《偉大的博弈》讀書(shū)筆記

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專心-專注-專業(yè)專心-專注-專業(yè)精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專心-專注-專業(yè)偉大的博弈讀書(shū)筆記偉大的博弈講述以華爾街為代表的美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷史的著作。以華爾街的形成、起起落落和發(fā)展為主線展示了美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的全過(guò)程。展現(xiàn)了以華爾街為代表的美國(guó)資本市場(chǎng)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和騰飛過(guò)程中的巨大作用。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中，資本市場(chǎng)不僅提供了企業(yè)籌集資本的場(chǎng)所，也是實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源配置的工具，并且起到了完善公司治理結(jié)構(gòu)的重要作用。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中，華爾街在不同的歷史時(shí)期承擔(dān)了不同的歷史使命，它支撐了美國(guó)聯(lián)邦政府在南北戰(zhàn)爭(zhēng)中的戰(zhàn)爭(zhēng)融資，推動(dòng)了美國(guó)由鐵路帶來(lái)的第

2、一次重工業(yè)化浪潮，擴(kuò)大了美國(guó)在兩次世界大戰(zhàn)中獲得的巨大經(jīng)濟(jì)利益，也實(shí)現(xiàn)了美國(guó)在實(shí)際80年代后向新經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)軌的進(jìn)程。華爾街本身也伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而成為全球金融體系的中心。華爾街的成長(zhǎng)也不是一帆風(fēng)順的，市場(chǎng)做莊、上市公司欺詐、內(nèi)幕交易等層出不窮，關(guān)于腐敗、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)和戰(zhàn)爭(zhēng)都給資本市場(chǎng)帶來(lái)了接連不斷的沖擊。但從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著各方力量的成長(zhǎng)和對(duì)自身利益的追求以及技術(shù)的發(fā)展，“看不見(jiàn)的手”不斷修正資本市場(chǎng)這個(gè)巨大的博弈場(chǎng)的游戲規(guī)則，并逐步改善了資本市場(chǎng)的外部環(huán)境。人類都是從不斷失敗中吸取教訓(xùn)的，1912年泰坦尼克號(hào)在北大西洋沉沒(méi)，1500多人葬身大西洋底。英美兩國(guó)舉行了聽(tīng)證會(huì)，于是才有了北

3、大西洋冰層巡邏制度，90多年過(guò)去了，雖然人類也發(fā)生過(guò)其他的海難，但再也沒(méi)有發(fā)生過(guò)輪船與冰山相撞并沉沒(méi)的事件。華爾街的作用在不斷豐富和深化，投資人在華爾街追逐自身利益的同時(shí)，“看不見(jiàn)的手”實(shí)現(xiàn)了社會(huì)資源的高效率配置。在我國(guó)，集中統(tǒng)一的證券市場(chǎng)對(duì)于打破要素市場(chǎng)分割，實(shí)現(xiàn)資源的跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨產(chǎn)業(yè)優(yōu)化配置具有特殊作用。我國(guó)的投融資體制目前仍以間接融資為主導(dǎo)，金融體系中直接融資比例的增加，將有利于優(yōu)化配置金融資源，分散金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，提高金融體系對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的服務(wù)效率。前言早在1818年，當(dāng)法國(guó)不得不向銀行舉債來(lái)償還戰(zhàn)爭(zhēng)欠款時(shí)，路易十八的首輔大臣黎塞留公爵感嘆：“在歐洲有六大強(qiáng)權(quán)：英格蘭、法蘭西、普魯

4、士、奧地利、沙皇俄國(guó)，以及巴林兄弟銀行”。他說(shuō)得并不是一句戲言。如今，金錢的威力比其在19世紀(jì)初期遠(yuǎn)為強(qiáng)大，而國(guó)家控制世界經(jīng)濟(jì)也就是金錢的能力卻被大大削弱，所以，不要懷疑華爾街已經(jīng)成為一個(gè)可與超級(jí)大國(guó)比肩而立的超級(jí)金融帝國(guó)。雖然，在地理上，他并不占有多大的面積，僅僅是位于“一塊墓地和一條河流之間”的6個(gè)狹窄的街區(qū)（紐約擁有北大西洋最優(yōu)良的海港，也秉承了荷蘭移民世俗愛(ài)財(cái)?shù)膫鹘y(tǒng)）。人類本性墮落的大陰溝 在荷蘭占領(lǐng)北美大陸后，紐約被命名為“新阿姆斯特丹”，到1650年，這個(gè)建立30年的港口變得非常繁榮，它是世界上最大的也是最優(yōu)良的天然海港之一，同時(shí)也是荷蘭人對(duì)外貿(mào)易的前站。荷蘭殖民者為防止英國(guó)人從陸

5、地進(jìn)攻，遂在城市北部建立了一道防御城墻，但1664年英國(guó)人用海上艦隊(duì)從南部入?？隈?cè)脒@個(gè)城市。隨即這個(gè)城市被命名為新約克郡（New York）以此作為獻(xiàn)給約克公爵的生日禮物。那道防御墻被拆除，墻后的一塊30米長(zhǎng)的空地被保留下來(lái)用于調(diào)動(dòng)軍隊(duì)，但曼哈頓的交通問(wèn)題使得這塊空地成了一個(gè)十字街口，這條街不可避免的被命名為“墻街”（Wall street）。對(duì)其他殖民者來(lái)說(shuō)，他們每到一地所能想到的也是首先要做的，就是在山丘上修筑一個(gè)金碧輝煌的城市，建立一個(gè)虔誠(chéng)和美麗的為別人所追隨的首善之區(qū)。荷蘭人在他們?nèi)碌闹趁竦亻_(kāi)始經(jīng)營(yíng)的時(shí)候，他們的目的只有一個(gè)賺錢。他們?nèi)绱巳褙炞⒌刈分鹭?cái)富，以至于在17年內(nèi)都沒(méi)有建

6、造一座合乎體統(tǒng)的教堂。當(dāng)最終修建了一座教堂時(shí)，他們將它命名為圣尼古拉教堂，從此圣誕老人成為了紐約不太為人關(guān)注的守護(hù)神。紐約繼承了荷蘭人的商業(yè)精神，早在17世紀(jì)初期，荷蘭人就發(fā)明了現(xiàn)代資本主義制度。因此，當(dāng)該城市被英國(guó)人接管時(shí)，紐約的市民們?nèi)耘f保持著他們一貫的那種只對(duì)金錢有興趣的傳統(tǒng)。紐約港優(yōu)越的字讓條件無(wú)與倫比，長(zhǎng)達(dá)數(shù)英里的海岸線，水位很深，費(fèi)城在1680年建立后不久，就成為了富庶的賓夕法尼亞領(lǐng)地唯一的港口。波士頓是人口稠密的新英格蘭地區(qū)的港口，查爾斯頓港口也靠出口大量的大米和靛藍(lán)而繁榮。在18世紀(jì)，北美殖民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)飛躍式發(fā)展，出口的生鐵占世界的1/7，擁有世界第二大商業(yè)船隊(duì)，僅次于英國(guó)。但從

7、很多方面看，他還是一個(gè)粗糙的經(jīng)濟(jì)體，英國(guó)政府禁止在殖民地設(shè)立銀行，這里也沒(méi)有真正意義上的貨幣供應(yīng)。很難見(jiàn)到英格蘭銀行發(fā)行的紙幣，包括其他國(guó)家的硬幣、殖民政府發(fā)行的紙幣以及一些臨時(shí)被用作貨幣的東西（煙草公司的收條等）。最常見(jiàn)的鑄幣是西班牙的里雅爾銀幣，經(jīng)常被切成兩塊、四塊、八塊來(lái)找零錢。這就是為什么直到今天，紐交所還是以一美元的1/8為最小單位來(lái)報(bào)價(jià)，而不是1/10。在1776年開(kāi)始的獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)期間，紐約被英軍占領(lǐng)7年，1783年11月25日美國(guó)人收復(fù)了紐約。戰(zhàn)后，紐約寬松的專心經(jīng)商的社會(huì)氛圍吸引了很多新居民。1790年，首次全美范圍人口普查表明，紐約的人口已經(jīng)超過(guò)了費(fèi)城。漢密爾頓：9歲的漢密爾頓

8、就開(kāi)始在商棧工作，他極高的天分和遠(yuǎn)大的理想給老板留下了深刻的印象，13歲時(shí)就開(kāi)始管理客棧，并在2年后資助漢密爾頓前往紐約。在國(guó)王學(xué)院（現(xiàn)在哥倫比亞大學(xué)）學(xué)習(xí)法律，在獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)期間成為華盛頓的幕僚，隨后成為財(cái)政部長(zhǎng)。1787年制憲會(huì)議在費(fèi)城召開(kāi)，草擬了新憲法。1789年美國(guó)聯(lián)防政府成立，喬治華盛頓就任第一屆美國(guó)總統(tǒng)。當(dāng)時(shí)大陸會(huì)議不能在國(guó)內(nèi)發(fā)行足夠的國(guó)債來(lái)籌資以支援戰(zhàn)爭(zhēng)，他們簽發(fā)借據(jù)強(qiáng)征各種物資，并發(fā)行“不兌現(xiàn)紙幣”，這引起了嚴(yán)重的通貨膨脹。漢密爾頓作了三件事情：尋求建立一個(gè)完善的聯(lián)邦稅收體系，保證國(guó)家有一個(gè)穩(wěn)定的財(cái)政來(lái)源（在此之前，聯(lián)邦政府沒(méi)有征稅的權(quán)力，只能被迫向各個(gè)州要錢）；用美國(guó)政府信用作為

9、擔(dān)保，以優(yōu)惠的條件發(fā)行新的債券，去償還舊的國(guó)債；按照英格蘭銀行的模式建立中央銀行，來(lái)代替政府管理財(cái)政并監(jiān)督國(guó)家的貨幣供應(yīng)。到1794年，美國(guó)已經(jīng)在歐洲市場(chǎng)獲得了最高的信用等級(jí)。到18世紀(jì)90年代，盡管費(fèi)城的發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于紐約，但他依然是美國(guó)的金融中心。美國(guó)第一家銀行北美銀行是在費(fèi)城成立的；美國(guó)的第一家股票交易所（費(fèi)城股票交易所）在1790年成立。在此后10年內(nèi)費(fèi)城仍是美國(guó)的首都，華盛頓那時(shí)尚在建設(shè)中，因此漢密爾頓的中央銀行合眾國(guó)銀行業(yè)與1791年在費(fèi)城成立。 美國(guó)建立起了一個(gè)信譽(yù)良好的、統(tǒng)一的貨幣供應(yīng)體系，幣值不再向以前那樣變化無(wú)常。商人們對(duì)信貸、保險(xiǎn)和其他金融服務(wù)的需求日益增長(zhǎng)。區(qū)分好人和

10、惡棍的界線隨著漢密爾頓財(cái)政方案推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，華爾街的商業(yè)區(qū)很快就擠占了華爾街的官邸大樓。海港上的船只所需要的各種服務(wù)帶動(dòng)了這里的商業(yè)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)人（Broker,法語(yǔ)原意指把一桶酒分裝成一杯一杯后再賣出的人）在17世紀(jì)以前一直特指零售商和批發(fā)商。到這個(gè)時(shí)期，經(jīng)濟(jì)人逐漸演變?yōu)椋簩①I方和賣方撮合在一起，并對(duì)促成的交易收取傭金的人，同時(shí)在很多不同的領(lǐng)域里撮合交易。漢密爾頓的計(jì)劃導(dǎo)致了大量可交易的證券突然涌現(xiàn)，包括國(guó)債、新發(fā)行的州政府債券、剛剛設(shè)立的銀行發(fā)行的股票和保險(xiǎn)公司的股票。這些都增加了一般經(jīng)濟(jì)人的證券業(yè)務(wù)量。歐洲的公司開(kāi)始向美國(guó)輸送大量的代理人和資金，漂洋過(guò)海來(lái)參與這個(gè)新生的市場(chǎng)。賣空和看漲

11、期權(quán)在美國(guó)被首次應(yīng)用，這大大增加了投機(jī)的可能性，交易量也日益增加。此時(shí)，大多經(jīng)紀(jì)人在當(dāng)?shù)氐目Х任葸M(jìn)行交易，但往往沒(méi)有足夠的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)占據(jù)他們所有的精力，但漸漸一些更為成功的經(jīng)濟(jì)上開(kāi)始在他們的辦公室里舉行定期的證券拍賣。隨后，1792年一些人決定在華爾街22號(hào)建立一個(gè)拍賣中心，并稱之為股票交易所。意欲售出者將想賣的股票存放在交易所，拍賣人根據(jù)交易量收取傭金。經(jīng)紀(jì)人或?yàn)樽约夯驗(yàn)樽约旱目蛻魠⒓优馁u，購(gòu)買股票。但這個(gè)體系很快就崩潰了，許多外圍的經(jīng)紀(jì)人參與拍賣會(huì)只是為了獲知最新的股票價(jià)格，他們隨后在外面售出同樣的股票，但收取更低的傭金。這迫使場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人也經(jīng)常不得不在場(chǎng)外進(jìn)行交易。為了解決這一問(wèn)題，場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)

12、人試圖簽訂一個(gè)協(xié)議來(lái)制止場(chǎng)外交易，他們同意建立一個(gè)新的拍賣中心，并進(jìn)一步達(dá)成協(xié)議，“我們，在此簽字者作為股票買賣的經(jīng)紀(jì)人莊嚴(yán)宣誓，并向彼此承諾：從今天起，我們將以不低于0.25% 的傭金費(fèi)率為任何客戶買賣任何股票，同時(shí)在任何交易的磋商中我們將給予會(huì)員以彼此的優(yōu)先權(quán)?！边@就是眾所周知的梧桐樹(shù)協(xié)議，21個(gè)經(jīng)紀(jì)商和3家經(jīng)紀(jì)公司簽定了這個(gè)協(xié)議。它一向被認(rèn)為是紐約股票交易所的起源，事實(shí)上這是一個(gè)操縱市場(chǎng)價(jià)格的卡特爾，他是一個(gè)封閉的俱樂(lè)部，只吸納紐約最有錢的經(jīng)紀(jì)人，以保證內(nèi)部人受益，而外部人被排斥在外，這個(gè)運(yùn)作模式維持了長(zhǎng)達(dá)175年之久。而紐約股票交易所還要再等25年才會(huì)正式成立。在紐約最初發(fā)生股災(zāi)時(shí)，是

13、由一部分上層社會(huì)有錢人的破產(chǎn)而引起的，這并不可怕，但群眾對(duì)市場(chǎng)的信心的降落足以摧毀剛剛建立的交易體制。漢密爾頓迅速采取行動(dòng)，保證恐慌不會(huì)摧毀基本上還完好的交易體制，以免無(wú)辜的投資者（而不是投機(jī)者）受到傷害。他下令財(cái)政部購(gòu)買價(jià)值幾十萬(wàn)美元的聯(lián)邦證券向市場(chǎng)注資，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行支持，并且要求銀行不要收回貸款。此外為了緩解貨幣供給的短缺，它允許商人可以用期限為45天的短期票據(jù)來(lái)支付海關(guān)進(jìn)口關(guān)稅，正如漢密爾頓所說(shuō)，只要這些金融機(jī)構(gòu)保持完整，任何真正的公共性災(zāi)難就不會(huì)發(fā)生。在隨后的杰斐遜政權(quán)中，他們認(rèn)為所有參與股市的人皆有投機(jī)目的，應(yīng)由他們自己承擔(dān)股市坍塌帶來(lái)的災(zāi)難。他們摧毀了漢密爾頓構(gòu)建的體系，從此，華爾街

14、將在一個(gè)權(quán)力真空中發(fā)展，它所僅有的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)和調(diào)節(jié)機(jī)制只會(huì)來(lái)自于它的內(nèi)部。華爾街不得不自己建立規(guī)則，自己設(shè)計(jì)運(yùn)作程序。這時(shí)的華爾街作為一個(gè)金融市場(chǎng)比世界上其他市場(chǎng)要自由得多。但是一個(gè)沒(méi)有監(jiān)管的自由市場(chǎng)在本質(zhì)上是不穩(wěn)定的，在壓力面前它很容易崩潰。 公司制是文藝復(fù)興時(shí)期的一項(xiàng)發(fā)明，它對(duì)資本主義體系乃至現(xiàn)在社會(huì)的發(fā)展都是至關(guān)重要的。雖然任何人都可以成立一個(gè)合伙企業(yè)，但只有政府才能批設(shè)一個(gè)法人。紐約州在1811年首先實(shí)行了普通公司法（該法案明確了在某些特定的情形和規(guī)則下，一些公司不需要特別的法令批準(zhǔn)就可以成立），其他州則紛紛效仿。直到19世紀(jì)中葉，“有限責(zé)任制”這一對(duì)現(xiàn)代公司發(fā)展至關(guān)重要的制度才被推廣到

15、所有的公司。由于擁有大銀行，費(fèi)城依然是國(guó)家的金融中心，但合眾國(guó)銀行在1811年被關(guān)閉了。1812年，由于與英國(guó)開(kāi)戰(zhàn)但卻只能向私人乞求認(rèn)購(gòu)國(guó)債以維持戰(zhàn)爭(zhēng)，1816年，國(guó)會(huì)終于批準(zhǔn)建立了第二合眾國(guó)銀行，也是唯一能夠跨州經(jīng)營(yíng)的銀行。當(dāng)然，它的總部設(shè)在費(fèi)城。為1812年戰(zhàn)爭(zhēng)而發(fā)行的巨額聯(lián)邦債券推動(dòng)了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在美國(guó)的發(fā)展，大部分業(yè)務(wù)仍集中在費(fèi)城，因?yàn)檫@里有很多大銀行和結(jié)構(gòu)完善的證券交易所。紐約的主要經(jīng)濟(jì)人當(dāng)時(shí)仍然按照粗糙的梧桐樹(shù)協(xié)議進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。1817年，紐約的主要經(jīng)濟(jì)人于2月25號(hào)起草了一個(gè)跟費(fèi)城交易所一模一樣的章程。分屬7個(gè)公司的28名經(jīng)紀(jì)人成為經(jīng)濟(jì)人董事會(huì)的首任會(huì)員，很快經(jīng)紀(jì)人委員會(huì)更名為紐約股票交

16、易委員會(huì)。章程要求交易所總裁和助理來(lái)主持每天的拍賣；至少具有一年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)紀(jì)人才有資格成為新的會(huì)員，并且要由現(xiàn)有的經(jīng)紀(jì)人投票決定是否批準(zhǔn)其加入；三張反對(duì)票就可以將一位候選人拒之門外；除特殊情形外，委員會(huì)要求次日交割證券以防止過(guò)度投機(jī)。舔食美國(guó)商業(yè)和金融蛋糕上奶油的舌頭在美國(guó)這個(gè)新興國(guó)家西部開(kāi)發(fā)的大潮中，交通運(yùn)輸成為了最大的瓶頸。1825年，伊利運(yùn)河歷時(shí)8年修建成功，于是，美國(guó)西部豐富的物產(chǎn)可以通過(guò)五大湖和伊利運(yùn)河沿水路源源不斷地運(yùn)動(dòng)到紐約，也是紐約成為了美國(guó)最大的經(jīng)濟(jì)中心。而修建運(yùn)河所顯現(xiàn)出的巨大經(jīng)濟(jì)效益，也直接引發(fā)了人們對(duì)運(yùn)河股票的狂熱追捧，并啟動(dòng)了華爾街歷史上的第一次大牛市。1800

17、年，美國(guó)的外來(lái)商品大約只有9%通過(guò)紐約港進(jìn)入美國(guó)，到了1860年，這個(gè)比例已經(jīng)躍升到了62%。 在牛市行情中，許多經(jīng)紀(jì)人發(fā)現(xiàn)他們可以將精力集中在收益更高的股票和債券上。投機(jī)不僅是不可避免的，也是順應(yīng)市場(chǎng)要求的。賣空，逼空等操作層出不窮。隨國(guó)家財(cái)政盈余的增多、經(jīng)濟(jì)的繁榮，一向厭惡欠債的杰克遜總統(tǒng)決心償還所有國(guó)債，它的這一政策使得市場(chǎng)上可供交易債券數(shù)量銳減，加劇了對(duì)剩余證券的需求從而抬高了這些證券的價(jià)格。到1835年，交易量創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄，但當(dāng)時(shí)的拍賣并不像今天這樣連續(xù)拍賣，會(huì)員們坐在各自桌邊的座位上（現(xiàn)在交易所“席位”正出自于此），等待交易所總裁或主持人舉行每天兩次的拍賣，總裁或主持人會(huì)一次叫出

18、每一種證券的名字。此時(shí)，大部分的股票交易還發(fā)生在場(chǎng)外，交易所理事會(huì)對(duì)會(huì)員的苛刻要求將許多人排斥在外，股票交易的節(jié)奏和價(jià)格仍然是由理事會(huì)來(lái)決定，而街頭交易多在下午，非會(huì)員經(jīng)紀(jì)人通常擠在交易所門口，爭(zhēng)取在第一時(shí)間聽(tīng)到最新的價(jià)格。19世紀(jì)20年代，馬里蘭州和賓夕法尼亞州的證券市場(chǎng)和華爾街在規(guī)模和活躍程度上都相差無(wú)幾，這兩個(gè)市場(chǎng)允許公司，甚至是州政府，通過(guò)不斷去貸新款和發(fā)行新股票來(lái)籌集資金，以支付利息和股息。市場(chǎng)對(duì)新證券的需求不斷增加，但有關(guān)公司和證券的法律尚在襁褓之中，每個(gè)經(jīng)紀(jì)人都能很容易地將那些價(jià)值令人懷疑的股票賣出。而紐約州法禁止這種龐式騙局的融資方式，這對(duì)于未來(lái)華爾街能夠最終在各個(gè)證券市場(chǎng)的競(jìng)

19、爭(zhēng)中勝出并占據(jù)統(tǒng)治地位具有不可低估的影響。到1837年，這輪泡沫似的繁榮不可避免地落幕時(shí)，這一點(diǎn)就顯現(xiàn)出來(lái)了。隨西部大開(kāi)發(fā)運(yùn)動(dòng)，銀行數(shù)量劇增，發(fā)行的債券數(shù)量也不斷刷新，許多州的銀行立法很倉(cāng)促，許多新銀行經(jīng)營(yíng)不善，普遍資本金不足，監(jiān)管不嚴(yán)，對(duì)未來(lái)過(guò)度樂(lè)觀。同時(shí)他們還允許以土地這種流動(dòng)性最差的資產(chǎn)進(jìn)行貸款，投機(jī)者接著去買土地，最終銀行券還是回到了銀行，在這個(gè)過(guò)程中僅僅是充當(dāng)將寶貴的土地轉(zhuǎn)移到投機(jī)者手里的工具。每一次投機(jī)都醞釀著更大的一次投機(jī)。當(dāng)政府決定阻止全國(guó)的投機(jī)活動(dòng)的時(shí)候，杰克遜總統(tǒng)于1836年7月11日簽署了鑄幣流通令，它要求，除極個(gè)別情況外，8月15以后購(gòu)買土地都必須用金幣或銀幣支付。但這

20、些措施的效果遠(yuǎn)不止于阻止投機(jī)活動(dòng)，它對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)起了緊急剎車的作用。由于對(duì)鑄幣的需求激增，銀行券的持有者開(kāi)始要求用銀行券換取金銀鑄幣。銀行為了籌集急需的錢，不得不盡快收回貸款。那些實(shí)力較弱的銀行，黃金儲(chǔ)備較少，但卻發(fā)行了大量的銀行券，所以紛紛開(kāi)始破產(chǎn)。那些需要貸款的商人也因此步履維艱。股市開(kāi)始下跌。同時(shí)，國(guó)外利率升高，國(guó)外投資者不再愿意將錢投入到美國(guó)的證券上，這對(duì)華爾街證券市場(chǎng)無(wú)疑是雪上加霜。美國(guó)歷史上的首次大牛市終于被首次大熊市所代替，但交易量仍然保持很高。到1837年5月底，還沒(méi)有破產(chǎn)的銀行都終止了金幣兌付。關(guān)閉了第二合眾國(guó)銀行，使得原先造就費(fèi)城金融市場(chǎng)繁榮的威力不復(fù)存在，同時(shí)，費(fèi)城的銀行都

21、是以州政府債券作為儲(chǔ)備的，所以州政府違約對(duì)他們的打擊跟大蕭條的打擊一樣嚴(yán)重。賓夕法尼亞州政府發(fā)現(xiàn)他沒(méi)有能力償還2000萬(wàn)的巨額債務(wù)，所以只能拖欠債務(wù)的本金和利息。但在紐約，一些經(jīng)營(yíng)的比較好的銀行仍然幸存了下來(lái)。這樣。紐約在金融業(yè)務(wù)總量上奠定了第一的位置，同時(shí)，“華爾街”作為美國(guó)金融市場(chǎng)的代名詞進(jìn)入了美國(guó)人的字典。除了再來(lái)一場(chǎng)大崩潰，這一切還能以什么收?qǐng)?8371857年，對(duì)人類社會(huì)影響重大的兩項(xiàng)技術(shù)出現(xiàn)了：鐵路和電報(bào)。鐵路對(duì)世界的影響是非常直接和迅速的。鐵路所受的地理?xiàng)l件的限制更少，他把無(wú)數(shù)小規(guī)模的地方經(jīng)濟(jì)連接在一起，越來(lái)越多的產(chǎn)品的生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化；同時(shí)，鐵路對(duì)于鋼軌、機(jī)車、車廂和煤的巨大需

22、求也推動(dòng)了人類歷史上第一批重工業(yè)企業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，鐵路修建需要巨額資本，由此產(chǎn)生了巨大的融資需求，鐵路證券成為了華爾街投資的主要品種。電報(bào)的發(fā)明也對(duì)華爾街證券市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的影響。在紐約股市開(kāi)盤(pán)價(jià)格傳遞到費(fèi)城所需的時(shí)間從30分鐘銳減到幾秒鐘的巨大變化過(guò)程中，華爾街對(duì)于其它地區(qū)性證券市場(chǎng)的影響力大大增加，這些地區(qū)性的證券市場(chǎng)被迅速邊緣化，紐約從而一舉確立了作為美國(guó)金融中心的地位。19世紀(jì)中期，黃金在世界金融體系中占據(jù)著絕對(duì)的主導(dǎo)地位。英格蘭銀行在1821年采用了金本位制，可以按照一定比價(jià)對(duì)黃金和英鎊進(jìn)行不限量?jī)稉Q，在19世紀(jì)英國(guó)主宰世界經(jīng)濟(jì)的背景下，英格蘭銀行很快成為了事實(shí)上的世界銀行，英鎊也成

23、為國(guó)際貿(mào)易的基準(zhǔn)貨幣。大部分國(guó)家只得實(shí)行盯住黃金的匯率制度，至少因?yàn)閲?guó)際貿(mào)易的原因它們也不得不如此。金本位制帶來(lái)的好處就是，經(jīng)濟(jì)幾乎不可能發(fā)生通貨膨脹。如果紙幣發(fā)行太多就會(huì)貶值，黃金就會(huì)從國(guó)庫(kù)里流出，貨幣供應(yīng)會(huì)受到在背后支持貨幣發(fā)行的黃金數(shù)量的限制。在英格蘭，只有英格蘭銀行有權(quán)發(fā)行紙幣，因此國(guó)家很容易控制貨幣供應(yīng)。但美國(guó)聯(lián)邦政府并沒(méi)有自己的中央銀行，因此也沒(méi)有發(fā)行紙幣。聯(lián)邦政府的貨幣供應(yīng)僅限于各種鑄幣，所謂的“紙幣”只是有數(shù)以千計(jì)的各州批準(zhǔn)的銀行發(fā)行的銀行券，但這些銀行良莠不齊，無(wú)所不有。通常這些銀行發(fā)行的銀行券離它們的發(fā)行地越遠(yuǎn)就越貶值。1848年，在加利福尼亞州發(fā)現(xiàn)了金礦，引發(fā)了全國(guó)的淘金

24、狂潮。大量的黃金支撐著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，華爾街也因此再度繁榮。外國(guó)投資者也一窩蜂地開(kāi)始購(gòu)買美國(guó)鐵路債券和政府債券。股票交易量大幅上漲，尤其場(chǎng)外交易市場(chǎng)，但此時(shí)股票價(jià)格并沒(méi)有隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)而上漲，其中主要原因是這段時(shí)期美國(guó)證券的供應(yīng)量迅速增加。但到1857年中期，各種衰退的跡象開(kāi)始顯現(xiàn)，到這個(gè)階段加利福尼亞的黃金產(chǎn)量已經(jīng)趨于平穩(wěn)，曾經(jīng)大大刺激美國(guó)出口的克里米亞戰(zhàn)爭(zhēng)和歐洲谷物的歉收也已經(jīng)結(jié)束。雪上加霜的是，在夏季和秋季，資金往往會(huì)流出紐約的銀行，這是由于在這個(gè)季節(jié)，西部的農(nóng)場(chǎng)主為了支付收割機(jī)償還貸款的費(fèi)用，會(huì)從當(dāng)?shù)氐你y行提走它們的存款，從而迫使這些銀行將它們存在紐約的銀行里的資金調(diào)回。華爾街上的

25、銀行和經(jīng)濟(jì)上開(kāi)始破產(chǎn)，恐慌擴(kuò)散到倫敦和巴黎。當(dāng)英格蘭銀行和法蘭西銀行開(kāi)始保護(hù)自己的貨幣時(shí)，歐洲市場(chǎng)上的利率立刻飆升。因此，歐洲投資者立刻抽回投資與美國(guó)證券的資金，以購(gòu)買更安全的國(guó)內(nèi)證券。第一次真正意義上的世界金融恐慌開(kāi)始爆發(fā)。而華爾街的一些革命性的變革即將在這短暫的消沉之后來(lái)臨。浮華世界不再是個(gè)夢(mèng)想1857到1867年，南北戰(zhàn)爭(zhēng)在給美國(guó)帶來(lái)巨大災(zāi)難的同時(shí)，也帶來(lái)了戰(zhàn)爭(zhēng)融資的巨大需求并因此推動(dòng)了美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，使之一躍成為僅次于倫敦的世界第二大資本市場(chǎng)。在一個(gè)無(wú)比繁榮的牛市中，“浮華世界不再是個(gè)夢(mèng)想”。戰(zhàn)爭(zhēng)是由銀子堆出來(lái)的。戰(zhàn)爭(zhēng)的最終勝利幾乎總是屬于那些能夠?qū)⑵浣?jīng)濟(jì)實(shí)力有效轉(zhuǎn)化為軍事實(shí)力的一

26、方。為大規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)行融資有三種基本方法。第一，政府提高稅收；第二，開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)大量印鈔，聯(lián)邦政府發(fā)行了綠鈔，雖然法律規(guī)定了綠鈔和金幣可以平價(jià)消費(fèi)，但“劣幣驅(qū)逐良幣”，人們總是首先選擇適用綠鈔。但金幣在某些流通環(huán)節(jié)中是必需的，例如繳納關(guān)稅。于是華爾街上立刻出現(xiàn)了黃金交易和黃金投機(jī)。因此先在場(chǎng)內(nèi)允許交易黃金，后又在場(chǎng)外設(shè)立了黃金交易場(chǎng)所。1864年國(guó)會(huì)頒布法令規(guī)定在經(jīng)濟(jì)商辦公室以外的任何地方買賣黃金都屬非法。這條法令帶來(lái)的一個(gè)主要后果就是加大了黃金和綠鈔之間的差價(jià)。隨后，這條法令就被廢止了。第三，借款，年輕的銀行家?guī)炜藶楸狈秸I集到了足夠的資金，它改變了以往把債券私底下出售給銀行和經(jīng)濟(jì)商，這些銀行

27、和經(jīng)濟(jì)商再將這些債券作為儲(chǔ)備持有的傳統(tǒng)模式。這一次，庫(kù)克在報(bào)紙和傳單上廣泛宣傳要發(fā)行的債券，并說(shuō)服財(cái)政部將這次發(fā)行的債券面值縮小到50美元。他在報(bào)紙上講了很多故事，告訴美國(guó)普通的工薪階層購(gòu)買這些債券不僅僅是一筆很好的投資，也是愛(ài)國(guó)的表現(xiàn)。 在南北戰(zhàn)爭(zhēng)前，美國(guó)持有證券的人數(shù)遠(yuǎn)不到總?cè)丝诘?%，但是庫(kù)克使得有5%的北方人口購(gòu)買了國(guó)債。盡管股票市場(chǎng)在戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)時(shí)狂跌股票市場(chǎng)幾乎總是這樣，但投資者隨后開(kāi)始意識(shí)到戰(zhàn)爭(zhēng)將曠日持久，不僅可交易證券的數(shù)量將大大增加，而且政府大量的支出將流向諸如鐵路、鋼鐵廠、紡織廠和軍工廠等公司，而這些公司產(chǎn)生的利潤(rùn)將流入華爾街，與此同時(shí)這些公司也要從華爾街獲得急需的資本。華爾街

28、歷史上最繁榮的牛市即將開(kāi)始。在這瘋狂的增長(zhǎng)之中，紐約股票交易所依然在每天的上午10：30和下午1點(diǎn)舉行兩次競(jìng)價(jià)拍賣，這已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足巨大的交易需求了。其他的交易所也相繼涌現(xiàn)出來(lái)，吸收這些過(guò)剩的交易量。包括煤洞、礦業(yè)、石油交易所，為了滿足經(jīng)紀(jì)人在緊張工作中吃飯的需求，快餐店第一次出現(xiàn)了，從此快餐店成為了每一個(gè)美國(guó)城市商業(yè)區(qū)必不可少的一部分。由于同時(shí)有很多交易所進(jìn)行交易，經(jīng)紀(jì)人和投資者數(shù)量也不斷膨脹，對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)督和管理幾乎根本不存在。南北戰(zhàn)爭(zhēng)前華爾街還只是一個(gè)小地方，每個(gè)人都相互認(rèn)識(shí)，并不需要很正式的市場(chǎng)監(jiān)管，大家自覺(jué)遵循同一規(guī)則。誰(shuí)能責(zé)備他們他們想做什么就可以做什么股市操縱者們肆意操縱股票，立

29、法官員們與他們狼狽為奸，而當(dāng)時(shí)美國(guó)社會(huì)政府腐敗屢見(jiàn)不鮮，證券法規(guī)也嚴(yán)重缺失。在股市硝煙過(guò)后，當(dāng)人們重新審視這個(gè)被瘋狂的投機(jī)者和腐敗的立法者搞得混亂不堪的博弈場(chǎng)時(shí)，終于意識(shí)到需要訂立法律來(lái)健全上市公司的股票發(fā)行制度，盡管相關(guān)的法律還需要經(jīng)過(guò)更多的股市陣痛才會(huì)真正來(lái)臨1929年股災(zāi)后，美國(guó)于1933年頒布了聯(lián)邦證券法，不過(guò)那已是70多年以后的事情了。與此同時(shí)，華爾街的經(jīng)紀(jì)商也希望看到變革。他們從事這個(gè)行業(yè)已經(jīng)很久，但只能通過(guò)收取傭金賺一點(diǎn)點(diǎn)小錢。而投機(jī)商們，其中很多人本身就是公司管理層，則總在伺機(jī)等待下一次暴富的機(jī)會(huì)。華爾街上兩個(gè)最大的機(jī)構(gòu)紐約股票交易所和公開(kāi)交易所開(kāi)始了合作，因?yàn)榻灰姿庾R(shí)到交易

30、所的會(huì)員和客戶都需要了解上市公司發(fā)行股票的確切數(shù)目，那時(shí)在交易所占主導(dǎo)地位的經(jīng)紀(jì)商們當(dāng)然很樂(lè)意為他們的客戶買賣那些可能有問(wèn)題的股票，因?yàn)檫@并不影響他們賺取傭金。但有時(shí)他們也要以這些股票為質(zhì)押向客戶提供貸款，那情況就完全不同了。如果一個(gè)公司的股票數(shù)量隨時(shí)可以增加一倍或減少一半，那么誰(shuí)知道這些股票的真正價(jià)值呢？1869年，公開(kāi)交易所和紐約股票交易所合并，組建了可以主宰整個(gè)華爾街的交易所。隨著兩個(gè)交易所的合并，對(duì)于經(jīng)紀(jì)商來(lái)說(shuō)，能否成為交易所的會(huì)員關(guān)系到他們的生死存亡，這在歷史上還是第一次，因此他們不得不遵守監(jiān)管條例，這些條例不但在數(shù)目上逐漸增多，而且在執(zhí)行中也越來(lái)越嚴(yán)格，華爾街因此發(fā)生了根本性的變化

31、。科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步也推動(dòng)了股票交易業(yè)務(wù)的繁榮，尤其是大西洋海底電纜的投入使用和股票自動(dòng)報(bào)價(jià)機(jī)的發(fā)明。在合并后的兩年里，紐約股票交易所傳統(tǒng)的一周兩次的股票拍賣和公開(kāi)交易所的連續(xù)拍賣繼續(xù)分別進(jìn)行，但是到了1871年，前一種方式最終被取消了。至此，從1868年起開(kāi)始可以被出售的紐約股票交易所的席位完全變成象征性的了。黃金投機(jī)和股市繁榮的衰退 由于南北戰(zhàn)爭(zhēng)的影響，美國(guó)此時(shí)還沒(méi)有實(shí)施金本位制，盡管隨著北方軍隊(duì)的勝利，綠鈔和黃金的差價(jià)已經(jīng)大大減小，但還沒(méi)有完全消除。1873年，曾經(jīng)為北方政府成功發(fā)行債券的庫(kù)克陷入了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境中，歐洲市場(chǎng)顯然對(duì)美國(guó)證券越來(lái)越?jīng)]有興趣，更多的鐵路陷入了財(cái)務(wù)困境，政府丑聞相繼

32、爆出。從9月中旬開(kāi)始，股價(jià)一路下跌，恐慌通過(guò)大西洋的海底電纜迅速傳給了歐洲，歐洲市場(chǎng)也應(yīng)聲崩潰。這也從另一個(gè)側(cè)面證明了華爾街對(duì)整個(gè)世界的影響力正在與日俱增。由于此時(shí)還沒(méi)有中央銀行，聯(lián)邦政府的宏觀調(diào)控能力受到很大的限制，只能在市場(chǎng)上買入聯(lián)邦債券以此向市場(chǎng)注入新的資金。這次大崩潰給整個(gè)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了沉重的打擊，南北戰(zhàn)爭(zhēng)后的繁榮景象完全消失了。六年之后，這次衰退才最終結(jié)束，美國(guó)經(jīng)濟(jì)才逐步恢復(fù)過(guò)來(lái)。那個(gè)時(shí)候，華爾街將大大地成熟了。你需要做的就是低買高賣19世紀(jì)70年代發(fā)生的市場(chǎng)崩潰不可避免地再一次導(dǎo)致了美國(guó)股市的蕭條。歐洲投資者一直是美國(guó)這個(gè)新興國(guó)家主要的國(guó)際資本來(lái)源，此時(shí)也對(duì)投資美國(guó)望而卻步。但股市崩潰

33、對(duì)于正在興起中的美國(guó)的影響也不全是負(fù)面的。大洋彼岸的歐洲人在美國(guó)股市崩潰中往往會(huì)將他們持有的美國(guó)證券低價(jià)拋售給美國(guó)人，美國(guó)人因此得以變相地洗劫了此時(shí)還遠(yuǎn)比他們富足的歐洲人的財(cái)富。同時(shí)，股市的周期性崩潰也將經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期積累下來(lái)的泡沫擠出了經(jīng)濟(jì)循環(huán)，使得經(jīng)受了考驗(yàn)的經(jīng)濟(jì)體變得更加健康，增強(qiáng)了免疫能力。19世紀(jì)的最后20年，由于各種因素的推動(dòng)，美國(guó)完成了規(guī)模宏大的工業(yè)化進(jìn)程，這是迄今為止，世界經(jīng)濟(jì)史上最為重要的歷史事件之一。1878年，在紐約股票交易所上市的公司里還沒(méi)一家以制造業(yè)為主，但到了1900年，工業(yè)股票已經(jīng)迅速成長(zhǎng)為華爾街的股票主體。在史無(wú)前例的工業(yè)化進(jìn)程中，J.P.摩根和他所代表的華爾街人

34、為美國(guó)一舉成長(zhǎng)為世界最大的經(jīng)濟(jì)實(shí)體籌集了所需的巨額資金，與此同時(shí)，他們還重塑了華爾街在美國(guó)公眾中的形象。第九章 您有什么建議1889年11月，一場(chǎng)可怕的恐慌席卷了倫敦，聲譽(yù)最好、實(shí)力最強(qiáng)的英國(guó)私人銀行之一巴林兄弟銀行因投資失誤支撐不住了。倫敦的投資者馬上也開(kāi)始拋售美國(guó)證券，特別是原先被巴林兄弟銀行看好的證券。隨著貨幣體制逐步回歸到金本位制，美國(guó)財(cái)政部在1873年開(kāi)始停止鑄造銀幣。這一政策被稱為“1873年的罪惡”，遭到了美國(guó)西部和南部地區(qū)人們的強(qiáng)烈反感和怨恨。1878年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了布蘭德埃利遜法案，它允許更為自由地將白銀鑄幣。不管市場(chǎng)價(jià)格怎樣，16盎司的白銀都相當(dāng)于1盎司的黃金，這實(shí)際上相當(dāng)

35、于隨意增加了國(guó)家的貨幣供給，是制造通貨膨脹的經(jīng)典做法。 當(dāng)美國(guó)在1879年全面完成金本位制的時(shí)候，美國(guó)南北戰(zhàn)爭(zhēng)中“綠鈔時(shí)期”標(biāo)志性的通貨膨脹也開(kāi)始消退了，取而代之的是漫長(zhǎng)的通貨緊縮期。但隨著西部地區(qū)持續(xù)以空前的速度開(kāi)采白銀，銀價(jià)開(kāi)始下跌。同時(shí)，由于銀幣的面值遠(yuǎn)高于它們所含白銀的市場(chǎng)價(jià)格，通貨膨脹就不可避免地發(fā)生了。因此，人們便開(kāi)始使用白銀而將黃金藏起來(lái)，于是黃金如涓涓細(xì)流從國(guó)庫(kù)中不斷流出。在整個(gè)19世紀(jì)80年代，當(dāng)政府每年都有巨額財(cái)政盈余的時(shí)候，這種神經(jīng)質(zhì)的貨幣政策的惡果還被掩蓋著。但是在1893年市場(chǎng)崩潰的打擊下，外流的黃金從涓涓細(xì)流變成了滔滔洪水。美國(guó)國(guó)內(nèi)外的公眾已經(jīng)開(kāi)始對(duì)美元失去了信心，

36、他們要的是黃金。盡管政府通過(guò)發(fā)行債券來(lái)購(gòu)買黃金，以維持國(guó)庫(kù)的黃金儲(chǔ)備，但是國(guó)庫(kù)中的黃金存量卻依然日漸干涸。1894年，隨經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)一步加劇，國(guó)庫(kù)的黃金儲(chǔ)備不斷從國(guó)庫(kù)流走。幾家華爾街投資銀行共同為財(cái)政部承銷黃金債券，但依然阻止不了下滑趨勢(shì)。因?yàn)槁?lián)邦債務(wù)的本金和利息都需要用黃金來(lái)償付，而一旦到期的債務(wù)不能償還，將不可避免的導(dǎo)致利率飆升。這對(duì)于已經(jīng)處于嚴(yán)重衰退中的經(jīng)濟(jì)無(wú)疑將是雪上加霜，整個(gè)國(guó)家面臨著一場(chǎng)災(zāi)難。摩根愿意到歐洲去籌集1億美元的黃金儲(chǔ)備，并以此阻止美國(guó)國(guó)庫(kù)的黃金外流。另外，有一項(xiàng)法律允許財(cái)政部在緊急情況下可以用債券購(gòu)買鑄幣，摩根還采取了套利、從倫敦拆借英鎊然后將其在紐約市場(chǎng)出售來(lái)支持美元。

37、19世紀(jì)90年代是華爾街的轉(zhuǎn)型期，他在這個(gè)時(shí)代構(gòu)筑的商業(yè)運(yùn)作框架和模式將在接下來(lái)的80年里發(fā)揮作用。華爾街的銀行早在幾十年之前就建立了支票清算所，但是直到1892年才最終建立起一個(gè)大型清算所，為大的經(jīng)紀(jì)商提供方便、快捷的證券交割服務(wù)。另外一個(gè)進(jìn)步具有極其重要的意義，這就是股票市場(chǎng)平均指數(shù)。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中還有另外一個(gè)巨大進(jìn)步，那就是現(xiàn)代會(huì)計(jì)制度的出現(xiàn)。事實(shí)上，華爾街的銀行和經(jīng)濟(jì)行是推動(dòng)現(xiàn)代會(huì)計(jì)職業(yè)產(chǎn)生，以及在美國(guó)上市公司中強(qiáng)制實(shí)施公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的主要力量。1896年，紐約州通過(guò)立法奠定了這項(xiàng)職業(yè)的法律基礎(chǔ)，并使用“注冊(cè)會(huì)計(jì)師”這樣一個(gè)稱號(hào)來(lái)表示這些人是符合法律標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)計(jì)師。第十章 第一次世界大戰(zhàn)

38、1913年，美聯(lián)儲(chǔ)成立，威爾遜和他在國(guó)會(huì)的同盟加快制定個(gè)人所得稅法，并由威爾遜在1913年10月23日簽署通過(guò)。剛開(kāi)始的時(shí)候這個(gè)法案似乎無(wú)關(guān)緊要，它僅僅影響到2%的家庭，只是對(duì)民主黨內(nèi)主張“劫富濟(jì)貧”派的一種安撫，而不像是一項(xiàng)嚴(yán)肅的稅制改革，但它卻有著深遠(yuǎn)的影響。如果說(shuō)1913年是美國(guó)金融史上的分水嶺的話，那么1914年也是。1914年6月28日，一名狂熱分子刺殺了奧匈帝國(guó)的王位繼承人費(fèi)迪南大公。歐洲的政治家們都試圖利用這一政治事件，但是局勢(shì)發(fā)展越來(lái)越糟，政治家們騎虎難下，全歐洲的軍隊(duì)都被動(dòng)員起來(lái)，整個(gè)事態(tài)失去控制。 1914年7月底時(shí)，世界政治局勢(shì)風(fēng)云突變。7月25日，英國(guó)提議幾個(gè)國(guó)家一起召

39、開(kāi)會(huì)議解決巴爾干地區(qū)問(wèn)題，而奧地利此時(shí)正想利用大公被刺的事件，逼迫塞爾維亞在這個(gè)問(wèn)題上讓步。法國(guó)和俄羅斯很快接受了英國(guó)的提議，但是德國(guó)和奧地利斷然拒絕。奧地利擔(dān)心這樣一次會(huì)議將是他無(wú)機(jī)可乘，而德國(guó)決心要支持他的奧地利盟友。7月27日，星期一，華爾街的股價(jià)開(kāi)始放量下跌，同時(shí)對(duì)黃金的需求大大增加。第二天，奧地利隊(duì)塞爾維亞宣戰(zhàn)，全球的股票市場(chǎng)大幅下跌，而黃金價(jià)格一路上揚(yáng)，許多市場(chǎng)不得不暫停交易，越來(lái)越多的交易所關(guān)門。次日，對(duì)黃金的搶購(gòu)仍在繼續(xù)，開(kāi)始的交易所日漸減少，即使在開(kāi)始的交易所里也只能看到瘋狂的拋售。7月31日，倫敦交易所宣布將暫停交易，華爾街隨后也宣布暫停交易。9月，歐洲西線的運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)已經(jīng)停止

40、，無(wú)休止的痛苦的壕溝相持階段開(kāi)始了。到年底，處于安全考慮，黃金又開(kāi)始流入美國(guó)。從那以后，這些黃金中的大部分就一直留在了美聯(lián)儲(chǔ)地下26米的金庫(kù)里。到9月初，一些頭腦冷靜的認(rèn)識(shí)開(kāi)始重新審視這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的真正影響。當(dāng)時(shí)的全美制造業(yè)協(xié)會(huì)主席看到了美國(guó)在這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中的巨大商機(jī)。他大膽預(yù)測(cè)，戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束時(shí)，美國(guó)將成為世界第一強(qiáng)國(guó)，紐約將成為全球金融之都。他無(wú)疑是對(duì)的。第十一章 這種事情經(jīng)常發(fā)生嗎1914年，第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，對(duì)美國(guó)和華爾街來(lái)說(shuō)，這是一次歷史性的機(jī)遇。到1918年戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束的時(shí)候，美國(guó)超越了歐洲強(qiáng)國(guó)，紐約則超越了倫敦。在戰(zhàn)爭(zhēng)一觸即發(fā)的7月底，全球股票市場(chǎng)全線下跌。由于海底電纜已經(jīng)將世界主要的

41、證券市場(chǎng)聯(lián)系在一起，當(dāng)倫敦交易所宣布暫停交易時(shí)，全世界所有的賣單都集中到了紐約，華爾街別無(wú)選擇，只得閉市。在紐約股票交易所的歷史上，這是第二次。在8月份，人們普遍估計(jì)全球特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)將迅速崩潰，這一判斷被證明是大錯(cuò)特錯(cuò)。盡管在戰(zhàn)爭(zhēng)初期，美國(guó)對(duì)歐洲的出口活動(dòng)受到嚴(yán)重的影響。但是，戰(zhàn)爭(zhēng)創(chuàng)造了對(duì)軍需品和農(nóng)產(chǎn)品的巨大需求，訂單源源不斷地飛向大西彼岸的美國(guó)，這將美國(guó)帶入了自南北戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)最大的經(jīng)濟(jì)繁榮，而華爾街，也在經(jīng)歷了戰(zhàn)爭(zhēng)剛剛爆發(fā)的短暫恐慌之后，迎來(lái)了歷史上最大的一次牛市。戰(zhàn)爭(zhēng)是由銀子堆出來(lái)的。戰(zhàn)爭(zhēng)的最終勝利幾乎總是屬于那些能夠?qū)⑵浣?jīng)濟(jì)實(shí)力有效轉(zhuǎn)化為軍事實(shí)力的一方。美國(guó)政府中立的態(tài)度給他帶來(lái)了巨大的

42、收益，到后來(lái)美國(guó)政府最終也決定向協(xié)約國(guó)提供直接貸款。四年的戰(zhàn)爭(zhēng)使得美國(guó)從世界上最大的債務(wù)國(guó)變成了最大的債權(quán)國(guó)，至此，美國(guó)不僅在實(shí)業(yè)上，而且在金融上，成為了世界上最強(qiáng)大的國(guó)家。美國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中受益最大的莫過(guò)于華爾街了，它一舉成為了世界金融體系的太陽(yáng)，而包括倫敦在內(nèi)的世界其它金融市場(chǎng)，從此成為圍繞這個(gè)太陽(yáng)旋轉(zhuǎn)的行星。1918年，戰(zhàn)爭(zhēng)的突然結(jié)束給美國(guó)帶來(lái)了一次短暫而急劇的衰退，而華爾街最著名的10年20世紀(jì)的20年代即將開(kāi)始。在金融體系中，沒(méi)有比不確定性更令人煩惱的東西了。而同時(shí)，金融市場(chǎng)之所以得以存在，很大一部分原因就是人們希望通過(guò)金融市場(chǎng)減少不確定性。金融市場(chǎng)可以每天現(xiàn)在已經(jīng)可以做到實(shí)時(shí)將投資者持

43、有的證券的真實(shí)價(jià)值告訴投資者，而期貨市場(chǎng)則可以幫助他們鎖定利潤(rùn)或者減少風(fēng)險(xiǎn)。 1918年11月11日，戰(zhàn)爭(zhēng)突然結(jié)束，這突然降臨的和平不可必買年底帶來(lái)一些問(wèn)題。由于戰(zhàn)爭(zhēng)訂單的結(jié)束以及歐洲農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和民用制造業(yè)開(kāi)始增長(zhǎng)，從1920年開(kāi)始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一次短暫而急劇的衰退。第十二章 交易所想做什么就可以做什么進(jìn)入20世紀(jì)20年代的紐約股票交易所，雖然已經(jīng)成為了世界上最大的股票市場(chǎng)，但是就其制度和運(yùn)行方式而言，卻和1817年剛剛建立的時(shí)候沒(méi)有太大的差別。從本質(zhì)上講，他仍然是一個(gè)私人俱樂(lè)部，其宗旨仍然是在為交易所的會(huì)員謀取利益，而不是保護(hù)共總投資者的利益，在大部分情況下，“交易所想做什么就可以做什么”。

44、世紀(jì)年代的美國(guó)經(jīng)濟(jì)蒸蒸日上，亨利福特開(kāi)創(chuàng)了汽車時(shí)代，財(cái)政部長(zhǎng)梅隆推定的低所得稅的政策使得居民收入大大增加，一戰(zhàn)的結(jié)束導(dǎo)致社會(huì)出現(xiàn)了廣泛的放縱現(xiàn)象，電力的運(yùn)用使得生產(chǎn)率大大提高，并購(gòu)浪潮風(fēng)起云涌，信用支付手段使得中產(chǎn)階級(jí)一夜之間擁有了前所未有的購(gòu)買力。華爾街再次伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮而起飛了。在此前的繁榮期，華爾街股市的漲幅和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)基本同步，但這一次華爾街的步伐明顯快于美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身，在這個(gè)時(shí)期，美國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)了不到，可是道瓊斯指數(shù)上漲了倍。當(dāng)時(shí)的投資者只需支付的保證金就可以購(gòu)買股票，其余由經(jīng)紀(jì)人支付。聯(lián)儲(chǔ)銀行從美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)窗口以的利率借出資金，然后倒手以的利率借給經(jīng)紀(jì)人，而經(jīng)紀(jì)人又轉(zhuǎn)身以

45、2的利率借給投資者，而在這個(gè)不斷飆升的股市中，人們已經(jīng)忘記了什么叫風(fēng)險(xiǎn)，銀行、經(jīng)紀(jì)人和投資者對(duì)于如此高的利率背后所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)置若罔聞。年代轟轟烈烈的牛市將向“泰坦尼克號(hào)”一樣，正在走上一條不歸之路。終于，歷史上最大的一次股市崩潰1929年的股災(zāi)拉開(kāi)了帷幕。經(jīng)過(guò)了19世紀(jì)30年代不正規(guī)的，以自我調(diào)節(jié)為主的童年時(shí)代，又經(jīng)歷了南北戰(zhàn)爭(zhēng)期間無(wú)法無(wú)天的青春期，到了20世紀(jì)20年代，美國(guó)股市已經(jīng)開(kāi)始逐步摸索出了一整套保證市場(chǎng)有序而穩(wěn)定發(fā)展的制度和程序。隨著交易所在華爾街建立起獨(dú)一無(wú)二的地位，并且將這些規(guī)則付諸實(shí)施，投資者們就不必再擔(dān)心會(huì)受到欺騙，而能放心地尋找投資機(jī)會(huì)了；而經(jīng)濟(jì)商們，至少是那些有商業(yè)頭腦的

46、經(jīng)濟(jì)商，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看就有賺錢的希望。到了20世紀(jì)20年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在此前40年的快速發(fā)展和第一次世界大戰(zhàn)期間爆炸式的增長(zhǎng)，使得紐約股票交易所一舉成為世界上最大、也是最有影響力的交易市場(chǎng)。但是從制度上講，他和1817年剛剛正式成立時(shí)幾乎沒(méi)有什么區(qū)別，也就是說(shuō)，它仍然是一個(gè)私人俱樂(lè)部，交易所的宗旨仍然是為了他的會(huì)員們的利益，也就是那些細(xì)微擁有者的利益。像大多數(shù)私人俱樂(lè)部一樣，紐約股票交易所在內(nèi)部管理方面毫無(wú)民主可言。在交易所中，寡頭集團(tuán)的權(quán)力并不是按照會(huì)員的比例平均分配的。盡管大經(jīng)濟(jì)公司都有合伙人在交易所擁有席位，但是有大約一半的席位由專門經(jīng)紀(jì)人和大廳交易員控制，而后面這兩個(gè)集團(tuán)也擁有交易所中地位最

47、為顯赫的交易所管理和法律委員會(huì)中2/3的席位。專門經(jīng)紀(jì)人為特定的股票做市，他們的工作就是維持一個(gè)“公正、有序”的市場(chǎng)。每一個(gè)專門經(jīng)紀(jì)人手中都有某一支股票的所有買單和賣單的詳細(xì)記錄，當(dāng)股票價(jià)格符合買家或賣家的要求時(shí)，他們就執(zhí)行這些買賣訂單。這樣他們就處在最有利的位置，能最先知道市場(chǎng)消息，并從中牟利。在20世紀(jì)20年代，沒(méi)有任何規(guī)定禁止這些專門經(jīng)紀(jì)人從他們做市的股票上謀取私利，也沒(méi)有辦法阻止他們將內(nèi)部信息泄露給別人來(lái)幫別人賺錢，而自己從中提成。大廳交易員則與他們不同，他們只為自己的賬戶交易。與那些只能不斷出沒(méi)于經(jīng)紀(jì)人辦公室以獲取一點(diǎn)可憐信息的普通投資者和投機(jī)商相比，他們擁有兩個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì)。首先，由

48、于可以在交易所大廳交易，它們能夠得到有關(guān)市場(chǎng)變化的最新消息，并以閃電般的速度進(jìn)行買賣。其次，他們不必支付經(jīng)濟(jì)代理費(fèi)，因而他們可以隨意買進(jìn)賣出股票和債券，利用價(jià)格的輕微波動(dòng)來(lái)牟利，這很像今天在因特網(wǎng)上買賣股票的即時(shí)交易者所做的那樣。第十三章 股災(zāi)及相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)及股市規(guī)范調(diào)整歷史上最著名的股災(zāi)發(fā)生在1929年的秋天。9月5日，市場(chǎng)開(kāi)始下跌，10月29日，道瓊斯指數(shù)一瀉千里，跌幅達(dá)22%，創(chuàng)寫(xiě)了單日跌幅最大百分比。華爾街持續(xù)下跌勢(shì)頭知道11月才最終止住。到1932年，道瓊斯指數(shù)叫1929年的歷史最高點(diǎn)下降了89%。股災(zāi)之后，美國(guó)進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)幾年的大衰退，這一次空前絕后的衰退，造就了“大蕭條”這樣一個(gè)專用

49、名詞，特指這一段歷史時(shí)期。也許是由于兩個(gè)事件在時(shí)間上相隔如此之近，許多人認(rèn)為是1929年的股市崩盤(pán)引發(fā)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“大蕭條”。但是，這兩者之間并沒(méi)有這樣必然的因果關(guān)系，它們背后共同的原因是美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期高歌猛進(jìn)后的必然衰退以及胡佛政府的錯(cuò)誤政策。股市崩潰和“大蕭條”雖然是美國(guó)歷史上的一次慘痛經(jīng)歷，但也給美國(guó)經(jīng)濟(jì)和華爾街一次重塑自我的機(jī)會(huì)。1933年，羅斯?？偨y(tǒng)開(kāi)始著手實(shí)施歷史上以他名字命名的“羅斯福新政”，大幅度地改革美國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策，并著手對(duì)岌岌可危的華爾街進(jìn)行改革，以恢復(fù)市場(chǎng)的信心。這一年，美國(guó)取消金本位制，并通過(guò)了銀行緊急救助法令，聯(lián)邦證券法，格拉斯斯第格爾法等在內(nèi)的一系列法律。這些法律

50、決定了現(xiàn)代美國(guó)金融的格局。其中格拉斯斯第格爾法又稱1933年銀行法，根據(jù)該法案，美國(guó)成立了聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司，對(duì)5萬(wàn)美元以下的銀行存款提供擔(dān)保，以避免公眾擠提的事件再次發(fā)生。同時(shí)，該法案嚴(yán)格限制金融機(jī)構(gòu)不得同時(shí)從事商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)，摩根銀行被一拆為二。這一分也格局直到六十多年后才隨著格拉斯斯第格爾法的廢除而得以改變。第十四章 華爾街就是主街第二次世界大戰(zhàn)和隨后的經(jīng)濟(jì)繁榮鞏固了華爾街作為世界金融中心的地位，美里爾開(kāi)創(chuàng)的美林帝國(guó)使得股票深入到千家萬(wàn)戶，而證券分析的手段使得理性投資成為可能，這一切，都為華爾街最終的起飛奠定了基礎(chǔ)。美里爾革命性地將連鎖店的運(yùn)營(yíng)模式引入證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，創(chuàng)建了美林公司，

51、使之成為一個(gè)觸角遍及全美甚至全球的超級(jí)金融機(jī)構(gòu)。他同時(shí)嚴(yán)格培訓(xùn)他的客戶經(jīng)理們，使他們成為具有金融知識(shí)和誠(chéng)信意識(shí)的新一代經(jīng)紀(jì)人，從而一舉改變了華爾街經(jīng)紀(jì)人的形象。更為重要的是，正是這些人將股票第一次引入到美國(guó)中產(chǎn)階級(jí)家庭。在格雷戈姆之前，華爾街沒(méi)有股票定價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，人們只知道做莊和投機(jī)，格雷厄姆通過(guò)自己的成功向人們證明了基本面研究的重要性。它使得“投資”這個(gè)概念最終在華爾街出現(xiàn)并逐步取代“投機(jī)”而成為主流。他同時(shí)開(kāi)創(chuàng)了現(xiàn)代證券分析業(yè)，公司運(yùn)營(yíng)資本和現(xiàn)金流等概念被他們首次提出。 1954年，華爾街在一次迎來(lái)了長(zhǎng)達(dá)10年的大牛市，華爾街滯后了多年，但終于在股市上反映了美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在戰(zhàn)時(shí)和戰(zhàn)后的高速成長(zhǎng)

52、。而更為重要的是，包括一大批養(yǎng)老基金、共同基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始在證券市場(chǎng)出現(xiàn)，并逐步占據(jù)主導(dǎo)地位。同樣，也是在這一時(shí)期，高科技的發(fā)展使得交易所的技術(shù)裝備日新月異，新的股票自動(dòng)報(bào)價(jià)機(jī)和數(shù)字計(jì)算機(jī)開(kāi)始使用。為了防止今后單一的金融風(fēng)險(xiǎn)再次擴(kuò)散為系統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)，紐約股票交易所于1964年第一次建立了風(fēng)險(xiǎn)基金。在華爾街的歷史上，交易所和經(jīng)紀(jì)人委員會(huì)曾一致采取行動(dòng)抑制過(guò)渡的投機(jī)行為，投資銀行也曾一致要求上市公司出具年度報(bào)告和獨(dú)立的會(huì)計(jì)報(bào)表，這一次，華爾街的參與者們?cè)僖淮螆F(tuán)結(jié)一致，他們?cè)僖淮我庾R(shí)到，他們有著超越各自利益的共同利益，需要大家共同維護(hù)。第十五章 1968年1987年美國(guó)經(jīng)濟(jì)60年代初期，牛市結(jié)束。此后的華爾街進(jìn)入了一個(gè)大變革的時(shí)代，以共同基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者迅速崛起，徹底改變了市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)的交易量也逐年增高。而公眾投資者在市場(chǎng)交易量中所占的份額逐步下降，它們轉(zhuǎn)而將資金委托給專業(yè)理財(cái)?shù)幕鸾?jīng)理們，明星經(jīng)理在市場(chǎng)中聲名鵲起，身價(jià)連城。激增的交易量使得華爾街的后臺(tái)運(yùn)作系統(tǒng)面臨著前所未有的壓力，在這個(gè)時(shí)代突飛猛進(jìn)的計(jì)算機(jī)技術(shù)有效地改善了這一情況。1965年，交易所將自動(dòng)報(bào)價(jià)機(jī)與電子顯示屏連接，使得所有在