“價值股+x”如期兌現(xiàn)耐心布局科創(chuàng)小巨人

1、市場表現(xiàn)和市場風(fēng)格3全球主要股票市場：A股漲跌互現(xiàn)，海外市場普遍上漲2.1%2.1%1.7%1.4%1.3%1.2%1.2%0.9%0.8%0.7%0.6%-0.1%-0.2%-1.3%-3.0%-3.1%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%本周歐美市場普遍上漲，標(biāo)普500上漲0.7%，道瓊斯指數(shù)上漲0.9%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌0.1%，德國DAX上漲1.4%，富時100上漲1.3%。A股漲跌互現(xiàn)，上證綜指上漲1.7%，深證成指上下跌0.2%。美國公布數(shù)據(jù)顯示，7月CPI年率5.4%，高于預(yù)期的5.3%，持平前值5.4%。盡管CPI已經(jīng)連續(xù)三月高于5%， 但美聯(lián)儲內(nèi)部近期表態(tài)一致，認(rèn)為通脹只

2、是“暫時的”。此外，美國參議院于周四通過總額1.2萬億美元 的基建法案，進(jìn)一步推動“大基建計劃”落地，就業(yè)數(shù)據(jù)未來或受相關(guān)影響趨于樂觀。全球主要股指本周漲幅4資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理大類資產(chǎn)：中小盤股票領(lǐng)漲市場，國債期貨回調(diào)2.22.11.61.00.50.0(0.0)(0.3)(0.3)(0.4)(0.4)(0.6)-4-20246810-8-6-4-2024688月地方債供給壓力加壓資金面，本周國債期貨回調(diào)(-0.6%)。繼此前政策風(fēng)險后，本周股市行情震蕩分化， 市場仍然聚焦中小盤，中證500(2.2%)和中證1000(2.1%)大幅上漲，滬深300(0.5%)和創(chuàng)

3、業(yè)板指(-4.2%)則相 對較弱。因需求不確定的憂慮，本周農(nóng)強工弱特點延續(xù)，南華農(nóng)產(chǎn)品(1.6%)上漲，南華工業(yè)品微跌，其中 煤炭和基礎(chǔ)化工漲幅較大。近一個月表現(xiàn)較好的是中證1000（5.5%），表現(xiàn)最差的是原油期貨（-7.0%）本周漲跌幅,%近一個月漲跌幅,%相比上周漲幅變化,% 右軸5資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理6中國權(quán)益市場：市場成交熱度仍在，中證500領(lǐng)漲本周表現(xiàn)較好的是中證500(2.2%)，表現(xiàn)較差的是寧組合指數(shù)(-5.2%)近一個月表現(xiàn)較好的是中證1000(5.5%)，表現(xiàn)較差的是茅指數(shù)(-8.5%)本周A股日均成交額達(dá)1.3萬億元，日均換手率達(dá)1.45%，較

4、上周持平本周創(chuàng)業(yè)板日成交額達(dá)0.3萬億元，日換手率達(dá)4.28%，較上周的4.55%回落2.2%2.1%1.7%0.7%0.5%-0.2%-0.4%-2.0%-4.2%-5.2%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%本周漲幅近1月漲幅相比上周漲幅變化,右軸12,7765,4122,7073,07705,00010,000萬得全A上證綜指中小板綜創(chuàng)業(yè)板綜前6周前5周前4周前3周前2周前1周本周日均成交額（億元）15,0001.450.902.254.285.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.0

5、0萬得全A上證綜指中小板綜創(chuàng)業(yè)板綜前6周前5周前4周前3周前2周前1周本周日均換手率（%）資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理7A股行業(yè)表現(xiàn)：周期資源品領(lǐng)漲市場，新能源和電子有所回調(diào)7.1%7.1%5.8%5.3%4.9%4.5%3.7%3.5%3.4%3.2%3.2%3.2%2.8%2.7%2.5%2.5%2.5%1.9%1.9%1.6%1.5%0.6%0.5%0.4%-0.4%-0.7%-1.6%-2.1%-2.8%-3.0%-15%-10%-5%0%5%10%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%上游周期資源品板塊整體延續(xù)前期景氣，動力煤焦煤價格維持高位，整體下游庫

6、存水平較低，鹽湖股份 恢復(fù)上市本周暴漲3倍，疊加傳統(tǒng)化工產(chǎn)品消費旺季即將來臨，煤炭和基礎(chǔ)化工本周漲超7%；螺紋鋼價格 近期持續(xù)上行，鋼鐵(5.8%)市場表現(xiàn)靠前。本周市場科技賽道熱度有所下降，電子(-2.8%)，電新板塊(- 3.0%)出現(xiàn)回調(diào)，傳統(tǒng)房地產(chǎn)(5.3%)、銀行(4.9%)、農(nóng)林牧漁(4.5%)等板塊迎來反彈。近1個月以來表現(xiàn)較好的是國防軍工(18.1%)，表現(xiàn)較差的是食品飲料(-12.5%)本周漲幅近1月漲幅本周較上周變化幅度,右軸資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理8A股市場風(fēng)格：小盤指數(shù)和周期風(fēng)格本周表現(xiàn)較好本周表現(xiàn)相對較好的是：小盤指數(shù)(2.6%)周期風(fēng)格(4.

7、9%)低市盈率指數(shù)(3.3%)虧損股指數(shù)(3.1%)本周表現(xiàn)相對較差的是：大盤指數(shù)(-0.1%)金融風(fēng)格(-1.6%)高市盈率指數(shù)(-3.3%)微利股指數(shù)(1.7%)-10%-5%0%5%10%15%20%本周漲幅上周漲幅近1月漲幅近3月漲幅大盤指數(shù)(申萬)中盤指數(shù)(申萬)小盤指數(shù)(申萬)-6%-1%4%9%14%19%24%本周漲幅上周漲幅近1月漲幅近3月漲幅消費(風(fēng)格.中信)金融(風(fēng)格.中信)成長(風(fēng)格.中信)周期(風(fēng)格.中信)穩(wěn)定(風(fēng)格.中信)25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%本周漲幅上周漲幅近1月漲幅近3月漲幅高市盈率指數(shù)(申萬)中市盈率指數(shù)(申萬)低市盈率指數(shù)(申

8、萬)25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%本周漲幅上周漲幅近1月漲幅近3月漲幅虧損股指數(shù)(申萬)微利股指數(shù)(申萬)績優(yōu)股指數(shù)(申萬)資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理A股指數(shù)和板塊估值9A股主要指數(shù)估值上證綜指）PE：14.3倍(歷史分位36.4%均值：18.2倍1SD：9.1/27.3倍滬深300PE：13.9倍(歷史分位52.2%)均值：16.3倍1SD：8.1/24.5倍全部A股創(chuàng)業(yè)板指)PE：58.4倍(歷史分位66.6%均值：53.2倍1SD：37.8/68.6倍相對滬深300：4.2倍1001020304050602004/122005/122

9、006/122007/122008/122009/122010/122011/122012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/12上證綜指PE_TTM平均值01020304050602004/122005/122006/122007/122008/122009/122010/122011/122012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/12滬深300 PE_TTM 平均值 1標(biāo)準(zhǔn)差 2標(biāo)準(zhǔn)差01020304050PE：20.4倍(歷史分位5

10、6.9%60均值：21.7倍1SD：12.7/30.7倍2004/122005/122006/122007/122008/122009/122010/122011/122012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/12全部A股PE_TTM平均值1標(biāo)準(zhǔn)差2標(biāo)準(zhǔn)差2345678920406080100120創(chuàng)業(yè)板指PE_TTM平均值創(chuàng)業(yè)板指/滬深300,右軸資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理A股板塊PE估值（剔除負(fù)值）本周PE估值前三的板塊分別為：創(chuàng)業(yè)板(52.1)，中小企業(yè)板(27.5)，深證成指成份(26

11、.8)本周PE估值后三的板塊分別為：上證50(11.2)，滬深300(13.4)，上證A股(13.9)本周PE分位數(shù)前三的板塊分別為：全A非金融(57.6%)，深證成指成份(56.5%)，創(chuàng)業(yè)板(53.8%)本周PE分位數(shù)后三的板塊分別為：中證500(18.8%)，中小企業(yè)板(26%)，上證A股(42.5%)0%10%20%30%40%50%60%70%020406080100120140全部A股全A非金融上證A股深證主板A股深證成指成份中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板上證50滬深300中證500當(dāng)前值最大值最小值中位數(shù)歷史左側(cè)分位水平（右軸）11資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理A股板塊PB估

12、值本周PB估值前三的板塊分別為：創(chuàng)業(yè)板(6.1)，深證成指成份(3.4)，中小企業(yè)板(3.3)本周PB估值后三的板塊分別為：上證50(1.3)，上證A股(1.5)，滬深300(1.5)本周PB分位數(shù)前三的板塊分別為：創(chuàng)業(yè)板(88.3%)，全A非金融(70.4%)，深證成指成份(67.4%)本周PB分位數(shù)后三的板塊分別為：中證500(19.4%)，上證A股(24.6%)，滬深300(28.1%)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%02468101214全部A股全A非金融上證A股深證主板A股深證成指成份中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板上證50滬深300中證500當(dāng)前值最大值最小值中位

13、數(shù)歷史左側(cè)分位水平（右軸）12資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理A股行業(yè)估值13A股行業(yè)PE估值（剔除負(fù)值）本周PE估值前三的行業(yè)分別為：國防軍工(69.8)，計算機(52.5)，電子(47.2)本周PE估值后三的行業(yè)分別為：銀行(5.8)，房地產(chǎn)(6.9)，建筑(7.8)本周PE分位數(shù)前三的行業(yè)分別為：電力設(shè)備及新能源(85.4%)，汽車(85.2%)，食品飲料(80.7%)本周PE分位數(shù)后三的行業(yè)分別為：傳媒(0.1%)，房地產(chǎn)(0.2%)，非銀行金融(0.6%)90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%160140120100806040200當(dāng)前值最大值最

14、小值中位數(shù)歷史左側(cè)分位水平, 右14資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理A股行業(yè)PB估值本周PB估值前三的行業(yè)分別為：食品飲料(8.3)，餐飲旅游(6.4)，電子元器件(5.7)本周PB估值后三的行業(yè)分別為：銀行(0.6)，建筑(0.8)，房地產(chǎn)(0.9)本周PB分位數(shù)前三的行業(yè)分別為：電子(97.4%)，消費者服務(wù)(91.2%)，食品飲料(86.3%)本周PB分位數(shù)后三的行業(yè)分別為：銀行(0%)，非銀行金融(0%)，房地產(chǎn)(0%)0%20%40%60%80%100%120%20181614121086420當(dāng)前值最大值最小值中位數(shù)歷史左側(cè)分位水平,右15資料來源：Wind，興業(yè)證

15、券經(jīng)濟與金融研究院整理A股行業(yè)相對PE估值本周相對滬深300指數(shù)PE估值前三的行業(yè)分別為：國防軍工(5.2)，計算機(3.9)，電子(3.5)本周相對滬深300指數(shù)PE估值后三的行業(yè)分別為：銀行(0.4)，房地產(chǎn)(0.5)，建筑(0.6)108642012當(dāng)前值最大值最小值中位數(shù)16資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理A股行業(yè)相對PB估值本周相對滬深300指數(shù)PB估值前三的行業(yè)分別為：食品飲料(5.5)，餐飲旅游(4.3)，電子元器件(3.8)本周相對滬深300指數(shù)PB估值后三的行業(yè)分別為：銀行(0.4)，建筑(0.5)，房地產(chǎn)(0.6)76543210當(dāng)前值最大值最小值中位數(shù)17

16、資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理A股行業(yè)估值國際比較18A股和全球行業(yè)龍頭估值比較（材料大多溢價，工業(yè)中資本品大多溢價）資料來源：Bloomberg，Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理（橙色、藍(lán)色分別為A股、全球行業(yè)龍頭各項指標(biāo)中位數(shù)，數(shù)據(jù)截至2021/7/31）板塊行業(yè)A股龍頭 相對估值A(chǔ)股市值 億￥(億$)PE TTMPB歸母 凈利潤 CAGR5營業(yè)收入CAGR5ROE5年平均漲跌幅2018-2020漲跌幅2020漲跌幅 2021 YTD市值(億美元)PE TTMPB歸母 凈利潤 CAGR5營業(yè)收入CAGR5ROE5年平均漲跌幅2018-2020漲跌幅2020漲跌幅 2

17、021 YTD能源能源設(shè)備與服務(wù)折價179(28)24.61.87.13.32.8-25.7-17.510.35665.31.518.0-0.8-38.4-56.8-35.7-35.7石油、天然氣與供消費用燃料折價556(86)10.21.340.818.010.5-14.5-2.928.3136427.61.3-16.2-1.416.4-21.1-25.5-25.5材料化工溢價1013(157)35.95.944.230.516.2151.783.043.171133.33.37.43.1156.178.618.718.7建材折價560(87)19.63.433.217.316.799.57

18、2.4-0.719531.32.911.86.063.214.65.95.9容器與包裝溢價63(10)26.42.011.210.89.23.27.5-10.214121.63.86.45.5102.343.120.420.4金屬、非金屬與采礦溢價1000(155)43.45.738.929.510.038.638.833.256915.83.333.05.3263.871.932.332.3紙與林木產(chǎn)品折價151(23)14.12.332.814.714.5-6.235.312.110119.71.4-0.61.4148.335.131.331.3工業(yè)航空航天與國防溢價439(68)86.3

19、4.413.47.47.353.195.7-9.658818.73.88.53.475.08.9-9.0-9.0建筑產(chǎn)品溢價153(24)48.86.522.916.112.950.743.511.534337.65.45.25.4177.764.117.617.6建筑與工程折價562(87)7.00.711.812.911.3-19.8-8.4-0.413225.12.67.72.160.519.41.01.0電氣設(shè)備溢價1251(194)62.010.225.432.417.7185.3156.98.948634.35.04.30.7153.052.224.224.2綜合類折價127(20

20、)22.72.118.49.18.8-21.6-5.77.252523.42.90.0-1.954.38.94.64.6機械折價901(139)28.33.375.129.717.3143.069.55.849030.56.34.21.8197.442.331.731.7貿(mào)易公司與工業(yè)品經(jīng)銷商折價145(23)17.31.615.229.19.3-13.2-4.622.630426.75.910.78.3162.976.031.731.7商業(yè)服務(wù)與用品折價168(26)18.82.022.818.612.00.15.05.424539.46.29.97.8213.050.913.413.4專業(yè)

21、服務(wù)溢價92(14)59.18.026.219.813.986.365.017.534142.18.610.18.6175.390.519.119.1航空貨運與物流溢價251(39)22.53.338.236.312.422.551.06.619121.36.211.47.8106.232.148.748.7航空折價442(68)-7.11.6-200.8-0.34.3-30.6-14.66.21283.3-5.6-10.3-21.8-37.0-32.9-32.9海運溢價198(31)18.22.132.813.25.7-1.66.66.823716.27.323.54.8157.2168.6

22、107.4107.4公路與鐵路運輸折價79(12)22.61.2-1.01.74.8-15.28.3-0.958827.65.16.20.2185.165.624.124.1交通基礎(chǔ)設(shè)施折價353(55)11.11.22.21.99.7-11.0-4.31.211098.74.14.4-1.661.72.0-8.3-8.3A股和全球行業(yè)龍頭估值比較（消費和醫(yī)藥整體溢價，社服折價較多）板塊行業(yè)A股龍頭 相對估值A(chǔ)股市值 億￥(億$)PE TTMPB歸母 凈利潤 CAGR5營業(yè)收入CAGR5ROE5年平均漲跌幅2018-2020漲跌幅2020漲跌幅 2021 YTD市值(億美元)PE TTMPB歸

23、母 凈利潤 CAGR5營業(yè)收入CAGR5ROE5年平均漲跌幅2018-2020漲跌幅2020漲跌幅 2021 YTD可選消費汽車零配件溢價507(78)46.74.110.716.315.581.449.414.828330.01.7-11.70.241.20.318.718.7汽車溢價922(143)28.32.5-13.86.38.1-12.049.513.677412.11.2-9.90.146.811.814.314.3家庭耐用消費品溢價851(132)30.66.515.717.025.984.760.22.825711.72.320.96.9138.628.026.126.1休閑設(shè)

24、備與用品溢價72(11)34.34.60.56.88.74.08.2-4.29429.44.71.84.760.554.936.936.9紡織品、服裝與奢侈品折價309(48)23.54.311.710.016.228.624.419.495364.19.75.65.6253.880.414.514.5酒店、餐館與休閑折價173(27)-7.04.1-112.58.67.3-4.33.68.2481104.117.0-19.6-1.9106.728.28.48.4綜合消費者服務(wù)折價46(7)35.74.9-11.810.38.4-10.77.1-12.860109.25.916.910.015

25、9.0135.321.521.5消費品經(jīng)銷商折價23(4)22.71.1-13.5-5.64.3-42.3-13.7-4.96324.62.88.63.835.916.19.99.9互聯(lián)網(wǎng)與售貨目錄零售折價59(9)32.44.647.230.519.145.026.2-22.965343.512.739.837.0374.2179.986.286.2多元化零售折價101(16)17.11.1-2.3-14.610.4-23.5-5.9-2.518727.87.55.47.0123.274.831.031.0專營零售折價82(13)16.61.6-3.83.17.9-34.1-12.811.3

26、64432.412.7-3.94.2105.874.69.19.1日常消費食品與主要用品零售溢價252(39)35.24.823.120.815.258.333.1-14.241029.95.13.56.959.338.612.712.7飲料溢價2063(319)59.015.426.421.522.9283.8122.410.363927.74.01.12.263.521.27.77.7食品溢價1652(256)35.96.420.615.122.7199.175.6-15.642822.63.56.40.938.337.310.010.0家庭用品溢價44(7)28.72.618.512.6

27、15.4-25.7-19.41.035126.69.712.13.580.635.618.518.5個人用品折價103(16)49.66.310.53.819.058.255.821.329356.26.02.13.678.537.58.68.6醫(yī)療保健醫(yī)療保健設(shè)備與用品溢價470(73)70.213.337.026.224.4194.980.728.284342.35.72.010.4180.0101.717.717.7醫(yī)療保健提供商與服務(wù)溢價417(65)35.05.120.724.815.166.269.517.663415.92.821.49.882.419.07.77.7生物科技溢價

28、1178(182)86.019.846.428.621.2163.295.843.272918.88.92.412.925.929.620.720.7制藥溢價822(127)41.15.216.123.214.743.450.311.5208125.06.96.73.447.839.83.13.1生命科學(xué)工具和服務(wù)溢價107(17)110.09.845.327.416.0126.187.525.145666.810.718.613.9214.884.047.647.6資料來源：Bloomberg，Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理（橙色、藍(lán)色分別為A股、全球行業(yè)龍頭各項指標(biāo)中位數(shù)，數(shù)據(jù)截至

29、2021/7/31）20A股和全球行業(yè)龍頭估值比較（信息技術(shù)大多溢價，金融地產(chǎn)公用折價）資料來源：Bloomberg，Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理（橙色、藍(lán)色分別為A股、全球行業(yè)龍頭各項指標(biāo)中位數(shù)，數(shù)據(jù)截至2021/7/31）21板塊行業(yè)A股龍頭 相對估值A(chǔ)股市值 億￥(億$)PE TTMPB歸母 凈利潤 CAGR5營業(yè)收入CAGR5ROE5年平均漲跌幅2018-2020漲跌幅2020漲跌幅 2021 YTD市值(億美元)PE TTMPB歸母 凈利潤 CAGR5營業(yè)收入CAGR5ROE5年平均漲跌幅2018-2020漲跌幅2020漲跌幅 2021 YTD金融商業(yè)銀行折價4329(67

30、0)6.00.74.75.813.4-6.1-9.84.3138514.81.62.81.881.111.6-4.4-4.4多元金融服務(wù)折價150(23)15.51.410.719.35.5-16.95.4-7.820120.71.30.05.779.925.91.21.2資本市場折價1350(209)15.51.5-4.1-0.38.751.614.4-13.7107730.93.411.07.7141.749.920.620.6保險折價1983(307)11.31.47.710.011.61.64.7-21.160819.42.04.64.698.137.14.34.3信息技術(shù)互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)折價175(27)54.63.613.621.99.04.6-14.2-9.657870.27.114.819.5142.296.069.069.0信息技術(shù)服務(wù)折價236(37)35.15.618.418.59.030.0-5.7-12.3174353.013.69.210.1182.1117.628.828.8軟件溢價892(138)90.814.128.429.112.1276.1106.5-6.8153350.817.729.417.4312.5146.644.34