《財務管理實務》項目6--證券投資管理課件

1、項目六 證券投資管理能夠認識證券投資的風險；熟悉證券投資的基本程序；會進行股票估價和股票投資決策 分析；會計算股票 投資收益率；會進行債券估價和債券投資決策分析；會計算債券投資收益率；會計算基金資產凈值；會計算基金投資收益率。學習目標任務一 股票投資一、任務描述股票投資是企業(yè)購買其他股份公司發(fā)行的股票以獲取盈利或控制權的行為,它是證券投資的重要類型。在進行股票投資決策分析時,應全面了解證券投資基礎知識和我國關于股票發(fā)行及投資方面的有關規(guī)定,在正確進行股票估價的前提下,通過股票價值與市場價格的比較,作出合理的投資決策。本任務學習目標:(1)了解證券投資的基礎知識。(2)掌握股票估價的基本原理。(

2、3)會利用各種模型進行股票估價。(4)會計算衡量股票投資收益。(5)能進行股票投資決策分析。任務一 股票投資二、知識準備（一）證券投資基礎知識證券是指票面載有一定金額，代表財產所有權或債權，可以有償轉讓的憑證。它用以證明持有人有權依其所持憑證記載的內容而取得應有的權益。1.企業(yè)進行證券投資的目的 (1)利用閑置資金,作為現(xiàn)金儲備。(2)滿足償還長期債務的需要。(3)多元化經營,降低企業(yè)風險。(4)獲得對相關企業(yè)的控制權。2.證券投資的分類（1）債券投資，是指企業(yè)將資金投入各種債券，如國債、公司債和短期融資券等。（2）股票投資，是指企業(yè)購買其他企業(yè)發(fā)行的股票作為投資，如普通股、優(yōu)先股股票。（3）

3、基金投資，基金就是許多投資者將資金匯集，然后由基金公司的專家負責管理，用來投資于多家公司的股票或者債券。（4）證券組合投資，是指企業(yè)將資金同時投放于債券、股票等多種證券，這樣可分散證券投資風險。組合投資是企業(yè)證券投資的常用投資方式。任務一 股票投資3.證券投資的程序（1）選擇投資對象（2）開戶、委托買賣（3）清算與交割（4）辦理證券過戶 任務一 股票投資4.證券投資風險證券投資風險是指證券投資收益的不確定性，即證券投資無法達到預期收益或遭受損失的可能性。 系統(tǒng)風險證券投資的風險非系統(tǒng)風險任務一 股票投資4.證券投資風險（1）系統(tǒng)風險 是指由于某些因素給市場上所有的證券都帶來影響的風險。由于系統(tǒng)

4、風險是影響到整個資本市場的風險所以也稱“市場風險”。由于系統(tǒng)風險沒有有效的方法消除因此，又稱不可分散風險。 不可分散風險的程度，通常用系數(shù)來計量。作為整個證券市場的系數(shù)為1。如果某種股票的風險情況與整個證券市場的風險情況一致，則這種股票的系數(shù)等于l；如果某種股票的系數(shù)大于1，說明其風險大于整個市場的風險；如果某種股票的系數(shù)小于1，說明其風險小于整個市場的風險。單個證券的系數(shù)可以由有關的投資服務機構提供。任務一 股票投資4、證券投資風險（2）非系統(tǒng)風險 是指個別事件和因素對某個行業(yè)或某個公司的證券產生影響的風險。這種個別事件和因素的變化只對某個行業(yè)或某個公司的證券產生影響。這種風險可通過分散投資

5、來抵消，又稱可分散風險。 非系統(tǒng)風險包括違約風險、流動性風險、破產風險等。 值得注意的是，在風險分散的過程中，不應過分夸大資產多樣性和資產個數(shù)的作用。實際上，在資產組合中資產數(shù)目較少時，增加資產的個數(shù)，分散風險的效應會比較明顯，但資產增加到一定程度時，分散風險的效應會逐漸減弱。經驗數(shù)據表明，組合中不同行業(yè)的資產個數(shù)達到20個時，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風險已經被消除掉。此時繼續(xù)增加資產數(shù)目，對分散風險已經沒有多大的實際意義，只能增加管理成本。任務一 股票投資5.證券投資收益證券投資收益主要包括債息、股息、紅利及資本利得等。任務一 股票投資（二）股票投資的目的及特點股票投資是指企業(yè)購買其他企業(yè)發(fā)行的股票以

6、獲取股利或股票買賣的價差收益并持有股票的一種投資活動。1.股票投資的目的（1）為了獲取股利收入及股票買賣價差，或為了配合企業(yè)對資金的需求，調劑現(xiàn)金的余缺，使現(xiàn)金余額達到合理的水平；（2）購買某一公司的大量股票達到控制該公司的目的。任務一 股票投資2.股票投資的特點(1)權利與義務方面。股票投資是權益性投資,股票是代表所有權的憑證,持有人作為發(fā)行公司的股東,有權參與公司的經營決策。(2)收益與風險方面。股票的股利通常具有不固定性,并且股票價格既受發(fā)行公司經營狀況影響,又受股市投資等多種因素的影響,波動性較大,所以,股票投資收益率較高但一般不固定,投資的風險較大。任務一 股票投資（二）股票投資的目

7、的及特點（三）股票投資決策股票投資決策的關鍵是投資者能否對股票正確估價,并通過股票價值與市場價格的比較作出合理選擇。股票價值是指股票投資未來帶來的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。當股票價值大于其市場價格時,可以投資;相反,不可以投資。（四）股票投資收益股票投資收益主要包括兩方面的內容:一是股票股息和紅利;一是資本利得,即股票買入價與賣出價之間的差額。股票投資收益通常以相對數(shù)投資收益率表示。任務一 股票投資三、任務解析（一）股票估價進行股票估價是為了確定股票的內在價值，投資時將股票價值與股票市價進行比較以確定如何操作。 一般情況下，只有當股票價值大于股票價格時，進行投資才是有利的選擇。股票價值是指股票為投資者

8、帶來的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。股票給投資者帶來的現(xiàn)金流入量包括兩部分：股利收入和未來出售時的售價。任務一 股票投資（一）股票估價1股票估價的基本模型普通股基本估價模型：其估價模型為:式中:V股票價值;Dt第t期的預期股利;K市場利率或投資者要求的必要報酬率;F預計股票未來出售時的價格;n預計持有股票的期數(shù)。任務一 股票投資【例61】寧海公司擬投資甲公司股票,甲公司預計今后3年的每股股利分別為每股0.40元、0.45元、0.65元,預計3年后股票出售的價格可達每股8元,目前甲股票的市價為7.8元,股票市場平均收益率為8%。請對甲公司股票進行估價,并判斷是否可以投資甲公司股票。甲公司股票價值為:V=0

9、.40(P/F,8%,1)+0.45(P/F,8%,2)+8.65(P/F,8%,3)=0.400.925 9+0.450.857 3+8.650.793 8 =7.62(元)由于甲公司股票的內在價值(7.62元)小于其目前市場價格(7.8元),因此,寧海公司不可以投資甲公司股票。如果寧海公司投資甲公司股票,則投資收益率低于必要收益率(8%)。任務一 股票投資（二）股票估價2長期持有、股利零成長股票的估價模式 假設每年股利固定不變，即預期股利增長為零，則所獲取的股利收入是一個永續(xù)年金，這種情況下股票價值為：式中:V股票價值;D每年固定的股利;K市場利率或投資者要求的必要報酬率。例：假設寧海公司

10、購買A股票，每年分配股利2元，該公司要求的最低報酬率為16%，則A股票的價值為：V=2/16%=12.5 這就是說，A股票每年帶來2元的收益，在市場利率為16%的條件下，它相當于12.50元資本的收益，所以其價值是12.50元。任務一 股票投資（二）股票估價3長期持有、股利固定成長股票的估價模型假設股份公司今年的股利為D0，預期未來股利增長率為g，則t年的股利應為：根據股票估價的基本模型，固定成長股票的價值為：任務一 股票投資例：假設寧海公司擬投資購買A股票，該股票上年每股股利為2元，預計以后每年以12%的增長率增長。該公司要求的最低報酬率為16%，A股票的價格為多少時，該公司才能購買？只有當

11、證券市場上A股票在56元以下時，該公司才能投資購買，否則，就無法獲得16%的報酬率。任務一 股票投資（二）股票估價（二）股票估價4非固定成長股票估價模型 在實際中，有些公司股利是不固定的。例如，在一段時期內高速增長，在另一段時期內正常增長或固定不變。在這種情況下，要分段計算才能確定股票價值，其步驟為：第一步，計算出非固定增長期間的股利現(xiàn)值。第二步，根據固定增長股票估價模型，計算非固定增長期結束時股票價值，并求其現(xiàn)值。第三步，將上述兩個步驟求得的現(xiàn)值加在一起，所得的就是階段性增長股票的價值。任務一 股票投資（二）股票估價例：寧海公司準備購買丁公司股票,預計丁公司未來3年高速增長,年增長率為15%

12、,第4年及以后轉為正常增長,年增長率為6%,最近已經以每股2元支付過股利。若寧海公司期望的必要報酬率為12%,并打算長期持有該股票。目前丁公司股票市場價格為45元,寧海公司是否可以投資丁公司股票?首先,計算非正常增長期的股利現(xiàn)值,如表61所示:年次股利(Dt)復利現(xiàn)值系數(shù)(12%)現(xiàn)值(元)12(1+15%)=2.300.892 92.0522.3(1+15%)=2.650.797 22.1132.65(1+15%)=3.050.711 82.173年股利的現(xiàn)值合計6.33任務一 股票投資（二）股票估價其次,計算第3年年末的普通股內在價值:再次,計算股票價值:V=6.33+53.88(P/F,

13、12%,3)=44.68(元)由以上計算可知:由于丁公司股票價值(44.68元)低于其市場價格(45元),因此寧海公司不宜投資該股票。如果寧海公司投資丁公司股票,則投資報酬率低于必要報酬率(12%)。任務一 股票投資（三）股票收益率的衡量股票預期報酬率預期股利收益率預期資本利得收益率 只有股票的預期報酬率高于投資人要求的最低報酬率，投資才是有利的。 最低報酬率是投資的機會成本，通常用市場利率來衡量。任務一 股票投資任務二 債券投資一、任務描述債券投資是通過購買債券獲取投資收益的行為。在進行債券投資時,應全面了解證券投資基礎知識和我國債券發(fā)行及投資方面的有關規(guī)定,在正確進行債券估價的前提下,通過

14、債券價值與市場價格的比較,作出合理的投資決策。本任務學習目標:(1)掌握債券投資的基礎知識。(2)掌握債券估價的基本原理。(3)會進行各類債券估價。(4)能進行債券投資決策分析。(5)會進行債券收益率的測算。二、知識準備（一）債券投資目的 1.短期債券投資的目的一是為了利用閑置資金,提高資金獲利水平;二是作為現(xiàn)金需求的必要儲備,調節(jié)現(xiàn)金余額,降低短期財務風險。當企業(yè)現(xiàn)金多余時,往往購買債券,減少現(xiàn)金持有量,降低機會成本;而當現(xiàn)金不足時,則出售債券,以補充現(xiàn)金的不足。2.長期債券投資的目的長期債券投資的目的,主要是獲取穩(wěn)定的投資收益。任務二 債券投資二、知識準備（二）債券投資特點1.投資期限方面

15、不論長期債券投資,還是短期債券投資,都有到期日,債券到期應當收回本金,投資應考慮期限的影響。2.權利與義務方面從投資權利來講,在各種投資方式中,債券投資者的權利最小,無權參與被投資企業(yè)經營管理,只有按約定取得利息,到期收回本金的權利。3.收益與風險方面?zhèn)顿Y收益通常是事前預定的,收益率通常不及股票高,但具有較強的穩(wěn)定性,投資風險較小。任務二 債券投資二、知識準備（三）債券投資決策 債券投資決策的關鍵是投資者能夠對債券正確估價,并通過債券價值與債券市場價格的比較作出合理決策。債券價值是指債券投資在未來帶來的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。決策的基本原理是,當債券價值大于其價格時,可以投資;相反,不可以投資。

16、任務二 債券投資二、知識準備（四）債券投資收益 債券投資收益包括兩個方面:一是債券的利息收入;二是資本損益,即債券買入價與賣出價(在持有至到期的情況下為到期償還額)之間的差額,當賣出價高于買入價時為資本收益,反之為資本損失。此外,有的債券還可能因參與公司盈余分配,或者擁有轉股權而獲得其他收益。債券投資收益通常用相對數(shù)投資收益率表示。任務二 債券投資三、任務解析（一）債券估價1.一次還本分期付息債券的估價模型一次還本分期付息的債券,對投資人來說其未來現(xiàn)金流入量包括兩部分:一部分是每期相等的利息收入,一部分是到期被償還的本金或未到期出售收回的投資。其估價模型為:V=+ =I(P/A,i,n) +M

17、(P/F,i,n) 式中:V債券價值;I債券每期的票面利息;M債券面值或未到期出售收回的現(xiàn)金;K市場利率或投資者要求的必要報酬率;t債券付息期數(shù)。任務二 債券投資【例66】寧海公司欲購入A公司發(fā)行的面值為1 000元、票面利率為6%、期限為5年、利息每年計算并支付一次、到期歸還本金的債券。購入該債券時的市場利率為8%,債券市場價格為925元。寧海公司是否可以購買該債券?任務二 債券投資A公司債券價值為:V=1 0006%(P/A,8%,5)+1 000(P/F,8%,5)=603.992 7+1 0000.680 6=920.16(元)由以上計算可知:由于該債券價值(920.16元)小于債券市

18、場價格(925元),故不可以投資該債券。如果投資該債券,其投資收益率低于市場利率(8%)。任務二 債券投資2.到期一次還本付息債券的估價模型有些公司發(fā)行的債券是一次還本付息的形式,利息一般按單利計算,其債券價值就是未來收回本息的現(xiàn)值。其估價模型為:V=(Min+M)(P/F,K,n)任務二 債券投資【例67】寧海公司欲投資B公司發(fā)行的利隨本清的債券。該債券面值1 000元,票面利率為6%,不計復利,期限為5年,當前市場利率為7%,該債券市場價格為920元,寧海公司是否可以購買該債券?任務二 債券投資B公司債券價值為:V=(1 0006%5+1 000)(P/F,7%,5)=1 3000.713

19、=926.9(元)由以上計算可知:債券價值926.9元,高于其市場價格920元,可以進行投資。如果投資該債券,其投資收益率將高于市場收益率水平(7%)。任務二 債券投資3.貼息債券的估價模型貼息債券也稱為零票面利率債券,其估價模型為:V=M(P/F,K,n)任務二 債券投資【例68】某債券面值為1 000元,期限為5年,期內不計利息,到期按面值償還。目前市場利率為6%,請問價格為多少時才能購買該債券?V=1 000(P/F,6%,5)=1 0000.747 3=747.3(元)該債券價格低于747.3元時,才能購買該債券。任務二 債券投資二、債券收益的衡量債券收益率是衡量債券收益水平的尺度,當

20、持有時間較短(不超過一年)時,一般以債券在特定期間帶來的收益額與買入價(或本金)的比率表示。當持有時間較長(超過一年)時,要考慮資金時間價值按復利計算債券收益率。債券收益率是指債券未來帶來的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于其價格,即凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。其計算公式為:任務二 債券投資【例69】承例66,計算A公司債券收益率。用逐次測試法進行測試:當折現(xiàn)率為6%時,該債券凈現(xiàn)值為:NPV=1 0006%(P/A,6%,5)+1 000(P/F,6%,5)-925=75(元)任務二 債券投資當折現(xiàn)率為8%時,該債券凈現(xiàn)值為:NPV=1 0006%(P/A,8%,5)+1 000(P/F,8%,5)-925=-

21、4.84(元)采用插值法,計算投資收益率為:K=6%+ (8%-6%)=7.88%由以上計算可知:該債券收益率小于市場利率8%,故不能進行投資。任務二 債券投資一、任務描述基金投資是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式,即通過發(fā)行基金單位,集中投資者的資金,由基金托管人托管,由基金管理人管理運用資金,從事股票、債券等金融工具投資,并將投資收益按基金投資者的投資比例進行分配的一種間接投資方式。本任務學習目標:(1)了解投資基金的基礎知識。(2)掌握基金資產估值的基本原理。(3)會計算基金單位凈值。(4)會計算基金投資收益。任務三 基金投資二、知識準備證券投資基金(簡稱基金),是一種利益共享、風險

22、共擔的集合投資方式,即專業(yè)投資機構通過發(fā)行基金股份或收益憑證等有價證券吸收眾多投資者出資進行運作,以規(guī)避投資風險并謀取投資收益的證券投資工具。由于基金投資具有資金的規(guī)模優(yōu)勢和專家理財優(yōu)勢,能進行充分的投資組合,從而能降低風險,提高收益水平。任務三 基金投資證券投資基金（以下簡稱基金）是一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投按基金投資者的投資比例進行分配的一種間接投資方式資收益。任務三 基金投資二、知識準備（一）基金的種類1按基金的組織形式不同，基金可分為契約基金和公司型基

23、金。 契約型基金又稱為單位信托基金，是指把投資者、管理人、托管人三者作為基金的當事人，通過簽訂基金契約的形式發(fā)行受益憑證而設立的一種基金。 公司型基金以公司形態(tài)組建，以發(fā)行股份的方式募集資金，一般投資者則為認購基金而購買公司的股份，也就成為公司的股東，憑其持有的股份依法享有投資收益。任務三 基金投資（一）基金的種類2根據變現(xiàn)方式不同，基金可分為封閉式基金和開放式基金。封閉式基金是指基金的發(fā)起人在設立基金時，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這個總額后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內不再接受新的投資，基金單位的流通采取在證券交易所上市的辦法，投資者日后買賣基金單位都必須通過證券經紀商在二

24、級市場上進行競價交易。任務三 基金投資（一）基金的種類2根據變現(xiàn)方式不同，基金可分為封閉式基金和開放式基金。開放式基金是指基金發(fā)起人在設立基金時，基金單位的總數(shù)是不固定的，可視投資者的需求追加發(fā)行。投資者也可根據市場狀況和各自的投資決策，或者要求發(fā)行機構按現(xiàn)期凈資產值扣除手續(xù)費后贖回股份或受益憑證，或者再買入或受益憑證，增持基金單位份額。為了滿足投資者中途抽回資金實現(xiàn)變現(xiàn)的要求，開放式基金一般在基金資產中保持一定比例的現(xiàn)金。這雖然會影響基金的盈利水平，但作為開放式基金來說，這是必需的。任務三 基金投資二、知識準備（一）基金的種類3根據投資標的劃分為股票基金、債券基金、混合基金和其他投資基金(1

25、)股票基金是指以投資股票為主要對象的證券投資基金。(2)債券基金是指以債券為主要投資對象的投資基金。(3)混合基金是指以股票和債券為投資對象,二者的投資比例可以靈活調控的證券投資基金。(4)其他基金是指以除股票和債券以外的以其他金融工具為投資對象的投資基金。任務三 基金投資二、知識準備（三）基金種類4根據投資目的不同，基金可分為成長型基金、收入型基金、平衡型基金成長型基金是基金中最常見的一種，它追求的是基金資產的長期增值。收入型基金主要投資于可帶來現(xiàn)金收入的有價證券，以獲取當期的最大收入為目的。平衡型基金的投資目標是既要獲得當期收入，又要追求長期增值，通常是把資金分散投資于股票和債券，以保證資

26、金的安全性和盈利性。任務三 基金投資三、知識準備（二）基金的特點基金實行專家管理制度,基金管理公司配備了大量的投資專家，能最大限度地幫助中小投資者避免投資決策的失誤,提高投資成功率。3專業(yè)理財將零散的資金匯集起來,交給專業(yè)機構投資于各種金融工具,以謀取資產的增值。1集合投資以科學的投資組合降低風險,提高收益,是基金的另一大特點。2分散風險任務三 基金投資（三）證券投資基金與股票、債券的區(qū)別1反映的經濟關系不同2籌集資金的投向不同3風險水平不同三、知識準備任務三 基金投資三、任務解析（一）基金資產的估值基金資產的估值就是按照公允價格計算基金資產的過程。在基金的運作過程中,基金單位價格會隨著基金資

27、產值和收益值的變化而變化。為了比較準確地對基金進行計價和報價,使基金價格能較準確地反映基金的真實價值,就必須對某個時點上每份基金單位實際代表的價值進行估算,并將估值結果以資產凈值公布。至于估值日的規(guī)定,各國不盡相同,不過,通常都規(guī)定,基金管理人必須在每一個營業(yè)日或每周一次或至少每月一次計算并公布基金的資產凈值,但有下列情形之一時,基金管理人有權暫停估值:基金投資所涉及的證券交易所遇法定節(jié)假日或因故暫停營業(yè);出現(xiàn)巨額贖回的情形、出現(xiàn)其他無法抗拒的原因致使管理人員無法準確評估基金的資產凈值。任務三 基金投資1.基金資產凈值的計算基金資產凈值=基金資產總額-基金負債總額式中,基金資產總額是指基金擁有的所有資產(包括股票、債券、銀行存款和其他有價證券等)按照公允價格計算的資產總額?；鹭搨傤~是指基金運作及融資時所形成的負債,包括應付給他人的各項費用、應付資金利息等。任務三 基金投資2.基金單位資產凈值的計算基金單位資產凈值計算的基本原理如下:式中,基金單位總數(shù)是指當時發(fā)行在外的基金單位的總量。任務三 基金投資基金單位資產凈值具體計算有兩種方法,即已知價計算法和未知價計算法。(1)已知價計算法。已知價又叫歷史價,是指上一個交易日的收盤價。已知價計算法就是基金管理人根據上一個交易日的收盤價來計算基金所擁有的金融資產,包括股票、債券、期貨合約、認股權證等