企業(yè)社會責任與財務績效關系實證研究

1、企業(yè)社會責任與財務績效關系實證研究論文導讀：雖然國外學者的大局部 實證研究說明企業(yè)社會責任與企業(yè)財務績效是正相關的。研究中國市場環(huán)境下企業(yè)社會責任和企業(yè)財務績效的相關性將是一個有益的 探索和對理論的補充。研究企業(yè)社會責任與企業(yè)價值的相關性。關鍵詞：企業(yè)社會責任，企業(yè)財務績效，相關性1 引言2021 年，一系列事件強烈沖擊著公眾的消費信心和投資信任，礦難、污染、假藥、虛假廣告、賄賂等字眼頻頻出現(xiàn)。三鹿奶粉三聚氰胺污染事件引發(fā)了公眾對奶制品產業(yè)、食品 產業(yè)乃至所有中國企業(yè)的質疑，公司的社會責任問題再次受到政府、工商界、學術界，以及媒體的關注。對社會責任理念認識不夠是這類問題層出不窮的重要原因之一。

2、雖然國外學者的大局部 實證研究說明企業(yè)社會責任與企業(yè)財務績效是正相關的，但不少國內企業(yè)認為，企業(yè)通過社會活動履行社會責任，只是白白付出，降低了企業(yè)的盈利能力。因此，這些企業(yè)不愿意主動承當社會責任。研究中國市場環(huán)境下企業(yè)社會責任和企業(yè)財務績效的相關性將是一個有益的 探索和對理論的補充。上市公司作為我國企業(yè)的代表，對其他企業(yè)具有一定的帶動力，本文以我國上市公司為研究對象，將基于文獻的理論分析和基于現(xiàn)實數(shù)據(jù)的實證方法相結合，根據(jù)現(xiàn)行年報所披露的有關信息，探究企業(yè)社會責任與企業(yè)財務績效的關系。2 文獻綜述對企業(yè)社會責任和企業(yè)財務績效的實證研究最早源于 1972 年，各位學者的觀點不盡相同。其中，認為兩

3、者存在積極關系的占大多數(shù)。Moskowitz (1972)根據(jù)公司在社會責任方面的表現(xiàn)選出了 14 家他認為有社會責任感的上市公司，對這 14 家公司的股票業(yè)績進行了分析。他發(fā)現(xiàn)這 14 家公司的股票在 1972 年上半年在資本市場上有著超出市場平均水平的不俗表現(xiàn)。這兩個研究都得出了積極的結論，即履行社會責任對財務績效有積極的影響。Preston 和 OBannon1997比擬了美國 67 家大企業(yè) 1982 年至1992 年的社會績效與財務績效。他們用?財富?公司聲譽評級代表社會績效，用總資產利潤、凈資產利潤和投資利潤作為財務績效的代表，也發(fā)現(xiàn)二者之間有著積極的關系。免費論文參考網(wǎng)。Ruf

4、等人(2001)從 KLD 數(shù)據(jù)庫中獲得公司在產品責任、社區(qū)關系、環(huán)境保護、婦女以及小群體、員工關系、核能、軍事合約和南非事務等八個方面的表現(xiàn)數(shù)據(jù)，然后，通過問卷調 查確定這八個方面的重要程度，最后用加權平均的方法得出企業(yè)社會責任的表現(xiàn)指標。免費論文參考網(wǎng)。在財 務績效指標上，他們選用了凈資產報酬率、銷售報酬率以及銷售增長率等會計指標。其研究 發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會責任的變動不僅與當期的財務績效變動正相關，而且與隨后期間的財務績效同樣正相關，這一結果說明，企業(yè)社會責任的改善不僅能提高短期的財務績效，還有利于長期的財務績效。我國的王靚2005以浙江省 500 余家企業(yè)為樣本，對企業(yè)社會責任與企業(yè)績效的關

5、系 進行了研究。從利益相關者的角度構建了企業(yè)社會責任指標評價體系，將企業(yè)績效分為經營 績效和組織績效兩局部。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會責任的履行可以顯著提高企業(yè)績效。周佳2021 以 2001-2004 年在國內上市的 1097 家公司為樣本，對企業(yè)社會責任與企業(yè)績效的關系進行 相關分析和回歸分析，也證明兩者顯著正相關。另有一些研究那么發(fā)現(xiàn)企業(yè)的社會績效與企業(yè)財務績效之間存在負相關關系或者無關。Freeman 和 Jaggi(1982 )研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會績效與財務績效呈負相關。他們認為，企業(yè)承當社 會責任需要付出相應的本錢，使企業(yè)在競爭中處于不利的財務狀況。李正2006以滬市上 市公司為樣本，研究企業(yè)

6、社會責任與企業(yè)價值的相關性，結果證實了管理者時機主義假說;， 即當管理者的報酬方案與短期企業(yè)利潤密切相關時，管理者對個人利益的追求會導致企業(yè)業(yè) 績與企業(yè)社會責任活動之間出現(xiàn)負相關關系。Mcwilliams 和 Siegel2000用回歸模型檢驗了企業(yè)社會績效與企業(yè)財務績效的關系，他們用 KLD 指數(shù)衡量企業(yè)社會責任，用企業(yè)的 1991 年至 1996 年市場價值的平均值代表企業(yè)財務績效，以財務績效為因變量，以企業(yè)社會績效、 產業(yè)、研發(fā)投資作為自變量，發(fā)現(xiàn)二者并無聯(lián)系。20 世紀70 年代以來，關于企業(yè)社會責任與財務績效關系的一百多份實證研究，方法不 同，結論各異，至今未能達成共識。盡管大多數(shù)文

7、獻都得出了企業(yè)社會責任與財務績效之間存在積極關系的結論，然而相當一局部研究認為兩者之間沒有相關關系，甚至得出了從事社會責任活動會使企業(yè)財務績效處于不利狀況的結論。對此，Ruf 等人2001從理論和方法 上總結了五個原因：1缺乏理論根底；2缺乏一個全面和系統(tǒng)的公司社會責任指標；3缺乏嚴密的方法；4樣本規(guī)模和構成受到限制；5社會表現(xiàn)和財務業(yè)績變量不 匹配。3 實證研究3.1 理論模型的建立企業(yè)社會責任(Corporate SocialResponsibility, CRS)控制變量企 業(yè) 財 務 績 效(Corporate FinancialPerformance, CFP)圖3.1 理論模型根據(jù)

8、國內外學者對企業(yè)社會責任與企業(yè)績效關系的研究，本文建立以下理論模型表示。下表列出了企業(yè)社會責任變量、企業(yè)財務績效變量和控制變量。表3.1 研究變量 變量 符號 定義 組1：企業(yè)社會責任變量 企業(yè)社會責任指數(shù) CSRI 組2：企業(yè)財務績效變量 每股收益攤薄凈利潤 EPS 凈利潤/期末總股本 組3：控制變量 企業(yè)規(guī)模 Size 期末總資產的自然對數(shù) 產業(yè) Industryi 第一產業(yè)i=1；第二產業(yè)i =2；第三產業(yè)i=3。 公司的成長性 Growth 當年主營業(yè)務收入-前一年主營業(yè)務收入 /前一年主營業(yè)務收入 最終控制人類型 Ownerj 國有和集體控股j=1；民營控股j=2；外資控 股j=3；

9、其他j=4。 3.3 研究假設和檢驗方法本文分別通過相關分析和回歸分析檢驗我國上市公司社會責任與財務業(yè)績之間的關系。相關分析主要觀察公司社會責任表現(xiàn)與市場業(yè)績和會計業(yè)績之間有無關系，這種關系是正相 關還是負相關。如果相關性分析顯示我國公司社會責任與財務業(yè)績相關，那么進一步進行回歸分析，深入分析它們之間關系的性質。本文包括如下兩個研究假設和兩個相對應的檢驗模型：檢驗模型 1： EPS=0+1Size+2 CSRI +3 Growth + Owner j+ Industry i +以上兩個檢驗模型都選用了樣本公司的規(guī)模Size、公司成長性Growth、公 司最終控制人類型Owner和所在的產業(yè)In

10、dustry為控制變量。其中，i=1，2，3；j=1，2，3，4。3.4 樣本選擇與信息來源本文的樣本選擇 A 股上市公司，根據(jù)信息齊全以及不含異常數(shù)據(jù)兩項樣本篩選的根本原那么，最終確定有效樣本為 691 家。上市公司相關財務數(shù)據(jù)來源于 CCER 數(shù)據(jù)庫，企業(yè)社會責任指數(shù)數(shù)據(jù)來源于南京大學金融工程研究中心?中國上市公司投資者關系管理 2007 年 度報告?。采用了 SPSS16.0 軟件作為統(tǒng)計分析工具。3.5 企業(yè)社會責任與財務績效關系的檢驗企業(yè)社會責任與財務績效關系的檢驗包括兩個局部，一是通過相關性檢驗驗證企業(yè)社會責任與財務績效關系的方向，即兩者之間是正相關、負相關還是沒有關系；二是通過回

11、歸檢驗了解這種關系的性質，揭示企業(yè)社會責任與財務績效之間的因果關系。為了排除其它因素對企業(yè)社會責任與企業(yè)財務績效關系的影響，本文采用了偏相關分析 的方法。把公司規(guī)模、產業(yè)、所有制形式和公司的成長性作為控制變量，進而研究兩者的相 關關系。從表 3.2 的偏相關分析結果來看，企業(yè)社會責任指數(shù)與企業(yè)財務績效的相關系數(shù)較 高，且通過了顯著性檢驗，即企業(yè)社會責任指數(shù)與企業(yè)財務績效之間顯著正相關。表3.2 企業(yè)社會責任指數(shù)與企業(yè)財務績效偏相關分析結果Correlations Control Variables 每股收益攤薄凈利潤 企業(yè)社會責任指數(shù) 最終控制人類型 公 司的成長性 企業(yè)規(guī) 模 產業(yè) 每股收益

12、攤 Correlation 薄凈利潤 Significance (2-tailed) df 1.000 .417 . .000 0 685 企業(yè)社會責 Correlation 任指數(shù) Significance (2-tailed) df .417 1.000 .000 . 685 0 為了進一步分析企業(yè)社會責任指數(shù)與企業(yè)財務績效之間的關系，本文進行了多元線性回 歸分析。在多元線性回歸分析中，模型中應引入多少變量需要重點研究。本文才用了逐步篩 選Tests of Between-Subjects EffectsDependent Variable:Zscore:每股收益攤薄凈利潤 Source

13、Type III Sum of Squares df Mean Square F Sig. Corrected Model 140.988a 8 17.624 21.892 .000 Intercept .378 1 .378 .470 .493 Owner 3.114 3 1.038 1.289 .277 Industry 1.196 2 .598 .743 .476 ZCSRI 115.156 1 115.156 143.050 .000 ZGrowth .384 1 .384 .477 .490 ZSize 10.600 1 10.600 13.167 .000 Error 549.01

14、2 682 .805 Total 690.000 691 Corrected Total 690.000 690 a. R Squared = .204 (Adjusted R Squared = .195)對其余變量，采用逐步篩選策略確定最終進入模型的變量。結果如下：表3.4 企業(yè)財務績效多元線性回歸分析結果Model Summaryc Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Change Statistics Durbin- Watson R Square Change F Change df1 df2 S

15、ig. F Change 1 .427a .182 .181 .90484494 .182 153.754 1 689 .000 2 .444b .197 .195 .89716562 .015 12.846 1 688 .000 1.800 a. Predictors: (Constant), Zscore:企業(yè)社會責任指數(shù)b. Predictors: (Constant), Zscore:企業(yè)社會責任指數(shù), Zscore:企業(yè)規(guī)模c. Dependent Variable: Zscore:每股收益攤薄凈利潤由表 3.4 可知，利用逐步篩選策略經過兩步完成回歸方程的建立，最終模型為第二個模型

16、。其中剔除的方程變量是公司的成長性。如果顯著性水平為 0.05，可以看到被剔除變量的 偏 F 檢驗的概率p 值大于顯著性水平，因此其偏回歸系數(shù)與零無顯著差異，它對被解釋變 量的線性解釋沒有顯著奉獻，不應保存在方程中。最后留在方程中的解釋變量是企業(yè)規(guī)模和企業(yè)社會責任指數(shù)。此外，依據(jù)該表可進行擬合優(yōu)度檢驗。免費論文參考網(wǎng)。調整的判定系數(shù)為0.195，說明 回歸方程能解釋總變差的 19.5%，反映出較理想的總體回歸效果。表3.5 企業(yè)財務績效多元線性回歸分析結果ANOVAc Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression Residua

17、l Total 125.885 1 125.885 153.754 .000a 564.115 689 .819 690.000 690 2 Regression Residual Total 136.225 2 68.112 84.621 .000b 553.775 688 .805 690.000 690 a. Predictors: (Constant), Zscore: 企業(yè)社會責任指數(shù)b. Predictors: (Constant), Zscore: 企業(yè)社會責任指數(shù), Zscore:企業(yè)規(guī)模c. Dependent Variable: Zscore:每股收益攤薄凈利潤表 3.5

18、的第二個模型是最終的方程。如果顯著性水平 為 0.05，由于回歸方程顯著性檢驗的概率 p 值小于顯著性水平 ，因此被解釋變量與解釋變量間的線性關系顯著，回歸方程通過顯著性檢驗，建立線性模型是恰當?shù)摹１?.6 企業(yè)財務績效多元線性回歸分析結果Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) Zscore: 企業(yè)社會責任指數(shù) 8.311E-16 .03

19、4 .000 1.000 .427 .034 .427 12.400 .000 1.000 1.000 2 (Constant) Zscore: 企業(yè)社會責任指數(shù) Zscore: 企業(yè)規(guī)模 7.915E-16 .034 .000 1.000 .412 .034 .412 11.982 .000 .985 1.015 .123 .034 .123 3.584 .000 .985 1.015 a. Dependent Variable: Zscore:每股收益攤薄凈利潤由表 3.6 可得到回歸方程：EPS=7.915E-16+0.123Size+0.412CSRI綜上所述，研究假設 1 成立，即公

20、司履行社會責任越好，其財務業(yè)績越好。但檢驗模型1 中存在對被解釋變量的線性解釋沒有顯著奉獻的變量：公司的成長性、產業(yè)和最終所有人 類型，它們對企業(yè)財務績效的好壞沒有顯著影響，應從線性模型中剔除。由表3.7 可得：回歸方程沒有通過顯著性檢驗，Industry 和 Owner 兩個啞元對 CSRI 的 影響不顯著，所以不應保存在方程中，應對模型進行調整。表3.7 企業(yè)社會責任指數(shù)多元線性回歸分析結果Tests of Between-Subjects EffectsDependent Variable:Zscore:企業(yè)社會責任指數(shù) Source Type III Sum of Squares df

21、 Mean Square F Sig. Corrected Model 129.204a 8 16.151 19.641 .000 Intercept .745 1 .745 .906 .342 Owner 1.426 3 .475 .578 .629 Industry .401 2 .201 .244 .783 ZGrowth .001 1 .001 .001 .977 ZSize 1.396 1 1.396 1.698 .193 ZEPS 117.627 1 117.627 143.050 .000 Error 560.796 682 .822 Total 690.000 691 Corr

22、ected Total 690.000 690 a. R Squared = .187 (Adjusted R Squared = .178)對其余變量，采用逐步篩選策略確定最終進入模型的變量。由表 3.8 可知，利用逐步篩選策略建立回歸方程，剔除了公司的成長性和企業(yè)規(guī)模兩個解釋變量，留在方程中的解釋變量是每股收益。此外，依據(jù)該表可進行擬合優(yōu)度檢驗。調整的判定系數(shù)為 0.181，說明回歸方程能解釋總變差的 18.1%，反映出較理想的總體回歸效果。 表3.8 企業(yè)社會責任指數(shù)多元線性回歸分析結果Model Summaryb Model R R Square Adjusted R Square S

23、td. Error of the Estimate Change Statistics Durbin-Wat son R Square Change F Change df1 df2 Sig. F Change 1 .427a .182 .181 .90484494 .182 153.754 1 689 .000 1.731 a. Predictors: (Constant), Zscore:每股收益攤薄凈利潤b. Dependent Variable: Zscore: 企業(yè)社會責任指數(shù)表3.9 企業(yè)社會責任指數(shù)多元線性回歸分析結果ANOVAb Model Sum of Squares df

24、Mean Square F Sig. 1 Regression Residual Total 125.885 1 125.885 153.754 .000a 564.115 689 .819 690.000 690 a. Predictors: (Constant), Zscore:每股收益攤薄凈利潤b. Dependent Variable: Zscore: 企業(yè)社會責任指數(shù)由表3.9 可知被解釋變量與解釋變量間的線性關系顯著，回歸方程通過顯著性檢驗，說 明建立線性模型是恰當?shù)摹１?.10 企業(yè)社會責任指數(shù)多元線性回歸分析結果Coefficientsa Model Unstandardize

25、d Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) Zscore: 每股收益攤薄凈利潤 -1.343E-15 .034 .000 1.000 .427 .034 .427 12.400 .000 1.000 1.000 a. Dependent Variable: Zscore:企業(yè)社會責任指數(shù)由表 3.10 可得到回歸方程：CSRI =-1.343E-15+0.427EPS綜上所述，研究假設 2 成立。但檢驗模型

26、 2 中存在對被解釋變量的線性解釋沒有顯著奉獻的變量：公司的成長性、規(guī)模、所在產業(yè)和最終所有人類型，它們對企業(yè)履行社會責任沒 有顯著影響，應從線性模型中剔除。4 結論及原因分析企業(yè)社會責任問題是當今理論研究和實踐研究的熱點問題，對企業(yè)社會責任的研究歸根結底是為了在企業(yè)追求利潤和履行社會責任之間找到最正確的平衡。本文通過實證研究，對我國企業(yè)社會責任與財務績效的關系進行了相關分析和回歸分析，得出以下兩個結論：1就當期來說，我國企業(yè)社會責任與財務績效之間呈顯著正相 關關系；2我國企業(yè)社會責任與財務績效之間互為因果，彼此影響，互相促進。一方面， 較好的財務績效可以為公司履行社會責任提供所需的資源，促進

27、企業(yè)社會責任的表現(xiàn)；另一方面，企業(yè)社會責任表現(xiàn)越好，其財務績效越高。同時，在研究企業(yè)社會責任與財務績效的因果關系時，本文發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模對財務績效有顯著影響，而對企業(yè)社會責任指數(shù)沒有顯著影響。在企業(yè)履行社會責任方面，公司所處產業(yè)、成長性、規(guī)模和最終控制人類型都沒有對其產生顯著影響，企業(yè)財務績效是其社會表現(xiàn)好壞 的重要因素，這與我國的現(xiàn)實情況根本吻合。雖然我國公司對企業(yè)社會責任的認識不斷提高，但總的來說，國內企業(yè)的社會責任意識與興旺國家的企業(yè)仍然存在很大差距。我國企業(yè)不會 像興旺國家一樣將企業(yè)社會責任作為一種投資來樹立企業(yè)良好的綠色形象，改善企業(yè)同社會公眾、政府的關系并且通過這種嶄新的投資思維來提高

28、企業(yè)的經營績效。這就導致企業(yè)在履行社會責任方面處于被動地位，更多的時候是不得已而為之;。企業(yè)的財務狀況在很大程度上影響了企業(yè)承當社會責任的多少。此外，本文建立的兩個線性回歸模型的擬合優(yōu)度都不高，究其原因有：對檢驗模型 1：1企業(yè)履行社會責任所帶來的收益往往具有滯后性，當期的付出是為了在將來獲得回報，它對企業(yè)當期財務績效的影響甚至可能是負的；2建立模型時未 考慮決定財務績效的其他原因，如宏觀經濟環(huán)境的變化，以及企業(yè)在資源、管理上的優(yōu)劣可能會對企業(yè)財務績效產生更大的影響。對檢驗模型 2：財務績效影響企業(yè)履行社會責任是普遍現(xiàn)象，但財務績效不是企業(yè)履行 社會責任的唯一影響因素。由于企業(yè)社會責任理論在我國的開展還處于初級階段，我國企業(yè)還未能真正意識到企業(yè)社會責任的重要性?？_爾定義的企業(yè)社會責任分為四個局部：經濟 責任、法律責任、倫理責任和慈善責任?，F(xiàn)階段，我國企業(yè)承當社會責任往往是受法律所迫，追求利潤的最大化是其首要目標，之后才可能進一步履行更高層次的社會責任。參 考 文 獻【1】 McWillia