政策從限塑行至禁塑黃金賽道雛形已現(xiàn)

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250008 一、白色污染問題影響深遠，禁塑開啟可降解賽道 6 HYPERLINK l _TOC_250007 （一）半數(shù)塑料最終面臨丟棄，白色污染影響深遠 6 HYPERLINK l _TOC_250006 （二）“禁塑令”趨嚴，需求剛性另尋出路 8 HYPERLINK l _TOC_250005 二、可降解塑料百花齊放，PLA 和 PBAT 率先規(guī)?；?10 HYPERLINK l _TOC_250004 三、可降解塑料加速替代，2025 年市場容量可超 500 億 14 HYPERLINK l _TOC_250003 （一）需求端：快遞、外賣、零售

2、及農(nóng)業(yè)行業(yè)潛力巨大，可降解塑料需求 270 萬噸. 14 HYPERLINK l _TOC_250002 （二）供給端：中國產(chǎn)能規(guī)模全球最大，群雄逐鹿于黃金賽道 20 HYPERLINK l _TOC_250001 四、可降解塑料相關(guān)標的梳理 23 HYPERLINK l _TOC_250000 五、風險提示 25圖表目錄圖表 11950s 以來全球塑料的最終流向 6圖表 2全球半數(shù)以上廢棄塑料被直接丟棄或填埋 6圖表 3塑料垃圾分解時長可達百年之久 6圖表 4中國塑料產(chǎn)量持續(xù)高速增長（單位：萬噸） 7圖表 5中國塑料制品表觀消費量走勢（單位：萬噸） 7圖表 6中國人均生產(chǎn)廢塑料 0.12kg

3、/天 7圖表 7中國廢塑料產(chǎn)量及進口量（萬噸） 7圖表 8中國人均塑料年消費量仍有較大潛力 8圖表 9中國塑料制品下游占比最大為包裝業(yè) 8圖表 10我國限塑、禁塑相關(guān)政策出臺時間表 8圖表 112020 新“禁塑令”涉及塑料制品種類 9圖表 12塑料降解過程 11圖表 13傳統(tǒng)塑料對比可降解塑料 11圖表 142019 年全球生物塑料產(chǎn)能地區(qū)分布 11圖表 152019 年全球生物塑料產(chǎn)能（單位：千噸） 11圖表 162019 年全球生物塑料產(chǎn)能占比 12圖表 172019 年全球可降解塑料使用領(lǐng)域 12圖表 18主流的生物可降解塑料對比 12圖表 19PLA 合成工藝 13圖表 20PBAT

4、 合成工藝（酯交換法） 13圖表 21PLA 模擬成本走勢 14圖表 22PBAT 模擬成本走勢 14圖表 23塑料類快遞包裝材料消耗量（單位：萬噸） 15圖表 242018 年中國快遞包裝塑料廢棄物（單位：萬噸） 15圖表 25中國快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量（單位：億件） 15圖表 26中國快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量分地區(qū)分布 15圖表 27快遞行業(yè)可降解塑料替代量彈性測算 15圖表 28近年中國即時配送訂單量（單位：億單） 16圖表 29近年中國即時配送用戶規(guī)模（單位：億人） 16圖表 302019 年中國即時配送市場訂單占比 17圖表 31北京市每份外賣訂單物質(zhì)輸入（單位：g/單） 17圖表 32可降解餐具需求

5、量測算 17圖表 33中國家庭及人均塑料消費量（單位：kg/戶、kg/人） 18圖表 34家庭塑料消費（大宗消費）構(gòu)成 18圖表 35中國人口結(jié)構(gòu)（單位：億人） 18圖表 36可降解塑料袋替代需求測算 18圖表 37農(nóng)膜使用前后形態(tài)對比 20圖表 38中國農(nóng)業(yè)薄膜使用量及預(yù)測（單位：萬噸） 20圖表 39中國耕地面積（單位：億畝） 20圖表 40可降解地膜的價格敏感性測算 20圖表 41海外可降解塑料產(chǎn)能統(tǒng)計（單位：萬噸） 21圖表 42中國可降解塑料產(chǎn)能統(tǒng)計（單位：萬噸） 21圖表 43國外生物降解塑料產(chǎn)能現(xiàn)況（統(tǒng)計時間截止 2021 年 2 月、單位：萬噸） 21圖表 44中國生物降解塑料

6、產(chǎn)能現(xiàn)況（單位：萬噸） 22圖表 45金發(fā)科技營業(yè)收入情況（單位：億元） 23圖表 46金發(fā)科技銷售毛利率、凈利率情況 23圖表 47金丹科技營業(yè)收入情況（單位：億元） 24圖表 48金丹科技銷售毛利率、凈利率情況 24圖表 49彤程新材營業(yè)收入情況（單位：億元） 24圖表 50彤程新材銷售毛利率、凈利率情況 24圖表 51瑞豐高材營業(yè)收入情況（單位：億元） 25圖表 52瑞豐高材銷售毛利率、凈利率情況 25一、白色污染問題影響深遠，禁塑開啟可降解賽道（一）半數(shù)塑料最終面臨丟棄，白色污染影響深遠1950 年以來全球生產(chǎn)了約 83 億噸塑料，仍在使用 25 億噸，不再使用的塑料中有 49億噸被直

7、接丟棄或填埋，只有 1 億噸被重復回收利用。根據(jù) Our World in Data 估計，截至 2015 年全球仍有 55的廢棄塑料被丟棄，25被焚化，只有 20被回收。世界半數(shù)以上的塑料最終還是難逃被直接填埋或流入自然環(huán)境的宿命，無論在陸地或海洋，常規(guī)塑料在自然界的完全分解需要數(shù)百年甚至更長時間，意味著這些白色垃圾會長期存在，而且會對水體和泥土造成較大的危害。圖表 11950s 以來全球塑料的最終流向圖表 2全球半數(shù)以上廢棄塑料被直接丟棄或填埋資料來源：里奇、羅斯塑料污染、資料來源：里奇、羅斯塑料污染、圖表 3塑料垃圾分解時長可達百年之久資料來源：美國國家海洋暨大氣總署、中國是塑料生產(chǎn)和消

8、費的大國，廢塑料量級達 6000 萬噸/年左右。近十年中國塑料制品的產(chǎn)量持續(xù)去提升，產(chǎn)量從 2010 年的 5831 萬噸增長至 2019 年的 8184 萬噸，CAGR為 4%，同期中國產(chǎn)量/全球產(chǎn)量的占比達到 22%。表觀消費量方面，國內(nèi)塑料制品表觀消費量繼續(xù)提升，在 2010-2019 期間從 5133 萬噸提升至 6805 萬噸，CGAR 在 3%以上。從人均生產(chǎn)廢塑料的角度而言，中國人均 0.12kg/天（約 44kg/年）的廢塑料產(chǎn)生量在世界處于中性偏低的水平，遠不及歐美人均水平。但以中國龐大人口作為乘數(shù)，國內(nèi)生產(chǎn)廢塑料的總量已然達到 6000 萬噸左右的量級，即使國內(nèi)不再進口“洋

9、垃圾”，也無補于國內(nèi)廢塑料每年龐大的產(chǎn)量。而這些廢塑料目前的流向主要還是回收利用，焚燒和填埋，根據(jù)中國塑料加工工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2019 年國內(nèi)合計產(chǎn)生 5648 萬噸廢塑料，其中僅有 1800 萬噸被回收利用，剩下的 3848 萬噸少部分被焚燒，大部分流向堆填區(qū)，或散落在自然環(huán)境中。圖表 4中國塑料產(chǎn)量持續(xù)高速增長（單位：萬噸）圖表 5中國塑料制品表觀消費量走勢（單位：萬噸）資料來源：Statista、Wind、資料來源：Wind、圖表 6中國人均生產(chǎn)廢塑料 0.12kg/天圖表 7中國廢塑料產(chǎn)量及進口量（萬噸）資料來源：里奇、羅斯塑料污染、資料來源：里奇、羅斯塑料污染、中國塑料加工工業(yè)協(xié)會、

10、注:2010-2016 年國內(nèi)廢塑料產(chǎn)量數(shù)據(jù)來自 Our World in Data 的數(shù)據(jù)源，2017-2019 數(shù)據(jù)來自中國塑料加工工業(yè)協(xié)會，其中國內(nèi)廢塑料數(shù)量為廢物管理、回收或焚化前的總量。未來中國塑料消費量仍有較大潛力，不加管控下每年廢塑料制造量或?qū)U大。2019年中國人均塑料制品的消費量為 49 千克/年，目前約為全球平均水平的 2 倍，但早在 2010年北美人均塑料消費量已高達 145kg，西歐人均塑料消費量也達到 132kg，我國人均塑料消費量仍有較大的差距，未來在“以塑代鋼”和電商物流等行業(yè)的蓬勃發(fā)展帶動下，塑料消費市場仍有較大的增長潛力?？呻S之產(chǎn)生的廢塑料量也會相應(yīng)增加，因為

11、大部分塑料制品都不具有重復使用性，比如物流包裝，食品包裝，一次性生活用品等。等待塑料自然降解需百年之久，從環(huán)境容量的角度而言，塑料垃圾會不斷積累并占據(jù)寶貴的土地資源。圖表 8中國人均塑料年消費量仍有較大潛力圖表 9中國塑料制品下游占比最大為包裝業(yè)資料來源：Wind、資料來源：石油化工學院中國塑料的環(huán)境足跡評估、（二）“禁塑令”趨嚴，需求剛性另尋出路我國從“限塑”走到“禁塑”，政策加速傳統(tǒng)塑料離開一次性用品領(lǐng)域。我國舊版 “限塑令”在 2008 年推出，禁止生產(chǎn)銷售使用超薄塑料袋，并實行塑料袋有償使用制度，本質(zhì)上是在塑料消費環(huán)節(jié)上增加阻力，減少商品零售場所中塑料袋的使用。但塑料購物袋價格便宜且使

12、用方便，消費者并不會大量放棄使用，而且薄塑料袋在散裝食品、農(nóng)貿(mào)市場等領(lǐng)域依然廣泛使用。2020 年我國出臺關(guān)于進一步加強塑料污染治理的意見再一次加大力度整治塑料污染問題，被市場稱為“禁塑令”，提出禁止、限制使用的塑料制品，制定了具體的退出時間表，明確分 2020、2022、2025 年三個節(jié)點實施，確保大量減少塑料制品的使用（1）2020 年底，率先在部分地區(qū)及部分領(lǐng)域，禁止、限制部分塑料制品的生產(chǎn)、銷售和使用；（2）2022 年底，一次性塑料制品的消費量明顯減少，替代產(chǎn)品得到推廣；（3）2025 年前，國內(nèi)將逐漸限制、禁止使用不可降解塑料袋、一次性塑料餐具、賓館和酒店一次性塑料制品和快遞塑料

13、袋等。相較 12 年前的“限塑令，”此次“禁塑令”擴大了塑料制品等管控范圍，以生產(chǎn)和銷售兩個環(huán)節(jié)為抓手徹底堵漏，同時以明確的目標時限分步式實現(xiàn)政策落地。圖表 10我國限塑、禁塑相關(guān)政策出臺時間表發(fā)布時間政策文件發(fā)布機構(gòu)政策要點2008關(guān)于限制生產(chǎn)銷售使用塑料購物袋的通知國務(wù)院在全國范圍內(nèi)禁止生產(chǎn)銷售使用超薄塑料袋，并實行塑料袋有償使用制度。2012石化和化學工業(yè)“十二工信部提出發(fā)展聚乳酸、聚丁二酸丁二醇酯(PBS) 可降解塑料發(fā)布時間政策文件發(fā)布機構(gòu)政策要點五”規(guī)劃中國塑料加工業(yè)十二五發(fā)展規(guī)劃指導意見中國塑料加工工業(yè)協(xié)會在普通塑料包裝薄膜、袋上，提出推進生物可降解材料及系列產(chǎn)品、個性化包裝薄膜

14、設(shè)計、功能性材料及產(chǎn)品等。2013產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導目錄(2013 年修正)國家發(fā)改委將生物可降解塑料及其系列產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)與應(yīng)用列為鼓勵類。2017循環(huán)發(fā)展引領(lǐng)計劃國家發(fā)改委加大對生產(chǎn)超薄塑料購物袋的查處力度，鞏固“限塑成果；加大對生產(chǎn)、銷售過度包裝商品行為的查處力度；完善一次性消費品限制使用制度；堅決關(guān)停無照經(jīng)營達不到環(huán)境標準和安全標準的小企業(yè)、黑作坊，持續(xù)打擊非法改裝，嚴厲打擊洋垃圾”走私?！笆濉辈牧项I(lǐng)域科技創(chuàng)新專項計劃科技部全生物降解材料入圍關(guān)于協(xié)同推進快遞業(yè)綠色包裝工作的意見國家發(fā)改委等10 部門提出到 2020 年，可降解的綠色包裝材料應(yīng)用比例達到 50%農(nóng)用薄膜行業(yè)規(guī)范條件（2

15、017 年本）工信部鼓勵研發(fā)生產(chǎn)使用生物降解地膜2018快遞封裝品系列國家標準國家質(zhì)檢總局、國家標準委要求從 2018 年 9 月 1 日起，快遞包裝袋宜采用生物降解塑料，減少白色污染，并相應(yīng)增加了生物分解性能要求。2019GT/T 38082-2019 生物降解塑料購物袋國家標準委、國家市場監(jiān)督管理總局本標準規(guī)定了生物降解塑料購物袋的術(shù)語和定義要求、試驗方法、檢驗規(guī)則及包裝運輸、貯存2020進一步加強塑料污染治理意見國家發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部有序禁制、限制部分塑料制品的生產(chǎn)、銷售和使用，積極推廣替代產(chǎn)品關(guān)于扎實推進塑料污染治理工作的通知國家發(fā)改委等9部門8 月中旬前出臺省級實施方案、細化分解任務(wù)

16、。加強對禁止生產(chǎn)銷售塑料制品的監(jiān)督檢查，加強對零售餐飲等領(lǐng)域禁限塑的監(jiān)督管理，推進農(nóng)膜治理，規(guī)范塑料廢棄物收集和處理，開展塑料垃圾專項清理。、資料來源：整理本次禁塑新政的特點在于，圍繞“禁限一批、替代循環(huán)一批、規(guī)范一批”的核心思路展開，對部分塑料制品的生產(chǎn)、銷售和使用環(huán)節(jié)有序禁止和限制，提出以循環(huán)回收+可降解產(chǎn)品雙路徑實現(xiàn)塑料減量和綠色循環(huán)新模式，同時規(guī)范化塑料廢棄物的回收利用和處置以降低垃圾填埋量。在保障目標任務(wù)真實有效落實上，提出要“加強對塑料污染治理落實情況的督促檢查，重點問題納入中央生態(tài)環(huán)境保護督察，強化考核和問責”，國家發(fā)改委牽頭建立專項工作機制，加強統(tǒng)籌謀劃和指導協(xié)調(diào)，并持續(xù)加強宣

17、傳引導，凝聚企業(yè)、公眾及社會各界對塑料污染治理的共識。塑料制品政策要點禁止、限制使用的塑料制品不可降解塑料袋商場、超市、藥店、書店等場所以及餐飲打包外賣服務(wù)和各類，展會活動禁止使用，分為 2020、2022 和 2025 年三個時間節(jié)點，分別對應(yīng)直轄市、省會城市、計劃單列市城市建成區(qū)、全部地級及以上城市建成區(qū)和沿海地區(qū)縣城建成區(qū)、上述區(qū)域的集貿(mào)市場。一次性塑料餐具到 2020 年底，全國范圍餐飲行業(yè)禁止使用不可降解一次性塑料吸管；地級以上城市建成區(qū)、景區(qū)景點的餐飲堂食服務(wù)，禁止使用不可降解一次性塑料餐具。到 2022 年底，縣城建成區(qū)、景區(qū)景點餐飲堂食服務(wù)，禁止使用不可降解一次性塑料餐具。到

18、2025 年底，地級以上城市餐飲外賣領(lǐng)域不可降解一次性塑料餐具消耗強度下降 30%圖表 112020 新“禁塑令”涉及塑料制品種類。塑料制品政策要點賓館、酒店一次性塑料用品到 2022 年底，全國范圍星級賓館、酒店等場所不再主動提供一次性塑料用品，可通過設(shè)置自助購買機、提供續(xù)充型洗潔劑等方式提供相關(guān)服務(wù)；到 2025 年底，實施范圍擴大至所有賓館、酒店、民宿?？爝f塑料包裝到 2022 年底，北京、上海、江蘇、浙江、福建、廣東等省市的郵政快遞網(wǎng)點，先行禁止使用不可降解的塑料包裝袋、一次性塑料編織袋等，降低不可降解的塑料膠帶使用量。到 2025 年底，全國范圍郵政快遞網(wǎng)點禁止使用不可降解的塑料包裝

19、袋、塑料膠帶、一次性塑料編織袋等。禁止生產(chǎn)、銷售的塑料制品超薄塑料購物袋、超薄農(nóng)膜禁止生產(chǎn)和銷售厚度小于 0.025 毫米的超薄塑料購物袋，厚度小于 0.01 毫米的的聚乙烯農(nóng)用地膜。醫(yī)療廢物造塑料禁止以醫(yī)療廢物為原料制造塑料制品。進口廢塑料全面禁止廢塑料進口一次性發(fā)泡餐具等到 2020 年底，禁止生產(chǎn)和銷售一次性發(fā)泡塑料餐具、一次性塑料棉簽；禁止生產(chǎn)含塑料微珠的日化產(chǎn)品。含塑料微珠日化產(chǎn)品到 2022 年底，禁止銷售含塑料微珠的日化產(chǎn)品。資料來源：整理我們認為，本次“禁塑令”執(zhí)行力度遠超于前期限塑政策，未來 5 年塑料行業(yè)生態(tài)將迎來較大改善。意見提出禁止、限制不可降解塑料袋，一次性塑料餐具，

20、賓館、酒店一次性塑料制品和快遞塑料包裝的使用，禁止超薄農(nóng)膜、超薄塑料購物袋等的生產(chǎn)和銷售，這些產(chǎn)品涉及日常生活的多個場景，但使用需求相對剛性，短期亦無其他便利性替代用品，完全禁用難度較大。政策給予指引，一方面繼續(xù)減少使用量，另一方面著重以可降解塑料、紙質(zhì)等可降解、非塑材質(zhì)實施替代，意味著部分傳統(tǒng)塑料的需求部分將向可降解塑料轉(zhuǎn)移，這是值得關(guān)注的新興領(lǐng)域。二、可降解塑料百花齊放，PLA 和 PBAT 率先規(guī)?；瘉碜韵M者的塑料垃圾難以完全收集和回收，將傳統(tǒng)塑料替換為可降解塑料便是一個重要的可選方案。塑料的在自然中的降解過程主要有三步：（1）在日照、風化、氧氣等因素下材料力學性能逐漸瓦解，高分子聚合

21、物不斷破碎粒徑變小；（2）高分子聚合物大分子鏈斷裂，分子量從原來的幾萬到幾十萬不等下降至數(shù)百；（3）最終塑料破碎為粒徑小于 5m 的微粒，部分可進一步分解為 CO2 和 H2O 實現(xiàn)完全降解。對傳統(tǒng)塑料而言，以上自然降解過程需要數(shù)世紀，相比目前垃圾堆積的速度可謂杯水車薪，但對可降解塑料而言，可以在特定條件下數(shù)十天到數(shù)月內(nèi)實現(xiàn)較高的降解率，對此通過完全降解處理塑料垃圾變成一種可重復實現(xiàn)的處理方案。可降解塑料是一大類化學材料，降解方式有兩種，一種是光、氧降解，一種是生物降解。光、氧降解塑料主要通過在傳統(tǒng)石化材料中混入添加劑，使其在光照或高溫條件下加速破碎裂解，近年研究發(fā)現(xiàn)此類降解塑料實際在可控時間

22、內(nèi)無法完全降解，短時間內(nèi)在自然殘留成分仍然較多。而生物可降解塑料廢棄后在特定條件下可以快速被微生物分解為二氧化碳+水，進入生物圈的物質(zhì)循環(huán)系統(tǒng)不再產(chǎn)生環(huán)境危害，是目前塑料降解最具前景的方向。目前生物可降解塑料種類已超 20 種，可根據(jù)原材料來源和合成方法分為石化基和生物基，石化基包括 PBS（聚丁二酸丁二醇酯）、PBAT（聚對苯二甲酸-己二酸丁二醇酯）和PVA（聚乙烯醇）等，生物基包括PLA（聚乳酸）、淀粉基塑料和PHA（聚羥基脂肪酸酯）等。圖表 12塑料降解過程圖表 13傳統(tǒng)塑料對比可降解塑料資料來源：EPI（中國）官網(wǎng)、資料來源：整理根據(jù)European Bioplastics 統(tǒng)計，20

23、19 年生物塑料的全球總產(chǎn)能達到 211 萬噸，目前占當年全球塑料年產(chǎn)（3.59 億噸）的 0.6%。生物塑料中 55.5%是生物可降解塑料，產(chǎn)能約為 117 萬噸。生物可降解塑料超過 20 種，但目前只有三種類型達到商業(yè)大規(guī)模制造，包括主要以植物淀粉為原料的淀粉基塑料和聚乳酸（PLA），以及主要以石油副產(chǎn)品為原料的二元酸二元醇共聚酯（PBS，PBSA，PBAT，統(tǒng)稱 PBS 類塑料）。這三類材料的產(chǎn)能總和達到全部生物可降解塑料的 95%?？山到馑芰蠎?yīng)用的領(lǐng)域主要集中在包裝和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，兩者占可降解塑料下游應(yīng)用的 73%。圖表 142019 年全球生物塑料產(chǎn)能地區(qū)分布圖表 152019 年全球生

24、物塑料產(chǎn)能（單位：千噸）資料來源：European Bioplastics2019 生物塑料、資料來源：European Bioplastics2019 生物塑料、圖表 162019 年全球生物塑料產(chǎn)能占比圖表 172019 年全球可降解塑料使用領(lǐng)域資料來源：European Bioplastics、資料來源：European Bioplastics、各類可降解塑料的性能各有優(yōu)勢，在充分改性前可應(yīng)用的領(lǐng)域相對有限，實際應(yīng)用過程中需要配合助劑共混使用。從具體性能上來看，PLA 具有較好的耐熱性，在常溫下性能穩(wěn)定，光澤性較好，但韌性差，氣體阻隔性一般；PBS 和 PBAT 具有較好的力學性能和韌性

25、，加工性能和熱穩(wěn)定性高，但強度低，光澤性一般；PHA 具有較好的氣阻性和耐熱性，但斷裂伸長率較低，韌性較差；淀粉基塑料加工性能和力學性能一般，缺點在與耐水性差。在已實現(xiàn)商品化的 PLA、PBAT、PBS 和淀粉基塑料中，常用 PLA+PBAT、 PLA+PBS 或 PLA+淀粉基塑料的共混組合，在提高吹膜加工性的同時又不損害其可生物降解性，因此 PLA 和PBAT 目前的應(yīng)用前景最好。材料主要領(lǐng)域原材料不同實驗中的降解條件使用性能價格范圍PLA（聚乳酸）透明和不透明的硬質(zhì)塑料包裝、一次性用品如地膜、包裝膜(袋)、食品袋、超市購物袋、垃圾袋、快餐餐具、也用于耐用品的制造和纖維現(xiàn)階段主要原材料包括

26、植物淀粉（玉米淀粉、木薯淀粉）和蔗糖工業(yè)堆肥條件（58C以上，有氧菌群）：58 天降解率 84%厭氧堆肥條件（58C，60%濕度）30 天降解率 60%氣阻性一般，韌性：差，耐熱性好2-4 萬元/噸PHA（聚羥基脂肪酸酯）PHB（聚 3-羥基丁酸酯)PHBV（3-羥基丁酸酯和 3-羥基戊酸酯的共聚物) PHBH（3-羥基丁酸酯和 3-羥基己酸酯的共聚物)。目前 PHA 價格偏高，主要用于高端的包裝、藥物釋放傳輸載體及醫(yī)用植入器械領(lǐng)域細菌通過各種碳源發(fā)酵而合成的不同結(jié)構(gòu)的細胞內(nèi)聚酯，新技術(shù)也開始探索用轉(zhuǎn)基因植物根莖內(nèi)合成PHB 在工業(yè)堆肥條件（58 C）： 110 天降解率 79.9%PHA 在

27、土壤環(huán)境中（35 C）：60天降解率 35%PHB 在真實土壤環(huán)境中（溫度、濕度變化）：300 天降解率 98%氣阻性較好，韌性差，耐熱性好7 萬元/噸二元酸二元醇共聚酯：PBS（聚丁二酸丁二醇酯)，PBAT（聚對苯二甲用于和淀粉、聚乳酸等進行共混，已用于一次性餐具、超市購物袋和地膜等用途目前主要原料仍為石油副產(chǎn)物，部分原料可以生物法制備，但是生物制備的商業(yè)生產(chǎn)仍在開發(fā)PBS 在厭氧堆肥條件（58-65C，50-55%濕度）：160 天降解率 90%PBS/淀粉混合材料在土壤環(huán)境 中（25C，60%濕度）：28 天降解率 7%力學性能優(yōu)，耐熱性好，加工性好，強度一般2-3 萬元/噸圖表 18主

28、流的生物可降解塑料對比材料主要領(lǐng)域原材料不同實驗中的降解條件使用性能價格范圍酸-己二酸丁二醇酯）PBSA（聚丁二酸-己二酸丁二醇酯）厭氧堆肥條件（58C）：90 天降淀粉基塑料食品包裝、一次性餐具、超市購物袋、垃圾袋、地膜等主要原材料為植物淀粉解率 85%厭氧堆肥條件（23C，55%濕度）72 天降解率 26.9%土壤環(huán)境中（20C，60%濕度）力學性能一般，加：工性一般，耐水性較差：1-1.5 萬元/噸110 天降解率 14.2%PPC (二氧化碳共聚物)高成本和技術(shù)瓶頸尚待解決，還沒有大規(guī)模商業(yè)量產(chǎn)以二氧化碳為單體與環(huán)氧化物通過共聚反應(yīng)制備的一種高分子材料氣阻性較好，韌性差3 萬元/噸PC

29、L（聚己內(nèi)酯）主要用于臨床醫(yī)學研究原材料為石油副產(chǎn)物延展性好，耐熱性差5 萬元/噸資料來源：綠色和平等中國快遞包裝廢棄物、謝鴻洲等幾種可生物降解塑料的性能與應(yīng)用比較研究、整理生物基可降解塑料代表PLA，又稱聚乳酸，原材料主要為玉米淀粉，較為成熟的兩步法工藝先通過微生物發(fā)酵產(chǎn)生的乳酸合成環(huán)狀丙交酯，再開環(huán)聚合制備得 PLA 顆粒。PLA 為原料制成的產(chǎn)品性能優(yōu)異，具有良好的生物相容性，光澤度高、耐熱性好并兼具透明性，在堆肥條件下降解速度較快。另外，PLA 還具有一定的耐菌性，阻燃性和抗紫外的能力，因此可用于醫(yī)用繃帶、一次性手術(shù)衣、醫(yī)療固定裝置、室外裝置物等方面，用途十分廣泛。從規(guī)?；慕嵌龋斍?/p>

30、 PLA 最大爭議在原材料的可持續(xù)性上，單噸 PLA 消耗玉米 2.39 噸，若把全球 1.46 億噸塑料包裝消費量替換為 PLA，需要使用 3.49億噸玉米，這相當于全球一年玉米產(chǎn)量的 32%，是中國玉米總產(chǎn)量的 1.34 倍，變相塑料跟人“搶糧食”。石化基可降解塑料代表PBAT，又稱聚對苯二甲酸-己二酸丁二醇酯，原材料主要為PTA，己二酸，丁二醇等石化原料。目前合成的方法主要有直接酯化法和酯交換法，直接酯化法主要是以PTA，AA 以及 BDO 為原料，在催化劑條件下直接酯化、縮聚反應(yīng)制得 PBAT；酯交換法主要是以聚己二酸丁二醇酯（PBA），PTA，BDO 為原料，在催化劑作用下先進行酯化

31、反應(yīng)或者酯交換反應(yīng)生成對苯二甲酸丁二醇酯預(yù)聚體（BD），再與PBA 進行酯交換熔融縮聚制得。PBAT 具有良好的延展性和斷裂伸長率，因此具有較好的成膜性，易于吹膜，在包裝領(lǐng)域和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。圖表 19PLA 合成工藝圖表 20PBAT 合成工藝（酯交換法）資料來源：整理資料來源：整理圖表 21PLA 模擬成本走勢圖表 22PBAT 模擬成本走勢資料來源：百川盈孚、資料來源：百川盈孚、三、可降解塑料加速替代，2025 年市場容量可超 500 億（一）需求端：快遞、外賣、零售及農(nóng)業(yè)行業(yè)潛力巨大，可降解塑料需求 270 萬噸根據(jù)關(guān)于進一步加強塑料污染治理的意見，主要限制使用的塑料制品有四類：塑料

32、購物袋，一次性塑料餐具，賓館、酒店一次性塑料用品和快遞塑料包裝。另外超薄塑料袋和超薄農(nóng)膜的生產(chǎn)和銷售也受到限制。從政策指引和行業(yè)塑料消費量出發(fā)，中性假設(shè)下我們認為至 2025 年快遞包裝、農(nóng)業(yè)地膜、一次性餐具以及塑料購物袋等領(lǐng)域?qū)尫趴山到馑芰闲枨?68 萬噸、47 萬噸、106 萬噸和 49 萬噸，合計 270 萬噸。按目前可降解塑料均價 2 萬元/噸進行粗略的匡算，市場規(guī)模達 540 億元左右。具體需求量測算過程如下：快遞行業(yè)：快遞行業(yè)在電商經(jīng)濟的帶動下快速發(fā)展，國內(nèi)塑料包裝物消耗量將大幅增加。國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)量在十二五期間維持約 50%的高速增長，2017 年后放緩至中高增速，至 2020

33、年完成快遞量 833.6 億件，同比增長 31%。在快遞業(yè)務(wù)量快速遞增的同時，產(chǎn)生了大量的廢棄快遞包裝，由于難以收集回收，約 99%（質(zhì)量比）直接混入生活垃圾被填埋或焚燒。以 2018 年為例，我國快遞行業(yè)共消耗塑料類包裝材料 85.18 萬噸，種類包括塑料薄膜袋（81.7%）、編織袋（6.4%）、珠光（1.3%）、泡沫箱（1.3%）和膠帶（9.9%）等，假設(shè)快遞行業(yè)消耗的塑料包裝物與快遞業(yè)務(wù)量維持等比例上升，2020 年快遞行業(yè)消耗的塑料包裝物將達到 140 萬噸左右。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2022 年和 2025 年全國快遞量將達到 989 億件和 1349 億件，我們在同樣的測算條件下

34、推算消耗的塑料包裝物將達到 166 萬噸和 227 萬噸。圖表 23塑料類快遞包裝材料消耗量（單位：萬噸）圖表 242018 年中國快遞包裝塑料廢棄物（單位：萬噸資料來源：綠色和平等中國快遞包裝廢棄物、資料來源：綠色和平等中國快遞包裝廢棄物、圖表 25中國快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量（單位：億件）圖表 26中國快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量分地區(qū)分布資料來源：國家郵政局、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、注：2021E-2015E 為前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測值資料來源：wind、落實到替代層面，關(guān)于進一步加強塑料污染治理的意見規(guī)劃，到 2022 年底，北京、上海、江蘇、浙江、福建、廣東等省市的郵政快遞網(wǎng)點，先行禁止使用不可降解的塑料包裝袋、一次性

35、塑料編織袋等，降低不可降解的塑料膠帶使用量。到 2025 年底，全國范圍郵政快遞網(wǎng)點禁止使用不可降解的塑料包裝袋、塑料膠帶、一次性塑料編織袋等。在快遞行業(yè)高集中度的情況下，政策有望高效有序地落實，北京、上海、江蘇、浙江、福建、廣東等五省市快遞量約占全國 70%，中性假設(shè)下禁止不可降解塑料快遞包裝可帶來 30%的替代率，2022 年和 2025 年全國快遞行業(yè)可降解替代率可達 21%和 30%，對應(yīng)可降解塑料替代量為 35 萬噸和 68 萬噸；若在樂觀假設(shè)下，2022 年和 2025 年降解塑料替代量可達 47 萬噸和 91 萬噸。替代率區(qū)域推廣快遞量/億件塑料消耗量/萬噸可降解替代量/萬噸保守

36、估計202115%30%8721477202215%70%98916617202515%100%134922734圖表 27 快遞行業(yè)可降解塑料替代量彈性測算替代率區(qū)域推廣快遞量/億件塑料消耗量/萬噸可降解替代量/萬噸中性估計202130%30%87214713202230%70%98916635202530%100%134922768樂觀估計202140%30%87214718202240%70%98916647202540%100%134922791資料來源：測算餐飲外送行業(yè)：餐飲外賣市場持續(xù)高速擴張，塑料餐具消耗量高達 77 萬噸。自 2012 年餐飲外賣行業(yè)在中國爆發(fā)以來，人們隨時隨地

37、就餐的需求帶動餐飲外賣滲透率的提升，消費者規(guī)模從 2014 年的 1.24 億人上升至 2019 年的 4.21 億人，同期即時配送訂單量從 11.7 億單上升至 182.8 億單，CAGR 分別為 28%和 73%。截止 2019 年餐飲外賣行業(yè)在中國居民中的滲透率達 35%以上（一、二線居民為 40%，三、四線居民為 15%），下沉市場挖掘+服務(wù)多元化拓寬+后疫情時代人們對聚集等餐的排斥等因素將繼續(xù)為餐飲外賣提供充足的增長空間，考慮近年訂單增速逐漸回落至 40%水平，保守估計下 2025 年訂單量將以 12%年復合增長率增長至 369 億單。于此同時，大量的塑料餐具如塑料餐盒/餐杯、塑料勺

38、子、塑料刀叉和塑料吸管被消耗，這些塑料餐具一般選用 PP、PS 等傳統(tǒng)塑料作為基材。從定量的角度去分析，我們借鑒了清華大學環(huán)境學院溫宗國教授的基于行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈評估一份外賣訂單的環(huán)境影響，通過原始訂單數(shù)據(jù)、商家的實地調(diào)研和包裝物樣本寄送等方式，獲得北京市每份外賣訂單中各類餐具材質(zhì)的質(zhì)量均值，其中塑料餐具包含 PP 餐盒/杯、PS 餐盒/杯、PP 勺子/叉子和 HDPE 包裝袋，合計 60.2g/單。假定全國每單外賣消耗塑料餐具 60.2g，2019 年全國外賣消耗的塑料餐具高達 77 萬噸以上，到 2025 年外賣消耗的塑料餐具達 156 萬噸。圖表 28近年中國即時配送訂單量（單位：億單）圖表

39、 29近年中國即時配送用戶規(guī)模（單位：億人）資料來源：CFLP、美團2019 即時配送行業(yè)發(fā)展報告、資料來源：CFLP、美團2019 即時配送行業(yè)發(fā)展報告、圖表 302019 年中國即時配送市場訂單占比圖表 31北京市每份外賣訂單物質(zhì)輸入（單位：g/單）資料來源：CFLP、美團2019 即時配送行業(yè)發(fā)展報告、資料來源：溫宗國等基于行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈評估一份外賣訂單的環(huán)境影響、可降解塑料替代量有望達到 47 萬噸。關(guān)于進一步加強塑料污染治理的意見提出到 2025 年底，地級以上城市餐飲外賣領(lǐng)域不可降解一次性塑料餐具消耗強度下降 30%。假設(shè)每單外賣塑料餐具消耗維持 60.2g/單，在樂觀估計下 202

40、2 年和 2025 年總量上可降解塑料的替代實現(xiàn) 15%和 30%，釋放可降解塑料需求 18 萬噸和 47 萬噸。圖表 32可降解餐具需求量測算時間外賣訂單數(shù)每單塑料消耗量/g塑料消費量/萬噸替代率可降解餐具需求/萬噸202117760.210610%11202219460.211715212920%26202423560.214125%35202525960.215630%47資料來源：測算塑料購物袋：塑料購物袋是本次新禁塑令的重點治理的塑料制品之一，其使用頻率高耐用性差且較難分揀回收，是塑料垃圾的主要來源之一。本次禁塑令將于 2020、2022 和 2025 分步

41、實現(xiàn)不可見降解在全部地級市主要零售場所和餐飲打包外賣服務(wù)過程中禁用，鼓勵有條件的城鄉(xiāng)結(jié)合部、鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村在集市等場所停用不可降解塑料。在可降解塑料袋替代過程中，公眾綠色意識崛起和政策禁令推進必然是同步進行的，意味著塑料減量使用、耐用性購物袋替換、紙袋、可降解塑料等包裝袋替換將會并存。消費總量測算上，參考中國塑料的環(huán)境足跡評估的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國家庭年均消費 86kg塑料，其中有 82kg 為大宗消費，而大宗消費中有 18%來自于超市、市場購物場景，以戶均人口 2.92 人/戶換算，人均塑料袋消費量為 5.05kg/年。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2019 年中國人口總量達 14.1 億人，粗略推算得塑料袋消

42、費量達到 713 萬噸左右。圖表 33中國家庭及人均塑料消費量（單位：kg/戶、kg/人）圖表 34家庭塑料消費（大宗消費）構(gòu)成資料來源：石油化工學院中國塑料的環(huán)境足跡評估、資料來源：石油化工學院中國塑料的環(huán)境足跡評估、圖表 35中國人口結(jié)構(gòu)（單位：億人）資料來源：wind、落實在可降解塑料袋需求上，我們區(qū)分開城鎮(zhèn)和農(nóng)村進行測算，首先假設(shè)總?cè)丝谝?2019 年增速水平線型外推，城鎮(zhèn)人口比例和人均塑料袋消費維持不變。在替代率到關(guān)鍵假設(shè)方面，出于政策中對消費場所要求的考量，本次測算只針對商場、超市、藥店、書店等場所，假設(shè)這幾類場所約占總體塑料購物袋消費場所的 50%，到 2025 年塑料購物袋的人

43、均消費有 50%的減量，這是由于公眾環(huán)保意識加強和環(huán)保袋、布袋等耐用購物袋的使用習慣進一步加強，另有 10%的需求轉(zhuǎn)向紙質(zhì)購物袋，剩余 40%替代為可降解塑料袋，而農(nóng)村區(qū)域的替代率一律按城鎮(zhèn)替代率的 30%折算，即 2025 年可降解塑料的城鎮(zhèn)區(qū)域和農(nóng)村區(qū)域的替代率達到 20%和 6%。測算結(jié)果中，2022 和 2025 年可降解塑料購物袋將達到 65 萬噸和 106 萬噸。年份總?cè)丝诔擎?zhèn)人口比例人均消費（kg/年）城鎮(zhèn)替代率農(nóng)村替代率可降解塑料袋需求/萬噸202014.1660.6%5.055%2%26202114.2360.6%5.0510%3%52202214.2960.6%5.0513

44、%4%65202314.3560.6%5.0515%5%79圖表 36可降解塑料袋替代需求測算年份總?cè)丝诔擎?zhèn)人口比例人均消費（kg/年）城鎮(zhèn)替代率農(nóng)村替代率可降解塑料袋需求/萬噸202414.4160.6%5.0518%5%92202514.4760.6%5.0520%6%106資料來源：測算農(nóng)膜行業(yè)：百萬噸級農(nóng)膜用量穩(wěn)中向上，以可降解塑料替代有望化解殘留污染。農(nóng)業(yè)薄膜是農(nóng)業(yè)重要的生產(chǎn)資料，其具有保溫、防止水分與肥料流失、防止土壤板結(jié)和改善光熱條件等用途，一般基材選用 PVC、PE、PP 等合成樹脂材料，主要產(chǎn)品為農(nóng)用地膜與溫室大棚膜。在使用方式上，農(nóng)業(yè)地膜現(xiàn)存的問題主要是回收難和殘留污染?；?/p>

45、收的難點在于，市場上仍有銷售大量厚度不符合國標的農(nóng)膜，此類農(nóng)膜在田間老化后容易破碎而變得難以收集，人手收集緩慢且回收率低，對于殘破的農(nóng)膜大多只能一燒了之。然而無論焚燒或回收處理，農(nóng)膜使用過程中難免有碎片殘留混藏在泥土里，長期累積后塑料碎片會破壞土壤結(jié)構(gòu)阻礙作物根系生長，進而導致農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)，因此發(fā)展可降解農(nóng)膜是目前較為理想的解決方案。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國農(nóng)業(yè)塑料薄膜維持在 240-260 萬噸/年的使用量，18 年地膜產(chǎn)量約為 140.4 萬噸（約占農(nóng)膜總使用量 57%），在農(nóng)耕地面積穩(wěn)守紅線+糧食增產(chǎn)長期需求的保障下，預(yù)計農(nóng)膜的需求保持穩(wěn)定向好的態(tài)勢。中國塑料加工工業(yè)協(xié)會農(nóng)用薄膜專委會在

46、 2020 年 8 月預(yù)測，“十四五”期間農(nóng)膜行業(yè)平均增長率設(shè)定為 3%的水平上較為適宜，在該測算設(shè)定下推算，2026 年農(nóng)膜產(chǎn)量有望增長至 287 萬噸，其中地膜產(chǎn)量約為 164 萬噸。可降解地膜與農(nóng)產(chǎn)品價格敏感度較小，樂觀預(yù)計下2025 年市場滲透率有望達到30%。由于可降解塑料價格約為傳統(tǒng)塑料的 2-3 倍，相應(yīng)地可降解地膜成本更加高昂，消費終端（種植戶）的接受度可能受到影響，使得可降解地膜的推廣程度受限，因此我們對可降解地膜價格進行測算，并以棉花為例。假設(shè)在傳統(tǒng)地膜被替代，棉花利潤受影響的程度。測算條件如下，假設(shè)棉花每公頃的產(chǎn)量和用膜量為 1.82 噸/公頃和 0.055 噸/公頃，P

47、VC 地膜價格=PVC 現(xiàn)價+加工費 1150元/噸，可降解地膜價格=PBAT 模擬價格（模擬成本+40%毛利率條件推算）+加工費 1150 元/噸，換算得單噸棉花的地膜費用率。測算結(jié)果：傳統(tǒng) PVC 地膜的用膜費用率約在 1.5-2%，可降解地膜的用膜費用率在 4-5%間波動，可降解地膜替代后地膜費用提高幅度約為 1-2 倍，但總體占比依然偏小，成本仍在可接受范圍內(nèi)且種植戶可適當向下游轉(zhuǎn)嫁。未來隨 著 PBAT 等可降解塑料原料的產(chǎn)能逐漸規(guī)?；?上游 BDO 價格回落，PBAT 價格有望進 一步下降，利好可降解地膜的擴大推廣范圍。未來農(nóng)膜殘留治理依然朝著可降解塑料替 代+提高回收率+減量使用

48、的綠色路徑發(fā)展，而可降解塑料替代唯一可徹底降解殘留聚合 物的方法，在成本有望下降和政策推動的條件下預(yù)計可降解地膜 2025 年滲透率為 30%，相應(yīng)釋放可降解農(nóng)用地膜需求約 49 萬噸。圖表 37農(nóng)膜使用前后形態(tài)對比圖表 38中國農(nóng)業(yè)薄膜使用量及預(yù)測（單位：萬噸）資料來源：貴州惠水百吉塑料官網(wǎng)、資料來源：wind、圖表 39中國耕地面積（單位：億畝）圖表 40可降解地膜的價格敏感性測算資料來源：wind、資料來源：wind、百川、測算（二）供給端：中國產(chǎn)能規(guī)模全球最大，群雄逐鹿于黃金賽道全球產(chǎn)能不足 100 萬噸/年，未來主要增長主力集中在中國。截止 2020 年，全球可降解塑料袋的產(chǎn)能呈現(xiàn)出

49、品種分散，產(chǎn)能規(guī)模小，集中度較低的特點，目前主要量產(chǎn)的可降解塑料產(chǎn)能主要是PLA、二元酸二元醇共聚酯和PCC。海外產(chǎn)能方面，現(xiàn)有產(chǎn)線品種主要是 PLA 和二元酸二元醇共聚酯，占 45%和 55%，其中 PLA 單線產(chǎn)能最大為美國 Nature Works（產(chǎn)能規(guī)模 15 萬噸/年），PBAT 單線產(chǎn)能最大為意大利 Novamont（產(chǎn)能規(guī)模為 10 萬噸/年），目前在建工程中有三家企業(yè)建設(shè) PHA 合計 2.6 萬噸/年，兩家企業(yè)建設(shè)PBAT 合計 6.8 萬噸/年。中國產(chǎn)能方面，現(xiàn)有產(chǎn)線品種主要是 PLA 和二元酸二元醇共聚酯，占 24%和 69%，另外 PHA 和PCC 分別占 3%和 4

50、%，其中 PLA 單線產(chǎn)能最大為安徽豐原（產(chǎn)能規(guī)模 5 萬噸/年），PBAT 單線產(chǎn)能最大為新疆藍山屯河（產(chǎn)能規(guī)模為 9 萬噸/年），規(guī)模均小于海外企業(yè)。由于中國新限塑政策推行力度更大，現(xiàn)有在建產(chǎn)能總規(guī)模達 128.7 萬噸，比目前全球產(chǎn)能總和還要大，而且仍有 284 萬噸擬建產(chǎn)能處于規(guī)劃階段，待市場需求逐漸明朗后可較快建設(shè)投放。海外及中國具體企業(yè)產(chǎn)能情況見下文圖表 43 和圖表 44。目前中國現(xiàn)有產(chǎn)能及在建產(chǎn)能合計約 176.7 萬噸，而前文我們測算得到，中國新限塑政策推行釋放的可降解塑料需求將有望達到 270 萬噸，若需求符合預(yù)期，供給端缺口仍在 53%以上。圖表 41海外可降解塑料產(chǎn)能統(tǒng)

51、計（單位：萬噸）圖表 42中國可降解塑料產(chǎn)能統(tǒng)計（單位：萬噸）資料來源：刁曉倩等國內(nèi)外生物可降解塑料產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、資料來源：刁曉倩等國內(nèi)外生物可降解塑料產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、圖表 43國外生物降解塑料產(chǎn)能現(xiàn)況（統(tǒng)計時間截止 2021 年 2 月、單位：萬噸）種類生產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能在建產(chǎn)能擬建產(chǎn)能PLA美國 Nature Works157（泰國）荷蘭 Total Corbion7.5德國 UhdeInventa-Fischer0.05意大利 Snamprogetti芬蘭 Hycail0.5PHA美國 Metabolix0.3（關(guān)閉）5（關(guān)閉）日本 Kaneka0.52巴西 Biocycle0.01德國 B

52、iomers0.1日本 Mitsubishi Gas Chemical0.1巴西 PHB INDUSTRIAL S/A0.0050.5二元酸二元醇共聚酯德國 BASF7.4（PBAT）德國巴斯夫廣東智慧一體化（Verbund）基地4.8（PBAT 改性料）意大利 Novamont10（PBAT）泰國 PTTMCC Biochem2（BioPBS）日本三菱樹脂株式會社3（PBSA、PBS）日本昭和電工株式會社0.5（PBS）韓國 S K Chemical2（PBS）2韓國 Ire Chemical1（PBS）意大利 Reverdia2（生物丁二酸）合計56.69.47資料來源：刁曉倩等國內(nèi)外生物可降解塑料產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、整理種類生產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能在建產(chǎn)能擬建產(chǎn)能PLA浙江海正1.56吉林中糧生化3深圳光華偉業(yè)0.5（丙交脂）安徽豐原55（2021 投產(chǎn)）30（2022 年投產(chǎn)）金丹科技1（丙交脂）、10（PLA）金發(fā)科技3馬鞍山同杰良1五糧液集團0.5河南龍都天仁1浙江友誠50東部灣（上海）8山東泓達16山東同邦30PLA 小計11.556104PHA寧波天安0.2天津國韻110北京藍晶0.1PHA 小計1.310二元酸二元醇共聚酯金丹科技6（PBAT， 2022 年投產(chǎn)）金發(fā)科技5（PBAT、PBSA）新疆藍山屯河9（PBAT、PBS）金暉兆隆3（PBAT、PB