電子貨幣及其對貨幣政策效果的影響

1、電子貨幣及其對貨幣政策 效果的影響摘要電子貨幣產(chǎn)生并發(fā)展的根本原因是降低交易費用的 需求但目前參與流通的電子貨幣還不是一種獨立的通貨最后 電子貨幣的發(fā)展并不必然影響中央銀行貨幣政策的效果關(guān)鍵詞電子貨幣交易費用貨幣政策伴隨著人類歷史上每一次科技進步貨幣作為商品的交易媒介也相應(yīng)發(fā)生形態(tài)上的改變至今已實現(xiàn)了從實物貨幣、到 金屬貨幣、再到紙幣的演化在信息技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)高度發(fā)展的 今天貨幣將實現(xiàn)從 “原子形態(tài)”向“比特形態(tài)”的轉(zhuǎn)變電子 貨幣也將成為人類貨幣史上的一個里程碑一.電子貨幣產(chǎn)生的原因從本世紀五十年代美國人麥克納馬拉發(fā)明的信用卡到今 天電子貨幣已經(jīng)擁有了各種智能卡、數(shù)字現(xiàn)金、電子支票、電子錢包等多

2、種形式對電子貨幣的產(chǎn)生原因進行分析可得（一）追求利潤最大化是電子貨幣產(chǎn)生的基本原因由于金融行業(yè)的競爭日益激烈使得傳統(tǒng)業(yè)務(wù)所帶來的利 潤越來越微薄這就迫使金融企業(yè)進行不斷的創(chuàng)新以彌頹勢這 樣一來為豐厚回報而進行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新就給電子貨幣的由現(xiàn)提 供了契機因為對于電子貨幣的提供商而言發(fā)行電子貨幣既可 以作為金融創(chuàng)新以尋找新的利潤增長點；又可作為一種新穎 的服務(wù)手段來吸引客戶以增加潛在的收益（二）電子商務(wù)的興起內(nèi)在地需要電子貨幣的發(fā)展由于信息技術(shù)的進步以及網(wǎng)絡(luò)在商業(yè)貿(mào)易中的深入應(yīng)用 網(wǎng)上購物、虛擬交易等新的商務(wù)模式讓人們有了新的消費體驗的同時也感到支付上 的不便對能夠快捷安全的進行支付的新貨幣形式就有了

3、內(nèi)在 的需求電子貨幣不但可以滿足這一需求而且也具備了基本的 貨幣特征能夠為人們所廣泛接受所以電子貨幣在這種環(huán)境下 迅速發(fā)展也就順理成章了（三）信息、加密技術(shù)的發(fā)展給電子貨幣的發(fā)展提供了 技術(shù)支持沒有信息技術(shù)和加密技術(shù)的高度發(fā)展今天我們所能看到 的包括各種信用卡、儲值卡、數(shù)字現(xiàn)金等電子貨幣形式被普 遍地接受并使用是不可想象的由于人們對貨幣的需求除了要 考慮能被普遍接受同時對其的安全性也有很高的要求也就是 說電子貨幣本身必須是安全的而且應(yīng)該同時被認為是安全的 才可以廣泛地進入流通；信息技術(shù)和加密技術(shù)的發(fā)展則對這 一安全性給予了極大的保障（四）降低交易費用是電子貨幣產(chǎn)生并發(fā)展的根本原因綜觀貨幣形態(tài)的

4、演化歷史都體現(xiàn)著這樣一種內(nèi)在機制就 是貨幣自身的物質(zhì)價值與其代表的商品價值的逐漸剝離；同 時其大小和重量也逐漸變小慢慢地從可見演化為不可見；這 些演變無外乎都是為了提高貨幣流通效率、降低貨幣流通費 用、從而降低商品的交易費用這也是電子貨幣產(chǎn)生并發(fā)展的 根本原因二.電子貨幣成為獨立通貨的條件電子貨幣在發(fā)展過程中曾有過電子現(xiàn)金、數(shù)字現(xiàn)金、電 子錢包和電子支票等形式但實踐中這些電子貨幣都是在原有 的現(xiàn)金或存款基礎(chǔ)上發(fā)行使用的并不是一種獨立的通貨形式 2因為從理論上講電子貨幣要成為一種獨立的通貨形式應(yīng)具 備如下條件（一）獨立的支付手段作為一種獨立的通貨形式電子貨幣被用來進行支付時當(dāng) 其通過網(wǎng)絡(luò)以數(shù)據(jù)信

5、息形式從交易一方轉(zhuǎn)移到另一方時錢貨 兩訖交易應(yīng)隨即宣告完成但目前由于被認可程度不同和行業(yè) 間的限制電子貨幣在支付中并不被普遍接受很多時候只有將 其同比例兌換為傳統(tǒng)貨幣才能滿足交易需求；而個人之間在 目前還幾乎無法直接通過電子貨幣完成借貸和支付所以最終 能標(biāo)志支付完成的還是現(xiàn)金、存款形式通貨的轉(zhuǎn)移真正體現(xiàn) 交易信用的仍是被電子化、數(shù)字化前的現(xiàn)金或存款所以電子 貨幣要想成為獨立的通貨進入流通獨立的支付功能是必要條 件（二）獨立的價值尺度在行使價值尺度方面目前的電子貨幣也還離不開傳統(tǒng)通貨的支持這倒不是因為電子貨幣缺少貨幣價格標(biāo)準(zhǔn)（元）3這樣的量度只是人為的一個約定基準(zhǔn)中國古代的貨幣度量就 有文、吊、

6、兩等多種既然紙幣可以沿用“元”電子貨幣自然也可以即使叫成 “比特”也沒有關(guān)系這不是問題的實質(zhì)電子貨幣目前還不能執(zhí)行獨立的價值尺度根本原因在于 拋開了支撐它的通貨后它沒有足夠的信用為人們所普遍接受 而且貨幣不僅是一種經(jīng)濟現(xiàn)象更是一種社會現(xiàn)象受使用它的 社會人的觀念慣性的影響當(dāng)其與紙幣共同流通時還無法擺脫 其影響所以只能依賴紙幣來充當(dāng)間接的價值尺度（三）獨立的價值貯藏手段電子貨幣目前的價值貯藏功能也依賴于傳統(tǒng)通貨因為人 們手中現(xiàn)有的電子貨幣還是用現(xiàn)金兌換得到的儲值卡或是由 存款作保證的銀行卡等這樣得到的電子貨幣還是以現(xiàn)金或存 款為基礎(chǔ)當(dāng)卡里的數(shù)字變小或為零時還要再用存款或現(xiàn)金去 補充所以這樣得到的

7、電子貨幣永遠不可能擺脫持有者手中原 有通貨的數(shù)量約束這樣一來電子貨幣作為價值貯藏手段是名 不符實的所以就此意義來講電子貨幣本身并不具備價值貯藏 的功能（四）獨立的發(fā)行方式一種真正獨立的通貨形式應(yīng)是獨立發(fā)行的而不是以別的 貨幣為發(fā)行基礎(chǔ)因為如果沒有發(fā)行上的獨立它在流通中的獨 立性就是相對有限的在由現(xiàn)信用危機時就被要求兌換成支持 其發(fā)行的原有通貨從而無法擺脫原有通貨的影響所以目前的 電子貨幣還是在傳統(tǒng)貨幣支持下流通的二次貨幣形式是獨立 電子通貨的前期發(fā)育形態(tài)三.電子貨幣對中央銀行貨幣政策 的影響國外有觀點認為電子貨幣的發(fā)展大量減少公眾對央行基 礎(chǔ)貨幣的需求從而減小了央行的資產(chǎn)負債規(guī)模使得“未來的央

8、行將成為只有信號兵的軍隊它只能向私人部門指由貨幣政 策的發(fā)展前景卻無法干預(yù)私人部門的政策預(yù)期和行為選擇” 4這樣一來央行執(zhí)行貨幣政策的能力就被削弱了 ；而且電子貨幣的發(fā)展會取代對央行貨幣的需求甚至是央行提供的支付結(jié)算服務(wù)和最后貸款人的作用在這樣的情況下“貨幣政策就將失去穩(wěn)定經(jīng)濟的作用央行也只能相應(yīng)淡由貨幣政策的舞 臺” 5（一）央行在經(jīng)濟中的地位不會被取代首先央行在貨幣發(fā)行方面的地位還無法被取代這在上面 的論述中已經(jīng)提到其次就目前社會信用發(fā)展?fàn)顩r來看企業(yè)或 私人信用還遠未達到國家信用的高度所以商業(yè)銀行利用私人 部門的系統(tǒng)進行支付結(jié)算的風(fēng)險還很高成本也很大選擇央行 進行支付結(jié)算服務(wù)相對而言仍是經(jīng)

9、濟的；與此相似央行最后 貸款人的地位也還無人能撼（二）央行貨幣政策的效果不會被削弱在短期內(nèi)電子貨幣的影響不僅不會削弱、相反可能會增 強貨幣政策的效果一般來說央行基礎(chǔ)貨幣的變動是通過貨幣 乘數(shù)來控制貨幣供給量從而影響利率乃至總需求和實際產(chǎn)生 電子貨幣的發(fā)展首先導(dǎo)致貨幣乘數(shù)的擴大根據(jù)以下的貨幣乘 數(shù)公式其中、和k分別是法定準(zhǔn)備、超額準(zhǔn)備和現(xiàn)金漏損率電 子貨幣的發(fā)展使得公眾少用現(xiàn)金對商業(yè)銀行來說也就是現(xiàn)金 漏損率的下降同時商業(yè)銀行也將其超額準(zhǔn)備降到最低限度因 為電腦化可以使他們精確地計算每日所需的準(zhǔn)備頭寸如果央 行再取消法定準(zhǔn)備金制度則此三變量都大為縮小貨幣乘數(shù)將相應(yīng)擴大此時基礎(chǔ)貨幣供給小有變動則整

10、個貨幣供給就會大 為增加所以貨幣政策效果不是被削弱、而是因為“四兩撥千斤”的效應(yīng)大為增強了在長期里一旦人們根本就不需要央行的基礎(chǔ)貨幣進行日 常交易、辦理結(jié)算等貨幣供給量變動因此難以調(diào)控利率那么 上述貨幣政策的效果勢必大為削弱但是以往的利率調(diào)控主要通過貨幣供給量的變動來實現(xiàn) 密歇爾伍德福特根據(jù)新西蘭的經(jīng)驗提由在基本不改變 貨幣供給量的條件下通過對準(zhǔn)備金存款的付息可以實現(xiàn)對隔 夜拆借利率的調(diào)節(jié)該控制機制表現(xiàn)在下圖中其中 B裱示央行貸款給商業(yè)銀行的利率TR是央行控制隔夜拆借利率的目標(biāo)SC譚央行付給商業(yè)銀行準(zhǔn)備金存款的利率D1和D2分別是紙幣和電子貨幣條件下商業(yè)銀行的基礎(chǔ)貨幣需求曲線D1比D2平坦是因

11、為在同樣的利率水平上電子貨幣條件下的基礎(chǔ)貨幣需求比紙幣條件下大為減少了 BR 利率上的水平直線表明央行按既定利率滿足所有的借款需求 SCR利率上的水平線表示對商業(yè)銀行在央行存款付息的軌跡央行的基礎(chǔ)貨幣供給表現(xiàn)在曲線的垂直部 分也就是在橫軸的 M上央行決定的基礎(chǔ)貨幣供給相對于市場 日交易量較小并且基本保持不變在這個利率決定的機制中央行作為最后貸款人可以既定 利率提供任意數(shù)量的基礎(chǔ)貨幣這個貸款利率（BR高于央行欲控制的隔夜拆借利率（TR）央行對準(zhǔn)備金存款支付的利息（SCR則低于隔夜拆借利率商業(yè)銀行滿足流動性需求后將多 余的資金按存款利率（SCR存在央行賬戶上（新西蘭央行貸 款利率高于隔夜拆借利率

12、25個百分點存款利率低于隔夜拆借 利率也是25個百分點）因為當(dāng)隔夜拆借利率位于貸款利率與 借款利率的中間就沒有銀行愿意以高于央行貸款的利率從拆 借市場上拆入資金也沒有銀行愿意以低于央行存款的利率將 資金拆借由到拆借市場它們勢必在這個利率范圍內(nèi)互相拆借 資金而不是把多余資金存入央行“因為商業(yè)銀行的交易規(guī)模很大央行就沒有必要再親自參與交易”（BrookesandHampton2000）這就是說央行不必變動貨幣供給 量只要調(diào)節(jié)存貸款利率就能將隔夜拆借利率控制在期望的水 平上這個利率控制機制在新西蘭、澳大利亞等國的實踐中相 當(dāng)成功9TheovernightrateundertheOCR6systemi

13、nNewZealand.7可以看由長期中盡管電子貨幣對央行基礎(chǔ)貨幣供給和需 求的影響都很顯著但是它還無法改變這樣的利率控制機制這 就是說在可以預(yù)期的未來時間中只要適時調(diào)整操作方法央行 的貨幣政策仍將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定幣值和經(jīng)濟的作用當(dāng)然這個論 斷的前提是電子貨幣發(fā)展不能危及金融機構(gòu)對央行結(jié)算服務(wù) 和最后貸款人作用的需求四.結(jié)束語綜上所述雖然目前電子貨幣只是一種二次通貨形式但隨 著其不斷的發(fā)展成為獨立的通貨將是必然的結(jié)果這勢必會對 我國目前的貨幣政策實踐產(chǎn)生重大影響所以我們要未雨綢 繆、審時度勢以便及時調(diào)整我國貨幣政策的操作方式和改革 方向從而有準(zhǔn)備地迎接電子貨幣帶來的各種挑戰(zhàn)參考文獻1BenjaminM.Friedm