金融《證券投資模擬實訓(xùn)》內(nèi)容及要求

1、證券投資模擬實訓(xùn)內(nèi)容及要求一、課程性質(zhì)、目的和要求證券投資模擬實訓(xùn)是金融學專業(yè)的一門實踐課。 本課程具有極強的理論性， 同時又需要體現(xiàn)良好的操作性， 因此，具有理論與實踐相結(jié)合的特點。在理論教學的基礎(chǔ)上， 讓學生實 際了解證券投資的基本程序、操作要點、具體方法是實訓(xùn)的主要任務(wù)。二、教學內(nèi)容要點結(jié)合證券投資專業(yè)課程的學習，本實訓(xùn)課程的目的是使學生通過不同模塊的實際訓(xùn)練，對網(wǎng)上證券投資的實際過程及操作程序有一個基本的了解和掌握。其中包括：基礎(chǔ)模塊：掌握軟件下載、系統(tǒng)安裝與運用的基本方法；獨立建立證券模擬賬戶 （建立賬戶普通組，本金100 萬） ；基本分析模塊： 搜集宏觀、 行業(yè)與區(qū)域及公司信息，

2、按從上到下方式分析進行基本分析；宏觀經(jīng)濟分析：經(jīng)濟周期階段、趨勢，近期宏觀經(jīng)濟政策方向等；行業(yè)分析：行業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位、特點，行業(yè)周期階段等；公司分析：治理結(jié)構(gòu)、公司管理、戰(zhàn)略、財務(wù)分析等；組合構(gòu)建（將資金分為五份，每份20 萬，建立 5 個投資組合；組合中股票數(shù)量不超過 5 只；各個組合股票種類可以一樣，也可以不一樣；建立組合時的基準指數(shù)）等權(quán)重組合；非等權(quán)重組合加入自己判斷的組合基于對未來宏觀、 行業(yè)、 及企業(yè)估值自己設(shè)定權(quán)重市值權(quán)重組合基于每種證券在總市值中比例構(gòu)建組合，例如各股票占總市值比例如下：A x%；B y%；C z%；D u%；E v%各股票在組合中的比例為：A x%/(

3、x%+y%+z%+u%+)v%B y%/( x%+y%+z%+u%+)v%C z%/( x%+y%+z%+u%+)v%D u%/( x%+y%+z%+u%+)v%E v%/( x%+y%+z%+u%+)v%均方差標準投資組合(該組合必須選擇5只股票；用Excel表格計算)計算所選擇股票過去10 個月每月的收益率；計算月度算術(shù)和幾何收益率；計算均值、方差和協(xié)方差建立方差最小化投資組合任意投資組合可以基于任何方法進行投資技術(shù)分析、基礎(chǔ)分析、指數(shù)化 (購買某市場化組合，如指數(shù)式基金) 、或者占卜。技術(shù)分析模塊：通過網(wǎng)絡(luò)方式進行證券交易市場的實時跟蹤與分析；熟悉分時圖表；K線分析方法形態(tài)趨勢分析方法技

4、術(shù)分析指標應(yīng)用；熟悉網(wǎng)上證券委托、查詢等操作程序；綜合分析模塊： 先應(yīng)用基本分析方法分析并選擇證券， 再根據(jù)技術(shù)分析方法選擇買賣時機，最后根據(jù)投資組合理論構(gòu)建有效的投資組合。三、職業(yè)技能鑒定等級要求無四、學時分配序號模塊類別單元項目計劃開課學期主要內(nèi)容學時軟件下載與安裝7選擇相應(yīng)的軟件，下載，系統(tǒng)安裝與調(diào)試1基礎(chǔ)模塊系統(tǒng)功能及使用7熟悉該系統(tǒng)的各種功能，并能自如地運用8-16建立模擬賬戶7利用網(wǎng)絡(luò)方式，建立證券投資模擬賬戶2基本分析模塊宏觀分析行業(yè)分析公司分析模擬證券交易7777獲取宏觀信息并做出相應(yīng)的分析與判 斷深入到/、同的行業(yè)進行比較與分析 依據(jù)有關(guān)公司信息，有選擇地對上市 公司進行具體

5、分析進行網(wǎng)上證券委托、查詢等訓(xùn)練24-40等權(quán)重組合；7非等極重組合7基于對未來宏觀、行業(yè)、及企業(yè)估值 交一自己設(shè)定權(quán)重市值O組合7基于每種證券在總市值中比例構(gòu)建3組合構(gòu)建均方差標準組合7計算所選擇股票過去10個月每月的收益率；計算月度算術(shù)和幾何收 益率；計算均值、方差和協(xié)方差； 建立方差最小化投資組合。1624任意組合7可以基于任何方法進行投資一一技術(shù) 分析、基礎(chǔ)分析、指數(shù)化（購買杲巾 場化組合，如指數(shù)式基金）、或者占卜。證券投資即時分析7通過網(wǎng)絡(luò)方式進行證券交易市場的實時跟蹤與分析技術(shù)分析模塊K線圖形分析7熟悉K線代表的可中含義并通過不同 的K線組合解讀市場信息4形態(tài)分析趨勢分析技術(shù)指標分

6、析交易一一建立組合7777通過觀察不同的形態(tài)對市場做出分析對各種K線組合及其趨勢進行分析與推斷各種技術(shù)指標應(yīng)用進行網(wǎng)上交易，構(gòu)建組合24325組合跟蹤管理依據(jù)投資計劃持續(xù)跟蹤組合7宏觀、行業(yè)及公司是否出現(xiàn)預(yù)期之外的變化816組合績效評價7與可比基準比較，組合風險及收益是 否滿足投資計劃要求組合調(diào)整7根據(jù)基本面及組合績效是否滿足投資計劃要求進行相應(yīng)調(diào)整五、課程教學方法與手段利用中央與地方共建的證券投資實驗室，借助證券投資實驗室的行情分析系統(tǒng)和證券模擬交易系統(tǒng)，通過實時行情和仿真模擬的方式，引領(lǐng)學生有計劃地對相關(guān)內(nèi)容進行實際訓(xùn)練。 學生做實驗時，每人一臺電腦，進行相關(guān)內(nèi)容的訓(xùn)練。實驗過程中，學生要

7、充分的交流探討, 教師給予相應(yīng)的指導(dǎo)。實驗結(jié)束后，每人要獨立完成證券投資實訓(xùn)報告。六、考核方式.階段考核分階段寫出實訓(xùn)日志、最后交一份實訓(xùn)報告。.結(jié)課考核平時出勤、實訓(xùn)日志、專題交流占總成績的30%實訓(xùn)報告占總成績的 70%實訓(xùn)報告評分標準成績要求優(yōu)報告內(nèi)容完整，文字專業(yè)嚴謹，能夠正確進行合理的基本分析、構(gòu)建投資組合、通過合理的技術(shù)分析手段實施投資組合，在內(nèi)容和格式方面沒有明顯錯誤良報告內(nèi)容完整，文字比較專業(yè)嚴謹，能夠比較正確進行合理的基本分析、構(gòu)建投資組合、通過合理的技術(shù)分析手段實施投資組合，在內(nèi)容和格式方面沒 有明顯錯誤中報告內(nèi)容完整，文字比較專業(yè)嚴謹，能夠比較正確進行合理的基本分析、構(gòu)建

8、投資組合、通過合理的技術(shù)分析手段實施投資組合，在內(nèi)容和格式方面有較少錯誤及格報告內(nèi)容比較完整， 文字比較專業(yè)嚴謹，能夠比較正確 進行合理的基本分析、 構(gòu)建投資組合、通過合理的技術(shù)分析手段實施投資組合，在內(nèi)容和格式方面 有一定錯誤不及格報告內(nèi)容比較完整， 文字比較專業(yè)嚴謹，能夠比較正確 進行合理的基本分析、 構(gòu)建投資組合、通過合理的技術(shù)分析手段實施投資組合，在內(nèi)容和格式方面 有較多明顯錯誤七、教材及教學參考書教 材：證券投資實訓(xùn) 孫可娜 機械工業(yè)出版社2005參考書：證券投資教程 孫可娜 機械工業(yè)出版社 2005證券投資 孫可娜 高等教育出版社2003實訓(xùn)報告主要內(nèi)容：. 閱讀基本分析案例寫出心

9、得宏觀數(shù)據(jù)的獲得行業(yè)分析數(shù)據(jù)查找（房地產(chǎn)或金融行業(yè)）股票估值一份合理的估值報告包括哪些部分？恰當估值的核心是什么？中外估值報告的差異在哪兒？你對證券估值的認識.你的各種投資組合構(gòu)成（說明均方差標準組合構(gòu)建過程）術(shù)分析實踐和你對技術(shù)分析的認識 K 線分析趨勢和形態(tài)技術(shù)指標4.實訓(xùn)整體總結(jié)實訓(xùn)報告主要內(nèi)容：. 總結(jié)分析模擬實訓(xùn)階段建立的投資組合： 各個組合盈虧狀況（與可比基準比較的結(jié)果） ； 盈虧原因分析；. 閱讀基本分析案例基礎(chǔ)上進行基本分析按照從上到下進行估值寫出估值報告。宏觀經(jīng)濟分析現(xiàn)在所處經(jīng)濟周期， 現(xiàn)在主要宏觀不確定性： 美國次級債務(wù)危機及其背景下的全球經(jīng)濟挑戰(zhàn)還是機遇？中國經(jīng)濟內(nèi)外部的

10、挑戰(zhàn)？中國經(jīng)濟改革面臨的挑戰(zhàn)？外部問題核心是次級債務(wù)危機導(dǎo)致發(fā)達國家市場經(jīng)濟動蕩以至于陷入嚴重蕭條的擔憂、內(nèi)部問題核心是房地產(chǎn)價格和外需；行業(yè)分析：按自己公司對應(yīng)的行業(yè)對其分析；公司分析與估值.技術(shù)分析及對技術(shù)分析的再認識.實訓(xùn)整體總結(jié)下頁是報告模板金融專業(yè)證券投資模擬實訓(xùn)專業(yè)：金融學姓名：李世坤班級學號：金融0701班5號實訓(xùn)時間：2009.12 -2010.1一、實訓(xùn)目的和要求目的：結(jié)合課堂教學內(nèi)容進行實際證券投資分析；內(nèi)容：在基本分析基礎(chǔ)上進行投資組合構(gòu)建，再結(jié)合技術(shù)分析進行投資組合實施； 要求：收集宏觀、行業(yè)和公司數(shù)據(jù)資料對公司進行估值：要求數(shù)據(jù)全面、準確，估值方法選擇恰當、科學； 進

11、行各類投資組合構(gòu)建，并在今后一段時期課余時間進一步跟蹤和分析投資組 合，分析各組合盈虧狀況及其原因。二、實訓(xùn)內(nèi)容1基本分析案例閱讀心得1.1宏觀數(shù)據(jù)的獲得經(jīng)濟周期：今年以來，經(jīng)濟增速逐季加快，從一季度的6.1%,回升到二、三季度的 7.9%和8.9%,前三季度增長7.7%;預(yù)計四季度還將進一步加速，達到10吐右。全年增長率可能在8.2%左右。各個產(chǎn)業(yè)也加快增長。占我國GDP總量的43%勺工業(yè)，1-2月份僅增長3.8%,見底后逐漸上升，十月達到增長16.1 ,半年多時間加速了 13個百分點；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需要工業(yè)原材料、工程機械、配件和汽車、家電等消費共同拉動工業(yè)的增長。農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)也在 穩(wěn)步增

12、長。從區(qū)域上看，上海等10個省市的長三角地區(qū)，經(jīng)濟已經(jīng)恢復(fù)增長；珠三角正在恢復(fù)增長；中西部地區(qū)加快增長。從需求上看，內(nèi)需引領(lǐng)中國經(jīng)濟復(fù)蘇。今年，曾作為拉動經(jīng)濟增長主要力量的外需大幅下降， 凈出口不僅沒拉動經(jīng)濟， 反倒把GDP1下負3.6個百分 點。全靠內(nèi)需中的投資增長 33%帶動GDP曾長7.3個百分點；消費超過 15%帶動GDP曾 長4個百分點。 先行指數(shù)現(xiàn)在為105.6 （1996年=100）。09月份先行指數(shù)上升 0.8點，08 月份上升0.7點。一致指數(shù)：10月份，在一致指數(shù)的4組構(gòu)成指標（經(jīng)季節(jié)調(diào)整去除季節(jié)因素的影響）中，K陽年素艱經(jīng)甑景氣惜雅情況挖桿HKte tmutt 一帝后情觀

13、 田誓作相釧據(jù)中杯；國戲加才后,國砰引惻樨w心輪舒.miri年4組指標都呈上升趨勢，推動一直指數(shù)上升的指標一一按貢獻從大到小的順序排列一一社會 需求指數(shù)* （消費品零售指標 上升，投資指標和外貿(mào)進出口 呈下降趨勢）、社會收入指數(shù)*（其中：企業(yè)利潤指標和居民 可支配收入上升、稅收指標微 降）、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和工業(yè)從 業(yè)人員數(shù)。一致指數(shù)現(xiàn)在為98.5 （1996 年=100）。09 月份一致指數(shù)上升0.8點，08月份上升0.6點。滯后指數(shù)：10月份，滯后指數(shù)的5個構(gòu)成指標（經(jīng)季節(jié)調(diào)整去除季節(jié)因素的影響）中，2個指標全部為上升趨勢一一企業(yè)存貨和居民消費價格指數(shù)，3個指標下降一一非農(nóng)業(yè)短期貸款、財政支出

14、和居民儲蓄。滯后指數(shù)現(xiàn)在為91.5 （1996年=100）。09月份，滯后指數(shù)上升1.0點，08月份上升0.5 點。預(yù)警指數(shù)：10月份，在預(yù)警指數(shù)的10個構(gòu)成指標（經(jīng)季節(jié)調(diào)整去除季節(jié)因素的影響）中，經(jīng)最新數(shù)據(jù)修訂有 3個指標一一工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、消費品零售總額和工業(yè)企業(yè)利潤一一處4.0點，已連續(xù)6個月處在正常的綠燈區(qū)。于綠燈區(qū)；2個指標一一城 鎮(zhèn)居民可支配收入和居民 消費價格指數(shù)一一處于淺藍燈區(qū)；有2個指標一一固定資產(chǎn)投資和貨幣供應(yīng) M2 個一處于黃燈區(qū)；有 2個指 標財政收入和金融機構(gòu)各項貸款一一處于紅燈區(qū)；1個指標一一海關(guān)進出 口總額處于藍燈區(qū)。綜 合各項指標的變動情況，預(yù) 警指數(shù)為103.3

15、點，比上月上升在全球經(jīng)濟衰退中，我國社會消費品零售總額能有這樣的增長，表明我國刺激消費的政策效 果很明顯。中國國內(nèi)市場活躍。商品市場、服務(wù)市場、資本市場、外匯市場都很活躍，甚至連收藏品市場也很紅紅火火。由于社保投入和民生投入，農(nóng)民消費預(yù)期改善，農(nóng)村經(jīng)濟也對消費產(chǎn)生了拉動。銀行間拆解市場由于“對手風險“極度放大，導(dǎo)致信貸市場利率成本急遽上升，以及成交的萎縮，并嚴重影響到實體經(jīng)濟。中國經(jīng)濟正處于比較嚴重的周期衰退中，本輪經(jīng)濟下滑有周期因素也有結(jié)構(gòu)調(diào)整特征，是全球經(jīng)濟再平衡和國內(nèi)增長方式轉(zhuǎn)型的必然體現(xiàn)，因此相比前兩輪調(diào)整周期可能更為復(fù)雜和長期。但當前經(jīng)濟“斷崖”式下滑，有短期 因素的沖擊，夸大了周期

16、下行的程度；并且在保增長方面，中國政府有著較多資源和手段， 周期底部軟著陸，09年下半年中國經(jīng)濟底部逐漸明朗，但全面復(fù)蘇還有待時日。從當前資 料來看中國已經(jīng)實現(xiàn) 8%以上的增長，仍將是全球增長最快的國家。趨勢：因為當前經(jīng)濟加速下滑，疊加了中長期周期下行因素以及短期來自存貨調(diào)整和信用市 TOC o 1-5 h z 場停頓的沖擊。未來的趨勢是經(jīng)濟周期下行還有較長過程。而存貨消化目前看還需2-3月的時間。經(jīng)濟活動“最差”階段過去，還有待存貨周期結(jié)束，但由于大周期因素影響，“較差”的情況還會持續(xù)更長時間。09年的經(jīng)濟大致呈“ W型的觸底模式，1季度末，隨著存貨消化和信用市場恢復(fù)正常，以及政府刺激政策陸

17、續(xù)到位，從而形成經(jīng)濟的第一波反彈，但大的周期底部明朗還有待歐美外需和房地產(chǎn)市場的見底，到09年四季度后。經(jīng)濟復(fù)蘇則變得更為緩慢漸進的過程， 需要進行艱難的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型：出清過剩產(chǎn)能，加速產(chǎn)業(yè)升級，從過度依賴投資和外需轉(zhuǎn)向依靠消費和內(nèi)需的更為可持續(xù)的增長模式。而中長期增速會下一臺階，很難再現(xiàn)過去幾年10以上的高速增長。宏觀經(jīng)濟政策：早在2008 年 11 月 5 日，國務(wù)院常務(wù)會議正式將宏觀調(diào)控政策定調(diào)為“積極財政政策與適度寬松貨幣政策” ，同時推出“ 4 萬億元”的投資計劃，央行也積極地采取寬松的貨幣政策。 在經(jīng)濟下行中， 政府實行反周期的宏觀調(diào)控政策毋庸置疑， 雖然不能夠改變經(jīng)濟運行趨勢但但有助

18、于熨平經(jīng)濟增長。我們認為，當前擴張性的貨幣政策以及“ 4 萬億元”投資的效果在09年二季度后開始顯現(xiàn)，其中新增投資部分可望帶動GDP1.%以上，而且預(yù)期政府會根據(jù)實施效果相機推出更大力度的措施，對于“保8”我們抱有信心。但判斷經(jīng)濟是否軟著陸， 我們不只依據(jù)增速的高低， 而更關(guān)注失業(yè)人群以及企業(yè)壞帳率水平。 只要上述指標控制在可控范圍內(nèi)，經(jīng)濟應(yīng)該是相對成功的軟著陸。行業(yè)分析數(shù)據(jù)、金融業(yè)金融業(yè)在國民經(jīng)濟中處于牽一發(fā)而動全身的地位， 關(guān)系到經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定， 具有優(yōu)化資金配置和調(diào)節(jié)、 反映、監(jiān)督經(jīng)濟的作用。 金融業(yè)的獨特地位和固有特點，使得各國政府都非常重視本國金融業(yè)的發(fā)展。 金融在現(xiàn)代經(jīng)濟中的核

19、心地位， 是由其自身的特殊性質(zhì)和作用所決定的。 現(xiàn)代經(jīng)濟是市場經(jīng)濟， 市場經(jīng)濟從本質(zhì)上講就是一種發(fā)達的貨幣信用經(jīng)濟或金融經(jīng)濟， 它的運行表現(xiàn)為價值流導(dǎo)向?qū)嵨锪鳎?貨幣資金運動導(dǎo)向物質(zhì)資源運動。 金融運行得正常有效， 則貨幣資金的籌集、融通和使用充分而有效，社會資源的配置也就合理，對國民經(jīng)濟走向良性循環(huán)所起的作用也就明顯。 金融是現(xiàn)代經(jīng)濟中調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的重要杠桿。 現(xiàn)代經(jīng)濟是由市場機制對資源配置起基礎(chǔ)性作用的經(jīng)濟， 其顯著特征之一是宏觀調(diào)控的間接化。 而金融在建立和完善國家宏觀調(diào)控體系中具有十分重要的地位。 金融業(yè)是聯(lián)結(jié)國民經(jīng)濟各方面的紐帶， 它能夠比較深入、 全面地反映成千上萬個企事業(yè)單位的經(jīng)

20、濟活動， 同時， 利率、 匯率、信貸、 結(jié)算等金融手段又對微觀經(jīng)濟主體有著直接的影響， 國家可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟政策的需求，通過中央銀行制定貨幣政策，運用各種金融調(diào)控手段，適時地調(diào)控貨幣供應(yīng)的數(shù)量、結(jié)構(gòu)和利率，從而調(diào)節(jié)經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)模、速度和結(jié)構(gòu)，在穩(wěn)定物價的基礎(chǔ)上，促進經(jīng)濟發(fā)展。金融業(yè)具有指標性、 壟斷性、高風險性、 效益依賴性和高負債經(jīng)營性的特點。指標性是指金融的指標數(shù)據(jù)從各個角度反映了國民經(jīng)濟的整體和個體狀況， 金融業(yè)是國民經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表。 壟斷性一方面是指金融業(yè)是政府嚴格控制的行業(yè)， 未經(jīng)中央銀行審批， 任何單位和個人都不允許隨意開設(shè)金融機構(gòu)； 另一方面是指具體金融業(yè)務(wù)的相對壟斷性， 信貸

21、業(yè)務(wù)主要集中在四大商業(yè)銀行，證券業(yè)務(wù)主要集中在國泰、 華夏、 南方等全國性證券公司， 保險業(yè)務(wù)主要集中在人保、 平保和太保。 高風險性是指金融業(yè)是巨額資金的集散中心， 涉及國民經(jīng)濟各部門。單位和個人，其任何經(jīng)營決策的失誤都可能導(dǎo)致“多米諾骨牌效應(yīng)” 。效益依賴性是指金融效益取決于國民經(jīng)濟總體效益，受政策影響很大。2009年11月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為59.46萬億元，同比增長29.74%,增幅比上年末高 11.92 個百分點， 11 月份銀行間市場同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為 1.25%， 比上月下降0.05個百分點；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為 1.24% ，比上月下降0.06 個百分

22、點。銀行間市場人民幣交易平穩(wěn)，市場利率略有下降。 2009 年 11 月份銀行間市場人民幣交易累計成交10.88 萬億元，日均成交5183億元，日均成交同比下降3.41%，日均同比少成交183 億元。在 2008 年 10 月以后各國政府不遺余力的拯救下， 信貸市場度過了最恐慌的階段， 并逐漸穩(wěn)定下來。但由于實體經(jīng)濟仍在下滑中，房貸、信用卡消費、信用違約掉期（ CDS等相關(guān)金融產(chǎn)品領(lǐng)域還會持續(xù)有損失暴露， 金融市場恢復(fù)正常狀態(tài)還需時日， 但從各國政府行動決心來看，未來難有大型金融機構(gòu)的倒閉，我們認為信貸市場強震期已過。經(jīng)過本輪大幅調(diào)整，一直因為市盈率高企而倍受詬病的 A 股市場，終于回歸到低市

23、盈率的隊伍之中。 A 股今明兩年的市盈率，已經(jīng)低于美國、日本等成熟市場。由于處在相對高增長、 低利率和高儲蓄的經(jīng)濟體中，并且相對封閉， 我們認為A 股估值水平壓縮空間已無多。而且在經(jīng)濟增長底部， PE反而應(yīng)有擴大現(xiàn)象。未來股價的風險更多來自業(yè)績的超預(yù)期下調(diào)，而非估值。 09 年仍將是減持的高峰期。在2008 年 1634.79 億股解禁規(guī)模上,2009 年新增解禁 6897.72 億，絕對量增加不少，但主要來自 7 月、 10 月中行、工行、中石化和上港大股東持股的解禁，合計占72 . 我們認為大型國企大股東持股近年內(nèi)難以成為實際減持壓力，去除上述股份外，相比08 年新增減持數(shù)量基本持平。 而

24、且我們認為當前階段，大小非問題不應(yīng)對市場造成整體性沖擊， 投資人更多會依個股情況區(qū)別對待， 對于估值有強吸引力， 二級市場承接意愿強的公司，我們預(yù)計影響十分有限，而對素質(zhì)差，缺乏長期投資價值的個股， 大小非流通將進一步加快價格回歸。 而且我們注意到下半年以來頻繁出現(xiàn)大股東和產(chǎn)業(yè)投資人在二級市場主動增持， 以及限售股東自愿提高減持門檻的案例不斷出現(xiàn)， 這也意味產(chǎn)業(yè)資本和金融資本博弈的平衡點開始來臨。 大的經(jīng)濟周期判斷， 決定我們的配置方向； 考慮到股票市場一般領(lǐng)先經(jīng)濟周期 6-9 個月， 因此很可能在 08 年四季度至09 年一季度之間的時間段內(nèi)確定市場底部， 但是在經(jīng)濟底部最終明朗前不會出現(xiàn)V

25、 型反轉(zhuǎn)，更多是區(qū)間震蕩，最快也要到 2009 年中期左右關(guān)注市場趨勢性起點的出現(xiàn)。 所以目前資產(chǎn)配置仍是以防御為主， 以穩(wěn)定成長類行業(yè)板塊作為配置核心。由于近期市場博弈宏觀刺激政策，以及預(yù)期存貨周期接近尾聲，投資品板塊以及銀行、 地產(chǎn)等行業(yè)表現(xiàn)活躍， 我們視為市場階段性的機會， 周期敏感型行業(yè)的趨勢性機會還沒有到來，對此類行業(yè)我們保持平配或低配，以行業(yè)輪動、波段操作為主。整體從市場大階段看， 目前已度過熊市后半程， 下跌風險有限，上漲也有阻力。銀行間市場人民幣交易平穩(wěn)，市場利率略有下降。 2009 年 11 月份銀行間市場人民幣交易累計成交10.88 萬億元，日均成交 5183 億元，日均成

26、交同比下降3.41%，日均同比少成交183億元。、物流業(yè)物流業(yè)是由多個部門組成的綜合性、 服務(wù)性、 基礎(chǔ)性的產(chǎn)業(yè)， 結(jié)構(gòu)相當復(fù)雜。一般將物流業(yè)分為兩類： 第一類是大行業(yè)。 包括交通運輸業(yè)、 儲運業(yè)、 通運業(yè)和配送業(yè)； 第二類是小行業(yè)。其中不少小行業(yè)既隸屬于這一大行業(yè)，又屬于另一大行業(yè)。如鐵道運輸業(yè)、 汽車貨運業(yè)、遠洋貨運業(yè)、沿海船運業(yè)、內(nèi)河船運業(yè)、航空貨運業(yè)、集裝箱聯(lián)運業(yè)、倉庫業(yè)、中轉(zhuǎn)儲運業(yè)托運業(yè)、運輸代辦業(yè)、起重裝卸業(yè)、快遞業(yè)、拆船業(yè)、拆車業(yè)、集裝箱租賃業(yè)、托盤聯(lián)營業(yè)等。現(xiàn)代物流特點：傳統(tǒng)物流而言的，是信息網(wǎng)絡(luò)化下時代下對傳統(tǒng)物流的升華。它涉及學科、多領(lǐng)域，以滿足顧客的需求為目標，統(tǒng)籌考慮制

27、造、運輸、銷售等市場情況，對信息、運輸、倉儲、庫存、裝卸搬運以及包裝等物流活動采取集成式管理，從而形成一條完整的供應(yīng)鏈，以盡可能低的物流總成本，為客戶提供多功能、一體化的增值服務(wù)。表L現(xiàn)代物流的特點特征物流早期階段現(xiàn)代物流階段物流服分特點物流服務(wù)側(cè)本棄料物流動傕出對分散一體化笳件服務(wù)以第一方，第二方物流為主第二療物流被厚通接受用采用采用物流中心供應(yīng)旌的月M環(huán)節(jié)管理佻應(yīng)城的全面情理奧地區(qū)物流股務(wù)提供國際物流服務(wù)供簫方短期合約供需方長期公作價格競爭以降低總枷流成本為n標提供運輸.倉儲標準服務(wù)部供物液的增值版務(wù)為蒯窖是桃.量身定做的個性化服務(wù)物流信總技術(shù)無外部整合系統(tǒng)受的信息系統(tǒng)有限或無EU1聯(lián)累與

28、顧客、海美等的ED1聯(lián)系無衛(wèi)星跟蹤系統(tǒng)衛(wèi)星跟蹤系繞存賁管理系統(tǒng)物流管理沒有或有有限的現(xiàn)代管理仝碌質(zhì)量管理時間基搬管理業(yè)務(wù)過理管理隨著現(xiàn)代科學技術(shù)迅猛發(fā)展， 全球經(jīng)濟一體化的趨勢加強，各國都面臨著前所未有的機遇和挑戰(zhàn)?，F(xiàn)代物流作為一種先進的組織方式和管理技術(shù)，并非是諸功能、環(huán)節(jié)的簡單相加，而是各個功能、環(huán)節(jié)相互聯(lián)系、整體運作的綜合體，被廣泛認為是企業(yè)在降低物資消耗，提 高勞動生產(chǎn)率以外的重要的利潤源泉，在國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。社會物流總費用與GDP勺比率，是衡量一國物流運行效率和現(xiàn)代化程度的重要指標。近年來，我國社會物流總費用與 GDP勺比率一直高位運行，2008年為18.1%,而

29、發(fā)達國家這一指標普遍在 10%A下。高企的物流成本在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，越來越成為制約社會經(jīng)濟效益提升的因素， 凸顯短板效應(yīng)。圖1:1998-2008年我國社會物漉總費用與GDP的比窣行業(yè)政策：2009年3月10日，國務(wù)院正式發(fā)布物流業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃包括發(fā)展現(xiàn) 狀與面臨形勢，指導(dǎo)思想、原則和目標，主要任務(wù)，重點工程，政策措施以及規(guī)劃實施等六 部分內(nèi)容。力爭在2009年改善物流企業(yè)經(jīng)營困難的狀況，保持產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。到 2011年，培育一批具有國際競爭力的大型綜合物流企業(yè)集團，初步建立起布局合理、技術(shù)先進、 節(jié)能環(huán)保、規(guī)劃便捷高效、安全有序并具有一定國際競爭力的現(xiàn)代物流服務(wù)體系。國內(nèi)外環(huán)境：受市場需

30、求和經(jīng)濟危機影響，國際干散貨綜合運價指數(shù)（BDI）出現(xiàn)巨幅波動。從2007年8月的7000點經(jīng)過短短三個多月的時間，飆升到 11000點，增幅為57% 自2008年1月底2月初開始峰回路轉(zhuǎn)，之后又一路飆升。經(jīng)歷了 67月的動蕩期后，從 8 月下旬開始BDI指數(shù)以驚人的速度分別跌破3000點和2000點。2008年9月以后，國際金融危機對我國物流業(yè)的影響逐步加深。正在從進出口相關(guān)行業(yè)向運輸、倉儲等物流相關(guān)企業(yè)蔓延、由東部地區(qū)向中西部擴散，帶來了以下四個方面的壓力：一是實物量增速回落，需求急劇減少的壓力。據(jù)統(tǒng)計，2008年，全國社會物流總額和物流業(yè)增加值同比增長幅度，分別比2007年回落6.7和1

31、.9個百分點；貨運量和貨運周轉(zhuǎn)量同比增長幅度，分別比 2007 年回落1.7和10.2個百分點。今年以來，物流需求繼續(xù)延續(xù)了下降趨勢。如，中國外運股 份有限公司由于大客戶減產(chǎn)、停產(chǎn)，物流需求明顯收縮。順豐速運（集團）大客戶流失率為 上年同期的2.6倍。2009年1月份，中國物資儲運總公司由于流通不暢，有色金屬和煤炭 庫存量同比上升 76%口 97% 二是企業(yè)經(jīng)營困難， 效益普遍下滑的壓力。從部分重點企業(yè)反映的情況看，自2008年10月以后營業(yè)收入普遍下滑。中鐵現(xiàn)代物流科技股份有限公司從 2008年10月開始，前十位客戶物流量同比下降30%A上。2009年1月份，中國遠洋物流有限公司同比下降20

32、%宅基送總公司同比下降 57%大多數(shù)企業(yè)利潤大幅下降甚至出現(xiàn)虧損， 有些地區(qū)的部分企業(yè)開始退出物流行業(yè)。三是資金短缺，投資不足的壓力。一方面客戶延長賬期，物流企業(yè)墊付資金回籠放慢；另一方面部分上游客戶破產(chǎn)倒閉或惡意逃債，物流企業(yè)壞賬風險加大。許多物流企業(yè)當期經(jīng)營難以為繼，原定投資計劃放緩或放棄，對后續(xù)發(fā)展留下隱患。物流業(yè)總體形勢：2008年，中國GD題過30萬億元，成為世界第三大經(jīng)濟體。進出口 貿(mào)易總額2.56萬億美元，位居世界第三。全國社會物流總額 89.9萬億元，物流業(yè)實現(xiàn)增加 值2萬億元，占全國服務(wù)業(yè)增加值的16.5%,占GDR匕重的6.6%。其中，全國鐵路貨運總發(fā)送量33億噸，鐵路貨運

33、總周轉(zhuǎn)量 25118億噸公里；全國營業(yè)性貨運車輛完成貨運量191.7億噸，貨物周轉(zhuǎn)量 32868.2億噸公里；全國水路貨運完成貨運量28.6億噸，水路貨物周轉(zhuǎn)量40987億噸公里；沿海主要港口貨物吞吐量 42.8億噸，集裝箱吞吐量1.28億標準箱。從 上述各項物流指標看，不少已經(jīng)位居世界前列。但從產(chǎn)業(yè)的國際競爭力看，中國還不是物流強國。一是規(guī)模化、網(wǎng)絡(luò)化、集約化、專業(yè)化的現(xiàn)代物流服務(wù)體系尚未形成；二是衡量國 民經(jīng)濟運行效率的指標一一物流費用占國民生產(chǎn)總值的比重在2008年為18.3%,高出發(fā)達國家1倍左右。國內(nèi)物流效率不高，使得工業(yè)企業(yè)流動資金平均周轉(zhuǎn)速度比發(fā)達國家低幾倍 甚至十幾倍；三是國內(nèi)

34、領(lǐng)先的物流企業(yè)與跨國物流企業(yè)相比，無論是規(guī)模、品牌、盈利能力、國際市場份額，還是物流提供能力、服務(wù)創(chuàng)新能力、運作模式、供應(yīng)鏈管理能力等，均有很 大差距。2 .短期物流需求有所下降但中長期需求仍將旺盛2008年下半年以來，隨著國際金融危機對我國實體經(jīng)濟的影響逐步加深，物流業(yè)作為重要的服務(wù)產(chǎn)業(yè)也受到了嚴重沖擊。 物流市場需求急劇萎縮，運輸和倉儲等收費價格及利潤大幅度下跌，一大批中小物流企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難，提供運輸、倉儲等單一服務(wù)的傳統(tǒng)物流企業(yè)受到嚴重沖擊。但是，從中長期看，中國的物流需求仍將十分旺盛。這是因為：30年來經(jīng)濟快速增長帶來旺盛的物流需求，未來十幾年的國內(nèi)經(jīng)濟總體上仍將保持強烈的物流需求。

35、圖品20042008年全社會物流總額需求系敷2009年，全國社會物流總額 89.9萬億元，同比增長19.5%,仍然保持了較快增長態(tài)勢，但增幅比2008年回落6.7個百分點。競爭環(huán)境：早在20世紀80年代，跨國物流企業(yè)就開始進入中國。如美國聯(lián)邦快遞于1984年、德國敦豪公司于 1986年、荷蘭天地物流于 1988年、美國聯(lián)合包裹于 1988年、丹 麥馬士基于1999年相繼在中國建立合資企業(yè)。2001年，中國加入 WTO,物流業(yè)進一步擴大了對外開放，加速了與國際市場接軌。從 2006年起，外資企業(yè)可以在中國自行設(shè)立 分銷網(wǎng)絡(luò)，獨立經(jīng)營物流業(yè)務(wù)。中國巨大的物流市場和開放的格局，促使跨國物流公司加快了

36、在中國的布局。2007年，外商在中國物流領(lǐng)域的投資項目達6996個，占外商同期中國投資項目個數(shù)的 18.5%。迄今，國外著名物流企業(yè)大都進入了國內(nèi)物流市場，不僅在快遞、航運物流、汽車物流等高端市場領(lǐng)域占據(jù)了主導(dǎo)，而且向傳統(tǒng)物流領(lǐng)域進行滲透和擴張，中國物流業(yè)面臨越來越激烈的競爭。圖4：20042008年全社會物流思額變化情況股票估值絕對估值絕對估值是通過對上市公司歷史及當前的基本面的分析和對未來反應(yīng)公司經(jīng)營狀況的 財務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)測獲得上市公司股票的內(nèi)在價值。絕對估值的方法：一是現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價模型，二是B-S期權(quán)定價模型（主要應(yīng)用于期權(quán)定價、權(quán)證定價等）。現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價模型目前使用最多的是 DDM和

37、DCF,而DCF估值模 型中，最廣泛應(yīng)用的就是 FCFE股權(quán)自由現(xiàn)金流模型。絕對估值的作用：股票的價格總是圍繞著股票的內(nèi)在價值上下波動，發(fā)現(xiàn)價格被低估的股票，在股票的價格遠遠低于內(nèi)在價值的時候買入股票，而在股票的價格回歸到內(nèi)在價值甚至高于內(nèi)在價值的時候賣出以獲利。相對估值相對估值是使用市盈率、市凈率、市售率、市現(xiàn)率等價格指標與其它多只股票 （對比系） 進行對比，如果低于對比系的相應(yīng)的指標值的平均值，股票價格被低估，股價將很有希望上漲，使得指標回歸對比系的平均值。相對估值包括 PE、PB、PEG、EV/EBITDA 等估值法。通常的做法是對比，一個是和 該公司歷史數(shù)據(jù)進行對比，二是和國內(nèi)同行業(yè)企

38、業(yè)的數(shù)據(jù)進行對比，確定它的位置，三是和國際上的（特別是香港和美國）同行業(yè)重點企業(yè)數(shù)據(jù)進行對比。聯(lián)合估值：聯(lián)合估值是結(jié)合絕對估值和相對估值，尋找同時股價和相對指標都被低估的股票，表4 全卦二壬拄市場的佶悟本不市場5杵本后數(shù)口 U0產(chǎn)100停電SOI22次，州I r.二 .418新工皿嗎211陽一下2I=您2表6震哨且軍估值的因素帔晌因素股改前回方率R46 34G4 1231）聯(lián)改后回投專(05,6 30-06 3 3)挈數(shù)T墟計量聚數(shù)工場冷里好股皙業(yè)利潤f.OO7H0.62880 J o? =1.溯舜肋營業(yè)利海的方差此優(yōu)MU7I TIJH4*(1. MMK)一n. K11 57O 1I .41。

39、1叫”;3057(1.1*153,S5市注率；-.00 50. i C4*禹維：1 1 TtfWS 1n R77nrv ivy hln r l1這種股票的價格最有希望上漲。具體步驟：首先建立估值體系，根據(jù)估值體系確定目標價，然后決定相應(yīng)操作。一般而言，估值的基本方法可以分為以下三種：?現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）;?相對價值法；?期權(quán)估值法。基于不同的模型，現(xiàn)金流量有不同的定義。 但無論用何種模型對企業(yè)進行估值，一方面要看生產(chǎn)經(jīng)營：研發(fā)、采購、制造、營銷等等。另一方面要看資本經(jīng)營，怎樣把債務(wù)和權(quán)益結(jié)合起來，提高企業(yè)的獲利能力？這就要用生產(chǎn)經(jīng)營得到的利潤，除以整個投資資本， 得到投資資本回報率（RO

40、IC）,然后減去加權(quán)平均資本成本（WACC）。因此，在估值時，既要考慮到生產(chǎn)經(jīng)營成本，又要考慮到資本經(jīng)營成本。綜合起來，對于企業(yè)的價值，最后就形成一個判斷。?用折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法?使用來自資產(chǎn)負債表和損益表的信息?對資產(chǎn)的現(xiàn)價進行估算?較長期的時間范疇?預(yù)測今后發(fā)展?使用加權(quán)平均資本成本一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF） 基本原理任何資產(chǎn)的價值等于其預(yù)期未來產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，用公式表示為:SI主溫通理斯卜甌十期但與飛二EZ桃本荃四布裊罩苣用2DC41232005$. 302015. 231iooe.s.T布場息候EK V第1IN W.k|i4. Li14.95市場總歸0C11314- SL

41、)5.63V=EtCFt/(1 rt)n其中：V =資產(chǎn)的價值;樣品FIS市營罩器圈息樣本中般*本京收再敢立廿trMG質(zhì)(KXIOO425海0.Wl：JTG股(K444:2l：,7J非G4箕7國U札M非6 .1927714017蘇里表2 G般和非G朕的怙值比較2 打在自酷-rot- - 3 s - an =資產(chǎn)的壽命；CFt=資產(chǎn)在時期t產(chǎn)生的現(xiàn)金流量rt =反映預(yù)期未來現(xiàn)金流量風險的折現(xiàn)率 細提及。1、自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型運用自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對企業(yè)權(quán)益估值，是將企業(yè)的經(jīng)營價值（可向所有投資者提供的實體價值）減去債務(wù)價值以及其它優(yōu)于普通股的投資者要求（如優(yōu)先股）。經(jīng)營價值和債務(wù)價值等于各自

42、預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，而選擇的折現(xiàn)率一定要反映各自預(yù)期未來現(xiàn)金流量的風險。經(jīng)營價值經(jīng)營價值等于預(yù)期未來自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。自由現(xiàn)金流量（FCF）等于企業(yè)的稅后凈經(jīng)營利潤加上非現(xiàn)金支出，再減去營運資本需求的變化、資本支出以及其它資產(chǎn)方面的投資。它未納入任何與籌資有關(guān)的現(xiàn)金流量（如利息費用和股息等）。對于這一估值模型來說，自由現(xiàn)金流量是正確的現(xiàn)金流量，因為它可以反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的能夠向公司所有資本（包括債務(wù)資本和權(quán)益資本）供應(yīng)者提供的現(xiàn)金流量。為了與定義相一致，用于自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)的折現(xiàn)率應(yīng)反映所有資本供應(yīng)者按照各自對企業(yè)（1903）提出的商單刊登產(chǎn)定葉銀型.阻累的什框?qū)未耒里息”臉的析

43、現(xiàn)值,假設(shè)腿累未大的騫能魁和三也畫r后后奉辛 增長，合比時帔現(xiàn)車為固定比創(chuàng)h這棒.股總Tt也樗以醍諧槍壁唐松毒假設(shè)投資者對投資股覃敢預(yù)用吠益手力掌耿工，R1股前舊白 Ft為rD E1一 g 一 g1當幡，現(xiàn)實申k 0和r插忖固定的但可以把耳理鮮佛朗內(nèi)一小酗的平舟值.者正朝目前祖國對個兒頰者的胺J0虹利征超這一迎 I舸T用中ft近際布聲七In /t nn即-，（1一?）一 小1一TE,rt = （1 - r） 104 g as = kr _ * r 一 / I）迎中k T表示股息所需稅的咚 STr包青1濕6的劉睢#瘴迪加Fret tm雜歷燈罰TJ和粗寺用鎏醐般植即耀情 t的g5 Q疝Frwuub

44、用HRP木示】兩個郃分.這樣，以市景率標的合理估平單底倏pe,=Rb 十 ERP - gfr（i-r）總資本的相對貢獻而加權(quán)的機會成本，這稱為加權(quán)平均資本成本（WACC）。某類投資者的機會成本等于投資者從同等風險的其它投資中得到的期望回報率。企業(yè)估值的一個新問題是企業(yè)壽命的無限期性，解決的方法是將企業(yè)壽命分為兩個時期，即明確的預(yù)測期及其后階段。在這種情況下，企業(yè)價值可作如下表示：企業(yè)價值（FV）=明確的預(yù)測期期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值 明確的預(yù)測期之后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值 明確的預(yù)測期之后的價值系指持續(xù)經(jīng)營價值（ CV）,可以用簡單的公式估算持續(xù)經(jīng)營價值， 而無須詳細預(yù)測在無限期內(nèi)的現(xiàn)金流量。債務(wù)價值企業(yè)的

45、債務(wù)價值等于對債權(quán)人的現(xiàn)金流量按能反映其風險的折現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值。折現(xiàn)率應(yīng)等于具有可比條件的類似風險的債務(wù)的現(xiàn)行市場水平。在大多數(shù)情況下，只有在估值當日尚未償還的企業(yè)債務(wù)須估算價值。對于未來借款可假定其凈現(xiàn)值為零，因為由這些借款得來的現(xiàn)金流入與未來償付現(xiàn)金流量的現(xiàn)值完全相等，是以債務(wù)的機會成本折現(xiàn)的。 權(quán)益價值企業(yè)的權(quán)益價值等于其經(jīng)營價值減去債務(wù)價值以及其它優(yōu)于普通股的投資者要求（如優(yōu)先 股）2投資組合構(gòu)建（說明均方差標準組合構(gòu)建過程）2.1 等權(quán)重組合組合時間：2009年12月14日-2010年1月6日基準期：資金100萬滬綜指：3302.9均衡配置收盤價（元）比例數(shù)量（手）市值現(xiàn)時價格現(xiàn)時W

46、值收益率15. 8420%12619958420. 9526397032%申通地鐵9. 8320%20420053212. 6025704028%農(nóng)產(chǎn)品13. 5220 772037962%新疆天業(yè)9. 2420%21720050810. 102191709%山東威達11. 3720 8222435013%總市值999695116832617%滬綜指3302. 93254.222.2非等權(quán)重組合組合時間：2009年12月14日-2010年1月6日基準期：資金100萬滬綜指：3302.9非均衡配置收盤價（元）比例數(shù)量（手）市值現(xiàn)時價格現(xiàn)時市值收

47、益率15. 8410%639979220. 9513198532%申通地鐵9. 8330%30630079812. 6038556028%農(nóng)產(chǎn)品13. 5210%7410004813. 771018982%新疆天業(yè)9. 2415%16315038110. 101643779%山東威達11. 3725%21924900312. 8228075813%總市值900022106457817%滬綜指3302. 93254.222.3市值權(quán)重組合大唐電信中通地鐵農(nóng)產(chǎn)品新疆大業(yè)山東威達2009/10/106.556.8714.757.65.262009/10/179.148.1815.487.86.372

48、009/10/249.139.2115.986.96.392009/10/319.649.4417.137.097.162009/11/0710.069.3211.387.387.062009/11/1410.459.7711.4310.047.642009/11/218.58.1310.567.666.652009/11/2810.28.3510.396.876.822009/12/0511.399.2110.737.547.892009/12/1211.759.8312.449.479.12009/12/1918.4312.7713.889.4412.88基于每種證券在總市值中比例構(gòu)建組合

49、，例如各股票占總市值比例如下:A 乂%BV。C- z%Du%E v%大唐電信中通地鐵農(nóng)產(chǎn)品新疆大業(yè)山東威達在總市值中比例0.047%0.031%0.054%0.023%0.0089%各股票在組合中的比例為:Ax%/ (x%+y%+z%+u%+V% B-y%/ (x%+y%+z%+u%+V% C-z%/ (x%+y%+z%+u%+V% Du%/ (x%+y%+z%+u%+V%Ev%/ ( x%+y%+z%+u%+v% )大唐電信中通地鐵農(nóng)產(chǎn)品新疆大業(yè)山東威達在總組合中比例28.68%18.9132.9514.035.432.4均方差標準投資組合（該組合必須選擇5只股票；用Excel表格計算）計算

50、所選擇股票過去 10個月每月的收益率;大唐電信中通地鐵農(nóng)產(chǎn)品新疆大業(yè)山東威達29.64376915.595126.0358291-0.1651821.659341.648062213.510168.309812313.346917.996566.083333335.3704021.7063115.0852578.18077110.42857141.411-0.839421-5.377661.332975-9.7300068-8.75274-3.968879-12.3606-6.756732.021442772.5176270.229098718.794044.2836912.27178423-

51、0.66283-17.502712.132783-0.728252.912689721.3021563.75245841.4358186.283255-0.05704916.5656651.6842008-6.016480.16371420.61832069.9428162.58062951.3721811.00353計算月度算術(shù)和幾何收益率;大唐電信中通地鐵農(nóng)產(chǎn)品新疆大業(yè)山東威達算術(shù)收益率6.584091743.6799370.1987331.8247115.341885幾何收益率3.695056873.725495-2.673363.5884853.676041計算均值、方差和協(xié)方差大唐電

52、信中通地鐵農(nóng)產(chǎn)品新疆大業(yè)山東威達均值6.584091743.6799370.1987331.8247115.341885力差160.69997352.493660.71256991.708183.997協(xié)方差矩陣大唐電信中通地鐵農(nóng)產(chǎn)品新疆大業(yè)山東威達大唐電信125.694663.3719227.1697.52614376.12334中通地鐵63.3719241.9992423.6093114.1055344.90624農(nóng)產(chǎn)品27.16923.6093150.4924314.923132.46664新疆大業(yè)7.52614314.1055314.923183.3712525.07975山東威達76

53、.1233444.9062432.4666425.0797560.17045建立方差最小化投資組合假定我們的組合和市場具有相同方差 11.0742498 ,則組合收益=a1*6.58409174+a2*3.679937+a3*0.198733+a4*1.824711+a5*5.341885權(quán)重和=a1+a2+a3+a4+a5=1組合方差= =11.07424982.5 任意投資組合組合時間：2009年12月14日-2010年1月6日基準期：資金100滬綜指：3302.9任意配置收盤價（元）比例數(shù)量（手）市值現(xiàn)時價格現(xiàn)時市值收益率15. 8415%9515048020. 9519902532%申

54、通地鐵9. 8330%30630079812. 6038556028%農(nóng)產(chǎn)品13. 5215%11115007213. 771528472%新疆天業(yè)9. 2430%32630076210. 103287549%山東威達11. 3710%8810005612. 8211281613%總市值1002168106457817%滬綜指3302. 93254.223技術(shù)分析實踐與認識技術(shù)分析是指以市場行為為研究對象，以判斷市場趨勢并跟隨趨勢的周期性變化來進行股票及一切金融衍生物交易決策的方法的總和。技術(shù)分析認為市場行為包容消化一切。技術(shù)分析的目的是為了尋找買入、賣出、止損信號，并通過資金管理而達成在風險

55、市場中長期穩(wěn)定獲利。技術(shù)分析法從股票的成交量、價格、達到這些價格和成交量所用的時間、價格波動的空間幾個方面分析走勢并預(yù)測未來。目前常用的有 K線理論、波浪理論、形態(tài)理論、趨勢線理論和技術(shù)指標分析等。K線分析由于K線的畫法包括了四個最基本的數(shù)據(jù)，所以我們可以從K線的型態(tài)可判斷出交易時間的多、空情況 。買進K線或K線組合，不斷地重復(fù)出現(xiàn)，形簡介單個的k線沒有很大的實際意義，但是一些典型的 成一定規(guī)律，將代表一定的趨勢和發(fā)出某種信號。 如：彩,3備.73I HYPERLINK 出發(fā)?臺 . 61早晨之星I 6 5011G .517h . Xb2 00310,OS . 早晨之星：中陰線、止跌線和中陽線

56、三根K線的組合，顯示跌勢向漲勢變化，多方獲得優(yōu)勢。17.22GN出發(fā)！紅三兵：三根陽線的K線組合，表明多方開始戟，如在底位出現(xiàn)此信號，股價見底回升可能性大。曙光初現(xiàn)：相反線的一種，是中陰線和切入陽線兩根K線的組合，顯示下跌遇到頑強抵抗，多頭重新積聚力量。黃昏之星三只烏鴉 HYPERLINK www.9l078rcn射擊之星穿頭破腳：是中陽（陰）線和包線兩根K線的組合，顯示震蕩幅度加大，進入變盤敏感區(qū)域。用K線描述市場有很強的視覺效果，是最能表現(xiàn)市場行為的圖表之一。盡管如此，一 些常見的K線組合形態(tài)只是根據(jù)經(jīng)驗總結(jié)了一些典型的形狀，沒有嚴格的科學邏輯。在應(yīng) 用K線的時候要記住以下幾點。1、K線分

57、析的錯誤率是比較高的。市場的變動是復(fù)雜的， 而實際的市場情況可能與我們的判斷有距離。從經(jīng)驗統(tǒng)計的結(jié)果中可以證明用K線組合來研判后市的成功率不是很高。2、K線分析方法必須與其它方法相結(jié)合。用其它分析方法已經(jīng)作出了該買還是該賣的 決定之后，才用 K線組合選擇具體的采取行動的時間和價格。3、根據(jù)實際情況，不斷 修改、創(chuàng)造和調(diào)整”組合形態(tài)。組合形態(tài)只是總結(jié)經(jīng)驗的產(chǎn)物， 實際市場中，完全滿足我們所介紹的 K線組合形態(tài)的情況是不多見的。如果一點不變的照 搬組合形態(tài)，有可能長時間碰不到合適的機會。要根據(jù)情況適當?shù)馗淖兘M合形態(tài)。為了更深刻地了解 K線組合形態(tài)，應(yīng)該了解每種組合形態(tài)的內(nèi)在和外在的原理。因為 它不

58、是一種完美的技術(shù)， 這一點同其它技術(shù)分析方法是一樣的。K線分析是靠人類的主觀印象而建立，并且是基于對歷史的形態(tài)組合進行表達的分析方法之一。趨勢和形態(tài)形態(tài)分析是技術(shù)分析領(lǐng)域中比較簡明實用的分析方法，把股價走勢中若干典型的形態(tài)作出歸納，并命名之。被分為兩大類：反轉(zhuǎn)形態(tài)和中繼形態(tài)。我們先說說反轉(zhuǎn)形態(tài)。反轉(zhuǎn)形態(tài) 表示趨勢有重要的反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，整理形態(tài)則表示市場正逢盤整，也許在修正短線的超賣或超買之后，仍往原來的趨勢前進。反轉(zhuǎn)形態(tài)：頭肩型 多重頂與底，雙重頂與底，V型頂與底，圓型 ，頂部島型反轉(zhuǎn)與底部島型反轉(zhuǎn)，潛伏底，向上跳空缺口與向下跳空缺口，底部三角型還有三角形，菱形，楔形，矩形。反轉(zhuǎn)形態(tài)穩(wěn)上里形態(tài)底部

59、三分用絕大多數(shù)情況下， 當一個價格走勢處于反轉(zhuǎn)過程中， 不論是由漲至跌還是由跌至漲， 圖表上都會呈現(xiàn)一個典型的 “區(qū)域 ”或 “形態(tài) ” ， 這就被稱為反轉(zhuǎn)形態(tài)。一個大的反轉(zhuǎn)形態(tài)會帶來一輪幅度大的運動，而一個小的反轉(zhuǎn)形態(tài)就伴隨一輪小的運動。反轉(zhuǎn)形態(tài)的特性1、反轉(zhuǎn)形態(tài)的形成在于先有一個主要趨勢的存在2、趨勢即將反轉(zhuǎn)的第一個信號通常也表示重要趨勢線的突破3、圖形愈大，價格移動愈大4、頂部形態(tài)形成的時間較底部圖形短，且震蕩較大5、底部形態(tài)的價格幅度較小，形成的時間則較長。頭肩頂?shù)资亲顬槿耸熘肿羁煽康闹饕崔D(zhuǎn)形態(tài)， 其它的反轉(zhuǎn)形態(tài)大都僅是頭肩型的變化形態(tài)。形成的時候， 通常在最強烈的上漲下降趨勢中

60、形成左肩， 小幅回調(diào)后再次上行下降形成頭部，再次回調(diào)（幅度可能略大些）后的上行下降，形成右肩。兩次回調(diào)，通常為簡單的而急促形態(tài)（該形態(tài)，常常反映了市場急于完成回調(diào)） 。頭肩底頭肩頂打靜 11川說明港口空檔息丸信號就息里下邊緩下邊線仕孰T瞰 汕電匕去 *A AJl 拜比邪青第一買點一點1 1311tf -*/in說明；底部三角形往上突破有兩種憎況才一種突破上邊線，豌 回抽后,再往上走,如左上圖；一種是突破上邊戰(zhàn)后,直接在 上攀升(1)股價在經(jīng)歷大幅下跌之后3次探底J號相4督力T1MI膏I g局F*L中工M線丸，F(xiàn)戰(zhàn)劇焦件力王小財.他后曾上溫曷11上再帕電力度越來越弱，形成三角形的上邊。（3）整個