國(guó)際融資精選課件

1、第13章 國(guó)際融資目的與要求： 了解各類國(guó)際融資活動(dòng)的概念、特點(diǎn)、適用范圍及基本業(yè)務(wù)流程。第1頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/20221西北大學(xué)精品課程 主要內(nèi)容 國(guó)際債券融資 項(xiàng)目融資 國(guó)際租賃 國(guó)際其他融資 第2頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/20222西北大學(xué)精品課程 本章閱讀文獻(xiàn)崔蔭：國(guó)際融資實(shí)務(wù)，中國(guó)金融出版社，2019年9月版。陳湛勻：國(guó)際金融理論、實(shí)務(wù)、案例，立信會(huì)計(jì)出版社，p224-258, p285-326。第3頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/20223西北大學(xué)精品課程第1節(jié) 國(guó)際債券融資1.1 國(guó)際債券概述 1.1.1國(guó)際債券的概念與分類 國(guó)際債券的概念 國(guó)際債券是借款人為籌集外幣資本在國(guó)際資本市

2、場(chǎng) 發(fā)行的以外幣為面值的債券。 第4頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/20224西北大學(xué)精品課程第1節(jié) 國(guó)際債券融資國(guó)際債券的分類 按是否以發(fā)行地所在國(guó)貨幣為面值貨幣分為 （1）外國(guó)債券：指一國(guó)籌資人在某一外國(guó)債券市場(chǎng)上發(fā) 行的以該國(guó)貨幣為面值的債券。 （2）歐洲債券：指一國(guó)籌資者在某一外國(guó)債券市場(chǎng)上發(fā) 行的，以第三國(guó)貨幣為面值的債券。第5頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/20225西北大學(xué)精品課程第1節(jié) 國(guó)際債券融資 按發(fā)行方式劃分 （1）公募債券：在證券市場(chǎng)上公開銷售，向市場(chǎng)所 有投資者銷售的債券。 （2）私募債券：私下向限定數(shù)量的特定投資者發(fā)行 的債券。按利率的確定方式劃分： 固定利率債券： 浮動(dòng)利率債券：

3、第6頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/20226西北大學(xué)精品課程第1節(jié) 國(guó)際債券融資 按可轉(zhuǎn)換性劃分: 直接債券 可轉(zhuǎn)換債券 附認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券 本息分離債券： 次級(jí)債權(quán)：第7頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/20227西北大學(xué)精品課程第1節(jié) 國(guó)際債券融資1.1.2歐洲債券的特點(diǎn)與分類 歐洲債券的特點(diǎn) 歐洲債券的種類 （1）固定利率債券 （2）浮動(dòng)利率債券 （3）零息票債券（Zero Coupon Bonds） （4）可轉(zhuǎn)換債券 （5）附認(rèn)股權(quán)證債券 （6）雙重貨幣債券 第8頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/20228西北大學(xué)精品課程浮動(dòng)利率債券舉例：1984年2月，瑞典在歐洲債券市場(chǎng)發(fā)行了5億美元的浮動(dòng)利率債券，到期日為20

4、24年3月，利率為6個(gè)月的LIBOR+1/8%差價(jià)，每半年付息。發(fā)行時(shí)，6個(gè)月倫敦同業(yè)拆借利率是10 7/16%。所以第一次付息時(shí)所付利息為： 10 7/16% + 1/8% = 10 9/16% 以后每過6個(gè)月該筆債券的利率都會(huì)隨LIBOR而調(diào)整。40年期限是歐洲債券發(fā)行史上最長(zhǎng)的一次。第9頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/20229西北大學(xué)精品課程零息票債券舉例：1981年6月，百事可樂公司發(fā)行了3年期零息票歐洲債券，發(fā)行價(jià)是面值的67.25%，三年后按面值歸還，其年收益率為： （100-67.25）/1001/3 =10.92%第10頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202210西北大學(xué)精品課程雙重貨幣債券

5、舉例：1985年，美國(guó)聯(lián)邦國(guó)民抵押協(xié)會(huì)發(fā)行了一筆雙重貨幣以日元標(biāo)價(jià)的歐洲債券，每年付8%的固定息票，而到期時(shí)是以美元償還。債券的日元面值將按$1=￥208的匯率轉(zhuǎn)換為美元。第11頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202211西北大學(xué)精品課程第1節(jié) 國(guó)際債券融資1.2 國(guó)際債券發(fā)行1.2.1國(guó)際債券發(fā)行前的準(zhǔn)備工作 債券發(fā)行成本的核算 選擇發(fā)行貨幣 選擇發(fā)行市場(chǎng) 選擇發(fā)行方式 選擇發(fā)行時(shí)機(jī) 第12頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202212西北大學(xué)精品課程第1節(jié) 國(guó)際債券融資1.2.2國(guó)際債券發(fā)行的條件 發(fā)行額 償還年限 利率、利息的計(jì)算方法 發(fā)行價(jià)格 第13頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202213西北大學(xué)精品課程第

6、1節(jié) 國(guó)際債券融資1.2.3國(guó)際債券的公募發(fā)行程序 準(zhǔn)備階段，商量發(fā)行和選擇經(jīng)理證券公司等 通過董事會(huì)決議后宣布發(fā)行以及組織國(guó)際債券包銷團(tuán) 決定發(fā)行條件，簽訂合同，包銷團(tuán)向發(fā)行者交付債券 款項(xiàng)，發(fā)行者向包銷團(tuán)交付債券 債券進(jìn)入交易所交易，結(jié)算廣告和發(fā)行的費(fèi)用 第14頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202214西北大學(xué)精品課程第1節(jié) 國(guó)際債券融資1.2.4國(guó)際債券發(fā)行的時(shí)間安排 發(fā)行時(shí)間安排： 7-10天的認(rèn)購(gòu)期 銀行穩(wěn)定市價(jià)期 (灰色市場(chǎng)期) (2周)宣布發(fā)行債券 簽署最終協(xié)議 結(jié)帳日,銷售團(tuán) （發(fā)行日） 成員付債券款, 借款者收到資金 第15頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202215西北大學(xué)精品課程第1節(jié)

7、 國(guó)際債券融資1.2.5國(guó)際債券發(fā)行的費(fèi)用結(jié)構(gòu) 主承銷商每$1000債券付給借款人$975主承銷商以$980價(jià)格將債券賣給承銷商承銷商以$985價(jià)格將債券賣給分銷商$1000-$975=$25 “發(fā)行成本”或差價(jià) 差價(jià)的構(gòu)成：$1000-$985=$15 “銷售費(fèi)用”(差價(jià)的60%)$985-$980=$5 “承銷費(fèi)用”(差價(jià)的20%)$980-$975=$5 “管理費(fèi)用”(差價(jià)的20%)第16頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202216西北大學(xué)精品課程第1節(jié) 國(guó)際債券融資1.2.6穩(wěn)定市價(jià)的安排 穩(wěn)定市價(jià)：指主承銷商通過努力來影響發(fā)行日和結(jié)帳日 之間的債券價(jià)格。1.2.7國(guó)際債券的資信評(píng)級(jí) 國(guó)際債券

8、資信評(píng)級(jí)的作用 資信評(píng)級(jí)考察的內(nèi)容 國(guó)際公認(rèn)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 第17頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202217西北大學(xué)精品課程 美國(guó)債券評(píng)定等級(jí)分類 斯坦普爾等級(jí) 穆迪等級(jí)說 明 AAA AA A BBB BB B CCC CC C Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C 最高信用，最低風(fēng)險(xiǎn)高信用級(jí)中高信用級(jí)中等信用級(jí)中低信用級(jí)低信用高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)可能出現(xiàn)違約拖欠違約可能性大沒有償還能力第18頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202218西北大學(xué)精品課程第1節(jié) 國(guó)際債券融資1.3國(guó)際債券的交易1.3.1國(guó)際債券交易市場(chǎng) 歐洲債券交易市場(chǎng) 歐洲美元債券市場(chǎng)、歐洲日元債券市場(chǎng)、歐洲英鎊債券市場(chǎng) 外國(guó)債券市場(chǎng) 揚(yáng)

9、基債券、武士債券、猛犬債券第19頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202219西北大學(xué)精品課程第1節(jié) 國(guó)際債券融資1.3.2 國(guó)際債券交易的中介人 經(jīng)紀(jì)人 做市商1.3.3國(guó)際債券收益率的計(jì)算 債券的價(jià)格 債券的價(jià)格是以百分比來表示的，如95.596，表示一張面值為$1000的債券，買入價(jià)為955美元，賣出價(jià)為960美元。固定利率債券的買賣差價(jià)一般為0.5%。浮動(dòng)利率債券因流動(dòng)性更強(qiáng)，因而價(jià)差更小。歐洲債券的交易標(biāo)準(zhǔn)是100張債券為一手（面值$100,000）。第20頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202220西北大學(xué)精品課程第1節(jié) 國(guó)際債券融資 利率的時(shí)間計(jì)算法 月實(shí)際天數(shù)/360。這種年基數(shù)用于美國(guó)貨幣市場(chǎng)

10、和歐洲美元市場(chǎng)。利率計(jì)算以日歷上的實(shí)際天數(shù)除以360。如2019,2,153,15之間的年利率10%的月利息為: 0.1028/360 =0.007778(0.7778%) 月實(shí)際天數(shù)/365。用于英國(guó)和澳大利亞的貨幣和債券市場(chǎng)。上例的月利率為0.007671。第21頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202221西北大學(xué)精品課程第1節(jié) 國(guó)際債券融資 30/360。多用于歐洲債券市場(chǎng)和美國(guó)公司債 券。每個(gè)月均被當(dāng)作30天計(jì)算。上例的月利 率為0.008333。 實(shí)際/實(shí)際。用于美國(guó)和澳大利亞的政府債 券市場(chǎng)。兩個(gè)日期間的實(shí)際天數(shù)與一年（分 兩次付息時(shí)則為半年）的實(shí)際天數(shù)之比。第22頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/

11、202222西北大學(xué)精品課程第1節(jié) 國(guó)際債券融資本期收益率（直接收益率或當(dāng)前收益率） i = C/P (C為年利息；P為市場(chǎng)價(jià)格) 等同于實(shí)際利率 = 票面金額票面利率/市場(chǎng)價(jià)格。表示在每年支付一次息票的情況下，投資者以當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格買進(jìn)債券并在第二年后以同樣價(jià)格賣出所得的收益。如一張面值1000美元、利率為10%的附息票債券，買進(jìn)價(jià)格為975美元，本期收益率為：$100/$975 = 10.26% 。第23頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202223西北大學(xué)精品課程第1節(jié) 國(guó)際債券融資 持有期收益率（HPR） It+1+(Pt+1-Pt)/N HPR = Pt 100% 式中：Pt = 債券買入價(jià)或發(fā)

12、行價(jià) Pt+1 = 債券賣出價(jià)（或到期日價(jià)） It+1 = 持有期獲得的利息 N = 持有年限第24頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202224西北大學(xué)精品課程第1節(jié) 國(guó)際債券融資到期收益率(內(nèi)在收益率) 到期收益率指與整個(gè)債券生命期有關(guān)的收益率，即債券面值與每年債券利息的現(xiàn)值之和等于該債券目前市場(chǎng)價(jià)格的折現(xiàn)率,也即對(duì)未來每一時(shí)期的收益均用一個(gè)統(tǒng)一的折現(xiàn)率來折現(xiàn)。第25頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202225西北大學(xué)精品課程第1節(jié) 國(guó)際債券融資附息債券到期收益率 附息債券到期收益率的計(jì)算較為復(fù)雜，為了計(jì)算方便，我們給出一個(gè)經(jīng)簡(jiǎn)化后的近似的公式，可稱為準(zhǔn)到期收益率： iA =C+(MN-P0)N/(P0+M

13、N)2 式中：C = 年利息；MN = 到期（賣出）價(jià)； P0 = 面值或買入價(jià)；N = 到期年限第26頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202226西北大學(xué)精品課程第2節(jié) 項(xiàng)目融資2.1項(xiàng)目融資的概念和特點(diǎn)2.1.1概念 以工程項(xiàng)目預(yù)期的經(jīng)濟(jì)收益為主要的擔(dān)保對(duì)象而進(jìn)行的融資活動(dòng)2.1.2特點(diǎn) 項(xiàng)目導(dǎo)向 有限追索 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān) 非公司負(fù)債型融資 信用結(jié)構(gòu)多樣化 融資成本較高 第27頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202227西北大學(xué)精品課程 傳統(tǒng)融資與項(xiàng)目融資的比較事業(yè)A事業(yè)B事業(yè)C新事業(yè)D銀行事業(yè)A事業(yè)B事業(yè)C新事業(yè)D銀行傳統(tǒng)的企業(yè)長(zhǎng)期融資項(xiàng)目融資銀行關(guān)心企業(yè)的資信企業(yè)關(guān)心新項(xiàng)目的未來收益第28頁(yè)，共50頁(yè)。7/

14、29/202228西北大學(xué)精品課程第2節(jié) 項(xiàng)目融資2.2 項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司的作用 對(duì)主辦人 對(duì)貸款人2.3 項(xiàng)目融資的參與者和合同體系的復(fù)雜性項(xiàng)目融資的主要參與者項(xiàng)目合同結(jié)構(gòu)第29頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202229西北大學(xué)精品課程保險(xiǎn)公司工程公司建設(shè)公司商社制造廠項(xiàng)目所在地國(guó)政府企業(yè)主體A公司企業(yè)主體B公司企業(yè)主體C公司項(xiàng)目公司貸款銀行銷售客戶(買方)信托公司受托人遵守各種承諾,認(rèn)可提供基礎(chǔ)設(shè)施保證設(shè)備機(jī)器出口合同融資合同建筑設(shè)計(jì)技術(shù)合同保險(xiǎn)合同各種認(rèn)可提供基礎(chǔ)設(shè)施出資合資合同銷售合同支付銷售額擔(dān)保合同銷售合同債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同 銷售貨款 還本付息 還本付息信托合同工程完成保證項(xiàng)目合同結(jié)構(gòu)圖第30

15、頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202230西北大學(xué)精品課程第2節(jié) 項(xiàng)目融資2.4 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 儲(chǔ)備量風(fēng)險(xiǎn)（對(duì)石油、煤炭等資源開發(fā)項(xiàng)目） 原料風(fēng)險(xiǎn)（價(jià)格、質(zhì)量、供應(yīng)） 完工風(fēng)險(xiǎn)（按時(shí)達(dá)到預(yù)期的生產(chǎn)能力） 基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)險(xiǎn) 成本超支風(fēng)險(xiǎn)（對(duì)超支的資金要用合同予以落實(shí)）第31頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202231西北大學(xué)精品課程第2節(jié) 項(xiàng)目融資 操作運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 主辦企業(yè)能力風(fēng)險(xiǎn) 政治風(fēng)險(xiǎn) 不可抗力風(fēng)險(xiǎn) 貨幣風(fēng)險(xiǎn) 中途停建風(fēng)險(xiǎn)（貸款人要求借款的項(xiàng)目公司在合同 書里寫明“不放棄項(xiàng)目”的文句）第32頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202232西北大學(xué)精品課程第2節(jié) 項(xiàng)目融資2.5 項(xiàng)目融資的條件貸款期限： 貸款人一般將

16、貸款的期限定在7-10年（具體情況可以改變）；利率： 貸款方往往以籌資成本加1%-1.5%為利率標(biāo)準(zhǔn)。具體從四個(gè)方面來確定： （1）風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)果 （2）一攬子擔(dān)保的內(nèi)容 （3）同類型項(xiàng)目融資的利率水平 （4）對(duì)項(xiàng)目所在地國(guó)家政府和企業(yè)貸款融資的利率水平第33頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202233西北大學(xué)精品課程第3節(jié) 國(guó)際租賃3.1 國(guó)際租賃的概念和特點(diǎn)國(guó)際租賃的概念： 出租人收取租賃費(fèi)，并擁有貨物所有權(quán)； 承租人繳納租賃費(fèi)擁有貨物使用權(quán)第34頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202234西北大學(xué)精品課程第3節(jié) 國(guó)際租賃國(guó)際租賃的特點(diǎn)： 稅收上：出租人作為設(shè)備的所有人，可享受投資減稅待遇；承租人支付的租

17、金可作為費(fèi)用在成本中列支，少付所得稅； 會(huì)計(jì)處理上：承租人租來的設(shè)備不看成是資產(chǎn)購(gòu)入，通常不在資產(chǎn)負(fù)債表上反映出來，不會(huì)影響企業(yè)對(duì)外再借款的能力。第35頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202235西北大學(xué)精品課程第3節(jié) 國(guó)際租賃3.2 國(guó)際租賃的形式及特征融資租賃： 又稱金融租賃，由租賃公司根據(jù)承租人的選擇購(gòu)入設(shè)備，并以租賃方式租給承租人，從而以“融物”代替 “融資”。 第36頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202236西北大學(xué)精品課程第3節(jié) 國(guó)際租賃融資租賃的特征： （1）設(shè)備是按承租人的要求選定，出租人對(duì)設(shè)備的性能、風(fēng)險(xiǎn) 和維修均不負(fù)責(zé)； （2）出租人在租期內(nèi)分期收回全部成本、利息和利潤(rùn)； （3）租賃期較

18、長(zhǎng)，約為設(shè)備使用年限的80%； （4）租賃期滿，出租人大多以象征性的價(jià)格將設(shè)備的所有權(quán)轉(zhuǎn) 讓給承租人； （5）合同有效期內(nèi)，任何一方不得中途解約。第37頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202237西北大學(xué)精品課程第3節(jié) 國(guó)際租賃融資租賃具體又可分為以下幾種： （1）資本性租賃： （2）信貸性租賃： （3）單一投資者租賃： （4）杠桿租賃：第38頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202238西北大學(xué)精品課程第3節(jié) 國(guó)際租賃經(jīng)營(yíng)租賃： 適用于需要專門技術(shù)進(jìn)行保養(yǎng)的、技術(shù)更新較快的設(shè)備，所有保養(yǎng)、維修工作都由出租人負(fù)責(zé)，承租人提前通知后，可以中途解約。 出租人風(fēng)險(xiǎn)較大，租賃費(fèi)較高。維修租賃： 金融租賃加上多種服務(wù)條件

19、的租賃方式；租賃公司要向用戶提供一切所需服務(wù)。綜合租賃： 租賃與其他各種貿(mào)易方式結(jié)合在一起的租賃方式，如與補(bǔ)償貿(mào)易、加工貿(mào)易、包銷、買方信貸等。第39頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202239西北大學(xué)精品課程第3節(jié) 國(guó)際租賃3.3 租賃合同租賃物件：名稱、數(shù)量、規(guī)格、性能等；租賃期限：租賃設(shè)備的所有權(quán)：租賃期內(nèi)，承租人無權(quán)對(duì)設(shè)備的性能、技術(shù)資料 等進(jìn)行改變；租金：包括下列各項(xiàng)：設(shè)備價(jià)款及采購(gòu)所需的費(fèi)用 墊款的利息 出租人支付的保險(xiǎn)費(fèi)和稅金 租人在租賃業(yè)務(wù)中的手續(xù)費(fèi)租賃物件的殘值設(shè)備的保養(yǎng)和維護(hù)第40頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202240西北大學(xué)精品課程第3節(jié) 國(guó)際租賃3.4 國(guó)際租賃創(chuàng)新融資租賃債權(quán)證券化 風(fēng)險(xiǎn)租賃 租賃基金第41頁(yè)，共50頁(yè)。7/29/202241西北大學(xué)精品課程第4節(jié) 國(guó)際其他融資4.1 票據(jù)發(fā)行便利 概念 票據(jù)發(fā)