經(jīng)濟學(xué)第六章債券價格評估課件

1、2022/7/27朱魯秀1第六章 債券價格評估一、債券屬性與價值評估二、債券收益率的影響因素三、債券價格的波動性2022/7/27朱魯秀2第六章 債券價格評估一、債券屬性與價值評估（一）債券屬性及構(gòu)成要素1.債券的概念（1）債券是債的證明書，指債務(wù)人為了籌集資金，按照法定程序向債權(quán)人發(fā)行并承諾在約定時間償還本金和利息的一種有價證券。體現(xiàn)在三個方面： 債券發(fā)行人，即債務(wù)人，是借入資金的經(jīng)濟主體； 債券投資者，即債權(quán)人，是借出資金的經(jīng)濟主體； 債券發(fā)行人要在約定的時間還本付息2022/7/27朱魯秀3第六章債券價格評估（2）債券的特點安全性：指債券相對于股票而言投資風(fēng)險較小。收益性：債券能為投資者

2、帶來一定的收益。主要體現(xiàn)在穩(wěn)定的利息收入和通過二級市場買賣債券獲得的資本利得。在通常情況下，債券的收益率會高于銀行存款。流動性：指債券資產(chǎn)能夠以低廉的成本迅速變現(xiàn)的可能性。第六章 債券價格評估2.構(gòu)成要素（1）債券面值：又稱為本金，是債券設(shè)定的票面金額，代表發(fā)行人借入并承諾未來某一特定日期償付給債券持有人的金額。一般而言。債券本金有兩種償還方式：到期日一次性償還和分期償還。（2）票面利率：是債券發(fā)行人允諾一年內(nèi)向投資人支付的利息占票面金額的比率。也稱為票面利率。不同于實際年利率。（3）債券的到期日 指債務(wù)人償還合約中規(guī)定的全部利息和本金的日期。債券到期日的長短將影響到債券的風(fēng)險、價格和收益率，

3、是債券重要的構(gòu)成要素之一2022/7/27朱魯秀4第六章 債券價格評估3.債券的市場價值與內(nèi)在價格（1）債券的市場價值：指債券在市場上的交易價格。（2）債券的內(nèi)在價值：指用適當(dāng)?shù)氖找媛寿N現(xiàn)債券資產(chǎn)預(yù)期的未來現(xiàn)金流所得到的現(xiàn)值。2022/7/27朱魯秀52022/7/27朱魯秀6第六章 債券價格評估（二）不同類型債券的價格評估1.零息債券（1）零息債券：是指以低于面值的折價方式發(fā)行的、不支付利息、到期按面值一次性支付的債券，也稱為貼現(xiàn)債券。（2）到期收益率：指使債券的未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市場價格的貼現(xiàn)率，也稱為內(nèi)部報酬率或內(nèi)涵報酬率。N年期零息債券的到期收益率與價格1年期零息債券的到期

4、收益率與價格小于1年期零息債券的到期收益率與價格第六章 債券價格評估2022/7/27朱魯秀7第六章 債券價格評估2022/7/27朱魯秀82.息票債券（1）息票債券:規(guī)定發(fā)行人必須在債券的期限內(nèi)向債券持有人支付利息，并在到期日按債券面值償還本金的債券。（2）息票債券的估值模型（3）息票債券的到期收益率2022/7/27朱魯秀9第六章 債券價格評估(4)本期收益率：用每年支付的利息額除以當(dāng)前債券的購買價格。（5）根據(jù)面值與市值的關(guān)系可分為： 等價債券：價格等于面值 溢價債券：價格高于面值 折價債券：價格低于面值例1：某債券的期限為2年，面值是1000元，息票利率為10%。（1）若金融市場2年期

5、存款的年利率是15%，問該債券的當(dāng)前的理論價格為多少？（2）若該債券當(dāng)前的市場價格是950元，問該債券的到期收益率是多少？2022/7/27朱魯秀10第六章 債券價格評估2022/7/27朱魯秀11第六章 債券價格評估3.永久債券： （1）永久債券：是指一種沒有到期日的特殊的定息債券。 （2）永久債券的現(xiàn)值就是永續(xù)年金的現(xiàn)值例2：某種永久債券每年支付的固定利息是60元，假定市場利率是10%，該債券的內(nèi)在價值是多少？2022/7/27朱魯秀12第六章債券價格評估(三)剝離債券將息票債券折分為若干零息債券的方法思想：將息票債券視為一系列具有不同期限的零息債券的組合，這些零息債券對應(yīng)于息票債券的利息

6、和本息。根據(jù)一價原則，息票債券的價值等于復(fù)制其現(xiàn)金流量的所有零息債券價值的總和。例3.假設(shè)有一種3年期的息票債券，其面值是1000元，在今后3年每年年末支付100元的利息，若債券市場上1年期零息債券每元面值的價格是0.95元，2年期零息債券每元面值的價格是0.88元，3年期零息債券每元的面值為0.80元，請問該息票債券的理論價格為多少？2022/7/27朱魯秀13第六章 債券價格評估2022/7/27朱魯秀14第六章債券價格評估2022/7/27朱魯秀15第六章 債券價格評估二、債券收益率的影響因素（一）息票利率例4：現(xiàn)有2年期息票債券A和B,面值均是1000元，債券A的息票利率是3%，債券B

7、的息票利率是8%，若1年期純貼現(xiàn)債券每元面值的價格為0.96元，2年期純貼現(xiàn)債券每元面值的價格是0.88元，比較A和B 的到期收益率？2022/7/27朱魯秀16第六章 債券價格評估2022/7/27朱魯秀17第六章 債券價格評估（二）違約風(fēng)險（三）其它因素 1.期限與到期日 債券期限結(jié)構(gòu)理論。 為什么收益率曲線用國債收益率曲線描述？ 國債是無風(fēng)險資產(chǎn)，信用差別不會影響收益率； 國債市場流動性最強； 2.可贖回和可轉(zhuǎn)換 3.稅收因素2022/7/27朱魯秀18第六章 債券價格評估例5： 現(xiàn)有兩個1年期的投資方案可供選擇：投資于美國國庫券，面值為1000美元，售價為900元；投資于息票利率為10

8、%的美國州政府債券，面值為1000美元，售價為1020美元。若稅率為50%，兩個方案的實際收益率為多少？哪個方案為最優(yōu)？2022/7/27朱魯秀19第六章 債券價格評估三、債券價格的波動性（一）債券價格波動的影響因素1.宏觀經(jīng)濟因素 （1）債券市場的供求關(guān)系（2）中央銀行的貨幣政策（3）國家經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r （4）市場利率的變化2.債券的特性 票面利率和期限 2022/7/27朱魯秀20第六章 債券價格評估（二）債券價格隨到期日臨近而波動 零息債券的價格隨到期日臨近而上升；折價發(fā)行債券的價格隨到期日臨近而上升；溢價發(fā)行債券的價格隨到期日臨近而下降。例6：有一個10年期的折價債券，息票利率為10%，

9、面值是1000元。在市場利率保持12%不變的情況下，問：（1）若該債券剛剛發(fā)行，債券的價格應(yīng)為多少？（2）若該 債券還有8年到期，債券的價格應(yīng)為多少？（3）若該 債券還有6年到期，債券的價格應(yīng)為多少？2022/7/27朱魯秀21第六章 債券價格評估2022/7/27朱魯秀22第六章 債券價格評估（三）債券價格隨市場利率而波動1.債券價格彈性例7：一種面值為1000元、年息票利率為10%的10年期債券，如果公開市場上出售的同類債券的利率是10%，那么證券正好以1000元的價格出售；如果市場利率下降到5%，那么該債券的價格將上漲到1389.7元，如果利率上升到15%，那么該債券的價格將下降到745.1元。請問：該債券的價格彈性為多少：2022/7/27朱魯秀23第六章 債券價格評估2.債券價格彈性的影響因素 （1）債券的期限：在利率變動 相同時，長期債券的價格一般比短期債券的價格變動大 （2）債券的息率：在債券期限相同的條件下，債券的年息率越低，則由市場利率變動引起的債券價格變化的百分比越大；債券的年息率越高，由市場利率變化引起的債券價格變化的百分比越小。債券價格的波動與票面利率呈反向關(guān)系。3.價格彈性與久期的關(guān)系（1）麥考勒久期： 同時反映了債券價格對利率風(fēng)險的敏感程度，即未來利率水平變動對債券價格的影響程度。第六章 債券價格評估（2）修正的久期：例8：某3年期債券的息票利率為4%