碳中和之發(fā)電篇：清潔能源的新時代

1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250010 能源碳中和：能源電力化，電力清潔化 3 HYPERLINK l _TOC_250009 控制能源領(lǐng)域減碳是實現(xiàn)碳中和的關(guān)鍵 3 HYPERLINK l _TOC_250008 能源消費電力化：全社會用電量有望持續(xù)增長 5 HYPERLINK l _TOC_250007 電力生產(chǎn)清潔化：清潔能源成為裝機主力，化石能源發(fā)電加快轉(zhuǎn)型 6 HYPERLINK l _TOC_250006 新能源發(fā)電進入快速發(fā)展期，水電核電有望穩(wěn)步增長 8 HYPERLINK l _TOC_250005 發(fā)電集團積極布局，新能源發(fā)電進入發(fā)展快車道 8 HYPERLI

2、NK l _TOC_250004 發(fā)電集團加大投入，積極布局新能源發(fā)電 8 HYPERLINK l _TOC_250003 風(fēng)力發(fā)電集中度較高，光伏發(fā)電集中度有望提升 9 HYPERLINK l _TOC_250002 水電、核電有望穩(wěn)步增長 10 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議 13新能源發(fā)電：進入高速發(fā)展階段，推薦新能源發(fā)電行業(yè)龍頭 13 HYPERLINK l _TOC_250000 水電：推薦業(yè)績穩(wěn)定、高分紅、有裝機增長的大水電 13核電：十四五核電發(fā)展有望加速，推薦國內(nèi)核電龍頭 13能源碳中和：能源電力化，電力清潔化控制能源領(lǐng)域減碳是實現(xiàn)碳中和的關(guān)鍵表 1：

3、我國有關(guān)碳減排的承諾我國承諾 2060 年實現(xiàn)碳中和，減排力度大超預(yù)期。2020 年 9 月 22 日，國家主席習(xí)近平在第七十五屆聯(lián)合國大會上表示，中國將力爭于 2030 年前達到碳排放峰值，努力爭取 2060 年前實現(xiàn)碳中和。12 月 16 日至 18日，中央經(jīng)濟工作會議對做好 2021 年碳達峰、碳中和工作做出明確部署，明確抓緊制定 2030 年前碳排放達峰行動方案，支持有條件的地方率 先達峰。此次承諾的碳減排力度顯著高于我國此前在巴黎協(xié)定中的承諾。年份事件具體內(nèi)容2009 年聯(lián)合國氣候大會2020 年碳排放強度較 2005 年下降 40-45%，非化石能源占一次能源消費比重達到 15%左

4、右，森林面積比 2005 年增加 4000 萬公頃，森林蓄積量比 2005 年增加 3 億立方米。（2019 年我國已實現(xiàn)單位 GDP 二氧化碳排放較 2005 年下降了 48%，非化石能源占比 15.3%）2016 年巴黎協(xié)定2020 年碳強度較 2005 年下降 40-45%，非化石能源消費占比達到 15%；2030年左右二氧化碳排放達到峰值，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比 2005 年下降 60-65%，非化石能源占一次能源消費比重達到 20%左右，森林蓄積量比 2005年增加 45 億立方米左右。2020 年聯(lián)合國大會提高國家自主貢獻力度，采取更有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于 2

5、030年前達到峰值，努力爭取 2060 年前實現(xiàn)碳中和。數(shù)據(jù)來源：巴黎協(xié)定，新華社，“碳中和”主要可通過控制碳排放的產(chǎn)出和消減兩方面實現(xiàn)。碳作為地球中有機生物的能量載體無時無刻的參與著循環(huán)，工業(yè)革命以來地球中二氧化碳的供給主要來源為化石燃料燃燒，而二氧化碳的需求主要來自綠色植被的光合作用，同時大氣和地表的陸地海洋也在時刻進行著碳交換?！疤贾泻汀币馕吨祟惍a(chǎn)生的碳和人類創(chuàng)造的森林碳匯總量相等，大氣層中不會因人類活動而累積溫室氣體，因此只有控制碳的供給和需求雙方才能實現(xiàn)“碳中和”。圖 1：碳循環(huán)簡圖圖 2：碳中和意味著“碳排放=碳吸收”數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：全國能源信息平臺控制能源領(lǐng)域碳排放是實現(xiàn)碳

6、中和的關(guān)鍵。2019 年全社會碳排放（不含LULUCF）約 113 億噸，其中能源活動碳排放約 98 億噸，占全社會碳排放（不含 LULUCF）的比重約 87%。因此控制能源領(lǐng)域碳排放是實現(xiàn)全社會碳中和的關(guān)鍵。能源活動碳排放包括能源生產(chǎn)和能源使用過程中的碳排放，其中能源生產(chǎn)與轉(zhuǎn)換占比 47%，工業(yè)占比 36%（其中鋼鐵、建材、化工三大高耗能占比分別為 17%、8%、6%），交通運輸占比 9%，建筑領(lǐng)域占比 8%。圖 3：2019 年能源活動碳排放占全社會碳排放的 87%能源生產(chǎn)與轉(zhuǎn)換,47%其他, 13.0%能源活動,87.0%鋼鐵, 17%建筑, 8%建材,8%交通運輸, 9%其他工業(yè),5%

7、 化工, 6%數(shù)據(jù)來源：全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織，我國當(dāng)前能源消費結(jié)構(gòu)仍然以化石能源為主。從能源消費來看，當(dāng)前我國一次能源消費仍然以化石能源為主，2019 年我國一次能源消費 48.6 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，其中煤炭占比 57.7%，原油占比 18.9%，天然氣占比 8.1%，非化石能源消費占比 15.3%，雖然非化石能源占比已提前完成十三五規(guī)劃 15%占比的目標(biāo)，但仍處于較低水平。圖 4：一次能源分類圖 5：2019 年非化石能源占一次能源的比重為非化石能源, 15.3原油,18.9煤炭,57.715.3%天然氣,8.1數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：能源局，碳中和目標(biāo)下，2050 年非化石能源占一次能源消費的

8、比重需超過 80%。根據(jù)清華大學(xué)氣候變化與可持續(xù)發(fā)展研究院學(xué)術(shù)委員會主任何建坤教授的研究：“中國到 2060 年實現(xiàn)碳中和，實際上就是要努力實現(xiàn)以 1.5C目標(biāo)為導(dǎo)向的長期深度脫碳轉(zhuǎn)型路徑?！睂?yīng) 2050 年非化石能源占一次能源消費比重應(yīng)超過 80%，基本形成以新能源和可再生能源為主體的近零碳排放能源體系。圖 6：不同減排力度下我國二氧化碳排放量預(yù)測圖 7：不同減排路徑下非化石能源占比預(yù)測數(shù)據(jù)來源：中國長期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉(zhuǎn)型路徑研究數(shù)據(jù)來源：中國長期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉(zhuǎn)型路徑研究能源消費電力化：全社會用電量有望持續(xù)增長能源領(lǐng)域減碳，必須加快以電代煤、以電代油、以電代氣，電能在終端能源的占比將不斷

9、提升。2019 年我國終端能源消費 34.5 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，預(yù)計 2025 年、2030 年分別達到 38 億噸、40 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤。能源消費減碳，必須加快以電代煤、以電代油、以電代氣，大力提升工業(yè)、交通、建筑領(lǐng)域電氣化水平。當(dāng)前我國電能在終端能源消費中的占比僅 27%左右，根據(jù)全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織預(yù)測，到 2030 年、2050 年、2060年電能占終端用能的比重有望分別達到 33%、57%和 66%，電能將逐步成為最主要的能源消費品種，取代煤炭在終端能源消費中的主導(dǎo)地位。圖 8：預(yù)計終端能源消費增速將逐年放緩并于 2030年左右達峰（億噸標(biāo)準(zhǔn)煤）圖 9：2060 年電能占終端能源消費消費

10、的比重有望達到 66%達峰45403530252015105020192025E2030E2040E2050E2060E70%60%50%40%30%20%10%0%66%57%44%33%27%23%26%2012201820202030E 2040E 2050E 2060E數(shù)據(jù)來源： 全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織，數(shù)據(jù)來源：全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織，電能將成為最主要的能源利用形式，全社會用電量持續(xù)增長。根據(jù)全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織預(yù)測，2030-2060 年，我國工業(yè)、交通、建筑領(lǐng)域用能方式加快轉(zhuǎn)向電能，到 2060 年全社會 2/3 的能源消費均為電能，實現(xiàn)能源消費體系轉(zhuǎn)型。電能替代將

11、驅(qū)動全社會用電量持續(xù)增長，預(yù)計 2030 年以前全社會用電年均增速為 3.6%，2030 年用電量達到 10.7 萬億千瓦時；2030-2050 年均用電增速保持在 2.0%左右，2050 年用電量達到 16 萬億千瓦時；2050-2060 年均用電增速為 0.6%，2060 年用電量達到 17萬億千瓦時。（萬億千瓦時）年均增速2030-2050年均增速2.02020-2030年均增速3.62010-2020年均增速60.61816141210864202050-2060圖 11：工業(yè)、交通、建筑領(lǐng)域電氣化率有望顯著提升圖 10：2060 年全社會用電量有望達 17 萬億千瓦時75%81% 7

12、9%61%49%54%47%34%11%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2030E2050E2060E201020202030E2050E2060E工業(yè)交通建筑數(shù)據(jù)來源： 全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織，數(shù)據(jù)來源：全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織，電力生產(chǎn)清潔化：清潔能源成為裝機主力，化石能源發(fā)電加快轉(zhuǎn)型我國當(dāng)前的發(fā)電裝機結(jié)構(gòu)仍然以煤電為主。盡管近年來我國進行能源轉(zhuǎn)型，火電裝機占比有所下降（由2012 年的71.6%下降至2020 年的56.6%），但火電依然是我國當(dāng)前發(fā)電的主力電源。2020 年我國電力總裝機 22 億千瓦，其中火電 12.5 億千瓦（其中煤電 10.8 億千

13、瓦），占比 56.6%，水電 3.7 億千瓦，占比 16.8%，核電 0.5 億千瓦，占比 2.3%，風(fēng)電 2.8 億千瓦，占比 12.8%，光伏 2.5 億千瓦，占比 11.5%。圖 12：近年來火電裝機占比持續(xù)下降圖 13：我國當(dāng)前發(fā)電裝機以火電為主（2020 年）100%80%60%40%20%光伏核電2.3%風(fēng)電12.8%火電水電16.8%56.6%11.5%71.6% 69.1% 67.4% 65.8% 64.0% 62.2% 60.2% 59.2% 56.6%0%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020火電水電核電風(fēng)電光伏數(shù)據(jù)來源：能

14、源局，數(shù)據(jù)來源：能源局，未來新增電源裝機主要為新能源發(fā)電，化石能源發(fā)電加快轉(zhuǎn)型。未來在電源發(fā)展方面，各類電源發(fā)展呈現(xiàn)出“風(fēng)光領(lǐng)跑、多源協(xié)調(diào)”態(tài)勢。其中煤電裝機控制在 2025 年達峰，2030-2050 年轉(zhuǎn)型進程加快，到 2050 年下降至 3 億千瓦左右，2060 年全部退出；氣電主要作為調(diào)峰電源， 2030/2050/2060 年裝機分別為 1.9 億、3.3 億和 3.2 億千瓦；風(fēng)電光伏逐步成為電源結(jié)構(gòu)的主體，預(yù)計 2060 風(fēng)電光伏裝機占比接近 80%，清潔能源裝機占比超過 95%。圖 14：新能源發(fā)電成為未來的主力電源圖 15：2060 年清潔能源裝機占比超過 95%（億千瓦）9

15、08070605040302010020202025E2030E2050E2060E煤電氣電水電核電風(fēng)電光伏生物質(zhì)及其他燃氫生物質(zhì)及其他2%光伏47%燃氫 煤電 氣電3% 0% 4%水電10% 核電3%風(fēng)電31%數(shù)據(jù)來源：全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織，數(shù)據(jù)來源：全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織，新能源發(fā)電是未來增速最快的電源種類。根據(jù)上述預(yù)測，十四五期間我國風(fēng)電光伏裝機容量有望翻倍，長期來看，2021-2060 年，風(fēng)電光伏是我國各類清潔能源裝機中年均復(fù)合增速最高的電源種類。圖 16：十四五期間風(fēng)電光伏裝機有望翻倍圖 17：各類電源裝機復(fù)合增速對比5.45.62.82.5（億千瓦）6543210202

16、02025E風(fēng)電光伏20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%17.5%13.9%12.9%7.68.4%8.3%4.56.3%5.2%3.83.11.52.3%0.3%1.0%1.3%2020-20252025-20302030-20502050-2060水電核電風(fēng)電光伏數(shù)據(jù)來源：全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織，數(shù)據(jù)來源：全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織，新能源發(fā)電進入快速發(fā)展期，水電核電有望穩(wěn)步增長發(fā)電集團積極布局，新能源發(fā)電進入發(fā)展快車道發(fā)電集團加大投入，積極布局新能源發(fā)電十四五期間各大發(fā)電集團大力投資新能源發(fā)電。在“碳中和”提出之后， 以五大發(fā)電集團為代表的主要發(fā)電企業(yè)紛紛響應(yīng)，明

17、確碳達峰、碳中和 時間表和相關(guān)具體目標(biāo)。要實現(xiàn)碳達峰碳中和目標(biāo)，加大清潔能源開發(fā) 力度，是各大發(fā)電集團的共同選擇，清潔能源裝機占比的提高也是各大 集團實現(xiàn)碳達峰碳中和的一個重要指標(biāo)。根據(jù)幾大發(fā)電集團發(fā)布的規(guī)劃，我們預(yù)計各大集團十四五期間新能源裝機有望增長 1-3 倍（截止 2020 年底，幾大集團新能源裝機總量約 235GW，預(yù)計 2025 年將達到 650GW）。表 2：各大發(fā)電集團十四五均大力發(fā)展新能源裝機十四五新能源規(guī)劃國家能源集團“十四五”時期，集團公司將繼續(xù)加大可再生能源開發(fā)力度，預(yù)計可再生能源新增裝機達到 7000-8000 萬千瓦。華能集團國家電力投資集團大唐集團到 2025 年

18、，發(fā)電裝機達到 3 億千瓦左右，新增新能源裝機 8000 萬千瓦以上，確保清潔能源裝機占比50以上，碳排放強度較“十三五”下降 20。*未有明確裝機規(guī)劃到 2023 年，實現(xiàn)“碳達峰”。2025 年國家電投電力裝機將達到 2.2 億千瓦，清潔能源裝機比重提升到 60（2020 年國家電投總裝機 1.76 億千瓦，清潔能源裝機占比 56），按此計算，預(yù)計“十四五”期間新增新能源裝機 3500 萬千瓦。*未有明確裝機規(guī)劃到 2025 年非化石能源裝機超過 50，提前 5 年實現(xiàn)“碳達峰”。（2020 年大唐總裝機 1.59 億千瓦，其中清潔能源占比為 38.2，若 2025 年非化石占比超過 50

19、，則預(yù)計十四五期間風(fēng)電光伏裝機需增加5000 萬千瓦以上。）華電集團力爭在“十四五”期間新增新能源裝機 7500 萬千瓦。到 2025 年，華電集團非化石能源裝機占比將力爭達到 50，非煤裝機（清潔能源）占比接近 60，努力實現(xiàn)“碳達峰”。三峽集團“十四五”時期及后續(xù)發(fā)展階段，三峽集團將保持每年 1500 萬千瓦清潔能源新增裝機規(guī)模的增速，為碳排放目標(biāo)貢獻力量。中廣核集團2020 年上半年公開表示，中廣核新能源十四五期間再造一個中廣核新能源，也就是十四五期間新增20GW 風(fēng)電光伏，但碳中和目標(biāo)提出后，集團規(guī)劃有所上調(diào)，假設(shè)十四五期間新增 30GW。數(shù)據(jù)來源：各集團規(guī)劃，（國電投集團與大唐集團的

20、新增裝機量為估算值）圖 18：“十四五”期間幾大電力集團新能源裝機將增長 1-3 倍(GW)20202025E124123999978486162522424283217140120100806040200數(shù)據(jù)來源：各集團規(guī)劃，（國電投集團與大唐集團的新增裝機量為估算值）圖 19：華能國際 2021 年資本開支主要集中于風(fēng)電和光伏（億元）171331912615106291362571001268 70 82 84 56 83 865935259333141006005004002917630017020010002011201220132014201520162017201820192020

21、2021E火電風(fēng)電光伏數(shù)據(jù)來源：wind，風(fēng)力發(fā)電集中度較高，光伏發(fā)電集中度有望提升風(fēng)電市場較為集中，國企為主，前十大占比 70%。目前我國風(fēng)電運營商以大型央企集團為主，行業(yè)集中度較高，前十大風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的裝機占比達 70%。光伏市場較為分散，民營企業(yè)較多，預(yù)計集中度有望提升。我國光伏市場非常分散，前 10 大公司占比僅 27%，同時民企較多，民企占比遠高于其他電力子行業(yè)（火電、水電民企極少）。近年來由于補貼退坡，光伏電站現(xiàn)金流較差，很多資金壓力較大的民營企業(yè)將光伏電站出售，大國企則憑借較低的資金成本進行收購，迅速擴張，因此我們預(yù)計未來光伏行業(yè)集中度將有所提升。圖 20：風(fēng)電行業(yè)集中度較高（2

22、019 年數(shù)據(jù)）圖 21：光伏發(fā)電行業(yè)較為分散（2019 年數(shù)據(jù)）中國長江三峽集團2%其他30%國家能源投資集團 19%中國華能集團 10%中國大唐集國家電力投資集團 9%協(xié)鑫新能源控股3%中國廣核集團3%中國三峽新能源（集團）2%中節(jié)能太陽能2%中國華能集團2% 浙江正泰電器2%中國電力建設(shè)集團 北京天3% 潤新能投資華潤集團團9%國家電力投資集其他73%晶科電力科技2%北控清潔能源集3%4% 中國廣核集團 中國華電集團團6%6%8%熊貓綠色能源集團團1%1%數(shù)據(jù)來源：各集團年報，數(shù)據(jù)來源：各集團年報，水電、核電有望穩(wěn)步增長中國水電發(fā)電量近十年穩(wěn)步增長，水電電源投資額近 5 年持續(xù)提升。截至

23、 2020 年底，中國水電裝機約為 3.7 億千瓦，約占全國發(fā)電總裝機容量的 19% ；發(fā)電量約為 1.36 萬億度，占全部可再生能源發(fā)電量的 60%以上。水電電源建設(shè)投資完成額自 2016 年（617 億元）起逐年提升，至 2020 年投資完成額已破千億達 1077 億元。圖 22：2010 年至今國內(nèi)水電產(chǎn)量穩(wěn)步上升圖 23：2020 年國內(nèi)水電電源建設(shè)投資完成額 1077 億元（萬億度）1.11.1 1.2 1.2 1.21.3 1.40.9 0.90.7 0.71.51.00.50.0產(chǎn)量:水電同比30%25%20%15%10%5%0%-5%（億元）1239 1246107797194

24、3819905789617 622 6741400120010008006004002000電源基本建設(shè)投資完成額:水電 同比40%30%20%10%0%-10%-20%-30%123456789 10 11數(shù)據(jù)來源：wind、數(shù)據(jù)來源：wind、中國水電仍有較大發(fā)展空間，未來水電開發(fā)的重點地區(qū)在川、滇、藏，碳中和不改水電發(fā)展節(jié)奏，據(jù)測算20202030 年裝機容量CAGR 為3.5%。中國水能資源技術(shù)可開發(fā)裝機容量約為 6.9 億千瓦，年均發(fā)電量約為 3 萬億度，目前國內(nèi)僅開發(fā) 53.6%的水能資源?！笆奈濉逼陂g，國內(nèi)預(yù)計 將積極推進金沙江上游、雅礱江上游、大渡河干流等水電基地建設(shè)，打 造

25、藏東南“西電東送”接續(xù)能源基地。據(jù)“十四五”水電開發(fā)形勢分析、 預(yù)測與對策措施統(tǒng)計的“十四五”投產(chǎn)的部分項目，“十四五”期間預(yù) 計水電裝機至少新增 3629 萬千瓦。由于水電在發(fā)電過程中近乎于零碳排放，碳中和下水電作為火電機組的替代將有望快速發(fā)展，但受限于國內(nèi)水電資源有限及建設(shè)周期較長，預(yù)計“十四五”期間水電發(fā)展節(jié)奏穩(wěn)定。根據(jù)中國水電發(fā)展遠景規(guī)劃，2030 年水電裝機容量約為 5.2 億千瓦，其中常規(guī)水電 4.2 億 kW，抽水蓄能 1 億 kW，水電開發(fā)程度約 60%， 20202030 年裝機容量CAGR 為 3.5%保持穩(wěn)步增長。表 3：預(yù)計“十四五”水電開發(fā)項目（萬千瓦）“十三五”在建

26、“十四五”開工“十四五”投產(chǎn)河流備注項目名裝機項目名裝機項目名裝機紅水河大藤峽160大藤峽處于完建期托巴140如美240托巴140瀾滄江邦多古水68260古學(xué)9烏東德870巴塘74烏東德870烏東德處于完建期白鶴灘1305崗?fù)?10白鶴灘1305蘇洼龍116波羅96蘇洼龍116葉巴灘金沙江拉哇198198昌波旭龍106225葉巴灘巴塘19874奔子欄220龍盤420兩家人300楊房溝220卡拉106楊房溝220兩河口雅礱江300孟底溝牙根二級170108兩河口300楞古230金川86丹巴200金川86雙江口200安寧40雙江口200硬梁包120巴底78硬巖包120大渡河枕頭壩二級24.6沙坪一

27、級36老鷹巖一級30老鷹巖二級37瑪爾擋黃河羊曲150120茨哈峽寧木特200-大古66街需雅江中游加查5636米林合計43413387.63629數(shù)據(jù)來源：“十四五”水電開發(fā)形勢分析、預(yù)測與對策措施、核能是高效零碳能源。核能是通過重核裂變釋放能量，與燃煤發(fā)電相比，核能 2020 全年發(fā)電相當(dāng)于減少燃燒標(biāo)準(zhǔn)煤 10474.19 萬噸，減少排放二氧化碳 27442.38 萬噸，減少排放二氧化硫 89.03 萬噸，減少排放氮氧化物 77.51 萬噸?！笆濉逼陂g國內(nèi)核能裝機規(guī)模和發(fā)電量穩(wěn)步增長，受福島事故影響，2012 年后核電投資額逐年下降。據(jù)中國核能行業(yè)協(xié)會，2020 年我國運行核電機組共

28、49 臺，裝機容量 5103 萬千瓦，全年有 2 臺核電機組完成首次裝料，分別為田灣核電 5 號機組和福清核電 5 號機組。“十三五”期間，核電裝機規(guī)模CAGR 為 13.4%，核電發(fā)電量CAGR 為 16.4%，增速較快。國內(nèi)核電投資額自 2009 年至今分為兩個階段：20092012 年期間 CAGR7.4%國家持續(xù)加大對核電投資；20122019 年，受福島重大核安全事故影響，國內(nèi)審慎增加核電投資，期間投資額CAGR-11.4%。圖 24：核電裝機規(guī)模和發(fā)電量逐年上升圖 25：2012 年后核電投資額逐年下降（萬千瓦）（億度）（億元）600050004000300020001000020

29、13 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020核電裝機規(guī)模 核電發(fā)電量4000350030002500200015001000500010008006004002000投資額同比20%10%0%-10%-20%-30%數(shù)據(jù)來源：中國核能行業(yè)協(xié)會、數(shù)據(jù)來源：中國未來核電發(fā)展趨勢與關(guān)鍵技術(shù)、國泰君安證券研究國內(nèi)核電機組主要集中于中廣核電力、中國核電，權(quán)益裝機及占比分別為 16,357MW(33.6%)、10,314MW(21.2%)。國內(nèi)擁有核電電站運營板塊牌照的只有 3 家央企：中廣核集團、中核集團和國電投集團；五大發(fā)電集團的其余 4 家、地方能源集團等只能通過參股的

30、方式參與核電站開發(fā)建設(shè)。圖 26： 2019 年底國內(nèi)核電裝機占比情況圖 27：2019 年底上市公司核電權(quán)益裝機占比情況(MW)5.1039.2055.7052, 01949, 44635, 9 10314, 2116357, 341542832中國核電中廣核國電投中廣核電力 中國核電 非上市公司 華電福新 皖能電力 其他數(shù)據(jù)來源：wind、注：中廣核與國電投各持有紅沿河 1-4 號（447.6 萬千瓦） 45股權(quán)，在圖中算入中廣核數(shù)據(jù)來源：中國未來核電發(fā)展趨勢與關(guān)鍵技術(shù)、福島事故后，核電的發(fā)展并未停止，更高安全性能的三代核電技術(shù)迎來發(fā)展。中國是六個具備出口三代輕水堆核電機組的國家之一，中國

31、“華龍一號”HPR1000 示范電站-福清 5 號計劃于 2018 年年底冷試，海外首堆-巴基斯坦 Karachi 2 號也進入安裝向調(diào)試過渡期。表 4：中國簽訂的三代核電機組出口合同情況業(yè)主國機組堆型裝機容量(MW)首堆開工時間巴基斯坦阿根廷Karachi 2-3 號-HPR1000HPR10001170*211702015-8-20數(shù)據(jù)來源：“一帶一路”核電出口國際競爭力分析、政策積極推動，核能有望迎來新一輪發(fā)展。2020 年 12 月 21 日發(fā)表新時代的中國能源發(fā)展白皮書中對核電的描述是“安全有序發(fā)展核電”，而在 2021 年兩會提出“在確保安全的前提下積極有序發(fā)展核電”，我們預(yù)計在國

32、家的積極支持下疊加國內(nèi)第三代核電技術(shù)實現(xiàn)自主可控，未來我國核電有望迎來新一輪發(fā)展。投資建議新能源發(fā)電：進入高速發(fā)展階段，推薦新能源發(fā)電行業(yè)龍頭新能源發(fā)電即將進入發(fā)展快車道，推薦行業(yè)龍頭公司。風(fēng)力發(fā)電推薦裝機規(guī)模較大、項目資源儲備豐富的全國性風(fēng)電 H 股公司龍源電力（0916.HK）、大唐新能源（1798.HK）、中廣核新能源（1811.HK）以及 A 股風(fēng)電運營龍頭節(jié)能風(fēng)電（601016.SH）；光伏發(fā)電推薦長期成長確定性較強且擁有高分紅屬性的信義能源（3868.HK）以及 A 股光伏運營龍頭太陽能（000591.SZ）、晶科科技（601778.SH）。水電：推薦業(yè)績穩(wěn)定、高分紅、有裝機增長的大水電推薦業(yè)績穩(wěn)定、高分紅、有裝機增長的大水電。a）業(yè)績穩(wěn)定：水電業(yè)