從交易情緒中預(yù)測次新股走勢

1、從交易情緒中預(yù)測次新股走勢科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板注冊制新股上市后，長期走勢往往分化較大，一些機構(gòu)投資者可能會看好新股的長期走勢，選擇持有一段時間，而非上市首日就賣出。但注冊制新股上市前五日不設(shè)漲跌幅限制，價格波動一般很大，市場的投機情緒十分嚴重，本節(jié)討論如何通過新股的短期表現(xiàn)推測其長期走勢。假設(shè)新股上市首日為 T+0 日，我們將通過新股上市后前五日（T+0 日T+4 日）的價格表現(xiàn)作為考察其投機情緒的區(qū)間，來預(yù)測其三個月和六個月走勢情況，即：1、T+60 日收盤價相對于T+4 日收盤價的漲跌幅；2、T+120 日收盤價相對于 T+4 日收盤價的漲跌幅。我們發(fā)現(xiàn)在前五日的價格曲線中，有三個可以顯著預(yù)測新

2、股未來走勢的指標。第一個指標是新股上市首日（T+0 日）相對于 IPO 價格的漲幅，首日漲幅與未來走勢（T+4 日T+60 日）的相關(guān)性達到-20.6%，首日漲幅與未來走勢（T+4 日T+120日）的相關(guān)性達到-19.8%，新股首日漲幅越高，未來走勢越差。如圖表 1 所示，我們按照新股上市首日的漲幅大小將新股分為 5 組，第一組漲幅最低，第五組漲幅最高，可以看到第五組的收益率長期來看逐步走低的趨勢十分顯著。圖表 1 新股上市首日漲幅越大，未來走勢越差料來源： wind 資訊，第二個指標是新股上市次日（T+1 日）低開的幅度，即 T+1 日開盤價相對于 T+0日收盤價的漲跌幅，次日低開程度與未來

3、走勢（T+4 日T+60 日）的相關(guān)性達到- 9.3%，次日低開程度與未來走勢（T+4 日T+120 日）的相關(guān)性達到 10.2%，新股上市次日低開幅度越大，未來走勢越差。如圖表 2 所示，我們按照新股上市次日低開幅度大小將新股分為 5 組，第 1 組顯著低開，可以看到第一組的收益率長期來看逐步走低的趨勢十分顯著。圖表 2 新股上市次日低開幅度越大，未來走勢越差料來源： wind 資訊，第三個指標是新股上市前五日的價格日內(nèi)波動率，波動率與未來走勢（T+4 日T+60 日）的相關(guān)性達到-11.7%，波動率與未來走勢（T+4 日T+120 日）的相關(guān)性達到-17.0%，新股上市前五日波動率越大，未

4、來走勢越差。如圖表 3 所示，我們按照新股前五日的日內(nèi)波動率將新股分為 5 組，第 5 組波動率最大，第 1 組波動率最低，可以看到第五組的收益率長期來看逐步走低的趨勢十分顯著。圖表 3 新股上市前五日日內(nèi)波動率越大，未來走勢越差料來源： wind 資訊，綜上所述，我們提出的三個指標本質(zhì)上反映了新股上市后短期的投機情緒，新股上市后的長期價格走勢從根本上取決于股票的基本面，市場短時間內(nèi)上市大量新股的情況下，投資者對新股的研究可能還不夠充分，在這種情況下，我們可以參考價量指標來避免持有投機情緒比較嚴重的那些新股。我們將前面提到的三個指標標準化后，等權(quán)合成新股上市投機情緒指標，再次分為 5 組，效果

5、如圖表 4 所示，可以看到，根據(jù)我們的指標分組，其長期走勢出現(xiàn)了顯著的分化。圖表 4 新股上市前五日投機情緒指標預(yù)測效果料來源： wind 資訊，將 2021 打新收益拆解為已實現(xiàn)和未實現(xiàn)部分我們滾動跟蹤近期打新市場表現(xiàn)，并將其納入 2021 年打新收益率預(yù)測的模型中。截止 2021/8/13，假設(shè)詢價新股全部入圍情況下，A 類 2 億規(guī)模賬戶打新收益率 10.9%，C 類 2 億規(guī)模賬戶打新收益率 4.8%；以注冊制新股 80%入圍率測算時，A類 2 億規(guī)模賬戶打新收益率 9.1%，C 類 2 億規(guī)模賬戶打新收益率 3.9%。圖表 5 2021 已實現(xiàn)打新收益（A 類賬戶） 料來源： win

6、d 資訊，圖表 6 2021 已實現(xiàn)打新收益（C 類賬戶）資料來源：wind 資訊，我們將 2021 年打新收益拆解為已實現(xiàn)部分和未實現(xiàn)部分。已實現(xiàn)打新收益可以根據(jù)實際數(shù)據(jù)測算得到，未實現(xiàn)打新收益整體受兩個變量影響：1、2021 年全年待新股上市規(guī)模，我們將其作為情景分析；2、單位上市新股的打新收益。而單位上市新股的打新收益與新股上市漲跌幅正相關(guān)，而與有效報價賬戶數(shù)量負相關(guān)。圖表 7 預(yù)測 2021 年打新收益的敏感變量資料來源：wind 資訊，我們的打新收益滾動跟蹤測算模型步驟如下所示：1、計算 2021 年已上市新股規(guī)模 x 億和已實現(xiàn)打新收益率。2、假設(shè) 2021 年不同的新股上市規(guī)模

7、y 億，例如 4000 億、4500 億、5000 億，則待上市新股規(guī)模為(y-x)億。3、分別測算注冊制新股以及非注冊制新股的上市漲跌幅變動趨勢。4、分別測算注冊制新股以及非注冊制新股的 A 類、C 類有效報價賬戶數(shù)量變動趨勢。5、分別測算近期注冊制新股以及非注冊制新股的 A 類、C 類賬戶單位規(guī)模打新收益（以近 60 只新股為參考），并且根據(jù) 3 與 4 的變動趨勢給予單位規(guī)模打新收益一個合適的折扣。圖表 8 2020 年至今逐月上市規(guī)模（億元）資料來源：wind 資訊，過去一周（2021/8/9-8/13）新股上市規(guī)模為 83.83 億元。滾動跟蹤近期 20 只新股上市后的漲幅表現(xiàn)，其中

8、注冊制個股上市首日的漲幅在 254.53%左右，市場情緒比較高漲，非注冊制個股開板首日的漲幅在 90.90%左右。圖表 9 注冊制個股近期漲幅圖表 10 非注冊制個股近期漲幅 資料來源：wind 資訊，資料來源：wind 資訊，圖表 11 科創(chuàng)板個股有效報價賬戶數(shù)量圖表 12 創(chuàng)業(yè)板個股有效報價賬戶數(shù)量 資料來源：wind 資訊，資料來源：wind 資訊，A 類、C 類入圍賬戶數(shù)量在 2021 年 3 月前有比較明顯的上升趨勢，因此對單位上市規(guī)模產(chǎn)生的打新收益有一定的負面影響，近期賬戶數(shù)量平穩(wěn)上升。滾動跟蹤近期 20 只新股的有效報價賬戶中位數(shù)，目前科創(chuàng)板新股 A 類有效報價賬戶數(shù)量在 445

9、7 左右，C 類有效報價賬戶數(shù)量在 4586 左右，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后個股A 類有效報價賬戶數(shù)量在 3875 左右，C 類有效報價賬戶數(shù)量在 4070 左右，主板（包含中小企業(yè)板）個股 A 類有效報價賬戶數(shù)量在 3702 左右，C 類有效報價賬戶數(shù)量在 7665左右。未來我們判斷賬戶數(shù)量上升空間有限，但C 類賬戶上升速度快于 A 類?？苿?chuàng)板打新的C 類賬戶自 2021 年 3 月初起已逐步超過A 類戶，創(chuàng)業(yè)板打新的 C 類賬戶近期也已趕超A 類賬戶。圖表 13 主板有效報價賬戶數(shù)量 資料來源： wind 資訊，滾動跟蹤近 20、60 只新股，測算單位上市規(guī)模下的打新收益如圖所示，注冊制與非注冊

10、制下這個指標差距較大，且長期趨勢主要受有效報價賬戶數(shù)量影響，從滾動跟蹤 60 只新股的單位規(guī)模打新收益來看，目前這個指標有上升趨勢，在估測 2021全年打新收益時我們使用線性外推。 資料來源：wind 資訊，資料來源：wind 資訊，圖表 16 C 類賬戶注冊制個股單位規(guī)模打新收益圖表 17 C 類賬戶非注冊制個股單位規(guī)模打新收益資料來源：wind 資訊，資料來源：wind 資訊，基于以上分析，以 2 億資金分別參與 A、C 打新為例，按 90%資金使用效率，采用近 60 只個股的單位上市規(guī)模打新收益作為測算的主要參數(shù)，考慮到 2021 年已過半，有效報價賬戶數(shù)量的進一步上升，調(diào)整給予的折扣系

11、數(shù)（A 類 95%，C 類 85%折扣系數(shù)），將新股分為注冊制和非注冊制，注冊制新股假設(shè) 80%的入圍率，非注冊制新股全部入圍，對待上市新股進行打新收益測算，并加回已實現(xiàn)打新收益。2021全年新股上市總規(guī)模為 4000 億時，2 億規(guī)模賬戶 A 類打新收益率約 15.06%，C 類打新收益率約 6.06%。圖表 18 2 億規(guī)模 A 類 2021 打新收益預(yù)測圖表 19 2 億規(guī)模 C 類 2021 打新收益預(yù)測資料來源：wind 資訊，資料來源：wind 資訊，同時，我們給出不同賬戶的打新收益率如圖所示。圖表 20 A 類賬戶 2021 全年打新收益率預(yù)測圖表 21 A 類賬戶 2021 全

12、年打新收益預(yù)測資料來源：wind 資訊，資料來源：wind 資訊，圖表 22 C 類賬戶 2021 全年打新收益率預(yù)測圖表 23 C 類賬戶 2021 全年打新收益預(yù)測資料來源：wind 資訊，資料來源：wind 資訊，近期新股打新結(jié)果近期發(fā)行的股票中， N 義翹的發(fā)行價為 292.92、N 艾為的發(fā)行價為 76.58、N正和的發(fā)行價為 15.13、中旗新材的發(fā)行價為 31.67、龍版?zhèn)髅降陌l(fā)行價為 5.99、超越科技的發(fā)行價為 19.34、雷電微力的發(fā)行價為 60.64、悅安新材的發(fā)行價為 11.76。圖表 24 近期新股發(fā)行定價和發(fā)行 PE 資料來源： Wind 資訊，N 正和、壹石通、熊

13、輝科技、恒盛能源、中國電信、格科微、金鷹重工、普冉股份、信濠光電公布了中簽結(jié)果。N 正和(605069.SH)在主板上市，采取網(wǎng)下詢價,上網(wǎng)定價方式。發(fā)行價格 15.13元，發(fā)行市盈率 22.24，行業(yè)市盈率 22.25，新股發(fā)行數(shù)量 4071.11 萬股，實際原股東轉(zhuǎn)讓數(shù)量 0 萬股，預(yù)計募資 153956.09 萬元，實際募資合計 61595.91 萬元。新股發(fā)行數(shù)量中，戰(zhàn)略配售 0 萬股，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量 3664 萬股，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量 407.11 萬股。網(wǎng)上中簽率 0.03%，網(wǎng)上發(fā)行超額認購倍數(shù) 3949，網(wǎng)下初步詢價對應(yīng)的超額 認購倍數(shù) 2182.39，網(wǎng)下申購獲配比例 0.01%，網(wǎng)

14、下發(fā)行有效申購認購倍數(shù) 11766.47。壹石通(688733.SH)在科創(chuàng)板上市，采取戰(zhàn)略配售,網(wǎng)下詢價,上網(wǎng)定價方式。發(fā)行價格 15.49 元，發(fā)行市盈率 91.93，行業(yè)市盈率 20.42，新股發(fā)行數(shù)量 4554.11 萬股，實際原股東轉(zhuǎn)讓數(shù)量 0 萬股，預(yù)計募資 43849.41 萬元，實際募資合計 70543.14萬元。新股發(fā)行數(shù)量中，戰(zhàn)略配售 519.98 萬股，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量 1564.7 萬股，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量 2469.43 萬股。網(wǎng)上中簽率 0.03%，網(wǎng)上發(fā)行超額認購倍數(shù) 3827.57，網(wǎng)下初步詢價對應(yīng)的超額認購倍數(shù) 4965.56，網(wǎng)下申購獲配比例 0.02%，網(wǎng)下發(fā)行有效

15、申購認購倍數(shù) 5250.45。能輝科技(301046.SZ)在創(chuàng)業(yè)板上市，采取網(wǎng)下詢價,上網(wǎng)定價方式。發(fā)行價格8.34 元，發(fā)行市盈率 14.61，行業(yè)市盈率 32.87，新股發(fā)行數(shù)量 3737 萬股，實際原股東轉(zhuǎn)讓數(shù)量 0 萬股，預(yù)計募資 40985 萬元，實際募資合計 31166.58 萬元。新股發(fā)行數(shù)量中，戰(zhàn)略配售 0 萬股，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量 1812.4 萬股，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量 1924.6萬股。網(wǎng)上中簽率 0.02%，網(wǎng)上發(fā)行超額認購倍數(shù) 6199.03，網(wǎng)下初步詢價對應(yīng)的超額認購倍數(shù) 4672.78，網(wǎng)下申購獲配比例 0.02%，網(wǎng)下發(fā)行有效申購認購倍數(shù) 5457.76。恒盛能源(6055

16、80.SH)在主板上市，采取網(wǎng)下詢價,上網(wǎng)定價方式。發(fā)行價格 8.38元，發(fā)行市盈率 16.37，行業(yè)市盈率 16.55，新股發(fā)行數(shù)量 5000 萬股，實際原股東轉(zhuǎn)讓數(shù)量 0 萬股，預(yù)計募資 41900 萬元，實際募資合計 41900 萬元。新股發(fā)行數(shù)量中，戰(zhàn)略配售 0 萬股，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量 4500 萬股，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量 500 萬股。網(wǎng)上中簽率 0.03%，網(wǎng)上發(fā)行超額認購倍數(shù) 3881.6，網(wǎng)下初步詢價對應(yīng)的超額認購倍數(shù)3483.57，網(wǎng)下申購獲配比例 0%，網(wǎng)下發(fā)行有效申購認購倍數(shù) 20796.86。中國電信(601728.SH)在主板上市，采取戰(zhàn)略配售,網(wǎng)下詢價,上網(wǎng)定價方式。發(fā)行價格

17、4.53 元，發(fā)行市盈率 20.18，行業(yè)市盈率 31，新股發(fā)行數(shù)量 1195555.53 萬股，實際原股東轉(zhuǎn)讓數(shù)量 0 萬股，預(yù)計募資 5415866.54 萬元，實際募資合計5415866.54 萬元。新股發(fā)行數(shù)量中，戰(zhàn)略配售 518321.4 萬股，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量536344.4 萬股，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量 140889.73 萬股。網(wǎng)上中簽率 0.96%，網(wǎng)上發(fā)行超額認購倍數(shù) 104.57，網(wǎng)下初步詢價對應(yīng)的超額認購倍數(shù) 13.62，網(wǎng)下申購獲配比例 1.79%，網(wǎng)下發(fā)行有效申購認購倍數(shù) 55.83。格科微(688728.SH)在科創(chuàng)板上市，采取戰(zhàn)略配售,網(wǎng)下詢價,上網(wǎng)定價方式。發(fā)行價格 14.

18、38 元，發(fā)行市盈率 46.92，行業(yè)市盈率 47.94，新股發(fā)行數(shù)量 24988.87萬股，實際原股東轉(zhuǎn)讓數(shù)量 0 萬股，預(yù)計募資 704572.73 萬元，實際募資合計359339.98 萬元。新股發(fā)行數(shù)量中，戰(zhàn)略配售 7496.66 萬股，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量 5247.65萬股，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量 12244.56 萬股。網(wǎng)上中簽率 0.04%，網(wǎng)上發(fā)行超額認購倍數(shù) 2703.26，網(wǎng)下初步詢價對應(yīng)的超額認購倍數(shù) 2801.52，網(wǎng)下申購獲配比例 0.03%，網(wǎng)下發(fā)行有效申購認購倍數(shù) 3020.36。金鷹重工(301048.SZ)在創(chuàng)業(yè)板上市，采取戰(zhàn)略配售,網(wǎng)下詢價,上網(wǎng)定價方式。發(fā)行價格 4.13

19、 元，發(fā)行市盈率 12.74，行業(yè)市盈率 39.59，新股發(fā)行數(shù)量 13333.34萬股，實際原股東轉(zhuǎn)讓數(shù)量 0 萬股，預(yù)計募資 129803.31 萬元，實際募資合計55066.69 萬元。新股發(fā)行數(shù)量中，戰(zhàn)略配售 4000 萬股，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量 3733.3 萬 股，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量 5600.04 萬股。網(wǎng)上中簽率 0.02%，網(wǎng)上發(fā)行超額認購倍數(shù)4545.33，網(wǎng)下初步詢價對應(yīng)的超額認購倍數(shù) 4271.86，網(wǎng)下申購獲配比例 0.02%，網(wǎng)下發(fā)行 有效申購認購倍數(shù) 5584.9。普冉股份(688766.SH)在科創(chuàng)板上市，采取戰(zhàn)略配售,網(wǎng)下詢價,上網(wǎng)定價方式。發(fā)行價格 148.9 元，發(fā)行市

20、盈率 67.14，行業(yè)市盈率 48.1，新股發(fā)行數(shù)量 905.72 萬股，實際原股東轉(zhuǎn)讓數(shù)量 0 萬股，預(yù)計募資 44852.07 萬元，實際募資合計 134861.41萬元。新股發(fā)行數(shù)量中，戰(zhàn)略配售 96.97 萬股，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量 311.85 萬股，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量 496.9 萬股。網(wǎng)上中簽率 0.03%，網(wǎng)上發(fā)行超額認購倍數(shù) 3806.11，網(wǎng)下初步詢價對應(yīng)的超額認購倍數(shù) 4210.26，網(wǎng)下申購獲配比例 0.02%，網(wǎng)下發(fā)行有效申購認購倍數(shù) 4438.5。信濠光電(301051.SZ)在創(chuàng)業(yè)板上市，采取上網(wǎng)定價方式。發(fā)行價格 98.8 元，發(fā)行市盈率 38.98，行業(yè)市盈率 48.26，

21、新股發(fā)行數(shù)量 2000 萬股，實際原股東轉(zhuǎn)讓數(shù)量 0 萬股，預(yù)計募資 197600 萬元，實際募資合計 197600 萬元。新股發(fā)行數(shù)量中，戰(zhàn)略配售 0 萬股，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量 2000 萬股，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量 0 萬股。網(wǎng)上中簽率 0.01%，網(wǎng)上發(fā)行超額認購倍數(shù) 8501.39，網(wǎng)下初步詢價對應(yīng)的超額認購倍數(shù) 0，網(wǎng)下申購獲配比例 0%，網(wǎng)下發(fā)行有效申購認購倍數(shù) 0。圖表 25 近期新股發(fā)行數(shù)量資料來源： Wind 資訊，近期新股日歷A 股新股上市流程大致如下圖所示。圖表 26 打新流程圖資料來源：整理截至上周五（2021 年 8 月 13 日），排除在新三板上市的股票，20 只待上市股票，其中

22、4 只待詢價，2 只已公布發(fā)行價待申購，14 只已結(jié)束申購待上市，1 只已完成詢價待公布發(fā)行價，預(yù)計募集資金共 870.98 億元。圖表 27 待上市股票狀態(tài)匯總 資料來源： Wind 資訊，圖表 28 待上市股票狀態(tài)明細 資料來源： Wind 資訊，過去一周共上市新股 10 只，其中主板 2 只，為圣泉集團和冠石科技，科創(chuàng)板 2只，為長遠鋰科和海天瑞聲，創(chuàng)業(yè)板 6 只，為 C 綠島風(fēng)、C 金百澤、C 久祺、C 中富、C 山水和 C 天祿?？苿?chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板中，參與網(wǎng)下詢價的股票共 3 只，分別為超越科技、雷電微力和悅安新材。圖表 29 過去一周 IPO 日歷資料來源：Wind 資訊，下周 IPO

23、 打新情況如圖表 30 所示（持續(xù)更新），下周參與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板詢價的共有 4 只，為果麥文化、國光電氣、宏微科技和遠信工業(yè)。圖表 30 下周 IPO 日歷（持續(xù)更新）資料來源：Wind 資訊，近期打新市場表現(xiàn)近一個月內(nèi)新上市股票近一個月以來（2021 年 7 月 14 日-2021 年 8 月 13 日），大部分新上市股票的首次開板漲跌幅位于 50%-400%水平區(qū)間內(nèi)。首次開板漲跌幅最高的三家為讀客文化、復(fù)旦微電、怡合達，分別達到 1412.43%、758.66%、685.52%，讀客文化打破了創(chuàng)業(yè)板注冊制以來的首日漲幅。大部分新股發(fā)行市值位于 0-30 億元水平區(qū)間內(nèi)，其中發(fā)行市值最高的

24、三家為大全能源、國邦醫(yī)藥、浙版?zhèn)髅椒謩e達到 64.47 億元、27.30 億元、22.84 億元。圖表 31 近一個月內(nèi)新上市股票首次開板漲跌幅與發(fā)行市值（億元）1600% 701400%601200%501000%開板發(fā)40 行市值漲 800%跌幅億30 元600%20400%10200%0%0華 中 倍 浩 青 讀 東 咸 立 仕 新 大 瑞 洪 怡 浙 邁 利 容 和 霍 潤 唯 金 雙 華 保 正 天 國 金 中 倍 深 復(fù) 雙 本 安 廈 芳藍 熔 輕 通 達 客 亞 亨 達 凈 柴 全 可 興 合 版 普 柏 知 達 普 豐 賽 房 樂 依 立 元 微 邦 迪 環(huán) 杰 水 旦 槍

25、川 聯(lián) 鎢 源集 電 松 科 環(huán) 文 機 國 信 科 股 能 達 股 達 傳 醫(yī) 特 日 科 股 股 勃 節(jié) 股 科 佳 地 電 醫(yī) 克 海 特 規(guī) 微 科 智 銳 新 股團 氣技 保 化 械 際技 份 源份媒 學(xué)新 技 份 份能 份 技信 子 藥陸院 電 技 能 視 能 份開板漲跌幅募資金額資料來源：Wind 資訊，近一個月內(nèi)新申購股票根據(jù)圖表 32 可以看出，近一個月內(nèi)新申購股票的發(fā)行倍數(shù)大多位于 15-30 水 平區(qū)間內(nèi)。PE 倍數(shù)最高的三只股票為N 艾為、長遠鋰科和復(fù)旦微電，分別達到141.71、 136.31、127.14 倍。圖表 32 近一個月內(nèi)新申購股票發(fā)行 PE 倍數(shù) 資料來

26、源：Wind 資訊，近一個月內(nèi)新申購股票的網(wǎng)上申購中簽率較為相似，大部分在 0.02%-0.04%水平區(qū)間內(nèi)，最高的三只為中國電信、滬農(nóng)商行、長遠鋰科，中簽率分別為 0.9563%、 0.2104%、0.0543%。圖表 33 近一個月內(nèi)新申購股票網(wǎng)上申購中簽率（%）資料來源：Wind 資訊，近一個月內(nèi)新申購股票的網(wǎng)下A 類申購中簽率大部分在 0.01%-0.05%左右，最高的三只為中國電信、滬農(nóng)商行、國邦醫(yī)藥，中簽率分別為 4.3298%、0.2211%、 0.0668%。圖表 34 近一個月內(nèi)新申購股票網(wǎng)下 A 類申購中簽率（%）資料來源：Wind 資訊，近一個月內(nèi)新申購股票的網(wǎng)下C 類申

27、購中簽率大部分在 0.01%-0.02%左右，最 高的三只為中國電信、滬農(nóng)商行、N 艾為，中簽率分別為 0.5328%、0.1116%、0.0326%。圖表 35 近一個月內(nèi)新申購股票網(wǎng)下 C 類申購中簽率（%）資料來源：Wind 資訊，圖表 36 和圖表 37 分別按照機構(gòu)類別和上市板塊統(tǒng)計了各新申購股票的網(wǎng)下中簽率。從機構(gòu)類別來看，A 類平均中簽率最高，為0.1557%，B 類其次，為0.0854%， C 類最低，為 0.0290%。從上市板塊來看，近一個月以來，主板中簽率相對較高，其次是科創(chuàng)板，最后是創(chuàng)業(yè)板。圖表 36 A、B、C 類平均網(wǎng)下中簽率（%）圖表 37 各板塊平均網(wǎng)下中簽率（

28、%）0.1800.700 0.160 0.600 0.1400.1200.1000.0800.5000.4000.3000.0600.2000.0400.1000.0200.000A類B類0.000C類科創(chuàng)板A類中簽率主板B類中簽率C類中簽率創(chuàng)業(yè)板資料來源：wind 資訊，資料來源：wind 資訊，近一個月內(nèi)詢價入圍情況圖表 38、圖表 39 分別展示了近一個月內(nèi)科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的報價賬戶整體入圍率情況，入圍率等于有效報價賬戶數(shù)量/報價賬戶數(shù)量。近一個月大部分新股詢價入圍率在 70%90%的平穩(wěn)水平，科創(chuàng)板的芳源股份入圍率較低，僅 64.63%，創(chuàng)業(yè)板的C 天祿、怡合達入圍率較低，均不滿 70%

29、。圖表 38 近一個月內(nèi)科創(chuàng)板整體入圍率資料來源：Wind 資訊，圖表 39 近一個月內(nèi)創(chuàng)業(yè)板整體入圍率資料來源：Wind 資訊，圖表 40 近一個月內(nèi)科創(chuàng)板 A 類法人投資者和 C 類法人投資者數(shù)量資料來源：Wind 資訊，圖表 40、圖表 41、圖表 42 展示了四個板塊近一個月以來新股配售的 A 類、 C 類賬戶數(shù)量，整體來看，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板 A 類、C 類配售的賬戶數(shù)量相似，主板上，A 類賬戶數(shù)量大約為C 類賬戶數(shù)量的一半。圖表 41 近一個月內(nèi)創(chuàng)業(yè)板 A 類法人投資者和 C 類法人投資者數(shù)量資料來源：Wind 資訊，圖表 42 近一個月內(nèi)主板 A 類法人投資者和 C 類法人投資者數(shù)量

30、（包含原中小板）資料來源：Wind 資訊，近一個月打新收益測算用 A 類平均中簽率估算，我們測算當 A 類機構(gòu)對近一個月內(nèi)新上市的股票全部頂格打滿時，每只股票可獲得的滿中收益。我們使用首次開板日均價和發(fā)行價格計算每只股票的上市收益。每只股票滿中收益的具體計算方法為：類滿中數(shù)量 = 可申購上限額度 網(wǎng)下類平均中簽率滿中收益 = (首次開板價 首發(fā)價格) 滿中數(shù)量從 圖表 43 可以看出，大部分股票的滿中收益位于 0-20 萬元水平區(qū)間內(nèi)，其中最高的三只為大全能源、長遠鋰科、怡和達，分別達到 218.2 萬元、68.67 萬元、44.76 萬元。圖表 43 近一個月內(nèi)新上市股票滿中收益（萬元）21

31、8.2070605040302010C CC CC C0華 中 倍 浩 青 讀 東 咸 立 仕 新 大 瑞 洪 怡 浙 邁 利 容 和 霍 潤 唯 金 雙 華 保 正 天 國 金 中 倍 深 復(fù) 雙 本 安 廈 芳 圣 金 綠 長 中 久 冠 山 天 海藍 熔 輕 通 達 客 亞 亨 達 凈 柴 全 可 興 合 版 普 柏 知 達 普 豐 賽 房 樂 依 立 元 微 邦 迪 環(huán) 杰 水 旦 槍 川 聯(lián) 鎢 源 泉 百 島 遠 富 祺 石 水 祿 天集 電 松 科 環(huán) 文 機 國 信 科 股 能 達 股 達 傳 醫(yī) 特 日 科 股 股 勃 節(jié) 股 科 佳 地 電 醫(yī) 克 海 特 規(guī) 微 科 智

32、銳 新 股 集 澤 風(fēng) 鋰科瑞團 氣 技 保 化 械 際技 份 源 份 媒 學(xué)新 技 份 份能 份 技信 子 藥陸 院 電 技 能 視 能 份 團科技聲資料來源：Wind 資訊，圖表 44 近期各股票 A 類實際打新表現(xiàn)資料來源：Wind 資訊，理論打新收益測算不同規(guī)模賬戶逐股票打新我們測算了不同規(guī)模資金的網(wǎng)下A 類打新收益。假設(shè)使用網(wǎng)下 A 類平均中簽率、賬戶參與所有新股打新、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板報價全部入圍、資金配置一半滬市一半深市且股票滿倉、按首次開板日均價賣出、在 10%的申購金額相對凈資產(chǎn)的折扣下我們測試不同賬戶規(guī)模下的逐股票網(wǎng)下打新收益。圖表 45 列舉了在 1.5 億、2 億、3 億、

33、5 億、10 億賬戶規(guī)模下，以 A 類平均網(wǎng)下中簽率為例，假設(shè)科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板全部入圍，對近一個月內(nèi)（2021 年 7 月 14 日-2021 年 8 月 13 日）上市新股的網(wǎng)下打新收益。圖表 45 近一個月內(nèi)不同規(guī)模賬戶逐股票網(wǎng)下打新收益（萬元） 資料來源：Wind 資訊，不同規(guī)模賬戶逐月打新收益參照 6.1 中的測算方式，在不同規(guī)模賬戶下，假設(shè)所有股票報價均入圍，在 90%的資金使用效率下，將 2020 年以來每個月網(wǎng)下打新可獲得的收益相加，測算理想情況下逐月打新收益和打新收益率。以新股賣出日為統(tǒng)計時間，截至目前，2020 年至今 A 類 2 億打新收益率達到 31.5%，2021 年至今

34、A 類 2 億打新收益率 10.8%。圖表 46 2020 年以來不同規(guī)模賬戶逐月網(wǎng)下打新收益率（所有板塊）資料來源：wind 資訊，圖表 47 2020 年以來不同規(guī)模賬戶逐月網(wǎng)下打新收益率（科創(chuàng)板）資料來源：wind 資訊，圖表 48 2020 年以來不同規(guī)模賬戶逐月網(wǎng)下打新收益率（創(chuàng)業(yè)板）資料來源：wind 資訊，圖表 49 2020 年以來不同規(guī)模賬戶逐月網(wǎng)下打新收益率（主板）資料來源：wind 資訊，高入圍率基金推薦按照網(wǎng)下初步詢價明細口徑統(tǒng)計基金公司的新股申購情況，先在個股層面上計算基金公司中簽賬戶數(shù)/報價賬戶數(shù)，接著計算區(qū)間內(nèi)所有新股的上述指標之和/區(qū)間新股數(shù)量。此計算方式直觀反

35、映基金公司在打新上的效益，若存在主觀或客觀情況下未對新股進行報價，則入圍率會降低。此外，考慮到新股申購中，基金公司存在主觀上新股申購參與率偏低，或者客觀上屬于關(guān)聯(lián)方無法參與新股申購的情況，引入新股申購參與度指標統(tǒng)計基金公司對于新股申報的參與積極程度以供參考，部分基金公司入圍率低可能是因為未積極參與新股報價。時間區(qū)間上以自然月進行劃分，具體計算方式見如下示例。圖表 50 為基金公司P 和基金公司Q 以及其旗下各自賬戶對不同股票的報價情況示例，1 代表報價且中簽，0 代表報價但未中簽，空白代表未報價。圖表 50 展示了在基金公司層面和基金層面如何計算參與度與入圍率。圖表 50 示例：基金公司 P、

36、Q 報價情況基金公司P基金公司Q賬戶1賬戶2賬戶3賬戶4賬戶5賬戶6股票A10000股票B11股票C011110資料來源：wind 資訊，圖表 51 示例：計算基金公司與基金的參與度、入圍率對于基金公司而言參與度報價入圍率實際入圍率基金公司P2/3=66.7(1/2+2/3)/2=58.3(1/2+2/3)/3=38.9基金公司Q3/3=100(0+2/2+2/3)/3=55.6(0+2/2+2/3)/3=55.6對于賬戶（基金）而言參與度入圍率入圍/參與/新股數(shù)賬戶12/3=66.71/2=501/2/3賬戶22/3=66.71/2=501/2/3賬戶31/3=33.31/1=1001/1/

37、3賬戶43/3=1002/3=66.72/3/3賬戶53/3=1002/3=66.72/3/3賬戶62/3=66.70/2=00/2/3資料來源：wind 資訊，從基金公司層面來看，近三個月（即 2021 年 5 月至今），131 家基金公司參與度高于 90%的基金公司有 117 家，詢價入圍率高于 80%的基金公司有 93 家，實際入圍率中位數(shù)為 82.43%。我們結(jié)合基金參與度、入圍率、基金一季報規(guī)模、基金近一年收益率、基金申購狀態(tài)等指標，篩選了高入圍率的基金推薦列表，供投資者參考。圖表 52 高入圍率基金推薦基金代碼申購贖回狀態(tài)投資類型T-3至今入圍率T-3至今參與度T-3至今入圍/參與/新股數(shù)基金規(guī)模20210331（億元）基金規(guī)模20210630（億元）近一年收益率機構(gòu)投資者占比008640.OF開放申購|開放贖回偏股混合型基金