股權(quán)激勵(lì)開(kāi)題報(bào)告

1、南京審計(jì)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）開(kāi)題報(bào)告（文獻(xiàn)綜述）論文題目股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)上市公司中應(yīng)用效果研究 基于中小板與創(chuàng)業(yè)板的實(shí)證研究學(xué)生姓名學(xué)號(hào)專業(yè)指導(dǎo)教師職稱講師學(xué)歷研究生開(kāi)題報(bào)告（文獻(xiàn)綜述）內(nèi)容:選題目的和意義股權(quán)激勵(lì)作為一種激勵(lì)機(jī)制，早在上個(gè)世紀(jì)50年代就在國(guó)外被廣泛應(yīng)用了，在上世紀(jì)末，在美國(guó)排名前1000的公司約有90%對(duì)高管進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)。中國(guó)的金融業(yè)起步晚，發(fā)展快，在 2005年年底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法在2006年，國(guó)資委發(fā)布了國(guó) 有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)辦法。這標(biāo)志著股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)正在快速發(fā)展。同時(shí)，資本 市場(chǎng)上對(duì)于股權(quán)激勵(lì)總體抱有積極的評(píng)價(jià)，但仍不乏負(fù)面的

2、聲音，原因是上市公司在股權(quán)激勵(lì) 實(shí)施中存在許多問(wèn)題，涉及到契約設(shè)計(jì)，公司結(jié)構(gòu)，行為學(xué)等方面?，F(xiàn)代公司的所有權(quán)與控制權(quán)逐漸分離，股東與管理層之間的代理問(wèn)題也愈發(fā)明顯。而股權(quán) 激勵(lì)機(jī)制度為現(xiàn)代公司制度中重要的機(jī)制，使得被激勵(lì)者與股東的利益一致化，進(jìn)而提升公司 價(jià)值，對(duì)于解決上市公司的治理問(wèn)題起到了一定的作用。對(duì)于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，國(guó)內(nèi)外學(xué)者做了 大量的研究，本文對(duì)國(guó)內(nèi)外的研究狀況進(jìn)行綜述，主要在股權(quán)激勵(lì)對(duì)高管行為的影響和對(duì)公司 績(jī)效的影響這兩方面對(duì)該機(jī)制進(jìn)行重點(diǎn)探討，并指出了當(dāng)前研究的局限性，以期為未來(lái)的研究 提供參考。國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀（一）國(guó)外研究現(xiàn)狀對(duì)高管行為的影響股票期權(quán)是股權(quán)激勵(lì)的最為常見(jiàn)的形式

3、，激勵(lì)對(duì)象的收益直接取決于期權(quán)契約設(shè)計(jì)的要 素，如行權(quán)日，行權(quán)價(jià)，股價(jià)。西方學(xué)者認(rèn)為，高管可能會(huì)利用自身職務(wù)的優(yōu)勢(shì)做出自利行為。 Yermark（ 1997）的研究認(rèn)為，管理層會(huì)將利好消息推遲到自身被授予股票期權(quán)后發(fā)布，這樣管 理層就可以在相對(duì)較低的股票價(jià)位時(shí)制定較低的行權(quán)價(jià)；同理，管理者會(huì)將利空消息在自身的 行權(quán)日后發(fā)布，使行權(quán)日的股價(jià)相對(duì)處于高位。Qiang Cheng,在文文數(shù)據(jù)庫(kù)中指出，股權(quán)激勵(lì)的強(qiáng)度越高，管理者 越有可能進(jìn)行盈余管理。在對(duì)1993年一一2000年中的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施與高層持股的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn) 行了大量分析后，Qiang Cheng，Terry D. Warfield（2005

4、）認(rèn)為被授予股票期權(quán)的管理者傾 向于在以后賣(mài)出自己所持有的股份，因?yàn)樗麄兛梢酝ㄟ^(guò)盈余管理來(lái)實(shí)現(xiàn)行權(quán)條件，并且能夠使 得股價(jià)上漲，從而提高自己的收益。于此同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者與券商的研報(bào)會(huì)使管理者向著他們 既定的業(yè)績(jī)目標(biāo)對(duì)公司進(jìn)行管理。然而，從數(shù)據(jù)中很難發(fā)現(xiàn)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的管理者實(shí)現(xiàn)了大幅 超預(yù)期的績(jī)效，原因在于其盈余管理透支了部分未來(lái)的收益。肖淑芳(2013)的研究表明，股 權(quán)激勵(lì)的比重與高管進(jìn)行盈余管理的幾率呈正相關(guān)，進(jìn)而達(dá)到行權(quán)的考核條件。Carpenter， Remmers( 2001)的研究表明，管理層會(huì)使用內(nèi)幕信息為自己創(chuàng)造有力的行權(quán)環(huán)境。即使管理者 有機(jī)會(huì)實(shí)施一些利己的行為，但沒(méi)有證據(jù)證

5、明股權(quán)激勵(lì)會(huì)導(dǎo)致管理者進(jìn)行財(cái)務(wù)欺詐。對(duì)公司績(jī)效的影響正效應(yīng)西方學(xué)者研究委托一一代理理論后得出結(jié)論：股權(quán)激勵(lì)通過(guò)給予代理人一部分的價(jià)值索取 權(quán)，使得委托人和代理人的利益統(tǒng)一化，讓代理人在承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能夠分享自己創(chuàng)造的價(jià)值， 從而減少代理成本。Richardson(2006)通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表建立了模型，該模型指 出股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施有助于解決公司投資不足和投資過(guò)度的問(wèn)題，提升了公司的價(jià)值。Jensen， Meckling (1976)的理論表明，管理層激勵(lì)與公司整體的關(guān)系就是一種“利益聚集”的關(guān)系。 他的理論認(rèn)為，給予管理者期權(quán)激勵(lì)是對(duì)管理層和股東利益的“聚攏”，這樣把代理成本控制 在合理

6、水平，公司績(jī)效得以改善。Fyre(2004)也是該理論的擁護(hù)者，他認(rèn)為管理層股權(quán)激勵(lì) 能給公司績(jī)效帶來(lái)正面的影響。Hung Mao-Wei, Liu Yu-Jane和 Tsai Chia-Fen(2012)的研究指出通過(guò)一種“投資組合” 式股權(quán)激勵(lì)方法能夠?qū)_部分股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，使得管理者更加穩(wěn)健地經(jīng)營(yíng)公司。Berle和Means在1932年強(qiáng)調(diào)，對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)并不集中的企業(yè)，管理者如果僅持有較少股 份則會(huì)增加他們的機(jī)會(huì)主義行為，但是隨著授予股份的增加，管理者的目標(biāo)將會(huì)更加接近整體 股東，這樣會(huì)使高管自我追求的利益的動(dòng)機(jī)減少。并有學(xué)者通過(guò)實(shí)證分析說(shuō)明董事股權(quán)比例的 提高會(huì)使Tobin-Q值增長(zhǎng)，

7、進(jìn)而反應(yīng)了股權(quán)激勵(lì)的積極效應(yīng)。負(fù)效應(yīng)Fama和Jensen ( 1983)提出了 “管理層自衛(wèi)假說(shuō)”。他們認(rèn)為如果管理層持有股份過(guò)多， 那么就會(huì)威脅到大股東和董事會(huì)的低位，就產(chǎn)生了控制董事會(huì)的可能，導(dǎo)致代理問(wèn)題加劇，從 而損害公司價(jià)值。Ohad Kadan和Jun yang ( 2006)的研究同樣表明如果公司對(duì)管理層實(shí)行較 高程度的股權(quán)激勵(lì)，可能會(huì)適得其反。任何公司都存在一個(gè)適合自己的股權(quán)激勵(lì)程度，而不存 在激勵(lì)程度與績(jī)效單一的正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)管理者的股份過(guò)高時(shí)，公司并沒(méi)有提升績(jī)效(Demsetz 和 Lehn Deangelo 1985)。Jensen和Murphy （1988）的研究結(jié)論指

8、出，雖然股權(quán)激勵(lì)相比于其他激勵(lì)方案有一定的 優(yōu)勢(shì)，但是還是無(wú)法提供足夠的激勵(lì)，原因在于大多數(shù)的高層管理者無(wú)法持有過(guò)多的激勵(lì)股權(quán)。（二）國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀對(duì)高管行為的影響吳育輝和吳世農(nóng)（2010）通過(guò)分析公司的股權(quán)激勵(lì)草案與企業(yè)高層管理者的自利行為的特 點(diǎn)，指出上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中不同程度地隱含了利于高管自利的因素。雖然有些公司的 盈利性與成長(zhǎng)性較好，但是其股權(quán)激勵(lì)契約的設(shè)計(jì)并不合理，常常出現(xiàn)業(yè)績(jī)考核的指標(biāo)過(guò)于寬 松，這樣便有利于高管行權(quán)，獲得收益。其研究還指出，只有提高大股東的持股比例才會(huì)減小 高管自利行為發(fā)生的可能，而在別的方面如行業(yè)特征、經(jīng)營(yíng)狀況、公司規(guī)模等均對(duì)高管自利行 為沒(méi)有顯著影響。王

9、姓（2012）對(duì)管理層權(quán)力和在股權(quán)激勵(lì)中管理層的機(jī)會(huì)主義行為進(jìn)行了實(shí) 證分析，研究指出當(dāng)管理者的權(quán)力越大時(shí)，越有可能制定標(biāo)準(zhǔn)較低的行權(quán)條件和初始行權(quán)價(jià)格。 管理者會(huì)利用自身手段使得制定的股權(quán)激勵(lì)契約對(duì)其有利，這樣一來(lái)，股權(quán)激勵(lì)適得其反，沒(méi) 有很好的解決代理問(wèn)題。當(dāng)今中國(guó)公司的治理結(jié)構(gòu)還并不是很完善，這種結(jié)構(gòu)的不完善可能導(dǎo)致管理層的權(quán)利過(guò) 大，這樣管理層便能利用自身權(quán)利自己設(shè)定薪酬，從而降低股權(quán)激勵(lì)的效果。呂長(zhǎng)江等（2009） 的研究表明股權(quán)激勵(lì)不僅成為了對(duì)高管的激勵(lì)的工具，也相當(dāng)于向高管發(fā)放福利。在當(dāng)今公司 治理結(jié)構(gòu)并不完善的現(xiàn)狀下，公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)有可能是出于“福利”目的，實(shí)現(xiàn)對(duì)高管的利 益

10、贈(zèng)予。呂長(zhǎng)江等（2011）張軍（2009）的研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)今國(guó)內(nèi)的經(jīng)理人市場(chǎng)并不完善，因此對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的審查較 為寬松，這樣會(huì)導(dǎo)致管理層的過(guò)度激勵(lì)與不正當(dāng)激勵(lì)，并同時(shí)導(dǎo)致管理者的機(jī)會(huì)主義行為的出 現(xiàn)，如在股票出售日，管理者會(huì)通過(guò)各種行為抬高股票價(jià)格以獲取更多收益。股權(quán)激勵(lì)方案在 完成前對(duì)于業(yè)績(jī)考核的契約要素規(guī)定的考慮也較為隨意、寬松，各個(gè)公司之間相比有的甚至差 異非常大，這從主觀上給管理者提供了利潤(rùn)操縱的空間。宗文龍（2013）的研究表明雖然股權(quán)激勵(lì)能在短時(shí)發(fā)揮其“金手銬”的作用，但是長(zhǎng)時(shí)間 后便會(huì)喪失作用。對(duì)公司績(jī)效的影響（1）正效應(yīng)周仁俊等（2012）的研究認(rèn)為對(duì)于國(guó)有控股的上市公司而言，大

11、股東的控制能夠約束管理 者，并且當(dāng)大股東的控股比例的增加時(shí)，股權(quán)激勵(lì)的效果變好。這是因?yàn)閲?guó)有公司的管理層的 個(gè)人角色的特殊性，他們不僅僅是“經(jīng)濟(jì)人”，而且是“政治人”，這樣他們會(huì)易于接受大股東 的控制，即使出現(xiàn)意見(jiàn)沖突，一般也會(huì)妥協(xié)，這樣便有利于公司績(jī)效的提升。有研究中指出通過(guò)比對(duì)股權(quán)激勵(lì)公司和非股權(quán)激勵(lì)公司在投資方面的效率，表明了股權(quán)激 勵(lì)的推出可以解決上市公司投資缺乏以及投資過(guò)剩的問(wèn)題，并且有利于緩解管理層與股東的利 益沖突，一定程度上將利益一致化，從而減小了代理成本，間接提高了公司價(jià)值，呂長(zhǎng)江（2009）。 徐寧（2014）的研究也表明了股權(quán)激勵(lì)能減少第一類代理成本，促進(jìn)中小企業(yè)的成長(zhǎng)。

12、陳笑雪（2009）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)盡管中國(guó)的高管握有公司股份的數(shù)量不是很大，但是在這 種情況下對(duì)于公司的業(yè)績(jī)還有一定的促進(jìn)作用的，股權(quán)激勵(lì)的作用而也在此體現(xiàn)。其研究還發(fā) 現(xiàn)對(duì)于高管人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)對(duì)模型中的Tobin-Q值有明顯的正向影響，并且在股權(quán)越集中的 公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的效果越好。即股權(quán)激勵(lì)對(duì)于高管仍有相當(dāng)重要的激勵(lì)作用，當(dāng)總經(jīng)理與董 事會(huì)相獨(dú)立時(shí)、公司規(guī)模越大時(shí)會(huì)使激勵(lì)效果更好。徐向藝（2010）在研究中使用了回歸分 析模型，對(duì)上市公司整體進(jìn)行回歸，結(jié)果表明股權(quán)激勵(lì)系數(shù)顯著為正，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)對(duì)于解決 委托一一代理問(wèn)題有顯著效果，從而降低了代理成本。周建波（2003）也通過(guò)回歸分析指出，對(duì)于

13、成長(zhǎng)性一般的公司，股權(quán)激勵(lì)變量GLGROW系 數(shù)在統(tǒng)計(jì)上不顯著，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)并是普遍適用的，而是要結(jié)合相應(yīng)的公司類型與結(jié)構(gòu)進(jìn)行具 體分析。然而對(duì)于高成長(zhǎng)公司，即公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)已有高起點(diǎn)，股權(quán)激勵(lì)變量的系數(shù)在 1%的水平上顯著為正，由此說(shuō)明對(duì)于高成長(zhǎng)的公司，提高管理者的股權(quán)激勵(lì)水平，能夠在一定 程度上激勵(lì)管理者，使得公司經(jīng)營(yíng)向好，提升公司價(jià)值。李小榮（2014）的研究表明股權(quán)激勵(lì) 與高管的責(zé)任履行呈倒U型規(guī)律，在一定范圍內(nèi)，能減小代理成本。（2）負(fù)效應(yīng)蘇冬蔚（2010）的文章表明我國(guó)正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的改革過(guò)程中，一些 上市公司并沒(méi)有設(shè)定遠(yuǎn)期目標(biāo)，股權(quán)激勵(lì)授予的股票限制期較短

14、、距離行權(quán)日過(guò)短，導(dǎo)致高管 傾向于做出大量的短期行為，不利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，使得股權(quán)激勵(lì)效果無(wú)法發(fā)揮。還有一些上 市公司將股權(quán)激勵(lì)作為福利來(lái)看待，其契約規(guī)定的業(yè)績(jī)考核條件過(guò)低，導(dǎo)致出現(xiàn)高管辭職套現(xiàn) 問(wèn)題，同時(shí)公司缺乏相應(yīng)的監(jiān)督機(jī)制，高管會(huì)利用自身信息不對(duì)稱的優(yōu)勢(shì)在套現(xiàn)時(shí)抬高股價(jià)， 導(dǎo)致行權(quán)后股價(jià)與公司業(yè)績(jī)大幅下降，給股東帶來(lái)?yè)p失?，F(xiàn)今研究階段還存在一種與前文周仁?。?012）所述完全不同的觀點(diǎn)。夏紀(jì)軍（2008）的 研究中闡述了，企業(yè)中的大股東的高持股比例與激勵(lì)效果存在十分顯著的沖突，并且這與公司 的成長(zhǎng)性有一定的的關(guān)系。研究指出國(guó)資控股的上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)出現(xiàn)的沖突最為明 顯，然而對(duì)于民

15、營(yíng)控股的上市公司出現(xiàn)的沖突要小的多，并且如果公司的成長(zhǎng)性越好，大股東 與管理層的之間的沖突會(huì)越嚴(yán)重。（3）總結(jié)與啟示對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的應(yīng)用效果問(wèn)題，國(guó)內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了大量的研究，有肯定股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在公 司治理當(dāng)中的效用的，也有對(duì)此持否定或者懷疑態(tài)度的。從文獻(xiàn)中可以看出對(duì)于高管來(lái)說(shuō)（1） 股權(quán)激勵(lì)對(duì)于高管來(lái)說(shuō)確實(shí)能夠在一定程度上起到激勵(lì)作用，但是不規(guī)范、較為主觀的契約設(shè) 計(jì)容易導(dǎo)致高管自利行為的發(fā)生，在某種意義上激勵(lì)成為了一種對(duì)于高層的獎(jiǎng)勵(lì)。（2）高管由 于激勵(lì)不相容，通過(guò)信息不對(duì)稱，使用各種方式為自己創(chuàng)造有利的考核條件、行權(quán)方式，但是 股權(quán)激勵(lì)本身與財(cái)務(wù)舞弊并無(wú)直接關(guān)系。在涉及到公司績(jī)效的問(wèn)題中，業(yè)

16、界有許多的分歧與爭(zhēng)論，主要是對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的正、負(fù)效 應(yīng)的不同解釋，其中因涉及到了其他關(guān)于公司治理的因素與變量，導(dǎo)致不同學(xué)者的研究結(jié)果出 現(xiàn)不同。（1）股權(quán)激勵(lì)對(duì)于公司績(jī)效正效應(yīng)，研究者普遍從管理者持股后使得管理層與股東利 益一致化，減少代理成本的角度進(jìn)行實(shí)證、回歸等研究。（2）股權(quán)激勵(lì)對(duì)于公司績(jī)效的負(fù)效應(yīng)， 研究者普遍從公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)入手，并討論了多種類型、不同特征的公司，旨在通過(guò)說(shuō)明管理 層與大股東的“控制一一經(jīng)營(yíng)”沖突問(wèn)題導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的低效化。然而對(duì)于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的研究還存在一定的局限性。（1）對(duì)于股權(quán)激勵(lì)應(yīng)用效果的研究， 由于國(guó)內(nèi)外的文化氛圍和經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的不同，外國(guó)的研究更早，并且

17、外國(guó)的資本市場(chǎng)較為成 熟，監(jiān)管更加健全，國(guó)內(nèi)的法律與監(jiān)管還是不夠完善，因此在國(guó)內(nèi)可能出現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)所產(chǎn)生的 不同的管理層機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)。一些國(guó)外學(xué)者所研究得出的股權(quán)激勵(lì)與業(yè)績(jī)舞弊無(wú)關(guān)的結(jié)論可能 不適用于中國(guó)的現(xiàn)狀。（2）通過(guò)分析文獻(xiàn)的研究方向，可以發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外應(yīng)用股權(quán)激勵(lì)機(jī)制時(shí)經(jīng) 理人的持股還是相對(duì)較少，這點(diǎn)在中國(guó)尤其顯著，可見(jiàn)股權(quán)激勵(lì)在成效上還存在爭(zhēng)議，在現(xiàn)階 段并不完全被中國(guó)的上市公司認(rèn)可，在進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)的樣本較小。（3）在研究時(shí)所選取的數(shù) 據(jù)大多集中在20032008年，而對(duì)于股權(quán)分置改革后的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制分析的較少，略有一 定的局限性、缺乏時(shí)效性。（4）在股權(quán)分置改革之后，資本市場(chǎng)的博弈會(huì)逐

18、漸轉(zhuǎn)為大股東與中 小股東、機(jī)構(gòu)投資者的博弈，而并非單一的大股東與管理層的關(guān)系。這對(duì)于今后的股權(quán)激勵(lì)機(jī) 制應(yīng)用的效果又會(huì)產(chǎn)生的新的影響，大股東對(duì)其的應(yīng)用也會(huì)出現(xiàn)新的動(dòng)機(jī)，不僅僅只有對(duì)于高 管來(lái)說(shuō)的“激勵(lì)”與“福利”。二、論文研究方法本文以實(shí)證研究為主，從理論研究與我國(guó)上市公司的實(shí)際出發(fā)，結(jié)合文獻(xiàn)綜述、前人經(jīng)驗(yàn)， 著重對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的機(jī)制的應(yīng)用效果進(jìn)行探討。文章對(duì)高管控制變量和公司績(jī)效等 變量進(jìn)行設(shè)計(jì)與衡量，考慮到股權(quán)分置改革后整體上市公司環(huán)境的改變，且為了放大該機(jī)制對(duì) 業(yè)績(jī)影響的效應(yīng)，故選取了深圳交易所11-12年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的中小板和創(chuàng)業(yè)板公司為樣本， 建立回歸模型。通過(guò)實(shí)證研究分析得

19、出結(jié)果，并結(jié)合我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制應(yīng)用的特點(diǎn)，從高管行 為，公司發(fā)展等方面總結(jié)問(wèn)題，歸納出符合當(dāng)下特點(diǎn)的相關(guān)建議與措施。三、論文框架結(jié)構(gòu)（一）引言（二）文獻(xiàn)綜述（三）研究假設(shè)（四）樣本選擇（五）變量設(shè)計(jì)高管控制的變量設(shè)計(jì)公司績(jī)效的變量設(shè)計(jì)（六）模型建立（七）實(shí)證研究過(guò)程及分析描述性統(tǒng)計(jì)分析相關(guān)性統(tǒng)計(jì)分析回歸結(jié)果分析（八）穩(wěn)健性檢驗(yàn)（九）研究結(jié)論（十）實(shí)施建議參考文獻(xiàn)：宗文龍，王玉濤，魏紫.股權(quán)激勵(lì)能留住高管嗎?基于中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)J. 會(huì)計(jì)研究,2013 （9）: 58-63.徐寧，任天龍.高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)成長(zhǎng)的影響機(jī)理基于雙重代理成本中 介效應(yīng)的實(shí)證研究J.財(cái)經(jīng)論叢,2014 （

20、4）: 55-63.肖淑芳，劉穎，劉洋.股票期權(quán)實(shí)施中經(jīng)理人盈余管理行為研究行權(quán)業(yè)績(jī)考核指標(biāo) 設(shè)置角度J.會(huì)計(jì)研究，2013 （12）: 40-46.李小榮，張瑞君.股權(quán)激勵(lì)影響風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)：代理成本還是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避？ J.會(huì)計(jì)研究，2014 （1）: 57-63.周仁俊，高開(kāi)娟.大股東控制權(quán)對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果的影響J.會(huì)計(jì)研究,2012, (5): 50-58.徐寧，徐向藝.股票期權(quán)激勵(lì)契約合理性及其約束性因素一一基于中國(guó)上市公司的實(shí)證 分析J,中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì),2010, (2): 100-109.蘇冬蔚，林大龐.股權(quán)激勵(lì)，盈余管理與公司治理J.經(jīng)濟(jì)研究,2010, (11): 88-100.呂長(zhǎng)江，張海

21、平.股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司投資行為的影響J.管理世界，2011, (11):118-126.陳笑雪.管理層股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效影響的實(shí)證研究J.經(jīng)濟(jì)管理,2009, (02): 63-69.王姓，葉玲，盛明泉.管理層權(quán)力、機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)J.會(huì)計(jì)研究, 2012,(10): 35-41.王勁瀟.基于伊利集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)方案的思考J.財(cái)會(huì)研究,2012, (18) : 57-59.徐向藝，徐寧.金字塔結(jié)構(gòu)下股權(quán)激勵(lì)的雙重效應(yīng)研究一一來(lái)自我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn) 證據(jù)J.經(jīng)濟(jì)管理,2010, (9) : 59-65.夏紀(jì)軍，張晏.控制權(quán)與激勵(lì)的沖突一一兼對(duì)股權(quán)激勵(lì)有效性的實(shí)證分析J.經(jīng)濟(jì)研 究，20

22、08,(3): 87-98.張海平，吳益兵.盤(pán)點(diǎn)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案J.財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì),2008, (20): 21-22.吳育輝，吳世農(nóng).企業(yè)高管自利行為及其影響因素研究一一基于我國(guó)上市公司股權(quán)激 勵(lì)草案的證據(jù)J.管理世界,2010, (5): 141-149.胡玉可.試論股權(quán)分置改革后的上市公司股權(quán)激勵(lì)J.財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì),2010, (1): 50.呂長(zhǎng)江，嚴(yán)明珠，鄭慧蓮,許靜靜.為什么上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃J.會(huì)計(jì)研究, 2011, (1): 68-75.張軍.我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題研究J.中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2009, (5): 32-36.劉浩,孫錚.西方股權(quán)激勵(lì)契約結(jié)構(gòu)研究綜述一一兼

23、論對(duì)中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度 的啟示J.經(jīng)濟(jì)管理,2009, (4): 166-172.陳仕華，李維安.中國(guó)上市公司股票期權(quán)：大股東的一個(gè)合法性“贖買(mǎi)”工具J.經(jīng)濟(jì) 管理,2012, (3): 50-59.周建波，孫菊生.經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)的治理效應(yīng)研究一一來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù) J.經(jīng)濟(jì)研究,2003, (5): 74-82.申明浩.治理結(jié)構(gòu)對(duì)家族股東隧道行為的影響分析J.經(jīng)濟(jì)研究,2008, (6): 135-144.呂長(zhǎng)江，鄭慧蓮，嚴(yán)明珠，等.上市公司股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)：是激勵(lì)還是福利？ J.管理 世界,2009,(9):133-147.Armstrong, Christopher S,

24、Jagolinzer, Alan D, and Larcker, David F, Chief Executive OfficerEquity Incentives and Accounting Irregularities J, Journal of Accounting Research, 2010, (2): 225-271.Qiang Cheng, Terry Warfield, and Minlei Ye, Equity Incentives and Earnings Management:Evidence from the Banking Industry J, Journal o

25、f Accounting, Auditing & Finance, 2011, (2): 317- 349.Hung Mao-Wei, Liu Yu-Jane, and Tsai Chia-Fen, Managerial personal diversification and portfolio equity incentivesJ, Journal of Corporate Finance, 2012, (1): 38-64.Erickson Merle, Hanlon Michelle, Maydew Edward L, Is There a Link between Executive

26、Equity Incentives and Accounting Fraud?J, Journal of Accounting Research, 2006, (1): 113-143.Yermack D, Good timing: CEO stock option awards and company news announcements J, The Journal of Finance, 1997, 52(2): 449-476.Cheng Q, Warfield T D, Equity incentives and earnings management J, The Accounti

27、ngReview, 2005, 80(2): 441-476.Carpenter J N, Remmers B, Executive Stock Option Exercises and Inside Information J, The Journal of Business, 2001, 74(4): 513-534.Dong M, Hirshleifer D, Richardson S, et al, Does investor misvaluation drive the takeover market? J, The Journal of Finance, 2006, 61(2):

28、725-762.Jensen M C, Meckling W H, Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure J, Journal of financial economics, 1976, 3(4): 305-360.Frye M B, Equity - based compensation for employees: firm performance and determinants J, Journal of Financial Research, 2004, 27(1): 31-54.Berle A A, Means G G C, The modern corporation and private property M, Transaction Books, 1932.Fama E F, Jensen M C, Separa