四類(lèi)基金畫(huà)像短跑、長(zhǎng)跑、頭部、加倉(cāng)

1、東吳策略的基金畫(huà)像系列，將傳統(tǒng)的公募持倉(cāng)分析拆分到多品類(lèi)基金持倉(cāng)，突破機(jī)構(gòu)模糊的“抱團(tuán)”共識(shí)，見(jiàn)微知著。基金 2022Q2 持倉(cāng)分析，有傳統(tǒng)三類(lèi)：短跑健將（近一年業(yè)績(jī) TOP100）、長(zhǎng)期贏家（近五年業(yè)績(jī) TOP100）、頭部玩家（規(guī)模 TOP100），加入加倉(cāng)選手（二季度股票倉(cāng)位提升最多的 100 只基金），四類(lèi)基金都表現(xiàn)出對(duì)新能源的認(rèn)可，但結(jié)構(gòu)上有所不同，消費(fèi)中白酒認(rèn)可度更高，醫(yī)藥更多內(nèi)部調(diào)倉(cāng)。四類(lèi)基金畫(huà)像：短跑、長(zhǎng)跑、頭部、加倉(cāng)四類(lèi)玩家：短跑、長(zhǎng)跑、頭部、加倉(cāng)。以主動(dòng)型權(quán)益基金（普通股票、偏股混合、靈活配置）為總樣本，在基金二季報(bào)的基礎(chǔ)上，我們定義短跑健將為近一年業(yè)績(jī) TOP100基金（

2、2021/7/1-2022/6/30，下同）、長(zhǎng)期贏家為近5 年業(yè)績(jī)TOP100 基金（2017/7/1-2022/6/30，下同）、頭部玩家為目前（2022/6/30，下同）規(guī)模 TOP100 基金，加倉(cāng)選手為 2022Q2 股 票倉(cāng)位提升最多的 100 只基金，其中剔除規(guī)模小于 30 億元的基金。值得說(shuō)明的是，為 使分析結(jié)果具備口徑上的可比性，在分析各類(lèi)基金 2022Q2 持倉(cāng)較 2022Q1 的變化時(shí)， 樣本保持不變，均為根據(jù)基金二季報(bào)篩選出的 100 只基金組合。四類(lèi)玩家重合度較低，顯示其能力圈有明顯差異。四類(lèi)基金兩兩之間差異明顯，其中長(zhǎng)跑&短跑基金之間重合基金數(shù)量最多，但重合率均不到

3、 30%；其余幾類(lèi)基金之間重合度更低。四類(lèi)玩家分別代表了公募基金不同類(lèi)型的風(fēng)格操作。表1：四類(lèi)基金重合度不高，風(fēng)格鮮明（表中數(shù)據(jù)為不同類(lèi)基金的重合數(shù)量，單位：只）短跑健將長(zhǎng)跑冠軍頭部玩家加倉(cāng)選手短跑健將2574長(zhǎng)跑冠軍25189頭部玩家71812加倉(cāng)選手4912數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，四類(lèi)畫(huà)像：短跑追鋰電，頭部偏成長(zhǎng)，長(zhǎng)跑&加倉(cāng)加電新白酒四類(lèi)基金二季度一致認(rèn)同在于加倉(cāng)新能源，分歧在于鋰電 or 光伏的選擇，以及對(duì)消費(fèi)板塊的看法。具體來(lái)看，短跑堅(jiān)守新能源，加倉(cāng)鋰電和上游資源品，減持穩(wěn)增長(zhǎng)；頭部玩家向成長(zhǎng)偏移，加倉(cāng)光伏、半導(dǎo)體、港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭，小幅增持消費(fèi)，減持計(jì)算機(jī)；長(zhǎng)跑加倉(cāng)電新、白酒，減持計(jì)算機(jī)、

4、消費(fèi)電子，醫(yī)藥內(nèi)部調(diào)倉(cāng)；加倉(cāng)選手大幅增持白酒、電新，減持銀行、TMT，醫(yī)藥加倉(cāng)中藥，港股加美團(tuán)減騰訊。對(duì)比來(lái)看：（1）共識(shí)加倉(cāng)新能源，但短跑主要加倉(cāng)鋰電，而頭部玩家對(duì)光伏增持更多，長(zhǎng)期贏家&加倉(cāng)選手對(duì)鋰電和光伏均有較大幅度加倉(cāng)；（2）消費(fèi)中白酒認(rèn)可度更高。長(zhǎng)期贏家&加倉(cāng)選手二季度均大幅加倉(cāng)白酒，頭部玩家整體風(fēng)格偏成長(zhǎng)，對(duì)消費(fèi)未明顯增持，但同樣小幅加倉(cāng)白酒；（3）醫(yī)藥方面，中藥獲增持，CXO 內(nèi)部調(diào)倉(cāng)。長(zhǎng)期贏家、頭部玩家、加倉(cāng)選手等重倉(cāng)消費(fèi)玩家二季度均顯著加倉(cāng)中藥板塊，包括片仔癀、同仁堂等，而 CXO 從藥明康德等一線龍頭向九州藥業(yè)、康龍化成切換。港股方面，美團(tuán)認(rèn)可度更高。港股共識(shí)在于減持電力板

5、塊，加倉(cāng)互聯(lián)網(wǎng)，區(qū)別在于頭部玩家對(duì)包括美團(tuán)、騰訊在內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)龍頭普遍加倉(cāng)，而加倉(cāng)選手主要增持美團(tuán)，對(duì)騰訊、快手等呈賣(mài)出態(tài)勢(shì)。此外，短跑健將大幅減持華潤(rùn)電力等港股電力龍頭，長(zhǎng)期贏家并未明顯參與港股配置。短跑健將：堅(jiān)守新能源，Q2 加鋰電及上游資源品，減持穩(wěn)增長(zhǎng)短跑健將畫(huà)像：堅(jiān)守新能源，Q2 加倉(cāng)鋰電及上游資源品，減持電力、建材等穩(wěn)增長(zhǎng)板塊。短跑健將是極致的賽道選手，過(guò)去半年重倉(cāng)新能源賽道，2022Q2 廣義新能源（電力設(shè)備、化工、有色、汽車(chē)）配置 59%，較 2022Q1 的 57%進(jìn)一步提升。二季度繼續(xù)加倉(cāng)新能源產(chǎn)業(yè)鏈，結(jié)構(gòu)上以鋰電為主，短跑健將對(duì)上游資源品青睞有加，以中鹽化工為代表的化學(xué)原料，

6、以及中國(guó)宏橋?yàn)榇淼墓I(yè)金屬均獲顯著增持。減持主要集中于電力、建筑建材等穩(wěn)增長(zhǎng)板塊，同時(shí)對(duì)家電也有部分減持。整體配置來(lái)看，短跑健將繼續(xù)規(guī)避公募重倉(cāng)板塊，對(duì)白酒、醫(yī)藥明顯低配。短跑健將行業(yè)配置：超配新能源產(chǎn)業(yè)鏈，低配食品飲料、醫(yī)藥；Q2 加倉(cāng)電池及上游資源品。從凈買(mǎi)入看（剔除股價(jià)波動(dòng)），2022Q2 凈增持前五行業(yè)主要為新能源產(chǎn)業(yè)鏈：電力設(shè)備（69 億元，單位下同）、有色金屬（31）、機(jī)械設(shè)備（18）、基礎(chǔ)化工（17）、汽車(chē)（17）；賣(mài)出前五行業(yè)分別：公用事業(yè)（-23）、建筑材料（-8）、家電（-4）、建筑裝飾（-3）、食品飲料（-2）。從持倉(cāng)市值的絕對(duì)值占比來(lái)看，短跑健將重倉(cāng)新能源賽道，202

7、2Q2重倉(cāng)前五行業(yè)分別：電力設(shè)備（28%，單位下同）、有色（16）、基礎(chǔ)化工（8）、汽車(chē)（7）、國(guó)防和軍工（5）。從相對(duì)主動(dòng)偏股型公募整體的超配情況看，短跑健將超配新能源產(chǎn)業(yè)鏈，低配消費(fèi)，2022Q2 短跑健將超配有色金屬（11pct，單位下同）、電力設(shè)備（8）、基礎(chǔ)化工（5）、公用事業(yè)（3）、汽車(chē)（3）；低配食品飲料（-15）、醫(yī)藥（-10）、電子（-6）、計(jì)算機(jī)（-2）、家電（-2）。（注：為避免股價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致在判斷實(shí)際買(mǎi)賣(mài)方向時(shí)出現(xiàn)偏差，我們本文計(jì)算的凈增持市值是通過(guò)凈買(mǎi)入股數(shù)乘以區(qū)間成交均價(jià)所得，下同）圖1：短跑健將是極致新能源賽道選手圖2：二季度短跑健將繼續(xù)加倉(cāng)新能源產(chǎn)業(yè)鏈322824

8、201612840電有基汽國(guó)力色礎(chǔ)2022Q2短跑健將重倉(cāng)行業(yè)持股市值占比（%）806040200-20-402022Q2較2022Q1凈增持規(guī)模（億元）電有機(jī)基汽煤國(guó)非石房鋼社計(jì)農(nóng)電環(huán)商交銀紡輕醫(yī)通傳食建家建公力色械礎(chǔ)車(chē)炭防銀油地鐵會(huì)算林子保貿(mào)通行織工藥信媒品筑用筑用設(shè)金設(shè)金設(shè)化軍金石產(chǎn)服機(jī)牧零運(yùn) 服制生飲裝電材事備屬備工工融化務(wù) 漁售輸 飾造物料飾器料業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，圖3：二季度短跑健將加倉(cāng)鋰電及上游資源品，減持電力、建筑建材等穩(wěn)增長(zhǎng)板塊2022Q2較2022Q1凈增持規(guī)模（億元）凈增持前15行業(yè)凈減持前15行業(yè)6050403020100-10-20-30電化能光

9、航煤專(zhuān)工油乘房保特半汽醫(yī)飲軍醫(yī)中小軟數(shù)專(zhuān)煉消白裝化電池學(xué)源伏空炭用業(yè)氣用地險(xiǎn)鋼導(dǎo)車(chē)療料工藥藥家件字業(yè)化費(fèi)色修學(xué)力原金設(shè)裝開(kāi)設(shè)金開(kāi)車(chē)產(chǎn)體零服乳電商電開(kāi)媒工及電家建制料屬備備采備屬采開(kāi)發(fā)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，部務(wù)品子業(yè)件發(fā)體程貿(mào)子電材品易近一年業(yè)績(jī)前2022Q2漲跌幅（%，左軸）100基金超配比例（百分點(diǎn)，右軸）圖4：當(dāng)前短跑健將超配新能源產(chǎn)業(yè)鏈，低配消費(fèi)圖5：短跑健將超配板塊二季度表現(xiàn)居中151050-5-10-15-20短跑健將2022Q2超配比例(百分點(diǎn)，較公募整體持股)有電基公汽煤石房鋼農(nóng)國(guó)社機(jī)環(huán)傳綜建紡輕建交非美通銀商家計(jì)電醫(yī)食色力礎(chǔ)用車(chē)炭油地鐵林防會(huì)械保媒合筑織工筑通銀容信行貿(mào)用算子藥品

10、2520151050-5-10-15汽食電美商家社交煤有基機(jī)建石國(guó)公電輕非紡?fù)ńㄤ撫t(yī)銀農(nóng)傳環(huán)綜計(jì)房151050-5-10-15-20金設(shè)化事石產(chǎn) 牧軍服設(shè)裝服制材運(yùn)金護(hù)零電機(jī) 生飲車(chē)品力容貿(mào)用會(huì)通炭色礎(chǔ)械筑油防用子工銀織信筑鐵藥行林媒保合算地屬備工業(yè)化漁工務(wù)備飾飾造料輸融理售器物料飲設(shè)護(hù)零電服運(yùn)料備理售器務(wù)輸金化設(shè)材石軍事屬工備料化工業(yè)制金服 裝 生 牧機(jī)產(chǎn)造融飾 飾 物 漁數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，短跑健將前 30 大重倉(cāng)股：6 只更替，電力龍頭遭減持，鋰電內(nèi)部調(diào)倉(cāng)，上游資源品向中小市值切換。2022Q2 短跑健將前 30 大重倉(cāng)股較 2022Q1 有 6 只出現(xiàn)更替，占比 2

11、0%，持股變化不大；與主動(dòng)型基金整體的前 30 大重倉(cāng)股相比，差異個(gè)股達(dá)到 20 只，占比 67%。從變動(dòng)來(lái)看，二季度短跑健將大幅減持公用事業(yè)龍頭，其中華潤(rùn)電力退出前 30 大名單，龍?jiān)措娏?、新天綠色能源等電力龍頭也遭較大幅度減持。新能源方面主要系鋰電板塊內(nèi)部調(diào)倉(cāng)，其中新宙邦、科達(dá)利退出前 30 大名單，新進(jìn)德方納米，此外寧德時(shí)代、璞泰來(lái)等也獲加大增持。上游資源品呈現(xiàn)從龍頭向中小市值切換的趨勢(shì)，其中紫金礦業(yè)、鹽湖股份、明泰鋁業(yè)遭減持退出前 30 大名單，新進(jìn)中礦資源、石英股份、遠(yuǎn)興能源。當(dāng)前（2022Q2，下同）短跑健將重倉(cāng)個(gè)股主要集中于新能源產(chǎn)業(yè)鏈，其中前五個(gè)股分別為寧德時(shí)代、隆基綠能、天齊

12、鋰業(yè)、永興材料、TCL 中環(huán)。2022Q1前30重倉(cāng)股2022Q2前30重倉(cāng)股股票代碼股票簡(jiǎn)稱(chēng)所屬行業(yè)持股市值（億元）股票代碼股票簡(jiǎn)稱(chēng)所屬行業(yè)持股市值2022Q2凈增持 金是否（億元）(億元)表2：2022Q2 短跑健將重倉(cāng)前 30 大個(gè)股名單變動(dòng)300750.SZ寧德時(shí)代電力設(shè)備48.7300750.SZ寧德時(shí)代電力設(shè)備58.16.0601012.SH隆基綠能電力設(shè)備33.4601012.SH隆基綠能電力設(shè)備41.4000733.SZ振華科技國(guó)防和軍工26.7002466.SZ天齊鋰業(yè)有色金屬41.3002466.SZ天齊鋰業(yè)有色金屬25.9002756.SZ永興材料鋼鐵31.7603659

13、.SH璞泰來(lái)電力設(shè)備21.9002129.SZTCL中環(huán)電力設(shè)備26002756.SZ永興材料鋼鐵21.4002192.SZ融捷股份有色金屬002709.SZ天賜材料電力設(shè)備19.9002176.SZ江特電機(jī)電力設(shè)備002192.SZ融捷股份有色金屬19.70883.HK中國(guó)海洋石油石油石002176.SZ江特電機(jī)電力設(shè)備19.6603659.SH璞泰來(lái)電300073.SZ當(dāng)升科技電力設(shè)備19.0300073.SZ當(dāng)升科技601899.SH紫金礦業(yè)有色金屬18.8002709.SZ天賜材料300014.SZ億緯鋰能電力設(shè)備18.2000733.SZ振華002812.SZ恩捷股份電力設(shè)備17.9

14、1378.HK600438.SH通威股份電力設(shè)備16.9603799.SH2380.HK中國(guó)電力公用事業(yè)16.62380.H601058.SH賽輪輪胎汽車(chē)16.66010883.HK中國(guó)海洋石油石油石化15.6000792.SZ鹽湖股份基礎(chǔ)化工15.4603799.SH華友鈷業(yè)有色金屬14002240.SZ盛新鋰能有色金屬002594.SZ比亞迪汽車(chē)600256.SH廣匯能源石油000830.SZ魯西化工3690.HK美團(tuán)-W0836.HK華潤(rùn)電300037.SZ新601677.SH002850.SZ13780數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，為排除股價(jià)波動(dòng)影響，凈增加市值為凈買(mǎi)入股數(shù)乘以區(qū)間成交均價(jià)，所以

15、不等于季度持股市值軋差。注：底色標(biāo)綠為 2022Q2 剔除出前 30 重倉(cāng)股名單個(gè)股，標(biāo)紅為 2022Q2 新進(jìn)入前 30 重倉(cāng)股名單個(gè)股，標(biāo)藍(lán)為2022Q2 該類(lèi)別前 30 重倉(cāng)股與基金整體前 30 重倉(cāng)股偏離個(gè)股。長(zhǎng)期贏家：Q2 加電新白酒，減持 TMT，醫(yī)藥內(nèi)部調(diào)倉(cāng)長(zhǎng)期贏家畫(huà)像：新能源+消費(fèi)，Q2 加倉(cāng)電新、白酒，減持計(jì)算機(jī)、消費(fèi)電子，醫(yī)藥內(nèi)部調(diào)倉(cāng)。過(guò)去五年業(yè)績(jī)最優(yōu)的基金經(jīng)理多數(shù)為重倉(cāng)消費(fèi)玩家，但隨著新能源板塊的持續(xù)加倉(cāng)，當(dāng)前長(zhǎng)期贏家重倉(cāng)集中于電新、醫(yī)藥、白酒。二季度繼續(xù)增持新能源，結(jié)構(gòu)上主要加倉(cāng)電池和光伏設(shè)備，對(duì)受益政策加碼的汽車(chē)也有較大幅度增持，此外長(zhǎng)期贏家 Q2大幅加倉(cāng)券商。減持主

16、要集中于計(jì)算機(jī)、消費(fèi)電子等 TMT 板塊。消費(fèi)方面長(zhǎng)期贏家二季度大幅加倉(cāng)白酒，尤其以山西汾酒為代表的二三線龍頭；醫(yī)藥大幅加倉(cāng)中藥，減持生物制藥，CXO 內(nèi)部調(diào)倉(cāng)，從藥明康德等一線龍頭向九州藥業(yè)、康龍化成切換。整體來(lái)看長(zhǎng)期贏家目前大幅超配醫(yī)藥，低配電子。長(zhǎng)期贏家行業(yè)配置：超配醫(yī)藥、新能源，低配電子、銀行；Q2 加倉(cāng)電新、白酒、券商。從凈買(mǎi)入看（剔除股價(jià)波動(dòng)），2022Q2 凈增持前五行業(yè)：電力設(shè)備（85 億元，單位下同）、食品飲料（45）、非銀金融（36）、醫(yī)藥生物（32）、汽車(chē)（19）；減倉(cāng)前五行業(yè)：計(jì)算機(jī)（-12）、輕工制造（-9）、電子（-6）、建筑材料（-6）、石油石化（-5）。從持倉(cāng)市

17、值的絕對(duì)值占比來(lái)看，長(zhǎng)期贏家重倉(cāng)前五行業(yè)集中消費(fèi)和新能源領(lǐng)域：電力設(shè)備（25%，單位下同）、醫(yī)藥生物（20）、食品飲料（15）、有色金屬（6）、汽車(chē)（5）；持倉(cāng)市值后五行業(yè)分別：紡織服裝（0.0）、環(huán)保（0.0）、輕工制造（0.0）、美容護(hù)理（0.1）、公用事業(yè)（0.2）。對(duì)比主動(dòng)偏股型公募整體，長(zhǎng)期贏家明顯超配醫(yī)藥，低配電子、銀行。超配前五行業(yè)：醫(yī)藥（9.2pct，單位下同）、電力設(shè)備（4.9）、商貿(mào)零售（1.9）、非銀金融（1.8）、農(nóng)林牧漁（1.1）；低配電子（-5.6）、銀行（-2.4）、機(jī)械設(shè)備（-1.3）、交通運(yùn)輸（-1.0）、國(guó)防和軍工（-0.9）。圖6：長(zhǎng)期贏家重倉(cāng)新能源+消費(fèi)

18、圖7：2022Q2 長(zhǎng)期贏家加倉(cāng)新能源、白酒、券商302022Q2長(zhǎng)期冠軍重倉(cāng)持股市值占比（%） 251002022Q2較2022Q1長(zhǎng)期贏家凈增持規(guī)模（億元）8020151050電醫(yī)食有汽力藥品色 設(shè)生飲6040200-20電食非醫(yī)汽有社國(guó)煤交家機(jī)商傳紡公環(huán)通農(nóng)鋼美房銀建基石建電輕計(jì)力品銀藥車(chē)色會(huì)防炭通用械貿(mào)媒織用保信林鐵容地行筑礎(chǔ)油筑子工算備設(shè)飲金生備料融物金服軍屬務(wù)工運(yùn)電設(shè)零 服事輸器備售 飾業(yè)牧 護(hù)產(chǎn)漁 理裝化石材 制機(jī)飾工化料 造數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，圖8：2022Q2 長(zhǎng)期贏家加倉(cāng)新能源、白酒、券商，醫(yī)藥內(nèi)部調(diào)倉(cāng)2022Q2較2022Q1長(zhǎng)期贏家凈增持規(guī)模（億元，

19、申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)）凈增持前15行業(yè)凈減持前15行業(yè)6050403020100-10-20-30電光白能中證醫(yī)保乘航汽飲半醫(yī)酒養(yǎng)風(fēng)軍專(zhuān)化元煉農(nóng)文消裝工小計(jì)生池伏酒源藥券療險(xiǎn)用空車(chē)料導(dǎo)療店殖電工業(yè)學(xué)件化化娛費(fèi)修業(yè)金算物設(shè)金服車(chē)裝零乳體器餐業(yè)設(shè)電工制及制用電建金屬機(jī)制備屬務(wù)備部品械飲件備子程品貿(mào)品品子材屬設(shè)品易備數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，圖9：當(dāng)前長(zhǎng)期贏家大幅超配醫(yī)藥、電新，低配電子圖10：二季度長(zhǎng)期贏家超配行業(yè)表現(xiàn)較弱長(zhǎng)期贏家2022Q2超配比例（百分點(diǎn)，較公募整體持股）1086420-2-4-6-8醫(yī)電商非農(nóng)汽有石煤環(huán)鋼公紡社建基傳美通家食輕房建計(jì)國(guó)交機(jī)銀電藥力貿(mào)銀林車(chē)色油炭保鐵用織會(huì)筑礎(chǔ)媒容信用品工地筑

20、算防通械行子2520151050-5-10-152022Q2漲跌幅（%,左軸）長(zhǎng)期贏家2022Q2超配比例（百分點(diǎn)，右軸）1086420-2-4-6-8汽食電美商家社交煤有基機(jī)建石國(guó)公電輕非紡?fù)ńㄤ撫t(yī)銀農(nóng)傳環(huán)綜計(jì)房車(chē)品力容貿(mào)用會(huì)通炭色礎(chǔ)械筑油防用子工銀織信筑鐵藥行林媒保合算地生設(shè)零金牧 金石事服服裝化護(hù) 電飲制產(chǎn)材機(jī)軍運(yùn)設(shè)飲設(shè)護(hù)零電服運(yùn)金化設(shè)材石軍事制金服 裝 生 牧機(jī)產(chǎn)物備售融漁 屬化業(yè)飾務(wù)飾工理 器料造 料 工輸備料備理售器務(wù)輸屬工備料化工業(yè)造融飾 飾 物 漁數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，長(zhǎng)期贏家前 30 大重倉(cāng)股：5 只更替，新進(jìn)券商龍頭，加電新、白酒，醫(yī)藥內(nèi)部調(diào)倉(cāng)。二季度長(zhǎng)期

21、贏家前 30 大重倉(cāng)股較 2022Q1 有 5 只出現(xiàn)更替，占比 17%，整體變動(dòng)不大。其中?？低暿苊绹?guó)制裁影響遭大幅減持退出前 30 大名單，新進(jìn)券商龍頭東方財(cái)富；新能源整體加倉(cāng)，部分個(gè)股出現(xiàn)替換，其中陽(yáng)光電源、新宙邦遭減持退出名單，新進(jìn)晶澳科技、天齊鋰業(yè)，此外隆基綠能、天賜材料、璞泰來(lái)等也獲大幅增持；白酒大幅加倉(cāng)，其中山西汾酒獲大幅增持新進(jìn)前 30 大名單，貴州茅臺(tái)、五糧液等一線龍頭也均有小幅加倉(cāng)。醫(yī)藥內(nèi)部調(diào)倉(cāng)，其中智飛生物退出前 30 大名單，中藥龍頭同仁堂獲大幅增持新進(jìn)名單，CXO 內(nèi)部切換，其中博騰股份退出前 30 大名單，藥明康德遭較大幅度減持，而康龍化成、九州藥業(yè)等獲大幅加倉(cāng)。

22、當(dāng)前長(zhǎng)期贏家重倉(cāng)個(gè)股集中于消費(fèi)+新能源賽道，其中前五個(gè)股分別為貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、藥明康德、邁瑞醫(yī)療、中國(guó)中免。2022Q1前30重倉(cāng)股2022Q2前30重倉(cāng)股股票代碼股票簡(jiǎn)稱(chēng)所屬行業(yè)持股市值（億元）股票代碼股票簡(jiǎn)稱(chēng)所屬行業(yè)持股市值2022Q2凈增持（億元）市值（億元）是否為金表3：2022Q2 長(zhǎng)期贏家重倉(cāng)前 30 大個(gè)股名單變動(dòng)603259.SH藥明康德醫(yī)藥生物131.5600519.SH貴州茅臺(tái)食品飲料127.25.4300750.SZ寧德時(shí)代電力設(shè)備131.5300750.SZ寧德時(shí)代電力設(shè)備123.1-1300760.SZ邁瑞醫(yī)療醫(yī)藥生物103.5603259.SH藥明康德醫(yī)藥生物1

23、13.7600519.SH貴州茅臺(tái)食品飲料101.9300760.SZ邁瑞醫(yī)療醫(yī)藥生物105.6000568.SZ瀘州老窖食品飲料68.1601888.SH中國(guó)中免商貿(mào)零售90.1601012.SH隆基綠能電力設(shè)備65.1000858.SZ五糧液食品飲料90601888.SH中國(guó)中免商貿(mào)零售63.6000568.SZ瀘州老窖食品飲料000858.SZ五糧液食品飲料63.5601012.SH隆基綠能電力設(shè)備300015.SZ愛(ài)爾眼科醫(yī)藥生物50.9300015.SZ愛(ài)爾眼科醫(yī)藥生002821.SZ凱萊英醫(yī)藥生物47.1002709.SZ天賜材料電002812.SZ恩捷股份電力設(shè)備47.16036

24、59.SH璞泰來(lái)002709.SZ天賜材料電力設(shè)備45.7600809.SH山西汾603659.SH璞泰來(lái)電力設(shè)備42.9002594.SZ比300347.SZ泰格醫(yī)藥醫(yī)藥生物40.0002812.SZ300014.SZ億緯鋰能電力設(shè)備39.1300759.S300759.SZ康龍化成醫(yī)藥生物38.23000002311.SZ海大集團(tuán)農(nóng)林牧漁35.50002415.SZ海康威視計(jì)算機(jī)34.6002594.SZ比亞迪汽車(chē)33600436.SH片仔癀醫(yī)藥生物300363.SZ博騰股份醫(yī)藥生物000733.SZ振華科技國(guó)防軍300073.SZ當(dāng)升科技電600763.SH通策醫(yī)療000596.SZ古井

25、貢600438.SH通威603799.SH300274.S300123數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，為排除股價(jià)波動(dòng)影響，凈增加市值為凈買(mǎi)入股數(shù)乘以區(qū)間成交均價(jià)，所以不等于季度持股市值軋差。注：底色標(biāo)綠為 2022Q2 剔除出前 30 重倉(cāng)股名單個(gè)股，標(biāo)紅為 2022Q2 新進(jìn)入前 30 重倉(cāng)股名單個(gè)股，標(biāo)藍(lán)為2022Q2 該類(lèi)別前 30 重倉(cāng)股與基金整體前 30 重倉(cāng)股偏離個(gè)股。頭部玩家：偏向成長(zhǎng)，加光伏、半導(dǎo)體，小幅增持消費(fèi)頭部玩家畫(huà)像：風(fēng)格向成長(zhǎng)偏移，Q2 加倉(cāng)光伏、半導(dǎo)體、港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭，小幅增持消費(fèi)，減持計(jì)算機(jī)。百億俱樂(lè)部為重倉(cāng)消費(fèi)玩家，但二季度風(fēng)格更偏成長(zhǎng)，大幅加倉(cāng)光伏、半導(dǎo)體。此外，與長(zhǎng)期贏

26、家類(lèi)似，二季度頭部玩家大幅加倉(cāng)券商（東方財(cái)富），減持計(jì)算機(jī)（?？低暎ＯM(fèi)方面并未明顯增持，僅小幅加倉(cāng)白酒、中藥，CXO 內(nèi)部調(diào)倉(cāng)。港股方面，頭部玩家整體加倉(cāng)，其中受益于疫情修復(fù)的李寧，以及美團(tuán)、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)龍頭增持較多，減持龍?jiān)措娏Φ入娏檬聵I(yè)。當(dāng)前頭部玩家依然超配消費(fèi)賽道，但與公募整體配置接近。頭部玩家行業(yè)配置：超配食品飲料、醫(yī)藥，低配電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)；Q2 大幅加倉(cāng)光伏、半導(dǎo)體。2022Q2 凈增持前五行業(yè)：電力設(shè)備（150 億元，單位下同）、電子（73）、醫(yī)藥生物（55）、非銀金融（54）、食品飲料 （38）；減倉(cāng)前五行業(yè)：計(jì)算機(jī)（-114）、公用事業(yè)（-41）、銀行（-28）、家

27、電（-20）、農(nóng)林牧漁（-19）。從持倉(cāng)市值的絕對(duì)值占比來(lái)看，頭部玩家重倉(cāng)行業(yè)與公募整體接近，主要集中于新能源、白酒、醫(yī)藥，其中重倉(cāng)前五行業(yè)分別：食品飲料（19%，單位下同）、電力設(shè)備（18）、醫(yī)藥生物（14）、電子（11）、有色金屬（4）；而持倉(cāng)市值后五行業(yè)顯示大規(guī)模資金對(duì)周期股的偏離：環(huán)保（0.1）、建筑裝飾（0.1）、鋼鐵（0.5）、煤炭（0.5）、交通運(yùn)輸（0.6）。從相對(duì)主動(dòng)偏股型公募整體的超配情況來(lái)看，頭部玩家超配食品飲料（3.7pct，單位下同）、醫(yī)藥（2.7）、電子（1.9）、傳媒（1.6）、社會(huì)服務(wù)（0.9）；低配電力設(shè)備（-2.6）、計(jì)算機(jī)（-1.6）、交通運(yùn)輸（-1.4）

28、、有色金屬（-1.0）、國(guó)防和軍工（-1.0）。圖11：頭部玩家重倉(cāng)新能源+消費(fèi)圖12：二季度頭部玩家加電新、電子，減計(jì)算機(jī)2022Q2頭部玩家重倉(cāng)持股市值占比（%）20181614121086420食電醫(yī)電有汽基國(guó)非傳社商銀家房石機(jī)計(jì)建公紡?fù)ㄞr(nóng)美輕交煤鋼建環(huán)品力藥子色車(chē)礎(chǔ)防銀媒會(huì)貿(mào)行用地油械算筑用織信林容工通炭鐵筑保200150100500-50-100-1502022Q2較2022Q1頭部玩家凈增持規(guī)模（億元）電電醫(yī)非食有房社紡商傳美鋼交汽石建通輕基環(huán)國(guó)建機(jī)煤農(nóng)家銀公計(jì)力子藥銀品色地會(huì)織貿(mào)媒容鐵通車(chē)油筑信工礎(chǔ)保防筑械炭林用行用算飲設(shè)生金 化軍金服零 電產(chǎn)石設(shè)機(jī)材事服牧護(hù)制運(yùn)裝設(shè) 生金飲金產(chǎn)

29、服服零 護(hù) 運(yùn)石材 制化軍裝設(shè) 牧電 事機(jī)料備物屬 工工融務(wù)售 器化備 料業(yè)飾漁理造輸飾備 物融料屬務(wù)飾售 理 輸化料 造工工飾備漁器 業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，圖13：二季度頭部玩家加光伏、半導(dǎo)體、券商，小幅增持消費(fèi)2022Q2較2022Q1頭部玩家凈增持規(guī)模（億元，申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)）凈增持前15個(gè)股凈減持前15個(gè)股150100500-50-100-150光半證能白中電醫(yī)本社油互服房家風(fēng)化游飼城文股消醫(yī)煉軟自白電計(jì)伏導(dǎo)券源酒藥池療地交氣聯(lián)裝地居電學(xué)戲料商娛份費(fèi)療化件動(dòng)色力算設(shè)體金備屬服生開(kāi)網(wǎng)家產(chǎn)用設(shè)制務(wù)活采電紡開(kāi)品備藥行用制電器及開(kāi)化家機(jī)品銀子械貿(mào)發(fā)設(shè)電設(shè)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，服商

30、發(fā)務(wù)行易備備圖14：當(dāng)前頭部玩家超配食品飲料、醫(yī)藥圖15：頭部玩家超配行業(yè)二季度表現(xiàn)較弱4頭部玩家2022Q2超配比例（百分點(diǎn)，較公募整體持股）3210-1-2-3食醫(yī)電傳品藥飲2520151050-5-10-15汽食電車(chē)品2022Q2漲跌幅（%，左軸）頭部玩家2022Q2超配比例（百分點(diǎn)，右軸）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，頭部玩家前三十大重倉(cāng)股名單：8 只更替，增持光伏龍頭，加半導(dǎo)體減消費(fèi)電子，港股加倉(cāng)美團(tuán)、騰訊，消費(fèi)內(nèi)部調(diào)倉(cāng)。二季度頭部玩家前 30 大重倉(cāng)股較 2022Q1 有 8 只出現(xiàn)更替，占比 27%，整體變動(dòng)較大；與主動(dòng)型基金整體前 30 大重倉(cāng)股相比，差異個(gè)股 7 只

31、，占比 23%。光伏整體加倉(cāng)，部分個(gè)股出現(xiàn)替換，其中逆變器龍頭陽(yáng)光電源由于 Q1 業(yè)績(jī)不及預(yù)期遭大幅減持退出前 30 大重倉(cāng)名單，而隆基綠能、晶澳科技等均獲大規(guī)模增持；電子內(nèi)部加倉(cāng)半導(dǎo)體減持消費(fèi)電子，立訊精密、韋爾股份退出前 30 大重倉(cāng)，而圣邦股份、卓勝微、紫光國(guó)微獲大幅增持；港股整體加倉(cāng)，其中美團(tuán)、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)龍頭增持幅度居前，受益疫情修復(fù)的李寧也憑借品牌效應(yīng)獲得較大幅度加倉(cāng)；消費(fèi)內(nèi)部調(diào)倉(cāng)，凱萊英、博騰股份、美的集團(tuán)退出名單，新進(jìn)康龍化成、片仔癀、海爾智家、古井貢酒。當(dāng)前頭部玩家重倉(cāng)個(gè)股主要集中于新能源+白酒賽道，其中前五分別貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、五糧液、瀘州老窖、隆基綠能。表4：2022Q

32、2 頭部玩家重倉(cāng)前 30 大個(gè)股名單變動(dòng)2022Q1前30重倉(cāng)股2022Q2前30重倉(cāng)股股票代碼股票簡(jiǎn)稱(chēng)所屬行業(yè)持股市值（億元）股票代碼股票簡(jiǎn)稱(chēng)所屬行業(yè)持股市值（億元）2022Q2凈增持市值（億元）是否為基金整體前30重倉(cāng)股600519.SH貴州茅臺(tái)食品飲料372.3600519.SH貴州茅臺(tái)食品飲料436.3-5.9是300750.SZ寧德時(shí)代電力設(shè)備288.6300750.SZ寧德時(shí)代電力設(shè)備305.23.6是603259.SH藥明康德醫(yī)藥生物241.3000858.SZ五糧液食品飲料267.018.6是000858.SZ五糧液食品飲料188.0000568.SZ瀘州老窖食品飲料247.1

33、8.1是000568.SZ瀘州老窖食品飲料179.1601012.SH隆基綠能電力設(shè)備197.259.2是300760.SZ邁瑞醫(yī)療醫(yī)藥生物151.8603259.SH藥明康德醫(yī)藥生物193.1-28.7是601012.SH隆基綠能電力設(shè)備148.6600809.SH山西汾酒食品飲料182.420.7是600809.SH山西汾酒食品飲料123.6300014.SZ億緯鋰能電力設(shè)備151.510.1是300014.SZ億緯鋰能電力設(shè)備115.3300015.SZ愛(ài)爾眼科醫(yī)藥生物132.322.3是300661.SZ圣邦股份電子110.9300760.SZ邁瑞醫(yī)療醫(yī)藥生物131.0-23.3是00

34、2415.SZ?？低曈?jì)算機(jī)110.7601888.SH中國(guó)中免商貿(mào)零售114.8-2.6是600036.SH銀行98.5002304.SZ洋河股份食品飲料110.3-7.9是002821.SZ凱萊英醫(yī)藥生物96.6002459.SZ晶澳科技電力設(shè)備107.132.9是002304.SZ洋河股份食品飲料88.63690.HK美團(tuán)-W社會(huì)服務(wù)105.124.9是300274.SZ陽(yáng)光電源電力設(shè)備88.1002594.SZ比亞迪汽車(chē)101.31.2是601888.SH中國(guó)中免商貿(mào)零售83.30700.HK騰訊控股傳媒99.024.2是600887.SH伊利股份食品飲料81.9300661.SZ圣邦

35、股份電子94.947.0是000333.SZ美的集團(tuán)家用電器81.8603799.SH華友鈷業(yè)有色金屬89.928.5是0700.HK騰訊控股傳媒78.8300759.SZ康龍化成醫(yī)藥生物79.742.2否600703.SH三安光電電子78.1600887.SH伊利股份食品飲料78.8-7.4是002459.SZ晶澳科技電力設(shè)備76.1000596.SZ古井貢酒食品飲料77.03.8否300015.SZ愛(ài)爾眼科醫(yī)藥生物73.5600036.SH銀行76.0-12.2是002594.SZ比亞迪汽車(chē)68.8300059.SZ東方財(cái)富非銀金融74.452.8是0388.HK香港交易所非銀金融66.2

36、600703.SH三安光電電子71.9-7.6否002475.SZ立訊精密電子65.3601127.SH小康股份汽車(chē)69.1-1.5否002142.SZ寧波銀行銀行62.40388.HK香港交易所非銀金融68.5-4.2否300363.SZ博騰股份醫(yī)藥生物62.0600690.SH海爾智家家用電器67.5-0.7否3690.HK美團(tuán)-W社會(huì)服務(wù)61.7002271.SZ東方雨虹建筑材料65.51.1是603799.SH華友鈷業(yè)有色金屬59.8600048.SH保利發(fā)展房地產(chǎn)64.012.1是603501.SH韋爾股份電子58.0600436.SH片仔癀醫(yī)藥生物62.54.8否數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

37、，為排除股價(jià)波動(dòng)影響，凈增加市值為凈買(mǎi)入股數(shù)乘以區(qū)間成交均價(jià)，所以不等于季度持股市值軋差。注：底色標(biāo)綠為 2022Q2 剔除出前 30 重倉(cāng)股名單個(gè)股，標(biāo)紅為 2022Q2 新進(jìn)入前 30 重倉(cāng)股名單個(gè)股，標(biāo)藍(lán)為2022Q2 該類(lèi)別前 30 重倉(cāng)股與基金整體前 30 重倉(cāng)股偏離個(gè)股。加倉(cāng)選手：大幅加倉(cāng)白酒、電新，減持銀行、TMT加倉(cāng)選手畫(huà)像：大幅超配醫(yī)藥，二季度加倉(cāng)白酒、電新，減持銀行、TMT，醫(yī)藥加倉(cāng)中藥，港股加美團(tuán)減騰訊。加倉(cāng)選手持股集中度高，重倉(cāng)消費(fèi)+新能源，持倉(cāng)前三行業(yè)醫(yī)藥、食品飲料、電力設(shè)備占比合計(jì) 57%。二季度整體倉(cāng)位從 75%升至 85%，大幅買(mǎi)入白酒、新能源，醫(yī)藥主要買(mǎi)入中藥

38、和醫(yī)療服務(wù)。減持主要集中在銀行和 TMT 板塊，其中傳媒、電子、計(jì)算機(jī)均遭不同程度賣(mài)出。港股內(nèi)部分化，二季度大幅加倉(cāng)美團(tuán)、李寧，減持騰訊、快手。整體來(lái)看加倉(cāng)選手超配醫(yī)藥，低配新能源。加倉(cāng)選手行業(yè)配置：超配醫(yī)藥、低配新能源，二季度加倉(cāng)白酒、電新。從凈買(mǎi)入看（剔除股價(jià)波動(dòng)），2022Q2 加倉(cāng)選手凈增持前五行業(yè)：電力設(shè)備（95 億元，單位下同）、食品飲料（87）、醫(yī)藥生物（52）、交通運(yùn)輸（21）、社會(huì)服務(wù)（21）；減倉(cāng)前五行業(yè)：銀行（-23）、傳媒（-15）、公用事業(yè)（-15）、電子（-15）、計(jì)算機(jī)（-10）。從持倉(cāng)市值的絕對(duì)值占比來(lái)看，加倉(cāng)選手重倉(cāng)消費(fèi)+新能源，2022Q2 持倉(cāng)前五行業(yè)分別

39、：醫(yī)藥生物（21%，單位下同）、食品飲料（19）、電力設(shè)備（18）、電子（10）、國(guó)防和軍工（4）；而持倉(cāng)市值后五行業(yè)：環(huán)保（0.0）、公用事業(yè)（0.2）、建筑裝飾（0.4）、輕工制造（0.6）、家電（0.6）。從相對(duì)主動(dòng)偏股型公募整體的超配情況來(lái)看，加倉(cāng)選手超配醫(yī)藥生物（9.9pct，單位下同）、食品飲料（3.0）、美容護(hù)理（1.4）、交通運(yùn)輸（1.0）、紡織服裝（1.0）；低配有色金屬（-2.5）、電力設(shè)備（-2.5）、電子（-1.7）、基礎(chǔ)化工（-1.6）、汽車(chē)（-1.4）。圖16：加倉(cāng)選手持股集中度高，重倉(cāng)消費(fèi)+新能源圖17：加倉(cāng)選手二季度大幅加倉(cāng)電新、白酒22201816141210

40、86420醫(yī)食電電國(guó)藥品力子 生飲2022Q2加倉(cāng)選手重倉(cāng)持股市值占比（%）120100806040200-20-402022Q2較2022Q1加倉(cāng)選手凈增持規(guī)模（億元）電食醫(yī)交社汽美有基國(guó)石鋼紡輕非家煤通綜環(huán)商建機(jī)農(nóng)房建計(jì)電公傳銀力品藥通會(huì)車(chē)容色礎(chǔ)防油鐵織工銀用炭信合保貿(mào)筑械林地筑算子用媒行物設(shè)飲生運(yùn)服護(hù)金化軍石服制金電零材設(shè)牧產(chǎn)裝機(jī) 事備料物輸務(wù)理屬工工化飾造融器售料備漁 飾業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，圖18：二季度加倉(cāng)選手增持白酒、光伏、鋰電、中藥，減持計(jì)算機(jī)、銀行2022Q2較2022Q1加倉(cāng)玩家凈增持規(guī)模（億元，申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)）凈增持前15個(gè)股凈減持前15個(gè)股100806

41、040200-20-40白光電中本醫(yī)化能航服汽特物軍乘焦養(yǎng)股自廣半房生房社消工電計(jì)國(guó)酒伏池藥地療妝源空裝車(chē)鋼流工用炭殖份動(dòng)告導(dǎo)屋物地交費(fèi)業(yè)力算有設(shè)生服品金機(jī)家零電車(chē)業(yè)制化營(yíng)體建制產(chǎn)電金機(jī)大備活務(wù)服 務(wù)屬場(chǎng)紡部子件銀設(shè)銷(xiāo)行備設(shè)品開(kāi)子屬設(shè)型發(fā)備銀行數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，圖19：當(dāng)前加倉(cāng)選手超配醫(yī)藥，低配新能源圖20：加倉(cāng)選手超配行業(yè)二季度表現(xiàn)較弱2022Q2漲跌幅（%，左軸）25加倉(cāng)玩家2022Q2超配比例（百分點(diǎn)，右軸）20151050-5-10-15汽食電車(chē)品數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，加倉(cāng)選手前三十大重倉(cāng)股名單：8 只更替，加電新白酒，減銀行電子，醫(yī)藥內(nèi)部調(diào)倉(cāng)，港股分化。二季度加倉(cāng)

42、選手前 30 大重倉(cāng)股較 2022Q1 有 8 只出現(xiàn)更替，占比 27%。電新、白酒獲大幅增持，光伏龍頭通威股份新進(jìn)前 30 大重倉(cāng)名單，隆基綠能、璞泰來(lái)等也均獲大規(guī)模加倉(cāng)。白酒普遍增持，從一線貴州茅臺(tái)、五糧液，到二三線山西汾酒、瀘州老窖等均獲大幅加倉(cāng)；減持主要集中于銀行、電子，其中、寧波銀行、北方華創(chuàng)、圣邦股份遭大幅減持退出前 30 大重倉(cāng)，此外海康威視受美國(guó)制裁影響同樣遭大幅賣(mài)出；醫(yī)藥內(nèi)部調(diào)倉(cāng)，其中博騰股份、智飛生物退出前 30 大重倉(cāng)，藥明康德也遭大幅減持，新進(jìn)同仁堂、九州藥業(yè)；港股內(nèi)部分化明顯，其中李寧獲增持新進(jìn)前 30 大重倉(cāng)，同時(shí)大幅加倉(cāng)美團(tuán)，而騰訊、快手等遭較大幅度減持。當(dāng)前加倉(cāng)

43、選手重倉(cāng)前五分別貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、藥明康德、山西汾酒、愛(ài)爾眼科。表5：2022Q2 加倉(cāng)選手重倉(cāng)前 30 大個(gè)股名單變動(dòng)2022Q1前30重倉(cāng)股2022Q2前30重倉(cāng)股是否股票代碼股票簡(jiǎn)稱(chēng)所屬行業(yè)持股市值（億元）股票代碼股票簡(jiǎn)稱(chēng)所屬行業(yè)持股市值（億元）2022Q2凈增持市 金值（億元）600519.SH貴州茅臺(tái)食品飲料144.4600519.SH貴州茅臺(tái)食品飲料133.818.8300750.SZ寧德時(shí)代電力設(shè)備137.6300750.SZ寧德時(shí)代電力設(shè)備91.2-603259.SH藥明康德醫(yī)藥生物131.4603259.SH藥明康德醫(yī)藥生物75.2600809.SH山西汾酒食品飲料65.0

44、600809.SH山西汾酒食品飲料60.3300760.SZ邁瑞醫(yī)療醫(yī)藥生物61.9300015.SZ愛(ài)爾眼科醫(yī)藥生物50.7300015.SZ愛(ài)爾眼科醫(yī)藥生物60.6000568.SZ瀘州老窖食品飲料002821.SZ凱萊英醫(yī)藥生物50.9601012.SH隆基綠能電力設(shè)備300759.SZ康龍化成醫(yī)藥生物50.1300759.SZ康龍化成醫(yī)藥生600436.SH片仔癀醫(yī)藥生物49.2600436.SH片仔癀醫(yī)藥300347.SZ泰格醫(yī)藥醫(yī)藥生物46.8000858.SZ五糧液300363.SZ博騰股份醫(yī)藥生物45.3300760.SZ邁瑞醫(yī)療000568.SZ瀘州老窖食品飲料45.3369

45、0.HK美601012.SH隆基綠能電力設(shè)備45.1300347.SZ000858.SZ五糧液食品飲料35.0002812.SZ600036.SH銀行32.960008000733.SZ振華科技國(guó)防和軍工32.600002812.SZ恩捷股份電力設(shè)備31.1000799.SZ酒鬼酒食品飲料29.6002142.SZ寧波銀行銀行300122.SZ智飛生物醫(yī)藥生物603659.SH璞泰來(lái)電力設(shè)3690.HK美團(tuán)-W社會(huì)002371.SZ北方華創(chuàng)300896.SZ愛(ài)美客002475.SZ立訊精002709.SZ天002415.SZ300661.S600046數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，為排除股價(jià)波動(dòng)影響，凈

46、增加市值為凈買(mǎi)入股數(shù)乘以區(qū)間成交均價(jià)，所以不等于季度持股市值軋差。注：底色標(biāo)綠為 2022Q2 剔除出前 30 重倉(cāng)股名單個(gè)股，標(biāo)紅為 2022Q2 新進(jìn)入前 30 重倉(cāng)股名單個(gè)股，標(biāo)藍(lán)為2022Q2 該類(lèi)別前 30 重倉(cāng)股與基金整體前 30 重倉(cāng)股偏離個(gè)股。個(gè)股審美：短跑偏小市值、高增長(zhǎng)，頭部看重大市值短跑健將擇股能力強(qiáng)，偏好小市值、高利潤(rùn)增速個(gè)股。從各類(lèi)基金所持前 30 重倉(cāng)股的業(yè)績(jī)和估值表現(xiàn)來(lái)看，短跑健將更加偏好小市值、高增長(zhǎng)的高彈性公司。其重倉(cāng)股（前 30 重倉(cāng)股，下同）市值中位數(shù) 967 億元（截至 2022/6/30，下同），為四類(lèi)基金最低；而 2022Q1 凈利潤(rùn)增速中位數(shù) 12

47、8%，為四類(lèi)基金最高，主要因?yàn)槎膛芙⒅貍}(cāng)股多為光伏、鋰電等業(yè)績(jī)高增賽道股。長(zhǎng)期贏家與加倉(cāng)選手重倉(cāng)高估值、高 ROE。長(zhǎng)期贏家與加倉(cāng)選手重倉(cāng)股 PE 中位數(shù)均為 54 倍，并列四類(lèi)基金最高，主要原因在于長(zhǎng)期贏家和加倉(cāng)選手 Q2 重倉(cāng)較多高估值醫(yī)藥個(gè)股，其中包括通策醫(yī)療、同仁堂、凱萊英等。此外長(zhǎng)期贏家和加倉(cāng)選手重倉(cāng)股 ROE較高，一季報(bào)ROE 中位數(shù)均為 5.6%，僅次于短跑健將。頭部玩家更看重大市值、低估值。頭部玩家重倉(cāng)股市值中位數(shù) 2917 億元，為四類(lèi)基金最高；此外頭部玩家重倉(cāng)股估值相對(duì)偏低，PE 中位數(shù) 46 倍，僅次于短跑健將，主要因?yàn)轭^部玩家重倉(cāng)股集中在白酒賽道，且重倉(cāng)較多低估值港股，包括騰訊、港交所等。圖21：頭部玩家看重大市值圖22：長(zhǎng)期贏家、加倉(cāng)選手持股估值高60前30重倉(cāng)股PE中位數(shù)（倍，TTM，2022/6/30）555045403530數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，圖23：短跑健將偏好高增長(zhǎng)前30重倉(cāng)股凈利同比中位數(shù)（%，2022Q1，TTM，左軸）前30重倉(cāng)股ROE中位數(shù)（