財務學原理全套精品課件

1、財務學原理以基本財務理念和通用財務分 析方法為主題教學內(nèi)容的課程 課程教學要求與期望理論解釋與實際范例并重應用先修課程的相關知識對同學們的要求與期望 : 事先預習并做必要的準備 積極參與課堂討論與提問 按時完成并遞交課程作業(yè) 遵守考勤紀律與考試紀律 教材與參考書主教材： 財務學原理熊 劍 羅淑貞主編 暨南大學出版社，2019年8月出版。參考書： 以主教材上列示的參考書為主； 公司理財羅斯等著，吳世農(nóng)等譯報刊雜志有關文章:光明日報、廣州日報、經(jīng)濟 日報、福布斯等。比如08年9月2日廣州日報A16版的文章“大學新生不妨先上理財課”。財務學原理全書概覽 內(nèi) 容 架 構學習目標 核心思想概說與概念基本

2、內(nèi)容 主要理念 通用方法 思考與練習 對資本運動的理解與分析財務管理基礎第一章緒 論： 學科界定與基本概念財務學與財務管理 財務管理的發(fā)展 財務管理的軌跡 財務管理的對象 若干基本概念 *財務管理基本內(nèi)容第二章 財務理念（一）： 市場環(huán)境觀念大市場環(huán)境 金融市場環(huán)境 稅收環(huán)境 資源環(huán)境 市場觀念下的理財目標第三章 財務理念（二）： 時間價值觀念單利與復利 現(xiàn)值與終值 年金 現(xiàn)金流量第四章 財務理念（三）： 風險報酬觀念風險與風險類型 風險測度與判斷 * 組合風險與投資決策第五章 財務理念（四）： 成本效益觀念成本的多義性 資本成本 邊際成本 成本與效益 成本與目標第六章 財務理念（五）： 杠桿

3、利益觀念經(jīng)營杠桿 財務杠桿 聯(lián)合杠桿 杠桿利益與風險財務學原理教學大綱第七章 財務管理基本內(nèi)容（一） ：財務籌資*財務籌資的動機與方式 權益資本籌資 債務資本籌資第八章 財務管理基本內(nèi)容（二） ：財務投資*財務投資的動機與方式 生產(chǎn)性投資 金融性投資第九章 財務管理基本內(nèi)容（三） ：財務分配*財務分配原則 財務分配方式與策略 財務分配效應第十章 財務分析方法（一）： 比率與結構分析法財務報表閱讀 財務能力測度與分析 財務結構判斷財務綜合計分法 杜邦財務分析體系第十一章 財務分析方法（二）： 財務預測法經(jīng)驗預測法 時間序列預測 回歸預測 概率預測第一講 緒 論第一節(jié) 財務學與財務管理一、財務與財

4、務學是實踐與理論的關系財務：“財”的意義廣泛，但進入財務學的“財”則主要指財產(chǎn)（屬于政府、企業(yè)或個人所擁有的資產(chǎn)）和財富（具有價值的東西）。 “務”乃管理與服務。所以：財務是有關理財?shù)氖聞眨饕钦?、企業(yè)或個人對其所擁有的財產(chǎn)和財富進行管理或經(jīng)營的實踐活動；商品貨幣經(jīng)濟是財務產(chǎn)生和發(fā)展的基礎，此時的財產(chǎn)和財富一般都以價值量表現(xiàn)為資本或資產(chǎn)；凡屬與商品貨幣經(jīng)濟有關的主體皆有財務問題。財務學：是對財務實踐之經(jīng)驗和方法的理論歸納和探究，其最終成果往往表現(xiàn)為財務準則或制度、財務資料與財務理論文獻等。兩者的關系：財務學來自財務實踐，又高于財務實踐，從而可以指導財務實踐。必須從個體與總體、特性與一般的角

5、度來理解。二、財務的三層次與目標政府（社會）財務：主要是政府財政的收支活動，也叫公共財政，包含稅務。其管理以企業(yè)社會價值最大化為目標。企業(yè)（公司）財務：就是指在社會和市場大環(huán)境下的企業(yè)財 務活動，是通常意義上的財務管理，包括企業(yè)籌資、投資、 用資和分配等。其管理以企業(yè)資產(chǎn)價值最大化為目標。市場（權益）財務：主要是證券市場和金融市場的財務活動， 包括股票、債券、信貸、信托、租賃等。其管理以股東權益最大化為目標。三、企業(yè)財務管理企業(yè)財務管理也叫公司理財，是指對企業(yè)的資本進行規(guī)劃和調(diào)度的一項管理活動。更具體地說，是企業(yè)立足于市場，應用理財方法籌集和運作資本，并在處理好各種財務關系的基礎上實現(xiàn)財務目標

6、的理財活動。本課程是為企業(yè)財務管理提供基礎性知識。本課程主要講解財務理念、財務基本內(nèi)容和通用性且基礎性的財務方法。而具體的、專用性的理財方法，則不在授課之中，它們屬于“財務管理”課程的內(nèi)容。第二節(jié) 財務管理的發(fā)展財務活動的產(chǎn)生與發(fā)展 我國作為最早的文明古國，在人類社會的各種實踐活動上，都有著最為深長而輝煌的發(fā)展歷史。同樣在幾千年的各朝各代、各州各族中，我國都“演繹”了林林總總的財務管理理念、方法、規(guī)則和效果，其實踐內(nèi)容之豐富，不勝枚舉，足以傲視全球。但如同其它相關學科（如管理學、統(tǒng)計學、會計學等）一樣，我們有著很好很多的實踐歷史，而在學科的理論歸納與探究上卻只能望西方發(fā)達國家之項背。財務學的產(chǎn)

7、生與發(fā)展還得從西方談起。 財務學的產(chǎn)生與發(fā)展全球財務管理的發(fā)展：大體上可以分為“傳統(tǒng)理財階段”（18971939）、“綜合理財階段”（19401970）和“現(xiàn)代理財”階段（1970現(xiàn)在），但更可細分為：1.1897年格林出版公司理財，是誕生的標志。2.19世紀末至20世紀初：資本與證券市場的進入，外 部籌資。3.20世紀3050年代：流動、破產(chǎn)、兼并、財務分析 與控制。4.20世紀5060年代：資本預算為主的內(nèi)部管理、資本結構、MM理論。續(xù)上5.20世紀6070年代：組合投資、CAPM、期權價格模式。6.20世紀8090年代：不確定性企業(yè)估價、稅務籌劃、財務并購、風險投資。7.20世紀90年代

8、現(xiàn)在：金融工具與投融資技術、財務重組、網(wǎng)絡財務。我國財務管理的發(fā)展：大致可分為計劃經(jīng)濟體制下的財務管理 、有計劃的商品經(jīng)濟體制下的財務管理 、市場經(jīng)濟下的財務管理三個階段。第三節(jié) 財務管理的軌跡財務活動：是指對資本的籌集、投入、耗費、收入及其分配的管理活動，它是日常財務管理的具體表現(xiàn)，并以商品經(jīng)濟為前提，與資本運動相伴隨。具體說來，財務活動包括籌資活動、投資活動、耗資活動、收資活動、分資活動，它們構成了財務管理的基本內(nèi)容（見圖示）。當然，要認識之，必須正確理解和掌握資本（或資本）運動的基本規(guī)律。資本運動規(guī)律：（以制造業(yè)為例，見圖示。）財務活動的基本形式財務活動負 債所有者權益流動資產(chǎn)長期投資固

9、定資產(chǎn)無形資產(chǎn)回收、分配資 本資本運動與財務管理軌跡籌資資本總額自有、借入投資儲備資本購生產(chǎn)要素耗資生產(chǎn)資本在制品,材料占用成品資本產(chǎn)成品,費用回籠結算資本銷售、勞務分配權益資本補納還分留再生產(chǎn)通過資本運動軌跡，可以歸納出三點： 1、貨幣資本是企業(yè)存在和發(fā)展的客觀基礎，以致企業(yè)的資本運動構成了企業(yè)的理財活動。 2、在“周轉(zhuǎn)性”的資本運動中，蘊涵三大規(guī)律（或特征）：墊支性、增值性與補償性。也既是說，資本運動擁有四大規(guī)律，其中周轉(zhuǎn)性是基本的，是前提條件。 3、從圖示中箭頭上的標示可以看出，資本運動規(guī)律同時展示了企業(yè)財務運動過程和財務管理內(nèi)容。所以，財務的本質(zhì)就是“使”企業(yè)的資本在資本運動中增值。而

10、這個“使勁”的過程就是理財事務，就是財務管理。財務管理什么？企業(yè)再生產(chǎn)與資本運動的宏觀依托：是社會再生產(chǎn)及資本在其中的運動規(guī)律。企業(yè)再生產(chǎn)中的價值運動與資本運動：先有價值運動，它是客存基礎，是企業(yè)資本增值的原動域；后有資本運動，它只是價值運動的一種表現(xiàn)形式。盡管兩種運動是不同的，但其內(nèi)容的現(xiàn)實表現(xiàn)卻是一一對應的。財務管理對象是企業(yè)再生產(chǎn)中的資本運動。資本的宏觀運行規(guī)律生產(chǎn)領域最終產(chǎn)品使用價值運動流 通 領 域進出口直 銷 分 銷 商 業(yè)運輸業(yè)反饋提供產(chǎn)品總 供 給消費品投資品勞務的使用價值生 活資 料生 產(chǎn) 資 料使 用 領 域交換價值效用價值運動分 配 領 域初 次 分 配再分配反饋總 需

11、求生活生產(chǎn)再生產(chǎn)勞動力再生產(chǎn)勞動資料資本的微觀運行規(guī)律可支配資本自有資本債務資本生產(chǎn)準備生產(chǎn)資料 勞動力生產(chǎn)消耗半成品 在制品生產(chǎn)成果產(chǎn)成品 勞 務經(jīng)營費用生產(chǎn)成本期間費用經(jīng)營成果現(xiàn) 銷 賒 銷收入分配補償利息稅本利潤會計核算對象企業(yè)再生產(chǎn)循環(huán)價值運動價 值 創(chuàng) 造價 值 實 現(xiàn)價 值 分 配貨幣資本儲備資本生產(chǎn)資本成品資本銷售資本結算資本權益資本財務管理對象企業(yè)資本循環(huán)資本運動價 值 實 現(xiàn)資 本 占 用資 本 回 籠資 本 分 配需要處理哪些財務關系？企業(yè)與其利益相關者的都有財務關系：P15企 業(yè)債權、債務人被投資單位政府行政部門所有者內(nèi)部單位及個人財務部門、會計部門分設條件下的企業(yè)組織機

12、構圖董事長總經(jīng)理生產(chǎn)副經(jīng)理財務副經(jīng)理其他副經(jīng)理財務主任會計主任資金籌措資金投放資金分配退休金管理等等 財務會計 成本會計 管理會計 稅務會計 信息處理 等等誰來管理財務？董事長總經(jīng)理生產(chǎn)副經(jīng)理財務副經(jīng)理其他副經(jīng)理財務主任會計主任資金籌措資金投放資金分配退休金管理等等 財務會計 成本會計 管理會計 稅務會計 信息處理 等等董事長總經(jīng)理生產(chǎn)副經(jīng)理財務副經(jīng)理其他副經(jīng)理財務主任會計主任資金籌措資金投放資金分配退休金管理等等 財務會計 成本會計 管理會計 稅務會計 信息處理 等等財務管理有哪些基本原則？財務管理原則是從財務管理實踐中總結歸納出來的行為規(guī)范，它既反映了企業(yè)財務管理活動規(guī)范化的本質(zhì)要求，又體

13、現(xiàn)了理財?shù)幕纠砟睢?1、資本保值增值原則2、風險與收益均衡原則 3、利益者關系協(xié)調(diào)原則4、成本效益原則 5、收支時間均衡原則 6、資本合理配置原則 第四節(jié) 若干基本概念財務主體與公司：財務主體以資本項目為載體或?qū)ο?，可以是國、家、企、人、項目等，它不同于金融主體。我們所講的是以企業(yè)為承載者的財務主體。公司則是企業(yè)中最為嚴格的一種組織形式，在申報、產(chǎn)權、運作、分配和責任等方面都有嚴格的界定。當然，公司是最常見的財務主體。其優(yōu)點有三:生命力強、轉(zhuǎn)讓方便、責任有限。全球的公司數(shù)占企業(yè)數(shù)的10%，經(jīng)營規(guī)模卻占了80%。續(xù)上資本與報酬：資本有經(jīng)濟學概念和財務學概念，財務學中的資本又有廣義與狹義之分。廣

14、義的資本是財務主體為以增值為目的的經(jīng)營活動而墊支的本錢。此時，資本與本錢有質(zhì)差，而與資產(chǎn)無質(zhì)差；其增值功能是可能和動機，不是必然和現(xiàn)實。狹義的資本則是以所有者權益為口徑的，多被財務會計采用。但無論何種概念，資本都具有四個基本特征。（P24）經(jīng)濟學中的資本則是與剩余價值相伴隨的，資本運作的目的和收益都是模糊的，難以核算與管理。續(xù)上現(xiàn)代企業(yè)的取得資本的渠道和方式很多，但到了企業(yè)都可以歸為兩類：一是債務資本，二是權益資本。債務資本是債權人投入的資本，反映了企業(yè)與債權人之間的債權債務關系。債務資本是企業(yè)由于過去發(fā)生的交易事項引起的現(xiàn)時義務，義務的履行會導致企業(yè)經(jīng)濟利益的流出。權益資本是企業(yè)所有者投入的

15、資本，反映了企業(yè)與其所有者之間的投資與受資關系。由于債權人對企業(yè)資產(chǎn)的要求權在前，所有者的要求權在后，所以，權益資本是一種剩余權益。而且，權益資本的成本往往也會高于債權資本的成本。 續(xù)上而在財務學中，報酬就是資本運營的結果，是資本投放于再生產(chǎn)循環(huán)中所得到的回報，故也叫投資回報，是資本的伴隨概念。講資本就必然要講報酬，沒有無報酬的資本，只是報酬有大有小，可多可少。當報酬超過原有資本額時就是增值；等于原有資本額時就是保本；低于原有資本額時就是虧損。財務管理中，報酬總是與風險聯(lián)系在一起，兩者都是資本的伴隨現(xiàn)象。 續(xù)上利率與利息：利率是單位資本價值的變動率，它是資金融通橋梁，更是調(diào)節(jié)資本市場的杠桿。利

16、息是借款者為取得貨幣資本的使用權而支付給貸款者的一定代價，實際上，就是借貸資本的“價格”。 利息則是資本價值的變動額，是資本額與利率的乘積。對財務主體來講，利息費用是其一項支出，利息費用的增加必然導致利潤的減少，因此，在進行籌資、投資等決策（尤其是中長期項目決策）時，企業(yè)必然要考慮利率因素的影響。 續(xù)上現(xiàn)金流量與利潤：財務學的利潤是指基于賬戶的企業(yè)收益扣除成本費用后的結果，是以權責發(fā)生制為核算基礎。利潤源自于企業(yè)再生產(chǎn)中的價值創(chuàng)造和實現(xiàn)，是資本運作的結晶，也是資本分配的標的，但其價值量的確認與計量是由企業(yè)會計核算來完成的。 現(xiàn)金流量則以收付實現(xiàn)制為核算基礎，它是企業(yè)各種經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入、流出

17、及其差額。財務管理應以現(xiàn)金流量為經(jīng)營目標和決策依據(jù)。課堂討論GP公司，2019年的生產(chǎn)與營銷都很好，產(chǎn)量提高了30，銷售率達到99，營業(yè)收入3億元，營業(yè)利潤6千萬元。該公司投資部探尋到一項預期回報率在25左右的項目，需要投資總額1.2億元，建設期3個月，預計回收期3年。公司當時擁有銀行存款5千萬元，公司董事會可投入資本3千萬元，并能取得3年期的貸款2千萬元，利率8；公司董事會決定將營業(yè)利潤的80留在企業(yè)作再投資，保證項目投資的需要。并最后決定投資該項目。續(xù)上公司董事會決策時，其財務總監(jiān)出差在外，但在電話中表示了反對意見，認為即使將營業(yè)利潤的100留在企業(yè)也于事無補，投資決策要以現(xiàn)金流量表為依據(jù)

18、。并認為該投資項目不如另一投資方案，即將現(xiàn)有資本用來擴充原有的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模（約須增加投資3千萬元），還能取得15以上的回報率。公司董事會最終沒有采納該意見。該投資項目實施后，取得了9的投資回報。郁悶的財務總監(jiān)一年后炒了公司的魷魚。財務決策應基于現(xiàn)金流量財 務 決 策利潤：基于權責發(fā)生制，僅僅是會計賬面數(shù)字，好看不實用，靠不住?，F(xiàn)金流量：基于收付實現(xiàn)制，既是賬面數(shù)字，又對應著看得見、摸的著的實際現(xiàn)金，是可靠的決策依據(jù)?，F(xiàn)金流量的在資本運行中的核心作用，決定了理財必須樹立現(xiàn)金流量觀。其基本內(nèi)容請閱讀教材的第五章（P138151）以及圖51.第五節(jié) 財務管理基本內(nèi)容一、財務籌資：詳見教材P3147.

19、重點了解財務籌資的種類、渠道和方式，以及各種籌資的特點。二、財務投資：詳見教材P4858.重點了解財務投資的分類以及各種投資的特點。三、財務分配：詳見教材P5868.重點了解財務分配的原則、程序、理論與政策。第二講 財務理念：市場觀念第二講 財務理念：市場觀念一、財務管理環(huán)境概述財務管理環(huán)境的界定財務管理環(huán)境又稱為理財環(huán)境，是指企業(yè)理財過程中所面臨的各種影響企業(yè)財務活動的客觀條件和因素。 財務管理環(huán)境的界定系統(tǒng)性、動態(tài)性、差異性。環(huán)境的基本分類：按影響面分為外部環(huán)境與內(nèi)部環(huán)境。按控制性分為企業(yè)可控環(huán)境與不可控環(huán)境。按穩(wěn)定性分為穩(wěn)定環(huán)境與易變環(huán)境。第二講 財務理念：市場觀念二、財務管理的大環(huán)境政

20、治與法律環(huán)境：國家制度、法規(guī)、政府治理。社會人文環(huán)境：教育、科技、觀念、習俗與自然。經(jīng)濟大環(huán)境：具有主導作用。其影響因素包括經(jīng)濟體制、經(jīng)濟政策、經(jīng)濟周期、發(fā)展水平與速度、產(chǎn)業(yè)特征與布局、價格波動與導向等。三、財務管理的金融環(huán)境金融環(huán)境概說: 金融環(huán)境也叫金融市場，是資本融通（借貸、買賣、匯兌、退出）各種場所的合稱。并應了解：金融市場的多種形式與層次。金融市場的四要素，即金融交易對象、主體、工具與價格。與企業(yè)財務密切相關的兩市場，即貨幣市場與資本市場。從理財角度講，資本市場的影響力更大。P79-89金融市場的環(huán)境功能：提供財務（資本）的融資渠道。提供財務（資本）的投資場所。提供財務（資本）的退出

21、機制。 第三節(jié) 金融市場 一、金融市場的類型及作用 二、金融市場的構成要素 三、金融資產(chǎn)的價值決定1. 金融市場的概念 金融市場是指資金供應者和資金需求者雙方通過金融工具進行交易的場所。 顯然，金融市場交易的對象是資金，交易通過一定的金融工具來實現(xiàn)，另外所從事的交易活動有一定的市場。 市場有形市場：如銀行、證券交易所等 無形市場：如利用電腦、電話等 第三節(jié) 金融市場一、金融市場的類型及作用2.金融市場的類型 金融市場可按不同的標志進行分類，常見的分類有以下七種： 請接著看一、金融市場的類型及作用（1）按金融工具的種類進行劃分 可以分為股票市場、公司債券市場、政府債券市場、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場、銀

22、行承兌市場、銀行同業(yè)拆借市場、外匯市場、期貨市場、期權市場等。 注意： 有一種金融工具，就有一種金融市場。 一、金融市場的類型及作用 西方常常以此為標志進行綜合分類，具體分類如下：有價證券市場： 包括股票市場、債券市場和貨幣市該市場無論從市場能還是從交易規(guī)模來看，都構成了整個金融市場的核心。外匯市場： 該市場具有買賣外國通貨和保值投機雙 重功能。但對于籌資、投資這兩大金融活動而言，它只是一個輔助性的市場。 保值市場： 包括期貨市場和期權市場。這兩個市場主要是用來防止由于市場價格和市場利率劇烈波動而給籌資與投資活動造成巨大損失所形成的保 護性機制。從這點來看，它的市場輔助性更強。 一、金融市場的

23、類型及作用 （2）按金融市場的組織形式劃分 拍賣市場（或稱交易所市場） 柜臺市場（或稱證券公司市場） （或稱店頭市場）一、金融市場的類型及作用（3）按金融工具的期限劃分 長期金融市場 （或稱資本市場） 如股票市場和債券市場等 短期金融市場（或稱貨幣市場） 如銀行同業(yè)拆借市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、銀行短期信貸市場、短期證券市場等一、金融市場的類型及作用（4）按金融市場活動的目的劃分 有價證券市場 如股票市場和債券市場等 保值市場 如期貨市場和期權市場等一、金融市場的類型及作用（5）按金融市場交割的時間劃分 即期市場 （即現(xiàn)貨市場） 遠期市場 （即期貨市場）一、金融市場的類型及作用（6）按金融交易的過程

24、劃分 初級市場（又稱發(fā)行市場）（或稱一級市場） 指從事新證券和票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場 二級市場（又稱流通市場）（或稱次級市場） 指從事已上市的舊證券或票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場一、金融市場的類型及作用（7）按金融市場所處的地理位置和范圍劃分 地方 金融市場 區(qū)域性 金融市場 全國性 金融市場 國際 金融市場一、金融市場的類型及作用 金融市場由以下三項要素構成： 1. 金融市場的參加者金融交易的主體 2. 金融市場工具金融交易的對象 3. 金融市場的組織方式金融交易的形式二、金融市場的構成要素 第三節(jié) 金融市場1. 金融市場的參加者金融交易的主體 金融市場的參加者大致可以分為以下五類：

25、參加者 個人經(jīng)濟實體 政府及其有關行政機構中央銀行金融機構二、金融市場的構成要素這里需要說明的是： 金融機構 （1）它是金融市場上的專業(yè)參加者其專業(yè)活動是為潛在的和實際的金融交易雙方創(chuàng)造交易條件。即提供中介服務。 （2）它是金融市場的特殊參加者在金融市場中，金融機構既是資金的供給者，又是資金的需求者。 中央銀行 參加金融市場的目的不是為了進行資金的 籌集與投放，而是以實現(xiàn)國家的貨幣政策，調(diào)節(jié)經(jīng)濟、穩(wěn)定貨幣為目的。二、金融市場的構成要素 2. 金融市場工具金融交易的對象 （1）金融市場工具的內(nèi)涵在金融市場上，金融交易的對象是資金，具體表現(xiàn)為金融資產(chǎn)或稱做金融市場工具，簡稱金融工具。金融市場工具一

26、般分為兩類： 金融市場參加者為籌資、投資而創(chuàng)造的工具，如各種股票、債券、票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單、借款合同、抵押契約等。 金融市場參加者為保值、投機等目的而創(chuàng)造的工具，如期貨合同、期權合同、互換交易等。二、金融市場的構成要素 3. 金融市場的組織方式金融交易的形式 金融市場的組織方式有兩種：拍賣方式 即以拍賣方式組織的金融市場。 這種方式所確定的買賣成交價格是通過公開競價形式形成的。柜臺方式又稱“店頭交易” 即通過交易網(wǎng)絡組織的金融市場，其中證券交易所是最重要的交易中介。 這種方式所確定的買賣成交價格不是通過競價方式實現(xiàn)的，而是由證券交易所根據(jù)市場行情和供求關系自行確定的。 二、金融市場的構成要素（2

27、）金融工具的基本屬性收益性：即金融資產(chǎn)的投資收益率。 （股票公司債券政府債券及各種存款）風險性：指某種金融資產(chǎn)不能恢復其原來投資價值的可能性。主要包括市場風險、違約風險、通貨膨脹風險、匯率風險等。 （股票公司債券政府債券各種存款）流動性：指金融工具轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金所需時間的長短、費用的高低。 （各種存款政府債券公司債券股票） 二、金融市場的構成要素三、金融資產(chǎn)的價值決定1.金融資產(chǎn)價值的構成（1）金融資產(chǎn)價值的實質(zhì) 金融資產(chǎn)價值實質(zhì)是對未來現(xiàn)金流入量的索取權，其價值取決于它所帶來的現(xiàn)金流入量。 第三節(jié) 金融市場（2）金融資產(chǎn)價值的特性由于金融資產(chǎn)價值體現(xiàn)為未來的現(xiàn)金流入量，它尚未實現(xiàn)，因此金融資產(chǎn)價

28、值具有時間性和不確定性兩個特征。時間性特征 市場經(jīng)濟條件下，資金的所有者讓渡資金的使用權要求資金的需求者按時間的長短給予補償。金融資產(chǎn)的期限越長，要求的補償就越大。不確定性特征 市場經(jīng)濟條件下，金融資產(chǎn)的出售人由于生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性而承擔投資風險，這樣金融資產(chǎn)的購買人要求風險補償，金融資產(chǎn)的風險約大，它要求的補償就越大。三、金融資產(chǎn)的價值決定（3）金融資產(chǎn)價值的確定 考慮到金融資產(chǎn)的時間性特征和不確定性特征，金融資產(chǎn)價值應按以下公式確定： 金融資產(chǎn)價值=資金時間價值+風險價值三、金融資產(chǎn)的價值決定2. 金融市場利率的構成要素（1）金融市場利率的實質(zhì) 金融市場利率是資金使用權的價格，即借貸資金的

29、價格。它實質(zhì)是金融資產(chǎn)價值的表現(xiàn)形式。（2）金融市場利率的影響因素 資金供求是影響利率高低 最重要的因素，除此之外，經(jīng)濟周期、通貨膨脹、國家貨幣政策和財政政策、國際關系、國家利率管制等對利率的變動均有不同程度的影響。而這些因素有些也是通過影響資金供求而影響利率的。三、金融資產(chǎn)的價值決定（3）金融市場利率的確定 由金融資產(chǎn)價值所決定，市場利率的計算公式為： 利率 = 純利率 + 風險溢酬 三、金融資產(chǎn)的價值決定違約風險溢酬+變現(xiàn)力溢酬+ 到期風險溢酬 通貨膨脹溢酬+純利率（又稱真實利率） 是指通貨膨脹為零時，無風險證券的平均利率。通常把無通貨膨脹情況下的國庫券利率視為純利率。三、金融資產(chǎn)的價值決

30、定通貨膨脹溢酬 為彌補通貨膨脹造成的購買力損失，資金供應者通常要求在純利率的基礎上再加上通貨膨脹補償率，即通貨膨脹溢酬 。注意： （1）這里所說的通貨膨脹溢酬是指預期未來通貨膨脹率而非過去已發(fā)生的實際通貨膨脹率； （2）某種債券利率中所包含的通貨膨脹率是指債券在整個存續(xù)期間的平均預期值。 三、金融資產(chǎn)的價值決定違約風險溢酬 違約風險是指借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風險。違約風險的大小與借款人信用等級的高低成反比。為了彌補違約風險，投資人所要求提高的貸款利率即為違約風險溢酬 。 注意：由政府發(fā)行的國庫券可視為無違約風險的證券，公司債券的違約風險一般根據(jù)其信用等級來確定。實務中

31、也可按下式確定違約風險： 違約風險公司債券利率政府債券利率三、金融資產(chǎn)的價值決定變現(xiàn)力溢酬 變現(xiàn)力是指某項資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。 各種有價證券的變現(xiàn)力是不同的，通常政府債券、大公司的股票與債券具有較高的變現(xiàn)力或流動性。 一般而言，在違約風險與到期風險相同的條件下，最具變現(xiàn)力的金融資產(chǎn)與最不具變現(xiàn)力的金融資產(chǎn)彼此間的利率差距介于1一2之間，即為變現(xiàn)力溢酬。 三、金融資產(chǎn)的價值決定到期風險溢酬 到期風險是指因到期期間長短不同而形成的利率變化的風險。到期風險溢酬是對投資者負擔利率變動風險的一種補償。 一般而言，因受到期風險的影響，長期利率會高于短期利率，但有時也會出現(xiàn)相反的情況。 因為短期投資

32、存在再投資風險！三、金融資產(chǎn)的價值決定再投資風險 再投資風險是指由于利率下降，使購買短期債券的投資者于債券到期時，找不到獲利較高的投資機會而發(fā)生的風險。 當預期市場利率持續(xù)下降或再投資風險較大，人們都在尋求長期投資機會時，可能會出現(xiàn)短期投資利率高于長期投資利率的現(xiàn)象。 注意三、金融資產(chǎn)的價值決定四、財務管理的稅務環(huán)境稅之本質(zhì)與種類： 稅的本質(zhì)是費用，是享用社會公共產(chǎn)品的支出。它本是以道德來規(guī)范的，但至今仍須用法律來約束。當然，它還具有杠桿調(diào)節(jié)功能。 按不同行業(yè)特征設有增值稅、營業(yè)稅與消費稅等。 按不同責任特性設有所得稅、印花稅、資源稅等。 按不同承擔特點可分為直接稅和間接稅。稅對財務的影響：成

33、本、投融資、利益分配等。請重點閱讀和理解P91-95.財務籌劃必須考慮稅務籌劃。五、市場觀念下的理財目標企業(yè)與各利益相關者的關系： 1、企業(yè)與所有者的財務關系受托責任 2、企業(yè)與債權人的財務關系償還責任 3、企業(yè)與客戶的財務關系業(yè)務往來 4、企業(yè)與員工的財務關系補償與培養(yǎng) 5、企業(yè)與社會的財務關系納稅與融情 當然，還有與其它利益相關者的關系存在，但都可以歸結為“契約與誠信”。企業(yè)理財目標必須考慮相關者利益。各種理財目標的討論。（見書P103-109）利潤最大化優(yōu)點缺點 1.剩余產(chǎn)品的多少可以 用利潤指標來衡量； 2.自由競爭的資本市場 中資本的使用權最終屬 于獲利最多的企業(yè)； 3.只有每個企業(yè)

34、都最大 限度獲利，整個社會的 財富才能實現(xiàn)最大化1.沒有考慮利潤的時間價值；2.沒有考慮獲得利潤與投入資本的關系；3.沒有考慮風險因素；4.易導致短期行為。一、特點 相對穩(wěn)定性（一定時期或特定條件） 多元性（主輔目標，橫向） 層次性（縱向）利潤最大化優(yōu)點缺點 1.剩余產(chǎn)品的多少可以 用利潤指標來衡量； 2.自由競爭的資本市場 中資本的使用權最終屬 于獲利最多的企業(yè)； 3.只有每個企業(yè)都最大 限度獲利，整個社會的 財富才能實現(xiàn)最大化1.沒有考慮利潤的時間價值；2.沒有考慮獲得利潤與投入資本的關系；3.沒有考慮風險因素；4.易導致短期行為。每股利潤最大化優(yōu)點缺點將獲得的利潤同投入資本對比，能反映企

35、業(yè)的盈利水平?jīng)]有考慮時間價值；沒有考慮風險；帶有短期行為傾向。股東財富大化優(yōu)點缺點1.考慮了資金時間價值和投資的風險價值；2.反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；3.克服了短期行為；4.有利于社會資源的合理配置。1.計量比較困難；2.法人股東對股價最大化目標沒有足夠的興趣；3.不能直接反映企業(yè)當前的獲利水平。三、利益相關者的沖突與協(xié)調(diào)（一）所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào) 矛盾：經(jīng)營者在希望提高企業(yè)價值的同時，能更多的增加享受成本；而所有者和股東則希望以較小的享受成本支出帶來更高的企業(yè)價值或股東財富。 協(xié)調(diào)措施：解聘；接受；激勵 ;期權（二）所有者與債權人的矛盾與協(xié)調(diào) 矛盾：所有者可能未經(jīng)債權人的同意，

36、要求經(jīng)營者投資于比債權人預計風險更高的項目；要求經(jīng)營者發(fā)行或舉借新債，致使舊債券或老債的價值降低。 協(xié)調(diào)措施：限制性借款；收回借款或不再借款 （債權人很被動） 影響企業(yè)選擇財務管理目標的因素內(nèi)部因素外部因素投資項目法律環(huán)境資本結構股利政策金融環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境風險第三講 財務理念：貨幣時間價值觀念第三講 財務理念：貨幣時間價值觀念從一個實例說起：據(jù)廣州日報2019.4.20.A16報道，清遠一農(nóng)民持1958年存款單難壞信用社。他父親1958年6月27日存入37.4元，存期4個月，按月計息。該農(nóng)民欲在2019.4.27提款，問價值幾何？按當時銀行計息方式，有多種月利率（5、6、10 ）：方 式計 息

37、一 次 計 息 分 段 計 息 單 利A1=135.762 元Ai = 復 利B1=515.49，505.59Bi =算例與說明：表中數(shù)字是以月利率5為例。A1=P（1+ni ）=37.4（1+526 5）=135.762 或 =P（1+n/4 20）=37.4 （1+131.5 20）B1=P（1+i ）n =37.4（1+5）526 =515.49B1=P（1+i 4）n/4 =37.4（1+20）131.5 =505.59若考慮保值率（如為400%），則以上結果皆乘4。若月利率為10，保值率為200%，則 B1=37.4（1+40）131.5 2 =12995.28 。此例說明，月利率、

38、時間、保值率皆對該農(nóng)民的最終所得有影響，而月利率影響最大，前兩者屬時間因素，就是貨幣時間價值所在。一、貨幣時間價值的基本涵義定義：貨幣時間價值是指貨幣或資本在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素的變化而形成的差額價值。理論上說可增可減，但通常情況下是指貨幣周轉(zhuǎn)后的增值，這必須基于兩個假設，一是幣值不變，二是投資正確。形式：1、利息率，這是常用的形式，它以社會平均資本利潤率為基礎，但要扣除非時間因素的影響。在作財務或投資決策時，應把銀行利率作為資本回報的最底界限。2、利息額，是指資本在周轉(zhuǎn)使用中應得的增值額。當然，兩種形式都可理解為機會成本。觀點：1、中外對此有不同的解釋。 2、是否包含風險報酬。二、貨幣時間

39、價值三要素要素的符號定義：i表示利率（Interest)n表示計算利息的期數(shù)，可為年、月、日。P表示現(xiàn)值（Present Value），也稱本本。F表示終值（Future Value），是期后的本利和。單利（Simple Interest）時的現(xiàn)值與終值。復利（Compound Interest）時的現(xiàn)值與終值。P = F/(1+i)n = F*(P/F,i,n)F = P(1+i)n =P*(F/P,i,n)名義利率與實際利率。 F= P(1+r/m)m*n . i=(F-P)/P =(1+r/m)m*n-1 三、普通年金的時間價值年金（Annuity）是指等期等額發(fā)生的款項，可收可付，用A

40、表示。普通年金（Ordinary Annuity）則是指每期期末發(fā)生的年金，亦稱后付年金。普通年金終值的計算： F=A+A(1+i)1 +A(1+i)2 +A(1+i)3 +A(1+i)n-1 =A(1+i)n-1/i = A(F/A, i, n) 財務中常稱A為償債基金，稱(1+i)n-1/i的倒數(shù)為償債系數(shù)。例：普通年金1萬元，I=4%, n=106. 則 F =(1+4%)50 (1+4%)50 (1+4%)6 1/4% =63.9 1/4% = 1572.62 （萬元） 普通年金現(xiàn)值的計算： P = A/(1+i)1+ A/(1+i)2+ + A/(1+i)n = A1-(1+i)-n

41、/i =A(P/A, i, n)舉例：某運輸隊擬將安裝汽油機的運貨車改裝為安裝柴油機的運貨車。已知后者比前者的現(xiàn)在購價多15000元，但每月可節(jié)約油費600元。按1%的利率計算，安裝柴油機的運貨車至少使用多久才比較合算？查表法：當i為1%、n為29時，1元的現(xiàn)值為25.066元，則600元的現(xiàn)值為15040元。說明至少使用29個月才比較合算?，F(xiàn)值法：600(1- 1.01-n)/1%=15000 用對數(shù)求出n。終值法：15000(1+1%)n=600(1+1%)n- 1/1%四、預付年金的時間價值預付年金（Annuity Due）則是指每期期初發(fā)生的年金，亦稱先付年金。預付年金終值的計算（先看

42、坐標圖示）： F = A（F/A，i，n）（1+i） 或 = A（F/A，i，n+1）- A舉例：熊老師為兒子準備一筆教育保險金，每年年初存入保險本20000元，利率7%，則5年后的本息和應為： A（1+i）（1+i）n-1/i = 21.07 1.075-1/0.07或 A（1+i）n+1-1/i A = 21.076-1/0.07 2 =12.30658 （萬元）預付年金現(xiàn)值的計算（先看坐標圖示）： P = A（P/A，i，n）（1+i） 或 = A（P/A，i，n-1）+ A舉例：某企業(yè)租入甲設備，若每年年初支付租本4萬元，利率為8%，則5年中租本的現(xiàn)值應為： A（1+i）1 -（1+i

43、）-n/i = 41.08 1- 1.08-5 /0.08或 A1-（1+i）-n+1/i + A = 1.08 +41- 1.08-4 /0.08 = 17.24851 （萬元）當然，也可逐年計算年金現(xiàn)值后，再累加，方法亦有兩種，但結果都一致。五、遞延年金的時間價值遞延年金（Deferred Annuity）是指起初若干期沒有收付款項的情況下，隨后若干期等期等額地收付款項。實為m期以后的n期年金時間價值。由于遞延期長短對遞延年金終值沒有影響，故無須專門的方法，只要按普通年金終值進行計算即可。遞延年金現(xiàn)值的計算則有兩種理解和公式：1、先計算在n期期初（第m期期末）的普通年金現(xiàn)值，再將它作為m期

44、的終值貼現(xiàn)為起點時的現(xiàn)值，即 Dp= A（P/A，i，n）（P/F，i，m）2、先計算在m+n期的普通年金現(xiàn)值，再減掉沒有年金的m期的普通年金現(xiàn)值，即 Dp= A（P/A，i，m+n）- A（P/A，i，m）舉例：某投資項目于1993年初動工，由于施工延期5年，于2019年初竣工投產(chǎn)；從投產(chǎn)之日起每年可得到收益40萬元，若按利率6%計算，到第10年的收益為1993年年初的現(xiàn)值是多少？方法一： A 1 -（1+i）-n/i （1+i）-m = 401-（1+6%）-n/6%（1+6%）-5 =219.9954方法二：A1-（1+i）-n-m/i - A1-（1+i）-m/i = 40（1+6%）

45、-5 (1+6%）-15/6% =219.9954 當然，也可逐年計算年金現(xiàn)值后，再累加，再折現(xiàn)或再相減，但兩種結果都一致。六、時間價值的特殊問題永續(xù)年金（Perpetual Annuity）：是指無限期發(fā)生的年金，即期限趨于無窮時的普通年金。其終值不存在，而現(xiàn)值為A/i。i與n的推算：書上用“插值法”來推算，它必須基于“查表”。實際上無須如此麻煩，只要掌握了計算時間價值的基本原理及公式，用計數(shù)器或計算機就可算出i與n。在實際財務問題中，各期發(fā)生的款項往往不同，即不是年金現(xiàn)象，此時必須按原始公式先分別計算各期的時間價值，再匯總出總的時間價值。各期利率不同時，也按同樣方法處理。第四講 財務理念：

46、風險報酬觀念第四講 財務理念：風險報酬觀念一、風險及風險價值風險概念。風險的含義很廣，不僅存在和運用于不同領域，就是在財務學中也有多種理解和定義：羅書：風險是指事前可以知道所有可能的結果，以及每種結果的概率。風險是指某種行動結果所具有的多樣性和變動性，是概率分布已知的或是可以估計的不確定性?；瘯翰⑽粗苯訉︼L險下定義，而只定義了風險性決策和風險報酬。風險性決策是對事物出現(xiàn)的概率之具體分布為已知或可以估計時的決策。風險報酬（額或率）是指投資者冒險投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬。注書：風險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結果的變動程度。實務中把風險理解為可測定概率的不確定性。從

47、研究風險的目的來看，常把風險看成是不利事件發(fā)生的可能性；從財務的角度來說，風險主要指無法達到預期報酬的可能性。宋書：與注書類似，并強調(diào)風險就是指企業(yè)實際收益與預期收益發(fā)生偏離而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。盧書：風險是當你面臨一個不確定的未來的結果時，將會出現(xiàn)不利事件的機會，或?qū)⒚媾R的一種危險。胡書：風險是企業(yè)所面臨的各種不確定性。其他書的定義與注書較一致?？偫ㄆ饋恚赡苄?、不確定性、損失、意外是定義風險的要素詞。西方權威教材對風險的定義:1. RiskThe Variability of returns from those that are expected. (From “fundamental

48、s of Financial Management”, Eleventh Edition, James C. Van Horne & John. M. Wachowicz Jr. prentice Hall)譯文：風險是預期回報的波動性。（史坦福大學教材）續(xù)上2. The Total Risk of an investment is measured by the variance or, more commonly, the standard deviation of its return. (Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, Bradfor

49、d D. Jordan, Fundamentals of Corporate Finance, Fourth Edition, McGrawHill Press)譯文：投資的總風險由其回報的方差，或更普遍地，由其回報的標準差來衡量。（耶魯大學教材）續(xù)上3. Risk means uncertainty about future rates of return. The standard deviation of the rate of return(s) is a measure of Risk. (Zvi Bodie, Alex Kane, Alan J. Marcus, Investmen

50、ts, Fifth Edition, McGraw-Hill Press)譯文：風險是指未來回報率的不確定性，風險由回報率的標準差來衡量。（波士頓大學教材）國外的定義可清楚的總結出：1、結合統(tǒng)計學知識較容易準確定義風險，我們不難發(fā)現(xiàn)三個定義中有預期均值、方差、標準差等統(tǒng)計術語，而它們都有學科上所固有的涵義。2、風險的本質(zhì)是對回報期望值的離散度的描述。不論用Variability或Uncertainty，在統(tǒng)計學中都是指離散度或波動性的。綜合上述，我認為風險的定義應為： “風險是指預期回報的波動性或離散度” 。財務管理中的風險是指投資者為了謀求某種收益而可能承受的經(jīng)濟損失或收益的波動性。風險價值

51、：從財務學角度看，是指投資者冒險投資而獲得的超過市場平均利潤的額外收益。風險特征：作為財務學的風險特征有五點，即 1、客觀性風險是不以主觀意愿為轉(zhuǎn)移的客存現(xiàn)象。 2、機遇性風險是否發(fā)生或發(fā)生的程度并不確知。 3、時間性風險會隨時間的變化而變化。 4、相對性風險的大小因人因事因信息而異。 5、收益性風險與收益是相伴隨的，此乃魅力所在。二、風險類型按風險的影響面可分為：1、系統(tǒng)性風險-市場共有，影響面廣，不可分散，難以回避。2、非系統(tǒng)風險-企業(yè)特有，影響面窄，理論上說可組合分散。 所謂風險的分散與不分散是針對“投資項目”而言的，不是針對“企業(yè)”而言的。系統(tǒng)性風險會影響所有的投資項目，故企業(yè)無法通過

52、組合投資來分散之；非系統(tǒng)風險只影響某些具體項目，即特有項目特有風險，理論上說企業(yè)可通過投資于不同的項目來均衡風險，使平均風險下降，達到分散風險的目的。但是： 絕對風險并未消失，單項投資的相對風險并未減小。 分散風險必然降低風險報酬，此乃風險報酬原理。 投資決策考慮風險的重點是非系統(tǒng)風險。（4）理論上說項目組合分散風險，其實只考慮了組合結果，并未考慮組合及其管理的過程，而風險卻是發(fā)生在過程之中。附加解釋：在高級財務管理中，更強調(diào)“把握風險”，它比“分散風險”更有意義，因為： 1、 “分散風險”只是 “把握風險”的一種形式，只有把握了風險，才能使“分散風險”的動機得以實現(xiàn)。 2、通過組合投資來分散

53、風險是有一定假設條件的，而且僅是一種理論方式，現(xiàn)實應用可能會有差距。而“把握風險”能使決策行為更具選擇性、主動性和現(xiàn)實性。 3、把握風險更符合知識經(jīng)濟時代的要求。 信息不對稱:把握風險何其容易按財務活動的基本內(nèi)容分為五種：1、籌資風險，含利率、收益性和現(xiàn)金性風險；2、投資風險，含投資結構、投資項目、投資組 合與投資時間等風險；3、資本回收風險，含質(zhì)量、市場、信用等風險；4、收入分配風險，含收益確認和分配方式風險；5、資本運籌風險，是前述各種風險的綜合體現(xiàn)。還有基于企業(yè)外部視角的風險分類：見P157160.按風險的業(yè)務屬性分為：1、經(jīng)營風險（Business Risk ）-含投購產(chǎn)銷管的風險。2

54、、財務風險（Financial Risk）-主要指由于籌資業(yè)務引發(fā)的償貸風險。三、風險測度概率、期望與離差： 重點理解為何離差能反映風險？ 一是要理解離差與波動性； 二是要理解不同項目對比要用離散系數(shù)。離散系數(shù)=標準差/預期報酬率 三是要理解高報酬比高離散更具誘惑力。風險測度與投資決策： 1、風險測度方法是單一的，但人們對測度結果的認識與接受程度以及由此而產(chǎn)生的投資決策行為卻會不同，因為個人對風險（其實是對報酬）的態(tài)度是不一樣的。但有一點是共同認定的：風險一定時，希望報酬越高越好；或報酬一定時，希望風險越低越好。 2、對“高風險高報酬，低風險低報酬” 正確理解：首先，它是對總體平均現(xiàn)象的抽象描

55、述，而難以用作個別項目的具體決策；其次，它更多地用以解釋投資方向或是對投資對象不了解時的情況；再次，它是不對稱的表達，不等于中間可加上“等風險等報酬”。風險與報酬的對應關系圖示低風險高報酬高風險低報酬低風險低報酬高風險高報酬報酬風險3、對標準差反映風險的思考：舉例如下。投資項目報酬率（%）概 率預期報酬率標準差A5713150.20.30.30.210%3.9%B68200.20.60.210%5.1%A、B兩方案的報酬率（橫）與概率（縱）圖示如下概率、期望與離差能確切衡量風險嗎？ 首先，離差只反映波動性，而與損、益無關； 其次，用離散系數(shù)度量不同項目的風險，會誤導決策。討論：與何以能說明風險

56、？各自說明（或度量）什么風險？用以說明企業(yè)特有風險。用以說明系統(tǒng)風險，實際上是個別項目（或股票）平均收益率的差異與市場全部項目（或股票）平均收益率的差異之比較?；蛟S它能說明風險，但一定是系統(tǒng)風險嗎？舉例如下：投資項目報酬率（%）概 率預期報酬率標準差離散系數(shù)A5713150.20.30.30.210%3.9%0.39B68200.20.60.210%5.1%0.51C1015350.50.30.216.5%9.5%0.58A、B兩方案的報酬率（橫）與概率（縱）圖示如下關于風險組合理論風險組合理論僅僅是理論，其數(shù)字游戲的成分遠大于實際應用價值。數(shù)抵與實抵是不同的。報酬可互抵，差異卻不行，何以降低

57、風險？組合投資可平均報酬，但不能平均風險。組合風險的計算可能少計算了組間方差。風險組合理論會誤導人們的行為決策。把握風險比組合風險更有用，能把握就別組合。信息不對稱存在，把握風險就難實現(xiàn)。只有組合大家的高見，才會清醒。謝謝了！完全負相關的組合投資報酬與風險 1表項目時間A報酬率（）B報酬率（）AB組合（）1977年1978年1979年1980年1981年40-1035-515-1040-535151515151515平均報酬率標準差1522.6(20.25)1522.6(20.25)150完全負相關的組合投資報酬與風險 2表項目時間A報酬率（）B報酬率（）AB組合（）1977年1978年197

58、9年1980年1981年40-1035-5151716151413-1040-5351513141516171515151515平均報酬率標準差1522.6(20.25)151.58（1.414）1522.6(20.25)151.58（1.414)150完全負相關的組合投資報酬與風險 3表項目時間A報酬率（）B報酬率（）AB組合報酬與風險（）1977年1978年1979年1980年1981年40-1035-5151716151413-1040-535151314151617151515151525252020021012平均報酬率標準差1522.6(20.25)151.58（1.414）152

59、2.6(20.25)151.5(1.414)15022.6(20.25)1.58(1.414)第五講 財務理念：成本利益觀念第五講 財務理念：成本利益觀念不同目標（利益）不同成本?；诮?jīng)營管理的成本理念：習性成本。 1、三個基本概念：固定成本、變動成本與邊際成本。 2、各種成本的特性及其共存性。 3、習性成本下的利益計算： 銷售或經(jīng)營收入（Sales） 變動成本（Variable Cost） 貢獻毛利（Contribution） 固定成本（Fixed Cost） 凈利潤（Net Profit）基于財務管理的成本理念：資本成本定義：資本成本（Cost of Capital）是指企業(yè)為籌措和使用資

60、本（尤指長期資本）而付出的代價（或費用），包括用資費用和籌資費用。用資費用主要是權益資本的股利（估測的)和債務資本的利息（約定的）?；I資費用主要是籌集資本的發(fā)行費與手續(xù)費等。性質(zhì)：資本成本是產(chǎn)權分離的產(chǎn)物，是從經(jīng)營者角度而言的，其形成和測度的準確與否與資本市場的完善程度直接相關。它不同于產(chǎn)品成本（構成內(nèi)容與測算方法），也不同于貨幣時間價值。功能：是選擇籌資方式的依據(jù)和評價用資成效的標準。續(xù)上量化形式：可用絕對數(shù)表示，但多用相對數(shù)表示為用資費用與可用資本額之比率，即：K=D/(P-f) 或 D/P(1-F)。此式必須注意要用籌資凈額(P-f)作分母；不能用(D+f) /P代替D/(P-f) ；不