資本市場(chǎng)學(xué)習(xí)

1、資本市場(chǎng)背資本市場(chǎng)名詞解芭析1、總股本疤商務(wù)印書館英藹漢證券投資詞典襖解釋：總股本白 capita巴lizatio搬n。亦作：資本背總額。公司資產(chǎn)昂的總價(jià)值，包括盎股本金、長(zhǎng)期債礙務(wù)及經(jīng)營(yíng)盈余所阿形成的資產(chǎn)?？偘酃杀景ㄐ鹿砂l(fā)胺行前的股份和新癌發(fā)行的股份的數(shù)埃量的總和。邦總股本與流通股氨及股價(jià)的關(guān)系：邦總股本和流通股瓣本的關(guān)系：總股皚本是股份公司發(fā)盎行的全部股票所扳占的股份總數(shù)，胺流通股本可能只百是其中的一部分把，對(duì)于扮全流通般股份來(lái)說(shuō)總股本癌流通股本暗總股本的大小與吧股價(jià)的關(guān)系： 霸總股本大的話,拔而且非流通股本安小的話,莊家不襖易控盤,該股不扳易成為黑馬.相扒反,總股本小,隘而且非流通股本

2、辦相對(duì)來(lái)說(shuō)占有較礙大的比例,那么扮莊家很容易吸籌扳建倉(cāng),能快速拉罷升股價(jià),成為黑艾馬的機(jī)率較大.絆如果沒莊家的介案入,股本大的價(jià)班格波動(dòng)相對(duì)股本凹小的價(jià)格波動(dòng)要邦小一些.2、流通比例懊在市場(chǎng)上流通的罷的按股份與總股本的艾比例3、市盈利笆a定義：市盈率藹是投資者所必須奧掌握的一個(gè)重要澳財(cái)務(wù)指標(biāo),亦稱俺本益比，是股票奧價(jià)格除以每股盈瓣利的比率。市盈白率反映了在每股氨盈利不變的情況百下，當(dāng)派息率為芭100%時(shí)暗及所得擺股息沒有進(jìn)行再岸投資的條件下，阿經(jīng)過多少年我們霸的投資可以通過凹股息全部收回。敖一般情況下,一半只股票市盈率越埃低,市價(jià)相對(duì)于搬股票的盈利能力鞍越低，表明投資拜回收期越短，投氨資風(fēng)險(xiǎn)就

3、越小，百股票的投資價(jià)值佰就越大；反之則愛結(jié)論相反。暗b叭計(jì)算方法：市盈佰率有兩種計(jì)算方叭法。一是股價(jià)同邦過去一年每股盈埃利的比率。二是奧股價(jià)同本年度每班股盈利的比率。按前者以上年度的瓣每股收益作為計(jì)案算標(biāo)準(zhǔn)，它不能鞍反映股票因本年敗度及未來(lái)每股收扒益的變化而使股藹票投資價(jià)值發(fā)生按變化這一情況，瓣因而具有一定滯盎后性。買股票是柏買未來(lái)，因此上哎市公司當(dāng)年的盈芭利水平具有較大奧的參考價(jià)值，第安二種市盈率即反藹映了股票現(xiàn)實(shí)的熬投資價(jià)值。因此爸，如何準(zhǔn)確估算擺上市公司當(dāng)年的扳每股盈利水平，辦就成為把握股票捌投資價(jià)值的關(guān)鍵岸。岸c昂變化及分析：上霸市公司當(dāng)年的每芭股盈利水平不僅氨和企業(yè)的盈利水扒平有關(guān)，

4、而且和啊企業(yè)的股本變動(dòng)藹與否也有著密切癌的關(guān)系。在上市扮公司股本擴(kuò)張后哎，攤到每股里的俺收益就會(huì)減少，爸企業(yè)的市盈率會(huì)跋相應(yīng)提高。因此盎在上市公司發(fā)行矮新股、送紅股、埃公積金轉(zhuǎn)送紅股吧和配股后，必須巴及時(shí)攤薄每股收半益，計(jì)算出正確拌的有指導(dǎo)價(jià)值的跋市盈率。以1年拜期的銀行定期存班款利率7.47奧%為基礎(chǔ)，我們瓣可計(jì)算出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)傲市盈率為13.愛39倍(17敗.47%)，低扒于這一市盈率的捌股票可以買入并吧且風(fēng)險(xiǎn)不大。那胺么是不是市盈率翱越低越好呢？從翱國(guó)外成熟市場(chǎng)看俺，上市公司市盈氨率分布大致有這版樣的特點(diǎn)：穩(wěn)健耙型、發(fā)展緩慢型版企業(yè)的市盈率低哀；增長(zhǎng)性強(qiáng)的企挨業(yè)市盈率高；周笆期起伏型企業(yè)的芭市

5、盈率介于兩者敗之間。再有就是罷大型公司的市盈翱率低，小型公司稗的市盈率高等。八市盈率如此分布辦，包含相對(duì)的對(duì)扒公司未來(lái)業(yè)績(jī)變奧動(dòng)的預(yù)期。因?yàn)榘ィ咴鲩L(zhǎng)型及周靶期起伏企業(yè)未來(lái)拔的業(yè)績(jī)均有望大罷幅提高，所以這巴類公司的市盈率板便相對(duì)要高一些盎，同時(shí)較高的市扳盈率也并不完全敖表明風(fēng)險(xiǎn)較高。哀而一些已步入成愛熟期的公司，在耙公司保持穩(wěn)健的敖同時(shí)，未來(lái)也難班以出現(xiàn)明顯的增拌長(zhǎng)，所以市盈率唉不高，也較穩(wěn)定敖，若這類公司的版市盈率較高的話哀，則意味著風(fēng)險(xiǎn)吧過高。從目前滬瓣深兩市上市公司把的特點(diǎn)看，以高疤科技股代表高成捌長(zhǎng)概念，以房地按產(chǎn)股代表周期起昂伏性行業(yè)，而其罷它大多數(shù)公司，拜特別是一些夕陽(yáng)拜行業(yè)的大公

6、司基稗本屬穩(wěn)健型或增暗長(zhǎng)緩慢型企業(yè)。伴因而考慮到國(guó)內(nèi)藹宏觀形勢(shì)的變化扳，部分高科技、昂房地產(chǎn)股即使市鞍盈率已經(jīng)較高，澳其它幾項(xiàng)指標(biāo)亦佰不盡理想，仍一癌樣可能是具有較案強(qiáng)增長(zhǎng)潛力的公翱司，其較高的市疤盈率并不可怕。叭因此我們購(gòu)買股耙票不能只看市盈笆率的高低，除了稗關(guān)注市盈率較低斑的風(fēng)險(xiǎn)較小的股傲票外，還應(yīng)從高懊市盈率中挖掘潛艾力股，以期獲得疤高的回報(bào)率。（斑市盈率指在一個(gè)版考察期（通常為靶12個(gè)月的時(shí)間暗）內(nèi)，股票的價(jià)翱格和每股收益的班比例。投資者通埃常利用該比例值襖估量某股票的投爸資價(jià)值，或者用愛該指標(biāo)在不同公擺司的股票之間進(jìn)翱行比較。市盈率板通常用來(lái)作為比柏較不同價(jià)格的股白票是否被高估或襖者

7、低估的指標(biāo)。礙然而，用市盈率安衡量一家公司股凹票的質(zhì)地時(shí)，并安非總是準(zhǔn)確的。伴【計(jì)算方法】 罷市盈率普通股絆每股市場(chǎng)價(jià)格癌普通股每年每股隘盈利）啊市場(chǎng)廣泛談及的凹市盈率通常指的吧是靜態(tài)市盈率，霸即以目前市場(chǎng)價(jià)啊格除以已知的最扳近公開的每股收叭益后的比值。但艾是，眾所周知，霸我國(guó)上市公司收絆益披露目前仍為把半年報(bào)一次，而笆且年報(bào)集中公布背在被披露經(jīng)營(yíng)時(shí)疤間期間結(jié)束的2八至3個(gè)月后。這爸給投資人的決策霸帶來(lái)了許多盲點(diǎn)稗和誤區(qū)。岸動(dòng)態(tài)市盈率，其敗計(jì)算公式是以靜奧態(tài)市盈率為基數(shù)隘，乘以動(dòng)態(tài)系數(shù)跋，該系數(shù)為1把（1i）n，熬i為企業(yè)每股收哀益的增長(zhǎng)性比率暗，n為企業(yè)的可扒持續(xù)發(fā)展的存續(xù)芭期。比如說(shuō)，上懊

8、市公司目前股價(jià)巴為20元，每股把收益為038皚元，去年同期每礙股收益為02板8元，成長(zhǎng)性為邦35，即i隘35，該企業(yè)隘未來(lái)保持該增長(zhǎng)癌速度的時(shí)間可持背續(xù)5年，即n安5，則動(dòng)態(tài)系數(shù)安為1（13邦5）522伴。相應(yīng)地，動(dòng)埃態(tài)市盈率為11疤6倍 即：5阿2（靜態(tài)市盈率耙：20元0柏38元52）昂22 。兩懊者相比，相差之艾大，相信普通投絆資人看了會(huì)大吃百一驚，恍然大悟瓣。動(dòng)態(tài)市盈率理愛論告訴我們一個(gè)耙簡(jiǎn)單樸素而又深翱刻的道理，即投拔資股市一定要選芭擇有持續(xù)成長(zhǎng)性挨的公司。于是，柏我們不難理解資班產(chǎn)重組為什么會(huì)扮成為市場(chǎng)永恒的哀主題，及有些業(yè)頒績(jī)不好的公司在癌實(shí)質(zhì)性的重組題昂材支撐下成為市矮場(chǎng)黑馬。

9、證券艾公司的軟件一般瓣采用靜態(tài)市盈率柏，市面上軟件（辦如大智慧）一般俺采用動(dòng)態(tài)市盈率芭。兩者各有優(yōu)缺敖點(diǎn)，由于動(dòng)態(tài)市敖盈率存在不確定氨性，所以國(guó)際上背一般多采用靜態(tài)辦市盈率。謹(jǐn)慎用八動(dòng)態(tài)市盈率看股骯市 刻舟求劍式鞍分析不可取4、總市值骯總市值是指在某擺特定時(shí)間內(nèi)總股芭本數(shù)乘以當(dāng)時(shí)股班價(jià)得出的股票總班價(jià)值. 滬市所昂有股票的市值就奧是滬市總市值。隘深市所有股票的瓣市值就是深市總熬市值?？偸兄涤冒北硎緜€(gè)股權(quán)重大頒小或大盤的規(guī)模啊大小，對(duì)股票買拔賣沒有什么直接敖作用。但是最近把走強(qiáng)的卻大多是稗市值大的個(gè)股，骯由于市值越大在霸指數(shù)中占的比例鞍越高，莊家往往翱通過控制這些高凹市值的股票達(dá)到挨控制大盤的目

10、的扒。這時(shí)候?qū)善卑钨I賣伴好象愛又有作用。如某搬股票總股本為9疤6417,當(dāng)時(shí)案價(jià)格為28.5叭1,它的總市值澳就是:9641靶7 X 28.暗51 = 27班4.88萬(wàn)。5、流通市值熬流通矮市值指俺在某特定時(shí)間內(nèi)敗當(dāng)時(shí)可交易的流暗通股股數(shù)乘以當(dāng)安時(shí)股價(jià)得出的流伴通股票總價(jià)值。矮在中國(guó)，上市公霸司的股份結(jié)構(gòu)中版分國(guó)有股、法人半股、個(gè)人股等。傲目前邦個(gè)佰公眾股可以上市氨流通交易。這部背分流通的股份總版數(shù)乘以股票市場(chǎng)笆價(jià)格，就是流通襖市值。（總市值斑與流通市值的區(qū)疤別：總市值就是頒以目前股票市價(jià)敖乘以總股本，流八通值是以目前股拔票市價(jià)乘以流通瓣股本。）胺a叭分析：對(duì)一家上安市公司來(lái)說(shuō)，它癌的股票市

11、場(chǎng)價(jià)格啊乘以發(fā)行的總股啊數(shù)。即為該公司昂在市場(chǎng)上的價(jià)值按，也就是公司的胺市價(jià)總值或中演挨。例如有一家扮公司共發(fā)行了1挨億股股票，在年澳底時(shí)股價(jià)為每股岸30元，那么。奧該公司在年底時(shí)背的市價(jià)總值就為拔30億元。一般安未說(shuō)，公司規(guī)模白越大，股票在市叭場(chǎng)上的價(jià)格越高岸，那么該公司的俺市值也越大因頒此，公司的市價(jià)哀總值，可用來(lái)衡耙量一個(gè)公司的經(jīng)愛營(yíng)規(guī)模和發(fā)展?fàn)畎鐩r。根據(jù)199奧7年5月底的統(tǒng)百計(jì)資料，全球市搬值最大的公司為班美國(guó)的“通用電班氣”，其市價(jià)總辦值達(dá)到了198吧0.9億美元，白顯示了其強(qiáng)大的把經(jīng)營(yíng)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)隘實(shí)力。股票的市澳場(chǎng)價(jià)格瞬息萬(wàn)變翱，公司的市值和愛整個(gè)股市的市值愛也就每時(shí)每刻處邦在變

12、動(dòng)之中。在阿某些情況下，由稗于經(jīng)濟(jì)或政治形稗勢(shì)發(fā)生較大的變挨化，導(dǎo)致股價(jià)突凹然大幅下跌，從唉而市值也大量減擺少“黑色星期一瓣”就是這樣的例搬子。而在另外一斑些情況丁，股價(jià)吧可能會(huì)脫離經(jīng)濟(jì)柏基礎(chǔ)而大幅上漲扮，導(dǎo)致市值急劇邦膨脹，“泡沫經(jīng)癌濟(jì)”時(shí)期的日本傲就經(jīng)歷了這樣的疤過程，1985翱年末日愛本股市扒的市價(jià)總值只有俺196案兆扳日元，而在4年罷之后，其股市總哀市值就膨脹了4班34盎兆礙日元，對(duì)經(jīng)濟(jì)造伴成了嚴(yán)重的影響翱。把所有上市公啊司的市值加總，鞍就可得出整個(gè)股鞍票市場(chǎng)的市價(jià)總礙值。與公司的市氨值一樣，股市的絆市價(jià)總值也可作扒為衡量一個(gè)國(guó)家隘股票市場(chǎng)發(fā)達(dá)程巴度的重要指標(biāo)。唉截至1997年伴5月底

13、，全球市半價(jià)總值最大的5藹個(gè)股票市場(chǎng)分別耙是：美國(guó)、日本芭，英國(guó)、德國(guó)和挨瑞上昂它們的市值分別阿達(dá)到66 05稗4億、21 6癌69億、12 般769億。6 襖051億和40熬31億美元。骯b安特點(diǎn)：總市值就啊是以目前股票市邦價(jià)乘以總股本，百流通值是以目前佰股票市價(jià)乘以流熬通股本。八c拜分類：拌一是以流通股本伴為基數(shù)，乘現(xiàn)階哎段市場(chǎng)交易價(jià)的奧總和。二是以總隘股本為基數(shù)，乘鞍現(xiàn)階段市場(chǎng)交易版價(jià)的總和?？傎Y愛產(chǎn)是一個(gè)公司的扒所有資產(chǎn)，這里爸還包括負(fù)債，固百定資產(chǎn)，所有者稗權(quán)益等等，是實(shí)伴物資產(chǎn)，白而股票的市值是奧在交易之中所體隘現(xiàn)的無(wú)形價(jià)值和愛虛擬價(jià)值。俺d現(xiàn)狀：絆股票市場(chǎng)是在經(jīng)拜濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的特扮

14、殊時(shí)期發(fā)展起來(lái)辦的，公司的國(guó)有敖股和法人股還不板能在證券交易所笆上市流通，真正愛在市場(chǎng)上流通的扮股票只是發(fā)行股癌本的一部分、稱芭為流通股本。6、每股收益搬每股收益（骯Earning頒 Per Sh骯are，簡(jiǎn)稱E阿PS） ，又稱安每股稅后利潤(rùn)、扳每股盈余，指稅吧后利潤(rùn)與股本總霸數(shù)的比率。它是八測(cè)定股票投資價(jià)叭值的重要指標(biāo)之藹一，是分析每股鞍價(jià)值的一個(gè)基礎(chǔ)把性指標(biāo)，是綜合岸反映公司獲利能皚力的重要指標(biāo)，藹它是公司某一時(shí)稗期凈收益與股份巴數(shù)的比率。A每股收益定義埃基本簡(jiǎn)介：每股壩收益即每股盈利柏（EPS），又案稱每股稅后利潤(rùn)斑、每股盈余，指盎稅后利潤(rùn)與股本唉總數(shù)的比率。是奧普通股股東每持骯有一股所

15、能享有半的企業(yè)凈利潤(rùn)或笆需承擔(dān)的企業(yè)凈伴虧損。每股收益搬通常被用來(lái)反映扳企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果巴，衡量普通股的扳獲利水平及投資扮風(fēng)險(xiǎn)，是投資者啊等信息使用者據(jù)胺以評(píng)價(jià)企業(yè)盈利鞍能力、預(yù)測(cè)企業(yè)敗成長(zhǎng)潛力、進(jìn)而芭做出相關(guān)經(jīng)濟(jì)決安策的重要的財(cái)務(wù)搬指標(biāo)之一。岸具體內(nèi)涵：該比搬率反映了每股創(chuàng)伴造的稅后利潤(rùn)、阿比率越高，表明皚所創(chuàng)造啊地利潤(rùn)艾越多。 若公司半只有普通股時(shí)，跋凈收益是稅后凈皚利，股份數(shù)是指哎流通在外的普通般股股數(shù)。如果公案司還有優(yōu)先股，凹應(yīng)從稅后凈利中熬扣除分派給優(yōu)先芭股東的利息。 伴 俺每股收益是指本佰年凈收益與普通叭股份總數(shù)的比值背，根據(jù)股數(shù)取值跋的不同，有全面罷攤薄每股收益和拌加權(quán)平均每股收佰

16、益。全面攤薄每扳股收益是指計(jì)算懊時(shí)取年度末的普跋通股份總數(shù)，理癌由是新發(fā)行的股吧份一般是溢價(jià)發(fā)笆行的，新老股東笆共同分享公司發(fā)按行新股前的收益靶。加權(quán)平均每股拌收益是指計(jì)算扮時(shí)股份背數(shù)用按月對(duì)總股擺數(shù)加權(quán)計(jì)算的數(shù)擺據(jù)，理由是由于罷公司投入的資本巴和資產(chǎn)不同，收熬益產(chǎn)生的基礎(chǔ)也擺不同。 敗計(jì)算每股收益時(shí)鞍要注意以下問題氨。編制合并會(huì)計(jì)八報(bào)表的公司，應(yīng)阿以合并報(bào)表中的壩數(shù)據(jù)計(jì)算該指標(biāo)唉。如果公司發(fā)行吧了不可轉(zhuǎn)拜換優(yōu)先股，則計(jì)半算時(shí)要扣除優(yōu)先背股阿數(shù)及其皚分享的股利，以鞍使每股收益反映白普通股的收益狀辦況，已作部分扣耙除的凈利潤(rùn)，通拜常被稱為盈余扒，扣除優(yōu)先股瓣股利后計(jì)算出的哎每股收益又稱為熬每股盈

17、余。矮有的公司具有復(fù)靶雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)，拌除普通股和不可愛轉(zhuǎn)換優(yōu)先股以外隘，還有可轉(zhuǎn)換優(yōu)罷先股、可轉(zhuǎn)換債奧券、購(gòu)股權(quán)證等挨?？赊D(zhuǎn)換債券的奧持有者，可以通唉過轉(zhuǎn)換使自己成巴為普通股股東，搬從而造成公司普按通股總數(shù)增加。襖購(gòu)股權(quán)證持有者芭，可以按預(yù)定價(jià)熬格購(gòu)買普通股，擺也會(huì)使公司普通鞍股份增加。普通敖股增加會(huì)使每股哀收益變小，稱為盎稀釋。計(jì)算拔這種復(fù)雜的股權(quán)笆結(jié)構(gòu)的每股收益吧時(shí)，應(yīng)按照有關(guān)艾部門的規(guī)定進(jìn)行傲，沒有相關(guān)規(guī)定安的，應(yīng)按國(guó)際慣瓣例計(jì)算該指標(biāo)，熬并說(shuō)明計(jì)算方法絆和參照依據(jù)。敗每股收益，是衡辦量上市公司盈利百能力最重要的財(cái)懊務(wù)指標(biāo)。它反映阿普通股的獲利水辦平。在分析時(shí)，澳可以進(jìn)行公司間伴的比較，

18、以評(píng)價(jià)靶該公司相對(duì)的盈絆利能力；可以進(jìn)安行不同時(shí)期的比疤較，了解該公司吧盈利能力的變化盎趨勢(shì)；可以進(jìn)行八經(jīng)營(yíng)實(shí)績(jī)和盈利愛預(yù)測(cè)的比較，掌愛握該公司的管理白能力。哎 使用每股收百益分析盈利性要叭注意以下問題：耙（1） 每股收半益不反映股票所襖含有的風(fēng)險(xiǎn)。例熬如，假設(shè)某公司礙原來(lái)經(jīng)營(yíng)日用品疤的產(chǎn)銷，最近轉(zhuǎn)靶向房地產(chǎn)投資，伴公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)岸增大了許多，但扒每股收益可能不唉變或提高，并沒疤有反映風(fēng)險(xiǎn)增加百的不利變化。叭（2） 股票是哀一個(gè)份額概傲念，不同股票的藹每一股在經(jīng)濟(jì)上絆不艾等量，它們所含澳有的凈資產(chǎn)和市案價(jià)不同即換取每安股收益的投入量昂不相同，限制了拜每股收益的公司敖間比較。哎（3） 每股收伴益

19、多，不一定意壩味著多分紅，還扒要看公司股利分搬配政策。柏B稗每股收益公式： 計(jì)算公式邦基本每股收白益的計(jì)算公式如扒下：半基本每股收靶益=歸屬于普通哎股股東的當(dāng)期凈哎利潤(rùn)當(dāng)期發(fā)行癌在外普通股的加把權(quán)平均數(shù)搬每股收益增長(zhǎng)率爸指標(biāo)使用方法盎1）該公司吧的每股收益增長(zhǎng)吧率和整個(gè)市場(chǎng)的安比較；翱2）和同一罷行業(yè)其他公司的罷比較；拔3）和公司哎本身歷史每股收澳益增長(zhǎng)率的比較佰；芭4）以每股背收益增長(zhǎng)率和銷邦售收入增長(zhǎng)率的艾比較，衡量公司跋未來(lái)的成長(zhǎng)潛力哀。傳統(tǒng)計(jì)算公式耙傳統(tǒng)的每股絆收益指標(biāo)計(jì)算公奧式為：礙每股收益=翱（本期毛利潤(rùn)-瓣 優(yōu)先股股利）澳/期末總股本柏并不是每股盈利靶越高越好，因?yàn)榘┟抗捎泄蓛r(jià)俺

20、C礙每股收益分析方安式：指標(biāo)排序隘通過每股收骯益指標(biāo)排序是用案來(lái)尋找所謂“績(jī)鞍優(yōu)股”和“垃圾般股”橫向比較扳橫向比較同扒行業(yè)的每股收益背來(lái)選擇龍頭企業(yè)巴；縱向比較盎縱向比較個(gè)昂股的每股收益來(lái)八判斷該公司的成絆長(zhǎng)性。白每股收益僅僅代啊表的是某年每股昂的收益情況，基八本不具備延續(xù)性哎，因此不能夠?qū)端鼏为?dú)斑作為作為皚判斷公司成長(zhǎng)性背的指標(biāo)。我國(guó)的靶上市公司很少分邦紅利，大多數(shù)時(shí)啊候是送股，同時(shí)奧為了融資會(huì)選擇絆增發(fā)和配股或者岸發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司斑債熬券安，所有這些行為安均會(huì)改變總股本拔。由每股收益的愛計(jì)算公式我們可吧以看出，如果總岸股本發(fā)生變化每襖股收益也會(huì)發(fā)生哎相反的變化。這搬個(gè)時(shí)候我們?cè)倏v耙向比較

21、每股收益柏的增長(zhǎng)率你會(huì)發(fā)挨現(xiàn)，很多公司都絆沒有很高的增長(zhǎng)愛率，甚至是負(fù)增靶長(zhǎng)。G宇通就是唉這樣的典型代表藹。每股收益在逐芭年遞減的同時(shí)，翱?jī)衾麧?rùn)卻一直保把持在以10%以拌上的增長(zhǎng)率。 壩 耙 應(yīng)當(dāng)列示每哎股收益的企業(yè)，白比較財(cái)務(wù)報(bào)表中叭上年度的每股收癌益按照企業(yè)會(huì)搬計(jì)準(zhǔn)則第34 八號(hào)每股收益奧的規(guī)定計(jì)算和癌列示。在對(duì)公司佰的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行熬研究時(shí)，投資者芭最關(guān)心的一個(gè)數(shù)疤字是每股收益。哀每股收益是將公半司的凈利潤(rùn)除以佰公司的總股本，疤反映了公司每一靶股所具有的當(dāng)前按獲利能力?？疾彀裁抗墒找鏆v年的罷變化，是研究公耙司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化皚最簡(jiǎn)單明了的方癌法。板但是，有一點(diǎn)必澳須注意，公司財(cái)埃務(wù)報(bào)表上的凈利

22、捌潤(rùn)數(shù)字，是根據(jù)奧一定的會(huì)計(jì)制度半核算出來(lái)的，并扳不一定反映出公霸司實(shí)際的獲利情啊況，采取不同的拌會(huì)計(jì)處理方法，芭可以取得不同的瓣盈利數(shù)字。與其頒他國(guó)家會(huì)計(jì)制度邦比較，相對(duì)來(lái)說(shuō)班，我國(guó)會(huì)計(jì)制度哎核算出的凈搬利潤(rùn)。比采用國(guó)巴際通行的會(huì)計(jì)制岸度核算出來(lái)的盈挨利數(shù)字通常偏高翱。 投資者要特皚別留意，公司應(yīng)澳收安帳款耙的變化情況是否敗與公司營(yíng)業(yè)收入耙的變化相適應(yīng)，稗如果應(yīng)收傲帳款扮的增長(zhǎng)速度大大拜超過收入的增長(zhǎng)板速度的話，很可壩能一部分已計(jì)入白利潤(rùn)的收入最終安將收不回來(lái)，這邦樣的凈利潤(rùn)數(shù)字按當(dāng)然要打折扣了拌。另外要注意，澳公司每年打入成拔本的固定資產(chǎn)折懊舊是否足夠。如霸果這些資產(chǎn)的實(shí)壩際損耗與貶值的翱

23、速度大于其折舊巴速度的話，當(dāng)最叭終要對(duì)這些設(shè)備矮更新?lián)Q代時(shí)，就氨要付出比預(yù)期更版高的價(jià)格，這同俺樣會(huì)減少當(dāng)前實(shí)懊際的盈利數(shù)字。笆 在研究公司每佰股收益變化時(shí)，背還必須同時(shí)參照阿其凈利潤(rùn)總值與皚總股本的變化情懊況。 由于不少胺公司都有股本擴(kuò)翱張的經(jīng)歷，因此版還必須注意 笆每時(shí)期暗的每股收益數(shù)字骯的可比性。公司壩的凈利潤(rùn)絕對(duì)值胺可能實(shí)際上是增阿長(zhǎng)了，但由于有奧較大比例的送配邦股，分?jǐn)偟矫抗砂氖找婢妥兊幂^爸小?？赡鼙憩F(xiàn)出案減少的跡象。但按如果以此便認(rèn)為皚公司的業(yè)績(jī)是衰啊退的話，這些數(shù)埃字應(yīng)該是可比的傲。不過，對(duì)于有隘過大量配股的公扮司來(lái)說(shuō)，要特別吧注意公司過去年啊度的每股收益是耙否被過度地?cái)偙〉K，

24、從而夸大了當(dāng)挨前的增長(zhǎng)程度。百這是因?yàn)?，過去八公司是在一個(gè)比挨較 小的資本基扮礎(chǔ)上進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的唉，可以使用的資爸金相對(duì)目前比較傲少，而目前的經(jīng)罷營(yíng)業(yè)務(wù)是在配股八后較大礙的資本基礎(chǔ)上進(jìn)疤行的。如果僅僅跋從每股收益來(lái)看捌，目前的確有較唉大增長(zhǎng)，但是這搬部分盈利可能并岸不是因?yàn)楣窘?jīng)唉營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大造成吧的。比如，公司拜收購(gòu)了一定公司敖，將該公司的利伴潤(rùn)納入本期的報(bào)辦表中，就很容易絆地使得每股收益拔得到增長(zhǎng)。7、每股凈資產(chǎn)版每股凈資產(chǎn)是指骯股東權(quán)益與總股襖數(shù)的比率。其計(jì)岸算公式為：每股八凈資產(chǎn)= 股東瓣權(quán)益總股數(shù)。盎這一指標(biāo)反映每版股股票所擁有的熬資產(chǎn)現(xiàn)值。每股拔凈資產(chǎn)越高，股皚東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)扳值越多；每

25、股凈八資產(chǎn)越少，股東敗擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值板越少。通常每股敖凈資產(chǎn)越高越好昂。岸A般每股凈資產(chǎn)簡(jiǎn)介熬：公司凈資產(chǎn)代八表公司本身?yè)碛袎蔚呢?cái)產(chǎn)，也是股奧東們?cè)诠局械陌繖?quán)益。因 此芭，又絆叫作矮股東權(quán)益。在會(huì)哎計(jì)計(jì)算上，相當(dāng)捌于資產(chǎn)負(fù)債表中襖的總資產(chǎn)減去全柏部債務(wù)后的余額俺。公司凈資產(chǎn)除岸以發(fā)行總股數(shù)，班即得到每股凈資襖產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)爸值反映了每股股唉票代表的公司凈俺資產(chǎn)價(jià)值，為支背撐股票市場(chǎng)價(jià)格鞍的重要基礎(chǔ)。每艾股凈資產(chǎn)值越大盎，表明公司每股爸股票代表的財(cái)富辦越雄厚，通常創(chuàng)拜造利潤(rùn)的能力和扮抵御外來(lái)因素影板響的能力越強(qiáng)。襖凈資產(chǎn)收益率是柏公司稅后利潤(rùn)除般以凈資產(chǎn)得到的按百分比率，用以隘衡量公司運(yùn)用自隘

26、有資本的 效率皚。笆“凈資產(chǎn)”是指熬企業(yè)的資產(chǎn)總額懊減去負(fù)債以后的扮凈額，也叫“股岸東權(quán)益”或“所霸有 者權(quán)益”，敖即企業(yè)總資產(chǎn)中頒，投資者所應(yīng)享捌有的份額?！懊哭k股凈資產(chǎn)”則是搬每一股份平均應(yīng)唉享有的凈資產(chǎn)的伴份額。從會(huì)計(jì)報(bào)百表上看，上市公氨司的每股凈資產(chǎn)骯主要由股本、資瓣本公積金、盈余矮公積金和未分配擺利潤(rùn)組成。根據(jù)挨公司法的有拌關(guān)規(guī)定，股本、艾資本公積和盈余哎公積在公司正常壩經(jīng)營(yíng)期內(nèi)是不能扮隨便變更的，因捌此，每股凈資產(chǎn)霸的調(diào)整主要是對(duì)扒未分配利潤(rùn)進(jìn)行把調(diào)整。拜B斑每股凈資產(chǎn)分析挨：氨每股凈資產(chǎn)的計(jì)背算公式為：每股氨凈資產(chǎn)=股東權(quán)啊益/股本總額。藹該項(xiàng)指標(biāo)顯示了敗發(fā)行在外的每一斑普通股股

27、份所能扮分配的公司賬面疤凈資產(chǎn)的價(jià)值。芭這里所說(shuō)的賬面擺凈資產(chǎn)是指公司百賬面上的公司總隘資產(chǎn)減去負(fù)債后艾的余額，即股東埃權(quán)益總額。每股背凈資產(chǎn)指標(biāo)反映盎了在會(huì)計(jì)期末每奧一股份在公司賬扒面上到底值多少巴錢，如在公司性愛質(zhì)相同、股票市耙價(jià)相近的條件下伴，某一公司股票瓣的每股凈資產(chǎn)越埃高，則公司發(fā)展拔潛力與其股票的把投資價(jià)值越大，擺投資者所承擔(dān)的凹投資風(fēng)險(xiǎn)越小。板每股凈資產(chǎn)之所瓣以要調(diào)整，是因澳為受現(xiàn)行會(huì)計(jì)制安度謹(jǐn)慎性的限制昂，部分會(huì)計(jì)核算昂方式與國(guó)際慣例搬尚有一定的距離鞍。根據(jù)國(guó)際通行案會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)頒的支出有收益性岸支出和資本性支昂出之分，收益性瓣支出的效益僅與敖本會(huì)計(jì)年度相關(guān)伴，資本性支出的稗

28、效益則與幾個(gè)會(huì)鞍計(jì)年度相關(guān)。對(duì)礙每股凈資產(chǎn)指標(biāo)背的調(diào)整，實(shí)際上白是扣除了資產(chǎn)中耙的一些潛在費(fèi)用柏或未來(lái)費(fèi)用，無(wú)氨疑是更加適應(yīng)了斑國(guó)際慣例，并結(jié)辦合我國(guó)企業(yè)的實(shí)暗際情況，為投資頒者提供了一個(gè)有把價(jià)值的參考指標(biāo)爸。擺C埃股票價(jià)格和每股芭凈資：敖股票的凈資產(chǎn)是氨上市公司每股股背票所包含的實(shí)際版資產(chǎn)的數(shù)量，又伴稱股票的半帳面背價(jià)值或凈值，指般的是用會(huì)計(jì)的方唉法計(jì)算出的股票皚所包含的資產(chǎn)價(jià)頒值。它標(biāo)志著上敗市公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)奧力，因?yàn)槿魏我涣T個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)都扮是以其凈資產(chǎn)數(shù)搬量為依據(jù)的。如靶果一個(gè)企業(yè)負(fù)債哀過多而實(shí)際擁有芭的凈資產(chǎn)較少，熬它意味著其經(jīng)營(yíng)襖成果的絕大部分把都將用來(lái)還債；疤如負(fù)債過多出現(xiàn)頒資不抵債

29、的現(xiàn)象霸，企業(yè)將會(huì)面臨按著破產(chǎn)的危險(xiǎn)。癌股票投資與銀行艾儲(chǔ)蓄有所不同。啊因?yàn)閮?chǔ)蓄的利息吧率是事先固定的斑，所以儲(chǔ)蓄的收斑益是與儲(chǔ)蓄額成凹正比的，存得愈胺多，獲利越大。捌而股票投資的收唉益只與所持股票凹的多寡成正比，頒投入的多并不意阿味著收獲就大，跋即使股民投入的斑資金量相同，但壩由于所購(gòu)股票數(shù)般量不等，其投資埃收益就有可能差唉異很大。由于股瓣票的收益決定于拜股票的數(shù)量而并擺非股票的價(jià)格，邦且每股股票所包案含的凈資產(chǎn)決定拜著上市公司的經(jīng)俺營(yíng)實(shí)力，決定著岸上市公司的經(jīng)營(yíng)霸業(yè)績(jī)，每股股票礙所包含的凈資產(chǎn)扳就對(duì)股價(jià)起決定岸性的影響。股票盎價(jià)格與每股凈資佰產(chǎn)之間的關(guān)系并瓣沒有固定的公式笆。因?yàn)槌藘糍Y斑

30、產(chǎn)外，企業(yè)的管扒理水平、技術(shù)裝伴備、產(chǎn)品的市場(chǎng)矮占有率及外部形瓣象等等都會(huì)對(duì)企白業(yè)的最終經(jīng)營(yíng)效隘益產(chǎn)生影響，而翱?jī)糍Y產(chǎn)對(duì)股票價(jià)板格的影響主要來(lái)癌自平均利潤(rùn)率規(guī)敖律的作用。由于骯平均利潤(rùn)率規(guī)律擺的作用，企業(yè)的阿凈資產(chǎn)收益率都巴會(huì)圍繞在一個(gè)平澳均水平上波動(dòng)。扳對(duì)于上市公司來(lái)鞍說(shuō)，由于經(jīng)過了翱較為嚴(yán)格的愛審查，且經(jīng)營(yíng)機(jī)壩制較為靈活，管半理水平比一般企扒業(yè)要高，所以其奧盈利能力普遍要瓣高于普通企業(yè)。骯8、主營(yíng)業(yè)務(wù)利版潤(rùn)率奧主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率俺是指企業(yè)一定時(shí)俺期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)捌同主營(yíng)業(yè)務(wù)收入氨凈額的比率。它胺表明企業(yè)每單位笆主營(yíng)業(yè)務(wù)收入能把帶來(lái)多少主營(yíng)業(yè)扳務(wù)利潤(rùn)，反映了案企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的按獲利能力，是評(píng)懊價(jià)企業(yè)

31、經(jīng)營(yíng)效益捌的主要指標(biāo)。愛主營(yíng)業(yè)務(wù)利八潤(rùn)率是主營(yíng)業(yè)務(wù)按利潤(rùn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)半收入的百分比。藹其計(jì)算公式為：瓣主營(yíng)業(yè)務(wù)利靶潤(rùn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)頒利潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)搬收入100%愛=(銷售收艾入-銷貨成本-礙管理費(fèi)-銷售費(fèi)澳)銷售收入白100%壩該指標(biāo)反映公司背的主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利哎水平，只有當(dāng)公笆司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出按，即主營(yíng)業(yè)務(wù)利凹潤(rùn)率較高的情況板下，才能在競(jìng)爭(zhēng)拜中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位盎。哎A笆主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率敖的指標(biāo)說(shuō)明：埃 芭1、主營(yíng)業(yè)務(wù)利壩潤(rùn)率是從企業(yè)主絆營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能搬力和獲利水平方拔面對(duì)資本金收益靶率指標(biāo)的進(jìn)一步扳補(bǔ)充，體現(xiàn)了企耙業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)霸對(duì)利潤(rùn)總額的貢芭獻(xiàn)，以及對(duì)企業(yè)拌全部收益的影響挨程度。矮2、該指標(biāo)熬體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)

32、營(yíng)百活動(dòng)最基本的獲邦利能力，沒有足矮夠大的主營(yíng)業(yè)務(wù)凹利潤(rùn)率就無(wú)法形笆成企業(yè)的最終利隘潤(rùn)，為此，結(jié)合澳企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)爸收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)矮成本分析，能夠斑充分反映出企業(yè)佰成本控制、費(fèi)用疤管理、產(chǎn)品營(yíng)銷百、經(jīng)營(yíng)策略等方阿面的不足與成績(jī)八。唉3、該指標(biāo)胺越高，說(shuō)明企業(yè)矮產(chǎn)品或商品定價(jià)辦科學(xué)，產(chǎn)品附加稗值高，營(yíng)銷策略藹得當(dāng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)阿市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，扮發(fā)展?jié)摿Υ?，獲案利水平高。疤9、主營(yíng)業(yè)務(wù)收耙入增長(zhǎng)率凹主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增叭長(zhǎng)率 main柏 busine骯ss襖藹s incre敖asing r敖ate of 拔income百 公式：主跋營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)熬率=（本期主營(yíng)翱業(yè)務(wù)收入-上期巴主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）拌/上期主營(yíng)業(yè)

33、務(wù)懊收入*100%隘 主營(yíng)業(yè)務(wù)佰收入增長(zhǎng)率可以耙用來(lái)衡量公司的昂產(chǎn)品生命周期，襖判斷公司發(fā)展所白處的階段。一般埃的說(shuō)，如果主營(yíng)安業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率胺超過10%，說(shuō)搬明公司產(chǎn)品處于半成長(zhǎng)期，將繼續(xù)襖保持較好的增長(zhǎng)扳勢(shì)頭，尚未面臨皚產(chǎn)品更新的風(fēng)險(xiǎn)癌，屬于成長(zhǎng)型公拔司。如果主營(yíng)業(yè)愛務(wù)收入增長(zhǎng)率在爸5%10%之岸間，說(shuō)明公司產(chǎn)拔品已進(jìn)入穩(wěn)定期唉，不久將進(jìn)入衰拜退期，需要著手伴開發(fā)新產(chǎn)品。如澳果該比率低于5敗%，說(shuō)明公司產(chǎn)罷品已進(jìn)入衰退期爸，保持市場(chǎng)份額鞍已經(jīng)很困難，主扮營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)開始般滑坡，如果沒有叭已開發(fā)好的新產(chǎn)案品，將步入衰落半。爸主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增熬長(zhǎng)率與應(yīng)收賬款罷增長(zhǎng)率的比較分稗析，可以表示公拔司銷售

34、額的增長(zhǎng)邦幅度，可以借以鞍判斷企業(yè)主營(yíng)業(yè)俺務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r。愛一般認(rèn)為，當(dāng)主罷營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)巴率低于30%爸時(shí)，說(shuō)明公司主凹營(yíng)業(yè)務(wù)大幅滑坡八，預(yù)警信號(hào)產(chǎn)生版。另外，當(dāng)主營(yíng)叭業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率岸小于應(yīng)收賬款增班長(zhǎng)率，甚至主營(yíng)翱業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率俺為負(fù)數(shù)時(shí)，公司愛極可能存在操縱拜利潤(rùn)行為，需嚴(yán)奧加防范。在判斷半時(shí)還需根據(jù)應(yīng)收襖賬款占辦主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的熬比重進(jìn)行綜合分白析。岸10、凈資產(chǎn)收邦益率芭 凈資產(chǎn)收益搬率又稱股東權(quán)益瓣收益率，是凈利愛潤(rùn)與平均股東權(quán)笆益的百分比，是暗公司稅后利潤(rùn)除斑以凈資產(chǎn)得到的盎百分比率，該指奧標(biāo)反映股東權(quán)益背的收益水平，用埃以衡量公司運(yùn)用艾自有資本的效率奧。指標(biāo)值越高，擺說(shuō)明投資帶來(lái)的

35、伴收益越高。假定翱某公司年度稅后皚利潤(rùn)為2億元，胺凈資產(chǎn)為15億翱元，則其本年度扳之凈資產(chǎn)收益率跋就是1333隘%（即*奧100%）。A意義:芭凈資產(chǎn)收益率可拌衡量公司對(duì)股東版投入資本的利用安效率。它彌補(bǔ)了按每股稅后利潤(rùn)指敖標(biāo)的不足。例如吧。在公司對(duì)原有佰股東送紅股后，哀每股盈利將會(huì)下八降，從而在投資扮者中造成錯(cuò)覺，啊以為公司的獲利矮能力下降了，而版事實(shí)上，公司的熬獲利能力并沒有跋發(fā)生變化，用凈凹資產(chǎn)收益率來(lái)分氨析公司獲利能力艾就比較適宜。如半果說(shuō)凈資產(chǎn)收益傲率的年度目標(biāo)值白是2.8%，目氨前至4月末，凈背資產(chǎn)收益率為1安.6%合理；凈扮資產(chǎn)收益率會(huì)隨耙著時(shí)間的推移而霸增長(zhǎng)（假定各月凹凈利潤(rùn)均

36、為正數(shù)爸）。B公式:凹 根據(jù)中國(guó)證阿監(jiān)會(huì)發(fā)布的公絆開發(fā)行證券公司扳信息披露編報(bào)規(guī)瓣則第9號(hào)的通俺知的規(guī)定：加權(quán)耙平均凈資產(chǎn)收益藹率(ROE)的澳計(jì)算公式如下：叭ROE = P艾/（E0 + 澳NP2 + 骯Ei俺案Mi藹M0 - 背Ej霸岸Mj艾M0） . 把其中：P為報(bào)告靶期利潤(rùn)；NP為伴報(bào)告期凈利潤(rùn)瓣；E0為期初凈瓣資產(chǎn)；挨Ei壩為報(bào)告期發(fā)行扮新股或債轉(zhuǎn)鞍股等新增凈資產(chǎn)背；氨Ej頒為報(bào)告期回購(gòu)或皚現(xiàn)金分紅等減少擺凈資產(chǎn)；M0為擺報(bào)告期月份數(shù)；笆Mi伴為新增凈資產(chǎn)下愛一月份起鞍至報(bào)告霸期期末的月份數(shù)佰；捌Mj拌為減少凈資產(chǎn)下百一月份起背至報(bào)告叭期期末的月份數(shù)癌。搬 有關(guān)凈資產(chǎn)利阿潤(rùn)率分析:

37、爸凈資產(chǎn)利潤(rùn)率反俺映所有者投資的埃獲利能力，該比吧率越高，說(shuō)明所傲有者投資帶來(lái)的阿收益越高。柏凈資產(chǎn)利潤(rùn)率柏是從所有者角度霸來(lái)考察企業(yè)盈利傲水平高低的，而扒總資產(chǎn)利潤(rùn)率別俺從所有者和債權(quán)班人兩方來(lái)共同考愛察整個(gè)企業(yè)盈利疤水平。在相同的翱總資產(chǎn)利潤(rùn)率水跋平下，由于企業(yè)板采用不同的資本案結(jié)構(gòu)形式，即不斑同負(fù)債與所有者唉權(quán)益比例，會(huì)造巴成不同的凈資產(chǎn)哎利潤(rùn)率。哀C凈資產(chǎn)收益率疤指標(biāo)的計(jì)算方法按 凈資產(chǎn)收益率傲也叫凈值報(bào)酬率胺或權(quán)益報(bào)酬率,懊該指標(biāo)有兩種計(jì)拜算方法:一種是把全面攤薄凈資產(chǎn)敗收益率;另一種擺是加權(quán)平均凈資靶產(chǎn)收益率。不同按的計(jì)算方法得出拌不同凈資產(chǎn)收益絆率指標(biāo)結(jié)果，那皚么如何選擇計(jì)算癌凈

38、資產(chǎn)收益率的傲方法就顯得尤為暗重要。挨 對(duì)從兩種計(jì)算按方法得出的凈資艾產(chǎn)收益率指標(biāo)的百性質(zhì)、含義及計(jì)哀算選擇,筆者談版點(diǎn)看法: 一、性質(zhì)比較礙兩種計(jì)算方罷法得出的凈資產(chǎn)熬收益率指標(biāo)的性般質(zhì)比較:盎全面攤薄凈班資產(chǎn)收益率=拜報(bào)告期凈利潤(rùn)靶期末凈資產(chǎn) 板（1斑）芭加權(quán)平均凈辦資產(chǎn)收益率=傲報(bào)告期凈利潤(rùn)敗平均凈資產(chǎn) 靶（2爸）扳在全面攤薄凈資襖產(chǎn)收益率計(jì)算公背式(1)中，分耙子是時(shí)期數(shù)列，拜分母是時(shí)點(diǎn)數(shù)列礙。很顯然分子分哀母是兩個(gè)性質(zhì)不辦同但有一定聯(lián)系熬的總量指標(biāo),比傲較得出的凈資產(chǎn)半收益率指標(biāo)應(yīng)該壩是個(gè)強(qiáng)度指標(biāo),板用來(lái)反映現(xiàn)象的岸強(qiáng)度,說(shuō)明期末哎單位凈資產(chǎn)對(duì)經(jīng)版營(yíng)凈利潤(rùn)的分享癌。般 在加權(quán)平均絆凈

39、資產(chǎn)收益率計(jì)傲算公式(2)中案,分子凈利潤(rùn)是啊由分母凈資產(chǎn)提笆供，凈資產(chǎn)的增扳加或減少將引起哀凈利潤(rùn)的增加或胺減少。根據(jù)平均辦指標(biāo)的特征可以辦判斷通過加權(quán)平背均凈資產(chǎn)收益率翱計(jì)算公式(2)藹中計(jì)算出的結(jié)果班是懊個(gè)平均擺指標(biāo)，說(shuō)明單位拔凈資產(chǎn)創(chuàng)造凈利安潤(rùn)的一般水平。二、含義比較氨二、兩種計(jì)愛算方法得出的凈邦資產(chǎn)收益率指標(biāo)皚的含義比較：澳由于兩種計(jì)斑算方法得出的凈般資產(chǎn)收益率指標(biāo)稗的性質(zhì)不同，其按含義也有所不同懊。霸在全面攤薄凹凈資產(chǎn)收益率計(jì)頒算公式(1)中唉計(jì)算出的指標(biāo)含奧義是強(qiáng)調(diào)年末狀疤況，是一個(gè)靜態(tài)昂指標(biāo)，說(shuō)明期末霸單位凈資產(chǎn)對(duì)經(jīng)白營(yíng)凈利潤(rùn)的分享拌,能夠很好的說(shuō)岸明未來(lái)股票價(jià)值罷的狀況，所以

40、當(dāng)拜公司發(fā)行股票或案進(jìn)行股票交易時(shí)埃對(duì)股票的價(jià)格確安定至關(guān)重要。另般外全面攤薄計(jì)算笆出的凈資產(chǎn)收益拜率是影響公司價(jià)胺值指標(biāo)的一個(gè)重凹要因素，常常用愛來(lái)分析每股收益啊指標(biāo)。唉在加權(quán)平均爸凈資產(chǎn)收益率計(jì)翱算公式(2)中哀計(jì)算出的指標(biāo)含礙義是強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)期啊間凈資產(chǎn)賺取利唉潤(rùn)的結(jié)果,是一班個(gè)動(dòng)態(tài)的指標(biāo),半說(shuō)明經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)稗營(yíng)期間利用單位辦凈資產(chǎn)為公司新疤創(chuàng)造利潤(rùn)的多少靶。它是一個(gè)說(shuō)明胺公司利用單位凈阿資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)能隘力的大小的一個(gè)案平均指標(biāo),該指敖標(biāo)有助于公司相哎關(guān)利益人對(duì)公司頒未來(lái)的盈利能力骯作出艾正確判斷。三、計(jì)算選擇岸凈資產(chǎn)收益柏率指標(biāo)的計(jì)算選奧擇：傲由于凈資產(chǎn)俺收益率指標(biāo)是一瓣個(gè)綜合性稗佷吧強(qiáng)的指

41、標(biāo)。伴從經(jīng)營(yíng)者使奧用會(huì)計(jì)信息的角捌度看，應(yīng)使用加吧權(quán)平均凈資產(chǎn)收百益率計(jì)算公式(伴2)中計(jì)算出的辦凈資產(chǎn)收益率指擺標(biāo)，該指標(biāo)反應(yīng)唉了過去一年的綜扒合管理水平，對(duì)胺于經(jīng)營(yíng)者總結(jié)過般去，制定經(jīng)營(yíng)決伴策意義重大。因捌此，企業(yè)在利用捌杜邦財(cái)務(wù)分析體伴系分析企業(yè)財(cái)務(wù)絆情況時(shí)應(yīng)該采用鞍加權(quán)平均凈資產(chǎn)笆收益率。另外在霸對(duì)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)跋價(jià)是也可以采用百。白從企業(yè)外部搬的相關(guān)利益斑人股東看背，應(yīng)使用全面攤敗薄凈資產(chǎn)收益率傲計(jì)算公式(1)唉中計(jì)算出的凈資靶產(chǎn)收益率指標(biāo)，骯只是基于股份制邦企業(yè)的特殊性：敖在增加股份時(shí)新跋股東要超面值繳襖入資本并獲得同疤股同權(quán)的地位,礙期末的股東對(duì)本白年利潤(rùn)擁有同等笆權(quán)利。正因?yàn)槿绨?/p>

42、此，在中國(guó)證監(jiān)般會(huì)發(fā)布的公開敗發(fā)行股票公司信暗息披露的內(nèi)容與案格式準(zhǔn)則第二號(hào)辦：年度報(bào)告的內(nèi)扮容與格式中規(guī)板定了采用全面攤稗薄法計(jì)算凈資產(chǎn)暗收益率。全面攤吧薄法計(jì)算出的凈頒資產(chǎn)收益率更適稗用于股東對(duì)于公艾司股票交易價(jià)格版的判斷，所以對(duì)哀于向股東披露的邦會(huì)計(jì)信息，應(yīng)采絆用該方法計(jì)算出稗的指標(biāo)。叭總之,對(duì)企跋業(yè)內(nèi)更多的側(cè)重傲采用加權(quán)平均法耙計(jì)算出的凈資產(chǎn)白收益率;對(duì)企業(yè)拜外更多的側(cè)重采哀用全面攤薄法計(jì)癌算出的凈資產(chǎn)收八益率。愛D凈資產(chǎn)收益率把的影響因素分析霸（1）凈資產(chǎn)收霸益率的影響因素拜：把影響凈資產(chǎn)俺收益率的因素主扮要有總資產(chǎn)報(bào)酬盎率、負(fù)債利息率爸、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)絆和所得稅率等。跋總資產(chǎn)報(bào)酬傲率

43、把凈資產(chǎn)是企艾業(yè)全部資產(chǎn)的一皚部分，因此，凈板資產(chǎn)收益率必然埃受企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)般酬率的影響。在澳負(fù)債利息率和資按本構(gòu)成等條件不捌變的情況下，總愛資產(chǎn)報(bào)酬率越高吧，凈資產(chǎn)收益率扒就越高。負(fù)債利息率擺負(fù)債利息率皚之所以影響凈資半產(chǎn)收益率是因罷為在資本結(jié)構(gòu)一氨定情況下，當(dāng)負(fù)鞍債利息率變動(dòng)使絆總資產(chǎn)報(bào)酬率高拌于負(fù)債利息率時(shí)絆，將對(duì)凈資產(chǎn)收敗益率產(chǎn)生有利影哎響；反之，在總扳資產(chǎn)報(bào)酬率低于翱負(fù)債利息率時(shí)，敗將對(duì)凈資產(chǎn)收益壩率產(chǎn)生不利影響百。巴資本結(jié)構(gòu)或皚負(fù)債與所有者權(quán)奧益之比佰當(dāng)總資產(chǎn)報(bào)絆酬率高于負(fù)債利翱息率時(shí)，提高負(fù)安債與所有者權(quán)益跋之比，將使凈資巴產(chǎn)收益率提高；把反之，降低負(fù)債辦與所有考權(quán)益之岸比，將使

44、凈資產(chǎn)氨收益率降低。所得稅率板因?yàn)閮糍Y產(chǎn)愛收益率的分子是唉凈利潤(rùn)即稅后利辦潤(rùn)，因此，所得瓣稅率的變動(dòng)必然盎引起凈資產(chǎn)收益半率的變動(dòng)。通常挨所得稅率提高耙，凈資產(chǎn)收益率哀下降；反之，則佰凈資產(chǎn)收益率上捌升。昂下式可反映笆出凈資產(chǎn)收益率爸與各影響因素之澳間的關(guān)系：案凈資產(chǎn)收益班率=凈利潤(rùn)/平絆均凈資產(chǎn)笆=（息稅前稗利潤(rùn)-負(fù)債負(fù)靶債利息率）（癌1-所得稅率）凹/凈資產(chǎn)隘=（總資產(chǎn)阿總資產(chǎn)報(bào)酬率敗-負(fù)債負(fù)債利盎息率）/凈資半產(chǎn)安=（總資產(chǎn)懊報(bào)酬率+總資產(chǎn)安報(bào)酬率負(fù)債/稗凈資產(chǎn)-負(fù)債利爸息率負(fù)債/凈把資產(chǎn)）（1-斑所得稅率）班=總資產(chǎn)拜報(bào)酬率+（總資啊產(chǎn)報(bào)酬率-負(fù)債把利息率）負(fù)債跋/凈資產(chǎn)（癌1-所得稅

45、率）襖（2）凈資埃產(chǎn)收益率因素分捌析皚明確了凈資傲產(chǎn)收益率與其影耙響因素之間的關(guān)俺系，運(yùn)用連環(huán)替皚代法或定基替代岸法，可分析各因搬素變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)凹收益率的影響。耙E凈資產(chǎn)收益率耙的缺陷哀 叭第一，凈資產(chǎn)收澳益率的計(jì)算，分愛子是凈利潤(rùn)，分佰母是凈資產(chǎn)，由骯于企業(yè)的凈利潤(rùn)隘并非僅是凈資產(chǎn)百所產(chǎn)生的，因而爸分子分母的計(jì)算疤口徑并不一致，絆從邏輯上是不合板理的。拔第二，凈資胺產(chǎn)收益率可以反隘映企業(yè)凈資產(chǎn)(熬股權(quán)資金)的收氨益水平，但并不案能全面反映一個(gè)按企業(yè)的資金運(yùn)用俺能力。礙道理十分明半顯，全面反映一伴個(gè)企業(yè)資金運(yùn)作扒的整體效果的指吧標(biāo)，應(yīng)當(dāng)是總資靶產(chǎn)收益率，而非矮凈資產(chǎn)收益率，佰所謂總資產(chǎn)收益矮率

46、，計(jì)算公式是骯：巴凈利潤(rùn)資靶產(chǎn)總額(礙負(fù)債十跋所有者權(quán)益)鞍100%阿比較一下它跋與凈資產(chǎn)收益率暗的差別，僅在于拌分母的計(jì)算范圍拔上，凈資產(chǎn)收益骯率的計(jì)算分母是哎凈資產(chǎn)，總資產(chǎn)澳收益率的計(jì)算分搬母是全部資產(chǎn)，拌這樣分子分母才拌具有可比性，在巴計(jì)算口徑上才是暗一致的。班第三，運(yùn)用安凈資產(chǎn)收益率考按核企業(yè)資金利用阿效果，存在很多班局限性。藹（1）每股芭收益與凈資產(chǎn)收伴益率指標(biāo)互補(bǔ)性盎不強(qiáng)。由于各個(gè)安上市公司的資產(chǎn)礙規(guī)模不相等，因搬而不能以各企業(yè)按的收益絕對(duì)值指藹標(biāo)來(lái)考核其效益捌和管理水平。目胺前，考核標(biāo)準(zhǔn)主捌要是每股收益和霸凈資產(chǎn)收益率兩挨項(xiàng)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，白然而，每股收益耙主要是考核企業(yè)瓣股權(quán)資金的

47、使用伴情況，凈資產(chǎn)收暗益率雖然考核范啊圍略大(凈資產(chǎn)班包括股本、資本襖公積、盈余公積柏、未分配利潤(rùn))鞍，但也只是反映哀了企業(yè)權(quán)益性資奧金的使用情況，安顯然在考核企業(yè)佰效益指標(biāo)體系的昂設(shè)計(jì)上，需要調(diào)挨整和完善。辦（2）以凈盎資產(chǎn)收益率作為背考核指標(biāo)不利于昂企業(yè)的橫向比較案。由于企業(yè)負(fù)債暗率的差別，如某哎些企業(yè)負(fù)債畸高藹，導(dǎo)致某些微利百企業(yè)凈資產(chǎn)收益扳率卻偏高，甚至矮達(dá)到了配股要求埃，而有些企業(yè)盡扳管效益不錯(cuò)，但岸由于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)合癌理，負(fù)債較低，稗凈資產(chǎn)收益率卻絆較低，并且有可拌能達(dá)不到配股要伴求。辦（3）考核啊凈資產(chǎn)收益率指俺標(biāo)也不利于對(duì)企扳業(yè)進(jìn)行縱向比較笆分析。企業(yè)可通邦過諸如以負(fù)債回哎購(gòu)股權(quán)的

48、方式來(lái)凹提高每股收益和拔凈資產(chǎn)收益率，壩而實(shí)際上，該企笆業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和資阿金利用效果并未頒提高。以200敖O年度實(shí)施國(guó)有搬股回購(gòu)的上市公矮司“云天化”為胺例，該公司20癌00年的利潤(rùn)總版額和凈利潤(rùn)分別岸比1999年下按降了33.66胺%和 36.5佰8%，但由于當(dāng)鞍年回購(gòu)國(guó)有股2唉億股，每股收益伴和凈資產(chǎn)收益率唉分別只下降了0伴.01元和2.盎33%，下降幅半度分別只是2%稗和13%。這種熬考核結(jié)果無(wú)疑會(huì)敗對(duì)投資者的決策盎產(chǎn)生不良影響。絆由上可以看俺出，以凈資產(chǎn)收翱益率指標(biāo)作為企哀業(yè)再籌資的考核頒標(biāo)準(zhǔn)，弊病較多邦，而改用總資產(chǎn)熬收益率考核，艾較之要頒合理得多，一方佰面可以恰當(dāng)?shù)胤窗怯称髽I(yè)資金利用

49、靶效果，幫助投資笆者頒作出挨正確的投資決策隘，也可以在一定翱程度上避免企業(yè)稗玩“數(shù)字游戲”板達(dá)標(biāo)。因此筆者奧認(rèn)為，為全面地皚考核企業(yè)資金利半用效用，引導(dǎo)社絆會(huì)資源的合理流伴動(dòng)，真正使資金氨流向經(jīng)濟(jì)效益高鞍的企業(yè)，抑制企澳業(yè)籌資沖動(dòng)，應(yīng)埃改用總資產(chǎn)收益藹率疤來(lái)作敖為配股和增發(fā)的藹考核標(biāo)準(zhǔn)。昂F加權(quán)平均凈資擺產(chǎn)收益率計(jì)算表背 盎（本表須經(jīng)執(zhí)業(yè)伴注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)矮）填表人:填表日期:白項(xiàng) 目 金按額（萬(wàn)元）年末凈資產(chǎn)艾年度加權(quán)平耙均凈資產(chǎn)年度凈利潤(rùn)跋年度加權(quán)平哎均凈資產(chǎn)收益率半（%）艾年度非經(jīng)常疤性損益：靶扣除非經(jīng)常胺性損益后年度凈扒利潤(rùn)扒扣除非經(jīng)常熬性損益后年度加斑權(quán)平均凈資產(chǎn)收盎益率（%）柏扣除前

50、后年度加把權(quán)平均凈資產(chǎn)收壩益率較低者的簡(jiǎn)凹單平均（%）芭 罷加權(quán)平均凈資產(chǎn)邦收益率定義公式絆凈資產(chǎn)收益擺率=凈利潤(rùn)*2笆/（本年期初凈藹資產(chǎn)+本年期末盎凈資產(chǎn)）癌杜邦公式（常用敖）鞍凈資產(chǎn)收益哎率 =銷售凈利板率 *資產(chǎn)周轉(zhuǎn)佰率* 杠桿比率拌凈資產(chǎn)收益愛率 =凈利潤(rùn) 班/凈資產(chǎn)叭凈資產(chǎn)收益安率 = （凈利跋潤(rùn) / 銷售收暗入）*（銷售收白入/ 總資產(chǎn)）八*（總資產(chǎn)/凈澳資產(chǎn)）捌G凈資產(chǎn)收益率拔作用越過隱形的坎案觀察一家上俺市公司連續(xù)幾年跋的凈資產(chǎn)收益率啊表現(xiàn)，我們會(huì)發(fā)耙現(xiàn)一個(gè)有意思的案現(xiàn)象：上市公司扒往往在剛剛上市絆的幾年中都有不按錯(cuò)的凈資產(chǎn)收益跋率表現(xiàn)，但之后澳這個(gè)指標(biāo)會(huì)明顯哎下滑。辦這是因

51、為，懊當(dāng)一家企業(yè)隨著翱規(guī)模的不斷擴(kuò)大懊、凈資產(chǎn)的不斷瓣增加，必須開拓皚新的產(chǎn)品、新的拌市場(chǎng)并輔之以新跋的管理模式，以氨保證凈利潤(rùn)與凈邦資產(chǎn)同步增長(zhǎng)。矮但這對(duì)于企業(yè)來(lái)疤說(shuō)是一個(gè)很大的傲挑戰(zhàn)，這主要是佰在考驗(yàn)一個(gè)企業(yè)挨領(lǐng)導(dǎo)者對(duì)行業(yè)發(fā)鞍展的預(yù)測(cè)、對(duì)新把的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的昂判斷以及他的管奧理能力能否不斷埃提升。癌有時(shí)候，一奧家上市公司看上把去賺錢能力還不半錯(cuò)，主要是因?yàn)榘逼漕I(lǐng)導(dǎo)者熟悉某鞍一種產(chǎn)品、某一奧項(xiàng)技術(shù)、某一種拔營(yíng)銷方式，或者按是適合于某一種矮規(guī)模的人員、資癌金管理。但當(dāng)企翱業(yè)的發(fā)展對(duì)他提胺出更高要求的時(shí)芭候，他可能就捉壩襟見肘、力不從敗心了。鞍因此，當(dāng)一熬家上市公司隨著襖規(guī)模的擴(kuò)大，仍唉能長(zhǎng)期保持

52、較好罷的凈資產(chǎn)收益率熬，說(shuō)明這家公司芭的領(lǐng)導(dǎo)者具備了伴帶領(lǐng)這家企業(yè)從瓣一個(gè)勝利走向另愛一個(gè)勝利的能力敗。對(duì)于這樣的企隘業(yè)家所管理的上襖市公司，我們可霸以給予更高的估敖值。礙不能比利率耙低拌上市公司的哀凈資產(chǎn)收益率多安少才合適呢？一挨般來(lái)說(shuō)，上不封辦頂，越高越好，襖但下限還是有的八，就是不能低于岸銀行利率。捌100元存邦在銀行里，現(xiàn)在岸一年定期的存款拜利率是4.14半%，那么這10矮0元一年的凈資般產(chǎn)收益率就是4扒.14%。疤如果一家上百市公司的凈資產(chǎn)跋收益率低于4.氨14%，就說(shuō)明按這家公司經(jīng)營(yíng)得邦很一般，賺錢的稗效率很低，不太巴值得投資者關(guān)注邦。暗你在認(rèn)購(gòu)新胺股時(shí)有沒有想過昂，為什么一家上懊

53、市公司的每股凈昂資產(chǎn)是5元，而礙新股的發(fā)行價(jià)格埃會(huì)是15元。也唉就是說(shuō)，為什么罷原來(lái)只值5元錢哎的東西能賣到1巴5元，這就是因俺為這家上市公司氨的凈資產(chǎn)收益率頒可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于唉銀行利率，于是懊上市公司溢價(jià)發(fā)阿行的新股才會(huì)被搬市場(chǎng)所接受。壩可以說(shuō)，高般于銀行利率的凈霸資產(chǎn)收益率是上鞍市公司經(jīng)營(yíng)的及安格線，偶然一年傲低于銀行利率或爸許還可原諒，但辦如果長(zhǎng)年低于銀哎行利率，這家公拌司上市的意義就霸不存在了。正是傲因?yàn)檫@個(gè)原因，班證監(jiān)會(huì)特別關(guān)注傲上市公司的凈資跋產(chǎn)收益率，證監(jiān)白會(huì)明確規(guī)定，上皚市公司在公開增白發(fā)時(shí)，最近三年絆的加權(quán)平均凈資班產(chǎn)收益率平均不盎得低于6%。扮看一眼負(fù)債壩率罷雖然從一般按意義

54、上講，上市癌公司的凈資產(chǎn)收敗益率越高越好，凹但有時(shí)候，過高癌的凈資產(chǎn)收益率靶也蘊(yùn)含著風(fēng)險(xiǎn)。艾比如說(shuō)，個(gè)別上伴市公司雖然凈資搬產(chǎn)收益率很高，襖但負(fù)債率卻超過澳了80%（一般捌來(lái)說(shuō)，負(fù)債占總佰資產(chǎn)比率超過8伴0%，被認(rèn)為經(jīng)矮營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)過高），拔這伴個(gè)時(shí)候我們就得按小心。這樣的公半司雖然盈利能力絆強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效率也罷很高，但這是建盎立在高負(fù)債基礎(chǔ)俺上的，一旦市場(chǎng)扳有什么波動(dòng)，或澳者銀行抽緊銀根拌，不僅凈資產(chǎn)收靶益率會(huì)大幅下降百，公司自身也可翱能會(huì)出現(xiàn)虧損。巴這就像炒房捌子，如果一套房哀子的價(jià)格是10俺0萬(wàn)元，你只需鞍首付30萬(wàn)元就熬買了，一年后這拌套房子升值到2岸00萬(wàn)元，你賣哀掉房子，賺了將扳近100萬(wàn)元

55、，拜你的凈資產(chǎn)收益柏率就超過300藹%。雖然凈資產(chǎn)半收益率很高，但邦你要知道，你是唉在負(fù)債經(jīng)營(yíng)，其巴實(shí)是借了銀行的拔錢(銀行按揭)矮炒房。如果這套稗房子沒有升值而扒是貶值，那你的邦風(fēng)險(xiǎn)可就大了，跋如果房?jī)r(jià)一年后拌跌到70萬(wàn)元，白你再脫手，可就耙是把本金30萬(wàn)懊元都虧光了。礙對(duì)上市公司背來(lái)說(shuō),適當(dāng)?shù)呢?fù)阿債經(jīng)營(yíng)是非常有巴利于提高資金使昂用效率的，能夠笆提高凈資產(chǎn)收益背率。但如果以高皚負(fù)債為代價(jià)，片矮面追求高凈資產(chǎn)哀收益率，雖然一癌時(shí)看上去風(fēng)光，斑但風(fēng)險(xiǎn)也不可小背覷。奧有些股民一唉遇到上市公司發(fā)拜行新股再融資就絆反對(duì)，認(rèn)為這家阿公司的凈資產(chǎn)收伴益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀拔行貸款利率，根傲本不必向股民再扒融資，可

56、以向銀氨行貸款經(jīng)營(yíng)呀，瓣這樣可以大大提佰高凈資產(chǎn)收益率般。其實(shí)上市公司板再融資有時(shí)是為盎了降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)辦，這恰恰是對(duì)股懊東負(fù)責(zé)的表現(xiàn)。搬與市盈率相芭配合班我們以價(jià)廉奧物美比照市盈率背與凈資產(chǎn)收益率邦，其實(shí)這也說(shuō)明懊凈資產(chǎn)收益率與叭市盈率兩個(gè)指標(biāo)阿相配合，可以較背好地判斷一家上叭市公司是否價(jià)廉奧物美，具不具有藹投資價(jià)值。扮分析一家上澳市公司是不是值安得投資時(shí)，一般矮可以先看看它的癌凈資產(chǎn)收益率，礙從國(guó)內(nèi)上市公司八多年來(lái)的表現(xiàn)看翱，如果凈資產(chǎn)收吧益率能夠常年保凹持在15%以上八，基本上就是一盎家績(jī)優(yōu)公司了。襖這個(gè)時(shí)候再看看盎其市盈率如何，埃如果其市盈率低半于市場(chǎng)平均水平般，或者低于同行瓣業(yè)公司的水

57、平，般我們就可以將這敗只股票列入高度艾關(guān)注的范圍。鞍H凈資產(chǎn)收益率癌與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率藹 皚一般而言，要想唉持續(xù)提高凈資產(chǎn)扳收益率是不太現(xiàn)暗實(shí)的。因?yàn)榇嬖诎指?jìng)爭(zhēng)，高凈資產(chǎn)稗收益率會(huì)吸引競(jìng)瓣?duì)幷?，從而降低拜凈資產(chǎn)收益率，傲使其趨于市場(chǎng)平敖均水平，而且隨骯著企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模絆增加，通常也需瓣要有新的資金投佰入（新的廠房/板原料/人員。巴如果凈資產(chǎn)挨收益率保持不變伴的話，利潤(rùn)增長(zhǎng)絆，就要靠?jī)糍Y產(chǎn)拜規(guī)模的增加。而頒如果沒有外部資昂金投入的話，凈盎資產(chǎn)規(guī)模的最大扒增加比例，就是靶公司的凈資產(chǎn)收邦益率把賺到唉的凈利潤(rùn)全部用拔于再投入。所以扒從這個(gè)角度講，哎企業(yè)利潤(rùn)的長(zhǎng)期皚內(nèi)在增長(zhǎng)率，是挨不可能超過其凈扳資產(chǎn)收益率

58、的。班一些所謂高傲增長(zhǎng)公司的風(fēng)險(xiǎn)襖在于，其凈資產(chǎn)啊收益率的提高，阿很可能是暫時(shí)的哀。而通過新資金百投入，可能維持矮一段時(shí)間的高增扳長(zhǎng)的外表，并享拔受高市盈率。一把旦行業(yè)周期變化拔，凈資產(chǎn)收益率背回復(fù)到長(zhǎng)期的平絆均水平，再加下百景氣時(shí)的大投入絆往往效率會(huì)不高拌，很可能導(dǎo)致利鞍潤(rùn)增幅/絕對(duì)值絆的下降。板比如，一家安公司的凈資產(chǎn)值扮是10個(gè)億，總癌股本也是10個(gè)暗億。一般情況下安凈資產(chǎn)收益率（拜ROE）是10班%，也就是凈利愛潤(rùn)是1個(gè)億。由伴于其利潤(rùn)增幅一哀般在10%左右埃，市場(chǎng)將其定位扳為“有潛力的低熬增長(zhǎng)股”，給它辦25倍的市盈率爸，市值是1億X案25倍=25億百，相當(dāng)于每股2挨.5元。半可是，

59、隨著扮行業(yè)景氣，公司跋的ROE提高到辦20%，凈利潤(rùn)笆比原來(lái)增長(zhǎng)了1爸00%，達(dá)到2般個(gè)億。于是，市背場(chǎng)將其定位為“癌高成長(zhǎng)股”，以巴其100%的增熬長(zhǎng)率，以PEG般來(lái)定價(jià)的話，給骯它按個(gè)稗60倍市盈率不捌算礙過份扒，于是它的市值絆達(dá)到：2億X6拌0倍=120億唉，相當(dāng)于每股1藹2元，股價(jià)上漲昂380%。暗公司以這個(gè)熬市值，增發(fā)10奧%的股票，也就傲是募集120億安X10%=12罷億的資金。于是按，公司的凈資產(chǎn)班值增加到：原來(lái)唉的10億+凈利稗潤(rùn)2億+新募集稗12億=24億挨。拌這時(shí)行業(yè)斑依然景氣，但有隘所放緩，再加上盎新投入資金不能班馬上產(chǎn)生效益，絆公司ROE下降爸到15%。但由哀于凈資產(chǎn)規(guī)

60、模增八加，公司利潤(rùn)達(dá)斑到：凈資產(chǎn)24藹億X15%=3邦.6億，比上年澳仍然增加了80拌%。公司的凈資哎1值達(dá)到：拜原來(lái)的24億+懊3.6億凈利潤(rùn)罷=27.6億元拌。礙于是，市場(chǎng)凹更堅(jiān)定了這個(gè)公凹司“高成長(zhǎng)”的挨定位，再加上還埃有新投入資金產(chǎn)奧生效率的預(yù)期，扒大家認(rèn)為以PE般G來(lái)說(shuō)，給它6哎0倍的市盈率都鞍太低，應(yīng)該給7暗0倍。于是公司盎市值膨脹到：3巴.6億X7倍0皚=252億，每擺股股價(jià)達(dá)到：2笆52億/11億按股（股本擴(kuò)大了愛10%）=22愛.9元，又上漲懊了90%1岸。吧然而，隨著壩行業(yè)過了景氣周暗期，而一些新投笆入被證明未能產(chǎn)佰生預(yù)期的收益，巴公司的凈資產(chǎn)收埃益率急速下降，爸甚至比景氣