天氣影 響讓渡市場(chǎng)需求產(chǎn)量壓力顯現(xiàn)

1、一、美農(nóng) 8 月報(bào)告超預(yù)期下調(diào)產(chǎn)量 美豆單產(chǎn)調(diào)整模式開啟原本 8 月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告沒有被市場(chǎng)給予過(guò)高期待，但實(shí)際美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。報(bào)告中美國(guó)農(nóng)業(yè)部上調(diào) 2021/22 年度美國(guó)大豆期初庫(kù)存，下調(diào)產(chǎn)量、壓榨量和出口量。由于 2020/21年度壓榨量和出口量減少，美國(guó)大豆期初庫(kù)存增加。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì) 2021/22 年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為 43.4億蒲式耳，主要是因單產(chǎn)下調(diào)，美豆總體產(chǎn)量減少 6600 萬(wàn)蒲式耳。 收割面積預(yù)計(jì)為 8670 萬(wàn)英畝，與 7月持平。美豆單產(chǎn)預(yù)估從去年的 50.2 蒲/英畝下調(diào)至 50 蒲/英畝，低于報(bào)告前分析師預(yù)估的 50.4 蒲/英畝，以及此前 7 月

2、份月度供需報(bào)告中預(yù)估的趨勢(shì)單產(chǎn) 50.8 蒲/英畝。如果美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)的單產(chǎn)兌現(xiàn)，這將可能是有記錄以來(lái)的第四高水平。 同時(shí)美豆總產(chǎn)隨著種植面積的增加而增高于去年，美豆新作產(chǎn)量預(yù)估為 43.39 億蒲，去年為 41.35 億蒲，如果預(yù)期兌現(xiàn)，這個(gè)產(chǎn)量將成為美國(guó)有記錄以來(lái)第三高產(chǎn)量，僅次于 2018 年（44.3 億蒲）和 2017 年（44.1 億蒲）。盡管達(dá)科他州和明尼蘇達(dá)州因干旱而拉低了全美作物單產(chǎn)，但東部地區(qū)（包括頭號(hào)主產(chǎn)州伊利諾伊州）的單產(chǎn)預(yù)計(jì)將會(huì)創(chuàng)下新紀(jì)錄?；?2020/21 年度的壓榨量和出口量較低，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將舊作大豆庫(kù)存調(diào)高至 1.60 億蒲，高于市場(chǎng)預(yù)估的區(qū)間上限；但新作的較

3、高期初庫(kù)存，被新季產(chǎn)量下調(diào) 6600 萬(wàn)蒲和進(jìn)口下調(diào) 4200 萬(wàn)蒲所抵消，因此我們看到盡管出口下調(diào) 2000 萬(wàn)蒲，但新作結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存于 7 月份報(bào)告預(yù)估水平保持一致仍為 1.55 億蒲，最終 2021/22 年度的美豆庫(kù)存消費(fèi)比僅為 3.5%。于此同時(shí)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì) 2021/22 年全球油籽產(chǎn)量、壓榨量、出口量下降，期末庫(kù)存略增加。除了美國(guó)之外其他國(guó)家的油籽產(chǎn)量減少 360 萬(wàn)噸至 5.014 億噸，反映了加拿大油菜籽產(chǎn)量和俄羅斯葵花籽產(chǎn)量減少抵消了烏克蘭葵花籽產(chǎn)量增加。 由于加拿大大草原的干旱，加拿大的油菜籽產(chǎn)量下調(diào) 420 萬(wàn)噸至 1600 萬(wàn)噸。俄羅斯葵花籽產(chǎn)量下調(diào) 100 萬(wàn)噸至

4、1550 萬(wàn)噸，因?yàn)殛P(guān)鍵地區(qū)的干旱和極端高溫影響了整體收成前景。 相比之下，由于烏克蘭南部 6 月和 7 月的雨季濕潤(rùn)，產(chǎn)量潛力提高，烏克蘭的葵花籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)會(huì)更高。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)全球 2021/22 年度油籽壓榨量下調(diào)，主要是因?yàn)橹袊?guó)大豆壓榨量下降和油菜籽供應(yīng)量減少導(dǎo)致歐盟、加拿大和中國(guó)壓榨量減少。美國(guó)農(nóng)業(yè)部將中國(guó)大豆壓榨量下調(diào) 200 萬(wàn)噸至 9800 萬(wàn)噸，與上年壓榨量和豆粕消費(fèi)量下調(diào)一致。由于需求下降，中國(guó) 2021/22 年度大豆進(jìn)口量下調(diào)100 萬(wàn)噸至 1.01 億噸。全球油菜籽和葵花籽庫(kù)存減少被全球大豆庫(kù)存增加所抵消，全球大豆庫(kù)存增加 170萬(wàn)噸至 9610 萬(wàn)噸，主要是由于中國(guó)大

5、豆庫(kù)存增加所致。整體來(lái)看，盡管美豆舊作以及新作期末庫(kù)存維持低位，但由于市場(chǎng)早有預(yù)期，美豆期價(jià)已基本兌現(xiàn)低庫(kù)存的利多影響，同時(shí)美國(guó)農(nóng)業(yè)部下調(diào)美國(guó)大豆的壓榨和出口需求，美豆價(jià)格進(jìn)一步?jīng)_高動(dòng)力，在這份美農(nóng)報(bào)告過(guò)后，市場(chǎng)將重點(diǎn)關(guān)注實(shí)地調(diào)研對(duì)美國(guó)大豆產(chǎn)量的最新預(yù)測(cè)，同時(shí)隨著美豆逐漸步入定產(chǎn)階段，天氣炒作的年內(nèi)高峰已現(xiàn)，美豆天氣炒作的力度將逐漸減弱。美國(guó)農(nóng)業(yè)部 2021/22 年大豆平均價(jià)格預(yù)計(jì)為 13.70 美元/蒲式耳，與上月持平。 豆粕價(jià)格預(yù)計(jì)為 385 美元/噸，下跌 10 美元。 豆油價(jià)格預(yù)測(cè)持平于 65.0 美分/磅。圖 1 美國(guó)大豆供需平衡表的調(diào)整（單位：千公頃、千噸、%）數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)農(nóng)業(yè)

6、部 圖 2 美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)美國(guó)大豆單產(chǎn)和總產(chǎn)量的預(yù)估數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)農(nóng)業(yè)部 圖 3 歷年美國(guó)大豆單產(chǎn)對(duì)比（單位：蒲式耳/英畝）數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)農(nóng)業(yè)部 圖 4 歷年美國(guó)大豆總產(chǎn)量對(duì)比（單位：百萬(wàn)蒲式耳）數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)農(nóng)業(yè)部 圖 5美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)氣溫和降水量數(shù)據(jù)來(lái)源：NOAA 進(jìn)入 8 月份，多家機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)行一年一度的實(shí)地調(diào)研。自春天播種季以來(lái)，具有明顯差異性的天氣模式，甚至造成同一個(gè)生產(chǎn)州內(nèi)部迥異的作物生長(zhǎng)狀態(tài)，更加劇了市場(chǎng)對(duì)于全美作物單產(chǎn)判斷的難度，伴隨著產(chǎn)區(qū)調(diào)研的展開，部分美國(guó)生產(chǎn)州大豆單產(chǎn)潛能超過(guò)平均水平，使得機(jī)構(gòu)認(rèn)為美國(guó)農(nóng)業(yè)部 8 月供需報(bào)告可能嚴(yán)重低估了作物產(chǎn)能。作物巡查的主要任務(wù)是調(diào)研大豆

7、結(jié)莢數(shù)量，比如去年同期俄亥俄州大豆結(jié)莢密度就非常大，今年竟然又高出 13.2%，這與美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新作物生長(zhǎng)進(jìn)度報(bào)告相吻合，當(dāng)周俄亥俄州大豆優(yōu)良率為 73%，遠(yuǎn)高于全美 57%的優(yōu)良率水平。隨著 pro Farmer 深入產(chǎn)區(qū)調(diào)研，市場(chǎng)對(duì)西部玉米帶以及北部平原的作物單產(chǎn)的下降預(yù)期成為焦點(diǎn)。市場(chǎng)也非常期待看到南北達(dá)科達(dá)州、明尼蘇達(dá)西部、和衣阿華州西北部玉米和大豆作物的生長(zhǎng)情況，這些地區(qū)整個(gè)夏季都持續(xù)面臨干旱問題。未來(lái)幾日達(dá)科他州和明尼蘇達(dá)州預(yù)計(jì)將迎來(lái)降雨，這些地區(qū)的大豆仍在生長(zhǎng)，降雨有助于大豆生長(zhǎng)，但已經(jīng)遭受干旱侵襲的產(chǎn)區(qū)大豆不會(huì)因此而突然恢復(fù)至趨勢(shì)線水平附近。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的最新作物生長(zhǎng)進(jìn)度

8、報(bào)告顯示，截至 8 月 15 日，明尼蘇達(dá)州美豆優(yōu)良率僅為 29%，遠(yuǎn)低于去年同期 84%及五年均值 73%，北達(dá)科他州和南達(dá)科他州則分別為 14%和 22%，去年同期分別為 63%和 82%。南達(dá)科他州僅有 1%的大豆作物能達(dá)到優(yōu)級(jí)，干旱對(duì)于作物單產(chǎn)的影響非常明顯，美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)其大豆單產(chǎn)預(yù)估僅為 39 蒲/英畝，不僅低于去年該州大豆單產(chǎn) 45.5 蒲/英畝，同時(shí)也遠(yuǎn)低于50 蒲/英畝的美國(guó)大豆單產(chǎn)預(yù)估。在內(nèi)布拉斯加州，該州的農(nóng)田灌溉相對(duì)較為普遍，但考察主要集中于灌溉設(shè)施相對(duì)較少的東部，根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部周初的作物狀況報(bào)告，截至 8 月 15 日，該州大豆作物優(yōu)良率達(dá)到 72%，為排名前十位的美豆

9、主產(chǎn)區(qū)的當(dāng)周作物評(píng)級(jí)第二名，第一名則是俄亥俄州的 73%。巡查成員稱，內(nèi)布拉斯加州大豆植株較高，作物狀況較好，田間也沒有太多雜草，但豆莢數(shù)量則相對(duì)一般，干旱造成豆桿偏高，且豆莢簇間距偏大，遠(yuǎn)未達(dá)到灌溉農(nóng)田的大豆生長(zhǎng)正常結(jié)莢水平。而在衣阿華州，去年此時(shí)，衣阿華州西部的干旱引發(fā)了巨大關(guān)注，今年干旱仍然是衣阿華州的熱門話題，但該州部分產(chǎn)區(qū)的農(nóng)田卻呈現(xiàn)出不同的景象。7月中旬的降雨，部分抵消了農(nóng)民對(duì)于嚴(yán)重干旱的擔(dān)憂。美國(guó)農(nóng)業(yè)部 8 月供需報(bào)告中對(duì)衣阿華州大豆單產(chǎn)預(yù)估為 193.15 蒲/英畝，較去年單產(chǎn)終值高出 15 蒲/英畝。在伊利諾伊州，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估大豆平均單產(chǎn)為 214 蒲/英畝，較 2018

10、年創(chuàng)下的紀(jì)錄高出 4 蒲/英畝，當(dāng)然一些作物巡查員也在該州發(fā)現(xiàn)近期遭受風(fēng)災(zāi)和洪水的田地，但這并不影響市場(chǎng)對(duì)于今年伊利諾伊州作物單產(chǎn)前景的樂觀預(yù)期?？傮w而言，對(duì)于美國(guó)中西部作物巡查路線上的很多樣本田來(lái)說(shuō)，8 月調(diào)查期間是很難直接統(tǒng)計(jì)到全面的豆莢數(shù)量以及豆莢最終狀態(tài)，大多數(shù)大豆仍處于旺盛的長(zhǎng)葉長(zhǎng)高階段，即使進(jìn)入 9 月的田間調(diào)查，也仍然會(huì)有部分樣本田繼續(xù)處于結(jié)莢期，豆莢數(shù)量乃至鼓粒狀態(tài)仍然屬于不確定性。8 月份是大豆生長(zhǎng)最為關(guān)鍵的結(jié)莢鼓粒直至成熟階段，也是最為重要的水分需求期，市場(chǎng)仍然不應(yīng)忽視偏于干燥的環(huán)境對(duì)于最終單產(chǎn)的影響意義。最后 pro Farmer 調(diào)查給出美豆單產(chǎn)高于美國(guó)農(nóng)業(yè)部 8 月報(bào)

11、告，ProFarmer 預(yù)計(jì)今年美國(guó)大豆產(chǎn)量達(dá)到 44.36 億蒲，平均單產(chǎn)為 51.2 蒲/英畝，也要高于美國(guó)農(nóng)業(yè)部 8 月份預(yù)測(cè)的 43.39億蒲和 50 蒲/英畝。因?yàn)闁|部種植帶產(chǎn)量提高，有助于彌補(bǔ)西部地區(qū)干旱的影響。圖 6 美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率數(shù)據(jù)來(lái)源：NOAA 2021 年 8 月，美國(guó)農(nóng)業(yè)部持續(xù)下調(diào)美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率從 60%下調(diào)至 56%，位于 1995 年以來(lái)歷史美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率中樞線下方。隨著產(chǎn)區(qū)天氣形勢(shì)明顯改善以及定產(chǎn)期的逐漸臨近，9 月份美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率變動(dòng)的幅度將會(huì)明顯下降，也意味著年內(nèi)天氣炒作高峰時(shí)段逐漸過(guò)去。美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率的變化與美國(guó)農(nóng)業(yè)部 9 月報(bào)告的調(diào)整節(jié)奏之間存在適度的

12、相關(guān)性。但由于大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率的變化將隨著作物成熟而下降，9 月份大豆每英畝下降 0.3-0.5 蒲式耳。此外，美國(guó)國(guó)家氣象局下屬氣候預(yù)報(bào)中心（CPC）稱，今年夏季剩下時(shí)間里，厄爾尼諾-南方濤動(dòng)（ENSO）處于中性的幾率達(dá)到 60%。但是在 8 月到 10 月份期間，有可能出現(xiàn)拉尼娜，并且持續(xù)到 2021/22年度的冬季。隨著拉尼娜發(fā)生概率再次上調(diào)，北美大豆定產(chǎn)，南美大豆播種展開，天氣變化對(duì)作物的影響逐漸從北美轉(zhuǎn)向南美。令市場(chǎng)關(guān)注重心從美豆供應(yīng)轉(zhuǎn)向南美大豆播種以及供應(yīng)預(yù)期上。通常，拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致巴西北部多雨，巴西中南部以及阿根廷地區(qū)干旱。尤其是在去年四季度的拉尼娜現(xiàn)象已經(jīng)對(duì)南美南部地區(qū)造成了干旱

13、損傷。二、巴西大豆出口放緩 天氣變化影響南美播種巴西谷物出口商協(xié)會(huì)ANEC 稱，8 月份巴西大豆出口量可能達(dá)到598.6 萬(wàn)噸，低于一周前預(yù)期的624.9萬(wàn)噸。如果預(yù)測(cè)成真，仍然高于去年 8 月份的大豆出口量 557.4 萬(wàn)噸。ANEC 表示，8 月份大豆出口最 高仍有可能高達(dá) 650 萬(wàn)噸。ANEC 在 8 月初預(yù)計(jì) 2021/22 年度巴西大豆出口量將提高到 9430 萬(wàn)噸，高于當(dāng)前年度的出口預(yù)估值 8650 萬(wàn)噸。因?yàn)槌隹诠?yīng)預(yù)計(jì)提高。巴西外貿(mào)秘書（SECEX）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7 月份巴西大豆出口量為 866 萬(wàn)噸，低于去年同期的出口量 995 萬(wàn)噸，同比下降 13%。中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，

14、7 月份中國(guó)從巴西進(jìn)口 788 萬(wàn)噸大豆，比去年同期的 818 萬(wàn)噸減少 3.7%，因?yàn)閴赫ダ麧?rùn)變差令進(jìn)口需求受到抑制。巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）8 月 10 日稱，2020/21 年度巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 1.35978 億噸，比 2019/20 年度的 1.24845 億噸提高 8.9%。巴西谷物出口商協(xié)會(huì) ANEC 稱，2021/22年度巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 1.44 億噸，因?yàn)檗r(nóng)戶計(jì)劃提高大豆播種面積。2020/21 年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為 1.37 億噸。咨詢機(jī)構(gòu) Datagro 公司在 7 月 30 日發(fā)布的調(diào)查結(jié)果顯示，由于需求強(qiáng)勁，巴西農(nóng)民準(zhǔn)備連續(xù)第 15 年

15、提高大豆種植面積。2021/2022 年度巴西大豆種植面積預(yù)計(jì)將增長(zhǎng) 4%，達(dá)到 4057萬(wàn)公頃（約合 1.002 億英畝）；巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到約 1.4406 億噸，這要高于該公司最初預(yù)測(cè)的 14118億噸，比 2021 年的預(yù)期產(chǎn)量 1.3696 億噸提高 5%。巴西農(nóng)戶將于 9 月份開始種植下季大豆，收獲從明年 1 月底開始。近來(lái)已經(jīng)有多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)下個(gè)年度巴西大豆播種面積增加，例如 PtriaAgroNegcios公司（簡(jiǎn)稱 PAN）預(yù)計(jì) 2021/22 年度巴西大豆播種面積將增加 6.7%，達(dá)到 4085 萬(wàn)公頃；大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為創(chuàng)紀(jì)錄的 1.4477 億噸，同比增加 6%。Celere

16、s 公司預(yù)計(jì) 2021/22 年度大豆種植面積將提高 150 到 200萬(wàn)公頃。Safras & Mercado 預(yù)計(jì) 2021/22 年度巴西大豆種植面積達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 3982 萬(wàn)公頃，同比提高 2.3%；大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為創(chuàng)紀(jì)錄的 1.4224 億噸，比今年的 1.3719 億噸高出 3.7%。隨著 NOAA 將南美夏季連續(xù)第二次發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象的幾率提高到 70%，現(xiàn)階段巴西南部和阿根廷北部仍然處于 70 多年來(lái)最為干旱的狀態(tài)之中，拉尼娜的卷土重來(lái)有可能會(huì)加劇旱情影響。在拉尼娜的年份里，巴西南部和阿根廷的降雨量通常比平時(shí)偏少約 20%-30%；阿根廷大豆產(chǎn)量最多可下降 38%，但對(duì)玉米產(chǎn)量的影

17、響較小，因?yàn)橛衩追N植分為兩個(gè)不同階段，即早播和晚播。這降低了作物在重要營(yíng)養(yǎng)生殖階段受干旱天氣的影響力度。巴西 2020/21 年度二茬玉米作物因 6 月和 7 月的干旱天氣和一系列霜凍而遭受嚴(yán)重?fù)p失。阿根廷 2020/21 年度的玉米和大豆作物也受到旱情的負(fù)面影響。目前，阿根廷的冬小麥作物同樣面臨嚴(yán)重旱情。因此，巴西南部和阿根廷北部無(wú)法再承受另一個(gè)比正常情況更干燥的夏季生長(zhǎng)季節(jié)。根據(jù)羅薩里奧谷物交易所發(fā)布的報(bào)告顯示，在過(guò)去 35 年里，在 2008/09 年、2011/12 年和 2017/18年，連續(xù)發(fā)生了兩次拉尼娜事件。在這三個(gè)種植季節(jié)，阿根廷的玉米和大豆產(chǎn)量都令人失望。干旱天氣不僅影響阿

18、根廷作物生產(chǎn)，還對(duì)巴拉那河的水位產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。這條河對(duì)發(fā)電很重要，而阿根廷大約 80%的農(nóng)產(chǎn)品出口都依賴巴拉那河?，F(xiàn)階段巴拉那河的水位處于 70 多年來(lái)最低點(diǎn)，且至少要到 11 月夏季降雨返回巴西南部（巴拉那河的源頭）時(shí)才會(huì)改善。目前巴西中部大部地區(qū)炎熱干燥，相對(duì)濕度非常低，預(yù)計(jì)馬托格羅索州和南馬托格羅索州的氣溫將高達(dá) 40C(104F)。在接下來(lái)的 1-2 周內(nèi)，巴西中部的部分地區(qū)可能會(huì)有幾場(chǎng)小雨，但預(yù)計(jì)在 9 月大部分時(shí)間里不會(huì)有大雨。最近唯一的降雨僅限于南里奧格蘭德州南部。巴西國(guó)家氣象局(Inmet)預(yù)測(cè)巴西中部大部地區(qū) 8-10 月的降水量低于正常水平。目前，阿根廷產(chǎn)區(qū)的天氣比往常更加

19、干燥。鑒于拉尼娜現(xiàn)象在南美新作生長(zhǎng)季節(jié)卷土重來(lái)的可能性，春季播種的天氣形勢(shì)更值得關(guān)注；上次拉尼娜現(xiàn)象嚴(yán)重打擊阿根廷作物產(chǎn)量是在 2017/18 年，當(dāng)年阿根廷玉米和大豆作物產(chǎn)量分別減少至 3400 萬(wàn)噸和 3550 萬(wàn)噸。阿根廷農(nóng)民將于 9 月開始種植玉米，10月開始種植大豆；而在阿根廷北部，農(nóng)民已經(jīng)開始種植向日葵，但已有報(bào)道稱，由于天氣干燥，農(nóng)民將減少向日葵的種植面積。阿根廷布宜諾斯艾利斯省的市場(chǎng)人士擔(dān)心即將到來(lái)的干旱，可能與 2008 年的嚴(yán)重干旱相提并論。由于阿根廷大豆在結(jié)莢灌漿期間更易受到惡劣天氣的影響，因而新年度里阿根廷農(nóng)民預(yù)計(jì)將增加玉米種植面積，并減少大豆種植面積。如果阿根廷大豆種

20、植面積在 2021/22 年度如期小幅下降，那么這將是阿根廷大豆種植面積連續(xù)第六年下降，也將是阿根廷大豆 2006 年以來(lái)的最低種植面積。三、美豆壓榨同比大幅下滑 陳作供應(yīng)緊張持續(xù)8 月份美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó) 7 月份大豆壓榨量連續(xù)兩個(gè)月低于市場(chǎng)預(yù)期。NOPA 會(huì)員單位 7 月大豆壓榨量合計(jì) 1.55 億蒲，環(huán)比 6 月份 1.52 億蒲略增 1.8%，但同比下降 10.2%，較近 5 年 7 月均值壓榨量 1.59 億蒲下降 2.7%，也是 2017 年以來(lái) 7 月同期最低壓榨量。2020/21 年度 NOPA 會(huì)員單位累計(jì)壓榨量 18.6 億蒲式耳，較去年同期 18.

21、74 億蒲下降 0.74%，但仍高于近 5 年均值壓榨量累計(jì)值 17.45 億蒲。美國(guó)農(nóng)業(yè)部 8 月份報(bào)告預(yù)計(jì) 2020/21 年度國(guó)內(nèi)大豆壓榨量為21.55 億蒲式耳，距離該值仍有 1.77 億蒲的差距，需要 8 月份的大豆壓榨量需達(dá)到 1.66 億蒲式耳才能達(dá)到美國(guó)農(nóng)業(yè)部全年國(guó)內(nèi)壓榨量目標(biāo)。近 3 年 8 月份 NOPA 均值壓榨量為 1.64 億蒲，同期最高值為 1.68億蒲。這也意味著 8 月份美國(guó)大豆的壓榨量完成美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)期的年度壓榨量的難度并不大。圖 7 美豆壓榨量和美豆油庫(kù)存（單位：千蒲式耳；千磅）數(shù)據(jù)來(lái)源：NOPA 2021 年 7 月份 NOPA 會(huì)員企業(yè)的豆油庫(kù)存為 16

22、.17 億磅，高于市場(chǎng)預(yù)期，也高于 6 月底的 15.37億磅，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)三個(gè)月庫(kù)存下滑的趨勢(shì)。報(bào)告出臺(tái)前，分析師們預(yù)計(jì) 7 月底 NOPA 會(huì)員企業(yè)的豆油庫(kù)存為 15.05 億磅，預(yù)測(cè)區(qū)間從 14.35 億磅到 16.06 億磅。豆油庫(kù)存的上升，7 月份 NOPA 企業(yè)的豆粕出口量為 719,508 噸，高于 6 月份的 714,729 噸，但是低于去年同期的 876,159 噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的壓榨周報(bào)顯示，截至 2021 年 8 月 19 日的一周，美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)為每蒲式耳 3.27 美元，一周前是2.20 美元/蒲式耳，去年同期為 1.46 美元/蒲式耳。伊利諾伊州中部的毛豆油卡

23、車報(bào)價(jià)為每磅 73.79 美分，一周前為 67.19 美分/磅，去年同期為 31.73 美分/磅。伊利諾伊州中部地區(qū)大豆加工廠的 48%蛋白豆粕現(xiàn)貨價(jià)格為每短噸 365.60 美元，一周前 363.00 美元/短噸，去年同期 292.80 美元/短噸。同期 1 號(hào)黃大豆價(jià)格為 14.00 美元/蒲式耳，一周前為 14.22 美元/蒲式耳，去年同期 9.12 美元/蒲式耳。當(dāng)前美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)同比繼續(xù)偏高，因此，美豆壓榨積極性依然存在，但市場(chǎng)需求和原料供應(yīng)共同影響油廠開工，在供應(yīng)緊張格局并未改變背景下，美豆期價(jià)調(diào)整空間十分受限，壓榨需求和出口需求共同決定美豆期價(jià)的上行空間。四、投機(jī)基金豆類凈多持

24、倉(cāng)大幅減持美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，截至 2021 年 8 月 24 日，投機(jī)基金在 CBOT 大豆期貨以及期權(quán)部位持有凈多單 83,225 手，比一周前減少 13,954 手，前一周凈買入 5,531 手?；鸪钟写蠖蛊谪浐推跈?quán)的多單 101,854 手，一周前是 108,431 手；持有空單 18,629 手，一周前 11,252 手。大豆期貨期權(quán)空盤量為 899,684 手，一周前為 878,154 手。就大豆制成品而言，截至 2021 年 8 月 24 日，投機(jī)基金在 CBOT 豆粕期貨以及期權(quán)部位持有凈多單 20728 手，比一周前減少 7012 手，之前一周凈買

25、入 2514 手。投機(jī)基金在 CBOT 豆油期貨以及期權(quán)上持有 66987 手凈多單，比一周前減少 2108 手。前一周凈買入 5553 手。圖 8CFTC 基金在 CBOT 大豆期貨和期權(quán)上的凈多頭寸（單位：張）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 隨著美豆天氣炒作度過(guò)年內(nèi)高峰，投機(jī)基金凈多持倉(cāng)自高位大幅回落。未來(lái)產(chǎn)量壓力的逐漸顯現(xiàn)將從美農(nóng)報(bào)告中可見一斑，也將影響投機(jī)基金的持倉(cāng)變化。未來(lái)仍需密切關(guān)注投機(jī)基金的持倉(cāng)動(dòng)態(tài)給美豆期價(jià)帶來(lái)的波動(dòng)影響。五、進(jìn)口大豆到港量階段性下滑油廠壓榨利潤(rùn)快速修復(fù)圖 9中國(guó)進(jìn)口大豆分國(guó)別（單位：萬(wàn)噸）數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署 事實(shí)上，從 FOB 基差貼水報(bào)價(jià)上來(lái)看，美灣大豆已經(jīng)偏低巴西大豆

26、 60-70 美分，這意味著巴西可售庫(kù)存基本見底，而包括中國(guó)在內(nèi)的國(guó)際買家，遠(yuǎn)月采購(gòu)尚未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，不排除仍需要通過(guò)美豆來(lái)進(jìn)行補(bǔ)充。自 8 月 5 日以來(lái)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部已經(jīng)連續(xù) 10 個(gè)工作日?qǐng)?bào)告單日大豆出口銷售，累計(jì)銷售 230.42萬(wàn)噸，其中銷往中國(guó) 98.2 萬(wàn)噸，銷往未知目的地 132.22 萬(wàn)噸，基本全部在 2021/22 年度交貨，這個(gè)增量非常突出；預(yù)計(jì)截至 8 月 12 日這周，2021/22 年度美豆出口銷售量將凈增 100-180 萬(wàn)噸。對(duì)于美豆而言，供應(yīng)端的數(shù)據(jù)暫時(shí)不會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步利多，除非天氣出現(xiàn)重大問題，因而需求端的題材將一定程度上影響近階段美豆強(qiáng)度。圖 10美西大豆完稅

27、成本數(shù)據(jù)來(lái)源：匯易網(wǎng) 圖 11美灣進(jìn)口大豆完稅成本數(shù)據(jù)來(lái)源：匯易網(wǎng) 圖 12巴西進(jìn)口大豆完稅成本數(shù)據(jù)來(lái)源：匯易網(wǎng) 圖 13阿根廷進(jìn)口大豆完稅成本數(shù)據(jù)來(lái)源：匯易網(wǎng) 此外，海運(yùn)費(fèi)的持續(xù)上漲引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。截至 2021 年 8 月 24 日，波羅的海干散貨指數(shù)已達(dá)到4201 的年內(nèi)最高點(diǎn)，也是 2010 年 5 月以來(lái)的最高水平，好望角船型連續(xù)第 10 天上漲。海運(yùn)指數(shù)大幅上漲歸因于大宗商品需求的整體反彈，港口擁堵和全球航運(yùn)因疫情等受限的系列干擾因素，極大地推動(dòng)了國(guó)際海運(yùn)價(jià)格的上漲，數(shù)月來(lái)船舶噸位供應(yīng)大幅減少。而且由于近階段美國(guó)港口堵塞等因素，中美海運(yùn)費(fèi)大幅攀升。作為進(jìn)口成本重要組成部分的海運(yùn)費(fèi)

28、，在進(jìn)口大豆完稅成本中的占比在持續(xù)攀升，從年初的 4%攀升至 9%，去年同期集中在 5%-6%之間；而美灣至中國(guó)海運(yùn)費(fèi)則從年初的 40-41 美元/噸漲至目前 80-81 美元/噸。圖 14美灣至中國(guó)海運(yùn)費(fèi)（單位：美元/噸）數(shù)據(jù)來(lái)源： 油廠榨利從 8 月上旬開始悄然修復(fù)，截至 8 月 18 日，9 月船期巴西大豆以及 10 月后船期美豆榨利明顯好轉(zhuǎn)，巴西大豆明年 2-5 月船期盤面榨利更是漲至 120-140 元/噸水平。榨利大幅好轉(zhuǎn)，我國(guó)油廠積極補(bǔ)采 9 月南美大豆以及少量 10-11 月美豆，但今年 8-9 月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港量基本已定，料為 2017年來(lái)低位；10 月進(jìn)口大豆到港量預(yù)期調(diào)

29、增，變數(shù)在于南美大豆補(bǔ)采數(shù)量以及 10 月美西大豆是否超預(yù)期，不過(guò)需要關(guān)注的是，近期美國(guó)西部港口擁塞程度是否會(huì)影響到買家采購(gòu)積極性。圖 15進(jìn)口大豆港口庫(kù)存變化數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 隨著國(guó)內(nèi)油廠買船增加，市場(chǎng)對(duì)于四季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆的到港預(yù)期持續(xù)向上修正，同時(shí)也壓制遠(yuǎn)期基差和期貨價(jià)格。但需求端來(lái)看，在前期防疫措施升級(jí)擔(dān)憂下的成交和備貨節(jié)奏開始增量走穩(wěn)，8 月份以來(lái)的 13 個(gè)工作日，主流油廠豆粕成交量累計(jì)達(dá)到 337.08 萬(wàn)噸，而 7 月份同期僅為 142.92 萬(wàn)噸，環(huán)比增加 194.16 萬(wàn)噸，或環(huán)比增幅 135.85%。從近期飼料廠商庫(kù)存水平來(lái)看，企業(yè)豆粕庫(kù)存量也出現(xiàn)逐步增加情況。圖 16

30、全國(guó)油廠開工率數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 美豆強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下進(jìn)口成本持續(xù)高企，或?qū)Ξa(chǎn)業(yè)鏈上下游心態(tài)均有影響。因此后期對(duì)豆粕來(lái)說(shuō)，除關(guān)注美豆走勢(shì)外，還需關(guān)注國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港節(jié)奏、養(yǎng)殖飼料需求預(yù)期以及下游備貨意愿。六、豆粕需求年內(nèi)低谷基差成交放量遠(yuǎn)期需求轉(zhuǎn)向樂觀根據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1-7 月我國(guó)飼料總產(chǎn)量為 1.65 億噸，同比增幅為 19.8%。其中，豬料增幅是整個(gè)飼料總量增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?，而禽類飼料因效益下滑，產(chǎn)能萎縮而出現(xiàn)了同比減少的趨勢(shì)。進(jìn)入下半年，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)徘徊在盈虧平衡線邊緣，生豬存欄量的增長(zhǎng)和出欄量的增長(zhǎng)對(duì)于豬料的剛性消費(fèi)仍然有較大的推動(dòng)作用；截至 7 月底，全國(guó)生豬存欄同比增長(zhǎng) 3

31、1.2%，其中能繁母豬存欄同比增長(zhǎng) 24.5%，已經(jīng)恢復(fù)至正常年份水平，這也奠定了長(zhǎng)期豆粕飼用消費(fèi)的基礎(chǔ)。圖 17 全國(guó)豆粕庫(kù)存量數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 8 月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)新冠疫情多點(diǎn)復(fù)發(fā)給市場(chǎng)帶來(lái)?yè)?dān)憂，油廠開機(jī)能否正常，運(yùn)輸是否受阻影響供應(yīng)都在支撐終端市場(chǎng)采購(gòu)心態(tài)和節(jié)奏。國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存重新回到 100 萬(wàn)噸水平線下方，豆粕庫(kù)存去化加速。下游市場(chǎng)來(lái)看，疫情影響下飼料企業(yè)進(jìn)行防備性補(bǔ)庫(kù)，油廠因擔(dān)憂儲(chǔ)備投放傳聞沖擊市場(chǎng)而提前鎖利。國(guó)內(nèi)油廠壓車排隊(duì)現(xiàn)象再現(xiàn)，限量開單、限量提貨普遍存在。在美農(nóng)報(bào)告利多影響釋放之后，成本支撐，天氣炒作和疫情影響下的國(guó)內(nèi)備貨需求三重支撐下，豆粕價(jià)格穩(wěn)步攀升。隨后在終端集中備貨后

32、，國(guó)內(nèi)外豆粕價(jià)格高位動(dòng)蕩加劇，終端市場(chǎng)心態(tài)再次回歸謹(jǐn)慎。油廠豆粕庫(kù)存水平逐漸回升至 90 萬(wàn)噸以上，油廠開工率保持高位的背景下，豆粕庫(kù)存去化速度主要取決于下游采購(gòu)節(jié)奏的變化，在市場(chǎng)短期集中采購(gòu)過(guò)后，市場(chǎng)成交多是基差成交為主，短期集中采購(gòu)后市場(chǎng)后續(xù)采購(gòu)恢復(fù)謹(jǐn)慎。一方面美豆成本支撐仍在，另一方面 9 月份進(jìn)口大豆到港量下降，國(guó)內(nèi)供應(yīng)增量壓力減輕，庫(kù)存去化繼續(xù)制約豆粕期價(jià)調(diào)整空間，豆粕價(jià)格表現(xiàn)出明顯的抗跌性，長(zhǎng)期需求回升預(yù)期也在支撐豆粕價(jià)格表現(xiàn)。七、生豬期現(xiàn)價(jià)差回歸豬價(jià) 6 月末階段性探底后，在升至 16.6 元/公斤后再度回落。國(guó)家發(fā)改委網(wǎng)站披露的數(shù)據(jù)顯示，8 月第 2 周，全國(guó)生豬出場(chǎng)價(jià)格為 1

33、6.11 元/公斤，環(huán)比上周跌 0.12%，連續(xù)第四周下跌，創(chuàng)下 7 周新低。至此，豬價(jià)徘徊在 7-8 元/斤之間已近兩月，8 月份有的養(yǎng)殖戶選擇了退場(chǎng)，有的則選擇繼續(xù)觀望。然而飼料再次迎來(lái)漲價(jià)潮：多家企業(yè)將飼料價(jià)格上調(diào) 50-250 元/噸，對(duì)許多養(yǎng)殖戶來(lái)說(shuō)無(wú)疑是雪上加霜。與此同時(shí)，7 月進(jìn)口豬肉量仍環(huán)比增長(zhǎng) 2.94%。雖然很多人都以為豬價(jià)下行，進(jìn)口肉數(shù)量也會(huì)下跌，然而現(xiàn)實(shí)卻并非如此。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2021 年 1-7 月，我國(guó)豬肉進(jìn)口量已達(dá) 266 萬(wàn)噸。去年農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的中國(guó)豬肉展望報(bào)告中，預(yù)測(cè) 2021 年的豬肉進(jìn)口量將回落至 195 萬(wàn)噸，事實(shí)上僅今年前 7 個(gè)月就已經(jīng)超過(guò)了

34、全年的預(yù)期值。7 月，豬肉進(jìn)口卻不降反增，為 35 萬(wàn)噸。同時(shí)，其它能夠替代生豬的肉類進(jìn)口量也在 7 月顯著上升至 37.05 萬(wàn)噸，相比 6 月增加了將近 10 萬(wàn)噸。2019 年及之前，豬肉進(jìn)口量?jī)H為豬肉產(chǎn)量的 5%以下，2020 年進(jìn)口量陡增 10.65%。2021 年上半年，豬肉進(jìn)口量已經(jīng)占了豬肉產(chǎn)量的 8.47%。在疫情影響下，我國(guó)消費(fèi)豬肉的方式或許正在發(fā)生改變。按照此前的豬肉進(jìn)口量，今年的豬肉進(jìn)口量極大可能會(huì)突破 400 萬(wàn)噸。在生豬產(chǎn)能不斷恢復(fù)的背景之下，豬肉進(jìn)口的增加，加之前期仍有大量的凍品積壓，供大于求的格局很難改變。圖 18 進(jìn)口豬肉（單位：元/公斤）數(shù)據(jù)來(lái)源：bric 8

35、 月份以來(lái)，全國(guó)生豬行情分化，北方較為穩(wěn)定，南方調(diào)整幅度較大，其中北方散戶挺價(jià)，多地降雨天氣持續(xù)，屠企調(diào)運(yùn)走貨不暢；南方豬價(jià)相對(duì)較高，消費(fèi)不振豬價(jià)難有支撐。東北地區(qū)豬價(jià)弱穩(wěn)，出欄價(jià)與屠企結(jié)算價(jià)未有調(diào)整。中南六省聯(lián)防后，兩廣地區(qū)本地豬嘗試提價(jià)不成功，受開學(xué)推遲影響，屠企走貨有困難，本地終端消費(fèi)維持低位，兩廣地區(qū)本地出欄價(jià)有不同程度的走低。從供應(yīng)面來(lái)看，臨近月末企業(yè)加快出欄節(jié)奏，供應(yīng)量有所增加，部分地區(qū)受降雨及疫情管控影響，調(diào)運(yùn)仍受阻；需求端方面，終端消費(fèi)難有改善，屠企走量不暢仍在壓價(jià)，開學(xué)推遲集中消費(fèi)較預(yù)期少，整體無(wú)利好拖累豬價(jià)繼續(xù)下行。圖 19全國(guó)生豬平均價(jià)格（單位：元/公斤）數(shù)據(jù)來(lái)源：bri

36、c 據(jù)對(duì)全國(guó) 500 個(gè)縣集貿(mào)市場(chǎng)的定點(diǎn)監(jiān)測(cè)，8 月份第 2 周全國(guó)仔豬平均價(jià)格 39.43 元/公斤，比前一周下降 3.5%，同比下降 63.6%。本輪仔豬價(jià)格從 2021 年 3 月最高點(diǎn) 93.86 元/公斤開始下跌，截止 8 月第2 周已連跌 20 周，這是仔豬價(jià)格自 6 月第 4 周跌破 50 元/公斤整數(shù)關(guān)口后，時(shí)隔七周又跌破 40 元/公斤整數(shù)關(guān)口。圖 20 仔豬價(jià)格（單位：元/公斤）數(shù)據(jù)來(lái)源：bric 今年 7 月的豬料產(chǎn)量為 1045 萬(wàn)噸，環(huán)比增加 1.9%，豬料產(chǎn)量繼續(xù)上漲。然而，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)能繁母豬存欄量環(huán)比下降 0.5%，結(jié)束了連續(xù) 21 個(gè)月的增長(zhǎng)。盡管

37、能繁母豬存欄環(huán)比下降，但豬料產(chǎn)量的提高仍然能說(shuō)明生豬存欄依舊在增加，并且會(huì)不斷釋放。結(jié)合能繁母豬存欄量，假如下半年沒有出現(xiàn)大面積的拋售小體重生豬現(xiàn)象，今年的豬肉產(chǎn)量應(yīng)該會(huì)恢復(fù)到非瘟之前，甚至超過(guò)非瘟前水平。圖 21豬糧比數(shù)據(jù)來(lái)源：發(fā)改委 據(jù)發(fā)改委測(cè)算，目前全國(guó)豬糧比已經(jīng)下跌至 5.62:1。按目前價(jià)格及成本推算，未來(lái)生豬養(yǎng)殖頭均虧損為 618.68 元，養(yǎng)豬行業(yè)從 5 月第 3 周開始預(yù)虧，到 8 月第 2 周已經(jīng)是連續(xù) 13 周預(yù)虧。圖 22自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤(rùn)（單位：元/頭）數(shù)據(jù)來(lái)源：bric 從養(yǎng)殖利潤(rùn)的變化情況來(lái)看，自今年 6 月份自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)以后，雖然 7 月份在國(guó)家啟動(dòng)凍豬肉的收儲(chǔ)工作之后，養(yǎng)殖虧損幅度有所收窄，但隨著市場(chǎng)供應(yīng)壓力的持續(xù)增加，豬價(jià)再度轉(zhuǎn)為下行，飼料價(jià)格繼續(xù)保持