鐵礦石螺紋鋼交叉套期保值可行性論證及實證分析

1、鐵礦石/螺紋鋼期貨交叉套期保值可行性論證及實證分析理論分析+案例演示王曉鵬2013/8/1本文定向為大客戶制作，請注意保密。海通期貨I鐵礦石/螺紋鋼期貨交叉套期保值可行性論證及實證分析海通期貨鐵礦石/螺紋鋼期貨交叉套期保值可行性論證及實證分析 鐵礦石/螺紋鋼期貨交叉套期保值可行性論證及實證分析海通期貨王曉鵬開門見山，本文要解決的問題有：鐵礦石現(xiàn)貨是否可以用國內(nèi)螺紋鋼期貨進行套期保值操作？國內(nèi)螺紋鋼期貨市場是否可以承載相當數(shù)量的鐵礦石套期保值操作？鐵礦石現(xiàn)貨如何使用國內(nèi)螺紋鋼期貨進行套期保值操作？從實證分析的角度看一下鐵礦石現(xiàn)貨用螺紋鋼期貨進行套期保值操作，效果如何？一、鐵礦石現(xiàn)貨可以用國內(nèi)螺紋

2、鋼期貨進行套期保值操作同種商品現(xiàn)貨和期貨之間可以進行套期保值操作的原理在于，受相同因素影響漲跌具有一致性，有同漲同跌的特點，也就是具有高度相關(guān)性。那么檢驗一下鐵礦石現(xiàn)貨與螺紋鋼期貨價格走勢間的關(guān)系，如果高度相關(guān)，則可以進行套期保值操作。圖1：螺紋鋼期貨指數(shù)與鐵礦石現(xiàn)貨價格走勢對比螺紋鋼期貨指數(shù)與鐵礦石價格走勢對比螺紋鋼期貨指數(shù)坐標軸0023oooOooooO32200oooOoooO42084443oOoO643300800727m-ON76mr-ONON5m-ON95mr-ONLHNFtm-ON3Ftm-ONLHN3m-ON3m-ONtTN2m-ON2mr-ONOQNlm-ON81mr-ON

3、UTMCM-irM-ON411AU25rMHrM-ON6ZHAU25HAU26nzm26znulAU271nulAU28OMrM-ONON9CM-ONo3鐵礦石價格坐標軸螺紋期貨均價鐵礦石價格備注：螺紋鋼為期貨指數(shù)每日均價，鐵礦石價格為澳大利亞62.5%礦粉連云港到港價從圖1可以直觀看出，鐵礦石現(xiàn)貨價格與螺紋鋼期貨指數(shù)價格走勢整體一致，具有較高的相關(guān)性。經(jīng)計算后得出，2012年9月11日2013年7月4日期間，鐵礦石現(xiàn)貨價格與螺紋鋼期貨指數(shù)價格間的相關(guān)系數(shù)為0.86，具有高度相關(guān)性。價格走勢的高度一致性，為使用螺紋鋼期貨對鐵礦石現(xiàn)貨進行套期保值操作提供了前提條件，即螺紋鋼期貨可以為鐵礦石現(xiàn)貨進

4、行套期保值操作。那么，國內(nèi)的螺紋鋼期貨市場是否可以承載相當數(shù)量的鐵礦石現(xiàn)貨進行套期保值操作？二、國內(nèi)螺紋鋼期貨市場可以承載相當數(shù)量的鐵礦石現(xiàn)貨套期保值操作在進行測算國內(nèi)螺紋鋼期貨市場套期保值承載水平之前，需要明確鐵礦石現(xiàn)貨用螺紋鋼期貨套期保值的最優(yōu)套期保值比率，即一噸鐵礦石現(xiàn)貨需要多少噸螺紋鋼期貨進行100%配比，也可以說多少噸螺紋鋼期貨可以完全覆蓋一噸鐵礦石現(xiàn)貨暴露的風險敞口。1)鐵礦石/螺紋交叉套期保值最優(yōu)套期保值比率根據(jù)公式：最優(yōu)套期保值比率=相關(guān)系數(shù)價格平均倍數(shù)鐵礦石現(xiàn)貨價格波動標準差螺紋鋼期貨價格波動標準差備注：價格平均倍數(shù)為測算區(qū)間螺紋鋼期貨價格對鐵礦石現(xiàn)貨價格的平均倍數(shù)經(jīng)計算，鐵

5、礦石與螺紋鋼期貨之間的最優(yōu)套期保值比率為0.309，即1噸鐵礦石可以通過0.309噸螺紋鋼期貨覆蓋風險敞口。10萬噸鐵礦石現(xiàn)貨需要3.09萬噸螺紋鋼期貨可以覆蓋風險敞口，即3090手螺紋鋼期貨合約(螺紋鋼期貨合約1手10噸)，大概需要資金1200萬元?？梢钥闯觯?0萬噸鐵礦石現(xiàn)貨如果全部在期貨市場進行套期保值，那么占用的保證金為1200萬元，為避免期貨保證金出現(xiàn)不足，資金需要適度擴大。2)螺紋鋼期貨承載力水平10萬噸的鐵礦石現(xiàn)貨，需要3090手螺紋鋼期貨合約可以實現(xiàn)風險敞口完全覆蓋，那么3090手期貨合約是否會對螺紋鋼期貨價格造成重大影響呢？圖2：螺紋鋼期貨承載力分析海通期貨I鐵礦石/螺紋鋼期

6、貨交叉套期保值可行性論證及實證分析海通期貨鐵礦石/螺紋鋼期貨交叉套期保值可行性論證及實證分析 #螺紋鋼期貨承載力分析海通期貨I鐵礦石/螺紋鋼期貨交叉套期保值可行性論證及實證分析海通期貨鐵礦石/螺紋鋼期貨交叉套期保值可行性論證及實證分析 # #海通期貨I鐵礦石/螺紋鋼期貨交叉套期保值可行性論證及實證分析海通期貨鐵礦石/螺紋鋼期貨交叉套期保值可行性論證及實證分析 # #700000060000005000000400000030000000.35%0.30%0.25%0.20%0.15%II2000000100000000.10%0.05%0.00%海通期貨I鐵礦石/螺紋鋼期貨交叉套期保值可行性論

7、證及實證分析海通期貨鐵礦石/螺紋鋼期貨交叉套期保值可行性論證及實證分析 # #CK8OH0n46D?AUZ4/rtu7D?AUZ41AA3mz螺紋期貨日成交量C8/HONF7/-ONC8/HON6ZAVn?AUZooavd?auzC0/-ONQM/Z-ONzzm4AZIAWZT-3090手期貨合約所占比例線性（3090手期貨合約所占比例）海通期貨I鐵礦石/螺紋鋼期貨交叉套期保值可行性論證及實證分析海通期貨鐵礦石/螺紋鋼期貨交叉套期保值可行性論證及實證分析 # #海通期貨I鐵礦石/螺紋鋼期貨交叉套期保值可行性論證及實證分析海通期貨鐵礦石/螺紋鋼期貨交叉套期保值可行性論證及實證分析 由圖2可知，3

8、090手螺紋鋼期貨合約占每日螺紋鋼期貨成交量的比例極小，不足以對螺紋鋼期貨價格產(chǎn)生重大影響。三、如何使用國內(nèi)螺紋鋼期貨對鐵礦石現(xiàn)貨進行套期保值操作套期保值方式選擇套期保值方式分為買入套期保值和賣出套期保值，當沒有庫存同時判斷未來價格要上漲之時，可以先行在期貨市場買入期貨，待買入現(xiàn)貨后將相應(yīng)期貨平倉；當擁有庫存同時判斷價格要下跌之時，現(xiàn)貨出貨不會太快，可以先行在期貨市場做賣出操作，待現(xiàn)貨銷售完畢的同時將期貨平倉。鐵礦石現(xiàn)貨和螺紋鋼期貨不同品種之間的套期保值稱為交叉套期保值，只是品種不同，原理一樣。套期保值期貨合約選擇螺紋鋼期貨共有12個合約，但是并不是每個合約都成交活躍，根據(jù)目前的情況，一般選擇

9、主力合約，即最活躍的合約。其他合約根據(jù)其活躍程度，亦可一定程度作為備選項。套期保值時機選擇參與套期保值操作，要達到理想的效果，基差是一個必須要弄懂的概念。基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格基差走強對賣出套期保值操作有利，基差走弱對買入套期保值有利。鐵礦石和螺紋之間的基差可以通過對鐵礦石價格進行“放大”來實現(xiàn)。當判斷基差不變或者走強的時候，進行賣出套期保值操作；當判斷基差不變或者走弱的時候，進行買入套期保值操作。四、鐵礦石/螺紋鋼交叉套期保值效果實證分析本文選取2013年2月6日2013年6月6日期間的鐵礦石和螺紋鋼期貨價格進行套期保值操作實證分析。2013年2月6日，經(jīng)過公司期貨部門研究及與期貨公司研究

10、人員對行情進行交流后，判斷未來鐵礦石價格會出現(xiàn)下跌。目前公司有鐵礦石現(xiàn)貨庫存10萬噸，預(yù)計在未來4個月內(nèi)銷售完畢。套期保值方式選擇：賣出套期保值套期保值合約選擇：螺紋鋼期貨1310合約套期保值時機選擇：判斷下跌，基差海通期貨I鐵礦石/螺紋鋼期貨交叉套期保值可行性論證及實證分析海通期貨鐵礦石/螺紋鋼期貨交叉套期保值可行性論證及實證分析 # 海通期貨I鐵礦石/螺紋鋼期貨交叉套期保值可行性論證及實證分析海通期貨鐵礦石/螺紋鋼期貨交叉套期保值可行性論證及實證分析 #圖3：“放大”鐵礦石價格與螺紋鋼期貨價格走勢及基差變化放大后鐵礦石/螺紋鋼期貨價格走勢及基差39004300410037003500330

11、03100290027002500450042m-ONLONlm-ON941m-crrsNCMHCM-ON4Z1Z1U2OHCMHCM-ON411Z1U2nlzluz6rMHCMr-ON3rM-lrM-ONOQZHZmz22nzm2O2nzm2slnzmzCM-lr4-irM-ON7二一CM-ON2HIO2O3nulzlO2LHNOMCM-ON2znulzlo271nulzlo22mulzlo29OHCM-ONrsN9CM-ONdTN9CM-ON0-19CM-ON=9CM-ONH9CM-ON基差螺紋期貨均價*放大鐵礦石價格表1：套期保值操作過程，在2013年2月6日賣出螺紋鋼期貨1310合約3

12、090手日期現(xiàn)貨庫存期貨持倉現(xiàn)貨價格現(xiàn)貨盈虧期貨價格期貨盈虧盈虧合計基差2-610萬噸空單3090手11600424000-7363-14銷售現(xiàn)貨3萬噸，余7萬噸平倉927手，余空單2163手1120-400萬3774+1440萬+1040萬347.64-26銷售現(xiàn)貨4萬噸，余3萬噸平倉1236手，于空單927手1060-420萬3570+441萬+1061萬330.85-31銷售現(xiàn)貨3萬噸，庫存出清平倉927萬手，全部平倉915-435萬3431+129萬+755萬-63.8觀察表1的套期保值過程，最終結(jié)果是期現(xiàn)貨市場整體盈利755萬元，實現(xiàn)了庫存的保值增值，基差變化由-736變動到-63.8，基差走強利于賣出套期保值。如果沒有參與套期保值，那么在盡快銷售現(xiàn)貨的情況下，相對于高點價格，仍會出現(xiàn)-400+（-420）+（-435