商務(wù)部研究院中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)安全評(píng)估報(bào)告(2014春季)

1、中華人民共和國(guó)商務(wù)部研究院信用評(píng)級(jí)與認(rèn)證中心中國(guó)非金融類上市公司財(cái)務(wù)安全評(píng)估報(bào)告 中國(guó)非金融類上市公司財(cái)務(wù)安全評(píng)估報(bào)告（2014年春季）內(nèi)容提要背景：自1987年Themis純定量異常值評(píng)估模型發(fā)明以來(lái)，經(jīng)過(guò)對(duì)全球數(shù)十萬(wàn)家企業(yè)評(píng)級(jí)驗(yàn)證，其對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)財(cái)務(wù)安全提前一年以上預(yù)警準(zhǔn)確率為92%左右，是目前國(guó)際上預(yù)警準(zhǔn)確率最高的評(píng)級(jí)模型之一。該模型是以100%量化分析為基礎(chǔ)，創(chuàng)造了新的信用評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。除了對(duì)微觀企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行揭示外，在基于大數(shù)據(jù)樣本量分析時(shí)，該模型還能夠較為準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（提前一年）。2004年，該評(píng)級(jí)技術(shù)被商務(wù)部研究院引入中國(guó)。為了給我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)決策提供科學(xué)數(shù)

2、據(jù)支持，為廣大投資者提供價(jià)值投資、安全投資指導(dǎo)，我院采用Themis技術(shù)，根據(jù)全部中國(guó)非金融上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，長(zhǎng)期跟蹤分析我國(guó)非金融類上市公司每個(gè)季度整體、產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、地區(qū)財(cái)務(wù)安全狀況和所有上市公司個(gè)體財(cái)務(wù)安全狀況，并每年發(fā)布非金融類上市公司財(cái)務(wù)安全評(píng)估報(bào)告。其中，春季報(bào)告是根據(jù)所有非金融類上市公司上年度年報(bào)進(jìn)行評(píng)估和統(tǒng)計(jì)分析，評(píng)估結(jié)果于每年5月發(fā)布。春季評(píng)估報(bào)告為當(dāng)年評(píng)估的主體報(bào)告，預(yù)測(cè)和揭示未來(lái)一年非金融類上市公司整體財(cái)務(wù)安全狀況和風(fēng)險(xiǎn)特征。秋季報(bào)告是根據(jù)所有非金融類上市公司當(dāng)年期中報(bào)進(jìn)行評(píng)估和統(tǒng)計(jì)分析，于每年9月發(fā)布，是對(duì)春季報(bào)告的修正和補(bǔ)充。三季度報(bào)告是根據(jù)所有非金融類上市公司當(dāng)年期三

3、季度報(bào)進(jìn)行評(píng)估和統(tǒng)計(jì)分析，于每年11月發(fā)布，主要預(yù)測(cè)和揭示非金融類上市公司年末和下年第一季度非金融類上市公司財(cái)務(wù)安全狀況和發(fā)展趨勢(shì)。第一章中國(guó)非金融類上市公司總體財(cái)務(wù)安全狀況分析一、中國(guó)非金融類上市公司總體財(cái)務(wù)安全狀況分析()中國(guó)非金融類上市公司財(cái)務(wù)安全總指數(shù)(Financialsecurityindex,簡(jiǎn)稱FSI總指數(shù))分析本報(bào)告分析的中國(guó)非金融類上市公司樣本總數(shù)為2213家。從2008年以來(lái)，中國(guó)非金融上市公司FSI總指數(shù)呈現(xiàn)先升后降態(tài)勢(shì)，2011年FSI總指數(shù)達(dá)到最高值后，從2012年開(kāi)始，F(xiàn)SI總指數(shù)已經(jīng)連續(xù)3年呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)。2014年，中國(guó)非金融上市公司總體財(cái)務(wù)安全狀況是近6年

4、中最差的年。FSI總指數(shù)仍在進(jìn)一步下滑中國(guó)上市公司總體財(cái)務(wù)安全形勢(shì)將更為嚴(yán)峻。2014年FSI總指數(shù)為5172.12點(diǎn)，較上年度下降了101.75個(gè)基點(diǎn)，降幅為-1.93%。通過(guò)FSI指數(shù)多期線性回歸分析中國(guó)上市公司FSI總指數(shù)走勢(shì)與我國(guó)GDP年增長(zhǎng)率走勢(shì)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。根據(jù)2014年FSI總指數(shù)預(yù)測(cè)值，在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策沒(méi)有明顯變化的情況下2014年我國(guó)GDP增長(zhǎng)率將較2013年略有下降,預(yù)計(jì)為7%-7.2%左右。2009年度-2014年度中國(guó)非金融類上市公司FSI總指數(shù)如下：分析年度FSI總指數(shù)漲跌幅2009年度5380.89-2010年度5564.813.42%2011年度5601.77

5、0.66%2012年度5401.00-3.57%2013年度5273.87-2.37%2014年度（預(yù)測(cè)值）5172.12-1.93%（二）中國(guó)非金融類上市公司總體財(cái)務(wù)安全指標(biāo)分析中國(guó)非金融類上市公司總體財(cái)務(wù)安全指標(biāo)如下：范圍非金融上市公司整體指標(biāo)名稱2013年度2012年度2011年度賒銷債權(quán)周轉(zhuǎn)期（月）4.764.684.37賒購(gòu)債務(wù)周轉(zhuǎn)期（月）5.455.354.80周轉(zhuǎn)期（月）-1.78-1.72-64.08周轉(zhuǎn)期變化量（月）-1.20-0.48-61.85借款對(duì)月?tīng)I(yíng)銷比率（月）5.955.674.95借款變化不健全度（月）1.390.93-15.13存貨周轉(zhuǎn)變化度（比值）1.321.

6、431.38固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)變化度（比值）1.591.651.31投資效率（比值）1.190.260.45無(wú)形資產(chǎn)變化度（比值）2.182.511.92經(jīng)常收支比率（）102.59109.03107.19二年平均經(jīng)常收支比率（）106.51141.96111.10賒銷債權(quán)異常系數(shù)（比值）-0.20-0.02-0.15賒購(gòu)債務(wù)異常系數(shù)（比值）-0.33-0.17-0.17異常系數(shù)（比值）0.420.360.43可支配資本與月銷售額比率（比值）16.5817.11-55.21年銷售額與總資產(chǎn)比（比值）0.700.690.74成本體系（）1.171.151.09資產(chǎn)系數(shù)（比值）2.632.622.51從

7、中國(guó)非金融類上市公司總體財(cái)務(wù)安全指標(biāo)分析，中國(guó)上市公司整體財(cái)務(wù)安全狀況存在以下特征：相對(duì)整體營(yíng)業(yè)規(guī)模，我國(guó)上市公司的總體資產(chǎn)規(guī)模偏大，資產(chǎn)效率偏低，資產(chǎn)總體存在一定泡沫化。資產(chǎn)泡沫化是發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要參考指標(biāo)。從成本指標(biāo)看，我國(guó)上市公司總體成本上升速度較快，成本成為吞噬企業(yè)利潤(rùn)的主要原因。無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值存在高估現(xiàn)象，無(wú)形資產(chǎn)無(wú)法對(duì)公司發(fā)展產(chǎn)生積極貢獻(xiàn)。借款效率普遍低下。大量上市公司借款對(duì)銷售的貢獻(xiàn)度很小，借款被用于各種不能產(chǎn)生銷售的無(wú)效環(huán)節(jié)中?？傮w結(jié)論和2014年預(yù)測(cè)：近3年來(lái)中國(guó)非金融類上市公司FSI總指數(shù)一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)尤其2014年，F(xiàn)SI總指數(shù)降至2008年以來(lái)最低谷。上述數(shù)據(jù)反映出

8、，2014年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍然處于下行通道，實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)困難沒(méi)有得到根本抑制，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，應(yīng)引起國(guó)家和有關(guān)部門的高度重視。為了確保2014年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)（GDP）增長(zhǎng)達(dá)到既定目標(biāo)，有必要在現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)政策基礎(chǔ)上，適度放寬宏觀經(jīng)濟(jì)政策。從宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)角度看，我國(guó)上市公司總體財(cái)務(wù)安全狀況尚在可控范圍，不會(huì)出現(xiàn)重大系統(tǒng)性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從投融資角度看，2014年我國(guó)投融資風(fēng)險(xiǎn)較大，從事投融資業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)更為謹(jǐn)慎。2014年，中國(guó)上市公司優(yōu)秀企業(yè)的總體數(shù)量減少，同時(shí)，存在風(fēng)險(xiǎn)的上市公司數(shù)量正在增加，鑒于中國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)大力推動(dòng)退市制度，已有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的上市公司將面臨更為嚴(yán)格的審查，可以預(yù)計(jì)，中國(guó)上

9、市公司退市數(shù)量和比例將快速增加。二、分市場(chǎng)財(cái)務(wù)安全狀況分析（一）主板上市公司財(cái)務(wù)安全分析本報(bào)告分析的主板市場(chǎng)上市公司樣本總數(shù)1261家。1.上市公司財(cái)務(wù)安全主板指數(shù)（簡(jiǎn)稱FSI主板指數(shù)）分析2010年-2014年，中國(guó)非金融類上市公司FSI主板指數(shù)基本處于平穩(wěn)狀態(tài)，雖然近三年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但降幅很小，尤其是2014年，在FSI總指數(shù)出現(xiàn)快速下滑時(shí)，F(xiàn)SI主板指數(shù)僅下降了18個(gè)基點(diǎn)，下降幅度遠(yuǎn)低于中小板和創(chuàng)業(yè)板。2009年度-2013年度中國(guó)非金融上市公司FSI主板指數(shù)如下：分析年度FSI主板指數(shù)漲跌幅2010年度4929.01-2011年度5114.083.75%2012年度5048.13-1

10、.29%2013年度5002.15-0.91%2014年度（預(yù)測(cè)值）4984.06-0.36%2.主板上市公司財(cái)務(wù)安全財(cái)務(wù)安全指標(biāo)（Themis財(cái)務(wù)異常值）分析主板上市公司的總體財(cái)務(wù)安全指標(biāo)如下：所屬市場(chǎng)主板指標(biāo)名稱2013年度2012年度2011年度賒銷債權(quán)周轉(zhuǎn)期（月）4.664.737.28賒購(gòu)債務(wù)周轉(zhuǎn)期（月）8.959.00120.07周轉(zhuǎn)期（月）-4.29-4.27-112.78周轉(zhuǎn)期變化量（月）108.702.17-108.73借款對(duì)月?tīng)I(yíng)銷比率（月）10.338.9217.77借款變化不健全度（月）2.151.34-21.83存貨周轉(zhuǎn)變化度（比值）1.794.228.21固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

11、變化度（比值）2.0913.571.84投資效率（比值）269.427.56184.53無(wú)形資產(chǎn)變化度（比值）21.1777.9994.06經(jīng)常收支比率（）98.75107.53107.61二年平均經(jīng)常收支比率（）105.77167.57112.29賒銷債權(quán)異常系數(shù)（比值）-0.37-0.06-0.28賒購(gòu)債務(wù)異常系數(shù)（比值）-0.49-0.29-0.27異常系數(shù)（比值）1.520.721.24可支配資本與月銷售額比率（比值）19.3320.59-97.19年銷售額與總資產(chǎn)比（比值）0.750.750.80成本體系（）1.942.241.49資產(chǎn)系數(shù)（比值）3.303.176.03主板上市公司

12、總體財(cái)務(wù)安全特征如下：總體上主板上市公司財(cái)務(wù)安全狀況變化較小，關(guān)鍵指標(biāo)均未發(fā)生明顯變化，趨勢(shì)平穩(wěn)。在這些指標(biāo)中，存貨周轉(zhuǎn)和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)明顯改善，說(shuō)明主板上市公司資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)速度較去年加快。但是，主板上市公司的財(cái)務(wù)安全狀況仍存在很多亟待解決的問(wèn)題：1）資產(chǎn)系數(shù)指標(biāo)異常，資產(chǎn)相對(duì)營(yíng)業(yè)規(guī)模仍然偏大。說(shuō)明近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策的大量貨幣資本主要流向了主板企業(yè)，造成主板資產(chǎn)泡沫化較為嚴(yán)重，但相比2012年以前有明顯緩解。2）銀行借款使用效率低下一直是主板上市公司的頑疾。主板上市公司總體借款效率仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司，其大量借款被用于無(wú)效環(huán)節(jié)。3）成本上升速度仍然過(guò)快，企業(yè)利潤(rùn)被成本吞噬。但相比去

13、年同期有所下降。4）無(wú)形資產(chǎn)存在高估現(xiàn)象，許多上市公司通過(guò)高估無(wú)形資產(chǎn)達(dá)到虛增企業(yè)規(guī)模的目的，不過(guò)近3年來(lái)已有明顯好轉(zhuǎn)。5）運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)中債權(quán)債務(wù)周轉(zhuǎn)存在異常。主板上市公司普遍對(duì)債務(wù)的償付速度慢，占用上游企業(yè)大量資金，引起中小供應(yīng)商的資金壓力，造成中小供應(yīng)商的資金短缺。主要結(jié)論和2014年預(yù)測(cè)：2014年，主板上市公司的財(cái)務(wù)安全狀況基本保持平穩(wěn)，這與中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)安全狀況仍在快速下降形成鮮明對(duì)比。2011年以前，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)安全狀況遠(yuǎn)高于主板，但到了2014年，雖然中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司FSI指數(shù)仍略高于主板，差距已經(jīng)非常小了。從投融資角度看，如果這個(gè)趨勢(shì)繼續(xù)延續(xù)，中小板

14、和創(chuàng)業(yè)板上市公司的投資價(jià)值將失去優(yōu)勢(shì)，主板上市公司將可能成為未來(lái)主要的投資方向。雖然目前主板的總體財(cái)務(wù)安全狀況仍低于中小板和創(chuàng)業(yè)板，但鑒于當(dāng)前中小板和創(chuàng)業(yè)板估值水平遠(yuǎn)高于主板，2014年主板上市公司的投資價(jià)值已經(jīng)具有內(nèi)在優(yōu)勢(shì)。（二）中小板上市公司財(cái)務(wù)安全分析本報(bào)告分析的中小板市場(chǎng)上市公司樣本總數(shù)為655家。1中小板上市公司財(cái)務(wù)安全指數(shù)（簡(jiǎn)稱FSI中小板指數(shù)）分析長(zhǎng)期以來(lái)，中小板上市公司的財(cái)務(wù)安全狀況一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于主板。但是近5年來(lái)FSI中小板指數(shù)一直快速下降。從2010年到2014年，F(xiàn)SI中小板指數(shù)累計(jì)下降了13.43%（同期FSI主板指數(shù)基本持平）。2014年，F(xiàn)SI中小板指數(shù)同比下降了2

15、69.16個(gè)基點(diǎn)，降幅為468%。2010年度-2014年度中國(guó)非金融上市公司FSI中小板指數(shù)如下：分析年度FSI中小板指數(shù)漲跌幅2010年度6334.81-2011年度6220.79-4.31%2012年度5953.43-4.44%2013年度5753.28-3.36%2014年度（預(yù)測(cè)值）5484.12-4.68%2.中小板上市公司財(cái)務(wù)安全財(cái)務(wù)安全指標(biāo)（Themis財(cái)務(wù)異常值）分析中小板上市公司的總體財(cái)務(wù)安全指標(biāo)如下：所屬板塊中小板指標(biāo)名稱2013年度2012年度2011年度賒銷債權(quán)周轉(zhuǎn)期（月）4.774.704.36賒購(gòu)債務(wù)周轉(zhuǎn)期（月）3.733.543.24周轉(zhuǎn)期（月）1.041.15

16、1.12周轉(zhuǎn)期變化量（月）-0.080.490.89借款對(duì)月?tīng)I(yíng)銷比率（月）4.373.743.02借款變化不健全度（月）1.721.360.68存貨周轉(zhuǎn)變化度（比值）1.201.491.29固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)變化度（比值）1.481.551.47投資效率（比值）7.99-1.822.93無(wú)形資產(chǎn)變化度（比值）4.844.265.43經(jīng)常收支比率（）105.54110.98106.18二年平均經(jīng)常收支比率（）104.92106.70107.72賒銷債權(quán)異常系數(shù)（比值）0.030.020.03賒購(gòu)債務(wù)異常系數(shù)（比值）0.01-0.02-0.04異常系數(shù)（比值）0.190.180.20可支配資本與月銷售額

17、比率（比值）17.3918.0217.39年銷售額與總資產(chǎn)比（比值）0.690.690.73成本體系（）1.341.290.96資產(chǎn)系數(shù)（比值）2.032.001.87中小板上市公司總體財(cái)務(wù)安全特征如下：總體上中小板各項(xiàng)財(cái)務(wù)安全指標(biāo)中異常指標(biāo)較少，多數(shù)指標(biāo)正常，整體優(yōu)于主板上市公司。但是，一些指標(biāo)存在惡化趨勢(shì)。1）銀行借款使用效率近3年逐年降低，已經(jīng)出現(xiàn)異常。這進(jìn)一步說(shuō)明了中小板上市公司銷售環(huán)節(jié)受阻，發(fā)展?jié)摿Σ蛔悖芏嗌鲜泄緦⒔杩钣糜趶浹a(bǔ)資金占?jí)汉屯顿Y等其他環(huán)節(jié)，但效果不佳。2）近3年中小板上市公司成本上升明顯，大量擠壓銷售利潤(rùn)空間，利潤(rùn)越來(lái)越微薄。3）無(wú)形資產(chǎn)存在一定高估。主要結(jié)論和201

18、4年預(yù)測(cè)：2014年，中國(guó)非金融類上市公司FSI中小板指數(shù)快速下降，降幅遠(yuǎn)高于FSI總指數(shù)，延續(xù)了2010年以來(lái)中小板指數(shù)快速下降的趨勢(shì)。這說(shuō)明2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，中小板上市公司受到的沖擊較大，中小板上市公司總體財(cái)務(wù)安全快速惡化，下降趨勢(shì)沒(méi)有得到根本抑制。2014年中小板上市公司將面臨較為嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)狀況快速下降風(fēng)險(xiǎn)。從投融資角度分析，2014年中小板上市公司的總體投資價(jià)值正在降低，融資風(fēng)險(xiǎn)上升。（三）創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)安全分析本報(bào)告分析的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司樣本總數(shù)為297家。1創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)安全指數(shù)（簡(jiǎn)稱FSI創(chuàng)業(yè)板指數(shù)）分析2010年，創(chuàng)業(yè)板上市公司的總體財(cái)務(wù)安全狀況曾明顯領(lǐng)先于中

19、小板和主板的上市公司。但是從2011年開(kāi)始，創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)安全狀況不斷迅速惡化，到2014年，F(xiàn)SI創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)下跌了21%。2014年，F(xiàn)SI創(chuàng)業(yè)板指數(shù)僅為5282點(diǎn)，同比下降了83.17個(gè)基點(diǎn)，降幅為-1.55%。2010年度-2014年度中國(guó)非金融上市公司FSI創(chuàng)業(yè)板指數(shù)如下：分析年度FSI創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅2010年度6697.05-2011年度6307.46-5.82%2012年度5676.09-10.01%2013年度5365.66-5.48%2014年度（預(yù)測(cè)值）5282.49-1.55%2.創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)安全財(cái)務(wù)安全指標(biāo)（Themis財(cái)務(wù)異常值）分析創(chuàng)業(yè)板上市公司的總

20、體財(cái)務(wù)安全指標(biāo)如下：所屬板塊創(chuàng)業(yè)板指標(biāo)名稱2013年度2012年度2011年度賒銷債權(quán)周轉(zhuǎn)期（月）6.886.445.72賒購(gòu)債務(wù)周轉(zhuǎn)期（月）3.753.322.82周轉(zhuǎn)期（月）3.133.122.89周轉(zhuǎn)期變化量（月）0.231.231.59借款對(duì)月?tīng)I(yíng)銷比率（月）3.062.181.67借款變化不健全度（月）1.670.810.22存貨周轉(zhuǎn)變化度（比值）1.421.6610.83固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)變化度（比值）2.062.441.97投資效率（比值）0.000.230.04無(wú)形資產(chǎn)變化度（比值）14.829.1324.96經(jīng)常收支比率（）113.51111.08107.65二年平均經(jīng)常收支比率（）

21、113.08111.44113.55賒銷債權(quán)異常系數(shù)（比值）0.010.030.04賒購(gòu)債務(wù)異常系數(shù)（比值）0.01-0.02-0.07異常系數(shù)（比值）0.120.120.16可支配資本與月銷售額比率（比值）30.7632.9332.64年銷售額與總資產(chǎn)比（比值）0.470.440.48成本體系（）1.611.381.20資產(chǎn)系數(shù)（比值）2.792.812.70從創(chuàng)業(yè)板上市公司的總體財(cái)務(wù)安全指標(biāo)分析，其總體財(cái)務(wù)安全指標(biāo)強(qiáng)于主板，弱于中小板。其總體財(cái)務(wù)安全特征是：資產(chǎn)系數(shù)近3年保持較高位。該指標(biāo)雖好于主板，但已經(jīng)出現(xiàn)資產(chǎn)效率不高的異常表現(xiàn)。考慮到主板上市公司政策性因素造成的資產(chǎn)系數(shù)偏高，以及創(chuàng)業(yè)

22、板抗風(fēng)險(xiǎn)能力無(wú)法與主板上市公司相比等因素，創(chuàng)業(yè)板資產(chǎn)系數(shù)偏高、資產(chǎn)運(yùn)行效率低下的危害甚于主板。創(chuàng)業(yè)板上市公司必須加強(qiáng)資本運(yùn)行效率，防止出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫化。創(chuàng)業(yè)板整體成本上升速度很快，成本上升造成利潤(rùn)下滑甚于中小板。創(chuàng)業(yè)板上市公司必須重視成本控制，保證企業(yè)獲得合理的利潤(rùn)空間。創(chuàng)業(yè)板上市公司的平均賒銷債權(quán)周轉(zhuǎn)期不斷擴(kuò)大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)中小板上市公司，甚至超過(guò)了主板的上市公司，說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板上市公司為了在激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境下促進(jìn)銷售，不惜提供更寬松的信用條件，不斷延長(zhǎng)賬款時(shí)間，并可能產(chǎn)生了更多的壞賬。這進(jìn)一步造成了創(chuàng)業(yè)板上市公司的現(xiàn)金流緊張。創(chuàng)業(yè)板上市公司普遍存在無(wú)形資產(chǎn)嚴(yán)重高估現(xiàn)象。主要結(jié)論和2014年預(yù)測(cè)：創(chuàng)

23、業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)安全質(zhì)量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于三年前水平，三年累計(jì)下降速度排在三個(gè)分市場(chǎng)的首位，風(fēng)險(xiǎn)正在聚集。不過(guò)，2014年創(chuàng)業(yè)板財(cái)務(wù)安全下滑速度減緩，低于中小板下降速度。如果創(chuàng)業(yè)板財(cái)務(wù)安全狀況繼續(xù)下滑，創(chuàng)業(yè)板總體財(cái)務(wù)安全前景堪憂，可能成為證券投資市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域。從投融資角度分析，鑒于創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)安全狀況迅速下滑，而估值水平卻遠(yuǎn)高于其他兩個(gè)分市場(chǎng)，因此，2014年創(chuàng)業(yè)板上市公司的總體投資價(jià)值較低，融資風(fēng)險(xiǎn)上升。第二章三大產(chǎn)業(yè)和行業(yè)財(cái)務(wù)安全分析一、三大產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況分析（一）三大產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況結(jié)合申萬(wàn)分類標(biāo)準(zhǔn)和Themis模型分類標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)三大產(chǎn)業(yè)中，第一產(chǎn)業(yè)所屬1個(gè)一類行業(yè)，即農(nóng)林牧漁業(yè)；

24、第二產(chǎn)業(yè)所屬18個(gè)一類行業(yè)，即采掘、化工、鋼鐵、有色金屬、電子、汽車、家用電器、食品飲料、紡織服裝、輕工制造、醫(yī)藥生物、公共事業(yè)、建筑材料、建筑裝飾、電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、國(guó)防軍工、綜合等行業(yè)；第三產(chǎn)業(yè)所屬6個(gè)一類行業(yè)（金融行業(yè)除外），分別是交通運(yùn)輸、商業(yè)貿(mào)易、休閑服務(wù)、計(jì)算機(jī)、通信、房地產(chǎn)等行業(yè)。從三大產(chǎn)業(yè)的FSI指數(shù)可以看出：近兩年來(lái)，三大產(chǎn)業(yè)的FSI指數(shù)均出現(xiàn)不同程度下降。2014年，F(xiàn)SI第一產(chǎn)業(yè)指數(shù)同比下降，降幅為-4.02%，第一產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況下滑速度較快，反映出第一產(chǎn)業(yè)2014年仍將在低谷中徘徊下行。FSI第二產(chǎn)業(yè)指數(shù)2011年達(dá)到最高值后，已經(jīng)連續(xù)3年持續(xù)下降。不過(guò)，2014年

25、FSI第二產(chǎn)業(yè)指數(shù)的下降速度小于第一產(chǎn)業(yè)指數(shù)和第三產(chǎn)業(yè)指數(shù)，降幅為-1.41%，降幅最小，且指數(shù)值在三個(gè)產(chǎn)業(yè)中最高。這說(shuō)明，第二產(chǎn)業(yè)受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響小于其他兩個(gè)產(chǎn)業(yè)，整體財(cái)務(wù)安全狀況相對(duì)較好。FSI第三產(chǎn)業(yè)指數(shù)近5年來(lái)持續(xù)下降，2014年同比降幅為-3.55%，下滑速度也較快，降幅低于第一產(chǎn)業(yè)，高于第二產(chǎn)業(yè)。由于第三產(chǎn)業(yè)中的房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)遠(yuǎn)低于其他行業(yè)，使FSI第三產(chǎn)業(yè)指數(shù)遠(yuǎn)低于第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)。2014年度2013年度2012年度2011年度2010年度產(chǎn)業(yè)FSI指數(shù)FSI指數(shù)FSI指數(shù)FSI指數(shù)FSI指數(shù)第一產(chǎn)業(yè)5252.005472.005536.005418.665481.08第二產(chǎn)

26、業(yè)5385.625462.645615.195868.465797.61第三產(chǎn)業(yè)4455.134619.194671.314741.264811.36（二）一類行業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況分析對(duì)比2013年，2014年25個(gè)一類行業(yè)中，家用電器和通信2個(gè)行業(yè)財(cái)務(wù)安全指數(shù)基本持平；汽車、交通運(yùn)輸、建筑材料、公用事業(yè)、國(guó)防軍工、電氣設(shè)備、綜合等7個(gè)行業(yè)財(cái)務(wù)安全指數(shù)呈現(xiàn)不同程度的上升；其余16個(gè)行業(yè)財(cái)務(wù)安全指數(shù)呈現(xiàn)不同程度的下降。財(cái)務(wù)安全狀況下降的行業(yè)是上升行業(yè)的2倍以上。在所有一類行業(yè)中，財(cái)務(wù)安全指數(shù)下降幅度最大的行業(yè)是第三產(chǎn)業(yè)的休閑服務(wù)行業(yè)，降幅為-14.23%，整體行業(yè)呈現(xiàn)斷崖式快速下跌態(tài)勢(shì)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)凸顯

27、。除休閑服務(wù)業(yè)外，第三產(chǎn)業(yè)中的的房地產(chǎn)行業(yè)跌幅超過(guò)10%,跌幅排在第二位，鑒于房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)極低，該行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常大。第二產(chǎn)業(yè)的鋼鐵、化工、輕工制造、采掘、農(nóng)林牧漁等行業(yè)的財(cái)務(wù)安全指數(shù)也呈現(xiàn)較快速下跌趨勢(shì)，降幅均超過(guò)了4%，均呈現(xiàn)出不同程度的行業(yè)安全隱憂。其他財(cái)務(wù)安全指數(shù)下降行業(yè)還有：建筑裝飾、食品飲料、計(jì)算機(jī)、紡織服裝、醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易、電子、有色金屬、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)。在所有行業(yè)中，行業(yè)財(cái)務(wù)安全指數(shù)上升幅度最大的是綜合行業(yè)（多種經(jīng)營(yíng)行業(yè)），行業(yè)財(cái)務(wù)安全指數(shù)同比上升8.31%；其次是建筑材料業(yè)，財(cái)務(wù)安全指數(shù)同比上升了6.86%；國(guó)防軍工、公共事業(yè)和交通運(yùn)輸?shù)?個(gè)行業(yè)上漲幅度也較大。其他財(cái)務(wù)

28、安全指數(shù)上升的行業(yè)還有：電氣設(shè)備、汽車等。家用電器和通信兩個(gè)行業(yè)的財(cái)務(wù)安全狀況與去年同期基本持平。從25個(gè)一類行業(yè)的財(cái)務(wù)安全指數(shù)得分絕對(duì)值來(lái)看，家用電器行業(yè)整體財(cái)務(wù)安全狀況最好，其次是食品飲料和紡織服裝兩個(gè)行業(yè)。這3個(gè)行業(yè)均屬于生產(chǎn)和制造日用產(chǎn)品的行業(yè)范疇，體現(xiàn)了在弱經(jīng)濟(jì)周期環(huán)境下日用必需品受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響最小的普遍規(guī)律。醫(yī)藥生物行業(yè)一直是投資者追捧的行業(yè)，此次排名第4位，說(shuō)明醫(yī)藥行業(yè)仍是安全投資的主要方向。鋼鐵行業(yè)財(cái)務(wù)安全下降幅度很大，但仍然排在所有行業(yè)的第5位。雖然鋼鐵行業(yè)飽受產(chǎn)能過(guò)剩和需求降低的困擾，同時(shí)財(cái)務(wù)安全狀況下降較快，但整體財(cái)務(wù)安全狀況尚能支撐。汽車行業(yè)排名第6位，并且在上市

29、公司總體財(cái)務(wù)安全狀況較差的情況下還保持了連續(xù)上升趨勢(shì)，反映出汽車行業(yè)逆勢(shì)上漲的強(qiáng)勁勢(shì)頭。在所有行業(yè)中，房地產(chǎn)行業(yè)的財(cái)務(wù)安全狀況最差，行業(yè)指數(shù)僅為2173.47點(diǎn)，指數(shù)值只有其他行業(yè)的1/2-1/3，且2014年財(cái)務(wù)安全狀況同比快速下降，因此該行業(yè)是所有行業(yè)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大行業(yè)；建筑裝飾業(yè)的財(cái)務(wù)安全狀況排名倒數(shù)第二位，且同比出現(xiàn)較快下滑，行業(yè)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也非常大。2014年各行業(yè)FSI指數(shù)情況如下：行業(yè)2014年度行業(yè)FSI指數(shù)2013年度行業(yè)FSI指數(shù)指數(shù)排名同比漲跌幅漲跌幅排名家用電器6237.506225.0010.20%9食品飲料6169.496405.082-3.68%17紡織服裝609

30、8.636278.083-2.86%15醫(yī)藥生物6092.776261.454-2.69%14鋼鐵5951.526296.885-5.48%23汽車5938.895868.8961.19%7計(jì)算機(jī)5716.675924.177-3.50%16化工5606.415882.058-4.69%22電子5510.745624.799-2.03%12有色金屬5439.025530.8610-1.66%11輕工制造5403.705658.0211-4.49%21商業(yè)貿(mào)易5339.745480.5212-2.57%135252.005472.0013-4.02%19 農(nóng)林牧漁交通運(yùn)輸建筑材料通信公用事業(yè)機(jī)械

31、設(shè)備國(guó)防軍工電氣設(shè)備休閑服務(wù)采掘綜合建筑裝飾房地產(chǎn)5237.335077.425016.955006.494923.004818.524741.674660.004634.484414.294051.022097.045065.334751.614989.664822.374997.504592.594609.095433.334846.554075.514216.332380.001415161718192021222324253.40%6.86%0.55%3.82%-1.49%4.92%2.88%-14.23%-4.38%-3.92%-11.89%1025201824二、第一產(chǎn)業(yè)所屬行業(yè)財(cái)

32、務(wù)安全分析第一產(chǎn)業(yè)只有1個(gè)一類行業(yè)，即農(nóng)林牧漁業(yè)。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展促進(jìn)了技術(shù)的進(jìn)步，目前農(nóng)林牧漁業(yè)已從傳統(tǒng)行業(yè)向現(xiàn)代行業(yè)轉(zhuǎn)變，發(fā)展成為勞動(dòng)、技術(shù)、資金密集型，大規(guī)模一體化的行業(yè)，并提倡生態(tài)和可持續(xù)發(fā)展。本年度，養(yǎng)殖行業(yè)最為低迷，上市公司大幅虧損，導(dǎo)致農(nóng)林牧漁行業(yè)整體FSI指數(shù)下降。農(nóng)林牧漁業(yè)上市公司總體樣本數(shù)75家。1)農(nóng)林牧漁業(yè)總體財(cái)務(wù)安全走勢(shì)：2014年，F(xiàn)SI農(nóng)林牧漁業(yè)指數(shù)為5252點(diǎn)，排在25個(gè)行業(yè)的第13位，處于中游水平。指數(shù)同比下降-4.02%，跌幅排名第7位，下降幅度較大。2)農(nóng)林牧漁業(yè)所屬二類行業(yè)財(cái)務(wù)安全走勢(shì)：農(nóng)林牧漁業(yè)下屬行業(yè)包括種植業(yè)、漁業(yè)、林業(yè)、飼料業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)、畜禽養(yǎng)殖業(yè)

33、、動(dòng)物保健業(yè)和農(nóng)業(yè)綜合業(yè)等8個(gè)行業(yè)。在8個(gè)二類行業(yè)中，動(dòng)物保健行業(yè)的FSI指數(shù)最高，其次是飼料行業(yè)，這兩個(gè)行業(yè)的FSI指數(shù)均達(dá)到7000點(diǎn)以上財(cái)務(wù)安全狀況處于所有行業(yè)領(lǐng)先地位；農(nóng)業(yè)綜合行業(yè)2014年度有極快速上升，漲幅高達(dá)88.52%（行業(yè)樣本量較少的原因），在第一產(chǎn)業(yè)中行業(yè)財(cái)務(wù)狀況改善最快，是近期第一產(chǎn)業(yè)投融資關(guān)注重點(diǎn)。林業(yè)雖然有快速增長(zhǎng)，但總體財(cái)務(wù)狀況仍然欠佳，風(fēng)險(xiǎn)較大；畜禽養(yǎng)殖、漁業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況低于平均水平，而且2014年處于進(jìn)一步下降趨勢(shì)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。二類行業(yè)財(cái)務(wù)安全指數(shù)變化如下：農(nóng)林牧漁二類行業(yè)2014年度行業(yè)FSI指數(shù)2013年度行業(yè)FSI指數(shù)本行業(yè)FSI指數(shù)

34、排名同比漲跌幅公司數(shù)量動(dòng)物保健7033.337283.331-3.43%6飼料6970.007270.0024.13%10農(nóng)業(yè)綜合5750.003050.00388.52%2種植業(yè)5414.295264.2942.85%14農(nóng)產(chǎn)品加工4900.005543.755-11.61%16漁業(yè)4733.335077.786-6.78%9畜禽養(yǎng)殖4657.145342.867-12.83%14林業(yè)2125.001250.00870.00%42014年投融資和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)：近年來(lái)，農(nóng)林牧漁業(yè)的財(cái)務(wù)安全狀況一直處于各行業(yè)的中游或中游偏下水平，缺乏市場(chǎng)熱點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)力。2011、2012和2013年農(nóng)林牧漁業(yè)行業(yè)的主

35、營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率分別為21.51%19.74%、18.59%，三個(gè)年度主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率連年下降。FSI指數(shù)顯示：2014年農(nóng)林牧漁業(yè)行業(yè)的財(cái)務(wù)安全狀況仍在較快下降，行業(yè)財(cái)務(wù)安全指標(biāo)多項(xiàng)異常。綜合行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和FSI指數(shù)：該行業(yè)2014年的投資趨勢(shì)為負(fù)面。二類行業(yè)中，農(nóng)業(yè)綜合行業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況快速上升，2014年投融資趨勢(shì)為正面。種植業(yè)整體財(cái)務(wù)安全性較高，同比保持增長(zhǎng)，2014年投融資趨勢(shì)為穩(wěn)定偏正面。動(dòng)物保健行業(yè)和飼料行業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況良好，2014年投融資趨勢(shì)為穩(wěn)定。漁業(yè)、畜禽養(yǎng)殖行業(yè)和林業(yè)FSI指數(shù)低，且多數(shù)行業(yè)指數(shù)出現(xiàn)大幅下降，這3個(gè)行業(yè)2014年投融資趨勢(shì)為負(fù)面。三、第二產(chǎn)業(yè)所屬行業(yè)財(cái)務(wù)安

36、全分析第二產(chǎn)業(yè)所屬18個(gè)一類行業(yè)，分別是采掘、化工、鋼鐵、有色金屬、電子汽車、家用電器、食品飲料、紡織服裝、輕工制造、醫(yī)藥生物、公共事業(yè)、建筑材料、建筑裝飾、電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、國(guó)防軍工、綜合等行業(yè)。1.家用電器行業(yè)家用電器行業(yè)上市公司總體樣本數(shù)48家。2013年上半年家用電器產(chǎn)值達(dá)6345.92億元。家用電器行業(yè)在節(jié)能惠民政策帶動(dòng)、原材料價(jià)格較低等外部條件下，運(yùn)行基本平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)效益好于2012年同期。隨著惠民政策的推廣深入，2014年家用電器行業(yè)依然會(huì)有很好的市場(chǎng)前景，行業(yè)整體財(cái)務(wù)安全狀況較好。家用電器行業(yè)總體財(cái)務(wù)安全走勢(shì)：2014年，家用電器行業(yè)FSI指數(shù)值排在所有25個(gè)一類行業(yè)的第1位，

37、整體行業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況堪稱優(yōu)秀。同時(shí)，在大多數(shù)行業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況下降的情況下，F(xiàn)SI行業(yè)指數(shù)同比保持了微幅上漲。家用電器行業(yè)所屬二類行業(yè)財(cái)務(wù)安全走勢(shì)：家用電器行業(yè)下屬行業(yè)包括白色家電和視聽(tīng)器材等兩個(gè)行業(yè)。在兩個(gè)二類行業(yè)中，白色家電行業(yè)整體的財(cái)務(wù)安全狀況優(yōu)于視聽(tīng)器材行業(yè)，但是視聽(tīng)行業(yè)近3年財(cái)務(wù)安全處于較快速上升中，其發(fā)展前景也較為看好。家用電器二類行業(yè)2014年度行業(yè)FSI指數(shù)2013年度行業(yè)FSI指數(shù)本行業(yè)FSI指數(shù)排名同比漲跌幅公司數(shù)量白色家電6368.426413.161-0.70%38視聽(tīng)器材5740.005510.0024.17%102014年投融資和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)：2011、2012和2013

38、年家用電器行業(yè)行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率分別為23.11%、23.49%、23.44%，三個(gè)年度主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率基本平穩(wěn)且相對(duì)其他行業(yè)處于中等偏上水平。FSI指數(shù)顯示：2014年家用電器行業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況排在25個(gè)一類行業(yè)第1位，同時(shí)行業(yè)FSI指數(shù)進(jìn)一步上升，是所有一類行業(yè)中表現(xiàn)較優(yōu)秀的行業(yè)。綜合行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和FSI指數(shù)：該行業(yè)是2014年所有行業(yè)中具有投融資價(jià)值的行業(yè)之一。二類行業(yè)中，白色家電行業(yè)和視聽(tīng)器材行業(yè)均表現(xiàn)較好，2014年投融資趨勢(shì)為正面。2食品飲料行業(yè)財(cái)務(wù)安全分析食品飲料行業(yè)上市公司總體樣本數(shù)59家。近年來(lái)在食品工業(yè)和食品生產(chǎn)高速發(fā)展的背景下“地溝油”、“瘦肉精”、“毒奶粉”等一系列

39、食品安全問(wèn)題頻現(xiàn)，不斷挑戰(zhàn)消費(fèi)者對(duì)食品安全的容忍底線。這必然會(huì)導(dǎo)致食品飲料行業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，進(jìn)而在行業(yè)的整體財(cái)務(wù)安全方面有所體現(xiàn)。但隨著十八大會(huì)議上，中國(guó)政府將城鎮(zhèn)化和收入倍增計(jì)劃列為“十二五”和“十三五”期間的重點(diǎn)目標(biāo)。由此帶來(lái)的人口分布變化將使中國(guó)快速食品行業(yè)的總體規(guī)模大幅擴(kuò)大。這也將為食品飲料行業(yè)財(cái)務(wù)安全指數(shù)繼續(xù)保持高位提供有力的保障。1）食品行業(yè)總體財(cái)務(wù)安全走勢(shì)：食品行業(yè)2012年和2013年的財(cái)務(wù)安全指數(shù)一直保持很高得分，排在25個(gè)一類行業(yè)的前兩位。2014年，該行業(yè)財(cái)務(wù)安全指數(shù)下降-3.68%，但6169.49點(diǎn)的分值仍排在所有行業(yè)的第2位。2)食品飲料行業(yè)所屬二類行業(yè)財(cái)務(wù)安全走勢(shì)

40、：食品飲料行業(yè)下屬行業(yè)包括食品加工和飲料制造兩個(gè)行業(yè)。食品加工行業(yè)FSI指數(shù)上漲1.82%，行業(yè)整體財(cái)務(wù)安全狀況是近3年來(lái)最好的時(shí)期；但是飲料制造行業(yè)下滑速度非常快，F(xiàn)SI指數(shù)同比下降了-7.95%，財(cái)務(wù)安全狀況下降速度是近5年來(lái)最大的。食品飲料二類行業(yè)2014年度行業(yè)FSI指數(shù)2013年度行業(yè)FSI指數(shù)本行業(yè)FSI指數(shù)排名同比漲跌幅公司數(shù)量食品加工6469.236353.8511.82%26飲料制造5933.336445.452-7.95%332014年投融資和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)：2011、2012和2013年食品飲料行業(yè)行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率分別為36.87%38.66%、38.08%。相對(duì)其他行業(yè)，

41、本行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較高，且相對(duì)平穩(wěn)。FSI指數(shù)顯示：2014年，雖然食品飲料行業(yè)整體財(cái)務(wù)安全狀況出現(xiàn)下滑，但行業(yè)FSI指數(shù)仍然很高，說(shuō)明該行業(yè)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力很強(qiáng)。從二類行業(yè)看，食品加工行業(yè)的財(cái)務(wù)安全狀況明顯好于飲料制造。綜合行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和FSI指數(shù)分析，2014年食品加工行業(yè)投融資趨勢(shì)為正面；飲料制造行業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在進(jìn)一步下滑可能，2014年投融資趨勢(shì)為穩(wěn)定偏負(fù)面。3、紡織服裝行業(yè)財(cái)務(wù)安全分析紡織服裝行業(yè)上市公司總體樣本數(shù)73家。從2012年開(kāi)始，服裝企業(yè)普遍出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張、利潤(rùn)下滑、經(jīng)銷商矛盾日益突出等問(wèn)題，服裝行業(yè)傳統(tǒng)商業(yè)模式面臨著重大挑戰(zhàn)，關(guān)店、打折清庫(kù)存也成為前兩年服裝行

42、業(yè)最直接的表現(xiàn)。但另一方面，網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)的快速興起和迸發(fā)的巨大潛力，使得服裝行業(yè)正在將產(chǎn)品銷售渠道從傳統(tǒng)店面銷售全面向電商銷售轉(zhuǎn)變，近兩年，那些把握先機(jī)的服裝企業(yè)已經(jīng)從電商銷售的潮流中再次獲得生機(jī)活力。1)紡織服裝行業(yè)總體財(cái)務(wù)安全走勢(shì)：2014年，紡織服裝行業(yè)財(cái)務(wù)安全指數(shù)值為6098點(diǎn)，排在所有一類行業(yè)的第3位。FSI行業(yè)指數(shù)同比下降，降幅為-2.86%,漲跌幅排在所有行業(yè)第15位。2)紡織服裝行業(yè)所屬二類行業(yè)財(cái)務(wù)安全走勢(shì)：紡織服裝行業(yè)下屬行業(yè)包括紡織制造和服裝家紡等兩個(gè)行業(yè)。從這兩個(gè)分支行業(yè)看，上游的紡織制造業(yè)的財(cái)務(wù)安全狀況明顯好于下游的服裝家紡業(yè)。紡織制造業(yè)整體財(cái)務(wù)安全指數(shù)很高，且同比上升了2

43、.04%，而服裝家紡的FSI指數(shù)則跌至近5年的最低值，且本期下跌幅度是近5年最大的一次。紡織服裝二類行業(yè)2014年度行業(yè)FSI指數(shù)2013年度行業(yè)FSI指數(shù)本行業(yè)FSI指數(shù)排名同比漲跌幅公司數(shù)量紡織制造6125.006002.5012.04%40服裝家紡6066.676612.122-8.25%332014年投融資和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)：2011、2012和2013年紡織服裝行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率分別為23.92%、23.46%、23.28%。三個(gè)年度主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率基本平穩(wěn)，相對(duì)其他行業(yè)處于中等水平。FSI指數(shù)顯示：2014年，紡織服裝行業(yè)FSI指數(shù)雖然下滑，但整體財(cái)務(wù)安全狀況仍保持平穩(wěn)，在所有一類行業(yè)中表

44、現(xiàn)較好。這說(shuō)明在弱經(jīng)濟(jì)周期時(shí)，服裝服裝行業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。綜合行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和FSI指數(shù)分析，2014年，紡織服裝行業(yè)FSI指數(shù)雖然下滑，但整體財(cái)務(wù)安全狀況仍保持平穩(wěn)，在所有一類行業(yè)中表現(xiàn)較好。這說(shuō)明在弱經(jīng)濟(jì)周期時(shí)，服裝服裝行業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。從二類行業(yè)情況看，上游的紡織制造行業(yè)表現(xiàn)更好，該行業(yè)2014年的投融資趨勢(shì)為正面。服裝家紡行業(yè)下滑速度較快，需進(jìn)一步觀察其財(cái)務(wù)安全走勢(shì)。醫(yī)藥生物行業(yè)醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司總體樣本數(shù)166家。隨著世界人口的增長(zhǎng)和人們對(duì)生活質(zhì)量的要求的不斷提高，要滿足人們對(duì)糧食、健康和環(huán)保的需求，醫(yī)藥生物技術(shù)是必不可少的，而且是不可代替的。信息產(chǎn)業(yè)巨頭比爾.蓋茨曾預(yù)言

45、，超過(guò)他的下一個(gè)首富必定出自生物基領(lǐng)域，醫(yī)藥生物行業(yè)擁有蓬勃發(fā)展的未來(lái)前景。醫(yī)藥生物行業(yè)總體財(cái)務(wù)安全走勢(shì)：2014年，F(xiàn)SI醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)值為6092點(diǎn)，排在一類行業(yè)的第4位，F(xiàn)SI行業(yè)指數(shù)下降，降幅為-2.69%，排在所有行業(yè)第14位。醫(yī)藥生物行業(yè)所屬二類行業(yè)財(cái)務(wù)安全走勢(shì)：醫(yī)藥生物行業(yè)下屬行業(yè)包括化學(xué)制藥、中藥、生物制品、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械等5個(gè)行業(yè)。從5個(gè)分支行業(yè)看，醫(yī)療器械的整體財(cái)務(wù)安全狀況仍處于醫(yī)藥生物行業(yè)的首位。但是近5年來(lái)，醫(yī)療器械行業(yè)的財(cái)務(wù)安全狀況一直處于較快下降的狀態(tài)，其降幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他醫(yī)藥行業(yè)。醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)的財(cái)務(wù)安全狀況排在第2位，且財(cái)務(wù)安全狀況略有上升。中藥行業(yè)和化學(xué)制藥

46、行業(yè)的財(cái)務(wù)安全狀況略有下降，生物制藥行業(yè)下降速度較快，而且財(cái)務(wù)安全狀況排在醫(yī)藥生物二類行業(yè)的最后一位。醫(yī)藥生物二類行業(yè)2014年度行業(yè)FSI指數(shù)2013年度行業(yè)FSI指數(shù)本行業(yè)FSI指數(shù)排名同比漲跌幅公司數(shù)量醫(yī)療器械6335.296823.531-7.16%17醫(yī)藥商業(yè)6233.336191.6720.67%12中藥6172.736301.823-2.05%55化學(xué)制藥6127.596234.484-1.71%58生物制藥5583.335870.835-4.90%242014年投融資和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)：2011年、2012年和2013年醫(yī)藥生物行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率分別為42.69%、43.30%、43

47、.72%。該行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率是所有行業(yè)最高的，并且連續(xù)三年有略微增長(zhǎng)。FSI指數(shù)顯示：多年來(lái)，醫(yī)藥生物行業(yè)的總體財(cái)務(wù)安全狀況一直排列25個(gè)行業(yè)的前列，是所有行業(yè)中最穩(wěn)定和安全的行業(yè)之一。2014年，醫(yī)藥行業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況仍然較為平穩(wěn)。綜合行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和FSI指數(shù)：該行業(yè)2014年的整體投融資趨勢(shì)為正面。從醫(yī)藥生物行業(yè)的二類行業(yè)情況看，醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)的表現(xiàn)更為出色。生物制藥行業(yè)的投融資價(jià)值較弱。鋼鐵行業(yè)財(cái)務(wù)安全分析鋼鐵行業(yè)上市公司總體樣本數(shù)33家。歷年來(lái)，鋼鐵行業(yè)被稱為“高帥富”行業(yè)。盡管中國(guó)鋼鐵需求帶來(lái)的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，但中國(guó)鋼鐵企業(yè)整體處于微利水平。鋼鐵行業(yè)平均利潤(rùn)率下降的原因，主要是鋼

48、鐵產(chǎn)能過(guò)剩和礦石漲價(jià)。雖然當(dāng)前我國(guó)鋼鐵行業(yè)仍面臨著產(chǎn)能過(guò)剩、經(jīng)營(yíng)效益下滑等嚴(yán)峻形勢(shì)。但是中國(guó)仍處在高速的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化之中，作為基礎(chǔ)的原材料工業(yè)，鋼鐵工業(yè)仍將在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整中發(fā)揮不可替代的支撐作用，隨著下游行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，鋼鐵生產(chǎn)仍然大有可為。鋼鐵行業(yè)的這些特點(diǎn)在財(cái)務(wù)安全的角度也有所體現(xiàn)。雖然受到原材料成本上漲的影響，一些小的鋼鐵企業(yè)體力不支，但是整個(gè)鋼鐵行業(yè)的財(cái)務(wù)安全指數(shù)繼續(xù)保持在前列。1）鋼鐵行業(yè)總體財(cái)務(wù)安全走勢(shì)：2014年，鋼鐵行業(yè)財(cái)務(wù)安全指數(shù)快速下降，F(xiàn)SI行業(yè)指數(shù)降幅為-5.48%,降幅較大。但是，與其他行業(yè)相比，鋼鐵行業(yè)的FSI行業(yè)指數(shù)仍然高于多數(shù)行業(yè)，排在所有行業(yè)的第5

49、位。2013年投融資和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)：2011年、2012年和2013年鋼鐵行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率分別為7.18%、5.25%、6.88%。該行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率是所有行業(yè)最低的，2012年達(dá)到最低值，2013年有所反彈。FSI指數(shù)顯示：2014年鋼鐵行業(yè)財(cái)務(wù)安全指數(shù)快速下降，一些鋼鐵企業(yè)存在一定風(fēng)險(xiǎn)。但是，該行業(yè)FSI行業(yè)指數(shù)較高，行業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)安全指標(biāo)并未出現(xiàn)嚴(yán)重惡化，因此，行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然很小。鋼鐵行業(yè)兩級(jí)分化嚴(yán)重，風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自中小鋼鐵企業(yè)。綜合行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和FSI指數(shù)分析，從投融資角度看，鋼鐵行業(yè)整體投融資趨勢(shì)為負(fù)面。汽車行業(yè)汽車行業(yè)上市公司總體樣本數(shù)90家。在最近幾年，隨著汽車產(chǎn)銷量的

50、快速攀升，汽車消費(fèi)環(huán)境正在發(fā)生著迅速的變化，傳統(tǒng)的銷售模式被打破。2013年，汽車產(chǎn)銷量同比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，并成功跨過(guò)2000萬(wàn)輛大關(guān)，被外界稱為汽車的“暖冬年”，但我們不能忽視的是新車銷售利潤(rùn)正持續(xù)走低，經(jīng)銷商利潤(rùn)不斷萎縮，庫(kù)存壓力高居不下。與此同時(shí)，一些原本陌生的名詞比如汽車金融，線上銷售等開(kāi)始被越來(lái)越多消費(fèi)者所熟知，對(duì)仍然占有主導(dǎo)地位的線下汽車銷售企業(yè)有所沖擊。這也導(dǎo)致汽車行業(yè)的財(cái)務(wù)安全狀況整體所有下降。隨著線上和線下汽車及相關(guān)企業(yè)進(jìn)一步重新劃分市場(chǎng)，整個(gè)行業(yè)的財(cái)務(wù)安全狀況會(huì)有所好轉(zhuǎn)。1)汽車行業(yè)總體財(cái)務(wù)安全走勢(shì)：2014年，汽車行業(yè)FSI指數(shù)值排在所有25個(gè)一類行業(yè)的第6位，同比指數(shù)上

51、升1.19%，漲跌幅第7位。整體行業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況表現(xiàn)良好。同時(shí)，在大多數(shù)行業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況下降的情況下，F(xiàn)SI行業(yè)指數(shù)同比保持了微幅上漲。2)汽車行業(yè)所屬二類行業(yè)財(cái)務(wù)安全走勢(shì)：汽車行業(yè)下屬行業(yè)包括汽車整車、汽車零部件、汽車服務(wù)、其他交運(yùn)設(shè)備等4個(gè)行業(yè)。在4個(gè)二類行業(yè)中，汽車整車行業(yè)整體的財(cái)務(wù)安全狀況在汽車行業(yè)中表現(xiàn)最好，指數(shù)高于其他二類行業(yè)，同時(shí)FSI指數(shù)同比上升。汽車零部件行業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況排名汽車行業(yè)的第二位。其他交運(yùn)設(shè)備行業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況變化較小，汽車服務(wù)行業(yè)FSI指數(shù)最低，其指數(shù)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于汽車整車行業(yè)和汽車零部件行業(yè)。汽車行業(yè)二類行業(yè)2014年度行業(yè)FSI指數(shù)2013年度行業(yè)FSI指數(shù)本行業(yè)

52、FSI指數(shù)排名同比漲跌幅公司數(shù)量汽車整車6131.826045.4511.43%22汽車零部件6094.556038.1820.93%55其他交運(yùn)設(shè)備5442.865457.143-0.26%7汽車服務(wù)4383.334150.0045.62%62014年投融資和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)：2011年、2012年和2013年汽車行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率分別為18.67%、18.32%、18.21%。該行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率在所有行業(yè)中等偏低，基本平穩(wěn)。但是從國(guó)內(nèi)外整體的汽車行業(yè)來(lái)講，國(guó)內(nèi)的汽車行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率相對(duì)較高。FSI指數(shù)顯示：2014年，汽車行業(yè)仍保持近三年來(lái)穩(wěn)步上升趨勢(shì)。行業(yè)整體財(cái)務(wù)安全狀況在弱經(jīng)濟(jì)周期環(huán)境

53、中仍能夠健康發(fā)展，說(shuō)明該行業(yè)有很強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。汽車行業(yè)的二類行業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況差異明顯。汽車服務(wù)行業(yè)財(cái)務(wù)安全最差，遠(yuǎn)低于其它行業(yè)。汽車整車行業(yè)和汽車零部件行業(yè)近5年趨勢(shì)完全相同，其中汽車整車行業(yè)的財(cái)務(wù)安全狀況是第二產(chǎn)業(yè)中非常優(yōu)秀的行業(yè)。從投融資角度看，2014年汽車行業(yè)所屬的第二產(chǎn)業(yè)中的汽車整車行業(yè)和汽車零部件行業(yè)投融資趨勢(shì)較為正面。化工行業(yè)總體財(cái)務(wù)安全分析化工行業(yè)上市公司總體樣本數(shù)234家。今年化工行業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)較差，化工行業(yè)包裝膜、塑料膜等需求明顯低于往年數(shù)量?；て髽I(yè)信心不足，忙于回籠資金。在行業(yè)整體疲軟、購(gòu)銷不旺的市場(chǎng)形勢(shì)下，行業(yè)內(nèi)人士對(duì)未來(lái)明顯缺乏信心。上游工廠庫(kù)存壓力一直較大，市場(chǎng)銷

54、售價(jià)格不斷調(diào)低，貿(mào)易商方面也是盡量維持基本的銷售庫(kù)存，明顯對(duì)后市價(jià)格不看好。從化工行業(yè)的FSI指數(shù)上看，整體行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日趨惡化，近期國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策開(kāi)始出現(xiàn)微幅調(diào)整，這對(duì)于行業(yè)發(fā)展可能帶些許利好，但對(duì)價(jià)格支撐力度有限。1)化工行業(yè)總體財(cái)務(wù)安全走勢(shì)：2014年，F(xiàn)SI化工行業(yè)指數(shù)為5606點(diǎn)，指數(shù)同比下跌，跌幅為-4.69%。近4年來(lái)，化學(xué)工業(yè)的財(cái)務(wù)安全狀況在震蕩中下行，行業(yè)整體狀況不容樂(lè)觀。2)化工行業(yè)所屬二類行業(yè)財(cái)務(wù)安全走勢(shì)：化工行業(yè)下屬行業(yè)包括橡膠、塑料、化學(xué)制品、石油化工、化學(xué)纖維、化學(xué)原料等6個(gè)行業(yè)，所有行業(yè)FSI指數(shù)均處于下降態(tài)勢(shì)。在6個(gè)二類行業(yè)中，橡膠行業(yè)整體的財(cái)務(wù)安全狀況在橡膠

55、行業(yè)中表現(xiàn)最好，指數(shù)高于其他二類行業(yè)。塑料和化學(xué)制品行業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況相似，均在5800點(diǎn)以上，超過(guò)行業(yè)平均水平。石油化工、化學(xué)纖維和化學(xué)原料3個(gè)行業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況較差，化學(xué)纖維同比降幅為-9.58%，降幅最大；化學(xué)原料的指數(shù)值僅有4540點(diǎn)，財(cái)務(wù)安全狀況遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平?；ば袠I(yè)二類行業(yè)2014年度行業(yè)FSI指數(shù)2013年度行業(yè)FSI指數(shù)本行業(yè)FSI指數(shù)排名同比漲跌幅公司數(shù)量橡膠5940.006173.331-3.78%15塑料5854.176191.672-5.45%24化學(xué)制品5847.736066.673-3.61%132石油化工5328.575771.434-7.67%14化學(xué)纖維50

56、33.335566.675-9.58%27化學(xué)原料4540.914695.456-3.29%222014年投融資和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)：2011年、2012年和2013年化工行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率分別為18.11%、16.82%、17.20%。該行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率在所有行業(yè)是相對(duì)偏低的。FSI指數(shù)顯示：2014年，化工行業(yè)財(cái)務(wù)安全狀況與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈現(xiàn)強(qiáng)相關(guān)特征。該行業(yè)的多項(xiàng)財(cái)務(wù)安全指標(biāo)存在明顯異常，整體財(cái)務(wù)安全狀況存在一定隱患，但在第二產(chǎn)業(yè)中財(cái)務(wù)安全狀況居于前列。在二類行業(yè)中，所有行業(yè)的財(cái)務(wù)安全狀況均處于下降態(tài)勢(shì)。其中化學(xué)纖維行業(yè)下降速度最快，風(fēng)險(xiǎn)較大；其次是化學(xué)原料行業(yè)，整體財(cái)務(wù)安全狀況行業(yè)最低。綜合

57、行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和FSI指數(shù)分析，鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)處于調(diào)整期，該行業(yè)2014年的投融資趨勢(shì)為負(fù)面。電子行業(yè)電子行業(yè)上市公司總體樣本數(shù)121家。2014年一季度，我國(guó)電子信息制造業(yè)增速加速放緩，產(chǎn)品增速分化明顯；主要行業(yè)增速下滑，半導(dǎo)體和光伏LED領(lǐng)域表現(xiàn)良好；進(jìn)出口形勢(shì)嚴(yán)峻，出口市場(chǎng)呈現(xiàn)諸多新特點(diǎn)；投資持續(xù)處于低位態(tài)勢(shì)，各領(lǐng)域新開(kāi)工項(xiàng)目差異顯著；行業(yè)效益探底新低，部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難?？傮w來(lái)看，產(chǎn)業(yè)已經(jīng)告別高速增長(zhǎng)時(shí)代，發(fā)展質(zhì)量有望進(jìn)一步提升。隨著國(guó)際市場(chǎng)不確定性上升，內(nèi)需市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)有限，全球技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)入活躍期。與此同時(shí)，本行業(yè)的新增長(zhǎng)點(diǎn)機(jī)遇視窗出現(xiàn)，跨界融合成為常態(tài)，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將會(huì)發(fā)生深刻變革

58、。電子行業(yè)總體財(cái)務(wù)安全走勢(shì)：2014年，電子行業(yè)FSI指數(shù)值排在所有25個(gè)一類行業(yè)的第7位，指數(shù)值為5510.74點(diǎn)，指數(shù)同比下降，降幅為-2.03%。電子行業(yè)近兩年的財(cái)務(wù)安全狀況明顯下降，已經(jīng)遠(yuǎn)低于3年前的水平。電子行業(yè)所屬二類行業(yè)財(cái)務(wù)安全走勢(shì)：電子行業(yè)下屬行業(yè)包括電子制造、元件、半導(dǎo)體、光學(xué)光電子、其他電子等5個(gè)行業(yè)。在5個(gè)二類行業(yè)中，其他電子行業(yè)整體的財(cái)務(wù)安全狀況在電子行業(yè)中表現(xiàn)最好，指數(shù)高于其他二類行業(yè)，同時(shí)FSI指數(shù)同比上升。元件行業(yè)雖然出現(xiàn)下滑，但整體財(cái)務(wù)安全狀況在電子行業(yè)中仍較好；電子制造行業(yè)在2014年出現(xiàn)降幅為-13.27%的下降，下降幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他行業(yè)；半導(dǎo)體行業(yè)雖然FS

59、I指數(shù)較低，但出現(xiàn)超過(guò)10%的上漲；光學(xué)光電子財(cái)務(wù)安全狀況有所改善，但排名電子行業(yè)的最后一名。電子行業(yè)二類行業(yè)2014年度行業(yè)FSI指數(shù)2013年度行業(yè)FSI指數(shù)本行業(yè)FSI指數(shù)排名同比漲跌幅公司數(shù)量其他電子5830.005785.0010.78%20元件5790.486038.102-4.10%21電子制造5448.156281.483-13.27%27半導(dǎo)體5323.534835.29410.10%17光學(xué)光電子5265.715100.0053.25%352014年投融資和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)：2011年、2012年和2013年電子行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率分別為26.60%、24.51%、24.15%。該

60、行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率處于所有一類行業(yè)的中等偏上水平，但近兩年略有下降。FSI指數(shù)顯示：2014年，電子行業(yè)整體財(cái)務(wù)安全狀況處于下降的態(tài)勢(shì)。綜合行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和FSI指數(shù)：行業(yè)投融資趨勢(shì)為整體穩(wěn)定偏負(fù)面。二類行業(yè)中，多數(shù)行業(yè)趨于平穩(wěn)，半導(dǎo)體行業(yè)的FSI指數(shù)出現(xiàn)了快速上升。半導(dǎo)體行業(yè)投融資趨勢(shì)為正面。電子制造業(yè)下滑速度很快，可能正在聚集風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)引起投融資方的注意，電子制造業(yè)的投融資趨勢(shì)為負(fù)面。有色金屬行業(yè)有色金屬行業(yè)上市公司總體樣本數(shù)82家。自2013年以來(lái)，有色金屬行業(yè)供給快速增長(zhǎng)，需求表現(xiàn)一般，同時(shí)流動(dòng)性收緊，有色金屬價(jià)格普跌，行業(yè)整體呈現(xiàn)量升、價(jià)跌、增收、不增利的現(xiàn)象，行業(yè)景氣度下滑。短