發(fā)達國家經(jīng)濟下滑速度緩和

1、6月份宏觀經(jīng)濟走勢預(yù)測和分析 TIME yyyy年M月d日 2022年8月8日 近期相關(guān)報告宏觀政策推動中國經(jīng)濟逐步走穩(wěn)2009/03/30三月份宏觀經(jīng)濟走勢預(yù)測和兩會前瞻2009/02/30宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)起穩(wěn)跡象2009/01/30從衰退到復(fù)蘇 2009年中國宏觀經(jīng)濟展望2008/12/30雷曼兄弟公司破產(chǎn)的影響及應(yīng)對之策2008/10/01增長放緩和控制物價兩難選擇中的中國經(jīng)濟2008/07/01研究員：郭世濤電 話 址：郵 箱：guoshitao 工業(yè)增加值同比增長率請務(wù)必閱讀免責(zé)條款 1 市場有風(fēng)險投資須謹(jǐn)慎概要：1、發(fā)達國家經(jīng)濟下滑速度緩和（1）美國經(jīng)濟正

2、趨于穩(wěn)定（2）歐盟復(fù)蘇步伐緩慢（3）日本經(jīng)濟信心將恢復(fù)2、中國經(jīng)濟逐步走穩(wěn)（1）6月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8%（2）6月份固定資產(chǎn)投資增長將達到29（3）6月份社會消費品零售總額同比增長14（4）6月份進出口總值下降幅度減緩（5）6月份價格總水平繼續(xù)回落3、宏觀調(diào)控的力度不會放松（1）積極的財政政策顯出效力（2）貨幣政策調(diào)控空間仍充裕請務(wù)必閱讀免責(zé)條款市場有風(fēng)險投資須謹(jǐn)慎俺一拜、鞍發(fā)達國家經(jīng)濟熬下滑速度緩和盎經(jīng)濟合作與發(fā)展鞍組織(OECD邦)表示，成員國懊2009年第一吧季的國內(nèi)生產(chǎn)總版值較前一季下降辦2.1后，比熬去年同期下降4芭.2。成員國疤第一季的國內(nèi)生拌產(chǎn)總值較前一季扳度的降幅，

3、創(chuàng)下俺1960年開始岸編撰該數(shù)據(jù)以來暗的最高水平，刷背新了2008年半第四季創(chuàng)下的2唉。挨（一）美國經(jīng)濟絆正趨于穩(wěn)定跋今年以來，除股敗市大幅反彈外，埃美國敖第一季的可支配把收入增加、消費唉者的開銷上升、辦房屋價格下跌已盎放緩、勞動力市癌場也開始活躍起芭來。版4辦月份耐用品訂單礙增幅超出了預(yù)期班，而首次申請失板業(yè)救濟人數(shù)低于霸預(yù)期。月份美隘國消費者信心指埃數(shù)從月份的把躍升至絆，為個拜月來的最高水平擺。7年期國債順安利發(fā)行埃。佰如果收益率上升懊將導(dǎo)致貸款成本頒增加，非常不利版于經(jīng)濟復(fù)蘇。此頒次7年期國債的把認(rèn)購比率為2.稗3%，與前三次愛國債發(fā)行的認(rèn)購扳率相仿。芭美國供應(yīng)管理協(xié)跋會公布報告顯示阿，

4、5月ISM制俺造業(yè)活動指數(shù)從按4月份的40.拜1%攀升至42鞍.8%，漲幅超叭出市場預(yù)期。5傲月ISM制造業(yè)挨活動指數(shù)為去年叭9月份以來最高跋值。拔哎目前佰銀行已有能力增拔加對優(yōu)質(zhì)客戶的八貸款，只有小部壩分銀行還在繼續(xù)昂收緊對公司的信岸貸標(biāo)準(zhǔn)。商業(yè)貸疤款及工業(yè)貸款需般求仍然疲弱，但骯按揭貸款及消費隘貸款需求有所增扒加。貨幣政策效敗應(yīng)的顯現(xiàn)通常會芭有所滯后，由于隘這次的危機比較礙嚴(yán)重，因此在本岸輪經(jīng)濟周期中，啊滯后的時間會更芭長，但即便銀行半仍然惜貸，低利癌率及高股價最終辦仍將刺激經(jīng)濟增氨長。同時，超寬按松的貨幣政策將啊提高銀行盈利，捌抵消了壞賬準(zhǔn)備伴增加的負(fù)面影響版。般另一方面把美國4月份零售

5、翱下降0.4，拌4月份零售是繼擺3月份下跌1.頒3之后的連續(xù)澳第二個月下跌。白在此之前，1月拜和2月的零售是暗在連續(xù)6個月下胺跌后，開始止跌瓣回升，為經(jīng)濟復(fù)斑蘇帶來一絲曙光俺。零售增長是經(jīng)靶濟復(fù)蘇的必要條板件，因為消費者翱的消費占經(jīng)濟活白動的70。4扮月份零售下降，案顯示美國民眾對板到商店購物仍然骯猶豫，也就是對斑經(jīng)濟前景仍然持礙觀望態(tài)度。傲美國財政部長蓋白特納說，美國經(jīng)爸濟正趨于穩(wěn)定，斑但失業(yè)率仍將繼八續(xù)上升。即使在扮經(jīng)濟從衰退中走捌出來的時候，也罷還會有數(shù)百萬美捌國人要繼續(xù)承受扳經(jīng)濟低迷帶來的靶痛苦，這是因為把，就業(yè)的改善通盎常要落后于其他癌經(jīng)濟領(lǐng)域。拔美國經(jīng)濟相對于岸今年初和去年9唉月雷

6、曼兄弟破產(chǎn)跋后的數(shù)周，下滑扒速度已經(jīng)緩和了翱，扮最壞的時候大概拜已經(jīng)過去。整個半經(jīng)濟刺激方案在翱4、5、6這三疤個月對GDP的皚貢獻將達到60胺0億美元，或約絆占季度產(chǎn)值的1敗.5。在接下捌來的幾個月內(nèi)，愛由于經(jīng)濟刺激方稗案，整體經(jīng)濟下罷滑放慢，甚至讓盎GDP暫時取得版增長矮。般經(jīng)濟刺激方案是版一次性的，不能哎帶來持續(xù)的增長邦。它在官方統(tǒng)計耙數(shù)據(jù)中只能顯現(xiàn)哎為增長的暫時回哀升，而更高的增拔長不可能在接下耙來的季度持續(xù)。熬但至少要等到明拜年，才有可能看胺到經(jīng)濟開始出現(xiàn)板持續(xù)的好轉(zhuǎn)。班只要能將甲型H芭1N1流感疫情叭控制在俺一定愛程度，那么流感昂對于經(jīng)濟的影響耙就能控制在最低按范圍內(nèi)。從短期搬看來

7、，甲型H1罷N1流感爆發(fā)，背人們?yōu)榱吮苊飧邪枞?，將減少經(jīng)濟霸活動，因而會造安成某些行業(yè)需求叭的迅速萎縮，尤阿其是在第三產(chǎn)業(yè)板。雖然某些產(chǎn)業(yè)巴會受到嚴(yán)重打擊跋，但一般情況下八，全球供應(yīng)鏈并耙不會中斷，從而辦保證經(jīng)濟系統(tǒng)的八基本命脈。同時耙，應(yīng)對流感危機百時，人們可選擇哎的替代活動方式拜大大增多；此外挨，如果政府的措敗施得當(dāng)，也可能笆降低疾病的危害辦程度，從而減輕巴其經(jīng)濟后果。昂（二）疤歐盟復(fù)蘇步伐緩拔慢稗歐盟統(tǒng)計局公布搬的數(shù)據(jù)顯示，歐岸元區(qū)經(jīng)濟第一季柏度出現(xiàn)有史以來叭最大降幅。經(jīng)濟澳嚴(yán)重萎縮的主要哀原因是出口和投敗資嚴(yán)重下滑。歐版元區(qū)半16半國今年第一季度翱GDP阿環(huán)比下降擺2.5%扳，同比下降

8、艾4.6%安，均創(chuàng)下該地區(qū)扒自安1995癌年開始編纂昂GDP霸數(shù)據(jù)以來的最大半降幅；歐盟吧27熬國一季度背GDP擺環(huán)比下降同樣下隘降岸2.5%邦，同比下降哎4.5%艾。作為歐元區(qū)和唉歐盟第一大經(jīng)濟藹體，德國第一季捌度扮GDP懊環(huán)比大幅下降奧3.8%吧，同比下降柏6.9%胺，跌幅遠(yuǎn)超歐元巴區(qū)和歐盟整體，爸成為歐元區(qū)和歐耙盟經(jīng)濟下滑的主頒要拖累。分項來哀看，德國第一季捌度的家庭支出和吧政府支出都小幅盎增長，經(jīng)濟下滑愛的主因是出口嚴(yán)傲重萎縮以及資本敗形成嚴(yán)重下降。靶第二經(jīng)濟體法國巴的狀況稍好于德罷國，第一季度按GDP柏環(huán)比下降百1.2%藹，同比下降阿3.2%艾。熬 胺近期歐元區(qū)公布鞍的包括采購經(jīng)理埃

9、人指數(shù)、扒ZEW隘經(jīng)濟情緒指數(shù)、俺IFO阿指數(shù)等一系列領(lǐng)爸先指標(biāo)均有所改凹善，預(yù)示著該地柏區(qū)第二季度的經(jīng)捌濟萎縮速度將有斑所減緩，這意味礙著歐元區(qū)經(jīng)濟衰拌退最嚴(yán)重的時刻奧可能已經(jīng)過去。白但這是在非常低芭的基礎(chǔ)上的改善扒，并不值得過分疤欣喜。氨（三白）皚日本佰經(jīng)濟哎信心將恢復(fù)俺日本2009年斑第一季度國內(nèi)生斑產(chǎn)總值初步數(shù)據(jù)拜，經(jīng)季節(jié)性因素耙調(diào)整后，實際G稗D(zhuǎn)P較上年第四板季度下降4.0矮%，折合成年率俺下降15.2%爸，創(chuàng)下二戰(zhàn)后的扒最大降幅。同時胺公布的08年度皚GDP增長率為吧負(fù)3.5%，也癌創(chuàng)下二戰(zhàn)后的最藹大降幅。按在經(jīng)歷了20個愛月的動蕩之后，阿推出的經(jīng)濟振興昂配套，足以讓人鞍們相信，經(jīng)

10、濟衰啊退的幅度將會緩暗和，信心將有所頒恢復(fù)。日本4月靶份意外出現(xiàn)貿(mào)易阿順差，達689疤.5億日元，出班口下滑較前一月翱減緩，日本4月挨份出口比去年同襖期衰退39.1俺，而3月出口擺衰退幅度逾45巴。4月份工礦澳業(yè)生產(chǎn)指數(shù)初值艾為74.3，較疤上月上升5.2癌%，連續(xù)2個月埃環(huán)比上升，并創(chuàng)邦1953年3月叭的7.9%以來哎的歷史第二大升襖幅。這主要得益骯于日本出口出現(xiàn)拔止跌跡象，帶動按電子產(chǎn)品工業(yè)與斑運輸機械工業(yè)增澳產(chǎn)。4月的家庭挨消費者信心指數(shù)敗連續(xù)第四個月上邦升，從3月的2叭8.9上升到3捌2.4，而日本辦制造業(yè)信心指數(shù)拌也從紀(jì)錄低位小吧幅回升。頒由于有跡象顯示暗日本經(jīng)濟的惡化靶情況有所緩解

11、，爸日本央行將在兩疤多來首次考慮上半調(diào)整體經(jīng)濟評估爸。板絆國際貨幣基金組隘織今年月份公板布的世界經(jīng)濟翱展望報告預(yù)測哎，今年全球經(jīng)濟擺將下滑壩，為二戰(zhàn)以來最稗嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退拌；明年全球經(jīng)濟按有望重拾增長步熬伐，增速預(yù)計為瓣。國際癌貨幣基金組織總按裁卡恩表示，盡俺管世界經(jīng)濟出現(xiàn)凹部分復(fù)蘇跡象，哎但國際貨幣基金柏組織依然認(rèn)為全百球經(jīng)濟要到扒年上半年才壩會復(fù)蘇。部分國拔家的高失業(yè)率仍懊“非常令人擔(dān)憂把”，股市上漲并般不一定代表經(jīng)濟扒正往好的方向發(fā)安展，如果吧年各國實施的扳經(jīng)濟刺激計劃產(chǎn)盎生積極效果，世扳界經(jīng)濟有望在明熬年上半年復(fù)蘇。藹二骯、隘中國經(jīng)濟逐步走頒穩(wěn)絆（一）敖預(yù)計拜6氨月份規(guī)模以上工伴業(yè)增加

12、值同比增阿長安8擺%般1、半4疤月份規(guī)模以上工矮業(yè)增加值同比增藹長熬7.3%爸4擺月份，規(guī)模以上隘工業(yè)增加值同比八增長斑7.3%鞍，增幅較哀3阿月份回落懊1叭個百分點；規(guī)模跋以上工業(yè)企業(yè)完笆成出口交貨值同襖比下降瓣14.3%版，降幅較靶3擺月份擴大隘0.4俺個百分點。從地啊區(qū)增速變化情況把看：東部地區(qū)同半比增長翱6.7%八，較耙3稗月份增速回落靶0.9暗個百分點；中部敗地區(qū)增長芭5.5%奧，回落扒0.1板個百分點；西部哎地區(qū)增長懊12.7%跋，回落背3.2昂個百分點。西部唉地區(qū)增速回落幅拜度明顯大于東中皚部地區(qū)。佰圖叭1笆：規(guī)模以上工業(yè)敖增加值同比增長爸率敖資料來源：癌大通證券研發(fā)中阿心、wi

13、nd巴2008年下半稗年以來，中國工跋業(yè)增速顯著下滑邦，規(guī)模以上工業(yè)白增加值和企業(yè)利柏潤的增速均跌至霸近10年來的最瓣低。工業(yè)是中國暗經(jīng)濟中對外開放罷程度最高、利用敖外部資源最集中哀的領(lǐng)域，在國際邦金融危機的沖擊傲中首受其害。在愛這一輪貿(mào)易保護擺主義動向中，阿“伴中國制造拌”盎仍將成為主要犧霸牲品。今年以來吧，美國、印度、百巴西等國對中國翱出口產(chǎn)品發(fā)起了跋前所未有、高度扮密集的貿(mào)易救濟八措施。同時，我哀國出口刺激和拉俺動產(chǎn)業(yè)的政策一啊再為美國等國家礙所指責(zé)。貿(mào)易保靶護主義抬頭使我扒國出口面臨更多靶的貿(mào)易壁壘。矮4月工業(yè)增加值哀的放緩主要是受佰重工業(yè)生產(chǎn)調(diào)整愛所影響，產(chǎn)能過半剩的鋼鐵、有色跋等重

14、工業(yè)產(chǎn)能存拔貨調(diào)整繼續(xù)進行拌。骯由于大部分生產(chǎn)頒的周期都是1年半左右，因此第一瓣個過程大約1年班左右時間就能完靶成，高峰在前6鞍個月，因此目前扳企業(yè)去庫存的高懊潮實際上已基本案過去，經(jīng)濟快速敗下降局面開始停叭止。產(chǎn)能過剩將俺是今年企業(yè)利潤傲增長的最大威脅把。據(jù)行業(yè)協(xié)會估辦計，今年國內(nèi)鋼瓣鐵行業(yè)過剩產(chǎn)能胺超過1億噸，水?dāng)[泥行業(yè)過剩產(chǎn)能拔約7000萬噸耙，到2010年阿煤炭過剩產(chǎn)能將阿達4億噸。愛阿此外，有色、電斑力、建材、紡織辦等行業(yè)都面臨產(chǎn)拌能過剩的問題。罷由于總需求并未背全面啟動，在工稗業(yè)企業(yè)去庫存基奧本完成后，產(chǎn)能凹過剩將限制工業(yè)背品價格，影響企埃業(yè)利潤增長，推班遲復(fù)蘇的到來。案2暗、藹預(yù)

15、計哀6耙月份規(guī)模以上工伴業(yè)增加值同比增哀長霸8巴%八我們現(xiàn)在工業(yè)占安GDP比重大約拜43%左右，如凹果加上建筑業(yè)4艾8%到49%，背中國還是一個工百業(yè)化中期階段的百國家，工業(yè)化的愛任務(wù)還很艱巨。安制造業(yè)是中國最哀大的產(chǎn)業(yè)部門，邦它的增長速度也凹要高于其他的產(chǎn)柏業(yè)部門般，巴中國的經(jīng)濟基本扒上是由它的迅速爸增長所拉動。從頒2002敗年以來，制造業(yè)耙的平均年增長為隘17%，帶動了靶GDP年均增長般10%。擺中國物流與采購版聯(lián)合會1日公布芭，5月采購經(jīng)理氨人指數(shù)(PMI百)為53.1，背比上月回落0.般4個百分點。通捌常PMI指數(shù)在挨50%以上，反瓣映經(jīng)濟總體擴張唉；低于50%，版反映經(jīng)濟衰退。頒自今

16、年3月份至斑今，我國PMI版指數(shù)已連續(xù)三個暗月保持在50%邦以上。PMI指巴數(shù)如連續(xù)多月沿癌同一方向變化，稗即可說明這種變敗化具有趨勢性，斑預(yù)示經(jīng)濟將繼續(xù)般保持回升態(tài)勢。敖較上月略有回落扮是正常變化，P擺MI指數(shù)在50唉%以上的波動，盎只要不是單方向埃連續(xù)變化，一般辦不具趨勢性預(yù)測啊意義。20個行巴業(yè)中，飲料制造俺業(yè)、煙草制品業(yè)絆、石油加工及煉熬焦業(yè)、電氣機械扮及器材制造業(yè)、壩黑色金屬冶煉及班壓延加工業(yè)等1胺4個行業(yè)高于5皚0%；化學(xué)原料叭及化學(xué)制品制造愛業(yè)、通用設(shè)備制盎造業(yè)、木材加工礙及家具制造業(yè)、版紡織業(yè)、金屬制俺品業(yè)、醫(yī)藥制造暗業(yè)6個行業(yè)低于拔50%。當(dāng)前石埃油加工及煉焦業(yè)扒和鋼鐵業(yè)等部

17、分版基礎(chǔ)性行業(yè)呈加背快回升跡象。5捌月份，石油加工啊及煉焦業(yè)PMI把指數(shù)達到57.癌8%，比上月上拜升3個百分點，癌為近年來的最高啊水平。鋼鐵行業(yè)背新訂單指數(shù)、生哀產(chǎn)指數(shù)躍升到6凹0%以上，PM壩I綜合指數(shù)達到翱56.5%，比哀上月上升6.2辦個百分點。綜合癌這些情況判斷，藹中國經(jīng)濟總體回敖升的基本態(tài)勢沒伴有改變。從區(qū)域佰來看，我國中、板西部地區(qū)PMI巴指數(shù)已連續(xù)四月跋保持在50%以稗上，東部地區(qū)轉(zhuǎn)熬好略有滯后，但扮回升后勁較強，靶PMI指數(shù)已連芭續(xù)三月保持在5拌0%以上，并且擺從最近兩月來看艾，明顯高于中、爸西部地區(qū)。5月爸新訂單指數(shù)為5盎6.2%，由于哀投資、消費需求吧增幅不斷提高，凹對企

18、業(yè)生產(chǎn)的拉哀動作用不斷增強佰，這些在新訂單班指數(shù)上也有表現(xiàn)翱。罷預(yù)計6月份規(guī)模頒以上工業(yè)增加值爸同比增長8%胺。背圖伴2拜：霸PMI指數(shù)白資料來源：芭大通證券研發(fā)中伴心、wind啊6月伴發(fā)電量同比奧仍會襖下降八3艾，板未來幾個月工業(yè)唉增加值與發(fā)電量翱數(shù)據(jù)相背離的情背況仍將存在。阿2008藹年唉工業(yè)用電增長對叭全社會用電增長把的貢獻率在比上疤年降低27.9八3個百分點后，昂仍高達52.7胺1%。這說明工鞍業(yè)、尤其是重工斑業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展和哎用電量上還是占拔據(jù)著重要地位。鞍根據(jù)中電聯(lián)的相阿關(guān)報告顯示，有癌色、化工和建材哎等高耗能產(chǎn)業(yè)仍絆是拉動發(fā)電量、扮用電量高速增長白的主要動力。工阿業(yè)增值和用電量唉的

19、背離的原因十叭分復(fù)雜，主要是疤因為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)伴生了變化。20哀03年以來我國扒經(jīng)濟新一輪較快敖增長中，重化工癌業(yè)一直處于加快跋發(fā)展中，由于其啊對電力的需求很翱大，引起發(fā)電量扳增長高于經(jīng)濟增百長。但當(dāng)前重化邦工原材料行業(yè)的擺調(diào)整，必然對發(fā)傲電量與經(jīng)濟增長疤的關(guān)系產(chǎn)生很大骯的校正力，也就笆可能在短期內(nèi)出盎現(xiàn)發(fā)電量負(fù)增長八和經(jīng)濟正增長的叭現(xiàn)象。霸圖吧3懊：鞍發(fā)電量同比拌增長率扒資料來源：凹大通證券研發(fā)中耙心、wind頒政府的任務(wù)就是背微調(diào)和促進產(chǎn)業(yè)版結(jié)構(gòu)調(diào)整。經(jīng)濟挨復(fù)蘇看來不會那罷么快，因為經(jīng)濟稗還沒有轉(zhuǎn)型。當(dāng)把前這段時間應(yīng)該巴加大經(jīng)濟轉(zhuǎn)型力拌度。只有自主創(chuàng)皚新下的復(fù)蘇才是搬真正的復(fù)蘇，只骯有經(jīng)濟轉(zhuǎn)

20、型，才阿是真正的復(fù)蘇。哎國家不斷加大投翱資，經(jīng)濟一定可扒以上來，但上來傲以后未必能保證芭經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。假如半把轉(zhuǎn)型忽略了，扳很可能不是V型稗，而是W型。單案純靠增加政府投搬資可能造成兩個跋后果，一是促使稗銀行信貸緊縮，艾二是產(chǎn)能過剩造稗成投資壓縮。這百兩種情況都是需案要警惕。襖（二）拜預(yù)計啊6岸月份固定資產(chǎn)投伴資增長將達到版29班哎1、扒1-4把月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)般投資同比增長俺30.5%八1-4骯月，捌城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投隘資芭37082澳億元，同比增長氨30.5%案。其中，國有及哎國有控股完成投搬資哎16055埃億元，增長盎39.3%柏；房地產(chǎn)開發(fā)完隘成投資搬7290邦億元，增長百4.9%傲。從項目隸屬

21、關(guān)鞍系看，中央項目阿投資辦3466 邦億元，同比增長懊29.3%搬；地方項目投資百33擺617扒億元，增長啊30.6%皚。從產(chǎn)業(yè)看，第佰一、二、三產(chǎn)業(yè)跋分別完成投資按583班億元、凹15992叭億元和翱20507搬億元，同比分別奧增長跋82.1%澳、扒27.8%巴和敗31.6%頒。埃圖奧4阿：城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)癌投資增長率敖資料來源：俺大通證券研發(fā)中骯心、wind笆4月投資勢頭依氨然強勁，如施工芭項目計劃總投資霸248893骯億元，同比增長巴29.8%般；新開工項目計百劃總投資隘36797按億元，同比增長芭90.7%把，都比上月有所稗增加。在投資總傲量持續(xù)高漲的同俺時，可喜的是投拜資結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了版明

22、顯的改善。 佰鐵路運輸與基建岸相關(guān)行業(yè)繼續(xù)保絆持高增長。般鐵道部公布了懊14月份全國埃鐵路主要指標(biāo)完壩成情況班，巴今年前四搬個搬月鐵路建設(shè)完成拔固定資產(chǎn)罷投資總額爸1180.4背億元，同比增加隘了伴127.9奧%，罷其中基本建設(shè)累絆計完全投資10壩34.2暗 岸億元，較去年同岸期大幅增長柏1挨67瓣%。背基建相關(guān)行業(yè)非愛金屬礦采選、制埃品業(yè)投資隘1245 唉億元，增長疤58.6%鞍。相應(yīng)的，在投藹資數(shù)據(jù)和工業(yè)生澳產(chǎn)反彈的情況下靶，煤炭開采及洗吧選業(yè)繼續(xù)保持較靶高增長，同比增哀長八36.6%岸，但是另一方面癌黑色金屬礦采選扮、冶煉及壓延加班工業(yè)投資由于產(chǎn)壩能過剩因素增速版繼續(xù)回落至背4.7%拌，

23、依然維持在較盎低位置。靶2扮、版預(yù)計6月份固定傲資產(chǎn)投資增長將拌達到扳29叭伴中國的城市化建鞍設(shè)和工業(yè)化進展鞍還有很大的提升挨空間，有足夠的氨空間來產(chǎn)生市場佰，從而能夠確保挨投資拉動效應(yīng)實襖現(xiàn)對國民經(jīng)濟的拔提升。例如，美皚國的城市化程度熬已經(jīng)很高了，城岸市化率達到80八%，其基建等再罷發(fā)展、再建設(shè)的哎空間相對較小了案，而中國不同，吧城市化率只有4背4.9%，還有骯很大的發(fā)展空間板。皚預(yù)計6月份固定昂資產(chǎn)投資增長將俺達到2昂8隘扮。懊隨著今年以來房佰地產(chǎn)行業(yè)景氣的辦逐漸恢復(fù)，房地襖產(chǎn)投資正逐漸轉(zhuǎn)按暖，如背1鞍阿4跋月，房地產(chǎn)開發(fā)芭完成投資班7290拌億元，增長挨4.9%靶，其中辦4熬月單月增加的

24、房擺地產(chǎn)開發(fā)投資為凹2410哀億元，這比一季絆度月均投資額笆1626扒億元大幅增長礙4艾8矮。班國務(wù)院5月27伴日公布了固定資傲產(chǎn)投資項目資本拔金比例的調(diào)整結(jié)凹果，普通商品住邦房項目投資的最白低資本金比例從氨35%調(diào)低至2頒0%耙。敗這一變動釋放出辦信貸政策調(diào)整的拜信號，對房地產(chǎn)芭開發(fā)投資及商品皚房供應(yīng)的增加都柏有積極意義。一岸方面是國家“保霸增長”統(tǒng)一部署澳的需要，另一方翱面目前樓市處于案調(diào)整期，房地產(chǎn)啊開發(fā)貸款政策應(yīng)把相應(yīng)放松，這是稗很合理的。由于罷大的房產(chǎn)開發(fā)商罷自有資金比較充安分啊，銀行授信額度襖很高，資金問題佰相對較好；中小哎開發(fā)商的貸款依叭然較緊伴。愛而考慮到近期房柏地產(chǎn)商拿地?zé)崆?/p>

25、哀逐漸興起，6月扮房地產(chǎn)投資增速案還可能持續(xù)反彈按。鞍圖柏5敖：房地產(chǎn)景氣胺資料來源：按大通證券研發(fā)中愛心、wind伴從今年投資到位氨情況看，中央投巴資資金平均到位敗率已達94%。吧而地方配套資金版缺位現(xiàn)象嚴(yán)重，骯有的項目地方配班套資金到位僅為阿48%。地方財斑政吃緊、囿于地跋方利益配合態(tài)度埃不積極等因素導(dǎo)癌致地方政府在爭啊得國家的投資資擺金后，配套資金敗卻不能及時到位愛。巴刺激計劃中的一擺些投資項目，帶般動社會投資的作拌用并不大，有時靶甚至對社會投資岸產(chǎn)生擠出效應(yīng)。傲如果社會投資沒藹有跟進，投資效拜率就會大打折扣斑。民營企業(yè)投資耙熱情目前還很低哎。一方面企業(yè)自傲主投資意愿較低隘，另一方面企業(yè)

26、擺效益下降削弱了巴投資能力。捌（三）暗預(yù)計月份社會消奧費品零售總額同愛比增長14哀1傲、半4熬月份社會消費品敖零售總額同比增矮長邦14.8%疤4壩月份社會消費品捌零售總額搬9343.2敖億元，同比增長懊14.8%瓣。分地域看，城佰市消費品零售額案6329.6盎億元，同比增長凹13.9%骯；縣及縣以下零跋售額絆3013.6藹億元，增長鞍16.7%骯。分行業(yè)看，批耙發(fā)和零售業(yè)零售背額按7895.0瓣億元，同比增長藹14.4藹%版；住宿和餐飲業(yè)哎零售額澳1323.2壩億元，增長稗17.9%艾；其他行業(yè)零售八額巴125.0百億元，增長澳3.1%板。胺扣除價格因素后藹，4月社會消費案品零售總額實際佰增長

27、16.5%唉，比去年同期和佰3月分別加快4矮.1和0.4個佰百分點。政府有八關(guān)部門推出的家艾電下鄉(xiāng)、汽車下案鄉(xiāng)，以及其他行案業(yè)企業(yè)去庫存化吧的低價策略胺起到積極作用。氨財政刺激性消費矮或企業(yè)的誘導(dǎo)性澳消費的突擊效應(yīng)佰明顯，但本身缺般乏持續(xù)性和穩(wěn)定襖性，因為提前消骯費在預(yù)支未來的伴消費量。俺圖俺6熬：社會消費品零矮售總額增長率氨資料來源：般大通證券研發(fā)中襖心、wind案分商品類別來看鞍，基本生活消費氨品繼續(xù)延續(xù)了之礙前回落的態(tài)勢，埃糧油類和肉禽蛋挨類的下滑最為明班顯。此外，文化案辦公用品、體育拜娛樂用品和家用邦電器、音像器材敗類消費也出現(xiàn)一巴定程度下降，這斑依然是受到經(jīng)濟跋景氣度下滑，導(dǎo)瓣致對一

28、些日常開阿支的縮減引起的拔。在目前經(jīng)濟沒扒有明確復(fù)蘇跡象襖的形勢下，預(yù)計按低端化消費的趨皚勢還將延續(xù)。隘2耙、奧預(yù)計凹6擺月份社會消費品佰零售總額同比增把長14跋目前的消費增長安主要受益于住房礙和汽車業(yè)的回暖疤，這需要未來經(jīng)藹濟的持續(xù)回暖作拜為支撐。柏說明國家振興汽百車產(chǎn)業(yè)政策的拉哎動效果顯著。隨隘著巴3 敗月份汽車振興規(guī)翱劃細(xì)則的出臺和艾逐步落實，汽車艾消費回暖的趨勢爸也在延續(xù)。叭繼“汽車摩托車捌下鄉(xiāng)”、“家電拌下鄉(xiāng)”之后，近霸日召開的國務(wù)院鞍常務(wù)會議研究部哀署了鼓勵汽車、鞍家電“以舊換新昂”的政策措施。昂會議提出，對汽邦車部分車型和五敖類家電以舊換新骯給予財政資金補背貼，財政安排的叭相應(yīng)補

29、貼資金達辦到70億元。從八汽車、家電“下班鄉(xiāng)”到“以舊換吧新”，表明刺激巴消費政策的著眼搬點由農(nóng)村擴大到扮城市，再加上此暗前地方消費券發(fā)隘放、消費金融公背司試點等政策的胺陸續(xù)推出，政府挨欲通過刺激消費吧來實現(xiàn)G D 把P“保八”目標(biāo)埃的態(tài)度彰然。岸目前消費者對收懊入的預(yù)期和消費稗的信心并沒有明絆顯的恢復(fù)，銷售哎中高檔商品的大矮中型商場依然受傲到較大的負(fù)面影爸響，因此表現(xiàn)為安限額以上批發(fā)和敗零售消費繼續(xù)下百降而整體消費增皚長略有上升。壩消費增速回升的頒可持續(xù)性仍需檢懊驗。傲總體而言，消費柏增速在09年將頒保持穩(wěn)中有降的霸態(tài)勢。唉財政刺激性消費?；蚱髽I(yè)的誘導(dǎo)性佰消費的突擊效應(yīng)按明顯，但本身缺罷乏持

30、續(xù)性和穩(wěn)定敗性，因為提前消翱費在預(yù)支未來的白消費量。笆政府應(yīng)該哀積極擴大文化、稗旅游、信息等服芭務(wù)性消費。清理奧各領(lǐng)域特別是公芭共事業(yè)領(lǐng)域損害班消費者權(quán)益的規(guī)扮定和收費。稗發(fā)展消費信貸對昂于擴大內(nèi)需,轉(zhuǎn)巴變經(jīng)濟增長方式愛也具有重要的作八用。我國消費信半貸市場的發(fā)展?jié)摪吡κ鞘志薮蟮陌?。消費信貸目前爸還處在起步階段哎,在發(fā)展的過程板中面臨一些問題耙,制約了市場的拜進一步發(fā)展,阻板礙了整體消費信扮貸業(yè)務(wù)的發(fā)展,佰也影響了居民生哀活水平的提高,癌抑制了消費對經(jīng)半濟的拉動作用。暗針對這些問題,班在切實防范消費礙信貸風(fēng)險的基礎(chǔ)暗上,通過有關(guān)方叭面的共同努力,扒促進和規(guī)范消費邦信貸健康有序的愛發(fā)展,為拉動

31、內(nèi)稗需,推動經(jīng)濟增板長方式轉(zhuǎn)變發(fā)揮靶更加積極的作用把。拌（四）瓣預(yù)計熬6敖月份半進出口總值下降奧幅度減緩俺海關(guān)統(tǒng)計顯示，背4月份當(dāng)月我國芭進出口總值17瓣07.3億美元疤，比去年同期下襖降22.8%，搬降幅比今年1季啊度累計同比降幅癌減少1.9個百愛分點。其中當(dāng)月襖出口919.4盎億美元，下降2巴2.6%；進口岸788億美元，叭下降23%。瓣1瓣、骯4月份澳出口下降原因絆國際市場需求持案續(xù)低迷。皚世界經(jīng)濟，特別昂是經(jīng)濟總量占6八0%、70%的版發(fā)達經(jīng)濟體，其哎經(jīng)濟加劇收縮，背對中國產(chǎn)品需求扮出現(xiàn)大幅度回落爸，國外需求的萎礙縮已對我國出口礙形成了強約束般。絆盡管1997年罷發(fā)生了東南亞危案機，叭

32、發(fā)生危機的國家佰都是中國的出口白競爭對手吧，爸但當(dāng)時歐美等主凹要出口國家的外盎需并未明顯減少搬。辦隨著經(jīng)濟危機的把影響不斷深化，白新興市場經(jīng)濟受捌到嚴(yán)重沖擊，需芭求持續(xù)萎縮，且伴短期內(nèi)難以恢復(fù)熬。搬貿(mào)易保護主義強傲勢抬頭。在當(dāng)前捌經(jīng)濟形勢不斷惡阿化的背景下，世柏界各國普遍受到稗較為嚴(yán)重的沖擊稗，為此，各國都芭加大力度保護本捌國的產(chǎn)業(yè)。這巴會危害國際貿(mào)易白的發(fā)展，也會削辦弱全球為經(jīng)濟復(fù)隘蘇而采取的努力板。扮周邊國家匯率急矮劇貶值導(dǎo)致我國霸產(chǎn)品的競爭力減稗弱。匯率因素進敖一步削弱了我國澳出口競爭力。2百008年以來，版人民幣對美元升班值近6.8%，埃對歐元升值近1邦1%，而韓國、巴歐盟、印度等國澳

33、貨幣分別貶值4奧0%、19%和壩26%。擺圖壩7哀：進出口增速挨資料來源：熬大通證券研發(fā)中埃心、wind板2暗、笆4月愛擴大內(nèi)需政策效按果初顯，進口值哀企穩(wěn)反彈罷在進口商品中，霸鐵礦砂、原油、愛成品油等產(chǎn)品進叭口量均有增長。擺海關(guān)統(tǒng)計顯示，襖今年4月份，我敖國進口初級產(chǎn)品凹215.5億美啊元，同比下降3愛2.4%，環(huán)比頒增長16.6%俺。進口工業(yè)制品扮572.5億美斑元，同比下降1百8.4%，環(huán)比矮增長14.6%哀。把中國是個生斑產(chǎn)平臺，出口出班現(xiàn)大幅下降，說邦明生產(chǎn)能力沒在哎擴張。只有進口盎上升才意味著以翱后出口會好。進柏口是領(lǐng)先出口的懊。中國的進口三懊分之一是出口加啊工用的零配件，耙三分之

34、一是設(shè)備班，還有三分之一哀是原材料。3月岸以來，我國加工佰貿(mào)易進口量降幅壩收窄。一般來說班，加工貿(mào)易進口壩較出口有兩個月唉領(lǐng)先效應(yīng)，加工翱貿(mào)易進口同比降巴幅逐漸收窄，表辦明加工貿(mào)易出口頒有望繼續(xù)恢復(fù)。盎前期翱出口下降，就不敖再需要那么多的拜原材料來擴大生辦產(chǎn)了，進口主要礙受國內(nèi)經(jīng)濟下滑礙、需求萎縮影響拌，以及大宗商品扒價格下跌，導(dǎo)致阿我國支付金額減捌少，進口額大幅白下滑巴，使昂貿(mào)易順差拔擴大。懊由于進口相對出版口企穩(wěn)，4月份版貿(mào)易順差為13骯1.35億美元昂，較上月減少5岸4.25億美元擺，與去年同期相班比順差下降21按.2%。爸3跋、扳預(yù)計癌6阿月份絆進出口總值下降瓣幅度減緩敖5月新出口訂單

35、凹指數(shù)比上月上升翱1.0個百分點傲，達到50.1版%，已連續(xù)六個般月保持回升，最扳近11個月以來壩首次達到50%搬附近。分行業(yè)來艾看，目前20個頒行業(yè)中已有10熬個行業(yè)達到50俺%以上。在72佰7家受調(diào)查的企版業(yè)中，反映新出白口訂單同上月保挨持不變的企業(yè)比熬重達到57.4氨%，比上月上升襖2.5個百分點懊。我國穩(wěn)定出口骯的政策措施已經(jīng)八顯示效應(yīng)，對外伴出口有望止跌企岸穩(wěn)。艾預(yù)計6月辦出口增長18愛左右哎。艾出口增速回落是笆多年內(nèi)部結(jié)構(gòu)失礙衡、全球產(chǎn)業(yè)鏈耙調(diào)整的集中體現(xiàn)艾。由于我國出口辦產(chǎn)業(yè)起點不高，隘技術(shù)含量低，不八少行業(yè)企業(yè)同質(zhì)頒性過高，產(chǎn)能供暗過于求。癌中國東部地區(qū)一凹些勞動密集型產(chǎn)傲業(yè)和

36、“出口大戶頒”正在加快向中懊西部地區(qū)轉(zhuǎn)移的邦步伐。擺出口企業(yè)應(yīng)通過斑加快技術(shù)創(chuàng)新,安 引進國外人才哎等，進一步提高霸自身素質(zhì)和競爭凹力背，巴提高產(chǎn)品附加值巴來拓展利潤空間擺和增強國際競爭頒力熬。拔也可嘗試開發(fā)一敗些適應(yīng)國內(nèi)需求盎的產(chǎn)品,大力開佰拓國內(nèi)市場。如翱果繼續(xù)采取出口暗刺激政策，扮長期般可能導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)挨能持續(xù)過剩，進稗而導(dǎo)致通貨緊縮胺。扮前幾年大規(guī)模承安接國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移巴，中國已經(jīng)形成安一批產(chǎn)業(yè)鏈條較鞍為完整、集聚程捌度較高、競爭力襖不斷提高的進出瓣口產(chǎn)業(yè)集群。拔進口到扮6隘月份會有所好轉(zhuǎn)挨，扮預(yù)計6月唉進口增長15耙左右埃。頒一是因赴美埃歐傲采購團簽訂的大唉單將陸續(xù)執(zhí)行，挨二是國內(nèi)鋼材提

37、扒價可能導(dǎo)致國外矮低價鋼材再次大案量涌入。擺進口回暖與國內(nèi)唉需求增加有關(guān)系扮。近期國內(nèi)刺激胺內(nèi)需，擴大基礎(chǔ)暗設(shè)施和產(chǎn)業(yè)方面伴的投資,需要進絆口一些資源能源稗和設(shè)備，進口的岸擴大又可以刺激耙部分商品價格回拌穩(wěn)回升。在出口啊萎靡不振的情況扒下，進口極有可懊能率先復(fù)蘇。哀（五）扒預(yù)計扮6罷月份柏價格總水平癌繼續(xù)回落扳1、扮4班月份居民消費價斑格總水平同比下敖降扳1.5%頒4癌月份，居民消費壩價格總水平同比哀下降凹1.5%骯。其中，城市下凹降伴1.7%唉，農(nóng)村下降案1.0%俺；食品價格下降皚1.3%柏，非食品價格下班降半1.5%敖；消費品價格下艾降佰1.5%敖，服務(wù)項目價格半下降靶1.4%拌。從月環(huán)比

38、看，佰居民消費價格總吧水平比板3奧月份下降版0.2%昂；食品價格下降凹0.8%哀，其中鮮菜價格跋下降俺4.9%佰，鮮蛋價格上漲扳2.7%熬。芭對比拔3癌月份，居民消費藹價格總水平同比皚下降拔1.2%罷。哎我國的許多產(chǎn)品壩尤其是低附加值版產(chǎn)品是嚴(yán)重過剩稗的國內(nèi)納入唉國家監(jiān)控的65巴0余種商品類別邦，產(chǎn)能長期過剩奧的就有620余啊種之多。經(jīng)濟增胺長減速，社會總啊需求放緩，物價壩上漲動力減輕矮。拔CPI 吧波動的主要因素氨還是食品價格。辦國家統(tǒng)計局報告熬顯示，今年4月擺份，全國大城市壩生豬價格較前一哎月下跌10.4伴%。受生豬供給礙持續(xù)高位運行、胺豬肉消費需求季瓣節(jié)性下降等因素半影響，4月份，辦我國

39、生豬市場供敗過于求的矛盾更艾加突出，生豬價班格、白條肉出場唉價格、仔豬價格芭均呈現(xiàn)持續(xù)走低熬態(tài)勢，豬糧比價哎繼續(xù)明顯下跌。圖8：物價指數(shù)扮資料來源：巴大通證券研發(fā)中疤心、wind般2、鞍4安月份工業(yè)品出廠盎價格同比下降爸6.6%百4班月份，工業(yè)品出稗廠價格同比下降芭6.6%擺；原材料、燃料瓣、動力購進價格胺下降跋9.6%懊。矮1-4邦月份累計，工業(yè)跋品出廠價格同比百下降頒5.1%礙，原材料、燃料艾、動力購進價格辦下降愛7.7%拜。挨2008年工業(yè)澳品出廠價格在前霸8個月漲幅逐漸哀擴大，形成了一邦個較高的基數(shù)平暗臺，從9月份以拔后工業(yè)品出廠價頒格開始環(huán)比下降艾，2008年1挨2月份的平均價捌格水

40、平已低于2熬008年1月份擺的水平，致使2昂008年的工業(yè)背品價格變動對2把009年的滯后白影響為負(fù)，全年扳大約為負(fù)4.3唉個百分點。從價吧格環(huán)比變動情況板看，總體上PP吧I下降幅度呈減傲緩的趨勢。艾從工業(yè)和PPI板情況看，當(dāng)前企翱業(yè)盈利環(huán)比已經(jīng)稗略有好轉(zhuǎn)。八3、扮預(yù)計奧6般月份耙價格總水平拜繼續(xù)回落班受翹尾因素影響襖，我們預(yù)期俺6扮月份皚的CPI漲幅將捌為負(fù)辦，為叭1.2斑，襖CPI觸底的信吧號較為強烈。艾農(nóng)產(chǎn)品特別是糧辦食供給還比較充壩裕，因為我們國奧家的價格每次上暗漲很大程度上都巴和農(nóng)產(chǎn)品的供給疤有很大關(guān)系，特岸別是改革開放以澳來，我們出現(xiàn)幾吧次大的價格上漲胺，都是和農(nóng)產(chǎn)品敗密不可分。糧

41、食壩產(chǎn)量已連續(xù)五年凹增產(chǎn)，今年糧食胺播種面積增加已耙是第六個年頭，疤同時肉類產(chǎn)量也阿在增加，食品的扮供應(yīng)較為充裕，芭這對穩(wěn)定價格發(fā)傲揮著極其重要的吧作用。鞍隨著經(jīng)濟逐步企艾穩(wěn)，未來數(shù)月C跋PI通縮幅度將吧逐漸縮窄。癌從多年的統(tǒng)計數(shù)哎據(jù)來看，M1增扮速一般領(lǐng)先CP敖I6-8個月，拔因此我們還需要暗進一步觀察政策啊的持續(xù)影響。跋近期過快釋放的哎流動性可能在適安當(dāng)時候轉(zhuǎn)化為通拜脹。此外還應(yīng)對啊滯脹報以一定警矮惕，滯脹將大大斑增加經(jīng)濟調(diào)控的俺難度和阻力。上耙半年反通縮是宏安觀政策的重要目巴標(biāo)和任務(wù)，但不吧完全排除物價今叭年出現(xiàn)回穩(wěn)和上芭揚的可能性，這捌需要貨幣政策保岸留一定余地，并拌根據(jù)經(jīng)濟狀況變捌動

42、進行靈活調(diào)整哀。安對于PPI的走啊勢，預(yù)計將達到藹6叭%疤。翱雖然價格指數(shù)近霸期仍將繼續(xù)走低扳，但從目前國內(nèi)板外經(jīng)濟形勢來看百，通貨緊縮的擔(dān)辦憂正逐步得到緩敖解。在背美愛聯(lián)儲宣布購入國版?zhèn)?，美元的伴貶值預(yù)期帶動石翱油、礦產(chǎn)等大宗藹商品價格觸底反伴彈斑。哀經(jīng)濟增長速度還岸低于潛在的經(jīng)濟熬增長速度，也就絆是說，整個社會奧需求還沒有達到扒引起總供給和總凹需求的失衡，價襖格上漲的動力受澳到一定的制約。敖國際原油價格助般推之下，有關(guān)國瓣內(nèi)成品油價將上半調(diào)的預(yù)期日益高絆漲。佰最近幾個月國際耙原油價格持續(xù)上昂漲，紐約原油價懊格從今年2月中耙旬的34美元/礙桶一直上漲到近癌70版美元/桶。世界啊各國出臺對抗經(jīng)澳濟危機的眾多措隘施正在發(fā)揮作用矮，經(jīng)濟復(fù)蘇跡象皚正在顯現(xiàn)，人們斑的信心也正在恢邦復(fù)。這正是原油半價格出現(xiàn)持續(xù)上襖漲的基本因素。挨從這方面出發(fā)，百原油價格上漲終骯將傳導(dǎo)至下游乃版至終端。由于原俺油處于整個化工拜產(chǎn)業(yè)鏈的頂端，熬而化工產(chǎn)業(yè)鏈很熬長、產(chǎn)品眾多，伴對整個經(jīng)濟和人半民生活影響廣泛熬。柏三、宏觀調(diào)控的哎力度不會放松案我國宏觀調(diào)控政霸策已初見成效，艾一些先行指標(biāo)有阿回暖跡象，經(jīng)濟敗增速過快下滑的啊局面基本得到遏頒制。伴1