消費(fèi)主題基金精選

1、1、 消費(fèi)配置正當(dāng)時(shí)、 公募Q2重倉加配消費(fèi)、公募重倉大消費(fèi)板塊占比持續(xù)回升大消費(fèi)板塊公募重倉占比2021年連續(xù)下降后，今年一季度小幅回升公募主動(dòng)權(quán)益基金重倉消費(fèi)板塊比例經(jīng)歷了2021年一季度開始的連續(xù)4個(gè)季度下降后(2021Q1 36.9 2021Q427.4)，2022Q1和Q2連續(xù)回升27.730.0，但仍低于近 10年中樞33.2，未來占比有望持續(xù)回升。圖表 1：主動(dòng)股基重倉風(fēng)格占比wind,華鑫證券研究圖表 2：主動(dòng)股基消費(fèi)持倉占比wind,華鑫證券研究、食品飲料低于中樞，醫(yī)藥降至五年低位，家電降至十年2.5分位消費(fèi)細(xì)分板塊占比變動(dòng)截至2022Q1公募重倉占比數(shù)據(jù)來看，食品飲料+15

2、.8、醫(yī)藥11.4、農(nóng)林牧漁1.6、家電+1.5、消費(fèi)者服務(wù)1.5、紡織服裝0.3、商貿(mào)零售0.2，除農(nóng)林牧漁處于近十年 76.1分位點(diǎn)意外，其余均處于歷史低分位區(qū)間，食品飲料和醫(yī)藥降至近三年低位，其中家電更是在7.1分位點(diǎn)處于極低配狀態(tài)。根據(jù)最新一季度變動(dòng)情況來看，醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁占比率先回升，食品飲料和家電持倉小幅下降，后續(xù)有望低位上行。圖表 3：主動(dòng)股基消費(fèi)消費(fèi)細(xì)分持倉占比wind,華鑫證券研究、食品飲料連續(xù)4季度主動(dòng)減持后首次回補(bǔ)，農(nóng)林牧漁首次減持消費(fèi)細(xì)分行業(yè)主動(dòng)增減情況2022Q2最新一期增減倉情況來看(剔除行業(yè)漲跌幅影響)，食品飲料+1.43連續(xù)4季度主動(dòng)減持后首增，農(nóng)林牧漁-0.4

3、4去年以來首次減持，醫(yī)藥-0.23/家電-0.12/紡織服裝0.06/商貿(mào)零售0.03消費(fèi)減持,消費(fèi)者服務(wù)+0.25小幅增持。圖表 4：主動(dòng)股基消費(fèi)消費(fèi)細(xì)分持倉占比名稱商貿(mào)零售消費(fèi)者服務(wù)家電紡織服裝醫(yī)藥食品飲料 農(nóng)林牧漁2016/9/300.23%0.08%0.68%-0.01% 0.56%-1.10%-0.34%2016/12/31-0.08%-0.13%-0.29%0.19%0.34%0.55%-0.57%2017/3/310.15%-0.28%0.92%-0.30%-0.69%1.24%-0.70%2017/6/300.26%0.02%1.06%-0.23%-1.46%0.74%-0.0

4、9%2017/9/300.20%0.03%-1.17%-0.12%-1.52%2.46%-0.08%2017/12/31-0.34%-0.09%0.44%0.05%0.62%0.45%0.10%2018/3/310.07%-0.13%-0.06% 0.13%1.31%-2.20%-0.02%2018/6/30-0.02%0.15%0.53%0.33%2.19%1.02%0.00%2018/9/300.33%0.32%-1.56%-0.09%-0.71%-0.46%0.30%2018/12/310.76%0.08%-1.09%0.01%0.33%-2.33%0.92%2019/3/310.09%

5、0.02%-0.17%-0.09%-0.07%2.26%1.21%2019/6/300.36%0.24%1.44%-0.06%0.01%1.36%-0.67%2019/9/30-0.75%0.13%-0.73%-0.03%1.10%-2.27%-0.50%2019/12/31-0.37%-0.04%0.11%-0.09%-1.69%-1.31%-0.68%2020/3/310.60%-0.61%-1.28%-0.13%3.23%-0.80%0.68%2020/6/30-0.22%1.17%0.02%0.02%0.94%-1.11%-0.87%2020/9/30-0.68%0.05%-0.09%

6、0.00%-3.66%1.16%-0.04%2020/12/31-0.41%0.01%0.15%0.03%0.21%0.11%0.02%2021/3/31-0.07%0.19%-0.58%0.06%0.47%0.63%0.08%2021/6/30-0.03%-0.36%-1.28%0.00%0.51%-1.61%0.02%2021/9/300.02%0.05%-0.30%0.02%0.51%-1.31%0.07%2021/12/31-0.03%-0.35%0.10%-0.04%-2.03%-0.24%0.17%2022/3/310.03%-0.35%-0.04%0.07%0.31%-0.50%

7、0.58%2022/6/30-0.03%0.25%-0.12%-0.06%-0.23%1.43%-0.44%wind,華鑫證券研究、 宏觀情景切分下看消費(fèi)、 根據(jù)經(jīng)濟(jì)貨幣周期劃分宏觀情景2007年以來根據(jù)貨幣-經(jīng)濟(jì)周期將市場劃分為四種情景。其中經(jīng)濟(jì)周期使用經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)作為代理變量，貨幣周期使用10年國債收益率、SHIBOR利率和社融與M2差值作為代理變量進(jìn)行劃分。根據(jù)宏觀周期劃分后歷史共計(jì)183個(gè)子區(qū)間。當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)下貨幣松區(qū)間，下半年隨著部分地區(qū)疫情的解封、穩(wěn)增長政策發(fā)力經(jīng)濟(jì)開始逐步見底回升。圖表 5：貨幣經(jīng)濟(jì)周期劃分wind,華鑫證券研究、經(jīng)濟(jì)上貨幣寬情景下消費(fèi)板塊占優(yōu)根據(jù)2007年以來根

8、據(jù)宏觀情景劃分統(tǒng)計(jì)，消費(fèi)板塊在經(jīng)濟(jì)上貨幣寬、或經(jīng)濟(jì)下貨幣緊2個(gè)區(qū)間內(nèi)，都有較高的月超額收益和勝率。其中在經(jīng)濟(jì)上貨幣寬區(qū)間內(nèi)，有相對(duì)其他板塊近60的勝率及0.5的月超額收益，具有較高的配置價(jià)值。圖表 6：主動(dòng)股基消費(fèi)消費(fèi)細(xì)分持倉占比7板塊-金 正收益月 樣本月勝率收益月均 收益中位7板塊-原 超額正收 樣本月數(shù) 相對(duì)市場 超額收益 超額收益融地產(chǎn)值數(shù)材料益月量勝率月均值中位數(shù)經(jīng)濟(jì)下，經(jīng)濟(jì)下，貨幣寬295949.2% 7.25E-06-0.18%貨幣寬265944.1%-0.17%-0.67%經(jīng)濟(jì)上，經(jīng)濟(jì)上，貨幣寬183354.5%0.25%0.10%貨幣寬203360.6%0.59%0.46%經(jīng)

9、濟(jì)上，經(jīng)濟(jì)上，貨幣緊184738.3%-1.14%-1.34%貨幣緊214744.7%0.23%-0.29%經(jīng)濟(jì)下，經(jīng)濟(jì)下，貨幣緊234452.3%0.21%0.12%貨幣緊214447.7%0.03%-0.08%7板塊-交 超額正收 樣本月數(shù) 相對(duì)市場 超額收益 超額收益7板塊-工 超額正收 樣本月數(shù) 相對(duì)市場 超額收益 超額收益運(yùn)益月量勝率月均值中位數(shù)業(yè)服務(wù) 益月量勝率月均值中位數(shù)經(jīng)濟(jì)下，經(jīng)濟(jì)下，貨幣寬265944.1%-0.42%-0.43%貨幣寬285947.5%0.21%-0.12%經(jīng)濟(jì)上，經(jīng)濟(jì)上，貨幣寬83324.2%-1.30%-1.09%貨幣寬93327.3%-0.80%-1.

10、13%經(jīng)濟(jì)上，經(jīng)濟(jì)上，貨幣緊204742.6%-0.08%-0.35%貨幣緊194740.4%-0.25%-0.26%經(jīng)濟(jì)下，經(jīng)濟(jì)下，貨幣緊174438.6%-0.35%-0.36%貨幣緊134429.5%-0.33%-0.82%7板塊-設(shè) 超額正收 樣本月數(shù) 相對(duì)市場 超額收益 超額收益7板塊-科 超額正收 樣本月數(shù) 相對(duì)市場 超額收益 超額收益技益月量勝率月均值中位數(shù)備制造 益月量勝率月均值中位數(shù)經(jīng)濟(jì)下，經(jīng)濟(jì)下，貨幣寬315952.5%0.09%0.18%貨幣寬295949.2%0.30%-0.32%經(jīng)濟(jì)上，經(jīng)濟(jì)上，貨幣寬213363.6%0.44%0.58%貨幣寬153345.5%0.3

11、4%-0.80%經(jīng)濟(jì)上，經(jīng)濟(jì)上，貨幣緊314766.0%0.79%0.62%貨幣緊224746.8%0.22%-0.35%經(jīng)濟(jì)下，經(jīng)濟(jì)下，貨幣緊224450.0%0.03%-0.06%貨幣緊224450.0%-0.04%-0.03%益%7板塊-消費(fèi)超額正收益月樣本月數(shù)量相對(duì)市場勝率超額收益月均值超額收益中位數(shù)經(jīng)濟(jì)下，貨幣寬295949.2%-0.02%-0.02%經(jīng)濟(jì)上，貨幣寬203360.6%0.48%0.42%經(jīng)濟(jì)上，貨幣緊244751.1%0.23%0.01%經(jīng)濟(jì)下，貨幣緊244454.5%0.45%0.45%wind,華鑫證券研究消費(fèi)板塊內(nèi)部來看，在經(jīng)濟(jì)上貨幣寬區(qū)間必選消費(fèi)優(yōu)于可選消費(fèi)

12、，其中食品飲料月超額收益最高，醫(yī)藥和家電次之。商貿(mào)零售 超額正收 樣本月數(shù) 相對(duì)市場 超額收益 超額收益 消費(fèi)者服 超額正收 樣本月數(shù) 相對(duì)市場 超額收益 超額收益益月量經(jīng)濟(jì)下，貨幣寬 經(jīng)濟(jì)上，貨幣寬 經(jīng)濟(jì)上，貨幣緊 經(jīng)濟(jì)下，貨幣緊勝率月均值中位數(shù)務(wù)益月量經(jīng)濟(jì)下，勝率月均值中位數(shù)225937.3%-0.39%3339.4%-0.47%-0.41% 貨幣寬經(jīng)濟(jì)上，-0.62% 貨幣寬經(jīng)濟(jì)上，-0.70% 貨幣緊經(jīng)濟(jì)下，-0.27% 貨幣緊375962.7%1.02%1.62%13103330.3%-0.23%-1.54%184738.3%-0.28%224746.8%0.04%-0.44%204

13、445.5%-0.44%204445.5%0.11%-0.12%家電超額正收 樣本月數(shù) 相對(duì)市場 超額收益 超額收益 紡織服裝 超額正收 樣本月數(shù) 相對(duì)市場 超額收益 超額收益益月量勝率月均值中位數(shù)益月量勝率月均值中位數(shù)經(jīng)濟(jì)下，貨幣寬 經(jīng)濟(jì)上，貨幣寬 經(jīng)濟(jì)上，貨幣緊 經(jīng)濟(jì)下，貨幣緊醫(yī)藥285947.5%-0.18%經(jīng)濟(jì)下，-0.23% 貨幣寬經(jīng)濟(jì)上，275945.8%-0.48%-0.80%173351.5%0.45% 9.32E-05 貨幣寬經(jīng)濟(jì)上，193357.6%-0.06%0.20%304763.8%0.98%59.1%0.86%1.93% 貨幣緊經(jīng)濟(jì)下，1.09% 貨幣緊244751

14、.1%0.09%0.16%2644194443.2%-0.07%-0.27%超額正收 樣本月數(shù) 相對(duì)市場 超額收益 超額收 食品飲料 超額正收 樣本月數(shù) 相對(duì)市場 超額收益 超額收益益月量勝率月均值中位數(shù)益月量勝率月均值中位數(shù)經(jīng)濟(jì)下，貨幣寬 經(jīng)濟(jì)上，貨幣寬 經(jīng)濟(jì)上，貨幣緊 經(jīng)濟(jì)下，貨幣緊305950.8%0.07%56.8%0.58%經(jīng)濟(jì)下，0.44貨幣寬經(jīng)濟(jì)上，0.18貨幣寬經(jīng)濟(jì)上，1.05貨幣緊經(jīng)濟(jì)下，0.34貨幣緊335955.9%0.28%1.03%183354.5%0.51%193357.6%1.15%1.34%274757.4%0.86%204742.6%-0.69%-1.43%2

15、544274461.4%1.33%0.98%圖表 7：主動(dòng)股基消費(fèi)消費(fèi)細(xì)分持倉占比wind,華鑫證券研究、CPI相對(duì)PPI的回升必選消費(fèi)有望受益隨著后續(xù)疫情消退服務(wù)業(yè)消費(fèi)將逐步正?；?，消費(fèi)者出行旅游、餐飲、購物等需求預(yù)計(jì)將迎來強(qiáng)勁復(fù)蘇。后續(xù)CPI相對(duì)PPI的回升成為大概率事件，下半年大概率景氣將向中下游傳導(dǎo)，大消費(fèi)板塊有望受益。圖表 8：PPI_CPI 剪刀差回升wind,華鑫證券研究我們對(duì)PPI-CPI剪刀差提取趨勢項(xiàng)，并按照是否高于長期均值/是否處于上行或下行期定義四種情境：低于均值+上行：復(fù)蘇期高于均值+上行：擴(kuò)張期高于均值+下行：減速期低于均值+下行：衰退期我們用消費(fèi)（中信風(fēng)格指數(shù)）或

16、消費(fèi)（中信組合板塊指數(shù)）來代表大消費(fèi)板塊，可以看到在以上四種情境下消費(fèi)板塊的表現(xiàn)有較大的不同。同時(shí)我們也分別考察代表必選消費(fèi)的食品飲料、農(nóng)林牧漁、紡織服裝、醫(yī)藥，以及代表可選消費(fèi)的家電、汽車等一級(jí)行業(yè)的表現(xiàn)，也發(fā)現(xiàn)PPICPI剪刀差對(duì)于指數(shù)收益率有較大的區(qū)分度。當(dāng)前PPICPI剪刀差在我們的劃分下處于衰退期，歷史上相同時(shí)間段內(nèi)消費(fèi)板塊表現(xiàn)出色，其中必選消費(fèi)強(qiáng)于可選消費(fèi)。目前情景為：4，收縮圖表 9：平均收益率（全樣本，2006 年-2022 年）圖表 10：夏普比率（全樣本，2006 年-2022 年）擴(kuò)張減速復(fù)蘇收縮汽車1.29%-1.93%0.95%1.57%消費(fèi)者服務(wù)0.81%-2.43

17、%0.89%2.08%家電0.74%0.97%2.18%1.47%紡織服裝0.40%-1.32%-0.40%1.44%醫(yī)藥0.67%-0.70%1.01%2.32%食品飲料1.16%-0.91%0.94%2.25%農(nóng)林牧漁0.76%-1.62%-1.08%2.11%消費(fèi)(5個(gè)板塊)0.83%-1.04%0.36%2.00%消費(fèi)(8個(gè)板塊)0.81%-1.49%0.28%2.06%中證紅利指數(shù)0.29%-1.52%-0.07%1.74%擴(kuò)張減速復(fù)蘇收縮汽車0.134-0.1760.0880.156消費(fèi)者服務(wù)0.083-0.2010.0820.208家電0.0870.1160.2180.156紡織

18、服裝0.047-0.128-0.0350.130醫(yī)藥0.083-0.0820.0960.242食品飲料0.135-0.1020.1040.264農(nóng)林牧漁0.078-0.161-0.1030.205消費(fèi)(5個(gè)板塊)0.104-0.1190.0370.227消費(fèi)(8個(gè)板塊)0.101-0.1670.0280.232中證紅利指數(shù)0.036-0.178-0.0080.189資料來源：華鑫證券研究資料來源：華鑫證券研究圖表 11：勝率（全樣本，2006 年-2022 年）擴(kuò)張減速復(fù)蘇收縮汽車66.10%40.00%64.00%55.00%消費(fèi)者服務(wù)61.02%50.00%52.00%57.50%家電66

19、.10%55.00%64.00%56.25%紡織服裝55.93%45.00%52.00%48.75%醫(yī)藥67.80%55.00%68.00%58.75%食品飲料64.41%50.00%64.00%57.50%農(nóng)林牧漁57.63%50.00%52.00%60.00%消費(fèi)(5個(gè)板塊)61.02%50.00%60.00%57.50%消費(fèi)(8個(gè)板塊)59.32%50.00%60.00%60.00%中證紅利指數(shù)59.32%50.00% 52.00% 53.75% wind,華鑫證券研究、ROE視角看消費(fèi)、消費(fèi)板塊ROE維持高位根據(jù)一季度中信一級(jí)行業(yè)PB-ROETTM來看，大消費(fèi)板塊整體保持高ROE屬性。

20、其中食品飲料維持高ROE中樞，家電醫(yī)藥同樣保持較高水平，商貿(mào)零售呈上行趨勢，農(nóng)林牧漁繼續(xù)走低但有底部反轉(zhuǎn)預(yù)期。圖表 12：消費(fèi)板塊 ROE 增速wind,華鑫證券研究PB-ROE視角下消費(fèi)板塊整體占優(yōu)隨著近兩年景氣投資對(duì)高增速賽道板塊盈利的透支，疊加宏觀環(huán)境收緊擔(dān)憂，下半年或更加注重估值和盈利的匹配度，強(qiáng)調(diào)估值安全邊際和盈利確定性的PB-ROE框架有望占優(yōu)。PB-ROE策略的核心，是尋找當(dāng)前估值較低、同時(shí)具有成長性，或估值能夠與成長相匹配的股票。結(jié)合一季報(bào)從中信一級(jí)行業(yè)來看，大消費(fèi)板塊整體在PB-ROETTM框架占優(yōu)位置(圖靠左上)。其中包括一級(jí)行業(yè)中高盈利成長性的食品飲料和醫(yī)藥、PB處于低分

21、位 ROE相對(duì)較高的家電和商貿(mào)零售、以及有ROE反轉(zhuǎn)預(yù)期的農(nóng)林牧漁。圖表 13：行業(yè)板塊 PB-ROE (PB 取分位數(shù))wind,華鑫證券研究2、 被動(dòng)消費(fèi)類基金梳理、指數(shù)基本信息我們從消費(fèi)類指數(shù)中選取7只代表性指數(shù)進(jìn)行分析。截至2022年7月22日，7只指數(shù)跟蹤產(chǎn)品個(gè)數(shù)共計(jì)17只，規(guī)模225.7億元。其中，中證800消費(fèi)和CS消費(fèi)50跟蹤產(chǎn)品個(gè)數(shù)最多，均為6只；中證800消費(fèi)跟蹤產(chǎn)品規(guī)模最大182.56億元。圖表 14：7 只代表性消費(fèi)指數(shù)基本信息證券代碼證券簡稱基期發(fā)布日期跟蹤產(chǎn)品個(gè)數(shù) 跟蹤產(chǎn)品規(guī)模億元跟蹤標(biāo)的基金000036.SH上證消費(fèi)2003/12/312009/1/914.145

22、10630.SH000069.SH消費(fèi)802003/12/312010/5/28313.22004407.OF,217017.OF,510150.SH000931.CSI中證800可選2004/12/312009/7/300-000932.SH中證800消費(fèi)2004/12/312009/7/36182.56000248.OF,012857.OF,159928.SZ,512600.SH,009179.OF,009180.OF931139.CSICS消費(fèi)502004/12/312019/3/20625.02009117.OF,159798.SZ,008976.OF,009116.OF,515650

23、.SH,008975.OF931480.CSI線上消費(fèi)2014/12/312020/5/610.76159725.SZCI005919.WI消費(fèi)(風(fēng)格.中信)2004/12/312010/6/2900-wind，數(shù)據(jù)截至 2022/7/22圖表 15：指數(shù)編制方法匯總證券代碼證券簡稱成分股數(shù)量樣本空間選樣方法000036.SH上證消費(fèi)30由剔除以下條件的滬市 A 股構(gòu)成：上市時(shí)間不足一個(gè)季度，除非該股票自上市以來的日均 A 股總市值在全部滬深 A 股中排在前 18 位；暫停上市股票；經(jīng)營狀況異?；蜃罱?cái)務(wù)報(bào)告嚴(yán)重虧損的股票；股價(jià)波動(dòng)較大、市場表現(xiàn)明顯受到操縱的股票；其它經(jīng)專家委員會(huì)認(rèn)定的應(yīng)該剔

24、除的股票。對(duì)樣本空間內(nèi)的股票按照最近一年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后15 的股票以及累計(jì)市值占比達(dá)到98 以后的股票；若主要消費(fèi)行業(yè)剩余股票數(shù)量30，則全部納入指數(shù)成分股；30，則將剩余股票按照總市值排序，依次選取排名靠前的進(jìn)入指數(shù)，直至進(jìn)入指數(shù)的股票累計(jì)市值占比達(dá)到80或數(shù)量達(dá)到50只，若進(jìn)入指數(shù)的股票數(shù)量少于30只，則按照總市值排名增加至30只。000069.SH消費(fèi)8080上證全指指數(shù)樣本股將樣本空間中行業(yè)分類為可選消費(fèi)、主要消費(fèi)和醫(yī)藥衛(wèi)生的股票列為消費(fèi)類股票；將消費(fèi)類股票按照過去一年日均總市值與日均成交金額由高到低排名，所得和的排名作為股票的綜合排名。選取綜

25、合排名前80的股票進(jìn)入上證消費(fèi)80指數(shù)。000931.CSI中證800可選最新一期57中證800指數(shù)樣本股選取樣本空間中按照中證行業(yè)分類屬于可選消費(fèi)的上市公司股票構(gòu)成指數(shù)的樣本股。000932.SH中證800消費(fèi)最新一期53中證800指數(shù)樣本股選取樣本空間中按照中證行業(yè)分類屬于主要消費(fèi)的上市公司股票構(gòu)成指數(shù)的樣本股。931139.CSICS消費(fèi)5050中證全指指數(shù)樣本股將樣本空間中歸屬于中證一級(jí)可選消費(fèi)與主要消費(fèi)行業(yè)（剔除其中的汽車與汽車零部件和傳媒兩個(gè)中證二級(jí)行業(yè)）的股票納入待選樣本；將待選樣本股票過去一年日均總市值、營業(yè)收入（TTM）、 ROE（TTM）與毛利率（TTM）四個(gè)指標(biāo)排名的算數(shù)

26、平均數(shù)作為股票的綜合排名；將待選樣本按照中證三級(jí)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步劃分到中證三級(jí)消費(fèi)子行業(yè)，在各三級(jí)消費(fèi)子行業(yè)內(nèi)根據(jù)綜合排名選取靠前的股票（若綜合排名相同，選取總市值大的股票）作為最終的50只成分股。931480.CSI線上消費(fèi)50中證全指指數(shù)樣本股剔除樣本空間內(nèi)過去一年日均成交金額由高到低排名后20 的股票；從剩余股票中選取主營業(yè)務(wù)涉及線上購物、快遞物流、影視娛樂、網(wǎng)絡(luò)游戲、視頻直播、在線教育以及遠(yuǎn)程醫(yī)療等領(lǐng)域的上市公司股票作為待選樣本；選取待選樣本中過去一年日均總市值由高到低排名前50的股票作為指數(shù)樣本股。CI005919.WI消費(fèi)(風(fēng)格.中信)最新一期930由同時(shí)滿足以下條件的滬深A(yù)股組

27、成：依據(jù)中信證券行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，屬于消費(fèi)風(fēng)格所包含行業(yè)下的滬深A(yù)股；上市時(shí)間大于60個(gè)交易日。非暫停上市股票?？焖偌{入規(guī)則：總市值排名全市場前100名或一級(jí)行業(yè)前3名，上市滿20個(gè)交易日納入。在樣本空間中，基于行業(yè)分類歸屬結(jié)果，按照大類板塊指數(shù)與行業(yè)分類體系對(duì)應(yīng)關(guān)系表為選樣依據(jù)，選取各基礎(chǔ)單元指數(shù)在樣本空間中的所有成分股作為該大類板塊樣本股。wind、指數(shù)收益比較由于線上消費(fèi)指數(shù)時(shí)間最短，基期為2014年12月31日，因此我們從2015/1/1開始統(tǒng)計(jì)各個(gè)指數(shù)全區(qū)間收益風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)情況。長期來看，7只指數(shù)中，5只指數(shù)年化收益率超過 10，其中中證800消費(fèi)（+18.70）、CS消費(fèi)50（+17.24

28、）和上證消費(fèi)（+16.88）3只指數(shù)收益率均位于15以上，線上消費(fèi)收益表現(xiàn)不佳，錄得負(fù)收益-5.82。風(fēng)險(xiǎn)角度來看，除線上消費(fèi)和中證800可選外，其余5只指數(shù)最大回撤均在-45左右，中證800消費(fèi)（-42.66）和CS消費(fèi)50（-45.32）回撤排名同樣靠前，因此風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益表現(xiàn)突出。圖表 16：指數(shù)收益風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)年份上證消費(fèi)消費(fèi)80中證800可選中證800消費(fèi)CS消費(fèi)50線上消費(fèi)消費(fèi)(風(fēng)格.中信)區(qū)間收益215.06102.2340.23252.97222.23-35.64110.58區(qū)間年化收益16.8810.054.7018.7017.24-5.8210.65區(qū)間年化波動(dòng)27.3325.

29、9026.3027.8327.2030.4127.71區(qū)間最大回撤-45.62-46.97-57.26-42.66-45.32-77.17-50.40區(qū)間sharpe0.730.480.260.790.74-0.090.49區(qū)間calmar0.370.210.080.440.38-0.080.21wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2015/1/12022/7/22分年度來看，2015年所有指數(shù)收益均在20以上，其中線上消費(fèi)和中信消費(fèi)風(fēng)格指數(shù)收益達(dá)66.98、55.40。2016年僅上證消費(fèi)、中證800消費(fèi)和CS消費(fèi)50小幅收漲。 2019-2020年消費(fèi)板塊集體上行，上證消費(fèi)2020年錄得+81.63。20

30、21年核心資產(chǎn)見頂后集體回調(diào)。圖表 17：指數(shù)各年度收益統(tǒng)計(jì)年份上證消費(fèi)消費(fèi)80中證800可選中證800消費(fèi)CS消費(fèi)50線上消費(fèi)消費(fèi)(風(fēng)格.中信)201524.1127.9737.6726.4926.0166.9855.4020161.10-8.65-17.660.641.33-29.55-9.73201743.8131.1314.3355.9866.25-9.2312.612018-19.27-24.55-32.45-23.09-22.27-32.07-26.48201947.4835.3629.9964.7260.7626.9847.12202081.6365.5747.2870.1663

31、.478.3248.052021-6.90-9.94-8.37-8.09-14.93-10.88-4.572022YTD-13.27-13.36-8.69-10.28-12.65-27.62-12.77wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2015/1/12022/7/22我們按照CS消費(fèi)50指數(shù)整體走勢將市場分為牛市、熊市和震蕩市，觀察不同市場情境下主要消費(fèi)和可選消費(fèi)各個(gè)細(xì)分行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)?？梢钥吹綇囊患?jí)行業(yè)層面看，食品硬料顯著跑贏其他消費(fèi)類一級(jí)行業(yè)寬基，提供了大部分超額收益。圖表 18：指數(shù)不同市場情境收益統(tǒng)計(jì)市場狀態(tài)起始時(shí)間結(jié)束時(shí)間食品飲料酒類食品飲料農(nóng)林牧漁商貿(mào)零售紡織服裝汽車家電消費(fèi)者服務(wù)輕工制造醫(yī)藥

32、熊市2018/1/242019/1/3-12.90-35.97-31.93-29.07-25.44-34.27-34.00-34.03-40.05-17.95-36.18-31.51牛市2019/1/42019/4/1930.5841.2870.6555.1857.6732.3431.1238.6259.2235.4742.4741.61震蕩市2019/4/202020/1/1511.623.1221.8215.30-1.84-13.70-12.43-6.015.800.64-2.795.89熊市2020/1/162020/3/230.50-16.40-17.06-13.85-1.61-11.

33、48-10.78-17.74-22.01-13.26-15.87-1.89牛市2020/3/242021/2/1086.2367.65192.53152.4423.292.13-1.4884.0571.17150.6743.9365.71熊市2021/2/112022/5/26-40.39-19.06-35.05-34.49-22.47-1.633.85-5.98-38.30-48.33-21.13-35.67牛市2022/5/272022/6/3015.898.3122.3119.877.473.113.3217.6313.7430.0511.2313.75熊市2022/7/12022/7/

34、22-7.11-7.28-6.86-6.932.27-5.32-0.333.23-3.82-7.89-5.77-3.74wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2018/1/242022/7/22、指數(shù)行業(yè)分布我們根據(jù)2022年7月22日公布的權(quán)重?cái)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)各個(gè)指數(shù)的行業(yè)分布情況。上證消費(fèi)指數(shù)成分股來自食品飲料、農(nóng)林牧漁、基礎(chǔ)化工和醫(yī)藥四個(gè)行業(yè)，其中食品飲料占比最大為90.80，消費(fèi)80、中證800消費(fèi)、CS消費(fèi)50和中信消費(fèi)風(fēng)格指數(shù)同樣偏重食飲。消費(fèi)80和中信消費(fèi)風(fēng)格指數(shù)中醫(yī)藥行業(yè)占比較高，分別為32.26、31.37。線上消費(fèi)指數(shù)與其余消費(fèi)指數(shù)行業(yè)分布差異較大，前3大行業(yè)為傳媒（43.12）、計(jì)算機(jī)（21.03

35、）和交通運(yùn)輸（20.51）。此外，消費(fèi)80和中證800可選除主要消費(fèi)和可選消費(fèi)外，在當(dāng)前景氣度較高的新能源行業(yè)也配有較小權(quán)重。圖表 19：指數(shù)行業(yè)分布指數(shù)食品飲料農(nóng)林牧漁商貿(mào)零售紡織服裝汽車家電消費(fèi)者服務(wù)輕工制造基礎(chǔ)化工傳媒計(jì)算機(jī)交通運(yùn)輸醫(yī)藥電力設(shè)備及新能源總和上證消費(fèi)90.802.664.152.39100.00消費(fèi)8035.910.841.3711.223.708.610.882.1032.260.6497.53中證800可選3.683.0136.4032.4114.352.472.341.1095.76中證800消費(fèi)74.4721.320.432.711.0699.99CS消費(fèi)5053.

36、256.301.862.3821.978.491.961.3897.59線上消費(fèi)0.865.486.180.5543.1221.0320.511.0698.79消費(fèi)(風(fēng)格.中信)36.088.654.250.7510.251.533.741.0031.3797.62wind，數(shù)據(jù)截至 2022/7/223、 主動(dòng)消費(fèi)基金優(yōu)選、如何定義主動(dòng)消費(fèi)基金?根據(jù)基金行業(yè)板塊標(biāo)簽全天候流程：運(yùn)策決“基”系列之二中對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金行業(yè)板塊劃分方法，主要使用持倉信息對(duì)基金貼標(biāo)簽，其中按照中信5個(gè)風(fēng)格板塊的劃分方式我們根據(jù)成分股找出對(duì)應(yīng)5劃分下“消費(fèi)”板塊持倉占比超過50的產(chǎn)品，穩(wěn)定消費(fèi)類共102只。具體來說我們

37、分為截面標(biāo)簽和時(shí)序標(biāo)簽兩類。截面標(biāo)簽使用成分股映射法確定基金在當(dāng)前截面上的風(fēng)格狀態(tài)，時(shí)序標(biāo)簽描述一段時(shí)間內(nèi)基金在該風(fēng)格上的狀態(tài)穩(wěn)定性。給基金貼標(biāo)簽過程中我們采用三種披露信息多維度觀察，提高對(duì)產(chǎn)品狀態(tài)描述的及時(shí)性：年報(bào)/半年報(bào)全持倉信息打標(biāo)簽季報(bào)重倉信息進(jìn)行修正每日模擬凈值數(shù)據(jù)偏離預(yù)警圖表 20：基金貼標(biāo)簽全流程板塊代碼板塊名稱主要wind一級(jí)行業(yè)成分主要中信一級(jí)行業(yè)分布CI005917.WI金融金融、房地產(chǎn)銀行、非銀行金融、房地產(chǎn)、綜合金融CI005918.WI周期材料、工業(yè)、可選消費(fèi)、能源基礎(chǔ)化工、汽車、機(jī)械、有色金屬CI005919.WI消費(fèi)日常消費(fèi)、醫(yī)療保健、可選消費(fèi)食品飲料、醫(yī)藥CI0

38、05920.WI成長信息技術(shù)、工業(yè)、材料電子、電力設(shè)備及新能源、計(jì)算機(jī)CI005921.WI穩(wěn)定工業(yè)、公用事業(yè)電力及公用事業(yè)、建筑、交通運(yùn)輸華鑫證券研究、主動(dòng)消費(fèi)基金行業(yè)分布特征統(tǒng)計(jì)我們定義的消費(fèi)類基金在各行業(yè)持倉分布，可以看到食品飲料中位數(shù)39.8、醫(yī)藥5.8、家電2.4、農(nóng)林牧漁1.4配置比例靠前，同時(shí)隨著景氣賽道投資興起還有很多基金持倉新能源。圖表 21：主動(dòng)股基行業(yè)占比華鑫證券研究、主動(dòng)消費(fèi)基金vs被動(dòng)指數(shù)我們根據(jù)篩選出的消費(fèi)類主動(dòng)型基金，每期等權(quán)持有構(gòu)造主動(dòng)消費(fèi)基金指數(shù)，與前文提到的消費(fèi)類被動(dòng)指數(shù)作對(duì)比。整體看下來2018年至今，主動(dòng)消費(fèi)基金與食品飲料占比較大的上證消費(fèi)指數(shù)(90.8

39、0)和中證800消費(fèi)(74.47)走勢基本相符，且顯著由于其他消費(fèi)指數(shù)，跑贏Beta較為可比的CS消費(fèi)50。由于主動(dòng)股基平均食品飲料暴露接近40-50，排除Beta帶來的影響總體來看還是能夠產(chǎn)生正 Alpha但也并不十分顯著。圖表 22：主動(dòng)消費(fèi)基金 VS 被動(dòng)指數(shù)華鑫證券研究、哪些特征因子可以有效挑選主動(dòng)消費(fèi)基金我們測試了收益類、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益類、alpha類、規(guī)模類、持有人結(jié)構(gòu)類和交易能力六大分類20個(gè)細(xì)分因子在消費(fèi)類基金池中的表現(xiàn)情況。結(jié)合IC/ICIR/多空收益率，整體看下來alpha類因子有較強(qiáng)的消費(fèi)類選基能力，規(guī)模類并不會(huì)影響消費(fèi)基金業(yè)績，規(guī)模較大的消費(fèi)類基金反而收益不弱，持有人結(jié)

40、構(gòu)中管理人員工持有占比較為有效，其他因子整體表現(xiàn)略遜于全市場選基。因子大類因子名稱簡介N am eIC均值ICIR第一組A N N _Ret第一組 Turnover多空組A N N _Ret收益類基金積累收益率最近6個(gè)月基金積累收益率值逆境收益率因子逆境6個(gè)月的數(shù)據(jù)點(diǎn)，用最近12個(gè)月的基準(zhǔn)收益率值來判斷市場走勢hit_ratio最近24個(gè)月基金勝率值Sharpe6個(gè)月的月度夏普比率sortino12個(gè)月的Sortino比率Calm ar6個(gè)月的月度Calm ar比率巨潮風(fēng)格 巨潮小盤/大盤價(jià)值和小盤/大盤成長指數(shù)18個(gè)月窗口回歸的Factor_Alpha_CAPM CAPM 模型18個(gè)月窗口回

41、歸的 Factor_Alpha_Cahart Cahart模型24個(gè)月窗口回歸的 Factor_Alpha Am ihud Cahart模型24個(gè)月窗口回歸的 R 2 Factor_Alpha_H MH M 模型24個(gè)月窗口回歸的 Factor_Alpha_TMTM 模型24個(gè)月窗口回歸的規(guī)模因子(負(fù)向/1億規(guī)?；鹳Y產(chǎn)凈值合計(jì)(剔除1億以下)機(jī)構(gòu)投資者持有份額占最新一期機(jī)構(gòu)持有占比%機(jī)構(gòu)投資者持有份額占最新一期機(jī)構(gòu)持有占比相比上期變動(dòng)%管理人員工持有份額占最新一期員工持有占比%管理人員工持有份額占最新一期員工持有占比相對(duì)上期%換手率m ax(買入股票金額-賣出股票成本)/平均規(guī)模真實(shí)模擬凈值

42、偏離度 過去12個(gè)月真實(shí)凈值/模擬凈值（使用披露持倉計(jì)算)Factor_M oM-0.017-0.18914.42%3.281.15%-0.016-0.19114.43%0.762.24%Factor_hit_rate-0.016-0.20514.55%1.83-0.05%風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益Factor_Sharp-0.013-0.16515.93%3.232.09%Factor_sortino-0.025-0.30715.69%2.050.22%Factor_Calm ar-0.023-0.28816.87%1.901.17%alpha類Factor_Alpha_Style0.0160.1851

43、8.22%1.912.84%Factor_Alpha_CAPM-0.004-0.05216.45%1.841.10%Factor_Alpha_Cahart0.0050.06015.29%3.223.20%Factor_Alpha_Am ihud0.0180.24212.07%2.97-1.38%Factor_Alpha_H M0.0020.02015.54%1.800.72%Factor_Alpha_TM0.0060.06216.25%1.670.99%規(guī)模類0.0220.22513.85%1.700.24%持有人結(jié)構(gòu)Factor_H ldStructInst-0.043-0.71214.01

44、%1.26-1.77%Factor_H ldStructInst_C0.0060.10614.57%1.701.49%hg0.0190.25917.70%1.094.50%Factor_M N G EM PFactor_M N G EM P_Chg0.0180.31512.56%1.61-0.12%交易能力Factor_Turnover0.0160.1740.1751.400.030Factor_N avSim ul-0.019-0.2730.1472.510.009圖表 23：消費(fèi)池內(nèi)選基因子測試華鑫證券研究、最新一期主動(dòng)消費(fèi)類基金推薦我們使用二級(jí)行業(yè)指數(shù)與基金凈值回歸，更精細(xì)的判斷基金在二

45、級(jí)行業(yè)方面的暴露情況。根據(jù)各基金在酒類行業(yè)的Beta占比是否超過0.4，我們將消費(fèi)基金分為傳統(tǒng)型和均衡型2類，則最新一期傳統(tǒng)型產(chǎn)品47只，均衡型55只。、傳統(tǒng)型消費(fèi)類基金推薦酒類Beta超過0.4的我們劃分為傳統(tǒng)型消費(fèi)基金，其中根據(jù)Alpha和管理人占比均靠前的邏輯篩選出交銀施羅德品質(zhì)升級(jí)、匯添富消費(fèi)升級(jí)、銀華食品飲料A。圖表 24：傳統(tǒng)消費(fèi)型優(yōu)選華鑫證券研究圖表 25：交銀施羅德品質(zhì)升級(jí)畫像基金概況現(xiàn)任時(shí)間較長基金經(jīng)理投資經(jīng)驗(yàn)管理規(guī)模管理數(shù)量管理最長基金韓威俊6.54189.766519710.OF業(yè)績表現(xiàn)基金名稱成立時(shí)間年化收益超額收益同類排名交銀施羅德品質(zhì)升級(jí)A4.5717.86%2.6

46、8%20/63滾動(dòng)收益率&勝率（一年期）滾動(dòng)平均收益率正收益概率滾動(dòng)超額收益率均值超額收益勝率35.01%75.9%6.82%60%風(fēng)險(xiǎn)收益情況波動(dòng)率波動(dòng)率比平均最大回撤最大回撤比夏普比近3年收益回撤比近3年同類排名22%1.50-18%1.061.040.889/79資產(chǎn)配置平均倉位同類平均季度倉位波動(dòng)率擇時(shí)勝率89.2084.923.6387.5%(7/8)行業(yè)選擇歷史前三大行業(yè)前3大行業(yè)占比前五大行業(yè)個(gè)股平均超額食品飲料(中信)醫(yī)藥(中信)房地產(chǎn)(中信)71.924.97%行業(yè)輪動(dòng)輪動(dòng)率重倉行業(yè)勝率13.6150%(12/24)個(gè)股重倉&換手率前十大集中度前十大留存度最新年化換手率同業(yè)平

47、均66.127.68752.272.56優(yōu)勢區(qū)間優(yōu)勢區(qū)間牛市占優(yōu)(超額年化28.78%),滬深300占優(yōu)占優(yōu)(超額年化25.6%)華鑫證券研究圖表 26：匯添富消費(fèi)升級(jí)畫像基金概況現(xiàn)任時(shí)間較長基金經(jīng)理投資經(jīng)驗(yàn)管理規(guī)模管理數(shù)量管理最長基金胡昕煒6.33616.658000083.OF業(yè)績表現(xiàn)基金名稱成立時(shí)間年化收益超額收益同類排名匯添富消費(fèi)升級(jí)3.8823.90%-1.40%41/69滾動(dòng)收益率&勝率（一年期）滾動(dòng)平均收益率正收益概率滾動(dòng)超額收益率均值超額收益勝率35.74%78.1%4.87%69%風(fēng)險(xiǎn)收益情況波動(dòng)率波動(dòng)率比平均最大回撤最大回撤比夏普比近3年收益回撤比近3年同類排名22%1.2

48、1-18%0.980.690.5540/79資產(chǎn)配置平均倉位同類平均季度倉位波動(dòng)率擇時(shí)勝率89.1986.125.1920%(2/10)行業(yè)選擇歷史前三大行業(yè)前3大行業(yè)占比前五大行業(yè)個(gè)股平均超額食品飲料(中信)消費(fèi)者服務(wù)(中信)醫(yī)藥(中信)45.637.63%行業(yè)輪動(dòng)輪動(dòng)率重倉行業(yè)勝率5.41472.22%(13/18)個(gè)股重倉&換手率前十大集中度前十大留存度最新年化換手率同業(yè)平均55.366.38461.612.56優(yōu)勢區(qū)間優(yōu)勢區(qū)間熊市占優(yōu)(超額年化22.87%),滬深300占優(yōu)占優(yōu)(超額年化9.01%)華鑫證券研究、均衡型消費(fèi)類基金推薦對(duì)于酒類占比不高的均衡型產(chǎn)品來說，推薦關(guān)注富國品質(zhì)生活

49、、嘉實(shí)消費(fèi)精選、新華優(yōu)選消費(fèi)。圖表 27：均衡型消費(fèi)型優(yōu)選華鑫證券研究圖表 28：富國品質(zhì)生活 A 畫像基金概況現(xiàn)任時(shí)間較長基金經(jīng)理投資經(jīng)驗(yàn)管理規(guī)模管理數(shù)量管理最長基金王園園5.14253.017519915.OF業(yè)績表現(xiàn)基金名稱成立時(shí)間年化收益超額收益同類排名富國品質(zhì)生活A(yù)3.6322.25%3.51%20/73滾動(dòng)收益率&勝率（一年期）滾動(dòng)平均收益率正收益概率滾動(dòng)超額收益率均值超額收益勝率38.98%77.2%8.99%95%風(fēng)險(xiǎn)收益情況波動(dòng)率波動(dòng)率比平均最大回撤最大回撤比夏普比近3年收益回撤比近3年同類排名22%1.26-19%0.930.930.7915/79資產(chǎn)配置平均倉位同類平均季

50、度倉位波動(dòng)率擇時(shí)勝率84.3186.9917.2666.67%(4/6)行業(yè)選擇歷史前三大行業(yè)前3大行業(yè)占比前五大行業(yè)個(gè)股平均超額食品飲料(中信)醫(yī)藥(中信)消費(fèi)者服務(wù)(中信)52.775.10%行業(yè)輪動(dòng)輪動(dòng)率重倉行業(yè)勝率6.20466.67%(12/18)個(gè)股重倉&換手率前十大集中度前十大留存度最新年化換手率同業(yè)平均52.268.33331.12.56優(yōu)勢區(qū)間優(yōu)勢區(qū)間牛市占優(yōu)(超額年化18.54%),震蕩占優(yōu)(超額年化6.4%)華鑫證券研究圖表 29：嘉實(shí)消費(fèi)精選 A 畫像基金概況現(xiàn)任時(shí)間較長基金經(jīng)理投資經(jīng)驗(yàn)管理規(guī)模管理數(shù)量管理最長基金吳越3.3486.354006604.OF業(yè)績表現(xiàn)基金名

51、稱成立時(shí)間年化收益超額收益同類排名嘉實(shí)消費(fèi)精選A3.58-2.84%3.91%28/97滾動(dòng)收益率&勝率（一年期）滾動(dòng)平均收益率正收益概率滾動(dòng)超額收益率均值超額收益勝率-15.21%8.4%2.83%92%風(fēng)險(xiǎn)收益情況波動(dòng)率波動(dòng)率比平均最大回撤最大回撤比夏普比近3年收益回撤比近3年同類排名23%0.15-22%0.950.30-0.0828/97資產(chǎn)配置平均倉位同類平均季度倉位波動(dòng)率擇時(shí)勝率86.0988.452.430%(0/2)行業(yè)選擇歷史前三大行業(yè)前3大行業(yè)占比前五大行業(yè)個(gè)股平均超額食品飲料(中信)輕工制造(中信)農(nóng)林牧漁(中信)56.384.79%行業(yè)輪動(dòng)輪動(dòng)率重倉行業(yè)勝率17.384

52、4.44%(4/9)個(gè)股重倉&換手率前十大集中度前十大留存度最新年化換手率同業(yè)平均54.936.33331.872.56優(yōu)勢區(qū)間優(yōu)勢區(qū)間熊市占優(yōu)(超額年化23.27%),滬深300占優(yōu)占優(yōu)(超額年化24.01%)華鑫證券研究、漂移型消費(fèi)+類基金推薦對(duì)于一些能力圈主要覆蓋消費(fèi)板塊但會(huì)在其他行業(yè)景氣時(shí)進(jìn)行超配小幅輪動(dòng)的，漂移型消費(fèi)產(chǎn)品來說，推薦關(guān)注寶盈新價(jià)值、大成消費(fèi)主題、廣發(fā)競爭優(yōu)勢。圖表 30：均衡型消費(fèi)型優(yōu)選華鑫證券研究圖表 31：寶盈新價(jià)值 A 畫像基金概況現(xiàn)任時(shí)間較長基金經(jīng)理投資經(jīng)驗(yàn)管理規(guī)模管理數(shù)量管理最長基金楊思亮4.4217.166003715.OF業(yè)績表現(xiàn)基金名稱成立時(shí)間年化收益超

53、額收益同類排名寶盈新價(jià)值A(chǔ)8.3527.79%11.20%12/90滾動(dòng)收益率&勝率（一年期）滾動(dòng)平均收益率正收益概率滾動(dòng)超額收益率均值超額收益勝率12.70%66.7%6.71%81%風(fēng)險(xiǎn)收益情況波動(dòng)率波動(dòng)率比平均最大回撤最大回撤比夏普比近3年收益回撤比近3年同類排名23%0.80-20%0.851.101.073/90資產(chǎn)配置平均倉位同類平均季度倉位波動(dòng)率擇時(shí)勝率91.4088.583.560%(0/6)行業(yè)選擇歷史前三大行業(yè)前3大行業(yè)占比前五大行業(yè)個(gè)股平均超額食品飲料(中信)銀行(中信)家電(中信)38.063.31%行業(yè)輪動(dòng)輪動(dòng)率重倉行業(yè)勝率5.6166.67%(8/12)個(gè)股重倉&換

54、手率前十大集中度前十大留存度最新年化換手率同業(yè)平均74.3881.862.53優(yōu)勢區(qū)間優(yōu)勢區(qū)間熊市占優(yōu)(超額年化48.98%),滬深300占優(yōu)占優(yōu)(超額年化27.6%)華鑫證券研究圖表 32：大成消費(fèi)主題畫像基金概況現(xiàn)任時(shí)間較長基金經(jīng)理投資經(jīng)驗(yàn)管理規(guī)模管理數(shù)量管理最長基金齊煒中2.5029.804090016.OF業(yè)績表現(xiàn)基金名稱成立時(shí)間年化收益超額收益同類排名大成消費(fèi)主題10.8230.16%10.99%8/84滾動(dòng)收益率&勝率（一年期）滾動(dòng)平均收益率正收益概率滾動(dòng)超額收益率均值超額收益勝率32.58%70.3%17.36%100%風(fēng)險(xiǎn)收益情況波動(dòng)率波動(dòng)率比平均最大回撤最大回撤比夏普比近3年收益回撤比近3年同類排名23%1.15-23%0.981.101.104/84資產(chǎn)配置平均倉位同類平均季度倉位波動(dòng)率擇時(shí)勝率89.3788.212.4866.67%(4/6)行業(yè)選擇歷史前三大行業(yè)前3大行業(yè)占比前五大行業(yè)個(gè)股平均超額農(nóng)林牧漁(中信)醫(yī)藥(中信)食品飲料(中信)55.703.43%行業(yè)輪動(dòng)輪動(dòng)率重倉行業(yè)勝率7.813358.33%(7/12)個(gè)股重倉&換手率前十大集中度前十大留存度最新年化換手率同業(yè)平均60.716.33332.952.6優(yōu)勢區(qū)間