投資銀行的變遷與發(fā)展

1、第二章 投資銀行的變遷與發(fā)展 2.1 投資銀行在世界各國的變遷軌跡投資銀行最原始的形態(tài)可以追溯到5000年前美索不達米亞平原（兩河流域）上出現(xiàn)的金匠，經(jīng)過古希臘古羅馬的業(yè)務(wù)擴展，直至歐洲工業(yè)革命的萌芽時期，金匠們利用職務(wù)之便為商人提供資金融通。如票據(jù)兌現(xiàn)、各類證券的抵押放貸和轉(zhuǎn)讓、財務(wù)和經(jīng)營咨詢等投資銀行業(yè)務(wù)；同時從貨幣保管人到貨幣兌換商，從收取儲存貨幣到“庫存貨幣”轉(zhuǎn)借獲利，從開據(jù)存款收據(jù)到據(jù)此直接支付，行使著商業(yè)銀行的一些基本職能。正是從這個意義上說，金匠既是商業(yè)銀行的鼻祖，又是投資銀行的初始狀態(tài)，由此說明商業(yè)銀行與投資銀行從一開始就存在著千絲萬縷的淵源聯(lián)系。如果說原始形態(tài)的投資銀行與商業(yè)

2、銀行同出一源，均誕生于古代的金匠鋪的話，那么現(xiàn)代意義上的投資銀行則起源于18世紀中葉的歐洲商人銀行，這是由從事貿(mào)易的商人轉(zhuǎn)化為專職提供資金融通的承兌所(Accepting House)演變而來的。 2.1.1歐洲主要國家投資銀行業(yè)發(fā)展概況1意大利是投資銀行的發(fā)源地，13世紀威尼斯是世界最早的貿(mào)易中心和金融中心一般認為現(xiàn)代意義上的投資銀行始于18世紀的英國商人銀行，但早期商人銀行可以追溯到中世紀的歐洲。 作為意大利著名的海港和旅游城市威尼斯，憑借著歐、亞、非三大洲貿(mào)易交匯的樞紐地位和對君主的信貸以及發(fā)達的結(jié)算信貸系統(tǒng)，從13世紀開始到15世紀之前，一直占據(jù)著世界貿(mào)易中心和金融中心位置。政府公債及

3、其自由轉(zhuǎn)讓市場都最早出現(xiàn)在威尼斯，這可以說是最早的金融市場雛形。 14世紀開始的歐洲文藝復(fù)興始于意大利，隨后擴大到德、法、荷蘭、英國等歐洲其它國家，特別是15世紀歐洲航海技術(shù)的發(fā)展和新航道的開辟，結(jié)束了威尼斯壟斷東方貿(mào)易的歷史。繼葡萄牙、西班牙之后，荷蘭、英國、法國等國，都開始積極資助航海活動并在歐洲以外的地區(qū)建立殖民地，商業(yè)大戰(zhàn)、貿(mào)易大戰(zhàn)競爭激烈。那些實力雄厚、聲名顯赫的意大利商人憑借地理優(yōu)勢，主宰著歐洲的國際貿(mào)易活動。他們大多是在從事海外貿(mào)易的同時從事貨幣營運，通過承兌貿(mào)易商人們的匯票為他們自身和其他商人的短期債務(wù)進行融資，這便是投資銀行的雛形。其中最著名的商人銀行是位于佛羅倫薩的麥迪西商

4、行（Medici），在15世紀中葉就開始了國際性的商人銀行業(yè)務(wù)，其營運場所包括倫敦、日內(nèi)瓦、里昂，并遍布意大利。2荷蘭是稱雄海上的殖民國家，17世紀阿姆斯特丹成為國際金融中心進入17世紀，歐洲經(jīng)濟中心由地中海向北轉(zhuǎn)移。1609年，阿姆斯特丹股票交易所成立，這是歷史上第一個股票交易所，可以同時容納500人并對300多種商品進行交易。由于證券交易所的設(shè)立，西班牙、意大利等國家的資本紛紛涌入荷蘭，使得阿姆斯特丹成為當時世界投資中心，并且隨著市場規(guī)模的發(fā)展，交易技術(shù)也趨于復(fù)雜化和專業(yè)化。股票的賣空、遠期、期貨、期權(quán)和擔保契約等多種交易方式均在這一時期產(chǎn)生。正是憑借其優(yōu)越的地理位置、歐洲商業(yè)信息中心、良

5、好的經(jīng)濟環(huán)境、穩(wěn)定的貨幣環(huán)境和發(fā)達的資本市場等優(yōu)勢，阿姆斯特丹成為當時的國際金融中心。然而，在股票市場飛速發(fā)展和國際資本大量流入的同時，資產(chǎn)泡沫也急劇膨脹。美麗迷人而又稀有的郁金香成為獵取的對象，竟然在1636年達到了與一輛馬車、幾匹馬等值的地步。隨著“郁金香泡沫”的破裂，荷蘭經(jīng)濟從此走向衰落，17世紀中后期，阿姆斯特丹也喪失了國際金融中心的地位，歐洲的繁榮中心隨即移向英吉利海峽彼岸。3英國成為“日不落”帝國，18世紀倫敦成為當時最著名的國際金融中心為了滿足國際貿(mào)易分散拓展海外市場風(fēng)險和融通資金的需求，大約從1825年開始，大批承兌商號在倫敦迅速崛起，這些承兌商便是商人銀行的前身，其中著名的有

6、巴林（Baring）、羅斯柴爾德（Rothschild）、施羅德（Scbroder）、漢布羅（Hambros）等。起初，他們把主要業(yè)務(wù)局限在匯票承兌和貿(mào)易貸款上，后來，他們率先為外國政府和從事國際業(yè)務(wù)的大公司籌集長期資金，投資銀行業(yè)務(wù)逐漸成為主要業(yè)務(wù)。19世紀的工業(yè)革命使英國生產(chǎn)能力發(fā)生了質(zhì)的飛躍：1860年左右，占世界人口2%和歐洲人口10%的英國幾乎生產(chǎn)了世界工業(yè)產(chǎn)品的4050%，歐洲工業(yè)品的5560%，歐洲對外貿(mào)易量的30%，歐洲出口工業(yè)品的43%。1870年英國對外貿(mào)易量超過法國、德國和意大利的總和。倫敦成為世界級的國際金融中心：英國建立了世界上第一個實際上的金本位制；世界上40%的國

7、際結(jié)算使用英鎊；英國的海外投資高達40億英鎊，占西方總投資額的一半；19世紀中期以后，股票交易在英國成為證券市場交易的中心，到1905年會員達到了5567個，同時利物浦、曼徹斯特、格拉斯哥、愛丁堡等城鎮(zhèn)都建立了以倫敦交易所為中心的大小不等的地方證券交易所。 隨著股票、債券的大量發(fā)行和證券交易的日益活躍，英國的商人銀行逐步壯大起來，一些實力雄厚的大銀行，如巴林銀行在證券市場和整個國民經(jīng)濟中都發(fā)揮著舉足輕重的作用。然而一戰(zhàn)以后，特別是二戰(zhàn)在歐洲的爆發(fā)，英國經(jīng)濟受到重創(chuàng)，國際金融中心從倫敦轉(zhuǎn)移到紐約。直到20世紀70年代，英國商人銀行才重新崛起。（1）20世紀70年代的兩次石油危機使英國陷入了經(jīng)濟蕭

8、條，為此英國政府在70年代末80年代初對鐵路公司、貨運公司、電信公司等國有企業(yè)實施上市、私募、出售、重組、分割或吸收私人資本等形式的“民營化”改革浪潮。巴林、華寶、施羅德等商人銀行表現(xiàn)出色，并借此與企業(yè)之間建立了密切合作關(guān)系。（2）為扭轉(zhuǎn)以中小商人銀行為主的倫敦證券交易所難以與美、日以大投資銀行為支柱的證券交易所和西歐大陸以大商業(yè)銀行為主體的證券交易所相匹敵的局面，1986年10月英國政府頒布了金融服務(wù)法案，允許英國商業(yè)銀行直接進入投資銀行領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)，使英國的證券業(yè)發(fā)展有了更為強大的銀行支持。（3）英國商人銀行利用自有資本或代管的共同基金積極參與到80年代的全球兼并收購風(fēng)潮。1994年底對全

9、世界跨境并購業(yè)務(wù)的統(tǒng)計表明，當時全球前10大跨境并購業(yè)務(wù)中有6樁是英國商人銀行參與籌劃的。伴隨著民營化、證券市場改革和企業(yè)并購浪潮而發(fā)展壯大起來的英國商人銀行形成了與商業(yè)銀行共同經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展格局，并在國際投資銀行業(yè)中處于領(lǐng)先行列。4以德國為代表的歐洲大陸全能型投資銀行的形成與發(fā)展歐洲大陸各國基本采用混業(yè)經(jīng)營的投資銀行發(fā)展模式，其中德國和瑞士最具代表性。德國是后起的資本主義國家，16世紀末17世紀初，在英法等國影響下，德國開始出現(xiàn)了股份公司，在以后的一個多世紀里，股票市場也得以緩慢發(fā)展，出現(xiàn)了法蘭克福等比較有名的證券交易所。但為了實施國家主導(dǎo)型的趕超經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，政府出面要求銀行出資認

10、購股票，實施金融市場準入限制和銀行破產(chǎn)的保護性扶持政策，因而證券市場上直接融資行為受到了限制。由此決定了德國金融制度的基本特征：銀行與企業(yè)緊密結(jié)合；銀行內(nèi)部金融業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)緊密結(jié)合；企業(yè)融資制度以銀行間接融資為中心。19世紀后期，銀行統(tǒng)一了證券買賣業(yè)務(wù)和金融信貸業(yè)務(wù)。此后，德國證券市場的發(fā)展完全隨著銀行體系的擴張和銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展而同步進行。1957年以后，德國經(jīng)濟開始飛速發(fā)展，民間儲蓄能力不斷增強，股票投資才開始活躍，但證券市場的發(fā)展與其經(jīng)濟水平極不相稱。而歐洲的債券市場發(fā)展規(guī)模龐大，商業(yè)銀行雄厚的資金、技術(shù)實力與便利的分支機構(gòu)為投資銀行提供了在歐洲債券市場上的金融服務(wù)支持。 從20世紀60

11、年代開始壟斷集團就在政府的默許下大規(guī)模地開展并購活動，銀行又通過購買企業(yè)股票進而控制巨額資產(chǎn)與生產(chǎn)資料，銀企相互依托相互發(fā)展的合作關(guān)系漸漸地形成了以大型商業(yè)銀行等金融機構(gòu)為中心的壟斷性財團。名列全球投資銀行十大排行榜之內(nèi)的德意志銀行就是這種銀企聯(lián)合模式的典型：它是由德意志銀行、西門子電器、戴姆勒一奔馳等企業(yè)集團聯(lián)合組建而成的。 正是由于上述銀企發(fā)展的歷史、資本市場的發(fā)展情況及無分業(yè)法律法規(guī)限定，德國的德累斯頓銀行、德國商業(yè)銀行和瑞士的瑞士信貸銀行等歐洲大陸投資銀行自然而然地采用了以商業(yè)銀行為基礎(chǔ)的全能型銀行。 1980年以來，為順應(yīng)世界金融自由化潮流，德國政府采取了一系列放松管制的措施，尤其是

12、兩德統(tǒng)一前后，世界各國投資者紛紛看好德國特別是東德公司，1990年初以德國電信改組上市為契機，德國證券市場得到快速增長。股票市值占GDP比重從1991年的22.9%，迅速上升到1997年的39.4%，2001年達到58.1%。法蘭克福成為歐洲第二大金融中心，法蘭克福證券交易所是世界最大的證券交易所之一。 全能型銀行下的投資銀行競爭力先天不足，歐洲各國全能銀行近年來都加大了對投資銀行業(yè)務(wù)的投入力度，如德意志銀行通過1989年收購英國投資銀行摩根格林費爾（Morgen Grenfell）、1993年業(yè)務(wù)整合和中心移至倫敦、1999年耗資92億收購美國信孚銀行等一系列動作，說明了其調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向國際

13、市場進軍的決心，同時也說明了依托全能銀行的投資銀行在國際市場中能夠獲得很多便利。 2.1.2美國投資銀行業(yè)變遷歷程與發(fā)展格局 美國投資銀行業(yè)的發(fā)展歷史雖然沒有英國長，但發(fā)展速度最快，堪稱現(xiàn)代投資銀行發(fā)展的典范。美國投資銀行起源于19世紀初，快速發(fā)展于一戰(zhàn)之后，二戰(zhàn)之后美國經(jīng)濟高速騰飛，尤其是“馬歇爾計劃”的實施，美元取代了英鎊成為國際貨幣，國際金融中心從歐洲轉(zhuǎn)向美國，從而孕育出當今世界一流的投資銀行，如高盛、摩根士丹利等。119世紀自然分業(yè)階段，美國投資銀行大多是由投資公司演變而來美國最早的投資銀行是TA湯畢爾在費城建立的。1792年美國證券交易所成立。而公認的美國投資銀行則是撒尼爾普萊姆18

14、26年創(chuàng)立的專營證券包銷的普萊姆伍德金公司，在政府信用擴張和工業(yè)大量籌資歷史背景下，他從幾十年的股票經(jīng)紀業(yè)務(wù)中迅速拓展到證券批發(fā)業(yè)務(wù)。19世紀中葉的杰伊庫克則是一個辛迪加領(lǐng)袖式的投資銀行家，在美國南北戰(zhàn)爭期間，多次買下政府債券，由公司成員推銷到全美各地；戰(zhàn)后庫克繼續(xù)把他的證券推銷術(shù)運用到鐵路、橋梁等大的項目建設(shè)中，然而在1873年的經(jīng)濟危機中，庫克公司隨著北太平洋鐵路的破產(chǎn)而破產(chǎn)。 大蕭條過后，海內(nèi)外投資者又攜帶巨資涌向美國大陸，掀起了建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施的高潮，紐約雷曼兄弟公司、克魯斯公司和庫恩洛布公司、費城的德雷克塞爾公司、波士頓基德爾皮博迪公司等投資銀行伴隨著籌資和融資業(yè)務(wù)的開展而相繼成長起來。

15、其中最杰出的是JP摩根，1861年公司創(chuàng)立，1879年利用與英國的天然聯(lián)系，在倫敦為紐約中央鐵路公司包銷25萬股股票，不僅得到豐厚的推銷費用，而且也獲得了在中央鐵路委員會中的代表權(quán)。 220世紀初至1929年的早期混業(yè)階段，證券金融機構(gòu)是萬能機構(gòu)，華爾街從過去的投機樂園變成美國經(jīng)濟的晴雨表19世紀末20世紀初，美國鐵路、鋼鐵、汽車等大工業(yè)的興起和繁榮，帶來了證券市場的投資、投機、包銷、經(jīng)紀活動的空前高漲，社會各界投資者和交易商都獲利豐厚，因此也帶來了隱患：（1）吸引著商業(yè)銀行資金進入證券市場。1927年麥克法頓法（the Mcfadden Act）批準商業(yè)銀行機構(gòu)承銷股票，商業(yè)銀行由過去的控股

16、證券附屬機構(gòu)轉(zhuǎn)而直接進入證券市場；（2）為爭奪業(yè)務(wù)和高額利潤，各銀行機構(gòu)和證券金融機構(gòu)都成了萬能的機構(gòu)；（3）20世紀20年代，幾乎所有的金融機構(gòu)都變成了大的證券投機分子。 兩次并購浪潮不僅使投資銀行成為美國工業(yè)結(jié)構(gòu)的策劃者，而且就此拉開了金融控制工商業(yè)的時代帷幕。18981902年間，美國發(fā)生了以大公司橫向兼并和規(guī)模重組為特征的第一次并購浪潮。投資銀行家憑借其信譽和可行的融資工具為企業(yè)籌集了大量資金，同時通過并購業(yè)務(wù)改變了美國的主要工業(yè)形式。如JP摩根對鋼鐵公司重組后，不僅通過華爾街市場和摩根銀行向投資者銷售股票，把美國證券公司的銷售能力和投資理念提高到新的層次。同時摩根財團還控制著該公司，

17、類似的還有通用電氣公司、國際商用公司、美國電報電話公司、紐約中央鐵路公司、幾家全國最大的保險公司等。到1912后，摩根在120家大公司中占據(jù)341個董事席位，控制著規(guī)模高達240億美元的資產(chǎn)。20世紀20年代，美國發(fā)生了以縱向產(chǎn)業(yè)重組為特征的第二次兼并浪潮。主要涉及公用事業(yè)、銀行、制造業(yè)和采購業(yè)。反壟斷法限制了橫向兼并轉(zhuǎn)而以產(chǎn)業(yè)縱向兼并為主要形式；同時在股票市場的帶動下，中小企業(yè)間的并購活動異?；钴S，但帶有明顯的投機傾向，1929年股市崩潰把后者的兼并結(jié)果多數(shù)化為烏有。319291933年金融危機爆發(fā)后至1973年，投資銀行與商業(yè)銀行的現(xiàn)代分業(yè)階段1929年證券市場的“非理性繁榮”導(dǎo)致的經(jīng)濟危

18、機，使得1929年前迅速發(fā)展的投資銀行業(yè)慘遭重創(chuàng)。1921年紐約股票交易額為1.7億股，股票平均價格為66.24美元；到了1929年9月，股票交易額為21億股，股票平均價格為569.49美元，共同看漲的預(yù)期使得股票與債券價格背離其價值越來越遠。盡管摩根、大通、花旗等銀行家們承諾救市，但仍沒有抵擋住股價的狂跌不止，從1929年到1930年，紐交所股票價值下跌82.5%。股市危機的連鎖反應(yīng)是銀行業(yè)危機，從1929年末到1933年末，美國銀行業(yè)關(guān)停并轉(zhuǎn)近萬家；大批投資銀行紛紛倒閉，證券業(yè)萎靡不振。美國政府在對證券業(yè)和銀行業(yè)進行周密而詳盡的調(diào)查后認為，銀行信用盲目擴張和商業(yè)銀行直接涉足證券市場是危機的

19、始作傭者，投資銀行和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)游離于監(jiān)管之外，使危機爆發(fā)成為可能。1933年受命于危難的羅斯福政府上臺，首先形成了一系列的金融立法，加強了對經(jīng)濟的全面控制，其次調(diào)整了聯(lián)邦儲備體系，加強了12個地區(qū)聯(lián)邦儲備銀行的權(quán)限。其中最著名的是格拉斯-斯蒂格爾法（Glass Steagall Act），它不僅標志著現(xiàn)代商業(yè)銀行與現(xiàn)代投資銀行的分野和誕生，也為英日等其他國家的銀證分業(yè)經(jīng)營管理提供了成功經(jīng)驗。該法案主要內(nèi)容有兩點：第一，商業(yè)銀行必須與投資銀行嚴格分離。第二，建立聯(lián)邦存款保險公司。 格拉斯-斯蒂格爾法案（第16，20，21，32款） 英文名稱：Glass-Steagall Act又稱：1933年

20、銀行法主要內(nèi)容：聯(lián)邦銀行法管轄下的銀行與其證券子公司分離；商業(yè)銀行可以做政府債券業(yè)務(wù)，不可以做與公司證券有關(guān)的證券業(yè)務(wù)；禁止私人銀行兼營存款業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行和投資銀行的業(yè)務(wù)必須嚴格分離開來；禁止銀行在證券公司安排雇員或董事會成員。核心：建立存款保險制度，分離商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)。格拉斯-斯蒂格爾法案的意義 美國國會通過格拉斯-斯蒂格爾法，是基于當時美國社會上下一致的看法，認為商業(yè)銀行的證券業(yè)務(wù)導(dǎo)致了股票系統(tǒng)和整個金融系統(tǒng)的崩潰。這表現(xiàn)為商業(yè)銀行用自身的資產(chǎn)投資于證券，給商業(yè)和儲蓄存款帶來極大的風(fēng)險，為了抬高銀行自身資產(chǎn)投資的公司的證券價格或加強其財務(wù)狀況，商業(yè)銀行為其提供不良貸款

21、；商業(yè)銀行還會出于自己利益的考慮，迫使其銀行客戶投資他想出售的證券，等等。格拉斯-斯蒂格爾法的目的就是在于防止利益沖突的弊端，減少銀行系統(tǒng)崩潰的風(fēng)險?！爸袊鴫Α保–hinese Wall） 在分業(yè)經(jīng)營過程中，既從事存貸款業(yè)務(wù)又從事證券業(yè)務(wù)的大公司，為了避嫌，在證券承銷部門和證券交易部門或者是證券投資顧問部門以及銀行部門之間設(shè)立的人為蔽障。根據(jù)格拉斯-斯蒂格爾法，金融機構(gòu)必須在一年內(nèi)對證券業(yè)務(wù)與存貸款業(yè)務(wù)作出抉擇：（1）花旗銀行、大通銀行、美洲銀行等甩掉其證券附屬公司退回到商業(yè)銀行領(lǐng)域；（2）所羅門兄弟公司(Solomon Brothers)、美林公司 (Merrill Lynch)、高盛(Go

22、ldman Sachs)公司、雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)等都選擇了證券業(yè)務(wù)；（3）JP摩根則分拆為專營商業(yè)銀行的JP摩根和投行業(yè)務(wù)的摩根士丹利(Morgan Stanley)。戰(zhàn)后投資銀行業(yè)務(wù)的重新擴張。格拉斯-斯蒂格爾法案及其后的1933年證券法、1934年證券交易法、1938年瑪隆尼法案、1939年信托契約法、1940年投資公司法、1940年投資顧問法等一系列法規(guī)，使投資銀行業(yè)成為美國立法最為健全的行業(yè)之一。伴隨著戰(zhàn)后西方工業(yè)國家發(fā)展黃金時期的到來，美國金融格局發(fā)生了重大變化，公司股票、債券、公用事業(yè)債券和市政債券的發(fā)行、上市顯著增長，籌資工具日趨多樣化，促進了證券業(yè)電

23、子技術(shù)的普遍應(yīng)用。美國政府于1970年頒布了證券投資者保護法，設(shè)立了與商業(yè)銀行存款保險制度相似的“投資銀行保險制度”。 基金管理業(yè)務(wù)的全面興起。從朝鮮戰(zhàn)爭到1973年布雷頓森林體系解體這段時期，美國的投融資體系發(fā)生了巨大變化：戰(zhàn)前，公司是普通股票的主要發(fā)行者，戰(zhàn)后，共同基金、保險基金、養(yǎng)老基金紛紛登場；投資者和儲蓄者開始把資金投入到投資公司，傾向利用共同基金規(guī)避風(fēng)險，分散投資組合。這時的投資基金轉(zhuǎn)向了國內(nèi)市場，以股票證券為主；以中小投資者為主，機構(gòu)投資者不多；從基金類型看，開始從封閉型轉(zhuǎn)向開放式，投資目標從追求穩(wěn)定的收入增長轉(zhuǎn)向長期資本利得，這是與投資者心理素質(zhì)及基金管理者經(jīng)營能力逐步走向成熟

24、相適應(yīng)的。 20世紀60年代，美國出現(xiàn)了以混合兼并為主第三次并購浪潮，其特征是以跨國公司多元化產(chǎn)業(yè)擴張為內(nèi)容的品牌重組。戰(zhàn)后國際市場一體化，為跨國公司品牌的迅速成長提供了發(fā)展空間。自19601970年共發(fā)生25598起并購，其中工業(yè)企業(yè)占一半以上。典型案例是可口可樂的品牌重組。投資銀行為并購雙方提供多種金融中介服務(wù)。 41973年至20世紀80年代末現(xiàn)代分業(yè)堅冰融化和放松限制下的投資銀行金融自由化趨勢開始萌芽。1973年布雷頓森林體系解體后實行的浮動匯率制，石油危機帶來的通脹加劇和利率劇烈變動，促使金融創(chuàng)新工具層出不窮，投資銀行在開拓創(chuàng)新向多元化發(fā)展的同時，向商業(yè)銀行資金存貸市場滲透；相反，商

25、業(yè)銀行重要性日漸下降，不得不利用其廣泛的網(wǎng)絡(luò)、人才、經(jīng)驗和技能優(yōu)勢，與投資銀行展開激烈的角逐，金融“防火墻”開始松動。如美林證券1977年為投資者推出的現(xiàn)金管理賬戶，花旗銀行推出的大額可轉(zhuǎn)讓存單（CDs），都是相互滲透的結(jié)果，且規(guī)避了現(xiàn)行法規(guī)的制約，從而迫使美國當局頒布了一系列放松管制條例。 貨幣市場基金的崛起。為規(guī)避通脹損失和存款利率制約，中小投資者選擇貨幣市場基金，80年代初貨幣基金曾占到基金總資產(chǎn)的3/4，達到歷史最高峰。投資者結(jié)構(gòu)由過去的中小投資者為主，向機構(gòu)投資者并重方向發(fā)展。 20世紀70年代中期以來，美國發(fā)生了以金融杠桿運作為特點的第四次并購浪潮，并延續(xù)到整個80年代，1985年

26、為最高潮。投資銀行既為收購方提供專業(yè)服務(wù)，也為出售者出謀劃策，還為目標企業(yè)及大股東提供反收購服務(wù)，如杠桿收購（LBO）、管理層收購（MBO）、垃圾債券（Junk Bond）、過橋融資（Bridge Financing）等并購新技巧和新工具，以及毒丸（Poison Pill）和焦土（Scorched Earth）等反并購策略。隨著大企業(yè)病的顯現(xiàn)和內(nèi)部人控制問題的日益突出，同時隨著機構(gòu)投資者的發(fā)展壯大，小公司借助金融杠桿兼并多元化發(fā)展的大公司，通過并購與分拆轉(zhuǎn)讓，調(diào)整大公司內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，因此說此次并購的本質(zhì)特征是美國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和運營機制的全面重組。由于機制變革涉及所有者與經(jīng)營者之間的深層矛盾，敵

27、意收購案例增多。 520世紀90年代現(xiàn)代混業(yè)經(jīng)營確立，全能金融機構(gòu)主宰金融業(yè)的時代已經(jīng)來臨20世紀90年代國際投資銀行業(yè)出現(xiàn)了“百花齊放，百舸爭流”的局面，投資銀行業(yè)日益向“金融超市方向”發(fā)展。1989年批準JP摩根重返證券業(yè)，接著一些重量級的商業(yè)銀行紛紛建立各自的證券機構(gòu)；90年代美國銀行業(yè)興起了業(yè)內(nèi)并購浪潮，對美國嚴格分業(yè)管理制度造成極大的沖擊，銀證再度融合的趨勢變得越來越明顯；1999年11月4日美國國會通過的金融服務(wù)現(xiàn)代化法案標志著美國廢棄分業(yè)經(jīng)營，開始跨入混業(yè)經(jīng)營的新紀元。直接融資比重已經(jīng)超過間接融資，而直接融資更傾向于證券化，使資本市場得到前所未有的發(fā)展，1999年全球股票市價總值

28、首次超過全球GDP，標志著證券市場在金融深化中扮演著重要角色。到2007年底，美國投資基金總資產(chǎn)達到12萬億，遠遠超過銀行規(guī)模，是美國最大的金融中介機構(gòu)。美國家庭投資基金的比例由1980年的6.25%上升到2007年的50%以上，基金占家庭資產(chǎn)的40%左右。20世紀90年代以來美國出現(xiàn)了以大銀行和大企業(yè)為主調(diào)的“跨行業(yè)、跨國兼并和強強聯(lián)合”為特征的第五次并購浪潮。投資銀行不僅是作為兼并的中介機構(gòu)，而且本身也卷入了此次并購浪潮中。1997年2月摩根士丹利與證券零售商添惠公司的合并，1998年5月旅行者集團與花旗集團的合并；美林公司收購英國兆富、西班牙獨立證券商以及日本山一證券等。美國前十大投資銀

29、行通過行業(yè)內(nèi)兼并、重組與整合交易，其資本總額占全行業(yè)比重由70年代初的1/3增至90年代的2/3。投資銀行的規(guī)模化與行業(yè)內(nèi)集中聚合的趨勢表明投資銀行在全球金融業(yè)中扮演的角色越來越重要。 但是自2007年下半年美國“次貸風(fēng)波”爆發(fā)后引發(fā)華爾街金融危機，目前正在危及全球金融市場，這次危機被稱為是20世紀30年代以來最為嚴重一次。2008年3月16日因次債危機導(dǎo)致破產(chǎn)的美國第五大投資銀行貝爾斯登被摩根大通收購；2008年9月7日，涉及5萬億美元貸款規(guī)模的美國聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會（簡稱房利美）、聯(lián)邦住房貸款抵押公司（簡稱房地美）被美國政府接管；2008年9月14日，雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，巴克萊銀行乘機低價

30、購買其相關(guān)資產(chǎn)；為免遭破產(chǎn)，美林被美國銀行500億美元收購；2008年9月17日，為防止金融危機繼續(xù)惡化，美國政府提供850億美元貸款出手援救美國最大的保險公司美國國際集團。不到6個月時間內(nèi)，美國前五大獨立投資銀行消失了3家，剩下高盛與摩根士丹利兩家，也于2008年9月21日被美聯(lián)儲批準轉(zhuǎn)型為聯(lián)邦銀行控股公司，至此，象征美國華爾街的“投資銀行時代”宣告結(jié)束。總結(jié)：投資銀行的發(fā)展過程與趨勢 投資銀行的發(fā)展過程： 融合 分離 再融合（1）歐洲國際貿(mào)易的興起和美國經(jīng)濟的繁榮 （例如，Baring，J.P. Morgen）（2）1933-35年金融危機與格拉斯-斯蒂格爾法案 （“中國墻”） （3）金融

31、自由化,全球化的迅猛發(fā)展 （“混業(yè)經(jīng)營”，“金融證券化”） “融合 分離 再融合” 的原因投資銀行的歷史有時也是著名金融人士的歷史摩根摩根家族的輝煌歷史（1）1854年 朱利厄斯摩根作為合伙人加入喬治皮博迪開辦的銀行。1869年 約翰皮爾龐特摩根掌握了公司權(quán)利，創(chuàng)立J.P.摩根公司。1873年 成為美國最強的投資商行，控制美國公債市場。1877年 幫助政府調(diào)撥軍費，成為政府部門的有力后盾。1879年 在倫敦市場承銷了25萬美元紐約中央鐵路公司股票，從而獲得了在美國中央鐵路委員會的代表權(quán)。1890年 朱利厄斯摩根逝世，約翰摩根重組J.P.摩根公司，對美國鐵路網(wǎng)提供了財政支持，開始投資美國鋼鐵、電

32、氣等事業(yè)，在商業(yè)屆的威望超過了美國政府。摩根家族的輝煌歷史（2）1912年 J.P.摩根公司的合伙人在47家公司里占據(jù)了72個董事職務(wù)，財力總額達100億美元。1913年 約翰摩根去世，其遺產(chǎn)：不動產(chǎn)總額6，600萬美元；遺產(chǎn)（個人名義股票等）2，000萬美元。1929年 摩根家族總資本為（ 銀行家信托銀行，保證信托公司，第一國家銀行）34億美元；摩根同盟總資本為（國家城市銀行，契約國家銀行）48億美元 ；摩根集團總資本200億美元。 摩根集團摩根家族的輝煌歷史（3）1935年 亨利 摩根脫離J.P.摩根公司，與哈羅德斯坦利建立摩根斯坦利公司。摩根大通（J.P. Morgan Chase）為全

33、球歷史最長、規(guī)模最大的金融服務(wù)集團之一，由大通銀行、JP摩根及富林明集團在2000年完成合并。 2.1.3日本及亞洲新興市場投資銀行的發(fā)展歷史1日本投資銀行的發(fā)展歷程日本的證券公司歷史悠久，早在明治維新時期就出現(xiàn)了證券公司雛形。然而由于歷史原因，間接融資在日本的金融體系中始終占有極其重要的地位，大財閥雄厚的資金實力也為經(jīng)濟的發(fā)展提供了充足的物質(zhì)基礎(chǔ)。因此，長期以來日本的證券市場始終發(fā)展緩慢，直到二戰(zhàn)以后，日本的證券市場才逐漸活躍起來，證券公司也隨之發(fā)展起來。 1878年，日本最早的兩家證券交易所在東京和大阪成立，主要從事公債交易。 1947年3月日本頒布了新的證券交易法，標志著投資銀行與商業(yè)銀

34、行分業(yè)經(jīng)營模式的確立和現(xiàn)代投資銀行業(yè)的誕生。證券業(yè)務(wù)規(guī)定由證券公司承擔，證券公司在證券市場上起主導(dǎo)作用，從而刺激了證券市場的繁榮。1949年4月東京證券交易所成立，隨后大阪、名古神戶、京都等8個會員制形式的證券交易所也相繼開放，其中東京、大阪、名古屋可進行全國性證券交易。1949年5月16日，東京證券交易所“日經(jīng)平均價格”指數(shù)為176.21日元，經(jīng)過證券市場的兩次繁榮，股價指數(shù)從1955的374點上升到1961年的1549點。2亞洲“四小龍”投資銀行的發(fā)展概況韓國、新加坡、中國臺灣、中國香港是20世紀80年代聞名全球的亞洲“四小龍”，利用證券市場為“東亞奇跡”發(fā)揮了重要作用。（1）韓國投資銀行

35、的發(fā)展概況1956年2月，韓國證券交易所成立，并在一個月后開始交易，當時上市的證券只有12只股票和3只政府債券。 （2）新加坡投資銀行的發(fā)展概況1930年6月23日，在華爾街股市崩潰后，15家證券經(jīng)紀商行聯(lián)合成立了新馬第一個證券交易組織新加坡證券交易商協(xié)會。在此基礎(chǔ)上1960年“馬來西亞證券交易所”正式建立，并在新加坡和吉隆坡各設(shè)一個交易廳，1973年當馬來西亞終止了與新加坡的貨幣可兌換后，新加坡證券交易所在該交易廳基礎(chǔ)上重新注冊成立。1984年，新加坡成立了亞洲第一家金融期貨交易所新加坡國際金融交易所。1999年12月1日上述兩所合并為目前的新加坡交易所。新加坡投資銀行是依靠發(fā)展銀行類金融機

36、構(gòu)創(chuàng)立的，第一家投資銀行是創(chuàng)立于1970年3月的渣打投資銀行。 （3）中國臺灣投資銀行的發(fā)展概況 1960年10月臺灣證券交易所成立，1962年正式營業(yè)。 1980年4月成立了專業(yè)性的證券金融公司復(fù)華證券金融公司，主要從事融資業(yè)務(wù)和證券集中保管業(yè)務(wù)。為吸引華僑資本和外國資本，1983年成立了國際證券投資公司，1984年成立了證券投資顧問公司。 （4）中國香港投資銀行的發(fā)展概況1891年2月3日，香港歷史上第一個證券交易所香港股票經(jīng)紀協(xié)會成立；1921年香港第二個證券交易所香港證券經(jīng)紀人協(xié)會成立；1947年3月兩所合并為香港證券交易所。1968年隨著經(jīng)濟不斷增長，證券市場融資功能逐步顯現(xiàn)。196

37、9年12月遠東證券交易所成立；香港金銀證券交易所和九龍證券交易所分別于1971年9月和1972年1月營業(yè)，從而使香港同時擁有4家證券交易所。港資當局和中外財團投資迅速增長，資金需求旺盛，涉足紡織、航運和銀行等領(lǐng)域的新股票紛紛上市，交投活躍。到1973年，香港一躍成為東南亞金融中心，股市交易量僅次于日本東京證券交易所，占世界股市總值的10%左右。1986年4月上述四所合并為香港聯(lián)合交易所，9月成為國際證券交易所聯(lián)合會的正式會員，使香港證券業(yè)進入了與世界證券業(yè)廣泛合作的新時期。2000年3月6日由香港聯(lián)交所、香港期貨交易所和結(jié)算公司組合而成了香港新交所。截止到2006年1月底，香港位居以市值計算全

38、球第八大的證券市場，以外匯交投量計算全球第六大及以外匯及場外衍生工具市場計算全球第七大的金融中心。香港聚集了大批國際銀行及其他各種機構(gòu)，20世紀80年代以來香港一直是僅次于倫敦、紐約之外的外國銀行最多的第三大金融中心；香港外匯市場交易量排在倫敦、紐約、東京、瑞士與新加坡位之后，居世界第六位；香港黃金市場一直同倫敦、紐約、蘇黎世并列為世界四大金市。進入20世紀90年代以后，香港成為內(nèi)地企業(yè)在海外上市集資的最主要地點，而上市籌資活動的集結(jié)效應(yīng)，也幫助了香港資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展。1993年至2005年底，內(nèi)地在港上市企業(yè)335家，占香港上市企業(yè)總數(shù)的30%，其中國有企業(yè)175家，民營企業(yè)160家；

39、在港股份集資總額10974億港元，占香港股份市場的51%。 現(xiàn)代投資銀行業(yè)發(fā)展的共性分析1、證券與證券交易2、戰(zhàn)爭等特殊事件帶來的資金需求3、股份公司出現(xiàn)給投資銀行承銷業(yè)務(wù)帶來革命性影響4、滿足基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要而發(fā)行債券，是投資銀行快速發(fā)展的強大推動力5、企業(yè)兼并刺激投資銀行并購業(yè)務(wù)和咨詢業(yè)務(wù)的躍升投資銀行的發(fā)展模式投資銀行與商業(yè)銀行間的關(guān)系可分為：1、銀證分離型（例如：20世紀90年代以前的美國和日本）2、銀證綜合型（例如：20世紀90年代以后美日）該模式下的銀行被稱作全能銀行，德國實力最雄厚的全能銀行是德意志銀行、德累斯頓銀行和商業(yè)銀行，它們都是集投資銀行與商業(yè)銀行于一身。 我國目前采用分

40、離型模式，并將這一模式通過證券法以法律形式固定下來。分離型模式的利弊分析優(yōu)點：1、有效降低整個金融體制運行中的風(fēng)險；2、有益于保障證券市場的公正與合理；3、投資銀行與商業(yè)銀行分離促成了金融行業(yè)內(nèi)的專業(yè)化分工，兩者分別利用有限的資源，各司其職，拓展自己的業(yè)務(wù)。缺點： 限制了銀行的業(yè)務(wù)活動，從而制約本國銀行發(fā)展，嚴重影響和削弱本國金融機構(gòu)的國際競爭力。綜合型模式的利弊分析優(yōu)點：1、全能銀行可建立“金融超市”的戰(zhàn)略發(fā)展目標，充分利用有限資源實現(xiàn)金融業(yè)的規(guī)模效益和范圍經(jīng)濟，降低成本，提高盈利；2、有益于降低銀行自身風(fēng)險，一種業(yè)務(wù)收益下降可用另一業(yè)務(wù)的收益彌補，從而保障利潤穩(wěn)定性；3、可以充分掌握企業(yè)經(jīng)

41、營狀況，從而降低貸款的呆帳率和投資銀行承銷業(yè)務(wù)的風(fēng)險；4、加強了銀行業(yè)的競爭，有利于優(yōu)勝劣汰和提高效益，促進社會總效用的上升。缺點： 可能會給整個金融體制帶來很大的風(fēng)險，因此實行這一體制需要建立嚴格的監(jiān)管和風(fēng)險控制制度。小結(jié)： 分離型模式有益于銀行體制的安全和穩(wěn)定，綜合型模式則更注重效率，選擇何種體制，一定程度上是在安全和效率之間取舍。我國投資銀行管理體制選擇1、從銀行角度看，四大國有銀行和新興中小商業(yè)銀行都需建立和完善風(fēng)險控制機制；2、從證券業(yè)角度看，我國證券市場規(guī)模已居全球新興市場前列，但規(guī)范程度仍需提高，市場容量依然狹小，承受能力有限，實力雄厚的銀行介入證券市場很可能造成證券價格大起大落

42、，妨礙證券業(yè)健康發(fā)展；3、從宏觀金融監(jiān)管角度看，一是缺乏對商業(yè)銀行有效監(jiān)管機制，央行對商業(yè)銀行的資產(chǎn)運用缺乏科學(xué)的掌握和控制，二是對證券投資監(jiān)控的制度和技術(shù)仍不夠科學(xué)，難以及時有效地發(fā)現(xiàn)并解決問題；根據(jù)我國經(jīng)濟發(fā)展水平和金融市場目前的狀況，適宜采用銀證分離型管理體制，即投資銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理。1999年7月實施的中華人民共和國證券法重申和強調(diào)了銀證分離政策。證券法第6條規(guī)定：“證券業(yè)和銀行業(yè)、信托業(yè)、保險業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理，證券公司與銀行、信托、保險業(yè)務(wù)機構(gòu)分別設(shè)立。”證券法第133條規(guī)定“禁止銀行資金違規(guī)流入股市”。 投資銀行的發(fā)展趨勢混合發(fā)展傾向一、混合發(fā)展的狀況二

43、、混合發(fā)展的原因1、許多國家監(jiān)管當局認為，造成20世紀30年代大危機的社會條件已不存在，因此普遍放松對商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)的金融管制；2、二戰(zhàn)后，許多新的金融市場被開拓出來成為投資銀行和商業(yè)銀行競爭的場所；3、投資銀行和商業(yè)銀行都找到了互相侵蝕對方傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的方法；4、國際業(yè)務(wù)的拓展極大地推進投資銀行和商業(yè)銀行的混合發(fā)展。三、混合發(fā)展環(huán)境下投資銀行的發(fā)展對策在全球范圍內(nèi)，投資銀行和商業(yè)銀行的混合發(fā)展已經(jīng)成為不可抗拒的潮流。由于商業(yè)銀行實力更為雄厚、分支機構(gòu)更為眾多、信息渠道更為迅捷，金融人才也不缺乏，因此在這樣的競爭中，投資銀行將處于某種不利的地位。這樣的形勢下，投資銀行可采取如下策略：1

44、、主動兼并其他金融機構(gòu)發(fā)展金融超市；2、集中有限資源保持核心競爭力；3、開展地方業(yè)務(wù)發(fā)揮區(qū)域優(yōu)勢；4、和其他金融機構(gòu)合并或向外出售。 資產(chǎn)證券化的發(fā)展從形式上看，證券化可分為：1、融資證券化指資金短缺者采取發(fā)行證券的方式而不是采取向金融機構(gòu)借款的方式籌措資金，即西方國家出現(xiàn)的“非中介化”傾向。 融資證券化極大地削弱了商業(yè)銀行作為存貸中介的作用，迫使商業(yè)銀行轉(zhuǎn)向證券市場發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)。2、資產(chǎn)證券化指將缺乏流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以出售的證券的行為。資產(chǎn)證券化的發(fā)展：一、住宅抵押貸款的證券化 一般認為，資產(chǎn)證券化最早出現(xiàn)于20世紀70年代初的美國住宅抵押貸款市場。 因為住宅抵押貸款的總

45、金額十分巨大，按借款方、貸款方或地區(qū)標準進行劃分與組合非常容易，而且不同住宅抵押貸款的基本狀況極其相似，其還本付息又具很強的可預(yù)測性，其期限結(jié)構(gòu)也符合許多機構(gòu)投資者的投資習(xí)慣，因此住宅抵押貸款具備證券化所有條件，從70年代開始取得飛速發(fā)展。 最早出現(xiàn)的住宅抵押債券是轉(zhuǎn)嫁債券。二、汽車貸款的證券化住宅抵押貸款證券化之后，證券化技術(shù)被廣泛運用于抵押債權(quán)以外的非抵押債權(quán)資產(chǎn)，由非抵押債權(quán)資產(chǎn)為擔保發(fā)行的證券被稱為資產(chǎn)保證證券。最早發(fā)行資產(chǎn)保證證券的領(lǐng)域是汽車貸款市場。汽車貸款證券化的思路與住宅抵押貸款完全一致，也是從事貸款的金融機構(gòu)（主要是商業(yè)銀行）盤活自身資產(chǎn)、獲取新資金來源的手段。三、信用卡貸款

46、的證券化 四、應(yīng)收賬款的證券化 一般由專門的中介機構(gòu)即特殊目的實體進行，它介于投資人與借款人之間，負責(zé)購買組合應(yīng)收賬款，尋找途徑使之信用級別增高，想方設(shè)法提供流動性，并委托投資銀行進行證券承銷，是應(yīng)收帳款證券化過程的核心。 最具代表性的應(yīng)收帳款證券化形式是資產(chǎn)保證商業(yè)票據(jù)規(guī)劃。資產(chǎn)證券化對一國經(jīng)濟的影響是重大而深遠的：它通過盤活非流動性資產(chǎn)，提高了資產(chǎn)的運行效率，優(yōu)化了資源配置，降低了宏觀經(jīng)濟運行成本；它改變了證券市場的結(jié)構(gòu)，使證券市場在國民經(jīng)濟中的核心地位日益突出；它革新了企業(yè)的融資模式，提高了企業(yè)的競爭力。通過資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行成功地避開了分業(yè)的金融管制，有力地進入投資銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，使

47、兩者的業(yè)務(wù)區(qū)別日益縮小，競爭則日益激烈；而投資銀行通過幫助商業(yè)銀行實施資產(chǎn)證券化和銷售證券，大大加強了其與商業(yè)銀行的關(guān)系，兩者之間的優(yōu)勢互補日益明顯。這些在客觀上引發(fā)和促進了商業(yè)銀行和投資銀行的混合發(fā)展。僅從投資銀行的角度看，資產(chǎn)證券化極大地加強了投資銀行和工商企業(yè)的聯(lián)系，促進了其證券業(yè)務(wù)的大發(fā)展。一般，投資銀行以兩種方式介入資產(chǎn)證券化活動：一是投資銀行僅充當承銷商，承銷由資產(chǎn)支持的證券，此時其業(yè)務(wù)運作和獲取報酬的方式與普通承銷業(yè)務(wù)基本一致；二是投資銀行可以購買公司和其他金融機構(gòu)的資產(chǎn)，以資產(chǎn)證券化的發(fā)行人身份出現(xiàn)，創(chuàng)造并銷售證券，此時其利潤來源于它在證券銷售中獲得的收益與購買資產(chǎn)和創(chuàng)造證券中

48、花費的成本之差。 全球投資銀行隨著世界經(jīng)濟一體化程度的不斷提高，投資銀行也已跨越地域和市場的限制，經(jīng)營著越來越廣泛的國際業(yè)務(wù)，成為全球投資銀行。另外，從投資銀行的本源業(yè)務(wù)即證券業(yè)務(wù)看，投資銀行的國際業(yè)務(wù)是國內(nèi)業(yè)務(wù)的擴展和延伸。全球投資銀行發(fā)展的三個階段：1、萌芽階段（1960年之前） 此時并沒有形成真正意義上的國際投資銀行。2、大發(fā)展階段（20世紀60年代和70年代） 此時投資銀行國際業(yè)務(wù)的特點是：（1）世界大投資銀行紛紛設(shè)立國外分支機構(gòu)，從而使國際業(yè)務(wù)依靠代理行的局面徹底改變；（2）業(yè)務(wù)出現(xiàn)了綜合化、一體化趨勢，一家投資銀行開始兼營多種國際業(yè)務(wù)，不再局限于某一、兩種專門業(yè)務(wù)；（3）其國際業(yè)務(wù)

49、發(fā)展與歐洲債券市場有非常密切的關(guān)系；（4）雖然投資銀行和商業(yè)銀行的國際業(yè)務(wù)有明顯區(qū)別，但由于國際金融環(huán)境相對寬松得多，所以投資銀行和商業(yè)銀行已在許多國際金融市場上開展了直接競爭。3、全球投資銀行最終確立階段（20世紀80年代以來） 許多大投資銀行都已發(fā)展成為全球投資銀行，主要表現(xiàn)在：（1）全球業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)已建立和逐步完善，許多投資銀行已基本上在世界所有的國際或區(qū)域金融中心設(shè)立了分支機構(gòu)；（2）國際業(yè)務(wù)規(guī)模迅速膨脹；（3）國際業(yè)務(wù)的管理機制已比較完善，全球投資銀行都有了負責(zé)協(xié)調(diào)管理全球業(yè)務(wù)的專門機構(gòu)；（4）國際業(yè)務(wù)多樣化、一體化已成為現(xiàn)實；（5）投資銀行擁有大量國外資產(chǎn)，在國際范圍內(nèi)從事資產(chǎn)組合管理

50、和風(fēng)險控制等活動。全球投資銀行發(fā)展的因素：1、投資銀行的主觀要求獲取更多的利潤來源、獲得更多的信息、分散經(jīng)營和降低風(fēng)險2、投資銀行全球化的客觀條件各個相繼拆除金融壁壘、世界經(jīng)濟一體化和不平衡發(fā)展、國際證券業(yè)在80年代的發(fā)展、企業(yè)的需要隨著金融虛擬經(jīng)濟的高度發(fā)達和全球融合，在21世紀，投資銀行國際化的廣度和深度仍將繼續(xù)加強，全球投資銀行對國際金融市場和各國國內(nèi)金融市場的影響將是深遠的。 因特網(wǎng)對投資銀行的影響一、全方位革新證券業(yè)的因特網(wǎng) 因特網(wǎng)為證券業(yè)提高效率、增加信息流通和交易規(guī)模創(chuàng)造了無限機會，越來越多的市場參與者、投資銀行、證券交易場所、登記清算機構(gòu)、證券監(jiān)管機構(gòu)以及其他中介機構(gòu)均利用因特

51、網(wǎng)拓展和從事證券事務(wù)。二、因特網(wǎng)對承銷發(fā)行的影響1、網(wǎng)上發(fā)行的起源 利用因特網(wǎng)進行網(wǎng)上發(fā)行和上市是證券市場利用因特網(wǎng)的一個重要方面。 目前，因特網(wǎng)已成為一個發(fā)展迅速的新興集資渠道，與由投資銀行承銷相比，旨在發(fā)行后去證券交易所上市的行為稱為首次公開發(fā)行（IPO），通過因特網(wǎng)集資的行為被稱為直接公開發(fā)行（DPO）。機靈資本公司是網(wǎng)上發(fā)行的始作俑者。2、因特網(wǎng)對投資銀行的影響（1）改變了承銷發(fā)行的傳統(tǒng)作業(yè)習(xí)慣。（2）降低了承銷發(fā)行的成本和投資銀行的收入。（3）給投資銀行帶來了機遇和挑戰(zhàn)。三、因特網(wǎng)對交易的影響主要體現(xiàn)在網(wǎng)上交易的迅猛發(fā)展。網(wǎng)上交易又稱聯(lián)線交易，指證券商通過國際互聯(lián)網(wǎng)把投資者的訂單輸入

52、到證券交易所的電腦撮合主機進行匹配成交。目前，美國的網(wǎng)上交易已相當發(fā)達。 我國投資銀行的發(fā)展歷史Monday, August 15, 2022page116歷史回顧萌芽階段：1979年1991年1979年10月，我國第一家信托投資公司中國國際信托投資公司成立，標志著我國投資銀行進入萌芽階段。早期發(fā)展階段：1992年1999年數(shù)量擴張階段（19921995）分業(yè)重組階段（19961999）規(guī)范發(fā)展階段：1999年至今1999年開始，證券法頒布，資本市場走向規(guī)范。19871989年起步階段,規(guī)模小,業(yè)務(wù)單一.1987年深圳經(jīng)濟特區(qū)證券公司成立1989年底,有證券公司30多家,總資產(chǎn)50多億1992

53、1995年快速發(fā)展時期,數(shù)目急增,資產(chǎn)規(guī)模大幅擴張.截止1995年,全國有證券公司95家,總資產(chǎn)832億1995年至今黃金時期,出現(xiàn)了三次增資重組的浪潮中國當代大型投行2010年度投行業(yè)績盤點顯示： 中信 中金 平安證券 中銀國際 銀河證券 國泰君安以上幾家大型券商業(yè)績處于投行業(yè)領(lǐng)先地位。中國市場仍是本土投行的天下外資投行2010年170億元承銷費本土投行盡攬9成中國市場仍是本土投行的天下2010年全球最大IPO農(nóng)行上市,A股承銷由4家本土投行瓜分中國投行待遇中國待遇最好的投行中金 我國投資銀行的發(fā)展特點Monday, August 15, 2022page121投資銀行的總體規(guī)模我國證券公司

54、的總體規(guī)模比較小，雖然證券公司在這些年隨著市場的發(fā)展，增長迅速，但是，總體規(guī)模依然較小。作為資產(chǎn)規(guī)模最大的四家投資銀行，海通證券、銀河證券、中信證券和國泰君安在2009年底總資產(chǎn)都超過了1000億元，但是與國際投資銀行的標桿美國高盛公司相比，只是其五十分之一，高盛公司2009年底的總資產(chǎn)是8489億美元，此時還是高盛公司身處危機之時，在鼎盛的2007年，高盛公司的總資產(chǎn)達到了11198萬億美元。 我國投資銀行的發(fā)展特點Monday, August 15, 2022page122序號證券公司總資產(chǎn)序號證券公司總資產(chǎn)1海通證券11,034,7646廣發(fā)證券8,906,3172銀河證券10,341,

55、6897申銀萬國8,177,4583中信證券10,286,0788國信證券7,495,5734國泰君安10,172,2409華泰證券6,862,3435招商證券9,184,10910中信建投6,554,551投資銀行的總體規(guī)模2009年度總資產(chǎn)最大的10家證券公司 （單位：萬元） 我國投資銀行的發(fā)展特點Monday, August 15, 2022page123序號證券公司凈資本序號證券公司凈資本1中信證券3,490,4286國元證券1,278,8142海通證券3,439,0887申銀萬國1,133,0693光大證券1,824,6198廣發(fā)證券1,077,6444國泰君安1,806,6399國信證券1,071,8085招商證券1,797,59010銀河證券1,002,854投資銀行的總體規(guī)模