5G與物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展報告

1、5G與物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展報告撥“云”見“物”，“三明兩暗”布局7新技術(shù)革命起點：多項面向未來新技術(shù)集體爆發(fā)20001900第一次工業(yè)革命第二次工業(yè)革命第三次工業(yè)革命第四次工業(yè)革命18世紀60年代-19世紀40年代：機械化蒸汽動力機械設(shè)備應(yīng)用 于生產(chǎn)。1765：珍妮紡織機1785：瓦特蒸汽機1790s:工廠出現(xiàn)1807：蒸汽輪船1814：蒸汽機車1840：英國成為工業(yè)國家19世紀70年代-20世紀初：電氣化電機 發(fā)明和電能使用， 大規(guī)模流水線生產(chǎn)。自動電報記錄器、電燈、 三輪汽車、電影放映機、 四輪汽車、電話20世紀四五十年代：自 動化利用IT技術(shù)實現(xiàn)自動化 生產(chǎn)：原子能、電子計 算機、微電子技術(shù)、

2、航 天技術(shù)等取得突破。1946：第一代電子 管計算機 1954：第一個原子 能電站 1957：蘇聯(lián)發(fā)射第 一顆人造衛(wèi)星20世紀后期：智能化通過CPS實現(xiàn)智能制造。智能工廠、人機交互、 物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)革命、 云計算、網(wǎng)絡(luò)通訊、 移動互聯(lián)網(wǎng)445G產(chǎn)業(yè)圖譜：“三明兩暗”，布局5G大產(chǎn)業(yè)機遇三 明 兩 暗明線一：5G 基建明線二：5G應(yīng)用明線三：IT云化暗線一：自主可控器件/芯片/材料設(shè)備/傳輸/網(wǎng)絡(luò)芯片及模組：大唐電信、和而泰；光器件：天孚通信、中際旭創(chuàng)、光迅科技、新易盛、華工科技、 博創(chuàng)科技、太辰光；射頻器件：大富科技、武漢凡谷、世嘉科技、金信諾；光纖光纜：長飛光纖、 亨通光電、中天科技、烽火通

3、信邊緣計算物聯(lián)網(wǎng)車聯(lián)網(wǎng)主設(shè)備商：中興通訊、烽火通信；SDN/NFV：中興通訊、紫光股份、星網(wǎng)銳捷、烽火通信、通鼎互聯(lián)；基站/天線：日海智能、京信通信、通宇通訊、摩比發(fā)展、盛路通信；配套：科信技術(shù)、新海宜；網(wǎng) 絡(luò)工程：宜通世紀、中貝通信、超訊通信、海格通信；網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化：富春通信、億陽信通、邦訊技術(shù)、 世紀鼎利、三維通信運營商：中國聯(lián)通、中國移動、中國電信；CDN：網(wǎng)宿科技；設(shè)備：中興通訊、浪潮信息、中科曙光、星網(wǎng)銳捷、烽火通信、劍橋科技；溫控：英維克、佳力圖、創(chuàng)意信息；小基站：三維通信、華體科技、中國鐵塔、京信通信模組：移遠通信、高新興、廣和通、日海智能、移為通信；平臺：宜通世紀；工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：東土

4、科技、佳訊飛鴻；智慧城市：旋極信息、航天信息模組：高新興；自動駕駛：盛路通信、國脈科技、四維圖新、路暢科技；導(dǎo)航地圖：華力創(chuàng)通、中海達IDC服務(wù)器光模塊云通信光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、萬國數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港浪潮信息、中科曙光、紫光股份、深信服中際旭創(chuàng)、天孚通信、新易盛、光迅科技、華工科技、博創(chuàng)科技夢網(wǎng)集團、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、會暢通訊、淳中科技、二六三中科曙光、振芯科技、和而泰、海格通信、中航光電、意華股份、天和防務(wù)暗線二：混改中國聯(lián)通、國睿科技、星網(wǎng)銳捷、海格通信、號百控股- 79 -795、物聯(lián)網(wǎng)：5G應(yīng)用之首，產(chǎn)業(yè)鏈日趨成熟，連接數(shù)高速增長資料來源：信通院、移遠通信、招商證券圖：中國物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模預(yù)測傳感器芯

5、片通信模組非蜂窩網(wǎng)絡(luò)蜂窩網(wǎng)絡(luò)設(shè)備管理平臺連接管理平臺應(yīng)用開發(fā)平臺系統(tǒng)及軟件開發(fā)物聯(lián)網(wǎng)智能終端系統(tǒng)集成應(yīng)用服務(wù)感 知 層網(wǎng) 絡(luò) 層平 臺 層應(yīng) 用 層芯片網(wǎng)絡(luò)連接平臺服務(wù)智能硬件應(yīng)用服務(wù)1500100003500005000100001500020000250003000035000201520202025 7 3.5圖：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)5G mMTC應(yīng)用場景主要面向物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，連接創(chuàng)造價值，物聯(lián)網(wǎng)是5G應(yīng)用之首。傳統(tǒng)移動互聯(lián)網(wǎng)即將達到頂峰，行業(yè)正面臨“互聯(lián)-物聯(lián)-智聯(lián)”的垂直產(chǎn)業(yè)升級，各種物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景正待突破。5G+IoT，將催生復(fù)雜的碎片化市場。物聯(lián)網(wǎng)在5G時代，呈現(xiàn)的是既斷裂（多種網(wǎng)絡(luò)、

6、多種通信目標混 雜），又統(tǒng)一（必須保證網(wǎng)絡(luò)完整性和通信連續(xù)性）的市場需求，5G和物聯(lián)網(wǎng)深入結(jié)合將為網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、 智能服務(wù)等to B業(yè)務(wù)打開新的市場機遇。- 80 -805、物聯(lián)網(wǎng)：物聯(lián)網(wǎng)模組是我們最看好的率先爆發(fā)方向資料來源：移遠通信、ABI Research、招商證券基帶芯片主要廠商：高通、聯(lián)發(fā)科、英特爾、展訊、華為等多種分立器件PCB板結(jié)構(gòu)件及其他模組車載運輸智慧能源智能安防智慧城市工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康農(nóng)業(yè)環(huán)保檢測共享經(jīng)濟無線支付存儲芯片主要廠商：三星電子、東芝、鎂光、華邦電子、力晶科技等射頻芯片主要廠商：村田、太誘、EPCOS 、 AVAGO 、 RFMD、SKYWORKS等物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈四大

7、環(huán)節(jié)的發(fā)展將是循序漸進逐步升級的過程，感知和網(wǎng)絡(luò)率先啟動，平臺和應(yīng)用開始建設(shè)。第一階段：“網(wǎng)”“端”先行。滿足識別和信息讀取的需求，通過網(wǎng)絡(luò)傳輸（物聯(lián)網(wǎng)模組、終端）第二階段：應(yīng)用崛起。滿足系統(tǒng)管理和信息數(shù)據(jù)分析需求，落地到各行業(yè)應(yīng)用第三階段：與大數(shù)據(jù)、人工智能等新興技術(shù)結(jié)合，向物聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)演進，實現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)的核心價值。物聯(lián)網(wǎng)大規(guī)模應(yīng)用開啟，無線模組先行，模組廠商有望率先受益。無線模組是物聯(lián)網(wǎng)接入網(wǎng)絡(luò)和定位的關(guān)鍵設(shè)備， 每增加一個物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)，將增加1-2個無線模組。根據(jù) ABI Research統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年全球物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量 為2.35億片，預(yù)計到2023年將增長到15億片，CAGR

8、達到45%。圖：物聯(lián)網(wǎng)模組產(chǎn)業(yè)鏈圖：全球物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量（百萬片）- 81 -815、物聯(lián)網(wǎng)：模組行業(yè)具有四大特點和三大制勝關(guān)鍵芯片是決定模組功能最重要的因素，模組是在 芯片商提供的方案基礎(chǔ)上進行開發(fā)，所以通用 模組市場技術(shù)門檻不高、細分行業(yè)模組具有一 定技術(shù)門檻，產(chǎn)品穩(wěn)定性經(jīng)驗很重要。價格是通用模組最重要的競爭因素，通用模組 60%或以上成本在芯片；芯片廠商對于芯片的性 能設(shè)計最為了解，能夠通過技術(shù)方案支撐，幫 助模組企業(yè)將芯片性能發(fā)揮到最大。模 組 行 業(yè)四 大 特 點三 大 制 勝 關(guān) 鍵資料來源：中國移動、招商證券規(guī) 模邊際成本低（價格優(yōu)惠、返利）渠道優(yōu)勢（海外、整車廠等）海外毛利較高

9、，價格相對穩(wěn)定研發(fā)實力（5G；車規(guī)級）產(chǎn) 品 結(jié) 構(gòu)高壁壘細分領(lǐng)域（工業(yè)、車聯(lián)網(wǎng)）部分細分領(lǐng)域毛利較高戰(zhàn) 略 布 局云+管+端打開天花板，但風(fēng)險較大模組專注主業(yè)，但競爭較大，天花板較低蜂窩通信模塊行業(yè)主要的壁壘是規(guī)模與價格。， 集兩者又相互影響，所以早期進入企業(yè)具有優(yōu)勢中且這種優(yōu)勢持續(xù)擴大，造成了行業(yè)整體行業(yè)集度中度較高的行業(yè)狀況。高由于通用模組市場技術(shù)主要由芯片廠商決定，毛所以大的模組企業(yè)在技術(shù)上差距不大，主要競利爭力反映在價格上，從而導(dǎo)致模組產(chǎn)品毛利率率較低，尤其在國內(nèi)，這一現(xiàn)象更為嚴重。低上 游 影 響 力 大技術(shù) 門檻有 限- 82 -825、物聯(lián)網(wǎng)：我國模組企業(yè)后發(fā)制人，競爭格局已初

10、步建立資料來源： Counterpoint、招商證券Others近兩年我國模組企業(yè)出貨量已超過國外模組廠商，出貨營收占 比也處于領(lǐng)先位置，隨著我國高端通信模塊的加速發(fā)展，未來 有望實現(xiàn)量價齊升。在中國，目前蜂窩通信模塊的市場需求主要表現(xiàn)在智能水表、 移動支付和智慧安防領(lǐng)域。3G逐漸向LTE轉(zhuǎn)變，預(yù)計未來3年NB- IOT及LTE模塊仍將保持較高增長，LTE Cat. 9/12有望在2021年 后放量。北美市場：車載、車隊管理、公共安全、移動支付；歐洲市場： 車載應(yīng)用、智能電表領(lǐng)域。中國蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組廠商已處于市場領(lǐng)先地位，從出貨量看，2018年移遠通信出貨量所占市場份額為25%，位列全球第一。

11、Others22%20%19%18%3%8%10%圖：2018年全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組出貨營收市場份額圖：2018年全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量市場份額圖：2015年全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量市場份額25%17%15%11%8%4%7%Others13%18%12%12%12%12%8%6%2%3%15%- 83 -注：圖示Simcom為3-12月數(shù)據(jù)；高新興的模組收入僅4-5億835、物聯(lián)網(wǎng)：行業(yè)集中度進一步提高，頭部廠商發(fā)展勢頭迅猛根據(jù)模組行業(yè)特點及廠家出貨規(guī)模現(xiàn)狀，國內(nèi)模組廠家主要可分為3個梯隊：第一梯隊“千萬級”：移遠通信、芯訊通（日海智能）采取渠道為主+低價鋪量，擴大銷售規(guī)模；海外布局，搶占國

12、際份額，利用海外高毛利，反補國內(nèi)利潤。第二梯隊“五百萬級”：廣和通、中移、龍尚、騏俊、有方、高新興、合宙直銷為主、渠道為輔，深耕某個行業(yè)或者市場，追求利潤（廣和通、龍尚、有方、高新興）；通過進入三大運營商的產(chǎn)品庫，低價出貨，出貨量大利潤低（騏俊物聯(lián)、合宙）。第三梯隊“十萬級”：美格智能、Telit、中移數(shù)寬、寬翼、移為等出貨量小、發(fā)展空間小，特點分散結(jié)合終端產(chǎn)品銷售模組（美格智能、中移數(shù)寬、寬翼）在國內(nèi)研發(fā)，深耕高毛利的海外市場（移為）國際模組廠家在國內(nèi)布局（Telit）圖：2017-2018國內(nèi)主流模組廠家營業(yè)額及增長率（單位：億元）資料來源：中國移動、招商證券201720180移遠通信芯訊

13、通廣和通有方科技龍尚科技騏俊股份中移物聯(lián)高新興16.612.15.65.02.81.61.28.027.010.012.55.68.41.11.710.5增長率63%122%12%197%-28%42%31%30197%250%25200%20122%150%63%12%-28%42%31%100%50%0%-50%15105- 84 -845、物聯(lián)網(wǎng)：國內(nèi)主要通信模組廠商對比資料來源：公司年報，互聯(lián)網(wǎng)信息、招商證券出貨量（2018）主要型號優(yōu)勢領(lǐng)域銷售方式生產(chǎn)方式毛利率戰(zhàn)略布局移遠通信4784萬全產(chǎn)品線布局（出貨量以2G為 主，收入占比以 4G為主）POS機、表計和車載市 場占有率分別達到3

14、0% 以上經(jīng)銷為主，直銷占比42.04%、經(jīng)銷占比57.96%（海外+國內(nèi)）外協(xié)加工專注模組，大力發(fā) 展5G、車規(guī)級模 組日海智能3300萬全產(chǎn)品線布局（2G/4G為主）共享單車（2017）、 POS機（2018）、車 聯(lián)網(wǎng)（2018）直銷為主（海外+國內(nèi)）自產(chǎn)+外協(xié)“云+管+端”全 面拓展廣和通1300萬以2G3G為主 移動移動支付（50%）、 互聯(lián)網(wǎng)（PCPDA直銷為主，直銷占比77%、經(jīng)銷占比）23%（海外+國內(nèi)）外協(xié)加工海外拓展；研發(fā) LPWAN通信模組 及SOC智能通信模 組有方科技499萬以LTE為主在中國電力行業(yè)市場（60%）和中國鐵塔基站監(jiān)控市場連續(xù)多年 市場占有率第一直銷為主

15、，直銷占比87.16%、經(jīng)銷占比12.84%外協(xié)加工聚焦細分領(lǐng)域：電力高新興540萬車規(guī)級模組車規(guī)級模組直銷+經(jīng)銷自產(chǎn)模組占比較小，公 司布局大交通領(lǐng)域- 85 -85-5.0%-19.6%12.5%11.9%6.2%5.0%-1.3%-3.8%-8.8%-11.8%-12.6%-40%-29.5% -27.3% -31.-73%0%-20%-10%10%0%20%020406080100219.7%82.1% 68.2%49.7% 31.3% 16.3%12.20%100%200%300%0501001502005、物聯(lián)網(wǎng)：蜂窩模組行業(yè)發(fā)展趨勢預(yù)測-2G向4G/NB-IoT轉(zhuǎn)移資料來源：公司

16、年報，互聯(lián)網(wǎng)信息、招商證券隨著運營商2G退網(wǎng)進程開啟，以及NB網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋，借助NB技術(shù)的優(yōu)勢，2G市場逐漸轉(zhuǎn)為NB模組市場；另一方面 隨著客戶需求變化，2G需求逐漸轉(zhuǎn)為4G需求，2G模組市場也將被4G取代。2G向4G、NB-IoT轉(zhuǎn)移，5G即將開始出貨圖： 2018年2G/3G模塊達到頂峰（百萬塊）2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20223G2G3G YoY2G YoY圖：LTE模塊市場規(guī)模保持高速增長運營商布局情況中國移動截至2018年，已建成20萬個NB-IoT基站，覆蓋346個個城市， 其中廣東建成2.2萬個，覆蓋21地市城區(qū)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)，到2020年全

17、國 連接總量將超過17.5億；將提供10億元NB-IoT模組專項補貼等； 宣布投資400億建設(shè)40萬個NB-IoT基站中國聯(lián)通截至2018年5月，已建成30萬個NB-IoT基站，已實現(xiàn)300個城 市的NB-IoT連接服務(wù)，目標到2018年底，物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)突破1.3 億個；為促進物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，專門成立100億產(chǎn)業(yè)基金推動； 聯(lián)合阿里巴巴、騰訊、華為等30多家企業(yè)打造產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，提供整 體家居方案中國電信截至2018年9月，已建成40萬余個NB-IoT基站，實現(xiàn)城鄉(xiāng)全覆 蓋，全球第一，擁有全國800M黃金頻段；拿出3億元進行物聯(lián)網(wǎng) 專項補貼激勵，其中2億投入NB-IoT和4G02040608010

18、020172018中國移動 中國聯(lián)通 中國電信90532015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022LTELTE YoY圖：2017-2018年全國NB-IoT基站數(shù)圖：三大運營商NB-IoT最新布局情況時間運營商采購規(guī)模 量（萬片）報價（元/片）中標公司2017.09中國電信5036高新興（100%）2018.08中國聯(lián)通30035（限價）有方科技（30%）、大唐移動、 吳通控股、騏俊物聯(lián)、高新興2018.12中國移動500一般20-25騏俊物聯(lián)、移遠通信、日海智 能、有方科技、小瑞科技、廣 和通、高新興、吳通控股、中 怡數(shù)寬圖：三大運營商NB-IoT通信模組

19、項目全國集中招標結(jié)果- 86 -5、物聯(lián)網(wǎng)：蜂窩模組行業(yè)發(fā)展趨勢預(yù)測-云管端布局，搶占細分賽道云平臺布局描述Sierra WirelessDMP、AEPAirVantage設(shè)備管理和應(yīng)用開發(fā) 云平臺TelitDMPDeviceWISE遠程設(shè)備管理、安全 云存儲平臺日海智能DMP、AEP收購艾拉物聯(lián)，提供設(shè)備管理、應(yīng)用使能等平臺服務(wù)移遠通信CMP、DMP（AEP）與全球運營商合作，提供SIM 卡管理廣和通暫無相關(guān)信息高新興DMPWeFOTA云平臺有方科技暫無相關(guān)信息業(yè)務(wù)分析平臺 BAP客戶：行業(yè)用戶功能：大數(shù)據(jù)分析和機器學(xué)習(xí)連接管理平臺 CMP客戶：運營商 功能：SIM卡管理等應(yīng)用支持平臺 AE

20、P 客戶：物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用開發(fā)者 功能：提供快速開發(fā)工具BoschIoT Suite設(shè)備管理平臺 DMPDigi客戶：物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備接入商百度物接入 IoT Hub功能：終端檢測、系統(tǒng)升級等SierraAirvantage艾拉物聯(lián)（日海智能持股9.7%）仍處于起步階段“端+云+解決方案”的垂直布局，是物聯(lián)網(wǎng)模組廠商未來的轉(zhuǎn)型方向。平臺與通信模組廠商本身業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)較 強，一方面，終端模組有較強的入口效應(yīng)，早期可實現(xiàn)平臺用戶規(guī)模的快速積累；另一方面，平臺的高毛利服務(wù) 有助于提高企業(yè)盈利能力，同時提升差異化競爭優(yōu)勢?！岸?云+解決方案”的產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合SierraLegato平臺艾拉物聯(lián)（日海智能持股）AW

21、S IoT機智云思科Jasper 愛 立 信 DCP 沃達豐 GDSP“通用低價+細分厚利”競爭格局物聯(lián)網(wǎng)模組未來是向著“通用低價+細分厚利”的方向發(fā)展，在通用市場，頭部企業(yè)會以規(guī)模優(yōu)勢形成資本運作， 再通過資本擴大規(guī)模形成壟斷，最終獲得利潤；在細分市場，隨著對行業(yè)客戶需求的理解及技術(shù)積累，深入行業(yè) 的模組企業(yè)會形成自己的競爭護城河，將其他玩家排除在外，會有較大利潤空間。86- 87 -875、物聯(lián)網(wǎng)：我國車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展具備政策、技術(shù)、標準基礎(chǔ)Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4我國已初步完成了LTE-V2X的基本技術(shù)標準和空口規(guī)范，其中

22、包括V2X、V2I、V2P和V2N的相關(guān)標準，未來將進一步 完善C-V2X技術(shù)應(yīng)用的國家標準體系。圖：3GPP C-V2X標準研究進展2015201620172018201920203GPP V2X Phase 13GPP V2X Phase 23GPP V2X Phase 3LTE-V2X SIRel-14 LTE-V2X WIRel-14 LTE-V2X WIRel-15 LTE-eV2X WINR V2XC-V2X演進從政策、技術(shù)、標準、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等各個方面推進情況來看，2020年有望成為車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的一個關(guān)鍵截點。從 汽車角度看，T-Box等前裝快速滲透；從車路協(xié)同看，路側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施升級

23、改造，自動駕駛開放路測。隨著5G商用、 用戶積累和汽車產(chǎn)業(yè)鏈參與推動等，我國車聯(lián)網(wǎng)即將進入高速發(fā)展階段。時間政策部門內(nèi)容2017年12月智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略（征求意 見稿）發(fā)改委到2020年,大城市、高速公路的車用無線通信網(wǎng)絡(luò)（LTE-V2X）覆蓋率達到90%； 到2025年，新一代車用無線通信網(wǎng)絡(luò)（5G-V2X）基本滿足智能汽車發(fā)展需要。2018年10月車聯(lián)網(wǎng)（智能網(wǎng)聯(lián)汽車）直連通 信使用5905-5925MHz 頻段管理規(guī)定工信部明確規(guī)劃5905-5925MHz 頻段作為基于LTE-V2X技術(shù)的車聯(lián)網(wǎng)（智能網(wǎng)聯(lián)汽車） 通信的工作頻段。2018年12月車聯(lián)網(wǎng)（智能網(wǎng)聯(lián)汽車）產(chǎn)業(yè)發(fā) 展行動計劃

24、工信部到2020 年，具備高級別自動駕駛功能的智能網(wǎng)聯(lián)汽車實現(xiàn)特定場景規(guī)模應(yīng)用， 車聯(lián)網(wǎng)用戶滲透率達到30%以上，新車駕駛輔助系統(tǒng)(L2)搭載率達到30%以上， 聯(lián)網(wǎng)車載信息服務(wù)終端的新車裝配率達到60%以上。資料來源：華為、招商證券- 88 -88高ARPU屬性使車聯(lián)網(wǎng)成為物聯(lián)網(wǎng)最具價值細分行業(yè)。根據(jù)麥肯錫預(yù)測，2020年以車聯(lián)網(wǎng)為代表的高速率物聯(lián)網(wǎng)連 接數(shù)占比僅為12%，但市場空間占比達到44%，因此對運營商的流量拉動更為直接，且產(chǎn)業(yè)鏈的支持力度也會更大。車聯(lián)網(wǎng)是自動駕駛的基礎(chǔ)，智能化與網(wǎng)聯(lián)化融合成為必然趨勢。網(wǎng)聯(lián)化是自動駕駛的必要條件，而智能化則是自 動駕駛的核心，兩者融合發(fā)展有利于加快

25、自動駕駛進程。5G牌照提早發(fā)放，2020-2022年將進入5G建設(shè)高峰期， 5G的實現(xiàn)為車聯(lián)網(wǎng)邁向自動駕駛鋪平道路。資料來源：MaChina、信通院、招商證券5、物聯(lián)網(wǎng)：高ARPU屬性使得車聯(lián)網(wǎng)成為物聯(lián)網(wǎng)最具價值細 分行業(yè)智能化網(wǎng)聯(lián)化ADAS（2020全球 市場規(guī)模突 破300億， CAGR32%）DSRC（美國）LTE-V（中國）HUD全景倒車輔助AEB（主動式緊急剎車系統(tǒng)）LDW（車道偏離 預(yù)警系統(tǒng)）實用性高、開發(fā)難度低， 率先增長輔助駕駛核心，有 望成為標配汽車端（芯片模 組/OBD/T-BOX)網(wǎng)絡(luò)端(RSU/網(wǎng) 關(guān)/基站）LTE-V 僅需在LTE基站進行升級， 但調(diào)制解調(diào)器等硬件數(shù)量

26、增加； DSRC需要布設(shè)大量RSU融合圖：2020年全球物聯(lián)網(wǎng)連接分布預(yù)測高速率（10Mbps）占比12%中速率（1Mbps）占比30%高速率（1Mbps）占比58%網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)3G/4G/5GLTE-V WiFi 802.112G/GPRS eMTCNB-IoTLoRa/Sigfox ZigBee市場空間預(yù)測$698億（44%）監(jiān)控控制類（車聯(lián)網(wǎng)、 視頻監(jiān)控、智能機器）$531億（34%）交互協(xié)同類（穿戴、 車輛管理、電子廣 告）$349億（34%）數(shù)據(jù)采集類（遠程抄表、 農(nóng)業(yè)漁場）2020年用戶數(shù)預(yù)測2020年市場空間預(yù)測- 89 -895、物聯(lián)網(wǎng)：C-V2X車路協(xié)同解決方案總體架構(gòu)C-V

27、2X 車路協(xié)同的端到端解決方案架構(gòu)總體可以分為四層：終端層、邊緣層、云端和應(yīng)用層。終端側(cè)網(wǎng) 元分為車載終端和路側(cè)終端，是車聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景實現(xiàn)的基礎(chǔ)，有望率先受益。OBDT-BOX（前裝）（后裝）RSURSS 結(jié)合攝像頭、雷達 數(shù)據(jù)分析行人/電單車的 位置、速度、行駛軌跡V2X Server 結(jié)合行人、 車輛、紅綠燈的狀態(tài)，計 算可能的碰撞風(fēng)險；同時 將存在的風(fēng)險定期反饋給 交通大腦進行分析RSU 廣播碰撞風(fēng)險預(yù)警 及弱勢交通參與者信息到 周圍車輛OBU 接收到行人/電單車 信息，結(jié)合車的位置、速 度分析碰撞風(fēng)險，通過 HMI提示駕駛員交通大腦 結(jié)合路口的 碰撞風(fēng)險統(tǒng)計，進行路口 警力合理的配置，

28、優(yōu)化執(zhí) 法效率 圖：C-V2X車路協(xié)同解決方案總體架構(gòu)資料來源：華為、招商證券圖：車路協(xié)同解決方案典型場景OBU/RSU/RSS/V2X Server/交通大腦分別發(fā)揮什么作用？RSS差分基準站車機/后裝設(shè)備OBUC-V2X模組RSU能力開放邊緣V2X Server交通大腦 應(yīng)用邊緣計算交通大腦視頻圖片 分析智能非現(xiàn)場執(zhí)法違法大數(shù) 據(jù)治理交通流 誘導(dǎo)Traffi cGo攝像頭紅綠燈信號優(yōu)化交通誘導(dǎo)自動駕駛?cè)⒏咚僮詈笠还锊窜噾?yīng)用側(cè)云端邊緣側(cè)終端側(cè)V2X Server連接管理數(shù)據(jù)管理錐形筒傳感器標牌雷達- 90 -905、物聯(lián)網(wǎng)：車載硬件將最先受益于行業(yè)爆發(fā)車載終端是智能網(wǎng)聯(lián)汽車應(yīng)用場景實現(xiàn)的

29、重要硬件基礎(chǔ)，需提前布設(shè)，未來有望成為智能網(wǎng)聯(lián)汽車標配，率先放 量。其中包括傳感器、OBD/T-BOX提供商、芯片和模組、車載交互設(shè)備（車載終端一體機、智能后視鏡等）等硬件 設(shè)備。芯片/模組：芯片模組是實現(xiàn)車網(wǎng)通信的關(guān)鍵硬件和基礎(chǔ)，能夠迅速設(shè)計生產(chǎn)出匹配DSRC、LTE-V2X芯片及 模組的企業(yè)將最快受益于市場的爆發(fā)，例如國內(nèi)LTE-V芯片、模組領(lǐng)先標的：【中興通訊】、【大唐電信】、【移遠通信】T-Box：與CAN總線直連，實現(xiàn)對汽車的數(shù)據(jù)統(tǒng)計和控制。隨著車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的不斷完善、新能源汽車快速 發(fā)展、共享汽車等業(yè)務(wù)的興起，車載T-Box終端需求持續(xù)增加。目前國內(nèi)車廠前裝T-Box滲透率約20-

30、30%（信通院），未來將加速滲透。T-BOX相較OBD具有安全、用戶感知等優(yōu)勢，具有認證、規(guī)模優(yōu)勢的T-BOX供 應(yīng)商將受益于前裝市場的增長，受益企業(yè)如【高新興】、【國脈科技】圖：T-BOX拆解圖圖：車載網(wǎng)元示意圖資料來源：易享物聯(lián)、招商證券資料來源：電子說、招商證券- 91 -91資料來源：招商證券5、物聯(lián)網(wǎng)投資圖譜傳感器及硬件設(shè)備/傳輸/網(wǎng)絡(luò)平臺應(yīng)用傳感器&RFID芯片模組MEMS終端漢威科技、遠望谷、高德紅外、安控科技、廈門信達、世紀鼎利、航天信息、勁嘉股份中興通訊、東軟載波、大 唐電信、紫光國芯、華勝 天成、過敏科技、拓邦股 份移遠通信、高新興、日海 智能、廣和通、友訊達、 有方科技、

31、美格智能耐威科技、上海貝嶺、晶方科技、振芯科技高新興、三川智慧、廣和通、移為通信、漢威科技、金卡智能、思創(chuàng)醫(yī)惠、路 暢科技、美格智能、同方 股份、和而泰、新大陸、 興民智慧、盛路科技、世 紀鼎利等網(wǎng)絡(luò)集成設(shè)備中興通訊、烽火通信、東土科技、高鴻股份、達華智能、杰賽科技、大唐電信基站&天線系統(tǒng)中興通訊、邦訊技術(shù)、武 漢凡谷、盛路通信、杰賽 科技無線傳輸中興通訊、宜通世紀、烽 火通信、盛路通信管理平臺宜通世紀、高鴻股份、新 大陸、金卡智能、青島海 爾應(yīng)用平臺宜通世紀、日海智能、世 紀鼎利、銀江股份、中國 聯(lián)通、榕基軟件智慧醫(yī)療智能儀表智慧物流車聯(lián)網(wǎng)智慧家居思創(chuàng)醫(yī)惠金卡智能、漢威科技、世 紀鼎利、三川

32、智慧、新天 科技、遠望谷、匯中股份華鵬飛遠望谷、興民智通、榮之 聯(lián)、路暢科技、天澤信息拓邦股份、和而泰、和晶科技、青島海爾智慧城市智能交通旋極信息、新大陸、銀江 股份、高新興、浙大網(wǎng)新高新興、路暢科技、銀江 股份、賽為智能、華虹計 通重點企業(yè)分析- 101 -投資邏輯大IT云化浪潮下的IDC王者云計算的發(fā)展持續(xù)提振IDC行業(yè)需求，并提升行業(yè)進入門檻及集中度，利好在一線城市及 周邊大規(guī)模布局的傳統(tǒng)IDC企業(yè)。IDC為云計算的底層基礎(chǔ)設(shè)施，將隨著云計算的快速發(fā) 展而發(fā)展。但云計算的發(fā)展使得傳統(tǒng)IDC企業(yè)客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)變，二三線城市中小企業(yè)逐 步上云，IDC企業(yè)客戶流失率提升，而云計算公司在二三線城

33、市傾向于采取自建和共建模 式，自建模式下IDC企業(yè)面臨倒閉風(fēng)險，共建模式下，IDC企業(yè)議價能力及盈利能力不斷 削弱；一線城市具備客戶多、網(wǎng)絡(luò)好、人才多等優(yōu)勢，需求旺盛，但供給少、政策嚴， 整體供不應(yīng)求，IDC企業(yè)稀缺性價值不斷凸顯，議價能力和盈利能力持續(xù)提升。IDC雄踞北京和上海，核心城市周邊資源儲備豐富，政策趨嚴下稀缺性價值倍增，盈利及 成長能力強勁。公司目前共有八大數(shù)據(jù)中心，規(guī)劃近五萬個機柜，主要為自有土地，且 主要位于北京和上海，一線城市政策趨嚴下公司IDC稀缺性價值凸顯，同時公司IDC客戶 結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，高價值客戶占比較高，盈利能力強勁。公司目前正在京津冀地區(qū)、上海及長 三角地區(qū)積極布局，

34、未來將擁有約10萬個機柜的服務(wù)能力，成長能力強勁，龍頭地位將 進一步夯實。光環(huán)云數(shù)據(jù)助力AWS云服務(wù)推廣，INSPIRE平臺賦能云生態(tài)，打開新成長空間。公司在 2018年成立了光環(huán)云數(shù)據(jù)團隊，將為AWS云服務(wù)提供全方位的營銷與服務(wù)支持。光環(huán)云 數(shù)據(jù)自主研發(fā)并運營的INSPIRE平臺Beta版于2018年12月29日正式上線，INSPIRE平臺 是光環(huán)云為其各類渠道合作伙伴、云服務(wù)者社區(qū)以及客戶提供的云生態(tài)賦能平臺，將賦 能公司云生態(tài)的發(fā)展。公司在一線城市及周邊儲備豐富，同時云生態(tài)布局有望打開新成長空間。預(yù)計公司2019-投資建議2021年凈利潤分別為8.51億元、10.59億元和11.71億元

35、，對應(yīng)PE為33.1X、26.6X和24.0X， 維持“強烈推薦-A”評級。101光環(huán)新網(wǎng)（300383）：大IT云化浪潮下的IDC王者- 102 -投資邏輯具有稀缺寬窄融合能力的全球?qū)＞W(wǎng)龍頭發(fā)展初期：放眼世界，跑馬圈地，奠定全球?qū)＞W(wǎng)領(lǐng)先地位。海能達通過收購HMF、 賽普樂和諾賽特實現(xiàn)了技術(shù)、渠道、產(chǎn)品的互補，充分發(fā)揮融合優(yōu)勢，已成長為僅 次于摩托羅拉的全球?qū)＞W(wǎng)龍頭。國內(nèi)公安、消防、地鐵等專網(wǎng)建設(shè)需求確定，海外 “一帶一路”及拉美等新興市場專網(wǎng)“模轉(zhuǎn)數(shù)”及寬帶化市場開始興起，全球資源 的成功整合夯實公司未來發(fā)展根基。發(fā)展進階：從粗放型增長向精細化運營轉(zhuǎn)型，公司降本增效效果顯著。先做“加法” 拓

36、展全球份額，再做“減法”回歸更加注重盈利質(zhì)量：下一階段，公司將大力推進 精細化管理。公司從2018年底開始，通過實施CRM、ERP等管理重構(gòu)項目，不斷優(yōu)化資源配置能力，各項費用及現(xiàn)金流等財務(wù)狀況明顯改善，公司盈利能力得到大幅提升。公司持續(xù)高投入研發(fā)，構(gòu)建競爭優(yōu)勢。專網(wǎng)寬帶化趨勢確定，寬窄融合構(gòu)建更高行業(yè)壁壘，窄帶龍頭優(yōu)勢有望擴大。海能 達是全球極少憑借自主研發(fā)方式布局寬窄融合的專網(wǎng)廠商，目前已成功推出了從系 統(tǒng)、終端到指揮調(diào)度的全套“端到端”產(chǎn)品。寬帶時代專網(wǎng)市場份額有望進一步向 頭部集中，海能達憑借良好的客戶積累以及領(lǐng)先的寬帶產(chǎn)品技術(shù)，有望延續(xù)窄帶龍 頭優(yōu)勢，保持客戶高黏性，打開寬帶專網(wǎng)空間

37、。公司成功整合全球布局資源，市場份額持續(xù)提升。從粗放式發(fā)展向精細化運營轉(zhuǎn)變，現(xiàn)金流及盈利能力改善明顯。專網(wǎng)寬帶化是行業(yè)確定性趨勢，公司稀缺的寬窄帶融合投資建議能力奠定寬帶專網(wǎng)時代競爭優(yōu)勢。預(yù)計2019-2021年歸母凈利潤分別為6.15億元、 9.05億元、12.73億元，對應(yīng)2019年-2021年 PE分別為26.3X、17.9X和12.7X，維持 “強烈推薦-A”評級。102海能達（002583）:具有稀缺寬窄融合能力的全球?qū)＞W(wǎng)龍頭- 103 -103投資邏輯投資建議匠心精神打造國內(nèi)稀缺的一站式領(lǐng)先光器件平臺行業(yè)投資面臨新一輪拐點性向上機遇，公司產(chǎn)品進入新一輪成長期。5G投資在19年進入

38、落地階段，參照3G/4G經(jīng)驗，傳輸側(cè)光通信投資將率先起量。公司在套管、適配器和組 件三大產(chǎn)品線基礎(chǔ)上，提前布局電信及數(shù)據(jù)中心光模塊上游，儲備隔離器、透鏡、高密 度連接線纜等多個新產(chǎn)品線，定位光通信一站式解決方案專家。在經(jīng)歷扎實的系列產(chǎn)品 認證之后，目前新產(chǎn)品開始逐步放量，新產(chǎn)品收入將成為公司新一輪增長點。從無源到有源，產(chǎn)品型向平臺型公司躍變。隨著光通信應(yīng)用場景日漸豐富，光模塊封裝 形式也日趨多樣性。國內(nèi)外光模塊廠商未來將更多把核心封裝工藝如OSA、COB等轉(zhuǎn)移 給天孚這樣的專業(yè)廠商，以降低封裝成本和提高產(chǎn)品良率，公司占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈價值量逐步 提升，公司已經(jīng)具備七大無源和有源解決方案，并且具有很強的

39、新產(chǎn)品拓展能力，天孚 將從產(chǎn)品型向平臺型公司躍進。具備稀缺的工匠精神，有望成為光通信行業(yè)新“立訊”。公司核心競爭力在于新產(chǎn)品研 發(fā)拓展，原材料精密加工，光器件一站式供應(yīng)，以及與全球主流光模塊客戶高度粘合能 力。公司在光模塊領(lǐng)域核心能力可類比如立訊精密，雖然市場特點不盡相同，但管理精 細，客戶產(chǎn)品拓展能力強等特質(zhì)具有共性。國內(nèi)稀缺的一站式光器件平臺龍頭，維持“強烈推薦-A”評級。預(yù)計2019-2021年凈利潤 分別為1.80億元、2.35億元和3.03億元，對應(yīng) 2019-2021年P(guān)E分別為37.7X、28.9X 和 22.4X，維持“強烈推薦-A”評級。從中長期角度，看好公司技術(shù)及產(chǎn)品升級和

40、產(chǎn)業(yè)鏈價值 轉(zhuǎn)移帶來的進口替代空間。天孚通信（300394）：匠心精神打造國內(nèi)稀缺的一站式領(lǐng) 先光器件平臺- 104 -104投資邏輯國企混改先鋒初見成效，5G代際更迭迎來歷史機遇稀缺運營商牌照資源，4G后期運營成績逐步回暖。公司是國內(nèi)三大運營商之一，占據(jù)5G 核心產(chǎn)業(yè)地位。經(jīng)歷過4G初期的陣痛之后，公司業(yè)績從2017年開始實現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)，盈 利能力逐季改善，尤其2018年報數(shù)據(jù)超市場預(yù)期。從近期經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，公司移動業(yè)務(wù)改 善跡象明顯，公司重回向上通道。3G占盡優(yōu)勢，4G后發(fā)難制人，5G迎來新機遇。3G時代，聯(lián)通坐擁WCDMA制式紅利， 技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢使得聯(lián)通在3G時代優(yōu)勢明顯。4G時代，由于對4G TDD基站投資未能 率先卡位，錯過4G基站最佳投資時機，在政策提速降費的壓力下，公司處境艱難。面向 5G大變革時代，運營商有望從管道化向全面數(shù)字化運營綜合體躍升，物聯(lián)網(wǎng)To B帶來新的 收入增長點，聯(lián)通作為擁抱改革的排頭兵，有望在5G時代重新賦能，揭開新的發(fā)展篇章。國企混改初見成效，擁抱互聯(lián)網(wǎng)率先轉(zhuǎn)型。聯(lián)通作為中國國企混合制改革排頭兵，在引入