碳中和背景下的路徑指引及行業(yè)展望

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250032 實(shí)現(xiàn)碳中和的意義、路徑與政策抓手 10 HYPERLINK l _TOC_250031 實(shí)現(xiàn)碳中和是國家層面的頂層設(shè)計(jì)，是經(jīng)濟(jì)長期可持續(xù)發(fā)展的必要條件 10 HYPERLINK l _TOC_250030 碳中和實(shí)現(xiàn)路徑：能效提升、零碳排放與負(fù)碳技術(shù) 11 HYPERLINK l _TOC_250029 實(shí)現(xiàn)碳中和的政策抓手：碳交易與綠色金融 14 HYPERLINK l _TOC_250028 碳排放權(quán)交易市場將碳排放作為商品，加大企業(yè)節(jié)能減排意愿 14 HYPERLINK l _TOC_250027 歐洲：全球最大碳交易市場，碳交易體系

2、進(jìn)入穩(wěn)固期 14 HYPERLINK l _TOC_250026 美國：未形成統(tǒng)一體系，地方政府分別區(qū)域?qū)用娴奶冀灰左w系建設(shè) 15 HYPERLINK l _TOC_250025 日本：以區(qū)域?yàn)閷ο?，?gòu)建強(qiáng)制總量交易體系 16 HYPERLINK l _TOC_250024 韓國：采用總量控制模式，配額逐步將以免費(fèi)分配為主、有償拍賣為輔 16 HYPERLINK l _TOC_250023 中國：全國碳市場落地，覆蓋行業(yè)將由火電逐步擴(kuò)大到八個(gè)高排放行業(yè) 17 HYPERLINK l _TOC_250022 綠色金融體系將逐步完善，推動(dòng)綠色環(huán)保行業(yè)快速發(fā)展 18 HYPERLINK l _TOC

3、_250021 碳中和背景下各行業(yè)展望 21 HYPERLINK l _TOC_250020 電力：新能源迎來快速發(fā)展期，火電角色將發(fā)生改變 21 HYPERLINK l _TOC_250019 火電：逐步由主力電源變?yōu)檩o助電源，容量電價(jià)政策有望出臺(tái) 21 HYPERLINK l _TOC_250018 水電：發(fā)展?jié)摿τ邢?，關(guān)注抽水蓄能的發(fā)展 21 HYPERLINK l _TOC_250017 核能：碳中和背景下全產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來發(fā)展良機(jī) 22 HYPERLINK l _TOC_250016 風(fēng)光：發(fā)電成本持續(xù)下降進(jìn)入平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代，有望迎來第二輪爆發(fā)式增長 25 HYPERLINK l _TO

4、C_250015 新能源設(shè)備：“十四五”期間，風(fēng)、光、儲(chǔ)裝機(jī)容量都將實(shí)現(xiàn)快速增長 27交通運(yùn)輸：各運(yùn)輸方式綠色化程度不一，貨運(yùn)場景為減排關(guān)鍵 31 HYPERLINK l _TOC_250014 道路：客運(yùn)場景實(shí)現(xiàn)高度滲透，貨運(yùn)場景為減排關(guān)鍵 31 HYPERLINK l _TOC_250013 民航：新能源技術(shù)成熟度低，燃油替換與運(yùn)營優(yōu)化為減排方向 35 HYPERLINK l _TOC_250012 鐵路：已實(shí)現(xiàn)高電氣化率，全程電氣化確定性高 36 HYPERLINK l _TOC_250011 水運(yùn)：清潔能源技術(shù)可行，迭代前“公轉(zhuǎn)水”與能效優(yōu)化輔助減排 37有色：碳中和目標(biāo)推動(dòng)清潔能源市

5、場成長，建議關(guān)注光伏硅產(chǎn)業(yè)、新能源鎳鈷鋰產(chǎn)業(yè)及水電鋁企業(yè) 38 HYPERLINK l _TOC_250010 光伏產(chǎn)業(yè)推動(dòng)上游硅材需求增長 38 HYPERLINK l _TOC_250009 全球新能源汽車蓬勃發(fā)展，鈷鋰鎳需求迎來爆發(fā) 39 HYPERLINK l _TOC_250008 碳中和目標(biāo)下水電鋁企有望受益 42建材：政策+技術(shù)+清潔能源+海外進(jìn)口，共促碳排放量下降 44 HYPERLINK l _TOC_250007 水泥行業(yè)碳中和實(shí)現(xiàn)路徑：政策+技術(shù)減排 45 HYPERLINK l _TOC_250006 玻璃行業(yè)碳中和：推廣清潔能源 48 HYPERLINK l _TOC

6、_250005 瓷磚行業(yè)碳中和實(shí)現(xiàn)路徑：煤改氣+技術(shù)降排 50基礎(chǔ)化工：“碳中和”或?qū)⒋呱乱惠喒┙o側(cè)改革，從能耗控制、新能源材料和可降解三個(gè)角度挖掘投資機(jī)會(huì) 53 HYPERLINK l _TOC_250004 高耗能、高排碳行業(yè)或?qū)⒂瓉矶喒┙o側(cè)改革，建議關(guān)注煤化工、氯堿投資機(jī)會(huì).54 HYPERLINK l _TOC_250003 新能源材料板塊迎機(jī)遇，關(guān)注碳纖維行業(yè)投資機(jī)會(huì) 55 HYPERLINK l _TOC_250002 尚未被發(fā)掘的可降解材料，PVA 行業(yè)存在潛在機(jī)遇 56石油化工：落后產(chǎn)能加速出清，氫能發(fā)展?jié)摿?57 HYPERLINK l _TOC_250001 碳中和促使

7、全球煉廠落后產(chǎn)能加速出清 57 HYPERLINK l _TOC_250000 氫能未來潛力巨大 58環(huán)保：碳中和背景下碳監(jiān)測、負(fù)碳技術(shù)和垃圾分類處理需求將明顯提升 60碳監(jiān)測：碳中和背景下需求將明顯提升，CEMS 或?qū)⒊蔀橹髁鞅O(jiān)測方法 60負(fù)碳技術(shù)：實(shí)現(xiàn)碳中和的必要條件，相關(guān)行業(yè)前景廣闊 60垃圾分類處理：提高垃圾資源化比例、減少碳排 61投資建議 62風(fēng)險(xiǎn)提示 63圖表目錄圖 1：噸二氧化碳排放產(chǎn)生 GDP（2010 年不變價(jià)美元）（噸/美元） 11圖 2：中國歷年二氧化碳排放量（億噸） 12圖 3：2018 年中國二氧化碳排放主要來源 12圖 4：2018 年世界二氧化碳排放主要來源 1

8、2圖 5：“碳中和”三階段 12圖 6：“碳中和”實(shí)現(xiàn)路徑 14圖 7：2020 年試點(diǎn)城市碳交易情況 18圖 8：試點(diǎn)城市歷年碳成交均價(jià)（元/噸） 18圖 9：綠色貸款余額及占全部貸款比 19圖 10：綠色貸款投向 19圖 11：綠色債券歷年發(fā)行規(guī)模（億元） 19圖 12：2020 年各行業(yè)發(fā)行綠債規(guī)模占比 19圖 13：ESG 評(píng)價(jià)體系 20圖 14：我國歷年火電裝機(jī)容量（億千瓦） 21圖 15：我國歷年火電利用小時(shí)數(shù) 21圖 16：我國水電裝機(jī)容量（億千瓦） 22圖 17：核能發(fā)電的低碳環(huán)保價(jià)值 22圖 18：我國大陸核電裝機(jī)規(guī)模（萬千瓦） 23圖 19：2020 年不同類型發(fā)電裝機(jī)規(guī)模

9、（萬千瓦）及占比 23圖 20：我國核電發(fā)電量及占比持續(xù)提高 23圖 21：核能供熱原理圖 24圖 22：光伏、風(fēng)電度電成本快速下降（2010-2019 年） 25圖 23：光伏、風(fēng)電度電成本快速下降（2010-2019 年） 25圖 24：光伏（PV）、光熱（CSP）、陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電 LCOE 和PPA 價(jià)格趨勢 26圖 25：我國非化石能源占一次能源消費(fèi)比重 26圖 26：國內(nèi)光伏裝機(jī)規(guī)模（GW）及同比增速（%） 27圖 27：全球光伏裝機(jī)規(guī)模（GW）及同比增速（%） 27圖 28：2011-2020 年中國及全球新增風(fēng)電吊裝容量 28圖 29：2011-2020 年中國風(fēng)電新增并網(wǎng)裝

10、機(jī)容量 28圖 30：全球風(fēng)機(jī)企業(yè)市場份額排名（2019） 28圖 31：國內(nèi)風(fēng)機(jī)企業(yè)市場份額排名（2019） 28圖 32：十四五期間中國光伏裝機(jī)規(guī)模情景預(yù)測（GW） 29圖 33：兩種能源轉(zhuǎn)型情景下累計(jì)投資金額預(yù)測（2016-2050 年） 29圖 34：全球儲(chǔ)能應(yīng)用場景分類占比 30圖 35：不同類型技術(shù)成本降低曲線 30圖 36：2018-2030 年全球各國累計(jì)儲(chǔ)能部署 31圖 37：我國碳排放量 31圖 38：我國新能源汽車銷量 32圖 39：我國新能源汽車銷量結(jié)構(gòu) 32圖 40：我國乘用車市場中的新能源份額逐年提升 32圖 41：我國新能源乘用車銷量構(gòu)成 32圖 42：2017

11、年我國新能源乘用車銷量結(jié)構(gòu) 33圖 43：2020 年我國新能源乘用車銷量結(jié)構(gòu) 33圖 44：我國商用車市場中的新能源份額逐年下滑 34圖 45：我國新能源商用車銷量構(gòu)成 34圖 46：我國鐵路運(yùn)營里程結(jié)構(gòu) 36圖 47：中國高鐵營運(yùn)里程及占比 37圖 48：中國鐵路復(fù)線里程及復(fù)線率 37圖 49：光伏電站累積并網(wǎng)量 38圖 50：國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量 38圖 51：合盛硅業(yè)工業(yè)硅生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu) 38圖 52：合盛硅業(yè)有機(jī)硅生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu) 38圖 53：云南省電力資源結(jié)構(gòu)（2019） 39圖 54：云南水電硅產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢 39圖 55：2014 年中國溫室氣體排放構(gòu)成 39圖 56：能源活動(dòng)領(lǐng)域溫室氣體排放

12、構(gòu)成 39圖 57：電解鋁成本拆分 42圖 58：2017 年電解鋁行情 43圖 59：建材二氧化碳排放及工業(yè)增加值二氧化碳排放 44圖 60：中國水泥行業(yè)二氧化碳排放 44圖 61：中國平板玻璃行業(yè) CO2 排放量 49圖 62：單位重量箱平板玻璃 CO2 排放量 49圖 63：各階段二氧化碳排放貢獻(xiàn)圖 50圖 64：兩種制粉技術(shù)碳排放對比圖 52圖 65：兩種燒成技術(shù)碳排放對比圖 52圖 66：能源生產(chǎn)階段兩種干燥方式碳排放對比圖 52圖 67：陶瓷磚生產(chǎn)階段兩種干燥方式碳排放對比圖 52圖 68：2019 年世界前七大 CO2 排放國年排放量(億噸) 53圖 69：我國烯烴類重點(diǎn)產(chǎn)品對外

13、依存度情況 54圖 70：國內(nèi) PVC 行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模及產(chǎn)能利用率 55圖 71：PVC 表觀消費(fèi)量及消費(fèi)同比增速 55圖 72：風(fēng)電葉片持續(xù)變化趨勢 56圖 73：全球歷年風(fēng)電裝機(jī)量及增速 56圖 74 ：PVA 行業(yè)產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間段整理 57圖 75：供氫方式來源及占比 58圖 76：加氫站氫氣售價(jià)組成 59圖 77：中國森林覆蓋面積及覆蓋率 61圖 78：中國城市園林綠地面積及綠化覆蓋率 61表 1：“碳表 2：表 3：表 4：表 5：表 6：表 7：中和”實(shí)現(xiàn)路徑 13歐洲碳交易市場不同階段發(fā)展情況 15韓國碳交易市場不同階段發(fā)展情況 16光伏產(chǎn)業(yè)制造業(yè)成為全球領(lǐng)先 27新能源客車各類型及

14、相關(guān)信息 34新能源貨車各類型及相關(guān)信息 35民航新能源方案對比 36表 8：中美表 9：表 10：表 11：表 12：表 13：表 14：表 15：表 16：表 17：表 18：表 19：表 20：表 21：表 22：表 23：歐新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策 40不同正極材料對于鎳鈷鋰的需求 41生產(chǎn)環(huán)節(jié)耗電情況（工業(yè)硅、海綿鋯、鈦為全生產(chǎn)過程，其余為電解環(huán)節(jié)） 42云南水電鋁企業(yè)產(chǎn)能 43水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換新舊政策對比 45錯(cuò)峰新舊政策對比 45應(yīng)急減排措施新舊政策對比 46水泥行業(yè)碳中和的技術(shù)途徑 46海螺水泥碳中和實(shí)施途徑 472019 年水泥行業(yè)公司碳排放密度 48平板玻璃生產(chǎn)二氧化碳排放源

15、類型 48我國平板玻璃行業(yè)碳排放類型構(gòu)成： .492020 年底各省使用天然氣情況 50當(dāng)前全國各主要建陶產(chǎn)區(qū)“煤改氣”增加的燃料成本：元/ 51氫能具備明顯優(yōu)勢 58主要制氫工藝及介紹 59實(shí)現(xiàn)碳中和的意義、路徑與政策抓手實(shí)現(xiàn)碳中和是國家層面的頂層設(shè)計(jì)，是經(jīng)濟(jì)長期可持續(xù)發(fā)展的必要條件從首提碳中和概念到政策落地指明方向僅用時(shí)半年，體現(xiàn)了國家對實(shí)現(xiàn)碳中和的決心2020 年 9 月，習(xí)近平主席在第七十五屆聯(lián)合國大會(huì)一般性辯論上的講話中首次提出中國將力爭在 2030 年前實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”，2060 年前實(shí)現(xiàn)“碳中和”。2020 年 12 月，習(xí)主席在氣候雄心峰會(huì)上發(fā)表題為繼往開來，開啟全球應(yīng)對氣候變化

16、新征程的重要講話，明確提出到 2030 年，中國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比 2005年下降 65%以上，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到 25%左右，森林蓄積量將比 2005年增加 60 億立方米，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到 12 億千瓦以上。在今年發(fā)布的政府工作報(bào)告中，明確提出了在“十四五”期間，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗和二氧化碳排放分別降低 13.5%、18%的目標(biāo)。同時(shí)為實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和指明了發(fā)展方向，包括：制定 2030 年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)。推動(dòng)煤炭清潔高效利用，大力發(fā)展新能源，在確保安全的前提下積極有序發(fā)展核電。擴(kuò)大環(huán)境保護(hù)、節(jié)能節(jié)水等企業(yè)所得

17、稅優(yōu)惠目錄范圍，促進(jìn)新型節(jié)能環(huán)保技術(shù)、裝備和產(chǎn)品研發(fā)應(yīng)用，培育壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)資源節(jié)約高效利用。加快建設(shè)全國用能權(quán)、碳排放權(quán)交易市場，完善能源消費(fèi)雙控制度。實(shí)施金融支持綠色低碳發(fā)展專項(xiàng)政策，設(shè)立碳減排支持工具。提升生態(tài)系統(tǒng)碳匯能力。達(dá)成碳中和是國家實(shí)現(xiàn)長期健康可持續(xù)發(fā)展的必要條件什么是碳達(dá)峰和碳中和？碳達(dá)峰，就是指在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)，二氧化碳的排放不再增長達(dá)到峰值，之后逐步回落。而“碳中和”指的是，在一定時(shí)間內(nèi)，通過植樹造林、節(jié)能減排等途徑，抵消自身所產(chǎn)生的二氧化碳排放量，實(shí)現(xiàn)二氧化碳“零排放”。為什么我們要實(shí)現(xiàn)碳中和？我們認(rèn)為主要有五點(diǎn)原因：保護(hù)環(huán)境：碳排放是導(dǎo)致全球氣溫深高的主因，而氣溫深

18、高帶來的一系列環(huán)境問題已經(jīng)對人類的生存和發(fā)展產(chǎn)生了威脅。為了積極應(yīng)對氣候變化，保護(hù)我們的家園，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)長期發(fā)展，需要實(shí)現(xiàn)碳中和。實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立：我國的資源具有多煤、少油、缺氣的特點(diǎn)，2020 年我國對原油和天然氣的對外依存度在 72%和 41%左右，能源需要大量進(jìn)口。實(shí)現(xiàn)碳中和后，我國可以依靠清潔能源產(chǎn)生的電能供給工業(yè)、農(nóng)業(yè)和居民部門，實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立。推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新和發(fā)展：在碳中和背景下，清潔能源、環(huán)保等綠色產(chǎn)業(yè)的需求將快速增長，投融資環(huán)境因政策支持和行業(yè)景氣度上升改善，行業(yè)迎來快速發(fā)展期。同時(shí)廣闊的市場前景和對產(chǎn)品更高的要求都將推動(dòng)技術(shù)持續(xù)進(jìn)步。實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的長期可持續(xù)發(fā)展：與發(fā)達(dá)國家相比，

19、我國噸二氧化碳排放產(chǎn)生GDP 值明顯低于發(fā)達(dá)國家，說明我國目前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)能耗和污染較大。為實(shí)現(xiàn)碳中和，我國經(jīng)濟(jì)增速可能在短期內(nèi)出現(xiàn)陣痛，這主要體現(xiàn)在環(huán)境政策約束對資源配置方案的倒逼作用上。但長期來看，實(shí)現(xiàn)碳中和會(huì)加速推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，高能耗、高污染產(chǎn)能將被逐步淘汰，高新產(chǎn)業(yè)占經(jīng)濟(jì)的比重持續(xù)提升，未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展將由科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)將促使中國經(jīng)濟(jì)增長方式更加綠色、低碳和更可持續(xù)。圖 1：噸二氧化碳排放產(chǎn)生 GDP（2010 年不變價(jià)美元）（噸/美元）中國美國英國法國德國日本韓國12,00010,0008,0006,0004,0002,0000資料來源：BP、世界銀行、體現(xiàn)我國的大國責(zé)任

20、和擔(dān)當(dāng)：目前，實(shí)現(xiàn)碳中和是國際社會(huì)的主流認(rèn)知，美日等發(fā)達(dá)國家也已經(jīng)明確出臺(tái)了碳中和的計(jì)劃。我國作為全球最大的碳排放國，提出碳中和承諾體現(xiàn)了我國的大國責(zé)任和擔(dān)當(dāng)，對推進(jìn)巴黎氣候協(xié)定在全球?qū)嵸|(zhì)性落地具有重要意義，是“構(gòu)建人類命運(yùn)共同體”最重要的舉措之一。碳中和實(shí)現(xiàn)路徑：能效提升、零碳排放與負(fù)碳技術(shù)碳排放一般指溫室氣體排放，是人類生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)或者自然形成的溫室氣體（水汽(H2O)、氟利昂、二氧化碳(CO2)、氧化亞氮(N2O)、甲烷(CH4)、臭氧(O3)等）的排放。碳排放是造成溫室效應(yīng)，全球氣溫上升主因。CO2 對溫室效應(yīng)的貢獻(xiàn)達(dá) 60%，成為目前主要控制，削減的溫室氣體。電力及供熱行業(yè)碳排放量超

21、 5 成，是我國最大的碳排放部門。我國二氧化碳排放量在 2017至2019 年間同比增速逐漸提高，2019 年二氧化碳排放量達(dá)到98.26 億噸，同比增漲3.4%。我國二氧化碳的排放主要來源分別為電力及供熱部門、制造業(yè)及建筑業(yè)、交通運(yùn)輸和其它，2018 年占比分別為 51%、28%、10%和 11%。圖 2：中國歷年二氧化碳排放量（億噸）120100二氧化碳排放量:中國(億噸）同比增速（）17.9% 17.7%14.3%3.4%20%15%809.1%604.8%9.5%8.4%4.5%8.4%10%401.9%5.6%2.7%2.0%-0.6%5%1.8%2.2%0%200.0%-0.5%0

22、-5%資料來源：BP、圖 3：2018 年中國二氧化碳排放主要來源圖 4：2018 年世界二氧化碳排放主要來源其它11%交通運(yùn)輸10%制造與建筑 28%發(fā)電及供熱51%其它15%交通運(yùn)輸18%發(fā)電及供熱42%制造與建筑25%資料來源：IEA、 注：排放數(shù)據(jù)口徑為中國大陸資料來源：IEA、綜合已有研究，我們認(rèn)為可以將碳排放治理大致劃分為三個(gè)階段，第一階段（2021 至 2030）碳排放達(dá)峰期，第二階段（2030-2045 年）加速減排期和第三階段（2045 至 2060 年）深度脫碳期。圖 5：“碳中和”三階段資料來源：中國能源政策研究院、國家發(fā)改委在 2021 年 1 月份的新聞發(fā)布會(huì)中明確提

23、出了六大路徑以實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”以及 “碳中和”。具體路線包括了大力調(diào)整能源結(jié)構(gòu)、加快推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、著力提升能源利用效率、加快低碳技術(shù)研發(fā)推廣、健全低碳發(fā)展體制機(jī)制、努力增加碳匯。表 1：“碳中和”實(shí)現(xiàn)路徑實(shí)現(xiàn)路徑具體內(nèi)容推進(jìn)能源體系清潔低碳發(fā)展，穩(wěn)步推進(jìn)水電發(fā)展，安全發(fā)展核電，加快光伏和風(fēng)電發(fā)展，加快構(gòu)建適應(yīng)高比例可再生能源發(fā)展的新型電力系統(tǒng)，完善清潔能源消納長效機(jī)大力調(diào)整能源結(jié)構(gòu)加快推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型制，推動(dòng)低碳能源替代高碳能源、可再生能源替代化石能源。同時(shí)，推動(dòng)能源數(shù)字化和智能化發(fā)展，加快提升能源產(chǎn)業(yè)鏈智能化水平。完善能源消費(fèi)雙控制度，嚴(yán)格控制能耗強(qiáng)度，合理控制能源消費(fèi)總量，建立健全用能著

24、力提升能源利用效率預(yù)算等管理制度，推動(dòng)能源資源高效配置、高效利用。繼續(xù)深入推進(jìn)工業(yè)、建筑、交通、公共機(jī)構(gòu)等重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能，著力提升新基建能效水平。大力淘汰落后產(chǎn)能、化解過剩產(chǎn)能、優(yōu)化存量產(chǎn)能，嚴(yán)格控制高耗能行業(yè)新增產(chǎn)能，推動(dòng)鋼鐵、石化、化工等傳統(tǒng)高耗能行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。積極發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加快推動(dòng)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展。加速低碳技術(shù)研發(fā)推廣堅(jiān)持以市場為導(dǎo)向，更大力度推進(jìn)節(jié)能低碳技術(shù)研發(fā)推廣應(yīng)用，加快推進(jìn)規(guī)?；瘍?chǔ)能、氫能、碳捕集利用與封存等技術(shù)發(fā)展，推動(dòng)數(shù)字化信息化技術(shù)在節(jié)能、清潔能源領(lǐng)域的創(chuàng)新融合。努力增加生態(tài)碳匯加強(qiáng)森林資源培育，開展國土綠化行動(dòng)，不斷增加森林面積和蓄積量，加

25、強(qiáng)生態(tài)保護(hù)修復(fù)，增強(qiáng)草原、綠地、湖泊、濕地等自然生態(tài)系統(tǒng)固碳能力。加快完善有利于綠色低碳發(fā)展的價(jià)格、財(cái)稅、金融等經(jīng)濟(jì)政策，推動(dòng)合同能源管理、健全低碳發(fā)展體制機(jī)制污染第三方治理、環(huán)境托管等服務(wù)模式創(chuàng)新發(fā)展。資料來源：國家發(fā)改委、我們認(rèn)為實(shí)現(xiàn)碳中和的主要路線包括能效提升、零碳排放和負(fù)碳技術(shù)。能效提升路線主要包括節(jié)能減排和提制增效兩個(gè)方向。其中節(jié)能減排主要是針對上游工業(yè)部門進(jìn)行新一輪供給側(cè)改革，預(yù)計(jì)會(huì)以碳排放、能源消耗等指標(biāo)收緊產(chǎn)能，逐步淘汰高能耗、高排放產(chǎn)能。此外節(jié)能技術(shù)和設(shè)備也將得到進(jìn)一步發(fā)展和推廣。而提質(zhì)增效主要是指再生資源回收利用，其中包括廢棄物（生活垃圾、秸稈等）的能源化、資源化利用，高耗

26、能行業(yè)產(chǎn)品的再生（廢鋼利用、再生鋁、塑料循環(huán)利用等）以及動(dòng)力電池回收利用。零碳排放路線主要包括能源替代及終端再電氣化兩個(gè)方向。能源替代指的是以風(fēng)電、光伏、核電、儲(chǔ)能、氫能等新能源以及水電、天然氣等傳統(tǒng)清潔能源代替?zhèn)鹘y(tǒng)的煤炭、石油、火電等高排放能源。終端再電氣化指在傳統(tǒng)電氣化基礎(chǔ)上，充分利用現(xiàn)代能源、材料和信息技術(shù)，大規(guī)模開發(fā)利用清潔能源并替代化石能源，其中包括交通部門電氣化、生產(chǎn)部門電氣化和居民部門電氣化。負(fù)碳技術(shù)是指吸收轉(zhuǎn)化二氧化碳技術(shù)。負(fù)碳技術(shù)可以為可再生能源為主的電力系統(tǒng)增加靈活性，是最終實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)的必要技術(shù)，這類技術(shù)主要包括農(nóng)林碳匯，碳捕集、利用與封存應(yīng)用（CCUS），生物質(zhì)能碳捕

27、集與封存（BECCS），以及直接空氣碳捕集（DAC）等。碳匯是指通過植樹造林、森林管理、植被恢復(fù)等措施，利用植物光合作用吸收大氣中的二氧化碳，并將其固定在植被和土壤中，從而減少溫室氣體在大氣中濃度的過程、活動(dòng)或機(jī)制。碳捕集、利用與封存（CCUS），即把生產(chǎn)過程中排放的二氧化碳進(jìn)行提純，繼而投入到新的生產(chǎn)過程中進(jìn)行循環(huán)再利用或封存。圖 6：“碳中和”實(shí)現(xiàn)路徑資料來源：實(shí)現(xiàn)碳中和的政策抓手：碳交易與綠色金融碳排放權(quán)交易市場將碳排放作為商品，加大企業(yè)節(jié)能減排意愿碳排放權(quán)交易（簡稱碳交易），即把二氧化碳排放權(quán)作為一種商品，買方通過向賣方支付一定金額從而獲得一定數(shù)量的二氧化碳排放權(quán)，從而形成了二氧化碳排

28、放權(quán)的交易。碳交易是為促進(jìn)全球溫室氣體減排，減少二氧化碳排放所采用的市場機(jī)制。1997 年，全球 100 多個(gè)國家因全球變暖簽訂了京都議定書，該條約規(guī)定了發(fā)達(dá)國家的減排目標(biāo)。2005 年 2 月，京都議定書正式生效。這是人類歷史上首次以法規(guī)的形式限制溫室氣體排放。為了促進(jìn)各國完成溫室氣體減排目標(biāo)，議定書允許采取四種減排方式，其中就包含了碳排放權(quán)交易。歐洲：全球最大碳交易市場，碳交易體系進(jìn)入穩(wěn)固期歐洲碳排放交易體系（EU-ETS）于 2005 年 1 月 1 日開始運(yùn)行，是世界上最大的碳排放交易市場，通過對各企業(yè)強(qiáng)制規(guī)定碳排放量，實(shí)現(xiàn)碳減排。歐洲碳交易市場建設(shè)分為以下四個(gè)階段：階段一（2005-

29、2007）歐盟排放交易體系的試驗(yàn)期：該階段作為試驗(yàn)性階段，主要目的是實(shí)踐和學(xué)習(xí)。各成員國制定各自限額(國家分配計(jì)劃)，排放配額均免費(fèi)分配。但由于配額分配經(jīng)驗(yàn)不足，部分排放實(shí)體分配到的排放額度遠(yuǎn)超該階段實(shí)際排放量，配額供給出現(xiàn)過剩現(xiàn)象，歐盟排放配額（EUA）價(jià)格跌幅巨大。階段二（2008-2012）減排承諾期：該階段是實(shí)現(xiàn)歐盟各成員國在京都協(xié)議書中全面減排承諾的關(guān)鍵期。期間，冰島、挪威和列支敦士登加入。EUA 分配總量下降了 6.5%，對各個(gè)國家上報(bào)的排放額度仍是以免費(fèi)分配為主。在這一階段，開始引入排放配額有償分配機(jī)制，即從配額總額中拿出一部分，以拍賣方式分配，排放實(shí)體根據(jù)需要有償購買這部分配額

30、。由于兩次遭遇全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，能源相關(guān)行業(yè)產(chǎn)出減少，對EUA 需求減少，而市場供給仍然過度，價(jià)格接連下跌。階段三（2013-2020）EU-ETS 推行改革期：該階段歐盟開始對 EU-ETS 推行改革，于 2008 年 1 月提出了修改碳排放交易體系指令的提案，制定統(tǒng)一排放上限。一方面每年對排放上限減少 1.74%，另一方面，逐漸以拍賣取代免費(fèi)分配，降低免費(fèi)分配的比例。其中，能源行業(yè)要求完全進(jìn)行配額拍賣，工業(yè)和熱力行業(yè)根據(jù)基線法免費(fèi)分配。同時(shí)碳交易涵蓋更多的產(chǎn)業(yè)、更多種溫室氣體。階段四（2021-2030）EU-ETS 穩(wěn)定鞏固期：該階段的立法框架于 2018 年初進(jìn)行了修改，使其與 2030

31、年氣候和能源政策框架相符，以實(shí)現(xiàn)歐盟 2030 年減排目標(biāo)，并作為歐盟對 2015 年巴黎協(xié)定的貢獻(xiàn)之一。該階段對作為推動(dòng)投資的歐盟排放交易體系加以鞏固，將碳排放配額年減降率自 2021 年起升至 2.2，并鞏固市場穩(wěn)定儲(chǔ)備。同時(shí)通過若干低碳融資機(jī)制，幫助工業(yè)和電力部門應(yīng)對低碳轉(zhuǎn)型的創(chuàng)新和投資挑戰(zhàn)。表 2：歐洲碳交易市場不同階段發(fā)展情況階段一（2005-2007）階段二（2008-2012）階段三（2013-2020）階段概括歐盟排放交易體系的試驗(yàn)期京都議定書確定的減排承諾期EU-ETS 推行改革期涉及國家歐盟 27 國冰島、挪威和列支敦士登加入克羅地亞加入化工業(yè)、制氨、制鋁等新行業(yè)加入航空業(yè)

32、加入煉油、煉焦、鋼鐵、水泥、玻璃、造紙等涉及行業(yè)覆蓋氣體二氧化碳(CO2)二氧化碳(CO2)二氧化碳(CO2)、氧化亞氮(N2O)、全氟化碳(PFCs)逐漸以拍賣取代免費(fèi)分配分配機(jī)制配全部免費(fèi)分免費(fèi)分配為主，引入有償資料來源：中國碳交易網(wǎng)、美國：未形成統(tǒng)一體系，地方政府分別區(qū)域?qū)用娴奶冀灰左w系建設(shè)美國與歐洲不同，美國沒有承擔(dān)京都議定書規(guī)定的強(qiáng)制減排義務(wù)，部分地方政府和企業(yè)分別探索區(qū)域?qū)用娴奶冀灰左w系建設(shè)，比較知名的有美國芝加哥氣候交易所的自愿交易、區(qū)域溫室氣體行動(dòng)、西部氣候倡議和加州總量控制與交易體系等。芝加哥氣候交易所（CCX）是全球第一個(gè)自愿參與溫室氣體減排的平臺(tái)，2003 年以會(huì)員制開始

33、運(yùn)營，涉及航空、汽車、電力、環(huán)境、交通等數(shù)十個(gè)不同行業(yè)，會(huì)員自愿但從法律上承諾減少自身的溫室氣體排放。區(qū)域溫室氣體行動(dòng)（RGGI）是美國第一個(gè)以市場為基礎(chǔ)的強(qiáng)制性減排體系，于 2009 年正式實(shí)施，由美國東北部的 10 個(gè)州組成，僅納入電力行業(yè)。西部氣候倡議（WCI）和加州總量控制與交易體系于 2007 年發(fā)起，參與方包括加拿大的 4 個(gè)省和美國的加利福尼亞州，采用區(qū)域限額與交易機(jī)制，目標(biāo)是到 2020 年該地區(qū)的溫室氣體排放量在 2005 年基礎(chǔ)上減少 15%。日本：以區(qū)域?yàn)閷ο螅瑯?gòu)建強(qiáng)制總量交易體系日本作為全球較早著手低碳發(fā)展戰(zhàn)略的國家，在減排領(lǐng)域做了大量的嘗試，既有全國性的 JVETS

34、體系、JVER 體系、JEET 體系等，也有以東京、京都為代表的地區(qū)性強(qiáng)制交易體系。日本碳交易市場建設(shè)分為以下三個(gè)階段：階段一：政策鋪墊期：1990 年日本政府推出抑制全球變暖行動(dòng)項(xiàng)目，明確了到 2020 年將二氧化碳排放量維持在 1990 年水平的目標(biāo)。伴隨著京都議定書達(dá)成和確定減排承諾，日本經(jīng)團(tuán)聯(lián) 1997 年推出環(huán)境自愿行動(dòng)計(jì)劃。該計(jì)劃與主要針對工業(yè)和能源轉(zhuǎn)換部門減排，由相關(guān)企業(yè)做出長期自愿承諾。1998 年 10月，頒布了地球溫暖化對策促進(jìn)法，作為世界上第一部應(yīng)對氣候變化的法律，明確規(guī)定了溫室氣體減排是國家、地方、企業(yè)、普通民眾的職責(zé)與義務(wù)。階段二：交易體系構(gòu)建期：日本環(huán)境省于 200

35、5 年和 2008 年分別推出了資源排放交易計(jì)劃 JVETS 和核證減排計(jì)劃 JVER。JVETS 是排放權(quán)交易系統(tǒng)，采用減排補(bǔ)貼手段，對于符合要求的項(xiàng)目，由環(huán)境省予以項(xiàng)目施工費(fèi)用三分之一的補(bǔ)貼，激勵(lì)企業(yè)參與到該體系中來；JVER 是碳信用交易系統(tǒng)，是將碳匯和減排等方式產(chǎn)生的碳信用，用于抵消人類活動(dòng)中無法避免的碳排放；2008 年日本經(jīng)濟(jì)貿(mào)易產(chǎn)業(yè)省推出日本試驗(yàn)碳交易系統(tǒng) JEETS，該系統(tǒng)通過總量控制與強(qiáng)度控制兩種方式對企業(yè)進(jìn)行管制。階段三：地區(qū)強(qiáng)制總量交易體系：2010 年 4 月，全世界第一個(gè)城市級(jí)的強(qiáng)制排放交易體系在東京正式啟動(dòng)。強(qiáng)制排放交易體系通過設(shè)定總排放額，以一定的配額落實(shí)到轄內(nèi)企

36、業(yè)，企業(yè)獲得配額后可根據(jù)需求進(jìn)行交易。該體系覆蓋 1400 個(gè)場所（包括 1100 個(gè)商業(yè)設(shè)施和 300 個(gè)工廠），占到東京總排放的 20。隨后，2011年綺玉縣年建立排放權(quán)交易體系，2013 年日本通過合并JVER 和CDM 推出日本排放信用體系（J-Credit Scheme）韓國：采用總量控制模式，配額逐步將以免費(fèi)分配為主、有償拍賣為輔韓國碳排放交易制度采用“總量控制型”交易模式，溫室氣體排放交易覆蓋范圍包括了發(fā)電行業(yè)、工業(yè)領(lǐng)域、農(nóng)業(yè)、捕魚業(yè)、公共廢棄物處理行業(yè)、建筑物領(lǐng)域（包括公共建筑物）和交通行業(yè)。韓國目前共設(shè)定了三個(gè)承諾期，在三個(gè)承諾期期內(nèi)，碳排放的配額分配從免費(fèi)過渡到以免費(fèi)分配為

37、主、有償拍賣為輔的方式。表 3：韓國碳交易市場不同階段發(fā)展情況階段一（2015-2017）階段二（2018-2020）階段三（2021-2025）同階段二熱能加入電力、工業(yè)、建筑、廢棄物處理和航空行業(yè)涉及行業(yè)覆蓋氣體6 種溫室氣體：二氧化碳(CO2)、甲烷(CH4)、氧化亞氮(N2O)、氫氟碳化物(HFCs)、全氟化碳(PFCs)、六氟化硫(SF6)配額量共 1687Mt（2015：573Mt； 2016：562Mt；2017：551Mt）每年 548Mt90%以下免費(fèi)分配，10%以上有償拍賣97%免費(fèi)分配，3%有償拍賣全部免費(fèi)分配配額分配方式資料來源：中國碳交易排放網(wǎng)、中國：全國碳市場落地，

38、覆蓋行業(yè)將由火電逐步擴(kuò)大到八個(gè)高排放行業(yè)我國碳交易市場建設(shè)大致可分為三個(gè)階段：第一階段（2011 年至 2017 年）地方試點(diǎn)階段：2011 年 10 月國家發(fā)展改革委印發(fā)關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知，批準(zhǔn)北京、上海、天津、重慶、湖北、廣東和深圳等七省市開展碳交易試點(diǎn)工作。2013 年 6 月，深圳碳排放權(quán)交易市場在全國七家試點(diǎn)省市中率先啟動(dòng)交易。2014 年發(fā)布的碳排放權(quán)交易管理暫行方法首次從國家層面上明確了全國統(tǒng)一的碳市場總體框架。2015 年 9 月，中美元首氣候變化聯(lián)合聲明中我國首次提出將于 2017 年啟動(dòng)全國碳排放交易體系。第二階段（2017 年-2020 年）全國碳市場的建

39、設(shè)、模擬與完善階段：2017 年 12 月國家發(fā)改委發(fā)布全國碳排放權(quán)交易市場建設(shè)方案(發(fā)電行業(yè))，這標(biāo)志著全國碳市場完成總體設(shè)計(jì)，正式啟動(dòng)。在嚴(yán)格評(píng)審后，國家決定全國碳交易注冊登記系統(tǒng)落戶湖北，全國碳排放交易系統(tǒng)落戶上海。截至 2020 年 8 月，試點(diǎn)省市碳市場累計(jì)成交量超過 4 億噸，累計(jì)成交額超過 90 億元。第三階段（2021 年-）全國碳市場落地運(yùn)行階段：2020 年 12 月 25 日，碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）由生態(tài)環(huán)境部部務(wù)會(huì)議審議通過，并于 2021 年 2 月 1 日起施行。本次辦法的頒布是為了通過市場機(jī)制作用，推動(dòng)溫室氣體減排，規(guī)定年度溫室氣體排放量達(dá)到 2.6 萬噸二

40、氧化碳當(dāng)量且屬于全國碳排放權(quán)交易市場覆蓋行業(yè)的公司將被列入溫室氣體重點(diǎn)排放單位。目前我國僅有發(fā)電行業(yè)進(jìn)入全國碳交易市場，根據(jù)生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對氣候變化司司長李高此前介紹，“十四五”期間將進(jìn)一步加快碳市場的建設(shè)，并把包括鋼鐵、水泥、化工等其他重點(diǎn)行業(yè)加快納入進(jìn)來。根據(jù)國合會(huì)專家介紹，碳交易市場最終將涵蓋發(fā)電、石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙和國內(nèi)民用航空等八個(gè)高排放行業(yè)。2020 年 7 試點(diǎn)省市累計(jì)碳成交量 5784.26 萬噸，累計(jì)成交金額 15.96 億元，成交均價(jià)為27.59 元/噸。我國碳交易市場經(jīng)過 7 年的發(fā)展后，各試點(diǎn)省份交易量和成交均價(jià)差別較大。廣東省是交易最活躍的省份，20

41、20 年累計(jì)成交量和成交額分別達(dá)到 3211.24 萬噸和 8.20億元，分別占七個(gè)試點(diǎn)省份總量的 55.52%和 51.35%。北京的成交均價(jià)持續(xù)高于其它試點(diǎn)省份，2020 年平均噸成交價(jià)為 91.81 元/噸，而其它試點(diǎn)省份成交均價(jià)多處于 20 至 40 元/噸的區(qū)間中。我們認(rèn)為未來 10 年內(nèi)我國的碳成交均價(jià)整體會(huì)有望呈現(xiàn)緩慢上升的態(tài)勢，以此來促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行節(jié)能減排，同時(shí)也避免企業(yè)成本大幅增長，影響經(jīng)營。圖 7：2020 年試點(diǎn)城市碳交易情況圖 8：試點(diǎn)城市歷年碳成交均價(jià)（元/噸）3,2111,428717104184124169876543210北京 上海 廣東 深圳 重慶 湖北 天津3

42、5003000250020001500100050001009080706050403020102014-01-022014-06-022014-11-022015-04-022015-09-022016-02-022016-07-022016-12-022017-05-022017-10-022018-03-022018-08-022019-01-022019-06-022019-11-022020-04-022020-09-022021-02-0202020年累計(jì)成交額（億元）2020年累計(jì)成交量（萬噸）北京上海廣東深圳重慶湖北天津資料來源：Wind、資料來源：Wind、綠色金融體系將逐步

43、完善，推動(dòng)綠色環(huán)保行業(yè)快速發(fā)展2016 年我國提出構(gòu)建綠色金融體系，激勵(lì)更多社會(huì)資本投資綠色產(chǎn)業(yè)。2016 年 8 月，中國人民銀行、財(cái)政部等七部委聯(lián)合印發(fā)關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見。“意見”支出綠色金融是為支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，即對環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項(xiàng)目投融資、項(xiàng)目運(yùn)營、風(fēng)險(xiǎn)管理等所提供的金融服務(wù)?！耙庖姟碧岢隽藥讉€(gè)發(fā)展方向包括：1）大力發(fā)展綠色信貸，推動(dòng)綠色信貸資產(chǎn)證券化；2）推動(dòng)證券市場支持綠色投資；3）設(shè)立綠色發(fā)展基金，通過政府和社會(huì)資本合作（PPP）模式動(dòng)員社會(huì)資本；4）發(fā)展綠色保險(xiǎn)；5）完善環(huán)境權(quán)益交易市場、豐富融

44、資工具（包括發(fā)展碳排放權(quán)、排污權(quán)、用能權(quán)等）。綠色信貸：央行通過再貸款帶方式引導(dǎo)商業(yè)銀行發(fā)放綠色貸款。截至 2020 年底，本外幣綠色貸款余額為 11.95 萬億元，居世界第一，占金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額比為 6.92%。2018年，央行將綠色貸款和綠色債券納入貨幣政策操作的合格擔(dān)保品范圍，商業(yè)銀行可通過抵押綠色貸款獲得央行的低息再貸款。此外人民銀行發(fā)布政策，將綠色貸款余額占比、綠色貸款增量占比、綠色貸款余額同比增速等指標(biāo)納入宏觀審慎考核。2018 年起，綠色貸款余額穩(wěn)步增長，到 2020 年底，本外幣綠色貸款余額達(dá)到 11.95 萬億元，其中投向交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè) 3.62 萬億，占綠色貸款

45、余額比為 29.37%，投向電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 3.62 萬億，占比為 30.29%，兩個(gè)行業(yè)合計(jì)占比達(dá) 59.67%。圖 9：綠色貸款余額及占全部貸款比圖 10：綠色貸款投向1412106.5% 6.5%86.0%64206.6%6.7%6.5%6.6.8%7%6.9% 7.00%6.80%6.60%6.40%6.20%6.00%5.80%5.60%5.40%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%綠色貸款余額（萬億元）占全部貸款余額比(右軸）其它交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)資料來源：Wind、資料來源：Wind、綠色債券：過

46、去 5 年綠債發(fā)行規(guī)模均超過 2000 億元，公用事業(yè)、建筑業(yè)、交運(yùn)倉儲(chǔ)和金融是發(fā)行規(guī)模最大的 4 個(gè)行業(yè)。綠債發(fā)行相對便利，根據(jù)證監(jiān)會(huì) 2017 年發(fā)布的中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見中提出，綠色債券適用“即報(bào)即審”政策。過去 5 年除 2019 年外，我國綠色債券發(fā)行規(guī)模沒有明細(xì)增長，年發(fā)行金額維持在 2100 億元左右。從行業(yè)分布看，2020 年發(fā)行額前四大的行業(yè)分布為電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)以及金融業(yè)，發(fā)行金額占全部綠債發(fā)行規(guī)模比分別為 21%、20%、19%和 18%，合計(jì)占比 78%。除金融業(yè)以外，其他行業(yè)發(fā)行企業(yè)多為城投公司，綠債

47、對民營企業(yè)的支持力度尚未顯現(xiàn)。我們認(rèn)為未來隨著綠色金融體系逐步完善，優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)發(fā)行綠債的門檻有望降低。圖 11：綠色債券歷年發(fā)行規(guī)模（億元）圖 12：2020 年各行業(yè)發(fā)行綠債規(guī)模占比發(fā)行規(guī)模（億元）同比增速電力、熱350030002500200040%2956207120732209220230%20%10%其它22%力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 21%15000%10005000資料來源：Wind、-10%-20%-30%金融業(yè)18%資料來源：Wind、交通運(yùn) 輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè) 19%建筑業(yè)20%綠色基金：2020 年 7 月國家綠色發(fā)展基金成立，首期募集資金 885 億元，首先投向長江帶沿

48、線 11 個(gè)省市，重點(diǎn)投資環(huán)境保護(hù)、污染防治、能源資源節(jié)約利用等領(lǐng)域。2020 年 7月 15 日，由財(cái)政部、生態(tài)環(huán)境部、上海市共同發(fā)起設(shè)立的國家綠色發(fā)展基金股份有限公司在上海揭牌運(yùn)營，首期募資規(guī)模 885 億元。財(cái)政部出資 100 億元，為第一大股東，持股比例達(dá) 11.30%，國家開發(fā)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行各持股 9.04%。此次募集資金中，財(cái)政部和長江沿線 11 個(gè)省市出資 286 億元，各大金融機(jī)構(gòu)出資 575 億元，部分國有企業(yè)和民營企業(yè)出資 24 億元。國家綠色發(fā)展基金首期募集資金將主要投向長江經(jīng)濟(jì)帶沿線的 11 省市，同時(shí)將適當(dāng)投向其他區(qū)域，基金將聚焦環(huán)境保護(hù)

49、、污染防治、能源資源節(jié)約利用等綠色發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域。國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（簡稱“大基金”）一期和二期分別在 2014 年和 2019 年成立，規(guī)模超千億，重點(diǎn)投向集成電路設(shè)計(jì)、制造、封裝和測試產(chǎn)業(yè)鏈。“大基金”的成立和投資推動(dòng)了行業(yè)的進(jìn)步，并帶動(dòng)了資本市場對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資熱情。我們認(rèn)為國家綠色發(fā)展基金有望復(fù)制這一邏輯，降低環(huán)保產(chǎn)業(yè)的融資難度，帶動(dòng)行業(yè)的發(fā)展。ESG（Environmental、Social、Governance-環(huán)境、社會(huì)和公司治理）評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，是一種關(guān)注環(huán)境、社會(huì)、治理績效而非財(cái)務(wù)績效的投資理念和企業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。我國的 ESG 評(píng)價(jià)體系建設(shè)還處于早期階段，2019 年共有954

50、家A 股上市公司發(fā)布了獨(dú)立的社會(huì)責(zé)任報(bào)告，占比約為 25%，并且由于企業(yè)本身的專業(yè)能力和成本問題，報(bào)告的質(zhì)量也有待提升。ESG 評(píng)價(jià)體系是綠色金融體系中的重要一環(huán)，有望隨著我國綠色金融的發(fā)展逐步完善。我們認(rèn)為未來綠色信貸、綠債以及綠色基金等綠色金融將會(huì)更傾向融資給ESG 評(píng)價(jià)高的公司，ESG 評(píng)價(jià)高的公司有望享受更低的融資利率。長遠(yuǎn)來看，隨著重視環(huán)保、環(huán)境治理的思想作為普世價(jià)值觀持續(xù)推廣，新一代的投資者會(huì)更愿意投資給 ESG 評(píng)價(jià)高的企業(yè)。圖 13：ESG 評(píng)價(jià)體系資料來源：未來我國綠色金融體系還將進(jìn)一步發(fā)展完善，并發(fā)揮資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、市場定價(jià)三大功能，支持綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。中國銀行易綱

51、行長于年初發(fā)表的講話表示下一步將做好綠色金融政策設(shè)計(jì)和規(guī)劃，發(fā)揮出金融支持綠色發(fā)展的三大功能資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、市場定價(jià)。并逐步完善綠色金融體系的五大支柱：1）健全綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系，做好統(tǒng)計(jì)、評(píng)估和監(jiān)督等工作；2）完善金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管和信息披露要求，對社會(huì)公開披露碳排放信息；3）構(gòu)建政策激勵(lì)約束體系，增加碳減排的優(yōu)惠貸款投放，科學(xué)設(shè)置綠色資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重等；4）不斷完善綠色金融產(chǎn)品和市場體系，發(fā)展綠色信貸、綠色債券、綠色基金等產(chǎn)品，建設(shè)碳市場，發(fā)展碳期貨；5）加強(qiáng)綠色金融國際合作，綠色金融標(biāo)準(zhǔn)要“國內(nèi)統(tǒng)一、國際接軌”，爭取年內(nèi)完成中歐綠色金融共同分類目錄。碳中和背景下各行業(yè)展望電力：新能源迎來快速發(fā)展

52、期，火電角色將發(fā)生改變火電：逐步由主力電源變?yōu)檩o助電源，容量電價(jià)政策有望出臺(tái)火電作為最大碳排放源，預(yù)計(jì)未來 10 年內(nèi)裝機(jī)容量到頂，利用小時(shí)數(shù)整體呈下降態(tài)勢。由于風(fēng)光電源特性，大規(guī)模上網(wǎng)將對電網(wǎng)造成沖擊，必須配備儲(chǔ)能或調(diào)峰電源。而目前儲(chǔ)能成本較高，風(fēng)光發(fā)電+儲(chǔ)能據(jù)平價(jià)尚需時(shí)間，因此未來 5 至 10 年內(nèi)仍需增加火電機(jī)組滿足新增用能及輔助調(diào)峰需求。我們認(rèn)為火電機(jī)組容量將在“十五五”期間達(dá)到頂峰，這期間火電將繼續(xù)淘汰落后機(jī)組，新增機(jī)組將以燃機(jī)和大容量機(jī)組為主。此外由于發(fā)電任務(wù)將盡量由清潔能源承擔(dān)，我們認(rèn)為火電利用小時(shí)數(shù)將整體呈下降態(tài)勢。容量電價(jià)政策有望出臺(tái)促使火電角色轉(zhuǎn)型。由于電化學(xué)儲(chǔ)能成本較高

53、，抽水蓄能對地理環(huán)境有要求，目前只有火電具有大規(guī)模調(diào)峰能力。因此為了確保清潔能源的快速發(fā)展，未來火電的角色將由主力電源逐步變?yōu)橐哉{(diào)峰、應(yīng)急為主的輔助電源。若依照現(xiàn)行的商業(yè)模式，成為輔助電源的火電必然會(huì)出現(xiàn)虧損，因此我們認(rèn)為國家將出臺(tái)火電的容量電價(jià)政策，對以輔助服務(wù)為主的火電機(jī)組給予合理的補(bǔ)償報(bào)酬，確?；痣娖髽I(yè)的合理收益。圖 14：我國歷年火電裝機(jī)容量（億千瓦）圖 15：我國歷年火電利用小時(shí)數(shù)火電裝機(jī)容量（億千瓦）1412.451712108642600050004000300020001000火電利用小時(shí)數(shù)4,21600資料來源：Wind、資料來源：Wind、水電：發(fā)展?jié)摿τ邢蓿P(guān)注抽水蓄能的

54、發(fā)展隨著“十四五”期間，雅礱江中游的兩河口、楊家溝以及金沙江下游的烏東德、白鶴灘四座巨型水電站規(guī)劃陸續(xù)投運(yùn)，我國具有經(jīng)濟(jì)的水電資源已基本開發(fā)完畢，水電裝機(jī)規(guī)模增速將會(huì)持續(xù)放緩。我們預(yù)計(jì)在不進(jìn)行雅魯藏布江水電開發(fā)的前提下，2030 年左右我國水電裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到頂峰。同時(shí)。由于目前電化學(xué)儲(chǔ)能成本較高，為了配合風(fēng)光電源快速發(fā)展，未來 5 年將是抽水蓄能發(fā)展的高峰期，預(yù)計(jì)抽水蓄能的裝機(jī)規(guī)模將快速擴(kuò)大。水電裝機(jī)容量（億千瓦）圖 16：我國水電裝機(jī)容量（億千瓦）水電裝機(jī)容量（億千瓦）43.703.532.521.510.50 資料來源：Wind、核能：碳中和背景下全產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來發(fā)展良機(jī)核能發(fā)電的特點(diǎn)是高

55、效、可靠、清潔。根據(jù)歐洲核能協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1kg 標(biāo)準(zhǔn)煤、礦物油、鈾的發(fā)電能力分別為 8 千瓦時(shí)、12 千瓦時(shí)、24000 千瓦時(shí)。核電受自然環(huán)境的影響較小，成本端受燃料價(jià)格波動(dòng)影響也較小，供電穩(wěn)定，可以承擔(dān)電網(wǎng)基荷能源的角色。核能發(fā)電幾乎不排放二氧化碳、氮氧化物，在減排溫室氣體、減少空氣污染方面有重要價(jià)值。據(jù)核能行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，當(dāng)前核能發(fā)電規(guī)模相較于燃煤發(fā)電，每年可減少耗煤量超 1億噸、減排二氧化碳近 3 億噸。圖 17：核能發(fā)電的低碳環(huán)保價(jià)值資料來源：核能行業(yè)協(xié)會(huì)、自上世紀(jì) 90 年代秦山 30 萬千瓦壓水堆核電站、大亞灣 100 萬千瓦壓水堆核電站商運(yùn)開始，中國核電產(chǎn)業(yè)歷經(jīng) 30 年的發(fā)

56、展，已經(jīng)躋身世界核電大國行列。繼美國、法國、俄羅斯以后，我國已經(jīng)成為第四個(gè)擁有自主三代核電技術(shù)和全產(chǎn)業(yè)鏈的國家，正處于從“核電大國”向“核電強(qiáng)國”邁進(jìn)的階段。圖 18：我國大陸核電裝機(jī)規(guī)模（萬千瓦）圖 19：2020 年不同類型發(fā)電裝機(jī)規(guī)模（萬千瓦）及占比12634875 498944653363358126432031913 91310881263148325343 ,11%28153 ,13%37016 ,17%124517 ,57%6000500040003000200010000核電：4989 , 2%水電火電核電風(fēng)電太陽能發(fā)電資料來源：核能行業(yè)協(xié)會(huì)、資料來源：中電聯(lián)、截至 2020

57、年 12 月，我國大陸并網(wǎng)核電機(jī)組已達(dá)到 49 臺(tái)，總計(jì)裝機(jī)容量 4989 萬千瓦，僅占全國發(fā)電裝機(jī)規(guī)模的 2.27%。2020 年核電發(fā)電量 3662 億千瓦時(shí)，占總發(fā)電量比例僅為 4.7%，核電占比與法國、美國等發(fā)達(dá)國家相比差距較大，也遠(yuǎn)低于世界平均水平（約 10%）。除了減排溫室氣體、減少空氣污染的價(jià)值，從國家能源安全和能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化的角度來看，核電也具有重要的戰(zhàn)略意義。當(dāng)前我國核電份額較低，未來發(fā)展空間廣闊。圖 20：我國核電發(fā)電量及占比持續(xù)提高4.1%3.7%3.4%2.9%1.8%1.8%2.0%2.1%2.3%348136624105243673986497411475299012

58、51162400035003000250020001500100050004.6%4.7%5%4%3%2%1%0%20102011201220132014201520162017201820192020發(fā)電量（億千瓦時(shí)）占比資料來源：核能行業(yè)協(xié)會(huì)、今年 3 月發(fā)布的“十四五”規(guī)劃為核能發(fā)展定調(diào)：安全穩(wěn)妥推動(dòng)沿海核電建設(shè)。建設(shè)華龍一號(hào)、國和一號(hào)、高溫氣冷堆示范工程，積極有序推動(dòng)沿海三代核電建設(shè)。推動(dòng)模塊式小型堆、60 萬千瓦級(jí)商用高溫氣冷堆、海上浮動(dòng)式核動(dòng)力平臺(tái)等先進(jìn)堆型示范。建設(shè)核電站中低放廢物處置場，建設(shè)乏燃料后處理廠。開展山東海陽等核能綜合利用示范。核電運(yùn)行裝機(jī)容量達(dá)到 7000 萬千瓦。

59、“十四五”規(guī)劃除了對核電發(fā)展技術(shù)路線進(jìn)行定調(diào)，也預(yù)示著核能應(yīng)用將越加多元化。與耗資不菲、建造周期漫長的傳統(tǒng)大型核電站相比，小型模塊化核反應(yīng)堆意味著更低的造價(jià)、更易于建造安裝、建造周期更短，也更安全靈活。小型堆能夠滿足中小型電網(wǎng)的供電、城市供熱、工業(yè)供汽和海水淡化等各種領(lǐng)域應(yīng)用的需求，近年來美國、俄羅斯、法國、英國、中國等都在積極推進(jìn)部署。海上浮動(dòng)式核動(dòng)力平臺(tái)、核動(dòng)力破冰船都是小堆技術(shù)的應(yīng)用方向。核能清潔供熱也是頗有潛力的發(fā)展方向。2019 年，山東海陽核能供熱項(xiàng)目一期工程第一階段正式投用，首開國內(nèi)核能商業(yè)供熱先河；二期工程將于 2021 年投產(chǎn)；按照規(guī)劃未來有望實(shí)現(xiàn)整個(gè)海陽市乃至膠東半島的核能

60、清潔供暖。核能供熱的初始建設(shè)投資高于傳統(tǒng)燃煤鍋爐，但運(yùn)行成本遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)鍋爐，且使用壽命可達(dá) 60-80 年，是傳統(tǒng)鍋爐的 3-4 倍，所以全壽期來看仍具有較好的經(jīng)濟(jì)效益。圖 21：核能供熱原理圖資料來源：山東核電、目前，清潔化、低碳化已經(jīng)成為全球能源發(fā)展主基調(diào)，我國也在積極推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型。核能在構(gòu)建清潔低碳能源體系中的關(guān)鍵作用不可或缺，未來有望形成核能與其他清潔能源協(xié)同發(fā)展、逐步替代傳統(tǒng)火電的新局面。光伏、風(fēng)電等發(fā)電品種未來將邁入確定性極高的高速發(fā)展期，但是核電作為清潔低碳的基荷電源，可以在電力系統(tǒng)中承擔(dān)壓艙石的作用，與風(fēng)、光發(fā)電互為補(bǔ)充，因此也有望同步打開成長空間。我們預(yù)計(jì)，從“十四五”開始，