期貨-股指期貨及其他權益類衍生品（優(yōu)選經(jīng)驗）

1、股指期貨及其他權益類衍生品小組成員：邢夢瑤 韋燦奎 張雨希 吳君航1聽雨C書屋目錄 第一節(jié) 股指期貨 第二節(jié) 股指期貨套期保值交易 第三節(jié) 股指期貨投機與套利交易 第四節(jié) 其他權益類衍生品2聽雨C書屋（一）定義 第一節(jié) 股指期貨一、股票指數(shù)及股指期貨1、股票指數(shù)：是反應和衡量所選擇的一組股票的價格的平均變動的指標。2、股指期貨：英文簡稱SPIF，全稱是股票價格指數(shù)期貨，也可稱為股價指數(shù)期貨、期指，是指以股價指數(shù)為標的物的標準化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進行標的指數(shù)的買賣。雙方交易的是一定期限后的股票指數(shù)價格水平，通過現(xiàn)金結(jié)算差價來進行交割。具有流

2、動性好，交易成本低，對市場沖擊小的特點。3聽雨C書屋1、股指期貨合約的規(guī)模是不確定的，它會隨著股指期貨市場點數(shù)的變化而變化。2、只能采用現(xiàn)金交割3、股指期貨價格波動要大于利率期貨 第一節(jié) 股指期貨（二）股指期貨的特殊性4聽雨C書屋（三）應用領域1、套期保值：套期保值可以較低投資組合的系統(tǒng)性風險，操作簡單，調(diào)整及時。2、投機套利 ：與股票現(xiàn)貨市場上的投機相比，在股指期貨市場投機所需資金量少，操作便利，而且由于期貨投資的杠桿效應，這種投機具有成倍放大收益的作用。3、作為組合管理或企業(yè)發(fā)行或回購股票的工具 第一節(jié) 股指期貨5聽雨C書屋二、國內(nèi)主要的股指期貨品種（一）滬深300指數(shù)期貨 第一節(jié) 股指期

3、貨6聽雨C書屋（二）中證500股指期貨 第一節(jié) 股指期貨7聽雨C書屋(三) 上證50股指期貨合約表8聽雨C書屋三、合約條款及交易規(guī)則（一）合約乘數(shù)（二）報價方式與最小變動價位（三）合約月份（四）每日價格最大變動限制（五）保證金（六）持倉限額（七）投資者適當性制度9聽雨C書屋 第二節(jié) 股指期貨套期保值交易 用股指期貨進行的套期保值多數(shù)是交叉套期保值。因為投資者只有買賣指數(shù)基金或嚴格按照指數(shù)的構成買賣一攬子股票，才能做到與股指期貨的完全對應。事實上，對絕大多數(shù)的股市投資者而言，很少會完全按照指數(shù)成分股來構建股票組合。因此，要有效地對投資者的股票組合進行保值，需要確定一個合理買賣股指期貨合約的數(shù)量，

4、也就是說，必須確定最優(yōu)套期保值比率。這需要引人B系數(shù)這一概念。一、最優(yōu)套期保值比率與系數(shù)引入系數(shù)：10聽雨C書屋 第二節(jié) 股指期貨套期保值交易 系數(shù)是測度股票的市場風險的傳統(tǒng)指標。 即：對于股票i，其系數(shù)為：（一）單個股票的系數(shù)11聽雨C書屋（二）股票組合的系數(shù)當投資者擁有一個股票組合時，就要計算這個組合的系數(shù)。假定一個組合P由n個股票組成，第i個股票的資金比例為: 為第i個股票的系數(shù)。則有（股票組合的系數(shù)比單個股票的系數(shù)可靠性要高） 第二節(jié) 股指期貨套期保值交易12聽雨C書屋（三）最優(yōu)套期保值比率的確定 基本的最優(yōu)套期保值比率是最小方差套期保值比率，即使得整個套期保值組合（包括用于食期保值的

5、資產(chǎn)部分）收益的波動最小化的套期保值比率，具體體現(xiàn)為整個資產(chǎn)組合收益的方差最小化。 其中，公式中的“期貨指數(shù)點每點乘數(shù)”實際上就是一張期貨合約的價值。從公式中不難看出：當現(xiàn)貨總價值和期貨合約的價值已定下來后，所需買賣的期貨合約數(shù)就與系數(shù)的大小有關，系數(shù)越大，所需的期貨合約數(shù)就越多；反之，則越少。 第二節(jié) 股指期貨套期保值交易13聽雨C書屋二、股指期貨賣出套期保值賣出套期保值是指交易者為了回避股票市場價格下跌的風險，通過在期貨市場賣出股票指數(shù)期貨合約的操作，而在股票市場和期貨市場上建立盈虧沖抵機制。進行賣出套期保值的情形主要是：投資者持有股票組合，擔心股市大盤下跌而影響股票組合的收益 第二節(jié) 股

6、指期貨套期保值交易14聽雨C書屋 第二節(jié) 股指期貨套期保值交易二、股指期貨賣出套期保值15聽雨C書屋買入套期保值是指交易者為了回避股票市場價格上漲的風險，通過在期貨市場買入股票指數(shù)的操作，在股票市場和期貨市場上建立盈虧沖抵機制。進行買入套期保值的情形主要是：投資者在未來計劃持有股票組合，擔心股市大盤上漲而使購買股票組合成本上升。三、股指期貨買入套期保值 第二節(jié) 股指期貨套期保值交易16聽雨C書屋 第三節(jié) 股指期貨投機與套利交易一、股指期貨投機 股指期貨市場的投機交易是指交易者根據(jù)對股指期貨合約價格動趨勢做出預測，通過看漲時買進股指期貨合約，看跌時賣出股指期貨合約而獲取價差收益的交易行為。股指期

7、貨的投機交易在流程和形式上 與商品期貨的投機交易類似。17聽雨C書屋二、股指期貨期現(xiàn)套利 股指期貨合約的理論價格由其標的股指的價格、收益率和無風險利率共同決定。在現(xiàn)實中，由于各種因素的影響，股票指數(shù)與期貨指數(shù)都在不斷的變化，期貨與現(xiàn)貨價格關系經(jīng)常偏離其應有的水平。當這種偏離超出一定的范圍時，就會產(chǎn)生套利機會。交易者可以利用這種套利機會從事套利交易，獲取無風險利潤。只有當實際的股指期貨價格高于或低于理論價格時，套利機會才有可能出現(xiàn)。 第三節(jié) 股指期貨投機與套利交易18聽雨C書屋（一）股指期貨合約的理論價格 根據(jù)期貨理論，期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的價差主要是由持倉費決定的。股指期貨也不例外。 第三節(jié)

8、 股指期貨投機與套利交易19聽雨C書屋 假設滬深300股票指數(shù)為1800點，一年期融資利率5%，持有現(xiàn)貨的年收益率2%，以滬深300指數(shù)為標的物的某股指期貨合約距離到期日的天數(shù)為90天。股指期貨理論價格： F(t,T)=S(t)+S(t)(r-d)(T-t)/365=S(t)1+(r-d)(T-t)/365F表示股指期貨的理論價格，S表示現(xiàn)貨資產(chǎn)的市場價格，r表示融資年利率，y表示持有現(xiàn)貨資產(chǎn)而取得的年收益率，t表示距合約到期的天數(shù)該合約的理論價格為：18001+(5%-2%)90/360=1813.5點。20聽雨C書屋（二）股指期貨期現(xiàn)套利操作 股指期貨合約實際價格恰好等于股指期貨理論價格的

9、情況比較少，多數(shù)情況下股指期貨合約實際價格與股指期貨理論價格總是存在偏離。當前者高于后者時，稱為期價高估（ Overvalued），當前者低于后者時稱為期價低估（ Undervalued）。1期價高估與正向套利當存在期價高估時，交易者可通過賣出股指期貨同時買入對應的現(xiàn)貨股票進行套利交易，這種操作稱為“正向套利”。2期價低估與反向套利當存在期價低估時，交易者可通過買入股指期貨的同時賣出對應的現(xiàn)貨股票進行套利交易，這種操作稱為“反向套利”。 第三節(jié) 股指期貨投機與套利交易21聽雨C書屋 （三）交易成本與無套利區(qū)間（四）套利交易中的模擬誤差 第三節(jié) 股指期貨投機與套利交易 無套利區(qū)間是指考慮交易成本

10、后，將期指理論價格分別向上移和向下移所形成的一個區(qū)間。在這個區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤，反而可能導致虧損。具體而言，將期指理論價格上移一個交易成本之后的價位稱為無套利區(qū)間的上界，將期指理論價格下移一個交易成本之后的價位稱為無套利區(qū)間的下界，只有當實際的期指高于上界時，正向套利才能夠獲利；反之，只有當實際期指低于下界時，反向套利才能夠獲利。22聽雨C書屋 第三節(jié) 股指期貨投機與套利交易三、股指期貨跨期套利 跨期套利是在同一交易所同一期貨品種不同交割月份期貨合約間的套利。同一般的跨期套利相同，它是利用不同月份的股指期貨合約的價差關系，買進（賣出）某一月份的股指期貨的同時賣出（買進）另一月份的股

11、指期貨合約，并在未來某個時間同時將兩個頭寸平倉了結(jié)的交易行為。23聽雨C書屋 第四節(jié) 其他權益類衍生品一、股票期權 股票期權是以股票為標的資產(chǎn)的期權。股票看漲期權給予其持有者在未來確定的時間，以確定的價格買入確定數(shù)量股票的權利；股票看跌期權給予其持有者在未來確定的時間，以確定的價格賣出確定數(shù)量股票的權利。股票期權的買方在向賣方支付期權費（期權價格）后享有在合約條款規(guī)定的時間內(nèi)執(zhí)行期權的權利，但沒有行權的義務，即當市場價格不利時，可以放棄行權。不行權時，買方的損失就是事先支付的整個期權費。而股票期權的賣方則在買方行權時負有履行合約的義務。股票期權一般是美式期權。每份期權合約中規(guī)定的交易數(shù)量一般與

12、段票交易中規(guī)定的一手股票的交易數(shù)量相當，多數(shù)是100股。而無論是執(zhí)行價格還是期權費都以1股股票為單位給出。24聽雨C書屋 第四節(jié) 其他權益類衍生品二、股指期權 股指看漲期權給予其持有者在未來確定的時間，以確定的價格買人確定數(shù)量股指的權利（而非義務）；股指看跌期權給予其持有者在未來確定的時間，以確定的價格賣出確定數(shù)量股指的權利（而非義務）。與股指期貨相似，股指期權也只能現(xiàn)金交割。因此，股指看漲期權和股票看漲期權的主要區(qū)別就是結(jié)算程序。25聽雨C書屋 第四節(jié) 其他權益類衍生品三、ETF與ETF期權 ETF即交易所交易基金。ETF是一種將跟蹤指數(shù)證券化，通過復制標的指數(shù)來構建跟蹤指數(shù)變化的組合證券，使得投資者可以通過買賣基金份額實現(xiàn)一攬子證券的交易。ETF可以在交易所像買賣股票那樣進行交易，也可以作為開放型基金，隨時申購與贖回。26聽雨C書屋 第四節(jié) 其他權益類衍生品四、股指期貨期權 股指期貨期權是以股指期貨為標的資產(chǎn)的期權。期權持有者擁有在確定的時間以確定的價格買入（看漲期權）或賣出（看跌期權）相應股指期貨合約而非標的資產(chǎn)本身的權利。相應的，期權出售方有義務在買方行權時持有相反的期貨頭寸。27聽雨C書屋 第四節(jié) 其他權益類衍生品五、股票收益互換 股票收益互換采用場外協(xié)議成交的方式，交易雙方（一般為證券公司與投資者）在未來特定時間以名義本金為基礎確定與股價掛鉤的浮動收益和固定收