世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告

1、世更新界經(jīng)濟(jì)展望前景趨于暗淡，不確定性上升2022 年7 月世界經(jīng)濟(jì)展望更新：前景趨于暗淡，不確定性上升全球經(jīng)濟(jì)在 2021 年初步復(fù)蘇，但 2022 年形勢(shì)愈發(fā)暗淡，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)。受中國和俄羅斯經(jīng)濟(jì)下行影響，二季度全球產(chǎn)出有所收縮；同時(shí)，美國消費(fèi)者支出也不及預(yù)期。世界經(jīng)濟(jì)已因疫情而被削弱，后又遭受了數(shù)次沖擊：全球通脹超出預(yù)期（尤其是美國和歐洲主要經(jīng)濟(jì)體）引發(fā)融資環(huán)境收緊；受新冠疫情和防疫措施影響，中國經(jīng)濟(jì)放緩超過預(yù)期；此外，烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)也帶來了更多的負(fù)面溢出影響。基線預(yù)測(cè)顯示，經(jīng)濟(jì)增速將從去年的 6.1%放緩至 2022 年的 3.2%，較 2022 年 4 月世界經(jīng)濟(jì)展望的預(yù)測(cè)值下調(diào) 0

2、.4 個(gè)百分點(diǎn)。美國的經(jīng)濟(jì)增速在今年早些時(shí)候放緩，加之家庭購買力下降和貨幣政策收緊，使美國增速預(yù)測(cè)值被下調(diào)了 1.4 個(gè)百分點(diǎn)。中國進(jìn)一步采取防疫封鎖措施，且房地產(chǎn)危機(jī)加深，導(dǎo)致增速預(yù)測(cè)值被下調(diào)了 1.1 個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)生了重大的全球溢出效應(yīng)。歐洲受烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)溢出效應(yīng)影響，加之貨幣政策收緊，導(dǎo)致歐洲各國增速預(yù)測(cè)值被大幅下調(diào)。糧食和能源價(jià)格上漲以及供需失衡的持續(xù)存在使全球通脹預(yù)測(cè)值被上調(diào)（盡管需求下降起到了緩解作用）。預(yù)計(jì)今年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通脹將達(dá)到 6.6%，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家將達(dá)到 9.5%，二者被分別上調(diào)了 0.9 和 0.8 個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)降低通脹的貨幣政策將于 2023 年帶來負(fù)面影響，

3、全球產(chǎn)出將僅增長 2.9%。經(jīng)濟(jì)前景的下行風(fēng)險(xiǎn)占據(jù)極大的主導(dǎo)地位。烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)可能導(dǎo)致歐洲從俄羅斯進(jìn)口的天然氣突然停止；若勞動(dòng)力市場(chǎng)比預(yù)期的更為緊張，或若通脹預(yù)期脫錨，那么壓低通脹的難度可能超出預(yù)期；全球融資環(huán)境收緊可能引發(fā)新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)危機(jī)；新冠疫情再度暴發(fā)和更多的防疫封鎖措施以及房地產(chǎn)部門危機(jī)的進(jìn)一步加劇，可能會(huì)加深抑制中國的經(jīng)濟(jì)增長；地緣政治分裂可能會(huì)阻礙全球貿(mào)易與合作。一種很可能出現(xiàn)的替代情景是多種風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，通脹進(jìn)一步上升，全球增速在 2022 年和 2023 年分別下降至約 2.6%和 2.0%。這將是 1970 年至今經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)處于最差 10%水平的兩年。隨著物價(jià)上漲繼續(xù)

4、擠壓世界各地民眾的生活水平，控制通脹應(yīng)成為政策制定者的首要任務(wù)。收緊貨幣政策將不可避免地將產(chǎn)生實(shí)實(shí)在在的經(jīng)濟(jì)成本，但推遲拖延只會(huì)使成本進(jìn)一步增加。定向財(cái)政支持有助于緩解最弱勢(shì)群體受到的影響，但由于疫情使政府預(yù)算捉襟見肘，加之需要采取降低通脹的整體宏觀經(jīng)濟(jì)政策立場(chǎng)，這些財(cái)政支持政策需要通過增加稅收或減少政府支出來抵消。貨幣環(huán)境收緊也將影響金融穩(wěn)定，為此需要謹(jǐn)慎使用宏觀審慎工具，且這也使債務(wù)處置框架改革變得更有必要。應(yīng)對(duì)能源和糧食價(jià)格具體影響的政策應(yīng)關(guān)注受影響最嚴(yán)重的群體，避免扭曲價(jià)格。隨著疫情的持續(xù)，必須提高疫苗接種率，防范未來出現(xiàn)的變異毒株。最后，為了減緩氣候變化，各方仍亟需采取多邊行動(dòng)限制排

5、放，同時(shí)加大投資以加快綠色轉(zhuǎn)型。影響經(jīng)濟(jì)前景的各種因素隨著下行風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩。全球經(jīng)濟(jì)在 2021 年初步復(fù)蘇，但 2022 年形勢(shì)正日益暗淡。第一季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)略好于預(yù)期，但由于中國和俄羅斯經(jīng)濟(jì)下行，預(yù)計(jì)第二季度全球?qū)嶋H GDP 將出現(xiàn)收縮，這將是自 2020 年以來的首次收縮。2022 年 4 月世界經(jīng)濟(jì)展望中討論的下行風(fēng)險(xiǎn)正在顯現(xiàn)。全球尤其是美國和歐洲主要經(jīng)濟(jì)體通脹上升，引發(fā)全球融資環(huán)境急劇收緊；中國經(jīng)濟(jì)放緩程度超出預(yù)期，這源于新冠疫情的再度暴發(fā)和相關(guān)的防疫封鎖措施；此外，烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)一步帶來了負(fù)面跨境影響。全球通脹上漲再次超出預(yù)期，促使央行進(jìn)一步收緊貨幣政策。自 2021

6、 年以來，消費(fèi)者價(jià)格的上漲速度一直高于各界普遍預(yù)期，包括世界經(jīng)濟(jì)展望的預(yù)期（ 圖 1）。美國2022 年 6 月的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲了9.1%；英國 5 月的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)也同比上漲了 9.1%創(chuàng)下 40 年來兩國通脹率的最高水平。歐元區(qū) 6 月的通脹率達(dá) 8.6%，這是自歐洲貨幣聯(lián)盟成立以來的最高水平。同樣令人擔(dān)憂的是，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體第二季度的通脹率估計(jì)已達(dá) 9.8%。在大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體中，糧食和能源價(jià)格上漲，許多部門面臨供給約束，以及需求向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移這些因素推高了其整體通脹。但正如各種不同的核心通脹指標(biāo)所反映的，基礎(chǔ)通脹也在上升，這反映了成本壓力通過供應(yīng)鏈和緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)的傳導(dǎo)效

7、應(yīng)，這在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尤其明顯1。發(fā)達(dá)國家與新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的平均工資增速不及通脹速度，這削弱了家庭的1 Romain Duva、Yi Ji、Longji Li、Myrto Oikonomou、Carlo Pizzinelli、Ippei Shibata、Alessandra Sozzi 和 Marina M. Tavares，“發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張”，IMF 工作人員討論說明 2022/001，國際貨幣基金組織，華盛頓特區(qū)。購買力。盡管大多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體的長期通脹預(yù)期一直較為穩(wěn)定，但部分指標(biāo)顯示，美國等主要經(jīng)濟(jì)體的長期通脹預(yù)期已開始上升（圖 2）。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行對(duì)最新數(shù)據(jù)做出響應(yīng)，

8、正在更加果斷地退出貨幣政策支持，并以快于 2022 年 4 月世界經(jīng)濟(jì)展望預(yù)期的速度實(shí)施加息。與過去發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的緊縮周期相比，此次部分新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的央行在加息中更為激進(jìn)。由此而來的長期借款成本上漲（包括抵押貸款利率）以及全球融資環(huán)境的收緊（見專欄）已導(dǎo)致股價(jià)暴跌，拖累了經(jīng)濟(jì)增長。與此同時(shí)，公共部門的新冠疫情支持措施已經(jīng)撤銷。中國經(jīng)濟(jì)放緩加劇了全球供應(yīng)鏈擾動(dòng)。新冠疫情的再度暴發(fā)和人員流動(dòng)限制措施（這是“清零”策略的組成部分）對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生了廣泛且嚴(yán)重的擾動(dòng)（圖 3）。 2022 年 4 月，作為全球主要供應(yīng)鏈中心的上海實(shí)行了嚴(yán)格的防疫封鎖，迫使全市經(jīng)濟(jì)活動(dòng)暫停了 8 周左右。在第二季度

9、，受消費(fèi)下降影響， 實(shí)際 GDP 環(huán)比大幅收縮 2.6%，這是 2020 年第一季度疫情之初以來的最大降幅當(dāng)時(shí)，實(shí)際 GDP 下降了 10.3%。自那以后，傳染性更強(qiáng)的變異毒株導(dǎo)致新冠感染病例大幅增加，令人擔(dān)憂。中國房地產(chǎn)行業(yè)危機(jī)惡化，也拖累了房地產(chǎn)的銷售和投資。中國經(jīng)濟(jì)增長放緩對(duì)全球產(chǎn)生了影響：防疫封鎖加劇了全球供應(yīng)鏈擾動(dòng)，而國內(nèi)支出的下降則正在減少中國貿(mào)易伙伴的商品和服務(wù)需求。烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)仍在繼續(xù)， 引發(fā)了廣泛的困難。戰(zhàn)爭(zhēng)的人道主義損失正在上升。自開戰(zhàn)以來，已有 900 萬人逃離烏克蘭；且戰(zhàn)爭(zhēng)仍在繼續(xù)造成人員傷亡和實(shí)體資本的破壞。自2022 年 4 月以來，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)俄羅斯實(shí)施了更多的

10、金融制裁，歐盟同意自 2022 年8 月起對(duì)俄羅斯煤炭進(jìn)口實(shí)施禁運(yùn)，并自 2023 年起對(duì)俄羅斯海運(yùn)石油實(shí)施禁運(yùn)。歐盟宣布將在 2022 年底之前禁止向海運(yùn)至第三國的俄羅斯石油提供保險(xiǎn)和融資。與此同時(shí)，石油輸出國組織（OPEC）已同意將 9 月石油增產(chǎn)計(jì)劃提前實(shí)施，七國集團(tuán)則計(jì)劃研究對(duì)俄羅斯原油出口實(shí)施價(jià)格上限的可能性。以上這些情況相互抵消， 總體結(jié)果是：與去年相比，國際原油價(jià)格漲幅度僅略低于 2022 年 4 月世界經(jīng)濟(jì)展望中的預(yù)測(cè)水平。最近，俄羅斯輸送到歐洲的管道天然氣流量驟降至一年前水平的 40%左右，導(dǎo)致歐洲 6 月天然氣價(jià)格大幅上漲。據(jù)估計(jì)，第二季度俄羅斯經(jīng)濟(jì)收縮幅度低于此前預(yù)測(cè)，原

11、因在于其原油和非能源出口表現(xiàn)好于預(yù)期。此外，由于國內(nèi)金融部門受制裁影響有限且勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟程度低于預(yù)期，俄羅斯的國內(nèi)需求也表現(xiàn)出了一定的韌性。與之相關(guān)的是，由于能源價(jià)格上漲、消費(fèi)者信心減弱，以及供應(yīng)鏈持續(xù)受到擾動(dòng)和投入品成本上升導(dǎo)致的制造業(yè)增勢(shì)放緩，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)歐洲主要經(jīng)濟(jì)體的影響超出了預(yù)期。糧食危機(jī)加劇。近幾個(gè)月來，全球糧食價(jià)格已趨于穩(wěn)定，但遠(yuǎn)高于 2021 年水平（圖 4）。導(dǎo)致全球糧價(jià)（尤其是小麥等谷物價(jià)格）上漲的主要原因是烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)；一些國家的出口限制措施也加劇了全球糧價(jià)上漲，盡管近期部分措施已經(jīng)失效。糧食在低收入國家消費(fèi)中的占比較大，這些國家受糧價(jià)上漲的影響最大。以下幾類國家的處境最為

12、艱難：飲食偏向價(jià)格漲幅最大的大宗商品（尤其是小麥和玉米）的國家；更多依賴糧食進(jìn)口的國家；以及本地主食價(jià)格受全球價(jià)格傳導(dǎo)影響更大的國家。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)前，低收入國家（特別是在撒哈拉以南的非洲）的民眾就已存在嚴(yán)重的營養(yǎng)不良和死亡率過高等問題現(xiàn)在，這些國家受糧食危機(jī)影響尤為嚴(yán)重。前景低迷，下行風(fēng)險(xiǎn)占據(jù)主導(dǎo)地位上一部分概述的相關(guān)形勢(shì)使當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)前景存在極大的不確定性。下文討論的基線預(yù)測(cè)使用了以下假設(shè)，包括：從俄羅斯到其他歐洲地區(qū)的天然氣流量不再出現(xiàn)進(jìn)一步的意外下降；長期通脹預(yù)期保持穩(wěn)定；降低通脹的貨幣政策收緊不會(huì)加劇全球金融市場(chǎng)的無序調(diào)整。然而，上述部分甚至全部基線假設(shè)均無法成立的風(fēng)險(xiǎn)很大。與此相關(guān)的是，近

13、幾個(gè)月來，若干經(jīng)濟(jì)不確定性指標(biāo)已經(jīng)上升，人們對(duì)衰退正在發(fā)生的擔(dān)憂也有所加劇。衰退發(fā)生概率的估計(jì)值也已上升。例如，根據(jù)資產(chǎn)價(jià)格中包含的信息，七國集團(tuán)經(jīng)濟(jì)體發(fā)生衰退的概率估計(jì)值已接近 15%（圖 5），這是其平常水平的四倍；德國發(fā)生衰退的概率更是接近四分之一。2就美國而言， 一些指標(biāo)（ 如亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的 GDPNow 預(yù)測(cè)模型）表明，技術(shù)性衰退（定義為連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長）可能已經(jīng)開始。總體而言，考慮到不斷上升的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，本次世界經(jīng)濟(jì)展望更新不同尋常地強(qiáng)調(diào)了一種替代情景該情景是基線情景的一種補(bǔ)充，說明了在短期內(nèi)很可能實(shí)現(xiàn)的幾種下行風(fēng)險(xiǎn)的影響。如果全球經(jīng)濟(jì)受到更多沖擊，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將更加糟糕?；€情

14、景全球經(jīng)濟(jì)增長：基線情景下，2022 年全球經(jīng)濟(jì)增速為 3.2%，2023 年放緩至 2.9%，分別較 2022 年 4 月世界經(jīng)濟(jì)展望預(yù)測(cè)值低 0.4 和 0.7 個(gè)百分點(diǎn)（表 1）。多種情況下，2022年第一季度的超預(yù)期增長抵消了此后的經(jīng)濟(jì)放緩，使 2022 年的平均年增速僅需小幅下調(diào)。中國、美國、印度的增速下調(diào)推動(dòng)了 2022 至 2023 年全球增速的下調(diào)，這反映了 2022年 4 月世界經(jīng)濟(jì)展望中強(qiáng)調(diào)的下行風(fēng)險(xiǎn)的顯現(xiàn)，包括：防疫封鎖時(shí)間延長使中國經(jīng)濟(jì)更急劇地放緩；主要央行為緩解通脹壓力預(yù)計(jì)將大幅加息，引發(fā)了全球融資環(huán)境收緊；以及烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)產(chǎn)生了溢出效應(yīng)?；€情景中 2022 年至 2

15、023 年的增速約為 3%，未出現(xiàn)全球 GDP 或全球人均 GDP 下降的情況（其有時(shí)與全球性衰退有關(guān)）。然而，第四季度同比增速預(yù)測(cè)顯示，2022 年下半年的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)顯著減弱（表 1）。大多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增速預(yù)測(cè)值都被下調(diào)了，但新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體對(duì)相關(guān)形勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)敞口各不相同，因而其增速預(yù)測(cè)值的調(diào)整更多呈現(xiàn)出上下兼有的特點(diǎn)：如前所述，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體 2022 年至 2023 年的增速預(yù)測(cè)值被普遍下調(diào)了。美國 2022年和 2023 年的基線增速預(yù)測(cè)值分別被下調(diào)了 1.4 和 1.3 個(gè)百分點(diǎn)，原因是 2022 年前兩個(gè)季度的增速低于預(yù)期，其中私人消費(fèi)的勢(shì)頭明顯減弱，而這部分反映了家庭購買力的下

16、降和更快收緊貨幣政策的預(yù)期影響。歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)值也被下調(diào)：2022 年下調(diào) 0.2 個(gè)百分點(diǎn)，雖然意大利的旅游業(yè)和工業(yè)活動(dòng)前景改善，但法國、德國和西班2“衰退概率”是使用資產(chǎn)價(jià)格行為和股市波動(dòng)性得到的衰退在下一季度開始的概率估計(jì)值。有關(guān)該方法的詳細(xì)信息，請(qǐng)參見 John Bluedorn、Jrg Decressin 和 Marco Terrones 的“資產(chǎn)價(jià)格下跌是否預(yù)示著衰退？”國際預(yù)測(cè)，2016，32（2）：518-26。牙被大幅下調(diào)，后者抵消并超過了前者的影響；2023 年下調(diào) 1.1 個(gè)百分點(diǎn)。這既反映了烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)的溢出效應(yīng)，又是源于對(duì)融資環(huán)境進(jìn)一步收緊的假設(shè)歐央行 2022

17、年7 月停止了凈資產(chǎn)購買，并開展了自 2011 年以來的首次加息。在許多歐洲經(jīng)濟(jì)體， “下一代歐盟”正為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供支持。對(duì)于新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體而言，2022 年和 2023 年增速預(yù)測(cè)值的下調(diào)主要源于中國經(jīng)濟(jì)的大幅放緩和印度經(jīng)濟(jì)增速的下降。亞洲新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增速調(diào)整幅度也相應(yīng)較大，2022 年的基線預(yù)測(cè)值被下調(diào)了 0.8 個(gè)百分點(diǎn)。此次修正包括將中國的增速預(yù)測(cè)值下調(diào) 1.1 個(gè)百分點(diǎn)至 3.3%（這是除 2020 年新冠疫情暴發(fā)初期外，中國經(jīng)濟(jì) 40多年以來的最低增速），主要原因是上文提到的疫情再度暴發(fā)和相關(guān)防疫封鎖措施。同樣，印度的經(jīng)濟(jì)前景也被下調(diào)了 0.8 個(gè)百分點(diǎn)，至 7.4

18、%。對(duì)于印度而言，這一修訂主要反映了較差的外部環(huán)境和更快的政策收緊。其他國家和地區(qū)的基線增速預(yù)測(cè)值則主要被上調(diào)了。與 2022 年 4 月世界經(jīng)濟(jì)展望預(yù)測(cè)相比，歐洲新興和發(fā)展中國家 2022 年的實(shí)際 GDP 收縮幅度預(yù)計(jì)將低 1.5 個(gè)百分點(diǎn)，但 2023 年的增速也將低了 0.4 個(gè)百分點(diǎn)，原因是俄羅斯 2022 年的出口增長強(qiáng)于預(yù)期，以及有關(guān)國家近期宣布將在 2023年對(duì)俄羅斯實(shí)施更多制裁措施。由于該地區(qū)大型經(jīng)濟(jì)體（巴西、墨西哥、哥倫比亞和智利）的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加強(qiáng)勁，拉美和加勒比地區(qū) 2022 年的經(jīng)濟(jì)增速被上調(diào)了 0.5 個(gè)百分點(diǎn)。平均來看，中東中亞地區(qū)和撒哈拉以南非洲地區(qū)國家的經(jīng)濟(jì)前景

19、保持不變或有所改善，這反映了化石燃料和金屬價(jià)格上漲對(duì)一些大宗商品出口國的影響。通貨膨脹：全球通脹的基線預(yù)測(cè)也更為悲觀，2022 年第四季度同比通脹率已從 4 月世界經(jīng)濟(jì)展望中的 6.9%上調(diào)至 8.3%。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體 2022 年通脹預(yù)測(cè)值的上調(diào)幅度更大，其第四季度同比通脹預(yù)測(cè)值從 4 月世界經(jīng)濟(jì)展望的 4.8%上調(diào)至 6.3%，主要是由英國（上調(diào) 2.7 個(gè)百分點(diǎn)至 10.5%）和歐元區(qū)（上調(diào) 2.9 個(gè)百分點(diǎn)至 7.3%）等主要經(jīng)濟(jì)體整體通脹大幅上升推動(dòng)的。2023 年的通脹預(yù)測(cè)值相對(duì)不變（第四季度同比通脹率僅上調(diào)了 0.2 個(gè)百分點(diǎn)），這既源于人們對(duì)央行收緊政策后通脹將會(huì)下降的信心，也是因

20、為能源價(jià)格基數(shù)效應(yīng)將由正轉(zhuǎn)負(fù)。對(duì)于新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體而言，2022 年第四季度同比通脹率預(yù)計(jì)將達(dá)到 10.0%。對(duì)這些經(jīng)濟(jì)體通脹預(yù)測(cè)值的調(diào)整顯示出各國之間的差異擴(kuò)大，其中，亞洲新興和發(fā)展中國家的通脹預(yù)測(cè)值上調(diào)相對(duì)溫和（部分原因是中國的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，且由于主食價(jià)格上漲有限），而拉美和加勒比地區(qū)（上調(diào) 3.0 個(gè)百分點(diǎn)）以及歐洲新興和發(fā)展中國家（上調(diào) 2.9 個(gè)百分點(diǎn)）的調(diào)整幅度更大。表1.世界經(jīng)濟(jì)展望預(yù)測(cè)概覽年同比第四季度同比 2/20203.14.53.46.34.67.99.010.84.59.35.21.82.00.82.26.63.41.82.76.93.98.12.94.11.61

21、.86.320216.15.25.75.42.96.86.65.11.77.44.55.16.87.38.18.73.46.74.76.94.64.85.83.24.63.64.92021世界產(chǎn)出發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體美國歐元區(qū) 德國 法國 意大利西班牙日本 英國 加拿大其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體3/新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體 亞洲新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體中國 印度 4/東盟五國 5/歐洲新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體俄羅斯拉丁美洲和加勒比地區(qū)巴西墨西哥中東和中亞沙特阿拉伯撒哈拉以南非洲尼日利亞南非備忘項(xiàng)按市場(chǎng)匯率計(jì)算的全球經(jīng)濟(jì)增長歐盟中東和北非新興市場(chǎng)和中等收入經(jīng)濟(jì)體低收入發(fā)展中國家世界貿(mào)易量（貨物和服務(wù)）6/發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體新興市場(chǎng)

22、和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體大宗商品價(jià)格（美元）石油 7/非燃料商品（根據(jù)世界大宗商品進(jìn)口權(quán)重計(jì)算的平均值）世界消費(fèi)者價(jià)格 8/發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體 9/新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體 8/3.45.83.42.20.17.98.86.25.85.45.87.04.510.19.111.732.76.73.20.75.267.326.14.73.15.913.40.64.12.35.728.65.78.36.310.02.52.8. . . 4.7. . . . . . . . .1.60.9. . . 2.0. . . . . . . . .3.21.50.62.11.51.11.62.30.61.31.72.84.74.

23、73.27.26.17.74.82.11.51.0. . . 3.7. . . 2.31.71.71.31.00.70.50.40.61.32.40.12.52.02.14.04.14.13.47.013.91.81.52.9. . . 6.9. . . 2.12.24.44.75.54.71.84.96.45.50.46.63.24.64.23.83.53.94.76.14.83.91.61.2. . . 6.7. . . 2.41.84.44.9. . . 4.3. . . . . . . . .79.216.45.64.96.11.01.00.90.80.84.31.30.90.90.8

24、0.70.90.20.50.21.21.40.90.60.10.10.30.40.90.31.80.71.01.31.11.90.41.01.30.60.71.00.30.50.60.50.80.80.41.20.50.31.30.20.10.00.10.00.40.81.40.20.90.60.70.80.70.50.50.20.20.81.10.80.01.52.50.50.90.40.20.00.00.00.412.33.55.73.37.350.410.18.36.69.52.41.63.43.85.23.23.23.32.92.84.93.55.04.15.32.22.91.41.0

25、1.20.81.00.72.01.70.51.82.73.95.04.66.15.10.93.52.01.11.23.53.74.03.21.43.22.52.32.61.22.33.04.01.73.23.42.93.64.63.37.45.31.46.03.01.72.44.87.63.83.42.3202320222023202220232022預(yù)測(cè)與2022年4月世界經(jīng)濟(jì)展望預(yù)測(cè)的差異 1/預(yù)測(cè) （百分比變化，除非另有注明）注釋：假設(shè)實(shí)際有效匯率保持在2022年5月30日至6月27日的水平不變。經(jīng)濟(jì)體按照其經(jīng)濟(jì)規(guī)模進(jìn)行排序。加總的季度數(shù)據(jù)經(jīng)季節(jié)調(diào)整。WEO=世界經(jīng)濟(jì)展望。1/差異基于當(dāng)

26、期和2022年4月世界經(jīng)濟(jì)展望預(yù)測(cè)的四舍五入后的數(shù)據(jù)。以購買力平價(jià)權(quán)重計(jì)算，在2022年4月世界經(jīng)濟(jì)展望預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上更新增長率預(yù)測(cè)的國家約占世界GDP的90%。2/對(duì)于世界產(chǎn)出，季度估算和預(yù)測(cè)涵蓋按購買力平價(jià)權(quán)重計(jì)算的世界年產(chǎn)出的90%左右。對(duì)于新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，季度估算和預(yù)測(cè)涵蓋按購買力平價(jià)權(quán)重計(jì)算的新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體年產(chǎn)出的80%左右。3/不包括七國集團(tuán)（加拿大、法國、德國、意大利、日本、英國、美國）和歐元區(qū)國家。4/對(duì)于印度，數(shù)據(jù)和預(yù)測(cè)是按財(cái)政年度列示，2011年及以后年份的GDP基于按市場(chǎng)價(jià)計(jì)算的GDP，2011/2012財(cái)年作為基年。5/印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、泰國、越

27、南。6/出口和進(jìn)口量（貨物和服務(wù)）增長率的簡(jiǎn)單平均+A52。7/英國布倫特、迪拜法塔赫和西得克薩斯中質(zhì)原油價(jià)格的簡(jiǎn)單平均。2021年以美元計(jì)算的石油平均價(jià)格為69.07美元/桶；根據(jù)期貨市場(chǎng)情況（截至2022年6月29日），假設(shè)2022年和2023年石油價(jià)格分別為每桶103.88美元和91.07美元。8/不包括委內(nèi)瑞拉。9/2022年和2023年，歐元區(qū)的通脹率分別為7.3%和3.9%，日本分別為1.9%和1.3%，美國分別為7.7%和3.0%。全球貿(mào)易：2022 年和 2023 年，全球貿(mào)易增長的放慢速度很可能快于此前預(yù)期，這反映出全球需求的下降和供應(yīng)鏈存在的問題。2022 年美元的升值（截

28、至 2022 年 6 月，美元的名義有效匯率相比 2021 年 12 月升值了 5%左右）很可能減緩了世界貿(mào)易增長，這是因?yàn)槊涝谫Q(mào)易定價(jià)中具有主導(dǎo)地位，且負(fù)面資產(chǎn)負(fù)債表財(cái)務(wù)效應(yīng)使擁有美元負(fù)債的國家的需求和進(jìn)口受到了影響。下行風(fēng)險(xiǎn)在一系列威脅全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的不利因素影響下，風(fēng)險(xiǎn)明顯偏向下行。以下問題尤其值得關(guān)注。烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)可能進(jìn)一步推高能源價(jià)格。 2022 年 4 月以來，俄羅斯通過管道向歐洲供應(yīng)的天然氣流量急劇下降，約為去年水平的 40%（圖 6），最新預(yù)測(cè)值的下調(diào)（相對(duì) 4 月預(yù)測(cè)值）已經(jīng)反映了這一點(diǎn)。最新的基線預(yù)測(cè)也考慮了管道天然氣流量在2024 年中期之前進(jìn)一步下降的預(yù)期，這與歐洲主要經(jīng)

29、濟(jì)體的能源獨(dú)立目標(biāo)是一致的。但關(guān)于 2022 年和 2023 年的天然氣供給數(shù)量，目前仍存在很大不確定性。若俄羅斯在 2022 年完全停止向歐洲經(jīng)濟(jì)體出口天然氣，那么全球通脹將因能源價(jià)格上升而顯著加劇。這可能會(huì)迫使歐洲采取能源配給措施，這將影響其主要工業(yè)部門并大幅降低歐元區(qū) 2022 年和 2023 年的經(jīng)濟(jì)增速，產(chǎn)生負(fù)面跨境溢出效應(yīng)。通脹居高不下。普遍預(yù)計(jì)通脹將在 2024 年底回落至接近疫情前的水平。然而，一些因素將導(dǎo)致通脹居高不下并推高長期通脹預(yù)期。若糧食和能源價(jià)格受到烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)帶來的更多供給側(cè)沖擊，則將大幅提高整體通脹并傳導(dǎo)至核心通脹，導(dǎo)致貨幣政策的進(jìn)一步收緊。如果此類沖擊足夠嚴(yán)重，則

30、將引發(fā)衰退并使通脹高位攀升（“滯脹”）不過基線情景并沒有包含這種可能。在一些經(jīng)濟(jì)體中，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張程度處于歷史高位，勞動(dòng)者可能會(huì)越發(fā)要求補(bǔ)償先前上升的生活成本。企業(yè)可能有一定能力通過降低利潤率來吸收更高的勞動(dòng)力成本，特別是在物價(jià)上漲先于工資上漲的情況下，或者在企業(yè)擁有買方壟斷地位的行業(yè)或地方。但如果企業(yè)無法做到這一點(diǎn)，則這可能導(dǎo)致通脹上升并有引發(fā)工資物價(jià)螺旋上升的風(fēng)險(xiǎn)。政策制定者也可能低估勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊張程度及其對(duì)通脹的影響，且其收緊政策的力度也可能不足，從而無法防止長期通脹預(yù)期脫錨。同樣，隨著經(jīng)濟(jì)中的生產(chǎn)性資源被更多使用，價(jià)格可能已經(jīng)對(duì)需求的變化更加敏感，即供給曲線的相關(guān)部分缺乏彈性。在這

31、種情況下，如果政策過度收緊，那么通脹在迅速上升之后可能會(huì)同樣快速地下降。降低通脹的代價(jià)比預(yù)期的更高。主要央行已通過加息來應(yīng)對(duì)高通脹。但要在不引發(fā)衰退的情況下降低通脹，所需的政策收緊的確切幅度很難確定。在以前的幾次降低通脹的過程中，許多因素影響了降通脹的經(jīng)濟(jì)成本，包括通脹的初始水平和通脹預(yù)期、工資和價(jià)格剛性、價(jià)格和工資對(duì)需求下降的響應(yīng)程度以及財(cái)政政策的立場(chǎng)等。如果這些因素的變化出乎政策制定者的預(yù)料，或是政策制定者誤判了適宜的政策立場(chǎng)（包括中性利率的水平），那么接下來降低通脹的過程可能比目前預(yù)期的更具破壞性。在過去幾次央行收緊貨幣政策來降低通脹的過程中（例如發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在 20 世紀(jì) 80 年代初）

32、，代價(jià)往往十分高昂高失業(yè)率成為了抑制通脹的代價(jià)。這一次，通脹的初始水平較低，通脹預(yù)期較低且得到了更好錨定，以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體勞動(dòng)力市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)的靈活性更大這些意味著此次降低通脹的成本可能較低。然而，當(dāng)前的主權(quán)和企業(yè)杠桿率也更高，這可能會(huì)放大政策收緊的效果并影響央行果斷采取行動(dòng)抑制通脹的意愿。如果通脹預(yù)期大幅上升，則中期產(chǎn)出損失可能會(huì)上升，從而促使央行更快加息。2023 年發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)尤為突出，屆時(shí)，數(shù)個(gè)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將觸底，家庭在疫情期間積累的儲(chǔ)蓄已經(jīng)下降，即使是小規(guī)模的沖擊也可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷于停滯。例如，根據(jù)最新預(yù)測(cè)，2023 年第四季度美國的實(shí)際 GDP 同比增速將僅為 0.6%，

33、這將使美國越來越難以避免衰退（表 1）。在一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，利率上升和低增長將使債務(wù)形勢(shì)惡化，擴(kuò)大主權(quán)債和企業(yè)債息差，這在債務(wù)高企的國家尤為明顯。事實(shí)上，融資環(huán)境收緊已經(jīng)導(dǎo)致借款利率分化，并引發(fā)人們對(duì)歐元區(qū)“金融分裂”風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，這可能會(huì)削弱貨幣政策的傳導(dǎo)效果。融資環(huán)境收緊可能引發(fā)新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)危機(jī)。隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行加息應(yīng)對(duì)通脹，全球融資環(huán)境將繼續(xù)收緊。其他國家若不相應(yīng)收緊國內(nèi)貨幣政策，則全球融資環(huán)境收緊產(chǎn)生的借款成本上升將給其國際儲(chǔ)備帶來壓力，并導(dǎo)致其貨幣對(duì)美元的貶值，這將引發(fā)擁有美元凈負(fù)債的經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)負(fù)債表估值損失。上述挑戰(zhàn)的出現(xiàn)，適逢許多國家政府財(cái)政狀況捉襟見肘之時(shí)。這意

34、味著政府提供財(cái)政政策支持的空間已經(jīng)下降，其中，60%的低收入國家已經(jīng)處于或很可能陷入政府債務(wù)困境（遭遇債務(wù)重組或累積了欠款）而十年前這一比例僅為五分之一左右。3若資本從新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體大規(guī)模外逃，則可能加劇這一風(fēng)險(xiǎn)。新興市場(chǎng)的債券息差已在上升（圖 7）。不斷上升的借款成本加上高通脹和增長放緩，使人們將當(dāng)前形勢(shì)與 20 世紀(jì) 70 年代和 80 年代初進(jìn)行比較。20 世紀(jì) 70年代，石油出口國的順差（這來自于能源價(jià)格的上漲）為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)市場(chǎng)提供了資金。20 世紀(jì) 80 年代初，央行收緊政策應(yīng)對(duì)高通脹，這導(dǎo)致一些國家出現(xiàn)了無序外部調(diào)整和債務(wù)違約這在拉丁美洲尤其突出。如今的類似沖擊會(huì)導(dǎo)

35、致類似的失衡嗎？雖然兩種情況下的能源價(jià)格沖擊來源大致相同，但存在幾個(gè)重要差異。首先，在當(dāng)前情況下，實(shí)際油價(jià)上漲幅度較小，并且全球生產(chǎn)對(duì)石油的依賴程度較以前更低。第二，此次的政策收緊開始得更早，且部分新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體也較早開始收緊政策這些國家的政策框架也普遍比之前更加穩(wěn)健。第三， 在當(dāng)前狀況下，石油美元循環(huán)推動(dòng)新興市場(chǎng)和發(fā)展中3 Guillaume Chabert、Martin Cerisola 和Dalia Hakura，“重組窮國債務(wù)需要更有效的協(xié)調(diào)”，IMF博客，2022年 4 月 7 日。經(jīng)濟(jì)體失衡的時(shí)間更短。然而，盡管存在這些有利的不同之處，但有關(guān)國家對(duì)其他大型雙邊債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)敞

36、口有所增加，近期的疫情也帶來了新的脆弱性，這些都推高了許多國家的公共債務(wù)水平，侵蝕了它們未來的增長潛力。中國經(jīng)濟(jì)可能持續(xù)放緩。基線情景預(yù)測(cè)，2022 年下半年中國經(jīng)濟(jì)將從防疫封鎖中復(fù)蘇， 2022 年的總體 GDP 增速預(yù)測(cè)值為 3.3%，2023 年為 4.6%。經(jīng)濟(jì)增長的上行風(fēng)險(xiǎn)包括當(dāng)局宣布提供實(shí)質(zhì)性的財(cái)政支持，以及在成功推進(jìn)加強(qiáng)針接種之后調(diào)整新冠“清零”政策，減少經(jīng)濟(jì)增長的權(quán)衡取舍問題。下行風(fēng)險(xiǎn)包括更具傳染性的變異毒株出現(xiàn)，導(dǎo)致更大規(guī)模的疫情暴發(fā)，并在“清零”政策下引發(fā)更廣泛的防疫封鎖措施。此外，房價(jià)和房地產(chǎn)商資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整的遲滯可能導(dǎo)致一場(chǎng)波及范圍更廣的突發(fā)危機(jī)或引發(fā)一次長期調(diào)整，并產(chǎn)

37、生更廣泛的宏觀金融溢出效應(yīng)。中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩將產(chǎn)生強(qiáng)烈的全球溢出效應(yīng)，其影響將取決于供給和需求兩方面因素的平衡狀況。例如，供給瓶頸的進(jìn)一步加劇可能引起全球消費(fèi)品價(jià)格上漲，但需求下降可能會(huì)緩解大宗商品壓力和中間品的通脹。糧食和能源價(jià)格上漲可能引發(fā)廣泛的困難、饑荒和動(dòng)亂。由于能源和糧食是生活必須品，幾乎沒有替代品，價(jià)格上漲對(duì)家庭來說尤其痛苦。當(dāng)電子產(chǎn)品、家具或娛樂等其他物品的價(jià)格上漲時(shí)，家庭可減少甚至取消在這些物品上的支出。對(duì)于糧食、取暖和交通通常是維持生計(jì)所必需的要減少其支出則要困難得多。因此，目前的局勢(shì)不僅威脅著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，也威脅著社會(huì)穩(wěn)定。自新冠疫情最嚴(yán)峻的時(shí)期結(jié)束以來，動(dòng)亂已不斷加劇，這與

38、IMF 的有關(guān)研究結(jié)果一致，即疫情期間動(dòng)亂程度較低4，而糧食和能源價(jià)格上漲是預(yù)測(cè)動(dòng)亂的穩(wěn)健指標(biāo)。5雖然不一定會(huì)發(fā)生動(dòng)亂，但價(jià)格與社會(huì)穩(wěn)定之間的聯(lián)系意味著如果有關(guān)國家增加貿(mào)易壁壘，或若酷熱和化肥短缺導(dǎo)致糧食歉收，將可能帶來更多的困難、饑荒或動(dòng)亂。這些風(fēng)險(xiǎn)可以通過解決烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)帶來的物流障礙來緩解，包括消除黑海的封鎖。世界經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)一步分裂。中期前景面臨的一個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)是：烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)將導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)分裂為具有不同技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、跨境支付體系和儲(chǔ)備貨幣的地緣政治集團(tuán)。到目前為止，“生產(chǎn)回流”現(xiàn)象還比較有限，且自疫情開始以來，全球貿(mào)易比預(yù)期表現(xiàn)得更具韌性。全球分裂還可能降低多邊合作應(yīng)對(duì)氣候變化的有效性，進(jìn)一步增

39、加當(dāng)前糧食危機(jī)常態(tài)化的風(fēng)險(xiǎn)。定量影響：全球的替代情景化石燃料出口減少，通脹預(yù)期上升，融資環(huán)境收緊：除了了解風(fēng)險(xiǎn)的潛在來源之外，政策制定者們面臨的另一個(gè)主要問題是評(píng)估這些風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成何種影響。本部分將討論這一問題。我們使用 IMF 的二十國集團(tuán)（G20）模型來分析，如果以下四個(gè)特別相關(guān)且可能發(fā)生的下行風(fēng)險(xiǎn)成為現(xiàn)實(shí)，將會(huì)產(chǎn)生怎樣的經(jīng)濟(jì)影響。4 Philip Barrett 和 Sophia Chen，“大流行病的社會(huì)影響”，IMF 工作論文，編號(hào) 21/21 號(hào)，IMF，華盛頓特區(qū)。5Chris Redl 和Sandie Hlatshwayo，“預(yù)測(cè)社會(huì)動(dòng)亂：通過機(jī)器學(xué)習(xí)方法”，IMF

40、工作論文，編號(hào) 21/263 號(hào)，IMF，華盛頓特區(qū)。各方針對(duì)俄羅斯入侵烏克蘭采取日益嚴(yán)厲的制裁措施，導(dǎo)致 2022 年下半年起俄羅斯石油出口較基線預(yù)測(cè)進(jìn)一步下降 30%。2022 年底，俄羅斯對(duì)歐天然氣出口下降到零，這要么是因?yàn)闅W洲國家實(shí)施禁運(yùn)，要么是因?yàn)槎砹_斯限制了石油供應(yīng)。通脹預(yù)期在更長時(shí)間居高不下。政策制定者的抗通脹措施和投資者的擔(dān)憂導(dǎo)致融資環(huán)境收緊，從而推升主權(quán)和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和期限溢價(jià)。全球范圍內(nèi)產(chǎn)出下降、通脹上升：圖8 顯示了這些沖擊對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的總體影響。相比基線預(yù)測(cè)，2022 年和2023 年的全球增速將分別下降約0.6和 0.9 個(gè)百分點(diǎn)，降至約 2.6%和 2.0%。如

41、此低的年增長率過去很少發(fā)生（1970 年以來，全球經(jīng)濟(jì)增速低于 2%的情況只出現(xiàn)過五次）。在 GDP 相比基線預(yù)測(cè)的總體降幅（到 2023 年為 1.5%）中，化石燃料限制措施的直接影響將占到約五分之二，通脹預(yù)期上升和融資環(huán)境收緊的影響分別占到三分之一和四分之一左右。國際大宗商品市場(chǎng)也將作出強(qiáng)烈反應(yīng)，全球石油供應(yīng)量減少將導(dǎo)致油價(jià)上漲約 30%。對(duì)于天然氣，由于俄羅斯在全球供應(yīng)中占有更大份額，且輸送網(wǎng)絡(luò)較不靈活，市場(chǎng)響應(yīng)將更為強(qiáng)烈，價(jià)格將上漲近 200%。對(duì)消費(fèi)者價(jià)格通脹的影響將取決于不同沖擊在不同時(shí)間跨度內(nèi)的相對(duì)強(qiáng)度。短期內(nèi)，價(jià)格上漲和通脹預(yù)期上升的直接影響將導(dǎo)致通脹上升約 1 個(gè)百分點(diǎn)。隨后

42、，需求下降和融資環(huán)境收緊將起主導(dǎo)作用，使 2023 年及之后的通脹影響有所緩解。歐洲首當(dāng)其沖：在這一情景下，沖擊將產(chǎn)生廣泛的影響，因?yàn)槿虼笞谏唐穬r(jià)格上漲以及貨幣和融資環(huán)境收緊將影響幾乎所有國家，盡管程度不同。歐洲在這一情景下受到的影響尤其大，歐盟 2023 年的經(jīng)濟(jì)增速將比基線低 1.3 個(gè)百分點(diǎn)，意味著該地區(qū)幾乎將出現(xiàn)零增長。6政策重點(diǎn)恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定，同時(shí)保護(hù)脆弱群體：當(dāng)前，主要的政策優(yōu)先任務(wù)是控制通脹，因?yàn)閮r(jià)格穩(wěn)定是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持久增長和金融穩(wěn)定的先決條件。不同經(jīng)濟(jì)體為緩解價(jià)格壓力而采取的貨幣、財(cái)政和結(jié)構(gòu)性政策的適當(dāng)搭配各不相同，取決于價(jià)格壓力的來源和程度。通脹和通脹預(yù)期持續(xù)上升且遠(yuǎn)超目標(biāo)水平

43、的經(jīng)濟(jì)體需要采取果斷行動(dòng)，通過央行縮表和提高實(shí)際利率來收緊貨幣政策。短期內(nèi)，這種政策能降低通脹，代價(jià)則是使實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減弱、失業(yè)增加和工資下降。近年來受到最直接影響的群體工資低、工作不穩(wěn)定、儲(chǔ)蓄有限或獲得信貸渠道有限的群體很可能受到經(jīng)濟(jì)下滑的最大沖擊。保護(hù)最脆弱群體，減小經(jīng)濟(jì)損失，減輕對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響這些考慮因素似乎是更緩慢收緊貨幣政策的合理理由。然而，這種做法的效果很可能事與愿違，因?yàn)閹缀鯖]有證據(jù)表明這種逐步收緊貨幣政策的方式能夠降低降通脹的成本。在通脹預(yù)期脫錨前恢復(fù)穩(wěn)定的低通脹，將創(chuàng)造一個(gè)有利投資和增長的環(huán)境，避免日后實(shí)施更急劇、破壞性更大的調(diào)整。在降低通脹的過程中，財(cái)政政策發(fā)揮著特殊的作

44、用，能夠通過有針對(duì)性的臨時(shí)財(cái)政轉(zhuǎn)移支付，減輕經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的必要降溫對(duì)最脆弱群體造成的沖擊。在可能的情況下，應(yīng)通過自動(dòng)穩(wěn)定器提供這種緩沖（見 2020 年 4 月世界經(jīng)濟(jì)展望和財(cái)政監(jiān)測(cè)報(bào)告）。另外，在收緊總體宏觀經(jīng)濟(jì)政策立場(chǎng)的過程中，為對(duì)貨幣政策起到補(bǔ)充，任何財(cái)政政策變化在周期調(diào)整后應(yīng)該是預(yù)算中性的，并且應(yīng)當(dāng)在與債務(wù)可持續(xù)性相一致的可信中期財(cái)政框架內(nèi)實(shí)施。公共部門薪酬限制措施能夠緩解通脹壓力，但一般應(yīng)避免采取以直接限制私人部門價(jià)格和工資為主要目標(biāo)的政策，因?yàn)檫^去的經(jīng)驗(yàn)表明，這種政策往往代價(jià)高昂且效果不佳。結(jié)構(gòu)性改革能夠擴(kuò)大總供給，因此也有助于降低通脹，盡管難以迅速奏效。增加勞動(dòng)力供應(yīng)（包括提高收入所

45、得稅抵免、為兒童保育提供更多資金、讓更多人獲得新冠疫苗和治療手段、改革移民渠道）的政策能提高生產(chǎn)率和實(shí)際收入，有助于降低通脹。在新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，改善營商環(huán)境、開展綠色投資和推進(jìn)數(shù)字化等措施也有助于擴(kuò)大總供給。6俄羅斯停止向歐洲供應(yīng)天然氣將對(duì)GDP 造成何種影響，不確定性相當(dāng)大。在一些中東歐國家，從俄羅斯進(jìn)口的天然氣占其能源消費(fèi)的很大一部分，并且，基礎(chǔ)設(shè)施的約束使它們?cè)诙唐趦?nèi)無法從其他國家進(jìn)口足夠的天然氣（主要是液化天然氣）。如果政策顯著拖延或阻礙天然氣價(jià)格向家庭零售價(jià)格傳導(dǎo)，則將使需求調(diào)整集中在工業(yè)部門，從而加劇對(duì)產(chǎn)出的影響。Flanagan, M.、Kammer A.、Pescato

46、ri A.和 Stuermer, M.， 2022 年，“俄羅斯停供天然氣對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的影響”（How a Russian Natural Gas Cutoff Could Weigh on Europes Economies）。做好準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)信貸收緊和金融不穩(wěn)局面：融資環(huán)境的收緊將影響全球資本市場(chǎng)，需要在幾個(gè)方面采取應(yīng)對(duì)政策。隨著利率上升，金融機(jī)構(gòu)的凈收入將增加，但同時(shí)也會(huì)因貸款發(fā)放量下降和違約率上升而承受損失。這些因素共同作用將決定金融部門的健康狀況，也將決定使用宏觀審慎工具的適當(dāng)方式。即使在最好的情況下，企業(yè)也會(huì)因經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩而更可能發(fā)生倒閉，因此，有效且高效的破產(chǎn)程序和處置框架尤為重要。在

47、一些經(jīng)濟(jì)體，脆弱性不斷增加的部門使銀行面臨風(fēng)險(xiǎn)敞口，這些經(jīng)濟(jì)體可能需要收緊宏觀審慎工具。同樣，利率上升和稅收收入下降將使一些主權(quán)借款人陷入債務(wù)困境。然而，解決債務(wù)困境的機(jī)制是緩慢而缺乏可預(yù)見性的，因?yàn)楦鞣N債權(quán)人擁有各自的要求，難以形成協(xié)調(diào)一致的意見。目前迫切需要改進(jìn)二十國集團(tuán)的債務(wù)處置共同框架，確保實(shí)現(xiàn)快速、平穩(wěn)、高效的債務(wù)重組。鑒于融資環(huán)境收緊對(duì)各國財(cái)政和外部頭寸造成的壓力，多邊機(jī)構(gòu)的支持可能在今后發(fā)揮出更大的作用。如果僅靠彈性匯率無法吸收外部沖擊，政策制定者就應(yīng)隨時(shí)做好準(zhǔn)備采取行動(dòng)，例如，在面臨危機(jī)時(shí)實(shí)施外匯干預(yù)或資本流動(dòng)管理措施。如果債務(wù)水平很高，政府應(yīng)提前行動(dòng)減少對(duì)外幣借款的依賴。迅速

48、、可靠的儲(chǔ)備貨幣流動(dòng)性獲取渠道（包括IMF的預(yù)防性安排和實(shí)際撥款安排）能給有關(guān)國家喘息的空間，以便有序?qū)嵤┱{(diào)整政策。這種國際合作不僅為單個(gè)國家提供了至關(guān)重要的安全網(wǎng)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)來說也是如此，因?yàn)樗茏柚刮C(jī)的跨國傳播。歐元區(qū)有必要通過一個(gè)設(shè)計(jì)完善的歐央行反割裂工具來應(yīng)對(duì)金融割裂風(fēng)險(xiǎn)。這種工具將補(bǔ)充現(xiàn)有的有條件“直接貨幣交易”（OMT）工具和歐洲穩(wěn)定機(jī)制貸款計(jì)劃，并能進(jìn)一步促進(jìn)根據(jù)整個(gè)歐元區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況來設(shè)定政策利率。然而，這種工具不應(yīng)對(duì)市場(chǎng)造成過大扭曲，以致于價(jià)格不能反映根本的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)對(duì)糧食和能源危機(jī)：除了要應(yīng)對(duì)一般性的通脹問題外，糧食和能源市場(chǎng)的特定挑戰(zhàn)也需要采取不同的政策應(yīng)對(duì)措施。結(jié)束對(duì)

49、烏克蘭的入侵和解除黑海的封鎖將擴(kuò)大全球市場(chǎng)的大宗商品供應(yīng)。此外，各國不應(yīng)囤積糧食和能源，而應(yīng)力求消除貿(mào)易壁壘（如糧食出口禁令），因?yàn)檫@些限制措施雖然意在防止國內(nèi)短缺，但事實(shí)上會(huì)推升國際價(jià)格。為了應(yīng)對(duì)糧食安全問題，世界貿(mào)易組織（WTO）成員國在 2022 年 6 月的 WTO 部長會(huì)上承諾在出口限制措施中豁免世界糧食計(jì)劃署的糧食采購。更廣泛而言，政府應(yīng)允許價(jià)格自由變動(dòng)：價(jià)格高是資源稀缺的重要信號(hào)，會(huì)鼓勵(lì)節(jié)約和生產(chǎn)這種資源。如果通過管制措施將糧食和能源價(jià)格維持在較低水平，使每個(gè)人無論支付能力如何都能享受這種低價(jià)，那么這將以公共資金為代價(jià)鼓勵(lì)過度消費(fèi)昂貴的商品，并通過擠壓零售商利潤而適得其反地降低這

50、種商品的供應(yīng)。在過去，僅憑價(jià)格管制措施并不能持久地降低生活成本（美國 1971 年實(shí)施的價(jià)格管制就是一例）。相反，通過向低收入者或受糧食能源短缺影響最突出的群體（如兒童和老人）提供有針對(duì)性的現(xiàn)金轉(zhuǎn)移支付，可以取得非常好的效果。社會(huì)保障體系不夠完善、難以為最脆弱群體提供充分支持的國家，可根據(jù)需要擴(kuò)展其現(xiàn)有最為高效的保障計(jì)劃，包括提高其福利水平和擴(kuò)大覆蓋面。目前實(shí)行能源或糧食補(bǔ)貼的國家應(yīng)逐步讓國際價(jià)格傳導(dǎo)至消費(fèi)者，同時(shí)致力于在今后若干年內(nèi)取消補(bǔ)貼。如果面臨糧食安全問題且已經(jīng)耗盡所有其他辦法，那么政府可以考慮采取其他的臨時(shí)性措施，例如提供價(jià)格補(bǔ)貼，或在必要時(shí)直接發(fā)放基本食品。7可以向能源依賴型企業(yè)提供臨時(shí)性支持，如提供補(bǔ)貼貸款或部分擔(dān)保貸款（與私人銀行共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)），以避免這些企業(yè)破產(chǎn)，從而維持供應(yīng)鏈、避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)連鎖損失。防范疫情風(fēng)險(xiǎn)并緩解經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)：盡管在大多數(shù)國家，新冠疫情的最嚴(yán)重影響正在逐漸消退，但目前各國仍有機(jī)會(huì)盡量減少“與病毒共存”的成本。約 130 個(gè)國家未能實(shí)現(xiàn)IMF 抗疫建議中提出的“所有國家的疫苗接種率在 2022 年中期達(dá)到 70%”的目標(biāo)；而在獲得檢測(cè)工具和治療手段方面，也存在類似的不平等情況。全面疫苗接種仍是防止因病缺勤和病毒進(jìn)一步變異的最佳辦法，應(yīng)通