【基本分析】除了市盈率投資還能看點(diǎn)什么

1、.：.；除了市盈率投資還能看點(diǎn)什么股票投資者的內(nèi)心是最矛盾的，一方面希望能買到的是那種傳說(shuō)中可以上漲十倍或者二十倍的股票最好是今天買到下個(gè)禮拜就能漲到十倍，雖然這種幅度在五個(gè)任務(wù)日內(nèi)實(shí)現(xiàn)有點(diǎn)困難另一方面，投資者又希望股票簡(jiǎn)單一點(diǎn)，假設(shè)股票也像他的表兄弟債券一樣，那么事情就簡(jiǎn)單了，投資者只需買進(jìn)那些價(jià)錢和每年收益比最低的股票就萬(wàn)事大吉，在家等著發(fā)財(cái)就可以了。比如某個(gè)股票的發(fā)行價(jià)錢是十塊錢，而這個(gè)股票每年能賺上1塊錢的利潤(rùn)，如此這般，投資者經(jīng)過(guò)十年就可以賺回原來(lái)投資的本錢。那么還用說(shuō)么，那種比值越低普通把它稱為市盈率就闡明投資者收回本金所需求的時(shí)間就越短。投資者只需在市場(chǎng)中尋覓那些市盈率最低的股票

2、，然后買入就是最明智的選擇。惋惜夢(mèng)想不是現(xiàn)實(shí)，由于股票的收益每年都在變化。從另一個(gè)角度來(lái)看，也可以說(shuō)幸而這不是真的。由于股票簡(jiǎn)單化，不但會(huì)讓整個(gè)關(guān)于股票的產(chǎn)業(yè)鏈上一切從業(yè)人士都失去飯碗，而且假設(shè)股票這么簡(jiǎn)單，股票市場(chǎng)又是個(gè)公平的市場(chǎng)，那么還存在市盈率低的股票嗎?一切股票的市盈率都會(huì)一樣，投資者就連發(fā)財(cái)?shù)哪軌蛐远紱](méi)有了。假設(shè)他是個(gè)理性的投資者一定少不了參考一下市盈率，比如某個(gè)股票的市盈率有1000倍，那他最好離它遠(yuǎn)一點(diǎn)。但市盈率這個(gè)東西又是那么令人厭倦，它有點(diǎn)像飲料中的水，人人都想除了它再來(lái)點(diǎn)“夠勁的。假設(shè)他曾經(jīng)厭倦了市盈率這個(gè)俗氣的字眼，那么就來(lái)看看其他投資巨匠們總結(jié)的各種更有趣的股票衡量目的

3、吧。01市凈率假設(shè)他碰到哪個(gè)投資者還在以市凈率作為選擇有價(jià)值股票的一個(gè)規(guī)范，很能夠他遇到的是位老派的投資者，當(dāng)然也能夠他是一個(gè)剛剛開(kāi)場(chǎng)“價(jià)值投資的人，還不知道以什么為規(guī)范的那種人。市凈率就是以當(dāng)前股票的價(jià)錢比上公司每股凈資產(chǎn)的比值，這個(gè)比值闡明的意思就是這個(gè)公司的凈資產(chǎn)大約在市場(chǎng)上賣了一個(gè)什么價(jià)錢，關(guān)注這個(gè)目的的“圣人就是巴菲特的教師本杰明格雷厄姆。格雷厄姆閱歷過(guò)1929年的大崩盤，所以在此之后他小心地察看著所投資公司的凈資產(chǎn)，假設(shè)市場(chǎng)價(jià)錢低于公司凈資產(chǎn)價(jià)錢的70%甚至50%，那樣他才以為這個(gè)公司的股票有了平安邊境。由于這樣的邏輯，格雷厄姆在1950年代美國(guó)股票指數(shù)回復(fù)到1929年的程度的時(shí)候

4、，建議投資者小心地賣出股票，由于好多股票的平安邊境曾經(jīng)失去了。格雷厄姆的平安邊境法那么在“新貨幣時(shí)代很難實(shí)行，由于在低利率的時(shí)期格雷厄姆所處的時(shí)代還是金本位的布雷頓森林體系統(tǒng)治的時(shí)代，那時(shí)候貨幣和證券化遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有如今這么泛濫幾乎找不到市凈率小于1的股票，而那些不動(dòng)產(chǎn)龐大的公司正是由于大幅度的資產(chǎn)折舊和維護(hù)拖累了它們的利潤(rùn)。能夠在這些公司中只需金融類公司是個(gè)例外，比如說(shuō)銀行，它們的資產(chǎn)大部分就是實(shí)真實(shí)在的錢，用市凈率來(lái)判別金融公司的價(jià)錢是不是過(guò)高或者過(guò)低了，還是很有參考價(jià)值的。02分紅率分紅率是個(gè)最具有爭(zhēng)議性的目的，很多投資者會(huì)對(duì)這個(gè)目的產(chǎn)生誤解，比如有個(gè)股票每年的分紅超越5%，在如今的利率情況下

5、這個(gè)音訊真是讓很多投資者歡欣鼓舞。由于他們以為分紅就像存到銀行里的定期存款一樣，假設(shè)定期存款的利率只需2%3%，那么分紅5%豈不是很值么?但現(xiàn)實(shí)總是比他想象的殘酷，那分紅的5%是要從股價(jià)上抹去的，而且還要繳稅。也就是分紅5%，他手里的股票價(jià)錢就變成了原先的95%，拿到手里的現(xiàn)金由于繳稅還不到5%。根據(jù)杰瑞米西格爾對(duì)1871年至2003年美國(guó)股票投資收益的統(tǒng)計(jì)，假設(shè)一個(gè)投資者在1971年投入美國(guó)股市1000美圓，那么在2003年，剔除通貨膨脹影響他將獲得800萬(wàn)美圓的市場(chǎng)價(jià)值，這800萬(wàn)的獲得需求一個(gè)前提，那就是這個(gè)投資者需求把股票分紅再投資，也就是不要股票的分紅獲得的收益。假設(shè)這個(gè)投資者需求分

6、紅落袋，那么他只能獲得24.3萬(wàn)美圓，總體年化收益率將從7%降到缺乏4.5%。不過(guò)這個(gè)統(tǒng)計(jì)是從整體市場(chǎng)而言的，從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)說(shuō)，尋覓那些繼續(xù)高分紅率的公司，也許真的是投資者不錯(cuò)的選擇。高分紅率公司的行列里包括了很多偉大的公司，比如說(shuō)可口可樂(lè)依托可口可樂(lè)做大的投資人巴菲特把可口可樂(lè)叫做偉大的公司，而谷歌或者英特爾被稱為極好的公司可口可樂(lè)公司除了分紅還會(huì)在每年不斷地回購(gòu)本人的股票，這樣的做法其實(shí)等同于分紅，這樣做可以不斷提高不愿賣出股票的投資者的每股收益，這個(gè)做法讓巴菲特們幾乎爽翻了。此外這種企業(yè)里還有微軟，從2004年開(kāi)場(chǎng)微軟開(kāi)場(chǎng)大幅度發(fā)放股利，并且在以后的幾年中，股利呈翻番的趨勢(shì)。當(dāng)一家公司變得

7、非常偉大，那么它也將會(huì)由于這種偉大獲得大量的現(xiàn)金，而如何最有效率地處置這些現(xiàn)金卻是個(gè)難題。在有些情況下，由于市場(chǎng)是有限的，即使是偉大的公司也不需求那么多現(xiàn)金存留，把它發(fā)放給投資者也許是最好的選擇。03凈資產(chǎn)收益率假設(shè)一個(gè)投資者只關(guān)懷他買進(jìn)股票的每股收益就會(huì)遇到一些問(wèn)題，由于每股收益很能夠是個(gè)粗糙的目的。這是由于雖然有的公司每股收益不錯(cuò)，但是它的資本投入也很大。這一點(diǎn)在新貨幣時(shí)期更是個(gè)問(wèn)題，由于在信貸寬松的經(jīng)濟(jì)階段，資本投入大而換來(lái)的高收益可以闡明一點(diǎn)，那就是這家公司的融資才干不強(qiáng)或者資本周轉(zhuǎn)率比較低。舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)就像一位一天吃30個(gè)饅頭的肥大，要搬動(dòng)100斤的分量并不是個(gè)了不起的事，但是一天只

8、吃一個(gè)饅頭的林黛玉體型的女孩，扛著100斤箭步如飛的話，這個(gè)人假設(shè)有視頻，那么她在互聯(lián)網(wǎng)上就一定能紅。巴菲特和他的投資同伴決議在1988年投資可口可樂(lè)主要的緣由之一就是可口可樂(lè)公司當(dāng)時(shí)的掌門人格伊祖塔在1980年代決議砍掉公司任何不能帶來(lái)資本收益和添加凈資產(chǎn)收益率的業(yè)務(wù)，在1983年他們把本人的釀酒業(yè)務(wù)賣給了釀酒行業(yè)的巨頭西格拉姆公司，從而使本身的凈資產(chǎn)收益率從20%上升到31%?？煽诳蓸?lè)的方法也得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，雖然在1980年至1987年，美國(guó)資本市場(chǎng)并不怎樣景氣，但是可口可樂(lè)公司還是獲得了每年19%以上的增長(zhǎng)。而巴菲特們需求的就是年年凈資產(chǎn)收益率能到達(dá)25%甚至30%的公司。04自在現(xiàn)金

9、流一個(gè)股票值多少錢?這個(gè)在很多投資者腦子里能夠還是個(gè)非常模糊的問(wèn)題。幸而曾經(jīng)有很多偉大人物比我們先想到了這個(gè)問(wèn)題。比如說(shuō)約翰博爾威廉斯，在他的里就提到股票的價(jià)值等于這個(gè)股票未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)率。1942 年威廉斯提出了現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型實(shí)際，并給出了價(jià)值計(jì)算的數(shù)學(xué)公式我敢打包票，沒(méi)有哪個(gè)公司人想看這個(gè)公式，假設(shè)要把這個(gè)公式計(jì)算清楚而且估計(jì)到各種變量的能夠變化范圍，需求再寫一本關(guān)于現(xiàn)金流的書來(lái)闡明。這個(gè)公式的意思大約可以將其精練為：今天任何股票、債券或公司的價(jià)值，取決于在資產(chǎn)的整個(gè)剩余運(yùn)用壽命期間，預(yù)期可以產(chǎn)生的以適當(dāng)?shù)睦寿N現(xiàn)的現(xiàn)金流入和流出。雖然精練了也許還是不夠明白，比如誰(shuí)能預(yù)期一家公司的未來(lái)

10、還能有多長(zhǎng)時(shí)間的壽命，它在什么情況下會(huì)被并購(gòu)，它所在的行業(yè)什么年代會(huì)被新技術(shù)沖擊或者替代。聽(tīng)說(shuō)這個(gè)現(xiàn)金流貼現(xiàn)的計(jì)算是基金經(jīng)理們必需經(jīng)過(guò)的一個(gè)標(biāo)題，但是在現(xiàn)實(shí)中能夠沒(méi)人能準(zhǔn)確地經(jīng)過(guò)它來(lái)進(jìn)展投資，由于還沒(méi)等其所涉及的公司出現(xiàn)變化，基金經(jīng)理能夠曾經(jīng)由于每個(gè)月的投資成果考核焦慮到胃潰瘍住院了。威廉斯的公式是一盞實(shí)際界的明燈，但是對(duì)于現(xiàn)實(shí)情況來(lái)說(shuō)，它能夠只是個(gè)有點(diǎn)裝飾性的螢火蟲。一個(gè)公司每年獲得現(xiàn)金流除了用以維持公司的運(yùn)營(yíng)、繳稅以及支付資本性支出之外，所剩下的現(xiàn)金就被稱為自在現(xiàn)金流，這些自在的現(xiàn)金就是可以用來(lái)發(fā)還給投資人，也可以加大公司運(yùn)營(yíng)規(guī)模的那部分，假設(shè)長(zhǎng)期根據(jù)這個(gè)目的來(lái)衡量一個(gè)公司的價(jià)值倒是不錯(cuò)的

11、方法。巴菲特在計(jì)算現(xiàn)金流時(shí)有本人的方法，這個(gè)公式根本上是稅后利潤(rùn)+資本折舊+攤銷-其他資本性支出-能夠添加的運(yùn)營(yíng)所需資金，他把這個(gè)目的叫做“股東收益，這個(gè)股東收益是個(gè)模糊性的數(shù)字，比如投資者不能準(zhǔn)確判別公司詳細(xì)能夠添加多少運(yùn)營(yíng)資金。但是巴菲特還是很欣賞這個(gè)目的，就好像圣人凱恩斯所說(shuō)的：模糊的對(duì)要比準(zhǔn)確的錯(cuò)來(lái)的好。不過(guò)自在現(xiàn)金流目的對(duì)于開(kāi)場(chǎng)投入比較大、公司運(yùn)營(yíng)中投入相對(duì)少的企業(yè)比較有價(jià)值，而對(duì)于制造業(yè)判別價(jià)值相對(duì)就比較小，這是由于制造業(yè)每年的運(yùn)營(yíng)資本所需資金變化量太大了。05動(dòng)態(tài)市盈率動(dòng)態(tài)市盈率，這個(gè)目的就是以公司的市盈率除以公司業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)率。這個(gè)目的在資本市場(chǎng)處于牛市的情況下被運(yùn)用得最多，由于

12、那個(gè)時(shí)候股票分析師和證券買賣商們?cè)?jīng)不能用過(guò)分高的市盈率來(lái)勸說(shuō)投資者進(jìn)展買賣，而要用未來(lái)的公司增長(zhǎng)率來(lái)作為投資目的。比如說(shuō)一個(gè)公司的增長(zhǎng)率為30%，它的市盈率為50倍，那么經(jīng)過(guò)一年的增長(zhǎng)，市盈率就會(huì)由于公司業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)假設(shè)它的利潤(rùn)也同比增長(zhǎng)降到38倍，而再過(guò)一年，公司的市盈率又會(huì)下降到30倍，這樣在那時(shí)公司也很能夠曾經(jīng)具有投資價(jià)值了。所以也許用市盈率比上公司業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)率將是更加科學(xué)的目的?？雌饋?lái)是這樣的，這真是個(gè)完美組合，高生長(zhǎng)的公司應(yīng)該被市場(chǎng)賦予高的市盈率，而低市盈率的公司也會(huì)有低的增長(zhǎng)率，假設(shè)發(fā)現(xiàn)了某個(gè)股票具有低市盈率和高的增長(zhǎng)率那么它就應(yīng)該是投資者尋覓的圣杯。但是事情真的那么完美么?答案是不一定。動(dòng)態(tài)市盈率里存在的一個(gè)重要瑕疵是增長(zhǎng)率，這個(gè)增長(zhǎng)率是所謂的專家或者投資者給所持有的股票預(yù)估的，假設(shè)是一家高增長(zhǎng)率的公司，假設(shè)它的增長(zhǎng)率在40%，按照動(dòng)態(tài)市盈率根本上在“1左右進(jìn)展投資，那么這家高增長(zhǎng)公司應(yīng)該得到40倍的高市盈率。但是就像我們以前所說(shuō)的，高增長(zhǎng)率往往意味著更大的風(fēng)險(xiǎn)，所以特別是在一些新興產(chǎn)業(yè)，高增長(zhǎng)公司往往是蘊(yùn)含著更大的不確定性，它的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不延續(xù)的能夠性要大于普通增長(zhǎng)率的公司。而且就像未來(lái)的錢價(jià)值要小于到手的錢的價(jià)值一樣，未來(lái)的增長(zhǎng)率的價(jià)值要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于曾經(jīng)發(fā)生的增長(zhǎng)率的價(jià)值，所以要估計(jì)一家公司的增長(zhǎng)率，也要給未來(lái)能夠增