù)趨勢分析財務(wù)綜合分析3.1.4 財務(wù)分析的方法比率分析法構(gòu)成比率效率比率相關(guān)比率比較分析法縱向比較分析法橫向比較分析法3.1.5 財務(wù)分析的程序1324確定財務(wù)分析的范圍，收集有關(guān)的經(jīng)濟(jì)資料選擇適當(dāng)?shù)姆治龇椒?，確定分析指標(biāo)進(jìn)行因素分析，抓住主要矛盾為作出經(jīng)濟(jì)決策提供各種建議3.1.6 財務(wù)分析的基礎(chǔ)123資產(chǎn)負(fù)債表：提供了企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)流動

33、性、資金來源狀況、負(fù)債水平以及負(fù)債結(jié)構(gòu)的財務(wù)信息， 可以了解企業(yè)的償債能力、資金營運能力等財務(wù)狀況。利潤表：可以考核企業(yè)利潤計劃的完成情況，分析企業(yè)的盈利能力以及利潤增減變化的原因，預(yù)測企業(yè)利潤的發(fā)展趨勢?，F(xiàn)金流量表：便于報表使用者了解和評價企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力，并據(jù)以預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量。3.2 財務(wù)能力分析償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力。償債能力分析是企業(yè)財務(wù)分析的一個重要方面，通過這種分析可以揭示企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)管理者、債權(quán)人及股權(quán)投資者都十分重視企業(yè)的償債能力分析。償債能力分析主要分為短期償債能力分析和長期償債能力分析。3.2.1 償債能力分析1. 短期償債能力是

34、指企業(yè)償付流動負(fù)債的能力。（1）流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。主要包括貨幣資金、以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預(yù)付款項、存貨和1年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)等，一般用資產(chǎn)負(fù)債表中的期末流動資產(chǎn)總額表示主要包括短期借款、以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融負(fù)債、應(yīng)付及預(yù)收款項、各種應(yīng)交稅費、1年內(nèi)到期的非流動負(fù)債等，通常也用資產(chǎn)負(fù)債表中的期末流動負(fù)債總額表示等于2左右比較合適（2）速動比率速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。流動資產(chǎn)扣除存貨后的資產(chǎn)稱為速動資產(chǎn)等于1左右比較合適（3）現(xiàn)金比率企業(yè)的現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。（4）現(xiàn)金流量比率企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與流動

35、負(fù)債的比值2. 長期償債能力是指企業(yè)償還長期負(fù)債的能力。12345股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率償債保障比率利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)（1）資產(chǎn)負(fù)債率也稱負(fù)債比率或舉債經(jīng)營比率，是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率（2）股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)股東權(quán)益比率是股東權(quán)益總額與資產(chǎn)總額的比率，該比率反映資產(chǎn)總額中有多大比例是所有者投入的。股東權(quán)益比率的倒數(shù)稱為權(quán)益乘數(shù)，即資產(chǎn)總額是股東權(quán)益總額的多少倍。（3）產(chǎn)權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率產(chǎn)權(quán)比率也稱負(fù)債股權(quán)比率，是負(fù)債總額與股東權(quán)益總額的比值。為了進(jìn)一步分析股東權(quán)益對負(fù)債的保障程度，可以保守地認(rèn)為無形資產(chǎn)不宜用來償還債務(wù)(雖然實際上

36、未必如此)，故將其從上式的分母中扣除，這樣計算出的財務(wù)比率稱為有形凈值債務(wù)率。（4）償債保障比率也稱債務(wù)償還期，是負(fù)債總額與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的比值。（5）利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)(times interest earned ratio,TIE)也稱利息所得倍數(shù)或已獲利息倍數(shù)，是稅前利潤加利息費用之和與利息費用的比值。3. 影響企業(yè)償債能力的其他因素1234或有負(fù)債擔(dān)保責(zé)任租賃活動可用的銀行授信額度營運能力反映了企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，對此進(jìn)行分析,可以了解企業(yè)的營業(yè)狀況及經(jīng)營管理水平。評價企業(yè)營運能力常用的財務(wù)比率有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周

37、轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。3.2.2 營運能力分析1. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率。2. 存貨周轉(zhuǎn)率也稱存貨利用率，是企業(yè)一定時期的銷售成本與存貨平均余額的比率。3. 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率，它反映了企業(yè)全部流動資產(chǎn)的利用效率。4. 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也稱固定資產(chǎn)利用率，是企業(yè)銷售收入與固定資產(chǎn)平均凈值的比率。5. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也稱總資產(chǎn)利用率，是企業(yè)銷售收入與資產(chǎn)平均總額的比率。3.2.3 盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力。評價企業(yè)盈利能力的財務(wù)比率主要有資產(chǎn)報酬率、股東權(quán)益報酬率、銷售毛利率、銷售凈利率、成本費用凈利率等，對

38、于股份有限公司，還應(yīng)分析每股利潤、每股現(xiàn)金流量、每股股利、股利支付率、每股凈資產(chǎn)、市盈率和市凈率等。1. 資產(chǎn)報酬率（Return on Assets，ROA）也稱資產(chǎn)收益率，是企業(yè)在一定時期內(nèi)的利潤額與資產(chǎn)平均總額的比率。按照所采用的利潤額不同，資產(chǎn)報酬率可分為資產(chǎn)息稅前利潤率、資產(chǎn)利潤率和資產(chǎn)凈利率。2. 股東權(quán)益報酬率（Return on Equity，ROE）也稱凈資產(chǎn)收益率或所有者權(quán)益報酬率，是企業(yè)一定時期的凈利潤與股東權(quán)益平均總額的比率。股東權(quán)益報酬率=資產(chǎn)凈利率平均權(quán)益乘數(shù)股東權(quán)益報酬率可以進(jìn)行如下分解：3. 銷售毛利率與銷售凈利率銷售毛利率也稱毛利率，是企業(yè)的銷售毛利與營業(yè)收入

39、凈額的比率。銷售凈利率(profit margin on sales)是企業(yè)凈利潤與營業(yè)收入凈額的比率。前面介紹的資產(chǎn)凈利率可以分解為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售凈利率的乘積。4. 成本費用凈利率是企業(yè)凈利潤與成本費用總額的比率。5. 每股利潤與每股現(xiàn)金流量每股利潤也稱每股收益或每股盈余，是公司普通股每股所獲得的凈利潤，它是股份公司稅后利潤分析的一個重要指標(biāo)。每股利潤等于凈利潤扣除優(yōu)先股股利后的余額，除以發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)。每股現(xiàn)金流量是公司普通股每股所取得的經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量。每股現(xiàn)金流量等于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額扣除優(yōu)先股股利后的余額，除以發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)。6. 每股股利與現(xiàn)金支付

40、率每股股利等于普通股分配的現(xiàn)金股利總額除以普通股總股份數(shù)，它反映了普通股每股分得的現(xiàn)金股利的多少。股利支付率(payout ratio)也稱股利發(fā)放率，是普通股每股股利與每股利潤的比率。與股利支付率相關(guān)的反映利潤留存比例的指標(biāo)是留存比率(plowback ratio)，或稱收益留存率。留存比率反映了企業(yè)凈利潤留存的百分比，因此它與股利支付率之和等于17. 每股凈資產(chǎn)也稱每股賬面價值，等于股東權(quán)益總額除以發(fā)行在外的普通股股數(shù)。8. 市盈率與市凈率市盈率(price/earnings ratio,P/E)也稱價格盈余比率或價格與收益比率，是指普通股每股股價與每股利潤的比率。市凈率(price/bo

41、ok-value ratio,P/B)，是指普通股每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率。3.2.4 發(fā)展能力分析發(fā)展能力也稱成長能力，是指企業(yè)在從事經(jīng)營活動過程中所表現(xiàn)出的增長能力，如規(guī)模的擴(kuò)大、盈利的持續(xù)增長、市場競爭力的增強(qiáng)等。反映企業(yè)發(fā)展能力的主要財務(wù)比率有銷售增長率、資產(chǎn)增長率、股權(quán)資本增長率、利潤增長率等。1. 銷售增長率是企業(yè)本年營業(yè)收入增長額與上年營業(yè)收入總額的比率。2. 資產(chǎn)增長率是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長額與年初資產(chǎn)總額的比率。3. 股權(quán)資本增長率也稱凈資產(chǎn)增長率或資本積累率，是指企業(yè)本年股東權(quán)益增長額與年初股東權(quán)益總額的比率。在企業(yè)不依靠外部籌資，僅通過自身的盈利積累實現(xiàn)增長的情況下，股東

42、權(quán)益增長額僅來源于企業(yè)的留用利潤，這種情況下的股權(quán)資本增長率稱為可持續(xù)增長率?？沙掷m(xù)增長率可以看做企業(yè)的內(nèi)生性成長能力，它主要取決于兩個因素：股東權(quán)益報酬率和留存比率。4. 利潤增長率是指企業(yè)本年利潤總額增長額與上年利潤總額的比率。3.3 財務(wù)趨勢分析財務(wù)趨勢分析是指通過比較企業(yè)連續(xù)幾期的財務(wù)報表或財務(wù)比率，分析企業(yè)財務(wù)狀況變化的趨勢，并以此預(yù)測企業(yè)未來的財務(wù)狀況和發(fā)展前景。財務(wù)趨勢分析的主要方法有比較財務(wù)報表、比較百分比財務(wù)報表、比較財務(wù)比率、圖解法等。比較財務(wù)報表是比較企業(yè)連續(xù)幾期財務(wù)報表的數(shù)據(jù)，分析財務(wù)報表中各個項目增減變化的幅度及其變化原因，以判斷企業(yè)財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢。由于比較財務(wù)報

43、表分析法是將連續(xù)若干期的財務(wù)報表并列放在一起進(jìn)行比較，因此，這種分析方法也稱“水平分析法”。3.3.1 比較財務(wù)報表2022/7/22項目2019年度2020年度2021年度一、營業(yè)收入654282579371.4減:營業(yè)成本302837104190.40稅金及附加365562676銷售費用88612551370管理費用6228121050財務(wù)費用278308325加:其他收益 投資收益(損失以“-”號填列)586863公允價值變動收益(損失以“-”號填列) 資產(chǎn)減值損失 資產(chǎn)處置收益(損失以“-”號填列) 二、營業(yè)利潤(虧損以“-”號填列)142116781823加:營業(yè)外收入119.808

44、.5減:營業(yè)外支出95.4015.5三、利潤總額(虧損總額以“-”號填列)14231682.401816減:所得稅費用256508.40556四、凈利潤(凈虧損以“-”號填列)116711741260五、其他綜合收益的稅后凈額 1020六、綜合收益總額 11841280七、每股收益 (一)基本每股收益(元) 0.780.84(二)稀釋每股收益(元) 0.780.84京海公司比較利潤表比較百分比財務(wù)報表是在比較財務(wù)報表的基礎(chǔ)上發(fā)展而來的。百分比財務(wù)報表是將財務(wù)報表中的各項數(shù)據(jù)用百分比來表示。比較財務(wù)報表是比較各期報表中的數(shù)據(jù)，比較百分比財務(wù)報表則是比較各項目百分比的變化，以此來判斷企業(yè)財務(wù)狀況的

45、發(fā)展趨勢。3.3.2 比較百分比財務(wù)報表2022/7/22項目2019年度2020年度2021年度一、營業(yè)收入100100100減:營業(yè)成本46.2944.9344.71稅金及附加5.586.817.21銷售費用13.5415.2014.62管理費用9.519.8311.20財務(wù)費用4.253.733.47加:其他收益 投資收益(損失以“-”號填列)0.890.820.67資產(chǎn)減值損失 公允價值變動收益(損失以“-”號填列) 資產(chǎn)處置收益(損失以“-”號填列) 二、營業(yè)利潤(虧損以“-”號填列)21.7220.3219.45加:營業(yè)外收入0.170.120.09減:營業(yè)外支出0.140.070

46、.17三、利潤總額(虧損總額以“-”號填列)21.7520.3819.38減:所得稅費用3.916.165.93四、凈利潤(凈虧損以“-”號填列)17.8414.2213.45五、其他綜合收益的稅后凈額 0.00120.0021六、綜合收益總額 0.14340.1366七、每股收益 京海公司比較百分比利潤表(%)比較財務(wù)比率就是將企業(yè)連續(xù)幾期的財務(wù)比率進(jìn)行對比，分析企業(yè)財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢。這種方法實際上是比率分析法與比較分析法的結(jié)合。3.3.3 比較財務(wù)比率2022/7/22項目2019年2020年2021年流動比率1.911.901.98速動比率1.251.261.29資產(chǎn)負(fù)債率0.510.

47、480.46應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率11.4513.4514.13存貨周轉(zhuǎn)率5.616.576.60總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.252.282.26資產(chǎn)報酬率33.89%32.35%30.36%股東權(quán)益報酬率64.85%63.80%57.19%銷售凈利率17.84%14.22%13.45%京海公司20192021年幾項主要財務(wù)比率圖解法是將企業(yè)連續(xù)幾期的財務(wù)數(shù)據(jù)或財務(wù)比率繪制成圖，并根據(jù)圖形走勢來判斷企業(yè)財務(wù)狀況的變動趨勢。3.3.4 圖解法3.4 財務(wù)綜合分析單獨分析任何一類財務(wù)指標(biāo)，都不足以全面評價企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，只有對各種財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行系統(tǒng)、綜合的分析，才能對企業(yè)的財務(wù)狀況作出全面合理的評價。因此，必

48、須對企業(yè)進(jìn)行綜合的財務(wù)分析。下面介紹兩種常用的綜合分析法：財務(wù)比率綜合評分法和杜邦分析法。3.4.1 財務(wù)比率綜合分析法財務(wù)比率綜合評分法也稱沃爾評分法，是指通過對選定的幾項財務(wù)比率進(jìn)行評分，然后計算出綜合得分，并據(jù)此評價企業(yè)的綜合財務(wù)狀況的方法。因為最早采用這種方法的是亞歷山大沃爾，故稱沃爾評分法。654321計算各項財務(wù)比率的實際得分計算關(guān)系比率確定財務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值確定財務(wù)比率評分值的上下限確定財務(wù)比率標(biāo)準(zhǔn)評分值選定評價財務(wù)狀況的財務(wù)比率2022/7/22財務(wù)比率評分值(1)上/下限(2)標(biāo)準(zhǔn)值(3)實際值(4)關(guān)系比率(5)=(4)/(3)實際得分(6)=(1)(5)流動比率1020/5

49、21.980.999.90速動比率1020/51.21.291.0810.80資產(chǎn)/負(fù)債1220/52.102.171.0312.36存貨周轉(zhuǎn)率1020/56.506.601.0210.20應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率820/41314.131.098.72總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1020/52.102.261.0810.80資產(chǎn)報酬率1530/731.50%30.36%0.9614.40股權(quán)報酬率1530/758.33%57.19%0.9814.70銷售凈利率1020/515%13.45%0.909.00合計100 100.88京海公司2021年財務(wù)比率綜合評分表3.4.2 杜邦分析法財務(wù)分析者在進(jìn)行財務(wù)狀況綜合分析

50、時，必須深入了解企業(yè)財務(wù)狀況內(nèi)部的各項因素及其相互之間的關(guān)系，這樣才能比較全面地揭示企業(yè)財務(wù)狀況的全貌。杜邦分析法正是這樣一種分析方法，它利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合分析企業(yè)的財務(wù)狀況。因這種分析法是由美國杜邦公司首先創(chuàng)造的,故稱杜邦分析法。杜邦系統(tǒng)主要反映了以下幾種主要的財務(wù)比率關(guān)系。(1)股東權(quán)益報酬率與資產(chǎn)報酬率及權(quán)益乘數(shù)之間的關(guān)系。股東權(quán)益報酬率=資產(chǎn)凈利率平均權(quán)益乘數(shù)(2)資產(chǎn)凈利率與銷售凈利率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系。資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (3)銷售凈利率與凈利潤及銷售收入之間的關(guān)系。銷售凈利率=凈利潤銷售收入 (4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售收入及資產(chǎn)總額之間的關(guān)

51、系。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入資產(chǎn)平均總額其中“資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”稱為杜邦等式。2022/7/22京海公司2021年杜邦分析系統(tǒng)圖(1)從杜邦系統(tǒng)圖可以看出，股東權(quán)益報酬率是一個綜合性極強(qiáng)、最有代表性的財務(wù)比率，它是杜邦系統(tǒng)的核心。 (2)資產(chǎn)凈利率是反映企業(yè)盈利能力的一個重要財務(wù)比率，它揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率，綜合性也極強(qiáng)。(3)從企業(yè)的銷售方面看，銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入之間的關(guān)系。(4)在企業(yè)資產(chǎn)方面，主要應(yīng)該分析以下兩個方面：1)分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)的比例是否合理。2)結(jié)合銷售收入，分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況。財務(wù)管理第4章：財

52、務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算4.1 財務(wù)戰(zhàn)略4.1.1 財務(wù)戰(zhàn)略的含義和特征財務(wù)戰(zhàn)略(financial strategy)是在企業(yè)總體戰(zhàn)略目標(biāo)的統(tǒng)籌下，以價值管理為基礎(chǔ)，以實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)為目的，以實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)資源的優(yōu)化配置為衡量標(biāo)準(zhǔn)所采取的戰(zhàn)略性思維方式、決策方式和管理方針。財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)總體戰(zhàn)略的重要組成部分，企業(yè)戰(zhàn)略需要財務(wù)戰(zhàn)略來支撐。長期性全局性導(dǎo)向性4.1.2 財務(wù)戰(zhàn)略的分類1.財務(wù)戰(zhàn)略的職能類型股利戰(zhàn)略營運戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略籌資戰(zhàn)略2.財務(wù)戰(zhàn)略的綜合類型收縮型財務(wù)戰(zhàn)略防御型財務(wù)戰(zhàn)略擴(kuò)展型財務(wù)戰(zhàn)略穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略4.1.3 財務(wù)戰(zhàn)略分析的方法SWOT分析法(SWOT analysis)是在對企業(yè)的外部

53、財務(wù)環(huán)境和內(nèi)部財務(wù)條件進(jìn)行調(diào)查的基礎(chǔ)上，對有關(guān)因素進(jìn)行歸納分析，評價企業(yè)外部的財務(wù)機(jī)會與威脅、企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)優(yōu)勢與劣勢，從而為財務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供參考方案。1.SWOT分析法的含義ThreatsOpportunitiesStrengthsWeaknessSWOT13242.SWOT的因素分析從財務(wù)戰(zhàn)略的角度而言，SWOT分析法涉及企業(yè)的外部財務(wù)環(huán)境和內(nèi)部財務(wù)條件等眾多財務(wù)因素，需要經(jīng)過分析判斷，找出主要的財務(wù)因素。外部影響因素宏觀周期產(chǎn)業(yè)政策金融政策財稅政策內(nèi)部影響因素包括：1)企業(yè)生命周期和產(chǎn)品壽命周期所處的階段；2)企業(yè)的盈利水平；3)企業(yè)的投資項目及其收益狀況；4)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模；5)

54、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及財務(wù)杠桿利用條件；6)企業(yè)的流動性狀況；7)企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況；8)企業(yè)的籌資能力和潛力等。運用SWOT分析法，需要經(jīng)過定性判斷，對SWOT因素進(jìn)行定性分析，將企業(yè)內(nèi)部財務(wù)條件因素和企業(yè)外部財務(wù)環(huán)境因素，分別歸為內(nèi)部財務(wù)優(yōu)勢與劣勢和外部財務(wù)機(jī)會與威脅。3.SWOT分析法的運用(1) SWOT分析表。SWOT分析表可以進(jìn)行因素歸納和定性分析，為企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供依據(jù)。(2)SWOT分析圖。在SWOT分析表的基礎(chǔ)上，可采用SWOT分析圖對四種性質(zhì)的因素進(jìn)行組合分析，為企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供參考。4.1.4 財務(wù)戰(zhàn)略的選擇1.財務(wù)戰(zhàn)略選擇的依據(jù)123財務(wù)戰(zhàn)略的選擇必須與宏觀經(jīng)濟(jì)周

55、期相適應(yīng)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇必須與企業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇必須與企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長方式相適應(yīng)2.財務(wù)戰(zhàn)略選擇的方式穩(wěn)定期初創(chuàng)期財務(wù)戰(zhàn)略關(guān)鍵是處理好增加的現(xiàn)金流量籌資戰(zhàn)略調(diào)整為債務(wù)資本替代股權(quán)資本股利戰(zhàn)略調(diào)整為實施較高的股利分配投資戰(zhàn)略上拓展新的產(chǎn)品財務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)鍵是吸納股權(quán)資本籌資戰(zhàn)略是籌集股權(quán)資本股利戰(zhàn)略是不分紅投資戰(zhàn)略是不斷增加對產(chǎn)品開發(fā)推廣的投資衰退期擴(kuò)張期關(guān)鍵是收回現(xiàn)有投資并返還給投資者不再進(jìn)行籌資和投資全額甚至超額發(fā)放股利財務(wù)戰(zhàn)略關(guān)鍵是實現(xiàn)企業(yè)的高增長與資本的匹配，保持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展籌資戰(zhàn)略是大量增加股權(quán)資本股利戰(zhàn)略仍舊是不分紅或少量分紅投資戰(zhàn)略是對核心業(yè)務(wù)大力追加投資4.2 財務(wù)預(yù)測財務(wù)

56、預(yù)測(financial forecast)是根據(jù)財務(wù)活動的歷史資料，考慮現(xiàn)實的要求和條件，對企業(yè)未來的財務(wù)活動和財務(wù)成果作出科學(xué)的預(yù)計和測算。財務(wù)預(yù)測有廣義和狹義之分。廣義的財務(wù)預(yù)測包括籌資預(yù)測、投資預(yù)測、利潤預(yù)測和現(xiàn)金流量預(yù)測等；狹義的財務(wù)預(yù)測僅指籌資預(yù)測。4.2.1 預(yù)測籌資數(shù)量的依據(jù)企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營業(yè)務(wù)、資產(chǎn)和資本的規(guī)模企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)效率、資產(chǎn)管理效率和資本使用效率企業(yè)新增投資項目等情況變化4.2.2 預(yù)測籌資數(shù)量的方法因素分析法1.因素分析法的原理因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)資本項目上年度的實際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的經(jīng)營業(yè)務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測資本需要

57、量的一種方法。2.因素分析法的運用某企業(yè)上年度資本實際平均占用額為2000萬元，其中不合理部分為200萬元，預(yù)計本年度銷售增長5%，資本周轉(zhuǎn)速度加快2%，則預(yù)測年度資本需要額為多少?(2000-200)(1+5%)(1-2%)=1852. 2(萬元)3.運用因素分析法需要注意的問題(1)對決定資本需要額的眾多因素進(jìn)行充分的分析與研究，確定各種因素與資本需要額之間的關(guān)系，以提高預(yù)測質(zhì)量。(2)因素分析法限于對企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)資本需要額的預(yù)測，當(dāng)企業(yè)存在新的投資項目時，應(yīng)根據(jù)新投資項目的具體情況單獨預(yù)測其資本需要額。(3)運用因素分析法匡算企業(yè)全部資本的需要額，只是對資本需要額的一個基本估計。在進(jìn)行籌

58、資預(yù)算時，還需要采用其他預(yù)測方法對資本需要額作出具體的預(yù)測。4.2.3 預(yù)測籌資數(shù)量的方法回歸分析法1.回歸分析法的原理回歸分析法是先基于資本需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量(如銷售數(shù)量)之間存在線性關(guān)系的假定建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史有關(guān)資料，用回歸直線方程確定參數(shù)預(yù)測資金需要量的方法。Y=a+bX2.回歸分析法的運用將a=205，b=49代入Y=a+bX，得到預(yù)測模型為：Y=205+49X將209年預(yù)計產(chǎn)銷量7.8萬件代入上式，則資本需要總額為：205+497.8=587.2(萬元)3.運用回歸分析法需要注意的問題(1)資本需要額與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間的線性關(guān)系應(yīng)符合歷史實際情況，預(yù)期未來這種關(guān)系將保持下去。

59、(2)確定a,b兩個參數(shù)的數(shù)值，應(yīng)利用預(yù)測年度前連續(xù)若干年的歷史資料。一般要有3年以上的資料，才能取得比較可靠的參數(shù)。(3)應(yīng)當(dāng)考慮價格等因素的變動情況。在預(yù)期原材料、設(shè)備的價格和人工成本發(fā)生變動時，應(yīng)相應(yīng)調(diào)整有關(guān)預(yù)測參數(shù)，以取得比較準(zhǔn)確的預(yù)測結(jié)果。4.2.4 預(yù)測籌資數(shù)量的方法營業(yè)收入比例法1.營業(yè)收入比例法的原理營業(yè)收入比例法是根據(jù)經(jīng)營業(yè)務(wù)與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表項目之間的比例關(guān)系，預(yù)測各項目資本需要額的方法。營業(yè)收入比例法的主要優(yōu)點是能為財務(wù)管理提供短期預(yù)計的財務(wù)報表，以適應(yīng)外部籌資的需要，且易于使用。但這種方法也有缺點，倘若有關(guān)項目與營業(yè)收入的比例與實際不符，據(jù)以進(jìn)行預(yù)測就會形成錯誤的結(jié)果

60、。因此，在有關(guān)因素發(fā)生變動的情況下，必須相應(yīng)地調(diào)整原有的銷售百分比。2.營業(yè)收入比例法的運用(1)編制預(yù)計利潤表，預(yù)測留用利潤。編制預(yù)計利潤表的主要步驟如下:第一步，收集基年實際利潤表資料，計算確定利潤表各項目與營業(yè)收入的比例。第二步，取得預(yù)測年度營業(yè)收入預(yù)計數(shù)，計算預(yù)測年度預(yù)計利潤表各項目的預(yù)計數(shù)，并編制預(yù)測年度預(yù)計利潤表。第三步，利用預(yù)測年度稅后利潤預(yù)計數(shù)和預(yù)定的留用比例，測算留用利潤的數(shù)額。若該企業(yè)稅后利潤的留用比例為50%，則209年預(yù)測留用利潤額為202.5萬元(40550%)。(2)編制預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)測外部籌資額。運用營業(yè)收入比例法要選定與營業(yè)收入保持基本不變比例關(guān)系的項目。這