2020年度特殊資產行業(yè)運行

1、目 錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、特殊資產行業(yè)運行環(huán)境 1 HYPERLINK l _bookmark1 （一）四季度宏觀經濟運行 1 HYPERLINK l _bookmark2 （二）特殊資產行業(yè)環(huán)境與政策 3 HYPERLINK l _bookmark3 二、特殊資產在線交易指數 5 HYPERLINK l _bookmark4 三、司法拍賣 6 HYPERLINK l _bookmark5 （一）整體成交情況 6 HYPERLINK l _bookmark6 （二）各類資產司法拍賣成交情況 7 HYPERLINK l _bookmark7 （三）平均折價率（司法

2、拍賣） 10 HYPERLINK l _bookmark8 四、金融資產交易情況 11 HYPERLINK l _bookmark9 （一）整體成交情況 11 HYPERLINK l _bookmark10 （二）各類金融資產拍賣成交情況 12 HYPERLINK l _bookmark11 （三）平均折價率 15 HYPERLINK l _bookmark12 （四）債權資產成交折扣率 16 HYPERLINK l _bookmark13 五、趨勢與展望 17一、特殊資產行業(yè)運行環(huán)境（一）四季度宏觀經濟運行2020 年四季度，我國 GDP 同比初步核算增長 6.5%，較上年同期高出 0.7

3、個百分點。2020 年 12 月，我國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率5.2%，同疫情前的 2019 年 12 月持平。從生產端來看，四季度 GDP 的增長主要源于第二產業(yè)和第三產業(yè)的強勁復蘇。從需求端看，出口和投資表現強勁，消費恢復速度較慢。第二產業(yè)復蘇勢頭強勁。四季度，各月的工業(yè)增加值均保持較快增長，10、11、12 月同比增速分別達到 6.9%、7.0%、7.3%，增速不斷上升。環(huán)比來看，10、11、12 月環(huán)比增速分別為 0.79%、 1.03%、1.1%，工業(yè)生產持續(xù)增長。制造業(yè)增加值 12 月同比增長%，與 11 月持平。從行業(yè)上看，四季度，汽車制造業(yè)和計算機、通信及其他電子設備制造業(yè)等行業(yè)增速放緩

4、，而制藥業(yè)和鐵路，造船、航空航天及其他運輸設備制造業(yè)等行業(yè)增速加快。工業(yè)產能利用率創(chuàng)有歷史數據以來的新高。2020 年，一至四季度全國工業(yè)產能利用率分別為 67.3%、74.4%、76.7%、78.0%，呈逐季回升態(tài)勢，四季度產能利用率已提升至 2013 年以來高點。根據國家統(tǒng)計局的數據，主要行業(yè)中，四季度裝備制造業(yè)產能利用率為 80.6%，環(huán)比、同比分別回升 2.0 和 0.7 個百分點，電氣機械、汽車、通用設備、運輸設備、金屬制品產能利用率回升至 78.5%82.0%的較高水平，均超過上年同期。金融、信息等行業(yè)引領服務業(yè)復蘇。四季度，我國服務業(yè)增加值為 15.3 萬億元，同比增長 6.7%

5、，增速已恢復至上年同期水平。分行業(yè)看，金融、信息軟件等行業(yè)對第三產業(yè)貢獻較大，其他行業(yè)貢獻弱于疫情前，其中住宿餐飲、租賃與商務服務為負貢獻，批發(fā)零售、交運倉儲郵政、其他服務業(yè)貢獻度僅為 2019 年四季度的 40-60%。1-11 月，規(guī)模以上互聯網和相關服務、軟件和信息技術服務業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比分別增長 20.7%和 15.7%，增速分別快于規(guī)模以上服務業(yè)企業(yè) 19.1 和 14.1 個百分點；科學研究和技術服務業(yè)營業(yè)收入累計同比增速為 9.9%，高于規(guī)模以上服務業(yè)總體營業(yè)收入增速約 8 個百分點。貨幣金融服務、資本市場服務等行業(yè)商務活動指數持續(xù)位于 60%以上高位景氣區(qū)間。從需求端來看，投

6、資和出口恢復強勁。12 月，全國固定資產投資累計同比增速為 2.9%，較 11 月上升 0.3 個百分點。房地產和基建投資增速仍在上升，制造業(yè)投資負增收窄。12 月，房地產開發(fā)投資累計同比增長 7%，基建投資累計同比增長 3.41%，兩者增速均連續(xù) 11 個月回升；制造業(yè)投資增速依然負增，12 月制造業(yè)投資累計同比為-2.2%，降幅較 2020 年 2 月收窄約 29 個百分點。在海外疫情惡化的情況下，受益于我國穩(wěn)定的產業(yè)鏈供給，我國的出口表現仍然強勁。2020 年 12 月，中國出口同比增速（以美元計）為 18.1%，進口同比增速（以美元計）為 6.5%；貿易順差 781.7 億美元，連續(xù)四

7、個月上升。消費恢復正增長，但恢復依然較慢。四季度，社會消費品零售總額同比增長 4.6%，較三季度已經加快 3.7 個百分點，但增速遠低于去年四季度同期，說明消費依然未恢復至疫情前水平。月度數據更加可以看出消費的恢復勢頭并不強勁。12 月，社會消費品零售總額增速降至 4.6%，較 11 月下降 0.4 個百分點，大幅低于市場預期的 5.5%。增速下滑主要來自于城鎮(zhèn)消費和商品零售的下滑。12 月，城鎮(zhèn)消費同比為 4.4%，較 11 月下降約 0.5 個百分點；商品銷售同比為 5.2%，較 11 月下降 0.6 個百分點；而同期的鄉(xiāng)村消費增速和餐飲收入增速均出現了回升，餐飲收入實現了 0.4%的正增

8、長。值得注意的是，盡管有“雙十一”和“雙十二”促銷，網上商品銷售額同比增速逐月下滑，由 10 月的 21.4%降至 11 月的 13.9%和 12 月的 7.3%。汽車消費增速在年底也出現了大幅下滑，汽車零售額增速從 11 月的同比 11.8%降至 12 月的同比 6.4%。政策方面，考慮到當前經濟復蘇勢頭強勁，宏觀杠桿率大幅提高，核心資產價格大幅上漲，如果不再發(fā)生新的外生沖擊，需求復蘇和低基數效應將使得 2021 年上半年的經濟增速保持在較高水平，宏觀政策可能暫時將在“穩(wěn)增長”和“防風險”之間偏向“防風險”。2021 年，財政赤字率較 2020 年可能會下調，貨幣政策將回到中性狀態(tài)。如果 2

9、020 年二季度以后，企業(yè)債務違約風險有明顯暴露，貨幣政策可能會適度寬松，保持銀行體系流動性合理充裕，以避免償債風險暴露和流動性緊張形成惡性循環(huán)，防止信用塌方事件發(fā)生。但如果經濟增長勢頭良好，企業(yè)違約事件發(fā)生頻率未超過預期水平，央行將維持中性的貨幣政策。2021 年，央行針對小微企業(yè)的貸款臨時性延期政策的到期，將給予特殊資產行業(yè)可以預見的供給機會。根據人民銀行目前的安排，中小微企業(yè)貸款臨時性延期還本付息政策將于 2021 年 3月 31 日截止。根據央行統(tǒng)計，截至 2020 年 9 月末，銀行已累計對 189 萬家市場主體的貸款本金和 91 萬家市場主體的貸款利息實施了延期，共涉及 4.7 萬

10、億貸款本息延期。這部分貸款本息在政策到期后能否按期償付，是值得關注的 2021 年特殊資產供給來源之一。（二）特殊資產行業(yè)環(huán)境與政策從特殊資產供給來看，銀行不良貸款規(guī)模和比例都在持續(xù)上升。截至 2020 年 9 月末，商業(yè)銀行不良貸款總額達 2.84 萬億元，較上季度末增加約 1000 億元，較 12 月末增加 17.5%，較去年同期增長 19.76%。2020 年以來，不良貸款生成速度一直保持在較高水平。2020 年 9 月，商業(yè)銀行資產規(guī)模同比增速為 11.48%，不良貸款增速已經明顯高于資產增速。其中，農村商業(yè)銀行的不良貸款規(guī)模同比增速為 22.25%，其不良貸款增速已經超過其資產增速

11、10.6%的兩倍。4.5 不良貸款比例:商業(yè)銀行 %不良貸款比例:國有商業(yè)銀行 %不良貸款比例:股份制商業(yè)銀行 % 不良貸款比例:城市商業(yè)銀行 %不良貸款比例:農村商業(yè)銀行 %4.03.53.02.52.01.52015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/

12、032020/052020/072020/091.0圖 1主要類型銀行不良率變化情況數據來源：中國銀保監(jiān)會。目前，銀行業(yè)的不良資產仍是特殊資產中最主要的部分。但隨著市場的發(fā)展，特殊資產的外延已經超出了銀行不良資產的范疇。一方面，金融市場上各類金融機構的債權等資產都有產生不良資產的可能性；另一方面，經營過程中出現經營困難、資金鏈斷裂等情況的實體企業(yè)，也屬于特殊資產的范疇。從特殊資產的提供者而言，過往集中在銀行層面的不良資產概念，已經不能涵蓋整體的機構類型。展望 2021 年，特殊資產行業(yè)需求或將有所回升，可能會出現供需兩旺的局面。從供給端看，在經濟周期調整過程中，尤其是我國正處于供給側結構性改革

13、推進階段、內外部經濟環(huán)境發(fā)生深刻變化、積極構建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局等因素影響下，同時疊加疫情期間定向流動性支持和信貸延期政策退出、貨幣政策更加穩(wěn)健中性，必然產生并要求處置大量特殊資產。從需求端來看，近幾年，市場對于特殊資產行業(yè)的關注度不斷上升，不管是國內的資金還是國外的資金都做好了準備。今年，第一家外資資產管理公司橡樹資本獲批成立，反映了特殊資產市場的巨大潛力和市場需求。尤其是，當前全球其他地方的資產收益率較低，而中國的資產收益率較高，特殊資產的價值挖掘空間亦存在。此外，我們預計，中國將保持中高經濟增速至 2035 年，這意味著當下的大量特殊資產有可能在未來得到價值的提升。所以，特殊資產的價值

14、存在大量提升空間。從政策端來看，目前的政策環(huán)境有利于特殊資產行業(yè)的發(fā)展。我們看到，特殊資產行業(yè)具有化解存量風險的作用。根據中國銀保監(jiān)會披露，2020 年全年處置不良資產 3.02 萬億元左右，比 2019 年增加 0.7 萬億元。預計 2020 年處置規(guī)模將更大。從監(jiān)管方面來看，相關門檻也在逐漸放開。諸如單戶對公不良貸款和批量個人不良貸款轉讓等試點已正式推出，相關市場規(guī)則也在逐漸形成中，這也在推動機構加速處置不良資產。二、特殊資產在線交易指數本文根據線上交易拍賣平臺單季度的交易量、交易金額和標的數量等數據形成了特殊資產交易指數?；跒?2018 年一季度，將此時的特殊資產交易總指數設為 100

15、。2020 年四季度，特殊資產交易指數為 125.54，連續(xù)兩個季度回升，但仍較 2019 年同期大幅下滑 13.5%，是近三年四季度的最低水平。其中，司法拍賣指數為 116.72，已恢復至 2018 年四季度同期水平，但金融資產拍賣指數仍低于 2018 年四季度、2019 年四季度的水平。圖 2特殊資產交易指數三、司法拍賣（一）整體成交情況2020 年四季度，司法拍賣總成交額為 698.11 億元；司法拍賣成交量為 3.91 萬件；四季度的平均成交價為 178.5 萬元，同比上升 16.97%。從數據上看，2018 年以來，司法拍賣的平均成交價基本穩(wěn)定在 200 萬元以上，今年三季度出現大幅

16、下滑，四季度實現一定回升，但仍未達到疫情出現之前水平。分省來看，標的量前三的省份為江蘇省、河南省、廣西省，成交量前三的省份為江蘇省、浙江省、廣東省。262.1262.2250.0230.5229.9218.1225.9216.5201.5178.5152.62702602502402302202102001901801701601501402018年第1季度2018年第2季度2018年第3季度2018年第4季度2019年第1季度2019年第2季度2019年第3季度2019年第4季度2020年第1季度2020年第3季度2020年第4季度130圖 3司法拍賣平均成交價（萬元）12000標的量成交量

17、11241102039332840284718615834075232365196486049444015290625612559247223522245205151000080006000400020000江蘇省 浙江省 廣東省 河南省 四川省 山東省 湖南省 廣西省 福建省 重慶市圖 4各省份標的量與成交量（二）各類資產司法拍賣成交情況從標的數量看，住宅用房是當前最主要的司法拍賣標的資產。2020 年四季度，住宅用房的標的數量為 7.95 萬件，較三季度增加 0.91 萬件，增長 12.9%。住宅用房是所有資產種類中標的數量最多的，超過標的量排名第二的商業(yè)用房 2.73 萬件。四季度，住宅

18、用房的成交量達 2.69 萬件，成交量位列司法拍賣中所有資產的榜首。本季度商業(yè)用房在司法拍賣市場上并不受歡迎。三季度商業(yè)用房的標的量高達 5.2 萬件，但四季度僅成交了 5430套商業(yè)用房，成交比僅為 10.4%，較前期數據有一定增長，但整體仍處于較低水平。相比之下，2020 年三季度機動車的標的量為 14215 輛，但其交易量高達 6106 輛，成交比達到 43.0%，機動車穩(wěn)居司法拍賣中成交比例最高資產的資產類別。9000080000700006000050000400003000020000100000標的數量成交數量794705214526878142152160 6955430610

19、6住宅用房工業(yè)用房商業(yè)用房機動車圖 52020 年第四季度司法拍賣標的量和成交量（按資產種類）拍賣品的出價次數和報名人數更加明顯地反映出公眾對不同資產種類的偏好程度。從數據上看，房產司法拍賣交易活躍，住宅用房出價次數最多，工業(yè)用房出價率高。四季度，住宅用房累計報名人數達 13.15 萬人次，累計出價次數高達 93.6 萬次，遠超其他類別出價次數之和。工業(yè)用房的成交量最低，但是競爭卻最激烈，人均出價次數達到 30.7 次。1000000936061出價次數報名人數8000006000004000002000000住宅用房3459391315168984629241152081481194326工

20、業(yè)用房商業(yè)用房機動車圖 62020 年第四季度司法拍賣出價次數和報名人數（按資產種類）住宅用房四季度司法拍賣住宅用房的標的量和成交量均較三季度有所上升，其中標的量超過去年同期水平，而成交量仍然處于低位。四季度住宅用房的標的存量為79470 套，較三季度增加9044 套，增幅為 12.8%；四季度住宅用房成交量為 26878 套，較三季度增加 4468 套，增幅為 19.9%。在疫情沖擊下，住宅用房市場需求也出現下降。第四季度住宅用房的成交率僅為 33.8%，明顯低于 2019 年第四季度（54.6%），略高于 2020 年第三季度（31.8%）。900008000070000600005000

21、0400003000020000100000標的數量成交數量77612794707042649652423652241026878154322019年第4季度2020年第1季度2020年第3季度2020年第4季度圖 7住宅用房司法拍賣情況工業(yè)用房司法拍賣工業(yè)用房的標的數量和成交量較 2020 年前三季度均有增加，但整體仍低于疫情前水平。2020 年四季度，工業(yè)用房的成交量為 2160 套，較三季度增加 314 套，增幅為 17.0%；標的量為 695 套，較三季度增加 223 套，增幅為 46.9%。成交率方面，四季度工業(yè)用房成交率為32.2%，與2020 年第三季度（25.7%）基本持平。3

22、0002500200015001000500標的數量成交數量249921601846142970369539747502019年第4季度2020年第1季度2020年第3季度2020年第4季度圖 8工業(yè)用房司法拍賣情況商業(yè)用房司法拍賣商業(yè)用房標的量持續(xù)增加，超過去年同期水平；成交量快速增長，但仍少于去年同期數據。2020 年四季度商業(yè)用房的標的數量為 52145 套，較三季度增長 9566 套，增幅為 22.5%；成交數量為 5430 套，較三季度增長 1772 套，增幅為 48.4%。標的數量成交數量52145470554257930622650737853658543060000500004

23、00003000020000100000機動車2019年第4季度2020年第1季度2020年第3季度2020年第4季度圖 9商業(yè)用房司法拍賣情況四季度機動車的司法拍賣標的量較三季度上升，成交量較三季度下降。2020 年四季度，機動車標的數量為 14215 輛，較三季度增加 2116 輛，增幅為 17.4%；標的數量為 6106 輛，較三季度減少 1722 輛，下降 22.0%。1600014000120001000080006000400020000標的數量成交數量142151177212099751278286668610642052019年第4季度2020年第1季度2020年第3季度202

24、0年第4季度圖 10機動車司法拍賣情況（三）平均折價率（司法拍賣）在成交價/評估價（司法拍賣）方面，2020 年四季度，住宅用房、工業(yè)用房、商業(yè)用房和機動車的平均成交價比估值分別為 90.41%、89.83%、60.16%、161.01%。機動車是四類資產中保值增值空間最低的，但機動車司法拍賣交易呈現較為明顯的溢價成交，平均成交價明顯高于評估價，這可能是機動車易轉手、二手車評估價較低有關。商業(yè)用房則出現明顯的折價成交，且折價率較高。經濟下行壓力大、商業(yè)地產再交易難度大，導致商業(yè)地產需求相對低迷、資產轉手交易難度超過其他類型的房產。住宅和工業(yè)用房的平均成交價均基本與估值持平，說明這兩類資產在司法

25、拍賣市場的供需相對平衡。工業(yè)用房成交總數較少，平均折價率長期走低，側面說明了二手工業(yè)用房市場較小，投資者購買熱情不高。2500.002000.00成交價評估價2180.051958.24153.70 170.00417.96251.4620.40 12.671500.001000.00500.000.00住宅用房工業(yè)用房商業(yè)用房機動車圖 11主要資產（司法拍賣類）成交價與評估價161.01%90.41%89.83%60.16%180.00%160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%住宅用房工業(yè)用房商業(yè)用房機動車圖 12主要

26、資產（司法拍賣類）成交價/評估價四、金融資產交易情況（一）整體成交情況四季度，金融資產拍賣成交額環(huán)比下降，成交量變化較小。 2020 年四季度，金融資產拍賣總成交額為 121.45 億元，環(huán)比下降 20.01%；金融資產拍賣成交量為 1153 件，環(huán)比增長 1.32%；平均成交價為 1053.34 萬元，環(huán)比下降 21.02%。2020 年以來，金融資產拍賣平均成交價持續(xù)下降，四季度再創(chuàng)新低。分省來看，廣東省、安徽省、浙江省占據成交量前三名，廣東省、山東省、四川省占據標的量前三名。2,3562,1972,1562,0491,9351,9411,6841,3881,3341,3831,0532,

27、6002,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2002018年二季度2018年三季度2018年四季度2019年一季度2019年二季度2019年三季度2019年四季度2020年一季度2020年二季度2020年三季度2020年四季度1,000圖 13金融資產拍賣平均成交價6646414153513392922982412291951781451581218472696762597006005004003002001000廣東省 安徽省 浙江省 山東省 陜西省 福建省 河南省 四川省 湖北省 江蘇省標的量成交量圖 14各省標的量與成交量（二）各類金融資產拍賣成交情況債權、住宅

28、用房債權和機動車債權標的數量均較 2020 年三季度激增，而商業(yè)用房債權標的數量略有下降。從標的數量看， 2020 年四季度，債權資產和商業(yè)用房債權依然是最主要的金融資產拍賣標的資產；債權資產的標的數量為 2623 件，商業(yè)用房債權的標的數量為 2259 件?？v向比較，債權資產和商業(yè)用房的標的量分別較 2020 年三季度增加 76.51%、減少 11.17%。其他資產種類（如住宅用房、其他用房、機動車、工業(yè)用房等）在四季度的標的數量縱有上升，但絕對水平依然較低。從成交數量上看，四季度主要金融資產資產拍賣成交量與三季度相差不大，其他資產的成交量依然不高。標的數量成交數量2623225967367

29、622241081177300025002000150010005000商業(yè)用房債權住宅用房機動車圖 15主要資產種類金融資產拍賣情況債權資產債權資產的標的量和成交量較上一季度大幅增加。四季度債權資產的標的存量和成交數量分別為 2623 筆和 673 筆，較二季度分別上升 87.6%、15.4%。從成交率上看，2020 年四個季度，債權資產的成交率一直呈下降趨勢，一、二、三、四季度的成交率分別為 50.42%、45.06%、41.70%、25.66%。價格方面，四季度債權資產的總成交額為 113.72 億元，平均成交價為 1689.75 萬元。標的數量成交數量26231842139896283

30、06734855833000250020001500100050002020年第1季度2020年第2季度2020年第3季度2020年第4季度圖 16債權資產（金融資產）交易情況機動車債權2020 年四季度，機動車債權資產的標的量和成交量較上季度均大幅上升。四季度機動車資產的標的存量和成交數量分別為410 筆和 177 筆，較三季度分別上升 220.3%和 108.23%，單季標的量和成交量均為全年最高水平。成交率方面出現一定下降， 2020 年前三個季度，機動車資產的成交率一直呈上升趨勢，一、二、三季度的成交率分別為 44.00%、58.17%、66.41%，而四季度成交率為 43.2%，可能

31、與標的量大幅增加有關。從價格上看，四季度機動車資產的總成交額為 887.25 萬元，平均成交價為 5.01萬元。標的數量成交數量4102511771461287585334504003503002502001501005002020年第1季度2020年第2季度2020年第3季度2020年第4季度圖 17機動車（金融資產）資產交易情況商業(yè)用房債權2020 年四季度，商業(yè)用房債權的標的量和成交量較三季度均小幅下降。2020 年四季度商業(yè)用房標的存量和成交數量分別為 2259 筆和 222 筆，標的量較 2020 年三季度下降 11.2%，成交量較三季度下降 8.6%。成交率方面，2020 年全年商

32、品房債權資產的成交率一直呈穩(wěn)定趨勢，一、二、三、四季度的成交率分別為 11.7%、8.9%、9.6%、9.8%，總體上仍處于較低水平。從價格上看，四季度商業(yè)用房的總成交價為 6.51 億元，平均成交價為293.24 萬元。3000標的數量成交數量254322591377861101122243222250020001500100050002020年第1季度2020年第2季度2020年第3季度2020年第4季度圖 18商業(yè)用房（金融資產）資產交易情況4 住宅用房債權2020 年四季度，住宅用房債權的標的量較三季度上升，成交率較三季度下降。環(huán)比來看，2020 年四季度，住宅用房標的存量和成交數量分

33、別為 676 筆和 81 筆，標的量較 2020 年三季度增長 30.8%，成交量較三季度下降 19%。成交率方面，2020 年四季度住宅用房債權資產的成交率較低，一、二、三、四季度的成交率分別為 7.2%、19.3%、19.3%、12.0%，總體上仍處于較低水平。從價格上看，四季度住宅用房的總成交價為 1.14 億元，平均成交價為 140.74 萬元。8007006005004003002001000標的數量成交數量6765173582911008121692020年第1季度2020年第2季度2020年第3季度2020年第4季度圖 19住宅用房（金融資產）資產交易情況（三）平均折價率在成交價

34、/評估價方面，2020 年四季度，住宅用房、商業(yè)用房、債權和機動車的平均成交價比估值分別為 91%、85%、91%、 181%。其中，機動車交易出現平均成交價明顯高于估值的情況，而其他資產平均成交價均明顯低于估值。與上一季度相比，各項金融資產的成交價/估值均出現了上升，說明特殊資產交易市場的資產需求在逐漸恢復。其中，商業(yè)用房、住宅用房和債權的平均成交價/估值較三季度小幅上升、機動車的平均成交價/估值較上季度大幅上升。181%129%91%85%91%70%70%77%200%150%100%50%0%住宅用房商業(yè)用房債權機動車2020年第3季度2020年第4季度圖 20主要資產（金融資產類）成交價/評估價（四）債權資產成交折扣率55%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%本報告用“成交價/本息和”衡量債權資產成交折扣率，反映了債權資產成交價與原