交易所的直接融資創(chuàng)新

1、外匯儲(chǔ)備是如何影響我們國(guó)內(nèi)的物價(jià)的呢？（通俗版）（轉(zhuǎn)載）外匯儲(chǔ)備是如何影響我們國(guó)內(nèi)的物價(jià)的呢?laugh通俗版繼續(xù)j j j j j j j j j j j j j j j j j j j j j j j j j j j j j j j j j j j j j j簡(jiǎn)單的舉一例子：張三養(yǎng)了一頭牛，賣(mài)到了英國(guó)，價(jià)值3000元人民幣。英國(guó)的企業(yè)會(huì)不會(huì)給張三人民幣呢？不會(huì)，他沒(méi)有人民幣給，人民幣不能夠作為國(guó)際 貨幣結(jié)算單位，所以，他給張三450美元（大致的計(jì)算哈，不精確就為說(shuō)明一個(gè)道理）。張三拿著這450美元回到國(guó)內(nèi)，這450美元能不能用？不能用！美元是不能夠在國(guó)內(nèi)流通的。怎么辦呢？銀行把這450美元

2、收起來(lái)，給張三兌3000塊人民幣。銀行的3000塊人民幣是怎么來(lái)的呢？銀行的3000塊人民幣不能夠從其它地方借，貨幣都是一個(gè)蘿卜一個(gè)坑，接了別的地方 的錢(qián)，就會(huì)造成流通性緊縮。銀行只能夠造出來(lái)3000塊錢(qián)發(fā)給張三作為賣(mài)牛所得。450美元變成了外匯儲(chǔ)備。本來(lái)是450美元=一頭牛，但是因?yàn)閲?guó)內(nèi)美元不可以流通，美元被國(guó)家換走了。如果這 450美元，國(guó)家拿過(guò)來(lái)?yè)Q了一桶石油。這桶石油被張三用3000塊錢(qián)人民幣買(mǎi)來(lái)，則整個(gè)環(huán)節(jié)暢通。一頭牛=3000元人民幣=450美元=一桶石油。最后完成一頭牛=一桶石油的交易。如果這中間斷了一個(gè)環(huán)節(jié)，美國(guó)人不賣(mài)石油給我們，就像現(xiàn)在對(duì)中國(guó)進(jìn)行高科技軍工 封鎖，中國(guó)人買(mǎi)不到想

3、要買(mǎi)的東西，會(huì)造成什么結(jié)果呢？就是中國(guó)現(xiàn)在的局面。張三拿到了 3000塊錢(qián)，這3000塊錢(qián)是他拿450美元換的，國(guó)家得到了 450美元，英國(guó)人 拿走了一頭牛。本來(lái)國(guó)家發(fā)行3000塊錢(qián)貨幣是因?yàn)槲覀兩a(chǎn)出來(lái)了3000塊錢(qián)的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品要流通。現(xiàn)在國(guó)家發(fā)行3000塊錢(qián)貨幣是因?yàn)?，我們多出?lái)了450美元，這450美元是不能夠拿來(lái) 消費(fèi)的。最后的結(jié)果是，我們有2.6483萬(wàn)億（截止9月份）的外匯儲(chǔ)備。這就相當(dāng)于國(guó)家發(fā)行了超過(guò)17萬(wàn)億的人民幣來(lái)平抑這些外匯儲(chǔ)備。這些貨幣是沒(méi)有對(duì) 應(yīng)的產(chǎn)品的，相當(dāng)于多出來(lái)這么多錢(qián)來(lái)衡量我們固有的產(chǎn)品。這個(gè)數(shù)據(jù)和我們4萬(wàn)億的刺激內(nèi)需的財(cái)政政策數(shù)量大得多得多。不通漲才有問(wèn)題

4、。那么有人問(wèn)了，發(fā)行紙幣買(mǎi)美元，我們傻呀？不能不發(fā)？不能不發(fā)！不發(fā)張三養(yǎng)牛的錢(qián)就沒(méi)有人支付。所以現(xiàn)在的情況就是，外匯儲(chǔ)備越來(lái)越多，流通到市面的人民幣就越來(lái)越多，物價(jià)就 會(huì)越來(lái)越貴，我等平民生活就越來(lái)越難。不知道這么說(shuō)大家能不能明白，現(xiàn)在的情況。不改變國(guó)外對(duì)于中高科技軍工的禁運(yùn)，國(guó)外沒(méi)有中國(guó)可買(mǎi)的東西，中國(guó)買(mǎi)不到國(guó)外東 西的現(xiàn)狀，這種情況很難通過(guò)銀行加息、增加準(zhǔn)備金率來(lái)改善。這是一個(gè)需要大家協(xié)作來(lái)改善的困境。趙穎（507）部門(mén)：企業(yè)支持部2014-04-15 16:50:00:趙穎（507）部門(mén)：企業(yè)支持部2014-04-15 17:05:01為什么出現(xiàn)債權(quán)轉(zhuǎn)讓？（通俗版）為什么出現(xiàn)債權(quán)轉(zhuǎn)讓?主

5、要是考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素和流動(dòng)性因素。比如你現(xiàn)在擁有其他人（或者法人）的債權(quán)，但是你又想拓展其他業(yè)務(wù)，或者需要流動(dòng)性， 但是這債權(quán)又不能盡快變現(xiàn)，滿足不了你的流動(dòng)性，那你最快的就是把債權(quán)進(jìn)行評(píng)級(jí)打包 出售，或者資產(chǎn)證券化；另外一方面就是你感覺(jué)這債權(quán)將來(lái)有可能收不回來(lái)或者由損失， 想提前轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)（但是這種轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)并非你一點(diǎn)都不負(fù)擔(dān)，只是想盡可能少的減少風(fēng)險(xiǎn)）， 那么也將這債權(quán)轉(zhuǎn)讓給專門(mén)處理債權(quán)或者資產(chǎn)的公司，付一定費(fèi)用給他們或者打折出售給 他們，由他們來(lái)處置債權(quán)，當(dāng)然，他們給你流動(dòng)性。融資租賃（通俗版）smiley融資租賃航空公司對(duì)銀行說(shuō)：我想花5億買(mǎi)飛機(jī)，但是我沒(méi)有錢(qián)。銀行說(shuō)：我給你買(mǎi)飛機(jī)，買(mǎi)了飛機(jī)

6、歸我，但是給你用，你要定期給我租賃費(fèi)。于是航空公司和銀行簽訂了協(xié)議，每年給銀行1億，租期6年，這樣銀行就拿了1億的差價(jià)。航空公司也用較小的代價(jià)（慢慢放血VS割肉）拿到了飛機(jī)，各取所需。在此期間，飛機(jī)屬于銀行，使用權(quán)屬于航空公司。在租期滿后，按照雙方協(xié)定，飛機(jī)可以歸企業(yè)（已經(jīng)給了不少錢(qián)了），也可以歸銀行（如 果銀行還想要）。和貸款的區(qū)別1、融資租賃通常用于購(gòu)買(mǎi)設(shè)備2、無(wú)需首付3、由于物品的主人不同，因此在交稅方面有一些區(qū)別。4、對(duì)于相同的物品，租期通常比貸款長(zhǎng)，所以每次交錢(qián)少。站在客戶的角度通俗的解釋：借雞生蛋，賣(mài)蛋還租，租清得雞。你想買(mǎi)只雞，但是沒(méi)有足夠的錢(qián)，只能付一小部分錢(qián)，別人幫你付剩余的

7、大部分。別人約 定雞的所有權(quán)暫時(shí)是屬于他的，但雞的使用權(quán)歸你，算是租借給你用。當(dāng)你用賣(mài)蛋的錢(qián)還 清別人的租金后，可以向?qū)Ψ揭蟀央u買(mǎi)下來(lái)，同時(shí)得到雞的所有權(quán)。項(xiàng)目融資的通俗解釋第一次發(fā)貼，先自我介紹一下哈smiley我叫趙穎，本周一入職到企業(yè)支持部，負(fù)責(zé)公共關(guān)系工作。目前正抓緊學(xué)習(xí)金融行業(yè)知識(shí)， 以前我可是正宗的金融文盲blush枯燥的術(shù)語(yǔ)看起來(lái)太容易脫發(fā)，于是搜羅了一些通俗易懂 的解讀，“寓學(xué)于樂(lè)”哈與各位同事共享下面進(jìn)入正題融資，顧名思義，應(yīng)是融集資金之義。說(shuō)白了，其實(shí)質(zhì)就是借錢(qián)氣根據(jù)我們的生活常識(shí)， 借錢(qián)時(shí)根本沒(méi)有二話不說(shuō)，什么都不想就將錢(qián)借出去的事情。這時(shí)人們總要經(jīng)過(guò)一些考慮， 必要的

8、時(shí)候甚至經(jīng)過(guò)一番考察，才能決定是不是借錢(qián)給你，借多少，借多長(zhǎng)時(shí)間。這些， 也就和融資一樣，而我們重點(diǎn)研究的就是債主所考慮或是考察的東西。倘若說(shuō)債主考慮的是你這借錢(qián)的家伙以前有沒(méi)有借過(guò)錢(qián)啦，多長(zhǎng)時(shí)間還啦，你家是不是有 房有地啦，或者說(shuō)能不能把你家的閨女拿來(lái)抵債之類(lèi)的問(wèn)題，這也就是所謂的“公司融資”。 他要考慮的是個(gè)人的信用水平，看你能不能還得起這個(gè)錢(qián)。你這時(shí)候要證明的就是自己的 本事：“我憑啥說(shuō)自己能還得起呢，你看我以前借過(guò)你那么多回錢(qián)不都給你還了么；我這人 說(shuō)話又從來(lái)不騙人，地球人都知道的；再說(shuō)我家地里的麥，你看長(zhǎng)得多好，等過(guò)幾天麥子 熟了那不都是錢(qián)么；啥，你說(shuō)要是收麥的時(shí)候下了雨，爛到地里發(fā)

9、芽可怎么辦？呵，你這 嘴就臭，我們家那五間大瓦房你看見(jiàn)沒(méi)，家底殷實(shí)著呢，你再到村里問(wèn)問(wèn)，看我是個(gè)什么 樣的人，就算是麥子真的收成不好，我也能還得起你錢(qián)?！睂?duì)了，這時(shí)候你的這些話里就暗 含了“公司融資”的意味。你的債主要對(duì)你這個(gè)人甚至你家進(jìn)行全面考察，即使麥子爛到地 里，他也知道你能還得起錢(qián)，ok，這錢(qián)就借給你了。但項(xiàng)目融資可就不同了，債主在這里不再需要對(duì)你這個(gè)人的經(jīng)濟(jì)狀況或是信用水平進(jìn)行全 盤(pán)考慮，他看中的只是具體的項(xiàng)目而已。在項(xiàng)目融資的定義里，針對(duì)的就是為項(xiàng)目而進(jìn)行 的融資。就好比說(shuō)：“我要去挖金子，你借給我些錢(qián)吧。”這時(shí)借給你錢(qián)的那個(gè)人考慮的主 要問(wèn)題就是你的這個(gè)挖金項(xiàng)目了。你跟他提前說(shuō)好

10、，雖然金子挖出來(lái)的可能性很大，可也 有個(gè)萬(wàn)一啊。如果到時(shí)只挖出一堆破石頭瓦塊，或是挖出來(lái)的金子很少那怎么辦呢？這個(gè) 債主只能讓你用那些挖土機(jī)或是挖出來(lái)的東西抵債，可不能揪著你說(shuō)，不管，你家還有錢(qián) 呢，統(tǒng)統(tǒng)給我賠來(lái)。這樣，就叫做“無(wú)追索氣可這樣債主就有些吃虧了，實(shí)際上只有你是 個(gè)挖金老手，一挖一個(gè)準(zhǔn)兒，債主才會(huì)相信你，同意采用“無(wú)追索”的形式借錢(qián)給你。一般 這種情況可是太少見(jiàn)了，大多數(shù)只能說(shuō)我在開(kāi)始挖的前幾個(gè)月里要是挖不出東西你有權(quán)讓 我還你錢(qián)，等到挖出金子來(lái)以后，要再啥出問(wèn)題可就不能隨便讓我還錢(qián)了，這也就是有限 追索”。若是說(shuō)你這個(gè)人一向的信用還好，能力也不差，那債主也就放心了，直接把錢(qián)借給你

11、。但 要是你這人病懨懨的，人家就是對(duì)你不放心，光看你這挖金項(xiàng)目就算將來(lái)如何如何能賺錢(qián) 也還是不愿把錢(qián)借給你，那可怎么辦？找郎中給開(kāi)個(gè)證明，證明我這人沒(méi)災(zāi)沒(méi)病的，其實(shí) 可能干活了，絕對(duì)誤不了挖土的事兒，這叫信用增級(jí)”。我自己把我家的房子抵了，要是 三個(gè)月內(nèi)我還沒(méi)挖到地底十米，那房子就歸你放債的，這叫“直接擔(dān)?！?。我找了家金鋪， 人家說(shuō)了，我挖出來(lái)不管啥成色人家都收，這叫“間接擔(dān)保”。要是村長(zhǎng)放話了：咱村里就 許你一人挖金子，別人誰(shuí)都不能挖。這就叫“政府特許經(jīng)營(yíng)權(quán)”。村長(zhǎng)還說(shuō)，等你把金子挖 出來(lái)后，準(zhǔn)你再挖上三個(gè)月，然后這金窩子可就算是咱全村的公共財(cái)產(chǎn)了，這就是大家都 熟悉的BOT。這下好了，你挖

12、個(gè)金要借錢(qián)，拉拉雜雜地牽了一堆人進(jìn)來(lái)：借錢(qián)的，被借的，郎中，金鋪， 村長(zhǎng)都和你這挖金活動(dòng)有關(guān)系了。項(xiàng)目融資其實(shí)也就是這樣，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，一堆人一起摻和， 反正要沾光大家一起沾光，要是天塌了，大家一起支著撐著，誰(shuí)也不會(huì)給砸得太嚴(yán)重。那 這豈不是甚好？不是，也有一點(diǎn)不好，你得跟這么多人磨嘴皮子，讓他們給你簽字蓋章， 一頓麻煩下來(lái)，半年過(guò)去了，你原來(lái)看中的那金窩子也早被別人挖光了。所以說(shuō)，比喻歸 比喻，這項(xiàng)目融資還真不適用于小項(xiàng)目。也只有能掙大錢(qián)的項(xiàng)目才經(jīng)得起這般折騰。金融機(jī)構(gòu)體系架構(gòu)圖，供參考編輯于 2014-04-10 11:39:02業(yè)內(nèi)踢爆P2P吸放貸利差高達(dá)40%【轉(zhuǎn)載】原文網(wǎng)址： HYPER

13、LINK /2014-04-12/114092198.html /2014-04-12/114092198.html 近日，有媒 體報(bào)道，業(yè)內(nèi)老牌P2P宜信被爆出在東北有8億元貸款壞賬，貸款主體已遭到多起訴訟，宜 信即使申請(qǐng)資產(chǎn)保全，也很難追回全部欠款。雖然宜信此前回應(yīng)稱在東北地區(qū)開(kāi)展的多個(gè) 地產(chǎn)項(xiàng)目，總規(guī)模遠(yuǎn)未達(dá)到8億元，并未發(fā)現(xiàn)媒體所講的“造假和跑路情況”，但也暴露了線 下P2P的風(fēng)險(xiǎn)，更有知情人士在接受新快報(bào)記者采訪時(shí)表示，宜信在湖南地區(qū)的壞賬率曾達(dá)30%,且線上線下吸放貸利差高達(dá)40%。有限合伙基金或成壞賬原因有媒體報(bào)道，宜信的壞賬公司本身是個(gè)皮包公司，盡職調(diào)查時(shí)的銀行流水都是造假的，

14、 抵押物都是東北4線以下城市的爛尾樓。但是在高達(dá)22%的利率吸引下，宜信仍然放出了這 筆貸款。對(duì)此，宜信方面回應(yīng)表示，宜信在東北地區(qū)開(kāi)展的多個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目，總規(guī)模遠(yuǎn)未達(dá)至8億 元。宜信與各項(xiàng)目合作方定期進(jìn)行項(xiàng)目調(diào)查和跟進(jìn)，目前各項(xiàng)目均正常運(yùn)作，并未發(fā)現(xiàn)某 些網(wǎng)絡(luò)媒體所講的“造假和跑路情況”。此前，還有媒體曝出，宜信自己作為基金管理公司發(fā)行了很多地產(chǎn)有限合伙項(xiàng)目，這 部分盤(pán)子的規(guī)模已經(jīng)接近300億元，正在多處爆發(fā)逾期或壞賬風(fēng)險(xiǎn)。投哪兒網(wǎng)CE O吳顯勇對(duì)新快報(bào)記者表示，宜信的壞賬應(yīng)存在于有限合伙基金，由于風(fēng)控 體制的不完善，很容易出現(xiàn)被皮包公司騙取融資的現(xiàn)象。據(jù)報(bào)道，宜信會(huì)在其投資者層面就成立多個(gè)有限

15、合伙企業(yè)，這些有限合伙企業(yè)作為L(zhǎng)P （有限合伙人，Limited Partner）與該房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商控制的一家投資管理公司又組成10個(gè) 子基金。之后，這10個(gè)子基金又作為L(zhǎng)P，與宜信卓越財(cái)富投資管理有限公司（GP）組成宜 信財(cái)富-XX地產(chǎn)基金（有限合伙）。后者再通過(guò)一家銀行向該房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商做委托貸款。在 該基金中，宜信給的投資額度為30萬(wàn)50萬(wàn)元，投資金額預(yù)期年化收益率為8%，50萬(wàn)100萬(wàn) 元的為8.5%，100萬(wàn)元以上的為9%，基金成立半年后可以贖回。在這樣的有限合伙企業(yè)中，基金的管理人為宜信，一旦項(xiàng)目最后出現(xiàn)問(wèn)題，宜信需要 去處置開(kāi)發(fā)商抵押的資產(chǎn)。但風(fēng)險(xiǎn)在于，由于在建工程不能向非金融機(jī)構(gòu)抵

16、押，因此多是 將資產(chǎn)抵押到委貸銀行名下，而一旦出現(xiàn)問(wèn)題，通過(guò)銀行去處置抵押資產(chǎn)手續(xù)極其繁雜。 記者就此問(wèn)題采訪宜信，在截稿前未收到回應(yīng)。個(gè)別地區(qū)壞賬率高達(dá)30%與此同時(shí)，近年來(lái)P2P行業(yè)的壞賬率也居高不下?；ヂ?lián)網(wǎng)金融報(bào)告2014稱，P2P網(wǎng) 貸“壞賬的比率極難達(dá)到1%以下，有的平臺(tái)壞賬率甚至達(dá)到5%以上，而公布數(shù)據(jù)的幾個(gè)P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)的壞賬率都在2%左右”。來(lái)自第三方數(shù)據(jù)顯示，宜信的壞賬率在3%-5%之間。這樣算來(lái)，以宜信線下P2P業(yè)務(wù)去年300多億元的成交量計(jì)算，最大可承受15億元的壞 賬。有民間借貸人士對(duì)新快報(bào)記者表示，宜信的壞賬遠(yuǎn)不止8億元，“至少應(yīng)該翻倍”，他表 示。上述人士表示，宜

17、信給予投資者的收益在8%-10%之間，卻以40%甚至50%的年化利率放 貸，其中的利差高達(dá)40%。他表示，陸金所等也采取這種模式。同時(shí)，他還對(duì)新快報(bào)記者坦言，宜信在個(gè)別地區(qū)的壞賬率高達(dá)30%，當(dāng)時(shí)在湖南某地的 壞賬率高達(dá)30%，堅(jiān)持一段時(shí)間后只得撤掉該地區(qū)的業(yè)務(wù)。他還表示，東北并不是宜信發(fā)展 的重心，因此可能存在誤讀現(xiàn)象。債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式藏風(fēng)險(xiǎn)有P2P行業(yè)人士指出，此番宜信折射出的問(wèn)題反映出其線下風(fēng)控能力不足。目前，對(duì)國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)貸的分類(lèi)有幾種：第一種是純線上模式，以拍拍貸為代表；第二種 是線上線下結(jié)合模式，以人人聚財(cái)、有利網(wǎng)為代表；第三種則是純線下+債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式， 代表即是宜信。所謂的線下債權(quán)轉(zhuǎn)

18、讓模式，就是宜信的創(chuàng)始人唐寧或其他高管提前放款給 需要借款的用戶，唐寧再把獲得的債權(quán)進(jìn)行拆分組合打包成類(lèi)固定收益的產(chǎn)品，并通過(guò)銷(xiāo) 售隊(duì)伍將其銷(xiāo)售給投資理財(cái)客戶?！皩鶛?quán)進(jìn)行組合分拆，實(shí)質(zhì)是實(shí)現(xiàn)期限錯(cuò)配和流動(dòng)性錯(cuò)配。分拆再循環(huán)出借的模式， 也會(huì)讓投資客戶實(shí)際上不清楚自己資金的真正投向，跟委托理財(cái)沒(méi)什么差別?！庇蠵2P人士 表示。這種分拆循環(huán)、資金與資產(chǎn)無(wú)法一一明確對(duì)應(yīng)的模式，與銀行理財(cái)資金池并無(wú)二致。“只 要保持某一時(shí)點(diǎn)上的資金流平衡，流動(dòng)性有保障，就可以持續(xù)下去?！币晃簧钲诰W(wǎng)絡(luò)貸款人 士表示。吳顯勇表示，債券轉(zhuǎn)讓的“多對(duì)多”模式，由于借貸雙方信息不對(duì)等，很容易產(chǎn)生資金 池。宜信給予投資者的收益

19、投資額度（元）30萬(wàn)50萬(wàn)50萬(wàn)100萬(wàn)100萬(wàn)以上預(yù)期年化收益率8% 8.5% 9%（來(lái)源：新快報(bào)）委托債權(quán)：交易所的直接融資創(chuàng)新來(lái)源：百朋總第027期時(shí)間：2013-05-07熊焰/文 2013年3月25日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知（銀 監(jiān)發(fā)20138號(hào)，簡(jiǎn)稱“8號(hào)文”），第一次明確將“委托債權(quán)”列為“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”，從而 將“委托債權(quán)交易”從幕后推向臺(tái)前。委托債權(quán)投資交易產(chǎn)品是北京金融資產(chǎn)交易所（簡(jiǎn)稱“北 金所”）于2011年3月推出的基于投資者委托，對(duì)特定項(xiàng)目進(jìn)行投資的直接融資創(chuàng)新產(chǎn)品， 是北金所的重要?jiǎng)?chuàng)新交易品種之一，經(jīng)過(guò)兩年的發(fā)展與改進(jìn)，目前已

20、經(jīng)形成較好的市場(chǎng)和 監(jiān)管認(rèn)可度。委托債權(quán)概念及現(xiàn)狀根據(jù)北金所委托債權(quán)投資交易規(guī)則的定義，委托債權(quán)投資是指有投資意愿且有投資能 力的投資者作為委托人，通過(guò)銀行、信托公司、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司等專業(yè)金融機(jī)構(gòu)（即受 托人）進(jìn)行的對(duì)特定項(xiàng)目的固定收益類(lèi)債權(quán)投資。委托債權(quán)的本質(zhì)是類(lèi)直接投資性固定收 益類(lèi)債權(quán)，8號(hào)文將其列入“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”范疇。委托債權(quán)投資交易業(yè)務(wù)自2011年5月正式上線運(yùn)營(yíng)至今，已累計(jì)成交近8700億元，有包括工、 農(nóng)、中、建、交在內(nèi)的16家風(fēng)控能力較強(qiáng)的商業(yè)銀行會(huì)員參與交易業(yè)務(wù)；滿足了來(lái)自制造 業(yè)，采礦業(yè)，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，建筑業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)等 數(shù)百家實(shí)體企業(yè)

21、項(xiàng)目的直接融資需求；而且自第一筆委托債權(quán)投資項(xiàng)目成交至今，沒(méi)有任 何一筆到期項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。委托債權(quán)產(chǎn)生的背景動(dòng)力概括而言，委托債權(quán)投資交易的產(chǎn)生有三個(gè)方面的背景動(dòng)力：首先是企業(yè)直接融資需求不斷增強(qiáng)，以及利率市場(chǎng)化、金融脫媒化等金融改革大趨勢(shì)的客 觀需求。我國(guó)整個(gè)銀行業(yè)金融資產(chǎn)占全部金融資產(chǎn)的80%以上，企業(yè)融資過(guò)分依賴于銀行體 系間接融資。提高直接融資比例和利率市場(chǎng)化程度，是我國(guó)金融改革的方向。因此“十二五” 規(guī)劃提出要“顯著提高直接融資比重”，形成高度市場(chǎng)化的股權(quán)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)以及其他直 接融資市場(chǎng)，提升融資效率，規(guī)范信息披露，嚴(yán)格監(jiān)管，提升中介服務(wù)質(zhì)量，分散風(fēng)險(xiǎn)。 近年來(lái)發(fā)展較快的債券、銀

22、行理財(cái)、信托投資、PE、VC等直接融資方式較好地承擔(dān)了社會(huì) 融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化功能。其次是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的內(nèi)在需求。面對(duì)新的市場(chǎng)環(huán)境和更為嚴(yán)格的資本監(jiān)管要求，商 業(yè)銀行不同程度地開(kāi)始實(shí)施“從高資本占用型業(yè)務(wù)向低資本占用型業(yè)務(wù)、從傳統(tǒng)融資中介向 全能型金融服務(wù)中介”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，努力擺脫利差型盈利模式，逐步樹(shù)立資產(chǎn)管理型、綜合 服務(wù)型、價(jià)值創(chuàng)造型發(fā)展理念。金融機(jī)構(gòu)比以往任何時(shí)候都更為重視客戶需求并為其量身 定制金融服務(wù)方案，將注意力轉(zhuǎn)向多層次的直接融資市場(chǎng)，期待公開(kāi)、透明、活躍的市場(chǎng) 交易平臺(tái)，以提高直接融資市場(chǎng)效率和客戶滿意度，從而取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。再次是居民理財(cái)需求多元化趨勢(shì)增強(qiáng)。由于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)化程

23、度不高，金融產(chǎn)品體系尚不 成熟，各類(lèi)投資者缺乏固定收益類(lèi)投資品種，財(cái)富管理市場(chǎng)需求空間巨大。投資者需要更 多期限品種豐富多元化、風(fēng)險(xiǎn)收益更為匹配投資標(biāo)的。委托債權(quán)投資交易創(chuàng)新正是在上述背景之下推出的。實(shí)體企業(yè)項(xiàng)目融資需求和合格投資者 投資需求的對(duì)接，目前主要通過(guò)傳統(tǒng)信貸、信托、股票、債券等融資渠道實(shí)現(xiàn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足 不了融資交易市場(chǎng)需求。委托債權(quán)投資作為創(chuàng)新型的直接融資形式，滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接 融資和投資者投資渠道多元化的需求，有助于提升商業(yè)銀行的綜合金融服務(wù)能力。委托債權(quán)的探索性意義委托債權(quán)投資交易是金融市場(chǎng)改革進(jìn)程中的一種直接融資創(chuàng)新模式，是中國(guó)金融市場(chǎng)逐步 走向成熟過(guò)程的一種產(chǎn)物，其對(duì)實(shí)體經(jīng)

24、濟(jì)、金融市場(chǎng)和監(jiān)管制度建設(shè)的意義主要體現(xiàn)在以 下三個(gè)方面：首先，在降低企業(yè)融資的實(shí)際成本的同時(shí)有效降低投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)。委托債權(quán)投資是一 類(lèi)直接投融資行為，投資風(fēng)險(xiǎn)由投資人實(shí)際承擔(dān)的，由于融資企業(yè)所付出的絕大部分融資 成本轉(zhuǎn)化為投資人的投資收益，壓縮了投資端到融資端的具體流程，減少了中間機(jī)構(gòu)的利潤(rùn) 留存和分成，既滿足了融資企業(yè)獲取資金降低成本的訴求，也滿足了投資人擴(kuò)大債權(quán)性投 資的需要。其次，是債券融資外直接融資方式的重要補(bǔ)充。委托債權(quán)投資與債券市場(chǎng)等直接融資模式 是具有顯著差異的。債券市場(chǎng)不僅需要各類(lèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)保障信息的透明化，也需要比較健全 的法律與市場(chǎng)環(huán)境，還需要較為成熟的投資人團(tuán)體。考慮

25、到我國(guó)金融市場(chǎng)目前的發(fā)展階段， 而且風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)化制度基礎(chǔ)和投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力尚在逐步建立之中，在直接融資創(chuàng)新模式 開(kāi)發(fā)中，有時(shí)必須借助諸如銀行等機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)管理、資金配置方面的優(yōu)勢(shì)。委托債權(quán)投資 交易就是這樣：它要求銀行將符合常規(guī)信貸審核標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)融資需求作為掛牌標(biāo)的，銀行 的審貸標(biāo)準(zhǔn)一定意義上就等價(jià)于債券市場(chǎng)上的信用評(píng)級(jí)機(jī)制；同時(shí)由于債權(quán)沒(méi)有被債券化 和標(biāo)準(zhǔn)化，因此不能直接面向終端投資者，具備更高資金配置能力的銀行理財(cái)可以充當(dāng)合 適的投資人。此外，在委托債券投資交易中，銀行理財(cái)?shù)耐顿Y是基于投資者和銀行之間的 委托代理關(guān)系之上的，這樣也沒(méi)有背離直接融資的本質(zhì)，有助于控制企業(yè)融資成本。第三，有利于創(chuàng)

26、新型直接融資的監(jiān)管建設(shè)。委托債權(quán)投資雖然不屬于銀行日常的信貸業(yè)務(wù)， 但將其置于統(tǒng)一的交易平臺(tái)，以供需雙方相匹配的方式開(kāi)展業(yè)務(wù)，可以完整準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)業(yè) 務(wù)規(guī)模、機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)層級(jí)等。北金所和商業(yè)銀行業(yè)定期將業(yè)務(wù)情況向監(jiān)管部門(mén)匯報(bào)，監(jiān)管 部門(mén)也在2012年3月起將其作為理財(cái)資金投資運(yùn)用的一個(gè)類(lèi)別進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和管理。委托債權(quán)的升級(jí)與優(yōu)化委托債權(quán)投資交易作為中國(guó)利率市場(chǎng)化和金融脫媒化的一塊“試驗(yàn)田”，未來(lái)將逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn) 品的標(biāo)準(zhǔn)化升級(jí)、信息披露升級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)交易品種創(chuàng)新。上述升級(jí)實(shí)現(xiàn)以后，交易所將 與銀行、信托、券商、基金等機(jī)構(gòu)形成交易平臺(tái)與交易商良好的財(cái)富管理發(fā)行與交易市場(chǎng) 合作關(guān)系。2012年，北金所委托債權(quán)投資交易業(yè)務(wù)共完成5873.58億元，2013年前3個(gè)月成交1879.39億 元。巨大的交易規(guī)模背后，是北金所與合作銀行對(duì)委托債權(quán)投資交易業(yè)務(wù)的不斷挖掘、升 級(jí)和優(yōu)化。風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的不斷完善。交易平臺(tái)所提供的規(guī)范、透明的業(yè)務(wù)規(guī)則、嚴(yán)格的準(zhǔn)入門(mén)檻和 審核機(jī)制是保證委托債權(quán)投資交易風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)，也是北金所開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng) 力。北金所不但設(shè)計(jì)了嚴(yán)密的操作流程和規(guī)范的交易文檔參考文本，提出嚴(yán)格的風(fēng)控要求; 更重要的是不斷對(duì)委托債權(quán)投資進(jìn)行不斷升級(jí)，引入存續(xù)期信息披露、產(chǎn)