第十屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度論壇

1、更多企業(yè)學(xué)院： 中小企業(yè)管理全能版183套講座+89700份資料總經(jīng)理、高層管理49套講座+16388份資料中層管理學(xué)院46套講座+6020份資料國(guó)學(xué)智慧、易經(jīng)46套講座人力資源學(xué)院56套講座+27123份資料各階段員工培訓(xùn)學(xué)院77套講座+ 324份資料員工管理企業(yè)學(xué)院67套講座+ 8720份資料工廠(chǎng)生產(chǎn)管理學(xué)院52套講座+ 13920份資料財(cái)務(wù)管理學(xué)院53套講座+ 17945份資料銷(xiāo)售經(jīng)理學(xué)院56套講座+ 14350份資料銷(xiāo)售人員培訓(xùn)學(xué)院72套講座+ 4879份資料2010年第十屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度論壇今天是一個(gè)非常值得紀(jì)念的日子，清科集團(tuán)自2001年就開(kāi)始了為中外投資人和企業(yè)家

2、搭臺(tái)唱戲的十年征程，十年來(lái)，我們共同見(jiàn)證了數(shù)以萬(wàn)計(jì)的獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的中國(guó)企業(yè)家的成長(zhǎng)和蛻變，見(jiàn)證了資本和中國(guó)各個(gè)產(chǎn)業(yè)的融匯，無(wú)論經(jīng)濟(jì)環(huán)境如何變遷，我們始終堅(jiān)守踐行為中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)服務(wù)的承諾，致力于為投資人、企業(yè)家、學(xué)術(shù)研究機(jī)構(gòu)和相關(guān)業(yè)內(nèi)人士搭建更加專(zhuān)業(yè)的交流平臺(tái)。站在中國(guó)創(chuàng)投新十年的發(fā)端，清科集團(tuán)作為中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)十年歷程的見(jiàn)證者，在本屆CVCF十年盛典上特設(shè)主題論壇、專(zhuān)題演講、專(zhuān)場(chǎng)討論等環(huán)節(jié)，也給大家一同來(lái)展望未來(lái)十年中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展壯大的美好藍(lán)圖，共享投資新契機(jī)，博弈新格局，贏(yíng)在新十年。首先請(qǐng)?jiān)试S我宣布：第十屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨募股權(quán)投資年度論壇正式開(kāi)始!本屆論壇將歷時(shí)兩天，設(shè)立11個(gè)專(zhuān)場(chǎng)，我們榮幸

3、地邀請(qǐng)到了近百位嘉賓參與討論，內(nèi)容全面覆蓋創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資、LP、創(chuàng)業(yè)板、人民幣基金等，并特別設(shè)置了投資策略和熱點(diǎn)行業(yè)板塊，交流當(dāng)今整體投資環(huán)境和投資機(jī)遇，詮釋當(dāng)前殘酷競(jìng)爭(zhēng)下的得失與成敗。9日下午還將和大家共同見(jiàn)證2010中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度排名榜單的誕生。在此我們要特別感謝本次論壇的贊助商建銀國(guó)際、九鼎投資，金牌贊助商、鼎暉創(chuàng)投、紅杉資本、開(kāi)信創(chuàng)投、中信產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金管理有限公司、歐華律師事務(wù)所。朋友們，讓我們用熱烈的掌聲對(duì)上述企業(yè)給予我們本次論壇的鼎力支持表示由衷的感謝!下面，我們就有請(qǐng)主辦方、清科集團(tuán)創(chuàng)始人總裁兼CEO倪正東先生致歡迎辭并發(fā)表主題演講，他演講的主題是創(chuàng)造新歷

4、史，贏(yíng)在新十年，讓我們掌聲歡迎倪總!今天早上也特意看了一下十年前我們的網(wǎng)站，看到我們的演講嘉賓，還是十年前的第一次排名，還是有很多老朋友，有很多朋友逐漸淡出這個(gè)舞臺(tái)，在清科的十年之后，排名前10名的VC，十年前的還有4家在里面，一是IDG，一個(gè)是深創(chuàng)投，當(dāng)年IDG排第一，深創(chuàng)投排第二，還有聯(lián)想，只有這四家。下面我想和大家分享一下最快新的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，我們首先來(lái)看VC的情況：從投資的行業(yè)來(lái)看，投資最多的是互聯(lián)網(wǎng)，第二名是清潔技術(shù)，從個(gè)數(shù)來(lái)看是醫(yī)療健康、機(jī)械制造、電子及光電設(shè)備，這也是最新的動(dòng)態(tài)，好比在互聯(lián)網(wǎng)上今年投入了5.3億美元，清潔技術(shù)是4.6億美元，醫(yī)療健康是3.5億美元。從投資的階段來(lái)看還是

5、成長(zhǎng)期比較多，我們說(shuō)的44億美元有接近30億美元都是在成長(zhǎng)期，早期只有3億美元，早期基金的比重是比較少的，從比例上看越來(lái)越少，大部分的資金投資量都是在1千萬(wàn)美元到2千萬(wàn)美元，今年技術(shù)也比較多，11個(gè)月有330個(gè)，接觸最多的是機(jī)械制造，第二是IT，第三是清潔技術(shù)，第四是互聯(lián)網(wǎng)，我們稍候會(huì)和大家詳細(xì)分享。從今年來(lái)看，第一輪募資，我們今年融了260億元，這是前11個(gè)月，和去年同期增長(zhǎng)，數(shù)量上的增長(zhǎng)是150億，今年翻了一倍，74家基金里有64家是人民幣，只有10家是美元基金，人民幣是200家，原來(lái)土地范圍之內(nèi)的小基金很多了，所以確實(shí)很多錢(qián)都往這里涌入。從基金的性質(zhì)來(lái)看，從資金上來(lái)看并購(gòu)基金比較多，從投

6、資人來(lái)看，投資者數(shù)量增長(zhǎng)了162%，金額增長(zhǎng)是有限的，說(shuō)明今年平均做的PE按值，今年平均是3000萬(wàn)美元，投資的額度反而下降了。從PE投資的行業(yè)來(lái)看依然是醫(yī)療健康，第二是清潔技術(shù)、第三是機(jī)械制造、第四是互聯(lián)網(wǎng)，從金額上來(lái)看第一是互聯(lián)網(wǎng)、第二是機(jī)械制造、然后是金融服務(wù)和醫(yī)療健康，大家可以重點(diǎn)觀(guān)察一下這幾個(gè)行業(yè)。從地域來(lái)看，北京肯定是融資最多的。并購(gòu)的投資只有3%，非常少。IPO今年有PE，也是比較多的，有138個(gè)退出，56%是通過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)的，IPO比較多的一個(gè)是機(jī)械制造，一個(gè)是醫(yī)療健康，食品飲料、清潔技術(shù)比較多。并購(gòu)市場(chǎng)也非?；钴S，今年和去年同比增長(zhǎng)了80%，金額增長(zhǎng)了30%，并購(gòu)的行業(yè)來(lái)看比

7、較多的一個(gè)是房地產(chǎn)，還有就是能源礦產(chǎn)，第三名是生物醫(yī)療健康，第四是IT，第五是互聯(lián)網(wǎng)。國(guó)內(nèi)并購(gòu)的數(shù)量也是增長(zhǎng)接近了100%。跨國(guó)并購(gòu)增長(zhǎng)了150%。VC/PE相關(guān)的并購(gòu)案也是正在增長(zhǎng)，和去年相比增長(zhǎng)了60%，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的并購(gòu)里互聯(lián)網(wǎng)有14家，IT12家，大概這些比較多，下面是上市，這是大家最關(guān)心的，上市里今年和去年同期相比增長(zhǎng)了140%。前11個(gè)月海外上市的行業(yè)，第一是從投資額來(lái)看，第一是金融服務(wù)、第二是機(jī)械制造、第三是清潔技術(shù)，第四是醫(yī)療健康，第五是能源礦產(chǎn)，從構(gòu)成來(lái)看排在第一名的是醫(yī)療健康，第二是清潔技術(shù)，第三是能源礦產(chǎn)，這也是值得大家關(guān)注的。VC/PE公司，這個(gè)數(shù)字好得超出我們的想象，今

8、年上市數(shù)量同比增長(zhǎng)了150%，上市融資額增長(zhǎng)了112%，今年到11月30號(hào)為止中國(guó)VC/PE公司達(dá)到了191家，我們?nèi)ツ觐A(yù)測(cè)是120家，加上這個(gè)月上市今年超過(guò)了200家，這是前所未有的，我覺(jué)得這個(gè)行業(yè)大部分人都不會(huì)想得到今年會(huì)有這么多上市的。VC/PE上市的海外有60家，國(guó)內(nèi)的130家，國(guó)內(nèi)是海外上市的2倍，從投資額來(lái)看海外投資18億美元，國(guó)內(nèi)投資也基本上是海外的兩倍左右。再來(lái)看回報(bào)，今年深圳中小企業(yè)板平均的帳面回報(bào)12倍，深圳創(chuàng)業(yè)板平均回報(bào)11.22倍，上海交易所8倍，紐交所10.52倍，納斯達(dá)克今年是3倍，法國(guó)法蘭克福是1.81倍，平均海外投資回報(bào)是1.91倍，整個(gè)平均VC/PE的回報(bào)9.

9、6倍，這是今年的情況。最后我想講的是跟主題相關(guān)的，也就是贏(yíng)在新十年，在我們?nèi)〉贸煽?jī)的同時(shí)，不管是這個(gè)行業(yè)的老兵還是新兵，我覺(jué)得大家需要想的是，我們要分享一下十個(gè)最失敗的案例，十大失敗的VC和PE，還有失敗的原因是什么，這值得大家思考，因?yàn)樽罱绹?guó)有接近一半的VC，中國(guó)的感覺(jué)也是像人民幣基金這么清晰，我覺(jué)得是不長(zhǎng)久的，第二點(diǎn)就是我們要打造整個(gè)VC和PE的基業(yè)常青，這個(gè)行業(yè)一看排名就知道，過(guò)去是過(guò)去，現(xiàn)在是現(xiàn)在，將來(lái)是將來(lái)，你稍微休息兩年，這個(gè)市場(chǎng)的變化是很大的，所以這個(gè)行業(yè)需要不斷地進(jìn)取，不斷地創(chuàng)新，這樣才能贏(yíng)在新十年，清科是我的第一份工作，也是唯一一份工作，我大概26歲進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，在這個(gè)行業(yè)

10、12年了，也是一個(gè)年輕的老兵，我們看很多VC和PE為什么會(huì)被淘汰，他們有的還生活在上個(gè)世紀(jì)，他們談的事情還是1990年代的事情，我覺(jué)得那是Another Life，所以請(qǐng)大家忘記1990年代干的事兒，有的是生活在上個(gè)年代，曾經(jīng)投資過(guò)什么公司，這些年為什么沒(méi)有我，我說(shuō)你其實(shí)還是生活在上個(gè)年代，最近這幾年投過(guò)什么公司?為什么能排在前面關(guān)系再好也得用數(shù)字說(shuō)話(huà)，所以我覺(jué)得這個(gè)行業(yè)不是靠吹牛的，這個(gè)行業(yè)最后還是要看業(yè)績(jī)，名和利雖然都重要，既然是做VC/PE的，就得有名還有利?，F(xiàn)在這些出問(wèn)題的案例，很多VC/PE每年名字都往下掉，所以作為一個(gè)行業(yè)的觀(guān)察者，VC和PE一定要在團(tuán)隊(duì)方面發(fā)揮作用，所以我覺(jué)得大家

11、多讓一些新人推出來(lái)，像聯(lián)想、達(dá)晨，我覺(jué)得這是真正達(dá)到一個(gè)團(tuán)隊(duì)，最后我想講的是現(xiàn)在是創(chuàng)投最好的時(shí)期，今年投資的價(jià)格是前所未有的高，我們的競(jìng)爭(zhēng)是前所未有的競(jìng)爭(zhēng)，我們?cè)谧詈玫臅r(shí)候反而是最壞的時(shí)候，08年和09年反而是投資最好的時(shí)候，主持人：感謝倪總跟我們分享了創(chuàng)投行業(yè)最新，最熱的數(shù)據(jù)，隨著經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，股權(quán)投資逐步成為經(jīng)濟(jì)新勢(shì)力的結(jié)束代表，全球看中國(guó)已經(jīng)成為歷史的必然，作為中國(guó)投資界的領(lǐng)軍人物，如何看待中國(guó)未來(lái)十年股權(quán)投資的新趨勢(shì)，又將引領(lǐng)哪些新潮流，接下來(lái)我們要進(jìn)行的是一個(gè)特別的環(huán)節(jié)高端訪(fǎng)談，十年盤(pán)點(diǎn)。我們榮幸邀請(qǐng)到上海著名脫口秀節(jié)目主持人楊暉先生為我們主持，有請(qǐng)到的嘉賓是：掌聲有請(qǐng)!楊暉：各位

12、好，我是楊暉，非常榮幸能夠和大家一起參加由清科集團(tuán)舉辦的本次年度論壇，也非常高興和當(dāng)今中國(guó)投資界的領(lǐng)袖們一起參加這樣高端的訪(fǎng)談，我想站在2010這樣的時(shí)點(diǎn)上，坐在臺(tái)上的四位大佬們一定對(duì)過(guò)去的十年心里有自己很多的感受，有最感性的認(rèn)識(shí)，也有最理性的分析，還有對(duì)當(dāng)下最深刻的洞察，今天就把這里當(dāng)成是波士堂的錄制現(xiàn)場(chǎng)，讓四位大佬過(guò)過(guò)堂，首先請(qǐng)大家用一個(gè)最感性的詞匯概括一下自己這幾年的投資生涯，首先請(qǐng)我最熟悉的南鵬總裁吧，因?yàn)榧t杉中國(guó)雖然成立只有五年但是已經(jīng)是業(yè)界的投資高手了，當(dāng)年作為耶魯?shù)母卟纳靡坏罃?shù)學(xué)題敲開(kāi)了華爾街的大門(mén)，從此成功就與其相伴，不知道你會(huì)用什么詞語(yǔ)形容你的投資五年?沈南鵬：說(shuō)說(shuō)過(guò)去十

13、年的感受吧，也許前面的五年我作為創(chuàng)業(yè)者得益于很多投資基金的幫助，最近的五年我在做投資，十年來(lái)最大的感受就是這是一個(gè)讓我學(xué)習(xí)、成長(zhǎng)的行業(yè)，不怕大家笑話(huà)，盡管我曾經(jīng)做過(guò)八年的投資銀行，但是在2000年的時(shí)候我第一次接觸了風(fēng)險(xiǎn)投資的Term Sheet。以前上市的東西沒(méi)有那么多條款，我第一次接觸Term Sheet是2003年攜程第一次做融資的時(shí)候，我收到了VC給我們的Term Sheet，我覺(jué)得這個(gè)條款很復(fù)雜，過(guò)去的十年經(jīng)歷了一個(gè)學(xué)習(xí)的過(guò)程，成長(zhǎng)的過(guò)程，從十年前知道這個(gè)Term Sheet是怎么談的，現(xiàn)在每年紅杉要給出70%和80%，在這當(dāng)中也學(xué)習(xí)到了很多東西，很多條款在一些成功的案例上面可能也未

14、必用上，但是在不成功上的案例，很多關(guān)鍵條款也產(chǎn)生了作用，每一張Term Sheet后面都有很多故事，所以這個(gè)十年就是一個(gè)學(xué)習(xí)、成長(zhǎng)的十年，剛才正東講到非常重要的話(huà)題，在這個(gè)行業(yè)一定要不斷的創(chuàng)新，不斷的學(xué)習(xí)，不然就落后了，這個(gè)行業(yè)壓力很大，如果不能很好地學(xué)習(xí)、成長(zhǎng)的話(huà)，我相信每個(gè)人，短短的幾年很快會(huì)被淘汰掉，應(yīng)該是很好的一個(gè)行業(yè)，如果你有心全力以赴去學(xué)習(xí)、工作應(yīng)該可以成功，但是是壓力很大的，謝謝。楊暉：趙令歡：其實(shí)我們也沒(méi)有十年，感覺(jué)比較幸運(yùn)吧，作為一個(gè)中國(guó)人，活在這個(gè)時(shí)代很幸運(yùn)，作為投資人，有那么多可以選擇的行業(yè)，在中國(guó)出生感覺(jué)很幸運(yùn)。楊暉：這兩位投資大佬的回答應(yīng)該說(shuō)讓我在波士堂里看慣了企業(yè)家

15、的意氣風(fēng)發(fā)，我覺(jué)得你們確實(shí)非常非常的謙虛，一個(gè)是學(xué)習(xí)，一個(gè)是幸運(yùn)，那么劉晝先生作為達(dá)晨的掌門(mén)，如果說(shuō)投資十年的話(huà)，這十年也是達(dá)晨的十年，您坐在這里一定是感慨萬(wàn)千，您做了20年的投資，應(yīng)該很習(xí)慣用數(shù)字說(shuō)話(huà)，不知道今天您會(huì)用怎樣的感性的詞來(lái)概括。劉晝：剛才兩位說(shuō)得很好，感觸最深的就是這十年本土的創(chuàng)投楊暉：劉總給我們的詞匯是“可喜”，李萬(wàn)壽是經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)的雙料博士，您所在的深圳創(chuàng)投應(yīng)該是國(guó)有投資公司，您的感慨可能和其他人不太一樣吧。李萬(wàn)壽：應(yīng)該說(shuō)是“十年磨一劍”，11年前我們公司成立的時(shí)候?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)投資還是很模糊的，真正進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，在我們公司籌備的時(shí)候IDG做了我們的老師，現(xiàn)在齊聚一堂，我們作為本土

16、的創(chuàng)投，在這漫長(zhǎng)的十年里既有期盼和等待又有曲折，現(xiàn)在是面臨著大好的機(jī)遇，所以正好像剛才劉總講的，我們趕上了中國(guó)創(chuàng)業(yè)板、中小板開(kāi)通的好機(jī)遇，也有中國(guó)30年成長(zhǎng)的收獲。楊暉：既然大家今天都坐在這里，應(yīng)該說(shuō)作為投資的專(zhuān)家，你們每個(gè)人，每個(gè)機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格都是不一樣的，如果讓大家長(zhǎng)篇大論來(lái)說(shuō)可能時(shí)間不夠，所以我想我們不如節(jié)省一點(diǎn)，如果要用一種動(dòng)物來(lái)形容你們各自的投資風(fēng)格的話(huà)，我不知道你們會(huì)做怎樣的形容。趙令歡：用動(dòng)物的話(huà)我想到的就是過(guò)了不惑之年的一個(gè)人。楊暉：其實(shí)之前在我的小卡片上稍微寫(xiě)了一些提示，我寫(xiě)了一個(gè)字，就是人的前身“猴”，您說(shuō)過(guò)了不惑之年的人其實(shí)是您自己的寫(xiě)照，在波士堂里有人形容過(guò)您，但是更愿

17、意聽(tīng)您怎么形容你自己。沈南鵬：我覺(jué)得和猴有些相似性吧，這個(gè)行業(yè)應(yīng)該需要一些變化，需要靈活，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)的變化很快，比如人民幣基金在過(guò)去五年的崛起，因?yàn)橐郧白雒涝鸬目赡芩季S轉(zhuǎn)不過(guò)來(lái)，比在座的兩位就緩慢了一點(diǎn)，所以能夠在不斷的變化環(huán)境當(dāng)中改變自己的這種投資策略和方法，能夠在這個(gè)團(tuán)隊(duì)當(dāng)中有這樣的思路，在中國(guó)這樣競(jìng)爭(zhēng)激烈的投資環(huán)境當(dāng)中生存下來(lái)，把自己的事做好，這是重要的因素。楊暉：謝謝，您強(qiáng)調(diào)的是作為投資家的敏銳嗅覺(jué)和判斷力以及行動(dòng)力。劉總一直在企業(yè)文化當(dāng)中強(qiáng)調(diào)狼群文化，不知道您形容自己會(huì)不會(huì)用這個(gè)動(dòng)物?劉晝：這個(gè)動(dòng)物太兇猛了一點(diǎn)，實(shí)際我們達(dá)晨推崇的是華為的狼文化，但是應(yīng)該做一個(gè)溫馨一點(diǎn)的狼，我覺(jué)

18、得做創(chuàng)投，做風(fēng)險(xiǎn)投資確確實(shí)實(shí)在市場(chǎng)冷的時(shí)候去思考，我們?cè)?jīng)有一個(gè)案例花了三年，看了三年才投，但是現(xiàn)在的市場(chǎng)不可能給你三年，甚至三個(gè)月都不給，三十天都不給，所以競(jìng)爭(zhēng)很激烈，用動(dòng)物的表達(dá)還是不太妥當(dāng)，現(xiàn)在從總體區(qū)域上合作大于競(jìng)爭(zhēng)，和在座的各位都是合作關(guān)系。楊暉：那么李先生，李萬(wàn)壽：復(fù)制能力最強(qiáng)的動(dòng)物應(yīng)該就是牛，但是不是那個(gè)“牛”的意思，是拓荒牛，我們這幾年一直朝著這個(gè)方向埋頭拉車(chē)，沒(méi)有看點(diǎn)應(yīng)該怎么走，主要是選定方向了之后想想怎么才能走得更遠(yuǎn)一點(diǎn)。楊暉：今天既然請(qǐng)了幾位上臺(tái)，除了剛才暖場(chǎng)的問(wèn)題之外希望各位能夠用你們自己生動(dòng)的，最具代表性的案例把你們的投資風(fēng)格投射在一個(gè)個(gè)生動(dòng)的案例上面跟我們?cè)谧母魑?/p>

19、分享，所以如果用動(dòng)物形容比較難的話(huà)還不如說(shuō)兩個(gè)例子。劉晝：我們達(dá)晨到今天為止有90多家案例了，每個(gè)案例都是一本書(shū)，一個(gè)故事，對(duì)于達(dá)晨印象比較深的就是福建圣農(nóng)，在05年和06年的時(shí)候中國(guó)發(fā)生了禽流感，當(dāng)時(shí)也是很多都收到了商業(yè)計(jì)劃書(shū)，但是包括一些外資企業(yè)，包括決策程序等等很多東西，當(dāng)時(shí)他們上半年都是虧損的，大概是150萬(wàn)的利潤(rùn)，在座的有很多當(dāng)時(shí)不敢吃雞肉，其實(shí)我們當(dāng)時(shí)形成了共識(shí)，禽流感在中國(guó)能夠持續(xù)多久，楊暉：其實(shí)主要還是您的審時(shí)度勢(shì)，對(duì)于當(dāng)前情況的判斷，對(duì)于很多人來(lái)說(shuō)投資更像一場(chǎng)賭博，我知道弘毅投資趙令歡先生，你們對(duì)于國(guó)企的投資數(shù)量非常龐大，有人說(shuō)您是最了解，最懂國(guó)企心理的人，比如像中聯(lián)重科都是

20、非常成功的案例，希望您跟大家分享一下。趙令歡：我們剛剛開(kāi)始做投資的時(shí)候的確花了一些時(shí)間想投資是什么，投資人是什么，想想我們想做什么樣的投資，2003年的時(shí)候經(jīng)過(guò)一些研究和思考，比較清晰地樹(shù)立了弘毅的核心理念是“價(jià)值創(chuàng)造，價(jià)格實(shí)現(xiàn)”，這幾個(gè)字比較簡(jiǎn)單，但是我們用了8年的時(shí)間，我估計(jì)在我退休之前都會(huì)為這8個(gè)字來(lái)做投資，反映的是價(jià)值取向，進(jìn)入的時(shí)候有一定價(jià)值，協(xié)助企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值是我們最關(guān)心的事情，也正因?yàn)槿绱宋覀儸F(xiàn)在的思考和要求都是能夠帶來(lái)資源的資本不是簡(jiǎn)單的資本，同時(shí)作為金融投資者，或者說(shuō)財(cái)富投資者，我們不單單要關(guān)心價(jià)值的創(chuàng)造，還要關(guān)心價(jià)值能夠在市場(chǎng)上比較高效地反映成價(jià)格，因?yàn)橛型怀龅男枨?，幾乎每?/p>

21、個(gè)案例，每做一個(gè)項(xiàng)目都是圍繞這個(gè)來(lái)的，所以每個(gè)都比較典型，你提到的是我們最早的一個(gè)項(xiàng)目，從一個(gè)地方公司變成全國(guó)公司，從國(guó)企變成了藍(lán)籌上市公司，我們通過(guò)協(xié)助企業(yè)家把這件事做成，每個(gè)公司都可以是去協(xié)助，去創(chuàng)造價(jià)值的對(duì)象，但是我們畢竟是一個(gè)小的投資公司，我們選擇的時(shí)候還是傾心于選擇可以做成行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，我們?cè)谕兜臅r(shí)候要能夠看到一個(gè)清晰的路徑，而且在一定時(shí)間之內(nèi)是中國(guó)行業(yè)領(lǐng)先，甚至在世界行業(yè)里也可以做到，中聯(lián)重科就是這樣，當(dāng)時(shí)的領(lǐng)導(dǎo)人想都不會(huì)想到，在國(guó)內(nèi)A股上市，大概是兩地上市，他們?cè)谧鯥PO，現(xiàn)在是路演的第二天。我們06年進(jìn)去的時(shí)候銷(xiāo)售收入有30多億，凈利潤(rùn)也將近3億，在國(guó)企里算是一個(gè)十分優(yōu)秀的企

22、業(yè)，今年銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)要超過(guò)500億，凈利潤(rùn)會(huì)超過(guò)60億，價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)格實(shí)現(xiàn)很有意思，可能是直接股權(quán)投資里屬于比較保守的，反映的真的是一個(gè)企業(yè)從地域性、專(zhuān)業(yè)性的公司現(xiàn)在已經(jīng)在全球排第九，從業(yè)務(wù)到領(lǐng)域到強(qiáng)壯程度，到資本市場(chǎng)的認(rèn)可程度都有很大的提升，剛才我看正東的PPT的時(shí)候也比較感嘆，咱們的創(chuàng)業(yè)板是一時(shí)的奇跡，真的是讓很多人引發(fā)了很多夢(mèng)想，在香港我們爭(zhēng)執(zhí)了四個(gè)小時(shí)，說(shuō)低端是10倍的PE還是11倍的PE，高端是15倍還是16倍，從價(jià)格的角度來(lái)講也反映出一般的規(guī)律，所以它的典型是在于我們看到了中國(guó)的企業(yè)要變成世界的跨國(guó)公司，在這條路上，特別是我們做的企業(yè)，需要的還是基金以外的資本，這是我們需要提供的。

23、楊暉：趙先生的沈南鵬：如果說(shuō)一個(gè)比較典型的案例，鄉(xiāng)村基可能是一個(gè)比較有意思的案例，這是早期介入的，當(dāng)然我們也有投資PE，但是發(fā)現(xiàn)在做早期，有的時(shí)候感覺(jué)成就感特別大，因?yàn)樵诠痉浅Ｐ〉臅r(shí)候就開(kāi)始成長(zhǎng)，我們投資的時(shí)候還不到20家餐廳，在重慶也不是很出名，我們跟企業(yè)家交流很好，感覺(jué)這個(gè)企業(yè)家是需要支持的，即使今天他們也不是一個(gè)非常大的公司，還是在10億美金以下，第二個(gè)比較有意思的就是他們?cè)谥貞c，傳統(tǒng)上的所謂風(fēng)險(xiǎn)投資可能在上海、北京、廣東、深圳多一點(diǎn)，但是在西部，在重慶有這樣一家企業(yè)能夠成功地走出來(lái)，我想還是特別值得振奮的，其實(shí)當(dāng)?shù)貙?duì)很多企業(yè)家都是很好的示范。第三就是這是一個(gè)餐飲行業(yè)，不是一個(gè)典型的所

24、謂的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，在美國(guó)肯定不是，美國(guó)那么多的風(fēng)頭技術(shù)去投資餐飲企業(yè)，在中國(guó)這幾年的消費(fèi)投資其實(shí)越來(lái)越多，但是還是不是特別典型的行業(yè)，我感覺(jué)這是中國(guó)的特色，中國(guó)有很多行業(yè)可以有投資機(jī)會(huì)，但是在餐飲這樣消費(fèi)的子目錄里也可以得到更好的投資，這幾點(diǎn)比較獨(dú)特。楊暉：其實(shí)很多人都非常好奇，在重慶是一個(gè)傳統(tǒng)的行業(yè)，這家公司不是特別有名，我覺(jué)得投資家是怎么找到的，因?yàn)樗麄兒孟笠膊蝗卞X(qián)。沈南鵬：好的餐飲企業(yè)可能主要是幸運(yùn)，我們?cè)谥貞c投資了一家餐飲企業(yè)，通過(guò)介紹我們找到了他們，確實(shí)是非常幸運(yùn)，可能他們沒(méi)有想到走上資本市場(chǎng)，至少將來(lái)是需要快速擴(kuò)張，他們感覺(jué)有這個(gè)能力了，和這個(gè)點(diǎn)特別契合，有的時(shí)候覺(jué)得是幸運(yùn)的。楊暉

25、：反正幸運(yùn)總是比較垂青于你，如果說(shuō)總是幸運(yùn)的話(huà)就不是偶然了。李先生，我知道創(chuàng)新投資有11年的歷史，在這11年中在投資領(lǐng)域，包括創(chuàng)業(yè)者的一些特點(diǎn)都發(fā)生了很大變化，所以在這11年您所在的時(shí)間當(dāng)中，您印象最深的公司或者投資的領(lǐng)域是哪個(gè)?李萬(wàn)壽：這些年我們主要的精力還是集中在先進(jìn)制造業(yè)，我認(rèn)為中國(guó)的崛起最主要還是實(shí)業(yè)的崛起，是科技的崛起，所以我們今后也會(huì)把這個(gè)作為我們主要的投資領(lǐng)域。在這11年期間有兩個(gè)案子是讓我們感觸比較深的，一是在2002年投資的濰柴動(dòng)力，當(dāng)時(shí)只有1億左右的利潤(rùn)，現(xiàn)在是40億左右的利潤(rùn)，如果加上集團(tuán)的利潤(rùn)可以達(dá)到70億，因此我們的投資回報(bào)也是很大的。在超過(guò)8年的時(shí)間里，我們一是幫助

26、他們完成了在香港港股上市，第二是幫助他們完成一些收購(gòu)，使他們成為了一家大企業(yè)，另外在這里應(yīng)該說(shuō)是相互支持的，在這8年一直堅(jiān)持到現(xiàn)在，以2006年為代表的就是隨著股權(quán)分置改革以后，創(chuàng)業(yè)板的推出，當(dāng)時(shí)他們還是一個(gè)虧損的項(xiàng)目，處在課題組的狀態(tài)，我們幫助他們成立公司，因?yàn)槭菄?guó)有企業(yè)，我們幫助他們建立了激勵(lì)機(jī)制，建立了一個(gè)團(tuán)隊(duì)，幫助他們確立了很好的發(fā)展思維，因?yàn)樗麄兪敲嫦蚪K端消費(fèi)者的，經(jīng)過(guò)四年的培育，從一個(gè)虧損項(xiàng)目到去年獲得發(fā)審委的通過(guò)，并且在今年上市，類(lèi)似這樣經(jīng)過(guò)創(chuàng)業(yè)期很短，經(jīng)過(guò)四五年的時(shí)間就完成一次成功的飛躍項(xiàng)目在我們這邊比較多。楊暉：其實(shí)作為投資公司，不僅是看得要狠、準(zhǔn)、快，還要耐得住寂寞，要有耐

27、心，其實(shí)這兩種性格能夠統(tǒng)一在一個(gè)人，或者一個(gè)企業(yè)上面其實(shí)特別不容易。我們來(lái)看2010年，如果2010年要給它一個(gè)詞，無(wú)論是投資還是企業(yè)的上市，我覺(jué)得“給力”這個(gè)詞應(yīng)該是比較合適，因?yàn)楦鹑谖C(jī)這兩年相比，有人說(shuō)天堂和地獄，有人說(shuō)隔得很近，前兩年其實(shí)VC處于危機(jī)當(dāng)中，很多的機(jī)構(gòu)持幣觀(guān)望，今年因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板開(kāi)閘，也因?yàn)楹Ｍ釯PO重新的繁榮，實(shí)際上給VC和PE更多的機(jī)會(huì)，我覺(jué)得在中國(guó)提2010年可能跟投資有關(guān)的有兩個(gè)詞必須提到，一是人民幣基金，一是創(chuàng)業(yè)板，這我主要想和趙先生和南鵬討論一下，不知道兩位怎么看人民幣基金火熱的現(xiàn)象，不知道南鵬有沒(méi)有募集基金，因?yàn)槲抑篮胍闶怯械?。沈南鵬：人民幣確實(shí)已經(jīng)成為我們

28、整個(gè)投資非常重要的一部分，在兩年半以前募集了第一個(gè)人民幣基金，剛剛完成第二期人民幣基金的募集，有一個(gè)非常鮮明的對(duì)比，兩年多以前我們每次去討論這個(gè)項(xiàng)目的時(shí)候，楊暉：聽(tīng)了南鵬的話(huà)，可能劉總和李總要小心了，感覺(jué)中外的投資機(jī)構(gòu)將在國(guó)內(nèi)上演一場(chǎng)更大的好戲了，趙先生，我想請(qǐng)您談一談外幣基金和人民幣基金各自的優(yōu)劣勢(shì)。趙令歡：弘毅大概是最早一批成立規(guī)模人民幣基金的，08年國(guó)內(nèi)剛剛可以做有線(xiàn)購(gòu)物的時(shí)間，現(xiàn)在在投第二期總共是100億，當(dāng)時(shí)我們做這件事的時(shí)候，被大家認(rèn)知的是管外幣的一個(gè)PE基金，當(dāng)時(shí)為什么要做人民幣呢?就覺(jué)得我們是做中國(guó)投資的公司，如果向后退一點(diǎn)的話(huà)，人民幣基金，中國(guó)股權(quán)投資從80年代末90年代初就

29、開(kāi)始，投的是中國(guó)的標(biāo)的，管理者是中國(guó)人，但是由于中國(guó)本身政策法規(guī)和資本市場(chǎng)還沒(méi)有到位，所以我們存在著兩頭在外，融資在外，退出在外，也讓中國(guó)的產(chǎn)業(yè)，中國(guó)的企業(yè)家到國(guó)外的資本市場(chǎng)說(shuō)外語(yǔ)，得到資本的支持那是一個(gè)過(guò)渡，現(xiàn)在是正常了，說(shuō)母語(yǔ)，在本土去做，這個(gè)效率是最高的，當(dāng)然基本條件是第一，特別是讓基金在本土組成，另外就是咱們的資本市場(chǎng)，特別是創(chuàng)業(yè)板，所以回答這個(gè)問(wèn)題，從長(zhǎng)期來(lái)講，至少我希望人民幣基金只是一個(gè)過(guò)程中的故事，它的實(shí)質(zhì)是中國(guó)企業(yè)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)變大，人民幣肯定會(huì)在國(guó)際金融體系里，不管是做自由兌換還是交易貨幣、結(jié)算貨幣都可以借鑒，這些東西不是央行行長(zhǎng)說(shuō)一個(gè)政策就做，實(shí)際上是經(jīng)濟(jì)帶領(lǐng)貨幣，中

30、國(guó)的企業(yè)會(huì)變成跨國(guó)公司，而且在退休之前世界500強(qiáng)跨國(guó)公司里有1/2或者1/3是中國(guó)的，這些企業(yè)會(huì)帶領(lǐng)人民幣往外走，只要人民幣想往外走，美元就必須在中國(guó)享受和人民幣一樣的待遇，所以人民幣是一個(gè)必然，又是一個(gè)過(guò)渡，這就是為什么上海市在國(guó)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)了零的突破，讓外資的管理團(tuán)隊(duì)，甚至是外資到中國(guó)來(lái)能夠享受中國(guó)的人民幣基金的待遇，我覺(jué)得這是一個(gè)歷史性的突破，就像我剛才講的目標(biāo)一樣。楊暉：謝謝，我們剛剛談到人民幣基金的確應(yīng)該是大熱，未來(lái)幾年應(yīng)該是更熱的局面，這種熱一定是跟創(chuàng)業(yè)板有關(guān)的，所以剛剛趙先生也提到關(guān)于本土的資金能夠在本土得到回報(bào)，比如說(shuō)劉先生的達(dá)晨2006年的同舟電子(音)這是一個(gè)里程碑的事件，

31、讓國(guó)人看到本土的投資可以在本土得到回報(bào)，作為創(chuàng)業(yè)板的大贏(yíng)家，我也想聽(tīng)聽(tīng)劉總談?wù)勀耐顿Y業(yè)績(jī)，一定有很多秘籍跟大家分享。劉晝：秘籍談不上，做人民幣創(chuàng)業(yè)板我們是第一批，我們自己也在總結(jié)，我們感覺(jué)做人民幣基金，特別是創(chuàng)業(yè)板要上市，感覺(jué)最深的就是跟著政策走，在金融危機(jī)之前不怎么投資，投資比較大的是輕資產(chǎn)，所以也是比較幸運(yùn)的，正好創(chuàng)業(yè)板需要一些輕資產(chǎn)，特別是現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板我們也調(diào)整了思路，可能以后做人民幣基金往創(chuàng)業(yè)板走的話(huà)抓住兩條路線(xiàn)，一個(gè)是高科技，一個(gè)是信息產(chǎn)業(yè)，信息產(chǎn)業(yè)下一個(gè)創(chuàng)業(yè)板是主導(dǎo)的大方向。楊暉：李總，您也談?wù)勀谋貧⒓及?。李萬(wàn)壽：目前我們是上市了70家企業(yè)，中小板上市的是35家企業(yè)，如果說(shuō)總結(jié)

32、經(jīng)驗(yàn)的話(huà)，在金融危機(jī)發(fā)生之前差不多前一兩個(gè)季度，許多管理專(zhuān)家都是很有先導(dǎo)性地勾畫(huà)了未來(lái)趨勢(shì)的變化，所以在金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候我們就有判斷了，金融危機(jī)的問(wèn)題肯定不僅僅是金融貨幣發(fā)生了問(wèn)題，可能更重要的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了比較大的問(wèn)題，所以中國(guó)在這一波里一定會(huì)有一個(gè)大好的機(jī)遇，對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資來(lái)講抓住這個(gè)機(jī)遇，那個(gè)時(shí)候水落石出，雖然08年和09年應(yīng)該說(shuō)投資了一大批，很多同行退出的時(shí)候，正是這一大批的企業(yè)使得我們現(xiàn)在有一個(gè)很好的回報(bào)，按照現(xiàn)在的投資成本很難有這么高的回報(bào)率，但是創(chuàng)業(yè)板回報(bào)利潤(rùn)高，所以今后對(duì)于我們來(lái)說(shuō)我們還是想回歸到本位，回歸到風(fēng)險(xiǎn)投資角度，強(qiáng)調(diào)勇敢和耐心，像三年前我們進(jìn)行了調(diào)整，如果要作出調(diào)整

33、的話(huà)，從理念、文化到整個(gè)公司內(nèi)部的機(jī)制一整套的調(diào)整到位了才能抓住未來(lái)的機(jī)會(huì)，所以可能希望未來(lái)的贏(yíng)面會(huì)大一些。楊暉：我想結(jié)束這個(gè)單元的對(duì)話(huà)之前想問(wèn)一個(gè)問(wèn)題，應(yīng)該說(shuō)創(chuàng)業(yè)板給這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)打開(kāi)了融資的渠道，但是實(shí)際上今年這種高的股價(jià)和市盈率也給大家了很多泡沫的感覺(jué)，不知道各位怎么評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)板在2010年給公眾帶來(lái)的這種印象，未來(lái)的三年或者兩年會(huì)回歸到什么樣的情況，因?yàn)楹芏嗳硕紩?huì)說(shuō)未來(lái)的市盈率不會(huì)很高，大家的積極性不知道會(huì)不會(huì)受影響。沈南鵬：我的感覺(jué)，其實(shí)像我們這樣的基金很難判斷說(shuō)明年或者后年創(chuàng)業(yè)板的市盈率會(huì)在哪里，我感覺(jué)我們做投資可能就要把握一點(diǎn)，這個(gè)公司最后的價(jià)值，剛剛令歡提到要提升企業(yè)價(jià)值，我們從進(jìn)

34、入到出來(lái)賺的是兩份錢(qián)，一份是公司盈利成長(zhǎng)的錢(qián)，第二是PE的錢(qián)，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板和中小板比海外的，比如中國(guó)上市企業(yè)的PE來(lái)得高，這個(gè)時(shí)候社會(huì)出現(xiàn)兩邊趨同回歸，這個(gè)我感覺(jué)太難判斷了，我們做這個(gè)投資只能把握企業(yè)盈利的增長(zhǎng)，這個(gè)PE感覺(jué)沒(méi)法把握，如果感覺(jué)自己能夠低的PE進(jìn)去高的PE出來(lái)太不現(xiàn)實(shí)了，在于比較合理的PE進(jìn)去，最后企業(yè)能夠成長(zhǎng)，其實(shí)我感覺(jué)作為基金來(lái)講已經(jīng)做到了最重要的工作，關(guān)鍵是看到它幾年能夠有一個(gè)持續(xù)盈利的成長(zhǎng)，我想這是我們這樣的企業(yè)需要關(guān)注的工作。劉晝：達(dá)晨投資的企業(yè)已經(jīng)有幾家在創(chuàng)業(yè)板上市了，所以我們對(duì)創(chuàng)業(yè)板思考得比較多一點(diǎn)，剛才主持人說(shuō)的像創(chuàng)業(yè)板一周年出現(xiàn)三高現(xiàn)象，從這個(gè)線(xiàn)上來(lái)看，大家對(duì)創(chuàng)業(yè)

35、板非議比較多，我總體的感覺(jué)是創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該要以一種寬容的態(tài)度來(lái)對(duì)待，因?yàn)楫吘怪挥幸荒甑臅r(shí)間，這是一個(gè)摸索階段，創(chuàng)業(yè)板一年發(fā)生的事情我覺(jué)得是在發(fā)展當(dāng)中存在的問(wèn)題，這些問(wèn)題很有新鮮的感覺(jué)，監(jiān)管層和中國(guó)證監(jiān)會(huì)看到了這個(gè)問(wèn)題，召集了座談會(huì)，怎么去解決，用什么限制，這些東西都不斷地完善法律的條款，所以總體來(lái)看我們感覺(jué)對(duì)于中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板有信心，這種信心來(lái)自于中國(guó)的總體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，只有中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展了，我覺(jué)得中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板一定是在不斷發(fā)展當(dāng)中完善的。李萬(wàn)壽：創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率是70倍，中小板是38倍左右，這種高的市盈率我個(gè)人認(rèn)為是供需關(guān)系，因?yàn)檎麄€(gè)產(chǎn)業(yè)渠道比較多，當(dāng)然資金需求的出路，同時(shí)創(chuàng)業(yè)板和中小板的供給量也有限

36、，要達(dá)到一定的平衡才有過(guò)程，這是第一點(diǎn)認(rèn)識(shí)，第二點(diǎn)認(rèn)識(shí)就是市盈率這么高這是整個(gè)中國(guó)的成長(zhǎng)速度明顯是高于西方整個(gè)國(guó)家的，同時(shí)現(xiàn)在上市企業(yè)的增長(zhǎng)速度也是要高于西方企業(yè)的幾倍，所以保持一個(gè)比較高的市盈率有一定內(nèi)在的合理性，但是也要看到，隨著供應(yīng)鏈的大幅度提升，上市的速度加快，往下拉低肯定是勢(shì)在必行的，我覺(jué)得作為風(fēng)險(xiǎn)投資公司來(lái)講，對(duì)于投資案例市盈率怎么把握完全是取決于自己對(duì)回報(bào)的期望值，有些公司是17倍、18倍也投，對(duì)于我們來(lái)講希望有一個(gè)底線(xiàn)，要控制在一定程度，不能說(shuō)高的市盈率公司不好，而是要堅(jiān)守我們自己的底線(xiàn)。趙令歡：其實(shí)我們進(jìn)不了創(chuàng)業(yè)板，我們企業(yè)融資150億，比幾個(gè)創(chuàng)業(yè)板總市值加起來(lái)還大，創(chuàng)業(yè)板對(duì)

37、中國(guó)的中小企業(yè)，特別是對(duì)更多的中小企業(yè)是特別特別有價(jià)值的東西，就是作為造夢(mèng)工廠(chǎng)，很多人都有夢(mèng)想和追求，所以對(duì)于整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起著巨大的作用，我希望能夠繼續(xù)起更大的作用，中國(guó)的創(chuàng)新實(shí)際上來(lái)源于大家愿意創(chuàng)新，愿意冒風(fēng)險(xiǎn)，冒風(fēng)險(xiǎn)有回報(bào)，所以60多倍，100多倍也是應(yīng)該的，但是作為職業(yè)的投資者要有一個(gè)把握，供需不平衡是一個(gè)重要現(xiàn)象，所以肯定有一個(gè)理性到非理性，從供需平衡到不平衡的過(guò)程，這個(gè)過(guò)程中行業(yè)會(huì)飛速發(fā)展，一些投資人會(huì)受到傷害，只不過(guò)我們坐在這里說(shuō)怎么保護(hù)這個(gè)行業(yè)，我們?cè)诠芾淼臅r(shí)候最好是當(dāng)事情回歸理性的時(shí)候我們管理得比較好，楊暉：謝謝，剛剛看到微博上大佬們多爆點(diǎn)猛料，其實(shí)我也不知道該爆什么料，比爾

38、蓋茨說(shuō)過(guò)一句話(huà)，人們往往高估近兩年的變革，低估未來(lái)十年的趨勢(shì)性判斷，所以結(jié)束我們高端訪(fǎng)談的時(shí)候想給各位大佬出個(gè)難題，大家講一講2011年的投資熱點(diǎn)，看看是不是會(huì)高估這一兩年的變革，對(duì)于未來(lái)十年我們的趨勢(shì)性有一個(gè)自己的判斷，同時(shí)給我們?cè)谧母魑环窒?。李萬(wàn)壽：2010年每個(gè)行業(yè)都受到了關(guān)注，但是重點(diǎn)關(guān)注的一是現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，一是廣義的生物科技，包括健康在內(nèi)，第三個(gè)就是創(chuàng)意文化產(chǎn)業(yè)媒體三大類(lèi)，第四就是節(jié)能環(huán)保。劉晝：2011年作為我們公司的策略，當(dāng)然每個(gè)公司的策略不一樣，我們還是堅(jiān)持四大行業(yè)，第一是文化傳媒，我們也為文化傳媒從公司分出一個(gè)專(zhuān)用的基金，以后可能也是一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)，另一個(gè)就是消費(fèi)服務(wù)，中國(guó)的內(nèi)消

39、費(fèi)，第三就是現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，對(duì)于未來(lái)十年的趨勢(shì)其實(shí)發(fā)展比較大，我們感覺(jué)可能是在未來(lái)十年有這幾個(gè)趨勢(shì)會(huì)產(chǎn)生，第一就是人民幣進(jìn)行主流，因?yàn)槭暌院笤谥袊?guó)做創(chuàng)投，做PE外資應(yīng)該是占25%-35%，因?yàn)殡S著資本市場(chǎng)的完善，從這個(gè)角度來(lái)看基金應(yīng)該是最好的發(fā)展時(shí)機(jī)，以后可能就是在中國(guó)做基金專(zhuān)業(yè)化是主流，現(xiàn)在可能就是在座的什么都可以做，這種情況下以后就是走向?qū)I(yè)化，像達(dá)晨這個(gè)公司，比如文化基金，是做能源方面的會(huì)想到誰(shuí)，基金的趨勢(shì)可能會(huì)往早期轉(zhuǎn)移，這是一個(gè)發(fā)展的趨勢(shì)，還有一個(gè)趨勢(shì)可能就是十年以后人民幣基金和美元基金的一種兼容，包括人才的兼容，可能有外資的員工。沈南鵬：2011年的投資方向可能跟以前還是一樣的，有四個(gè)

40、我們比較關(guān)注的行業(yè)，一是科技傳媒，包括互聯(lián)網(wǎng)，第二就是消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)，第三是健康行業(yè)，還有就是新能源和清潔技術(shù)，其實(shí)過(guò)去幾年來(lái)最關(guān)注的也基本上是在這四各行業(yè)，剛才幾位講的已經(jīng)很多了，因?yàn)樾袠I(yè)畢竟還比較短，才十年，而且很多行業(yè)都在摸索，前面的十年這個(gè)行業(yè)最主要的出口問(wèn)題，一半的時(shí)間幾乎是封閉的，所以其實(shí)未來(lái)十年肯定會(huì)更好，這個(gè)行業(yè)從人才的儲(chǔ)備，從退出機(jī)制來(lái)講確確實(shí)實(shí)應(yīng)該是特別好的十年，另外我感覺(jué)未來(lái)的十年最大的挑戰(zhàn)就是競(jìng)爭(zhēng)，參與者越來(lái)越多，前面的十年很多老面孔還在，我看到很多合伙人變成了資深合伙人，過(guò)去幾年又有很多新兵加入，整個(gè)投資的人才團(tuán)隊(duì)在擴(kuò)張，錢(qián)在中國(guó)，在海外都不少，投資中國(guó)一定是讓人非常

41、有興趣的一件事，在這種情況下行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來(lái)越激烈，其實(shí)最大的思考我想前面兩位也講了，基金怎么定好自己的位，能夠在競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中有差異化，制造業(yè)或者別的行業(yè)講藍(lán)海和紅海，這個(gè)行業(yè)千萬(wàn)不要出現(xiàn)紅海，希望在行業(yè)當(dāng)中的參與者還是在差異化當(dāng)中找到自己的地位，能夠有錢(qián)賺。趙令歡：中國(guó)今后的十年發(fā)展會(huì)像前十年一樣，保持高速度的成長(zhǎng)節(jié)奏，有兩個(gè)原動(dòng)力，一是農(nóng)村城市化，一是消費(fèi)升級(jí)，所以沿著人的衣食住行，吃喝玩樂(lè)選擇行業(yè)，我們以后也會(huì)是這樣，因?yàn)槲沂菍儆诓①?gòu)重組型的基金，規(guī)模比較大，中國(guó)十年面臨著很?chē)?yán)峻的挑戰(zhàn)，我們要過(guò)的坎實(shí)際上是結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)于PE，對(duì)于重組基金來(lái)講，我們介入的機(jī)會(huì)最多，介入的效果最好，所以我相信，

42、如果過(guò)去的十年是一個(gè)開(kāi)始的話(huà)，大戲才剛剛開(kāi)幕，后面的成長(zhǎng)空間真的是很大，我也相信如果過(guò)去的十年是我們中國(guó)這些基金管理人學(xué)習(xí)西方實(shí)踐的管理概念模式，把他們應(yīng)用于中國(guó)，我們多多少少是新興市場(chǎng)，十年之后中國(guó)很有可能變成PE、VC的世界主流市場(chǎng)，而我也相信那個(gè)時(shí)候我們真的能夠做得更加好，不光是投資掙錢(qián)，享受中國(guó)的增長(zhǎng)，而且通過(guò)這些實(shí)踐打造出一套做VC、做PE的辦法，讓世界都可以參考借鑒。楊暉：謝謝，我想通過(guò)這樣的一個(gè)短時(shí)間的高端訪(fǎng)談，我們看到了中國(guó)的投資人他們對(duì)于自己事業(yè)的堅(jiān)持，對(duì)于未來(lái)的美好設(shè)想，我剛剛突然發(fā)現(xiàn)一個(gè)特別有趣的事情，臺(tái)上的四位有一個(gè)共同的特點(diǎn)，你們都是60后，我覺(jué)得60后有一個(gè)特點(diǎn)，就

43、是富有理想，腳踏實(shí)地，把創(chuàng)造價(jià)值作為自己的責(zé)任，我在這里也衷心地祝愿幾位繼續(xù)保持60后的踏實(shí)，擁有70后的激情，趕上80后的新銳，超越90后的年齡，希望你們的事業(yè)更上一層樓，謝謝!第一專(zhuān)場(chǎng) VC專(zhuān)場(chǎng)：群雄逐鹿時(shí)代來(lái)臨，VC面臨新變局主持人：謝謝各位嘉賓和我們共同回顧了過(guò)去十年的風(fēng)雨歷程和展望，請(qǐng)下面我們將分別就兩個(gè)專(zhuān)場(chǎng)來(lái)進(jìn)行討論。首先進(jìn)入第一場(chǎng)論壇，有請(qǐng)主持人陳浩先生和第一場(chǎng)論壇的嘉賓。陳浩：各位來(lái)賓、諸位先生們，女士們，大家上午好，非常榮幸受大會(huì)的委托擔(dān)當(dāng)本場(chǎng)論壇主持人，首先我代表聯(lián)想投資對(duì)清科集團(tuán)第十屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度論壇表示最衷心的祝賀，今年正好也是聯(lián)想投資的第十個(gè)年頭，我

44、們是2001年開(kāi)始創(chuàng)辦的基金，所以我們和清科集團(tuán)應(yīng)該說(shuō)一起走過(guò)了十年，一起參與和見(jiàn)證了中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)過(guò)過(guò)去十年的發(fā)展，今天的論壇是對(duì)于創(chuàng)投部分過(guò)去一年的回顧和總結(jié)以及對(duì)未來(lái)的展望，應(yīng)該說(shuō)在即將過(guò)去的2010年，對(duì)于創(chuàng)投這個(gè)行業(yè)用兩個(gè)成語(yǔ)“高潮迭起、精彩紛呈”來(lái)形容，首先去年中國(guó)推出的創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在上市的已經(jīng)超過(guò)了100家企業(yè)，我想在中國(guó)的VC或多或少都品嘗到了這一道盛宴，當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板的高估值和高PE，前面的論壇嘉賓也都提到了，也使得我們今天在面對(duì)投資的時(shí)候估值紛紛水漲船高，另外前面的李總在介紹中國(guó)創(chuàng)投的一些行業(yè)變化和最新情況時(shí)也顯示我們基金募集的速度在最近也大大提升了，VC和PE募集的基金也創(chuàng)造了

45、新高，都預(yù)示著中國(guó)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資和PE的錢(qián)也越來(lái)越多，用一句話(huà)說(shuō)“這個(gè)行業(yè)不差錢(qián)”，在最近的半年以來(lái)隨著海外資本市場(chǎng)的回暖，海外上市的中國(guó)企業(yè)非常之多，平均都以每周數(shù)家的速度在美國(guó)、香港等地上市，當(dāng)然國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板、中小板也沒(méi)有閑著，用我的話(huà)講就是“唱響了對(duì)臺(tái)戲”，所以這樣回顧下來(lái)的三年，一是估值被拉高，二是不差錢(qián)，三是資本市場(chǎng)唱響了對(duì)臺(tái)戲，看起來(lái)是圓滿(mǎn)的結(jié)果，過(guò)去的十年從2000年到2015年這個(gè)行業(yè)有了這樣的結(jié)果，畫(huà)上了圓滿(mǎn)的句號(hào)，但是我們也要看到，在這個(gè)繁榮的背后也預(yù)示著某些挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，我想這也是這次大會(huì)的主持人安排今天這場(chǎng)論壇的主題所要討論的一個(gè)重要的話(huà)題。我們要看看繁榮的背后是不是存在更

46、多的挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)。今天非常有幸請(qǐng)到臺(tái)上其他幾位VC創(chuàng)投行業(yè)的重量級(jí)人物，為什么說(shuō)重量級(jí)人物，主要有兩點(diǎn)，他們各位都有超過(guò)10年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，而且確確實(shí)實(shí)都是這個(gè)行業(yè)的前輩，第二是他們各自率領(lǐng)的基金和機(jī)構(gòu)都在投資的項(xiàng)目，基金的規(guī)模在VC行業(yè)里是舉足輕重的作用，所以我這里就不一一介紹了，請(qǐng)他們自己做自我介紹，首先請(qǐng)我左邊的馮總開(kāi)始。馮濤：我是馮濤，來(lái)自上海永宣創(chuàng)投，我們十年來(lái)投資了大概一百多家公司，大概有近30家公司實(shí)現(xiàn)了IPO。符績(jī)勛：大家好，我是符績(jī)勛，來(lái)自紀(jì)源資本，投資了幾十個(gè)項(xiàng)目，包括阿里巴巴和土豆，汝林琪：大家好，我是凱鵬華盈的汝林琪。邵?。捍蠹液?，我是德同的邵俊，今年我們成立的基金規(guī)模是1

47、5個(gè)億人民幣，是今年年初成立的，今年也是我們美元基金的退出年，人民幣基金的投資年，今年已經(jīng)完成了3個(gè)退出，今年在海外最大的IPO項(xiàng)目也在紐交所上市了。宋安瀾：大家好，我是軟銀投資的宋安瀾，現(xiàn)在在中國(guó)管理有3個(gè)人民幣基金，3個(gè)美元基金，總共大概有七八億美元的基金，我們主要投資一些風(fēng)向上，主要是清潔能源、醫(yī)療健康領(lǐng)域。章蘇陽(yáng)：大家好，我是IDG的章蘇陽(yáng)，今年我們有7個(gè)上市和1個(gè)被兼并，7個(gè)上市2個(gè)是在國(guó)內(nèi)，就是中小板，1個(gè)是在香港，4個(gè)是在美國(guó)，大概是這樣的情況，謝謝大家。陳浩：謝謝各位，我也介紹一下聯(lián)想投資，過(guò)去我們一共投資了將近100家企業(yè)，目前上市的有15家，其中有5家是今年上的，3家是國(guó)內(nèi)

48、，2家在美國(guó)海外的納斯達(dá)克和紐交所，其實(shí)在座的，除了我以外各位都有超過(guò)10年的管理經(jīng)驗(yàn)，在最初的幾年前其實(shí)在座的這些都是以管理美元基金為主的合伙人，像馮總，可能美元和人民幣都有，但是其他的各位都是以美元為主，包括我們聯(lián)想投資也是以美元為主，最近三四年才有一部分人民幣和美元混合起來(lái)管理，所以第一個(gè)話(huà)題要放在怎么看待管理人民幣基金，人民幣基金對(duì)于各位是挑戰(zhàn)還是機(jī)會(huì)，人民幣基金的LP怎么選取，這些都是大家日常比較關(guān)注的問(wèn)題，也是在座今天的來(lái)賓比較關(guān)注的問(wèn)題，所以作為我們第一個(gè)論壇話(huà)題，人民幣基金怎么看待。章蘇陽(yáng)：其實(shí)我和馮濤其實(shí)是兩個(gè)都可以做的，總體來(lái)講我感覺(jué)到還是機(jī)會(huì)大于挑戰(zhàn)的，因?yàn)橹袊?guó)本身資本市

49、場(chǎng)那么熱鬧，加上中國(guó)的PE高，至少?gòu)男枨蟮慕嵌葋?lái)講，我認(rèn)為所有的都應(yīng)該跟著需求走，陳浩：我想問(wèn)一下章總，因?yàn)槿嗣駧呕鸨容^大，35億，會(huì)不會(huì)有LP來(lái)問(wèn)這個(gè)問(wèn)題，有沒(méi)有一些規(guī)則?章蘇陽(yáng)：宋安瀾：我們其實(shí)主要做的還是美元基金，我們現(xiàn)在有一期二期三期的大多數(shù)是美元基金，我們的人民幣基金其實(shí)很小，我們有三個(gè)政府引導(dǎo)基金，一是在蘇州，然后是在重慶，在銀川做了三個(gè)小的基金，人民幣基金的確是非常非常重要的，如果是投資的話(huà)人家肯定問(wèn)你有沒(méi)有人民幣，所以我們的人民幣基金開(kāi)始進(jìn)去的時(shí)候引資很重要，因?yàn)槿绻睹涝脑?huà)必須至少要有三個(gè)月，時(shí)間上就會(huì)吃虧，另外我們和當(dāng)?shù)匾龑?dǎo)基金做了，合作基金其實(shí)主要就是為了增加我們的

50、顛覆，這是我們很重要的目的，我們現(xiàn)在在蘇州，在銀川，在重慶都發(fā)現(xiàn)這個(gè)對(duì)于我們的幫助非常的大，從人民幣和美元的比較來(lái)說(shuō)，我個(gè)人覺(jué)得美元實(shí)際上還是很重要的，首先雖然現(xiàn)在中國(guó)的股票市場(chǎng)很熱，主板30幾億，中小板50幾億，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看的話(huà)差別不會(huì)很大，另外對(duì)于公司來(lái)說(shuō)有一個(gè)到國(guó)際上退出的話(huà)也是很有好處的，所以我們現(xiàn)在人民幣投進(jìn)去以后，我們通常會(huì)盡可能地投入一點(diǎn)美元，這樣就可以解決一部分，另外就是在退出方面對(duì)于外資還是有很多好處的，所以人民幣對(duì)美元是互相促進(jìn)的，對(duì)于我們的幫助很大。邵?。何艺J(rèn)為人民幣基金從Off Shore離岸的結(jié)構(gòu)到最后On Shore上岸這是必然的趨勢(shì)，20年前在美國(guó)我做了一篇論文，用

51、數(shù)量統(tǒng)計(jì)的方式把所有在美國(guó)上市的外國(guó)公司和他們本國(guó)的同類(lèi)的母公司以及跟在美國(guó)公司上市的同類(lèi)公司進(jìn)行了一個(gè)海量的數(shù)量統(tǒng)計(jì)，得出了一個(gè)結(jié)論，這完全是一個(gè)數(shù)量的統(tǒng)計(jì)，外國(guó)的公司在美國(guó)上市無(wú)論相比美國(guó)同類(lèi)的公司還是相比他們的本國(guó)的同類(lèi)公司在本國(guó)市場(chǎng)上市有一個(gè)系統(tǒng)化的估值，這是若干年的，所以全世界來(lái)看，能夠大量的依靠于在海外市場(chǎng)作為上市中心的只有一個(gè)，就是以色列，以色列自己根本不是一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)體，再加上和美國(guó)華爾街猶太的關(guān)系，這可能是一個(gè)唯一的特點(diǎn)，即使是像印度、韓國(guó)這些周邊的國(guó)家，也是把國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)作為一個(gè)主力的市場(chǎng)，所以這一天肯定會(huì)到來(lái)，與其覺(jué)得這是一種挑戰(zhàn)，還不如認(rèn)為是一個(gè)機(jī)會(huì)，機(jī)會(huì)前面幾位同仁

52、都講得很好，我覺(jué)得國(guó)內(nèi)的高增長(zhǎng)使得資本市場(chǎng)也是享受著這種實(shí)驗(yàn)，既然是在這種情況下，如果不能利用這種優(yōu)勢(shì)也是很悲哀的，由于幣種的缺陷，今天在座的都是大陸背景的，或者至少是中國(guó)人，以前雖然是由于歷史的原因，今天這一天到來(lái)了，我覺(jué)得我們是很正面的面對(duì)這件事情，剛才我也介紹了，我最早2000年進(jìn)入這一行，現(xiàn)在一共有3個(gè)美元基金了，第四個(gè)基金就是今年年初，我們做了一個(gè)純?nèi)嗣駧呕穑嗣駧呕鹨?，剛才宏觀(guān)上來(lái)講有它的必要性，但是真正做起來(lái)也是比較痛苦的，我覺(jué)得走在前面的還是會(huì)遇到很多困難，首先最大的就是我們?cè)诓煌恼搲蠹叶荚谡?，最大的一個(gè)問(wèn)題還是缺少LP，有限合伙人和機(jī)構(gòu)合伙人的缺乏使得人民幣基金，尤

53、其是做到一定的規(guī)模的話(huà)難度非常的高，我們是用了幾個(gè)方法來(lái)克服這個(gè)困難，一是我們借助了中國(guó)最有錢(qián)的政府，我們也是作為一個(gè)階段性的策略，借助各級(jí)政府的資源和資金，這次人民幣基金一共有15個(gè)億，其中5個(gè)億是來(lái)自8個(gè)地方政府的不同引導(dǎo)基金，這其實(shí)有多重的好處，這其實(shí)解決了國(guó)內(nèi)落地、政府支持等一系列后續(xù)的保障，這是我們基金的一個(gè)特點(diǎn)。另外我們也是借助了國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)，每個(gè)基金都有所謂的銷(xiāo)售商，比較容易去找，找十家二十家就夠了，但是國(guó)內(nèi)因?yàn)槿鄙贆C(jī)構(gòu)投資者，所以對(duì)于很多高端的個(gè)人，所以還有一個(gè)方法就是我們嘗試，民生銀行歷史上首次攜手基金做這樣的資金募集的活動(dòng)，我們啟動(dòng)了3個(gè)億，這樣8個(gè)億已經(jīng)有了，我們自己放

54、了一個(gè)億，剩下的在這個(gè)行業(yè)做了將近十年，畢竟有一些本土的關(guān)系，把這個(gè)盤(pán)子總算是湊起來(lái)了，但是我覺(jué)得這里面還是有很多，這是LP的缺乏，第二個(gè)困難就是在于它的一些Term，最大的缺陷就是人民幣基金現(xiàn)在作為一個(gè)行業(yè)的普遍標(biāo)準(zhǔn)，把時(shí)間定得相對(duì)短一些，這就會(huì)帶來(lái)后來(lái)的一系列問(wèn)題，要追根溯源為什么都去搶IPO的Deal，這其實(shí)和你的Term都有關(guān)系的，從出世的第一天這個(gè)DNA已經(jīng)決定了你后面的很多行為，不是說(shuō)人民幣基金的GP不理性，或者是Aggressive，即使是8年，對(duì)于美元基金來(lái)講還是短很多的，所以剛才蘇陽(yáng)也講到他們用美元基金來(lái)投，一些比較短線(xiàn)的Term肯定是人民幣基金最大的挑戰(zhàn)。汝林琪：其實(shí)我們內(nèi)

55、部是花了將近一年的時(shí)間說(shuō)服全球的合伙人，來(lái)Launch今年這個(gè)比較小型的人民幣基金，我們?cè)谟懻摰倪^(guò)程中仔細(xì)地去研究了機(jī)會(huì)在哪里，挑戰(zhàn)在哪里，我想機(jī)會(huì)就不多說(shuō)了，我們最終能夠說(shuō)服合伙人，主要是中國(guó)的機(jī)會(huì)過(guò)去70%-80%的企業(yè)家都愿意考慮境外上市，但是在過(guò)去一年多的觀(guān)察中，我們自己的DFOW都考慮境內(nèi)上市，主要的挑戰(zhàn)在于整個(gè)人民幣基金和美金基金的創(chuàng)立機(jī)制是很不一樣的，我們根據(jù)38年來(lái)很忠實(shí)的LP，他們必須要理解中國(guó)成立的人民幣基金和他們的調(diào)整是很不一樣的，實(shí)際上中國(guó)的人民幣基金的LP的調(diào)整相當(dāng)于比美金的基金條款都有優(yōu)惠，所以這一點(diǎn)是我們的挑戰(zhàn)，最終我覺(jué)得事實(shí)上我們現(xiàn)在成立人民幣基金才兩個(gè)月，我覺(jué)

56、得必須很重要的是融合機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)，怎么融合呢?我覺(jué)得主要是兩方面，一方面在于經(jīng)驗(yàn)，我們投資的經(jīng)驗(yàn)在美金投資期里面其實(shí)和人民幣的投資理念相當(dāng)不一樣，我們必須不斷地讓我們的團(tuán)隊(duì)理解為什么有些公司和企業(yè)過(guò)去的投資理念要做一些調(diào)整，我覺(jué)得主要的一個(gè)原因就是企業(yè)一個(gè)成功的企業(yè)定義在境外上市和在境內(nèi)上市是非常不一樣的，上市的游戲規(guī)則也非常不一樣，所以過(guò)去所有美金的經(jīng)驗(yàn)就是我們喜好去投一個(gè)偉大的企業(yè)，有前瞻性的，但是也有很高的這種技術(shù)壁壘，也有很高的創(chuàng)新，這種理念運(yùn)用到中國(guó)來(lái)投人民幣基金的時(shí)候并不是百分之百的應(yīng)用，所以過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于前瞻性，對(duì)于產(chǎn)業(yè)上的分析比較專(zhuān)業(yè)地去考慮，到人民幣基金上運(yùn)作的時(shí)候必須要做調(diào)

57、整。第二個(gè)挑戰(zhàn)就是在人這個(gè)團(tuán)隊(duì)上的挑戰(zhàn)，實(shí)際上大部分的美金基金的團(tuán)隊(duì)主要大概60%-70%以上還是屬于海歸派比較多，所以在投資理念上也就是我剛才講的，還是一種帶著外資投資的色彩來(lái)分析這個(gè)項(xiàng)目的，所以在團(tuán)隊(duì)上現(xiàn)在也是需要更加本土化的，所以人民幣基金也是在考慮實(shí)施，是不是要組織，我覺(jué)得不會(huì)是完全獨(dú)立的，但是相對(duì)來(lái)講更加專(zhuān)注非常豐富的人民幣上市經(jīng)驗(yàn)，就是目前國(guó)內(nèi)企業(yè)的上市經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)，所以現(xiàn)在機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)在過(guò)去一年的分析，我覺(jué)得更加重要的是怎樣融合境外的投資的這種成功的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合境內(nèi)的迅速發(fā)展的資本市場(chǎng)很多上市的成功經(jīng)驗(yàn)，怎樣把這二者結(jié)合。最后想舉個(gè)例子，人民幣基金投資的第一個(gè)項(xiàng)目是污水處理的產(chǎn)業(yè)，這個(gè)

58、企業(yè)家在選擇投資者的時(shí)候，實(shí)際上當(dāng)時(shí)有10家的基金在競(jìng)爭(zhēng)這個(gè)項(xiàng)目，最后有兩家被選中，其實(shí)當(dāng)時(shí)我們的講法就是融合了另外一家在本土上市，有豐富的上市經(jīng)驗(yàn)，再加上我們對(duì)于整個(gè)全球的污水處理產(chǎn)業(yè)已經(jīng)有了相當(dāng)豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，最后是把境內(nèi)的資源和境外的全球品牌的資源結(jié)合起來(lái)了，所以最后這個(gè)企業(yè)家選了我們這兩家VC，我覺(jué)得是一個(gè)相當(dāng)好的組合，后來(lái)我們投完了以后立刻把我們美國(guó)投的一家污水處理的公司，是一個(gè)技術(shù)導(dǎo)向，把這個(gè)技術(shù)帶給了這家公司，是以服務(wù)導(dǎo)向的，有很好的磨合，我們還可以在中國(guó)的美金基金也投一家污水處理，現(xiàn)在投了3家污水處理，產(chǎn)業(yè)鏈都結(jié)合了起來(lái)，所以人民幣基金和美金基金應(yīng)該是一個(gè)機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)的融合。陳浩

59、：符績(jī)勛先生好象沒(méi)有做人民幣，是不是你們看重的更多是風(fēng)險(xiǎn)而不是機(jī)會(huì)呢?符績(jī)勛：也不是，其實(shí)我們現(xiàn)在總共管理的是10億美金，都是海外基金，我們明年會(huì)再考慮做人民幣基金，所以機(jī)會(huì)還是必須去考慮的，我們覺(jué)得國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的開(kāi)放，創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)，架構(gòu)可以得到退出和回報(bào)，人民幣創(chuàng)業(yè)基金的崛起我覺(jué)得是一個(gè)必然的趨勢(shì)，剛剛在座的這些同仁也提到了各種各樣的原因，在這里我也想說(shuō)一下，人民幣和美金我覺(jué)得在今天這個(gè)態(tài)勢(shì)還是更有一些優(yōu)勢(shì)，我覺(jué)得人民幣基金在國(guó)內(nèi)，在傳統(tǒng)的領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)特別明顯，就是整個(gè)審批流程，包括便捷和快速，跟地方政府的牽頭合作可以更好地滲透到二三線(xiàn)項(xiàng)目，還有就是創(chuàng)業(yè)板本身，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)帶來(lái)的回報(bào)大家也是有目

60、共睹的，所以人民幣基金的長(zhǎng)處大家都可以看得到，我覺(jué)得美金仍然有它的優(yōu)勢(shì)，剛才邵俊也提到了美金一般都是十年期，我們有這個(gè)耐性和時(shí)間來(lái)投資創(chuàng)新型企業(yè)，就說(shuō)百度從開(kāi)始到上市是6年，記得當(dāng)時(shí)從上市以后我們還有一個(gè)兩年的鎖鎖定期，前后加起來(lái)是八年的時(shí)間，人民幣的架構(gòu)如果是5+2、5+3，商業(yè)模式不是很清晰的時(shí)候怎樣做，阿里巴巴已經(jīng)十年了，阿里巴巴上市了，但是當(dāng)中還有淘寶和支付寶，這里的價(jià)值還沒(méi)有完全被體現(xiàn)，我覺(jué)得第二點(diǎn)就是再看看很多的企業(yè)喪失的標(biāo)準(zhǔn)，在國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)還要看到兩三年的營(yíng)利，但是國(guó)外，尤其是納斯達(dá)克盈利不是最重要的，最近優(yōu)酷也要上市，2012年也不會(huì)有營(yíng)利，包括我們現(xiàn)在非常熟悉的Facebook，