資金籌措方案案例

1、資金籌措方案分析與評(píng)估（一）籌資結(jié)構(gòu)的分析和優(yōu)選評(píng)估籌資結(jié)構(gòu)的優(yōu)選，即對不同籌資結(jié)構(gòu)方案作出優(yōu)化選擇，實(shí)現(xiàn)籌資結(jié)構(gòu)的最優(yōu)組合，即 其資金來源的結(jié)構(gòu)可使總資金成本率最低。1、各項(xiàng)資金成本率已定，但資金來源比例未定的優(yōu)選分析。這種情況，是指各項(xiàng)資金成本率已經(jīng)確定，但有幾種資金來源比例可供選擇，要求經(jīng)過 優(yōu)選分析，使總資金成本率實(shí)現(xiàn)最低。案例1:某項(xiàng)目經(jīng)過分析測算，決定從申請貸款，發(fā)行債券和股票三個(gè)方面籌集資金， 其資金成本率已經(jīng)分別確定，但還須從四種資金來源比例中優(yōu)選一種，有關(guān)資料見下表。資金來源待定資金來源結(jié)構(gòu)（%）已定資金成本率1234貸款302025306債券204030408股票50404

2、5309根據(jù)上表資料，各種組合情況的總資金成本率計(jì)算如下：組合總資金成本率= 0.3 X0.06+0.2X 0.08+0.5X0.09=7.9 %組合總資金成本率=0.2X0.06+0. 4X0.08+0.4X0.09 = 8%組合總資金成本率= 0.25 X0.06+0.3 X0.008+0.45 X0.09=7. 95%組合總資金成本率= 0.3 X0.06+0.4X0.08+0.3 X0.09=7. 7%從以上計(jì)算結(jié)果可以看出，第4種組合的總資金成本率最低（7.7 %）。因此，應(yīng)以30%貸款、40%債券、30%股票為最優(yōu)資金來源結(jié)構(gòu)。2、各項(xiàng)資金成本率未定，但資金來源比例已定的優(yōu)選分析。

3、這種情形，即資金來源比例已經(jīng)確定，但各項(xiàng)資金成本率有幾種可能，要求經(jīng)過優(yōu)選分 析，使總資金成本率實(shí)現(xiàn)最低。案例 某項(xiàng)目決定在所籌資金中，貸款、債券、股票的比例分別為50%、30%、20%， 但各項(xiàng)資金成本率尚待從四個(gè)組合中優(yōu)選。有關(guān)資料見下表。資金來源已定資金來源結(jié)構(gòu)（%）待定資金來源結(jié)構(gòu)（%）1234貸款5066.576.5債券3087.587股票20988.59.5根據(jù)表中資料，各種組合情況的資金成本率計(jì)算如下：組合總資金成本率= 0.5 X0.06+0.3 X0.08+0.2X0.09=7.2%，組合總資金成本率= 0.5 X0.065+0.3 X0.075+0.2X0.08=7. 1%

4、組合總資金成本率= 0.5 X0.07+0.3X0.08 十 0.2X0.085=7.6%組合總資金成本率= 0.5 X0.065 十 0.3X0.07 十 0.2X0.095 = 7.25%從以上計(jì)算結(jié)果可以看出，第2種組合的總資金成本率最低（7.1%）。因此，應(yīng)采用貸款、債 券、股票利率分別為6.5%、7.5%、8%的資金成本率結(jié)構(gòu)。（二）籌資成本分析評(píng)估通過分折比較各種策資方案的資金成本，合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，就可達(dá)到以最低綜合資金成本籌集到項(xiàng)目所需資金的目的，從而也就找到了籌資結(jié)構(gòu)最佳的籌資方案1、銀行借款的籌資成本銀行借款的籌資成本按下式計(jì)算：K =(丁)= RI)式中：K 銀行借款資金

5、成本率；I銀行借款年利息;L (1 - f)1 - fR 銀行借款利率；T 所得稅率；L 銀行借款籌資額(借款本金)；f 銀行借款籌資率。案例：設(shè)某項(xiàng)目向銀行借款的年利率為10%，企業(yè)應(yīng)繳所得稅33%，籌資費(fèi)率為2%,則 該項(xiàng)目向銀行借款所需資金成本計(jì)算如下：R (1 - T)10%(1 - 33%)K = = = 6.8%1 - f1 - 2%對于中長期投資貸款，銀行可要求借款方應(yīng)有第三方進(jìn)行擔(dān)保，則企業(yè)須向第三方支付 定比例的擔(dān)保費(fèi)。那么銀行借款的資金成本應(yīng)是借款利率加上擔(dān)保費(fèi)率。按下式計(jì)算：(R(R + T(1-T), V(1 - f)x 100 %式中：匕一一擔(dān)保費(fèi)率；V 擔(dān)保費(fèi)總額；

6、P 貸款總額；n 擔(dān)保年限。案例：某項(xiàng)目業(yè)主為新建新產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目，向某銀行申請貸款資金500萬元，貸款償還 期為5年，年貸款利率12%。同時(shí)，銀行要求第三方擔(dān)保。經(jīng)商定，某日用電器產(chǎn)品總公 司愿提供貸款擔(dān)保，擔(dān)?？傤~80萬元。擔(dān)保期限5年，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的應(yīng)繳納所得稅率 為25%。試計(jì)算該項(xiàng)借款資金成本。第一步：計(jì)算貸款擔(dān)保費(fèi)率V = J x 100 % = x 100 % = 3.2% :P x n500 x 5第二步：計(jì)算該項(xiàng)目的貸款資金成本率：K = (R + V )(1 - T) = (12% + 3.2%) x (1 - 25 %) = 11 .4%xJ = (Ri?vJ)(1 T)

7、2、債券的籌資成本企業(yè)發(fā)行債券后，所支付的債券利息是列入企業(yè)的費(fèi)用開支的，因而使企業(yè)少繳一部分所 得稅，兩者抵消后，實(shí)際上企業(yè)支付的債券利息僅為：債券利息x(1 一所得稅稅率)。因此， 債券成本成可以按下式計(jì)算：K =_= i x 式中： K 債券成本率； B債券發(fā)行總額；I b B (1 - f)1 - fB債券年利息總額；f 籌資費(fèi)率；i債券年利息率案例 某企業(yè)發(fā)行長期債券400萬元，籌資費(fèi)率為2%，債券利息率為12%，所得稅稅率為12%(1 - 55 %)55%。則其成本率為：K = 5.5%3、股票的籌費(fèi)成本(1)優(yōu)先股的籌資成本公司發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，須支付的籌資費(fèi)用包括注冊費(fèi)、代銷

8、費(fèi)、廣告費(fèi)和印刷費(fèi)等，其股息也要定期支付，而股息是由公司稅后利潤支付的，不會(huì)減少公司應(yīng)上繳的所得稅。因 此，優(yōu)先股的籌資成本可按下列公式計(jì)算：K = D p = P x 1 = 1 式中：K 優(yōu)先股籌資成本率；D 優(yōu)s P (1 - f) P (1 - f) 1 - fsp先股每年股息；P優(yōu)先股面值，f 籌資費(fèi)率；i股息率案例某公司發(fā)行優(yōu)先股股票，票面額按正常市價(jià)計(jì)算為200萬元?；I資費(fèi)率為4%,股息 年率為14%。則其成本率：200 x 14%14%Ks =疝E=商=14-58%（2）普通股的籌資成本如果普通股各年的股利固定不變，則其成本率可按優(yōu)先股的資金成本率公式計(jì)算。但是，普通股的股利往

9、往不是固定的，通常有逐年上升的趨勢。如果假定每年股利增第三年為D 1（1 + g ）2第n年+ g第三年為D 1（1 + g ）2第n年+ g =二 + g P (1 - f)1 + f籌資費(fèi)率為4%,第一年的股利率為為D 1（1 + g ） -1，因此，計(jì)算普通股成本率的公式為:案例某公司發(fā)行普通股正常市價(jià)為300萬元，10%，以后每年增長5%。則其成本率為：300 x 10%K = + 5% = 15.4%4、綜合資金成本率由于資金的籌集有多種來源，而且從不同來源取得的資金其成本各不相同。由于種種條件 的制約，項(xiàng)目不可能只從某種資金成本較低的來源籌集資金，而是各種籌資方式的有機(jī)組合。 這樣

10、，為了進(jìn)行籌資和投資決策，就須要計(jì)算全部資金來源的綜合資金成本率。它通常是用 加權(quán)平均來計(jì)算的，其計(jì)算公式如下：K =n WKK 綜合平均資金成本率；Wi 第i種資金來源占全部資金的i=1比重；K 第i種資金來源的資金成本率。案例：某家電科技產(chǎn)業(yè)公司擬投資金9500萬元，新建微型磁記錄設(shè)備和磁療器項(xiàng)目； 經(jīng)主管部門批準(zhǔn)，企業(yè)采用股份制形式。除發(fā)行企業(yè)債券集資外，還向社會(huì)公開發(fā)行人民幣 個(gè)人股、項(xiàng)目長期投資資金構(gòu)成情況是：向銀行申請固定資產(chǎn)貸款2500萬元，年貸款利 率為10.8%，并采取擔(dān)保方式，擔(dān)保費(fèi)總額100萬元，擔(dān)保期限為4年；發(fā)行一次還本付 息單利企業(yè)債券1900萬元，委托某證券公司代

11、理發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用總額40萬元，5年期，年 利率1 5.5%；向社會(huì)發(fā)行個(gè)人普通股300萬股，每股發(fā)行價(jià)格12元，每股股利為0.90元， 每年預(yù)期增長5%；接受海外某慈善機(jī)構(gòu)捐贈(zèng)現(xiàn)金100萬美元，折合成人民幣總額500萬 元；企業(yè)保留盈余資金1000萬元；企業(yè)建成投產(chǎn)后的所得稅稅率為25%。問該項(xiàng)目的綜 合資金成本率是多少？第一步：根據(jù)上述籌資方案提供的資料，各來源渠道的資金成本如下:100K貸=(10.8% + -_250 X 100 %) X (1 - 25 %) = 8.1%40K債=(15 .5% + 5x 100 %) x (1 - 25 %) = 11 .94%0.9K =x 100

12、 % + 5% = 12.5%股 12接受捐贈(zèng)現(xiàn)金的成本，采用債務(wù)資金成本法確定。按該項(xiàng)目債務(wù)資金成本計(jì)算得:K 捐=11 .94%企業(yè)保留盈余成本采用普通股成本法計(jì)算得:K 盈=12-5%第二步，通過分析計(jì)算，各項(xiàng)資金占項(xiàng)目長期投資總額的比重分別為：25001900 x 1 00% = 2 0% 9500300 x 12 1900 x 1 00% = 2 0% 9500300 x 12 x 100 % = 37 %9500500f捐 = -5 x 100 % = 5.3%1000 x 100 % = 10.5% 9500第三步：項(xiàng)目加權(quán)平均綜合資金成本為:K = Z R f = 8.10%

13、x 26.3% + 11.94% x 20% + 12.5% x 37.9% + 11.94% x 5.3% + 12.5% x 10.5%i = 1=11.21%案例：某企業(yè)計(jì)劃年初的資金結(jié)構(gòu)如下表所示。普通股股票每股面值為200元，今年期望股 息為20元，預(yù)計(jì)以后每年股息增加5%。該企業(yè)所得稅假定為33%，并且發(fā)行各種證券均 無籌資費(fèi)?，F(xiàn)在，該企業(yè)擬增資400萬元，有兩個(gè)備選方案：甲方案：發(fā)行長期債券400萬元，年利率為10%。同時(shí)，普通股股息增加到25元，以 后每年還可增加6%。乙方案：發(fā)行長期債券200萬元，年利率10%，另發(fā)行普通股200萬元，普通股股息 增加到25元，以后每年增加5

14、%。試比較甲乙方案的綜合資全成本率，選擇最佳籌資方案。各種資金來源金額(萬元)B長期債券，年利率9%600P優(yōu)先股，年股息率7%200C普通股，400000股，年增長率5%800合計(jì)1600計(jì)算如下：采用甲方案后企業(yè)的綜合資金成本率為K甲各種資金來源的比重和資金成本率分別為：原有長期債券：=600 = % % k = 9% x (1 - 33 %) = 6 弱 B12000, B1.新增長期債券:400f =B22000優(yōu)先股：f20 %, KB 2110% X (1 33%)1 - 0=6.7%2002000= 10 %, K7%1 - 0=7%普通股：800*=40%, K25+ 6% = 18.5%J =c 2000c200綜合資金成ppK甲=30% x 6.03% + 20% x 6.7% + 10 % x 7% + 40 % x 18.5% = 11 .25 %(2)采用乙方案后，企業(yè)的綜合資金成本率為K乙原有長期債券：f = -6虬 =30 %, K = 6.03% TOC o 1-5 h z B1