金融學(xué)教學(xué)課件之宏觀均衡

1、金 融 學(xué)第四篇 宏觀均衡1第四篇 目錄第十三章 貨幣需求 第十四章 貨幣供給第十五章 財(cái)政收支、公債與貨幣供給 第十六章 貨幣均衡與總供求第十七章 開放經(jīng)濟(jì)的均衡第十八章 通貨膨脹與通貨緊縮第十九章 貨幣政策第二十章 IS-LM模型與總供求均衡模型2第四篇 宏觀均衡第十三章 貨幣需求3第十三章 目錄第一節(jié) 貨幣需求的理論發(fā)展 第二節(jié) 中國對(duì)貨幣需求理論的研究第三節(jié) 貨幣需求面面觀 第四節(jié) 貨幣需求分析的微觀角度與宏觀角度4第十三章 貨幣需求 第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展 5第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展中國古代的貨幣需求思想1中國古代有貨幣需求思想的萌芽。 管子：“幣若干而中用？”2. 按

2、每人平均鑄幣多少即可滿足流通需要的思路，一直是中國控制鑄幣數(shù)量的主要思路。直至建國前夕，在有的革命根據(jù)地議論鈔票發(fā)行時(shí)，仍然有人均多少為宜的考慮。6第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展古典經(jīng)濟(jì)學(xué)到馬克思關(guān)于流通中貨幣量的理論1. 西歐，許多古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家早就注意到了貨幣流通問題，并作了多方面的理論分析。如貨幣數(shù)量論，如商品流通決定貨幣流通的觀點(diǎn) ，等等。7第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展古典經(jīng)濟(jì)學(xué)到馬克思關(guān)于流通中貨幣量的理論2. 馬克思關(guān)于流通中貨幣量的分析，后人多用“貨幣必要量”的概念來表述。假設(shè)條件是完全的金流通?；竟绞牵?公式表明：貨幣量取決于價(jià)格的水平、進(jìn)入流通的商品數(shù)量和貨幣流通

3、速度三因素。8第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展古典經(jīng)濟(jì)學(xué)到馬克思關(guān)于流通中貨幣量的理論3.馬克思在論證這個(gè)問題時(shí)有兩個(gè)極其重要的理論前提：商品是帶著價(jià)格進(jìn)入流通的；在該經(jīng)濟(jì)中存在著一個(gè)數(shù)量足夠大的黃金貯藏。4. 馬克思進(jìn)而分析了紙幣流通條件下貨幣量與價(jià)格之間的關(guān)系： 在紙幣為惟一流通手段的條件下，商品價(jià)格水平會(huì)隨紙幣數(shù)量的增減而漲跌。 9第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展費(fèi)雪方程式1. 費(fèi)雪方程式。這一方程式在貨幣需求理論研究中是一個(gè)重要的階梯。 以M為一定時(shí)期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量；V為貨幣流通速度；P為各類商品價(jià)格的加權(quán)平均數(shù)；T為各類商品的交易數(shù)量，則有： MVPT 10第十三章第一節(jié)

4、貨幣需求理論的發(fā)展費(fèi)雪方程式2. 費(fèi)雪分析，在這三個(gè)經(jīng)濟(jì)變量中，M是一個(gè)由模型之外的因素所決定的外生變量；V由于制度性因素在短期內(nèi)不變，因而可視為常數(shù)；交易量T對(duì)產(chǎn)出水平常常保持固定的比例，也大體穩(wěn)定 的。 因此，只有P和M的關(guān)系最重要：P的值特別是取決于M數(shù)量的變化。11第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展費(fèi)雪方程式3. 費(fèi)雪雖然關(guān)注的是M對(duì)P的影響，但是反過來，從這一方程式中也能導(dǎo)出一定價(jià)格水平之下的名義貨幣需求量： 4. 費(fèi)雪方程式?jīng)]有考慮微觀主體動(dòng)機(jī)的影響。12第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展劍橋方程式 劍橋?qū)W派，在研究貨幣需求時(shí)重視微觀主體的動(dòng)機(jī)。認(rèn)為，處于經(jīng)濟(jì)體系中的個(gè)人對(duì)貨幣的需

5、求，實(shí)質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問題。 每個(gè)人決定持有貨幣多少，有種種原因；但在名義貨幣需求與名義收入水平之間總是保持一個(gè)較為穩(wěn)定的比例關(guān)系。對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系來說，也是如此。因此有： Md kPY13第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展費(fèi)雪方程式與劍橋方程式的差異 費(fèi)雪方程式強(qiáng)調(diào)的是貨幣的交易手段功能;劍橋方程式則重視貨幣作為一種資產(chǎn)的功能。 費(fèi)雪方程式把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起，重視貨幣支出的數(shù)量和速度；劍橋方程式則是從用貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求，重視存量占收入的比例。14第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展費(fèi)雪方程式與劍橋方程式的差異 費(fèi)雪方程式是從宏觀角度用貨幣數(shù)量的

6、變動(dòng)來解釋價(jià)格；劍橋方程式則是從微觀角度進(jìn)行分析，認(rèn)為人們對(duì)于保有貨幣有一個(gè)滿足程度的問題。但保有貨幣要付出代價(jià)，這就要在比較中決定貨幣需求。 特別是利率的作用已成為不容忽視的因素之一。15第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯的貨幣需求分析 1. 凱恩斯對(duì)貨幣需求理論的突出貢獻(xiàn)是關(guān)于貨幣需求動(dòng)機(jī)的分析。三種動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。2. 投機(jī)動(dòng)機(jī)分析是凱恩斯貨幣需求理論中最有特色的部分。他論證，人們保有貨幣除去為了交易需要和應(yīng)付意外支出外，還是為了儲(chǔ)存價(jià)值或財(cái)富。16第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯的貨幣需求分析 3. 可用于儲(chǔ)存財(cái)富的資產(chǎn)有二：貨幣與債券。 貨幣是不能產(chǎn)

7、生收入的資產(chǎn)；債券是能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)。但持有債券，則有兩種可能：如果利率趨于上升，債券價(jià)格就要下跌；利率趨于下降，債券價(jià)格就要上升。 如果持有債券的收益為負(fù)，持有非生利資產(chǎn)貨幣就優(yōu)于持有生利資產(chǎn)；反之，對(duì)貨幣需求減少，對(duì)債券的持有量則會(huì)增加。17第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯的貨幣需求分析 4. 關(guān)鍵在于微觀主體對(duì)現(xiàn)存利率水平的估價(jià)：預(yù)期利率水平下降，從而債券價(jià)格將會(huì)上升，人們必然傾向于多持有債券；反之，則傾向于多持有貨幣。5. 因此，投機(jī)性貨幣需求同利率負(fù)相關(guān)。18第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯的貨幣需求分析 6. 由交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)決定的貨幣需求取決于收入水平；基于投

8、機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求則取決于利率水平。因此凱恩斯的貨幣需求函數(shù)如下式： MM1M2L1(Y)L2(r) 7. 式中的L1、L2是作為“流動(dòng)性偏好”函數(shù)的代號(hào)。凱恩斯也常用“流動(dòng)性”指貨幣。 19第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展后凱恩斯學(xué)派對(duì)貨幣需求理論的發(fā)展 1.發(fā)展一：關(guān)于交易性貨幣需求和預(yù)防性貨幣需求同樣也是利率函數(shù)的問題。相應(yīng)地，分別有如下兩個(gè)函數(shù)式： 20第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展后凱恩斯學(xué)派對(duì)貨幣需求理論的發(fā)展 2.發(fā)展二：凱恩斯在論證其投機(jī)性貨幣需求時(shí)設(shè)定：投資者或選擇貨幣，或選擇債券。然而，即使社會(huì)財(cái)富只有貨幣和債券兩種形式，現(xiàn)實(shí)生活中，微觀主體的選擇往往是既持有貨幣，又持

9、有債券，變動(dòng)的只是兩者的比例。 此外，在現(xiàn)實(shí)生活中，人們事實(shí)上并非只考慮收益，而且還要考慮風(fēng)險(xiǎn)，等等。所以，微觀主體事實(shí)上不得不全面權(quán)衡利弊得失，并找出持有貨幣和債券的最佳比例關(guān)系。從而引出了多樣化資產(chǎn)組合選擇理論。21第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展弗里德曼的貨幣需求函數(shù) 1 弗里德曼的一個(gè)具有代表性個(gè)貨幣需求函數(shù)： 式中， 為實(shí)際貨幣需求。22第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展弗里德曼的貨幣需求函數(shù) 2. 恒久性收入y是弗里德曼分析貨幣需求中所提出的概念，可以理解為預(yù)期未來收入的折現(xiàn)值，或預(yù)期的長期平均收入。貨幣需求與它正相關(guān)。3. 弗里德曼把財(cái)富分為人力財(cái)富和非人力財(cái)富兩類。人力財(cái)富很

10、不容易轉(zhuǎn)化為貨幣。所以，在總財(cái)富中人力財(cái)富所占的比例越大，出于謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)的貨幣需求也就越大；而非人力財(cái)富所占的比例越大，則貨幣需求相對(duì)越小。這樣，非人力財(cái)富占個(gè)人總財(cái)富的比率w與貨幣需求為負(fù)相關(guān)關(guān)系。 23第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展弗里德曼的貨幣需求函數(shù) 4. 在凱恩斯的貨幣需求函數(shù)中，貨幣是作為不生利資產(chǎn)看待；而弗里德曼考察的貨幣擴(kuò)及M2等大口徑的貨幣諸形態(tài)，其中有相當(dāng)部分，如定期存款，確是有收益的。 物價(jià)變動(dòng)率 ，也就是保存實(shí)物的名義報(bào)酬率。把物價(jià)的變動(dòng)變量納入貨幣需求函數(shù)，是通貨膨脹的現(xiàn)實(shí)反映。24第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展弗里德曼的貨幣需求函數(shù) 5. 強(qiáng)調(diào)恒久性收入對(duì)貨幣

11、需求的重要作用是弗里德曼貨幣需求理論的一個(gè)特點(diǎn)。恒久性收入對(duì)貨幣需求的重要作用可以用實(shí)證方法證明。 對(duì)于貨幣需求，弗雷德曼最具概括性的論斷是：由于恒久性收入的波動(dòng)幅度比現(xiàn)期收入小得多，且貨幣流通速度也相對(duì)穩(wěn)定，因而，貨幣需求也是比較穩(wěn)定的。25第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò) 貨幣需求理論中所考察的貨幣，是從金到擺脫金；從紙幣到一切可稱之為貨幣的金融資產(chǎn)；從不能帶來收益的貨幣到可以帶來收益的貨幣。 宏觀總量作為考察的出發(fā)點(diǎn)是費(fèi)雪及其前人一貫的思路；開始于劍橋?qū)W派的思路則是把微觀行為主體的持幣動(dòng)機(jī)作為考察貨幣需求的出發(fā)點(diǎn)。26第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展貨幣需求理論

12、的發(fā)展脈絡(luò) 僅從宏觀角度考察這一問題，那么納入視野的就只是作為購買手段和支付手段的貨幣?？疾旖嵌绒D(zhuǎn)向微觀，所需求的就不只是起流通職能的貨幣，還有起保存價(jià)值職能的貨幣。 如果可以粗略地表述，就是從 f（Y）發(fā)展為 f（Y，r），并不斷納入更多的自變量。27第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展值得探討的一些課題1. 是否應(yīng)從全球角度考慮貨幣需求？2. 信息技術(shù)的發(fā)展對(duì)貨幣需求的影響。28第十三章 貨幣需求 第二節(jié) 中國對(duì)貨幣需求理論的研究 29第十三章第二節(jié) 中國對(duì)貨幣需求理論的研究對(duì)馬克思貨幣必要量公式的理解1.上世紀(jì)50年代建國之后，是在與西方經(jīng)濟(jì)學(xué)科基本隔絕的條件下，只能就馬克思的貨幣必要量理

13、論探討貨幣需求問題。2. 主要涉及的方面： 貨幣必要量所說的“貨幣”，是只包括現(xiàn)金，還是既包括現(xiàn)金又包括銀行結(jié)算存款。 30第十三章第二節(jié) 中國對(duì)貨幣需求理論的研究對(duì)馬克思貨幣必要量公式的理解 必要量公式右端的分子，除可“商品價(jià)格總額”，是否還是應(yīng)該列入各種支付。 企業(yè)感到的資金短缺是否是貨幣供給不足。 貯藏鈔票的需求是否也構(gòu)成貨幣必要量的內(nèi)容31第十三章第二節(jié) 中國對(duì)貨幣需求理論的研究“18”公式的產(chǎn)生及其意義1. 所謂“18”，它的具體含義是，每8元零售商品供應(yīng)需要1元人民幣實(shí)現(xiàn)其流通。如果按公式計(jì)算的值為8，則可判斷貨幣發(fā)行量適度，商品流通正常。公式極簡明： 32第十三章第二節(jié) 中國對(duì)貨

14、幣需求理論的研究“1:8”公式的產(chǎn)生及其意義2. 這個(gè)公式產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代初，是由銀行工作者進(jìn)行實(shí)證分析得出的結(jié)論。直到20世紀(jì)80年代初期，公式始終是有實(shí)用價(jià)值的衡量的尺度。 這是由于公式反映了商品供給金額與貨幣需求之間的本質(zhì)聯(lián)系。 但隨著改革開放的推進(jìn)，公式日益不能用來解釋貨幣流通他現(xiàn)象。33第十三章第二節(jié) 中國對(duì)貨幣需求理論的研究“1:8”公式的產(chǎn)生及其意義3. 但隨著改革開放的推進(jìn)，公式日益不能用來解釋貨幣流通他現(xiàn)象。 問題在于，18這個(gè)數(shù)值本身其所以能夠成為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)尺度，是有條件的：那就是經(jīng)濟(jì)體制，與之相應(yīng)的運(yùn)行機(jī)制，乃至一些體現(xiàn)和反映經(jīng)濟(jì)體制及其運(yùn)行機(jī)制的性質(zhì)和要求的重要規(guī)章

15、法令，都必須相當(dāng)穩(wěn)定。而改革開放都使之發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的變化。 34第十三章第二節(jié) 中國對(duì)貨幣需求理論的研究一個(gè)有爭議但流傳甚廣的公式1.改革開放不久，提出了這樣的公式： 或35第十三章第二節(jié) 中國對(duì)貨幣需求理論的研究一個(gè)有爭議但流傳甚廣的公式2.上世紀(jì)80年代前期提出后，曾引起很多爭義。 但在如何確定年度計(jì)劃貨幣供給增長率的實(shí)際操作中，在如何估價(jià)貨幣供求對(duì)比形勢(shì)中，往往引以為據(jù)。36第十三章第二節(jié) 中國對(duì)貨幣需求理論的研究公式的發(fā)展1.改革開放后，貨幣流通速度穩(wěn)定的假設(shè)前提，改變了。必須引入了與貨幣需求負(fù)相關(guān)的貨幣流通速度。2.目前實(shí)際使用的是對(duì)MV=PY兩邊同時(shí)取對(duì)數(shù)微分后形成的公式： 37第

16、十三章 貨幣需求 第三節(jié) 貨幣需求面面觀 38第十三章第三節(jié) 貨幣需求面面觀主觀的需求與客觀的需求1. 就宏觀角度而言，貨幣需求函數(shù)中各個(gè)變量的客觀性決定了貨幣需求是客觀的范疇。 就微觀主體而言，主觀持有貨幣的意愿和判斷起決定性作用，貨幣需求好像成為 “主觀”的。 能否統(tǒng)一？39第十三章第三節(jié) 貨幣需求面面觀主觀的需求與客觀的需求2. 宏觀貨幣需求是微觀貨幣需求的集合，那么在微觀貨幣需求形成中起作用的人的心理因素，也不能排除在宏觀貨幣需求分析的視野之外。 不過，從整個(gè)社會(huì)來看，人們對(duì)有關(guān)變量變動(dòng)的反應(yīng)以及心理變化，是受客觀社會(huì)條件所制約并有共同的規(guī)律。因而應(yīng)該承認(rèn)，從微觀視角論證的貨幣需求同樣

17、是客觀的范疇。 。 40第十三章第三節(jié) 貨幣需求面面觀主觀的需求與客觀的需求3. 決策當(dāng)局的主觀選擇也是宏觀貨幣分析中的一個(gè)值得不能予以忽視的因素。 41第十三章第三節(jié) 貨幣需求面面觀名義的需求與實(shí)際的需求1.名義需求與實(shí)際需求區(qū)別在于是否剔除物價(jià)變動(dòng)的影響。通常分別由以下符號(hào)表示：Md ；42第十三章第三節(jié) 貨幣需求面面觀名義的需求與實(shí)際的需求2. 正確區(qū)分名義貨幣需求和實(shí)際貨幣需求，有利于宏觀形勢(shì)判斷和政策選擇。 如在價(jià)格水平變動(dòng)較為明顯的條件下，比較年度之間貨幣需求的變動(dòng)，必須消除物價(jià)因素之后才有可能進(jìn)行。43第十三章第三節(jié) 貨幣需求面面觀發(fā)揮產(chǎn)出潛力的貨幣需求 產(chǎn)出潛力是指部分閑置的、

18、有結(jié)合可能的資源，所蘊(yùn)蓄的有效產(chǎn)出增長的可能性。 能夠促成上述資源結(jié)合而投出的貨幣是經(jīng)濟(jì)過程之所必需，是客觀的貨幣需求。44第十三章第三節(jié) 貨幣需求面面觀考慮金融資產(chǎn)交易的貨幣需求 這是一個(gè)需要從理論上加以探討的問題。1.以往的貨幣需求理論都認(rèn)為持有可帶來收益的金融資產(chǎn)，都是持有無收益貨幣的負(fù)相關(guān)因素。都沒有考慮金融資產(chǎn)交易的貨幣需求。 45第十三章第三節(jié) 貨幣需求面面觀考慮金融資產(chǎn)交易的貨幣需求2. 然而，服務(wù)于金融資產(chǎn)交易的貨幣，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的客觀存在。 比如，2001年6月份起，人民銀行廣義貨幣供給M2的統(tǒng)計(jì)口徑中就增加了“證券公司客戶保證金”。3. 需要研究的是金融資產(chǎn)交易的需求應(yīng)

19、如何納入貨幣需求模型。這要求嚴(yán)肅的科學(xué)論證。 46第十三章第三節(jié) 貨幣需求面面觀貨幣需求是否是一個(gè)確定的量1.事后分析中的貨幣需求可以認(rèn)定是一個(gè)確定量。2. 事前，從微觀角度來考察，在收入給定的條件下要受消費(fèi)傾向和多種機(jī)會(huì)成本變量的影響，而影響不可能是精確的。從宏觀角度來考察，經(jīng)濟(jì)生活中的不確定、不穩(wěn)定和難以預(yù)期的因素也會(huì)使那些相關(guān)關(guān)系極強(qiáng)的因素之間并非只能形成一個(gè)精確的數(shù)量比例。這樣，本期或下期分析中的貨幣需求只能是一個(gè)具有一定寬度的值域。47第十三章第三節(jié) 貨幣需求面面觀貨幣需求是否是一個(gè)確定的量 48第十三章 貨幣需求 第四節(jié) 貨幣需求分析的微觀角度 與宏觀角度49第十三章第四節(jié) 微觀分

20、析角度與宏觀分析角度貨幣需求分析的微觀角度1.從微觀主體的持幣動(dòng)機(jī)、持幣行為考察貨幣需求變動(dòng)的規(guī)律性稱之為貨幣需求分析的微觀角度。2.貨幣需求的研究任務(wù)首先是識(shí)別貨幣需求的決定因素 決定因素通常劃分為三：規(guī)模變量，如收入和財(cái)富；為機(jī)會(huì)成本變量，如利息、物價(jià)變動(dòng)率；其他變量，如制度因素等。 50第十三章第四節(jié) 微觀分析角度與宏觀分析角度貨幣需求分析的微觀角度3. 將機(jī)會(huì)成本變量引入貨幣需求模型或函數(shù)，是從微觀角度考察貨幣需求問題的典型表現(xiàn)。 這一發(fā)展是提高貨幣需求分析的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。4. 這樣的分析并不神秘。幾十年來，我國的銀行工作者經(jīng)常從事貨幣需求的微觀分析。問題是需要提到理論高度。51第十三章第四

21、節(jié) 微觀分析角度與宏觀分析角度 資產(chǎn)選擇 資產(chǎn)選擇的方向：購買的金融資產(chǎn)、持有現(xiàn)金和購買實(shí)物資產(chǎn)。 基本消費(fèi)支出后有相當(dāng)?shù)氖Ｓ嘭泿攀杖牒涂晒┻x擇的多樣化的資產(chǎn)是資產(chǎn)選擇的前提條件。521.城市居民家庭持有的金融資產(chǎn)上升速度極快。2.資產(chǎn)選擇已成為多數(shù)中國城鄉(xiāng)居民，特別是大中城市居民安排貨幣剩余的一個(gè)內(nèi)容。3. 利率信號(hào)的導(dǎo)向作用已可以觀察到。 第十三章第四節(jié) 微觀分析角度與宏觀分析角度 中國城鄉(xiāng)居民資產(chǎn)選擇53 第十三章第四節(jié) 微觀分析角度與宏觀分析角度中國城鄉(xiāng)居民資產(chǎn)選擇54第十三章第四節(jié) 微觀分析角度與宏觀分析角度貨幣需求分析的宏觀角度1.貨幣需求的宏觀分析是一種從總體上考察貨幣需求的方法

22、。2.準(zhǔn)確地判斷總體貨幣需求的水準(zhǔn)是決定貨幣供給的關(guān)鍵。3. 在實(shí)踐中，有時(shí)采用修訂后的微觀貨幣需求模型進(jìn)行宏觀分析。55第十三章第四節(jié) 微觀分析角度與宏觀分析角度微觀分析與宏觀分析的結(jié)合1. 微觀角度的分析是解釋貨幣領(lǐng)域種種矛盾和變異現(xiàn)象的重要依據(jù)。2. 宏觀分析則在于根據(jù)可以解釋貨幣需求的變量來估算總體貨幣需求作為貨幣供給決策的依據(jù)。3. 兩者不能偏廢，要配合進(jìn)行。56第二篇 宏觀均衡第十四章 貨幣供給57第十四章 目錄第一節(jié) 貨幣供給及其口徑第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具第三節(jié) 外生變量還是內(nèi)生變量 第四節(jié) 超額貨幣及其所反映的規(guī)律 58第十四章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑

23、59第十四章第一節(jié) 貨幣供給及其口徑貨幣供給問題述要1. 在剖析貨幣流通狀態(tài)和貨幣政策決策中，貨幣供給分析是與貨幣需求理論相對(duì)應(yīng)的另一個(gè)側(cè)面。2. 如何使貨幣供給符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要仍是需要經(jīng)常研究探討的課題。 60第十四章第一節(jié) 貨幣供給及其口徑現(xiàn)金發(fā)行與貨幣供給1. 現(xiàn)金發(fā)行只是貨幣供給的一部分。2. 在我國，由于經(jīng)濟(jì)落后等原因，甚至包括經(jīng)濟(jì)理論界，許多人一直將現(xiàn)金發(fā)行視同貨幣供給。 1994年，官方才使用貨幣供給概念。3. 由于貨幣供給中的現(xiàn)金與其余部分的變動(dòng)并不一致，把現(xiàn)金看成貨幣供給會(huì)做出錯(cuò)誤判斷。 61第十四章第一節(jié) 貨幣供給及其口徑現(xiàn)金發(fā)行與貨幣供給62第十四章第一節(jié) 貨幣供給

24、及其口徑現(xiàn)金發(fā)行與貨幣供給63第十四章第一節(jié) 貨幣供給及其口徑貨幣供給的多重口徑1. 貨幣供給包括按口徑依次加大的M1、M2、M3劃分的若干層次。2. 各國的貨幣口徑大多不同，只有“通貨”和M1這兩項(xiàng)大體一致。64第十四章第一節(jié) 貨幣供給及其口徑劃分貨幣供給層次的依據(jù)和意義1. 世界各國中央銀行，對(duì)貨幣統(tǒng)計(jì)口徑劃分的基本依據(jù)是一致的，即都以流動(dòng)性的大小，也即作為流通手段和支付手段的方便程度，作為標(biāo)準(zhǔn)。 2. 流動(dòng)性較高，形成購買力的能力也較強(qiáng)；流動(dòng)性較低，形成購買力的能力也較弱。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于考察市場均衡、實(shí)施宏觀調(diào)控有重要意義。3. 便于進(jìn)行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的監(jiān)測和貨幣政策的操作，也是一項(xiàng)重要要

25、求。65第十四章第一節(jié) 貨幣供給及其口徑外國和IMF的M系列1.美國現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2、M3和Debt。2.日本現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2CD、M3+CD和“廣義流動(dòng)性”。3.英國英格蘭銀行公布的1991貨幣供給口徑：M0、M2、M4、M4c和M5，沒有M1。4.國際貨幣基金組織采用三個(gè)口徑：通貨、貨幣和準(zhǔn)貨幣。 66第十四章第一節(jié) 貨幣供給及其口徑中國的M系列1. 現(xiàn)階段我國貨幣供應(yīng)量劃分為如下三個(gè)層次： M0流通中現(xiàn)金，即我們習(xí)稱的現(xiàn)金 M1M0活期存款 M2M1定期存款儲(chǔ)蓄存款其他存款 證券公司客戶保證金2. 其中，M1，我們稱為狹義貨幣量；M2，稱廣義貨幣量；M2-

26、M1是準(zhǔn)貨幣 。67第十四章第一節(jié) 貨幣供給及其口徑貨幣供給的流動(dòng)性1. 貨幣供給的流動(dòng)效率，有一個(gè)具體的指標(biāo)，即貨幣供給的流動(dòng)性M1/M2。2. M1/M2值是趨大還是趨于減小，可間接表明貨幣流通速度的增減，可作為判斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)的指標(biāo)之一。68第十四章第一節(jié) 貨幣供給及其口徑名義和實(shí)際貨幣供給1. 與名義貨幣需求與實(shí)際貨幣需求的區(qū)分相對(duì)應(yīng)，也有名義貨幣供給與實(shí)際貨幣供給的區(qū)分。2. 名義貨幣供給記作Ms，實(shí)際貨幣供給為Ms/P。 人們?nèi)粘Ｊ褂玫囊话愣际敲x貨幣供給。3. 如果一國的物價(jià)水平長期波動(dòng)，只分析名義貨幣供給的變動(dòng)，就可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷和失誤的政策選擇。69第十四章第一節(jié)

27、貨幣供給及其口徑國際貨幣基金組織的貨幣模型 對(duì)于一國貨幣供給的變化，基金的模型是： M=R+D 即一國外匯儲(chǔ)備的變化R，和金融系統(tǒng)國內(nèi)信貸的變化D ，決定貨幣供給量的變化。70第十四章第一節(jié) 貨幣供給及其口徑區(qū)分貨幣與非貨幣的困難 金融創(chuàng)新加強(qiáng)了許多金融工具的流動(dòng)性，突破了原有貨幣層次的界限。加大了區(qū)分貨幣與非貨幣的困難。 隨著金融事業(yè)的發(fā)展，我國也逐漸面臨著這樣的問題。71第十四章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具72第十四章第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具我國計(jì)劃體制下對(duì)貨幣供給的直接調(diào)控1. 計(jì)劃體制下對(duì)貨幣供給的調(diào)控是以年度綜合信貸計(jì)劃制約貨幣供給規(guī)模：信貸資金管理體

28、制是“統(tǒng)存統(tǒng)貸”；主要控制方式是分配信貸指標(biāo)。73第十四章第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具我國計(jì)劃體制下對(duì)貨幣供給的直接調(diào)控2. 從貨幣供給的過程看綜合信貸計(jì)劃，反映的是由銀行貸款給企業(yè)，發(fā)放給企業(yè)的貸款轉(zhuǎn)化為存款和流通中的現(xiàn)金。忽略其他次要項(xiàng)目，有一個(gè)極其簡明的恒等式： 貸款存款現(xiàn)金發(fā)行 從第十二章有關(guān)的論述來看，貨幣創(chuàng)造自始至終都包含著這樣的恒等關(guān)系。74第十四章第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具市場經(jīng)濟(jì)條件下對(duì)貨幣供給的間接調(diào)控1. 在典型的、發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣供給的控制機(jī)制是由對(duì)兩個(gè)環(huán)節(jié)的調(diào)控所構(gòu)成：對(duì)基礎(chǔ)貨幣的調(diào)控和對(duì)乘數(shù)的調(diào)控。2. 如果說貨幣當(dāng)局對(duì)于基礎(chǔ)貨幣還有一定

29、的直接調(diào)控可能，至于對(duì)乘數(shù)的調(diào)控則毫無可能直接操縱。 75第十四章第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具公開市場操作 公開市場操作是指貨幣當(dāng)局在金融市場上出售或購入財(cái)政部和政府機(jī)構(gòu)的證券，用以影響基礎(chǔ)貨幣。 具體來說：中央銀行購入，增加流通中現(xiàn)金和銀行的準(zhǔn)備金；售出，減少流通中現(xiàn)金和銀行的準(zhǔn)備金。 從中央銀行來說，是較為機(jī)動(dòng)的調(diào)控工具。76第十四章第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具貼現(xiàn)政策 指貨幣當(dāng)局通過變動(dòng)再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行向中央銀行再貼現(xiàn)票據(jù)的行為，并從而調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量。 這是比較溫和的調(diào)控手段。 貼現(xiàn)率商業(yè)銀行借款成本貸款數(shù)量77第十四章第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具法定準(zhǔn)備金

30、率 提高或降低法定準(zhǔn)備率，以調(diào)節(jié)貨幣乘數(shù)。 通常認(rèn)為，這是控制貨幣供給的一個(gè)作用強(qiáng)烈的工具。 法定準(zhǔn)備率商業(yè)銀行的放款能力 貨幣乘數(shù)貨幣供應(yīng)78第十四章第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具居民持幣行為與貨幣供給 中央銀行的控制工具最終是要通過微觀基礎(chǔ)即居民、企業(yè)及商業(yè)銀行的反應(yīng)起作用的。79第十四章第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具居民持幣行為與貨幣供給1.當(dāng)居民普遍增加現(xiàn)金也即通貨持有量時(shí)，通貨對(duì)活期存款的比率C/D簡稱作通貨比提高；反之，下降。它與貨幣供給量負(fù)相關(guān)。 2.對(duì)居民持幣行為，從而對(duì)通貨存款比產(chǎn)生影響的因素,主要有：財(cái)富效應(yīng)、預(yù)期報(bào)酬率變動(dòng)效應(yīng)、金融危機(jī)及非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模等幾方

31、面。80第十四章第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具企業(yè)行為與貨幣供給 企業(yè)經(jīng)營的擴(kuò)大或收縮及經(jīng)營效益的高低影響企業(yè)對(duì)貸款的需求，從而影響貨幣的供給。81第十四章第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具存款貨幣銀行行為與貨幣供給 銀行主要通過兩種行為影響貨幣供給： 調(diào)節(jié)超額準(zhǔn)備金：不論起于何種動(dòng)機(jī)，均意味著對(duì)準(zhǔn)備存款比例R/D的制約； 調(diào)節(jié)向中央銀行借款的規(guī)模：決定商業(yè)銀行向中央銀行借款的行為動(dòng)機(jī)也是成本收益動(dòng)機(jī)。而決定成本和收益的變量則主要是市場利息率和中央銀行貸款的貼現(xiàn)率。82第十四章第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具我國國有商業(yè)銀行行為與貨幣供給1. 長期以來，國有商業(yè)銀行行為對(duì)貨幣供給影

32、響的特點(diǎn)如： 國有銀行的貸款需求壓力強(qiáng)大； “倒逼機(jī)制”對(duì)增加貨幣供給曾有極其巨大的作用力。 利率、準(zhǔn)備金之類的調(diào)節(jié)手段沒有實(shí)質(zhì)性的作用2. 當(dāng)前正處于轉(zhuǎn)變的過程之中。83第十四章第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具乘數(shù)公式的再說明1. 第十二章第三節(jié)引述了這樣的公式：84第十四章第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具乘數(shù)公式的再說明2. 對(duì)其中B、C/D和R/D這三者的進(jìn)一步的解釋： B 取決于中央銀行根據(jù)貨幣供給的意向而對(duì)公開市場業(yè)務(wù)、貼現(xiàn)率和法定準(zhǔn)備率的運(yùn)用。同時(shí)，存款貨幣銀行向央行的借款行為也對(duì)B 起作用。 C/D取決于居民、企業(yè)的持幣行為。 R/D是由法定準(zhǔn)備率rd和超額準(zhǔn)備率e兩者構(gòu)

33、成，特別是其中的e，取決于存款貨幣銀行的行為。企業(yè)行為既有力地作用于R/D，也間接影響B(tài)的形成。85第十四章 貨幣供給 第三節(jié) 外生變量還是內(nèi)生變量86第十四章第三節(jié) 外生變量還是內(nèi)生變量外生變量還是內(nèi)生變量1. 貨幣供給的內(nèi)生性或外生性問題是貨幣理論研究中具有較強(qiáng)政策含義的一個(gè)問題。2. 如果認(rèn)定貨幣供給是內(nèi)生變量，那就是說，貨幣供給決定于客觀經(jīng)濟(jì)過程，而貨幣當(dāng)局并不能有效地控制其變動(dòng)，貨幣政策的調(diào)節(jié)作用有局限性。 如果肯定是外生變量，則等于說，貨幣當(dāng)局能夠有效地調(diào)節(jié)貨幣供給，影響經(jīng)濟(jì)進(jìn)程。 87第十四章第三節(jié) 外生變量還是內(nèi)生變量貨幣主義的外生變量論及反對(duì)意見1. 弗里德曼認(rèn)為中央銀行能夠

34、直接決定H，而H對(duì)于D/R和D/C有決定性影響貨幣供給是外生變量。2. 反對(duì)的觀點(diǎn)：貨幣供給與H ，與D/C，與D/R之間的關(guān)系不應(yīng)簡單視之。特別是D/C和D/R，常常隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變動(dòng)，不應(yīng)當(dāng)成貨幣供給方程中的固定參數(shù)。特別是在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)期， D/R同H之間往往具有反向變動(dòng)關(guān)系。88第十四章第三節(jié) 外生變量還是內(nèi)生變量中國貨幣供給的內(nèi)生性和外生性問題1. 在中國是直接從貨幣供給能否由中央銀行有效控制這一角度提出的。2. 具體問題，要具體分析。不可能有簡單的肯定或否定的回答。 89第十四章第三節(jié) 外生變量還是內(nèi)生變量能否既視為內(nèi)生變量又視為外生變量1.在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中，一個(gè)變量在一個(gè)理論模型

35、中不能同時(shí)作為內(nèi)生變量和外生變量。2.但貨幣供給的決定不能機(jī)械地簡化為一個(gè)理論模型。90第十四章 貨幣供給 第四節(jié) 超額貨幣及其所反映的規(guī)律 91第十四章第四節(jié) 超額貨幣及其所反映的規(guī)律 引起關(guān)注的超額貨幣現(xiàn)象1. 改革開放以來，以M2衡量的貨幣增長速度經(jīng)常超過經(jīng)濟(jì)增長速度與通貨膨脹率之和。人們稱之為“超額”貨幣現(xiàn)象。2. 其實(shí)，在國內(nèi)外，對(duì)于判斷貨幣供給是多是少，都是把自己論證的貨幣需求理論模型作為標(biāo)準(zhǔn)：如果貨幣供給多于根據(jù)這個(gè)貨幣需求函數(shù)所計(jì)算出來的量，意味著有了超額貨幣；如果貨幣供給少于這個(gè)量，則意味著相應(yīng)的貨幣“失蹤”。 92第十四章第四節(jié) 超額貨幣及其所反映的規(guī)律 引起關(guān)注的超額貨幣現(xiàn)象93第十四章第四節(jié) 超額貨幣及其所反映的規(guī)律 一個(gè)簡單模型個(gè)人收入與貨幣余額1. 假定一個(gè)人有穩(wěn)定的工資收入。