能源化工分析

1、能源化工分析研究發(fā)展部 王小慶學(xué)習(xí)重點(diǎn)行業(yè)的生產(chǎn)特點(diǎn)品種的市場特點(diǎn)重要影響因素的分析和應(yīng)對方法產(chǎn)業(yè)必備常識2一、能源化工分析總論國內(nèi)期貨市場化工產(chǎn)品燃料油PTA（精對苯二甲酸）LLDPE（線型低密度聚乙烯）PVC（聚氯乙烯）天然橡膠能源化工品期貨行業(yè)分析內(nèi)容(表4-4)生產(chǎn)特點(diǎn)市場特點(diǎn)價(jià)格影響要素3能源化工行業(yè)分析的共同特征1.受到原油走勢影響2.價(jià)格波動具有季節(jié)性和頻繁波動性3.產(chǎn)業(yè)鏈影響因素復(fù)雜多變4.價(jià)格具有壟斷性41.受到原油走勢影響（1）從成本上構(gòu)成推力（2）對投資者心理產(chǎn)生影響原油在一段時(shí)間內(nèi)形成明顯上漲趨勢時(shí)，很容易引發(fā)現(xiàn)貨市場跟漲，期貨市場上大量資金涌入炒作在油價(jià)表現(xiàn)溫和時(shí)，主

2、導(dǎo)化工品價(jià)格走勢的是其自身的基本面影響力大小的關(guān)鍵是看原油上漲的幅度及持續(xù)時(shí)間52.價(jià)格波動具有季節(jié)性和頻繁波動性化工品在需求上存在季節(jié)性特點(diǎn)期貨價(jià)格會呈現(xiàn)上漲概率較大的季節(jié)、下跌概率較大的季節(jié)和價(jià)格盤整概率較大的季節(jié)三種情況供求關(guān)系的變化交易者心理預(yù)期的變化期貨價(jià)格反復(fù)頻繁波動63.產(chǎn)業(yè)鏈影響因素復(fù)雜多變產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜，影響因素眾多，且各品種具有各自的特點(diǎn)無論是分析成本還是供需，都需要對各個(gè)環(huán)節(jié)有清晰的認(rèn)識例：化工PTA化纖成本受原油波動影響受下游紡織需求、直接原料PX的供需影響74.價(jià)格具有壟斷性石化“中間體”：石腦油和最終產(chǎn)品之間各環(huán)節(jié)的產(chǎn)品石化領(lǐng)域“中間體”價(jià)格：生產(chǎn)企業(yè)根據(jù)成本加上企業(yè)的

3、加工利潤報(bào)價(jià)買方只能被動接受越是靠近產(chǎn)業(yè)鏈上端的企業(yè)，其價(jià)格壟斷性越強(qiáng)例：中石化和中石油LLDPE產(chǎn)量占總產(chǎn)量的96%，所以兩大集團(tuán)的定價(jià)銷售和掛牌銷售會對市場價(jià)格產(chǎn)生很大的影響8二、能源化工產(chǎn)業(yè)鏈分析石化行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈分為有機(jī)部分和無機(jī)部分有機(jī)部分構(gòu)成了產(chǎn)業(yè)鏈的主體，是能源化工行業(yè)研究的重點(diǎn)通?？梢詫⑹褪a(chǎn)業(yè)分為石油開采業(yè)、石油煉制業(yè)、石油化工和化工產(chǎn)品等（一）原油開采及煉制階段（二）化工產(chǎn)品階段（三）下游制品階段9（一）原油開采及煉制階段1.開采及煉制過程2.石油產(chǎn)品3.石油產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制101.開采及煉制過程世界石油產(chǎn)地（八個(gè)）中東、俄羅斯、美國、加勒比海地區(qū)、非洲北部地區(qū)、東南亞地

4、區(qū)、中國、西歐期貨市場有代表性的原油種類（六種）西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI ）、北海布倫特原油（BRENT）、阿拉伯輕質(zhì)原油（ARABIAN LIGHT）、迪拜原油（高硫重質(zhì)原油）、埃及原油（畢魯姆原油 Belayim）、委內(nèi)瑞拉奧里原油世界上交易量最大，影響最廣泛的原油期貨合約（三種）WTI（西德克薩斯中質(zhì)原油）、BRENT（北海布倫特原油）、DUBAI（迪拜原油）111、開采及煉制過程石油開采過程地質(zhì)勘探鉆井采油運(yùn)輸儲存加工石油煉制過程分離天然氣分餾裂解產(chǎn)品精制122.石油產(chǎn)品（1）氣體：丙烷、丁烷生產(chǎn)溶劑、煙霧劑、聚乙烯、聚苯乙烯和液化氣（2）輕餾分油：汽油、石腦油石腦油可用于生產(chǎn)汽油、

5、苯、甲苯、二甲苯、尼龍、聚氨酯（3）餾出物：煤油、瓦斯油、取暖油、柴油（4）殘余物：燃料油、取暖用油、重柴油、重工業(yè)燃料、船用油各種燃料產(chǎn)量最大，約占總產(chǎn)量的90%各種潤滑劑品種最多，產(chǎn)量約占5%與期貨市場化工品密切相關(guān)的油品：汽油、石腦油、柴油、燃料油133.石油產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制其他油品：發(fā)改委統(tǒng)一定價(jià)區(qū)間定價(jià)原則當(dāng)國際油價(jià)的波動超過一定幅度時(shí)，才會進(jìn)行調(diào)整與國際市場價(jià)格的聯(lián)動性不太大，且存在滯后期石腦油和燃料油：市場定價(jià)機(jī)制受原材料成本和加工環(huán)節(jié)邊際利潤的影響受產(chǎn)品供需關(guān)系的影響油品成本：原材料+邊際利潤14市場定價(jià)機(jī)制裂解價(jià)差：某一油品的市場價(jià)格與原油的市場價(jià)格之差在油品市場上，裂解價(jià)差

6、是衡量企業(yè)盈利狀況的一個(gè)指標(biāo)，也是市場供需關(guān)系的一種反映裂解價(jià)差走高油品價(jià)格上漲/原油價(jià)格下降煉廠利潤擴(kuò)大裂解價(jià)差走低油品價(jià)格下跌/原油價(jià)格上漲煉廠利潤下降或虧損15市場定價(jià)機(jī)制我國油品價(jià)格還往往受進(jìn)口成本的影響，特別是亞洲市場價(jià)格的影響黃埔市場的燃料油價(jià)格：主要受新加坡市場價(jià)格的影響石腦油價(jià)格：主要受日本市場價(jià)格的影響油品進(jìn)口價(jià)格計(jì)算公式：進(jìn)口到岸價(jià)=（MOPS價(jià)格+貼水）*匯率*（1+進(jìn)口關(guān)稅）*（1+增值稅率）+消費(fèi)稅+其他費(fèi)用16補(bǔ)充知識MOPS價(jià)格：新加坡普式公司按照市場的供需情況來定下的一個(gè)獨(dú)立于其他公司的價(jià)格，以供市場參考貼水：實(shí)際成交價(jià)與合同價(jià)之間的差值1. 離岸貼水：指離岸實(shí)

7、際成交價(jià)與月度合同離岸價(jià)的差值，它可以反映市場供需之間的關(guān)系以及買家對月度合同價(jià)的認(rèn)可程度。在一定意義上，通過它，我們可以判斷當(dāng)前市場處於買方市場還是賣方市場。2. 到岸貼水：指到岸成交價(jià)同離岸成交價(jià)之間的差價(jià)。它主要包括運(yùn)費(fèi)，離岸貼水等。通過它，我們可以大致判斷貨物運(yùn)輸環(huán)節(jié)是否正常，同時(shí)在一定程度上也可以看出到岸價(jià)中的利潤在賣方和運(yùn)輸商之間的分配關(guān)系，我們還可以通過它判斷需求情況。17（二）化工產(chǎn)品階段石油裂解產(chǎn)品經(jīng)過化學(xué)反應(yīng)，得到石化中間體或終端化工產(chǎn)品主要包括三大烯烴（乙烯、丙烯和丁二烯）和三大芳烴（苯、甲苯和二甲苯），以及在它們基礎(chǔ)上合成的氯乙烯、聚乙烯醇、乙二醇、丙烯腈、苯乙烯、己內(nèi)

8、酰胺等終端化工產(chǎn)品是利用石化中間體合成石化終端產(chǎn)品，如合成纖維、塑料、合成橡膠等1.化工品生產(chǎn)成本2.化工品價(jià)格傳導(dǎo)的類型3.化工品價(jià)格傳導(dǎo)特點(diǎn)181.化工品生產(chǎn)成本PTA國內(nèi)PTA生產(chǎn)成本=0.655*PX價(jià)格+1200元國外PTA生產(chǎn)成本=0.655*PX價(jià)格+130美元PVC電石法PVC生產(chǎn)成本=1.45*電石價(jià)格+0.76*氯氣價(jià)格乙烯法PVC生產(chǎn)成本=0.48*乙烯價(jià)格+0.65*氯氣價(jià)格進(jìn)口單體法PVC生產(chǎn)成本=1.025*VCM價(jià)格=1.6*1.025*EDC價(jià)格LLDPE（借助各環(huán)節(jié)的區(qū)間加工費(fèi)進(jìn)行估算）原油石腦油：加工費(fèi)區(qū)間 35-50美元/噸石腦油乙烯：加工費(fèi)區(qū)間 95-1

9、10美元/噸乙烯聚乙烯：加工費(fèi)區(qū)間 150-175美元/噸192.化工品價(jià)格傳導(dǎo)的類型消費(fèi)拉動型下游需求增長下游加工環(huán)節(jié)的邊際利潤增長原材料價(jià)格上漲這一過程在產(chǎn)業(yè)鏈中的每一個(gè)加工環(huán)節(jié)中重復(fù)，直至傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈的源頭石腦油（或者天然氣）成本推動型產(chǎn)業(yè)鏈源頭的原材料價(jià)格上漲增加的原材料成本轉(zhuǎn)嫁到加工環(huán)節(jié)的產(chǎn)品價(jià)格之中這一過程在產(chǎn)業(yè)鏈中的每一個(gè)加工環(huán)節(jié)中重復(fù)，直至傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈末端的終端產(chǎn)品203.化工品價(jià)格傳導(dǎo)特點(diǎn)1.時(shí)間滯后性2.過濾短期小幅波動3.傳導(dǎo)過程可能被阻斷4.可能的差異化5.國際市場價(jià)格的影響213.化工品價(jià)格傳導(dǎo)特點(diǎn)（1）時(shí)間滯后性原因：石化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜越是下游的產(chǎn)品，越在價(jià)格傳導(dǎo)過

10、程中處于劣勢（2）過濾短期小幅波動短期：原油價(jià)格的波動對石化中間體實(shí)際價(jià)格影響一般并不立即顯現(xiàn)出來，而各環(huán)節(jié)原料和產(chǎn)品的價(jià)格是決定其當(dāng)時(shí)價(jià)格波動的重要因素中長期：原油價(jià)格波動對石化產(chǎn)品價(jià)格波動具有重要的指引作用（3）傳導(dǎo)過程可能被阻斷上游產(chǎn)品價(jià)格的波動并不是一定能引起跨環(huán)節(jié)下游產(chǎn)品相應(yīng)的價(jià)格波動223.化工品價(jià)格傳導(dǎo)特點(diǎn)（4）可能的差異化影響因素：石化產(chǎn)品加工工藝的不同或者消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化等一些石化產(chǎn)品與上游直接原料價(jià)格存在較大的差異性（5）國際市場價(jià)格的影響進(jìn)口依存度較高的“中間體”，其定價(jià)常常受到國際市場價(jià)格的影響進(jìn)口依存度越高，受國際市場價(jià)格的影響就越大在我國，“中間體”的定價(jià)通常參照亞太

11、地區(qū)的市場結(jié)算價(jià)，而最終定價(jià)權(quán)則主要集中在中石油和中石化手中23（三）下游制品階段下游工廠的實(shí)際需求對化工產(chǎn)品的價(jià)格走勢起到了決定性影響影響下游需求的因素現(xiàn)有庫存情況對采購時(shí)機(jī)的影響下游工廠的生產(chǎn)條件對開工率的影響直接關(guān)系到用料的實(shí)際需求下游制品的銷售狀況及價(jià)格漲跌對采購需求有較大影響24（三）下游制品階段LLDPE：農(nóng)膜及包裝膜需求農(nóng)膜需求具有季節(jié)性生產(chǎn)旺季：春節(jié)前后（地膜）以及7-9月份（大棚膜）PVC：房地產(chǎn)、建材行業(yè)的景氣狀況型材和異型材：PVC總消費(fèi)量的25%聚氯乙烯管道： PVC總消費(fèi)量的20%PTA聚酯增長決定直接需求紡織增長決定終端需求天膠：汽車及相關(guān)輪胎行業(yè)的發(fā)展情況汽車工業(yè)

12、消費(fèi)量約占天膠消費(fèi)總量的65%25三、相關(guān)因素分析（一）影響原油價(jià)格的主要因素（二）影響化工品價(jià)格的主要因素26（一）影響原油價(jià)格的主要因素1.原油需求2.原油供給3.庫存4.OPEC的政策5.地緣政治和突發(fā)事件6.自然因素影響7.資金的推動27（一）影響原油價(jià)格的主要因素1.原油需求主要影響因素：經(jīng)濟(jì)增長發(fā)展中國家在經(jīng)濟(jì)增長中，單位經(jīng)濟(jì)活動的耗油水平較高2.原油供給主要來自歐佩克國家和非歐佩克國家相關(guān)數(shù)據(jù)中最重要的是國際能源署和美國能源部公布的供需數(shù)據(jù)原油供應(yīng)中，另一個(gè)需要考慮的因素是OPEC的剩余產(chǎn)能和美國的煉制瓶頸3.庫存庫存數(shù)據(jù)代表特定時(shí)期的變化（預(yù)測的消費(fèi)量與預(yù)測的產(chǎn)量的差額），而非

13、絕對的庫存水平在統(tǒng)計(jì)石油庫存時(shí)，美國的商業(yè)庫存比較準(zhǔn)確（由美國能源部下屬的能源情報(bào)署EIA每周及時(shí)公布）28（一）影響原油價(jià)格的主要因素4.OPEC的政策OPEC的任務(wù)就是調(diào)節(jié)“原油市場的供需平衡”通常，油價(jià)長時(shí)間在一定的區(qū)間內(nèi)波動當(dāng)價(jià)格低于該區(qū)間的底部時(shí)，OPEC就會減產(chǎn)5.地緣政治和突發(fā)事件迫使原油價(jià)格明顯偏離正常區(qū)域，或者在該范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)整6.自然因素影響颶風(fēng)天氣異常7.資金的推動29（二）影響化工品價(jià)格的主要因素1.供需情況2.下游開工情況3.相關(guān)商品價(jià)格4.原油價(jià)格5.國家宏觀政策及法規(guī)對價(jià)格的影響30（二）影響化工品價(jià)格的主要因素1.供需情況供給面國內(nèi)生產(chǎn)商的供給情況國外進(jìn)口情況需

14、求面經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的實(shí)際需求投機(jī)需求2.下游開工情況生產(chǎn)成本較高時(shí)生產(chǎn)廠商降低開工率，生產(chǎn)成本較低時(shí)提高開工率下游產(chǎn)品價(jià)格不斷攀高時(shí)，利潤空間上升，下游廠商增加開工率下游工廠的開工率對需求起直接作用，進(jìn)而對價(jià)格產(chǎn)生影響31（二）影響化工品價(jià)格的主要因素3.相關(guān)商品價(jià)格替代關(guān)系如：LDPE和LLDPE都主要用于薄膜生產(chǎn)4.原油價(jià)格原油價(jià)格上漲原油采掘企業(yè)毛利率增加原油產(chǎn)業(yè)鏈中下游的企業(yè)成本增加消費(fèi)品價(jià)格上漲影響程度取決于行業(yè)消化油價(jià)上漲的能力：原油及原油上漲引致的其他成本占該行業(yè)生產(chǎn)成本的比重、行業(yè)向下游轉(zhuǎn)嫁價(jià)格的能力、提高技術(shù)水平以及改善成本結(jié)構(gòu)的潛力32（二）影響化工品價(jià)格的主要因素5.國家宏觀政策及法規(guī)對價(jià)格的影響人民幣匯率石化中間體及上下游產(chǎn)品的進(jìn)出口價(jià)格進(jìn)口關(guān)稅進(jìn)口商品的成本出口退稅出口商品在國外的競爭力情況國家產(chǎn)業(yè)政策取向某個(gè)產(chǎn)業(yè)或領(lǐng)域在未來的發(fā)展?fàn)顩r，對未來產(chǎn)品的供需情況及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況具有較強(qiáng)的指引作用331、能源化工行業(yè)分析有何特點(diǎn)？1.受到原油走勢影響2.價(jià)格波動具有季節(jié)性和頻繁波動性3.產(chǎn)業(yè)鏈影響因素復(fù)雜多變4.價(jià)格具有壟斷性342、我國石化產(chǎn)品價(jià)格形成有何特點(diǎn)？石腦油和燃