銀行信用管理

1、INTERNET CREDIT第六章：銀行信用管理本章簡(jiǎn)介本章大綱第一節(jié) 銀行信用及信用管理概論第二節(jié) 銀行信用產(chǎn)品 第三節(jié) 銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理 第四節(jié) 授信管理學(xué)習(xí)目標(biāo)了解銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的概念、分類(lèi)和評(píng)估方法了解銀行信用管理制度和授信管理操作流程掌握銀行信用產(chǎn)品的業(yè)務(wù)流程第二節(jié) 銀行信用產(chǎn)品二、銀行信用衍生品一、銀行傳統(tǒng)信用產(chǎn)品 一、銀行傳統(tǒng)信用產(chǎn)品（一）商業(yè)貸款是期限在一年以內(nèi)的貸款。一般是具有自償性質(zhì)的季節(jié)性貸款。例如，零售商在銷(xiāo)售旺季來(lái)臨前進(jìn)貨所申請(qǐng)的貸款，一旦貨物售出資金回收后就會(huì)償還貸款。生產(chǎn)企業(yè)為購(gòu)買(mǎi)原材料而貸款。對(duì)于季節(jié)性貸款，如果債務(wù)人具有良好的信用記錄，銀行往往不需要抵押品，貸

2、款的額度視借款者的信譽(yù)而定。必要時(shí)，原材料、半成品和成品等庫(kù)存都可以做為短期貸款的抵押品。短期貸款一、銀行傳統(tǒng)信用產(chǎn)品（一）商業(yè)貸款中長(zhǎng)期貸款期限在一年以上的貸款。一般根據(jù)預(yù)測(cè)的借款者的經(jīng)營(yíng)狀況和現(xiàn)金收益，按分期付款的方式償還。中長(zhǎng)期貸款的利率較高。與短期貸款不同，中長(zhǎng)期貸款的償還依賴于借款者的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)收益和現(xiàn)金收入。因此，銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)較高，對(duì)借款人的信用分析就愈謹(jǐn)慎。中長(zhǎng)期貸款一般需要抵押品。中長(zhǎng)期貸款的期限一般為1至7年，也有10年以上的貸款。一、銀行傳統(tǒng)信用產(chǎn)品（一）商業(yè)貸款循環(huán)使用限額信貸循環(huán)使用限額貸款規(guī)定貸款的最高限額，一定期限內(nèi)，只要借款總額不超過(guò)最高限額，借款者可以隨時(shí)獲

3、得貸款和償還貸款。循環(huán)使用限額信貸在協(xié)議期內(nèi)實(shí)際上是一種貸款承諾。協(xié)議終了時(shí)這種貸款可以被轉(zhuǎn)為中長(zhǎng)期貸款，這時(shí)的貸款使用和償還方式同中長(zhǎng)期貸款。由于協(xié)議期內(nèi)貸款利率固定，借款者沒(méi)有成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和是否能夠再獲得貸款的顧慮，因而銀行要承擔(dān)全部的金融風(fēng)險(xiǎn)（利率風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)等）。（二）消費(fèi)貸款消費(fèi)貸款分期償還貸款要求借款人按一定的期間（通常是按月）償還部分本金和利息，直至還清所有的本金和利息，除循環(huán)使用貸款外，這種貸款都需要擔(dān)保。一次性償還貸款主要是短期貸款，借款者未來(lái)的現(xiàn)金收入有確實(shí)可靠的保證。貸款利息、本金一次性償還。主要為臨時(shí)性資金需求，故也稱過(guò)渡性貸款。如人們由于搬遷或希望改善居

4、住條件而需要購(gòu)買(mǎi)另一座房屋時(shí)，常向銀行申請(qǐng)這種貸款來(lái)支付購(gòu)房訂金，一旦房屋出售就可以一次性地償還這筆貸款。循環(huán)使用貸款實(shí)際上是一種特殊的分期償還貸款。通常通過(guò)信用卡的透支來(lái)融資。循環(huán)使用貸款（三）不動(dòng)產(chǎn)貸款商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)貸款住宅抵押貸款商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)貸款是指為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和土地開(kāi)發(fā)商提供的貸款，主要有建設(shè)貸款和土地貸款。建設(shè)貸款是向建筑商提供的貸款，用于建筑材料、勞工費(fèi)用等項(xiàng)目的支付。通常是短期或中期的臨時(shí)性貸款。土地開(kāi)發(fā)貸款用于待開(kāi)發(fā)土地的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，通常為中期貸款。住房抵押貸款是個(gè)人借款者用來(lái)購(gòu)買(mǎi)家庭住房的長(zhǎng)期貸款，最長(zhǎng)可達(dá)30年，住房抵押貸款以分期付款的方式償還，違約時(shí)，銀行有權(quán)拍賣(mài)抵押的房屋

5、。（四）其他貸款1. 金融租賃金融租賃是銀行向企業(yè)提供的一種特殊形式的貸款，租賃企業(yè)在租賃期間擁有設(shè)備的使用權(quán)，并可以在租賃結(jié)束時(shí)決定是否購(gòu)買(mǎi)這些設(shè)備。租賃有兩種形式，一是直接租賃，另一種形式是杠桿租賃。2. 應(yīng)收款貸款應(yīng)收款貸款是指銀行以應(yīng)收賬款為抵押品發(fā)放的貸款。3. 存貨貸款存貨貸款是指銀行以企業(yè)存貨為抵押品發(fā)放的貸款。應(yīng)收款貸款和存貨貸款的差異僅是抵押品不同。4. 貼現(xiàn)貼現(xiàn)（貼息取現(xiàn)）是指遠(yuǎn)期匯票經(jīng)承兌后，匯票持有人在匯票尚未到期前在貼現(xiàn)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，受讓人扣除貼現(xiàn)息后將票款付給出讓人的行為。（四）其他信用產(chǎn)品農(nóng)業(yè)貸款是地處農(nóng)業(yè)地區(qū)的中小銀行的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。農(nóng)業(yè)貸款受自然環(huán)境變化影響較大

6、，風(fēng)險(xiǎn)較大。農(nóng)業(yè)貸款在整個(gè)商業(yè)銀行貸款中所占的比重較小，而且商業(yè)銀行業(yè)不是農(nóng)業(yè)貸款的主要發(fā)放者。國(guó)際貸款指商業(yè)銀行在國(guó)際金融市場(chǎng)上向外國(guó)借款者發(fā)放的貸款，借貸雙方是不同國(guó)家的法人。主要的借款者為跨國(guó)公司、進(jìn)出口公司等。數(shù)額往往較大，一家銀行不能或不愿獨(dú)立貸款，因而經(jīng)常采取國(guó)際銀團(tuán)方式。貨幣為美元。用途從短期的商業(yè)融資到與一個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展有關(guān)系的建設(shè)性貸款。JuneThis is an example text. Go ahead an replace it with your own text. 農(nóng)業(yè)貸款國(guó)際貸款信用證國(guó)際貿(mào)易中，為減少風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)口商往往想收到貨物后付款，而出口商則希望先收款

7、再出貨，這中間的收付款時(shí)間差是國(guó)際貿(mào)易的一大障礙。信用證的結(jié)算方式正好為買(mǎi)賣(mài)雙方提供了一種承諾，有條件地保證了進(jìn)出口雙方的利益。備用信用證備用信用證的實(shí)質(zhì)是一種銀行擔(dān)保，保證了備用信用證持有人對(duì)第三方依據(jù)合同所做的承諾。銀行以自己的信用為其客戶提供擔(dān)保，獲取手續(xù)費(fèi)收入。備用信用證只有在銀行的客戶不能履約時(shí)，銀行才需要承擔(dān)付款義務(wù)。貸款承諾貸款承諾是銀行根據(jù)合約在一定期間內(nèi)向借款者提供一定金額限度的固定或浮動(dòng)利率貸款，借款者在合約期內(nèi)和金額限度內(nèi)自行決定借款時(shí)間和數(shù)量。銀行一般根據(jù)所承諾的貸款額按一定比例收取承諾費(fèi)，通常該比例不超過(guò)1%。保理保理是指賣(mài)方/供應(yīng)商/出口商與保理商間存在一種契約關(guān)系

8、。根據(jù)契約，賣(mài)方/供應(yīng)商/出口商將其現(xiàn)在或?qū)?lái)的基于其與買(mǎi)方（債務(wù)人）訂立的貨物銷(xiāo)售/服務(wù)合同所產(chǎn)生的應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)讓給保理商，由保理商為其提供下列服務(wù)中的至少兩項(xiàng)：貿(mào)易融資、買(mǎi)方資信評(píng)估、銷(xiāo)售賬戶管理、擔(dān)保、賬款催收。（五）信用保險(xiǎn)信用保險(xiǎn)分為以下三種。1. 商業(yè)信用保險(xiǎn)商業(yè)信用保險(xiǎn)主要是針對(duì)企業(yè)在商品交易過(guò)程中所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，具體業(yè)務(wù)包括貸款信用保險(xiǎn)、賒銷(xiāo)信用保險(xiǎn)、預(yù)付信用保險(xiǎn)。2. 出口信用保險(xiǎn)出口信用保險(xiǎn)，也叫出口信貸保險(xiǎn)，屬于非營(yíng)利性的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，是政府對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一種間接調(diào)控手段和補(bǔ)充。3. 投資保險(xiǎn) 投資保險(xiǎn)又稱政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)，主要承保投資者的投資和已賺取的收益因承保的政治風(fēng)險(xiǎn)而遭受的損失

9、。開(kāi)展投資保險(xiǎn)的主要目的是為了鼓勵(lì)資本輸出。信用保險(xiǎn)業(yè)務(wù)(credit insurance)是指權(quán)利人向保險(xiǎn)人投保債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)的一種保險(xiǎn)，是一項(xiàng)企業(yè)用于風(fēng)險(xiǎn)管理的保險(xiǎn)產(chǎn)品，其主要功能是保障企業(yè)應(yīng)收賬款的安全。其原理是把債務(wù)人的保證責(zé)任轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)人，當(dāng)債務(wù)人不能履行其義務(wù)時(shí)，由保險(xiǎn)人承擔(dān)賠償責(zé)任。（六）信用擔(dān)保信用擔(dān)保是指擔(dān)保機(jī)構(gòu)以保證的方式向擔(dān)保對(duì)象提供的承諾，在擔(dān)保對(duì)象不能依約履行債務(wù)時(shí)，由擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)合同約定的擔(dān)保責(zé)任。信用擔(dān)保產(chǎn)品包括融資擔(dān)保、交易擔(dān)保、稅收擔(dān)保、司法擔(dān)保、特別擔(dān)保等類(lèi)型。信用擔(dān)保適用于市場(chǎng)前景較好、經(jīng)營(yíng)較穩(wěn)定、具有履約意愿、缺乏信用記錄和抵押物的企業(yè)，特別是中小企業(yè)

10、，能幫助這些企業(yè)獲得銀行融資支持。信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)在承接信用擔(dān)保業(yè)務(wù)時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)擔(dān)保項(xiàng)目的審查、評(píng)估與后期監(jiān)督，同時(shí)采取反擔(dān)保、再擔(dān)保措施，降低擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。（七）福費(fèi)廷福費(fèi)廷（Forfaiting）業(yè)務(wù)是改善出口商現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)報(bào)表的無(wú)追索權(quán)融資方式。包買(mǎi)商從出口商那里無(wú)追索地購(gòu)買(mǎi)已經(jīng)承兌的、并通常由進(jìn)口商所在地銀行擔(dān)保的遠(yuǎn)期匯票或本票的業(yè)務(wù)就叫做包買(mǎi)票據(jù)，音譯為福費(fèi)廷。特點(diǎn)是遠(yuǎn)期票據(jù)應(yīng)產(chǎn)生于銷(xiāo)售貨物或提供技術(shù)服務(wù)的正當(dāng)貿(mào)易；續(xù)做包買(mǎi)票據(jù)業(yè)務(wù)后，出口商放棄對(duì)所出售債權(quán)憑證的一切權(quán)益，將收取債款的權(quán)利、風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給包買(mǎi)商，而銀行作為包買(mǎi)商也必須放棄對(duì)出口商的追索權(quán)；出口商在背書(shū)轉(zhuǎn)讓債權(quán)憑證的票據(jù)時(shí)均

11、加注“無(wú)追索權(quán)”字樣（Without Recourse）從而將收取債款的權(quán)利、風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給包買(mǎi)商。福費(fèi)廷業(yè)務(wù)的概念福費(fèi)廷業(yè)務(wù)的特點(diǎn)（七）福費(fèi)廷福費(fèi)廷業(yè)務(wù)提供的服務(wù)：主要提供中長(zhǎng)期貿(mào)易融資，利用這一融資方式的出口商應(yīng)同意向進(jìn)口商提供期限為6個(gè)月至5年甚至更長(zhǎng)期限的貿(mào)易融資；同意進(jìn)口商以分期付款的方式支付貨款，以便匯票、本票或其他債權(quán)憑證按固定時(shí)間間隔依次出具，以滿足福費(fèi)廷業(yè)務(wù)需要。除非包買(mǎi)商同意，否則債權(quán)憑證必須由包買(mǎi)商接受的銀行或其他機(jī)構(gòu)無(wú)條件地、不可撤銷(xiāo)地進(jìn)行保付或提供獨(dú)立的擔(dān)保。福費(fèi)廷業(yè)務(wù)是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的業(yè)務(wù)，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，可帶來(lái)可觀的收益，但風(fēng)險(xiǎn)也較大；對(duì)企業(yè)和生產(chǎn)廠家來(lái)說(shuō)，貨物

12、一出手，可立即拿到貨款，占用資金時(shí)間很短，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)可言。因此，銀行做這種業(yè)務(wù)時(shí)，關(guān)鍵是必須選擇資信十分好的進(jìn)口地銀行。二、銀行信用衍生產(chǎn)品銀行信用衍生產(chǎn)品信用衍生產(chǎn)品是用來(lái)分離和轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的各種工具和技術(shù)的統(tǒng)稱，主要指以貸款或債券的信用狀況為基礎(chǔ)資產(chǎn)的衍生金融工具。信用互換信用期權(quán)信用關(guān)聯(lián)票據(jù)二、銀行信用衍生產(chǎn)品信用衍生產(chǎn)品的構(gòu)成要素：信用事件，是指信用衍生產(chǎn)品合約規(guī)定的，觸發(fā)信用支付的事件，如，信用參照方發(fā)生破產(chǎn)、無(wú)力支付或拒付，或是債務(wù)再安排、債務(wù)重組和信用降級(jí)等。信用事件支付，是指信用衍生產(chǎn)品合約規(guī)定的、發(fā)生信用事件時(shí)支付的數(shù)額。信用保險(xiǎn)買(mǎi)方，也稱信用風(fēng)險(xiǎn)出售方，是指通過(guò)信用衍生產(chǎn)品合約

13、轉(zhuǎn)出基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)（但不轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利）的參與者。信用保險(xiǎn)賣(mài)方，也稱信用風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)方，是指通過(guò)信用衍生產(chǎn)品合約轉(zhuǎn)入基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)（但不轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利）的參與者。信用參照方，是指?jìng)€(gè)體、法人或國(guó)家，其信用狀況是信用衍生產(chǎn)品合約的基礎(chǔ)。信用參照債務(wù)，是指信用參照方的一項(xiàng)債務(wù)，是信用衍生品合約中的獨(dú)特條款，其主要作用是提供現(xiàn)金結(jié)算的基礎(chǔ)，或在實(shí)物結(jié)算時(shí)界定可支付債務(wù)的資歷。基礎(chǔ)資產(chǎn)，是指信用保險(xiǎn)買(mǎi)方所要對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，如債券、貸款等。二、銀行信用衍生產(chǎn)品信用衍生產(chǎn)品類(lèi)型：信用衍生產(chǎn)品經(jīng)過(guò)10多年的發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)了多種具體的衍生工具，而且新的產(chǎn)品也在不斷地涌現(xiàn)。目前信用衍生工具主要有信用互換

14、、信用期權(quán)、信用關(guān)聯(lián)票據(jù)三種主要形式。它們是在互換市場(chǎng)、期權(quán)交易和證券市場(chǎng)發(fā)展比較成熟的基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)出來(lái)的復(fù)合金融衍生工具。信用衍生產(chǎn)品特征：除了與傳統(tǒng)的金融衍生產(chǎn)品的性質(zhì)有極其相似之處外，還呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)：極大的靈活性良好的保密性債務(wù)的不變性較強(qiáng)的可交易性盡管信用衍生工具出現(xiàn)的時(shí)間比較晚，但作用正獲得越來(lái)越多的認(rèn)可，除銀行外，其他金融機(jī)構(gòu)如保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、共同基金等也紛紛涉足信用衍生品市場(chǎng)。（一）信用互換對(duì)于投資者，規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)的方法一種是根據(jù)信用評(píng)級(jí)直接要求信用利差，另一種就是購(gòu)買(mǎi)諸如信用違約互換等信用衍生品。如果投資組合中企業(yè)債券發(fā)債體較多、行業(yè)分布集中度低，則直接要求每只債券一定信

15、用利差即可有效降低組合整體信用風(fēng)險(xiǎn)損失；但如果組合中企業(yè)債券數(shù)目不多、行業(yè)集中度高，不能有效分散信用風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買(mǎi)信用違約互換即成為更現(xiàn)實(shí)的做法，產(chǎn)生與通過(guò)分散資產(chǎn)來(lái)降低組合風(fēng)險(xiǎn)的同等作用。信用互換是雙方簽定的一種協(xié)議，目的是交換一定的有信用風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，從而以此方式達(dá)到降低金融風(fēng)險(xiǎn)的目的。目前，信用互換是一種非零售的交易，每個(gè)互換合同資產(chǎn)約為2500-5000萬(wàn)美元，合同資產(chǎn)可以從數(shù)百萬(wàn)元到數(shù)億元，期限從1到10年均可。信用互換是通過(guò)投資分散化來(lái)減少信用風(fēng)險(xiǎn)的，對(duì)于貸款集中在某一特定行業(yè)和地區(qū)的銀行來(lái)說(shuō)，利用信用互換管理信用風(fēng)險(xiǎn)是十分必要的。（一）信用互換貸款收益甲銀行乙銀行貸款組合互換信用互

16、換中最為簡(jiǎn)單的是貸款組合的互換。其實(shí)質(zhì)是通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)對(duì)銀行貸款組合分散化而降低信用風(fēng)險(xiǎn)，金融中介結(jié)構(gòu)從中收取一定的費(fèi)用。若有兩家銀行，甲銀行主要貸款給當(dāng)?shù)剞r(nóng)民，而乙銀行主要貸款給當(dāng)?shù)毓I(yè)制造企業(yè)，通過(guò)中介機(jī)構(gòu)M，兩家銀行可以進(jìn)行互換交易。若兩家銀行均有5000萬(wàn)人民幣的貸款，則可進(jìn)行的互換過(guò)程如下：甲、乙銀行均將各自的貸款組合所產(chǎn)生的收益交給金融中介機(jī)構(gòu)M，M協(xié)助他們完成收益的互換，因?yàn)楣I(yè)與農(nóng)業(yè)之間的貸款違約率很少會(huì)一致，則兩家銀行均可以對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。（一）信用互換基礎(chǔ)資產(chǎn)或參考資產(chǎn)（如貸款）風(fēng)險(xiǎn)出售者風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)者貸款利息、手續(xù)費(fèi)等LIBOR價(jià)差貸款負(fù)向價(jià)值變動(dòng)貸款正向價(jià)值變動(dòng)總收益

17、互換總收益互換指一方將獲得合約信用資產(chǎn)上的利息加上這期間的資本利得或資本損失，而另一方將獲得與合約信用資產(chǎn)上的信用值無(wú)關(guān)的固定或是浮動(dòng)的現(xiàn)金流量。總收益互換合約中，一方基于約定利率（固定或者浮動(dòng)）向另一方進(jìn)行支付，另一方基于一個(gè)約定的資產(chǎn)狀態(tài)進(jìn)行支付，包括這項(xiàng)資產(chǎn)帶來(lái)的收入，和其現(xiàn)值的增長(zhǎng)及減損，在總收益互換中，這項(xiàng)資產(chǎn)被叫做合約信用資產(chǎn)，常常是股票指數(shù)、貸款、債券等，其所有權(quán)往往歸屬于接受約定利率支付的一方。假設(shè)甲銀行將其貸款的全部收益交給金融中介機(jī)構(gòu)M，M再將這筆收益轉(zhuǎn)交給共同基金I。作為回報(bào)，共同基金I付給金融中介機(jī)構(gòu)M浮動(dòng)利率的一個(gè)相應(yīng)的收益?；诩足y行的投資，共同基金將付給甲銀行高于

18、同期國(guó)債a%的利率。此互換對(duì)于甲銀行來(lái)說(shuō)是將貸款組合的收益轉(zhuǎn)化成了有保障的且高于短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的收益。因?yàn)槠涫找媸怯斜Ｕ系模瑒t甲銀行可以達(dá)到降低信用風(fēng)險(xiǎn)的目的。（一）信用互換信貸違約掉期信用違約互換（Credit Default Swap，簡(jiǎn)稱 CDS）是國(guó)際信用衍生產(chǎn)品中規(guī)模占比較高的品種，是主流的信用衍生產(chǎn)品之一，是一種雙邊金融契約。它的本質(zhì)是對(duì)某種特定的標(biāo)的物（Reference Asset） 的面值或本金（Par Value）提供保險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)買(mǎi)方(Protection Buyer)向賣(mài)方(Protection Seller)定期支付固定的費(fèi)用或一次性支付一定金額，當(dāng)合約中規(guī)定的信

19、用事件發(fā)生時(shí)賣(mài)方向買(mǎi)方賠償參考價(jià)值面值的損失部分，為買(mǎi)方提供被違約時(shí)的本金保障。（一）信用互換信貸違約掉期風(fēng)險(xiǎn)的出售方向購(gòu)買(mǎi)方支付一定的費(fèi)用，在互換期限內(nèi)若約定的信用事件發(fā)生。則風(fēng)險(xiǎn)的購(gòu)買(mǎi)方將向出售方支付全部或部分的違約損失；若約定的信用事件未發(fā)生，則互換自動(dòng)失效。假設(shè)某投資者證券組合中有20種Baa級(jí)債券，每種債券每年應(yīng)付利息1000元，投資者購(gòu)買(mǎi)信用違約互換20元，則可在3種至20種債券違約的情況下獲得依照信用違約互換條款約定的補(bǔ)償。信用違約互換的關(guān)鍵在于限制了信用風(fēng)險(xiǎn)的范圍。在上例中，投資者承擔(dān)1-2個(gè)債券違約的風(fēng)險(xiǎn)而避免了更大程度上的損失。 （二）信用期權(quán)信用期權(quán)又稱信用價(jià)差期權(quán)，是為

20、回避信用評(píng)級(jí)變化風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)的信用衍生工具，信用價(jià)差是指某種證券或者貸款的收益率與相應(yīng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的差額，應(yīng)用最廣泛的信用價(jià)差衍生工具是信用價(jià)差看漲期權(quán)。信用利差期權(quán)假定市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)，信用敏感性債券與無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)債券（如：國(guó)庫(kù)券等）的收益率是同向變動(dòng)的，信用敏感性債券與無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)債券之間的任何利差變動(dòng)必定是對(duì)信用敏感債券信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期變化的結(jié)果。信用保障的買(mǎi)方，即信用利差期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者，可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)利差期權(quán)來(lái)防范信用敏感性債券由于信用等級(jí)下降而造成的損失。（二）信用期權(quán)若T公司買(mǎi)入一個(gè)關(guān)于在兩個(gè)月內(nèi)發(fā)行的10000萬(wàn)元債券的風(fēng)險(xiǎn)貼水的買(mǎi)入期權(quán)，期權(quán)價(jià)格為50萬(wàn)元，目前的風(fēng)險(xiǎn)貼水為1.5%，買(mǎi)入期權(quán)將補(bǔ)

21、償超過(guò)1.5%時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)貼水。如果風(fēng)險(xiǎn)貼水因?yàn)榻?jīng)濟(jì)情況惡化而升至2.5%，則風(fēng)險(xiǎn)貼水上漲一個(gè)百分點(diǎn)，就會(huì)使T公司多付出100萬(wàn)元，這些多付出的款項(xiàng)可以由買(mǎi)入期權(quán)抵消。假設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)貼水降至0.5%，則買(mǎi)入期權(quán)無(wú)任何收益，但T公司因可以以較低利率借款而較預(yù)定的借款費(fèi)用節(jié)省100萬(wàn)元。因而，買(mǎi)入期權(quán)可以在信用貼水上升時(shí)可以以固定利率借款而避免損失，利率下降時(shí)則可以享有相應(yīng)的好處。當(dāng)然，享有這樣權(quán)利的代價(jià)是要付出50萬(wàn)元的。 債券的發(fā)行者可以用信用期權(quán)對(duì)平均信用風(fēng)險(xiǎn)貼水進(jìn)行套期保值。假設(shè)T公司信用評(píng)級(jí)為Baa，計(jì)劃在兩個(gè)月內(nèi)發(fā)行總價(jià)值為10000萬(wàn)元的1年期債券。預(yù)定風(fēng)險(xiǎn)貼水1.5%。若考慮在債券發(fā)行前

22、付給投資者的風(fēng)險(xiǎn)貼水上浮，則公司為發(fā)行債券勢(shì)必要以更高的利率發(fā)行，融資成本必將升高。為防止此類(lèi)情況的發(fā)生，T公司可以購(gòu)入一個(gè)買(mǎi)入期權(quán)，約定在風(fēng)險(xiǎn)貼水上浮到一定限度后，可以由期權(quán)的出售方彌補(bǔ)相應(yīng)多出的費(fèi)用。1、信用期權(quán)在回避平均信用風(fēng)險(xiǎn)貼水變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)中的使用（二）信用期權(quán)下一年債券價(jià)格跌至700萬(wàn)元，行使期權(quán)權(quán)利可避免損失200萬(wàn)元若債券價(jià)格升至1200萬(wàn)元，不行使期權(quán)權(quán)利。賣(mài)出期權(quán)保護(hù)投資者在價(jià)格下跌時(shí)可獲得相應(yīng)的補(bǔ)償，而在價(jià)格上升時(shí)仍然有獲利的權(quán)利。 債券投資者可以使用信用期權(quán)對(duì)債券價(jià)格進(jìn)行保值，主要是用來(lái)針對(duì)債券等級(jí)下降時(shí)回避此類(lèi)信用風(fēng)險(xiǎn)。投資者有某公司1000萬(wàn)元的債券，為保證在債券等級(jí)下降時(shí)不會(huì)因債券價(jià)