關注六氟磷酸鋰的漲價

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250006 行業(yè)投資觀點 3 HYPERLINK l _TOC_250005 上游鋰鈷 3 HYPERLINK l _TOC_250004 中游四大材料和電池 5 HYPERLINK l _TOC_250003 下游車 9 HYPERLINK l _TOC_250002 投資策略 12 HYPERLINK l _TOC_250001 主要公司和行業(yè)動態(tài) 12 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示 14圖表目錄圖 1：鋰價格走勢 3圖 2：鈷價格走勢 3圖 3：國內(nèi)手機出貨量情況 4圖 4：全球平板電腦出貨量 4圖 5：全球智能手

2、機出貨情況 4圖 6：全球最大的鈷礦生產(chǎn)地剛果（金）新增確診病例 4圖 7：美國房地產(chǎn)市場情況 7圖 8：歐洲地區(qū)房地產(chǎn)市場情況 7圖 9：三元前驅(qū)體 523 材料價格（元/kg） 8圖 10：負極材料價格（萬元/噸） 8圖 11：電解液價格（三元圓柱 2.6Ah，萬元/噸） 8圖 12：濕法隔膜價格（元/平方米） 8圖 13：動力電池當月裝機量（Gwh） 8圖 14：磷酸鐵鋰材料價格（萬元/噸） 8圖 15：國內(nèi)造車新勢力新能源車銷量變化 10圖 16：新能源汽車當月銷量（輛） 10圖 17：新能源汽車累計銷量（萬輛） 10圖 18：新能源汽車當月銷量同比增速 10圖 19：新能源汽車當月銷

3、量環(huán)比增速 10圖 20：每月充電樁新增（臺） 11圖 21：充電樁保有量（臺） 11圖 22：2020 年 12 月新能源汽車車型銷量排行榜 11圖 23：2020 年 12 月新能源車企銷量排行榜 11圖 24：國內(nèi)汽車銷量月度情況 12圖 25：國內(nèi)汽車銷量累計值 12表 1：鋰漲價對于動力電池成本的影響測算 5表 2：鈷漲價對于動力電池成本的影響測算 5表 3：六氟磷酸鋰主要企業(yè)的供給預期進度 6表 4：國內(nèi)外車企巨頭確定動力電池供應商的時間表 7表 5：歐洲地區(qū) 2020 年新能源乘用車銷量情況 9行業(yè)投資觀點上游鋰鈷鋰：截止 2021 年 1 月 29 日，電池級 99.5%碳酸鋰

4、價格為 7.1 萬元/噸，相比 2020 年10 月初的 4.0 萬元/噸上漲 78%。氫氧化鋰（56.5%）價格為 5.8 元/噸，相比 2020 年 11月份的 4.8 萬元/噸上漲 21%。我們認為在下游新能源車和消費電池需求復蘇下，鋰的供需結(jié)構(gòu)不斷向好，碳酸鋰中長期的價格上漲趨勢已經(jīng)開啟。從長周期維度來看，鋰離子是最適合作電化學穿梭的輕的離子，當前的三元和鐵電池材料以及未來的富鋰錳基、固態(tài)電池材料的體系均是需要鋰，所以鋰是具有長周期賽道的行業(yè)。圖 1：鋰價格走勢圖 2：鈷價格走勢資料來源：wind，資料來源：wind，鈷：鈷價從 2018 年年初的 56.0 萬元/噸下跌至 2019

5、年 7 月份的 22.3 萬元/噸，隨后反彈至 2021 年 1 月 29 日的 32.5 萬元/噸（長江有色市場 1#鈷平均價）。鈷是兼具“消費電子”和“新能源汽車”屬性的商品，隨著原先預計在 2020 年三季度的蘋果手機等發(fā)布會的推遲（9 月 16 日，蘋果秋季發(fā)布會僅發(fā)布了全新的 iPad 和 Apple Watch），使得原先市場預期的 5G 換機潮帶動的鈷需求回升節(jié)奏出現(xiàn)變化。蘋果 iphone 12 和華為 Mate 40手機陸續(xù)在 2020 年 10 月份發(fā)布，相比上一代機型的帶電量并無增長，前期我們預期的手機單機帶電量提升對鈷需求的拉動邏輯有所弱化。下游需求方面，根據(jù) Digi

6、times Research 信息，2020 年全球智能手機出貨量為 12.4 億部，與 2019 年相比下降 8.8%。2021 年以來鈷價格上漲主要是由于供給端南非等地的鈷精礦運輸受到一定的阻塞，MB 鈷價系數(shù)持續(xù)上調(diào)，需求方面是逐漸回暖。在 1 月 9 日蔚來汽車“固態(tài)電池”的事件沖擊下，鈷價有所下滑，我們認為這是一定程度的錯殺。根據(jù)我們的測算，1Gwh 的 NCM523、NCM622、NCM811 電池的帶鈷量分別是 240 噸、205 噸、90 噸。根據(jù)韓國的 SNE Research 數(shù)據(jù)，2020 年全球新能源車裝機量為 137Gwh，主流的機構(gòu)預計 2025 年全球動力電池的出

7、貨量在 1000Gwh 左右，未來即使三元電池大部分切換為 NCM811，我們認為鈷的需求總量增長也有確定性，但是低鈷化的進度會影響鈷的需求空間大小?？偟膩砜?，鈷的供給端方面，其折扣系數(shù)在近期不斷走高，表明了供需結(jié)構(gòu)偏緊的狀態(tài)。2021 年的礦產(chǎn)增量方面，主要有寒銳鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)和嘉能可（約 4000 噸增量）等的增量。鈷的下游需求中，傳統(tǒng)的高溫合金領域主要用于航空領域，受益于疫情恢復以及中國十四五期間新機型的迭代，有望保持增長；在電池領域，消費電池有望在 2021年繼續(xù)回暖，同時新能源車需求也有望大幅改善。在需求總量增長下的鈷價格中樞逐步抬升的確定性較強，我們認為 2021 年鈷的價格有望沖

8、擊 40 萬元/噸的水平。圖 3：國內(nèi)手機出貨量情況圖 4：全球平板電腦出貨量資料來源：wind，資料來源：wind，圖 5：全球智能手機出貨情況圖 6：全球最大的鈷礦生產(chǎn)地剛果（金）新增確診病例資料來源：wind，IDC，資料來源：wind，2021 年以來上游的鋰、鈷價格持續(xù)上漲，我們測算了價格上漲對電池成本的影響。對于典型的 50kwh 帶電量的新能源車，當電池級碳酸鋰價格從 5 萬/噸上漲到 10 萬/噸，單車的成本上升約 4500 元；當金屬鈷價格從 30 萬/噸上漲到 40 萬/噸，單車成本上升約650-1100 元。假設未來碳酸鋰從 5 萬元/噸漲至 10 萬元/噸，金屬鈷價格從

9、 30 萬元/噸上 漲至 40 萬元/噸，單車成本共上升約 5000-5500 元。目前典型 50kwh 三元動力電池的價 格約5 萬元，成本約4 萬元（對應毛利率25%），則鋰、鈷價格的上漲占據(jù)總成本的13%-14%。表 1：鋰漲價對于動力電池成本的影響測算（假設 50kwh 帶電量的新能源車）NCM523NCM6221kg 產(chǎn)品需要的碳酸鋰（理論值，kg）0.3830.38150kwh 的帶電量對應的電池材料（kg，自行測算值）9085電池級碳酸鋰價格在 5 萬元/噸對應的碳酸鋰成本（元）45004250電池級碳酸鋰價格在 7 萬元/噸對應的碳酸鋰成本（元）63005950電池級碳酸鋰價格

10、在 10 萬元/噸對應的碳酸鋰成本（元）90008500資料來源：GGII，表 2：鈷漲價對于動力電池成本的影響測算（假設 50kwh 帶電量的新能源車）NCM523NCM622NCM8111kg 產(chǎn)品需要的金屬鈷（理論值，kg）0.1220.1220.061Gwh 帶電量對應的電池材料（噸，自行測算值）18001700150050kwh 的帶電量對應的電池材料（kg）90857550kwh 的帶電量對應的金屬鈷（kg）11.010.44.5金屬鈷價格 30 萬/噸對應的總的鈷成本（元）3294.03111.01350.0金屬鈷價格 35 萬/噸對應的總的鈷成本（元）3843.03629.51

11、575.0金屬鈷價格 40 萬/噸對應的總的鈷成本（元）4392.04148.01800.0資料來源：GGII，中游四大材料和電池四大材料：（1）正極：截止 1 月 28 日，三元正極 523 前驅(qū)體價格 10.8 萬元/噸，相比 1 月初的 8.5 萬元/噸上漲 2.3 萬元/噸，價格的上漲主要是由于上游的鈷以及硫酸鎳價格上漲的傳導。（2）負極：截止 1 月 28 日，中端人造石墨（330-340mAh/g）價格為 4.7萬元/噸，中端天然石墨價格是 3.6 萬元/噸，價格相對平穩(wěn)。（3）電解液：截止 1 月 28日，三元電解液價格為 3.8 萬元/噸，相比 2020 年 8 月初的 3.3

12、 萬元/噸上漲 15%，磷酸鐵鋰電解液價格是 4.0 萬元/噸，相比 2020 年 8 月初的 3.0 萬元/噸上漲 33%，2020 年 10 月以來的電解液價格未有上漲。我們往期月報的測算認為前期六氟磷酸鋰價格的上漲大多被電解液環(huán)節(jié)順利傳導，在下游需求的逐步復蘇下，六氟磷酸鋰/電解液產(chǎn)業(yè)鏈價格漲勢有望維持。2021 年以來六氟磷酸鋰的價格持續(xù)上漲，價格從 1 月初的 11.25 萬/噸上漲至月底的 13.75 萬/噸，價格上調(diào)了 5 次。前期月報我們認為下游一季度需求淡季不淡，主要是在國內(nèi)方面，春節(jié)期間由于疫情政策導致產(chǎn)業(yè)鏈較多工人留守工廠，生產(chǎn)相對連續(xù)，所以也促成了當前淡季價格上漲的現(xiàn)象

13、。往后展望，我們認為產(chǎn)業(yè)鏈需求在二季度有望逐步上升，帶動價格的繼續(xù)上漲。供給方面，在當前的價格下，我們認為前期產(chǎn)業(yè)鏈的有效供給均已釋放，新增的產(chǎn)能釋放節(jié)奏上，我們統(tǒng)計如下表，2021 年的新增供給基本是多氟多（5000 噸新增產(chǎn)能，預計 2021 年下半年投產(chǎn)，實際的 2021 年產(chǎn)量釋放預計不超過 3000 噸）和天賜材料（共 2 萬噸產(chǎn)能，預計 2021 年三季度開始投產(chǎn)，實際的2021 年產(chǎn)量釋放預計約 5000 噸），所以從供需結(jié)構(gòu)上考慮，六氟磷酸鋰的供需后續(xù)仍是趨緊，在二季度的需求回暖下價格有望繼續(xù)上漲。（4）濕法隔膜：截止 1 月 28 日，中端濕法隔膜價格為 1.95 元/平方米

14、，保持平穩(wěn)。表 3：六氟磷酸鋰主要企業(yè)的供給預期進度企業(yè)2020 年底產(chǎn)能（噸） 擴產(chǎn)情況（噸）擴產(chǎn)進度天賜材料1200020000預計 2021 年三季度多氟多100005000預計 2021 年下半年新華化工10000預計 2022 年擴產(chǎn)開始釋放青海聚之源26003400預計 2021 年投產(chǎn)資料來源：GGII，公司公告，公司官網(wǎng)，動力電池：電芯方面，2020 年 12 月我國動力電池裝車量 12.95GWh，同比增長 33%，環(huán)比增長 22%。1-12 月我國動力電池裝車量累計 63.64GWh，同比累計增長 2.3%。產(chǎn)量方面，2020 年全年動力電池產(chǎn)量累計為 83.39Gwh，累

15、計同比下滑 2.3%（2020 年全年新能源車產(chǎn)量為 136.7 萬輛，對應的平均單車帶電量為 61kwh）。從結(jié)構(gòu)上看，2020 年全年 83.39Gwh 產(chǎn)量中，三元、磷酸鐵鋰、錳酸鋰、鈦酸鋰產(chǎn)量分別為 48.49Ghw（-12.0%）、34.55Gwh（24.7%）、0.20Gwh（-91.1%）、0.15Gwh（-51.8%），展望 2021 年，需要重視磷酸鐵鋰電池的需求增長。目前包括傳統(tǒng)車企在內(nèi)的企業(yè)均大規(guī)模進軍新能源車領域，其中動力電池供應鏈的保障是重中之重，前期的寧德時代、LG 化學、三星等企業(yè)大多作為車企的 A 角供應商，其余的二線電池企業(yè)大多作為 B 角供應商，二線電池企業(yè)

16、基本在中國地區(qū)。當前是車企著眼于 2025-2030 年培育動力電池供應商的戰(zhàn)略機遇期，需要關注國內(nèi)二線動力電池企業(yè)的突圍。目前來看，億緯鋰能公告進入寶馬供應鏈，孚能科技即將在 2021 年供貨戴姆勒，以及大眾集團逐步發(fā)力中國市場，市場在逐步驗證相關邏輯。根據(jù)動力電池應用分會研究部數(shù)據(jù)，2020 年國內(nèi)動力電池裝機量排行榜出臺，前三名分別為寧德時代（31.79Gwh）、比亞迪（9.48Gwh）、LG 化學（4.13Gwh），市占率分別為 50.0%、14.9%和 6.5%。同樣的，在消費電池方面，我們認為需要重視電動工具電池的需求回暖。（1）從市場需求看，電動工具主要應用于歐美的建筑和房地產(chǎn)市

17、場，目前歐美市場迎來復蘇，銷售情況較好。從市場格局看，國際主流電動工具廠商 LG、三星等業(yè)務重心逐步轉(zhuǎn)移至動力電池領域，國內(nèi)的相關電池企業(yè)迎來了發(fā)展機遇期。從技術上看，近年來國內(nèi)的公司不斷突破了電動工具電池的相關技術，疊加成本優(yōu)勢，也順利進入下游的 TTI、百得等電動工具巨頭的供應鏈。價格方面，1 月底以來在需求增長和原材料價格上漲的影響下，已經(jīng)有國內(nèi)主流廠家上調(diào)產(chǎn)品價格。國內(nèi)電動工具電池具有“歐美需求回暖+國產(chǎn)替代”的中期邏輯，需要重視其需求的增長 。表 4：國內(nèi)外車企巨頭確定動力電池供應商的時間表時間車企訂單信息電池廠2018.3大眾500 億歐元寧德時代、SDI、LG2018.11戴姆勒

18、200 億歐元孚能科技、億緯鋰能、寧德時代、LG56Gwh2019.2本田寧德時代（截止 2027 年）2019.313.48Gwh現(xiàn)代億緯鋰能（6 年內(nèi)）2019.4115.7 萬臺車電雷諾日產(chǎn)欣旺達池訂單2019.11寶馬三星 SDI、寧德時代2020.2特斯拉寧德時代2020.7大眾國軒高科、萬向 A1232020.7-2020.10華晨寶馬、寶馬億緯鋰能資料來源：GGII，第一電動汽車，公司公告，圖 7：美國房地產(chǎn)市場情況圖 8：歐洲地區(qū)房地產(chǎn)市場情況資料來源：wind，資料來源：wind，圖 9：三元前驅(qū)體 523 材料價格（元/kg）圖 10：負極材料價格（萬元/噸）資料來源：wi

19、nd，資料來源：wind，圖 11：電解液價格（三元圓柱 2.6Ah，萬元/噸）圖 12：濕法隔膜價格（元/平方米）資料來源：wind，資料來源：wind，圖 13：動力電池當月裝機量（Gwh）圖 14：磷酸鐵鋰材料價格（萬元/噸）資料來源：動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，資料來源：wind，下游車（一）新能源汽車根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，國內(nèi) 12 月份新能源車銷量為 24.8 萬輛，同比增長 51.73%，環(huán)比增長 23.9%。2020 年全年新能源車累計銷量 136.7 萬輛，同比增長 13.35%。12 月份新能源熱銷車型前三名為宏光 Mini EV、Model 3 和歐拉黑貓，銷量分別為 32097、2

20、3804、10010輛。歐洲地區(qū)，根據(jù) EV Sales Blog 數(shù)據(jù)，2020 年 12 月歐洲登記的新能源乘用車銷量達到 28.2 萬輛，同比增長 254%，占到當月歐洲市場總銷量的 23%。2020 年歐洲共登記了136.7 萬輛新能源乘用車，同比增長 142%，新能源車銷量占整個歐洲車市份額的 11%，其中純電車型占比 6.2%，插電混動車型占比 4.8%。全球方面，根據(jù) EV Volumes 的數(shù)據(jù)，2020 年 1-11 月全球新能源汽車銷量為 263 萬輛，我們預計 2020 年全球新能源車銷量有望在 300 萬輛左右，同比增長約 36%。總的來看，2021 年全球新能源車有望

21、迎來中、美、歐的需求共振。表 5：歐洲地區(qū) 2020 年新能源乘用車銷量情況排名12 月排行榜銷量（輛） 2020 全年排行榜銷量（輛） 1大眾 ID 328108雷諾 Zoe996132Model 324664Model 3876423雷諾 Zoe16332大眾 ID 3569374現(xiàn)代 kona EV11340現(xiàn)代 kona EV485375雷諾 captur phev6135奧迪 e-tron354636奔馳 A250e5507大眾 e-golf336597日產(chǎn) leaf5424日產(chǎn) leaf317918奧迪 e-tron5296標志 208EV315549奔馳 GLC300e/de52

22、14起亞 niro ev3069010菲亞特 500e4999奔馳 A250e29436資料來源：EV Sales Blog，圖 15：國內(nèi)造車新勢力新能源車銷量變化資料來源：公司官網(wǎng)，圖 16：新能源汽車當月銷量（輛）圖 17：新能源汽車累計銷量（萬輛）資料來源：wind，資料來源：wind，圖 18：新能源汽車當月銷量同比增速圖 19：新能源汽車當月銷量環(huán)比增速資料來源：wind，資料來源：wind，圖 20：每月充電樁新增（臺）圖 21：充電樁保有量（臺）資料來源：wind，資料來源：wind，圖 22：2020 年 12 月新能源汽車車型銷量排行榜圖 23：2020 年 12 月新能源

23、車企銷量排行榜資料來源：蓋世汽車，資料來源：蓋世汽車，（二）傳統(tǒng)汽車國內(nèi)銷量方面，2020 年 12 月份國內(nèi)汽車銷量為 283.1 輛，同比增長 6.37%，連續(xù) 9個月保持同比的正增長。2020 年全年累計銷量 2531.1 萬輛，同比下滑 1.90%。結(jié)構(gòu)上看， 2020 年全年乘用車累計銷量為 2017.8 萬輛，同比下滑 6.03%。前次月報中，我們論述了在新能源汽車浪潮持續(xù)推進的 2021 年度，下游的整車環(huán)節(jié)需要重視，需要關注節(jié)能化和電動化進展更為順利、轉(zhuǎn)型決心更大的企業(yè)。建議關注汽車板塊兩個方向的投資機會：（1）新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，比如銀輪股份、拓普集團、旭升股份、比亞迪、長城汽

24、車等；（2）汽車科技和電子產(chǎn)業(yè)鏈，比如星宇股份、科博達等。圖 24：國內(nèi)汽車銷量月度情況圖 25：國內(nèi)汽車銷量累計值資料來源：wind，資料來源：wind，1.4 投資策略往期月報中我們認為 2021 年一季度的新能源車需求有望“淡季不淡”，需要繼續(xù)關注六氟磷酸鋰/電解液產(chǎn)業(yè)鏈、碳酸鋰、磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈的漲價，目前來看，我們前期的判斷得到驗證。六氟磷酸鋰價格自 2021 年 1 月份以來上漲超預期，從 1 月初 11.25 萬元/噸上漲到 1 月底的 13.75 萬元/噸。碳酸鋰價格上漲也超預期，電池級碳酸鋰價格從 1 月初的 5.3 萬元/噸上漲到 1 月底的 7.1 萬元/噸。當前需要關注鈷

25、產(chǎn)業(yè)鏈的價格上漲，在下游的消費電池和新能源汽車需求逐步增長下，價格中樞有望繼續(xù)上行。對于 2021 年新能源車的行情，我們認為行情會呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化的情況，建議優(yōu)先關注具有量價齊升邏輯的方向，需要關注以下幾個方向：（1）六氟磷酸鋰/電解液產(chǎn)業(yè)的漲價持續(xù)性；（2）碳酸鋰產(chǎn)業(yè)的長周期的漲價；（3）二線優(yōu)質(zhì)動力電池企業(yè)的價值重估；（4）其他的銅箔、鋰電導電劑、鈷等細分領域。中長期看，我們看好國內(nèi)新能源汽車的發(fā)展，相關產(chǎn)業(yè)鏈有望復制蘋果手機產(chǎn)業(yè)鏈的奇跡。標的方面，建議關注華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、天賜材料、寧德時代、億緯鋰能、長城汽車、比亞迪等。主要公司和行業(yè)動態(tài)特斯拉：上海超級工廠今年產(chǎn)能計劃增至 45 萬輛根

26、據(jù)財聯(lián)社新聞，特斯拉中國表示，特斯拉上海超級工廠的產(chǎn)能現(xiàn)已達 25 萬輛/年，計劃增加至 45 萬輛/年，市場對于 Model 3 和Model Y 的需求十分強勁。Model Y 已在 2020年底投產(chǎn)，并且將逐步達到最大產(chǎn)能。億緯鋰能（300014.SZ）擬認購華友鈷業(yè)的定增份額根據(jù)公司公告，公司及控股股東億緯控股擬以自籌資金 18 億元共同參與認購華友鈷業(yè)非公開發(fā)行的股票；其中公司出資 3 億元，億緯控股出資 15 億元。華友鈷業(yè)是一家擁有從鈷鎳資源開發(fā)到鋰電材料制造一體化產(chǎn)業(yè)鏈，致力于發(fā)展低碳環(huán)保新能源鋰電材料的高新技術企業(yè)，本次非公開發(fā)行股票擬募集資金總額不超過 60.18 億元。寒

27、銳鈷業(yè)（300618.SZ）公布業(yè)績預告寒銳鈷業(yè)公告，公司預計 2020 年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為 3.3-4.1 億元，同比增長 2244%-2857%。新能源汽車的持續(xù)火爆，拉動鈷價格上漲，同時公司年產(chǎn) 3000 噸鈷粉募投項目投產(chǎn)也降低了生產(chǎn)成本，從而促使鈷產(chǎn)品的毛利增加。公司年產(chǎn)20000 噸電解銅募投項目本年度正式投產(chǎn)，同時剛果邁特電解銅生產(chǎn)線技改產(chǎn)能擴大，促進公司 2020 年電解銅銷量大幅增長。華友鈷業(yè)（603799.SH）發(fā)布業(yè)績預告根據(jù)財聯(lián)社新聞，華友鈷業(yè)公告，公司預計 2020 年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤在 10.77 億元到 12.68 億元之間，上年

28、同期為盈利 1.2 億元。公司本次業(yè)績預增主要是由于公司產(chǎn)品高端化、產(chǎn)業(yè)一體化的經(jīng)營戰(zhàn)略實施取得了良好的效果，隨著新能源鋰電材料需求快速增長，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量增加，產(chǎn)品銷售價格回升，盈利能力大幅提升。特斯拉回應上海 Model 3 自燃爆炸：初步判斷事故由車底發(fā)生碰撞引發(fā)根據(jù)財聯(lián)社新聞，1 月 19 日，一輛特斯拉 Model 3 在上海市閔行區(qū)某小區(qū)地下車庫發(fā)生自燃并爆炸。特斯拉方面表示：“事故未造成人員受傷。據(jù)駕駛員自述和對車輛數(shù)據(jù)的分析，初步判斷事故是由車底發(fā)生碰撞引發(fā)。我們正在配合消防部門進行調(diào)查，并會對車主的保險理賠提供協(xié)助?！眾W迪、一汽新能源合資項目計劃投資超 300 億元 首款車型 2024 年投產(chǎn)根據(jù)財聯(lián)社新聞，中