財務管理的基本觀念和方法

1、罷 按財務管理的基本敖觀念和方法學習目標熬通過學習本章，盎你應該能夠：鞍1掌握時間價捌值的概念及其計昂算；啊2掌握風險價叭值的概念以及風安險的衡量方法；扮3掌握資產投暗資組合的意義及罷方法；矮4熟悉資本資拌產定價模型及證絆券市場線的含義八及應用；班5了解套利定扳價理論和有效市叭場理論。埃第一節(jié) 資金的暗時間價值靶資金時間價值是瓣現(xiàn)代財務管理的安基礎觀念之一，邦因其非常重要且暗涉及所有理財活藹動，有人稱之為辦理財?shù)陌ァ鞍绲谝辉瓌t扒”懊。絆一、資金時間價哎值的概念 疤（一）資金時間吧價值的含義 阿資金的時間價值頒是指一定量資金奧在不同時點上價笆值量的差額，也艾稱為貨幣的時間捌價值。資金在周柏轉過程

2、中會隨著凹時間的推移而發(fā)熬生增值，使資金百在投入、收回的澳不同時點上價值吧不同，形成價值耙差額。愛在日常生活中會八發(fā)現(xiàn)，一定量的瓣資金在不同時點凹上具有不同價值按，現(xiàn)在的一元錢岸比將來的一元錢笆更值錢。例如我笆們現(xiàn)在有1 0佰00元，存入銀啊行，銀行的年利擺率為5%，1年爸后可得到1 0版50元，于是現(xiàn)哀在1 000元翱與1年后的1 邦050元相等。叭因為這1 00凹0元經過1年的芭時間增值了50巴元，這增值的5扳0元就是資金經罷過1年時間的價佰值。同樣，企業(yè)斑的資金投到生產吧經營中，經過生辦產過程的不斷運唉行，資金的不斷笆運動，隨著時間暗的推移，會創(chuàng)造扒新的價值，使資頒金得以增值。因俺此，一

3、定量的資氨金投入生產經營皚或存入銀行，會懊取得一定利潤和襖利息，從而產生案資金的時間價值壩。按資金時間價值是艾企業(yè)籌資決策和柏投資所要考慮的胺一個重要因素，拜也是企業(yè)估價的辦基礎。傲（二）資金時間霸價值產生的原因伴 板資金時間價值產愛生的前提條件，百是由于商品經濟斑的高度發(fā)展和借背貸關系的普遍存佰在，出現(xiàn)了資金佰使用權與所有權般的分離，資金的叭所有者把資金使笆用權轉讓給使用氨者，使用者必須凹把資金增值的一啊部分支付給資金骯的所有者作為報矮酬，資金占用的罷金額越大，使用翱的時間越長，所板有者所要求的報柏酬就越高。而資捌金在周轉過程中佰的價值增值是資伴金時間價值產生扳的根本源泉。搬按照馬克思的勞邦

4、動價值理論，資八金時間價值產生哎的源泉并非表面霸的時間變化而是柏勞動者為社會勞頒動而創(chuàng)造出來的伴剩余價值。因為吧如果將一大筆錢襖放在保險柜里，板隨著時間的變化稗不可能使資金增俺值，而是必須投佰入周轉使用，經搬過勞動過程才能笆產生資金時間價耙值。馬克思的剩氨余價值觀揭示了跋資金時間價值的版源泉罷扳剩余價值。資金岸需求者之所以愿岸意以一定的利率搬借入資金，是因般為因此而產生的捌剩余價值能夠補懊償所支付的利息芭。根據(jù)剩余價值佰觀點，資金具有敖時間價值是有條霸件的，即資金必隘須用于周轉使用班，作為分享剩余版價值的要素資本叭參與社會擴大再鞍生產活動。巴因此，資金時間白價值的概念可以爸表述為：資金作佰為要

5、素資本參與伴社會再生產活動疤，經過一定時間巴的周轉循環(huán)而發(fā)稗生的增值，這種啊增值能夠給投資氨者帶來更大的效唉用。巴對于資金時間價矮值也可以理解為爸：如果放棄資金爸的使用權利（投按資、儲蓄等），絆則相對失去某種藹收益的機會，也伴就相當于付出一盎定代價，由此產拌生的一種機會成捌本。稗（三）資金時間傲價值的表示 邦資金的時間價值哎可用絕對數(shù)（利奧息）和相對數(shù)（拔利息率）兩種形爸式表示，通常用靶相對數(shù)表示。資啊金時間價值的實胺際內容是沒有風擺險和沒有通貨膨敗脹條件下的社會鞍平均資金利潤率拜，是企業(yè)資金利跋潤率的最低限度八，也是使用資金俺的最低成本率。辦 白由于資金在不同案時點上具有不同板的價值，不同時

6、搬點上的資金就不白能直接比較，必拔須換算到相同的半時點上才能比較跋。因此掌握資金靶時間價值的計算瓣就很重要。資金案時間價值的計算哀包括一次性收付疤款項和系列收付背款項（年金）的拌終值、現(xiàn)值。 俺理解資金時間價班值應把握以下幾叭點：矮 第一，稗資金具有時間價白值必須是一種要隘素資本。這種要八素資本可能是以疤借貸的形式存在俺的，也可能是以佰投資與被投資的拌形式存在的。如隘果以借貸的形式般存在，資金的時瓣間價值表現(xiàn)為利扒率或利息；如果邦以投資與被投資昂形式存在的，資啊金時間價值表現(xiàn)昂為投資報酬率或搬股息。背 第二，頒資金必須參與社半會資本的周轉與叭循環(huán)。如果資金鞍不能參與社會資霸本的周轉與循環(huán)辦，資

7、金的時間價壩值就無法實現(xiàn)，埃資金剩余者就不扒能從資金需求者昂那里獲得利息或阿股息。佰 第三，芭資金具有時間價艾值是貨幣所有者哎決策選擇的結果阿。資金所有者之拔所以將資金貸出絆，是因為他（或擺她）認為貸出資靶金可以獲得比消凹費更大的效用，版這是消費與投資皚兩個方案決策比昂較的結果。白第四，資金時間斑價值是在沒有風敗險和沒有通貨膨捌脹條件下的社會扒平均資本利潤率疤。在市場經濟條笆件下，由于競爭隘，投資者只能獲耙得社會平均資本艾利潤率。在選擇埃投資項目時，社柏會平均資本利潤般率是投資者的最白基本要求。 斑二、 一次性收爸付款項的終值和挨現(xiàn)值 鞍一次性收付款項百是指在某一特定澳時點上一次性支瓣出或收入

8、，經過氨一段時間后再一敖次性收回或支出壩的款項。例如，跋現(xiàn)在將一筆10鞍 000元的現(xiàn)背金存入銀行，5背年后一次性取出背本利和。 礙資金時間價值的唉計算，涉及到兩俺個重要的概念：扮現(xiàn)值和終值?，F(xiàn)瓣值又稱本金，是挨指未來某一時點搬上的一定量現(xiàn)金跋折算到現(xiàn)在的價襖值。終值又稱將把來值或本利和，拜是指現(xiàn)在一定量芭的現(xiàn)金在將來某爸一時點上的價值昂。由于終值與現(xiàn)敖值的計算與利息礙的計算方法有關半，而利息的計算藹有復利和單利兩半種，因此終值與胺現(xiàn)值的計算也有阿復利和單利之分隘。在財務管理中辦，一般按復利來癌計算。 八（一）單利的終芭值和現(xiàn)值吧單利（Simp擺le Inte胺rest）是指笆只對本金計算利懊

9、息，利息部分不盎再計息的一種方芭式。通常用P表愛示現(xiàn)值，F(xiàn)表示氨終值，i表示利扳率（貼現(xiàn)率、折盎現(xiàn)率），n表示鞍計算利息的期數(shù)癌，I表示利息。瓣1單利的利息佰 骯I=P罷耙i耙擺n 搬2單利的終值佰 傲F=P藹把（1+i辦阿n） 案3單利的現(xiàn)值斑 P=扳【例21】 佰某人將一筆10巴 000元的現(xiàn)埃金存入銀行，銀版行一年期定期利版率為5%。 盎要求：存滿3年把后的利息和本利伴和（終值）。 愛解答： 利息I啊=P案案i板藹n=10 00皚0昂矮5%氨艾3=1 500艾（元） 敗本利和F=P皚安（1+i熬愛n）=10 0案00班礙（1+5%扒懊3）=11 5把00（元） 啊從上式計算中可伴以看出，

10、單利計稗息時本金不變，愛利息隨時間的變暗化成正比例變化壩。此外，如無特巴殊說明，給出的埃利率均為年利率爸。 靶【例22】 皚某人希望5年后笆獲得10 00扒0 元本利和，胺銀行利率為5%藹。 般要求：計算某人瓣現(xiàn)在須存入銀行叭多少資金？ 稗解答：P=F/藹（1+i扳佰n） 傲=10 000疤/（1+5%懊岸5）= 8 0矮00（元） 藹上面求現(xiàn)值的計按算，也可稱貼現(xiàn)佰值的計算，貼現(xiàn)八使用的利率稱貼瓣現(xiàn)率。 襖（二）復利的終哎值和現(xiàn)值啊復利是指不僅對翱本金要計息，而笆且對本金所生的柏利息也要計息，板即澳“拜利滾利癌”八。 昂1復利的終值挨 斑復利的終值是指氨一定量的本金按哎復利計算的若干絆年后的

11、本利和。辦 笆復利終值的計算俺公式為： 扮F=P（1+i壩）暗=P（F/P，捌i，n）佰上式中（1+i叭） 巴稱為藹“懊復利終值系數(shù)愛”版或暗“熬1元復利終值般”拜，用符號 （F柏/P，i，n）氨 表示，其數(shù)值案可查閱1元復利拌終值表。 佰【例23】 案某人現(xiàn)在將10埃 000元存入邦銀行，銀行利率扒為5%。 半要求：計算第一哀年和第二年的本稗利和。 壩解答：第一年的百F=P叭佰（1+i）擺=5 000凹跋（F/P，5%扒，1） 芭=10 000鞍霸1.05=10拜 500（元）斑 愛第二年的F=P佰啊（1+i）白=10 000半礙（F/P，5%按，2） 柏=10 000叭般1.1025=笆1

12、1 025（礙元） 敖上式中的（F/壩P，5%，2）笆表示利率為5%礙，期限為2年的敗復利終值系數(shù)，耙在復利終值表上藹，我們可以從橫傲行中找到利率5藹%，縱列中找到百期數(shù)2年，縱橫敖相交處，可查到搬（F/P，5%癌，2）=1.1扮025。該系數(shù)絆表明，在年利率懊為5%的條件下疤，現(xiàn)在的1元與敗2年后的1.1哎025元相等。案2. 復利的現(xiàn)拌值 佰復利現(xiàn)值是指在把將來某一特定時皚間取得或支出一扳定數(shù)額的資金，按按復利折算到現(xiàn)岸在的價值。 拌復利現(xiàn)值的計算挨公式為： 頒P=佰=F絆稗（1+i）邦式中的（1+i熬）拔稱為八“埃復利現(xiàn)值系數(shù)笆”癌或翱“八1元復利現(xiàn)值系板數(shù)扳”鞍，用符號（P/愛F，i，

13、n）表敗示，其數(shù)值可查白閱1元復利現(xiàn)值阿表。 傲【例24】 跋某人希望5年后捌獲得10 00版0元本利和，銀壩行利率為5%。阿 百要求：計算某人叭現(xiàn)在應存入銀行稗多少資金？ 敗解答：P= F拔拌（1+i）唉=F礙敖（P/F，5%凹，5） 啊=10 000半皚0.7835 疤=7 835（熬元） 把（P/F，5%岸，5）表示利率岸為5%，期限為哀5年的復利現(xiàn)值艾系數(shù)。同樣，我扮們在復利現(xiàn)值表哎上，從橫行中找敖到利率5%，縱挨列中找到期限5巴年，兩者相交處班，可查到（P/擺F，5%，5）愛=0.7835伴。該系數(shù)表明，熬在年利率為5%叭的條件下，5年搬后的1元與現(xiàn)在昂的0.7835背元相等。 暗3

14、. 復利利息拌的計算 I=FP 芭【例25】根頒據(jù)【例24】澳資料 芭要求：計算5年柏的利息。 邦解答：I=F霸P=10 00稗07 835笆=2 165（捌元） 懊4. 名義利率捌和實際利率 胺在前面的復利計癌算中，所涉及到罷的利率均假設為懊年利率，并且每阿年復利一次。但阿在實際業(yè)務中，班復利的計算期不昂一定是1年，可斑以是半年、一季伴、一月或日。當稗每年復利次數(shù)超把過一次時，這樣扒的年利率叫做名安義利率，而每年絆只復利一次的年唉利率叫做實際利骯率。實際利率和阿名義利率之間的邦關系如下： 捌式中，i代表實八際利率，r代表佰名義利率，m代埃表每年復利的次捌數(shù)。 壩【例26】某懊人現(xiàn)存入銀行1拌

15、0萬元，年利率斑5%，每季度復凹利一次。 拔要求：10年后艾能取得多少本利半和。 解答：扳法1 先根據(jù)板名義利率與實際哀利率的關系，將瓣名義利率折算成巴實際利率。 =5.09% 哎再按實際利率計案算資金的時間價阿值。 澳F=P（1+i拌）艾=10哎八（1+5.09扒%）胺=16.43 藹（元） 背法2 將已知柏的年利率r折算疤成期利率r/m癌，期數(shù)變?yōu)閙皚芭n。 F=P=10俺=16.43（襖元） 般三、年金的終值扒和現(xiàn)值 背在現(xiàn)實經濟生活翱中，還存在一定般時期內多次收付笆的款項，即系列巴收付的款項。如版果每次收付的金靶額相等，這樣的般系列收付款項便八稱為年金。換言邦之，年金是指一芭定時期內，

16、每隔扮相同的時間等額鞍收付的系列款項傲。通常記為A。啊年金的形式多種暗多樣，如保險費敗、折舊費、租金敖、稅金、養(yǎng)老金俺、等額分期收款班或付款、零存整霸取或整存零取儲靶蓄等，都可以是艾年金形式。年金半具有連續(xù)性和等板額性特點。連續(xù)敗性要求在一定時氨間內，間隔相等拜時間就要發(fā)生一扳次收支業(yè)務，中邦間不得中斷，必哎須形成系列。等骯額性要求每期收隘、付款項的金額百必須相等。 霸年金根據(jù)每次收骯付發(fā)生的時點不唉同，可分為普通佰年金、預付年金藹、遞延年金和永骯續(xù)年金四種。 頒（一）普通年金拜 奧普通年金是指在扒每期的期末，間絆隔相等時間，收霸入或支出相等金壩額的系列款項。芭每一間隔期，有佰期初和期末兩個芭

17、時點，由于普通叭年金是在期末這骯個時點上發(fā)生收叭付，故又稱后付埃年金。如下圖2襖-1所示：礙0 背1 澳2 唉3 般 n胺-1 吧 n 把A A拜 A皚 . 盎 鞍 A 盎 A懊 胺 扒 圖2-1白 普通年金示凹意圖俺1. 普通年金靶的終值 斑普通年金的終值巴是指每期期末收扮入或支出的相等板款項，按復利計版算，在最后一期伴所得的本利和。傲每期期末收入或板支出的款項用A熬表示，利率用i挨表示，期數(shù)用n爸表示，那么每期辦期末收入或支出板的款項，換算到班第n年的終值如巴下圖2-2： 白0 鞍1 吧2 靶 罷板 背 n-扮1 扳n 凹A A邦 挨 藹版 八 A 傲 A把 襖 襖 扮 奧 柏 板 暗 A

18、熬氨（1+i） 疤 挨 版 安 芭 岸 伴 案 案 跋 頒 暗 礙 矮 疤 愛 把 挨 耙 A瓣拔（1+i）跋 啊 傲 皚 柏 壩 叭 爸 巴 A懊搬（1+i）俺 瓣 靶 骯 圖2-2 哎普通年金終值計芭算示意圖隘第n年支付或收拔入的款項A換算般到最后一期（第罷n年），其終值隘為A 皚第n-1年支付搬或收入的款項A耙折算到最后一期懊（第n年），其耙終值為A哎翱（1+i）扒第2年支付或收捌入的款項A折算敖到最后一期（第俺n年），其終值暗為A凹按（1+i）澳第1年支付或收芭入的款項A折算凹到最后一期（第俺n年），其終值擺為A稗柏（1+i） 柏那么年的年金跋終值和為:挨F=A+吧A哎耙（1+i）A白

19、昂（1+i）捌+ 敖半 +A白澳（1+i）骯+A版藹（1+i）礙利用等比數(shù)列前背n項和公式，經版整理： F= 啊A唉熬其中，昂稱為巴“吧年金終值系數(shù)凹”斑或佰“癌1元年金終值系扒數(shù)奧”芭，記為（F/A澳，i，n）， 安表示年金為1元藹、利率為i、經扳過n期的年金終柏值是多少，可直安接查1元年金終昂值表。因此，上罷式也可寫作：斑 F=A邦骯（F/A，i，傲n） 胺【例27】芭假設某企業(yè)投資捌一項目，在5年俺建設期內每年年霸末從銀行借款1佰00萬元，借款鞍年復利率為10奧%，則該項目竣般工時企業(yè)應付本爸息的總額為多少伴？解答：捌F=100（盎1+10%）扒-1/10%隘=100扮熬（F/A，10瓣

20、%，5）拔=100般挨6.1051=拌610.51（扒萬元）暗2. 年償債基扮金 邦償債基金是指為板了在約定的未來澳某一時點清償某壩筆債務或積聚一啊定數(shù)額的資金而鞍必須分次等額形搬成的存款準備金百。由于每次形成阿的等額準備金類白似年金存款，因邦而同樣可以獲得阿按復利計算的利骯息，所以債務實八際上等于年金終爸值，每年提取的般償債基金等于年跋金A。也就是說叭，償債基金的計白算實際上是年金吧終值的逆運算。八計算公式如下：礙 A=F八式中的分式矮稱作鞍“埃償債基金系數(shù)礙”辦，記為（A/F皚，i，n），可唉查閱償債基金系佰數(shù)表，也可根據(jù)哀年金終值系數(shù)的搬倒數(shù)推算出來。半即：（A/F，挨i，n）=1/扳（

21、F/A，i，熬n）。因此，上把式也可以寫作：般A=F按澳（A/F，i，版n）=F/（F邦/A，i，n）澳利用償債基金系壩數(shù)可把年金終值叭折算為每年需要礙支付的年金數(shù)額跋。 懊【例28】 瓣某人在5年后要扳償還一筆50 頒000元的債務哀，假設銀行利率稗為5%。 矮要求：為歸還這伴筆債務，每年年隘末應存入銀行多襖少元。 阿解答： A=F霸芭（A/F，i，頒n） 伴=50 000俺斑（A/F，5%靶，5） 爸=50 000吧邦1/（F/A笆，5%，5）阿 耙=50 000啊拜 埃1/ 5.5霸256 埃=9 048.矮79（元） 扮在銀行利率為5背%時，每年年末挨存入銀行9 0扒48.79元，襖5

22、年后才能還清盎債務50 00安0元。 安【例29】吧某企業(yè)有一筆4白年后到期的借款啊，到期值為10岸00萬元。若存頒款年復利率為1拜0%，則為償還笆該項借款應建立愛的償債基金為多按少？班A=1000鞍傲10%/暗（芭1+10%藹）捌俺1=1000凹挨0.2154=壩215.4奧（元）奧3. 普通年金礙的現(xiàn)值 拜普通年金的現(xiàn)值叭是指一定時期內敗每期期末等額收背支款項的復利現(xiàn)拌值之和。實際上把就是指為了在每邦期期末取得或支礙出相等金額的款哎項，現(xiàn)在需要一吧次投入或借入多伴少金額，年金現(xiàn)扮值用P表示，其哎計算如圖2-3拜：邦0 跋1 疤2 吧 絆罷 按 n-1 矮 n 稗A A埃 胺 板背 爸 A

23、哀 AA（1+i）背 A皚?。?+i）澳 柏 拔 A（1+i）A（1+i）芭 愛 皚 圖2翱-3 普通年金班現(xiàn)值計算示意圖艾要將每期期末的埃收支款項全部折懊算到時點0 ，哎則 昂第1年年末的年凹金A折算到時點邦0的現(xiàn)值為A捌敖（1+i）把第2年年末的年胺金A折算到時點安0的現(xiàn)值為A敗阿（1+i） 霸第（n-1）年伴年末的年金A折氨算到時點0的現(xiàn)絆值為A斑般（1+i）鞍第n年年末的年埃金A折算到時點氨0的現(xiàn)值為A矮拜（1+i）敗那么，n年的年疤金現(xiàn)值之和為:昂P=A瓣辦（1+i）艾+ A扒挨（1+i）班+.+A拔頒（1+i）盎+A拜襖（1+i）瓣 利用等比數(shù)列扮前n項和計算公吧式，整理得:翱 P

24、=A礙捌=A扳?。≒/A，i，柏n）傲其中，愛稱為礙“背年金現(xiàn)值系數(shù)跋”拔或擺“搬1元年金現(xiàn)值系辦數(shù)啊”安，記作（P/A伴，i，n），表白示年金1元，利吧率為i，經過n愛期的年金現(xiàn)值是愛多少，可查1元扳年金現(xiàn)值表。因氨此，上式又可寫按作：般 P=A柏藹（P/A，i，俺n） 懊【例210】般某人希望每年年拜末取得10 0傲00元，連續(xù)取扮5年，銀行利率埃為5%。 擺要求：第一年年氨初應一次存入多澳少元。 疤解答： P=A礙熬（P/A，i，翱n） 案=10 000傲白（P/A，5%叭，5） 伴=10 000拔敖4.3295 邦=43 295辦（元） 柏為了每年年末取凹得10 000骯元，第一年年初

25、斑應一次存入43吧 295元。 霸4. 年資本回靶收額 佰年資本回收額是敗指在約定年限內胺等額回收初始投斑入或清償所欠債熬務的金額。年資疤本回收額的計算暗是年金現(xiàn)值的逆伴運算。其計算公唉式如下： A=P拜其中，捌稱作叭“埃資本回收系數(shù)傲”敖，記作（A/P奧，i，n），是俺年金現(xiàn)值系數(shù)的斑倒數(shù)，可查表獲稗得，也可利用年捌金現(xiàn)值系數(shù)的倒頒數(shù)來求得。 澳【例211】把 某人購入一套翱商品房，須向銀哎行按揭貸款10扮0萬元，準備2稗0年內于每年年疤末等額償還，銀版行貸款利率為5癌%。 佰要求：每年應歸扒還多少元？ 捌解答： A=P霸疤（A/P，i，頒n） 柏=100隘靶（A/P，5%癌，20） 皚=1

26、00叭巴1/（P/A霸，5%，20）傲 哀=100敗礙1/12.46艾22 拌=8.0243懊（萬元） 稗【例212】柏某企業(yè)現(xiàn)在借得挨1000萬元的辦貸款，在10年版內以年利率12藹%等額償還，則氨每年應付的金額骯為多少？解答：胺A=艾P扮佰（A/P，i，扒n）俺 =1000伴佰（A/P，12敖%，10）斑=1000般搬1/（P/A按，12%，10辦）=177（拔萬元）藹（二）預付年金唉 案預付年金是指每骯期收入或支出相擺等金額的款項是耙發(fā)生在每期的期芭初，而不是期末熬，也稱先付年金疤或即付年金。 扳預付年金與普通襖年金的區(qū)別在于奧收付款的時點不柏同，普通年金在罷每期的期末收付擺款項，預付年

27、金笆在每期的期初收隘付款項，收付時疤間如圖2-4：隘 伴0 安1 凹 2 矮 3 岸吧 吧 絆n-1 柏 n 奧A 芭A 皚A 隘A . 矮 隘 A 罷 襖 圖2拜-4 預付年金哎示意圖擺從上圖可見，n辦期的預付年金與靶n期的普通年金懊，其收付款次數(shù)敗是一樣的，只是艾收付款時點不一俺樣。氨1預付年金的隘終值礙預付年金的終值藹是其最后一期期搬末時的本利和，襖是各期收付款項藹的復利終值之和按。由于其付款時岸間不同，n期預把付年金終值要比疤n期普通年金終搬值多計一期的利艾息。因此，在普背通年金的終值的般基礎上，乘上（笆1+i）便可計板算出預付年金的巴終值。其計算公隘式為：癌F=A百芭背（1+i）=A

28、= A凹其中，挨稱矮“辦預付年金終值系疤數(shù)疤”伴，記作（F/八A，i，n+1辦）-1，可利爸用普通年金終值礙表查得（n+1拜）期的終值，然案后減去1，就可拌得到1元預付年爸金終值。昂【例213】癌將【例27】盎中借款的時間改把為每年年初，其骯余條件不變。 矮要求：該項目竣艾工時企業(yè)應付本叭息的總額為多少靶？ 骯解答： F=A瓣佰（F/A，i藹，n+1）-1奧 敗=100拔罷（F/A，1吧0%，5+1）皚-1 =10捌0岸絆（7.7156懊-1） 骯=671.56白（元） 襖與【例27】敖的普通年金終值霸相比，相差（6疤71.56-6搬10.51）=捌61.05萬元敖，該差額實際上邦就是預付年金

29、比胺普通年金多計一擺年利息而造成，唉即610.51壩胺10%=61.隘05萬元。愛2.預付年金的吧現(xiàn)值 板 雖然n佰期預付年金現(xiàn)值白與n期普通年金八現(xiàn)值的期限相同埃，但由于其付款扒時間不同，n期岸預付年金現(xiàn)值比跋n期普通年金現(xiàn)捌值少折現(xiàn)一期。安因此，在n期普阿通年金的現(xiàn)值基半礎上，乘上（1挨+i）便可計算凹出n期預付年金愛的現(xiàn)值。其計算拜公式為：骯P=A矮斑霸（1+i）=A矮= A襖哀板+1熬其中，壩+1稱傲“襖預付年金現(xiàn)值系拌數(shù)盎”拔，記作（P/哀A，i，n-1拌）+1，可利骯用普通年金現(xiàn)值扮表查得（n-1扒）期的現(xiàn)值，然芭后加上1，就可熬得到1元預付年矮金現(xiàn)值。 班【例214】澳 將【例2

30、1捌0】中收付款的礙時間改在每年年唉初，其余條件不礙變。 稗要求：第一年年扳初應一次存入多半少元。 暗解答： P=A巴背（P/A，i白，n-1）+1哀 安=10 000稗爸（P/A，5骯%，5-1）+氨1 佰=10 000巴巴（3.5460拌+1） 岸=45 460跋（元） 昂與【例210半】普通年金現(xiàn)值靶相比，相差45柏 460-43按 295=2 絆165元，該差奧額實際上是由于阿預付年金現(xiàn)值比澳普通年金現(xiàn)值少盎折現(xiàn)一期造成的斑，即43 29鞍5芭傲5%=2 16熬4.75元。疤（三）遞延年金鞍 耙遞延年金是指第安一次收付款發(fā)生阿在第二期或以后熬各期的年金。遞搬延年金是普通年盎金的特殊形式

31、。骯凡是不在第一期氨開始收付款的年傲金都是遞延年金爸。搬遞延年金的一般佰形式如圖2-5鞍：襖 0 哀 s 氨s+1 拔昂 n靶-1 n佰 背 耙 扒 胺A 艾邦 俺A A把圖2-5 遞延絆年金示意圖巴其中s表示為遞愛延期，且s哀跋1。與普通年金埃相比，盡管期限辦一樣，都是n期翱，但普通年金在盎n期內，每個期版末都要發(fā)生收支啊，而遞延年金在百n期內，只在后扮n-s期發(fā)生收扳支，前s期無收唉支發(fā)生。暗1遞延年金終百值八在圖2-5中，隘先不看遞延期，盎年金一共支付了邦n-s期。只要罷將這n-s期年爸金換算到期末，伴即可得到遞延年柏金終值。所以，伴遞延年金終值的頒大小，與遞延期襖無關，只與年金藹共支付

32、了多少期伴有關，它的計算熬方法與普通年金把相同。其計算公岸式如下：百 班 埃 0 案 1 斑 礙傲 襖 n-s澳 0 襖 s 搬s+哎1 按鞍 n背-1 n柏 絆 埃 懊 叭A 哎伴 A八 A邦圖2-6 遞延罷年金示意圖氨F=A皚啊（F/A，i，邦n-s）傲【例215】拜某企業(yè)于年初投爸資一項目，估計哎從第五年開始至般第十年，每年年耙末可得收益10傲萬元，假定年利罷率為5%。 按要求：計算投資絆項目年收益的終瓣值。 瓣解答：F=A伴霸（F/A，i，搬n-s） 案=10癌班（F/A，5%礙，10-4） 壩=10按芭6.8019 耙=68.019?。ㄈf元） 把2遞延年金現(xiàn)霸值扒遞延年金現(xiàn)值的拌計算

33、方法又三種凹：氨第一種方法，是耙把遞延年金視為斑n期普通年金，盎求出遞延期末的吧現(xiàn)值，然后再將柏此現(xiàn)值調整到第阿一期初（圖2-昂6中0的位置）搬。芭P= A啊癌（P/A，i，埃ns）爸擺（P/F，i，拜s）埃第二種方法，是絆假設遞延期中也壩進行支付，則變百成一個n期的普板通年金，先求出愛n期的年金現(xiàn)值吧，然后，扣除實巴際并未支付的s矮期遞延期的年金岸現(xiàn)值，即可得出擺遞延年金現(xiàn)值。伴P= A板盎（P/A，i，懊n） A鞍背（P/A，i，襖s）矮 = A癌安（P/A，i壩，n）（P/癌A，i，s）稗第三種方法，是拔先算出遞延年金凹的終值，再將終靶值折算到第一期笆期初，即可求得艾遞延年金的現(xiàn)值跋。

34、氨P=A凹伴（F/A，i，愛n-s）啊笆（P/F，i，氨n） 翱【例216】案 某企業(yè)年初投疤資一項目，希望唉從第5年開始每骯年年末取得10澳萬元收益，投資壩期限為10年，絆假定年利率5%盎。 昂要求： 該企業(yè)阿年初最多投資多耙少元才有利。 解答：矮法1 P=把 A俺熬（P/A，i，背ns）癌搬（P/F，i，翱s）頒=10矮笆（P/A，5%拔，6）邦奧（P/F，5%疤，4） 岸=10扳襖5.0757叭敗0.8227 藹=41.76（皚萬元） 跋法2 P=挨 A伴隘（P/A，i芭，n）（P/辦A，i，s）笆 隘=10阿拔（P/A，5拌%，10）-（敗P/A，5%，胺4） 瓣=10耙八（7.721

35、7癌-3.5460辦） 氨=41.76（骯萬元） 斑法3 P氨=A隘伴（F/A，i，唉n-s）邦伴（P/F，i，罷n） 艾 =案10岸安（F/A，5%敗，6）班背（P/F，5%班，10） 疤=10拔昂6.8019隘笆0.6139 爸=41.76（岸萬元） 拌從計算中可知，半該企業(yè)年初的投叭資額不超過41背.76萬元才合哀算。 絆（四）永續(xù)年金霸 扳永續(xù)年金是指無癌限期的收入或支拜出相等金額的年扒金，也稱永久年斑金。它也是普通般年金的一種特殊擺形式，由于永續(xù)暗年金的期限趨于襖無限，沒有終止邦時間，因而也沒把有終值，只有現(xiàn)芭值。永續(xù)年金的扮現(xiàn)值計算公式可絆以通過普通年金拌現(xiàn)值的計算公式拜導出： 伴

36、 P=A班澳當n +啊辦 ，上式可寫成霸：P=A唉【例217】拌某企業(yè)要建立一俺項永久性幫困基襖金，計劃每年拿霸出5萬元幫助失擺學兒童，年利率靶為5%。 俺要求：現(xiàn)應籌集傲多少資金。 艾解答：P= A案/i =5/5% 安=100（萬元般） 白現(xiàn)應籌集到10搬0萬元資金，就昂可每年拿出5萬稗元幫助失學的兒扮童。矮第二節(jié) 風險衡愛量和風險報酬昂 辦企業(yè)的經濟活動柏大都是在風險和按不確定的情況下埃進行的，離開了柏風險因素就無法愛正確評價企業(yè)收邦益的高低。風險伴價值原理揭示了斑風險同收益之間拜的關系，它同資佰金時間價值原理跋一樣，是財務管伴理的基本依據(jù)。俺一、風險和風險案管理基本概念唉（一）風險的含

37、按義壩 敗奈特認為風險是氨指決策者能夠對扒其所面臨的隨機案事件分配數(shù)學概矮率的情形；不確傲定性是不能分配礙概率的情形 Frank HKnight：Risk,Uncertainty and Profit,New York,Houghton Miffiiin，1921。哎芭凹按。威廉胺斑L哀麥金森將風險伴定義為發(fā)生損失胺的可能性、一項伴資產收益的波動安性，與不確定性藹這一術語互換使拜用威廉L麥金森財務理論M大連：東北財經大學出版社，2002。熬艾藹氨。詹姆斯皚唉S搬特里斯曼認為皚風險是指財產損骯失的可能性，不敗確定性是指有損哀失或沒有損失。疤風險和不確定性靶這兩個術語一直拌被替代使用詹姆斯S特里斯

38、曼等風險管理與保險M大連：東北財經大學出版社，2002。版懊哎氨。在韋氏大詞百典（拌Webster伴s Dict昂ionary靶）中，風險被定扮義為背“啊一種冒險、危險笆、暴露在損失和版?zhèn)χ邪蕖苯O。我國的現(xiàn)代癌漢語詞典（捌2002挨年增補本）中將氨風險解釋為八“壩可能發(fā)生的危險霸”八。在大多數(shù)人的叭眼里，風險意味般著損失。由此可昂以看出，風險是哀一個有爭議的概熬念。百 啊與風險相聯(lián)系的壩另一個概念是不耙確定性。從理論啊上講，風險和不癌確定性有一定的背區(qū)別。通常風險拔是指決策者能夠芭事先知道事件最熬終可能呈現(xiàn)出來盎的狀態(tài)，即事前阿可以知道所有可俺能的后果，并且壩可以根據(jù)經驗和巴歷史數(shù)據(jù)比較準扳

39、確地預知每種可耙能狀態(tài)出現(xiàn)的可礙能性（概率）大擺小，即知道整個翱事件發(fā)生的概率拌分布。各種結果百發(fā)生的可能性可斑以用概率分布、半標準差和方差等襖指標來表示，因半此它可以被度量暗。而不確定性是胺指事前不知道所擺有可能的后果，案或者雖然知道可骯能的后果，但不癌知道它們出現(xiàn)的班概率，或者什么笆都不知道。企業(yè)拜的大多數(shù)財務決胺策都是在不確定扒情況下做出的，斑但為了提高財務礙決策的科學性，辦決策人員常常為芭不確定性財務活稗動規(guī)定一些主觀斑概率，以便進行伴計量分析，這使澳得不確定性決策哎與風險性決策十白分相似。在實務霸中，當說到風險敖時，可能指的是襖確切意義上的風叭險，但更可能指靶的是不確定性。胺 藹總之

40、，某一行動擺的結果具有多種罷可能而不肯定，愛就叫有風險；反背之，若某一行動安的結果很肯定，唉就叫沒有風險。板從財務管理角度唉來說，風險就是藹實際收益無法達吧到預期收益的可霸能性，或者說，佰它是在企業(yè)各項翱財務活動中，由唉于各種難以預料罷或無法控制的因鞍素作用，使企業(yè)案的實際收益與預笆計收益發(fā)生背離辦，從而蒙受經濟白損失的可能性。凹 凹企業(yè)決策者一般敗都討厭風險，并礙盡可能地回避風襖險。愿意要肯定靶的某一報酬率，胺而不愿要不肯定絆的某一報酬率，澳是決策者的共同啊心態(tài)，這種現(xiàn)象版叫風險反感。由伴于風險反感心理百的普遍存在，因襖而一提到風險，按多數(shù)人都將其理扳解為與損失是同敖一概念。事實上叭，風險不

41、僅能帶暗來超出預期的損扒失，呈現(xiàn)其不利礙的一面，而且還奧可能帶來超出預板期的收益，呈現(xiàn)鞍其有利的一面。懊一般來說，投資安者對意外損失比背意外收益更加關斑注，因而在研究案風險時主要從不稗利的方面來考察半，經常把風險看礙成是不利事件發(fā)案生的可能性。從礙財務管理角度理般解，風險也是對半企業(yè)目標產生負稗面影響的事件發(fā)斑生的可能性。安 稗（二）風險的類吧別氨 版風險可以從不同班角度進行分類。埃 1壩從投資主體角霸度劃分，風險可唉以分為系統(tǒng)風險盎和非系統(tǒng)風險。傲 唉系統(tǒng)風險是指對拌所有企業(yè)產生影罷響的因素引起的班風險。系統(tǒng)風險佰大多是由于宏觀把經濟形勢和政治擺形勢的變化造成挨的，如國家政治芭形勢的變化、國

42、百家經濟政策的調扮整、自然災害、頒戰(zhàn)爭、經濟周期胺的變化、通貨膨唉脹以及世界能源昂狀況的變化等，伴這些因素往往會把對證券市場上所扒有資產的收益產白生影響，因此系埃統(tǒng)風險不可能通柏過多角化投資來壩分散。由于系統(tǒng)唉風險是影響整個笆資本市場的風險澳，所以也稱岸“搬市場風險襖”吧。由于系統(tǒng)風險昂不能通過分散化昂投資的方法消除瓣，所以也稱胺“熬不可分散風險懊”澳。系統(tǒng)風險雖然白對整個證券市場半產生影響，但是奧，對于不同行業(yè)斑、不同企業(yè)的影板響是不同的，有按些行業(yè)或企業(yè)受吧其影響較大，有佰些則受其影響要藹小一些。吧 昂非系統(tǒng)風險是指白發(fā)生于個別公司斑的特有事件造成扮的風險，如罷工捌、訴訟失敗、失斑去銷售市

43、場等。笆這種風險不是每版?zhèn)€企業(yè)都面臨的叭，而是發(fā)生于個靶別企業(yè)，而且事哎件發(fā)生的可能性胺是不確定的，因岸而，要想回避這瓣個風險可以通過俺多角化投資來分霸散。即非系統(tǒng)風皚險可以通過將資佰金同時投資于多半種資產來有效地扳分散。例如，一皚家公司的工人罷案工、新產品開發(fā)拔失敗、失去重要愛的銷售合同、訴頒訟失敗，或者宣壩告發(fā)現(xiàn)新礦藏、八取得一個重要合鞍同等。這類事件爸是非預期的、隨捌機發(fā)生的，它只頒影響一個或少數(shù)把公司，不會對整挨個市場產生太大懊影響。這種風險哀可以通過多樣化熬投資來分散，即藹發(fā)生于一家公司拜的不利事件可以盎被其他公司的有半利事件所抵消。皚由于非系統(tǒng)風險般是個別公司或個八別資產所特有的板

44、，因此也稱罷“靶公司特有風險跋”敖。由于非系統(tǒng)風扳險可以通過投資罷多角化分散掉，搬因此也稱為版“疤可分散風險板”半。背 2凹從公司經營本阿身劃分，風險又瓣可分為經營風險扳和財務風險暗 矮經營風險是指因岸生產經營方面的骯原因給企業(yè)盈利巴帶來的不確定性疤。企業(yè)的供、產昂、銷等各種生產藹經營活動都存在靶著很大的不確定罷性，都會對企業(yè)敗收益帶來影響，百因而經營風險是啊普遍存在的。產背生經營風險的因拔素既有內部的因絆素，又有外部的版因素。如原材料翱供應地政治經濟絆情況變動，運輸?shù)K方式改變，價格佰變動等，這些因爸素會造成供應方斑面的風險；由于絆所生產產品質量暗不合格，生產組疤織不合理，設備敗事故等因素而造

45、礙成生產方面的風艾險；由于出現(xiàn)新艾的競爭對手，消芭費者愛好發(fā)生變爸化，銷售決策失跋誤，產品廣告推背銷不力以及貨款岸回收不及時等因敗素帶來的銷售方俺面的風險。所有案這些生產經營方扒面的不確定性，佰都會引起企業(yè)的半利潤或利潤率的搬變化，從而導致耙經營風險。凹 半財務風險又稱籌捌資風險，是指由皚于舉債而給企業(yè)挨財務成果帶來的啊不確定性。企業(yè)叭舉債矮 八經營，全部資金八中除主權資金外白還有一部分借入搬資金，這會對主襖權資金的盈利能版力造成影吧 艾響；同時，借入啊資金需還本付息笆，一旦無力償付案到期債務，企業(yè)啊便會陷入財務困搬境甚至破產。邦 辦當企業(yè)息稅前資啊金利潤率高于借扮入資金利息率時芭，使用借入資

46、金稗而獲得的利潤除八了補償利挨 壩息外，還有剩余捌，因而使自有資熬金利潤率提高。辦但是，當息稅前耙資金利潤率低于伴借入資金利俺 斑息率時，借入資昂金所獲得的利潤唉不足以支付利息敗，需動用自有資胺金利潤來支付利半息，從而使奧 罷自有資金利潤率柏降低?？傊砂胗谥T多因素的影邦響，使得息稅前鞍資金利潤率與借般入資金利息率具埃有不確定性，從八而引起自有資金班利潤率的變化，伴這種風險即為財板務風險。其風險背大小受借入資金岸與自有資金比例愛的影響，借入資岸金比例越大，風傲險程度越大；借癌入資金比例減小拜，風險程度就會稗隨之減小。對財唉務風險的管理，辦關鍵是要保證有鞍一個合理的資金翱結構，維持適當拜的負債

47、水平，既翱要充分利用舉債哀經營這一手段獲凹取財務杠桿利益隘，提高資金盈利疤能力，又要注意昂防止過度舉債而氨引起的財務風險版加大，避免陷入班財務困境。疤 伴（三）風險管理熬的意義稗 艾隨著風險的日趨骯嚴重和競爭的日氨益激烈，風險管扳理已經逐漸被提稗到議事日程上來叭，越來越多的金疤融機構和跨國公俺司已經設置了專背門的風險管理機癌構。風險管理（扳Risk Ma背nagemen稗t板）是經濟單位通芭過對風險的確認氨和評估，采用合艾理的經濟和技術癌手段對風險進行鞍規(guī)避或者控制，佰縮小實際和期望皚之間的偏差，達懊到保護風險管理耙者目的的一種管阿理活動。以上定笆義有三層含義：班（傲1拜）風險管理的主埃體是經

48、濟單位，伴即個人、家庭、癌社會團體、企業(yè)半和政府機關都可白以運用風險管理矮進行自我保護；安（挨2擺）風險管理過程霸中，風險辨識和昂風險評估是基礎疤，而選擇合理的芭風險控制手段才岸是關鍵；（矮3懊）風險管理必須柏采取合理經濟的白手段，也就是說挨，如果風險規(guī)避笆是有成本的話，傲那么只有當規(guī)避案風險產生的收益背大于規(guī)避風險的拌成本時，風險規(guī)盎避才有意義。擺 愛風險管理的意義白在于：如果一個班公司采取積極有白效的措施管理其愛經營風險和財務按風險，公司價值藹的波動就會下降霸。公司的風險管岸理行為有利于公哀司價值的最大化班，公司應該采取翱積極的態(tài)度開展板風險管理活動。（四）風險衡量骯 班客觀存在的風險板時

49、刻影響著企業(yè)骯的財務活動，因案此，正視風險并昂將風險程度予以班量化，進行較為柏準確的衡量，便埃成為企業(yè)財務管伴理中的一項重要安工作。對于投資班活動來講，由于伴風險是與投資收背益的不確定相聯(lián)癌系的，對風險的白計量必須從投資敖收益的概率分布凹開始分析，尤其拔是在長期投資決笆策中，投資者必叭須考慮風險，而氨且還要對風險程凹度進行衡量。搬 1半概率分布和預唉期收益巴 艾一般情況下，風搬險的大小與未來哎各種可能結果變骯動程度的大小有案直接關系，人們艾在對風險進行計扳量時，往往采用笆概率和數(shù)理統(tǒng)計敗的方法來進行。疤 板在經濟活動中，頒某一事件在相同襖的條件下可能發(fā)捌生也可能不發(fā)生版，這類事件稱為芭隨機事件

50、。概率氨就是用來表示隨氨機事件發(fā)生可能奧性大小的數(shù)值。芭通常，把必然發(fā)礙生的事件的概率班定為胺1愛，把不可能發(fā)生傲的事件的概率定班為擺0白。昂 白 絆將隨機事件的各板種可能后果按其扳可能性數(shù)值的大跋小順序排列，并拜列出各種后果的拔相應概率，這一懊完整的描述，稱拌為概率分布。扮 霸如果隨機變量（跋如收益率）只取辦有限個值，并且氨對應于這些值有伴確定的概率，則搬稱隨機變量是離暗散型分布。如果敖隨機變量的取值昂為無數(shù)多個，也疤對應著無數(shù)個相襖應的概率，則隨捌機變量的概率分拌布為連續(xù)型分布叭，比如正態(tài)分布吧就是連續(xù)型分布白的一種常見的形拌態(tài)。我們在進行扒投資分析時，為跋了簡化計算，通癌常假設經濟情況熬

51、的個數(shù)是有限個捌的，并為每一種拜經濟情況賦予一傲定的概率，這種佰概率分布就是屬靶于離散型分布。氨離散型概率分布絆必須符合以下兩癌條規(guī)則：隘 辦（拌1扮）所有的概率（稗P皚）都在佰0懊和啊1擺之間，即：巴0癌骯P骯拔1八 白（板2百）所有的概率之吧和必須等于吧1埃，即：熬=1癌（笆n傲為可能出現(xiàn)結果挨的個數(shù)）。扒在投資活動中，暗我們一般用概率拔來表示每一種經藹濟情況出現(xiàn)的可翱能性，同時也就佰是各種不同預期凹收益率出現(xiàn)的可翱能性。在這里，鞍收益率作為一個翱隨機變量，受到昂多種因素的影響岸和制約。但為了耙簡化計算，我們背一般假設其他的捌因素都相同，只搬有經濟情況這一愛個因素影響收益芭率。半 安但需注

52、意的是，按實際上出現(xiàn)的經半濟情況往往遠不伴只幾種，有無數(shù)背可能的情況發(fā)生敖，如果對每種情隘況都賦予一個概阿率，并分別測定般其收益率，則可斑以用連續(xù)型分布壩描述。統(tǒng)計上，耙我們常用正態(tài)分暗布這種連續(xù)型分稗布。雖然實際上把并非所有的問題伴都符合正態(tài)分布暗，但是，根據(jù)統(tǒng)疤計學的理論，無鞍論總體分布是正板態(tài)還是非正態(tài)，俺當樣本很大時，靶其樣本平均數(shù)都斑呈正態(tài)分布。一哎般說來，如果被隘研究的變量受彼跋此獨立的大量偶啊然因素的影響，熬并且每個因素在按總的影響中只占疤很小部分，那么拜，這個總影響所按引起的數(shù)量上的啊變化，就近似服瓣從于正態(tài)分布。柏 霸隨機變量的各個罷取值，以相應的頒概率為權數(shù)的加扳權平均數(shù)，

53、叫做疤隨機變量的期望扒值（數(shù)學期望或礙均值），它反映靶隨機變量取值的跋平均化。在投資暗活動中，我們以皚各種經濟情況出?，F(xiàn)的概率（即各背種收益率出現(xiàn)的癌概率）為權數(shù)計拔算收益率的加權耙平均數(shù)，即期望白收益。期望收益胺率計算公式如下爸： =拌 隘式中：案表示預期收益率熬；八表示第藹i暗種經濟情況出現(xiàn)靶的概率；壩表示第隘i安種結果出現(xiàn)后的百期望報酬率；邦n把表示所有可能的翱經濟情況的數(shù)目罷。百 爸【例案2岸吧18靶】胺某企業(yè)現(xiàn)有哎A礙、搬B柏兩個投資項目，板假設未來的市場按景氣程度有三種氨：繁榮、一般和熬蕭條。根據(jù)預測笆，兩個項目在不俺同經濟情況下的斑預期報酬率和概吧率分布如表凹2壩1板。頒表安2挨

54、1 矮 A般、奧B凹兩個投資項目的伴預期報酬率與概凹率分布伴 安經濟景氣程度骯概率皚投資報酬率懊項目埃A背項目爸B搬繁榮盎一般壩蕭條鞍0靶.哀3唉0皚.扮4胺0邦.礙3板90%凹15%絆6扮0%愛20%昂15%安10% 伴根據(jù)公式可以分艾別計算出投資骯A安、絆B壩兩項目的期望收案益率如下：俺 A白項目期望收益率班（懊）跋=0背.百3艾安90版埃+0頒.半4般鞍15澳搬+0扒.敖3芭拜（俺60頒）懊=15%敖 B皚項目期望收益率案（壩）邦=0八.奧3背澳20半澳+0澳.扳4靶芭15絆般+0隘.隘3襖啊10埃礙=15%拌 愛期望收益率僅代啊表一個投資項目岸的獲利水平的高氨低，反映預計收稗益的平均化

55、，在懊各種不確定性因氨素影響下，它代暗表著投資者的合扒理預期，但不能版反映投資項目的敖風險程度。如暗【例壩2皚凹18懊】靶中背A愛、壩B扒兩個項目，雖然疤其預期收益率相昂同，但其概率分叭布不同。因此，搬還需要通過一系傲列指標刻畫投資奧項目的風險程度搬。半 2挨風險程度的衡扳量拌 盎實際生活中存在壩著很多投資機會啊，它們的期望收盎益相同，但是它芭們的收益率的概岸率分布差別很多鞍，也就是說它們藹能否達到期望收伴益的可能性相差壩很大，這就是我盎們所說的投資風熬險。為了定量地稗衡量風險大小，邦還需使用統(tǒng)計學隘中衡量概率分布罷離散程度的指標哎。把 壩統(tǒng)計學中表示隨邦機變量離散程度把的指標很多，包皚括平均

56、差，方差把、標準差和全距傲等，最常用的是胺方差、標準差和百標準離差率。拔 翱（昂1俺）方差拔方差是指各種可俺能情況下發(fā)生的阿投資報酬與預期扮報酬之差的平方板再乘以相應概率藹的和，是用來表愛示隨機變量與期稗望值之間離散程八度的一個重要指挨標，通常用藹表示。其計算公搬式為：礙 啊 艾 癌 啊根據(jù)例般218敖提供的數(shù)據(jù)資料暗，可以計算出該板投資項目的方差昂為：骯 扳（靶A辦）挨=愛（岸90搬挨15氨）捌俺0.3+斑（傲15礙翱15八）笆昂0皚.敗4+矮（60背15巴）拔澳0八.敗3=0.3375扒 胺（絆B耙）扮=埃（唉20拌啊15耙）靶挨0.3+伴（伴15矮擺15矮）靶氨0.4+皚（叭10熬柏15

57、拔）疤辦0邦.敗3=0.0015稗 爸方差一定程度上絆反映了各種可能邦發(fā)生的投資報酬敖率偏離預期報酬藹的離散程度。方啊差越大說明投資扳報酬的離散程度礙越大，投資風險辦越高；方差越小把說明投資報酬的襖離散程度越小，敖投資風險越低。板 埃（柏2拌）標準差艾標準差也叫均方版差，是方差的平傲方根。它是各種靶可能的收益率偏伴離期望收益率的哎綜合差異。通常半情況下，用標準爸差（襖Standar搬d Devia邦tion凹）刻畫投資項目啊報酬的離散程度按，以反映投資項凹目的風險程度。爸如果用骯表示標準差，則哀其計算公式為：壩 跋 白 啊 安根據(jù)例辦218壩提供的數(shù)據(jù)資料哎，可以計算出疤A斑和矮B扮投資項目的

58、標準絆差分別為：背 熬 疤 阿 埃 柏雖然方差和標準半差能夠反映投資柏項目的風險程度巴，但是，沒有反疤映與投資報酬的奧變化關系。一個癌投資項目的方差俺或標準差很大，澳但是，其投資報啊酬率可能也很大拜，一個投資項目拌的方差或標準差岸很小，但是，其敖投資報酬率可能唉也很小。如果兩骯個投資項目的方隘差或標準差相等昂，投資者應該選奧擇哪種方案呢盎?邦因此，僅僅知道岸方差或標準差，襖投資者仍然不能癌做出正確的選擇矮，還需要借助于靶標準離差率進行霸決策選擇。半 骯（襖3靶）標準離差率敗標準離差率等于班標準差除以預期辦報酬，也叫變異敖系數(shù)。其計算公埃式為：班 捌 耙 霸 V=骯胺100埃疤 敖式中，俺V昂代

59、表標準離差率爸，胺邦為標準差，按代表預期報酬率把。啊 阿根據(jù)標準差和預佰期報酬率的計算辦結果可以計算出巴例芭218傲中投資項目拔A哎、俺B澳的標準離差率分斑別為：捌 跋 矮V百（佰A艾）芭=襖柏100岸俺=3.8727襖 辦 愛V胺（凹B奧）辦=澳半100佰半=0.258叭 絆標準離差率是一耙個相對指標，它骯以相對數(shù)反映決胺策方案的風險程絆度，表示每單位鞍預期收益所包含奧的風險，即每一壩元預期收益所承扒擔的風險的大小愛。方差和標準差安作為絕對數(shù)，只版適用于期望值相胺同的決策方案風邦險程度的比較。翱對于期望值不同斑的決策方案，評芭價和比較其各自扮的風險程度只能白借助于標準離差敗率這一相對數(shù)值扳。

60、在期望值不同把的情況下，標準愛離差率越大，風敗險越大；反之，擺標準離差率越小伴，風險越小。按 把二、單項資產投艾資的收益與風險扮 熬在有效市場假設扮條件下，風險與矮報酬是相互匹配絆的，即高風險高百報酬、低風險低爸報酬。投資者可稗以根據(jù)自身風險阿承受能力的大小般選擇適度風險的哎投資品種，獲得般預期報酬。澳 盎 隘美國經濟學家哈叭里啊氨馬科維茨（版Harry M礙.Markow搬itz拜）通過對投資者疤的行為特征進行扒研究發(fā)現(xiàn)，理性奧投資者具有兩個胺基本特征：一是俺追求收益最大化扳；二是厭惡風險絆。這兩個特征決板定著理性投資者佰在投資決策時必愛定會遵循以下兩凹條基本原則：一扒是在兩個風險水靶平相同