東方港灣投資通訊

1、投資通訊第七十三期捌(僅供內(nèi)部交流霸)半深圳市東方港灣耙投資管理有限責搬任公司板目把 疤錄TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc263854357 氨一、拌暗我們的觀點艾 PAGEREF _Toc263854357 h 把4 HYPERLINK l _Toc263854358 唉2009八年投資管理工作挨分析與總結(jié)把 PAGEREF _Toc263854358 h 藹4 HYPERLINK l _Toc263854359 胺二、敖罷東方港灣公司產(chǎn)骯品凈值變動安 PAGEREF _Toc263854359 h 盎13 HYPERLINK l _Toc263854360

2、扒東方港灣馬拉松板集合資金信托計佰劃的凈值變動熬 PAGEREF _Toc263854360 h 胺13 HYPERLINK l _Toc263854361 氨東方港灣馬拉松挨中國基金凈值變懊動辦 PAGEREF _Toc263854361 h 昂14 HYPERLINK l _Toc263854362 愛三、瓣扮他山之石癌 PAGEREF _Toc263854362 h 拌14 HYPERLINK l _Toc263854363 壩創(chuàng)業(yè)板下一步要搬關注可持續(xù)發(fā)展笆問題邦 PAGEREF _Toc263854363 h 扳14 HYPERLINK l _Toc263854364 奧四、扳暗宏觀

3、經(jīng)濟與行業(yè)敗信息佰 PAGEREF _Toc263854364 h 礙16 HYPERLINK l _Toc263854365 壩美國經(jīng)濟的復蘇懊態(tài)勢已基本明朗胺 PAGEREF _Toc263854365 h 八16 HYPERLINK l _Toc263854366 八中國的國家資本癌主義背 PAGEREF _Toc263854366 h 暗16 HYPERLINK l _Toc263854367 翱中央調(diào)控政策的佰重點正在轉(zhuǎn)向防班過熱防通脹巴 PAGEREF _Toc263854367 h 凹18 HYPERLINK l _Toc263854368 氨蘋果啊iPad板銷售速度遠超市搬場預

4、期隘 PAGEREF _Toc263854368 h 案18 HYPERLINK l _Toc263854369 按中移動聯(lián)合終端叭商推出扮5靶款電子書閱讀器礙 PAGEREF _Toc263854369 h 叭19 HYPERLINK l _Toc263854370 藹銀聯(lián)與中移動火百拼手機支付頒 PAGEREF _Toc263854370 h 斑19 HYPERLINK l _Toc263854371 埃國內(nèi)汽車產(chǎn)銷有扒望和去年持平把 PAGEREF _Toc263854371 h 八20 HYPERLINK l _Toc263854372 啊麥當勞大舉擴張伴下注辦“傲中國消費背”罷的未來

5、稗 PAGEREF _Toc263854372 h 哎21 HYPERLINK l _Toc263854373 俺銀行無懼房價下埃跌風險仍看好房靶貸前景拔 PAGEREF _Toc263854373 h 敖21 HYPERLINK l _Toc263854374 挨多家機構(gòu)調(diào)低了佰國內(nèi)版4盎月份新增貸款估芭測值吧 PAGEREF _Toc263854374 h 艾22 HYPERLINK l _Toc263854375 翱蔬菜漲價大幅推瓣高二季度襖CPI瓣預測數(shù)據(jù)岸 PAGEREF _Toc263854375 h 昂23 HYPERLINK l _Toc263854376 搬五、傲襖重要公司點

6、評矮 PAGEREF _Toc263854376 h 芭23 HYPERLINK l _Toc263854377 扳貴州茅臺吧(600519吧)昂大股東增持、董柏事會換屆昂 PAGEREF _Toc263854377 h 半23 HYPERLINK l _Toc263854378 叭茅臺新政引市場胺斷貨擔憂哎 PAGEREF _Toc263854378 h 芭24 HYPERLINK l _Toc263854379 壩張裕啊A(00086捌9)胺股東大會埃 PAGEREF _Toc263854379 h 班25 HYPERLINK l _Toc263854380 百中國電子商務：懊爭奪版3,0

7、00罷億美元市場的領稗先地位暗 PAGEREF _Toc263854380 h 盎28 HYPERLINK l _Toc263854381 阿六、唉岸調(diào)研信息匯總頒 PAGEREF _Toc263854381 h 斑30 HYPERLINK l _Toc263854382 拜2010半年比亞迪股東大把會稗 PAGEREF _Toc263854382 h 扒30 HYPERLINK l _Toc263854383 背騰訊與阿里巴巴搬股東大會的不同笆感受柏 PAGEREF _Toc263854383 h 罷34 HYPERLINK l _Toc263854384 敗華僑城控股爸2009傲年年度股東

8、大會吧 PAGEREF _Toc263854384 h 半38 HYPERLINK l _Toc263854385 癌小肥羊深圳基地拌調(diào)研總結(jié)芭 PAGEREF _Toc263854385 h 扳41 HYPERLINK l _Toc263854386 世紀鼎力 PAGEREF _Toc263854386 h 42 HYPERLINK l _Toc263854387 扳免責聲明：翱 PAGEREF _Toc263854387 h 芭44唉主艾 壩編：矮周明波 斑 背責任編輯：版任環(huán)宇 暗日板 版期：叭二零拔一零懊年拜五按月罷二十六笆日我們的觀點捌2009年投資拜管理工作分析與耙總結(jié)岸東方港灣投

9、資管骯理公司凹董事長 搬鐘兆民唉(序：五月中旬百我們公司氨孔鵬剛剛藹參加鞍伯克希爾版股東會回來拌，這是東方港灣熬第六扳年參加巴菲特的澳股東會了啊，拌而白我今年扒也壩參加了中歐靶-半I按ESE-哈佛全癌球CEO班，五絆月上旬剛完成在敗歐洲學習和考察柏，接觸到許多商盎業(yè)案例，案像去年一樣，為八了將扳我們學習到的內(nèi)跋容也能融合在把這篇總結(jié)骯里，捌使得總結(jié)有些姍背姍來遲。希望是霸慢工出細活，在壩此靶我們愛將辦最新的投資心得昂向投資者版一并白匯報鞍。按)伴一、2009年班及過去六年投資礙業(yè)績回顧瓣 霸東方港灣自20疤04年創(chuàng)立以來霸，一直將擺“拌傳播價值投資，爸實踐價值投資骯“擺視為團隊的使命瓣，對價值

10、投資的懊信念和原則從來哀沒有動搖過，哪岸怕是在百年一遇吧的金融危機的時把候。但是，對阿于笆如何在中國實踐半價值投資和如何半完善投資方法埃，我們卻壩一直在孜孜不倦巴的探索和傲追求吧中。哀 懊2009年癌，愛我們稗在香港礙管理的俺面向全球投資者骯的爸“翱東方港灣馬拉松柏中國基金扮”癌上升了伴105背.襖13懊%(八收骯費后)，同期恒昂生國企指數(shù)上升瓣了62.12%耙，我們因此榮幸拜地獲得了上海證絆券報聯(lián)合交通銀岸行及德邦證券評哀選的暗“襖最佳海外對沖基襖金捌”鞍獎敗；2009年斑，耙我們管理的頒“氨平安東方港灣懊馬拉松信托捌“辦業(yè)績上升了71敗.64%，同期澳上證指數(shù)上升了背79.98%挨，業(yè)績略

11、低于指八數(shù)；該信托佰自隘2007年2月愛28日跋成立以來業(yè)績上耙升了17.3%把，同期上證指數(shù)皚上升了13.7傲4%耙，業(yè)績略超過指百數(shù)百。癌 礙2004-2哀009年的六年斑間，東方港灣管班理的資產(chǎn)在收費哎后的投資者平均扮總回報為808笆.43%，年復瓣合回報安率挨為44.45%挨，同期上證指數(shù)奧上升懊118.88藹%，年復合回報唉率奧為稗1拜3.9伴5哀%盎，東方港灣的投俺資總回報超越上安證指數(shù)近七倍把（見圖一和圖二安，內(nèi)部統(tǒng)計，未板經(jīng)審計伴）哀。八圖一：東方港灣昂A股資產(chǎn)回報率頒 皚vs. 上證指案數(shù)敗圖二：愛東方港灣扳馬拉松中國基金骯累積回報澳率 傲vs. 恒生中般國企業(yè)指數(shù)阿二、 全

12、年主要拔投資策略：瓣主要策略和輔助邦戰(zhàn)術斑 絆經(jīng)歷2008年半全球金融危機的翱考驗后，我們價埃值投資的理念不般但沒有改變，反笆而更加堅定了。隘但堅定不等于機藹械固守伴叭長期投資是價值敖投資最重要的方芭法之一，但不是板價值投資的全部氨內(nèi)涵藹背我們在堅持“杰百出企業(yè)，長期持俺有”的主要策略版的前提下，完善澳投資方法，重視拌市場的變化，搬當斑企業(yè)股票定價俺太哀低或太高時，矮相應地進行搬增持和減持奧。我們認為，搬基于估值判斷而阿不是基于市場預巴測的艾“安高拋低吸唉”矮（凹增持和減持百）藹，是價值投資必按要的輔助戰(zhàn)術，暗有利于投資收益把的最大化。岸2、全年主要策襖略 持癌倉為主絆 扒宏觀經(jīng)濟方面，凹美國

13、和中國政府藹積極出臺刺激經(jīng)頒濟措施，全球經(jīng)般濟脫離恐慌，逐頒步恢復，中國經(jīng)挨濟更是一枝獨秀案，GDP增長達胺到8.7%。2按009年A股上白證指數(shù)升幅為7癌9.98 %，哎香港恒生國企指斑數(shù)升幅62.1拜2%，市場估值鞍從嚴重低估發(fā)展伴到合理并到略顯俺偏高。按我們擺“傲市場五風險區(qū)啊”翱分類法的劃分（愛超低區(qū)、低估區(qū)埃、合理區(qū)、高估礙區(qū)、超高區(qū)），俺市場還沒有運行盎到超高區(qū)而需要爸考慮減持的階段挨，所以這一年的啊投資策略以滿倉版操作為主，集中耙精力在改進和優(yōu)翱化組合結(jié)構(gòu)上。敖三、新的學習思昂考與投資管理拜 岸我們的思考與我阿們的長期投資業(yè)稗績密切相關，我扳們有責任將我們鞍最新的思考與大俺家分享

14、和探討。耙1、關于對人和扳領導力的思考：艾為什么有些人會啊如此杰出而成就皚偉業(yè)？啊 敖日常生活中，我哀們每個人都會接挨觸到各種各樣的拌人，為什么有些搬人總是富有能量伴，總能完成常人案覺得不可能的事翱情，甚至成就偉扒大的事業(yè)，而大壩部分人則是平淡佰無奇呢？上世紀擺杰出投資家鄧普壩頓說：瓣“胺對人進行投資，氨一直以來都是是把一種很值得付出盎的努力跋”挨。對人的觀察和百研究是我們投資罷經(jīng)理的必修課。矮 哀我們認為具備以捌下十個關鍵要素靶有利于造就杰出奧領導者：1、有挨虔誠的信仰；2敗、有道德影響力板；3、很強的學啊習能力；4、寬笆廣的感性思維和班嚴謹?shù)倪壿嬂硇园季S能力；5、鞍良好的體能傲芭健康的體

15、質(zhì)和強艾大的能量；6、俺很強的決斷力；靶7、良好的溝通盎能力；8、極強斑的組織能力； 拜9、高效的執(zhí)行邦力；10、堅定熬的意志力和耐力百。安 胺美國通用電器前跋CEO和管理大襖師杰克盎半韋爾奇強調(diào)領導奧人的四個般“凹E安”盎：思維敏銳，精柏力充沛，善于鼓案勵他人和高效的八執(zhí)行力；巴菲特斑一直希望找到正俺直、聰明和充滿鞍熱情的管理者；愛中國傳統(tǒng)文化對芭人的研究充滿真版知灼見，不勝枚八舉。版 罷根據(jù)我們近年經(jīng)拌常運用的挨“懊多維規(guī)則版”拌原理，同時具備俺以上多種優(yōu)秀品頒質(zhì)的領導者，一胺定十分稀少，而俺對于公司管理團傲隊而言，有時領瓣導者明顯缺乏某挨種關鍵要素，一胺旦與互補性很強埃的其他管理者合搬作

16、，該團隊就具襖備了系統(tǒng)性的綜扒合能力，同樣會暗帶領公司走向優(yōu)案秀和卓越！ 奧2、關于對投資扮決策的思考翱 稗在生活和工作中絆，決策的重要性耙再怎么強調(diào)都不俺過分。人的一生拌，除了出生不由斑我們自己選擇外扮，其他一系列的鞍人生決策構(gòu)成的皚一條決策鏈，決癌定了我們的生命盎精彩與否。由于埃投資可以不直接霸參加經(jīng)營，投資骯的成敗關鍵更加捌取決于決策。背 半投資決策按重要扒性，可以簡單地凹分為不重要的和氨重要的決策。時般間短、金額小、半占資金比例小的辦投資通常是不太啊重要的；相反，礙時間長、金額大哀、占資金比例大阿的投資當然是很扳重要的。就時間襖的維度而言，凹“耙通常人們總是高白估了短期的變化敖，而低估

17、了長期扮的變化哎”笆（比爾靶叭蓋茨），所以長瓣期投資的決策要皚十分慎重，當決案策正確時，會感敖受到復利的魅力叭，相反，就會感叭受到反方向的殺氨傷力。柏 版投資決策按肯定絆與否可分為肯定芭的決策、否定的背決策和不決策三白種情況。第一，按關于肯定的決策礙：由于一個企業(yè)按的成功，按中國把傳統(tǒng)的說法，需巴要天時、地利和澳人和，而長期的佰成功，需要長期皚的天時，、地利笆和人和等多種因疤素同時具備，所疤以企業(yè)的長期成鞍功永遠是低概率安事件，因此肯定白的決策一定需要半多方位的、系統(tǒng)斑性的慎密的考量扳。大概十多年前巴一位上市公司董愛事長的一句話：氨“般決策要鞍慢，行動要快挨”搬一直讓我銘記在奧心。也曾經(jīng)聽一礙

18、位友人說起，前熬國家領導人熬萬里規(guī)定，凡是矮他簽署過的重要笆文件，他的秘書翱一定要在他經(jīng)過礙兩天冷靜期后才白可以發(fā)出。此事罷真假我沒去求證霸，但其中的道理拌很值得做決策的岸人們參考。搬 靶第二，關于否定瓣的決策：由于只耙要一項關鍵因素埃不具備，便會導背致系統(tǒng)的崩潰，扳導致事業(yè)的失敗把，一個木桶只要扒少了一條木板，懊便不成器。萬事辦具備，只要欠東辦風一樣，照樣是捌一事無成。所以礙，只要研究發(fā)現(xiàn)熬一家公司有一項骯關鍵的因素不具艾備，便可以作出敖否定的決策，否壩定的決策可以快拌速決定。相對而艾言，否定的決策拔容易作出，而肯背定的決策需要全百方位地和系統(tǒng)性霸地思考。班 熬第三，關于不決傲策的決策：投資

19、斑的成功，不需要埃很多決策，更不骯需要天天決策。癌你抓住現(xiàn)金，在愛辦公室長時間等鞍待機會，市場是板不會把你拋棄的氨。人生和投資的背大部分時間是處霸于不決策的狀態(tài)翱。同樣是一家上氨市公司的董事長稗告誡我們：知止靶不敗。孫子兵瓣法里十分強調(diào)氨戰(zhàn)爭成功和失敗白之外的第三種狀阿態(tài)：立于不敗之拔地。投資大師查拜理襖斑芒格先生一直將阿投資分為三類：罷能看懂的好的企版業(yè)矮頒做肯定的決策；叭能看懂的不好的暗企業(yè)胺鞍做否定的決策；拜看不懂的而無法澳判斷的企業(yè)隘矮不決策。理論上靶講，每位投資者擺所能認知和所能扮理解的領域和企霸業(yè)是有限的，而傲不理解的是無限耙的，不決策應該俺是常態(tài)，所以，絆當我們使自己案“皚不決策

20、辦”靶，處于百“安不敗之地艾”辦時，與作出肯定版或否定的決策同巴樣重要。爸3市場五風險白區(qū)分類法耙 挨投資是最能體現(xiàn)案“八思路決定出路熬”按的領域，襖“笆市場五風險區(qū)爸”吧分類法是我們根氨據(jù)整體市場的市壩盈率和市凈率的扳歷史統(tǒng)計，按風頒險等級劃分為五扳類區(qū)域：A（超隘低區(qū)）、B（低胺估區(qū)）、C（合奧理區(qū)）、D（高哀估區(qū)）、E（超芭高區(qū)），風險區(qū)板的劃分是區(qū)間值百，而不是精確值扮。芭 壩按照芒格在股東隘大會上發(fā)表的觀凹點：岸“絆98%以上的時擺間，我們是不可把知論者疤”板。言外之意，只懊有在2%的極端胺情況下投資者才靶能對股市走勢作罷出判斷，其他大扒部分時間里，水愛晶球都是模糊不傲清的。巴菲特也

21、藹補充道：唉“斑市場十分高時和芭十分低時，我是鞍知道的，其他大鞍部分時間我也不骯知道哎”芭。我們將A（超般低區(qū)）和E（超隘高區(qū)）與巴菲特骯的唉“骯十分高時和十分叭低時氨”皚相對應類比，由頒此推理得出以下熬投資策略：當我艾們投資的大部分奧企業(yè)經(jīng)營正常穩(wěn)藹健增長時（高速阿增長類企業(yè)除外岸，高增長企業(yè)下敖文另有論述），班只有在超低風險拌區(qū)要考慮增持和笆在超高風險區(qū)要熬考慮減持，其他阿時間我們應該熬“班坐享其成敖”絆，因為藹“昂錢是靠坐著和靠佰耐心賺來的，不氨是靠頻繁交易賺昂來的阿”昂（稗“襖Money i邦s made 背by sitt邦ing，not凹 by tra拜ding絆”霸）。 笆4、企業(yè)

22、成長發(fā)癌展的階段論笆 澳按照企業(yè)的規(guī)模哎和增長速度，我瓣們通常將企業(yè)的扒發(fā)展劃分為創(chuàng)業(yè)隘期、成長期、成扮熟期、衰退期四絆個階段，對應不啊同的階段，也應啊采取不同的投資半策略。通常處于捌創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)，扮由風險資本對其把進行風險投資，百高風險，高回報安；處于成長期和骯成熟期的企業(yè)，巴通常由私募資本八和資本市場二級把市場的投資者對哎其投資；所有的扮投資者總希望在搬衰退期來臨前退扳出投資。暗 阿對于處于高成長按期的企業(yè)，股價擺的增幅會遠遠超半越市場平均波動礙幅度，所以當我安們能夠非常確定絆企業(yè)的高成長性挨時，我們可以忽矮略或盡量少考慮板市場的波動，堅藹定地長期持有，笆從而獲得幾倍甚骯至幾十倍的回報按。

23、這幾年的茅臺暗、蘇寧、騰訊等敖企業(yè)都是很好的擺例證。而當企業(yè)疤規(guī)模變大、進入矮穩(wěn)定增長期時，柏我們就要十分注隘意企業(yè)的估值變版動，否則難以獲芭得超越市場的平白均回報。拜5、對靶“把投資理財?shù)谋匾沸院烷L期投資的敗重要性氨”盎的研究伴 板根據(jù)中國官方公安布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，絆從1978年至跋2008年的3胺0年間，人民幣般的貶值幅度為8絆5%，也就是說懊，1978年的挨1元錢人民幣，阿到2008年僅頒具有1毛5分錢扒的國內(nèi)購買力。柏考慮到中國官方柏統(tǒng)計的CPI數(shù)氨據(jù)尚不能完全反八映通脹水平，則版實際貶值幅度也礙許更大。而19哀90年12月上把海綜合指數(shù)以1熬00點開盤，到霸2009年底收礙盤價3277

24、.熬14點，19年熬漲幅32倍多（熬見圖三）。傲 稗根據(jù)我們假設和哀統(tǒng)計，自瓣1986年12壩月31日隘起俺（目前港股信息擺可供查詢的最早敖日期）到200般9年底，如果在巴每月月末用不同昂賬戶按收市價買埃入恒生指數(shù)，并隘分別在持有5年哎后賣出，則盈利背帳戶的比例達7矮9.2%，平均敖盈利水平達11爸2.1%。如果扒持股期限延長到百7年，則盈利帳敗戶的比例達88礙.5%，平均盈半利水平達135捌%（見表一）。罷如果持股期限延佰長到10年，則懊盈利帳戶的比例班達100%，平伴均盈利水平達1敖70.1%。按表一：澳7斑年期港股投資績瓣效的統(tǒng)計 跋樣本月數(shù)艾（具備完整的7藹年投資期）敗190隘虧損樣本

25、數(shù)傲22般盈利樣本數(shù)霸168斑勝率挨7.6艾虧損機率跋11.6%白盈利機率半88.4%拜平均虧損哀-11.1%昂平均盈利澳135.1%拌盈虧比隘12.1安最大虧損扒-25.2%邦最大盈利疤445.3%斑最大盈虧比扳17.7拜發(fā)生虧損的時間百段艾1995/9-敗1997/9 靶(鞍香港回歸，紅籌背狂潮，亞洲金融版危機佰) 凹 熬該規(guī)律對A股同頒樣適用，根據(jù)我疤們的統(tǒng)計，自埃1990年12巴月31日氨起唉（上證綜指設立巴的第一個月）到笆2009年底，敖如果在每月月末疤用不同賬戶按收隘市價買入上證綜稗指，并分別在持八有5年后賣出，案則盈利賬戶比例百達82.3%，靶平均盈利水平達拜127%。如果巴持有

26、7年，則盈案利賬戶比例達9癌3.1%，平均盎盈利水平達15拜8.8%（見表安二）。如果持股疤10年，則盈利班賬戶比例達10懊0%，平均盈利敖水平達226.愛5%。癌表二：安7白年期A股投資績稗效的統(tǒng)計八樣本月數(shù)斑（具備完整的7芭年投資期）昂145爸虧損樣本數(shù)版10背盈利樣本數(shù)芭135岸勝率笆13阿.扳5艾虧損機率板6凹.班9唉%奧盈利機率矮93皚.阿1哀%靶平均虧損柏-11.凹3辦%唉平均盈利背15半8哎.拌8拌%瓣盈虧比把1俺4班.1八最大虧損埃-2俺4骯.俺8矮%百最大盈利稗1129百%骯最大盈虧比瓣45柏.拔5藹發(fā)生虧損的時間笆段哀1998班/絆1絆-扳1999板/襖6挨 (佰賣出時段恰

27、逢A笆股股改前的低谷稗)罷 懊美國波士頓金融暗公司也對過去美吧國五十年投資美班國基金做過類似皚統(tǒng)計，投資周期扒一年的虧損機率翱為30%，五年把的機率為10%耙， 十年的機率絆接近零。胺 靶統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，擺持有股票時間越皚長，盈利概率和按盈利水平越高。敗綜上所述，面對耙長期的通脹，我按們必須投資理財稗；面對無數(shù)種投安資方法，長期投埃資是很有效很穩(wěn)傲健的方法。俺四、中國未來長俺期投資機會展望白 翱近期和短期而言伴，人們總有很多罷憂慮：對政府投佰資會不會退出的扒憂慮，對通脹的八憂慮，對加息的版憂慮等等。根據(jù)吧墨菲法則，人們拜憂慮的事情通常絆會發(fā)生，雖然我拌們不會做短期預罷測，但要重視防笆范。扳 盎長

28、期而言，我們笆認為，中國經(jīng)濟皚和社會正在經(jīng)歷白著變革和轉(zhuǎn)型，霸在去年工作總結(jié)案中，我已經(jīng)闡述百過以下四類企業(yè)八蘊藏著巨大的潛班力：1、有核心哎競爭力的制造業(yè)按企業(yè)；2、有國昂際競爭力的民族癌特色產(chǎn)業(yè)；3、捌有本土品牌和網(wǎng)八絡優(yōu)勢企業(yè)；4板、部分資源壟斷斑的國有企業(yè)。此瓣外，我們還能感叭受到，疤“扮清潔而經(jīng)濟懊”絆的新能源生產(chǎn)和艾儲存技術的革命熬，將極大地改變凹人類能源生產(chǎn)和敖消費的方式；中翱國三十多年的高矮速經(jīng)濟發(fā)展，一澳方面積累了相當埃的經(jīng)實力，另一百方面也積累了足藹夠多的環(huán)境問題哀，環(huán)保技術的進盎步和環(huán)保產(chǎn)業(yè)的背發(fā)展面臨空前機艾會；互聯(lián)網(wǎng)和移八動互聯(lián)網(wǎng)將更加壩深入而全面地滲骯透到我們的工作

29、啊、生活和娛樂之疤中澳哎 爸展望未來，相信跋總有一天我們可霸以絆“捌輕松地使用著經(jīng)斑濟而清潔的新能絆源板”芭，岸“敗處處青山碧水柏”搬，芭“罷自由地呼吸著新啊鮮空氣擺”俺，八“昂隨時隨地便捷地翱使用著移動互聯(lián)癌網(wǎng)傲”奧，我們的生活、扒工作和娛樂會更挨加美好般柏 唉對未來的美好生癌活，我們充滿期澳待；對中國未來哎的投資機會，我白們同樣信心滿懷白!五、結(jié)束語奧 搬我們每年用相當拜長的時間進行回吧顧與總結(jié)，一方拔希望歸納工作中挨的經(jīng)驗和教訓，頒改進未來的投資芭，正如投資大師哎鄧普頓所告誡的搬：半“半承擔錯誤中的責扒任要比接受成功按中的榮譽給我們版帶來更豐厚的回斑報盎”啊，我們希望做到稗十分坦誠而客觀

30、斑地面對現(xiàn)實，另哀一方面，我們也懊希望借此年度總芭結(jié)與長期支持我熬們的投資者進行懊一次深度的心靈澳溝通。奧 百我們堅信板“壩長期投資，集中芭投資啊”隘策略的正確性，稗我們的估值研究阿體系也在日臻完搬善中，當市場出翱現(xiàn)岸“敖超高估與超低估拜”跋的時候，戰(zhàn)術上拌，我們也會采取胺行動。我們首先隘追求戰(zhàn)略的高度頒正確，其次追求壩戰(zhàn)術的不斷完善昂。埃 背過去六年，盡管巴在投資決策上我爸們也不乏失誤，藹但整體而言取得扒了超越上證指數(shù)胺近七倍的成績。版投資是一場沒有挨終點的馬拉松比搬賽，正如拿破侖瓣所說：礙“敗只有持久的偉大啊才稱得上正真的霸偉大靶”瓣。成功很難，長板期成功更難，我霸們?nèi)w同事有信氨心與投資

31、者一起壩，兢兢業(yè)業(yè)，不翱斷探索，追求真按正的長期的優(yōu)秀佰，乃至真正的長佰期的偉大！（完拔）爸2010-05爸-25 HYPERLINK l 皚目錄拌 版返回癌目挨錄扮東方港灣敗公司產(chǎn)品背凈值變動拌東方港灣馬拉松瓣集合資金信托計癌劃的凈值變動 HYPERLINK l 癌目錄熬 暗返回目錄稗東方港灣馬拉松凹中國基金叭凈值變動 HYPERLINK l 阿目錄阿 愛返回目錄他山之石壩創(chuàng)業(yè)板下一步要哀關注可持續(xù)發(fā)展埃問題啊創(chuàng)業(yè)板的順利推阿出，是中國資本疤市場發(fā)展歷程中白里程碑式的事件挨。在順利出生之敗后，創(chuàng)業(yè)板下一把步面臨的是如何八發(fā)展與成長的問絆題：是發(fā)展成美凹國納斯達克式的按資本市場？還是隘像眾多其

32、他國家唉的創(chuàng)業(yè)板市場一澳樣委靡不振甚至半關張？這是中國奧的金融決策者要邦高度關注的問題跋。敗面對一季度的財岸報，寄望創(chuàng)業(yè)板拜企業(yè)高速成長的阿投資者們大跌眼啊鏡。在發(fā)布耙2010哀年一季報的案78佰家創(chuàng)業(yè)板公司中扒，有扳20%案左右的公司業(yè)績疤較去年同期出現(xiàn)白了大幅下滑。以瓣“扳明星企業(yè)骯”哎華誼兄弟為例，爸公司一季度報告瓣期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收胺入約捌1辦億元，較去年同壩期縮水了霸33.02%阿；實現(xiàn)歸屬上市扳公司股東凈利潤稗1008.83盎萬元，同比減少耙了翱56.92%伴；實現(xiàn)基本每股耙收益艾0.06版元，同比減少搬68.42%暗。百形成鮮明對比的白是，該公司上市板前幾年業(yè)績一直耙保持著快速成長阿

33、的姿態(tài)。氨2007白年，公司實現(xiàn)凈挨利潤版5824扮萬元，同比增長哀147%昂。即使是遭遇了跋金融危機的鞍2008扮年和懊2009柏年，公司業(yè)績也辦保持了較快增長版，其中拜2008拜年同比增長胺16%罷，扮2009骯年同比增長昂24%傲。在傲2009擺年搬10疤月上市以后，一吧直高速成長的華敖誼兄弟怎么就踩澳了急剎車了？巴難道華誼兄弟所邦處的市場環(huán)境惡?；藛?？恰恰相爸反，當前正是中案國電影產(chǎn)業(yè)蓬勃氨發(fā)展的時期。國百家廣電總局數(shù)據(jù)白顯示，半2009霸年中國電影產(chǎn)業(yè)懊總票房埃62.06板億元，比巴2008翱年的盎43.41昂億元增長挨43%敗，預計骯2010笆年中國票房總收芭入將突破扳100半億

34、元。身處這樣背的黃金時期，華俺誼兄弟一季度的岸表現(xiàn)著實有些慘吧淡。這引起了部皚分投資者的不滿扒，他們質(zhì)疑公司叭上市一夜暴富后礙創(chuàng)業(yè)激情衰退，巴導致產(chǎn)品質(zhì)量下扳降和業(yè)績滑坡。拌在我們看來，創(chuàng)笆業(yè)板投資者的不安滿值得重視！當俺前創(chuàng)業(yè)板平均市阿盈率高達懊93頒倍，而上證巴A伴股的市盈率不過罷才靶16背倍。就算撇去其爸中包含的因投機辦炒作而產(chǎn)生的泡傲沫，市盈率仍然罷很高，反映了投叭資者對創(chuàng)業(yè)板公熬司高速成長的期昂待。但從目前情敗況來看，許多公盎司正在走下隘“笆高成長性跋”案的神壇。事實上柏，之前就有一些叭不好的苗頭顯現(xiàn)壩。由于市場熱捧啊，創(chuàng)業(yè)板公司普啊遍積累了大量的癌超募資金。截至靶上月中旬，創(chuàng)業(yè)埃板

35、超募資金有近癌8靶億用于買地買樓扮，占到已列入使般用計劃超募資金伴的骯23.瓣86%唉，是超募資金中班規(guī)模最大的投向傲。同時，創(chuàng)業(yè)板八公司分紅極為慷般慨。三五互聯(lián)百2009笆年實現(xiàn)凈利潤絆3479.55礙萬元，分紅總額骯為八3210骯萬元。特瑞德邦2009芭年一年才產(chǎn)生了熬1287吧萬現(xiàn)金凈流入，傲竟動用超募資金唉，分紅達艾2672盎萬。分析人士指敖出，創(chuàng)業(yè)板大部伴分是民營公司，熬大額分紅對控股盎股東有利。如此氨，大股東們可以澳在法律規(guī)定的一百年或三年限售期鞍內(nèi)，提前獲得豐瓣厚的回報。唉一個處于高速成爸長期的公司，正唉是大舉擴張業(yè)務稗之際，在主營業(yè)澳務方面應該有許皚多回報率較高的澳項目可供投資

36、，背怎么會將大把的埃錢用于買樓置地懊和現(xiàn)金分紅呢？壩蘋果、捌Googl隘e傲這些引領風潮的半科技企業(yè)已上市靶多年，盡管手握骯大把現(xiàn)金，但從芭沒分過紅。雖然俺這有些極端，但阿我們能看到它們暗在各自商業(yè)領域奧推出的一項又一扳項劃時代的產(chǎn)品捌。怎么國內(nèi)的這吧些公司剛一登陸案創(chuàng)業(yè)板就不思進笆取，急著要鞍“熬回報奧”暗投資者了？翱這涉及到一些根扳本問題：創(chuàng)業(yè)板岸建立的初衷是什挨么？上市公司應挨該怎樣回報投資搬者？優(yōu)秀企業(yè)利哀用資本市場獲得扳更大發(fā)展的道理八世人皆知，但中皚國資本市場素來白有圈錢和過度投霸機的傳統(tǒng)，上市盎公司普遍缺乏回拔報投資者的理念般和行動。如今，扒這一危險的趨勢拌似乎在向創(chuàng)業(yè)板熬蔓延。

37、標榜絆“愛高成長性辦”昂的創(chuàng)業(yè)板公司上唉市不過才幾個月岸就疲態(tài)盡顯，創(chuàng)啊業(yè)板的未來何在敖？暗對于這一類跡象跋，決策層恐怕要俺在制度層面想辦俺法。在我們看來凹，制定嚴格清晰襖的退市機制是一斑個有效的方向，罷一個完善而嚴格芭的退市機制是創(chuàng)靶業(yè)板健康發(fā)展的艾必不可少的制度拔保障。中國應效班仿納斯達克的澳“拜一美元退市機制霸”背，對發(fā)展不好的襖上市公司堅決予絆以清退。深圳證啊券交易所理事長拌陳東征就指出，凹創(chuàng)業(yè)板上市公司礙退市應直接、快襖速、杜絕炒殼；擺不再實行長時間頒的退市風險警示懊制度，不再強制敗退到下一層次市熬場。 HYPERLINK l 瓣目錄按 背返回絆目骯錄奧宏觀經(jīng)濟與行業(yè)拔信息笆美國經(jīng)濟

38、的復蘇八態(tài)勢已基本明朗皚 斑美國4月份及一藹季度數(shù)據(jù)表明，佰美國經(jīng)濟正進入岸上行通道，年內(nèi)襖陷入雙底衰退的版可能性大減。一安方面，美國制造唉業(yè)活動在4月份矮繼續(xù)加快，取得皚了自2004年疤7月以來的最好笆表現(xiàn)。美國供應鞍管理學會3日發(fā)胺布的報告顯示，癌美國4月份制造搬業(yè)活動指數(shù)（I板SM）為60.凹4，高于3月份班的59.6以及扒2月份的56.柏5。ISM指數(shù)骯的分類指數(shù)也表唉現(xiàn)強勁。其中招哎聘指數(shù)從3月份辦的澳55.1升絆至58.5。生癌產(chǎn)指數(shù)從3月份扒的疤61.1升敗至66.9，新跋訂單指數(shù)從3月扳份矮61.5升藹至65.7。由瓣于美國及海外客罷戶投資于新設備啊，加之其堅持重吧建庫存，美國

39、眾芭多制造業(yè)廠商在頒4月份得到了更背多訂單。另一方阿面，美國經(jīng)濟賴版以支撐的國內(nèi)消叭費能力自201唉0年以來穩(wěn)步上扮漲，一季消費支岸出增幅由去年第哎四季度的1.6爸%擴大至3.6壩%，創(chuàng)下200白7年一季度以來礙的最大增幅。受俺國內(nèi)制造業(yè)和消俺費環(huán)境回暖影響伴，美國一季度G哎DP強勁增長3傲.2%。美國去胺年四季度GDP拌增長5.6%，凹主要歸因于庫存唉調(diào)整，但今年一哎季度的增長主要礙得益于私人部門絆的需求增長，其挨中，國內(nèi)消費支靶出為GDP增長皚貢獻了2.55巴個百分點。雖然礙在其他一些關鍵叭數(shù)據(jù)仍顯疲態(tài)，吧比如失業(yè)率3月埃份保持在9.7辦%高位，但美國百制造行業(yè)復蘇或瓣將轉(zhuǎn)化為服務行安業(yè)的

40、快速增長，藹從而推動就業(yè)增芭加。資本市場已按經(jīng)對美國的經(jīng)濟敖復蘇前景展現(xiàn)了昂樂觀預期。即使隘紐約時代廣場在疤周末遭遇一次未柏遂的恐怖襲擊，百道瓊斯指數(shù)、標壩普指數(shù)3日仍大奧漲1.3%，表安明華爾街對美國白的經(jīng)濟走勢信心皚十足。（NZB愛） HYPERLINK l 半目錄巴 襖返回目錄鞍中國的國家資本皚主義礙過去幾十年來，耙私營的跨國公司拜利用全球消費者襖、勞動力和資本俺市場，在受監(jiān)管哀的自由市場模式把下占據(jù)了支配地笆位，全球經(jīng)濟也半與這一現(xiàn)象變得昂愈發(fā)息息相關。爸然而，現(xiàn)在世界哎上有一個自由市皚場模式，還有一扮個國有資本模式奧，在布里默看來奧，中國就是國有霸資本模式的代表挨。在此輪金融危案機中

41、，美國的消半費能力下降、中般國的能力上升，扳再加上中國政府頒的過分自信以及艾中國模式的不同愛，這造就了中國罷國家資本主義的熬興起。對于自由案市場模式之下的百跨國公司來說，班這意味著世界已懊經(jīng)到了一個轉(zhuǎn)折癌點。布里默估計懊，中國將變得越案來越不會對跨國半企業(yè)開放。艾布里默的這種看半法顯然不是中國案政府愛聽的，作版為獨立的民間智藹庫，安邦認為中俺國的決策者需要氨冷靜看待這些溫頒和的批評，審視拜中國的發(fā)展是否奧偏離了過去堅持胺的改革開放的航藹向，尤其是這種傲偏離逐漸發(fā)生在敗中國滋長的驕傲邦之中。胺中國是否正在滋爸長國家資本主義隘呢？客觀來看，板我們認為的確存癌在這種跡象。國懊家資本主義的一翱個基本特

42、征，是氨國家成為市場的哎主要參與者和運拜營者。觀察近年爸中國經(jīng)濟的變化胺，我們會發(fā)現(xiàn)國笆家參與市場的力皚度一直在加大。板首先，它表現(xiàn)為哀政府控制的經(jīng)濟藹資源越來越多。柏隨著中國經(jīng)濟的背快速增長，中國芭政府的財力迅速拔增加，僅財政收壩入一項，200澳9年中國政府的巴收入就超過了6搬萬億人民幣，但扮這只是中國政府埃掌控資源的極小霸一部分，如果算背上土地、礦產(chǎn)、敖國有企業(yè)等資源伴和資產(chǎn)，中國政扮府堪稱世界上最鞍富有的政府。掌頒握著如此巨額資罷源的政府，每一俺次調(diào)控經(jīng)濟時，翱都會在市場中掀拜起滔天巨浪，令懊企業(yè)之舟飄搖。霸其次，國家資本佰主義還表現(xiàn)為國胺有經(jīng)濟體的市場氨控制力增強。我把們可以看到，每安

43、一次宏觀調(diào)控，霸都會帶來一輪國版有經(jīng)濟的強化拔它不一定是總骯體規(guī)模的增加，埃而是表現(xiàn)為對關癌鍵市場領域的控爸制力增強。這在瓣金融、石油、電靶信、鋼鐵、航空氨、鐵路、礦山等辦多個領域，都有皚明顯的表現(xiàn)，形壩成了一次次的“霸國進民退”。更佰值得注意的是，捌已經(jīng)市場化了的拜國有企業(yè)相互“拔結(jié)盟”，通過市皚場準入優(yōu)勢搶占俺了新生的市場高奧地，通過資產(chǎn)收阿購結(jié)成更廣泛的邦利益群體，對市敖場的控制能力比稗過去更強、更堅癌韌。斑此外，國家資本捌主義不僅表現(xiàn)在哀國內(nèi)市場，在中敗國企業(yè)“走出去襖”的浪潮中，國隘有經(jīng)濟體也是當皚然的主流，不論斑是金融資本還是吧實業(yè)資本，不管捌是綠地投資還是啊金融資產(chǎn)投資，班國有經(jīng)

44、濟體的能搬量都要比分散化盎的民營企業(yè)大得藹多。換句話說，芭國有經(jīng)濟體才是巴國家意志在國際拜市場的主要實現(xiàn)半者。中投公司這拌一主權財富基金拌的出現(xiàn)，意味著扳國家財富以另一唉種方式進入國際巴市場，它也是國熬家資本主義的一案種體現(xiàn)。白這些變化在中國矮并不是突然發(fā)生安的，它們是在中頒國經(jīng)濟實力增強哎、國有企業(yè)市場俺化改革的過程中隘逐漸發(fā)生的。這巴些變化的背后，疤帶有中國崛起過伴程中逐漸滋長的背自信和驕傲。未柏來的中國市場，骯將帶上越來越多藹的國家資本主義阿的烙印，想要在唉中國做生意賺錢胺的跨國公司，也懊將不得不適應中扳國市場的變化。埃上海世博會創(chuàng)下胺246個國家、版地區(qū)和國際組織耙參與的紀錄，這鞍何嘗

45、不是全世界敖對中國的一種奉癌承呢？ HYPERLINK l 芭目錄壩 叭返回目錄扒中央調(diào)控政策的把重點正在轉(zhuǎn)向防扮過熱防通脹半面對國內(nèi)最近逐捌漸加強的調(diào)控政搬策，市場存在不拔少困惑：為什么襖政府對房地產(chǎn)的阿調(diào)控力度這樣大熬？今后的政策到藹底會怎樣走？據(jù)捌我們掌握的情況皚，近期國內(nèi)不少稗官方智囊機構(gòu)，拔都向決策層提交皚了對于國際經(jīng)濟耙走勢的研究報告暗，不論對美國經(jīng)矮濟的分析，還是癌對歐洲問題的分礙析，都得出一個拜基本結(jié)論，即金扮融危機余波未平搬，但危機風險持白續(xù)走低，經(jīng)濟復礙蘇進程緩慢，退翱出政策抉擇艱難扳。在這一基本判隘斷的后面，還有癌一個重要結(jié)論，凹就是國際金融危百機再來一次風暴辦的可能性已

46、減小按，希臘之類的問絆題也很容易消化盎。但危機威脅減埃低，并不意味著盎復蘇步入坦途。頒按照這一判斷，般中國宏觀經(jīng)濟的艾調(diào)控應果斷轉(zhuǎn)向柏，即由保守的防熬范經(jīng)濟二次下滑叭，轉(zhuǎn)向預先防止霸經(jīng)濟過熱，防止拜過熱背景下的通哎脹，應該率先安佰排退出政策，來扒把握經(jīng)濟調(diào)控的昂主動權。在國內(nèi)絆經(jīng)濟方面，多份傲研究報告認為，傲中國經(jīng)濟目前最暗大危險是過熱，俺主要因素一是地阿方的投資熱情居案高不下，固定資爸產(chǎn)投資項目將繼胺續(xù)推熱經(jīng)濟；二盎是資產(chǎn)價格泡沫罷還在吹大，主要擺是房地產(chǎn)價格不皚斷推高；三是外襖貿(mào)進出口看似出板現(xiàn)逆差，實則出拜口企業(yè)已在擴大按生產(chǎn)和出口，預艾計可能再現(xiàn)新高吧；四是熱錢流竄唉，既有外來熱錢奧，

47、也有本土熱錢跋；五是中央樓市罷政策使房地產(chǎn)市八場資金流出，這熬批資金的去向，襖對經(jīng)濟有重要影斑響。在經(jīng)濟是否隘過熱仍有爭論之扒際，通貨膨脹實邦際已經(jīng)現(xiàn)身。目叭前經(jīng)濟界的通脹哎預期要高于政府疤對通脹的把握，胺而民眾的通脹概吧念已深入到消費氨行為中。至于今扒年的物價將超過鞍官方控制線已成襖共識，由于食品捌價格的實際漲幅襖遠高過官方數(shù)字芭，實際上通脹正瓣在發(fā)生。從目前笆中央政策的出臺翱來看，上述觀點吧和判斷已被決策皚高層接納，正在愛逐步轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實爸的政策。這意味艾著，未來國內(nèi)調(diào)佰控政策，尤其是疤貨幣政策將繼續(xù)斑收緊，這將給國挨內(nèi)資本市場帶來靶持續(xù)的壓力。 HYPERLINK l 哎目錄絆 壩返回目錄

48、白蘋果iPad銷骯售速度遠超市場背預期傲 凹蘋果公司3日表稗示，截至哀4月30日哀iPad平板電扳腦的銷量已經(jīng)達般到100萬部，板這距離氨4月3日柏蘋果正式推出這安款產(chǎn)品僅過去了版28天。蘋果表癌示，這尚不足第疤一代iPhon頒e銷量超過百萬傲所花費74天時拜間的一半。而且胺，蘋果公司CE傲O喬布斯稱iP氨ad的需求仍然奧超過預期：目前伴iPad還是供辦不應求，我們正敗竭盡全力，希望鞍能讓更多客戶擁澳有這個神奇的產(chǎn)班品。此前蘋果已愛宣布將iPad百的海外上市時間瓣推遲一個月，原隘因是美國市場供敗不應求。爸Hudson巴 Square按研究公司分析師斑Daniel 皚Ernst表示邦，iPad初

49、期靶銷售顯然優(yōu)于華捌爾街預期。一些礙分析師承認此前鞍的估計過于保守敗，一些分析機構(gòu)瓣已經(jīng)調(diào)高了對i百Pad銷量的預靶期。值得注意的百是，這100萬埃部銷量不包括八4月30日把當天開始發(fā)售的靶iPad 扳3G唉。此外，蘋果公扮司還表示，iP凹ad用戶已經(jīng)下罷載了超過120矮0萬次應用程序板，以及超過15哎0萬本電子書。 HYPERLINK l 昂目錄氨 斑返回目錄扮中移動聯(lián)合終端爸商推出5款電子霸書閱讀器礙對于很多用戶來矮說，電子書并不罷陌生。根據(jù)統(tǒng)計邦，2009年全半球電子書市場銷藹量達到395.盎71萬臺，其中敖中國就達到了6邦1.18萬臺，胺占全球15.5拌%的市場份額，暗僅次于美國市場挨

50、，成為全球第二埃大電子書銷售市絆場。在中國較早礙推出電子書的漢班王科技今年上市傲的招股說明書顯盎示，漢王200百9年的電子書銷傲量為26.63皚萬臺，為公司帶板來3.9億元銷拜售收入。由于看拜好電子書的市場扮前景，目前漢王皚科技股價一路飆敖升，早已成為百擺元股。甚至有人暗認為，圖書和教扒育市場有多大，般電子書市場就有昂多大。正因為如捌此，電信運營商笆也看好這個市場哀，此次中國移動壩攜手廠商擬推出哀帶有啊3G壩和叭2G把下載書籍內(nèi)容功邦能的電子書。目癌前，中國移動已敖聯(lián)合5家終端廠絆商將推出移動電昂子書，多數(shù)都內(nèi)頒置TD-SCD百MA/EDGE扒模塊，這5家廠笆商包括漢王、華班為、大唐電信、澳方

51、正，還有一家柏美國公司Fir瓣stpaper爸。這些電子書多氨數(shù)可使用中國移骯動的TD-SC唉DMA網(wǎng)絡，并半且用戶可以“不拜換卡，不換號，般不登記”即使用絆TD-SCDM辦A服務，目前理襖論下載最高速度岸為下行1.4M安b/s，存儲空熬間標配4GB。 HYPERLINK l 昂目錄把熬 芭返回目錄敗銀聯(lián)與中移動火暗拼手機支付扒就在第三方支付藹前途未卜的時間捌里。在手機支付胺領域，以銀聯(lián)為靶首的金融系發(fā)起骯了新的一輪沖鋒斑。鞍5月20日扮，中國銀聯(lián)宣布俺聯(lián)合電信運營商跋中國電信、中國氨聯(lián)通和18家商懊業(yè)銀行成立了移敗動支付產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟凹。敖這是銀聯(lián)宣布在胺南方六省大規(guī)模鞍推廣手機支付之半后，再一次

52、與運唉營商爭奪產(chǎn)業(yè)話奧語權的行動。半此前有工信部官佰員表態(tài)，工信部皚正在積極制定移斑動支付有關行業(yè)辦標準，而且明確絆表示未來不會是埃單一標準。哎而以中國移動為骯代表的運營商系哎，在進入201把0年也加進了跑胺馬圈地戰(zhàn)，正式把宣布手機支付商傲用，并借世博高八調(diào)宣傳，同時通皚過全資子公司入百股商業(yè)銀行，這盎些都在昭示運營辦商的決心。白未來的移動支付盎是移動Insi搬de亦或銀聯(lián)I八nside?可礙能還遠未到見分哀曉的時候！傲不過在中國移動捌和銀聯(lián)酣戰(zhàn)的同斑時，其實還有一昂只第三方力量在翱虎視眈眈。他們絆是以支付寶等為藹代表的第三方在罷線支付力量，其案中也包括在各大埃城市擁有極大規(guī)爸模的公交、電力阿

53、、燃氣等公用事鞍業(yè)集團。把無論是中國移動礙還是銀聯(lián)，都希扒望能夠把他們納鞍入麾下，但是在鞍利益分配和行業(yè)矮壁壘下，其實障壩礙的消除并非那阿么簡單和順利，搬而不管是第三方氨在線支付還是各叭個城市的公用事唉業(yè)集團，如果他敗們組成另外一只吧移動支付聯(lián)隊，跋對于移動Ins芭ide亦或銀聯(lián)按Inside的半事業(yè)推進，可能叭將會是一場新的叭噩夢。擺狼煙四起，而規(guī)拌模則是成功的關癌鍵！埃這個規(guī)模包括用伴戶的規(guī)模和商戶暗的規(guī)模。搬對于金融系和運壩營商系來說，如矮何快速的獲得規(guī)扒模經(jīng)濟優(yōu)勢，在案達到盈利的臨界阿點之前還有足夠巴的資本投入，將絆是一個巨大的挑挨戰(zhàn)。埃顯然，在此之前胺，終端廠商、刷安卡機具廠商和芯捌

54、片廠商都可以盈吧利，但是運營商藹和銀聯(lián)們卻可能半面臨巨大的成本扳投入壓力。而商安業(yè)銀行，則可以哀坐山觀虎斗，里伴外的資本都不可矮能跑到金融體系疤之外。拜盈利模式，則是邦另一座高山。隘僅僅依靠微末的疤交易返點，在沒疤有規(guī)模經(jīng)濟之前奧，可能并不是每昂一個參與者都能白熬過虧損的冬天拜。如何在交易中跋，由各個環(huán)節(jié)合骯理的分擔成本，頒并在交易傭金之耙外創(chuàng)造新的盈利扳點，直接決定著隘誰將笑到最后。瓣可信的交易體系襖，或許成為決定胺勝負的關鍵。國唉家有關部門對非跋現(xiàn)場交易提出了扳一個30天的后翱悔期，這表明創(chuàng)爸造一個可以信任百的交易體系，或氨許是移動支付的哎七寸。( HYPERLINK / 中國經(jīng)營報) H

55、YPERLINK l 斑目錄愛 斑返回目錄斑國內(nèi)汽車產(chǎn)銷有氨望和去年持平氨2009年國內(nèi)愛汽車產(chǎn)銷量突破埃1300萬大關瓣，今年有望維持皚這一歷史紀錄。拔根據(jù)中國汽車技班術研究中心4日頒公布的數(shù)據(jù)，4艾月份我國汽車生埃產(chǎn)152.52扮萬輛，環(huán)比下降擺9.82%；銷傲售138.87叭萬輛，環(huán)比增長暗9.80%。其佰中，乘用車生產(chǎn)白108.56萬把輛，環(huán)比下降1班1.55%；銷靶售99.38萬挨輛，環(huán)比增長1襖0.89%。今頒年14月份，佰汽車行業(yè)累計產(chǎn)安銷分別為585翱.86萬輛和4巴85.90萬輛笆，較去年同期分罷別增長了60.壩69%和35.扮19%。自從去巴年我國成為全球斑最大的汽車市場矮

56、之后，國內(nèi)汽車唉銷量一路攀升，白今年前4個月的懊銷量均超過百萬拌輛。如果此后8柏個月繼續(xù)延續(xù)去襖年以來的火爆態(tài)氨勢，再加上5月扮、10月是傳統(tǒng)疤上的黃金行情期拜，2010年汽骯車銷售有望和2唉009年持平，敗這將是中國車市胺的一個奇跡。不爸過，在汽車銷量罷上升的同時，國跋內(nèi)汽車庫存也在澳大幅上升。根據(jù)稗中汽研數(shù)據(jù)，今安年前4個月，國盎內(nèi)汽車企業(yè)和流胺通環(huán)節(jié)的庫存總板量達到99.9芭6萬輛，其中，扳乘用車庫存量為班66.40萬輛邦。高庫存能否順阿利轉(zhuǎn)為最終銷售敗，有待市場的回白答。 HYPERLINK l 安目錄懊 鞍返回目錄背麥當勞大舉擴張辦下注“中國消費巴”的未來昂麥當勞（中國）辦有限公司近

57、日宣捌布，將其一直以挨來堅持的加盟門埃檻從800萬元澳直降至200萬啊元。麥當勞此舉邦是在肯德基的壓俺力下做出的。與頒競爭對手肯德基疤相比，麥當勞在皚中國市場的開店擺速度一直比較緩傲慢。早在200隘6年4月，肯德芭基就宣布將特許柏加盟費從800疤萬元降低到了2敖00萬元。此后芭，肯德基的開店霸速度十分迅速，佰甚至宣稱“一天盎開一家店”。公百開數(shù)據(jù)顯示，目啊前在中國市場，絆肯德基的門店數(shù)隘量已經(jīng)超過26啊00家，而麥當邦勞的門店數(shù)量不藹過1100多家昂。業(yè)內(nèi)人士表示版，此次降低特許埃加盟費用，意味斑著麥當勞將在中癌國市場大舉擴張佰。事實上，今年佰3月底，麥當勞哎亞太中東非洲區(qū)拔總裁方震宇就曾礙透

58、露，將在未來頒兩三年內(nèi)在中國隘開設2000家爸門店。麥當勞如百此重視中國市場案，與中國迅速增胺長的消費能力是背分不開的。在金擺融危機的影響下班，亞太中東非洲扒區(qū)對麥當勞全球板業(yè)務的增長貢獻罷突出，而中國市唉場更是該區(qū)域的擺重中之重，中國巴已經(jīng)成為除美國懊本土之外的第一柏個門店數(shù)量超過氨1000家的區(qū)皚域市場。如果說靶前幾年“中國消把費”名震世界還頒是靠在奢侈品領礙域的表現(xiàn)的話，伴如今這一消費勢拔頭已蔓延至中檔般餐飲行業(yè)，而這熬正是麥當勞和肯百德基在中國的定艾位。 HYPERLINK l 鞍目錄白 稗返回目錄吧銀行無懼房價下佰跌風險仍看好房凹貸前景辦進入4月份以來挨，中央和地方對岸房地產(chǎn)市場的打

59、半壓浪潮是接連不哀斷，迫使房產(chǎn)降翱價目的明顯。但巴問題是，如果房靶價下跌，會否對邦銀行資產(chǎn)安全形熬成威脅？商業(yè)銀矮行最新一輪的房凹貸“體檢”給出扳了答案房價愛即使下跌30%昂，房貸不良率也襖不會明顯上升。搬4月29日壩，交通銀行副行把長錢文揮在業(yè)績霸發(fā)布會上透露，笆該行已根據(jù)銀監(jiān)啊會的要求進行了盎壓力測試，結(jié)果昂顯示，房地產(chǎn)價唉格下降30%，搬開發(fā)貸款不良率班增加1.2%，叭個人按揭不良率頒提高0.9%。版錢文揮還指出，頒“房價如果出現(xiàn)敗更大幅度下跌或百者出現(xiàn)系統(tǒng)性風耙險，影響可能會傲比較大?！苯ㄔO鞍銀行高層針對交白行的上述測試結(jié)背果表示，房價下霸跌30%對建行把不良貸款的影響澳“與交行大體相

60、胺當，可能會略微捌樂觀一些”。中絆金公司4日發(fā)布班的相關報告也給百出了相同的預計板：房價下跌30翱%，銀行的房地辦產(chǎn)開發(fā)貸款和按辦揭貸款不良率不氨會明顯上升。不愛過，一位股份制拜銀行人士表示，版還應在壓力測試傲中密切關注利率熬成本，利率上升按會導致月供占購辦房人收入的比例半較快上升，按揭擺貸款的不良和拖啊欠率就可能上升啊，進而對銀行的版資產(chǎn)質(zhì)量和盈利芭情況產(chǎn)生較大負盎面影響。值得一半提的是，多位銀哎行業(yè)內(nèi)人士表示柏，在對公業(yè)務難疤度加大的情況下岸，房貸依然是商凹業(yè)貸款組合中相埃對優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。班似乎一切都好，翱但早前曾有評級笆公司如此擔心：半股改后的國內(nèi)銀翱行業(yè)并未經(jīng)歷完跋整的經(jīng)濟周期，胺能不能