7建設(shè)項(xiàng)目的融資方案

1、工 程 經(jīng) 濟(jì) 學(xué)北京建筑大學(xué)第七章 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)7.1 建設(shè)項(xiàng)目的融資模式 7.2 建設(shè)項(xiàng)目的資金籌措7.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析7.1 建設(shè)項(xiàng)目的融資模式工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)一、建設(shè)項(xiàng)目的融資方式1、建設(shè)項(xiàng)目的融資方式分類(lèi) 1）間接融資與直接融資 間接融資 間接融資是指從銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的資金。 在間接融資方式下，銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)集聚資金所有者的盈余資金，然后貸給擬建項(xiàng)目的資金需求者，資金所有者和資金需求者不直接建立債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 金融機(jī)構(gòu)參與擬建項(xiàng)目的融資活動(dòng)的目的是為了自身獲取利益。7.1 建設(shè)項(xiàng)目的融資模式工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)一、建設(shè)項(xiàng)目

2、的融資方式1、建設(shè)項(xiàng)目的融資方式分類(lèi) 1）間接融資與直接融資 直接融資 直接融資是指不通過(guò)金融機(jī)構(gòu)，而由投資者對(duì)擬建項(xiàng)目的直接投資，以及項(xiàng)目法人在金融市場(chǎng)上通過(guò)發(fā)行（增發(fā)）股票、債券等直接籌集的資金。 直接融資的主要方式是發(fā)行股票和債券。7.1 建設(shè)項(xiàng)目的融資模式工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)一、建設(shè)項(xiàng)目的融資方式1、建設(shè)項(xiàng)目的融資方式分類(lèi) 2）權(quán)益融資與債務(wù)融資 權(quán)益融資 權(quán)益融資是指擬建項(xiàng)目為例獲取可供長(zhǎng)期或永久使用的資金而采取的資金融通方式。 這種方式所籌集的資金直接構(gòu)成了項(xiàng)目的資本金，其性質(zhì)是項(xiàng)目的自有資金。 7.1 建設(shè)項(xiàng)目的融資模式工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)一、建設(shè)項(xiàng)目的融資方式1、建設(shè)項(xiàng)目的

3、融資方式分類(lèi) 2）權(quán)益融資與債務(wù)融資 債務(wù)融資 債務(wù)融資是指擬建項(xiàng)目投資者通過(guò)信用方式取得資金，并按預(yù)先規(guī)定的利率支付利息的一種資金融通凡是。就其性質(zhì)而言，債務(wù)融資不發(fā)生資金所有權(quán)變化，只發(fā)生資金使用權(quán)的臨時(shí)讓渡，融資者必須在規(guī)定的期限內(nèi)償還本金，同時(shí)要按期支付利息。 7.1 建設(shè)項(xiàng)目的融資模式工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)二、建設(shè)項(xiàng)目的融資組織下形式1、建設(shè)項(xiàng)目的融資組織形式分類(lèi) 按照形成項(xiàng)目融資的融資信用體系劃分，項(xiàng)目融資主體的組織形式主要既有項(xiàng)目法人融資和新設(shè)項(xiàng)目法人融資兩種形式。 1）既有項(xiàng)目法人融資形式（或公司融資） 既有項(xiàng)目法人融資形式（或公司融資）是指依托現(xiàn)有法人進(jìn)行的融資活動(dòng)。7.1

4、建設(shè)項(xiàng)目的融資模式工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)二、建設(shè)項(xiàng)目的融資組織下形式1、建設(shè)項(xiàng)目的融資組織形式分類(lèi) 按照形成項(xiàng)目融資的融資信用體系劃分，項(xiàng)目融資主體的組織形式主要既有項(xiàng)目法人融資和新設(shè)項(xiàng)目法人融資兩種形式。 1）既有項(xiàng)目法人融資形式（或公司融資） 其特點(diǎn)：一是擬建項(xiàng)目不組建新的項(xiàng)目法人，由既有法人統(tǒng)一組織融資活動(dòng)并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)；二是擬建項(xiàng)目一般是在既有法人資產(chǎn)和信用的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，并形成增量資產(chǎn)；三是從既有法人的財(cái)務(wù)整體狀況考察融資或的償債能力。7.1 建設(shè)項(xiàng)目的融資模式工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)二、建設(shè)項(xiàng)目的融資組織下形式1、建設(shè)項(xiàng)目的融資組織形式分類(lèi) 按照形成項(xiàng)目融資的融資信用體系劃分，

5、項(xiàng)目融資主體的組織形式主要既有項(xiàng)目法人融資和新設(shè)項(xiàng)目法人融資兩種形式。 2）新建項(xiàng)目法人融資形式 在項(xiàng)目融資方式下，為例實(shí)現(xiàn)新項(xiàng)目，由項(xiàng)目的發(fā)起人及其他投資人出資建立新的獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任的法人（公司法人或事業(yè)法人），承擔(dān)項(xiàng)目的投融資及運(yùn)營(yíng)；以項(xiàng)目投資所形成的資產(chǎn)、未來(lái)的收益或權(quán)益作為建立項(xiàng)目童子信用的基礎(chǔ)，取得債務(wù)融資。7.1 建設(shè)項(xiàng)目的融資模式工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)二、建設(shè)項(xiàng)目的融資組織下形式1、建設(shè)項(xiàng)目的融資組織形式分類(lèi) 2）新建項(xiàng)目法人融資形式 有限追索權(quán)項(xiàng)目融資 有限追索項(xiàng)目融資是指項(xiàng)目的發(fā)起人或股本投資人只對(duì)項(xiàng)目的借款承擔(dān)有限的擔(dān)保責(zé)任，即項(xiàng)目公司的債權(quán)人只能對(duì)項(xiàng)目公司的股東或發(fā)起人

6、追索有限的責(zé)任。 追索的有限性表現(xiàn)在時(shí)間及金額兩個(gè)方面。7.1 建設(shè)項(xiàng)目的融資模式工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)二、建設(shè)項(xiàng)目的融資組織下形式1、建設(shè)項(xiàng)目的融資組織形式分類(lèi) 2）新建項(xiàng)目法人融資形式 無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資 無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資是指項(xiàng)目公司的債權(quán)人對(duì)于發(fā)起人及項(xiàng)目公司股東完全無(wú)追索的融資方式。除了股東所承擔(dān)的股本投資責(zé)任以外，股東不對(duì)新設(shè)立的公司提供融資擔(dān)保。7.1 建設(shè)項(xiàng)目的融資模式工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)2、融資主體的確定 項(xiàng)目的融資主體是指進(jìn)行融資活動(dòng)、并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目法人單位。 (1)在下列情況下，一般應(yīng)以既有法人為融資主體： 既有法人具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力

7、； 項(xiàng)目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系密切； 項(xiàng)目的盈利能力較差，但項(xiàng)目對(duì)整個(gè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用需要利用既有法人的整體資信獲得債務(wù)資金。二、建設(shè)項(xiàng)目的融資組織下形式7.1 建設(shè)項(xiàng)目的融資模式工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)2、融資主體的確定 項(xiàng)目的融資主體是指進(jìn)行融資活動(dòng)、并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目法人單位。 (2)在下列情況下，一般應(yīng)以新設(shè)法人為融資主體： 擬建項(xiàng)目的投資規(guī)模較大，既有法人不具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力； 既有法人財(cái)務(wù)狀況較差，難以獲得債務(wù)資金；而且項(xiàng)目與既有法人的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系不密切； 項(xiàng)目自身具有較強(qiáng)的盈利能力，依靠項(xiàng)目自身未來(lái)俄現(xiàn)金流量可以按期償還債務(wù)。

8、二、建設(shè)項(xiàng)目的融資組織下形式7.1 建設(shè)項(xiàng)目的融資模式工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)二、建設(shè)項(xiàng)目的融資組織下形式3）公司融資與項(xiàng)目融資的主要區(qū)別 表7-1 公司融資與項(xiàng)目融資的主要區(qū)別比較項(xiàng)目公司融資項(xiàng)目融資融資主體既有項(xiàng)目法人新組建項(xiàng)目法人（項(xiàng)目公司）融資基礎(chǔ)既有項(xiàng)目法人的資信新項(xiàng)目未來(lái)的收益和資產(chǎn)追索程度完全追索或有限追索有限追索或無(wú)追索風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)既有項(xiàng)目法人新項(xiàng)目參與各方會(huì)計(jì)處理進(jìn)入既有項(xiàng)目法人的資產(chǎn)負(fù)債表不進(jìn)入既有項(xiàng)目法人的資產(chǎn)負(fù)債表融資成本較低較高貸款周期較短較長(zhǎng)債務(wù)比例自有資金比例相對(duì)較高一般負(fù)債融資比例相對(duì)較高7.1 建設(shè)項(xiàng)目的融資模式工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)三、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資模式 典型

9、的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資模式有BOT、ABS、TOT、PPP等模式。(1)BOT融資模式 BOT融資模式(即Build-Operate-Transfer，建設(shè)經(jīng)營(yíng)移交)，是指從政府或 所屬機(jī)構(gòu)獲得特許經(jīng)營(yíng)的投資人，獨(dú)立或聯(lián)合其他投資人組建項(xiàng)目公司，然后由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)投資建造、經(jīng)營(yíng)所特許的基礎(chǔ)設(shè)施，從中獲得收益，特許期滿(mǎn)后，項(xiàng)目公司將設(shè)施無(wú)償移交給東道國(guó)政府。7.1 建設(shè)項(xiàng)目的融資模式工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)三、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資模式 典型的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資模式有BOT、ABS、TOT、PPP等模式。(2)ABS融資模式 ABS融資模式(即Asset-Backed-Securitizati

10、on )，它是以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式，即以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來(lái)的預(yù)期收益為保證，通過(guò)在資本市場(chǎng)發(fā)行債券來(lái)募集資金的一種項(xiàng)目融資方式。7.1 建設(shè)項(xiàng)目的融資模式工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)三、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資模式 典型的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資模式有BOT、ABS、TOT、PPP等模式。(3)TOT融資模式 TOT融資模式(Transfer-Operate-Transfer)，即移交經(jīng)營(yíng)移交，指政府部門(mén)或國(guó)有企業(yè)將建設(shè)好的項(xiàng)目的一定期限的產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營(yíng)權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進(jìn)行運(yùn)營(yíng)管理；投資人在約定的期限內(nèi)通過(guò)經(jīng)營(yíng)收回全部投資并得到合理的回報(bào)，雙方合約期滿(mǎn)之后，投資人再

11、將該項(xiàng)目交還政府部門(mén)或原企業(yè)的一種融資方式。7.1 建設(shè)項(xiàng)目的融資模式工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)三、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資模式 典型的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資模式有BOT、ABS、TOT、PPP等模式。(4)PPP融資模式 PPP融資模式(Public-Private-Partnership) ，是指政府與私人組織之間，是為了提供某種公共物品和服務(wù)，以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，彼此之間形成一種伙伴式的合作關(guān)系，并通過(guò)簽署合同來(lái)明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達(dá)到比預(yù)期單獨(dú)行動(dòng)更為有利的結(jié)果。第七章 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)7.1 建設(shè)項(xiàng)目的融資模式 7.2 建設(shè)項(xiàng)目的資金籌措

12、7.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析7.2 建設(shè)項(xiàng)目的資金籌措工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)一、建設(shè)項(xiàng)目的資金來(lái)源渠道1、建設(shè)項(xiàng)目的資金來(lái)源渠道 在估算擬建項(xiàng)目所需要的資金量后，應(yīng)根據(jù)資金的可得性、供應(yīng)的充足性、融資成本的高低選擇資金渠道。資金渠道主要有以下幾個(gè)方面。（1）項(xiàng)目法人自有資金（2）政府財(cái)政性資金，包括財(cái)政預(yù)算內(nèi)以及預(yù)算外的資金（3）國(guó)內(nèi)外銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸資金（4）國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)資金（5）國(guó)內(nèi)外非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金（6）外國(guó)政府、企業(yè)、團(tuán)體、個(gè)人等的資金（7）國(guó)內(nèi)企業(yè)、團(tuán)體、個(gè)人的資金7.2 建設(shè)項(xiàng)目的資金籌措工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)二、資本金的籌措1、資本金的概念 資本金是指項(xiàng)目總投資中必須

13、包含一定比例的、由項(xiàng)目投資者提供的資金，對(duì)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)是非債務(wù)資金，也是獲得債務(wù)資金的信用基礎(chǔ)，投資者可以轉(zhuǎn)讓其出資，但不能以任何方式抽回。7.2 建設(shè)項(xiàng)目的資金籌措工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)二、資本金的籌措2、項(xiàng)目資本金制度 為了建立投資風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制、有效地控制投資規(guī)模、提高投資效益，國(guó)家對(duì)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目試行資本金制度，規(guī)定了經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的建設(shè)都要有一定數(shù)額的資本金，并提出了各行業(yè)項(xiàng)目資本金的最低比例要求。7.2 建設(shè)項(xiàng)目的資金籌措工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)二、資本金的籌措3、項(xiàng)目資本金的來(lái)源 公司融資項(xiàng)目資本金的來(lái)源主要有： （1）企業(yè)現(xiàn)有的資金； （2）未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中獲得的可用于項(xiàng)目的資金； （3）企業(yè)資

14、產(chǎn)變現(xiàn)； （4）企業(yè)發(fā)行股票籌集資金； （5）投資者以準(zhǔn)資本金方式投入資金，包括優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債、股東借款等； （6）政府財(cái)政性資金； （7）接受贈(zèng)予資金。7.2 建設(shè)項(xiàng)目的資金籌措工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)三、債務(wù)資金籌措1、債務(wù)資金的概念 債務(wù)資金是項(xiàng)目投資中除資本金以外，需要從金融市場(chǎng)借入的資金。2、債務(wù)資金的來(lái)源 債務(wù)資金的來(lái)源主要有以下幾個(gè)方面： （1）信貸融資 國(guó)內(nèi)信貸資金主要有政策性銀行和商業(yè)銀行等提供的貸款，國(guó)外信貸資金主要有商業(yè)銀行的貸款，以及世界銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款，外國(guó)政府貸款，出口信貸及信托投資公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)提供的貸款。7.2 建設(shè)項(xiàng)目的資金籌措工程經(jīng)

15、濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)三、債務(wù)資金籌措2、債務(wù)資金的來(lái)源 債務(wù)資金的來(lái)源主要有以下幾個(gè)方面： （1）信貸融資 信貸融資方案應(yīng)說(shuō)明擬提供貸款的機(jī)構(gòu)及其貸款條件，包括支付方式、貸款期限、貸款利率、還本付息方式及其他附加條件等。7.2 建設(shè)項(xiàng)目的資金籌措工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)三、債務(wù)資金籌措2、債務(wù)資金的來(lái)源 債務(wù)資金的來(lái)源主要有以下幾個(gè)方面： （2）債券融資 債券融資是指項(xiàng)目法人以自身的財(cái)務(wù)狀況和信用條件為基礎(chǔ)，通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券籌集資金，用于項(xiàng)目建設(shè)的融資方式。 債券融資包括一般債券融資和可轉(zhuǎn)換債券融資。 7.2 建設(shè)項(xiàng)目的資金籌措工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)三、債務(wù)資金籌措2、債務(wù)資金的來(lái)源 債務(wù)資金的來(lái)源

16、主要有以下幾個(gè)方面： （3）融資租賃 融資租賃是資產(chǎn)擁有者將資產(chǎn)租給承租人在一定時(shí)期內(nèi)使用，由承租人分期支付租賃費(fèi)的融資方式。 回租租賃是承租人將原來(lái)自己所有的設(shè)備或其他固定資產(chǎn)賣(mài)給出租人，再向出租人以融資租賃方式租用這些資產(chǎn)。第七章 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)7.1 建設(shè)項(xiàng)目的融資模式 7.2 建設(shè)項(xiàng)目的資金籌措7.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析7.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)一、資金籌措方案構(gòu)成資金籌措方案構(gòu)成:1.項(xiàng)目資本金及債務(wù)融資資金來(lái)源的構(gòu)成2.編制分年投資計(jì)劃與資金籌措表 7.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)二、資金來(lái)源可靠性分析 資

17、金來(lái)源可靠性分析主要分析項(xiàng)目建設(shè)所需總投資和分年所需投資能否得到足夠的、持續(xù)的資金供應(yīng)，即資本金和債務(wù)資金供應(yīng)是否落實(shí)可靠。7.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)三、融資結(jié)構(gòu)分析 融資結(jié)構(gòu)分析主要分析項(xiàng)目融資方案中的資本金與債務(wù)資金的比例、股本結(jié)構(gòu)比例和債務(wù)結(jié)構(gòu)比例是否合理，并分析其實(shí)現(xiàn)條件。(1) 資本金與債務(wù)資金的比例負(fù)債比例是指項(xiàng)目所使用的借貸資金與資本金的數(shù)量比例。財(cái)務(wù)杠桿是指負(fù)債比例對(duì)資本金收益率的放大或縮小作用。7.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)三、融資結(jié)構(gòu)分析 (1) 資本金與債務(wù)資金的比例 設(shè)全部資金為K ,資本金為KO ,借款為KL ,項(xiàng)目投資

18、利潤(rùn)率為R ,借款利率為RL ,資本金利潤(rùn)率為RO ,由資本金利潤(rùn)率公式可得：7.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)三、融資結(jié)構(gòu)分析 (1) 資本金與債務(wù)資金的比例由式可知，當(dāng) 時(shí)， ；當(dāng) 時(shí)， 。因此，資本金利潤(rùn)率與全部資金利潤(rùn)率的差別被負(fù)債比例放大，這種放大效應(yīng)稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。 例題7-1：某擬建項(xiàng)目的未來(lái)收益有三種可能：比預(yù)期差、正常、比預(yù)期好，全部資金利潤(rùn)分別為5%、10%、15%，借款利率為10%。試比較負(fù)債比例分別為0、1和4時(shí)的項(xiàng)目資本金利潤(rùn)率。7.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析工程經(jīng)濟(jì)學(xué)北京建筑大學(xué)三、融資結(jié)構(gòu)分析 (1) 資本金與債務(wù)資金的比例項(xiàng)目未來(lái)收益可能負(fù)債

19、比例KL/KO=0KL/KO=1KL/KO=4比預(yù)期差（R=5%）5%0%-15%正常（R=10%）10%10%10%比預(yù)期好（R=15%）15%20%35%解：利用上述公式，不同負(fù)債比例下的資本金利潤(rùn)率計(jì)算結(jié)果如表7-2所示。表7-2 不同負(fù)債比例下的資本金利潤(rùn)率Company Logo357.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析三、融資結(jié)構(gòu)分析 (2) 股本結(jié)構(gòu)分析 股本結(jié)構(gòu)反映項(xiàng)目股東各方出資額和相應(yīng)的權(quán)益。在融資結(jié)構(gòu)分析中，應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)和主要股東方參股意愿，合理確定參股各方的出資比例。 (3) 債務(wù)結(jié)構(gòu)分析 債務(wù)結(jié)構(gòu)反映項(xiàng)目債權(quán)各方為項(xiàng)目提供的債務(wù)資金的比例。 1）債務(wù)期限配比 2）境內(nèi)外借貸

20、占比 3）外匯幣種選擇 4）償債順序安排Company Logo367.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析四、融資成本分析 (1)資金成本的概念 資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用，主要包括籌資費(fèi)和資金的使用費(fèi)。 資金成本一般用資金成本率來(lái)反映。在通常分析中，資金成本率就是資金成本。資金成本率一般用下式計(jì)算：式中：K資金成本率；P籌集資金總額； D使用費(fèi)； C 籌資費(fèi)； f籌資費(fèi)費(fèi)率（即籌資費(fèi)占籌集資金總額的比率）。Company Logo377.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析四、融資成本分析 (2)資金成本的作用 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資金成本是由于資金所有權(quán)與使用權(quán)相分離而形成的一種財(cái)務(wù)概念。資金成本

21、的基礎(chǔ)是資金時(shí)間價(jià)值，同時(shí)又包含投資風(fēng)險(xiǎn)。 正確認(rèn)識(shí)和計(jì)算資金成本有如下作用： 1）資金成本是選擇資金來(lái)源和融資方式的主要依據(jù)。 2）資金成本是投資者進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。 3）資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)之一。 4）資金成本是比較追加融資方案的重要依據(jù)。 Company Logo387.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析四、融資成本分析 (3)各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算 1）資本金融資成本的計(jì)算 資本金融資成本由資本金籌集費(fèi)和資本金占用費(fèi)組成。資本金占用費(fèi)一般應(yīng)按機(jī)會(huì)成本的原則計(jì)算?？蓞⒄浙y行存款利率計(jì)算。 優(yōu)先股資金成本 優(yōu)先股具有固定的股息率，股息支付須在稅后凈利潤(rùn)中列支。因

22、其每年股息相等，期限永久，可視為永續(xù)年金。其資金成本計(jì)算公式如下： Company Logo397.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析四、融資成本分析 (3)各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算 優(yōu)先股資金成本式中：KP優(yōu)先股資金成本； DP稅后凈利潤(rùn)中列支的股息； iP 優(yōu)先股股息率； P0優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格； FP優(yōu)先股票面價(jià)格； f籌資費(fèi)費(fèi)率（即籌資費(fèi)占籌集資金總額的比率）。 Company Logo407.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析四、融資成本分析 (3)各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算 優(yōu)先股資金成本 例題7-2：某公司發(fā)行優(yōu)先股股票，票面價(jià)格為100元，實(shí)際發(fā)行價(jià)格為98元，股息率為9%，籌資費(fèi)率為1%。試計(jì)

23、算該優(yōu)先股的資金成本。 解：根據(jù)上式有， Company Logo417.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析四、融資成本分析 (3)各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算 1）資本金融資成本的計(jì)算 普通股資金成本 普通股除能獲得股息外，還能分得紅利，但能否收益完全取決于公司的盈利狀況，因此，收益是不固定的。 假設(shè)公司普通股各年的股息固定不變，其資金成本率計(jì)算公式如下： Company Logo427.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析四、融資成本分析 (3)各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算 普通股資金成本 其資金成本率計(jì)算公式如下：式中：KC普通股資金成本； DC稅后凈利潤(rùn)中列支的股息； i 普通股股息率； PC普通股發(fā)行價(jià)格

24、； FC普通股票面價(jià)格； f籌資費(fèi)費(fèi)率（即籌資費(fèi)占籌集資金總額的比率）。 Company Logo437.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析四、融資成本分析 (3)各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算 普通股資金成本 假設(shè)公司普通股每年股息增長(zhǎng)率為g，第1年的股息為DC，（注： DC = PC i），第2年的股息為DC（1+g），第3年的股息DC（1+g）2，.，第n年的股息為DC（1+g）n-1，則其資金成本率可按下式計(jì)算： Company Logo447.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析四、融資成本分析 (3)各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算 普通股資金成本 例題7-3：某公司發(fā)行普通股300萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為1%。第1

25、年的股息為10%，以后每年增長(zhǎng)5%。試計(jì)算該普通股的資金成本。解：由上式有：Company Logo457.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析四、融資成本分析 (3)各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算 2）債務(wù)資金融資成本的計(jì)算 債務(wù)資金成本：為債務(wù)支付的利息可以免征所得稅，從稅前毛利中列支。 為了使債務(wù)資金成本和其他形式的資金成本具有可比性，必須將債務(wù)資金的稅前成本換算成稅后資金成本，即：式中： Kd稅后資金成本； Ko稅后資金成本； T 所得稅稅率。 Company Logo467.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析四、融資成本分析 (3)各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算 2）債務(wù)資金融資成本的計(jì)算 借貸資金成本：就銀

26、行的借貸資金而言，資金成本為貸款的年有效利率而不是名義利率，其計(jì)算公式如下：式中： K1借貸資金稅后成本； ieff 貸款年實(shí)際利率。 注：如果貸款的計(jì)算周期與利率周期不一致，則要將名義利率轉(zhuǎn)化為實(shí)際利率后再行計(jì)算資金成本。 債券資金成本 Company Logo477.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析四、融資成本分析 (3)各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算 2）債務(wù)資金融資成本的計(jì)算 借貸資金成本 例題7-4：某擬建項(xiàng)目從銀行貸款200萬(wàn)元，年利率為8%，在借貸期內(nèi)每年支付利息2次，所得稅稅率33%，籌資費(fèi)率為1%。試計(jì)算該借貸資金的資金成本。Company Logo487.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析四、融資成本分析Company Logo497.3 建設(shè)項(xiàng)目的融資方案分析四、融資成本分析 (3)各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算 2）債務(wù)資金融資成本的計(jì)算 債券資金成本 債券的特征是在規(guī)定的某個(gè)期限償還本金，分期或期末支付利息。當(dāng)債券實(shí)際售價(jià)與其票面價(jià)格存