EVA分析-以價(jià)值管理打造金牛公司

1、EVA分析 以價(jià)值管理打造金牛公司單位：百萬(wàn)元指標(biāo)體系立足均衡 著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)本次評(píng)選選擇收入、市值、成長(zhǎng)性和股東整體回報(bào)這四大單項(xiàng)指標(biāo)，并分別賦予35%、45%、10%、10%的權(quán)重，然后根據(jù)單項(xiàng)得分和權(quán)重求得每家公司的綜合得分，前一百名成為“金牛百?gòu)?qiáng)”。這一指標(biāo)體系反映了上市公司中的強(qiáng)者應(yīng)著眼規(guī)模與回報(bào)水平均衡發(fā)展的基本理念。一家一味注重規(guī)模的擴(kuò)張而忽視為投資者創(chuàng)造回報(bào)的公司，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看必將被投資者拋棄而無(wú)法獲得擴(kuò)張所需要的資本。同樣，忙于收獲而放棄投資機(jī)會(huì)的公司，則會(huì)因其規(guī)模弱小、產(chǎn)品或業(yè)務(wù)過(guò)于單一而使公司面臨較大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因而也不會(huì)為投資者帶來(lái)穩(wěn)定的高額回報(bào)。當(dāng)然，由于企業(yè)管理層天生具有規(guī)模擴(kuò)

2、大的內(nèi)在沖動(dòng)，如何在擴(kuò)張規(guī)模的同時(shí)維持較高的回報(bào)水平，是擺在管理層面前的更直接課題。這一指標(biāo)體系也反映了上市公司不應(yīng)該犯短視癥的毛病，而應(yīng)將眼光著眼于長(zhǎng)期的持續(xù)增長(zhǎng)。在選擇成長(zhǎng)性指標(biāo)時(shí)，我們選用的是三年復(fù)合增長(zhǎng)率，在計(jì)算回報(bào)水平時(shí)選擇的也是三年股東整體回報(bào)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是一場(chǎng)馬拉松而非百米沖刺，只有在長(zhǎng)期勝出的公司才會(huì)是真正的強(qiáng)者，那些曇花一現(xiàn)式的公司沒有機(jī)會(huì)進(jìn)入金牛公司的名單。更具體來(lái)說(shuō)，收入指標(biāo)最直觀反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，與凈利潤(rùn)指標(biāo)相比，收入最少受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)記賬方法的影響。在計(jì)算成長(zhǎng)性指標(biāo)時(shí)，我們采用的是收入三年復(fù)合增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)三年復(fù)合增長(zhǎng)率的平均值，這也要求入選公司在2005年至2

3、008年間持續(xù)盈利，以使該指標(biāo)的計(jì)算更加嚴(yán)謹(jǐn)。計(jì)算股東回報(bào)水平有兩種方法：一種是從公司角度計(jì)算凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，這是反映公司歷史回報(bào)狀況的年度化指標(biāo)；另一種是從投資者角度計(jì)算的投資者的市場(chǎng)回報(bào)狀況，這個(gè)指標(biāo)則反映歷史的經(jīng)營(yíng)狀況和對(duì)未來(lái)的預(yù)期，即包括公司已經(jīng)做的和未來(lái)將要做的。后者稱為股東整體回報(bào)率，我們選用這個(gè)指標(biāo)，因?yàn)樗苯拥胤从沉送顿Y者的回報(bào)水平，反映了最完整的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)信息。股東整體回報(bào)率由資本增值和投資者獲得的現(xiàn)金回報(bào)兩部分組成。在 HYPERLINK /hcenter/index.htm?page=1020150 t _blank 全流通時(shí)代，市值已經(jīng)成為折射公司實(shí)力、反映公

4、司價(jià)值、決定公司融資效率、影響公司股權(quán)支付能力和行業(yè)整合能力的重要因素，成為股東考核上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要政策取向。在上市公司金牛百?gòu)?qiáng)評(píng)選時(shí)，為保證指標(biāo)和數(shù)據(jù)具有經(jīng)濟(jì)意義，我們從所有1602家A股上市公司中剔除了部分公司，只有初選后入圍的公司才使用上述指標(biāo)體系進(jìn)行評(píng)選。被剔除的公司包括如下幾種情況：2008年財(cái)務(wù)報(bào)告的審計(jì)意見不是標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見，2008年業(yè)務(wù)發(fā)生重大資產(chǎn)重組的公司，每股收益低于0.1元的業(yè)績(jī)較差的公司，2005年至2008年間凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)值的公司，2008年全年未發(fā)生交易的公司。在確定指標(biāo)體系、對(duì)上市公司進(jìn)行初選后，金牛百?gòu)?qiáng)根據(jù)單項(xiàng)指標(biāo)相應(yīng)權(quán)重得以計(jì)算排出。除這些已經(jīng)設(shè)定的程

5、序和指標(biāo)體系，我們沒有對(duì)排名作任何哪怕是極其細(xì)微的調(diào)整，這樣就可以做到真正的公平和公正。最終排名金牛百?gòu)?qiáng)公司前三甲的分別為 HYPERLINK /sstock/ggcx/600030.shtml t _blank 中信證券（600030）、 HYPERLINK /sstock/ggcx/002024.shtml t _blank 蘇寧電器（002024）和 HYPERLINK /sstock/ggcx/000002.shtml t _blank 萬(wàn)科A（000002），緊隨其后的第4至10名公司分別為 HYPERLINK /sstock/ggcx/600036.shtml t _blank 招

6、商銀行、 HYPERLINK /sstock/ggcx/600150.shtml t _blank 中國(guó)船舶、 HYPERLINK /sstock/ggcx/600585.shtml t _blank 海螺水泥、 HYPERLINK /sstock/ggcx/600048.shtml t _blank 保利地產(chǎn)、 HYPERLINK /sstock/ggcx/600000.shtml t _blank 浦發(fā)銀行、 HYPERLINK /sstock/ggcx/000651.shtml t _blank 格力電器和 HYPERLINK /sstock/ggcx/600089.shtml t _b

7、lank 特變電工。從這些大家耳熟能詳?shù)墓久挚梢钥闯?，金牛百?gòu)?qiáng)公司著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)的均衡指標(biāo)體系已經(jīng)很好地完成了挑選出具有良好勢(shì)頭優(yōu)質(zhì)企業(yè)的目標(biāo)。2008年金牛上市公司評(píng)選已經(jīng)揭曉，涵蓋了公司的歷史財(cái)務(wù)分析、未來(lái)績(jī)效預(yù)測(cè)和企業(yè)價(jià)值評(píng)估等價(jià)值分析的所有環(huán)節(jié)的ValueTool財(cái)務(wù)估值模型平臺(tái)，以及基于A股公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的ValueTool公司績(jī)效數(shù)據(jù)庫(kù)，是保證金牛上市公司評(píng)選過(guò)程高效、準(zhǔn)確和科學(xué)的重要基礎(chǔ)。EVA分析顯示金牛公司最會(huì)創(chuàng)造財(cái)富“最值得擁有的公司是那種在一段很長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)能以非常高的回報(bào)率利用大筆不斷增值的資產(chǎn)，最不值得擁有的公司是那種必須或者將要反其道而行之的公司那就是一貫以非常低的回報(bào)率

8、使用不斷膨脹的資產(chǎn)”，這是股神沃倫 HYPERLINK /peoplestar/19/index.shtml t _blank 巴菲特對(duì)公司的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，也是對(duì)上述邏輯的最好詮釋。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，投資者從市場(chǎng)獲取的回報(bào)率只能源于公司所創(chuàng)造的回報(bào)而不會(huì)來(lái)自其他，即是企業(yè)而不是資本市場(chǎng)在創(chuàng)造著財(cái)富。金牛公司的指標(biāo)體系，是著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)的、兼顧規(guī)模和效率的指標(biāo)體系。我們換另外一個(gè)綜合反映企業(yè)規(guī)模和回報(bào)水平的指標(biāo)，這里采用企業(yè)運(yùn)用的總投入資本額來(lái)反映其規(guī)模，而用公司使用這些資本額創(chuàng)造的凈回報(bào)率（資本效率=資本回報(bào)率-資本成本率）來(lái)代替投資者從市場(chǎng)獲得的回報(bào)率。這個(gè)指標(biāo)就是EVA。EVA的計(jì)算公式為EVA=投資資本（

9、投資資本回報(bào)率加權(quán)平均資本成本）。其中，投資資本為企業(yè)管理層所運(yùn)用的全部資金的總和，包括股東投入的資金和企業(yè)承擔(dān)的所有銀行債務(wù)，投資資本回報(bào)率（ROIC）反映了企業(yè)運(yùn)用上述資本所創(chuàng)造的稅后回報(bào)，加權(quán)平均資本成本（WACC）則反映上述所有資本，包括股東投入的機(jī)會(huì)成本。和傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)僅考慮債務(wù)的成本而忽略股東投資的機(jī)會(huì)成本不同，EVA考慮了所有資本的成本。EVA概念表達(dá)了這樣一種樸素的思想：只有在公司所有的經(jīng)營(yíng)成本與資本成本都被扣除后，財(cái)富才會(huì)產(chǎn)生。當(dāng)然，EVA的理念不僅限于在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)中引入了股權(quán)的資本成本，傳統(tǒng)會(huì)計(jì)也存在經(jīng)常會(huì)鼓勵(lì)被衡量者的短期行為，并可能導(dǎo)致會(huì)計(jì)操縱。在進(jìn)行EVA測(cè)算時(shí)，必須進(jìn)

10、行調(diào)整以更準(zhǔn)確地反映企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的實(shí)際情況，促使管理人員更加關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效。比如傳統(tǒng)會(huì)計(jì)中通常將研發(fā)費(fèi)用、廣告支出作為費(fèi)用項(xiàng)目計(jì)入當(dāng)年的損益，注重短期利潤(rùn)的管理層可能會(huì)無(wú)所顧忌地削減這部分的支出。而這部分支出會(huì)給企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益，因此不能簡(jiǎn)單地費(fèi)用化處理。在EVA測(cè)算時(shí)，必須對(duì)該部分支出進(jìn)行資本化處理并在受益的年度逐步攤銷。再比如在計(jì)算資本回報(bào)率時(shí)，需要將在建工程這類項(xiàng)目剔除，以反映運(yùn)營(yíng)中資產(chǎn)的真實(shí)回報(bào)水平。我們先從EVA的視角對(duì)金牛百?gòu)?qiáng)EVA狀況進(jìn)行總體考察。金融類公司因其特殊的業(yè)務(wù)性質(zhì)和不同的EVA測(cè)算方法被剔除在外，同樣被置于考察之外的還有缺乏2004-2008年完整數(shù)據(jù)的公司以及受

11、油價(jià)波動(dòng)影響巨大的 HYPERLINK /astock/ggcx/PTR.N.htm t _blank 中國(guó)石油和 HYPERLINK /sstock/ggcx/600028.shtml t _blank 中國(guó)石化。金牛百?gòu)?qiáng)公司過(guò)去五年EVA整體狀況見附圖。金牛公司運(yùn)用的資本額從2004年的5038億元增長(zhǎng)到2008年的14883億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)31%。這一期間，金牛公司的資本效率保持在比較穩(wěn)定的水平，五年均值4.9%，最高值5.9%出現(xiàn)在2007年，最低值4.1%出現(xiàn)在2004年。正是因?yàn)檫@些公司在保持較高回報(bào)水平的前提下實(shí)現(xiàn)了資本總額的快速增長(zhǎng)，2004年至2008年這五年間金牛百?gòu)?qiáng)公

12、司EVA呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的狀況，創(chuàng)造的價(jià)值逐步從206億元增加到718億元。再來(lái)看一下金牛公司排名第9位的格力電器。格力電器2008年運(yùn)用資本77.5億元，為2004年資本總額的2.8倍。公司的資本效率在過(guò)去幾年也逐年提高，由2004年的5.0%穩(wěn)步提高到2008年的15.4%。由于規(guī)模和效率這兩方面的指標(biāo)都在不斷提高，公司創(chuàng)造財(cái)富的能力也不斷增強(qiáng)。格力電器2004年EVA為1.5億元，2008年則達(dá)到了12.0億元。需要進(jìn)一步指出的是，企業(yè)所可能利用的資本規(guī)模以及獲取的資本回報(bào)率，會(huì)因所在行業(yè)的特征而迥然不同。價(jià)值管理PK市值管理隨著股權(quán)分置改革的完成，中國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)入了全流通的新時(shí)代。在全流通

13、的情況下，市值成為包括原先非流通的控股股東在內(nèi)的所有股東越來(lái)越關(guān)注的指標(biāo)。在這一背景下，許多市場(chǎng)人士提出了“市值管理”概念。我們承認(rèn)市值具有很高的重要性這一前提，但又完全有必要指出市值管理的概念是不完整的。這是又一個(gè)具有“中國(guó)特色”的概念。這不僅因?yàn)楸闅v全世界也沒有找到這一概念，還因?yàn)槭兄嫡婺苋缒切┦袌?chǎng)人士所說(shuō)“從股東、股價(jià)和股本三個(gè)方面”進(jìn)行管理嗎？市值是股票市場(chǎng)的股票收盤價(jià)格與股本的乘積。除了公司本身的因素外，股票價(jià)格還受宏觀經(jīng)濟(jì)等系統(tǒng)性因素以及股票市場(chǎng)投資估值理念等因素的影響。顯然，企業(yè)自身難以控制股票市值，并且公司主動(dòng)管理市值存在操縱股價(jià)的嫌疑。與國(guó)內(nèi)市值管理強(qiáng)調(diào)信息披露和投資者關(guān)系管

14、理完全不同，國(guó)際上通用的提法是基于價(jià)值的管理，即實(shí)施價(jià)值管理。價(jià)值管理強(qiáng)調(diào)公司終極財(cái)務(wù)目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，以實(shí)現(xiàn)對(duì)股東的最佳回報(bào)。企業(yè)價(jià)值是其長(zhǎng)期現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值，因此，需要建立基于企業(yè)價(jià)值最大化的分析模型，動(dòng)態(tài)地持續(xù)地分析競(jìng)爭(zhēng)格局演變、資本市場(chǎng)條件變化等情況下的企業(yè)投資價(jià)值走勢(shì)，評(píng)價(jià)和指導(dǎo)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、投融資決策、兼并收購(gòu)、重組和經(jīng)營(yíng)行為。在企業(yè)價(jià)值最大化這一最終尺度下，我們還需要短期的各級(jí)管理者更容易理解的具體指標(biāo)，EVA就是這樣一個(gè)最合適的指標(biāo)。正如推行EVA非常徹底且取得極佳效果的西門子公司董事會(huì)主席所說(shuō)，“EVA使由存在幾種不同的績(jī)效衡量標(biāo)準(zhǔn)所引起的混亂消失了，取而代之創(chuàng)造了一個(gè)共通語(yǔ)

15、言對(duì)于最一般的雇員和最高級(jí)的管理者都適用?！迸c市值管理希望直接作用于市值不同，價(jià)值管理承認(rèn)管理層不能直接作用于價(jià)值，必須挖掘出其可以影響并作用的核心價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，并對(duì)之進(jìn)行管理。價(jià)值管理在強(qiáng)調(diào)損益管理的同時(shí)也注重對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的管理。那些忽視對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的資源進(jìn)行管理的公司，很可能會(huì)取得與同類公司相似的毛利率水平，但往往會(huì)因存貨管理失控而導(dǎo)致低的資本回報(bào)率，也與價(jià)值管理“少投入、多產(chǎn)出”的基本觀念相悖。價(jià)值管理承認(rèn)自上而下的指令式控制程序在實(shí)施過(guò)程中效果不佳，而強(qiáng)調(diào)從最高管理層到一線員工的企業(yè)各個(gè)層面上做出更好的決策。價(jià)值管理認(rèn)為企業(yè)價(jià)值管理等同于價(jià)值創(chuàng)造思維與將思維化為行動(dòng)的管理程序和制度的結(jié)

16、合。當(dāng)然“市值管理”鼓吹者所經(jīng)常提及的更好的投資者關(guān)系管理也是價(jià)值管理的工作內(nèi)容之一，特別是在市場(chǎng)效率低下的情況下。但即使短期市場(chǎng)效率低下，企業(yè)管理層也不應(yīng)該放棄價(jià)值創(chuàng)造的努力。上市公司金牛公司縱向歷史分析也顯示，盡管國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)在過(guò)去幾年出現(xiàn)了暴漲暴跌的情況，但那些最優(yōu)秀的公司還是牢牢占據(jù)了百?gòu)?qiáng)公司的鰲頭。價(jià)值管理重在實(shí)踐國(guó)資委主任 HYPERLINK /peoplestar/35/index.shtml t _blank 李榮融在2007年的中央企業(yè)第一任期業(yè)績(jī)考核總結(jié)表彰大會(huì)上將“引入價(jià)值管理理念，繼續(xù)鼓勵(lì)企業(yè)使用EVA考核指標(biāo)，引導(dǎo)中央企業(yè)更加關(guān)注價(jià)值創(chuàng)造”作為繼續(xù)完善考核方法體系的重

17、要一環(huán)。但即便國(guó)資委沒有推出EVA考核指標(biāo)，即便是一家不含國(guó)資成分的公司，要想成為獲得投資者青睞、具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)能力的金牛公司，則必然需要在經(jīng)營(yíng)中關(guān)注價(jià)值創(chuàng)造，實(shí)施EVA價(jià)值管理體系。我們回到EVA公式和金牛公司的實(shí)際案例。從“EVA=投資資本資本效率”這一公式可以看出，要提升企業(yè)的EVA，從大的方面看來(lái)有兩條途徑： 一是改變資本規(guī)模，包括在EVA大于零的項(xiàng)目上增加投資，也包括從EVA小于零的項(xiàng)目上撤回資金。如果格力電器在過(guò)去幾年屬于前一種情況的話，那么同樣從事電器行業(yè)的 HYPERLINK /sstock/ggcx/000100.shtml t _blank TCL集團(tuán)在過(guò)去幾年則屬于后一種情

18、況。與2004年相比，TCL集團(tuán)2008年投資資本總額沒有增加，反而有一定下降。相應(yīng)地，公司的EVA狀況也在逐步改善，從最高時(shí)的-24.4億元變?yōu)?008年的-4.2億元。我們相信，只要這種狀況得以持續(xù)下去，該公司很快將從財(cái)富的毀滅者變成財(cái)富的創(chuàng)造者。另一個(gè)改善EVA的途徑是提高資本使用效率。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)極不合理的情況下，可以通過(guò)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來(lái)降低資本成本。這樣的情況比較少見，更常用的情況是在公司運(yùn)營(yíng)中不斷提升資本的回報(bào)率。這也包括提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)毛利率和資本的周轉(zhuǎn)率兩方面。金牛百?gòu)?qiáng)排第9位的格力電器經(jīng)營(yíng)毛利率在2004-2008年之間從2.6%提升到4.3%，帶動(dòng)資本回報(bào)率從13.0%增加到

19、23.4%。而從事食品行業(yè)的 HYPERLINK /sstock/ggcx/000895.shtml t _blank 雙匯發(fā)展（金牛百?gòu)?qiáng)第32位）也取得了與格力電器媲美的成績(jī)，在這一期間公司的資本回報(bào)率從15.6%穩(wěn)步提升到27.0%。與格力電器毛利率穩(wěn)步提高不同，雙匯發(fā)展的毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定，其資本周轉(zhuǎn)率從2004年的4.4倍提升到了2008年的8.7倍，從而實(shí)現(xiàn)了提高資本回報(bào)率的目標(biāo)。當(dāng)然，上述分析還只是停留在比較粗淺、相對(duì)宏觀的層面。在實(shí)施價(jià)值管理體系時(shí)則需要針對(duì)不同企業(yè)的個(gè)案情況，利用EVA價(jià)值管理模型這一數(shù)量化工具進(jìn)行具體分析，尋找和確定各經(jīng)營(yíng)單元、從高到低各決策層面的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素

20、。筆者及其所在的機(jī)構(gòu)在協(xié)助企業(yè)實(shí)施EVA價(jià)值管理體系時(shí)發(fā)現(xiàn)，要將這一體系切實(shí)推行下去，需要注意如下關(guān)鍵要素：首先是不要將關(guān)注重點(diǎn)放在EVA調(diào)整項(xiàng)和計(jì)算方案設(shè)計(jì)上。為了更好反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，國(guó)外有機(jī)構(gòu)提出了EVA計(jì)算調(diào)整項(xiàng)，共計(jì)約160項(xiàng)。實(shí)踐表明，那些應(yīng)用EVA不成功的公司往往過(guò)多關(guān)注會(huì)計(jì)科目的調(diào)整，這樣做不但成本巨大、缺乏實(shí)際操作性，而且會(huì)使企業(yè)管理人員對(duì)EVA產(chǎn)生畏難情緒。這非常不利于他們親近、理解EVA的簡(jiǎn)單理念，更不用說(shuō)在工作中運(yùn)用這一理念了。其次是要注重各個(gè)層面的溝通和培訓(xùn)。許多人認(rèn)為EVA不過(guò)是財(cái)務(wù)部門簡(jiǎn)單計(jì)算得出的數(shù)字而已。這種看法是非常片面的，實(shí)際上EVA價(jià)值管理體系涵蓋了戰(zhàn)

21、略規(guī)劃、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、預(yù)算管理、績(jī)效評(píng)估、激勵(lì)機(jī)制以及投資決策等諸多方面。前文已經(jīng)提過(guò)EVA是價(jià)值創(chuàng)造思維和將思維轉(zhuǎn)化為行動(dòng)的管理程序的結(jié)合，因此，在實(shí)施過(guò)程中，需要利用一切可能的機(jī)會(huì)與所有層次的員工進(jìn)行溝通和培訓(xùn)。這些溝通和培訓(xùn)必須結(jié)合部門的特點(diǎn)來(lái)進(jìn)行，譬如市場(chǎng)部門的員工需要關(guān)注的是供求關(guān)系分析、產(chǎn)品定價(jià)分析，以及如何將這些分析與EVA概念結(jié)合起來(lái)。第三，EVA價(jià)值管理體系建設(shè)不可能一蹴而就，必然是一個(gè)比較長(zhǎng)期的循序漸進(jìn)過(guò)程。許多實(shí)施EVA價(jià)值管理體系失敗的公司，一開始就制定了過(guò)于宏大的目標(biāo)，追求一步到位，在推行中遇到一些困難就淺嘗輒止、輕言放棄。更需要指出的是，EVA體系建設(shè)即使獲得企業(yè)最高層決策者的全力支持，也往往因?yàn)闆]有得到公司具體業(yè)務(wù)部門、集團(tuán)下屬成員單位的密切配合而使EVA流于形式。在EVA體系建設(shè)初期應(yīng)立足于摸清情況，需要站在經(jīng)營(yíng)單位的角度了解其競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)特征、關(guān)聯(lián)交易狀況、對(duì)實(shí)施EVA的態(tài)度等。最后，EVA價(jià)值管理模型是保證體系建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)的核心環(huán)節(jié)。EVA模型是將公司最高層的戰(zhàn)略決策層層傳遞，與基層管理人員的價(jià)值驅(qū)動(dòng)措施聯(lián)系起來(lái)的數(shù)量化分析工具。EVA模型幫助管理層更好地評(píng)價(jià)、觀察和理解公司價(jià)值的驅(qū)動(dòng)和毀損因素。筆者在協(xié)助企業(yè)實(shí)施價(jià)值管理體系建設(shè)時(shí)，一位企業(yè)的管理人員曾提及“EVA體系應(yīng)該與管理層工作中的關(guān)注重點(diǎn)結(jié)合在一起