資本成本課后作業(yè)

1、第 六 章資 本 成 本課 后 作 業(yè)一、單項選擇題 TOC o 1-5 h z 1,下列關于資本成本的說法不正確的是（）。A.資本成本是公司投資人要求的必要報酬率 B,資本成本是企業(yè)實際支付的成本C,不同資本來源的資本成本不同 D,不同公司的籌資成本不同2,下列關于公司資本成本的用途的表述中，不正確的是（）。A,投資決策決定了一個公司的加權平均資本成本B,企業(yè)為長期資產和流動資產籌資時需要考慮其對應的風險C.資本成本是投資人要求的期望報酬率D,如果投資項目與現(xiàn)有資產平均風險不同，公司資本成本不能作為項目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率3.根據風險收益對等觀念，在一般情況下，各籌資方式資本成本由小到大依次為（

2、）。A.銀行借款、企業(yè)債券、普通股 B,普通股、銀行借款、企業(yè)債券C,企業(yè)債券、銀行借款、普通股 D,普通股、企業(yè)債券、銀行借款4,利用資本資產定價模型確定股票資本成本時，有關無風險利率的表述正確的是（）。A.選擇長期政府債券的票面利率比較適宜 B,選擇國庫券利率比較適宜C,必須選擇實際的無風險利率 D,政府債券的未來現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的，據此計 算出來的到期收益率是名義無風險利率5,下列關于運用資本資產定價模型估計權益成本的表述中，錯誤的是（A.通貨膨脹較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率B.公司兩年前舉借了大量的債務用于收購 A公司，估計貝塔系數時應使用舉

3、債之后的數據 計算C.金融危機導致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風險溢價時應剔除這兩年的數據D.為了更好地預測長期平均風險溢價，估計市場風險溢價時應使用權益市場的幾何平均收 益率 TOC o 1-5 h z .某股票為固定增長股票，其增長率為 2%剛剛支付的每股股利為3元。假定目前國庫券 收益率為4%平均風險股票的必要收益率為 15%而該股票的B值為0.8,則該股票的價 值為（）元。.如果目標公司沒有上市的長期債券， 也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料， 那么可以用來估計債務成本的方法是（）。A.到期收益率法B. 可比公司法 C.風險調整法D. 財務比率法.甲公司稅前債務成本為8%所

4、得稅稅率為25%甲公司屬于風險較低的企業(yè)，若采用經 驗估計值，按照債券收益加風險溢價法確定的普通股成本為（）。.某企業(yè)的資本結構中權益乘數是 1.6,債務平均稅前資本成本是 15%權益資本成本是 20%所得稅稅率是25%則該企業(yè)的加權平均資本成本是（）。.某公司計劃發(fā)行債券，面值1000萬元，年利息率為10%期限5年，每年年末付息一 次，到期還本。預計發(fā)行價格為1200萬元，所得稅稅率為25%則該債券的稅后資本成本 為（？）。.下列關于債務成本的說法中不正確的是（A.債務資金的提供者承擔的風險低于股東，債務籌資的成本低于權益籌資B.估計債務成本時，現(xiàn)有債務的歷史成本是決策的非相關成本C.對于籌

5、資人來說，債權人的期望收益率是其債務的真實成本D.估計債務資本成本時通常的做法是考慮全部的債務 TOC o 1-5 h z .下列各項屬于影響資本成本的外部因素的是（）。A.市場風險溢價 B.資本結構C.股利政策D. 投資政策.某企業(yè)發(fā)行普通股2000萬股，每股面值1元，發(fā)行價格為每股5元，籌資費率為3% 每年股利固定為每股0.2元，則該普通股成本為（）。.下列各項中，可能導致公司加權平均資本成本下降的是（）。A.無風險報酬率提高B.市場風險溢價提高C.公司股票上市交易，改善了股票的市場流動性D.在其他條件不變的情況下，發(fā)行股票增加了權益資本占全部資本的比重.甲企業(yè)的資本結構中產權比率為 0.

6、4，債務平均稅前資本成本為12.15%,權益資本成本 是18%所得稅稅率是25%則該企業(yè)的加權平均資本成本為（）。二、多項選擇題.資本成本是企業(yè)的投資者對投入企業(yè)的資本所要求的最低收益率，從企業(yè)的角度看，資 本成本是投資項目的（）。A.實際成本B.過去成本C.未來成本D.機會成本.下列各項屬于公司資本成本用途的有（）。A.用于投資決策B. 用于籌資決策C.用于營運資本管理 D.用于企業(yè)價值評估.下列關于資本資產定價模型參數估計的說法中不正確的有（）。A.估計無風險利率時應選擇上市交易的政府長期債券的票面利率B.估計B值時如果公司風險特征發(fā)生重大變化，應當使用變化前的年份作為預測期長度C.估計B

7、值時應選擇每周或每日的收益率來降低偏差D.估計市場風險溢價時應選擇較長的時間跨度 TOC o 1-5 h z .下列各項屬于估計普通股成本的方法的有（）。A.資本資產定價模型B.可比公司法C.股利增長模型 D.債券收益加風險溢價法.下列有關債務成本的表述，正確的有（）。A.債務籌資的成本高于權益籌資的成本B.現(xiàn)有債務的歷史成本，對于未來的決策是相關的成本C.對于籌資人來說，債權人的期望收益是其債務的真實成本D.對于籌資人來說，可以違約的能力會使借款的實際成本低于債務的承諾收益率.下列各項可以作為計算加權平均資本成本權重基礎的有（）。A.賬面價值加權B.實際市場價值加權C.邊際價值加權 D.目標

8、資本結構加權.公司在下面哪些方面沒有顯著改變時可以用歷史的B值估計股權成本（A.經營杠桿 B.財務杠桿C.收益的周期性D.管理目標.下列有關留存收益的資本成本，說法正確的有（）。A.它不存在成本問題B.它的成本是一種機會成本C.它的成本計算不考慮籌資費用D.它相當于股東投資于某種股票所要求的必要收益率.考慮所得稅的情況下，關于債務成本的表述正確的有（）。A.債權人要求的收益率等于公司的稅后債務成本B.優(yōu)先股的資本成本高于債務的資本成本C.利息可以抵稅，政府實際上支付了部分債務成本D.不考慮發(fā)行成本時，平價發(fā)行的債券其稅前的債務成本等于債券的票面利率 TOC o 1-5 h z .下列各項屬于影

9、響企業(yè)外部因素的有（）。A.利率 B.股利政策C.投資政策D.市場風險溢價.下列各項會導致公司加權平均資本成本上升的有（）。A.公司股票上市交易，改變了股票的市場流動性B.發(fā)行公司債券，適度增加長期負債占全部資本的比重C.金融環(huán)境發(fā)生變化，無風險利率上升D.公司增加大量固定成本，經營杠桿 大大提高.在計算個別資本成本時，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有（）。A.銀行借款B.優(yōu)先股C.普通股D.長期債券、計算分析題1.甲公司是一家制造企業(yè)，2013年度財務報表有關數據如下：單位：萬元項目2013 年營業(yè)收入20000宮業(yè)成本12000銷售及管理費用6480息稅前禾潤1520利息支出270利潤總

10、額1250所得稅費用312.5凈利潤937.5本期分配股利450本期利潤留存487.5期末股東權益4487.5期末流動負債1400期末長期負債1800期末負債合計3200期末流動資產2100期末長期資產5587.5期末資產總計7687.5甲公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為2000萬股。假設甲公司的資產全部為經營資產，流動負債全部是經營負債，長期負債全部是金融負債。公司目前已經達到穩(wěn)定增長狀態(tài)，未來年度將維持2013年的經營效率和財務政策不變(包括不增發(fā)新股和回購股票)，可以按照目前的利率水平在需要的時候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負債利息。2013年的期末長期負債代表全年

11、平均負債，2013年的利息支出全部是長期負債支付的利息。公司使用的所得稅稅率為 25%要求：(1)計算甲公司2014年度預期銷售增長率。(2)計算甲公司未來的預期股利增長率。(3)假設甲公司2014年年初的股價是12.65元，計算甲公司的股權資本成本和加權平均 資本成本。2.甲公司正在編制2014年的財務計劃，公司財務主管請你協(xié)助計算個別資本成本和加權平 均資本成本。有關信息如下：(1)公司銀行借款年利率當前是 8%明年將下降為7.9%,并保持借新債還舊債維持目前 的借款規(guī)模，借款期限為5年，每年年末付息一次，本金到期償還;(2)公司債券面值為1000元，票面利率為8%期Bg為10年，每年付息

12、一次，到期還本，當前市價為850元；(3)公司普通股面值為1元，普通股股數為400萬股，當前每股市價為5.5元，本年派發(fā) 現(xiàn)金月利0.35元/股，預計每股收益增長率維持 6%并彳持20%勺股利支付率不變；(4)公司當前(本年)的資本結構為：單位：萬元銀行借款長期彳貝芬普通股留存收益200550400440(5)公司所得稅稅率為25%(6)公司普通月的B值為1.2;(7)當前國債的收益率為4.5%,市場上普通股平均收益率為12.5%。要求：(計算單項資本成本時，百分數保留 2位小數)(1)計算銀行借款的稅后資本成本。(2)計算債券的稅后資本成本。(3)分別使用股利增長模型和資本資產定價模型估計股

13、權資本成本，并計算兩種結果的平均值作為股權資本成本。(4)如果僅靠內部籌資，明年不增加外部融資規(guī)模，計算其加權平均資本成本四、綜合題某公司2013年的有關資料如下：(1)息稅前利潤800萬元；(2)所得稅稅率為25%(3)負債2000萬元均為長期平價債券，利息率為 10%利息每年年末支付一次，本金到 期償還；(4)預期普通股報酬率15%(5)產權比率為2/3;(6)普通月效殳數600000股(每月面值1元)，無優(yōu)先股。該公司產品市場相當穩(wěn)定，預期無增長，所有盈余全部用于發(fā)放股利，并假定股票價格與其內在價值相等。假定不考慮籌資費。要求：(1)計算該公司每股收益、每股價格。(2)計算該公司市凈率和

14、加權平均資本成本。(3)該公司可以增加400萬元的長期債券，使長期債券總額成為 2400萬元，以便在現(xiàn)行 價格下購回股票(購回股票數四舍五入取整)。假定此項舉措將使負債平均利息率上升至 12%普通股權益資本成本由15%|高到16%息稅前利潤保持不變。試問該公司應否改變其資本結構(提示：以股票價格高低判別)(4)計算該公司資本結構改變前后的利息保障倍數。參考答案及解析一、單項選擇題.【答案】B解析】資本成本是投資資本的機會成本。這種成本不是實際支付的成本，而 是一種失去的收益，是將資本用于本項目投資所放棄的其他投資機會的收益，因此被稱為 機會成本。.【答案】A【解析】籌資決策決定了一個公司的加權

15、平均資本成本，所以選項A錯誤。.【答案】A【解析】從投資角度來看，普通股沒有固定的股利收入，且不還本，則股票 投資要比債券投資的風險大，因此投資人要求的報酬率也高，與此對應，籌資者所付出代 價高，其資本成本也高；從債券與銀行借款來比，一般企業(yè)債券的風險要高于銀行借款的 風險，因此相應的其資本成本也較高。.【答案】D【解析】無風險利率應當選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無 風險利率的代表，所以選項 A、B錯誤。在決策分析中，有一條必須遵守的原則，即名義現(xiàn) 金流量要使用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，通常在實 務中這樣處理：一般情況下使用名義貨幣編制預計財務報表

16、并確定現(xiàn)金流量，與此同時， 使用名義的無風險利率計算資本成本。只有在存在惡性的通貨膨脹或者預測周期特別長的 兩種情況下，才使用實際利率計算資本成本，所以選項C錯誤。.【答案】C【解析】由于股票收益率非常復雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應選擇較長的時間跨度，既要包括經濟繁榮時期，也要包括經濟衰退時期.【答案】D【解析】本題的主要考核點是股票價值的計算。股票的必要收益率=4%+0.8X(15%-4% =12.8%,則該股票的價值=3X (1+2% / (12.8%-2% =28.33 元)。.【答案】D【解析】本題考核的是債務成本估計的方法。如

17、果目標公司沒有上市的長期 債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料，那么可以使用財務比率法估計 債務成本。.【答案】B【解析】風險溢價是憑借經驗估計的。一般認為，某企業(yè)普通股風險溢價對其 自己發(fā)行的債券來講，大約在3%-5%：間。對風險較高的股票用5%風險較低的股票用3% (=8% (1-25%) +3%=9%.【答案】B【解析】本題的主要考核點是加權平均資本成本的計算。加權平均資本成本 =3/ (3+5) X15%X (1-25%) +5/ (3+5) X20%=16.72%.【答案】C【解析】本題的主要考核點是債券稅后資本成本的計算。NPV=1000 10%X (P/A, K,

18、5) +1000X ( P/F,凡，5) -1200當 Kd =4%, NPV=1000 10%X (P/A, 4% 5) +1000X (P/F, 4% 5) -1200=100X 4.4518+1000 義 0.8219-1200=445.18+821.9-1200=67.08 (萬元)當 Kd =6%, NPV=1000 10%X (P/A, 6% 5) +1000X (P/F, 6% 5) -1200=100X 4.2124+1000 X 0.7473-1200=421.24+747.3-1200=-31.46(萬元)Kd =4%+(0-67.08)/(-31.46-67.08)X (

19、6%-4%)=5.36%債券稅后資本成本=5.36%X (1-25%)=4.02%.【答案】D【解析】由于加權平均資本成本主要用于資本預算，涉及的債務是長期債務， 因此通常的做法是只考慮長期債務，而忽略各種短期債務。.【答案】A【解析】在市場經濟環(huán)境中，影響資本成本的因素主要有：利率、市場風險 溢價、稅率、資本結構、股利政策和投資政策。其中利率、市場風險溢價、稅率屬于外部 因素，資本結構、股利政策和投資政策屬于內部因素。.【答案】D【解析】該普通股成本=0.2/5 X (1-3%) =4.12%0.【答案】C【解析】根據資本資產定價模型可以看出，市場風險溢價和無風險報酬率會 影響股權成本，股權

20、成本上升，各公司會增加債務籌資，并推動債務成本上升，加權平均 資本成本會上開，選項 A、B錯誤；股票上市交易，流動性加強，投資者想買進或賣出證券 相對容易，變現(xiàn)風險小，投資者要求的風險收益率會降低，企業(yè)的籌資成本也會降低，選 項C正確；發(fā)行股票，會增加權益資本成本的比重，導致加權平均資本成本的上升，選項 D錯誤。.【答案】C【解析】加權平均資本成本=12.15%X (1-25%) X 2/ (5+2) +18% 5/ (5+2) =15.46%二、多項選擇題.【答案】CD【解析】企業(yè)的資本成本是一種機會成本，是未來成本。.【答案】ABCD【解析】公司的資本成本主要用于投資決策、籌資決策、營運資

21、本管理、 企業(yè)價值評估和業(yè)績評價。.【答案】ABC【解析】估計無風險利率時應選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率，而不是票面利率，所以選項 A說法不正確；估計B值時如果公司風險特征發(fā)生重大變化， 應當使用變化后的年份作為預測期長度，所以選項B說法錯誤；估計B值時應選擇每周或每月的收益率來降低偏差，所以選項 C說法不正確；估計市場風險溢價時應選擇較長的時 問跨度，既要包括經濟繁榮時期，也包括經濟衰退時期，所以選項D說法正確。.【答案】ACD【解析】選項B屬于估計債務成本的方法。.【答案】CD【解析】債務籌資的成本低于權益籌資的成本，所以選項 A錯誤；現(xiàn)有債務 的歷史成本，對于未來的決策是不相關

22、的沉沒成本，所以選項B錯誤；因為存在違約風險，債務投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益，對于籌資人來說，債權人的期望收益是其 債務的真實成本，所以選項 C、D正確。.【答案】ABD【解析】計算加權平均資本成本是有三種加權方案：賬面價值加權、實際市 場價值加權和目標資本結構加權。.【答案】ABC【解析】B值的驅動因素很多，但關鍵的因素只有三個：經營杠桿、財務 杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的B值估計股權 成本。.【答案】BCD【解析】留存收益的成本是一種機會成本，它相當于股東投資于某種股票 要求的收益率，但不必考慮籌資費用。.【答案】BCD【解析】由于所得稅的作

23、用，利息可以抵稅，政府實際上支付了部分債務 成本，所以公司的債務成本小于債權人要求的收益率，選項A錯誤。.【答案】AD【解析】影響資本成本的因素主要有利率、市場風險溢價、稅率、資本結構、 股利政策和投資政策，其中利率、市場風險溢價、稅率屬于外部因素，資本結構、股利政 策和投資政策屬于內部因素。.【答案】CD【解析】公司股票上市交易，提高了股票的市場流動性，使得股票的變現(xiàn)風 險減小，股東要求的報酬率也下降，即權益資本成本降低，導致公司加權平均資本成本降 低；發(fā)行公司債券，增加了長期債務資本占全部資本的比重，長期債務資本成本低于權益 資本成本，所以會導致公司加權平均資本成本降低；無風險報酬率上升，

24、投資者要求的報 酬率會提高，則加權平均資本成本會上升；經營杠桿提高，說明企業(yè)的經營風險加大，會 導致加權平均資本成本的上升。.【答案】AD【解析】負債籌資的利息具有抵稅作用，所以在計算負債籌資的個別資本成 本時需要考慮所得稅因素。三、計算分析題.【答案】937 . 5487 . 52014年的預期銷售增長率=2013年的可持續(xù)增長率=4487 . 5 37T =12.19%1 4487 . 5937 . 5937 . 5487 . 5所以預期股利增長率=可持(2)因為未來年度將維持2013年的經營效率和財務政策不變,續(xù)增長率=12.19%450 r , , (112 . 19%)(3)股權成本

25、=20如+12.19%=14.19%12 . 65凈經營資產=經營資產-經營負債=7687.5-1400=6287.5(萬元)加權平均資本成本=14.19%X 4487 .5 + 270 X ( 1-25%) X 1800=13.35%6287 . 518006287 . 5【答案】(1)銀行借款的稅后資本成本=7.9%X (1-25%) =5.93%(2)債券成本的計算：NPV=1000 8%X (P/A, Ki, 10) +1000X (P/F, E, 10) -850當 Kd =10%M：NPV=1000 8%X (P/A, 10% 10) +1000X (P/F, 10% 10) -8

26、50=80X 6.1446+1000 X 0.3855-850=27.068 (元)當 Ki =12%M：NPV=1000 8%X (P/A, 12% 10) +1000X (P/F, 12% 10) -850=80X 5.6502+1000 X 0.3220-850=-75.984 (元)(=10%+27. 068027.068 ( 75.984)義(12%-10% =10.53%債券稅后資本成本=10.53%X (1-25%) =7.90%(3)普通股成本和留存收益成本的計算:股利增長模型：普通股成本=0. 35 0將+6%=12.75%5. 5資本資產定價模型：普通股成本=4.5%+1.2X (12.5%-4.5%) =4.5%+9.6%=14.1%普通股平均成本=(12.75%+14.1% +2=13.43%(4)留存收益數額：明年每股收益=(0.35 +20% X (1+6% =1.75X 1.06=1.855 (元)留存收益數額=1.855 X400X ( 1-20%) +440=593.6+440=1033.6 (萬元)計算加權平均資本成本：項目