中國經(jīng)濟監(jiān)測預警報告

1、絆2006年一季擺度中國經(jīng)濟監(jiān)測癌預警報告阿今年一季度經(jīng)濟百增速明顯高出此艾前人們的預期，唉但低于經(jīng)濟普查八后上調(diào)的200懊3年和2004扮年一些季度的經(jīng)捌濟增長率。工業(yè)罷增加值增速自去辦年7月以來一直八處于紅燈區(qū)，而爸M1則一直處于啊淺藍燈區(qū)；與工扳業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售絆收入和發(fā)電量增扮長率一直處于黃瓣燈區(qū)相比，CP安I和消費品零售班額增速則一直處骯于綠燈區(qū)。雖然癌綜合警情指標顯百示一季度經(jīng)濟處班于綠燈區(qū)，但不八同指標變動的分巴化已經(jīng)持續(xù)出現(xiàn)頒數(shù)月。主要經(jīng)濟盎指標間的這種結(jié)癌構(gòu)性差異是中國耙經(jīng)濟深層次問題搬的反映。礙 礙啊當前中國經(jīng)濟景隘氣波動的原因是奧復雜的，既有外跋部因素，也有內(nèi)辦生因素，隨著

2、中稗國經(jīng)濟與世界經(jīng)耙濟的聯(lián)系越來越凹緊密，僅僅從調(diào)傲整國內(nèi)因素出發(fā)把已經(jīng)很難獲得較氨好的宏觀調(diào)控效俺果。正是從這一百角度講，在經(jīng)濟板全球化的條件下笆，宏觀調(diào)控的難瓣度越來越大，宏癌觀調(diào)控所要掌握笆的時機越來越重哎要，宏觀調(diào)控對啊其所要采取的手擺段要求也越來越版高。因此，每一啊項調(diào)控的政策出安臺都應該慎之又愛慎。昂 當前宏拌觀經(jīng)濟景氣動向氨仍需冷靜觀察埃 一季度稗，我國國內(nèi)生產(chǎn)艾總值為4331懊3億元，同比增斑長10.2%，耙比上年同期的9般.9%高出0.般3個百分點。一拔季度經(jīng)濟增速明板顯高出此前人們搬的預期，但低于斑經(jīng)濟普查后上調(diào)拔的2003年和哎2004年一些瓣季度的經(jīng)濟增長笆率。從分項數(shù)

3、據(jù)擺看，外貿(mào)增速、矮固定資產(chǎn)投資增搬速和信貸規(guī)模增白長較快。一季度俺對外貿(mào)易同比增半長25.8%，皚比上年同期高出阿2.7個百分點??；固定資產(chǎn)投資拌同比增長27.骯7%，比上年同伴期加快4.9個版百分點，扣除價鞍格因素，實際增凹長27.3%；班人民幣貸款增加皚1.26萬億元瓣，同比多增51白93億元，占到哀了全年2.5萬翱億信貸目標的一扒半。隘 一季度哀主要經(jīng)濟指標的笆這一變化，是否伴意味著中國經(jīng)濟氨又開始過熱？對伴外貿(mào)易在經(jīng)歷了愛五年的超高速增爸長后是否仍將保白持快速增長？固霸定資產(chǎn)投資在經(jīng)板歷了2004年佰的宏觀調(diào)控之后礙是否會再次蓄勢哎攀升？信貸規(guī)模搬如不加以控制是癌否會將再度膨脹案？伴

4、 一種觀昂點認為，當前我版國經(jīng)濟再次出現(xiàn)骯了結(jié)構(gòu)性過熱。癌其主要標志是：白固定資產(chǎn)投資及唉信貸增長異常強挨勁，信貸的快速把增長導致實體經(jīng)扒濟快速增長。另邦一種觀點認為，案當前經(jīng)濟運行正敖處于“潛在增長耙區(qū)間的上限”，礙雖說要警惕過熱頒的苗頭出現(xiàn)，但拜總體形勢良好。扳 國家信搬息中心景氣監(jiān)測半指標圖顯示，描襖述未來經(jīng)濟運行耙趨勢的先行合成胺指數(shù)與描述目前爸經(jīng)濟運行狀況的靶一致合成指數(shù)呈八現(xiàn)不同的走勢（骯見圖1）。先行伴指數(shù)在去年12敖月份開始從谷底辦反彈，而一致指壩數(shù)早在去年10藹月份就開始下滑扮。從先行指數(shù)領(lǐng)襖先于一致指數(shù)5唉7個月的經(jīng)驗斑判斷，那么在今拔年5月份前后一唉致指數(shù)將出現(xiàn)反背彈，屆

5、時宏觀經(jīng)拔濟才會重現(xiàn)增長瓣勢頭。敗 先行指背數(shù)與一致指數(shù)走吧勢的不一致，主柏要是因為各指標跋間運行狀況不同耙造成的。從各構(gòu)吧成指標看，經(jīng)季艾節(jié)調(diào)整后的鋼產(chǎn)敗量、商品房新開藹工面積、財政支按出等增長率上升八主導了先行指數(shù)凹的持續(xù)反彈。由愛于經(jīng)季節(jié)調(diào)整后捌的M1、固定資安產(chǎn)投資、財政收哀入等增長率依然唉下降，導致一致隘合成指數(shù)繼續(xù)下藹滑。這里，需要哀說明的是，雖然辦今年前3個月城邦鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資案累計增速為29跋.8%，但經(jīng)過案五個月的平滑處敖理后，仍處于下拔降區(qū)間。平滑處絆理的經(jīng)濟學意義斑在于，不因為某白個月份的經(jīng)濟波八動而影響經(jīng)濟波拔動的總體趨勢。扒 一致合澳成指數(shù)的這種變敖化與反映宏觀經(jīng)瓣濟

6、運行狀況的綜哎合警情指數(shù)波動敖剛好吻合（見圖盎2）。3月份綜敗合警情指數(shù)繼續(xù)骯在綠燈區(qū)向下調(diào)奧整。自2004岸年下半年以來，皚綜合警情指數(shù)一埃直處于綠燈區(qū)，叭表明經(jīng)濟總體運愛行狀況良好。啊 先行合奧成指數(shù)與一致合礙成指數(shù)的這種變班化表明，一季度班經(jīng)濟并未出現(xiàn)穩(wěn)絆定的反彈跡象，礙目前只是出現(xiàn)了把反彈的苗頭。由伴于短期經(jīng)濟波動鞍的存在，從技術(shù)背上看，僅憑一個斑季度GDP的變扮化，是不能確定柏經(jīng)濟波動趨勢的佰，這就是為什么唉發(fā)達國家經(jīng)濟周扳期的確定往往需埃要根據(jù)連續(xù)兩個巴季度GDP的變案化才能得出結(jié)論埃的原因。正因如扒此，僅就一季度壩一致合成指數(shù)和捌綜合警情指數(shù)的愛變化，還不能完八全斷定經(jīng)濟再次氨出

7、現(xiàn)過熱的跡象扒。按 在景氣盎動向不能完全確板定的情況下，調(diào)笆控政策應以預防愛性調(diào)整為主。自瓣2002年中國岸經(jīng)濟進入新一輪芭擴張期以來，至壩今已四年多的時阿間，中國經(jīng)濟在按這一輪增長中所靶呈現(xiàn)出的穩(wěn)定性按，在歷史上是絕笆無僅有的。在較佰高的增長區(qū)間保芭持宏觀經(jīng)濟的平爸穩(wěn)運行，正是宏癌觀調(diào)控的目標所吧在。因此，在景凹氣動向還不完全礙確定的情況下，熬要珍惜這種來之矮不易的增長局面埃，保持宏觀經(jīng)濟柏政策的穩(wěn)定性和襖連續(xù)性，調(diào)控政鞍策也應以預防性隘的調(diào)整為主，不隘可矯枉過正。安 一些重骯要經(jīng)濟指標的不熬同變化顯示出中擺國經(jīng)濟的復雜性矮 中國經(jīng)班濟表面的平靜，礙不能掩蓋一些重愛要經(jīng)濟指標間的安差異。反映

8、在綜暗合警情指標圖上拌（見圖3），雖百然綜合警情指標熬顯示一季度經(jīng)濟襖處于綠燈區(qū)，但伴不同指標變動的鞍分化已經(jīng)持續(xù)出巴現(xiàn)數(shù)月。例如，澳工業(yè)增加值增速傲自去年7月以來艾一直處于紅燈區(qū)按，而M1則一直哀處于淺藍燈區(qū)；捌與工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品懊銷售收入和發(fā)電佰量增長率一直處昂于黃燈區(qū)相比，靶CPI和消費品挨零售額增速則一矮直處于綠燈區(qū)。壩主要經(jīng)濟指標間熬的這種結(jié)構(gòu)性差癌異是中國經(jīng)濟深頒層次問題的反映扒。岸 1、各澳種物價指數(shù)持續(xù)骯回落。物價是反鞍映市場供求的重斑要指標。今年1版-3月份，無論辦是反映消費者價傲格的CPI還是藹反映零售環(huán)節(jié)的鞍商品零售價格指艾數(shù)，無論是反映藹企業(yè)生產(chǎn)成本的搬原材料、燃料和翱動力

9、價格指數(shù)還愛是反映商品出廠愛價格的工業(yè)品出斑廠價格指數(shù)都處瓣于下降通道，根百據(jù)以往的經(jīng)驗，胺這預示著經(jīng)濟增皚長活力下降。C澳PI和商品零售般價格指數(shù)累計增擺長率分別從1月骯份的1.9%和奧1%降至3月份鞍的1.2%和0捌.5%，原材料靶、燃料動力價格艾指數(shù)和工業(yè)品出耙廠價格指數(shù)累計把增長率分別從去鞍年12月的8.扮3%和4.9%氨降至3月份的6邦.5%和2.9奧%。哀 2、社胺會消費品零售總骯額平穩(wěn)增長。一矮季度，全社會消礙費品零售總額1哎8440億元，般比去年同期增長罷12.8%。其芭中，3月份為5氨796.7億元叭，同比增長13艾.5%。扣除物愛價因素，一季度俺全社會消費品零拌售總額同比增

10、長隘12.2%。這翱其中，農(nóng)村消費奧增長有所加速，藹一季度城、鄉(xiāng)消耙費增長差距由前骯幾年的34個吧百分點縮小為2隘個百分點，呈不埃斷縮小趨勢；住懊宿和餐飲業(yè)零售芭額增長14.2哀%，較前兩個月唉上升1.1個百搬分點；用類商品班銷售增幅高于吃暗、穿類商品銷售凹11.7個和6版.2個百分點，懊是今年的新亮點版。一季度，國內(nèi)矮主要轎車廠家不班斷降價、降低汽唉車進口關(guān)稅、取邦消汽車“限小”哎政策鼓勵小排量邦汽車消費、消費擺稅調(diào)整等政策措百施極大地激發(fā)了辦消費者的購買欲案望，國內(nèi)轎車銷稗量達到創(chuàng)記錄的八85.53萬輛挨，同比增長66鞍.97%。岸 3、投吧資膨脹勢頭初步白呈現(xiàn)。一季度城啊鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資頒

11、11608億元阿，同比增長29頒.8%，比去年柏同期高4.5個伴百分點，其中，佰3月份城鎮(zhèn)固定版資產(chǎn)投資同比增皚長32.6%，耙比去年同期高4耙.9個百分點。瓣一季度的固定資愛產(chǎn)投資呈現(xiàn)這樣熬幾個特征：一是澳地方投資項目明拌顯快于中央項目半。一季度中央項隘目投資同比增長爸18.8%，地霸方項目投資同比八增長31.2%拜，地方項目投資板增速高出中央項疤目12.4個百挨分點，占全部投稗資項目的比重由半去年的89.2扮%上升到今年的昂90.1，提高骯近一個百分點。邦二是新建項目投背資成為推動投資鞍增長高漲的主導隘力量。一季度新懊建項目投資同比挨增長41%，占白全部投資的比重澳達49%，同比靶提高了3

12、.8個癌百分點。擴建和扒改建項目投資比暗重有所下降。三暗是制造業(yè)投資上奧升，房地產(chǎn)開發(fā)安投資有所減速。班一季度第一產(chǎn)業(yè)皚完成投資占全部岸投資的比重基本稗不變；第二產(chǎn)業(yè)百完成投資同比增擺長32.7%，翱占全部投資的比岸重上升1個百分柏點；第三產(chǎn)業(yè)完板成投資占全部投懊資的比重下降1拌個百分點。在第百二產(chǎn)業(yè)投資中，骯交通運輸設備制骯造業(yè)、通用設備埃制造業(yè)、非金屬俺礦物制品業(yè)、通艾信設備及計算機凹設備制造業(yè)、化哎學原料及化學制頒品制造業(yè)、紡織擺業(yè)和電器機械及暗器械制造業(yè)等行壩業(yè)投資增長速度俺和所占比重均高耙于第二產(chǎn)業(yè)的平爸均水平，成為推巴動投資高漲的產(chǎn)半業(yè)源頭。房地產(chǎn)凹投資同比增長2傲0.2%，增速氨

13、比去年同期回落稗6.5個百分點岸，占全部投資的凹比重下降1.9哀個百分點。四是絆投資高速增長不藹僅限于個別省份芭和個別地區(qū)，而霸成為較為普遍的挨現(xiàn)象。一季度全般國投資增幅超過伴35%的省份有澳16個。稗 4、進襖出口繼續(xù)超高速艾增長。一季度進頒出口商品總值3拜713億美元，啊同比增長25.笆8%，增速比去隘年同期高出2.唉7個百分點。3埃月份，出口增長艾28.3%，進懊口增長21.1安%，出口增速快凹于進口增速7.熬2個百分點，當暗月實現(xiàn)貿(mào)易順差阿112億美元，哎占一季度233跋億美元貿(mào)易順差稗的48%。與較叭為穩(wěn)定的加工貿(mào)奧易增長相比，3懊月份一般貿(mào)易進扳出口增速之差再擺次拉大，這是導扒致貿(mào)

14、易順差增加巴的直接原因，說爸明中國產(chǎn)品出口拜競爭能力顯著提昂高。3月份一般昂貿(mào)易出口同比增扮長32.5%，襖高出一般貿(mào)易進奧口增速15個百襖分點。岸 5、工邦業(yè)生產(chǎn)較快增長霸，工業(yè)經(jīng)濟效益挨明顯提高。一季白度規(guī)模以上工業(yè)板增加值累計17擺822.42億疤元，同比增長1艾6.7%，比去拔年同期提高0.暗5個百分點。其案中，3月份完成佰工業(yè)增加值66辦79.7億元，氨同比增長17.哎8%。分行業(yè)看拌，重工業(yè)增長1按7.6%，輕工爸業(yè)增長14.7辦%，重工業(yè)快于岸輕工業(yè)2.9個俺百分點，這意味敖著未來幾個月工胺業(yè)增加值仍將保捌持較快增長。一拌季度規(guī)模以上工礙業(yè)實現(xiàn)利潤33靶63億元，同比唉增長21.

15、3%辦，增幅比上年高愛4.1個百分點般。工業(yè)經(jīng)濟效益哎綜合指數(shù)171巴.32，比去年吧同期提高8.6笆3點。班 6、人跋民幣貸款猛增，跋成為固定資產(chǎn)投敗資的重要資金來扳源。2005年疤“寬貨幣、緊信骯貸”的金融格局百在今年一季度轉(zhuǎn)扒變?yōu)椤皩捸泿拧杷尚刨J”。一季愛度人民幣貸款累搬計增加1.26佰萬億元，同比多胺增5193億元搬，新增貸款規(guī)模稗比出現(xiàn)經(jīng)濟過熱疤的2003年和俺2004年同期岸新增貸款規(guī)模還把要高。按照目前岸貸款投放的速度奧，今年全年貸款皚規(guī)模將遠遠超過愛年初預定的2.啊5萬億元的增長阿目標。稗 一季度白貸款增長主要集伴中在企業(yè)部門。班相對于中長期貸頒款，一季度新增拜貸款主要用于滿

16、捌足企業(yè)短期貸款敗和票據(jù)融資等流叭動資金的需要。白一季度，短期貸跋款及票據(jù)融資增稗加6321億元扒，同比多增32艾09叭億元。由于票據(jù)辦融資的資金用途按不易控制，不排絆除部分企業(yè)通過翱票據(jù)貼現(xiàn)籌集資壩金進行產(chǎn)業(yè)投資懊的可能。因此，安寬松的信貸投放胺為固定資產(chǎn)投資板的反彈提供了資笆金條件。背 7、市拜場信心指數(shù)和P爸MI指數(shù)持續(xù)增板長。與上述這些叭指標相比，近幾昂個月以來，反映奧市場預期的消費艾者預期指數(shù)、企癌業(yè)信心指數(shù)及采阿購經(jīng)理指數(shù)都處邦于上升區(qū)間。反敗映消費者對未來敗幾個月經(jīng)濟前景把看法的消費者預吧期指數(shù)分別為9跋5.8、95.按9和96.7點鞍，呈現(xiàn)不斷增長百之勢。同期，全罷國企業(yè)家信心

17、指瓣數(shù)也比上季度提疤高7.7點。板 金融市百場與證券市場運半行啊 貨幣與昂債券市場翱 1、公斑開市場操作資金挨回籠力度減弱，霸央行票據(jù)發(fā)行利白率繼續(xù)小幅上漲捌。3月份，央行俺公開市場操作共板發(fā)行央行票據(jù)9般期，總計495半0億元，較上月邦減少1250億巴元；開展正回購阿操作4次，總計阿2550億元，哎較上月減少39骯0億元，本月貨八幣回籠總量共計盎7500億元；昂央行票據(jù)到期1壩800億元，正捌回購到期400柏0億元，本月貨般幣投放總量共計阿5800億元。版回籠與投放相抵壩，當月凈回籠貨伴幣1700億元柏，較上月減少2挨700億元。3暗月份，央行票據(jù)擺發(fā)行利率和正回百購利率繼續(xù)保持版小幅上漲的

18、趨勢懊。1年期央行票靶據(jù)月初中標利率辦1.926，百月末中標利率1辦.989，月搬末較月初上漲6癌.3個基點。扒 2、債稗券發(fā)行規(guī)模擴大熬，短期融資券發(fā)般行加快。3月份愛，銀行間債券市版場共發(fā)行債券6伴341.5億元藹，同比增長35藹.8。本月，敗短期融資券的發(fā)礙行頻率為200澳5年以來最高的唉一個月，發(fā)行量柏增長較快，較上懊月增加109.俺8億元，增幅9跋8.30。耙 一季度扮，銀行間債券市襖場累計發(fā)行債券扮15510.4骯億元，同比增長挨71.0。其邦中，發(fā)行1年及安以下債券（不含辦央行票據(jù)，后同澳）1049.2捌億元，占比45愛.4；發(fā)行1傲年以上到10年稗債券1261.擺2億元，占比5

19、昂4.6；未發(fā)傲行10年以上債拔券。截至3月底扮，銀行間債券市傲場托管量達7.奧5萬億元。辦 3、拆頒借交易活躍，拆扳借利率略有回升半。3月份，市場扮流動性較為充足愛，同業(yè)拆借成交骯1462.4億爸元，同比增長2胺2.4；交易霸品種以7天為主瓣，7天品種共成柏交863.2億伴元，占本月全部愛拆借成交量的5搬9。一季度，拌同業(yè)拆借累計成耙交3809.7俺億元，同比增長鞍19.5。3白月份，同業(yè)拆借頒加權(quán)平均利率為阿1.66，比爸1月份下降22唉個基點，比2月哎份上升8個基點懊；7天品種加權(quán)拌平均利率1.7暗5%，比1月份拌下降3個基點，頒比2月份上升6捌個基點。版 4、回唉購交易持續(xù)活躍搬，回購

20、利率有所俺回升。3月份，藹銀行間債券市場疤債券質(zhì)押式回購擺成交23732半.8億元，同比安增長110.6巴%；回購品種以搬1天品種為主，柏共成交1187鞍5.4億元，占扒本月總交易量的擺50。一季度叭，銀行間債券市艾場回購交易持續(xù)敖活躍，債券回購背成交為5146敗7.1億元，同敗比增長97.3把。3月份，質(zhì)艾押式債券回購加擺權(quán)平均利率為1百.47，比1爸月份下降27個版基點，比2月份吧上升12個基點昂；質(zhì)押式債券回背購7天品種加權(quán)巴平均利率為1.辦49，比1月頒份下降5個基點扮，比2月份上升邦11個基點。疤 5、銀唉行間現(xiàn)券交易量矮持續(xù)顯著放大。伴3月份，銀行間安債券市場現(xiàn)券成埃交10243.

21、埃6億元，同比增霸長122.9叭；交易所市場國拌債現(xiàn)券交易較為唉清淡，成交20岸6.6億元，同凹比下降36.5班。啊 一季度俺，銀行間債券指胺數(shù)由年初的11擺3.42點上升傲至3月末的11辦4.91點，上擺升1.49點，唉升幅1.31伴；交易所國債指捌數(shù)由年初的10巴9.19點上升盎至3月末的11稗0.11點，上熬升0.92點，稗升幅0.84背。3月份，隨著艾債券價格走穩(wěn)，艾收益率曲線整體白保持穩(wěn)定水平。扒從結(jié)構(gòu)看，長期安債券收益率繼續(xù)敖小幅下降，短期白債券收益率略有跋上升，導致收益扮率曲線進一步平奧坦化。澳 股票市唉場啊 1、大靶盤先抑后揚，向盎上突破能量逐步哎累積。3月份，啊A股市場呈先強

22、佰勢回落洗盤，后捌持續(xù)上揚的先抑柏后揚走勢。月初板上證綜指以12藹99.15開盤矮，上探1308唉.20點形成向矮上突破假象后即鞍大幅下挫，最低癌探至1238.翱16點；隨后，頒大盤開始逐步上芭行，很快進入1疤300點的平臺笆窄幅調(diào)整。隨著霸可能的較長時間骯中級調(diào)整預期落翱空，市場信心、礙資金等方面都發(fā)懊生了積極變化，扮市場向上突破的扒能量逐步累積起愛來。巴 2、市按場信心發(fā)生極大霸轉(zhuǎn)變，入市熱情笆持續(xù)攀升。隨著挨上證綜指很快即艾回到1300點凹平臺，市場信心澳發(fā)生加大轉(zhuǎn)變，案投資者入市熱情愛持續(xù)攀升。版 （1）皚投資者開戶上升氨勢頭顯著。中國靶證券登記結(jié)算公氨司數(shù)據(jù)顯示，截頒至盎2006年3

23、月安31日澳，滬深兩市A股伴、B股及基金的埃個人和機構(gòu)投資白者開戶數(shù)為73捌82.86萬戶邦，較上月底增加把達21萬戶。吧 （2）版偏股型基金銷售八申購形勢轉(zhuǎn)暖。拔3月中旬以后，凹個人和機構(gòu)的申柏購熱情都有明顯藹復蘇，絕跡一段皚時間的大額客戶俺申購開始出現(xiàn)，捌客戶的問訊狀況案更是恢復到歷史斑較好水平。三月搬份結(jié)束發(fā)行的兩熬只股票型基金-版中銀持續(xù)增長和敗易方達深證10白0ETF先后創(chuàng)敗下今年股票基金氨的發(fā)行紀錄。佰 （3）背投資基金繼續(xù)看般好后市，股票配巴置比例直線上升搬至歷史高位。2懊006年一季度啊末，偏股型基金襖的股票配置比例艾直線上升至歷史笆高位。百 3、市罷場估值仍較低，胺上升空間猶

24、存。背國信證券統(tǒng)計數(shù)吧據(jù)顯示，當前G盎股市盈率僅為1扳4.1倍，較非班G股低21%左氨右，因此，考慮愛到非G股未來股隘改的送股除權(quán)因斑素，3月底我國隘A股市場整體市敖盈率也就在14拌倍左右。這樣的般估值水平不高，案A股市場的整體半風險仍較小，未芭來上升空間仍然凹存在。A股公司哀市盈率和H股公拔司的比較也說明班了這一點。拔 五大政柏策建議昂 1、提瓣高法定存款準備暗金率0.5-1佰個百分點，以凍班結(jié)銀行部分流動佰性把 針對目伴前銀行體系流動邦性過剩、公開市拜場操作壓力較大挨的問題，我們認凹為，有必要適度跋提高法定存款準扳備金率，以鎖定氨銀行體系部分流皚動性。一般認為瓣，法定存款準備把金率的上調(diào)直

25、接瓣減小貨幣乘數(shù)，拔會引發(fā)貨幣供應拜數(shù)倍的收縮，因頒而是一劑“猛藥熬”。為防止貨幣氨投放收縮過猛，埃法定存款準備金疤率的上調(diào)幅度不半宜過大。從商業(yè)敗銀行所擁有的超爸額儲備情況來看唉，提高0.5-霸1個百分點的法案定存款準備金率爸，直接凍結(jié)15矮00-3000絆億元基礎貨幣，霸對商業(yè)銀行的流挨動性影響不大。邦而商業(yè)銀行可以跋將部分超額準備疤金直接轉(zhuǎn)換為法艾定準備金，從而擺不會對貨幣乘數(shù)拜造成太大影響。翱盡管法定存款準頒備金率上調(diào)的實艾際效果有限，但芭由于此舉反映出啊貨幣當局的收縮昂意圖，對市場主俺體的預期將造成背一定的影響，具壩有較強的信號意班義?？紤]到提高安法定存款準備金絆率，雖然對貨幣擺投放

26、的實際影響盎有限，但對金融吧市場，尤其是債壩市會造成一定沖佰擊，而預期因素哎也會使貨幣市場拜利率上漲。為減霸小對金融市場的敗沖擊，并配合利艾率市場化改革的拌推進，在提高法扒定存款準備金率哎的同時，可考慮扳適度下調(diào)超額準八備金利率。芭 2、密霸切關(guān)注貸款增長礙態(tài)勢，適時進行叭窗口指導扮 考慮到暗當前銀行體系流盎動性過于寬松，八銀行信貸擴張意艾愿和能力較強等澳因素，貸款增長辦存在過快的可能挨。另外，票據(jù)融絆資在新增貸款中把占有重要地位。巴但票據(jù)融資具有辦流動性高的特點伴，票據(jù)融資的集阿中購入和轉(zhuǎn)出會霸使得貸款增長產(chǎn)藹生較大的波動。拌因此，需要密切哎關(guān)注貸款增長的拔態(tài)勢，通過窗口疤指導，引導商業(yè)伴銀行在年度內(nèi)合背理均