兩個(gè)月內(nèi)市場(chǎng)資金面呈現(xiàn)寬松環(huán)境

1、投資策略 螺紋鋼 中期研究院 策略研究報(bào)告 2010年07月22日 星期四 螺紋鋼多單入場(chǎng)良機(jī)已現(xiàn)產(chǎn)業(yè)研究中心分析師：劉潔 全龍善付鵬網(wǎng)址： HYPERLINK 般一、半兩個(gè)月內(nèi)班市場(chǎng)資金面呈現(xiàn)般寬松環(huán)境靶從拌S稗hibor背利率皚看，目前市場(chǎng)資阿金面呈現(xiàn)寬松胺態(tài)勢(shì)佰。礙截止2010年壩7月22日，銀啊行間同業(yè)拆借隔哀夜拆借利率拔為癌1.4483%柏，6月2日曾一跋度達(dá)到2.76板54%，目前下拌降了1.317捌1個(gè)百分點(diǎn)。這疤主要是由于央行八連續(xù)8周凈投放芭資金的結(jié)果，8矮周累計(jì)凈投放資愛(ài)金近萬(wàn)億罷元爸，按照貨幣乘數(shù)芭4估計(jì)，將產(chǎn)生俺4萬(wàn)億的廣義貨礙幣。百?gòu)臅r(shí)間上看，累扮計(jì)凈投放前期拐半點(diǎn)出

2、現(xiàn)在5月4般日附近，累計(jì)凈傲投放轉(zhuǎn)正在6月隘4日附近，6月巴底累計(jì)凈投放達(dá)翱到高點(diǎn)，骯S版hibor利率啊開(kāi)始大幅下滑，氨中間過(guò)程大約需熬要1-2個(gè)月的伴時(shí)間。從行情對(duì)盎應(yīng)上，也是在6扳月底開(kāi)始有止跌跋企穩(wěn)的跡象，跌愛(ài)幅不斷放緩，并胺且出現(xiàn)突破的跡霸象。爸另外，美聯(lián)儲(chǔ)主骯席伯南克日前表斑示經(jīng)濟(jì)前景非常拜不明朗，暗示了癌繼續(xù)維持寬松的凹貨幣政策。爸因此，從資金面拔上看，懊未來(lái)1-2個(gè)月半市場(chǎng)資金面呈現(xiàn)奧寬松環(huán)境。暗二、版內(nèi)需頒：近安期鋼材市場(chǎng)更值襖得看好癌影響鋼材需求的愛(ài)主要因素有基礎(chǔ)拜設(shè)施建設(shè)投資、盎建筑業(yè)投資、房矮地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和唉房地產(chǎn)新開(kāi)工面敖積。擺以上4個(gè)因素對(duì)斑鋼材需求的影響按可維持3

3、-6個(gè)埃月。骯通過(guò)分析可以得骯出以下結(jié)論：挨（一）基礎(chǔ)設(shè)施暗建設(shè)投資靶持續(xù)穩(wěn)定增加扳2010年6月般鐵路業(yè)固定資產(chǎn)按投資平穩(wěn)運(yùn)行，拌在2009年高絆基數(shù)的基礎(chǔ)上仍罷保持柏穩(wěn)定敗增長(zhǎng)把，瓣增速壩達(dá)到28%拌。笆從鐵路業(yè)固定資癌產(chǎn)投資歷史數(shù)據(jù)伴看，爸6-8月逐漸增八加，9-11月哀保持平穩(wěn)，全年捌8月和12月投盎資達(dá)到階段峰值耙。瓣如果按照正常運(yùn)絆行規(guī)律，今年下拌半年鐵路業(yè)礙固定資產(chǎn)胺投資應(yīng)是逐月增熬加的過(guò)程，而且笆在西部大開(kāi)發(fā)加疤大力度暗以及災(zāi)后重建的鞍預(yù)期下，投資情扮況應(yīng)更加樂(lè)觀。吧（二）建筑業(yè)固耙定資產(chǎn)投資昂近期強(qiáng)于遠(yuǎn)期岸2010年6月按建筑業(yè)固定資產(chǎn)艾投資達(dá)到歷史最擺高水平，同比增叭長(zhǎng)42

4、%，環(huán)比隘增長(zhǎng)110%。叭從建筑業(yè)固定資俺產(chǎn)投資歷史數(shù)據(jù)按看，每年6月達(dá)霸到階段峰值，下佰半年逐月下降。擺如果按照正常運(yùn)班行規(guī)律，今年下搬半年建筑業(yè)固定凹資產(chǎn)投資應(yīng)是逐版月下降的過(guò)程，阿但由于6月基數(shù)瓣較大，且考慮到佰保障性住房大規(guī)盎模建設(shè)的預(yù)期，靶下半年投資情況埃也較為樂(lè)觀。百圖骯表皚1：2010年藹6月鐵路業(yè)固定罷資產(chǎn)投資同比增按長(zhǎng)28%骯；柏建筑業(yè)固定資產(chǎn)扳投資達(dá)到歷史最斑高值，同比增長(zhǎng)壩42% 隘資料來(lái)源:盎 瓣Bloombe哎rg絆，中期研究院埃（三）吧房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資愛(ài)穩(wěn)定上升辦2010年癌4-氨6月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)昂投資啊增速保持平穩(wěn)，礙維持在40%左案右；隘同時(shí)爸2009年高基埃數(shù)的存

5、在使得奧6月柏投資達(dá)到歷史最柏高水平白，壩同比增長(zhǎng)38%柏。安可以看到，4月伴之后出臺(tái)的房地疤產(chǎn)政策對(duì)投資影辦響較小，投資額拜及增速均未暗下降扒。靶這主要是因?yàn)榍鞍黄诘姆康禺a(chǎn)政策霸重在調(diào)控需求，敗并未對(duì)供給方采罷取措施；后期房擺地產(chǎn)政策將重點(diǎn)阿放在加大保障性辦住房建設(shè)和阿繼續(xù)抑制房地產(chǎn)搬資產(chǎn)泡沫方面，癌在一定程度上仍案會(huì)拉動(dòng)投資。拜從歷史數(shù)據(jù)看，芭每年6月和12拌月投資達(dá)到階段拔峰值跋，全年呈現(xiàn)上升白態(tài)勢(shì)。如果按照板正常運(yùn)行規(guī)律，稗今年下半年房地扳產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資仍將礙穩(wěn)定上升。案（四）百房地產(chǎn)安新開(kāi)工面積柏近期好于遠(yuǎn)期阿2010年4-霸6月房地產(chǎn)新開(kāi)跋工面積達(dá)到歷史敖高位，同比增速八也維持在較高水

6、凹平，分別為72瓣%、102%和跋55%癌。從歷史數(shù)據(jù)看傲，每年6月和1把2月新開(kāi)工面積襖達(dá)到階段峰值，班有時(shí)9月也會(huì)出辦現(xiàn)階段高點(diǎn)，但岸下半年整體低于斑上半年且逐月下邦降。熬從房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資昂金投資來(lái)源看，扮5-6月投資總辦額增速下滑明顯班，由4月的56百%下降到48%半和11%，俺說(shuō)明開(kāi)發(fā)資金面稗臨緊張局面。哎其中國(guó)內(nèi)貸款、藹自籌資金增速均八有下滑，挨國(guó)內(nèi)貸款增速下拜滑更大。藹而新開(kāi)工面積受靶國(guó)內(nèi)貸款影響顯骯著，也從側(cè)面說(shuō)熬明后期新開(kāi)工水翱平將受到影響。昂下半年，在氨抑制房地產(chǎn)資產(chǎn)挨泡沫凹和半保障性住房加大隘建設(shè)力度預(yù)期百的博弈敗下，盎房地產(chǎn)百新開(kāi)工面積傲應(yīng)該敖不會(huì)成為拖累鋼擺價(jià)的因素。板也

7、就是說(shuō)，從內(nèi)白需的角度分析，傲近期頒鋼材市場(chǎng)昂更佰值得搬看好。藹圖版表愛(ài)2愛(ài)：2010年6般月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投盎資和新開(kāi)工面積白均創(chuàng)歷史新高，奧4-6月增速穩(wěn)安定，未受到房地阿產(chǎn)新政的影響 伴資料來(lái)源:安 挨Bloombe壩rg翱，中期研究院隘圖癌表跋3襖：頒2010年5-絆6月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)罷投資總額增速下邦滑明顯，其中國(guó)霸內(nèi)貸款貢獻(xiàn)較大 鞍資料來(lái)源:傲 澳Bloombe般rg唉，中期研究院鞍三、疤供應(yīng)：辦等待鋼廠減產(chǎn)對(duì)襖鋼價(jià)的提振骯研究發(fā)現(xiàn)，疤庫(kù)存對(duì)產(chǎn)量的影拔響較大，其中前叭一個(gè)月螺紋鋼庫(kù)熬存對(duì)當(dāng)月產(chǎn)量有百顯著影響，庫(kù)存半由底部上升1個(gè)吧月后，產(chǎn)量開(kāi)始凹下降，下降時(shí)長(zhǎng)澳約2-4個(gè)月。懊根據(jù)以上結(jié)論

8、，鞍目前庫(kù)存仍處于盎下降階段，還未皚達(dá)到底部或者未扮從底部上升，因皚此產(chǎn)量開(kāi)始下降礙仍需等待，產(chǎn)量傲對(duì)鋼價(jià)的壓制仍辦將維持一段時(shí)間搬。叭通過(guò)耙鋼材產(chǎn)量與庫(kù)存俺量藹走勢(shì)對(duì)比、格蘭懊杰因果檢驗(yàn)與V芭AR回歸得出以般下結(jié)論：捌1. 螺紋鋼產(chǎn)絆量與庫(kù)存互為格拜蘭杰因果，即二翱者互相影響；傲2. 前一個(gè)月版螺紋鋼庫(kù)存對(duì)當(dāng)靶月產(chǎn)量有顯著影懊響，前1-2個(gè)扳月產(chǎn)量對(duì)當(dāng)月庫(kù)愛(ài)存有顯著影響；岸3. 具體影響柏如下：岸（1）庫(kù)存由底般部上升1個(gè)月后岸，產(chǎn)量開(kāi)始下降芭，下降時(shí)長(zhǎng)約2胺-4個(gè)月；俺圖表4：庫(kù)存對(duì)案產(chǎn)量的影響鞍庫(kù)存開(kāi)始上升的捌時(shí)間啊06.11癌07.11笆08.11辦09.11擺產(chǎn)量開(kāi)始下降的阿時(shí)間扮0

9、6.12澳07.安12板08.12疤09.12按產(chǎn)量下降持續(xù)時(shí)安長(zhǎng)安2個(gè)月隘2個(gè)月芭2個(gè)月愛(ài)4個(gè)月爸資料來(lái)源：中期罷研究院拜（2）產(chǎn)量由頂哎部下降2-4個(gè)癌月后，庫(kù)存開(kāi)始笆下降，下降時(shí)長(zhǎng)凹約3-7個(gè)月。拌圖表邦5敖：產(chǎn)量對(duì)庫(kù)存的癌影響霸庫(kù)存開(kāi)始上升的案時(shí)間耙06.11襖07.11斑08.11艾09.11拜產(chǎn)量開(kāi)始下降的擺時(shí)間罷06.12叭07.12敗08.12邦09.12班產(chǎn)量下降持續(xù)時(shí)澳長(zhǎng)絆2個(gè)月壩2個(gè)月壩2個(gè)月矮4個(gè)月百資料來(lái)源：中期翱研究院癌圖表6版：螺紋鋼產(chǎn)量與皚走勢(shì)對(duì)比圖藹資料來(lái)源：壩Bloombe般rg跋，搬中期研究院四、主力持倉(cāng)俺根據(jù)我們的監(jiān)測(cè)埃，近期沙鋼空頭搬持倉(cāng)迅猛增加，絆截

10、止7月21日啊其空頭持倉(cāng)已經(jīng)搬達(dá)到9.15萬(wàn)愛(ài)手，耙這一持倉(cāng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超巴出歷史水平；且絆近期價(jià)格有回升拌跡象，沙鋼大幅唉增空倉(cāng)比較反常翱，因此這里特意扒剖析一下安沙鋼巴歷史持倉(cāng)和價(jià)格絆的關(guān)系。把從歷史數(shù)據(jù)看，哀沙鋼空單增倉(cāng)往擺往會(huì)帶動(dòng)價(jià)格上傲漲，當(dāng)價(jià)格上漲傲到一定程度后沙板鋼會(huì)止損出局。隘圖表背7：沙鋼歷史持阿倉(cāng)與螺紋鋼連續(xù)絆收盤價(jià)走勢(shì)懊資料來(lái)源：暗Bloombe芭rg敖，傲中期研究院艾歷史會(huì)否重演呢頒，我們有以下2背個(gè)推測(cè)：第一，百沙鋼增空單仍推埃升價(jià)格；第二，矮沙鋼看空鋼材后癌市，除非政策面白會(huì)出較大轉(zhuǎn)變。癌但我們比較傾向霸于第一種推測(cè)。五、操作建議拌從資金面角度看百，未來(lái)2個(gè)月內(nèi)岸資金面扮仍

11、愛(ài)處于寬松狀態(tài)，擺能夠?yàn)殇搩r(jià)上漲敖提供良好的資金癌環(huán)境；從需求面把看，近期良好的叭需求數(shù)據(jù)扮是鋼價(jià)上漲很好翱的動(dòng)力，而下半捌年后期需求不確按定性辦增加反而會(huì)影響版鋼價(jià)運(yùn)行；從供襖應(yīng)面看，庫(kù)存從俺底部反轉(zhuǎn)之后1奧個(gè)月左右將是鋼百?gòu)S較大減產(chǎn)的開(kāi)拔始，因此鋼價(jià)進(jìn)哀一步上漲值得期哎待；從主力持倉(cāng)藹角度看，沙鋼增百空單進(jìn)一步推升巴價(jià)格的可能性更佰大。因此我們的敖思路是當(dāng)下即是斑多單入場(chǎng)良機(jī)。分析師承諾扮本人以勤勉的職岸業(yè)態(tài)凹度哎，獨(dú)立、客觀地胺出具本報(bào)告。本澳報(bào)告清晰準(zhǔn)確地俺反映了本人的研按究觀點(diǎn)。本人不案曾因，不因，也跋將不會(huì)因本報(bào)告疤中的具體推薦意奧見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接艾或間接接收到任氨何形式的報(bào)酬。免責(zé)聲明愛(ài)客戶不應(yīng)視本報(bào)凹告為作出投資決頒策的惟一因素。搬本報(bào)告中所指的襖投資及服務(wù)可能阿不適合個(gè)別客戶背，不構(gòu)成客戶私白人咨詢建議。本笆公司未確保本報(bào)敖告充分考慮到個(gè)皚別客戶特殊的投盎資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀巴況或需要。本公版司建議客戶應(yīng)考礙慮本報(bào)告的任何搬意見(jiàn)或建議是否柏符合其特定狀況奧，以及（若有必阿要）咨詢獨(dú)立投八資顧問(wèn)。般在任何情況下，癌本報(bào)告中的信息阿或所表述的意見(jiàn)阿并不構(gòu)成對(duì)任何柏人的投資