投資學(xué)之證券投資基金(47張)課件

1、投資學(xué)第4章證券投資基金金融工具（3）：證券投資基金在現(xiàn)實(shí)中，有各種各樣福利性質(zhì)的基金，如中國(guó)青少年發(fā)展基金、國(guó)家自然科學(xué)基金，這些基金都不是本章所要討論的。證券投資學(xué)意義上的基金不同于其他類別的基金。本質(zhì)上是為了利潤(rùn)最大化的投資行為，因此稱為“投資基金”。對(duì)投資者而言可以看成是另一種投資工具。從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值?；鹗且环N大眾化的信托投資工具，在不同的國(guó)家和地區(qū)有不同的叫法。 美國(guó)共同基金 英國(guó)和香港單位信托基金 日本和臺(tái)灣證券投資信托基金 中國(guó)大陸證券投資基金18世紀(jì)末、19世紀(jì)初，產(chǎn)業(yè)革命的成功，使英國(guó)生產(chǎn)力水平迅速提高，工商業(yè)都取得較大發(fā)

2、展，其殖民地和海外貿(mào)易幾乎遍及全球，大量資金為追求高額利潤(rùn)而涌向其他國(guó)家。但大多數(shù)投資者缺乏國(guó)際投資經(jīng)驗(yàn)，不了解外國(guó)情況，難以直接參與海外投資。于是人們便萌發(fā)了眾人集資、委托專人經(jīng)營(yíng)和管理的想法。這一想法得到了英國(guó)政府的支持。1868年由英國(guó)政府出面，組建了“海外和殖民地政府信托”組織，是被公認(rèn)的最早的基金機(jī)構(gòu)。蘇格蘭人羅伯特富來(lái)明被認(rèn)為是信托的先驅(qū)者。1873年，他在丹地市創(chuàng)立了“蘇格蘭美洲信托”，為丹地市的中小投資者辦理美洲新大陸的鐵路投資。英國(guó)基金的發(fā)源地1924年誕生于美國(guó)波士頓的“馬薩諸塞投資信托”，是第一個(gè)具有現(xiàn)代證券投資基金特征的開(kāi)放式基金。1940年美國(guó)制訂的投資公司法，是世界

3、上第一部系統(tǒng)規(guī)范投資基金的立法，為美國(guó)投資基金的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。1990年美國(guó)投資基金資產(chǎn)增至10669億美元，1997年上升為44897億美元，約占當(dāng)年全球基金資產(chǎn)的62.7%。投資基金數(shù)目由1950年的98只增加到1997年的6778只，占當(dāng)年全球基金數(shù)目的19.6%。1997年，美國(guó)有37.4%的家庭擁有共同基金，投資于基金的資產(chǎn)約占其金融資產(chǎn)的1/3。目前，美國(guó)共同基金市場(chǎng)不論在基金數(shù)量、投資者人數(shù)，還是在基金資產(chǎn)總值上，都高居世界第一。美國(guó)現(xiàn)代證券投資基金的領(lǐng)頭羊4、索羅斯與量子基金 美國(guó)金融家喬治索羅斯經(jīng)營(yíng)了5個(gè)對(duì)沖基金，量子基金是其中最大的一個(gè)，也是全球規(guī)模較大的幾個(gè)對(duì)沖基金之一

4、。量子基金最初由索羅斯和吉姆羅杰斯創(chuàng)立于20世紀(jì)60年代末期，開(kāi)始時(shí)資產(chǎn)只有400萬(wàn)美元。索羅斯憑借其過(guò)人的分析能力和膽識(shí)，引導(dǎo)著量子基金在世界金融市場(chǎng)一次又一次的攀升和破敗中逐漸成長(zhǎng)壯大。他曾多次準(zhǔn)確地預(yù)見(jiàn)到某個(gè)行業(yè)和公司的非同尋常的成長(zhǎng)潛力，從而在這些股票的上升過(guò)程中獲得超額收益。即使在市場(chǎng)下滑的熊市中，索羅斯也以其精湛的賣空技巧而大賺其錢。經(jīng)過(guò)不到30年的經(jīng)營(yíng)，到1997年末，量子基金資產(chǎn)總值近60億美元。 索羅斯之所以成為國(guó)際金融界的炙手可熱人物，是由于他憑借量子基金在20世紀(jì)90年代發(fā)動(dòng)的幾次大規(guī)模貨幣阻擊戰(zhàn)。量子基金以其強(qiáng)大的財(cái)力和兇狠的作風(fēng)，自進(jìn)入90年代以來(lái)在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上興風(fēng)

5、作浪，常常對(duì)基礎(chǔ)薄弱的貨幣發(fā)起攻擊并屢屢得手。量子基金雖然只有60億美元資產(chǎn)，但由于其在需要時(shí)可通過(guò)杠桿融資等手段，取得相當(dāng)于幾百億甚至上千億資金的投資效應(yīng)，因而成為國(guó)際金融市場(chǎng)中一支舉足輕重的力量。同時(shí)，由于索羅斯的聲望，量子基金的資金行蹤和投注方向，無(wú)不為規(guī)模龐大的國(guó)際游資所追隨。20世紀(jì)90年代發(fā)生的幾起嚴(yán)重的貨幣危機(jī)事件，索羅斯及其量子基金都負(fù)有直接責(zé)任。 20世紀(jì)90年代初，英鎊匯率被人為固定在一個(gè)較高水平，引發(fā)國(guó)際貨幣投機(jī)者的攻擊。量子基金率先發(fā)難，在市場(chǎng)上大規(guī)模拋售英鎊而買入德國(guó)馬克。英格蘭銀行雖下大力拋出馬克購(gòu)入英鎊，并配以提高利率措施，仍不敵量子基金的攻擊。英鎊被迫退出歐洲貨

6、幣匯率體系而自由浮動(dòng)，1個(gè)月內(nèi)英鎊匯率下挫20%，而量子基金在此次英鎊危機(jī)中獲利數(shù)億美元。此后不久，意大利里拉遭受同樣命運(yùn)。1994年，量子基金對(duì)墨西哥比索發(fā)起攻擊。墨西哥在1994年之前，經(jīng)濟(jì)呈良性增長(zhǎng)，但這種增長(zhǎng)是建立在過(guò)分依賴中短期外資貸款的基礎(chǔ)之上的。為控制國(guó)內(nèi)的通貨膨脹，比索匯率被高估并與美元掛鉤浮動(dòng)。由量子基金發(fā)起的對(duì)比索的攻擊，使墨西哥外匯儲(chǔ)備在短時(shí)間內(nèi)告罄，不得不放棄與美元掛鉤，實(shí)行自由浮動(dòng)，從而造成墨西哥比索和股市崩潰。 1997年下半年，東南亞發(fā)生金融危機(jī)。與墨西哥當(dāng)年情況類似，許多東南亞國(guó)家如泰國(guó)、馬來(lái)西亞和韓國(guó)等國(guó)家長(zhǎng)期依賴中短期外資貸款維持國(guó)際收支平衡，匯率偏高并大多

7、維持與美元的固定匯率，這給國(guó)際投機(jī)資金提供了一個(gè)很好的撲獵機(jī)會(huì)。量子基金從大量賣空泰銖開(kāi)始，迫使泰國(guó)放棄維持很久的與美元掛鉤的固定匯率而實(shí)行自由浮動(dòng)匯率，從而引發(fā)了一場(chǎng)泰國(guó)金融市場(chǎng)前所未有的危機(jī)。危機(jī)很快波及到所有東南亞實(shí)行貨幣自由兌換的國(guó)家和地區(qū)，迫使除了港幣以外的所有東南亞主要貨幣在短期內(nèi)急劇貶值，導(dǎo)致東南亞各國(guó)貨幣體系和股市崩潰，引發(fā)大批外資撤逃和國(guó)內(nèi)通貨膨脹，給這個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展蒙上了陰影。4.1 概念證券投資基金（Mutual fund）簡(jiǎn)稱基金，是指通過(guò)發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來(lái)，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共

8、享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式?；甬?dāng)事人有三方：基金持有人、基金管理人、基金托管人。 基 金基金管理人基金托管人投資者乙投資者甲投資者丙證券B證券A證券C集合投資組合投資4.2 基金的特點(diǎn) （1）集合投資。集合大家的財(cái)富，投資主體眾多，實(shí)現(xiàn)投資的規(guī)模經(jīng)濟(jì)（信息與交易成本的節(jié)約）。 （2）組合投資。多樣化的投資對(duì)象以分散風(fēng)險(xiǎn)。 （3）專家理財(cái)：基金本質(zhì)是委托理財(cái)，基金實(shí)行的都是專家管理制度。（4）利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。 基金管理人不參與基金收益的分配?。?）投資操作與財(cái)產(chǎn)保管嚴(yán)格分離。目的：相互監(jiān)督、相互制約。總結(jié)：基金是集專家理財(cái)、組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)點(diǎn)于一體的集合投資方式?；鹗姑總€(gè)人都象專業(yè)

9、人員那樣投資。問(wèn)題：基金的風(fēng)險(xiǎn)與股票、債券、銀行存款等相比，順序是？基金與其他金融工具的比較與股票、債券主要不同點(diǎn)經(jīng)濟(jì)關(guān)系：股票所有權(quán)、債券債權(quán)、基金信托。資金投向：股票債券直接投資、基金間接投資收益與風(fēng)險(xiǎn)：股票 基金債券國(guó)債存款。 基金與存款的差別性質(zhì)不同：存款是債權(quán)債務(wù)關(guān)系（法定償債），基金是信托關(guān)系。收益風(fēng)險(xiǎn)：本金是否安全信息披露：基金有義務(wù)披露信息，銀行沒(méi)有義務(wù)披露信息4.3 投資基金的分類（1）按照是否可以追加投資或贖回投資份額開(kāi)放式基金（Open-end fund）：指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時(shí)增減，投資者可以隨時(shí)申購(gòu)或贖回基金單位。封閉式基金（Close-end fun

10、d）：指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌到這個(gè)總額后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資。開(kāi)放式基金與封閉式基金比較封閉式基金開(kāi)放式基金期限5年以上，多數(shù)15年沒(méi)有固定存續(xù)期規(guī)模不變可變交易場(chǎng)所可以上市不可上市價(jià)格形成方式主要是供求關(guān)系完全取決于凈值投資策略沒(méi)有贖回的壓力，可長(zhǎng)期投資有贖回壓力，資金不能完全用于長(zhǎng)期投資激勵(lì)機(jī)制缺乏較好開(kāi)放式基金的優(yōu)勢(shì)1、市場(chǎng)選擇性強(qiáng)。如果基金業(yè)績(jī)優(yōu)良，投資者購(gòu)買基金的資金流入，導(dǎo)致基金資產(chǎn)增加；如果經(jīng)營(yíng)不善，投資者贖回基金，導(dǎo)致基金資產(chǎn)減少。這種優(yōu)勝劣汰機(jī)制對(duì)基金管理人形成直接的激勵(lì)約束，充分體現(xiàn)了良好的市場(chǎng)選擇。2、

11、流動(dòng)性好?；鸸芾砣吮仨毐３只鹳Y產(chǎn)具有良好的流動(dòng)性，以應(yīng)付可能出現(xiàn)的贖回，而不會(huì)集中持有大量難以變現(xiàn)資產(chǎn)，減少了基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。3、透明度高。開(kāi)放式基金通常每日公布資產(chǎn)凈值，隨時(shí)體現(xiàn)出基金管理人在市場(chǎng)上運(yùn)作、駕馭資金的能力。4、便于投資。投資者可隨時(shí)在各銷售場(chǎng)所申購(gòu)、贖回基金，十分便利。開(kāi)放式基金主要有哪些風(fēng)險(xiǎn)？開(kāi)放式基金是建立在基金管理公司信譽(yù)基礎(chǔ)上的證券品種，其風(fēng)險(xiǎn)明顯高于國(guó)債和銀行存款，國(guó)家不對(duì)投資人投資開(kāi)放式基金所面臨的任何投資風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)。1、如果證券市場(chǎng)出現(xiàn)單邊下跌，將導(dǎo)致開(kāi)放式基金運(yùn)作困難，面臨巨額贖回、資產(chǎn)嚴(yán)重縮水、甚至清盤的風(fēng)險(xiǎn)。2、開(kāi)放式基金隨時(shí)面臨贖回壓力，基金運(yùn)作過(guò)程中

12、必須保持一定數(shù)量的現(xiàn)金，一定程度上會(huì)影響基金運(yùn)作業(yè)績(jī)。3、開(kāi)放式基金投資人除了負(fù)擔(dān)基金管理費(fèi)、托管費(fèi)和其它運(yùn)作費(fèi)外，還要負(fù)擔(dān)申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)等，會(huì)增加投資于基金的成本。開(kāi)放式基金主要有哪些風(fēng)險(xiǎn)？“華安創(chuàng)新”開(kāi)放式基金華安創(chuàng)新基金是我國(guó)第一只開(kāi)放式試點(diǎn)基金，由華安基金管理公司設(shè)計(jì)和管理，由交通銀行代理銷售。華安創(chuàng)新首次設(shè)立募集目標(biāo)為50億份基金單位，30億份向個(gè)人投資者銷售，20億份向機(jī)構(gòu)投資者銷售。個(gè)人認(rèn)購(gòu)最低額為1萬(wàn)元，最高限額為30萬(wàn)元；機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)最低額為30萬(wàn)元，最高限額為5億元。一次認(rèn)購(gòu)1萬(wàn)1000萬(wàn)元的，認(rèn)購(gòu)費(fèi)率為認(rèn)購(gòu)金額的1.5%；一次認(rèn)購(gòu)1000萬(wàn)元以上的，認(rèn)購(gòu)費(fèi)率為認(rèn)購(gòu)金額的

13、1.2%。主要投資于創(chuàng)新類上市公司，包括電子信息及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、生物技術(shù)及新醫(yī)藥、光機(jī)電一體化、航空航天技術(shù)、海洋技術(shù)、新材料、新能源等領(lǐng)域內(nèi)主業(yè)突出的上市公司。2001年9月11日開(kāi)始募集。契約型（Contractual-type fund）基金：三方簽訂基金契約基金管理人、投資者、托管人。他們之間是合同關(guān)系，基金本身不是一個(gè)法人，是虛擬企業(yè)。公司型（Corporate-type fund）：投資者雙重身份，既是持有人，又是股東，基金本身是一個(gè)獨(dú)立法人。投資者相當(dāng)于認(rèn)購(gòu)股票。注意：無(wú)論哪種形式，投資者為基金的所有人。（2）按照組織形式分 它們之間的差別：資金性質(zhì)：契約型受益憑證，公司型股票。投資

14、者地位：公司型基金投資者是基金的股東，有經(jīng)營(yíng)權(quán)。契約型基金中只是合同關(guān)系，無(wú)經(jīng)營(yíng)權(quán)。所以，前者權(quán)利大。營(yíng)運(yùn)依據(jù)：契約型基金契約，公司型公司章程中國(guó)：全部是契約型基金。中國(guó)沒(méi)有基金公司，只有基金管理公司美國(guó)：大部分是公司型基金。（3）按照投資對(duì)象分類貨幣市場(chǎng)基金：貨幣市場(chǎng)主要是機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人一般通過(guò)基金投資于該市場(chǎng)股權(quán)基金：股票基金固定收益基金：債券基金混合基金：多種投資工具并存指數(shù)基金:試圖與一個(gè)主板市場(chǎng)的指數(shù)業(yè)績(jī)相匹配為什么要這樣分類？ 細(xì)分市場(chǎng)；西方國(guó)家對(duì)基金的管制。如養(yǎng)老基金要求十分穩(wěn)健的投資，所以這類基金投資股票受到限制。 5%的股票。（4）按照投資目標(biāo)分類成長(zhǎng)型：戰(zhàn)略型投資，追求長(zhǎng)

15、期收益（不以現(xiàn)金分紅），主要投資股票風(fēng)險(xiǎn)最大。收入型：追求當(dāng)期收益，穩(wěn)定收入，以績(jī)優(yōu)股和債券為主，多分紅。平衡型基金：界于上述二者之間。（5）按照募集方式分類公募基金（Public offering fund）：向非特定的對(duì)象募集基金份額。陽(yáng)光操作、信息披露、嚴(yán)格監(jiān)管。中國(guó)規(guī)定所有基金必須公募集，美國(guó)規(guī)定共同基金必須公募。私募基金（Private placement fund）：向特定的對(duì)象募集基金份額。無(wú)需披露信息，監(jiān)管不嚴(yán)，具有隱蔽性。如美國(guó)的對(duì)沖基金（Hedge fund），采取合伙制度，人數(shù)不等超過(guò)100人。傘型基金：母基金下設(shè)子基金，投資者可以選擇基金中的基金：以基金為投資對(duì)象其他基

16、金保本基金：保證本金安全，主要投資于債券（注意：只對(duì)到期投資保本，半封閉）4.4 投資基金的治理結(jié)構(gòu)（1）基金持有人與管理人關(guān)系委托人與受托人管理人：經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，收取管理費(fèi)，不參與分紅（2）持有人與托管人關(guān)系委托人與受托人托管人：保管資產(chǎn)，收取托管費(fèi)，不參與分紅（3）管理人與托管人關(guān)系共同的受托人（平行委托）互相監(jiān)督、過(guò)錯(cuò)責(zé)任托管人與管理人嚴(yán)格分開(kāi)基金持有人 （投資者） 托管人（銀行）基金管理人（基金管理公司）信托（所有者與經(jīng)營(yíng)者）信托（委托與受托）互相監(jiān)督基金管理人托管人投資者資金收益指令復(fù)核證券市場(chǎng) 證券基金所有的財(cái)產(chǎn)：包括各種證券、現(xiàn)金、印章都存放在托管人處，基金管理人只有指令權(quán)，而沒(méi)有控

17、制實(shí)際的資產(chǎn)。對(duì)基金的投資組合的規(guī)定1、單個(gè)基金投資于股票、債券的比例，不得低于該基金資產(chǎn)總值的80%；2、1個(gè)基金持有1家上市公司的股票，不得超過(guò)該基金資產(chǎn)凈值的10%；3、同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司發(fā)行的債券，不得超過(guò)該債券的10%；4、1個(gè)基金投資于國(guó)家債券的比例，不得低于該基金資產(chǎn)凈值的20%。4.5 基金的交易（1）封閉式基金 通過(guò)經(jīng)紀(jì)人基金二級(jí)市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓，交易規(guī)則同股票。競(jìng)價(jià)規(guī)則：價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先最小價(jià)格變動(dòng)單位：0.001元最小和最大數(shù)量：100份，100萬(wàn)份T1交割漲停板：10（2）開(kāi)放式基金注意1：開(kāi)放式基金沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)，投資者只能向基金管理公司申購(gòu)（贖回

18、）基金。注意2：開(kāi)放式基金的交易是指基金成立后進(jìn)行申購(gòu)和贖回，有別于募集。開(kāi)放式基金交易的兩大原則：“未知價(jià)”交易原則：申購(gòu)、贖回時(shí)候并不知道資產(chǎn)的成交價(jià)格；“金額申購(gòu)，份額贖回原則”金額申購(gòu)申購(gòu)的價(jià)格：基金單位凈值+前端費(fèi)用前端收費(fèi)（Front-end load)：購(gòu)買基金份額時(shí)所支付的傭金或者銷售費(fèi)用。中國(guó) 5%，一般是11.5%?；饐挝粌糁担∟et asset value)： （基金權(quán)益基金負(fù)債)/已經(jīng)出售在外的基金單位。由于申購(gòu)時(shí)，基金資產(chǎn)凈值未知，故確切的購(gòu)買數(shù)量在申購(gòu)的時(shí)候未知，只能實(shí)行金額申購(gòu)。計(jì)算方法申購(gòu)日：凈申購(gòu)額申購(gòu)金額申購(gòu)金額申購(gòu)費(fèi)率次日：申購(gòu)份數(shù)凈申購(gòu)額/申購(gòu)日基金單

19、位凈值例子：某個(gè)交易日某投資者以10000元認(rèn)購(gòu)某基金，費(fèi)率為1，前端收費(fèi)。次日，確定前一個(gè)交易日該基金單位凈值為0.99元。請(qǐng)確定該投資者認(rèn)購(gòu)基金的份額數(shù)量。申購(gòu)日：認(rèn)購(gòu)費(fèi)用100001100（元）申購(gòu)日：認(rèn)購(gòu)金額100001009900（元）次日：認(rèn)購(gòu)份數(shù)9900/0.99=10000（份）份額贖回： 贖回所得：基金單位凈值-贖回費(fèi)。贖回費(fèi)又稱為撤離費(fèi)（Back-end load)，后端收費(fèi)，中國(guó)3%。一般規(guī)定贖回費(fèi)率按持有年限遞減。投資者目的要知道能贖回多少資金，但贖回的時(shí)候價(jià)格未知，所以投資者只能申請(qǐng)贖回多少份額。贖回日：提出贖回?cái)?shù)量次日：贖回金額贖回總額贖回費(fèi)用，其中：贖回總額贖回?cái)?shù)

20、量贖回日基金單位凈值贖回費(fèi)用贖回總額贖回費(fèi)率例子：某投資者以10000元申購(gòu)某基金，申購(gòu)日該基金單位凈值為1元，申購(gòu)費(fèi)率為5。且規(guī)定贖回費(fèi)率為3，每年遞減1。假設(shè)該基金扣除運(yùn)作費(fèi)用后年凈收益率為10（且等于贖回日的凈值）。 問(wèn)題：投資者在持有1年后申請(qǐng)全部贖回，能贖回多少資金？ 申購(gòu)凈額100000.959500（元） 申購(gòu)份數(shù)9500/1=9500（份） 贖回總額9500（110）10450（元） 贖回費(fèi)用104502209（元） 贖回金額1045020910241（元）4.6 基金凈值的估計(jì)估值：就是確定資產(chǎn)凈值（或單位凈值）（1）目的衡量基金是否保值、增值開(kāi)放式基金：申購(gòu)和贖回價(jià)格的基礎(chǔ)

21、。（2）估值對(duì)象資產(chǎn)：股票、債券、銀行存款、應(yīng)收利息等。負(fù)債：應(yīng)付管理費(fèi)、應(yīng)付稅收等（3）基金資產(chǎn)估值上市的：按交易日市價(jià)，無(wú)交易日的按照最緊密聯(lián)系原則未上市的：按照最緊密聯(lián)系原則處理，如首次公開(kāi)發(fā)行股票，按照成本。（4）運(yùn)作費(fèi)用（Operating expenses）基金管理費(fèi)：公式ER/365 ，其中，E：前一日基金資產(chǎn)凈值，R：費(fèi)率，中國(guó)1%1.5%。每日計(jì)提累計(jì)，按月支付?；鹜泄苜M(fèi)：同管理費(fèi)，費(fèi)率0.25%?；鸾灰踪M(fèi)：基金進(jìn)行證券買賣交易時(shí)候所發(fā)生的費(fèi)用。如交易傭金、過(guò)戶費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等其他費(fèi)用：審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、信息披露費(fèi)、持有人大會(huì)費(fèi)等。（5）資產(chǎn)單位凈值（Net asset val

22、ue，NAV）=（資產(chǎn)市值-負(fù)債）/已出售的基金份額總數(shù)。（6）基金收益率（NAV1-NAV0+收入資本利得）/NAV0假定有一投資基金，管理著價(jià)值1.2億美元的資產(chǎn)組合，假設(shè)該基金欠基金管理費(fèi)和托管費(fèi)400萬(wàn)美元，并欠租金、應(yīng)發(fā)工資及雜費(fèi)100萬(wàn)美元。該基金發(fā)行在外的股份為500萬(wàn)，則 資產(chǎn)凈值 ( 1.2億美元500萬(wàn)美元) / 500萬(wàn)股23美元/份如果某個(gè)基金在開(kāi)始月初的資產(chǎn)凈值為20美元，收入分配為0.15美元，資本利得為0.05美元，本月月末的資產(chǎn)凈值為20.10美元，則本月的收益率為： 收益率=（20.1020.00+0.15+0.05）/ 20.00 0.015案例：對(duì)沖基金與

23、LTCM危機(jī)對(duì)沖基金（Hedge fund）的含義“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金”，原意是利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品，對(duì)相關(guān)聯(lián)的不同股票買空賣空，但現(xiàn)在是有名無(wú)實(shí)。對(duì)沖基金的投資特點(diǎn)籌資方式不同 （私募、合伙制度，人數(shù)100人，門檻仍鎖定在100萬(wàn)美元 ）信息不公開(kāi)投資策略不確定：大量使用衍生工具，大量使用保證金等擴(kuò)大杠桿，全球化運(yùn)作。截至1998年底，全世界共有5830家對(duì)沖基金。對(duì)沖基金管理的資產(chǎn)值達(dá)3110億美元，年平均增長(zhǎng)率接近20%。目前對(duì)沖基金33.9%設(shè)在美國(guó)本土，53.6%為離岸基金（通常設(shè)在避稅所如開(kāi)曼群島、英屬處女島、百慕大等）。雖然在歐洲一些國(guó)家如英國(guó)、荷蘭也有類似的基金，但也多由

24、美國(guó)人設(shè)立，目的是逃避監(jiān)管。LTCM危機(jī)事件長(zhǎng)期資本管理公司：成立于1994年，前4年，平均每年資產(chǎn)收益達(dá)到了32%，資本金由12.5億增到1998年的48億美元。1998年，公司根據(jù)投資模型，看好歐洲債市，俄羅斯等國(guó)利率將上升，發(fā)達(dá)國(guó)家的利率將降低。22億美元的資本金作抵押，借款購(gòu)買250億美元的債券，然后再用這些債券作抵押，借貸再以借款作保證金，投資總額達(dá)12500億美元的金融衍生工具，總杠桿比率達(dá)到568倍。大量持有德國(guó)和美國(guó)國(guó)債的空頭，持有新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家證券多頭（如俄羅斯政府債券）。它的投資決策，完全依賴于計(jì)算機(jī)，根據(jù)各種投資模型計(jì)算出不同工具的利差，觀察兩種證券非正常利差，然后進(jìn)行

25、套利。98年8月14日，俄羅斯政府宣布停止國(guó)債交易，導(dǎo)致新興市場(chǎng)債券大跌，德美兩國(guó)國(guó)債大漲，公司投資失敗。短短150天，凈虧損43億美元，資產(chǎn)凈值下降90%。9月24日16家大銀行出資36.5億美元收購(gòu)了公司的90%的股權(quán)。1、不是井里沒(méi)有水，而是你挖的不夠深。不是成功來(lái)得慢，而是你努力的不夠多。2、孤單一人的時(shí)間使自己變得優(yōu)秀，給來(lái)的人一個(gè)驚喜，也給自己一個(gè)好的交代。3、命運(yùn)給你一個(gè)比別人低的起點(diǎn)是想告訴你，讓你用你的一生去奮斗出一個(gè)絕地反擊的故事，所以有什么理由不努力!4、心中沒(méi)有過(guò)分的貪求，自然苦就少?？诶锊徽f(shuō)多余的話，自然禍就少。腹內(nèi)的食物能減少，自然病就少。思緒中沒(méi)有過(guò)分欲，自然憂就少。大悲是無(wú)淚的，同樣大悟無(wú)言。緣來(lái)盡量要惜，緣盡就放。人生本來(lái)就空，對(duì)人家笑笑，對(duì)自己笑笑，笑著看天下，看日出日落，花謝花開(kāi)，豈不自在，哪里來(lái)的塵埃!5、心情就像衣服，臟了就拿去洗洗，曬曬，陽(yáng)光自然就會(huì)蔓延開(kāi)來(lái)。陽(yáng)光那么好，何必自尋煩惱，過(guò)好每一個(gè)當(dāng)下，一萬(wàn)個(gè)美麗的未來(lái)抵不過(guò)一個(gè)溫暖的現(xiàn)在。6、無(wú)論你正遭遇著什么，你都要從落魄中站起來(lái)重振旗鼓，要繼續(xù)保持熱忱，要繼續(xù)保持微笑，就像從未受傷過(guò)一樣。7、生命的美麗，永遠(yuǎn)展現(xiàn)在她的進(jìn)取之中;就像