2013學(xué)年第一學(xué)期-證券投資心理-期末-上財-錢革

1、1、 如何理解證券投資主要是一門社會科學(xué) PPTP1什么是社會科學(xué)？三種理解。波普爾：社會科學(xué)和自然科學(xué)沒有本質(zhì)區(qū)別（老師個人不同意）馬克思列寧：社會科學(xué)是革命的學(xué)說（有待發(fā)展）索羅斯：自然科學(xué)：人置身之外：社會科學(xué)：人參和貝中何為社會科學(xué)？馬克思和列寧：利益分割的科學(xué)索羅斯：人參和其中的科學(xué)證券投資心理學(xué)兼具自然科學(xué)和社會科學(xué)的雙重屬性，但至少就現(xiàn)階段的中國證券市場而言, 其更多地表現(xiàn)為一門社會科學(xué)。如何理解證券投資心理學(xué)主要是一門社會科學(xué)？由于利益的相對稀確，不同的利益集團可能對同一次利益分割有根本不同的立場至少從理論上，不存在一種絕對正確的技術(shù)分析甚至基本分析方法。不同的利益集團對資源的

2、占有存在極大差異股市預(yù)測和天氣預(yù)報不同，天氣預(yù)報和人們的利益只有間接的聯(lián)系，而股市預(yù)測和 股市價格波動相互影響、互為因果。作為社會科學(xué)（主要方而），苴基本問題是主力的心理誘導(dǎo)和跟風(fēng)盤的心理控制的辯 證統(tǒng)一。作為自然科學(xué)（次要方面），其基本問題是理性投資者和現(xiàn)實投資者的辯證統(tǒng)一。2、試述投資!者性格特征的弓（一）冒險心理或稱投機心理1 投機心理的特點從股市實戰(zhàn)的角度來說，投機是以追求最短時間來獲取巨額差價為目的的實戰(zhàn)行為。如 爆炒垃圾股;又如，大幅操縱股價，制造日升幅100%以上，等等。投機型的投資者一般喜歡冒險，其宗旨是以最短的時間來從股價的暴漲和眾跌中尋求獲 利機會，或追漲殺跌，或大幅推升，

3、或大幅做空，目的是獲取股市波動的暴利。由于股市規(guī) 模的不斷擴大，投資者在股市操作中，通過指數(shù)來投機，一般是力不從心的。因此，股市的 投資者一般是在指數(shù)的掩護下，通過對個股或批量個股股價的大幅度操縱來實現(xiàn)英投資意圖 的。而市場所謂的一年漲十倍的股票，無不是投資者心態(tài)的流需。（二）投資和投機兼顧型具有這種投資心理的實質(zhì)是入市者時而以投資為主，時而以投機為主。這兩種心態(tài)的實 質(zhì)區(qū)別就在于投資是以持有來獲取利潤，這里的短期持有稱之為短線投資;中線持有稱之為 中線投資;長線持有稱之為長線投資等。和持有心態(tài)相區(qū)別的投機心理的實現(xiàn)就是希望以最 短的時間，來獲取最大的利潤。換句話來說，投機心理的獲利基礎(chǔ)是和持

4、有獲利相對應(yīng)的另 一種形式。1、兼顧型實戰(zhàn)心理的特點這種類型的股市實戰(zhàn)活動一般會包括兩個方而：一是以投機為主，投資為輔，也就是以 流動操作為主，以持有操作為輔;二是以投資為主，以投機為輔，也就是以持有操作為主， 以流動操作為輔。對于后一類型的投資者，若能在牛市操作中，大量資金以投資為主，以主 流目標(biāo)股為對象進行操作;以部分資金追逐市場熱點，通過投機操作來獲利是比較理想的。 實際的情況是，有些入市者是以主體倉位來進行投機，其最后的結(jié)果是彼消火。（三）投資型所謂投資，是指對股票持有的問題。持有時間較長，則為長線投資。在市場較為成熟的 情況下，持股超過一年稱之為長線投資;持有時間較短，如持有幾天到3

5、個月，則為短期投 資。介于兩者之間的持有時限，如3個月年，則一般稱之為中線投資。投資是指在買入股票后，做一泄持有行為的投資活動。這里有兩種情況，一種是選對了 目標(biāo)股的長線持有者，選擇了價值低估的股票，或選擇了潛在的成長股，或選擇了具有行業(yè) 壟斷地位的績優(yōu)股，這樣的投資者容易成為股市實戰(zhàn)中的贏家。另一種是選錯了目標(biāo)股的長 線持有者，他們選股不對路，如選擇了業(yè)績滑坡股，或者價格大大髙于價值的股票，或者選 擇了績平股，這樣的投資者一般不能長線獲利。投資心理的實質(zhì)是確定某股是否具有持有價值。值得持有說明獲利的概率大于引致風(fēng)險的槪 率。（四）糊涂型有些投資者在買賣股票時，心里并不淸楚為什么買入，也不淸楚

6、什么時候賣出，這是一種情 況;另一種情況是有些投資者眼睹盯著電腦，耳朵里聽著各種不明真?zhèn)蔚南?，糊里糊涂?買賣股票。（五）信息敏感性：對各種財經(jīng)新聞有天生的敏感性，最愛看中央電視臺的新聞聯(lián)播/經(jīng)濟半小 時/致富經(jīng)等欄目。通常能做到不厭其煩的看過的節(jié)目，對大宗商品/國際經(jīng)濟活動了然于胸。 此習(xí)慣是了解題材的源頭。3、 試比較華爾街中百德和高登的投資心理特征。從不同地位投資者的股市心理特征來說，髙登作為一個坐擁千萬資產(chǎn)（甚至更多）的投 資者,他的股市賬戶的資金，已經(jīng)可以作為資金大戶，實現(xiàn)對某一個個股股價進行操縱。他能夠利用資金優(yōu)勢，對輿論進行一左程度的操控。輿論是市場心態(tài)的反應(yīng)。聰明的市 場主力

7、常常會反輿論操作，當(dāng)輿論一致看多時主力總是先人一步地出貨離場。當(dāng)輿論一 致看空時，主力總是先知先覺地悄悄入貨。同時，資金優(yōu)勢還使得高登可以主導(dǎo)個股股價。在企業(yè)收購中，髙登可以利用自己的資 金和輿論，使得股價向自己希望的方向發(fā)展，從而控制并掌握目標(biāo)個股的多數(shù)籌碼。因 而，經(jīng)常會出現(xiàn)主導(dǎo)個股股價的波動方向的情況。當(dāng)然，多數(shù)中主力一般在股市操作中， 會把自己的實戰(zhàn)行為和大主力行為保持一致，十分注重在股市行情中的波段推升、指標(biāo) 股的動向、熱點的產(chǎn)生和轉(zhuǎn)務(wù)等。從不同階段的投資者的心理特征來看，作為一個專業(yè)投資者，更確切地說，作為有內(nèi)幕 消息的專業(yè)投資者，高登除了貪婪，還是一個股市老手。他實戰(zhàn)經(jīng)驗豐富，在

8、股市操作 中時間較長，對股市各類現(xiàn)象的變化比較了解，在操作中容易把握獲利避險。如指數(shù)的 高低在某些階段，老手容易感知，依拯經(jīng)驗經(jīng)常會采用髙拋低吸的操作手法，并且，對 股市的各種變化容易產(chǎn)生對策能力。一個新手很難說會產(chǎn)生什么應(yīng)變，識變能力。由于 變化是股帀中最基本的實踐狀態(tài)，識變和應(yīng)變說白了就是指投資者在股市實戰(zhàn)中的對策 能力，這一點，只有老手才能做得到。但髙登在貪婪的同時，并不對技術(shù)理論掉以輕心，道瓊斯理論、趨勢理論、江恩法則等 基礎(chǔ)理論早已爛熟于胸，髙登總是非常重視散戶的表現(xiàn)，經(jīng)常派手下到散戶中去傾聽他 們的心聲和意愿，了解他們的動向，做到知己知彼。相反地，百徳雖然在股市已經(jīng)做了好幾年交易員

9、，但是對于股市這個復(fù)雜的市場來說, 他仍然可以說是一個新手。他的投資方式更加傾向于散戶的投資方式。，他每天通過大 量的汁算和分析曲線的變化形式來分析整體的大致的情況。在影片中，高登曾對百徳說:“你每天在做的，不就是計算我要買的爛股票嗎？ ”影片中百徳看到股票大跌，便慌了神。比起久經(jīng)沙場的老手，百徳作為新手，更加怕跌 喜漲。因為新手喜漲，就是說比較適應(yīng)在漲勢中獲利。也就是說容易被漲勢所迷惑。如 果是碰上大牛市，則獲利較為豐厚。對應(yīng)的，新手怕跌，對下跌造成的心理壓力經(jīng)驗不 足。新手對跌勢所產(chǎn)生的風(fēng)險較為恐懼，而且對股指或股價下跌的各種信號、指標(biāo)的提 示一般不容易把握，往往會在跌勢已經(jīng)形成較長的時間

10、內(nèi)，才出脫籌碼。一、股市實戰(zhàn)心理對策品質(zhì)投資者在股帀實戰(zhàn)過程中所表現(xiàn)岀來的通過投資心態(tài)調(diào)整以適應(yīng)市場變化的投資心理 特征叫做股市實戰(zhàn)心理對策品質(zhì)。比較重要的股市實戰(zhàn)的心理對策品質(zhì)具有識變性、應(yīng) 變性、果斷性、有利性等。(-)識變性股市實戰(zhàn)中最基本的投資是價值變化，任價值變化中產(chǎn)生機會和風(fēng)險。一個股市高手, 一個股市實戰(zhàn)的贏家，無不是價值變化判斷的髙手。每一個投資者都知道在股市實戰(zhàn)中 要順勢而為，并以此來實現(xiàn)避險獲利之基本目的。但實際存在的情況是，只有少數(shù)投資 者才能真正做到順勢而為，才能成為股市實戰(zhàn)的贏家。而廣大的投資者因為不能在價值 變化中把握識變，或者不能適時根據(jù)市場價值變化而應(yīng)變，而成為

11、股市實戰(zhàn)中的虧家。 所以一個投資者要在股市中生存，就要適時把握這種價值識變和價值判斷。經(jīng)驗和歷史 一再證明，凡獲大利的贏家，都是以價值識變?yōu)橹?。例如，對深發(fā)展及瓊民源的價值識 變和價值判斷是投資者在實戰(zhàn)中對重大的獲利機會采取心理對策的根本前提。當(dāng)然，由 于股市新現(xiàn)象是十分眾多的，而投資者自身的素質(zhì)對英把握有價值、有意義的股市機會 的經(jīng)驗、能力是不同的。又如對四川長虹的價值識別和判斷能力也是投資者從眾多的股票進行選擇的重要前提。 所以一個投資者要進行有效操作，必須以價值識變來進行。比如說，該股在某個時刻以 前的任何價位買進，都可以獲利，具有持有價值。在這個時刻以后開始買入則可能會套 牢或階段性套

12、牢。投資者必須注意到，在股市實戰(zhàn)中看到股指或股價的變化并不難，難 的是在于對股市的價值識變和價值判斷。經(jīng)驗和來說一再證明，識別股市的重大變化，是避險獲利的重要條件。而影響股市產(chǎn)生重大事件的發(fā) 生和基本面發(fā)生重大變化，對目標(biāo)股或盤勢會產(chǎn)生重大影響。如減息和加息、減稅和增稅、石油提價 和降價、匯率上升或下降等，都會影響投資大眾的心態(tài)，在一左的市場氛用下，會引發(fā) 投資者的看淡認(rèn)同和看好認(rèn)同，在入市者主體不成熟的情況下，容易為市場主力所利用， 需要投資者認(rèn)真地加以把握才行。從錯綜復(fù)雜的股市現(xiàn)象要找岀實戰(zhàn)規(guī)則，重要的不僅 是知識，而是在于識別。例如，新大洲原是一家默默無聞的小型摩托車生產(chǎn)企業(yè)，在近 兩三

13、年中經(jīng)營業(yè)績岀現(xiàn)突飛猛進的提升。該公司公布10送4方案的第二年業(yè)績?nèi)匀惶?升至0.92元，進而實施10送10配2.21方案。這些重要信息一旦為市場所認(rèn)同， 就會推動市場在追漲心理，在市場主力的心理誘導(dǎo)下，容易產(chǎn)生十分可觀的上揚行情。 當(dāng)然，投資者在這里最重要的問題是需要學(xué)會識變，要善于識別其在戰(zhàn)火紛飛的摩托車 大戰(zhàn)中脫穎而出。識變是不容易的，如漲和跌的趨勢性變化，成交量大和小變化的實戰(zhàn) 內(nèi)含。都是不容易把握的。困難的問題在于兩個方面：一是如何通過成交量、漲跌等股 市現(xiàn)象把握正確的識變：二是如何通過目前發(fā)生的股市現(xiàn)象變化，預(yù)知股市現(xiàn)象的變化。 由于主力在行情中經(jīng)常采用價量配合和價疑背離等戰(zhàn)術(shù)手法

14、，并反復(fù)使用，目的是破壞 跟風(fēng)盤對盤勢、對目標(biāo)股正確的識變能力。應(yīng)變性投資者在股市實戰(zhàn)中要實現(xiàn)避險獲利，除了注意培養(yǎng)識變能力之外，還須努力培養(yǎng)自己 的應(yīng)變能力。應(yīng)變是投資者在識變的基礎(chǔ)Z上采取行動的過程。由于股市中的識變有正 確和錯誤之分，因此，應(yīng)變也有正確和錯誤之分。特別是在實戰(zhàn)中主力行為在突破關(guān)鍵技術(shù)位之后投資者識別、判斷是出貨還是進貨，漲勢態(tài)勢是持續(xù)還是轉(zhuǎn)勢的能力和經(jīng)驗 是關(guān)鍵。所有這些，除了要不斷進行識變之外，重要的還要及時采取行動，這種及時的 恰當(dāng)?shù)男袆幽芰Γ褪侵竿顿Y者在股市實戰(zhàn)中的應(yīng)變能力。那么，怎樣才能實現(xiàn)心理對策的應(yīng)變性呢？主要是照顧市場態(tài)勢的變化。在牛轉(zhuǎn)熊的應(yīng) 變對策，是考

15、驗投資者把握關(guān)鍵點位選擇入貨或?qū)缲浀哪芰?、心態(tài)和經(jīng)驗。而這一變化 對大眾投資者來說，一般會后知后覺。而后知的大眾投資者,往往會在高位成為站崗者， 或為接盤換套的高位接棒者，或在低位拋出底部籌碼。（三）果斷性股市實戰(zhàn)中良好的買賣點的產(chǎn)生是稍縱即逝的。這是時效性很強的實際情況，是需要投 資者在實戰(zhàn)中能快速下決心是買入或賣出，這是一種情況；另一方面，投資者還需要自 己在股市實戰(zhàn)中快速確泄，買入多少，或賣出多少。這是第二種情況；另外，在股市實 戰(zhàn)中，識別、判斷和把握背景依托、熱點轉(zhuǎn)移、題材轉(zhuǎn)換等方而，也需要投資者快速地 下建決心。所有這些，只有經(jīng)過復(fù)雜的實戰(zhàn)鍛煉和積累經(jīng)驗才能形成。比如說，一個新 手在

16、操作中果斷操作，在許多情況下是要吃虧的。經(jīng)過多次的失敗和虧損體驗入市者成 熟了，有經(jīng)驗了，心理素質(zhì)提高了，才能在市場中快速地加以把握。所有這些方面，都 需要投資者具有果斷性才能實現(xiàn)。投資者進入股市操作，盈利自得，風(fēng)險自負(fù)。這里, 沒有救世主，實際的情況是，投資者大眾在該進貨機會來臨時，缺乏臨戰(zhàn)果斷性，猶豫 不決，就會使投資者喪失買個好價錢的機會。例如，央行取消保值補貼業(yè)務(wù)和推出減息 措施，如不堅決入貨，猶猶豫豫地就會錯過買個好價錢。在該出貨時，缺乏臨戰(zhàn)果斷性， 猶豫不決，則可能使投資者喪失拋個好價錢的機遇。例如，由于人民日報社論的影響，投資者的入市情況急轉(zhuǎn)直下，由樂觀轉(zhuǎn)向悲觀, 大盤在前周五時

17、，均出現(xiàn)全面大幅下挫，石化、金杯、儀征、長虹、深發(fā)展、深寶安、 瓊民源等，出現(xiàn)全線連續(xù)跌停，就說明投資者的恐慌心理逐步被加強。在這一盤而的感 知過程中，就會有投資者感覺到大盤有可能會大跌。（四）有利性在股市實戰(zhàn)中，投資者依據(jù)情況的變化可采用有效的股市實戰(zhàn)心理對策，一個重要的方 面就是在有利的情況下采取股市實戰(zhàn)的心理對策。如做多的心理對策必須是：有利的基 本而改善可以引致投資者的樂觀心理預(yù)期和產(chǎn)生行情的認(rèn)同心理：有利的技術(shù)面（如均 線系統(tǒng)多頭排列）會使市場各方產(chǎn)生回檔是買進的機會的認(rèn)同心理、趨勢的延續(xù)心理等: 有利的資金而就是容易使市場產(chǎn)生有場外資金源源不斷地入市買賣的心態(tài)等:有利的消 息而等，

18、容易感染投資大眾的情緒，調(diào)動投資大眾的熱情，來使自己增加有利的條件和環(huán)境：如一個做空的投資者必須相應(yīng)在有利于持空倉的條件下來進 行的，否則在牛市操作中，隨便做空就會被大牛市軋空。在股市實戰(zhàn)中，只有盲動者才會不注意入市的有利性。一個股市實戰(zhàn)的實際的情況，就 是主力在行情中，一般會具有優(yōu)勢和主動，在一泄程度上決泄著盤勢的方向，因此在盤 中居有先知先覺的地位。而跟風(fēng)盤則因其目標(biāo)轉(zhuǎn)換容易、進出股帀方便等來增加自己的 有利地位和方而。4、試述1 9 9 3年至1 9 9 9年上海證券市場投資者興的轉(zhuǎn)移。PPT24：投資者興趣在指向上的差異早期的老八股；1994年的新上海槪念股和浦東股：1995年的低價大

19、盤股；1996年的30指數(shù)股：1997年的績優(yōu)股：1998年的資產(chǎn)重組股：1999年的高科技股和網(wǎng)絡(luò)股書：投資各方對股市實戰(zhàn)的興趣主要是通過興趣的轉(zhuǎn)移來實現(xiàn)的。例如，對主力來說，其行 為也是根據(jù)市場背景的變化，逐步調(diào)整自己的投資心態(tài)，調(diào)整自己的操作行為的。在滬 市發(fā)展的早期，其入市興趣主要是集中在老八股上：1994年初將運作興.趣主要調(diào)整在 新股上和新上海概念股上，主要是由于當(dāng)時的市場主力主要是集中在上海，而市場的股 民上海人較多，出現(xiàn)了 “所謂上海人炒上海股票”的基本情況：在1994年333-1052行情中，主力將實戰(zhàn)興趣主要調(diào)整在浦東股上，原因在 于主力充分地利用當(dāng)時浦東開放和開發(fā)的市場氣

20、氛：1995年的興趣集中在低價大盤股 上，主要是主力在5.18行情中被套，利用公布產(chǎn)業(yè)政策的機會，大力營造低價大盤股 價值再發(fā)現(xiàn)的氣氛來實現(xiàn)曲線解套；1996年主力主要是將操作興趣調(diào)整在30指數(shù)股 上，主要是上海市場的本地管理層為了同深圳市場的火爆氣氛相抗衡，而營造岀的一種 30股題材，以推動滬市的上揚：1997年主力將實戰(zhàn)興趣主要是調(diào)整在高價股群上，在 行情中逐步出現(xiàn)了 50元、60元以上的股票，主要是市場主力根據(jù)市場大牛市的發(fā)展 實際，打起績優(yōu)和成長兩而大旗，以調(diào)動市場人氣。面對市場主力實戰(zhàn)興趣的調(diào)整，跟 風(fēng)盤也需要及時調(diào)整自己的持股心態(tài)，適應(yīng)主力實戰(zhàn)興趣的調(diào)整，來實現(xiàn)避險獲利。另 外如大

21、戶跟風(fēng)盤對低價大盤的績優(yōu)髙成長興趣較大，對普量推升的績平小盤股興趣較小, 因為前者便于大手筆坐轎，后者進貨也不易，出貨卻更難。5、什么叫牛市？什么叫熊市？談?wù)勀銓@一重要問題的理解。牛市：牛市也稱多頭市場，本質(zhì)上是流動性不斷注入的市場，證券市場行情普遍看漲, 延續(xù)時間較長的大升市。形成牛市的因素主要包括：經(jīng)濟因素：股份企業(yè)盈利增多、 經(jīng)濟處于繁榮時期、利率下降、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、溫和的通貨膨脹等都可能推動股市價格 上漲。政治因素：政府政策、法令頒行、或發(fā)生了突變的政治事件都可引起股票價格 上漲。股票市場自身因素：如發(fā)行搶購風(fēng)潮、投機者的賣空交易、大戶大量購進股票 都可引發(fā)牛市發(fā)生。熊市：也稱空頭市

22、場，本質(zhì)上是流動性不斷撤出的市場，行情普遍看淡，延續(xù)時間相對 較長的大跌市。表現(xiàn)為賣方市場信心朋潰，資金流失。形成原因：1系統(tǒng)性因素：整個市場經(jīng)濟衰退引起：2惡性事件人為操縱引起，比如， 1998年的亞洲金融風(fēng)暴6、卡尼曼對人性的杰出研究對投資人有何啟示？卡尼曼主要提岀了兩個理論（一）不確定情境下的判斷人們一般無法充分分析涉及經(jīng)濟判斷和概率判斷的環(huán)境。在這種環(huán)境中，人們依靠某些 捷徑或原則做岀判斷，這些捷徑或原則有時和期望效用最大化理論存在著系統(tǒng)偏差一個 基本的偏差就是人們使用小數(shù)法則，對從小樣本和大樣本中得到的經(jīng)驗平均值賦予相同 的概率分布，因此違反了概率論中的大數(shù)法則。（二）非理性決策行為

23、心理學(xué)家通過大量實驗研究發(fā)現(xiàn)，人的決策并非都是理性的，英對風(fēng)險的態(tài)度和行 為經(jīng)常會偏離傳統(tǒng)經(jīng)濟理論的最優(yōu)行為模式假設(shè)。人在決策過程中不僅存在著直覺的偏 差，而且還存在著對框架的依賴性的偏差，人們經(jīng)常會在不同的時候?qū)ν粏栴}做岀不同的，甚至是相互矛盾的選擇。主要的意義 是：研究投資心理學(xué)基礎(chǔ)理論的同時，通過對個體和群體投資心理和行為的系統(tǒng)分析, 針對投資主體的心理異象和行為障礙提出了心理調(diào)適和行為疏導(dǎo)的基本思路和具體架構(gòu)（三）前景理論有以下三個基本原理：（a）大多數(shù)人在面臨獲得的時候是風(fēng)險規(guī)避的：（b）大多數(shù)人在而臨損失的時候是風(fēng)險偏愛的：（c）人們對損失比對獲得更敏感。將來自心理研究領(lǐng)域的綜合

24、洞察力使用在了經(jīng)濟學(xué)當(dāng)中，尤苴是在不確定情況下的人為 判斷和決策方而長期以來，正統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)一直以“理性人”為理論基礎(chǔ)，通過一個個精密 的數(shù)學(xué)模型構(gòu)筑起完美的理論體系。而卡尼曼教授等人的行為經(jīng)濟學(xué)研究則從實證出發(fā), 從人自身的心理特質(zhì)、行為特征岀發(fā)，去揭示影響選擇行為的非理性心理因素，其矛頭 直指正統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)的邏輯基礎(chǔ)理性人假左行為經(jīng)濟學(xué)強調(diào)，人們的行為不僅受到利益的 驅(qū)使，而且還受到多種心理因素的影響。前景理論把心理學(xué)研究和經(jīng)濟學(xué)研究有效地結(jié)合起來，揭示了在 不確左性條件下的決策機制，開拓了一個全新的研究領(lǐng)域。從這個意義上說，卡尼曼的 獲獎，有可能改變未來經(jīng)濟學(xué)的發(fā)展方向7、談?wù)勀銓?jīng)典證券投資學(xué)

25、和證券投資心理學(xué)之間關(guān)系的理解和認(rèn)知。經(jīng)典證券投資學(xué)和證券投資心理學(xué)之間的關(guān)系，兩者不是對立的而是辯證統(tǒng)一的。這表 現(xiàn)在：一方面，經(jīng)典證券投資學(xué)（乃至整個主流經(jīng)濟學(xué)）是建立在完全理性的人性假設(shè) 基礎(chǔ)之上，而心理學(xué)研究表明，真實人性的理性值是在o到1之間游疋，從這個角度看， 經(jīng)典證券投資學(xué)只是證券投資心理學(xué)的一個特例而已；另一方而，科學(xué)研究顯然必須從 易到難，至少目前看來，經(jīng)典證券投資學(xué)提供了研究證券市場相對完善的一套數(shù)學(xué)模型 和邏輯體系，而證券投資心理學(xué)，相對于經(jīng)典證券投資學(xué)，從科學(xué)范式的角度看還是很 不成熟的。8、從華爾街第一部到金錢永不眠，華爾街的投資哲學(xué)有何變化？上課時主要從兩方而分析：

26、一方面，金融市場的主體從第一部中的債券股票市場（相應(yīng) 的所謂利息資本主義的意識形態(tài)）轉(zhuǎn)向了第二部中的期權(quán)期貨市場（相應(yīng)的所謂投機資 本主義的意識形態(tài)）；期一方而，從第一部中華爾街銀行家們對“貪婪是好的“信念的淸 教徒式的虔誠到第二部中“貪婪是好的嗎“的后現(xiàn)代解構(gòu)及“懷疑一切“后的加倍貪婪。9、舉金融市場的實例說明何為博傻和選股如選美。博傻：就股票而言，Keynes認(rèn)為，無人能確切地了解什么將會影響未來收益前 景及股息支付。因此“多數(shù)人主要關(guān)心的不是對一筆投資在其投資期間的可能收 益作出準(zhǔn)確的長期預(yù)測，而是搶在公眾之前預(yù)見到慣用的估價依據(jù)的變化”。 換言之，Keynes是運用心理學(xué)原則，而不是金

27、融佔價來研究股票市場實例：1720年，英國股票投機狂潮中有這樣一個插曲：一個無名氏創(chuàng)建了一家 莫須有的公司。自始至終無人知道這是一家什么公司，但認(rèn)購時近千名投資者爭 先恐后把大門擠倒。沒有多少人相信他真正獲利豐厚，而是預(yù)期有更大的笨蛋會 出現(xiàn)，價格會上漲，自己能賺錢。選股如選美：社會公眾普遍看好的股票其價值就高，市場往往被人氣所左右。 Keynes更把證券投資比喻為選美，不必根據(jù)自己的見解行事，而是應(yīng)仔細(xì)研究 大眾心理，選美是如此，買賣證券時更應(yīng)如此，關(guān)鍵是在操作時領(lǐng)先一步。不論 是炒股票、炒期貨，還是買基金、買債券，不要去買自己認(rèn)為能夠賺錢的金融品 種，而是要買大家普遍認(rèn)為能夠賺錢的品種，哪

28、怕那個品種根本不值錢，這道理 同猜中選美冠軍就能夠得獎是一模一樣的。實例：在中國股市里，在過往的投資中，有“大藍(lán)籌”、“五朵金花”、“招保 萬金”和消費醫(yī)藥都曾經(jīng)是大眾情人，在美國的歷史上，也曾經(jīng)出現(xiàn)過“漂亮5 0、技術(shù)股泡沫。在大眾審美標(biāo)準(zhǔn)一致的時期，只要選中或者跟隨大家選中的 組合，在這一特定時期，這個組合就可以獲得超額收益。1 0、舉金融市場的實例說明何為可得性偏差、錨定效應(yīng)、心理賬戶效應(yīng)、沉沒成本效應(yīng)和框架效應(yīng)?？傻眯云睿喝藗兩接谑苡洃浟蛑R的局限，現(xiàn)在進行預(yù)測和決策時大多利用 自己熟悉的或能夠憑想象構(gòu)造而得到的信息，導(dǎo)致賦予那些易見的，容易記起的 信息以過大的比重，但這只是應(yīng)該被

29、利用的信息的一部分，還有大量的其他的必 須考慮的信息，他們對于正確評估和覺得同樣有著重要的影響，但人們的直覺推 斷缺忽略了這些因素，卡尼曼和特維斯基（1974）把上述現(xiàn)象稱為可得性偏差。 投資者習(xí)慣將易獲取的資訊或已知的事件作為決策參考，這是山于投資者的信息 獲取的不完備所致。人們往往傾向于對熱門股票進行大量的關(guān)注，從而在投資者 容易形成該類股票上漲概率大的判斷。實例：9 0年代的美國人普遍認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)將成為經(jīng)濟中舉足輕重的一部分, 盡管它口前盈利狀況尚不理想，因此，投資者將網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展作為9 0年代美國股 市興盛的主要動因，然而，事實并非如此，這正是可得性偏差的體現(xiàn)。錨定效應(yīng):是指當(dāng)人們需

30、要對某個事件做定量佔測時，會將某些特定數(shù)值作為起 始值，起始值像錨一樣制約著佔測值。在做決策的時候，會不自覺地給予最初獲 得的信息過多的重視。實例：2007年,上證股指漲到6000點時，專家告訴我們它還能漲過8000點；201 0年，股市跌至2300多點，專家立刻掉轉(zhuǎn)口風(fēng)，說跌破1500點都有可能曾經(jīng) 漲過，以后還能再漲；過去走跌，必將“跌跌”不休一一市場往日的表現(xiàn)就像錨一 樣將股市專家們的心牢牢定住，從而做出事后看來完全不弟譜的預(yù)測。心理帳戶效應(yīng)：人們會把在現(xiàn)實中客觀等價的支出或收益在心理上劃分到不同 的賬戶中。投資者傾向于把他們的資金分成安全賬戶（保障他們的財富水平） 和風(fēng)險賬戶（試圖作風(fēng)

31、險投機的買賣）。當(dāng)投資者有兩個心理賬戶時，他們 分別在低期望水平和高期望水平兩個心理賬戶建立投資模型，并 在兩個賬戶之 間分配資金。山于消費者心理帳戶的存在，個體在做決策時往往會違背一些簡單 的經(jīng)濟運算法則，從而做出許多非理性的消費行為。實例：在2007年至2010年期間，跑得最好的股票型基金和最差的基金的凈值差 距超過了 50%（數(shù)據(jù)來自wind資訊）。因為基金虧錢而決定死守該基金直至解套， 基本上可以等同于對跑的差的基金的一種獎勵。沉沒成本效應(yīng)：根據(jù)經(jīng)濟邏輯的法則，沉沒成本和制定決策應(yīng)是不相關(guān)的。但 是在人們的實際投資活動、生產(chǎn)經(jīng)營和日常生活中,廣泛存在著一種決策時顧及 沉沒成本的非理性現(xiàn)

32、象。實例：信報財經(jīng)新聞董事曹仁超在當(dāng)年匯豐控股79.25 -0. 44% (00005. H K)和電訊盈科328 -1. 80% (00008. HK)股價不斷下滑的時候，就已經(jīng)向投資者 呼吁盡快止損。而記者在和多位持有已經(jīng)大幅下跌股票的投資者交流時，發(fā)覺他 們都不愿止損，只是抱著一種“順其自然”的心態(tài)，繼續(xù)持有?？蚣苄?yīng)：是指一個問題兩種在邏輯意義上相似的說法卻導(dǎo)致了不同的決策 判斷。也就是指：當(dāng)消費者感覺某一價格帶來的是“損失”而不是“收益”時, 他們對價格就越敏感。實例：大部分人都愿意選擇損失較少或者仍然還賺錢的基金先贖回，認(rèn)為自己的 投資無論如何還是賺錢的，而對于那些凈值下跌厲害的“

33、瘟基”，則選擇鴕鳥政 策置之不理。毫無疑問這是非理性的行為模式，因為這樣雖然留住了部分收益但 也可能錯過了績優(yōu)基金所帶來的良好回報，這大概也是多數(shù)基民“虧多賺少”的 原因之一吧。11、舉金融市場的實例說明何為反身性和自我強化。反身性：投資者所支付的價格，不只消極被動地反映價值；更有禳者，它們是一 種積極的因素，能創(chuàng)造股票的價值。實例：1992年，當(dāng)索羅斯用100億美元的巨額空頭沖擊英鎊并大獲全勝的時候， 他甚至被人們稱作“擊垮英格蘭銀行的人” O實際上，當(dāng)時他并不孤單，很多人 都可以看出英鎊瀕臨崩潰的跡象，也有數(shù)白位其他交易者隨著英鎊的急劇貶值發(fā) 了財。但全力出擊的只有索羅斯，當(dāng)然也只有他將高

34、達20億美元的利潤帶回了 家。實例2：近兒年國內(nèi)只要城市的房地產(chǎn)市場上就出現(xiàn)了類似的現(xiàn)象，房價上漲后, 投機者可獲暴利，從而刺激的需求，進一步推高了房價，如此反復(fù)循環(huán)，開發(fā)商 擴大了生產(chǎn)，投放市場的房子越來越多，投機客瘋狂入市，產(chǎn)生的大量的投資性 需求，一直處于供不應(yīng)求狀況，房價加速上漲，愈發(fā)不可收拾。實例3：如對于2007年發(fā)生的美國次貸危機，索羅斯就是早有預(yù)言的。他指出，“信貸取決于預(yù)期，預(yù)期涉及偏向，于是信貸成為偏向(即參和者的認(rèn)識和決策 傾向)介入歷史過程并發(fā)揮因果作用的主要渠道之一，具體表現(xiàn)為貸款和抵押之 間的反身性聯(lián)系” o 3 (P20) 一般來說，抵押品是貸方認(rèn)為有實際價值的對

35、 象，對其估價也就決定了貸款金額的大小。但是，一筆貸款做成了，貸款的行為 反過來影響到抵押品的價值，貸款額(尤其是新貸款)越大，則抵押品也越增值， 成為借貸的依據(jù)因素和影響因素。然而、“I這種估價達到一個極限值時，就必然引 發(fā)借貸機構(gòu)要求貸款者清償債務(wù)，而貸款者在很短的時期內(nèi)清償債務(wù)的行為，會 使抵押品價格加速下跌，經(jīng)濟衰退就此產(chǎn)生。自我強化：投資者對某種股票持有的“偏見”，不管是正面的還是負(fù)面的，會影 響股價的上漲或下跌。這樣的偏見有如“自我強化”因素，并和“大勢所趨”交 互作用，反過來乂會影響到投資者的期望。投資者的認(rèn)知，不僅受到事實資料的 影響，也是情緒的產(chǎn)物，因此產(chǎn)生的價格波動，可能促

36、使管理層買回股票，或釆 取并購行動，從而影響到該股票的基本面。實例：近兒年在美國，山于人們對于銀行股眾所周知的原因，不斷逼迫其估值下 降，由于市場不斷的拋售，股價下行。美國許多銀行倒閉，經(jīng)濟衰退，乂加劇了 人們對銀行股的恐懼，于是拋售進一步加大，股價再進一步下跌。彼時乂有許多 人不斷唱空銀行股，于是輿論和股價形成了惡性循環(huán)，乂進一步強化了銀行股的 “熊市”思維。以致最后市場一致性地認(rèn)為這就是銀行股的“常態(tài)”。銀行股遂 完全成為市場的棄兒，其市盈率降至不可思議的4倍。1 2、 試述投資者情緒的種類。PPT：投資者情緒是投資者入市后受到某種刺激或預(yù)計將受到某種刺激所產(chǎn)生的心身激動狀 態(tài)投資者情緒的

37、特點：投資者情緒是入市者對盤勢變化的實際的或心理預(yù)期的反映投資者情緒是以投資大眾心態(tài)反映出來的投資者情緒的種類按投資情緒的性質(zhì)分基本投資情緒貪婪、恐懼、快樂、痛苦復(fù)合投資情緒和感覺刺激有關(guān)的投資情緒和自我評價有關(guān)的投資情緒和行動有關(guān)的投資情緒按投資情緒的狀態(tài)分投資心境投資激情渴望產(chǎn)生的機會、盤勢、消息、熱點終于產(chǎn)生最怕的盤勢、消息終于產(chǎn)生亳無準(zhǔn)備的股市現(xiàn)象發(fā)生書：四、股市實戰(zhàn)情緒的種類（-）按投資情緒的性質(zhì)分L基本投資情緒在股市實戰(zhàn)中，貪婪和恐懼、快樂、痛苦被稱為投資者的基本情緒狀態(tài)。這些情緒和投 資者所處的情緒以及追求的避險獲利之目的是相適應(yīng)的。這些投資者基本的情緒狀態(tài), 對投資者的實戰(zhàn)心理

38、影響是很重要的，同時對入市者的股市操作帶來重要影響。一般而言，在行情火爆或牛市形成的情況下，貪婪情緒容易形成。例如，深市有的投資 者在1500點時出貨，在4000點滿倉或透資買入，提岀所謂牛市要轉(zhuǎn)變觀念，回檔 是買進的機會”；“不怕套，套不怕”；“大行情深入人心，任何力疑也改變不了的”。這 些就是反映了投資者在股市中的貪婪情緒。2復(fù)合投資情緒（1）和感覺刺激有關(guān)的投資情緒這種情緒是投資者在股市實戰(zhàn)中因?qū)墒鞋F(xiàn)象產(chǎn)生刺激所引起感知而形成的心理體驗， 進而形成對盤勢正確的感知能力。比如，套牢體驗會引致煩惱、急躁的情緒。相反在眾 漲之前適時買入或暴跌之前率先出逃等，都會產(chǎn)生這種情緒。（2）和自我評價有關(guān)的投資情緒這種情緒的產(chǎn)生和投資者的心理預(yù)期和獲利期望值有關(guān)。一個投資者的獲利期望值越髙, 則產(chǎn)生的情緒也會越大。相反，一個投資者對自己的心理評價越低，則在市場中產(chǎn)生的 情緒就一般。（3）和行動有關(guān)的投資情緒體驗投資者在股市實戰(zhàn)中進行操作，逐步會形成一立的投資情緒。如習(xí)慣追漲的投資者可以 使英產(chǎn)生追漲的情緒心理。又如，刃慣于低吸操作的投資者，容易產(chǎn)生低吸情緒心理。 例如，有的投資者在經(jīng)歷較長時期的箱體操作，始終會認(rèn)為600點是底，800點是頂。 在600點產(chǎn)生機會來臨，準(zhǔn)備入場的樂觀情緒體驗。在800點就會產(chǎn)