期貨交易理論與實務第12章原油期貨課件

1、 第12章 原油期貨第一節(jié) 能源化工期貨第二節(jié) 原油供給和需求第三節(jié) 原油影響因素分析【學習目標】：了解能源化工產業(yè)鏈和主要期貨交易所及交易品種，熟悉能源化工產業(yè)供給需求的主要影響因素及傳導機制?！炯寄苡柧殹浚菏煜ど唐菲谪浀闹饕灰滋攸c，了解原油期貨的定價體系，研究原油期貨的供需狀況的實際變動狀況，學會通過分析原油期貨影響因素的變動判斷原油價格的中長期趨勢。第一節(jié) 能源化工期貨一、能源化工基本信息交易所 交易品種及其交易代碼上海期貨交易所燃料油( FU)、石油瀝青( BU)、天然橡膠( RU) 大連商品交易所線性低密度聚乙烯 LLDPE( L)、聚氯乙烯 PVC( V)、聚丙烯( PP)鄭州商

2、品交易所動力煤( ZC)、精對苯二甲酸 PTA( TA)、甲醇( MA)、玻璃( FG) 紐約商業(yè)交易所NYMEX WTI原油( CL)倫敦洲際交易所ICE布倫特原油( B)二、供給端和需求端的影響品種供給端需求端燃料油原油汽油、柴油、成品油瀝青原油公路、機場、市政建設，建筑防水建材 天然橡膠種植情況、原油等汽車輪胎LLDPE原油、石腦油、乙烯、丙烯、苯乙烯等塑料薄膜、房地產、其他塑料制品 PVC原油、石腦油、乙烯等塑料薄膜、房地產、其他塑料制品聚丙烯原油、丙烯等CPP、BOPP、塑料制品、家用電器、汽車PTA原油、石腦油、乙烯、天然氣、二甲苯等聚酯、滌綸、其他化纖產品動力煤煤炭電力、建材、鋼

3、鐵甲醇動力煤、無煙煤、天然氣等醋酸、乙烯、二甲基甲酰胺、家具板材等玻璃純堿、石油焦、重油房地產、汽車、玻璃制品三、原油產業(yè)鏈原油產業(yè)鏈27 七月 20226石油開采煉油行業(yè)成品油銷售由于原油供給、運輸和精煉等過程的天然限制，原油產業(yè)鏈一般都高度集中。而在下游成品油的銷售中，由于石油產品相對較少，集中度也較高。一般而言，化工和能源產業(yè)鏈重合度并不高。資料來源：美國能源部基礎知識供需格局定價體系期貨市場影響因素石油化工 石油簡介原油/石油：習慣上稱直接從油井中開采出來未經(jīng)提煉或加工的石油為原油，亦即天然石油。它是一種由各種烴類組成的黑褐色或暗綠色黏稠液態(tài)或半固態(tài)的可燃物質，略輕于水?？扇苡诙喾N有機

4、溶劑，不溶于水，但可與水形成乳狀液。石油包括原油、人造石油和各種石油產品。石油的成因：目前學術界普遍認同石油是一種化石燃料，它是古代海洋或湖泊中的生物經(jīng)過漫長的演化形成的混合物；因此石油同樣也是不可再生能源的一種。不過近年來對于石油成因的說法存有爭議。目前主流觀點仍舊認為石油是“生物起源”，但亦有較多觀點認同“無機起源”和“宇宙起源”。石油起源論關系到石油是否可以再生。資料來源：美國能源部石油工業(yè)的血液27 七月 20228能源是現(xiàn)代社會源動力，亦為所有工商業(yè)的根本。而目前能源主要還是以化石燃料為主。在煤炭、石油和天然氣固液氣三態(tài)的能源產品之中，只有液體的石油易儲存、易使用、熱量高。因此石油是

5、當之無愧工業(yè)的血液。誰掌握了石油，誰就控制了所有國家；誰掌握了糧食，誰就控制了人類；誰掌握了貨幣，誰就控制了所有政府?；粮褓Y料來源：美國能源部原油分類27 七月 20229美國和中國以 API度作為原油分類的基準，是美國石油學會(API)制訂的用以表示石油及石油產品密度的一種量度。它表示石油產品15.6時的相對密度（與水比）。國際上把 API度作為決定原油價格的主要標準之一。它的數(shù)值愈大，表示原油愈輕，價格愈高。組分石蠟基原油環(huán)烷基原油中間基原油含硫量高硫原油含硫原油低硫原油比重輕質原油中質原油重質原油是的，每周二晚間的API能源庫存報告就是它發(fā)布的。國際主要原油27 七月 202210品種

6、地區(qū)API含硫量分類噸桶比傾點WTI北美390.34%輕油7.64-5Brent歐洲38.10.39%輕油7.42Dubai中東44.60.03%輕油7.84821Bonny北非311.70%酸油7.239-12.2Tapis亞太38.20.15%輕油7.50643大慶中國330.10%輕油7.32826.7Cinta印尼32.50.10%輕油7.105105Minas馬來西亞340.09%輕油7.373100注：1美式桶=42美制加侖159升四、國際原油價格體系（一）、國際原油定價體系的演變OPEC定價殖民定價體系多元定價金融定價（公式計價法）1960s1970s1980sNOW 買方定價政

7、治控制賣方定價 官方控制 市場定價巨頭控制 期貨定價無形控制（二）、國際原油價格計算方式 隨著世界石油市場的發(fā)展和演變,現(xiàn)在許多原油長期貿易合同均采用公式計算法,即選用一種或幾種參照原油的價格為基礎,再加升貼水,其基本公式為: P=A+D 其中，P為原油結算價格,A為基準價,D為升貼水 石油定價參照的油種叫基準油。不同貿易地區(qū)所選基準油不同。出口到歐洲或從歐洲出口，基本是選布倫特油；北美主要選西得克薩斯中質油；出口遠東參照阿曼和迪拜原油；中東和亞太地區(qū)經(jīng)常把基準油和價格指數(shù)相結合定價,并都很重視升貼水。主要出口國參照體系27 七月 202213沙特阿拉伯伊拉克厄瓜多爾阿根廷委內瑞拉加拿大巴西伊

8、朗敘利亞也門埃及尼日利亞利比亞印尼卡塔爾阿布扎比阿曼科威特墨西哥WTI北美Brent歐洲Dubai亞洲 國際市場原油交易種基準價格原油定價中心Brent原油WTI原油Dubai原油倫敦國際石油交易所北海輕質原油Brent是該地區(qū)原油交易和向該地區(qū)出口原油的基準油，其品質低于NYMEX的輕質低硫原油。 “倫敦市場油價”下一個月交貨的Brent原油期貨價格。地區(qū)：西北歐、北海、地中海、非洲以及部分中東國家如也門等。北美原油主要交易方式為NYMEX交易所交易。美國西得克薩斯中間基原油WIT油質較好，該地區(qū)交易或向該地區(qū)出口的部分原油定價主要參照WTI。 “紐約市場油價”NYMEX下一個月交貨的輕質原

9、油期貨價格。地區(qū)：厄瓜多爾出口美國東部和墨西哥灣的原油、沙特阿拉伯向美國出口的阿拉伯輕油、阿拉伯中油、阿拉伯重油和貝里超輕油。迪拜原油為輕質酸性原油，產自阿聯(lián)酋迪拜。海灣國家所產原油向亞洲出口時，通常用迪拜原油價格作為基準價格。但近年來，由于迪拜原油產量日漸下降，其作為基準油價的地位也引起了一些爭議。上述種基準油價均分為現(xiàn)貨價格和期貨價格，其中大致下一個月交貨的期貨價格因其交易量大而最具參考價值。此外，涵蓋OPCE13個成員國主要原油品種的歐佩克市場監(jiān)督原油一攬子平均價，也是衡量國際市場油價的重要參考價格。 （三）、世界主要能源組織 1.石油輸出國組織(OPEC) 1960年9月，在伊拉克政府

10、的邀請下，沙特阿拉伯、委內瑞拉、科威特、伊朗和伊拉克與會代表在巴格達聚會。為了反擊國際大石油公司維護石油收入，會議通過了決議“決定成立一個永久性的組織，命名為石油輸出國組織，在它的成員國之間定期協(xié)商，以協(xié)調和統(tǒng)一成員國的政策”。2.國際能源署(IEA) IEA是在1973年石油危機發(fā)生后，由經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）發(fā)起建立的，總部設在巴黎，有26個成員國。它的成員國共同控制著大量石油庫存以應付緊急情況，這些石油主要存儲在美國、歐洲、日本和韓國。3.美國能源信息署 1977年成立，隸屬于美國能源部的統(tǒng)計機構。EIA依照美國相關法律，全面收集、分析發(fā)布能源信息。其使命是向決策者提供獨立的數(shù)據(jù)

11、、預測、分析，以促進健全決策、建立有效率的市場，讓公眾了解有關能源及其與經(jīng)濟環(huán)境的相互作用。 第二節(jié) 原油供給與需求一 、全球能源分布 截止2015年，原油占全球能源消費的比重大致在33%左右，仍然是全球第一大的能源，但是相較上世紀中期已經(jīng)明顯下降（上世紀70年代左右，原油曾占全球消費比重的50%左右）。煤炭和天然氣分別占全球能源消費總量的30%和24%左右。水能、風能、太陽能和核能的占比較小。二、全球原油儲量 中東地區(qū)是全球儲藏原油最豐富的地區(qū)。2016年，中東地區(qū)原油的探明儲量為8134.66億桶，占全球已探明原油儲量的47.9%。中東地處歐、亞、非三洲的樞紐位置，原油資源非常豐富，被譽為

12、“世界油庫”。三、全球原油供給狀況 北美地區(qū)的原油儲量居世界第三，但是產量卻是世界第二。2016年北美地區(qū)的原油產量達到2005.4萬桶/日，占全球產量的比重達到20.91%，并且這一比重呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢。北美地區(qū)原油產量較高，首先是由于頁巖油、油砂等非常規(guī)油氣資源的逐漸成熟。其次，則是北美地區(qū)經(jīng)濟發(fā)達，對于油氣資源的開發(fā)較為充分。年份全球供給OPEC非OPEC全球需求供需差額20149260303056509140+120(萬桶）20159540315058009300+24020169590325057309512+78四、全球原油需求 2015年北美地區(qū)人均年消費原油24.39桶，遠遠

13、高于其他地區(qū)。中東地區(qū)人均年消費13.55桶原油，居世界第二。這主要是由于中東地區(qū)是全球原油產量最高的地區(qū)，當?shù)氐某善酚蛢r格極低所致。居于第三位的是歐洲及亞歐大陸，人均年消費原油7.56桶。第三節(jié) 原油價格影響因素一、全球經(jīng)濟增速 從1980年到2015年，每1%全球GDP的增長，會帶動0.64%的原油消費增長。以下圖美國為例，其歷史 30 年 GDP 增速和石油消費增長的相關系數(shù)分別為 0.69 。二、汽車保有量及季節(jié)性因素（一）汽車保有量及銷量 在經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）國家，尤其是美國，交通運輸業(yè)占其石油總消費的 65%以上，其石油消費量就與其汽車銷量呈一致變動。（二）季節(jié)性因素三

14、、美元匯率走勢 由于原油以美元來標價，因此美元的走勢對于原油的價格將會產生重大影響。如果美元升值，原油相應貶值，其價格也將隨之走弱；而如果美元貶值，原油則相應升值。四、石油危機五、其他因素對油價的影響 1.原油開采成本（右圖為沙特）2.美國有頁巖氣的開采 美國頁巖油是原油供給側近年來最大的新增變量。從2007年到2015年的短短8年間美國頁巖油產量就激增2倍以上并帶領美國原油產量實現(xiàn)翻倍。在頁巖油生產之初，由于技術的不成熟，其生產成本非常之高，很多油田的成本在70美元/桶，但是，為了應對長期的低價，美國頁巖油生產企業(yè)開始提升生產效率并且降低人員數(shù)量，其盈虧平衡點在近兩年大幅下降，50美元/桶的時候美國大部分的頁巖油企業(yè)就能夠實行盈虧平衡。3.原油庫存和基金持倉 當原油庫存偏低或者原油的價格處于低位的時候，各國為了能源安全或者降低未來的采購成本，會開始增加原油的儲備，這個時候庫存扮演著原油需求的角色。 很難有資金能夠對原油的價格產生持續(xù)的影響。但是關注市場的基金持倉的多空強弱，對于研究原油價格的短期走勢還是有一定借鑒意義的。 思考與練習1.國際原油價格體系是如何形成的？目前國際原油大宗貿易主要采用哪種交易定價模式？2.我國的原油人均消耗比是