GDP數(shù)據(jù)點(diǎn)評：數(shù)說中國經(jīng)濟(jì)回顧2020展望

1、數(shù)說中國經(jīng)濟(jì)：回顧 2020，展望 20212020 年GDP 數(shù)據(jù)點(diǎn)評2021 年 1 月 18 日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了 2020 年國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)。面對嚴(yán)峻復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境特別是新冠肺炎疫情嚴(yán)重沖擊，2020 年我國經(jīng)濟(jì)保持了穩(wěn)定運(yùn)行，在防控疫情的前提下經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長，主要預(yù)期目標(biāo)較好實(shí)現(xiàn)，“十三五”圓滿收官，為“十四五”開局奠定了基礎(chǔ)。回顧 2020 年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的方方面面，我們總結(jié)出 10 個(gè)主要看點(diǎn)，同時(shí)對 2021年中國經(jīng)濟(jì)作了展望和判斷。一、2020 年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的十大看點(diǎn)1、GDP 總量首次超過 100 萬億人民幣，中國成為全球主要經(jīng)濟(jì)體中唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的國家初步核算，2

2、020 年國內(nèi)生產(chǎn)總值 101.6 萬億元，折合美元約 14.7 萬億美元。從經(jīng)濟(jì)規(guī)模來看，2020 年是 2010 年的 2.5 倍，是 2000 年的 10.1 倍， “十三五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)總量翻番目標(biāo)圓滿完成，并且經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)張速度仍然 較快。從經(jīng)濟(jì)增量來看，2020 年國內(nèi)生產(chǎn)總值比 2019 年增長了 2.95 萬億元。受疫情的影響增量比上年度顯著減少，但仍然超過 1992 年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值。從經(jīng)濟(jì)增速來看，一季度受疫情影響經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長，二季度之后經(jīng)濟(jì)增速逐漸提升，四季度實(shí)現(xiàn) 6.5%的中高速增長。2020 年中國經(jīng)濟(jì)增長 2.3，成為全球主要經(jīng)濟(jì)體中唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的國家，經(jīng)濟(jì)規(guī)模占

3、全球的比重有望提升到 17%以上，彰顯中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的活力和韌性。圖 1 GDP 同比及環(huán)比增速（單位：）數(shù)據(jù)來源：WIND，交行金研中心2、人均 GDP 連續(xù)兩年超過 1 萬美元，居民收入翻番目標(biāo)如期實(shí)現(xiàn)以 2019 年末我國總?cè)丝?14 億計(jì)算，人均 GDP 達(dá)到 72570 元，連續(xù)兩年超過 1 萬美元。全年全國居民人均可支配收入 32189 元，比上年名義增長 4.7%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長 2.1%。城鎮(zhèn)居民人均可支配收入 43834 元，比上年名義增長 3.5%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長 1.2%；農(nóng)村居民人均可支配收入 17131 元，比上年名義增長 6.9%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長 3

4、.8%。城鄉(xiāng)居民人均收入比值為 2.56，比上年縮小 0.08。我國城鄉(xiāng)居民人均收入比 2010年翻一番的目標(biāo)如期實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，要認(rèn)識到我國仍然是世界上最大的發(fā)展中國家，人均GDP 仍略低于世界平均水平，并且實(shí)際人均收入增速持續(xù)低于實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速。圖 2 人均可支配收入（單位：元）數(shù)據(jù)來源：WIND，交行金研中心圖 3 三次產(chǎn)業(yè)占經(jīng)濟(jì)的比重（單位：億元、）數(shù)據(jù)來源：WIND，交行金研中心3、第三產(chǎn)業(yè)比重上升到 54.5%，連續(xù) 6 年是經(jīng)濟(jì)增長最大動能2020 年第三產(chǎn)業(yè)增加值 55.4 萬億元，占 GDP 的比重為 54.5%，比上年度上升 0.2 個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù) 9 年第三產(chǎn)業(yè)增加值超過了第二

5、產(chǎn)業(yè)。第三產(chǎn)業(yè)增加值增長 2.1%，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為 48.4%，連續(xù) 6 年是經(jīng)濟(jì)增長最大動能。疫情對服務(wù)業(yè)的影響較大，第三產(chǎn)能夠保持較好的增長勢頭實(shí)屬不易。我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型不斷推進(jìn)，服務(wù)業(yè)增長較快、質(zhì)量提升。特別是高技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展快速，1-11 月份規(guī)模以上高技術(shù)服務(wù)業(yè)、科技服務(wù)業(yè)、戰(zhàn)略性新興服務(wù)業(yè)營業(yè)收入增速分別達(dá)到 12%、11%、8.6%。4、工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)較好，高技術(shù)制造業(yè)增加值增長 7.1%2020 年規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長 2.8%，其中制造業(yè)增長 3.4%，快于經(jīng)濟(jì)增速。二季度之后工業(yè)生產(chǎn)迅速恢復(fù)，已經(jīng)達(dá)到了正常水平，四季度工業(yè)增加值增速上升到 7.1%，其中 12

6、月份增速達(dá)到 7.3%。工業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級，2020 年裝備制造業(yè)增加值增長 6.6%，高于全部規(guī)上工業(yè)平均水平 3.8 個(gè)點(diǎn)，對全部規(guī)上工業(yè)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到了 70.6%。規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值比上年增加 7.1%，快于全部規(guī)上工業(yè) 4.3 個(gè)百分點(diǎn)；11 月和 12 月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增速高達(dá) 10.8%、13.1%。圖 4 工業(yè)增加值同比增速（單位：）數(shù)據(jù)來源：WIND，交行金研中心5、消費(fèi)規(guī)模略有下降，最終消費(fèi)支出占 GDP 的比重仍然達(dá)到 54.3%受疫情的影響，2020 年消費(fèi)增長放緩，全年社會零售品總額 39.2 萬億元，同比-3.9%。雖然疫情導(dǎo)致消費(fèi)增速放緩，但最終消費(fèi)

7、支出占 GDP 的比重仍然達(dá)到 54.3%，高于資本形成總額 11.2 個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)仍然是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的壓艙石。三、四季度消費(fèi)增速已經(jīng)轉(zhuǎn)正，特別是四季度社會消費(fèi)品零售總額增長了 4.6%，逐漸接近正常水平。消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用也在逐季增強(qiáng)。四季度社會消費(fèi)品零售總額同比增長 4.6%，增速比三季度加快了 3.7 個(gè)百分點(diǎn)；最終消費(fèi)增長拉動經(jīng)濟(jì)增長 2.6 個(gè)百分點(diǎn)，比三季度上升了 1.2 個(gè)百分點(diǎn)。隨著疫情進(jìn)一步得到有效控制，消費(fèi)需求的動力也將進(jìn)一步恢復(fù)。圖 5 消費(fèi)總額及增速（單位：億元、）數(shù)據(jù)來源：WIND，交行金研中心6、投資增速穩(wěn)步回升，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增速達(dá)到 10.6%2020

8、年固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）51.9 萬億元，比上年增長 2.9%。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長 0.9%，制造業(yè)投資同比-2.2%，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長 7.0%。從三次產(chǎn)業(yè)投資來看，第二產(chǎn)業(yè)投資增長 0.1%，第三產(chǎn)業(yè)投資增長3.6%，第三產(chǎn)業(yè)投資顯著快于第二產(chǎn)業(yè)。投資結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長 10.6%，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長 11.5%和 9.1%。高技術(shù)制造業(yè)中，醫(yī)藥制造業(yè)、計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)投資分別大幅增長 28.4%、22.4%；高技術(shù)服務(wù)業(yè)中，電子商務(wù)服務(wù)業(yè)、信息服務(wù)業(yè)投資分別大幅增長 20.2%、15.2%。資本形成總額近 45 萬億元，占 GDP 的比

9、重為 43.1%。圖 6 固定資產(chǎn)投資增速（單位：）數(shù)據(jù)來源：WIND，交行金研中心7、進(jìn)出口貿(mào)易逆勢增長 1.5%，連續(xù) 7 年是全球最大出口國2020 年中國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值 46462.6 億美元，同比增長 1.5%，繼續(xù)保持全球貨物貿(mào)易第一大國地位。其中，出口 25906.5 億美元，同比增長3.6%；進(jìn)口 20556.1 億美元，同比-1.1%。在全球貿(mào)易大幅萎縮的情況下，中國全年進(jìn)出口總值、出口總值雙雙增長并創(chuàng)歷史新高，中國出口占全球的比重有望上升到 14%左右，連續(xù) 7 年成為全球最大出口國。貿(mào)易順差 5350.3 億美元，比上年擴(kuò)大 27.1%，凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)達(dá)到約

10、15%。圖 7 進(jìn)出口增速及貿(mào)易差額數(shù)據(jù)來源：WIND，交行金研中心 圖 8 CPI 及分項(xiàng)同比漲幅（單位：）數(shù)據(jù)來源：WIND，交行金研中心8、CPI 同比上漲 2.5%，物價(jià)水平總體穩(wěn)定2020 年居民消費(fèi)價(jià)格上漲 2.5%，低于上年 2.9%的漲幅，也低于 3.5%的年度控制目標(biāo)。CPI 全年走勢前高后低，主要是受到豬肉價(jià)格波動的影響。前期非洲豬瘟疫情導(dǎo)致生豬存欄量減少以及新冠肺炎疫情影響物資運(yùn)輸，一季度豬肉價(jià)格大幅走高，同比漲幅呈高達(dá) 135%，顯著抬升了 CPI 漲幅。二季度之后豬肉生產(chǎn)供給逐漸提升，豬肉價(jià)格也隨之下降，四季度同比漲幅跌到負(fù)值，對 CPI 形成下拉影響。剔除食品和能源

11、以外的核心 CPI 波動相對較小，整體保持低通脹狀態(tài)。9、就業(yè)狀況整體穩(wěn)定，城鎮(zhèn)新增就業(yè) 1186 萬人遠(yuǎn)高于預(yù)期目標(biāo)2020 年城鎮(zhèn)新增就業(yè) 1186 萬人，顯著高于 900 萬人以上的預(yù)期目標(biāo)，完成全年目標(biāo)的 131.8%。年均城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為 5.6%，低于 6%左右的預(yù)期目標(biāo)。12 月份全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為 5.2%，與上年同期持平，失業(yè)率已經(jīng)恢復(fù)到疫情之前水平。穩(wěn)就業(yè)、保就業(yè)作為“六穩(wěn)”“六?！焙暧^調(diào)控的 首要目標(biāo)，堅(jiān)持實(shí)施就業(yè)優(yōu)先政策取得了積極成效。“十三五”時(shí)期，城 鎮(zhèn)新增就業(yè)累計(jì)超過了 6000 萬人，確保了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的就業(yè)形勢總體穩(wěn)定。圖 9 城鎮(zhèn)新增就業(yè)及調(diào)查失業(yè)率（單位

12、：萬人、）數(shù)據(jù)來源：WIND，交行金研中心10、832 個(gè)貧困縣全部摘帽，決戰(zhàn)脫貧攻堅(jiān)達(dá)成目標(biāo)2020 年末，現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)下農(nóng)村貧困人口全部脫貧，832 個(gè)貧困縣全部摘帽，絕對貧困現(xiàn)象歷史性消除。貧困地區(qū)農(nóng)民居民收入較快增長，2020 年貧困人口較多的廣西、四川、貴州、云南、甘肅、寧夏、新疆七個(gè)?。▍^(qū)）農(nóng)村居民人均可支配收入名義增速均高于全國農(nóng)村居民增速 0.2-1.7 個(gè)百 分點(diǎn)。在全面脫貧的基礎(chǔ)上，建成小康社會勝利在望?！笆濉币?guī)劃主 要目標(biāo)任務(wù)已經(jīng)完成，國內(nèi)生產(chǎn)總值、人均收入都完成了翻番目標(biāo)，三大攻堅(jiān)戰(zhàn)取得重大突破，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、綜合國力進(jìn)一步提升。圖 10 農(nóng)村貧

13、困人口及貧困發(fā)生率（單位：萬人、）數(shù)據(jù)來源：WIND，交行金研中心二、2021 年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行判斷1、2021 年經(jīng)濟(jì)增速有望顯著加快到 9%，全年走勢可能前高后低疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊類似于挖了個(gè)坑，2021 年將是補(bǔ)坑過程，供給和需求都將顯著回升，經(jīng)濟(jì)增速也會顯著加快。受 2020 年基數(shù)影響，2021 年季度經(jīng)濟(jì)增速將呈前高后低態(tài)勢。一季度經(jīng)濟(jì)增速可能高達(dá)兩位數(shù)，二季度之后逐漸回落，四季度有望回歸到正常增長水平，全年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將在 9%左右，2020 年和 2021 年兩年平均經(jīng)濟(jì)增長 5.6%左右。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，預(yù)計(jì)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用將在 60%以上，投資對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作 用有所下

14、降。2、消費(fèi)增速有望回升到 13%，線下消費(fèi)將顯著改善三大需求里，消費(fèi)是受疫情沖擊最大的一類。2021 年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的疫情主線將會淡化，經(jīng)濟(jì)的重啟與新生成為了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主脈絡(luò)。預(yù)計(jì)消費(fèi)增速將顯著回升，一方面疫情導(dǎo)致 2020 年消費(fèi)出現(xiàn)巨大的坑，另一方面消費(fèi)需求恢復(fù)到正常水平。預(yù)計(jì) 2021 年消費(fèi)增速將達(dá)到兩位數(shù)，可能在 13%左右。受疫情沖擊嚴(yán)重的行業(yè)將明顯復(fù)蘇，餐飲等線下消費(fèi)將成為消費(fèi)恢復(fù)的主要力量，汽車類消費(fèi)將明顯回暖，房地產(chǎn)后續(xù)消費(fèi)領(lǐng)域不會差。3、投資增速加快到 8%，制造業(yè)投資將達(dá)兩位數(shù)需求改善、生產(chǎn)加快、利潤改善以及低基數(shù)，都將促進(jìn)制造業(yè)投資大幅回升。經(jīng)歷了 2019、2020

15、連續(xù)兩年低增長之后，預(yù)計(jì) 2021 年制造業(yè)投資有望回升到兩位數(shù)增長，增速在 13.5%，制造業(yè)投資反彈將引領(lǐng)投資增速回升?；ㄍ顿Y高速增長時(shí)期已經(jīng)過去，2018 年以來步入了平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期和結(jié)構(gòu)升級時(shí)期。即便 2020 年逆周期刺激力度加大，也沒改變基建投資平穩(wěn)運(yùn)行的態(tài)勢。2021 年基建投資增速將有所加快，仍將是個(gè)位數(shù)增長，預(yù)計(jì)在 5%。房地產(chǎn)開發(fā)投資存在韌性，即便房企融資受限，建安投資對開發(fā)投資的支撐仍會凸顯，全年房地產(chǎn)開發(fā)投資增長 6%。綜合判斷，預(yù)計(jì) 2021年投資增速加快到 8%左右。4、出口增速略有加快到 6%，“補(bǔ)缺效應(yīng)”帶動出口增勢不減疫情危機(jī)對供需的沖擊不對稱，恢復(fù)的速度也不

16、均衡，或?qū)⒋龠M(jìn)中國出口保持較好增長勢頭。海外消費(fèi)需求優(yōu)先于供給得到恢復(fù)，而疫苗分批推廣的特點(diǎn)使產(chǎn)能爬坡到疫情前水平還需要一段時(shí)間，短時(shí)間內(nèi)海外對我國出口仍有依賴。2021 年上半年我國出口份額不會驟降；隨著海外疫苗的普及和產(chǎn)能的逐步恢復(fù)，疊加人民幣升值預(yù)期，下半年我國出口增速可能走弱。出口商品的結(jié)構(gòu)重點(diǎn)可能從醫(yī)療用品轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)商品，特別是家具、家電等耐用消費(fèi)品出口增速將獲得較快提升。預(yù)計(jì) 2021 年出口增速在 6%左右。5、CPI 漲幅在 1.5%左右，通脹水平較為溫和受翹尾因素的影響，以及整體需求仍然偏弱，2021 年一季度CPI 同比漲幅可能為負(fù)值。通過我們測算，2021 年全年CPI 翹

17、尾因素平均為-0.1%，低點(diǎn)在一季度，前三個(gè)月分別為-1.2%、-2%、-0.8%。當(dāng)前豬肉供應(yīng)已經(jīng)大幅增加，并且核心 CPI 處于較低的位置，預(yù)計(jì)一季度 CPI 漲幅將較低，可能出現(xiàn)負(fù)增長。隨著需求逐漸恢復(fù)，二季度之后 CPI 同比漲幅有望逐漸回正，預(yù)計(jì)全年CPI 漲幅在 1.5%左右，將低于 2020 年。6、PPI 上升到 2%，時(shí)隔兩年回升到正增長區(qū)間2019 年和 2020 年 PPI 都負(fù)增長，2021 年有望回升到正增長區(qū)間。經(jīng)過我們測算，2021 年 PPI 翹尾因素平均為 1.4%，比 2020 年上升 1.5 個(gè)百分點(diǎn)。 2021 年 PPI 翹尾因素的低點(diǎn)在 1 月份的-

18、0.4%，2 月份之后就回到正值。全球經(jīng)濟(jì)處于疫后恢復(fù)階段，內(nèi)外需求逐漸改善，大宗商品價(jià)格已經(jīng)上漲，帶來 PPI 輸入性上漲動力。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢明確，工業(yè)生產(chǎn)回暖和終端需求恢復(fù)帶動工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上升。在新漲價(jià)因素和翹尾因素雙重上升的帶動下，預(yù)計(jì) 2021 年一季度 PPI 同比將回升到正增長，全年漲幅在 2%。7、信貸增速回落到 11%，疫后時(shí)期緊信用將是大概率事件2021 年可能會緊信用。一是 2020 年上半年企業(yè)信貸增長較多，且期限偏短，加上許多小微企業(yè)延期還本付息。2021 年這部分企業(yè)貸款都面臨還本付息的壓力，或出現(xiàn)內(nèi)生性“緊信用”；二是 2020 年因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速下行 及信貸多增，宏觀杠桿率出現(xiàn)明顯上行，為穩(wěn)定宏觀杠桿率，2021 年需要控制信用進(jìn)一步擴(kuò)張；三是隨著經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，貨幣政策寬松不再加碼，本身也會有“緊信用”的效果；四是樓市“三道紅線”及信用債違約事件 等也會使得整個(gè)融資環(huán)境趨于謹(jǐn)慎。預(yù)計(jì) 2021 年信貸和社融增速會分別從 2020 年的 12.8%、13.3%回落至 11%左右。8、M2 增速下降到 9%，貨幣政策順周期回歸貨幣政策以穩(wěn)為主，貨幣供給增速放緩的同時(shí)保持流動性合理充裕。從貨幣供