機(jī)床行業(yè)深度：上行周期山雨欲來(lái)自主可控大有可為

1、1、 景氣上行拐點(diǎn)已現(xiàn)、 國(guó)之重器，現(xiàn)代工業(yè)發(fā)展壓艙石機(jī)床是指用來(lái)制造機(jī)器的機(jī)器,又被稱(chēng)為“工作母機(jī)”或“工具機(jī)”。機(jī)床的品種、質(zhì)量和加工效率直接影響著其他機(jī)械產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)水平，因此，機(jī)床工業(yè)的現(xiàn)代化水 平和規(guī)模是一個(gè)國(guó)家工業(yè)發(fā)達(dá)程度的重要標(biāo)志之一。機(jī)床可分為金屬切削機(jī)床和金屬成 形機(jī)床，其中占比最大的是金屬切削機(jī)床。圖表 1：機(jī)床工具分類(lèi)立式加工中心數(shù)控加工中心龍門(mén)加工中心金屬切削機(jī)床非數(shù)控機(jī)床臥式加工中心其他數(shù)控機(jī)床其他加工中心金屬加工機(jī)床折彎?rùn)C(jī)壓力機(jī)金屬成形機(jī)床沖壓機(jī)剪切機(jī)資料來(lái)源：浙海德曼及紐威數(shù)控招股說(shuō)明書(shū)，華鑫證券研究1774年英國(guó)人發(fā)明的炮筒鏜床是世界上第1臺(tái)真正意義上的機(jī)床。

2、1952年,世界上第1臺(tái)數(shù)字控制機(jī)床在美國(guó)麻省理工學(xué)院?jiǎn)柺溃笳髦鴻C(jī)床數(shù)控時(shí)代的開(kāi)始。最早的數(shù)控 裝置是采用電子真空管構(gòu)成計(jì)算單元，直至60年代初期誕生了電子數(shù)字計(jì)算機(jī)，自此分 立元件的數(shù)字控制（NC）走向了計(jì)算機(jī)數(shù)字控制（CNC）成為數(shù)控機(jī)床技術(shù)發(fā)展的第一 個(gè)拐點(diǎn)。在20世紀(jì)80年代IBM公司推出個(gè)人微型計(jì)算機(jī)，標(biāo)志著過(guò)去專(zhuān)用廠(chǎng)商開(kāi)發(fā)數(shù)控 裝置（包括硬件和軟件）走向采用通用的PC化計(jì)算機(jī)數(shù)控，機(jī)床行業(yè)迎來(lái)了第二個(gè)拐點(diǎn)；自21世紀(jì)以來(lái)，智能化數(shù)控技術(shù)隨著新一代信息技術(shù)和人工智能技術(shù)的發(fā)展，數(shù)控機(jī)床 迎來(lái)一個(gè)新拐點(diǎn)甚至是新跨越走向賽博物理融合的新一代智能數(shù)控。圖表 2：工業(yè)化與機(jī)床進(jìn)化史圖表 3

3、：數(shù)控機(jī)床進(jìn)化史及重要拐點(diǎn)數(shù)控機(jī)床發(fā)展歷程及未來(lái)趨勢(shì)數(shù)控機(jī)床發(fā)展歷程及未來(lái)趨勢(shì)機(jī)床結(jié)構(gòu)主要包括兩大部分:機(jī)床的固定部分(如底座、床身、立柱、頭架等)、攜 帶工件和刀具的運(yùn)動(dòng)部分,這兩部分現(xiàn)在通稱(chēng)為機(jī)床基礎(chǔ)件和功能部件。以常見(jiàn)的車(chē)削 和銑削為例，數(shù)控車(chē)削機(jī)床結(jié)構(gòu)從早期的2軸進(jìn)給平床身、2軸進(jìn)給斜床身等經(jīng)典結(jié)構(gòu), 發(fā)展到4軸進(jìn)給和雙刀架、多主軸和多刀架等用于回轉(zhuǎn)體類(lèi)零件高效率車(chē)削的加工中心 結(jié)構(gòu),進(jìn)一步發(fā)展為可適應(yīng)復(fù)雜零件“一次裝夾、全部完工的多功能車(chē)銑復(fù)合加工中心 結(jié)構(gòu)；數(shù)控銑削加工機(jī)床結(jié)構(gòu)從早期主要實(shí)現(xiàn)坐標(biāo)軸聯(lián)動(dòng)和主軸運(yùn)動(dòng)功能的經(jīng)典立/臥 式銑床結(jié)構(gòu)，發(fā)展到帶刀庫(kù)和自動(dòng)換刀機(jī)構(gòu)的3軸聯(lián)動(dòng)立/臥

4、式銑削加工結(jié)構(gòu)，為滿(mǎn)足復(fù) 雜結(jié)構(gòu)件的高效率加工需求，出現(xiàn)4軸/5軸聯(lián)動(dòng)的銑削加工結(jié)構(gòu)，隨后以銑削/鏜削為主，多功能銑車(chē)符合加工中心結(jié)構(gòu)得到發(fā)展應(yīng)用，并引入機(jī)器人并聯(lián)虛擬軸概念。當(dāng)前增減 材混合加工新型結(jié)構(gòu)機(jī)床進(jìn)入實(shí)用化發(fā)展階段。圖表 4：機(jī)床主機(jī)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)（以常見(jiàn)的車(chē)削和銑削為例）數(shù)控機(jī)床發(fā)展歷程及未來(lái)趨勢(shì)，華鑫證券研究據(jù)德國(guó)機(jī)床制造商協(xié)會(huì)，2002-2021年，全球機(jī)床行業(yè)產(chǎn)值從345億歐元增長(zhǎng)至709億歐元，復(fù)合增長(zhǎng)率為3.86。得益于疫情后全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，2021年全球機(jī)床產(chǎn)值同比上升19.8。圖表 5：中高檔數(shù)控機(jī)床的劃分標(biāo)準(zhǔn)、應(yīng)用領(lǐng)域圖表 6：全球機(jī)床行業(yè)產(chǎn)值（億歐元，）檔次劃分標(biāo)準(zhǔn)

5、應(yīng)用下游全球機(jī)床行業(yè)產(chǎn)值（億歐元）Yoy100010075075500502502500-250-25-500-50高檔數(shù)控機(jī)床4 軸以上的加工中 心、采用動(dòng)力刀架的數(shù)控車(chē)床、車(chē)銑復(fù)合數(shù)控機(jī)床、精度達(dá)到精密級(jí)的其他機(jī)床汽車(chē)、航空航天、工程機(jī)械、模具、核電醫(yī)療、電子等領(lǐng)域復(fù)雜類(lèi)零件的復(fù)合加工中檔數(shù)控機(jī)床精度未達(dá)精密級(jí)的3軸加工中心、采用非動(dòng)力刀架的數(shù)控車(chē)床汽車(chē)、工程機(jī)械、電子、模具、閥門(mén)等領(lǐng)域一般精度類(lèi)零件的加工低檔數(shù)控機(jī)床采用精度、可靠性較低數(shù)控系統(tǒng)，部分依賴(lài)人工操作、加工精度較低只能進(jìn)行簡(jiǎn)單車(chē)、銑加工。部分依賴(lài)工人操作，自動(dòng)化、智能化程低，加工精度難保證。紐威數(shù)控招股說(shuō)明書(shū)德國(guó)機(jī)床制造商協(xié)會(huì)

6、供給端來(lái)看，2021年全球機(jī)床行業(yè)總產(chǎn)值為709億歐元，其中我國(guó)產(chǎn)值為218億歐元，占據(jù)31的份額，位居首位；其次是德國(guó)、日本在全球市場(chǎng)中的總產(chǎn)值分別達(dá)到90、89 億歐元，市場(chǎng)份額均為13。排名前五的國(guó)家占據(jù)了全球74的份額，反映出全球機(jī)床 制造市場(chǎng)集中度較高。需求端來(lái)看，2021年全球機(jī)床行業(yè)總消費(fèi)額為703億歐元，其中我國(guó)消費(fèi)額達(dá)到236 億歐元，以34的份額位居全球第一；其次是美國(guó)、德國(guó)消費(fèi)額分別達(dá)到91、45億歐元，在全球需求市場(chǎng)中的份額分別為13、6。中國(guó)、美國(guó)和德國(guó)三個(gè)國(guó)家占據(jù)全球機(jī)床 消費(fèi)一半以上的市場(chǎng)份額。圖表 7：2021 年全球機(jī)床制造市場(chǎng)占比（ ）圖表 8：2021 年

7、全球機(jī)床消費(fèi)市場(chǎng)占比（ ）其他中國(guó)美國(guó)意大利德國(guó)日本其他中國(guó)德國(guó)美國(guó)意大利日本德國(guó)機(jī)床制造商協(xié)會(huì)德國(guó)機(jī)床制造商協(xié)會(huì)、 行業(yè)景氣度觸底回升金屬切削機(jī)床是主要機(jī)床品類(lèi)，其產(chǎn)量變化是我國(guó)制造業(yè)發(fā)展各階段的縮影。我國(guó)2001年加入WTO，貿(mào)易額迅速增長(zhǎng)拉動(dòng)了制造業(yè)對(duì)機(jī)床的需求，產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)較快速提升。2000-2011年，我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量從17.7萬(wàn)臺(tái)提升至86.0萬(wàn)臺(tái)，復(fù)合增速達(dá)15.5。 我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量在2011年達(dá)到歷史頂峰，并在2012-2014年保持高位。隨著機(jī)床 存量快速提升，2015-2019年機(jī)床行業(yè)進(jìn)入低潮期。2019年金屬切削機(jī)床產(chǎn)量41.6萬(wàn)臺(tái)，比2011年高點(diǎn)的86萬(wàn)臺(tái)下

8、降52；2020年以來(lái)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量呈現(xiàn)底部回升態(tài)勢(shì)，一 方面得益于疫情后海外需求拉動(dòng)出口并推動(dòng)制造業(yè)迅速?gòu)?fù)蘇，另一方面與機(jī)床更新周期 形成共振。2021年我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量至60.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)35。圖表 9：我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量（萬(wàn)臺(tái)， ）100金屬切削機(jī)床產(chǎn)量（萬(wàn)臺(tái)）Yoy（%）10075755050252500Wind-25-25從我國(guó)制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額看，疫情雖有反復(fù)，制造業(yè)總體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，2022年上半年投資完成額累計(jì)同比增速達(dá)10.4。圖表 10：制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額月累計(jì)同比增速（ ）制造業(yè)的固定資產(chǎn)投資完成額月累計(jì)增速50403020100-10-20-30

9、-40Wind，華鑫證券研究2022年6月制造業(yè)PMI指數(shù)為50.2，環(huán)比增加0.6pct，重回榮枯線(xiàn)以上。面對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)保就業(yè)壓力，我國(guó)貨幣及財(cái)政政策有望發(fā)力，制造業(yè)有望景氣回升，并帶動(dòng)包括機(jī)床行業(yè)的通用設(shè)備需求提升。圖表 11：2018 年以來(lái)制造業(yè) PMI 指數(shù)（ ）PMI52.4 51.2515.41.3 515.21.251.451.7 515.61.8 51.751.7515.615.81.6 51.551.591.352.051.3 51.45510.5.8 5049.8505.105.205.20.0494.794.894.894.69.7505.205.105.10.0505.4

10、0.449.950.349.449.051.250.250.0515. 5151.4 51.3 51. .525. 1.9 51.9.550.5 49.450.850.9 1.050.650.65150.949.449.2 49.449.7 49.350.149.5505.205.20.0505.40.1 505.105.305.10.2 50.249.549.649.849.249.459.647.4454035.755 冷熱分界線(xiàn)35Wind，華鑫證券研究2016-2021年，我國(guó)金屬加工機(jī)床行業(yè)產(chǎn)值與消費(fèi)額保持相同趨勢(shì)。2019年受到中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，我國(guó)機(jī)床行業(yè)產(chǎn)值和消費(fèi)額分別同比下降1

11、5.9、22.2；2020年受到新冠疫情影響，機(jī)床行業(yè)產(chǎn)值和消費(fèi)額分別同比下降6.76、10.7。隨著制造業(yè)的復(fù)蘇及可預(yù)期的穩(wěn)增長(zhǎng)舉措的發(fā)力，疊加機(jī)床更新周期的到來(lái)，2021年機(jī)床行業(yè)產(chǎn)值和消費(fèi)額分別同比上升30.2、28.1，有望持續(xù)推動(dòng)國(guó)內(nèi)機(jī)床需求放量，機(jī)床行業(yè)景氣度底部反轉(zhuǎn)有望持續(xù)。圖表 12：我國(guó)金屬加工機(jī)床行業(yè)產(chǎn)值（億元， ）圖表 13：我國(guó)金屬加工機(jī)床行業(yè)消費(fèi)額（億元）1600中國(guó)機(jī)床行業(yè)產(chǎn)值（億元）Yoy（%）1003000中國(guó)機(jī)床行業(yè)消費(fèi)額（億元）Yoy（%）12012007520008080050100040400250000-1000-40-400-25中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)

12、中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)為打破海外對(duì)高端機(jī)床和核心零部件的壟斷與出口限制，我國(guó)采取一系列政策加快 國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。從進(jìn)出口市場(chǎng)來(lái)看，到2021年全國(guó)機(jī)床進(jìn)/出口金額分別達(dá)138/193億美元；從貿(mào)易差額來(lái)看，2019-2021年國(guó)內(nèi)機(jī)床市場(chǎng)持續(xù)呈現(xiàn)貿(mào)易順差的局面，貿(mào)易順差逐年 上升。得益于我國(guó)機(jī)床制造水平的快速提升及配套產(chǎn)業(yè)鏈的完善，中低端機(jī)床出口形式 良好，但高端機(jī)床的對(duì)外依賴(lài)度依然嚴(yán)重。圖表 14：我國(guó)機(jī)床進(jìn)出口市場(chǎng)及貿(mào)易順差（億美元）進(jìn)口額（億美元）出口額（億美元）貿(mào)易順差（億美元）2018201920202021250200150100500-50中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)，華鑫證券研究、 需求推動(dòng)

13、供給向中高端領(lǐng)域邁進(jìn)我國(guó)作為全球第一大機(jī)床生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，長(zhǎng)期以來(lái)在機(jī)床的產(chǎn)業(yè)環(huán)境上與國(guó)外機(jī)床強(qiáng)國(guó)存在先天差距，基礎(chǔ)零部件、工藝、材料的薄弱進(jìn)一步阻礙了我國(guó)高端機(jī)床國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程的推進(jìn)。從產(chǎn)品定位和服務(wù)上，相比于歐洲和日本聚焦中高端路線(xiàn)，國(guó)內(nèi)機(jī)床產(chǎn)品多聚集在中低端，產(chǎn)品趨同，紅海競(jìng)爭(zhēng)；從技術(shù)積累與人才培養(yǎng)方面，新生民營(yíng)企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)間較短，技術(shù)積累不足，與歐洲/日本相比處于明顯弱勢(shì)地位；同時(shí)在人才培養(yǎng)上，產(chǎn)學(xué)研脫節(jié)和人才流失拉大了與國(guó)外機(jī)床強(qiáng)國(guó)的差距；此外，國(guó)內(nèi)高端機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈配套不健全，基礎(chǔ)材料、高性能功能部件競(jìng)爭(zhēng)力弱無(wú)法滿(mǎn)足高端需求，導(dǎo)致用戶(hù)對(duì)國(guó)產(chǎn)高端機(jī)床信任度較低。圖表 15：數(shù)控機(jī)床國(guó)內(nèi)外

14、領(lǐng)域?qū)Ρ葘?duì)比項(xiàng)目中國(guó)德國(guó)/瑞士等歐洲國(guó)家日本市場(chǎng)需求第一大機(jī)床消費(fèi)市場(chǎng)，新興市場(chǎng)（3C、汽車(chē)）潛力大，重大工程重大型號(hào)需求多主要面向歐洲及國(guó)際市場(chǎng)主要面向國(guó)際市場(chǎng)（80出口），覆蓋汽車(chē)/航空航天/3C/模具各領(lǐng)域高中端產(chǎn)品決策管理缺乏管理、技術(shù)、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)復(fù)合人才，易受任 期、行政影響，大起大 落，管理僵硬，民企二代轉(zhuǎn)行家族式傳承，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)未來(lái)（工業(yè)4.0），企業(yè)創(chuàng)始人和職業(yè)經(jīng)理人起決定性作用追求質(zhì)量，關(guān)注人和工廠(chǎng)的關(guān)系產(chǎn)品定位與服務(wù)高端少，中低端重復(fù)趨 同；產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)延伸少；對(duì)用戶(hù)需求響應(yīng)和了解慢走高端精密智能路線(xiàn)，注重高端和細(xì)分領(lǐng)域，提供系統(tǒng)技術(shù)集成和整體解決方案各企業(yè)定位精準(zhǔn)，產(chǎn)品多

15、樣化，盡可能互不重疊創(chuàng)新體系“七所一院”轉(zhuǎn)制后對(duì)行業(yè)技術(shù)支持作用無(wú)存，04德、瑞為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供技術(shù)創(chuàng)新支撐，基礎(chǔ)科一批國(guó)際知名企業(yè)占據(jù)優(yōu)勢(shì)技術(shù)領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)建立了20個(gè)創(chuàng)新平臺(tái)但難以共享，激勵(lì)機(jī)制弱研與應(yīng)用技術(shù)科研并重核心技術(shù)積累與迭代國(guó)企有過(guò)技術(shù)積累但由于多種原因而斷代；新生民企技術(shù)積累時(shí)間短；缺乏正向設(shè)計(jì)多有幾十甚至上百年技術(shù)積累，核心不斷迭代傳承，重視和理解用戶(hù)需求融入產(chǎn)品技術(shù)迭代總體技術(shù)一流，一批頂級(jí)企業(yè)掌握核心技術(shù)甚至有 “全能型制造商”人才隊(duì)伍/教育/產(chǎn)學(xué)研合作人才流失嚴(yán)重，后繼乏 人；工程技術(shù)教育規(guī)模大但生源質(zhì)量有限；產(chǎn)學(xué)研基本脫節(jié)；實(shí)施“新工科”“雙元制”技術(shù)教育體系有效分流，培養(yǎng)體

16、系有效支撐產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)學(xué)研分工合作密切產(chǎn)學(xué)合作水平低于歐美，企業(yè)注重工匠精神；可持續(xù)發(fā)展教育和“實(shí)踐型”教師培養(yǎng)計(jì)劃研發(fā)投入“六五”以來(lái)多個(gè)五年計(jì)劃國(guó)家持續(xù)投入，2009年高檔數(shù)控機(jī)床與基礎(chǔ)制造設(shè)備科技重大專(zhuān)項(xiàng)啟動(dòng)實(shí)施德國(guó)2016年R&D中“大型設(shè)備（工業(yè)生產(chǎn)和技術(shù)）”12.2；政府/協(xié)會(huì)/企業(yè)各1/3持續(xù)投入。瑞士設(shè)立InnoSwiss產(chǎn)業(yè)資助項(xiàng)目2016年R&D預(yù)算中“基礎(chǔ)研究”57、“能源” 12.1、“工業(yè)生產(chǎn)和技術(shù)”7產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)材料、高性能功能部件不能滿(mǎn)足高端需求，用戶(hù)對(duì)國(guó)產(chǎn)高端機(jī)床信任度低，服務(wù)體系不健全歐洲地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈配套齊全，互相支撐；大學(xué)/研究所機(jī)床企業(yè)終端用戶(hù)形成“鐵三角”全球布

17、局生產(chǎn)工廠(chǎng)和技術(shù)中心（例：MAZAK全球布局9個(gè)工廠(chǎng)30個(gè)中心）數(shù)控機(jī)床發(fā)展歷程及未來(lái)趨勢(shì)，華鑫證券研究隨著我國(guó)工業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，我國(guó)正在經(jīng)歷從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展的重要階段，對(duì)作為工業(yè)母機(jī)的機(jī)床的加工精度、效率、穩(wěn)定性等精細(xì)化指標(biāo)要求逐漸提升，中高端 產(chǎn)品的需求日益增加。在此大背景下，我國(guó)機(jī)床市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)升級(jí)將向自動(dòng)化成套、客戶(hù) 定制化和普遍的換檔升級(jí)方向發(fā)展，產(chǎn)品由普通機(jī)床向數(shù)控機(jī)床、由低檔數(shù)控機(jī)床向中 高檔數(shù)控機(jī)床升級(jí)。在我國(guó)機(jī)床市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中，國(guó)產(chǎn)高端機(jī)床的市場(chǎng)潛力巨大，進(jìn)入了重要機(jī)遇期。圖表 16：國(guó)內(nèi)數(shù)控機(jī)床行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局浙海德曼招股說(shuō)明書(shū)，華鑫證券研究據(jù)前瞻研究院，2018年

18、我國(guó)低檔數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率約82，中檔數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率約65，高檔數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率僅約6。為實(shí)現(xiàn)我國(guó)向制造業(yè)強(qiáng)國(guó)的真正轉(zhuǎn)變，解決 “卡脖子”環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)化率，實(shí)現(xiàn)自主可控迫在眉睫。圖表 17：我國(guó)數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率（ ）圖表 18：2019 年我國(guó)金屬切削機(jī)床市場(chǎng)份額（ ）9080706050403020100低檔數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率（%）中檔數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率（%）高檔數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率（%）機(jī), 2.21%工, 1.19% 際, 0.94%華辰裝備, 0.44%沈陽(yáng)機(jī)床, 1.03%浙海德曼, 0.39%其20142015201620172018日發(fā)精他, 93.80%海天精友佳國(guó)前瞻研究院浙海德曼招股

19、說(shuō)明書(shū)當(dāng)前我國(guó)高端機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)、傳動(dòng)部件和功能部件等一系列核心零部件主要依賴(lài)進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)零部件使用率較低，一旦進(jìn)口受阻，我國(guó)數(shù)控機(jī)床行業(yè)將陷入被動(dòng)。因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，實(shí)現(xiàn)我國(guó)高端機(jī)床國(guó)產(chǎn)化將成為關(guān)鍵領(lǐng)域自主可控重中之重。圖表 19：主要機(jī)床廠(chǎng)商關(guān)鍵零部件仍以進(jìn)口為主對(duì)比項(xiàng)目數(shù)控系統(tǒng)傳動(dòng)部件功能部件紐威數(shù)控采購(gòu)廠(chǎng)商來(lái)自發(fā)那科、西門(mén)子；進(jìn)口或境外品牌占比：99采購(gòu)廠(chǎng)商來(lái)自惟隆、上銀、PMI 等；進(jìn)口或境外品牌占比：95采購(gòu)廠(chǎng)商來(lái)自岡田、寶嘉誠(chéng)、ZF 等；采購(gòu)進(jìn)口或境外品牌占比：93國(guó)盛智科采購(gòu)廠(chǎng)商來(lái)自發(fā)那科； 進(jìn)口或境外品牌占比：90采購(gòu)廠(chǎng)商來(lái)自日紳、NSK、銀泰等；進(jìn)口或境外品牌占比：80采購(gòu)廠(chǎng)商來(lái)

20、自德大、ZF、凱斯勒等；進(jìn)口或境外品牌占比：約80浙海德曼采購(gòu)廠(chǎng)商來(lái)自西門(mén)子采購(gòu)廠(chǎng)商來(lái)自THK、銀泰、NSK各公司招股說(shuō)明書(shū)，華鑫證券研究2、 更新及景氣周期與自主可控形成共振、 新興產(chǎn)業(yè)推動(dòng)機(jī)床需求回暖機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈上游主要是基礎(chǔ)材料及零部件構(gòu)成，主要涉及鑄件、鈑焊件、精密件、 功能部件、數(shù)控系統(tǒng)、電氣元件等零部件行業(yè)；中游為金屬切削機(jī)床、金屬成形機(jī)床、 特種加工機(jī)床等構(gòu)成的機(jī)床產(chǎn)業(yè)；下游主要應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，包括航天航空、造船、汽車(chē)、模具制造等行業(yè)，下游行業(yè)的快速發(fā)展帶動(dòng)了數(shù)控機(jī)床的巨大需求。圖表 20：數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈科德數(shù)控招股說(shuō)明書(shū)，華鑫證券研究整理從數(shù)控機(jī)床下游應(yīng)用分布來(lái)看，汽車(chē)是主要的下游

21、需求領(lǐng)域，應(yīng)用占比約為40；其次是航空航天應(yīng)用比重約為17，汽車(chē)和航空航天應(yīng)用比重超過(guò)下游總行業(yè)的50；模具和工程機(jī)械分別為機(jī)床產(chǎn)品第三、第四應(yīng)用領(lǐng)域，占比分別為13、10左右。其他, 20%工程機(jī)械, 10%汽車(chē), 40%模具, 13%航空航天, 17%下游行業(yè)機(jī)床需求類(lèi)型汽車(chē)產(chǎn)業(yè)加工中心、組合機(jī)床、各類(lèi)數(shù)控及專(zhuān)用機(jī)床電力工業(yè)重型數(shù)控龍門(mén)銑床、大型數(shù)控落地撞銑床、數(shù)控重型立式車(chē)床、數(shù)控重型臥式車(chē)床等工程機(jī)械加工中心、組合機(jī)床、專(zhuān)用機(jī)床模具高精度龍門(mén)加工中心、重型機(jī)床、特種機(jī)床航空航天高速加工中心、五軸加工中心和五軸高速龍門(mén)銑床及一批數(shù)控專(zhuān)用機(jī)床等造船龍門(mén)數(shù)控鏜銑床、落地?cái)?shù)控鏜銑床、數(shù)控車(chē)床、

22、高精度數(shù)控磨床、成套數(shù)控設(shè)備圖表 21：2018 年我國(guó)數(shù)控機(jī)床下游領(lǐng)域占比（ ） 圖表 22：機(jī)床行業(yè)主要下游行業(yè)產(chǎn)品需求類(lèi)型前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)控機(jī)床對(duì)汽車(chē)工業(yè)的影響主要體現(xiàn)在占整車(chē)全部裝備價(jià)值70左右的汽車(chē)零部件加工領(lǐng)域，汽車(chē)領(lǐng)域?qū)C(jī)床的需求已經(jīng)超越了整車(chē)制造商對(duì)機(jī)床的需求。2000-2017年，汽車(chē)行業(yè)處于穩(wěn)步發(fā)展階段，2018年以來(lái)受傳統(tǒng)燃油車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量過(guò)剩、需求放緩和競(jìng)爭(zhēng)加 劇等問(wèn)題，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量高位不前。而伴隨著新能源汽車(chē)逐漸普及，有望帶動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)景 氣度上升。2018-2021年我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量從126萬(wàn)輛提高至352萬(wàn)輛，復(fù)合增速達(dá)41.0。圖表 23：我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量及增速（萬(wàn)輛， ）

23、圖表 24：我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量及增速（萬(wàn)輛， ）300025002000150010005000汽車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）汽車(chē)產(chǎn)量（萬(wàn)輛）40036032028024020016012080400新能源汽車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）同比增速（%）2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20214003002001000-100Wind，華鑫證券研究Wind工程機(jī)械行業(yè)同樣為機(jī)床重要的下游行業(yè)。2016-2020年我國(guó)工程機(jī)械銷(xiāo)量從12.0 萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至41.2萬(wàn)臺(tái)，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)36.0；市場(chǎng)銷(xiāo)售額從101億美元增長(zhǎng)至342億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)35.7%。我國(guó)工程機(jī)械市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)

24、主要受到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模擴(kuò)張、 房地產(chǎn)投資增速加快以及大型礦山生產(chǎn)需求回暖等因素的拉動(dòng)，同時(shí)，環(huán)保法規(guī)升級(jí)和 監(jiān)察力度加強(qiáng)也促使舊機(jī)更新速度加快。在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和防控金融風(fēng)險(xiǎn)政策的影響下，投資增速回落，整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)能轉(zhuǎn)向以“機(jī)械替人”為主驅(qū)動(dòng)。圖表 25：工程機(jī)械市場(chǎng)銷(xiāo)量和銷(xiāo)售額增速（臺(tái)， ）銷(xiāo)量（臺(tái)）銷(xiāo)售額增速（%）201620172018201920205000001004000008030000060200000401000002000-100000-20中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)年鑒，華鑫證券研究在航空領(lǐng)域方面，高端數(shù)控機(jī)床主要市場(chǎng)為軍用飛機(jī)及民用飛機(jī)市場(chǎng)。根據(jù)中國(guó) 商飛公司市場(chǎng)預(yù)測(cè)年報(bào)(2

25、020-2039)，預(yù)計(jì)到2039年，我國(guó)GDP年均增長(zhǎng)率約為4.3，機(jī)隊(duì)年均增長(zhǎng)率約為4.1，旅客周轉(zhuǎn)量年均增長(zhǎng)率為4.3，預(yù)計(jì)我國(guó)將交付8725架客機(jī)，旅客周轉(zhuǎn)量將達(dá)到4.1萬(wàn)億公里，約占全球五分之一。飛機(jī)整機(jī)制造具備產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)效 應(yīng)，是國(guó)內(nèi)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要契機(jī)。航空航天作為高端制造領(lǐng)域，以葉輪葉盤(pán)為代 表的的典型復(fù)雜曲面零件必須由高端五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床加工完成，因此飛機(jī)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展 對(duì)高端裝備國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)口提出了強(qiáng)烈的需求并創(chuàng)造了更大的市場(chǎng)空間，將成為國(guó)內(nèi)機(jī) 床企業(yè)的重要市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)將加速全球航空制造業(yè)向我國(guó)遷移，未來(lái) 市場(chǎng)空間超過(guò)2.7萬(wàn)億元的維修保障、工程服務(wù)等航空后

26、市場(chǎng)也將向國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)放，將 帶來(lái)新的市場(chǎng)及機(jī)遇。圖表 26：全球各地區(qū)客機(jī)機(jī)隊(duì)比例現(xiàn)狀及預(yù)測(cè)4 465322166561620212028182019年2039年中國(guó)亞太北美歐洲拉美中東俄羅斯和獨(dú)聯(lián)體非洲COMAC，Cirium，華鑫證券研究、 高端機(jī)床國(guó)產(chǎn)化勢(shì)在必行從機(jī)床下游應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，汽車(chē)、航空航天、工程機(jī)械等重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速，對(duì)高端機(jī)床需求強(qiáng)烈。然而受到“瓦森納協(xié)定”限制，西方國(guó)家對(duì)以五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床為代表的高端數(shù)控機(jī)床出口進(jìn)行了嚴(yán)格管制，而2019年的中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加大了我國(guó)高端機(jī)床的進(jìn)口限制。機(jī)床行業(yè)已經(jīng)上升到國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略核心的高度，近年來(lái)我國(guó)相繼出臺(tái)多項(xiàng)相關(guān)政策加快高

27、端數(shù)控機(jī)床發(fā)展，高端機(jī)床國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程有望提速。圖表 27：行業(yè)相關(guān)政策發(fā)布時(shí)間發(fā)文單位文件名主要內(nèi)容2016.7中共中央國(guó)務(wù)院、中央軍委印發(fā)關(guān)于經(jīng)濟(jì)建設(shè)和國(guó)防建設(shè)融 合 發(fā) 展 的 意見(jiàn)到2020年，經(jīng)濟(jì)建設(shè)和國(guó)防建設(shè)融合發(fā)展的體制機(jī)制更加成熟定型，政策法規(guī)體系進(jìn)一步完善，重點(diǎn)領(lǐng)域融合取得重大進(jìn)展，先進(jìn)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施等軍民共用協(xié)調(diào)性進(jìn)一步增強(qiáng)，基本形成軍民深度融合發(fā)展的基礎(chǔ)領(lǐng)域資源共享體系、中國(guó)特色先進(jìn)國(guó)防科技工業(yè)體系、軍民科技協(xié)同創(chuàng)新體系、軍事人才培養(yǎng)體系、軍隊(duì)保障社會(huì)化體系、國(guó)防動(dòng)員體系。2016.11國(guó)務(wù)院印發(fā)“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃推動(dòng)智能制造關(guān)鍵技術(shù)裝備邁上新臺(tái)階

28、。加快高檔數(shù)控機(jī)床與智能加工中心研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，突破多軸、多通道、高精度高檔數(shù)控系統(tǒng)、伺服電機(jī)等主要功能部件及關(guān)鍵應(yīng)用軟件，開(kāi)發(fā)和推廣應(yīng)用精密、高速、高效、柔性并具有網(wǎng)絡(luò)通信等功能的高檔數(shù)控機(jī)床、基礎(chǔ)制造裝備及集成制造系統(tǒng)。2016.12工信部、財(cái)政部印發(fā)智能制造發(fā)展 規(guī) 劃 (2016- 2020年)創(chuàng)新產(chǎn)學(xué)研用合作模式，研發(fā)高檔數(shù)控機(jī)床與工業(yè)機(jī)器人、增材制造裝備、智能傳感與控制裝備、智能檢測(cè)與裝配裝備、智能物流與倉(cāng)儲(chǔ)裝備五類(lèi)關(guān)鍵技術(shù)裝備。2017.1發(fā)改委戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品和服務(wù)指導(dǎo)目錄 (2016版)智能測(cè)控裝置智能控制系統(tǒng)，指用于數(shù)控機(jī)床、基礎(chǔ)制造裝備、流程工業(yè)裝備及其他制造裝備中，

29、實(shí)現(xiàn)控制功能的工業(yè)控制系統(tǒng)。智能裝備關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件伺服控制機(jī)構(gòu)，指使輸出的機(jī)械位移(或轉(zhuǎn)角)準(zhǔn)確地跟蹤輸入的位移，用來(lái)精確地跟隨或復(fù)現(xiàn)某個(gè)過(guò)程的反饋控制系統(tǒng)。2.1.4 智能加工裝備數(shù)控機(jī)床，指數(shù)值控制的金屬加工機(jī)床。包括數(shù)控金屬切削機(jī)床、數(shù)控金屬成形機(jī)床、數(shù)控特種加工機(jī)床等。2018.8工信部、國(guó)標(biāo)委印發(fā)國(guó)家智能制造標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南(2018年版)依據(jù)基礎(chǔ)共性標(biāo)準(zhǔn)和關(guān)鍵技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，圍繞新一代信 息技術(shù)、高檔數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人、航空航天裝備、 海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、先進(jìn)軌道交通裝備、 節(jié)能與新能源汽車(chē)、電力裝備、農(nóng)業(yè)機(jī)械裝備、新材料、生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械等十大重點(diǎn)領(lǐng)域，同時(shí)兼顧傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)

30、型升級(jí)的需求，優(yōu)先在重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，并逐步覆蓋智能制造全應(yīng)用領(lǐng)域。2019.10工信部發(fā) 改委等十 三部印發(fā)制造業(yè)設(shè)計(jì)能力提升專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng) 計(jì) 劃 (2019-2022年)在高檔數(shù)控機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人、汽車(chē)、電力裝備、 石化裝備、重型機(jī)械等行業(yè)，以及節(jié)能環(huán)保、人工智能等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)原創(chuàng)設(shè)計(jì)突破。2021.12工信部“十四五”智能 制 造 發(fā) 展 規(guī)劃到2025年，規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)大部分實(shí)現(xiàn)數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化，重點(diǎn)行業(yè)骨干企業(yè)初步應(yīng)用智能化；到2035年，規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)全面普及數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化，重點(diǎn)行業(yè)骨干企業(yè)基本實(shí)現(xiàn)智能化?？频聰?shù)控招股說(shuō)明書(shū)、工信部，華鑫證券研究、 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局正在重塑自新中國(guó)成立后，中

31、國(guó)機(jī)床行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期?！耙晃濉睍r(shí)期在蘇聯(lián)專(zhuān)家指導(dǎo) 下，第一機(jī)械工業(yè)部按專(zhuān)業(yè)分工規(guī)劃布局被稱(chēng)為“十八羅漢”的一批骨干機(jī)床企業(yè)，以 及以北京金屬切削機(jī)床研究所為代表的“七所一院”的一批機(jī)床工具研究機(jī)構(gòu)。1957年，一機(jī)部直屬企業(yè)在機(jī)床、工具、磨料磨具和機(jī)床附件方面的產(chǎn)品產(chǎn)量占全國(guó)90以上，相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量國(guó)內(nèi)自給率達(dá)80左右。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，“十八羅漢”和“七所一院”快速建立我國(guó)較完整的機(jī)床工具產(chǎn)業(yè)和科研體系，為改革開(kāi)放后制造業(yè)的快速發(fā)展奠定 了基礎(chǔ)。圖表 28：國(guó)內(nèi)數(shù)控機(jī)床行業(yè)發(fā)展歷程數(shù)控機(jī)床發(fā)展歷程及未來(lái)趨勢(shì)“十一五”期間，我國(guó)機(jī)床工業(yè)保持高速穩(wěn)定發(fā)展，國(guó)有企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模。2007年沈陽(yáng)

32、機(jī)床和大連機(jī)床分別進(jìn)入全球機(jī)床行業(yè)前10強(qiáng)。與此同時(shí)，一批機(jī)床企業(yè)發(fā)起海外并購(gòu)潮：沈陽(yáng)機(jī)床在德國(guó)設(shè)立技術(shù)研發(fā)中心；大連機(jī)、沈陽(yáng)機(jī)床、北一機(jī)床分別并購(gòu) Ingersoll（美國(guó)）、Schiess（德國(guó)）和Waldrich-Coburg（德國(guó)）等?！笆晃濉逼陂g金屬切削機(jī)床中數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量達(dá)72.8萬(wàn)臺(tái)，數(shù)控化率從2006年15提高到2010年30。圖表 29：“一五”時(shí)期布局的機(jī)床行業(yè)“十八羅漢”企業(yè)名稱(chēng)專(zhuān)業(yè)產(chǎn)品分工齊齊哈爾第一機(jī)床廠(chǎng)立式車(chē)床齊齊哈爾第二機(jī)床廠(chǎng)銑床沈陽(yáng)第一機(jī)床廠(chǎng)臥式車(chē)床、專(zhuān)用車(chē)床沈陽(yáng)第二機(jī)床廠(chǎng)鉆床、鏜床沈陽(yáng)第三機(jī)床廠(chǎng)六角車(chē)床、自動(dòng)車(chē)床大連機(jī)床廠(chǎng)臥式車(chē)床、組合機(jī)床北京第一機(jī)床廠(chǎng)銑床北

33、京第二機(jī)床廠(chǎng)牛頭刨床天津第一機(jī)床廠(chǎng)插齒機(jī)濟(jì)南第一機(jī)床廠(chǎng)臥式車(chē)床濟(jì)南第二機(jī)床廠(chǎng)龍門(mén)刨床、機(jī)械壓力機(jī)重慶機(jī)床廠(chǎng)滾齒機(jī)南京機(jī)床廠(chǎng)六角車(chē)床、自動(dòng)車(chē)床無(wú)錫機(jī)床廠(chǎng)內(nèi)圓磨床、無(wú)心磨床武漢重型機(jī)床廠(chǎng)工具磨床長(zhǎng)沙機(jī)床廠(chǎng)牛頭刨床、拉床上海機(jī)床廠(chǎng)外圓磨床、平面磨床昆明機(jī)床廠(chǎng)鏜床、銑床數(shù)控機(jī)床發(fā)展歷程及未來(lái)趨勢(shì)，華鑫證券研究2011年以來(lái)行業(yè)進(jìn)入下行期，我國(guó)數(shù)控機(jī)床行業(yè)創(chuàng)新力不足、核心技術(shù)缺失、技術(shù)基礎(chǔ)薄弱等問(wèn)題逐漸暴露。同時(shí)部分企業(yè)因具有較強(qiáng)市場(chǎng)適應(yīng)性，聚焦某一領(lǐng)域，成為行業(yè)生力軍。如科德數(shù)控專(zhuān)注于高端五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床；創(chuàng)世紀(jì)聚焦3C鉆攻及立式加工中心；海天精工深耕數(shù)控龍門(mén)和立式加工機(jī)床；國(guó)盛智科打造金屬切削類(lèi)中高

34、檔數(shù)控機(jī)床提供商等。圖表 30：國(guó)企和民企營(yíng)收對(duì)比（億元）國(guó)企營(yíng)業(yè)收入（億元）民企營(yíng)業(yè)收入（億元）20016012080400201020112012201320142015201620172018201920202021Wind，華鑫證券研究（國(guó)企統(tǒng)計(jì)對(duì)象為沈陽(yáng)機(jī)床、秦川機(jī)床；民企統(tǒng)計(jì)對(duì)象為浙海德曼、創(chuàng)世紀(jì)、國(guó)盛智科、海天精工、紐威數(shù)控、日發(fā)精機(jī)）市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)及對(duì)品質(zhì)要求的提升，倒逼機(jī)床企業(yè)加大研發(fā)投入并優(yōu)勝劣汰，企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的活力得到調(diào)動(dòng)。2017年以來(lái)，已上市公司中紐威數(shù)控營(yíng)收增長(zhǎng)最快， 2017-2021年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)28.1；各公司研發(fā)費(fèi)用率在4-7區(qū)間，整體呈現(xiàn)提升態(tài)勢(shì)。圖表 3

35、1：上市公司營(yíng)業(yè)收入對(duì)比（億元）圖表 32：上市公司研發(fā)費(fèi)用率對(duì)比（ ）浙海德曼國(guó)盛智科海天精工創(chuàng)世紀(jì)紐威數(shù)控日發(fā)精機(jī)5010浙海德曼國(guó)盛智科海天精工創(chuàng)世紀(jì)紐威數(shù)控日發(fā)精機(jī)408305203100201520162017201820192020202102018201920202021WindWind各機(jī)床上市公司盈利能力相對(duì)穩(wěn)定，毛利率在25-40區(qū)間，凈利率在5-15區(qū)間。隨著自主研發(fā)水平能力的提高，機(jī)床核心零部件逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，機(jī)床企業(yè)有望進(jìn)一步提升市占率及盈利能力，形成良性循環(huán)。圖表 33：上市公司毛利率對(duì)比（ ）圖表 34：上市公司凈利率對(duì)比（ ）浙海德曼紐威數(shù)控國(guó)盛智科日發(fā)精機(jī)海

36、天精工浙海德曼10050紐威數(shù)控國(guó)盛智科日發(fā)精機(jī)海天精工804060304020201000-10WindWind從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率看，海天精工及國(guó)盛智科較高，整體呈現(xiàn)加快態(tài)勢(shì)；從存貨周轉(zhuǎn)率看，國(guó)盛智科及創(chuàng)世紀(jì)較高，均呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。圖表 35：機(jī)床上市公司應(yīng)收周轉(zhuǎn)率（次）圖表 36：機(jī)床上市公司存貨周轉(zhuǎn)率（次）浙海德曼國(guó)盛智科海天精工創(chuàng)世紀(jì)紐威數(shù)控日發(fā)精機(jī)20浙海德曼國(guó)盛智科海天精工5創(chuàng)世紀(jì)紐威數(shù)控日發(fā)精機(jī)164123824100WindWind從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流來(lái)看，隨收入和利潤(rùn)提升整體呈現(xiàn)凈流入額增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。圖表 37：機(jī)床上市公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流對(duì)比（億元）浙海德曼國(guó)盛智科海天精工創(chuàng)世紀(jì)紐威數(shù)控

37、日發(fā)精機(jī)20102011201220132014201520162017201820192020202186420-2-4Wind，華鑫證券研究3、 行業(yè)重點(diǎn)公司3.1、 科德數(shù)控（688305.SH）公司專(zhuān)注于高端五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床，并掌握高檔數(shù)控系統(tǒng)及關(guān)鍵功能部件的核心技術(shù)，具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。公司的通用五軸數(shù)控機(jī)床技術(shù)2014-2019年連續(xù)獲得04專(zhuān)項(xiàng)支持，專(zhuān)用五軸數(shù)控機(jī)床技術(shù)2011、2013、2015年獲得04專(zhuān)項(xiàng)支持。公司高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品包括四大通用加工中心及兩大專(zhuān)用加工中心，共計(jì)六大系列。產(chǎn)品線(xiàn)覆蓋了高端數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域大部分加工類(lèi)型、尺寸規(guī)格的高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品，能夠 滿(mǎn)足于航空、航天

38、、能源、汽車(chē)等多數(shù)高檔制造行業(yè)的多類(lèi)型、多尺寸規(guī)格的部件加工 需求。圖表 38：科德數(shù)控高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品譜系科德數(shù)控招股說(shuō)明書(shū)，華鑫證券研究公司主要產(chǎn)品為具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)的高檔數(shù)控系統(tǒng)類(lèi)產(chǎn)品、高端數(shù)控機(jī)床及關(guān)鍵功能部件，是國(guó)內(nèi)極少數(shù)具備高檔數(shù)控系統(tǒng)及高端數(shù)控機(jī)床雙研發(fā)體系的創(chuàng)新型企業(yè)。公司能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)航空航天等高端裝備制造中的多種類(lèi)型產(chǎn)品的研發(fā)制造，核心技術(shù)自主可控，進(jìn)口替代能力強(qiáng)，主要產(chǎn)品種類(lèi)規(guī)格豐富、布局較為全面，在國(guó)內(nèi)高端機(jī)床制造領(lǐng)域具有鮮明的特點(diǎn)，形成以“工業(yè)皇冠上的明珠”航空發(fā)動(dòng)機(jī)為代表的高端裝備關(guān)鍵零件加工成功案例。公司2017-2021年?duì)I收從0.75億元提高至2.54億

39、元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)35.8。圖表 39：科德數(shù)控主要產(chǎn)品圖表 40：科德數(shù)控營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)及增速（億元， ）營(yíng)業(yè)收入（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）321020172018201920202021-1科德數(shù)控招股說(shuō)明書(shū)Wind公司的GNC60型總線(xiàn)開(kāi)放式高檔數(shù)控系統(tǒng)2011年通過(guò)國(guó)家機(jī)床質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心的 源代碼程序測(cè)試，2012年獲得04專(zhuān)項(xiàng)支持，實(shí)現(xiàn)了與德國(guó)西門(mén)子840D型高檔數(shù)控系統(tǒng)的 功能對(duì)標(biāo)。而高檔數(shù)控機(jī)床的“巧手”直驅(qū)功能部件、“動(dòng)力源”高性能伺服驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、“肌肉”高性能力矩電機(jī)/電主軸電機(jī)，此三項(xiàng)技術(shù)2012年獲04專(zhuān)項(xiàng)支持。公司的高端五軸數(shù)控機(jī)床部分產(chǎn)品性能指標(biāo)達(dá)到了國(guó)際先進(jìn)水平，多

40、款產(chǎn)品已應(yīng)用在航天科工、航天科技、航發(fā)集團(tuán)、中航工業(yè)、株洲鉆石等國(guó)內(nèi)重點(diǎn)領(lǐng)域骨干企業(yè)中，為我國(guó)一大批重大技術(shù)裝備生產(chǎn)制造的“卡脖子”問(wèn)題提供了解決方案。圖表 41：科德數(shù)控與同行業(yè)國(guó)際龍頭企業(yè)對(duì)比情況對(duì)比項(xiàng)目德國(guó)哈默日本大隈科德數(shù)控核心零部件數(shù)控系統(tǒng)外購(gòu)自制自制伺服驅(qū)動(dòng)器外購(gòu)自制自制電機(jī)外購(gòu)自制自制傳感器外購(gòu)部分自制/外購(gòu)部分自制/外購(gòu)主軸自制自制自制雙軸轉(zhuǎn)臺(tái)自制外購(gòu)自制刀庫(kù)自制自制自制導(dǎo)軌外購(gòu)?fù)赓?gòu)?fù)赓?gòu)絲杠外購(gòu)部分自制/外購(gòu)?fù)赓?gòu)主要技術(shù)指標(biāo)數(shù)控系統(tǒng)海德漢TNC640大隈 OSP-P300M科德數(shù)控GNC62X/Y/Z行程800/800/550 mm925/950/600 mm800/800/5

41、50 mm工作臺(tái)尺寸800630 mm800630 mm800630 mm主軸轉(zhuǎn)速15000（HSK-A63）rpm10000（HSK-A63）rpm18000（HSK-A63）rpmA軸驅(qū)動(dòng)機(jī)械傳動(dòng)單驅(qū)力矩電機(jī)單驅(qū)動(dòng)力矩電機(jī)雙直驅(qū)A軸擺角130-120+90130XYZ定位精度/重復(fù)定位精度0.008mm/0.005mm0.008mm/0.005mm0.005/0.003mmAC定位精度/重復(fù)定位精度6/58/55/3科德數(shù)控招股說(shuō)明書(shū)，華鑫證券研究3.2、 創(chuàng)世紀(jì)（300083.SZ）勁勝智能于2015年并購(gòu)創(chuàng)世紀(jì)，2018年剝離精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，創(chuàng)世紀(jì)機(jī)床業(yè)務(wù)成為 公司核心主業(yè)。公司數(shù)控機(jī)

42、床業(yè)務(wù)具有完整的研、產(chǎn)、供、銷(xiāo)、服體系，主要產(chǎn)品面向 高端數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域、新能源領(lǐng)域、通用領(lǐng)域、3C供應(yīng)鏈的核心部件加工。公司數(shù)控機(jī)床 分為通用型和3C型兩大類(lèi)產(chǎn)品。通用業(yè)務(wù)來(lái)看，立式加工中心（V系列）作為核心產(chǎn)品， 2021年出貨量超過(guò)10,000臺(tái)，位居國(guó)內(nèi)行業(yè)之首。除核心產(chǎn)品立式加工中心外，公司對(duì) 通用系列產(chǎn)品進(jìn)行了多序列的技術(shù)和產(chǎn)品布局，涵蓋龍門(mén)加工中心系列、臥式加工中心 系列、數(shù)控車(chē)床系列等，并在汽車(chē)零部件、自動(dòng)化設(shè)備及機(jī)器人、機(jī)械加工、模具加工、零件加工、航空航天、軌道交通、醫(yī)療器械等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。3C系列產(chǎn)品作為公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，自2010年起開(kāi)始布局，通過(guò)技術(shù)研發(fā)突破，營(yíng)銷(xiāo)牽引

43、，規(guī)?；圃?，不斷推動(dòng)進(jìn)口替代，并在產(chǎn)品綜合性能、技術(shù)水平、性?xún)r(jià)比和本地化服務(wù)等方面積累了多重優(yōu)勢(shì)，其核心產(chǎn)品高速鉆銑攻牙加工中心系列產(chǎn)品2021年累計(jì)交付量超過(guò)80,000臺(tái)，基本實(shí)現(xiàn)核心用戶(hù)端的全面覆蓋，已具有較強(qiáng)的品牌影響力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。圖表 42：創(chuàng)世紀(jì)高端智能裝備業(yè)務(wù)創(chuàng)世紀(jì)年報(bào)公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.6億元，同比增長(zhǎng)51.4，其中高端智能裝備業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，貢獻(xiàn)營(yíng)收51.2億元，占整體收入的97.4；高端智能裝備業(yè)務(wù)2016-2021年?duì)I收復(fù)合增速達(dá)27.1。圖表 43：創(chuàng)世紀(jì)營(yíng)業(yè)收入及增速（億元， ）圖表 44：創(chuàng)世紀(jì)高端智能裝備營(yíng)收及增速（億元， ）706050403020

44、100-10-20營(yíng)業(yè)收入（億元）Yoy201620172018201920202021100806040200-20-406050403020100-10-20營(yíng)業(yè)收入（億元）Yoy201620172018201920202021100806040200-20-40WindWind公司2021年研發(fā)投入達(dá)到2.47億元，同比增長(zhǎng)17.6；研發(fā)人員數(shù)量占比增加至 17.22；公司目前共擁有有效專(zhuān)利697件，其中發(fā)明專(zhuān)利40件，實(shí)用新型526件、外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利131件；累計(jì)獲得計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)61件。同時(shí)受益于國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)推進(jìn)和國(guó)內(nèi)數(shù)控機(jī)床行業(yè)的迅速發(fā)展，公司瞄準(zhǔn)高端機(jī)床市場(chǎng)需求，自主研發(fā)V

45、-200U、V- 400U、V-650U五軸加工中心，及HMC-63雙交換臥加機(jī)型，并在高端機(jī)型測(cè)試及應(yīng)用方面取得進(jìn)展。圖表 45：研發(fā)人員數(shù)量占比（ ）圖表 46：創(chuàng)世紀(jì)研發(fā)投入（億元， ）3020100研發(fā)人員數(shù)量占比（%）201620172018201920202021研發(fā)投入（億元）yoy（%）20162017201820192020202143210-1-2120100806040200-20-40-60創(chuàng)世紀(jì)年報(bào)創(chuàng)世紀(jì)年報(bào)3.3、 海天精工（601882.SH）公司成立于2002年，主要產(chǎn)品包括數(shù)控龍門(mén)加工中心、數(shù)控臥式加工中心、數(shù)控臥 式車(chē)床、數(shù)控立式加工中心等，下游主要為航空航

46、天、軌交、汽車(chē)零部件、模具等領(lǐng)域。公司近年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)同時(shí)盈利能力提升，2016-2021年?duì)I收由10.1億元增長(zhǎng)至27.3億 元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.1；歸母凈利潤(rùn)由0.63億元增長(zhǎng)至3.71億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)42.4。圖表 47：海天精工營(yíng)業(yè)收入（億元， ）圖表 48：海天精工歸母凈利潤(rùn)（億元， ）營(yíng)業(yè)收入（億元）Yoy（%）30252015105020162017201820192020202140543032021100-10-2歸母凈利潤(rùn)（億元）Yoy（%）20162017201820192020202120016012080400-40WindWind公司主營(yíng)產(chǎn)品為數(shù)控龍門(mén)、立式、臥

47、式加工機(jī)床，三類(lèi)產(chǎn)品合計(jì)營(yíng)收占比分別超過(guò)90。其中數(shù)控臥式機(jī)床毛利率最高，維持在30-35區(qū)間；數(shù)控龍門(mén)機(jī)床其次，毛利率在25-30區(qū)間。數(shù)控立式加工中心經(jīng)持續(xù)培育，2021年毛利率提升至12.3，較2019年上升10.8pct。1009080706050403020100其他機(jī)床（億元）數(shù)控臥式（億元）數(shù)控立式（億元）數(shù)控龍門(mén)（億元）20162017201820192020202150403020100數(shù)控龍門(mén)（%）數(shù)控立式（%）數(shù)控臥式（%）其他機(jī)床（%）201620172018201920202021WindWind3.4、 國(guó)盛智科（688558.SH）公司成立于1999年，最初為國(guó)內(nèi)

48、外數(shù)控機(jī)床廠(chǎng)商和加拿大赫斯基、德馬吉森精機(jī)等高端機(jī)械制造商的定制化需求，進(jìn)行精密鈑焊件、鑄件等裝備部件的研發(fā)和生產(chǎn)，而后逐步發(fā)展至機(jī)床本體制造；2011-2015年公司以?xún)?yōu)良的裝備部件制造能力為基礎(chǔ)，向產(chǎn)業(yè)鏈下游升級(jí)，產(chǎn)品由定制化機(jī)床本體向數(shù)控機(jī)床過(guò)渡，客戶(hù)由數(shù)控機(jī)床廠(chǎng)商延伸至模具、汽車(chē)、工業(yè)閥門(mén)、工程機(jī)械等行業(yè)。2016年以來(lái)，公司通過(guò)推行“交鑰匙”的顧問(wèn)式服務(wù)，成為智能制造一體化解決方案的提供商，同時(shí)公司開(kāi)拓了智能自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)業(yè)務(wù)，帶動(dòng)產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)一步精細(xì)化，下游客戶(hù)也進(jìn)一步多樣化。圖表 51：國(guó)盛智科發(fā)展歷程國(guó)盛智科招股說(shuō)明書(shū)，華鑫證券研究公司圍繞發(fā)展數(shù)控機(jī)床及其自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)為核心主

49、業(yè)的戰(zhàn)略方向，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收億元，同比增長(zhǎng)54.6；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.00億元，同比增長(zhǎng)66.6。20151050-5-10營(yíng)業(yè)收入（億元）Yoy（ ）1007550250-25-50歸母凈利潤(rùn)（億元）Yoy（ ）543210-1-2100806040200-20-40WindWind公司2021年數(shù)控機(jī)床、裝備零部件、智能化自動(dòng)生產(chǎn)線(xiàn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為8.33、 1.73、1.17億元，占營(yíng)收比重分別為73.2、15.2、10.3。公司高檔數(shù)控機(jī)床營(yíng)收比重不斷提升，2020年?duì)I收首次超過(guò)中檔數(shù)控機(jī)床達(dá)到2.46億元，毛利率達(dá)32.9。隨著研發(fā)投入的增加，公司在五軸聯(lián)動(dòng)加工中心、臥式鏜銑加

50、工中心、高速龍門(mén)加工中心等產(chǎn)品領(lǐng)域逐漸形成競(jìng)爭(zhēng)力，努力推動(dòng)五軸聯(lián)動(dòng)等高端裝備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。圖表 54：國(guó)盛智科產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（億元）圖表 55：國(guó)盛智科中、高檔數(shù)控機(jī)床營(yíng)業(yè)收入（億元）其他業(yè)務(wù)（億元）智能化自動(dòng)生產(chǎn)線(xiàn)（億元） 4裝備零部件（億元）數(shù)控機(jī)床（億元）高檔數(shù)控機(jī)床（億元）中檔數(shù)控機(jī)床（億元）401009080706050403020100201620172018201920202021321020162017201820192020高檔數(shù)控機(jī)床毛利率（ ）中檔數(shù)控機(jī)床毛）利率（20213020100WindWind3.5、 紐威數(shù)控（688697.SH）紐威數(shù)控始終專(zhuān)注于中高檔數(shù)控機(jī)床的研發(fā)

51、、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，現(xiàn)有大型加工中心、立式數(shù)控機(jī)床、臥式數(shù)控機(jī)床等系列200多種型號(hào)產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、新能源、工程機(jī)械、模具、閥門(mén)、自動(dòng)化裝備、電子設(shè)備、航空、通用設(shè)備等行業(yè)。受益于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，公司所在行業(yè)下游產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶動(dòng)技術(shù)升級(jí)，下游市場(chǎng)需求旺 盛。公司憑借長(zhǎng)期積累的自主研發(fā)能力、強(qiáng)有力的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)及高效的綜合服務(wù)能力緊抓 機(jī)遇，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品性能并提升產(chǎn)能利用率，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)17.1億元，同比增長(zhǎng) 47.1；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.69億元，同比增長(zhǎng)62.1。營(yíng)業(yè)收入（億元）Yoy（%）20100%歸母凈利潤(rùn)（億元）Yoy（%）2200%1575%1.5150%1050%1100

52、%525%0.550%00%00%WindWind公司主營(yíng)產(chǎn)品為大型加工中心、立式、臥式數(shù)控機(jī)床，三類(lèi)產(chǎn)品合計(jì)營(yíng)收占比分別超過(guò)90。公司整體毛利率穩(wěn)中有升，維持在25-30區(qū)間；2021年凈利率提升至9.84，較2017年上升6.84pct。圖表 58：紐威數(shù)控產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（億元）圖表 59：紐威數(shù)控毛利率、凈利率（ ）1009080706050403020100其他機(jī)床及附件臥式數(shù)控機(jī)床立式數(shù)控機(jī)床大型加工中心2017201820192020202150%40%30%20%10%0%毛利率(%)凈利率(%)20172018201920202021WindWind3.6、 大族數(shù)控（301200.

53、SZ）公司成立于2002年，是集技術(shù)研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售為一體的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企 業(yè)，致力于為PCB行業(yè)提供全流程一站式解決方案。公司是全球PCB專(zhuān)用生產(chǎn)設(shè)備領(lǐng)域工 序解決方案布局最為廣泛的企業(yè)之一。2008年，公司收購(gòu)麥遜電子，業(yè)務(wù)延伸至PCB檢 測(cè)工序。歷經(jīng)近20年的技術(shù)沉淀，公司在高速高精運(yùn)動(dòng)控制、精密機(jī)械、電氣工程、軟 件算法、先進(jìn)光學(xué)系統(tǒng)、激光技術(shù)、圖像處理、電子測(cè)試等方面的技術(shù)沉淀，為PCB行 業(yè)打造了具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的工序解決方案。主要產(chǎn)品在性能、功能、可靠性方面已達(dá)到了 行業(yè)先進(jìn)水平，滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)外下游知名客戶(hù)的技術(shù)要求，不斷加速對(duì)進(jìn)口設(shè)備的國(guó)產(chǎn)替代。大族數(shù)控官網(wǎng)，華鑫證券研究受益于行業(yè)景氣度的持續(xù)提升，下游客戶(hù)的開(kāi)拓及PCB設(shè)備投入增加，公司整體保持高速增