《兼并與重組》案例分析報(bào)告-中遠(yuǎn)

1、.：.；PAGE 19案例分析報(bào)告中遠(yuǎn)并購眾城實(shí)業(yè)報(bào)告目錄 TOC o 1-2 h z HYPERLINK l _Toc530536081 1.引言 PAGEREF _Toc530536081 h 2 HYPERLINK l _Toc530536082 2.公司背景引見 PAGEREF _Toc530536082 h 2 HYPERLINK l _Toc530536083 2.1.中遠(yuǎn)集團(tuán) PAGEREF _Toc530536083 h 2 HYPERLINK l _Toc530536084 2.2.眾城實(shí)業(yè) PAGEREF _Toc530536084 h 3 HYPERLINK l _Toc

2、530536085 3.并購過程 PAGEREF _Toc530536085 h 4 HYPERLINK l _Toc530536086 3.1.未雨綢繆制定多元化“登陸戰(zhàn)略 PAGEREF _Toc530536086 h 4 HYPERLINK l _Toc530536087 3.2.隨風(fēng)而起抓住機(jī)遇 PAGEREF _Toc530536087 h 4 HYPERLINK l _Toc530536088 3.3.水到渠成實(shí)現(xiàn)并購 PAGEREF _Toc530536088 h 4 HYPERLINK l _Toc530536089 3.4.生花妙筆眾城獲得新生 PAGEREF _Toc530

3、536089 h 5 HYPERLINK l _Toc530536090 4.并購分析 PAGEREF _Toc530536090 h 5 HYPERLINK l _Toc530536091 4.1.市場(chǎng)環(huán)境 PAGEREF _Toc530536091 h 5 HYPERLINK l _Toc530536092 4.2.并購目的 PAGEREF _Toc530536092 h 6 HYPERLINK l _Toc530536093 4.3.目的選擇 PAGEREF _Toc530536093 h 7 HYPERLINK l _Toc530536094 4.4.并購戰(zhàn)略 PAGEREF _Toc

4、530536094 h 8 HYPERLINK l _Toc530536095 4.5.股權(quán)買賣分析 PAGEREF _Toc530536095 h 9 HYPERLINK l _Toc530536096 4.6.并購整合 PAGEREF _Toc530536096 h 10 HYPERLINK l _Toc530536097 5.案例評(píng)價(jià) PAGEREF _Toc530536097 h 11 HYPERLINK l _Toc530536098 5.1.勝利的收買，雙贏的結(jié)果 PAGEREF _Toc530536098 h 11 HYPERLINK l _Toc530536099 5.2.并購

5、得到了市場(chǎng)的認(rèn)同 PAGEREF _Toc530536099 h 12 HYPERLINK l _Toc530536100 6.案例評(píng)價(jià) PAGEREF _Toc530536100 h 13 HYPERLINK l _Toc530536101 6.1.為國企開展提供思緒 PAGEREF _Toc530536101 h 13 HYPERLINK l _Toc530536102 6.2.合理配置資源、協(xié)調(diào)開展 PAGEREF _Toc530536102 h 13 HYPERLINK l _Toc530536103 6.3.制度創(chuàng)新 PAGEREF _Toc530536103 h 13 HYPERL

6、INK l _Toc530536104 6.4.專業(yè)顧問的作用 PAGEREF _Toc530536104 h 13 HYPERLINK l _Toc530536105 7.終了語 PAGEREF _Toc530536105 h 14中遠(yuǎn)并購眾城實(shí)業(yè)案例分析報(bào)告引言20世紀(jì)80年代初，香港船王包玉剛在香港證券市場(chǎng)上斥巨資收買了九龍倉，從而“棄舟登陸，為以后的陸上產(chǎn)業(yè)的開展打下根底。時(shí)隔十多年，在中國證券市場(chǎng)也發(fā)生了一同引起廣泛關(guān)注的“登陸案件：1997年5月27日中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸集團(tuán)旗下的中遠(yuǎn)置業(yè)開展以協(xié)議方式受讓了占上海眾城實(shí)業(yè)股份總股本28.37的發(fā)起人法人股，成為該上市公司的第一大股東。眾城

7、實(shí)業(yè)后來改名為“中遠(yuǎn)開展。這一并購重組案例是上海房地產(chǎn)業(yè)的第一同“買殼上市案，同時(shí)為大中型國企利用證券市場(chǎng)開展壯大本人探求了一條新道路。中遠(yuǎn)置業(yè)后來又分別從上海陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)開發(fā)股份和中房上海房地產(chǎn)開發(fā)總公司協(xié)議受讓共39.67的股權(quán)，這樣中遠(yuǎn)置業(yè)共持有眾城實(shí)業(yè)68.37的股權(quán)，成為眾城絕對(duì)控股方。中遠(yuǎn)置業(yè)增持股份是有著其深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略思索意義，是在中遠(yuǎn)對(duì)眾城資產(chǎn)重組任務(wù)已獲得明顯績(jī)效根底上所作的戰(zhàn)略性投資行動(dòng)。中遠(yuǎn)眾城資產(chǎn)重組案例是近年來中國資本市場(chǎng)上比較精彩和具有影響力的經(jīng)典力作之一。本文從公司背景、并購過程入手，對(duì)并購的目的、戰(zhàn)略、目的、股權(quán)買賣、整合等幾方面進(jìn)展了分析，并得出了本案例對(duì)我

8、們的啟示。公司背景引見中遠(yuǎn)集團(tuán)中遠(yuǎn)集團(tuán)，成立于1961年，是我國名列前茅的戰(zhàn)略性特大型國有跨國企業(yè)，其資產(chǎn)總值約一千五百多億元人民幣，在全世界五大洲四大洋的各個(gè)主要港口和航道，都可以見到“COSCO標(biāo)志的航船。中遠(yuǎn)集團(tuán)的資產(chǎn)除了船只、集裝箱以外，在船舶工業(yè)、倉儲(chǔ)碼頭、金融貿(mào)易以及房地產(chǎn)等陸上產(chǎn)業(yè)也有大量資產(chǎn)，其中不乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。而且中遠(yuǎn)集團(tuán)在香港控股的兩家上市公司“中遠(yuǎn)太平洋和“中遠(yuǎn)國際，也有令人印象深化的股價(jià)表現(xiàn)和公眾籠統(tǒng)。1993年，國家以中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸公司為中心母體組成企業(yè)集團(tuán)，在國家56家特大型國有集團(tuán)公司中排名第五。其下屬企業(yè)主要有中國外輪代理集團(tuán)公司、中國船舶燃料供應(yīng)總公司及其廣州、大

9、連、上海、青島、天津、廈門、蛇口遠(yuǎn)洋運(yùn)輸全資子公司。目前中遠(yuǎn)的集裝箱運(yùn)輸才干居世界第四位，散貨船隊(duì)運(yùn)輸才干排名高居世界第一。集團(tuán)組建以來不斷奉行“下海、登陸、上天的運(yùn)營戰(zhàn)略以成為我國績(jī)優(yōu)的大型綜合型企業(yè)集團(tuán)。中遠(yuǎn)集團(tuán)在獲得輝煌成就的同時(shí)，其業(yè)務(wù)開展也開局面臨猛烈的競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)。雖然中國經(jīng)濟(jì)和對(duì)外貿(mào)易的快速增長為海運(yùn)業(yè)提供了良好的市場(chǎng)機(jī)遇，但是隨著海運(yùn)市場(chǎng)的對(duì)外開放，中遠(yuǎn)集團(tuán)面臨猛烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。這種競(jìng)爭(zhēng)自1995年國際主要海運(yùn)公司將其干線班輪直接停靠上海、鹽田等中國港口后表達(dá)得更加明顯，并導(dǎo)致了中遠(yuǎn)集團(tuán)在集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)份額的下降和1996年運(yùn)營效益的滑坡。為了抑制在競(jìng)爭(zhēng)中遇到的困難，中遠(yuǎn)集團(tuán)提出了

10、下海登陸上天的新開展戰(zhàn)略，將公司從航運(yùn)企業(yè)向綜合性物流企業(yè)方面過渡，并著重將房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)作為集團(tuán)多元化拓展的重點(diǎn)。中遠(yuǎn)置業(yè)是中遠(yuǎn)集團(tuán)于1997年3月27日剛成立的大型控股公司，注冊(cè)資本3.2億人民幣，中遠(yuǎn)置業(yè)在這資收買中是收買主體，防止了產(chǎn)生主體上的混淆與不清。但應(yīng)明白的是，作為全資子公司的中遠(yuǎn)置業(yè)，它的行動(dòng)實(shí)踐上均是在中遠(yuǎn)集團(tuán)這個(gè)強(qiáng)大后臺(tái)授意下進(jìn)展的。眾城實(shí)業(yè)上海眾城實(shí)業(yè)股份是于1991年10月28日在浦東地域成立的第一批股份制企業(yè)之一。公司于1991年發(fā)行人民幣普通股，1993年4月7日股票在上海證券買賣所掛牌上市。眾城公司是一家以房產(chǎn)開發(fā)、運(yùn)營為主，集餐飲、文娛、商貿(mào)為一體的實(shí)業(yè)公司。其在

11、房地產(chǎn)和實(shí)業(yè)的投資上構(gòu)造比較單一，主要集中于開發(fā)高檔涉外辦公樓、外銷房和大型文娛所。眾城實(shí)業(yè)94-97年度主要財(cái)務(wù)目的如下：1997199619951994總資產(chǎn)萬元61016.145825.648283.339854.7主營業(yè)務(wù)收入萬元24451.84458.610410.016111.2凈利潤萬元10448.593.42669.76512.6每股收益萬元0.480.00550.160.49凈資產(chǎn)收益率23.78%0.28%7.33%28.45%每股凈資產(chǎn)元2.011.992.161.71股東權(quán)益比例72.01%73.09%75.45%57.44%由于94年以來我國房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)不景氣導(dǎo)致的市場(chǎng)

12、疲軟以一些投資決策失誤，眾城實(shí)業(yè)外銷房銷售困難，運(yùn)營業(yè)績(jī)延續(xù)大幅度滑坡，從上面?zhèn)€年度財(cái)務(wù)目的可以看出：每股收益從94年的0.488元、95年的0.16元，迅速降至96年的0.0055元。凈資產(chǎn)收益率相應(yīng)地從28.45%降至95年的7.99%再降至0.28%，年增長率為-89.38%和-90.08%，資產(chǎn)沉淀達(dá)兩億多。在轉(zhuǎn)讓前，排名前四的股東分別是陸家嘴公司、上海國際信托投資公司、中國建立銀行上海市分行第二營業(yè)部、中房上海房地產(chǎn)開發(fā)總公司，持股比例分別為22.97%、16.70%、16.70%、16.70%。并購過程未雨綢繆制定多元化“登陸戰(zhàn)略中遠(yuǎn)登陸戰(zhàn)略構(gòu)成的外部動(dòng)因是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨猛烈，以多元

13、化戰(zhàn)略分解風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部需求是市場(chǎng)份額下降、經(jīng)濟(jì)效益滑坡的中遠(yuǎn)集團(tuán)需求新的增長點(diǎn)，并建立橋頭堡。隨風(fēng)而起抓住機(jī)遇政策機(jī)遇是97年中央和地方各級(jí)政府對(duì)上市公司的資產(chǎn)重組給予極大支持，市場(chǎng)機(jī)遇是眾多在競(jìng)爭(zhēng)中墮入姿態(tài)的上市公司，客觀上為中遠(yuǎn)集團(tuán)的收買案提供了“殼。水到渠成實(shí)現(xiàn)并購借助外腦尋覓并購目的中遠(yuǎn)集團(tuán)從1996年就著手收買國內(nèi)的上市公司并于與上海亞洲商務(wù)投資咨詢公司協(xié)作。亞洲商務(wù)投資咨詢公司作為收買方的財(cái)務(wù)顧問，和中遠(yuǎn)集團(tuán)共同確定了收買方式和收買對(duì)象。成立中遠(yuǎn)置業(yè)為防止了產(chǎn)生收買主體上的混淆與不清，中遠(yuǎn)集團(tuán)于1997年3月27日剛成立了大型控股公司 中遠(yuǎn)置業(yè)，注冊(cè)資本3.2億人民幣，從而明確了收買

14、主體。 抑制阻力收買眾城部分股份獲得運(yùn)營權(quán)在最初有部分股東不愿出賣其股份的情況下，1997年5月27日，中遠(yuǎn)置業(yè)一次性受讓眾城實(shí)業(yè)發(fā)起人國有法人股共4834.4265萬股，中遠(yuǎn)置業(yè)持有眾城實(shí)業(yè)28.7的股份，成為其第一大股東。精心運(yùn)作終獲絕對(duì)控股權(quán)中遠(yuǎn)置業(yè)完成部分收買后，使眾城業(yè)績(jī)明顯提高，的同時(shí)大造氣勢(shì)獲得社會(huì)認(rèn)同，進(jìn)而以更優(yōu)惠的價(jià)錢于1997年10月，分別與上海陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)開發(fā)股份和中房上海房地產(chǎn)開發(fā)總公司簽署協(xié)議，一次性受讓總共占眾城實(shí)業(yè)總股本39.67的發(fā)起人法人股。至此中遠(yuǎn)置業(yè)共持有眾城實(shí)業(yè)68.37的股權(quán)，成為其絕對(duì)控股方。生花妙筆眾城獲得新生資產(chǎn)重組使眾城獲得新生，經(jīng)過剝離不

15、良資產(chǎn) 、盤活存量資產(chǎn) 、注入優(yōu)良資產(chǎn)的運(yùn)作及管理優(yōu)化，在 1998年2月9日，眾城實(shí)業(yè)率先披露了1997年的年度報(bào)告摘要，該公司以0.48的每股收益和23.78%的凈資產(chǎn)收益率，向證券市場(chǎng)交出了一份出色的答卷。并購分析市場(chǎng)環(huán)境證券市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)展，存量資金添加，在融資功能進(jìn)一步強(qiáng)化的同時(shí)，優(yōu)化配置資源的功能也開場(chǎng)明顯，證券市場(chǎng)將成為國有資產(chǎn)戰(zhàn)略性重組的渠道，上市公司間的以及非上市公司同上市公司間的股權(quán)收買不斷涌現(xiàn)。在上市實(shí)行審批制下，上市額度是稀缺資源，尤其是房地產(chǎn)類公司上市遭到國家嚴(yán)厲的限制。企業(yè)之間出現(xiàn)兩極分化。隨著市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的制約性要平日益加強(qiáng)，一些上市公司在競(jìng)爭(zhēng)中落伍了，墮入運(yùn)營的姿態(tài)，

16、另一些企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)力加強(qiáng)，客觀上有經(jīng)過證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)外部增長以及進(jìn)展戰(zhàn)略開展的要求。另外，政府為了更充分的利用“殼資源，同時(shí)提高證券市場(chǎng)的質(zhì)量和減少風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)一些有實(shí)力的大企業(yè)集團(tuán)收買兼并這些上市公司。上市公司收買兼并風(fēng)起云涌近年上市公司購并情況代碼公司稱號(hào)公告時(shí)間出讓方受讓方600601延中實(shí)業(yè)93.10.06/深圳寶安集團(tuán)600840浙江創(chuàng)業(yè)94.04.10多家法人股股東減持紹興市財(cái)務(wù)開發(fā)公司600629上海棱光94.04.20上海建材集團(tuán)公司朱海恒通公司600656浙江鳳凰94.06.03浙江蘭溪財(cái)政局康恩貝集團(tuán)600652愛使股份94.06.08遼寧國發(fā)集團(tuán)600670東北華聯(lián)94.1

17、0.01國資局海南萬通企業(yè)600660福耀玻璃94.11.01多家法人股股東減持香港三益開展600609一汽金杯95.12.沈陽資產(chǎn)運(yùn)營公司中國一汽集團(tuán)0556瓊南洋96.04.海南海運(yùn)公司海南勝利集團(tuán)0617甬中元96.05.23寧波市財(cái)政局寧波東方電腦公司0015深中浩96.06.11深圳賽格集團(tuán)深圳尊榮公司600621上海金陵96.07.上海由由實(shí)業(yè)公司上海儀電控股公司0571新大洲96.08.中國輕騎集團(tuán)海南桂林洋農(nóng)場(chǎng)0503海虹控股96.12.海南開發(fā)建立公司中海恒實(shí)業(yè)公司0518蘇三山96.12.西北開發(fā)投資基金海南泛華實(shí)業(yè)公司600613永生股份96.12.03上海輕工控股公司英

18、雄股份公司600885雙虎涂料96.12.24武漢國有資產(chǎn)運(yùn)營公司海南賽格實(shí)業(yè)公司并購目的中遠(yuǎn)花巨資買殼是一次戰(zhàn)略舉動(dòng)，注重的是長期效應(yīng)，是其戰(zhàn)略規(guī)劃的重要一著，其最主要的目的是在上海搶占“橋頭堡，為其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)至上海并進(jìn)展擴(kuò)張做好預(yù)備。上海不僅是國際貿(mào)易和金融中心，而且還日益成為國際航運(yùn)中心，近年來上海港國際集裝箱運(yùn)輸開展迅速，年增長率延續(xù)年到達(dá)以上，并且去年開場(chǎng)試運(yùn)轉(zhuǎn)國際集裝箱轉(zhuǎn)運(yùn)業(yè)務(wù)，近年上半年力度加大，不久正式啟動(dòng)，已有七八家境外班輪公司明確表示將在其他港口的第三國轉(zhuǎn)運(yùn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到上海港來。國際集裝箱轉(zhuǎn)運(yùn)業(yè)務(wù)在加上以后浦東跨國公司的進(jìn)一步壯大將極大地促進(jìn)上海港集裝箱吞吐量的進(jìn)一步的增長，上海

19、將成為國際集裝箱的“樞紐。上海作為我國最大的港口城市，建立成航運(yùn)中心，對(duì)我國航運(yùn)界會(huì)有重要影響，它不僅會(huì)使集裝箱的運(yùn)輸量的迅速增長，而且還會(huì)帶動(dòng)與此相關(guān)的倉儲(chǔ)的大力開展。對(duì)此，國內(nèi)外航運(yùn)企業(yè)都反響劇烈，都有“搶占據(jù)點(diǎn)的要求。作為“航界巨子的中遠(yuǎn)早就有進(jìn)軍上海的方案，在目前上海國際航運(yùn)中心位置日益凸現(xiàn)以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛搶灘的情況下，自然不甘落后。同時(shí)，中遠(yuǎn)在長江中下游的倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)的開展也要求中遠(yuǎn)在上海有一個(gè)地域指揮總部。因此，作為中遠(yuǎn)的戰(zhàn)略部署，中遠(yuǎn)必需在上海尋覓一個(gè)“橋頭堡，并且成為以后在上海開展貨運(yùn)、倉儲(chǔ)的基地?，F(xiàn)實(shí)上，交通部日前已根本決議將中遠(yuǎn)集團(tuán)集裝箱總部遷至上海，至此中遠(yuǎn)的意圖已十清楚顯。

20、中遠(yuǎn)建立“橋頭堡的方式有兩種，一種是“造堡，即本人在上海懇求土地建造大樓，這種方式涉及的審批程序多，工期長，投入大；第二種便是“買堡，也即在證券市場(chǎng)上購買一家上市公司。第二種方式具有很大的益處，由于這樣一樣可以迅速建立橋頭堡，另一方面又可以得到一只殼，進(jìn)展重組后可以源源不斷地籌集資金。這可謂“一箭雙雕。另外，收買上市公司還可以迅速提高中遠(yuǎn)的名氣，為其節(jié)約了大量廣告費(fèi)用以及以上市公司的方式來評(píng)價(jià)其在長期開展過程中被低估的資產(chǎn)，到達(dá)內(nèi)部資源的優(yōu)化配置。所以中遠(yuǎn)入主眾城的目的主要有如下幾個(gè)：1經(jīng)過這種戰(zhàn)略性的規(guī)劃，來建立戰(zhàn)略基地，擴(kuò)張業(yè)務(wù)范圍；2在證券市場(chǎng)上籌集資金；3擴(kuò)展影響；4優(yōu)化內(nèi)部資源。而第

21、一項(xiàng)那么是其主要目的。目的選擇通常來說，被并購的目的公司應(yīng)具備如下特點(diǎn)：1有一定的標(biāo)志性、獨(dú)特性；2行業(yè)上有一定的相關(guān)性；3負(fù)擔(dān)較輕。而眾城實(shí)業(yè)可以說是一個(gè)規(guī)范的目的公司，其相應(yīng)的特點(diǎn)列示如下：眾城實(shí)業(yè)總股本為1.68億股，規(guī)模適中。眾城實(shí)業(yè)地處上海陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)繁華地段，這對(duì)中遠(yuǎn)集團(tuán)實(shí)施“登陸戰(zhàn)略，落戶浦東具有重要的意義。眾城實(shí)業(yè)投資億元在陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)建造的眾城大廈是浦東新區(qū)首幢落成的高檔涉外寫字樓，這符合中遠(yuǎn)在上海登陸的籠統(tǒng)和需求。假設(shè)中遠(yuǎn)在陸家嘴再建一幢同等規(guī)格的寫字樓，撇開批地中涉及的煩瑣審批手續(xù)以及造樓所花工期不談，就本錢而言，造價(jià)恐怕都不止億，而收買眾城即使到達(dá)50的比例也不

22、過3億左右。在時(shí)間和本錢上中遠(yuǎn)都非常劃算。眾城實(shí)業(yè)作為我國首批股份制改造企業(yè)之一，曾具有良好的投資價(jià)值和市場(chǎng)籠統(tǒng)，雖然近幾年業(yè)績(jī)延續(xù)滑坡，但仍有潛在的價(jià)值可發(fā)掘。眾城實(shí)業(yè)屬于房地產(chǎn)類，與中遠(yuǎn)集團(tuán)陸上產(chǎn)業(yè)開展規(guī)那么“九五期間在房地產(chǎn)投資60億元的開展目的相符。假設(shè)收買勝利，那么可以有效地探求；以房地產(chǎn)業(yè)外部增長為外部突破口的新型增長道路。眾城實(shí)業(yè)資產(chǎn)構(gòu)造單一，人員比較少，并且眾城目前的負(fù)債比率低只需百分之二十幾左右，這有利于收買后的重組和公司整合。而在以上幾點(diǎn)中，第點(diǎn)是使眾城成為中遠(yuǎn)目的的主要緣由。那么，中遠(yuǎn)集團(tuán)為什么“買殼而不是“造殼呢？這主要是由于： 時(shí)間快。買殼上市，所具有的時(shí)間優(yōu)勢(shì)十清楚

23、顯。此次收買行動(dòng)從最終確定目的公司到股權(quán)轉(zhuǎn)讓成交、公告，前后歷時(shí)僅兩個(gè)月，從而為中遠(yuǎn)集團(tuán)迅速采用資產(chǎn)運(yùn)作、資產(chǎn)運(yùn)營的企業(yè)外部增長方式、大步加快國內(nèi)陸上產(chǎn)業(yè)的開展速度，博得了珍貴的時(shí)間?？梢圆皇苌鲜蓄~度的限制。目前國內(nèi)資本市場(chǎng)尚處于開展階段，由于種種緣由，上市額度成為一種不可多得的稀缺資源。這些限制制約著中遠(yuǎn)系統(tǒng)企業(yè)進(jìn)入國內(nèi)資本市場(chǎng)、利用資產(chǎn)運(yùn)營的規(guī)模和時(shí)間。因此，在這種上市難、難上市的背景下，買殼上市無疑可以合法、有效的方式超越這種政策性限制。并購戰(zhàn)略非流通股權(quán)轉(zhuǎn)讓是上市公司并購的主要方式當(dāng)?shù)卣雒?，?jīng)過劃撥方式完成兩家公司的合并，如西單商場(chǎng)與友誼商場(chǎng)的合并；以公允價(jià)錢作為買賣價(jià)錢，經(jīng)過現(xiàn)金

24、或其他資產(chǎn)方式購得公司控制權(quán)，如戴姆勒飛馳與克萊斯勒公司的合并。 經(jīng)過二級(jí)市場(chǎng)直接納買漸趨展開，如深寶安入主延中實(shí)業(yè)。 承債式收買是上市公司收買非上市公司的主要方式之一。股權(quán)買賣分析從資產(chǎn)定價(jià)方式來講，主要有幾下三種：以帳面值為根底進(jìn)展調(diào)整市價(jià)法貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法從中遠(yuǎn)收買眾城實(shí)業(yè)看，眾城實(shí)業(yè)1996和1997年凈資產(chǎn)分別為1.99和2.01元，而收買價(jià)為3元和3.79元，所以我們以為是按市價(jià)法作為定價(jià)方式的。從收買過程講，中遠(yuǎn)實(shí)行了“二步走戰(zhàn)略：第一步，斥資1.45億元，以3元股的價(jià)錢，受讓了28.7股權(quán)，成為第一大股東。這樣做有幾個(gè)益處：既使中遠(yuǎn)成為眾城第一大股東，也防止了按規(guī)定收買比例超越3

25、0要發(fā)出全面收買要約的費(fèi)事，使得盡快控股目的得以順利實(shí)現(xiàn)。由于部分股東不愿出賣股份，暫時(shí)擱置，盡快實(shí)現(xiàn)控股。如一次花巨資絕對(duì)控股后發(fā)現(xiàn)被收買企業(yè)內(nèi)部存在一些事先未能預(yù)料并且難以處理的問題使得收買整合任務(wù)非常難開展時(shí)，想要撤回投資將面臨宏大的風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)損失。從宣傳效果看，一次性絕對(duì)控股的宣傳和影響效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上分兩步實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股的宣傳的效果好。第二步，斥資2.53億元，以 3.79元股的價(jià)錢，使控股權(quán)到達(dá)68.37，實(shí)現(xiàn)了絕對(duì)控股。有幾大益處：絕對(duì)控股使中遠(yuǎn)置業(yè)在眾城實(shí)業(yè)中的決策和實(shí)施效率大大提高，從而不排斥利用這一上市公司載體，實(shí)施進(jìn)一步艱苦戰(zhàn)略舉措的能夠。不使利益被其他股東分享，中遠(yuǎn)置業(yè)為此

26、買殼上市及后續(xù)資產(chǎn)重組運(yùn)作已投入大量資金，按股比例的提高可使其充分享用因眾城業(yè)績(jī)大幅改善所帶來的綜合收益。由于眾城根本面已明顯好轉(zhuǎn)，如如今不及時(shí)增持股份，那么隨著眾城業(yè)績(jī)?cè)鲩L其股權(quán)的本錢會(huì)相應(yīng)提高。條件成熟時(shí)，參照國際慣例，中遠(yuǎn)置業(yè)還可以開展更高層次的股權(quán)運(yùn)作，為眾城實(shí)業(yè)引進(jìn)新的戰(zhàn)略協(xié)作同伴。并購整合中遠(yuǎn)在勝利控股眾城實(shí)業(yè)后，實(shí)行了以下整合措施：調(diào)整投資運(yùn)營構(gòu)造改動(dòng)公司投資運(yùn)營構(gòu)造單一的現(xiàn)狀。積極拓展新的市場(chǎng)領(lǐng)域、適時(shí)調(diào)整運(yùn)營開展戰(zhàn)略，逐漸使公司目前單一的房地開發(fā)運(yùn)營投資運(yùn)營構(gòu)造，向國民經(jīng)濟(jì)主產(chǎn)業(yè)、根底產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)為主的多元化構(gòu)造轉(zhuǎn)變。 注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將運(yùn)輸、倉儲(chǔ)、貿(mào)易等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，并將公司

27、的行業(yè)類別由房地產(chǎn)改為綜合，并更名為“中遠(yuǎn)開展，將中遠(yuǎn)的品牌無形資產(chǎn)注入。盤活存量資產(chǎn)盤活眾城大廈、眾城商廈、眾城公寓：利用中遠(yuǎn)集團(tuán)極為廣泛的海內(nèi)外客戶網(wǎng)絡(luò)關(guān)系積極尋求適宜買家，力爭(zhēng)使沉淀資產(chǎn)由燙山芋變成金娃娃。 盤活眾城花苑：緩建；與上海遠(yuǎn)洋廣場(chǎng)置業(yè)開展共同協(xié)作成立上海眾城花苑房產(chǎn)開發(fā)，協(xié)作開發(fā)。剝離不良資產(chǎn)中遠(yuǎn)房地產(chǎn)公司和中遠(yuǎn)酒店物業(yè)管理公司聯(lián)手買下眾城大酒店和眾城俱樂部，上海眾城超市公司轉(zhuǎn)讓給上海遠(yuǎn)洋船舶供應(yīng)公司。整合時(shí)間過程如以下圖：案例評(píng)價(jià)勝利的收買，雙贏的結(jié)果1998年2月9日，眾城實(shí)業(yè)率先披露了1997年的年度報(bào)告摘要，該公司以0.48的每股收益和23.78%的凈資產(chǎn)收益率，向證券市場(chǎng)交出了一份出色的答卷。與上年相比，該公司去年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入2.45億元，完成凈利潤1.04億元，增幅分別高達(dá)436%和11087%。1998年3月公司正式更名中遠(yuǎn)開展(600641)，目前總股本36786萬，流通股本9906萬股，公司主營實(shí)業(yè)投資、資產(chǎn)運(yùn)營、房地產(chǎn)開發(fā)及國內(nèi)