金屬投資分析報(bào)告-中鋼期貨

1、豆類(lèi)投資分析報(bào)告第一部分 大豆市場(chǎng)行情回顧美豆市場(chǎng)走勢(shì)2008年上半年，大豆市場(chǎng)在通貨膨脹和自身利多基本面集中釋放的推動(dòng)下，期價(jià)不斷刷新歷史高點(diǎn)，形成此輪超級(jí)牛市行情。一季度，中國(guó)雪災(zāi)和進(jìn)口量增加是國(guó)際大豆市場(chǎng)的主要炒作題材，同時(shí)國(guó)際油價(jià)突破100美元大關(guān)導(dǎo)致通脹買(mǎi)盤(pán)增加，大豆市場(chǎng)走出08年第一波創(chuàng)造歷史的高潮，3月初美豆指數(shù)期價(jià)最高升至1549.21美分。隨后經(jīng)過(guò)1個(gè)月的快速回調(diào)后，在阿根廷反復(fù)罷工、產(chǎn)區(qū)天氣惡劣、以及原油繼續(xù)暴漲的推動(dòng)下，美豆期價(jià)再次震蕩上行，至7月3日美豆指數(shù)創(chuàng)出1641美分的天價(jià)。下半年，在周邊宏觀環(huán)境惡化的配合下，大豆市場(chǎng)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，幾輪暴跌后，12月初指數(shù)期價(jià)跌至

2、782.77美分低點(diǎn)，最大跌幅達(dá)52.3%。7月份以后，美元指數(shù)持續(xù)強(qiáng)勁反彈，作為商品市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的原油也見(jiàn)頂回落；基本面上，調(diào)查顯示美國(guó)大豆受洪澇災(zāi)害影響小于預(yù)期，美豆仍舊豐收，供需寬松促使市場(chǎng)回吐前期風(fēng)險(xiǎn)升水；宏觀方面，金融危機(jī)打擊市場(chǎng)信心，基金不斷減持多單，期價(jià)受到持續(xù)拋售頻頻暴跌。進(jìn)入12月份，大豆市場(chǎng)受基本面支撐，逐步擺脫了宏觀經(jīng)濟(jì)低迷的壓力。由于南美產(chǎn)區(qū)天氣干旱威脅，同時(shí)中國(guó)需求依舊旺盛，美豆期價(jià)在8美元附近止跌并穩(wěn)步回升至10美元關(guān)口附近。二、連豆市場(chǎng)走勢(shì)2008年上半年，連豆指數(shù)在圖形上走出了一個(gè)大雙頂形態(tài)。年初中國(guó)遭遇了罕見(jiàn)的雪災(zāi)，對(duì)油籽減產(chǎn)的預(yù)期給當(dāng)時(shí)的供應(yīng)造成緊張氣氛，同時(shí)

3、國(guó)際市場(chǎng)炒作中國(guó)需求，使得春節(jié)后連豆價(jià)格在豆油帶動(dòng)下出現(xiàn)井噴行情，3月初連豆指數(shù)達(dá)到5258元高位。隨后利用雪災(zāi)炒作的泡沫很快破滅，且國(guó)內(nèi)政策強(qiáng)力抑制通脹阻止糧價(jià)上漲，；連豆在一個(gè)月內(nèi)深幅回落至4200元附近關(guān)口。4月份至7月初，連豆期價(jià)展開(kāi)最后一輪暴漲行情，阿根廷農(nóng)民罷工、原油自100美元高位持續(xù)上漲至接近150美元、美國(guó)產(chǎn)區(qū)洪澇災(zāi)害、以及國(guó)內(nèi)強(qiáng)勁需求等利多因素集中推動(dòng)連豆價(jià)格再次攀升至5326元?dú)v史高位。進(jìn)入下半年，連豆開(kāi)始了見(jiàn)頂后的第一輪暴跌，8月初期價(jià)跌破4000元關(guān)口，盡管此時(shí)基本面上供需格局的變化并不明顯。但進(jìn)入8、9月份，國(guó)內(nèi)外大豆再次豐收的前景逐步明確，期價(jià)小幅反彈后恢復(fù)疲軟。

4、國(guó)內(nèi)十一長(zhǎng)假期間，次貸危機(jī)引發(fā)金融風(fēng)暴，隨后連豆連續(xù)跌?？焖傧碌г笥抑?000元附近。由于經(jīng)濟(jì)低迷，商品價(jià)格暴跌，且國(guó)內(nèi)豆價(jià)跌破成本價(jià)，國(guó)內(nèi)政策從抑制通脹轉(zhuǎn)為托市收購(gòu)，但低價(jià)進(jìn)口大豆沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，連豆指數(shù)價(jià)格繼續(xù)走弱，并在12月初創(chuàng)出2859元低位。年底國(guó)內(nèi)托市收購(gòu)力度加大，以及年底備貨行情展開(kāi)，豆類(lèi)現(xiàn)貨供需再次偏緊，至09年春節(jié)前連豆期價(jià)大幅回升3400元附近的區(qū)間波動(dòng)。連豆指數(shù)日線(xiàn)圖第二部分 宏觀經(jīng)濟(jì)變化對(duì)大豆市場(chǎng)的影響全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，商品普遍下跌08年下半年金融風(fēng)暴席卷全球，商品市場(chǎng)遭遇恐慌性?huà)伿郏粌H金融屬性較強(qiáng)的工業(yè)品出現(xiàn)大幅下滑，就連農(nóng)產(chǎn)品也未能幸免。為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，各國(guó)救市政

5、策紛紛出臺(tái)：10月上旬歐洲三大央行承諾提供流動(dòng)性、歐元區(qū)聯(lián)合制定過(guò)萬(wàn)億救援計(jì)劃。11、12月，美國(guó)政府先后出手救援花旗集團(tuán)和汽車(chē)行業(yè)兩大巨頭通用、克萊斯勒。四季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退跡象明顯，從10月開(kāi)始，各國(guó)央行開(kāi)始了降息救市的周期，至12月美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率從1%大幅削減至0-0.25%區(qū)間。經(jīng)過(guò)各國(guó)的共同努力，金融危機(jī)得到有效的控制，但經(jīng)濟(jì)衰退不可避免，對(duì)大宗商品價(jià)格仍將產(chǎn)生宏觀利空壓力。在原油持續(xù)暴跌帶動(dòng)下，CRB指數(shù)自7月份見(jiàn)頂473.97，隨著危機(jī)的蔓延深化，至12月份最低下跌至最低208.58，半年最大跌幅56%。盡管金融危機(jī)以及經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)的需求減少對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的影響

6、并不是主要的，但不可否認(rèn)，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)突變導(dǎo)致基金恐慌性?huà)伿垡彩谴蠖箖r(jià)格見(jiàn)頂后暴跌的重要原因。CRB指數(shù)日線(xiàn)圖美元暴漲暴跌的影響美元作為國(guó)際大宗商品的計(jì)價(jià)貨幣，與商品價(jià)格長(zhǎng)期走勢(shì)基本相背。美元指數(shù)在2001年見(jiàn)頂，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)7年的下跌，終于在08年下半年觸底反彈，同期商品市場(chǎng)經(jīng)歷多年大牛市后見(jiàn)頂暴跌。美元在金融風(fēng)暴中大幅走強(qiáng)令人意外，這對(duì)商品市場(chǎng)增添額外壓力。技術(shù)面上，美元本輪上漲的目標(biāo)位估計(jì)在92附近，中期內(nèi)商品價(jià)格有望繼續(xù)受到美元走強(qiáng)的壓力，但美國(guó)巨額的國(guó)債壓力將會(huì)決定美元的長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)。對(duì)于美豆市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，美元中期升值影響美國(guó)大豆出口的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)豆價(jià)存在中期利空壓力。另外，相對(duì)于美元的

7、貶值，人民幣處于升值狀態(tài)，這就有利于中國(guó)大豆的進(jìn)口，但國(guó)內(nèi)的大量進(jìn)口也會(huì)為CBOT大豆期貨價(jià)格提供支撐。在中國(guó)需求增加推動(dòng)下，美豆價(jià)格上漲幅度明顯大于人民幣升值導(dǎo)致的進(jìn)口成本下降。美元指數(shù)日線(xiàn)圖基金持倉(cāng)變化分析從CFTC公布的持倉(cāng)報(bào)告來(lái)看，投機(jī)基金的期貨凈持倉(cāng)與商品期價(jià)存在較高的正相關(guān)性，投機(jī)基金持倉(cāng)變化對(duì)于期價(jià)助推作用明顯。從下圖可以看出，07年5月至08年7月，投機(jī)基金凈多持倉(cāng)始終維持在10-15萬(wàn)張的巨量水平，天量持倉(cāng)支撐著天價(jià)。不過(guò)，7月初美豆期價(jià)創(chuàng)出1641美分歷史高位時(shí)，投機(jī)基金凈多單僅為12萬(wàn)張左右，低于3月高點(diǎn)時(shí)15萬(wàn)張的峰值。08年7月份之后，由于次貸危機(jī)導(dǎo)致一些國(guó)際金融巨頭

8、破產(chǎn)，大量資金從商品市場(chǎng)撤出，直接導(dǎo)致基金在商品市場(chǎng)上持倉(cāng)量的大幅減少?；鹂只判?huà)伿鄞驂好蓝箖r(jià)格持續(xù)回落，至10月份投機(jī)基金凈多單快速下降至2萬(wàn)張左右水平，美豆價(jià)格相應(yīng)跌至9美元附近。四季度投機(jī)基金凈多單始終在2萬(wàn)張以上，顯示金融風(fēng)暴影響過(guò)后，基金對(duì)大豆市場(chǎng)維持偏多觀點(diǎn)。第三部分 大豆市場(chǎng)基本面分析國(guó)市場(chǎng)大豆供需平衡表分析美國(guó)大豆供需平衡表 單位：百萬(wàn)英畝，蒲/英畝，百萬(wàn)蒲式耳，美元/蒲07/08年08/09年1月8月9月10月11月12月1月播種面積64.774.874.875.975.975.975.7單產(chǎn)41.740.54039.539.339.339.6期初庫(kù)存57413514020

9、5205205205產(chǎn)量2,6762,9732,9342,9382,9212,9212,959總供應(yīng)量3,2603,1163,0843,1503,1333,1333,173壓榨量1,8011,8151,7851,7601,7451,7151,685出口量1,1611,0001,0001,0201,0201,0501,100總使用量3,0562,9802,9492,9452,9282,9272,948期末庫(kù)存205135135205205205225農(nóng)場(chǎng)均價(jià) 1011.5-13 07年美豆價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)刺激美國(guó)農(nóng)民種植大豆的積極性，08年3月種植意向報(bào)告顯示08/09年度美國(guó)大豆種植面積預(yù)計(jì)為74

10、79.3萬(wàn)英畝，之后經(jīng)過(guò)不斷修正，1月報(bào)告中估計(jì)播種面積7570萬(wàn)英畝，較07/08年度增加1100萬(wàn)英畝，產(chǎn)量較07/08年度增加2.83億蒲至29.59億蒲式耳，與總需求估計(jì)值大致相當(dāng)。但由于上一年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存大幅下降，08/09年期末庫(kù)存預(yù)估值仍然維持在2.25億蒲式耳的地位，這是美豆市場(chǎng)能夠很快擺脫經(jīng)濟(jì)衰退影響，并率先走強(qiáng)的基本面原因。 進(jìn)入09年春天，市場(chǎng)將再次關(guān)注大豆和玉米的面積之爭(zhēng)。美國(guó)私人機(jī)構(gòu)Informa在12月公布的報(bào)告中指出，由于種植效益差異，美國(guó)農(nóng)場(chǎng)主仍將傾向于種植大豆，2009年美國(guó)玉米種植面積預(yù)計(jì)為8229萬(wàn)英畝，較08年下降360萬(wàn)英畝；09年美國(guó)大豆種植面積預(yù)計(jì)為

11、8146萬(wàn)英畝，較08年增加558萬(wàn)英畝。由于08年美豆單產(chǎn)39.3蒲/英畝低于趨勢(shì)單產(chǎn)，如果不出現(xiàn)極端氣候，09年此單產(chǎn)水平料能實(shí)現(xiàn)，因而如果美豆種植面積真能如informa預(yù)計(jì)的超過(guò)8千萬(wàn)英畝，那么大豆供給料將繼續(xù)增加；另一方面，09年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀，預(yù)計(jì)大豆需求難有較大幅度的增長(zhǎng)，那么美豆供需狀況將更趨寬松。世界以及南美兩國(guó)大豆供需平衡表 單位：百萬(wàn)噸期初庫(kù)存產(chǎn)量進(jìn)口量國(guó)內(nèi)壓榨使用總計(jì)出口量期末庫(kù)存世界07/08年62.68220.8978.64201.71229.6279.4853.108/09年53.1233.275.94200.71231.1177.1953.94阿根廷07/

12、08年22.6146.22.9534.6136.1613.8321.7708/09年21.7749.52.5435.6237.2114.422.19巴西07/08年18.19610.1531.8634.8225.3619.1608/09年19.16590.0531.534.5125.2518.45根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告，08/09年度全球大豆產(chǎn)量增長(zhǎng)主要由美國(guó)貢獻(xiàn)，南美巴西阿根廷兩國(guó)大豆產(chǎn)量之和較07/08年度增長(zhǎng)并不多。美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新預(yù)計(jì)08/09年度阿根廷大豆產(chǎn)量為4950萬(wàn)噸，較去年增加330萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)08/09年度巴西大豆產(chǎn)量為5900萬(wàn)噸，較去年減少200萬(wàn)噸。 目前阿根廷農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)面

13、臨著數(shù)十年來(lái)最嚴(yán)重的干旱。09年1月份阿根廷許多農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)的降雨量創(chuàng)下了47年以來(lái)的最低水平，降雨不足率在40到60%，如果在2月份得不到足夠的降雨量，阿根廷交易所預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量可能較去年下降17-25%。國(guó)家氣象服務(wù)中心預(yù)計(jì)，今年2月到4月期間阿根廷農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)的降雨量或者低于正常，或者達(dá)到正常水平，這意味著土壤墑情會(huì)一直持續(xù)不足。阿根廷產(chǎn)區(qū)急需更多的降雨，才能結(jié)束干旱。1月份國(guó)際豆價(jià)調(diào)整后再次面臨方向抉擇，關(guān)鍵生長(zhǎng)期內(nèi)產(chǎn)區(qū)降雨量將決定本年度南美產(chǎn)量，并且對(duì)一季度的豆價(jià)漲跌產(chǎn)生主要影響。 二、國(guó)內(nèi)供需以及現(xiàn)貨市場(chǎng)狀況中國(guó)大豆供需平衡表 單位：百萬(wàn)噸期初庫(kù)存產(chǎn)量進(jìn)口量國(guó)內(nèi)壓榨使用總計(jì)出口量期末庫(kù)存07

14、/08年2.71437.8239.5249.820.454.2508/09年4.2516.83641.4751.870.454.72 根據(jù)國(guó)家糧油信息中心產(chǎn)量報(bào)告，預(yù)計(jì)2008年我國(guó)大豆的產(chǎn)量為1650萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)29.7%；而美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新報(bào)告預(yù)計(jì)我國(guó)08/09年度大豆產(chǎn)量為1680萬(wàn)噸，較上一年度增產(chǎn)280萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增加減少進(jìn)口需求，預(yù)計(jì)08/09年度進(jìn)口量同比減少182萬(wàn)噸至3600萬(wàn)噸。但是，由于08年下半年豆價(jià)暴跌，為保障農(nóng)民種植效益，國(guó)家對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的調(diào)控方向發(fā)生轉(zhuǎn)變，由抑制轉(zhuǎn)變?yōu)橹?，?guó)家加大惠農(nóng)政策力度，四季度政府連續(xù)出臺(tái)三次收儲(chǔ)計(jì)劃，收儲(chǔ)大豆總量達(dá)到600萬(wàn)噸，且收儲(chǔ)價(jià)格

15、3700元/噸遠(yuǎn)高于市場(chǎng)價(jià)格和進(jìn)口成本。國(guó)儲(chǔ)連續(xù)大量高價(jià)收購(gòu)減少?lài)?guó)產(chǎn)豆的市場(chǎng)供應(yīng)，國(guó)產(chǎn)大豆用于壓榨的缺口將由進(jìn)口大豆彌補(bǔ)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口大豆需求增加。在政府惠農(nóng)政策的強(qiáng)大支撐下，國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格難以回落，中國(guó)本年度進(jìn)口需求也將繼續(xù)增加，這是對(duì)國(guó)際大豆市場(chǎng)的長(zhǎng)期有效利多因素。 三、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策變化07年至08年上半年，由于國(guó)內(nèi)外糧油價(jià)格暴漲帶動(dòng)CPI和PPI高漲，國(guó)家主要政策目標(biāo)是在保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)控制通貨膨脹，為此，國(guó)家采取了緊縮銀根、控制流動(dòng)性等措施以保證物價(jià)穩(wěn)定；同時(shí)密集出臺(tái)多項(xiàng)措施調(diào)控糧食市場(chǎng)保證糧食供應(yīng)：國(guó)家通過(guò)征收出口暫定關(guān)稅、進(jìn)行臨時(shí)價(jià)格干預(yù)、建立完善國(guó)家油脂油料儲(chǔ)備即增加糧食支

16、部和良種補(bǔ)貼等措施，鼓勵(lì)企業(yè)到國(guó)際市場(chǎng)采購(gòu)來(lái)滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)旺盛的需求。而到了2008年下半年，受全球金融危機(jī)的影響，能源、糧食和原材料價(jià)格的大幅下跌拉低了CPI指數(shù)，國(guó)家的政策目標(biāo)也由“防通脹”變成了“保增長(zhǎng)”。為保證明年8%增長(zhǎng)率的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和不進(jìn)入通貨緊縮，國(guó)家先后召開(kāi)十七屆三中全會(huì)和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，計(jì)劃以拉動(dòng)內(nèi)需、保障農(nóng)民利益、擴(kuò)大流動(dòng)性等措施，穩(wěn)定市場(chǎng)，保護(hù)國(guó)內(nèi)一些行業(yè)和產(chǎn)業(yè)。在農(nóng)業(yè)政策上，國(guó)家政策取向也出現(xiàn)了大逆轉(zhuǎn)，如取消糧食出口關(guān)稅等，并加大了強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策措施，包括全力組織開(kāi)展主要農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)，提高糧食最低收購(gòu)價(jià)，較大幅度增加對(duì)種糧農(nóng)民的補(bǔ)貼，大幅增加農(nóng)業(yè)投資等。隨后政府連續(xù)三次公布了糧食

17、收儲(chǔ)計(jì)劃，有效的穩(wěn)定了國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格。其中國(guó)儲(chǔ)以3700元/噸的價(jià)格連續(xù)三批收儲(chǔ)國(guó)產(chǎn)大豆600萬(wàn)噸，將上半年的國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格起到關(guān)鍵支撐作用。第四部分 技術(shù)面分析以及走勢(shì)預(yù)測(cè) 綜合以上宏觀面以及大豆基本面分析，09年上半年大豆市場(chǎng)在宏觀方面仍將受到經(jīng)濟(jì)狀況、美元走勢(shì)、以及周邊商品市場(chǎng)的影響；基本面上，南美阿根廷干旱導(dǎo)致的減產(chǎn)程度、美國(guó)09年大豆播種面積的增減、以及中國(guó)托市收購(gòu)和增加的進(jìn)口需求等因素將決定上半年國(guó)際豆價(jià)。除了中國(guó)政府托市收購(gòu)保護(hù)農(nóng)民利益的決心和政策力度，其他因素不確定性較大。技術(shù)面上，以美豆指數(shù)分析為例，上半年豆價(jià)走勢(shì)無(wú)非兩種情況，繼續(xù)下跌或者震蕩企穩(wěn)后逐步回升。第一種情況：如下圖，

18、自08年7月初至8月初的第一輪暴跌顯然是下跌五浪的第一浪，經(jīng)過(guò)短暫的三周第二浪調(diào)整后，我們把8月底至12月初的這一整段下跌過(guò)程看作第三浪最大的下跌浪，隨后再經(jīng)過(guò)1個(gè)多月的第四浪反彈調(diào)整。目前市場(chǎng)可能正在進(jìn)行第五浪下跌。如果第五浪下跌成立，下跌目標(biāo)位應(yīng)該會(huì)到7美元附近，跌幅30%左右，下跌時(shí)間可能需要10周左右，大致延續(xù)到3月底。這樣的走勢(shì)總體符合南美大豆上市后出現(xiàn)季節(jié)性低點(diǎn)的特征；但這需要在美元繼續(xù)走強(qiáng)、周邊市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)下探的宏觀環(huán)境中發(fā)生，同時(shí)需要南美大豆基本豐收，并且美國(guó)大豆玉米比較利于吸引農(nóng)場(chǎng)主繼續(xù)增加大豆種植面積。第二種情況：我們把8月底至10月中旬產(chǎn)生的最大跌幅最為第三浪下跌，震蕩調(diào)

19、整后把11月份的一波跌幅最為五浪下跌的最后一浪。如下圖，此種觀點(diǎn)認(rèn)為豆價(jià)在08年下半年基本完成下跌趨勢(shì)，而08年12月的反彈已經(jīng)打破了前期的下跌趨勢(shì)。當(dāng)然，這就需要相對(duì)樂(lè)觀的基本面配合：比如南美減產(chǎn)、商品市場(chǎng)甚至全球經(jīng)濟(jì)整體回暖。另外，除非南美干旱導(dǎo)致的減產(chǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，否則我們不會(huì)在未來(lái)2個(gè)月內(nèi)看漲至11美元以上的區(qū)間。從價(jià)格的波動(dòng)周期來(lái)看，08年豆價(jià)經(jīng)過(guò)5個(gè)月的暴跌，隨后的震蕩調(diào)整可能需要同樣的長(zhǎng)的時(shí)間，美豆期價(jià)在8.5-11.5美元的區(qū)間波動(dòng)有望延續(xù)到09年4、5月份。結(jié)合基本面來(lái)看，目前南美阿根廷獲得及時(shí)降雨，干旱造成的單產(chǎn)損失料將減少，美國(guó)09年大豆種植面積有望繼續(xù)增加，中國(guó)托市收購(gòu)

20、政策持續(xù)支撐國(guó)內(nèi)外豆價(jià)等，基本面多空交織，上半年國(guó)內(nèi)外豆價(jià)維持區(qū)間震蕩的可能性較大。連豆方面，由于國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)等惠農(nóng)政策支撐，國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格近期表現(xiàn)出對(duì)外盤(pán)跟漲但不跟跌的特征。結(jié)合以上美豆走勢(shì)分析，我們預(yù)計(jì)連豆在今年上半年將以震蕩上揚(yáng)為主，短期支撐位在3400一線(xiàn)，中期支撐位在3250元附近，上方阻力位3800元。操作上，建議以逢低做多為主要思路。第五部分、品種套利機(jī)會(huì)分析豆粕套利分析06年4月至今大連大豆豆粕9月價(jià)差圖06年4月至今大連大豆豆粕9月比價(jià)圖以上2個(gè)圖表分別是大豆豆粕9月合約的價(jià)差和比價(jià)關(guān)系圖，圖中顯示，08年上半年，當(dāng)豆類(lèi)價(jià)格處于歷史高位區(qū)間波動(dòng)時(shí)，9月豆、粕價(jià)差最高超過(guò)1000元，比價(jià)也達(dá)到歷史峰值1.32。經(jīng)過(guò)08年下半年的暴跌之后，目前9月合約的價(jià)差仍在相對(duì)高位波動(dòng)，尤其是比價(jià)關(guān)系從08年年底以來(lái)始終在峰值下方波動(dòng)?；久嫔峡?，國(guó)儲(chǔ)收豆對(duì)于連豆價(jià)格提供堅(jiān)挺的支撐，而豆粕價(jià)格則容易受到外盤(pán)大豆的拖累；另外，政府對(duì)于油菜籽的連續(xù)收儲(chǔ)也對(duì)豆油價(jià)格起到間接支撐作用。因此，從政策角度看，中期范圍內(nèi)豆粕期價(jià)維持相對(duì)弱勢(shì)的概率較大。從豆類(lèi)期現(xiàn)價(jià)格關(guān)系來(lái)看，目前豆類(lèi)現(xiàn)貨價(jià)格均高于期貨價(jià)格，且近月合約期價(jià)逐步向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏。這就為我們提供買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)的跨期套利操作機(jī)會(huì)，只要國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)的惠農(nóng)政策不變，這種套利機(jī)會(huì)料將始終存在。尤其是豆粕豆油現(xiàn)貨價(jià)格始終遠(yuǎn)高于